休闲食品

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食品饮料组
分析师：刘宸倩（执业
S1130519110005
）
liuchenqian
＠
gjzq.com.cn

分析师：叶韬（执业
S1130524040003
）
yetao
＠
gjzq.com.cn

分析师：陈宇君（执业
S1130524070005
）
chenyujun
＠
gjzq.com.cn
景气趋势持续分化，关注预期修复下的板块配置
投资逻辑
白酒：行业层面，我们维持白酒景气度“下行趋缓”阶段判断，近期淡季动销受益于去年同期低基数有恢复性改善，
我们预计中秋&国庆动销同比平稳，部分区域因低基数预计仍会有恢复性增长，而对于多数区域而言相对低基数下消
费场景修复红利与今年来居民端&企业端持续疲软的支出意愿相对冲。
我们预计多数品牌渠道去库已步入尾声，主要考虑行业价盘自年初以来保持平稳，飞天茅台、普五等高端酒的价盘修
复弹性超预期。价在量先，价稳意味着历史社会库存去化已相对不错，以及渠道情绪进一步企稳。
综上，白酒行业无论动销、价盘亦或是表观压力均自至深点逐步向好过渡，我们看好板块基本面环比持续改善态势。
当前估值锚贵州茅台PE 约20X，其余头部酒企约15X，市场已定价当前行业景气度态势以及相对谨慎的恢复预期，中
期维度EPS、行业盈利能力修复赋予收益来源。个股层面，我们建议从中长期视角来进行酒企EPS × PE 定价，我们相
信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。
啤酒：当前已处于行业旺季， 但由于餐饮弱复苏的现状&多地多雨天气影响， 旺季景气度兑现度相对较低、7 月行业销
量表现仍有承压。我们认为中期维度餐饮修复仍可期待，短期基本面预期回落已使得板块估值有明显下修，考虑到啤
酒行业偏稳健的市场竞争格局、相对不错的股息水平，仍建议持续关注。
黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、 高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，头部酒企普遍加大对营销能
力的关注、对黄酒品类进行市场化推广；中期产业趋势变化、新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：零食量贩保持高速扩张态势，但传统渠道大盘受挤压持续收缩，电商等平台内卷加剧难以盈利，板块整体
略有承压。 本周零食量贩两强公布26H1 业绩， 上半年开店速度较快维持4000+家， 且同店亦有改善， 体现供应链、 货
盘、会员体系等精细化运营成效。但与此同时，零食量贩持续对线下其他渠道进行分流，结合劲仔、洽洽等公司本周
披露业绩来看， 零食量贩和会员店仍为核心增长渠道， 其他传统流通、KA 等渠道预计持续承压。 在此情况下， 我们仍
建议关注积极拥抱各类新渠道、努力寻求增量空间，并加快健康化新品开发的企业。推荐鸣鸣很忙、万辰集团，建议
关注高股息标的洽洽食品、卫龙美味。
软饮料：雨水天气仍形成负面扰动，PET 随行就市采购成本抬升，行业整体持续承压。7 月限额以上饮料单位零售额
仍维持低单增长， 边际有所降速主要受台风天气影响， 华南、 华东等主销市场动销依旧承压。 当前低价PET 库存在H1
基本消化完毕， 采购成本随行就市上涨， 我们预计饮料企业下半年利润率压力较上半年有所加大。 本周农夫发布业绩，
其中茶饮品类仍维持30%+高增长， 但包装水增速放缓至低个位数， 其他健康、 功能性品类仍表现较好， 公司收入呈现
增长韧性，结构上呈现出健康饮品“水替”的特征。当前核心推荐具备供应链、产品矩阵、渠道优势的农夫山泉，关
注百润股份乐调系列新品表现。
调味品：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。从社零数据&海天报表可见，Q2 以
来餐饮需求呈现需求疲软态势，但居民端需求相对稳健，且持续具备健康化、复合化、功能化升级趋势。参考海外发
展趋势，调味品作为刚需属性产品，定价低且使用频次高，持续具备产品升级迭代或成本传导驱动的提价能力。且复
合调味品伴随着餐饮连锁化率提升、下游降本增效持续扩容，天味和颐海26H1 业绩均显示火锅底料产品恢复增长态
势，且吨价自 25 年开始逐步上行、代表行业竞争趋缓。当前我们持续推荐竞争格局清晰、具备价格传导能力的海天
味业；及出海扩张先锋&酵母蛋白引领收入扩张的安琪酵母，建议关注高股息天味食品、颐海国际。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

食品饮料
行业研究
2026
年
08
月
29
日
买入
（
维持评级
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证券研究报告

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内容目录
一、周专题：景气趋势持续分化，关注预期修复下的板块配置 ......................................... 3
二、行情回顾 ................................................................................... 4
三、食品饮料行业数据更新 ....................................................................... 6
四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总 ............................................................ 8
风险提示 ....................................................................................... 9

图表目录
图表 1： 周度行情 .............................................................................. 5
图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................ 5
图表 3： 周度食品饮料子板块涨跌幅 .............................................................. 5
图表 4： 申万食品饮料指数行情 .................................................................. 5
图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 ....................................................... 6
图表 6： 非标茅台批价走势（元/瓶） ............................................................. 6
图表 7： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 7
图表 8： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 7
图表 9： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ..................................................... 7
图表 10： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） .................................................. 7
图表 11： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） .................................................... 8
图表 12： 啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升） ............................................ 8
图表 13： 近期上市公司重要事项 ................................................................. 8

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一、周专题
：
景气趋势持续分化，关注预期修复下的板块配置
⚫ 酒类板块
行业层面， 我们维持白酒景气度 “下行趋缓” 阶段判断， 近期淡季动销受益于去年同期低
基数有恢复性改善，我们预计中秋&国庆动销同比平稳，部分区域因低基数预计仍会有恢
复性增长，而对于多数区域而言相对低基数下消费场景修复红利与今年来居民端&企业端
持续疲软的支出意愿相对冲。
周内中报业绩基本完成披露，其中区域酒相对而言呈现相对韧性，例如迎驾贡酒26Q2 实
现营收 11.9 亿元、同比+6.6%，实现归母净利 3.3 亿元、同比+8.4%；而全国化酒企与泛
全国化品牌报表仍相对承压、 仍处于积极去库状态， 例如泸州老窖26Q2 实现营收24.5 亿
元、同比-65.5%，实现归母净利6.3 亿元、同比-79.5%； 古井贡酒26Q2 实现营收26.9 亿
元、同比-43.3%， 实现归母净利5.6 亿元、同比-58.1%。 主要系区域酒未经历泛全国化过
程、 冗余社会库存的去化压力相对较低， 而借助渠道杠杆进行全国化外拓的品牌则需要额
外去化此前未触及消费端的渠道库存。
我们预计多数品牌渠道去库已步入尾声， 主要考虑行业价盘自年初以来保持平稳， 飞天茅
台、 普五等高端酒的价盘修复弹性超预期。价在量先， 价稳意味着历史社会库存去化已相
对不错，以及渠道情绪进一步企稳。
我们认为白酒行业无论动销、 价盘亦或是表观压力均自至深点逐步向好过渡， 我们看好板
块基本面环比持续改善态势。 当前估值锚贵州茅台PE 约20X， 其余头部酒企约15X， 市场
已定价当前行业景气度态势以及相对谨慎的恢复预期，中期维度EPS、行业盈利能力修复
赋予收益来源。
个股层面， 我们建议从中长期视角来进行酒企EPS×PE 定价， 我们相信具备差异化竞争优
势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。具体配置方向建议：1）
着重推荐品牌力突出、护城河深厚的高端酒（如贵州茅台、五粮液） ，受益于大众需求强
韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头（如金徽酒、今世缘、迎驾贡酒） 。2）顺周
期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖） ，有新产品、
新渠道、新范式催化的弹性酒企。
此外，亦建议关注啤酒&黄酒赛道的配置契机：
1）我们维持啤酒行业景气度“底部企稳”的判断，内部细分赛道伴随消费端多元化趋势
呈现结构景气态势。 当前已处于行业旺季， 但由于餐饮弱复苏的现状&多地多雨天气影响，
旺季景气度兑现度相对较低。 我们认为中期维度餐饮修复仍可期待， 前期基本面预期回落
已使得板块估值有明显下修， 考虑到啤酒行业偏稳健的市场竞争格局、 相对不错的股息水
平，仍建议持续关注。
2）黄酒行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、
竞争格局趋缓。 目前行业大单品化趋势逐步成型、 高端化培育也已经成为头部品牌的品牌
力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，
中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。
⚫ 大众品
休闲零食： 零食量贩保持高速扩张态势， 但传统渠道大盘受挤压持续收缩， 电商等平台内
卷加剧难以盈利，板块整体略有承压。本周零食量贩两强公布26H1 业绩，上半年开店速
度较快维持4000+家， 且同店亦有改善， 体现供应链、 货盘、 会员体系等精细化运营成效。
但与此同时， 零食量贩持续对线下其他渠道进行分流， 结合劲仔、 洽洽等公司本周披露业
绩来看， 零食量贩和会员店仍为核心增长渠道， 其他传统流通、KA 等渠道预计持续承压。
在此情况下， 我们仍建议关注积极拥抱各类新渠道、 努力寻求增量空间， 并加快健康化新
品开发的企业。推荐鸣鸣很忙、万辰集团，建议关注高股息标的洽洽食品、卫龙美味。
本周鸣鸣很忙发布26H1 业绩，26H1 实现营收449.97 亿元，同比+59.99%；实现归母净利
润22.40 亿元， 同比+155.39%， 经调整后净利润24.48 亿元， 同比+136.61%， 业绩超预期。
26H1 门店数26405 家，较年初净增4457 家，同比增长57.33%。26H1 毛利率/经调净利率
分别为11.53%/5.44%，同比+2.20pct/+1.76pct，毛利率端伴随采购规模扩大，公司对上
游厂商的议价能力及直采效率进一步提升。
本周劲仔食品发布半年报，26Q2 实现营收6.44 亿元， 同比+21.87%； 实现归母净利润0.35
亿元，同比-20.87%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比-8.26%，业绩低于预期。鱼制品基
本盘稳固，豆制品及肉干势能强劲，Q2 收入延续 20%+增长；原料成本上行叠加渠道结构
变化， 毛利率显著承压。26Q2 毛利率/净利率分别为23.30%/5.46%， 同比-5.6pct/-3.0pct。

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本周洽洽食品发布半年报，26Q2 实现营收12.8 亿元， 同比+8.66%； 实现归母净利润0.78
亿元，同比+581.20%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比扭亏为盈，业绩落在预告下限。
瓜子大单品表现稳健， 坚果受益于春节备货实现高增。 葵花籽成本回落， 毛利率显著改善，
内部降本增效持续推进。 单Q2 毛利率同比+5.77pct， 达到27.20%。 带动净利率最终26Q2
净利率为6.05%，低基数下同比+5.08pct。
软饮料： 雨水天气仍形成负面扰动，PET 随行就市采购成本抬升， 行业整体持续承压。7 月
限额以上饮料单位零售额仍维持低单增长， 边际有所降速主要受台风天气影响， 华南、 华
东等主销市场动销依旧承压。当前低价PET 库存在H1 基本消化完毕，采购成本随行就市
上涨， 我们预计饮料企业下半年利润率压力较上半年有所加大。 本周农夫发布业绩， 其中
茶饮品类仍维持30%+高增长， 但包装水增速放缓至低个位数， 其他健康、 功能性品类仍表
现较好，公司收入呈现增长韧性，结构上呈现出健康饮品“水替”的特征。当前核心推荐
具备供应链、产品矩阵、渠道优势的农夫山泉，关注百润股份乐调系列新品表现。
本周农夫山泉发布 26H1 业绩，26H1 年实现营收 297.18 亿元，同比增长+16.0%；实现归
母净利润88.87 亿元，同比增长+16.6%，业绩略超预期。茶饮26H1 保持30%+高增长，功
能饮料及果汁稳步放量， 产品多元化发展。26H1 公司毛利率/净利率分别为60.9%/29.9%，
同比+0.6pct/+0.2pct。其中PET 包材略有上行，但果汁、白糖等价格下降有所对冲，另
外高毛利茶饮品类占比持续提升。
调味品： 餐饮需求仍在修复途中， 居民需求相对稳健， 行业仍处于底部企稳阶段。 从社零
数据&海天报表可见，Q2 以来餐饮需求呈现需求疲软态势，但居民端需求相对稳健，且持
续具备健康化、 复合化、 功能化升级趋势。 参考海外发展趋势， 调味品作为刚需属性产品，
定价低且使用频次高， 持续具备产品升级迭代或成本传导驱动的提价能力。 且复合调味品
伴随着餐饮连锁化率提升、下游降本增效持续扩容，天味和颐海26H1 业绩均显示火锅底
料产品恢复增长态势，且吨价自25 年开始逐步上行、代表行业竞争趋缓。当前我们持续
推荐竞争格局清晰、具备价格传导能力的海天味业；及出海扩张先锋&酵母蛋白引领收入
扩张的安琪酵母，建议关注高股息天味食品、颐海国际。
本周海天味业发布半年报，26Q2 实现营收71.17 亿元， 同比+2.93%； 实现归母净利润17.46
亿元， 同比+2.17%； 扣非归母净利润16.13 亿元， 同比-3.39%。Q2 核心品类降速系餐饮需
求疲软，健康多元品类布局贡献增量。其中 26Q2 酱油/蚝油/调味酱/其它产品收入同比
+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%。成本及供应链效率优化，盈利能力保持稳健。26Q2 毛利
率/净利率分别为39.82%/24.54%， 同比-0.38pct/-0.18pct，Q2 毛利率下降主要系成本上
涨、产品结构影响。
本周天味食品发布半年报，26Q2 实现营收8.97 亿元， 同比+19.76%； 实现归母净利润1.31
亿元，同比+13.36%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比+8.15%。业绩落在预告中枢。26Q2
火锅调料/中式菜品调料分别实现营收2.83/5.28 亿元， 同比+10.92%/+14.22%。 控股子公
司食萃食品、 加点滋味和一品味享共计贡献收入 5.03 亿元， 归母净利润 3435.89 万元。
供应链优化 +产品结构改善，净利率高基数下表现稳健。 26Q2 毛利率/净利率分别为
38.9%/14.57%，同比+1.94pct/-0.82pct。
本周颐海国际发布26H1 业绩，26H1 实现营收33.47 亿元，同比增长+14.3%；实现归母净
利润3.76 亿元，同比增长+21.36%，业绩超预期。第三方海外高增，关联方逐步修复。分
客户看，26H1 关联方/第三方收入分别为 10.01/23.45 亿元，同比+15.9%/+13.7%。原材
料下行驱动毛利率改善， 销售费用有所抬升， 汇兑形成利润端扰动。26H1 公司整体毛利率
/归母净利率分别为33.6%/11.2%，同比+4.1pct/+0.6pct，第三方高毛利业务占比抬升带
动整体毛利率上行。 26H1 关联方 / 第 三 方 综 合 毛 利 率 分 别 为14.3%/41.8% ，同比
+0.5pct/+5.7pct。
二、行情回顾
本周（8.24~8.28）食品饮料（申万）指数收于 13946 点（+1.14%） ，沪深300 指数收于
4609 点（-0.21%） ，上证综指收于3952 点（+1.20%） ，深证综指收于2550 点（+0.42%），
创业板指收于3424 点（-3.42%）。

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图表1：周度行情
指数 周度收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅
食品饮料 13946 1.14% -14.01%
沪深 300 4609 -0.21% -0.45%
上证指数 3952 1.20% -0.42%
深证综指 2550 0.42% 0.76%
创业板指 3424 -3.42% 6.91%
来源：Ifind，国金证券研究所
从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三为农林牧渔（+6.46%）、煤炭（+5.13%）、非银金
融（+3.94%）。
图表2：周度申万一级行业涨跌幅

来源：Ifind，国金证券研究所
从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为乳品（+5.35%）、烘焙食品（+3.94%）、零食
（+2.64%）。
图表3：周度食品饮料子板块涨跌幅 图表4：申万食品饮料指数行情

来源：Ifind，国金证券研究所 来源：Ifind，国金证券研究所
从个股表现来看，周度涨跌幅居前的为：黑芝麻（+18.13%）、西部牧业（+12.66%）、五芳
斋（+10.04%）等。涨跌幅靠后的为：养元饮品（-20.59%）、ST 西王（-11.62%）、ST 椰岛
（-7.71%）等。
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
农
林
牧
渔
煤
炭
非
银
金
融
商
贸
零
售
基
础
化
工
社
会
服
务
石
油
石
化
钢
铁
美
容
护
理
房
地
产
轻
工
制
造
纺
织
服
饰
环
保
建
筑
材
料
建
筑
装
饰
国
防
军
工
公
用
事
业
有
色
金
属
交
通
运
输
计
算
机
食
品
饮
料
汽
车
家
用
电
器
机
械
设
备
传
媒
电
子
银
行
综
合
医
药
生
物
电
力
设
备
通
信
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
3000
3500
4000
4500
5000
5500
10000
12000
14000
16000
18000
20000
22000
24000
26000
2023/1 2024/1 2025/1 2026/1
申万食品饮料指数 沪深300指数（右轴）

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图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10
涨幅前十名 涨幅（%） 跌幅前十名 跌幅（%）
黑芝麻 18.13 养元饮品 -20.59
西部牧业 12.66 ST 西王 -11.62
五芳斋 10.04 ST 椰岛 -7.71
骑士乳业 8.90 紫燕食品 -6.46
海欣食品 8.44 甘源食品 -6.20
桂发祥 8.19 *ST 春天 -5.26
朱老六 8.19 煌上煌 -3.59
安记食品 8.06 劲仔食品 -3.05
盖世食品 7.87 *ST 西发 -3.01
皇氏集团 7.84 泸州老窖 -2.90
来源：Ifind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅）
图表6：非标茅台批价走势（元/瓶）

来源：茅粉鲁智深，国金证券研究所（注：数据截至26 年8 月 29 日）
三、食品饮料行业数据更新
◼ 白酒板块
2026 年 7 月，规模以上白酒产量为20 万千升，同比-8.8%。
2026 年 8 月 29 日，飞天茅台（2025，原箱）批价 1870 元（环周+10 元） ，普五批价790
元（环周+10 元） ，高度国窖1573 批价830 元（环周持平）。
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
生肖马年 精品茅台 十五年年份茅台 鼓乐飞天 1L装飞天茅台

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图表7：白酒月度产量（万千升）及同比（%） 图表8：高端酒批价走势（元/瓶）

来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至26 年7 月） 来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至26 年8 月29 日）
◼ 乳制品板块
2026 年 8 月 21 日，我国生鲜乳主产区平均价为3.06 元/公斤，同比+1.3%，环比持平。
2026 年 1~7 月，我国累计进口奶粉55 万吨，累计同比-3.9%；累计进口金额为42.3 亿美
元，累计同比-2.6%。其中，单7 月进口奶粉5 万吨，同比+32.2%；进口金额5.1 亿元，
同比-23.5%。
图表9：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） 图表10：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）

来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至26 年8 月14 日） 来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至26 年7 月）
◼ 啤酒板块
2026 年 1~7 月，我国累计啤酒产量为 2276.7 万千升，同比-1.6%。其中，单 7 月啤酒产
量为340.3 万千升，同比-8.9%。
2026 年 1~7 月，我国累计进口啤酒数量为23.5 万千升，同比+10.5%；进口金额3.4 亿美
元，同比+19.6%。其中，单 7 月进口数量 4.0 万千升，同比+15.7%；进口金额 0.6 亿美
元，同比+9.9%。
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
0
20
40
60
80
100
120
2019/3
2019/8
2020/1
2020/6
2020/11
2021/4
2021/9
2022/2
2022/7
2022/12
2023/5
2023/10
2024/3
2024/8
2025/1
2025/6
2025/11
2026/4
白酒产量（万千升） 当月同比（右轴）
1000
1400
1800
2200
2600
600
650
700
750
800
850
900
950
五粮液普五
高度国窖1573
飞天茅台（2025，原箱，右轴）
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
主产区生鲜乳平均价（元/公斤）
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
0
5
10
15
20
25
30
35
2019/1
2019/6
2019/11
2020/4
2020/9
2021/2
2021/7
2021/12
2022/5
2022/10
2023/3
2023/8
2024/1
2024/6
2024/11
2025/4
2025/9
2026/2
2026/7
奶粉进口数量（万吨） 当月同比（右轴）

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图表11：啤酒月度产量（万千升）及同比（%） 图表12：啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升）

来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至26 年7 月） 来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至26 年7 月）
四、公司
&
行业要闻及近期重要事项汇总
8 月 28 日，泸州老窖发布投资者关系活动记录。针对国窖1573 的价格策略，公司表示，
国窖1573 的价值塑造是公司长期坚持的品牌战略。 高、 低度国窖1573 是一套协同发力的
组合拳。 低度放量为高度挺价创造有利条件， 高度挺价为品牌发展积蓄长期势能。 在年轻
化新品方面，截至目前，28 度高光销售收入已突破2000 万元，初步验证了“低度化、年
轻化、轻社交”产品策略的市场可行性。（微酒）
8 月 25 日，绍兴市人民政府发布《绍兴市“十五五”历史经典产业振兴发展规划》 。规划提
到，要构建“2+3+X”绍兴特色历史经典产业体系，振兴发展黄酒等两大主导产业，到2030
年，黄酒产业规模力争实现120 亿元。（酒业家）
8 月 20 日，宜宾五粮液酒类销售有限责任公司发生人事变动。其中，五粮液销售公司原
副总经理王源培升任董事长、总经理。与此同时，邱江涛、廖嵩新任副总经理，李小波同
时出任董事、副总经理。此外，原董事长蒋佳、原总经理陈翀转任董事，侯俊伊新增为董
事，钟道远退出董事席位。 （酒业家）
8 月 29 日，保乐力加集团发布2026 财年（2025 年 7 月 1 日-2026 年 6 月 30 日）全年业
绩报告。报告显示，集团实现净销售额94.04 亿欧元，同比下降14.2%，有机下降3.9%；
经常性营业利润 24.23 亿欧元，有机下降 5.2%；股东应占净利润 12.03 亿欧元，同比下
降26%。 中国市场方面，2026 财年有机净销售额下滑19%， 占集团净销售额的7%，约6.58
亿欧元 （约合人民币52 亿元） 。 保乐力加在报告中表示， 中国市场仍面临充满挑战的宏观
经济环境、 持续疲软的消费者信心以及监管措施对需求的压制。 高端及奢华烈酒品类承受
较大压力，马爹利销售受到明显影响。 （酒业家）
图表13：近期上市公司重要事项
日期 公司 事项
8 月 31 日 东鹏饮料 2026 年第二次临时股东会
8 月 31 日 三全食品 2026 年第一次临时股东会
8 月 31 日 安琪酵母 2026 年第二次临时股东会
9 月1 日 熊猫乳品 2026 年第四次临时股东会
9 月1 日 有友食品 2026 年第二次临时股东会
9 月1 日 承德露露 2026 年第一次临时股东会
9 月7 日 李子园 2026 年第二次临时股东会
9 月7 日 ST 绝味 2026 年第四次临时股东会
9 月7 日 煌上煌 2026 年第二次临时股东会
9 月8 日 中炬高新 2026 年第三次临时股东会
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
2020/2
2020/6
2020/10
2021/2
2021/6
2021/10
2022/2
2022/6
2022/10
2023/2
2023/6
2023/10
2024/2
2024/6
2024/10
2025/2
2025/6
2025/10
2026/2
2026/6
啤酒产量（万千升） 当月同比（右轴）
0
200
400
600
800
1000
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1600
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3
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6
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8
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2019/1
2019/6
2019/11
2020/4
2020/9
2021/2
2021/7
2021/12
2022/5
2022/10
2023/3
2023/8
2024/1
2024/6
2024/11
2025/4
2025/9
2026/2
2026/7
啤酒进口数量（万千升） 进口均价（美元/千升，右轴）

行业周报

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日期 公司 事项
9 月8 日 张裕 A 2026 年第三次临时股东会
9 月8 日 品渥食品 2026 年第一次临时股东会
9 月 11 日 会稽山 2026 年第二次临时股东会
9 月 11 日 维维股份 2026 年第二次临时股东会
9 月 14 日 *ST 莫高 2026 年第一次临时股东会
9 月 14 日 水井坊 2026 年第一次临时股东会
9 月 14 日 日辰股份 2026 年第二次临时股东会
9 月 14 日 仙乐健康 2026 年第三次临时股东会
9 月 15 日 佳隆股份 2026 年第二次临时股东会
9 月 15 日 一鸣食品 2026 年第二次临时股东会
9 月 15 日 千味央厨 2026 年第一次临时股东会
9 月 15 日 莲花控股 2026 年第二次临时股东会
9 月 16 日 洽洽食品 2026 年第二次临时股东会
9 月 16 日 均瑶健康 2026 年第二次临时股东会
9 月 17 日 贝因美 2026 年第二次临时股东会
10 月9 日 青岛食品 2026 年第二次临时股东会
来源：Ifind，国金证券研究所
风险提示
⚫ 宏观经济恢复不及预期——经济增长降速将显著影响整体消费情绪释放节奏；
⚫ 区域市场竞争风险——区域市场竞争态势的改变将影响厂商政策；
⚫ 食品安全问题风险——食品安全问题会对所处行业声誉等造成影响。

行业周报

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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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