AI精选：8月31日行业研报精选

数据中心当日（2026-08-31）收录研报全文 236 篇。其中 7 篇为券商晨会纪要（归入「AI精选导读」栏目，本栏不纳）；13 篇因原文 OCR 失真、目录式重复或无实质结论，按硬约束剔除不予采信；1 篇（桐昆股份·东吴证券）与同券商同标的条目内容完全重复，已去重。本栏实际纳入 215 篇，覆盖 31 家机构，以 2026 年半年度中报点评、行业周报与宏观策略为主，横跨宏观策略、半导体AI算力、消费电子、新能源电力、机械机器人、有色新材料、煤炭化工、金融、医药、大消费、农林牧渔、汽车交运、房地产建材、传媒互联网等 14 个方向。以下按投资者视角，先给分组速览与跨研报主线，再按板块方向逐条展开。

导读速览

### 宏观·策略·大类资产与市场脉络（19 篇）

- 宏观策略 · 国新证券股份 ｜ 评级 — ｜ 8月27日大盘量价齐升，电子通信建材领涨
- 宏观策略 · 国新证券股份 ｜ 评级 — ｜ 8月27日量价齐升，工业企业利润同比增17.6%
- 宏观策略 · 金元证券 ｜ 评级 — ｜ 半导体关税担忧压制美股，汉朔科技与富临运业获增持
- 宏观策略 · 国信证券 ｜ 评级 — ｜ 政策集中落地，内需复苏仍待验证，生产消费走弱
- 宏观策略 · 金圆统一证券 ｜ 评级 — ｜ 弱美元预期下A股区间震荡，建议哑铃型配置
- 宏观策略 · 光大期货 ｜ 评级 — ｜ 美联储沃什放鹰，9月加息概率升至57%
- 宏观策略 · 华鑫证券 ｜ 评级 — ｜ 沃什放鹰9月加息待催化，A股先守后攻震荡筑底
- 宏观策略 · 国信期货 ｜ 评级 — ｜ 国内经济平稳出口强劲但消费投资偏弱，美元指数9月或高位震荡于98至101
- 宏观策略 · 铜冠金源期货 ｜ 评级 — ｜ Warsh偏鹰与地缘升温共振，国内地产制度改革落地，短期风险资产估值承压
- 宏观策略 · 方正中期期货 ｜ 评级 — ｜ 短期经济走弱政策加码概率上升，外需强势内需偏弱，再通胀步伐放慢
- 宏观策略 · 方正中期期货 ｜ 评级 — ｜ 全球国债危机美债收益率创新高，关税战再起，央行加息预期升温
- 宏观策略 · 浦银国际证券 ｜ 评级 — ｜ 维持美联储年底按兵不动，霍尔木兹海峡三季度末渐复通航
- 宏观策略 · 爱建证券 ｜ 评级 — ｜ 9月布局科技择优搭配商品，关注贵金属与农产品
- 宏观策略 · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 机构调研热度回升，医药生物电力设备汽车受关注
- 宏观策略 · 粤开证券 ｜ 评级 — ｜ 8月31日A股多数上涨，沪指收涨0.86%
- 宏观策略 · 国信证券 ｜ 评级 — ｜ 26Q2全A盈利延续修复，归母净利累计同比升至18.6%
- 宏观策略 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 杠杆资金继续流出，北上与股票ETF重新小幅回流
- 宏观策略 · 东莞证券 ｜ 评级 — ｜ 北交所五年上市公司达338家，流动性显著改善
- 宏观策略 · 东莞证券 ｜ 评级 — ｜ 北交所五周年迎高质量扩容，关注核心指数优质标的

### 半导体·AI算力·电子·计算机·通信（24 篇）

- 并行科技（920493） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 算力服务高增驱动业绩爆发，智算布局加速
- 富士达（920640） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 射频互连稳健增长，商业航天与超导多点开花
- 联讯仪器（688808） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 光通信测试龙头高增，维持增持
- 长川科技（300604） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 测试机龙头受益SoC与存储共振
- 中科飞测（688361） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 短期盈利承压，检测设备高速增长且明暗场批量销售
- 并行科技（920493） · 东莞证券 ｜ 评级 — ｜ 智算服务驱动高增长，算力基建与平台能力协同并进
- 生益科技（600183） · 东莞证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 涨价与AI双重驱动业绩高增，深度受益AI东风
- 杰华特（688141） · 中航证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 高端电源产品放量，平台化战略进入收获期
- 天岳先进（688234） · 中航证券 ｜ 评级 买入（首次） ｜ 8英寸SiC放量全球领先，AI+新能源新空间
- 鼎龙股份（300054） · 中银证券 ｜ 评级 买入 ｜ 半导体材料多品类放量，抛光垫液高增，维持买入
- 安集科技（688019） · 中银证券 ｜ 评级 买入 ｜ 中报业绩高增，抛光液稳健、湿电子化学品快速放量
- 旭光电子(600353) · 华鑫证券 ｜ 评级 买入（首次） ｜ 稳步增长，氮化铝业务实现突破
- 同花顺（300033） · 华鑫证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 利润维持高增，AI商业化路径渐晰
- 中科曙光（603019） · 华龙证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ 业绩高增长，国产算力全栈卡位优势凸显
- 电子 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ PTFE有望成PCB方案革新，产业链格局或更新
- 三环集团（300408） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 中报业绩高增，MLCC景气回升，维持买入
- 通信 · 国金证券 ｜ 评级 买入（维持评级） ｜ 国产算力与AI光模块产业链景气度延续
- 天津普林（002134） · 太平洋 ｜ 评级 买入（首次） ｜ AI电源驱动业绩高增，产能释放打开空间，首次买入
- 源杰科技（688498） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 半年报高增，光芯片供需失衡驱动业绩持续扩容
- 富士达（920640） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 商业航天配套能力巩固，2026H1营收+12.11%维持买入
- 浪潮信息（000977） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ AI服务器龙头，毛利率提升业绩高增
- 三环集团（300408） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ MLCC量价齐升，光通信与SOFC共拓成长
- 浪潮信息(000977) · 群益证券 ｜ 评级 买进 ｜ AI超节点服务器放量带动盈利高增，维持买进
- 长鑫科技(688825) · 群益证券 ｜ 评级 买进 ｜ 1H26业绩爆发性增长，DRAM超级周期下给予买进

### 消费电子·家电·智能家居（6 篇）

- 安克创新(300866) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 26Q2业绩高增，充电储能类增长亮眼
- 歌尔股份（002241） · 华鑫证券 ｜ 评级 买入(首次) ｜ AI端侧创新蓄势待发，平台型整机龙头业绩稳健
- 家用电器 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 收入基本持平，成本与汇率拖累利润阶段承压
- 安克创新（300866） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 中报业绩超预期，多品类高增，维持买入
- 雷特科技（920110.BJ） · 开源证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ Matter协议新品落地叠加海外拓市构筑成长动能，2026H1营收微增但归母净利承压，维持"增持"。
- 消费电子 · 联合资信评估 ｜ 评级 — ｜ 消费电子处周期调整与升级并行，高端化与AI驱动增长

### 新能源·电力设备·光伏储能·电池（17 篇）

- 日月股份（603218） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 出货同比下滑业绩短期承压，精加工产能持续扩张
- 杭可科技（688006） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 营收稳健增长，锂电后段+半导体测试双赛道协同
- 固德威（688390） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 收入符合预期，物料及汇兑影响盈利能力
- 骄成超声（688392） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2业绩符合预期，先进超扫开启放量
- 海博思创（688411） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2毛利率逆势提升，下半年海外出货有望加速
- 阿特斯（688472） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 储能出货翻倍高增，组件收紧优化结构
- 贝特瑞（920185） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2 负极正极出货高增，业绩符合预期
- 科华数据（002335） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 海外收入翻倍增长，智算+储能双轮驱动
- 亿纬锂能（300014） · 中航证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 动储高景气盈利回升，维持买入评级
- 电力设备 · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 维持电力设备新能源强于大市，关注固态电池、光伏与储能
- 金开新能（600821） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 26Q2单季扭亏，下调盈利预测，维持优于大市
- 三一重能（688349） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 风机收入大增，海外放量订单高增，维持买入
- 中国动力（600482） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 柴油机交付高增，燃机需求上行，维持买入
- 三星电气（601567） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 短期业绩承压，海外配电订单高增，Q3盈利有望改善
- 电力设备 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 锂电旺季基本面强势，看好量价与业绩共振
- 隆基绿能（601012） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 上半年亏损但BC高增，技改有望改善盈利
- 德业股份(605117) · 群益证券 ｜ 评级 买进 ｜ 储能需求爆发，上半年净利增78.5%，维持买进

### 机械·自动化·机器人·军工装备（27 篇）

- 机械设备 · 世纪证券 ｜ 评级 — ｜ 风电招标活跃、工程机械环比改善，看好风电与工程机械投资机会
- 精测电子（300567） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 营收稳步增长，半导体量检测多领域突破，在手订单高增
- 利通科技（920225） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ Q2 净利环比大幅改善，超高压设备贡献增量
- 中国通号（688009） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 业绩阶段性承压，低空成第二曲线
- 五新智能（920174） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 重组协同效应凸显，业绩高增
- 中直股份（600038） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（下调） ｜ 交付节奏承压，评级下调至增持
- 中航高科（600862） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（下调） ｜ 复材短期承压，评级下调至增持
- 航天电子（600879） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（下调） ｜ 产品交付放缓，评级下调至增持
- 海兰信（300065） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（下调） ｜ 在手项目支撑未来，短期业绩承压评级由买入下调至增持
- 华中数控（300161） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 收入端同比高增，数控系统国产替代龙头
- 菲利华（300395） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 半导体材料订单增长，石英电子布贡献新增量
- 海天精工（601882） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 业绩稳健增长，高端机床国产替代进程加速
- 机械设备 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 看好半导体设备与 PCB 设备高景气，推荐工程机械
- 新莱应材（300260） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 营收稳步增长，半导体业务持续突破
- 惠丰钻石（920725） · 东莞证券 ｜ 评级 — ｜ 同比扭亏为盈，盈利能力明显修复
- 奥普特（688686） · 中邮证券 ｜ 评级 买入（首次覆盖） ｜ 半导体汽车AI多轮驱动，机器视觉核心供应商
- 巨星科技(002444) · 信达证券 ｜ 评级 买入 ｜ AI基建助力需求复苏，维持"买入"评级
- 浩洋股份(300833) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 自主品牌表现靓丽，经营趋势环比改善
- 时代电气(688187) · 华鑫证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 轨交景气托底，汽车与海外接力
- 汽车零部件 · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐(维持) ｜ 看好人形机器人与英伟达液冷算力板块行情
- 冰轮环境（000811） · 华鑫证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 出海引擎与算力冷却双轮驱动，三地产能扩张打开成长空间
- 航宇科技（688239） · 华鑫证券 ｜ 评级 买入(首次) ｜ 国际化布局推进，订单较快增长
- 博众精工（688097） · 国元证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ 业绩增长稳健，新能源与半导体业务加速放量，维持增持
- 三一重工（600031） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 汇兑拖累下利润仍增，海外量利齐升驱动增长
- 克莱特（920689） · 开源证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 轨交能源风机出口增加，2026H1营收+13.35%维持增持
- 凌云光（688400） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 扣非净利高增，AI+视觉新兴业务加速产业化
- 佳驰科技（688708） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中报承压待十五五落地，涂层高增维持买入

### 有色·贵金属·小金属·新材料（9 篇）

- 有色金属 · 世纪证券 ｜ 评级 — ｜ 美联储放鹰短期压制金价，长期看美元信用重定价与央行购金支撑
- 山东黄金（600547） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（首次） ｜ Q2利润环比高增，矿产金成本显著优化，首次覆盖买入
- 有色金属 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 杰克逊霍尔首秀偏鹰，贵金属阶段性调整
- 海亮股份（002203） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 美国与铜箔业务高增，欧洲整合汇兑拖累 Q2
- 洛阳钼业（603993） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 铜金双极成长可期，维持买入
- 有色金属 · 中邮证券 ｜ 评级 强于大市（维持） ｜ 美联储放鹰贵金属调整，有色逢低布局
- 斯瑞新材（688102） · 华龙证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ 主业协同发力，核心下游高景气有望维持
- 有色金属 · 国金证券 ｜ 评级 买入（维持评级） ｜ 铜铝铁锂需求分化修复，出口与供给约束共振
- 金钛股份（920071） · 山西证券 ｜ 评级 — ｜ 高端海绵钛单项冠军，多领域需求放量，建议关注

### 煤炭·钢铁·化工·能源（周期资源）（16 篇）

- 桐昆股份（601233） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ PTA、长丝景气改善，半年报业绩大幅增长
- 广信科技（920037） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 绝缘材料稳健增长，海外逐步放量
- 蔚蓝生物（603739） · 中邮证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 海内外齐发力研发筑底盘，维持买入
- 基础化工 · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 化工扩产近尾声，反内卷催化盈利修复，推荐龙头与新材料
- 煤炭开采 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 焦煤偏强运行，继续全面看多煤炭板块
- 钢铁 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 原料强势钢价跟涨，钢厂利润承压分化
- 赛轮轮胎(601058) · 信达证券 ｜ 评级 买入 ｜ 中国轮胎龙头突围中高端，维持"买入"
- 民士达（920394.BJ） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 完成中菱科技收购拓宽电力配套业务，算电协同+电网升级增长空间广阔，维持"买入"。
- 煤炭 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 供给偏紧叠加地产政策改善焦煤需求预期，煤价有望上移，煤炭板块布局稳扎稳打。
- 滨化股份（601678.SH） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2归母净利润同比+1175%，北鲲计划全面提速，维持"买入"评级。
- 新乡化纤（000949） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2业绩大增，看好氨纶粘胶长丝景气上行
- 山煤国际（600546） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 煤炭主业量价齐升，周期上行业绩弹性显现
- 淮北矿业（600985） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 煤价上行业绩释放，全年盈利弹性可期
- 中国神华（601088） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 资产注入并表，高分红价值凸显，维持买入
- 山西焦煤（000983） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 焦煤涨价释放业绩弹性，维持买入
- 安利股份（300218） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2 环比改善，印尼基地加速全球化布局

### 金融·银行·券商·保险·多元金融（13 篇）

- 非银金融 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 保险券商利润高增确认，估值修复可期
- 东方证券（600958） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 财富资管弹性释放，维持买入
- 保险Ⅱ · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 资负管理新规提升险企风控水平
- 多元金融 · 中诚信国际 ｜ 评级 — ｜ AMC资产盘活向投行化基金化转型，五模式解析
- 招商银行（600036） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 息差企稳，业绩增速持续提升
- 华泰证券（601688） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 国际化步入收获期，AI开辟增长极
- 中国银行（601988） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(上调) ｜ 业绩提升，资产质量优质，上调评级
- 中金公司（601995） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 整合推进，海外与高端财富业务弹性释放
- 中国人保（601319） · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 投资驱动利润高增，中期分红增幅大超预期
- 非银金融 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 券商中报净利+50%，保险投资高增，关注板块
- 宁波银行（002142） · 太平洋 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中收放量驱动核心营收，息差降幅收窄，维持买入
- 财通证券（601108） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性
- 东方证券（600958） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 大财富管理驱动利润增长，有望受益存款搬家

### 医药生物·创新药·器械·原料药（15 篇）

- 迈瑞医疗（300760） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ Q2增速转正拐点确认，国际化与新兴业务双轮驱动
- 方盛制药（603998） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中药创新药梯队清晰，业绩持续增长
- 南微医学（688029） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 海外与创新产品持续放量，汇兑扰动不改主业增长
- 联影医疗（688271） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 国产高端医疗影像龙头，海外收入高速增长
- 新产业（300832） · 中邮证券 ｜ 评级 买入（首次覆盖） ｜ 国内复苏海外放量，创新试剂驱动增长提速
- 医药生物 · 中邮证券 ｜ 评级 强于大市（维持） ｜ AI制药临近临界点，创新药及器械多条主线看多
- 共同药业（300966） · 中银证券 ｜ 评级 买入 ｜ 营收增盈利承压，静待高端原料药产能爬坡与修复
- 永安药业（002365） · 华鑫证券 ｜ 评级 买入(首次) ｜ 牛磺酸量价齐升，中报净利增长超两倍
- 微电生理（688351） · 太平洋 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 多能量诊疗管线丰富，海外商业化亮眼，维持买入
- 微电生理（688351.SH） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1业绩稳中有进、全球化多点突破，下调盈利预测后维持"买入"评级。
- 海昇药业（920656） · 开源证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 原料药高速增长，2026H1归母净利+55.05%维持增持
- 迈瑞医疗（300760） · 招银国际 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 1H26 符合预期，海外与国内复苏延续
- 甘李药业(603087) · 长城国瑞证券 ｜ 评级 买入 ｜ 海外业务高增、在研管线推进，维持买入
- 诺诚健华(688428) · 长城国瑞证券 ｜ 评级 买入 ｜ 药品收入高增、自免管线兑现在即，维持买入
- 医药生物 · 长城国瑞证券 ｜ 评级 看好 ｜ 医药板块紧扣"创新出海"与"刚需复苏"两大主线

### 大消费·食品饮料·零售·纺服·轻工·家居·社服（28 篇）

- 致欧科技（301376） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026Q2收入同比+29%，VC模式转型驱动费用率下行
- 泸州老窖（000568） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 以定力应对行业深调，出清夯实发展底座
- 山西汾酒（600809） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 顺势降速纾压，省外战略市场保持韧性
- 一般零售 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 险资引导红利，黄金珠宝配置价值提升
- 若羽臣（003010） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中报业绩超预告上限，自有品牌与品牌管理驱动高增
- 黄山旅游（600054） · 中银证券 ｜ 评级 增持 ｜ 中报稳健增长，东大门投运打开成长空间，维持增持
- 台华新材（603055） · 信达证券 ｜ 评级 买入 ｜ 26H1 业绩优异，涨价传导驱动盈利高增，维持买入
- 水星家纺(603365) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 大单品驱动收入稳健，扣非净利高增彰显盈利质量
- 比音勒芬(002832) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ H1营收利润双高增，逆势扩张成效兑现
- 晨光股份(603899) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 传统业务企稳增长，杂物社盈利改善
- 伟星股份(002003) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ Q2收入提速，盈利拐点初步兑现
- 公牛集团(603195) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 收入保持韧性，原材料波动阶段性影响盈利
- 地素时尚(603587) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 中报业绩稳健修复，电商高增与渠道提质并进
- 海澜之家(600398) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 主品牌稳健增长，团购业务拖累业绩
- 顾家家居(603816) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 内销深化改革，外销多元布局增长靓丽
- 歌力思(603808) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 国内主营稳健增长，降本增效驱动盈利提升
- 共创草坪(605099) · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 销量稳增份额提升，H2价格回升可期
- 若羽臣(003010) · 信达证券 ｜ 评级 买入 ｜ 自有品牌驱动业绩高增，维持"买入"
- 山西汾酒（600809） · 华鑫证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 主动出清夯实根基，业绩短期承压
- 开润股份（300577） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 上半年收入增5%，服装代工引领增长
- 台华新材（603055） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 上半年收入增8%，Q2净利同环比大幅提升，维持优于大市
- 万辰集团（300972） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 门店加速扩张单店改善，上调盈利预测，维持买入
- 匠心家居（301061） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 汇兑关税扰动表观业绩，核心品类韧性仍存，维持买入
- 首旅酒店（600258） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ RevPAR承压，轻资产化推动利润稳健增长
- 乐歌股份（300729） · 国金证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 海外仓与汇兑拖累利润，主业盈利修复，维持买入
- 伊利股份（600887） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 主业稳健增长，减值补税拖累短期业绩，维持买入
- 商贸零售 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 二季度零售社服承压，关注情绪消费高景气赛道
- 新乳业（002946） · 开源证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 税收扰动单季利润，核心盈利能力持续优化

### 农林牧渔·种业·宠食·农化（5 篇）

- 润农节水（920964） · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 中报亏损，全年有望实现高增
- 亚钾国际（000893） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 小东部产能持续爬坡，钾肥量价齐升
- 乖宝宠物（301498） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 主粮延续增长、线上直销提升，盈利阶段性承压，维持买入
- 农林牧渔 · 山西证券 ｜ 评级 同步大市-A（维持） ｜ 本周猪鸡价格回落，关注养殖头部与宠食龙头
- 康农种业（920403.BJ） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 康农玉8009等核心品种放量、研发加码与全球化蓄力，2026H1归母净利同比+72.91%，维持"买入"。

### 汽车·交运·航运·物流（22 篇）

- 汽车 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 汽零结构性机会，机器人待V3，缺电长期逻辑不变
- 福田汽车（600166） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 业绩符合预期，中重卡业务表现亮眼，出口持续增长
- 星宇股份（601799） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 车灯龙头短期承压，长期仍看好
- 汽车整车 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 整车中报密集披露，推荐重卡与客车头部车企
- 开特股份（920978） · 东莞证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 收入稳健增长盈利承压，CCS与海外业务增量
- 立中集团（300428） · 中邮证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 主业向好Q2盈利创历史新高，给予买入
- 交通运输 · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 霍尔木兹有限通航，VLCC 运价高位，关注油运与高速
- 汽车与汽车零部件 · 国元证券 ｜ 评级 推荐(维持) ｜ 车企科技进化持续，出口量超预期，维持推荐
- 恒帅股份（300969） · 国元证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ 电机业务向总成化拓展，推进新型磁性材料，维持增持
- 京沪高铁（601816） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 全线业务稳健，京福安徽协同加强，上调盈利预测，维持买入
- 招商轮船（601872） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 油散共振业绩大增，公司作为全球龙头受益，维持买入
- 中国国航（601111） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 航油成本拖累亏损扩大，国际线量价客座率改善
- 东航物流（601156） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 油价上涨下业绩稳增，高附加值物流结构优化
- 吉祥航空（603885） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 航油成本压制利润，客座率与收益同步改善
- 交通运输 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 航运Q2高增Q3望改善，物流多板块高景气
- 华阳集团（002906） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 业绩高增，九洲集团溢价控股彰显认可，维持买入
- 捷众科技（920690.BJ） · 开源证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 募投项目2月投产释放潜力，车身智能开闭系统高景气，2026H1营收同比+19%维持"增持"。
- 阿尔特（300825.SZ） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1盈利扭亏拐点确立，"研发+智造+AI"共振，下调预测后维持"买入"。
- 福田汽车（600166） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 汇兑掩盖真实盈利，剔除汇兑后扣非高增
- 比亚迪（002594） · 招银国际 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2Q26 盈利显成本纪律，维持买入
- 广汽集团（601238） · 招银国际 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 出口与客户结构驱动毛利率修复，维持买入
- 航运港口 · 挪威船级社(中国) ｜ 评级 — ｜ 航运脱碳受监管不确定性主导，能效措施为近期最务实抓手

### 房地产·建材·环保·公用事业（10 篇）

- 紫金龙净（600388） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 20亿定增落地紫金控股提升，电动矿卡与矿山绿电双轮驱动
- 房地产开发 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 销售融资改革，房地产新模式推进
- 科顺股份（300737） · 中邮证券 ｜ 评级 买入（首次覆盖） ｜ Q2毛利率改善防水主业触底，首次覆盖买入
- 建筑材料 · 中邮证券 ｜ 评级 强于大市（维持） ｜ 建材中报分化，龙头估值处历史低位，中期进入复苏通道
- 环境治理 · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 生态环境部审议通过碳市场配额方案
- 环境治理 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 关注废弃电子回收细分领域投资机遇
- 四川双马（000935） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 一次性税务补缴致表观亏损，主业实质改善
- 房地产开发 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 现房销售与融资监管改革落地，产品力融资力成胜负手
- 招商蛇口（001979） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 收入增长利润承压，投资聚焦核心城市
- 保利发展（600048） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 深耕核心城市，拿地及销售占比大幅提升

### 传媒·游戏·互联网与海外市场观察（4 篇）

- 恺英网络（002517） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中报业绩超预期，传奇盒子表现亮眼
- IT服务Ⅱ · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐(维持) ｜ Roblox二季度营收与自由现金流强劲，AI赋能UGC生态
- 综合/港股消费 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 港股消费与AI应用多条主线亮眼，赤子城科技、美丽田园、现代牙科等半年报增速突出，Salesforce AI产品进入兑现期。
- 游戏Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 美股AI应用业绩亮眼，国产模型持续进阶

跨研报主题提炼

1. 美联储沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，9 月加息概率被重定价至 57%，贵金属阶段性承压：光大期货、华鑫证券、东吴证券有色三份报告口径一致：沃什重申 2% 通胀目标并强调通胀韧性、不排除进一步加息，FedWatch 显示 9 月加息 25bp 至 3.75%-4.00% 的概率由约 35% 升至 57%，年内累计加息两次成为新基准；美债 2 年期收益率升至 4.34%（较上期 +10BP）。贵金属随之调整——沪金收 967.38 元/千克周跌 2.65%、沪银收 16210 元/千克周跌 3.62%，COMEX 黄金跌 3.09%。分歧点在落地概率：华鑫证券判断受美债、中选与 AI 融资约束，大概率是「按兵不动但口头鹰派」；浦银国际维持美联储年底按兵不动。中邮证券认为央行购金支撑金价底部，调整即上车机会。
2. 中报收官：26Q2 全 A 盈利修复向广谱扩散，电子利润增速 195.4% 领跑：国信证券财报总览显示，全 A 26Q2 归母净利润累计同比升至 18.6%（26Q1 为 6.9%），ROE（TTM）由 7.5% 升至 8.0%，盈利改善由收入端回暖与销售净利率共同带动。结构上上游能源材料与中游 TMT 高增——电子 26Q2 利润增速 195.4%、TMT 板块 72.0%、科创 50 达 187.1%；智能经济、战略资源、高端制造产业链景气，泛消费仍在承压。当日 200 余篇中报点评的微观证据与该总量结论方向一致。
3. 国内「外需强势、内需偏弱」延续，地产四条线制度文件集中落地但传导待验证：多份宏观报告记录同一组 7 月数据：社会消费品零售总额当月同比 +0.6%、固定资产投资累计同比 -6.7%、房地产投资 -19.2%、高技术产业投资 +5.0%；出口当月同比 +23.9%（美元计）、进口 +27.5%、贸易顺差 1125 亿美元维持高位；7 月工业企业利润当月同比 11.2%（前值 15.1%），修复延续但增速放缓、分化加剧。国信证券提示生产端景气整体走弱、消费修复动能偏弱，房地产政策集中落地（预售门槛提高、房贷期限延至 40 年）后市场企稳仍待观察政策向销售与价格的传导。
4. AI 算力全链条景气验证：英伟达单季营收 962 亿美元同比 +106%，光模块、存储、PCB 材料同步兑现：英伟达 FY27Q2 营收 962.2 亿美元同比 +106%、数据中心 890 亿美元，Vera Rubin 平台全面量产。国内光互联链兑现最充分——中际旭创上半年营收 417.78 亿元同比 +182.49%、归母净利 136.51 亿元同比 +241.7%；长飞光纤归母净利同比 +889.0%；新易盛营收同比 +100.34%；源杰科技受益光芯片供需失衡业绩持续扩容。存储进入超级周期：长鑫科技 1H26 营收 1503 亿元同比 +874%、归母净利 776 亿元（上年同期亏损 23.32 亿元）、毛利率 84.84%，机构判断全球 DRAM 供给紧缺延续至 2028 年二季度。材料端 PTFE 方案有望革新 PCB 体系（10GHz 下 Dk=2.1、介质损耗 0.0004），英伟达仍计划在 Rubin Ultra 的 switch tray 采用 M9+PTFE 混压；整机与智算服务（浪潮信息、中科曙光、并行科技）同步高增。
5. 券商保险中报双高增且筹码结构占优，资负管理新规落地：东吴证券统计 45 家上市券商（或母公司）26H1 合计营收同比 +50% 至 3714 亿元、合计归母净利同比 +50% 至 1616 亿元；国金证券口径已披露券商 26H1 归母净利 1520 亿元同比 +50%、Q2 同比 +83%。保险端 A+H 八家险企利润合计同比 +77%、NBV 合计同比 +17.5%；中国人保 26H1 归母净利 367 亿元同比 +38.5%、Q2 单季 +104.2%，财险 COR 94.0%（同比 -0.8pct），集团及财险中期 DPS 增幅大超预期。估值上券商板块 PB 1.17x、PE 15x，保险 0.46-0.73 倍 2026E P/EV 处历史低位；《保险公司资产负债管理办法》正式落地，长期利好资负匹配得当的头部公司。
6. 房地产制度改革：现房销售把资金占用周期由约 390 天拉长至约 700 天，产品力与融资力成胜负手：开源证券测算新政优先现房销售后，房企资金占用周期由约 390 天延长至约 700 天（回款延后约 310 天）；预售资金全程封闭管理、监管额度多为工程建设预算总额的 110%，竣工后方可解除；个人住房贷款期限最长放宽至 40 年（原不超过 30 年），经营性物业贷最长 15 年且不超物业评估值 70%；银行信贷贯通开发、运营、购房全周期并实行主办银行制。机构判断短期有情绪冲击、长期利大于弊，行业向融资监管强化与稳健经营方向集中，龙头受益。
7. 煤炭「周期 + 红利」双逻辑共振，机构继续全面看多：信达证券与开源证券数据互相印证：秦港 Q5500 动力煤 875-881 元/吨（周环比 +20~21 元/吨），京唐港主焦煤 2650-2670 元/吨（周环比 +50 元/吨）；山西仍有近 6000 万吨停产产能未完成复工复产，焦煤供给刚性收缩，1-7 月粗钢产量同比 -3.1%、日均铁水 233 万吨托底刚需；前 7 月煤炭采选业利润 2508.5 亿元同比 +50.4%。本周煤炭指数 +5.13%、跑赢沪深 300 指数 5.34 个百分点，板块 PE 18.23 倍、PB 1.57 倍，机构长期低配有望迎资金再配置。
8. 人形机器人融资密集叠加「缺电」链，物理 AI 与 AIDC 供电成为设备端两条主线：华鑫证券记录本周催化：Sharpa 完成超 45 亿元融资（投后估值 220 亿元），小鹏机器人完成超 9 亿美元融资（投后估值超 63 亿美元），Figure 推出 Index 数采项目；工信部锚定智能机器人等新兴支柱产业，加快新一代通信网与算力网建设。供电侧，AIDC 与算力扩张带动燃气轮机、柴油机、配电与液冷需求——中国动力柴油机交付高增且燃机需求上行、三星电气海外配电订单高增、科华数据海外收入翻倍并形成「智算 + 储能」双轮，东吴证券在汽零周报中亦提示「缺电」为长期逻辑。

宏观·策略·大类资产与市场脉络

### 宏观策略 · 国新证券股份

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 8月26日大盘震荡攀升、成交缩量，上证综指收于3912.52点涨0.59%，非银金融、有色涨幅居前 - 8月27日量价齐升，上证综指3956.57点涨1.13%，科创50涨3.77%，电子、通信、建材领涨 - 工信部"十五五"将加快打造集成电路、生物医药、低空经济等新兴支柱产业
- 投资结论：- 大盘重上3900点关口，有利于提振市场做多热情
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 8月26日上证综指3912.52点，涨0.59%，万得全A成交18218亿元 - 8月27日上证综指3956.57点，涨1.13%，万得全A成交21410亿元 - 8月26日A股2946只上涨、56只涨停；8月27日3394只上涨、78只涨停
- 风险提示：- 稳增长力度不及预期 - 地缘冲突升级

### 宏观策略 · 国新证券股份

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 8月27日大盘量价齐升，上证涨1.13%，科创50涨3.77%，电子、通信、建材领涨 - 1—7月规上工业企业利润总额45820.6亿元，同比增17.6%，电子行业利润同比增1.1倍 - 美方以"产能过剩"为由拟对华加征7.5%关税，商务部回应坚决反对
- 投资结论：- 工业企业利润稳中向好，有利于提振市场做多热情
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 1—7月工业企业利润总额45820.6亿元，同比+17.6% - 电子行业利润同比+1.1倍，集成电路利润同比+18.5倍 - 1—7月汽车行业利润率3.6%，利润2162亿元同比降20% - 万得全A成交额21410亿元
- 风险提示：- 稳增长力度不及预期 - 地缘冲突升级

### 宏观策略 · 金元证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 美股半导体普跌，费城半导体指数重挫超3%，特朗普政府考虑对半导体征新一轮全面关税 - 国内住建部等延长个人房贷期限至40年；我国首次实现地月双向高速激光通信 - 研报推荐：汉朔科技业绩延续高增联手微软（增持），富临运业剥离资产回笼资金（增持）
- 投资结论：- 维持汉朔科技、富临运业"增持"评级，看好全球零售数字化与无人驾驶新业务
- 推荐标的：汉朔科技（增持）、富临运业（增持）、京东方A（增持）
- 关键数据：- 长鑫科技上半年营收1503.1亿元，同比+873.64%，净利776.05亿元同比扭亏 - 源杰科技上半年净利6.07亿元，同比+1212.2%，拟10派10元 - 京东方A上半年营收1031.32亿元，同比+1.83%，净利52.48亿元同比+61.62%
- 风险提示：- 汇率波动风险；原材料价格上涨风险；行业竞争加剧 - 客运业务萎缩风险；新兴业务进展不及预期风险

### 宏观策略 · 国信证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 生产端景气整体走弱，地产链和机电产品生产边际回落，纺服和包装材料景气明显改善 - 消费修复动能偏弱，汽车销量同比降幅收窄但仍磨底，服务消费具韧性 - 房地产政策集中落地（预售门槛提高、房贷期限延至40年），市场企稳仍待验证 - 外贸发运显著修复，霍尔木兹海峡通航仍受限，能源与航运风险溢价或维持高位
- 投资结论：- 内需回暖需观察政策向销售与价格传导，短期经济延续磨底
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 固定资产投资累计同比-6.70% - 社零总额当月同比0.60% - 出口当月同比23.90% - M2同比7.70%
- 风险提示：- 海外市场动荡，存在不确定性

### 宏观策略 · 金圆统一证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 8月全球资产黄金领涨（伦敦金月涨10.2%），A股技术性修复，上游资源与中信TMT领涨 - 1—7月出口同比+23.9%、固投同比-6.7%、社零累计+1.2%，内需偏弱 - 政策端财政金融协同，6项工具撬动信贷超20万亿元，下半年提速超2万亿专项债 - 建议"科技创新+红利资产"哑铃型配置，关注黄金、港股创新药、恒生科技ETF
- 投资结论：- 维持区间震荡、结构性分化格局，逢低布局黄金与港股等避险修复主线
- 推荐标的：黄金ETF、港股创新药ETF、恒生科技ETF、证券ETF、中证红利ETF
- 关键数据：- 伦敦金现货8月涨10.2%，报4453.67美元/盎司 - 1—7月出口同比+23.9%，固投同比-6.7%，社零+1.2% - 黄金股/证券/创新药中报净利分别+64.2%/+49.7%/+35.8% - 融资余额26363.82亿元，较去年末+1122.36亿元
- 风险提示：- 国内增量政策及落地效果、科技创新进展、经济复苏节奏不及预期 - 海外地缘风险、贸易摩擦升级、美元指数上行及美联储政策不确定性

### 宏观策略 · 光大期货

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 沃什杰克逊霍尔鹰派首秀，9月加息概率由约35%升至57%，年内累计加息两次成新基准 - 7月经济弱总量强结构：社零同比+0.6%、固投同比-6.7%、地产投资-19.2%、高技术产业投资+5.0% - 7月出口同比+23.9%（美元计），进口+27.5%，贸易顺差1125亿美元维持高位
- 投资结论：- 加息曲线全面上修、"更高更久"重新定价，关注国内8月PMI与美国8月非农
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 9月FOMC加息25bp至3.75-4.00%概率57% - 7月CPI同比+0.5%，PPI同比+3.5%较6月回落0.6pct - 7月社融增14062亿元，同比多增2755亿元 - 1—7月一般公共预算收入143696亿元，同比+5.8%
- 风险提示：- —

### 宏观策略 · 华鑫证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 沃什首秀放鹰，9月加息概率升至57%，但落地面临美债/中选/AI融资约束，大概率"按兵不动但口头鹰派" - 7月工业利润当月同比11.2%放缓但仍修复、分化加剧；8/28地产四条线制度文件下发 - 本周全A震荡反弹，农业、煤炭、非银领涨，通信、电力、医药领跌
- 投资结论：- 预计9月A股"先守-确认-再攻"，均衡配置全球通胀/政策发力/产业景气三方向
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 9月加息概率57% - 7月工业利润当月同比11.2%（前值为15.1%） - 万得全A日均成交1.99万亿元，环比降2784.9亿元 - 融资余额2.64万亿元，环比净买入30.89亿元
- 风险提示：- 国内政策不及预期 - 海外地缘政治扰动

### 宏观策略 · 国信期货

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 国内经济总体平稳，7月规上工业增加值同比增4.5%、制造业增5.5%，出口同比增23.9%，但社零同比仅增0.6%、固投同比降6.7% - 广义财政支出暂未发力，1-7月广义财政支出20.8万亿元同比降3.1%，8月后或逐步发力 - 美伊局势仍存不确定性，9月美元指数或高位大幅震荡，中性预计区间在98至101 - 人民币延续升值，美元兑人民币破6.72，年内或震荡偏强，在岸中性区间6.6至7.0、中枢6.75附近
- 投资结论：- 预计美联储9月维持利率不变，人民币或仍震荡相对偏强运行
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 7月规上工业增加值同比增4.5%，制造业同比增5.5% - 7月出口3978.5亿美元同比增23.9%，贸易顺差1125亿美元 - 1-7月广义财政支出20.8万亿元同比降3.1%，M2同比增7.7% - 9月美元指数中性预计区间98至101，在岸美元兑人民币中枢6.75附近
- 风险提示：- 美伊局势、霍尔木兹海峡通行情况及国际原油价格走向存在较大不确定性 - 美联储利率决议、美债收益率、日元汇率等均可能影响美元指数走势

### 宏观策略 · 铜冠金源期货

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- Warsh杰克逊霍尔转鹰，9月加息隐含概率由约35%升至60%，金银承压、美股收跌，叠加美伊局势升级推高油价 - 国内房地产迎来力度较大基础制度改革，推动现房销售、预售资金监管和融资机制改革，降低烂尾与房企流动性风险 - 7月工业企业利润同比增11.2%较6月放缓，1-7月累计增17.6%，电子与上游原材料仍是利润主要支撑
- 投资结论：- 短期需警惕海外利率与地缘扰动加剧带来的市场波动放大
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 9月加息隐含概率由约35%升至60%，2Y、10Y美债收益率及美元升至4.36%、4.72%和99.6 - 7月工业企业利润同比增11.2%，1-7月累计增17.6% - 7月末工业企业产成品存货同比增10.8%，高于6月末的9.5% - 南华商品指数2961.87，沪铜108900元/吨，COMEX黄金4504.10美元/盎司
- 风险提示：- 全球央行货币政策超预期、地缘冲突及贸易摩擦升级、油价超预期上行 - 国内经济复苏与政策力度不及预期

### 宏观策略 · 方正中期期货

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 7月产出、投资、消费全面走弱，内需尤其是基建、地产加速下降，新旧经济K型分化仍在加大 - 外需及外需相关供给强势不改，库存周期或以主动加为主但行业分化严重，价格对名义增速上行支持下降 - 广义财政支持减弱但新一轮财政扩张已开始，社融增速低基数下有望反弹，央行降息降准动力有限 - 商品市场上行趋势不变，地缘冲击与美联储加息预期缓和是影响8月大宗价格波动的主要因素
- 投资结论：- 经济数据连续走弱后政策加码概率明显上升，中长期加库存方向不变
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 7月工业增加值累计同比降至5.3%、当月同比回落至4.5% - 1-7月固定资产投资累计同比降6.7%，房地产、基建、制造业投资分别为-19.20%、-4.08%、-1.70% - 7月CPI同比回落至0.5%，PPI同比回落至3.5% - 7月出口3978.52亿美元同比增23.9%，贸易顺差1124.99亿美元
- 风险提示：- 土地相关收入对地方政府支出能力的约束仍是广义财政增长的主要不确定性 - 地缘风险和国际油价上行带来供给冲击，扰动大宗商品价格

### 宏观策略 · 方正中期期货

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 全球遭遇国债危机，8月18日30年美债收益率上冲5.336%创近19年新高，财政部救市后回落至5.271% - 美伊边打边谈，霍尔木兹和曼德海峡通航受限，布伦特原油徘徊80-95美元/桶，8-9月通胀存在小幅反弹风险 - 特朗普关税依赖度高，新一轮关税战序幕开启，美国对加拿大加征50%关税、加拿大坚决反制 - 日本央行9月极可能加息，韩国央行连续两轮加息，欧元区也可能在9月加息
- 投资结论：- 美债危机令贵金属避险属性凸显，加息预期降温与长端收益率压低利多贵金属、有色金属和股市
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 8月18日30年美债收益率5.336%创近19年新高，前高为2007年6月13日5.396% - 美国国债总额首破40万亿美元，财政收入的1/5用于国债利息支付 - 7月美国CPI同比3.3%、PPI同比4.7%、核心PCE同比3.6% - 日本一般政府总债务占GDP比重达206.5%，美元指数8月整体回调1.5%
- 风险提示：- 通胀反弹将推升各大央行加息预期，加剧资产价格波动 - 中东冲突难缓和需发行更多国债，主权信用担忧上升

### 宏观策略 · 浦银国际证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 美伊冲突由军事对抗转向外交博弈，维持海峡三季度末恢复通航、年底油价80-90美元/桶基准判断 - 7月美国通胀压力可控、就业与实体降温，预计剩余时间经济动能放缓、主要支撑在AI - 维持美联储年底按兵不动、美元指数年底前温和下行的判断
- 投资结论：- 下行风险：高利率过久致衰退、美伊冲突升级致油价飙升引发滞胀；上行风险：AI资本开支支撑超预期
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 7月非农就业减少2.3万人，失业率降至4.09% - 年底油价基准预测80-90美元/桶，尾部风险120-150美元/桶 - 布伦特油价8月27日回落至90.18美元/桶 - 美元指数8月27日约99.16
- 风险提示：- 美伊冲突继续升级导致油价飙升，引发美国滞胀乃至全球经济衰退 - AI投资泡沫破裂

### 宏观策略 · 爱建证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 美债7-8月由“牛平”转“熊陡”，贝森特接连出招缓和但未脱离危险 - 9月布局科技择优、搭配商品，关注AI应用端及贵金属、农产品相关资产 - 英伟达FY2028营收增长70%确定性指引有力驱散市场对AI需求的质疑
- 投资结论：- 科技领域优择AI全链条真正受益标的，商品方向配置贵金属与农产品
- 推荐标的：英伟达、SALESFORCE、PLTR
- 关键数据：- 30年期美债收益率一度触及5.33%-5.34%，创2007年7月以来新高 - 10年期美债收益率同步触及4.74%-4.75% - NOA A预测2026Q4“历史级”厄尔尼诺概率69%，“强至极强”概率95% - 英伟达给出FY2028营收增长70%的确定性指引
- 风险提示：- AI大模型收入滞涨引发泡沫破裂 - 全球经济需求弱化或地缘好转拉低通胀；厄尔尼诺强度低于预期

### 宏观策略 · 开源证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 全A周度被调研总次数632次环比上升，但仍低于2025年同期1065次 - 8月全A月度被调研1215次环比回升，仍低于2025年同期1885次 - 医药生物、电力设备、汽车调研热度上升，冰轮环境上半年营收同比增17.96%
- 投资结论：- 关注机构调研热度环比回升的医药生物、电力设备、汽车等行业
- 推荐标的：冰轮环境、嘉立创、敷尔佳、中国海油、洁美科技、西部矿业
- 关键数据：- 全A周度被调研632次，2025年同期为1065次 - 8月全A月度被调研1215次，2025年同期为1885次 - 冰轮环境上半年营收36.78亿元同比增17.96%，归母净利3.11亿元增17.01% - 冰轮环境数据中心冷机业务同比增43%，营收占比提升至22%
- 风险提示：- 公司经营风险、行业政策风险 - 投资者关系活动记录表错误解读风险

### 宏观策略 · 粤开证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 主要指数多数上涨，沪指涨0.86%收报3986点，两市成交额21310亿元放量293亿 - 传媒、计算机、煤炭领涨；有色金属、房地产、医药生物领跌 - 概念板块短剧游戏、Kimi、虚拟人居前，减肥药、黄金珠宝回调
- 投资结论：- 当日AI及科技题材活跃，关注板块轮动与成交放量持续性
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 沪指涨0.86%收报3986点，深成指涨0.44%收报14015点 - 创业板指涨0.42%收报3439点，科创50涨1.34%收报1684点 - 沪深两市成交额21310亿元，较上日放量293亿元 - 全市场3179只上涨、2213只下跌、152只收平
- 风险提示：- 股市有风险，投资需谨慎

### 宏观策略 · 国信证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 全A 26Q2归母净利润累计同比18.6%（26Q1为6.9%），盈利修复向广谱扩散 - 上游能源材料、中游TMT盈利高增，电子利润增速最高达195.4% - 智能经济、战略资源、高端制造产业链景气，泛消费仍承压
- 投资结论：- 盈利改善由收入端回暖与销售净利率改善带动，关注高景气科技与资源链
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 全A 26Q2归母净利累计同比18.6%，26Q1为6.9% - 全A ROE（TTM）升至8.0%，26Q1为7.5% - 电子26Q2利润增速195.4%，TMT板块为72.0% - 科创50 26Q2归母净利增速187.1%
- 风险提示：- 数据统计不全带来的偏误

### 宏观策略 · 国金证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 两融继续净卖出30.43亿元，活跃度回落接近7月水平 - 北上资金重新小幅净买入A股，股票ETF被小幅净申购 - 分析师同时下调全A 26/27年净利润预测，通信、煤炭、医药被上调
- 投资结论：- 关注杠杆资金能否企稳回流，及北上与ETF回流的持续性
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 两融净卖出30.43亿元 - 北上买卖总额占全A成交额之比由13.14%回升至13.85% - 新成立主动偏股基金32.71亿元，被动偏股基金24.55亿元 - 分析师同时下调全A 2026/2027年净利润预测
- 风险提示：- 测算误差

### 宏观策略 · 东莞证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 北交所上市公司达338家，较2021年末增338.96%，总市值突破8285亿元 - 日均成交额由2021年6.62亿增至2025年267.06亿，2026年204.74亿仍处高位 - 扩大做市商、指数化产品、优化转板等改革政策有望持续落地
- 投资结论：- 流动性改善与制度优化共振，北交所战略价值有望进一步显现
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 北交所上市公司338家，总市值8285亿元 - 2026年日均成交额204.74亿元（2025年为267.06亿元） - 2026年一季度营收535.95亿元、净利30.6亿元，营收增速12.05% - 2026年IPO已52家，融资总额178.5亿元，平均融资额3.43亿元
- 风险提示：- 北交所流通市值较小、股价波动性可能高于沪深主板 - 流动性深度不足致冲击成本偏高；单一行业景气度下行拖累板块

### 宏观策略 · 东莞证券

板块：宏观策略　｜　评级：—

- 核心观点：- 上市公司由开市首批81家增至338家，总市值达8285.19亿元 - 年内52家新三板企业登陆，30家为国家级专精特新“小巨人”占比近六成 - 制度基础持续完善，未来沿“提质量、强功能、优生态、树品牌”路径前行
- 投资结论：- 建议关注北证50、北证专精特新指数中的优质核心标的及专精特新细分龙头
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 北交所上市公司338家，总市值8285.19亿元 - 年内52家新三板企业登陆，30家为专精特新“小巨人”占比近六成 - 开市首批81家，五年完成从制度搭建到规模扩容
- 风险提示：- 宏观经济复苏不及预期；原材料成本波动 - 行业竞争加剧致盈利承压；北交所流动性不足带来估值波动

半导体·AI算力·电子·计算机·通信

### 并行科技（920493） · 东吴证券

板块：IT服务Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1 总营业收入 9.46 亿元，同比增长 106.76%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长 725.55%；扣非归母净利润 0.27 亿元，同比增 505.28%。 - 算力服务收入 8.95 亿元，同比增长 102.69%，占营业收入 94.62%；其中智算服务收入 6.47 亿元，同比增速高达 144.51%，已成为业绩增长核心驱动力。 - 智算中心全国化布局：与湖北科投、深圳光明科学城分别合资设立楚云智算、粤云智算，华中、华南两大智算中心正式落地；华东、华南、华中区域收入增速均超 150%。 - 算力服务市场已从硬件规模堆叠演进到训推并重、注重工程落地与服务质量的精细化阶段，公司卡位优势凸显。
- 投资结论：- 考虑中报超预期、现金流和预付设备采购款大幅增加，上调 2026-2028 年归母净利润至 0.74/1.37/2.05 亿元（前值 0.54/1.09/1.73 亿元）。 - 对应 PE 分别为 94/51/34 倍，考虑未来业绩增速高，维持“买入”评级。
- 推荐标的：并行科技（920493）
- 关键数据：- 2026H1 总体毛利率 19.16%，同比下降 4.1pct；三费合计占营收比重 11.02%，同比下降 6.39pct。 - 2026H1 经营活动现金流净额 3.32 亿元，同比增长 744.95%；合同负债 7.36 亿元，较上年末增长 55.14%；货币资金 6.57 亿元，较上年末增长 111.78%。 - 2026H1 在建工程余额 2.60 亿元，较上年末增长 131.23%；预付设备采购款 5.88 亿元，较上年末增长近 20 倍。 - 北龙超云连续六年蝉联通用 CPU 算力性能 TOP100 第一名；MaaS 平台集成近 90 款大模型。
- 风险提示：- 人才流失、客户集中度较高、算力设备采购及折旧风险等。

### 富士达（920640） · 东吴证券

板块：通信设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1 总营业收入 4.58 亿元，同比增长 12.11%；归母净利润 0.40 亿元，同比增长 7.48%。 - 射频同轴电缆组件收入 2.53 亿元，同比增长 20.23%，为营收增长核心驱动力；射频同轴连接器收入 1.99 亿元，同比增长 3.52%，毛利率 34.12%，同比下降 3.02pct。 - 商业航天业务开展顺利，深度参与星网、千帆（G60）星座项目，导航增强天线完成正样交付，有源相控阵天线阵列研制成功并顺利交付。 - 国际标准持续引领，累计主导或参与制定并发布 18 项 IEC 国际标准；低温超导射频线缆完成技术验证并实现小批量交付。
- 投资结论：- 考虑军品部分业务仍有不确定性，审慎小幅下调 2026-2028 年归母净利润预测至 0.83/1.60/2.33 亿元（前值 0.97/1.73/2.53 亿元）。 - 对应 PE 分别为 57/30/20 倍，考虑股价已有调整并释放相应风险，维持“买入”评级。
- 推荐标的：富士达（920640）
- 关键数据：- 2026H1 经营活动现金流净额-699.52 万元，较上年同期大幅改善 85.40%。 - 2026H1 研发费用 3482 万元，占营业收入比例 7.61%；1.85mm、1.0mm 等超小型射频连接器可支持 67GHz、110GHz 高频传输。 - 据泰伯智库数据，2026H1 我国航天发射 44 次、入轨卫星 218 颗，其中商业卫星占比 94%。 - 据 QYResearch 数据，2026 年全球陶瓷基板市场规模约 20.21 亿美元，预计 2032 年达 46.53 亿美元，CAGR 为 14.9%。
- 风险提示：- 下游行业需求变化、技术更新换代、客户集中度较高、应收账款较大风险等。

### 联讯仪器（688808） · 东吴证券

板块：通用设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 26H1营收15.3亿元，同比+209%；归母净利润5.7亿元，同比+903% - 26H1销售毛利率70.8%，销售净利率37.0%，同比+25.6pct；Q2净利率42.9% - 存货11.5亿元，同比+130%；合同负债6.5亿元，较2025年末+303%；境外收入占比提升至54%
- 投资结论：- 维持26-28年归母22.3/39.8/59.3亿元，当前PE104/58/39X，维持“增持”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收15.3亿元，同比+209%；归母净利润5.7亿元，同比+903% - 26H1销售毛利率70.8%，净利率37.0%，同比+25.6pct - 存货11.5亿元，同比+130%；合同负债6.5亿元，较年末+303% - 上半年境外收入占比已提升至54%
- 风险提示：- 下游需求不及预期、新技术研发不及预期、客户集中、产品质量、市场竞争加剧、业绩增长季节性波动等

### 长川科技（300604） · 东吴证券

板块：半导体　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收34.61亿元，同比+59.7%；归母净利润9.64亿元，同比+125.7% - 测试机收入18.71亿元，同比+49.7%，占比54.1%；分选机11.58亿元，同比+63.3% - 长迈半导体26H1营收5.02亿元，同比+511.4%，净利润1.31亿元，同比扭亏
- 投资结论：- 下调26年归母至20.5亿元，上调27/28至34.9/54.7亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收34.61亿元，同比+59.7%；归母净利润9.64亿元，同比+125.7% - 测试机收入18.71亿元，占比54.1%，毛利率64.9% - 长迈半导体26H1营收5.02亿元，同比+511.4% - 2026年全球存储与SoC测试机市场空间有望突破120亿美元
- 风险提示：- 下游需求波动风险、市场竞争加剧风险

### 中科飞测（688361） · 东吴证券

板块：半导体　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 9.41 亿元（同比+34.0%），归母净利-1.27 亿元，亏损同比扩大 - 检测设备收入 6.41 亿元（同比+50.5%），量测设备收入 2.66 亿元（同比+3.9%） - 明暗场检测设备已实现批量销售，多款新品进入头部客户验证及海外突破
- 投资结论：- 维持“增持”评级 - 2026-2028 年归母净利预测 2.4/7.0/10.8 亿元，对应 PE 533/182/119 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 9.41 亿元，同比+34.0% - 26H1 归母净利润-1.27 亿元（亏损扩大） - 检测设备收入 6.41 亿元，同比+50.5% - 26H1 合同负债 9.40 亿元（同比+54.8%），存货 34.0 亿元（同比+49.8%）
- 风险提示：- 下游需求波动风险 - 市场竞争加剧风险

### 并行科技（920493） · 东莞证券

板块：计算机　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1 营收 9.46 亿元（同比+106.76%），归母净利 4192.64 万元（同比+725.55%） - 智算服务收入 6.47 亿元（同比+144.51%），企业端算力收入 7.05 亿元（同比+168.07%） - 在建工程 2.60 亿元（较年末+131.23%），设楚云智算、粤云智算两大智算中心
- 投资结论：- 业绩显著改善，智算服务为核心驱动力，全栈算力能力向模型层、应用层延伸 - 原文未给出明确投资评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 9.46 亿元，同比+106.76% - 26H1 归母净利润 4192.64 万元，同比+725.55% - 智算服务收入 6.47 亿元，同比+144.51% - 26H1 毛利率 19.16%，同比-4.10pct
- 风险提示：- 下游需求不及预期风险 - 行业竞争加剧风险、技术发展不及预期风险

### 生益科技（600183） · 东莞证券

板块：电子　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 覆铜板迎成长与周期共振，AI算力推升高端产品需求，常规品涨价延续 - 2026H1营收190.26亿元同比+50.05%，归母净利32.87亿元同比+130.42% - AI CCL批量出货北美大客户，松山湖第二工厂建设推进，下一代材料先拔头筹
- 投资结论：- 预计2026-2027年EPS分别2.94和4.34元，对应PE 49和34倍 - 维持买入评级，看好AI东风下业绩持续兑现
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营业收入190.26亿元，同比增长50.05% - 归母净利润32.87亿元，同比增长130.42% - 2026E/2027E EPS分别为2.94元、4.34元 - 松山湖第二工厂项目计划投资52亿元
- 风险提示：- 下游需求不及预期 - 技术推进不及预期；原材料涨幅超预期

### 杰华特（688141） · 中航证券

板块：电子　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- AI驱动高端电源管理芯片放量，渗透率大幅提升 - 平台化产品矩阵成型，内生+并购拓宽成长边界 - 汽车电子业务加速落地，打造新增长极（SerDes、ADAS等）
- 投资结论：- 预计2026-2028年营收39.20/56.62/78.10亿元 - 维持买入评级，2027年有望扭亏（归母净利1.17亿元）
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026E营业收入39.20亿元，同比增长47.65% - 2026E归母净利润-3.68亿元（仍亏损） - 2027E归母净利润1.17亿元，实现扭亏 - 2028E EPS 1.40元，PE 100.05倍
- 风险提示：- 下游需求不及预期 - 技术研发及客户导入不及预期

### 天岳先进（688234） · 中航证券

板块：电子　｜　评级：买入（首次）

- 核心观点：- 全球碳化硅龙头，Q2营收创历史新高并盈利转正 - 8英寸碳化硅晶圆放量，成为收入主力 - 新能源汽车应用深化，AI数据中心成新增长引擎
- 投资结论：- 预计2026-2028年EPS为0.17/0.41/0.73元 - 首次覆盖给予买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收9.14亿元，同比+15.10% - Q2营收5.48亿元，同比+42.06% - 2026E归母净利润0.84亿元 - 2028E EPS 0.73元，PE 151.58倍
- 风险提示：- 下游需求不及预期 - 产能释放及客户认证不及预期

### 鼎龙股份（300054） · 中银证券

板块：电子　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1 营收 19.25 亿元同比 +11.15%，归母 5.29 亿元同比 +70.21% - 抛光垫 26H1 收入 7.45 亿元同比 +56.83%，6 月单月销量首破 5 万片 - 光刻胶 8 款获批量订单约 1000 加仑，新能源材料并表收入 2.45 亿元
- 投资结论：- 预计 26-28 年归母净利 10.90/14.35/18.17 亿元，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 19.25 亿元同比 +11.15%，归母 5.29 亿元同比 +70.21% - 抛光垫 26H1 收入 7.45 亿元同比 +56.83%，抛光液及清洗液 1.93 亿元同比 +63.02% - 26H1 毛利率 58.83% 同比 +9.60pct，预计 PE 63.5/48.2/38.1 倍 - 高端晶圆光刻胶获约 1000 加仑订单，潜江二期 300 吨产线 26Q1 末投产
- 风险提示：- 宏观经济波动风险 - 行业需求迭代和竞争加剧风险、新建成产线利用率不及预期风险

### 安集科技（688019） · 中银证券

板块：电子　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1 营收 15.26 亿元同比 +33.72%，归母 5.32 亿元同比 +41.56% - 抛光液 26H1 收入 12.04 亿元同比 +29.47%，全球市占率约 13% - 功能性湿电子化学品 3.13 亿元同比 +51.03%，电镀液及添加剂进入量产
- 投资结论：- 预计 26-28 年归母净利 10.68/13.76/17.44 亿元，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 15.26 亿元同比 +33.72%，归母 5.32 亿元同比 +41.56% - 抛光液 26H1 收入 12.04 亿元同比 +29.47%，湿电子化学品 3.13 亿元同比 +51.03% - 预计 EPS 4.68/6.03/7.64 元，对应 PE 52.0/40.3/31.8 倍 - 26Q2 营收 8.02 亿元同比 +34.60%，归母 3.24 亿元同比 +56.71%
- 风险提示：- 半导体行业周期变化风险 - 国际贸易摩擦及不可抗力风险、原材料供应及价格上涨风险

### 旭光电子(600353) · 华鑫证券

板块：电子　｜　评级：买入（首次）

- 核心观点：- 26H1收入9.16亿元(+16.8%)，归母净利0.71亿元(+11.6%) - 氮化铝收入同比+45%以上，开发230W/m·k超高导热基板并实现批量供货 - 真空灭弧室年产超150万只，为国内品种最全制造基地之一 - 新型电力及新能源成套设备服务海上风电、光伏等领域
- 投资结论：- 给予"买入"评级，氮化铝突破打开中长期发展空间
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入9.16亿元（同比+16.8%），归母净利0.71亿元（同比+11.6%） - 氮化铝收入同比增长超45% - 真空灭弧室年产能力超150万只 - 预计26-28年收入18.2/22.5/26.2亿元，PE 162/109/84倍
- 风险提示：- 氮化铝业务发展不及预期；电力设备业务发展不及预期；原材料大幅波动风险；大盘系统性风险

### 同花顺（300033） · 华鑫证券

板块：软件开发　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1营收26.46亿元同比+48.68%，归母净利润9.52亿元同比+89.76%。 - 增值电信收入12.7亿元同比+47.6%，广告推广10.6亿元同比+65.8%，毛利率93.7%。 - 推进AI与金融信息服务融合，C端问财升级投研Agent，B端推出iFinD MCP。 - 预测2026-2028年归母净利42.63/50.78/58.07亿元，维持"买入"。
- 投资结论：- 维持"买入"，看好市场交投活跃叠加AI赋能主业的规模壁垒。
- 推荐标的：同花顺（300033）
- 关键数据：- 26H1营收26.46亿元，同比+48.68%；归母净利润9.52亿元，同比+89.76%。 - 日均A股成交额约2.7万亿元，同比约+96.9%；新开户约2016.1万户，同比+60.0%。 - 增值电信收入12.7亿元，毛利率86.8%；广告收入10.6亿元，毛利率93.7%。 - 预测2026-2028年ROE 36.9%/36.3%/34.6%。
- 风险提示：- 宏观经济下行、资本市场波动；研发进度不及预期。

### 中科曙光（603019） · 华龙证券

板块：计算机设备　｜　评级：增持(维持)

- 核心观点：- 26H1营收74.66亿元同比+27.62%，归母净利润9.71亿元同比+33.31%。 - 存货67.92亿元较2025年末+92.24%，合同负债14.58亿元为近五年最高，在手订单充裕。 - 曙光8000（登峰）全国产十万卡AI超集群落成，验证国产算力全栈卡位。 - 预测2026-2028年归母净利29.39/36.62/43.52亿元，维持"增持"。
- 投资结论：- 维持"增持"，看好AI算力需求爆发与超节点放量驱动业绩兑现。
- 推荐标的：中科曙光（603019）
- 关键数据：- 26H1营收74.66亿元，同比+27.62%；归母净利润9.71亿元，同比+33.31%。 - 投资收益4.53亿元，其中对联营企业（海光信息）4.37亿元占归母约45%。 - 存货67.92亿元，较2025年末+92.24%；合同负债14.58亿元。 - 预测EPS 2.01/2.50/2.97元，对应PE 43.1/34.6/29.1倍。
- 风险提示：- 国产算力建设不及预期；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧。 - 政策标准出台速度不及预期；所引用数据资料误差风险。

### 电子 · 国金证券

板块：电子　｜　评级：—

- 核心观点：- PTFE是当前商用体系中介电性能最优的聚合物之一，具备高度对称分子结构，10GHz条件下介电常数Dk=2.1，介质损耗低至0.0004，介电参数随频率、温度波动极小。 - PTFE短板在加工难度：热膨胀系数大、机械强度低，表面惰性强与铜箔粘结难，钻孔残留物难清除，需通过AL2O3、SiO2等填料改性改善。 - 根据Semi Analysis的8月文章，英伟达仍计划在Oberon机架的Rubin Ultra中应用PTFE方案，使用场景为switch tray，当前采用M9+PTFE混压方案。 - 相较M9级碳氢树脂、电子级PPO树脂，PTFE树脂价格具备相对优势，工业化成熟、通用级产能规模大，混压方案有一定经济可行性。
- 投资结论：- PTFE方案有望成为一次重要的方案革新，预计促进PCB产业链新一轮格局更新，部分CCL、硅微粉、PCB龙头直接受益。
- 推荐标的：生益科技，联瑞新材，凌玮科技，东岳集团，昊华科技，肯特股份，沃特股份
- 关键数据：- 10GHz条件下PTFE介电常数Dk=2.1，介质损耗低至0.0004。 - C-F键键能达460.5kJ/mol，远高于C-H和C-C键。 - 1960年美国杜邦公司首次将PTFE用于制造耐热、低介电常数的PCB板。
- 风险提示：- PTFE方案落地不及预期；算力需求不及预期。 - 原材料价格波动的风险。

### 三环集团（300408） · 国金证券

板块：电子　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1营收64.23亿元同比+54.82%，归母净利19.32亿元同比+56.18% - 电子通信元件及材料收入60.81亿元同比+54.97%，MLCC量价齐升 - 毛利率44.32%同比+2.35pct，紧抓AI机遇深化垂直整合与全球布局
- 投资结论：- 预测2026-2028年归母净利46.75/60.57/75.83亿元 - 对应PE 48/37/30x，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收64.23亿元，同比+54.82% - 归母净利润19.32亿元，同比+56.18% - 毛利率44.32%，同比+2.35pct - 预测2026-2028年PE分别为48/37/30x
- 风险提示：- 被动元件竞争加剧、MLCC价格下跌风险 - 宏观经济环境面临挑战

### 通信 · 国金证券

板块：通信　｜　评级：买入（维持评级）

- 核心观点：- 智谱开源GLM-5.3-Flash获海光DCU等国产算力支撑，国产算力产业链价值量有望重估 - 长飞光纤、中际旭创、新易盛中报高增，光模块与光纤光缆产业链景气度延续 - 英伟达2027财年Q2营收962亿美元同比+106%，供给约束下国内光模块、光器件供应链受益 - HBM走向定制化与三维堆叠，存储与封装产业链迎新演进方向
- 投资结论：- 建议关注光模块、光纤光缆、服务器及国产AI芯片设计制造产业链 - 国产算力、光互联环节价值量有望重估
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 英伟达2027财年Q2营收962亿美元，同比增长106% - 中际旭创上半年营收417.78亿元，同比+182.49%，归母净利136.51亿元，同比+241.7% - 长飞光纤上半年营收98.09亿元，同比+53.6%，归母净利29.245亿元，同比+889.0% - 新易盛上半年营收209.10亿元，同比+100.34%
- 风险提示：- AI资本开支节奏不及预期 - 地缘政治与出口管制不确定性

### 天津普林（002134） · 太平洋

板块：元件　｜　评级：买入（首次）

- 核心观点：- 26H1营收9.44亿元同比+43.47%，归母净利润4436.15万元同比+560.06% - 华南基地产能爬坡，月产能提升至11万平方米较年初增长120% - 新拓展ABB、通合科技等客户，受益数据中心供电架构升级
- 投资结论：- 预计25-27年归母净利0.97/1.72/2.22亿元，给予“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收9.44亿元，同比+43.47% - 归母净利润4436.15万元，同比+560.06% - 华南基地产能11万平方米，较年初增长120% - 对应25-27年PE 56/32/25倍
- 风险提示：- 下游需求不及预期风险 - 行业竞争加剧风险

### 源杰科技（688498） · 开源证券

板块：半导体　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收9.25亿元，同比+351.4%，归母净利润6.07亿元，同比+1212.2%，净利率65.62% - 数据中心业务营收7.74亿元，同比+640.29%，CW/EML芯片稳定批量出货 - 电信业务营收1.48亿元，同比+48.63%，50G PON先发优势有望驱动份额提升
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利润预测至17.31/39.07/66.72亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收9.25亿元，同比增长351.4% - 2026H1归母净利润6.07亿元，同比增长1212.2% - 数据中心业务2026H1营收7.74亿元，同比增长640.29% - 预计2026-2028年归母净利润17.31/39.07/66.72亿元
- 风险提示：- 光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险

### 富士达（920640） · 开源证券

板块：通信设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收4.58亿元，同比+12.11%，归母净利润0.40亿元，同比+7.48% - 射频同轴电缆组件营收2.53亿元，同比+20.23%，多种天线交付巩固商业航天配套 - 预计2026全球连接器市场约1042.9亿美元，中国卫星互联网市场约864亿元
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利润1.00/1.22/1.39亿元预测，对应PE 47.3/38.9/34.0倍，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收4.58亿元，同比增长12.11% - 射频同轴电缆组件2026H1营收2.53亿元，同比增长20.23% - 预计2026年全球连接器市场规模约1042.9亿美元 - 2026H1归母净利润0.40亿元，同比增长7.48%
- 风险提示：- 下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险

### 浪潮信息（000977） · 开源证券

板块：计算机/计算机设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收843.79亿元同比+5.22%，归母净利29.52亿元同比+269.59% - Q2毛利率10.28%，同比提升4.19个百分点、环比提升3.64个百分点 - 存货526.79亿元较年初增长13.27%，合同负债283.69亿元较年初增长45.44%
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利51.26、75.90、95.44亿元预测，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收843.79亿元，同比+5.22% - 2026H1归母净利29.52亿元，同比+269.59% - Q2单季归母净利23.47亿元，同比+598.50% - 当前股价对应PE为22.2、15.0、11.9倍
- 风险提示：- 宏观经济形势波动风险 - 技术更新换代风险

### 三环集团（300408） · 开源证券

板块：电子/元件　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收64.23亿元同比+54.82%，归母净利19.32亿元同比+56.18% - MLCC客户认可度提升，定增募投高容产能，已累计投入20.07亿元 - 光通信需求旺盛，SOFC深绑海外算力巨头Bloom Energy受益AI供电
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利至45.07/79.36/101.10亿元，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收64.23亿元，同比+54.82% - 2026H1归母净利19.32亿元，同比+56.18% - 销售毛利率44.32%，同比+2.35pct - 定增募集资金净额38.80亿元，已累计投入20.07亿元
- 风险提示：- 宏观政策风险 - 终端需求疲软风险

### 浪潮信息(000977) · 群益证券

板块：计算机　｜　评级：买进

- 核心观点：- 2026年上半年营收844亿元同比+5.2%，归母净利润29.5亿元同比+269.6%，Q2毛利率10.28%同比提升4.19个百分点 - 公司蝉联国内通用、AI及液冷服务器销量第一，超节点元脑SD200实现token生成速度低于10ms - 国内外超节点加速放量、竞争格局缓解，带动毛利率显著改善，研发投入持续加大 - 预计2026-2028年净利润56.67/60.61/72.65亿元，对应PE 20/19/16倍
- 投资结论：- 维持"买进"评级，高端服务器需求提升支撑业绩持续增长
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收844亿元，同比+5.2%；归母净利润29.5亿元，同比+269.6% - Q2毛利率10.28%，同比提升4.19个百分点，环比提升3.64个百分点 - 预计2026-2028年净利润56.67/60.61/72.65亿元，EPS 3.86/4.13/4.95元 - 目标价90元，当前A股价77.44元（2026/8/29）
- 风险提示：- 传统服务器行业景气度下滑 - 美国相关芯片供应政策变化；下游云计算、AI产业发展不及预期

### 长鑫科技(688825) · 群益证券

板块：半导体　｜　评级：买进

- 核心观点：- 1H26营收1503亿元同比+874%，归母净利润776亿元大幅扭亏，综合毛利率84.84%、净利率超50% - 公司为中国第一、全球第四DRAM制造商，承担国产DRAM保障重任，进口替代空间巨大 - 全球DRAM供给紧缺格局预计延续至2028年二季度，公司主要产品量价齐升 - 预计2026-2028年净利润1997/3103/3691亿元，EPS 2.94/4.57/5.44元
- 投资结论：- 给予"买进"评级，技术迭代与产能扩张持续推进，国产替代空间巨大
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 1H26营收1503亿元，同比+874%；归母净利润776亿元（去年同期亏损23.32亿元） - 综合毛利率84.84%，净利率超50% - 预计2026-2028年净利润1997/3103/3691亿元，EPS 2.94/4.57/5.44元 - 目标价78元，当前A股价58.60元（2026/8/28）
- 风险提示：- AI需求下降

消费电子·家电·智能家居

### 安克创新(300866) · 信达证券

板块：电子　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入166.05亿元(+29.1%)，归母净利17.02亿元(+45.9%) - 充电储能类收入89.30亿元(+31.0%)，毛利率49.0%(+8.4pct) - 智能创新类41.86亿元(+28.8%)，智能影音类34.85亿元(+24.5%) - 全球化布局推进，与Tomorrowland达成多年全球战略合作
- 投资结论：- 研发创新驱动长期成长，盈利能力提升
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入166.05亿元（同比+29.1%），归母净利17.02亿元（同比+45.9%） - 26Q2收入89.97亿元（+30.9%），归母净利12.30亿元（同比+83.3%） - 充电储能类收入89.30亿元（同比+31.0%），毛利率49.0% - 预计26-28年归母净利35.3/42.8/51.9亿元
- 风险提示：- 关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期

### 歌尔股份（002241） · 华鑫证券

板块：消费电子　｜　评级：买入(首次)

- 核心观点：- 26H1营收400.46亿元同比+6.65%，归母净利润14.66亿元同比+3.46%，研发投入23.60亿元。 - 端侧AI与大厂创新共振，AI智能眼镜、XR迎量产导入黄金窗口期。 - 垂直整合"精密零组件+智能声学整机+智能硬件"，智能声学整机收入113.12亿元同比+35.90%。 - 预测2026-2028年EPS 0.97/1.28/1.61元，首次覆盖给予"买入"。
- 投资结论：- 首次覆盖给予"买入"，看好公司作为端侧智能硬件龙头受益于AI大模型端侧应用。
- 推荐标的：歌尔股份（002241）
- 关键数据：- 26H1营收400.46亿元，归母净利润14.66亿元，同比+3.46%。 - 智能声学整机收入113.12亿元，同比+35.90%。 - 研发投入23.60亿元，同比+10.57%。 - 预测EPS 0.97/1.28/1.61元，对应PE 24.9/18.9/15.0倍。
- 风险提示：- 下游终端硬件需求复苏不及预期；大客户新产品销量不及预期。 - 上游以存储芯片为代表的原材料价格波动风险。

### 家用电器 · 国金证券

板块：家用电器　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1家电板块收入、归母净利润分别同比-0.2%、-6.5%，其中26Q2分别同比-0.2%、-5.1%，国内需求偏弱叠加铜铝等原材料涨价及人民币升值带来的汇兑损失。 - 白电内销偏弱、海外稳健，龙头通过供应链优化、组织提效及费用管控积极对冲，其中美的业绩表现最为稳健，后续排产改善盈利有望边际修复。 - 黑电结构升级与全球化突破持续兑现，Mini LED等高端产品加速渗透，海外量价齐升，海信视像、TCL电子盈利能力延续改善。 - 厨电及小家电需求仍处磨底阶段，板块表现明显分化，清洁电器景气度相对较高，科沃斯、石头科技表现更优。
- 投资结论：- 布局内需结构升级、全球高端突破逻辑持续兑现的黑电板块；关注基本面有望迎来修复、业绩稳定的优质白电红利资产。 - 看好全球竞争显著占优的新消费出海，看好成长性突出的智能影像和消费级NAS赛道。
- 推荐标的：美的集团，海信视像，TCL电子，科沃斯，石头科技
- 关键数据：- 26H1板块毛利率23.9%，26Q2毛利率24.0%；26H1经营净现金流同比-22.9%。 - 26Q2华帝、老板、万和收入分别同比下降17.2%、20.6%、16.7%；浙江美大、火星人、亿田智能收入同比降幅均超40%。 - 26Q2科沃斯、石头科技收入分别同比增长12.9%、30.9%，归母净利润分别同比增长67.0%、61.8%。 - 家电板块2026年累计收益率为-6.3%。
- 风险提示：- 海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 - 汇率波动风险、关税风险。

### 安克创新（300866） · 国金证券

板块：电子　｜　评级：买入

- 核心观点：- Q2收入89.97亿元同比+30.9%，归母净利12.3亿元同比+83.3% - 充电储能类收入89.3亿元同比+31%，占比53.8% - Q2毛利率55.05%同比+9.05pct，北美收入同比+32.7% - 亚马逊依赖度下降，线下占比32%同比+25.4%
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利润37.66/41.06/51.23亿元 - 当前PE 18/16/13x，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- Q2收入89.97亿元，同比+30.9% - Q2归母净利12.3亿元，同比+83.3% - 充电储能类收入89.3亿元，同比+31% - 当前PE分别为18/16/13x
- 风险提示：- 海外需求不及预期 - 新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策加码

### 雷特科技（920110.BJ） · 开源证券

板块：智能家居/LED（北交所）　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1营业收入0.94亿元（+4.16%），归母净利润0.15亿元（-28.39%），受成本压力影响下调盈利预测。 - 2026年6月推出适配Matter协议的智能电源与控制器，覆盖调光、色温调节驱动能力。 - 智能家居2026H1营收同比+31.01%、毛利率提升4.58个百分点，量利共振；境外营收同比+10.56%。 - 2026年5月获2项国内发明专利、8月获1项欧洲专利商标局发明专利。
- 投资结论：维持"增持"，看好公司海外拓展以及募投产品放量。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收0.94亿元（+4.16%），归母净利润0.15亿元（-28.39%）。 - 预计2026-2028年归母净利润0.49/0.57/0.64亿元，EPS 1.27/1.45/1.65元，PE 20.4/17.8/15.7倍。 - 智能家居2026H1营收同比+31.01%，毛利率提升4.58个百分点；境外营收同比+10.56%。
- 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、境外销售风险。

### 消费电子 · 联合资信评估

板块：消费电子　｜　评级：—

- 核心观点：- AI技术赋能、产品迭代升级、消费高端化为行业三大核心驱动力，上游存储芯片大幅涨价带来显著成本压力 - 2026年上半年全球智能手机CR5超70%，苹果高端市占约65%；PC行业CR5超70%，头部格局稳固 - 2026Q1全球智能手机出货量同比-4.1%至2.897亿部，Q2同比-6.7%至2.775亿台 - 预计行业短期调整、长期向上，信用风险整体可控但结构分化，头部企业稳健
- 投资结论：- 头部企业凭技术、品牌与供应链优势保持稳健，中小规模且技术薄弱企业违约风险高
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026Q1 Conventional DRAM合约价环比+90%~95%，NAND Flash环比+55%~60% - 2026Q2 DRAM合约价环比+58%~63%，NAND闪存环比+70%~75% - 2026Q2全球智能手机出货量2.775亿台，同比-6.7% - 国家安排2500亿元超长期特别国债支持以旧换新
- 风险提示：- 上游存储芯片涨价与高端芯片紧缺持续带来成本与供应链压力 - 中低端市场面临成本上涨、价格竞争与需求饱和多重压力

新能源·电力设备·光伏储能·电池

### 日月股份（603218） · 东吴证券

板块：电力设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收25.5亿元-20.8%，归母净利1.6亿元-42.8%，毛利率16%同比+0.2pct - 形成年产70万吨铸件、42万吨精加工产能，构建“铸造+精加工+装配”一体化 - 百吨级核乏燃料容器铸件首批发货，成立宁波日月新材料布局高温合金
- 投资结论：- 下调26-27年归母净利至4.8/6.3亿元（原8.6/10.1），新增28年7.3亿元，对应PE 20/16/13倍，维持“买入”
- 推荐标的：日月股份（603218）
- 关键数据：- 26H1营收25.5亿元-20.8%，归母净利1.6亿元-42.8% - 产能70万吨铸件、42万吨精加工 - 26H1经营性净现金流3.6亿元，同比增加5.8亿元
- 风险提示：- 需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动

### 杭可科技（688006） · 东吴证券

板块：电力设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收21.53亿元+5.44%，归母净利1.54亿元-45.28%（汇兑损失及股份支付1.35亿元影响） - 毛利率28.53%同比+4.00pct，合同负债34.04亿元较年初+7.09% - 增资控股杭可仪器持股51%，业务延伸至半导体精密测试
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利5.0/6.4/8.1亿元，对应PE 27/21/17倍，维持“买入”
- 推荐标的：杭可科技（688006）
- 关键数据：- 2026H1营收21.53亿元+5.44%，归母净利1.54亿元-45.28% - 毛利率28.53%同比+4.00pct，汇兑损失及股份支付13,477.13万元 - 合同负债34.04亿元较年初+7.09%，存货43.23亿元较年初+34.77%
- 风险提示：- 下游需求波动风险、市场竞争加剧风险

### 固德威（688390） · 东吴证券

板块：电力设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收62.5亿元+53%，归母净利2.9亿元（同比增3.03亿元），毛利率25.8%同比+5.8pct - 逆变器销量约54.02万台，储能逆变器18.17万台占比33.63% - 储能电池销量约2401.49MWH，国内户用分布式333.74MW
- 投资结论：- 下调26-28年归母净利至9/12/15亿元（原12/17/23），对应PE 19/14/11倍，维持“买入”
- 推荐标的：固德威（688390）
- 关键数据：- 26H1营收62.5亿元+53%，归母净利2.9亿元 - 逆变器销量54.02万台，储能逆变器18.17万台 - 储能电池销量2401.49MWH，毛利率25.8%同比+5.8pct
- 风险提示：- 需求不及预期、竞争加剧、政策风险

### 骄成超声（688392） · 东吴证券

板块：电力设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收4.5亿元+38%，归母净利1.0亿元+77%，毛利率63.9% - 完成骄成半导体100%股权收购，定增募投13.44亿元强化半导体布局 - 晶圆超扫获合肥、武汉客户复购，预计26年出货10-20台，国内超扫市场空间50亿元
- 投资结论：- 维持26-28年归母净利2.6/4.5/6.7亿元，对应PE 84/48/32倍，维持“买入”
- 推荐标的：骄成超声（688392）
- 关键数据：- 26H1营收4.5亿元+38%，归母净利1.0亿元+77% - Q2设备+耗材收入3亿元占比65%，半导体+线束近1亿元占比20% - 定增募投13.44亿元，国内先进封装市场空间超100亿元
- 风险提示：- 下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动

### 海博思创（688411） · 东吴证券

板块：电力设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收62.97亿元+39.2%，归母净利6.32亿元+100.2%，毛利率21.5%同比+3.9pct - 储能系统收入62.4亿元毛利率21%同比+3.5pct，预计Q3排产20GWh+环比+30% - 截至6月新签及中标海外订单约16GWh，全年有望超30GWh
- 投资结论：- 上调26-28年归母净利至18.9/31.9/41.1亿元，对应PE 19/11/9倍，27年18x对应目标价314元，维持“买入”
- 推荐标的：海博思创（688411）
- 关键数据：- 26H1营收62.97亿元+39.2%，归母净利6.32亿元+100.2% - 26Q2毛利率22.7%同比+5.8pct，储能系统收入62.4亿元 - 海外新签及中标订单约16GWh，全年有望超30GWh
- 风险提示：- 原材料价格上涨、汇率及贸易政策波动、行业竞争加剧等

### 阿特斯（688472） · 东吴证券

板块：光伏设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 127.84 亿元，同比-39.3%；归母净利润 3.00 亿元，同比-59.0%；扣非净利润-2.53 亿元，同比由盈转亏；26Q2 归母净利润-2.20 亿元，同环比均由盈转亏。 - 储能贡献主要盈利，26H1 储能出货 6.1GWh，同增 103.3%，其中 Q2 出货 3.5GWh；公司预计 26 年储能出货 14-17GWh。 - 组件坚持盈利优先、优化出货结构，26H1 出货约 3.9GW，美国 5GW 组件工厂已全面达产，美国电池片 2GW 产能 7 月已投产。 - 费用提升主要来自财务费用中的汇兑影响，26H1 期间费用率 14.1%，同比+5.3pct。
- 投资结论：- 下调 2026-2027 年归母净利润预测至 17.2/33.6 亿元（原预测 24.4/35.2 亿元），上调 2028 年至 45.8 亿元（原预测 44.7 亿元）。 - 预计 2026-2028 年归母净利润同比+70%/+95%/+36%，对应现价 PE 分别为 21x/11x/8x，维持“买入”评级。
- 推荐标的：阿特斯（688472）
- 关键数据：- 26H1 毛利率 14.5%，同比+2.0pct；26Q2 毛利率 7.0%，同/环比-9.4/-13.4pct。 - 截至 26 年 6 月 30 日在手订单 35 亿美元。 - 26H1 净汇兑损失 4.09 亿元，较 25H1 多损失 6.49 亿元。 - 26H1 资本开支 16.40 亿元，同比-46.8%；26H1 末存货 49.70 亿元，较 25 年末-12.7%。
- 风险提示：- 竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。

### 贝特瑞（920185） · 东吴证券

板块：电池　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 102.2 亿元，同比+30%，归母净利 3.8 亿元，同比-20%；26Q2 营收 59.1 亿元，同环比+33%/+37%，归母净利 2.2 亿元，同环比-27%/+38%，符合市场预期。 - 负极出货高增、单吨净利维持 0.1 万元以上，26H1 负极收入 75.61 亿元，同比+20%，出货 33 万吨以上，同比+23%；预计 26 年出货有望达 80 万吨。 - 正极出货高增、盈利能力持续修复，26H1 正极收入 23.6 亿元，同增 66%以上，出货超 1.3 万吨，同比+33%，现有 7.3 万吨产能，摩洛哥 5 万吨项目规划中。 - 布局固态电解质及钠电负极打造第二成长曲线：硫化物电解质、锂碳复合负极获头部客户认可，氧化物电解质建成千吨级产线并稳定出货。
- 投资结论：- 考虑原材料涨价，下调 26-28 年归母净利预期至 10/13/16 亿元（原预期 12/15/18.5 亿元），同比+18%/+29%/+23%。 - 对应 PE 为 23/18/14 倍，考虑负极出货高增、盈利稳中有升，维持“买入”评级。
- 推荐标的：贝特瑞（920185）
- 关键数据：- 26H1 毛利率 19.6%，同比-3pct；26Q2 毛利率 19.4%，同环比-3/-1pct。 - 26H1 印尼贝特瑞营收 17 亿元，同比+161%，出货 4 万吨左右，单吨净利约 0.4 万元。 - 26H1 资本开支 12.6 亿元，同比+10.3%；26Q2 末存货 76.5 亿元，较年初+55%。
- 风险提示：- 电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

### 科华数据（002335） · 东吴证券

板块：其他电源设备Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 38.84 亿元（同比+4.1%），归母净利 3.96 亿元（同比+62.7%） - 国外收入 8.53 亿元（同比+135.2%），占比升至 22.0%，海外毛利率显著高于国内 - 数据中心收入 15.91 亿元（同比+13.8%），液冷 CDU 入围某互联网大厂短名单并批量交付
- 投资结论：- 维持“买入”评级 - 2026-2028 年归母净利预测下调至 5/7/9 亿元（前值为 7/9/12 亿元），对应 PE 46/33/25 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 38.84 亿元，同比+4.1% - 26H1 归母净利润 3.96 亿元，同比+62.7% - 国外收入 8.53 亿元，同比+135.2% - 完成广东科云辰航 80% 股权转让，产生投资收益 1.85 亿元
- 风险提示：- 海外拓展不及预期 - 智算中心建设放缓、新能源行业竞争加剧、汇率波动

### 亿纬锂能（300014） · 中航证券

板块：电力设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 动储市场保持高景气，公司市占率稳步提升 - 动储业务量升价稳，产能结构优化与新技术持续推进 - 2026H1动力与储能电池出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%
- 投资结论：- 预计2026-2028年EPS为3.31/4.44/5.27元，对应PE 16.5/12.3/10.4倍 - 维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026E营业收入1042.89亿元，同比增长69.66% - 2026E归母净利润71.87亿元，同比增长73.83% - 2026E EPS 3.31元，PE 16.50倍 - 2026H1电池出货35.76/44.46GWh，同比+66.5%/+54.9%
- 风险提示：- 下游需求不及预期 - 原材料价格波动及产能释放不及预期

### 电力设备 · 中银证券

板块：电力设备　｜　评级：强于大市

- 核心观点：- 新能源汽车 26 年全球销量有望较快增长，固态与钠电池产业化逐步落地 - 光伏“反内卷”“太空光伏”为双主线，组件高功率化推动单价提升 - 欧洲海风需求提升，储能需求高景气，氢能绿电-绿氢-绿色燃料关系理顺
- 投资结论：- 维持行业强于大市评级 - 关注电池组件、钙钛矿、胶膜、风机、储能电芯及氢能设备方向
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 本周电力设备和新能源板块下跌 2.87%，锂电池指数下跌 4.82% - 截至 7 月底全国累计发电装机容量 40.8 亿千瓦，同比 +11.0% - 太阳能发电装机 12.9 亿千瓦同比 +16.1%，风电 6.9 亿千瓦同比 +19.5% - 7 月太阳能新增装机 1408 万千瓦，同比 +27.5%
- 风险提示：- 价格竞争超预期 - 国际贸易摩擦风险、政策不达预期、原材料价格波动、技术迭代风险

### 金开新能（600821） · 国信证券

板块：公用事业·电力　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 26H1营收16.92亿元(同比-11.99%)，归母净利润0.81亿元(同比-81.66%) - 26Q2归母净利润1.00亿元，较一季度亏损0.19亿元明显改善并实现扭亏 - 截至6月末并网装机6.25GW，上半年发电量41.05亿千瓦时(同比-10.45%)，市场化交易占比99.58% - “算电协同”：新疆伊吾2000P算力项目机架出租率100%，合同总金额4.82亿元
- 投资结论：- 下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润2.95/4.89/5.21亿元 - 维持“优于大市”评级，当前股价对应PE=41/25/23x
- 推荐标的：金开新能（600821）
- 关键数据：- 26H1营收16.92亿元，同比-11.99% - 26Q2归母净利润1.00亿元，较Q1亏损0.19亿元扭亏 - 并网装机6.25GW，发电量41.05亿千瓦时(同比-10.45%) - 平均上网电价约453元/兆瓦时，同比约-3.0%
- 风险提示：- 电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加

### 三一重能（688349） · 国金证券

板块：电力设备·风电设备　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1营收106.6亿元(同比+24.0%)，归母净利润2.33亿元(同比+11.0%) - 风机制造营收92.05亿元(同比+43.66%)，板块毛利率5.3%(环比+1.0pct) - 海外收入9.33亿元(同比+300.11%)，海外已签合同在手订单近5GW - 期间费用率同比下降2.58pct，应收账款周转率2.10次(同比+21.84%)
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利润10.1/18.6/26.0亿元，对应当前PE 22/12/8倍 - 维持“买入”评级
- 推荐标的：三一重能（688349）
- 关键数据：- 26H1营收106.6亿元，同比+24.0% - 归母净利润2.33亿元，同比+11.0% - 风机制造营收92.05亿元(同比+43.66%) - 海外收入9.33亿元(同比+300.11%)
- 风险提示：- 原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧

### 中国动力（600482） · 国金证券

板块：电力设备·其他电源设备　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 1H26收入308.42亿元(同比+11.54%)，归母净利润13.12亿元(同比+42.74%) - 柴油机完工交付台套/马力同比+42%/+41%，新接订单同比+53%/+47% - 柴油动力业务毛利率26.27%，较1H25提升3.79pct - 2025年新签燃机供货订单同比+40.7%，新签售后服务订单创历史新高
- 投资结论：- 预计2026-2028年营业收入680/789/891亿元，归母净利润31/43/54亿元 - 对应PE 23/17/13x，维持“买入”评级
- 推荐标的：中国动力（600482）
- 关键数据：- 1H26收入308.42亿元，同比+11.54% - 归母净利润13.12亿元，同比+42.74% - 柴油动力毛利率26.27%(+3.79pct) - 2025年新签燃机订单同比+40.7%
- 风险提示：- 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期 - 碳减排政策执行力度低于预期风险

### 三星电气（601567） · 国金证券

板块：电力设备　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营收72.6亿元，同比-8.9%，归母净利5.5亿元，同比-55.6%，业绩承压主要系前期招投标价格波动、原材料价格上行及汇率波动等多重因素影响。 - 用电业务获马来西亚TNB电力局1.6亿元智能电表订单；配电新增荷兰、芬兰等欧洲国家首单突破，并在斯洛伐克、沙特等国取得续单。 - 国内电网中标规模保持行业领先，随着电表与配网招标价格修复，Q3起公司盈利有望改善；网外新拓山西晋能、深圳能源等客户。 - 医疗服务业务持续承压，公司转向提升现有38家医院经营质量。
- 投资结论：- 预计26-28年实现归母净利润13.2/17.5/21.2亿元，同比+3/+33/+21%，现价对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：三星电气（601567）
- 关键数据：- 26H1毛利率24.8%，同比-4.1pct；Q2营收40.3亿元，同比-7.3%，毛利率24.7%，同比-4.4pct。 - 26H1末海外配电在手订单28.0亿元，同比+28.2%。 - 26H1医疗服务收入14.7亿元，同比-3.5%。
- 风险提示：- 电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期。 - 医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动。

### 电力设备 · 国金证券

板块：电力设备　｜　评级：—

- 核心观点：- 力神电池发布消费税传导涨价通知，碳酸锂价格持续震荡反弹，锂电半年报普遍对下半年经营表现和27年需求指引乐观，板块步入旺季后基本面如期强势。 - 山东省发改委、能源局等四部委下发新能源场站配建储能新政，或逐步修正国内大储悲观预期。 - 特朗普签署第14420号行政令禁止美国电网使用部分外国设备，考虑美国AI基建对电力供应的急迫需求与本土供给扩张难度，禁令能否广泛、严格执行高度存疑。 - 英伟达业绩及指引超预期，Vera Rubin全面投产，AI电源与液冷进入收入兑现阶段。
- 投资结论：- 重申看好锂电板块在旺季强势基本面量价、Q3/Q4业绩同环比高增、27年供需能见度逐步提高等驱动共振下的表现，优选电池、隔膜、铜铝箔等环节。 - 建议在政策冲击情绪释放后，关注本就具备全球竞争力、且并非高度依赖美国市场的龙头企业。
- 推荐标的：思源电气，阳光电源，宁德时代，亿纬锂能，科达利，厦钨新能，富临精工，金风科技，运达股份，爱旭股份，麦格米特，欧陆通，申菱环境，英维克，振华股份
- 关键数据：- 7月锂电池产量292.4GWh，同比+56.7%；储能电池产量103.5GWh，同比+98.1%。 - 7月磷酸铁锂产量55.32万吨，同比+69.9%；负极材料产量38.9万吨，同比+53.7%。 - 英伟达FY27Q2收入962亿美元，同比+106%，数据中心收入890亿美元，同比+117%，FY27Q3收入指引1080亿美元。 - 爱旭股份上半年BC组件出货9.4GW，较25H2环增超50%，Q2单季毛利率8.4%、环比+1.2PCT。
- 风险提示：- 政策调整、执行效果低于预期风险。 - 产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

### 隆基绿能（601012） · 国金证券

板块：电力设备　｜　评级：买入

- 核心观点：- 上半年营收270.45亿元同比-18%，归母净利润-36.84亿元 - BC组件销量19.55GW同比高增125%，出货占比超65% - ACM技术实现GW级规模化交付，量产效率提效0.2%-0.3% - 上半年储能签单3GWh以上，光储协同推进
- 投资结论：- 调整2026-2028年净利润预测至-55.6、34.6、51.8亿元 - BC及ACM技改有望带动盈利改善，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 上半年营收270.45亿元，同比-18% - 归母净利润-36.84亿元，亏损同比增43% - BC组件销量19.55GW，同比+125% - 上半年储能签单3GWh以上
- 风险提示：- 国际贸易环境恶化 - 下游需求不及预期；人民币汇率波动

### 德业股份(605117) · 群益证券

板块：电力设备　｜　评级：买进

- 核心观点：- 上半年营收106亿元同比+92%，净利润27.2亿元同比+78.5%，EPS 2.14元，略超业绩预告上限 - 储能电池包收入48.94亿元同比+244%，逆变器收入51.32亿元同比+94%，公司处于满产供不应求状态 - 欧洲占储能收入近半，乌克兰为最大增量市场；非洲及离网大型储能为重点拓展方向 - 预计2026/2027/2028年净利润60.7/76.5/90.2亿元，对应PE 18/14/12倍
- 投资结论：- 维持"买进"评级，欧洲、非洲储能市场为重点增长引擎
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 上半年营收106亿元，同比+92%；净利润27.2亿元，同比+78.5% - 储能电池包收入48.94亿元，同比+244%；逆变器收入51.32亿元，同比+94% - 预计2026-2028年净利润60.7/76.5/90.2亿元，EPS 4.77/6.01/7.09元 - 目标价110元；中期每股派现1.6元，股息率1.66%
- 风险提示：- —

机械·自动化·机器人·军工装备

### 机械设备 · 世纪证券

板块：机械设备　｜　评级：—

- 核心观点：- 逆变器7月出口约10.9亿美元同比+16%，欧洲夏休致需求阶段性放缓，预计Q3回暖 - 风电景气度提升，1-7月新增并网风电装机47.07GW，下半年装机旺季招标转交付 - 8月工程机械CMI 116同比+16.05%环比+1.67%，金九银十旺季景气有望回升
- 投资结论：- 看好风电投资机会，产业链出货与营收有望环比改善 - 工程机械下半年业绩增速将提升，关注板块投资机会
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 7月逆变器出口金额约10.9亿美元，同比+16%，1-7月累计66.23亿美元同比+24% - 1-7月新增并网风电装机47.07GW，7月单月8.45GW同比增2倍以上 - 8月工程机械CMI 116，同比+16.05%，环比+1.67%
- 风险提示：- 宏观经济风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险

### 精测电子（300567） · 东吴证券

板块：机械设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收18.12亿元同比+31.2%，归母净利0.75亿元同比+171.2% - 半导体量检测营收6.44亿元同比+14.6%，新能源检测营收2.95亿元同比+146.1% - 截至8月28日在手订单约55.89亿元同比+54.9%，其中半导体约36.09亿元同比+98.0% - 半导体量检测持续突破，28nm以下先进制程新签订单占半导体新签订单超七成
- 投资结论：- 维持2026/2027/2028年归母净利润预测3.2/6.3/10.4亿元，对应PE 186/95/58X，维持“增持”
- 推荐标的：精测电子（300567）
- 关键数据：- 2026H1营收18.12亿元同比+31.2%，归母净利0.75亿元同比+171.2% - 截至8月28日在手订单约55.89亿元同比+54.9%，半导体订单36.09亿元同比+98.0% - Q2营收10.72亿元同比+55.0%，毛利率43.0%同比-1.0pct
- 风险提示：- 下游需求波动风险、市场竞争加剧风险

### 利通科技（920225） · 东吴证券

板块：橡胶　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1 营收 2.64 亿元，同比+11%；归母净利润 0.47 亿元，同比-11%；扣非归母净利润 0.45 亿元，同比+8%。单季度 2026Q2 营收 1.59 亿元，环比+52%，归母净利润 0.37 亿元，环比+293%。 - 液压管总成及配套管件仍为第一大收入来源，2026H1 营收 1.52 亿元，同比+10%，毛利率同比+6.21pct 至 36.37%。 - 超高压设备 2026H1 营收 0.22 亿元，毛利率 41.73%，冷等静压设备有序交付、温等静压设备首台完成下线。 - 横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局 HPP 装备切入食品加工赛道；2026 年 3 月 25 日 API 17K 软管斩获海油 CCUS 标杆项目。
- 投资结论：- 维持 2026~2028 年归母净利润预测为 0.94/1.08/1.43 亿元，对应最新 PE 为 20/18/14x，维持“增持”评级。
- 推荐标的：利通科技（920225）
- 关键数据：- 2026H1 销售毛利率 42.07%，同比+0.17pct；销售净利率 17.66%，同比-4.47pct。 - 2026H1 财务费用同比增长 123.84%，主要系人民币升值导致汇兑损失大幅增加。 - 2026H1 境内收入 1.47 亿元，同比+18.03%，毛利率 30.25%；境外收入 1.17 亿元，同比+4.09%，毛利率 56.94%。 - 超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约 70%，安装效率提高 2 倍。
- 风险提示：- 技术迭代不及预期；宏观经济波动；市场竞争加剧。

### 中国通号（688009） · 东吴证券

板块：轨交设备Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收141.42亿元，同比-3.99%；归母净利润14.73亿元，同比-9.07% - 26H1综合毛利率29.56%，同比+0.80pct；期间费用率15.22%，同比+1.18pct - 智能低空新签合同额1.71亿元，同比+472.88%，占总新签约0.97%
- 投资结论：- 下调26-27年归母至38.5/41.3亿元，预测28年44.6亿元，当前PE14/13/12倍，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收141.42亿元，同比-3.99%；归母净利润14.73亿元，同比-9.07% - 26H1累计新签合同额177.15亿元，同比+0.84% - 智能低空新签合同额1.71亿元，同比+472.88% - 26H1经营现金流净额-8.07亿元，同比少流出35.98亿元
- 风险提示：- 轨道交通固定资产投资不及预期，城轨市场竞争加剧，智能低空业务规模化落地不及预期

### 五新智能（920174） · 东吴证券

板块：工程机械　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收15.49亿元，同比+161.72%；归母净利润2.81亿元，同比+224.76% - 兴中科技并表贡献，26H1营收9.94亿元，净利润2.19亿元 - 铁路市场营收10.37亿元，同比+449.03%；目标海外收入占营收50%以上、拓展至50国
- 投资结论：- 维持26-28年归母4.32/4.51/4.86亿元，对应PE16/15/14x，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收15.49亿元，同比+161.72%；归母净利润2.81亿元，同比+224.76% - 兴中科技26H1营收9.94亿元，净利润2.19亿元 - 铁路市场营收10.37亿元，同比+449.03%，毛利率41.68% - 主机营收14.70亿元，占比95%，同比+165.98%
- 风险提示：- 市场需求不及预期；宏观经济波动；市场竞争加剧

### 中直股份（600038） · 东吴证券

板块：航空装备Ⅱ　｜　评级：增持（下调）

- 核心观点：- 26H1营收90.07亿元，同比-12.05%；归母净利润1.88亿元，同比-33.58% - 综合毛利率同比+3.21pct至9.49%；经营现金流由净流出74.13亿转为净流入25.78亿元 - AC332累计订单超40架，形成1—13吨直升机谱系，布局eVTOL等新能源飞行器
- 投资结论：- 调整26-27年归母至6.8/7.7亿元，新增28年8.6亿元，对应PE33/29/26倍，由“买入”下调至“增持”
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收90.07亿元，同比-12.05%；归母净利润1.88亿元，同比-33.58% - 综合毛利率9.49%，同比+3.21pct - 经营现金流净额25.78亿元，同比由净流出74.13亿元转为净流入 - 航空产品收入88.77亿元，占营收98.56%
- 风险提示：- 订单不及预期；民机拓展不及预期；新机型研制不及预期

### 中航高科（600862） · 东吴证券

板块：航空装备Ⅱ　｜　评级：增持（下调）

- 核心观点：- 26H1营收23.64亿元，同比-13.97%；归母净利润4.39亿元，同比-27.44% - 航空新材料收入23.22亿元，同比-14.56%；综合毛利率35.49%，同比-2.30pct - 突破T1100级碳纤维预浸料关键技术，参股长盛科技、组建上发复材布局商发复材
- 投资结论：- 下调26-27年归母至9.3/10.2亿元，新增28年11.4亿元，由“买入”下调至“增持”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收23.64亿元，同比-13.97%；归母净利润4.39亿元，同比-27.44% - 航空新材料收入23.22亿元，同比-14.56% - 综合毛利率35.49%，同比-2.30pct - 管理费用率上升1.73pct至7.60%
- 风险提示：- 航空复材客户需求及预浸料交付不及预期；民机与商用发动机复材项目投产不及预期；原材料价格波动风险

### 航天电子（600879） · 东吴证券

板块：航天装备Ⅱ　｜　评级：增持（下调）

- 核心观点：- 26H1营收45.30亿元，同比-22.19%；归母净利润0.41亿元，同比-76.63% - 航天电子信息产品收入30.11亿元，同比-26.07%；无人系统5.79亿元，同比-29.00% - 5.6亿元激光终端产能项目建设进度达50%，有望支撑后续业务增长
- 投资结论：- 下调26-27年归母至2.5/3.4亿元，新增28年3.9亿元，由“买入”下调至“增持”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收45.30亿元，同比-22.19%；归母净利润0.41亿元，同比-76.63% - 航天电子信息产品收入30.11亿元，同比-26.07%，占比66.47% - 无人系统装备收入5.79亿元，同比-29.00% - 激光终端产能项目5.6亿元，建设进度50%
- 风险提示：- 市场竞争风险；营运资金周转风险；产品研发及质量风险

### 海兰信（300065） · 东吴证券

板块：航海装备Ⅱ　｜　评级：增持（下调）

- 核心观点：- 26H1 营收 2.46 亿元（同比-49.57%），归母净利 0.10 亿元（同比-69.98%），Q2 同比扭亏为盈 - 期末已签未履行完毕合同对应收入 7.19 亿元，其中 4.84 亿元预计于 2026 年确认 - 主业聚焦智能航海、海洋观探测及海底数据中心，推进收购海兰寰宇 100%股权
- 投资结论：- 评级由“买入”下调至“增持” - 2026-2028 年归母净利预测 0.42/0.46/0.51 亿元，对应 PE 264/241/217 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 2.46 亿元，同比-49.57% - 26H1 归母净利润 1025.05 万元，同比-69.98% - 期末已签未履行完毕合同收入 7.19 亿元，其中 4.84 亿元预计 2026 年确认 - 2026-2028 年预测归母净利 0.42/0.46/0.51 亿元
- 风险提示：- 海底数据中心商业落地不及预期 - 海洋工程施工不及预期、新增产能消化不及预期

### 华中数控（300161） · 东吴证券

板块：通用设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 6.50 亿元（同比+17.25%），归母净利-0.91 亿元（同比-12.06%），短期承压 - 数控系统与机床收入 4.80 亿元（同比+32.10%），机器人与智能产线收入 1.27 亿元（同比-19.05%） - 华中 10 型智能数控系统融合 AI 大模型，五轴系统批量配套新能源汽车、消费电子等领域
- 投资结论：- 维持“增持”评级 - 2026-2028 年归母净利预测 0.44/0.79/1.27 亿元，对应 PE 120/67/42 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 6.50 亿元，同比+17.25% - 26H1 归母净利润-0.91 亿元，同比-12.06% - 数控系统与机床收入 4.80 亿元，同比+32.10% - 26H1 综合毛利率 39.81%，同比+4.33pct
- 风险提示：- 下游制造业需求不及预期 - 研发成果产业化不及预期、行业竞争加剧

### 菲利华（300395） · 东吴证券

板块：航空装备Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 13.08 亿元（同比+44.06%），归母净利 2.95 亿元（同比+32.95%） - 半导体用石英玻璃材料营收同比+35%，石英电子布实现销售收入 1.53 亿元 - 高端石英材料平台型企业，合成石英产能建设推进，航空航天复合材料需求扩容
- 投资结论：- 维持“买入”评级 - 2026-2028 年归母净利预测上调为 7.08/10.29/13.55 亿元（前值为 6.83/7.87/—），对应 PE 67/46/35 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 13.08 亿元，同比+44.06% - 26H1 归母净利润 2.95 亿元，同比+32.95% - 石英电子布销售收入 1.53 亿元 - 26H1 研发投入 1.61 亿元，同比+31.62%
- 风险提示：- 半导体、航空航天等下游需求波动风险 - 主要产品价格波动、原材料及动力能源成本上升致毛利率下滑；石英电子布客户测试及订单放量不及预期

### 海天精工（601882） · 东吴证券

板块：通用设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 20.05 亿元（同比+20.55%），归母净利 2.83 亿元（同比+19.38%） - 机床销售收入 19.73 亿元（同比+20.69%），国内高端机床装备需求旺盛 - 宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产，加快全球市场营销布局
- 投资结论：- 维持“增持”评级 - 2026-2028 年归母净利预测上调为 5.13/6.01/6.96 亿元，对应 PE 20/17/15 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 20.05 亿元，同比+20.55% - 26H1 归母净利润 2.83 亿元，同比+19.38% - 机床销售收入 19.73 亿元，同比+20.69% - 26H1 综合毛利率 25.78%，同比-0.35pct
- 风险提示：- 国内需求复苏不及预期 - 海外业务扩张不及预期、地缘政治风险

### 机械设备 · 东吴证券

板块：机械设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 工程机械 26H1 收入 2187 亿元（同比+15%，近 5 年新高），归母净利 177 亿元（同比-5%），汇兑拖累账面 - 半导体设备：北方华创/中微公司/拓荆科技 26H1 营收 201.6/66.9/29.1 亿元，扣非净利 33.4/11.2/3.7 亿元 - PCB 设备：大族数控/芯碁微装/东威科技/鼎泰高科 26H1 收入同比+109.29%/+68.95%/+51.94%/+114.85%
- 投资结论：- 重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科等工程机械龙头及北方华创、中微公司等半导体设备商 - 维持机械设备行业“增持”评级
- 推荐标的：北方华创、中微公司、三一重工、徐工机械、中联重科、长川科技、拓荆科技、海天精工、华中数控、芯碁微装、东威科技、鼎泰高科
- 关键数据：- 工程机械 26H1 收入 2187 亿元，同比+15%；归母净利 177 亿元，同比-5% - 北方华创 26H1 营收 201.6 亿元，同比+24.9% - 大族数控 26H1 收入同比+109.29%，归母净利同比+263.45% - 长川科技 26H1 营收 34.6 亿元，同比+59.7%
- 风险提示：- 下游固定资产投资不及市场预期 - 行业周期性波动风险、地缘政治及汇率风险

### 新莱应材（300260） · 东吴证券

板块：通用设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 15.46 亿元（同比+9.7%），归母净利 1.00 亿元（同比-7.5%） - 泛半导体营收 5.65 亿元（同比+28.1%），占比 36.6%，国产替代进程加快 - 通过美国头部半导体设备厂特殊工艺认证，淮安基地量产；液冷 CDU 延伸数据中心
- 投资结论：- 维持“增持”评级 - 2026-2028 年归母净利预测 2.3/3.3/5.0 亿元，对应 PE 104/72/48 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 15.46 亿元，同比+9.7% - 26H1 归母净利润 1.00 亿元，同比-7.5% - 泛半导体营收 5.65 亿元，同比+28.1% - 26H1 合同负债 1.92 亿元，较年初+80.1%
- 风险提示：- 下游需求波动风险 - 市场竞争加剧风险

### 惠丰钻石（920725） · 东莞证券

板块：机械设备　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1 营收 1.04 亿元（同比+26.64%），归母净利 655.87 万元（上年同期亏损 1007.62 万元） - 综合毛利率 30.94%（同比+13.79pct），金刚石微粉毛利率 25.51%（同比+13.78pct） - CVD 金刚石散热项目 5 月在包头开工，向金刚石功能化应用方案商转型
- 投资结论：- 业绩扭亏，核心产品盈利能力明显修复，功能化应用打开长期空间 - 原文评级为“无评级”
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 1.04 亿元，同比+26.64% - 26H1 归母净利润 655.87 万元（上年同期亏损 1007.62 万元） - 综合毛利率 30.94%，同比+13.79pct - 金刚石破碎料收入 1843.96 万元，同比+69.28%
- 风险提示：- 新项目拓展不及预期的风险 - 行业竞争加剧的风险

### 奥普特（688686） · 中邮证券

板块：机械设备　｜　评级：买入（首次覆盖）

- 核心观点：- 2026H1营收9.04亿元同比+32.46%，归母净利1.70亿元同比+16.78% - 半导体收入1.1亿元同比+251.3%；汽车收入4701万元同比+243.2% - 工业AI系统方案收入1.8亿元同比+107.9%
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利2.5/3.4/4.3亿元，首次覆盖给予买入 - 对应PE 66.52/49.03/38.59倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收9.04亿元，同比+32.46% - 归母净利润1.70亿元，同比+16.78% - 半导体收入1.1亿元，同比+251.3% - 工业AI系统收入1.8亿元，同比+107.9%
- 风险提示：- 需求不及预期风险 - 市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险

### 巨星科技(002444) · 信达证券

板块：机械设备　｜　评级：买入

- 核心观点：- AI基建相关手工具业务贡献增量，Q2收入超预期（同比+15.7%） - 行业需求拐点已现，26H1工具行业需求增长超5%，H2收入增长有望提速 - 全球供应能力（中美欧三地+23处基地）铸造竞争优势，贸易摩擦风险分散 - 预计26-28年归母净利29.4/35.9/42.6亿元，对应PE 12.4/10.1/8.5X
- 投资结论：- 维持"买入"，看好AI基建新引擎驱动公司进入快增通道
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入76.75亿元（同比+9.2%），归母净利13.05亿元（同比+2.5%） - 26Q2收入39.02亿元（同比+15.7%），归母净利7.89亿元（同比-2.8%） - 26H1手工具/电动/工业工具收入分别为51.69/8.15/15.89亿元 - 预计26-28年归母净利29.4/35.9/42.6亿元
- 风险提示：- 海外需求复苏不及预期，原材料&人民币汇率波动、新产品开发不及预期

### 浩洋股份(300833) · 信达证券

板块：机械设备　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入5.83亿元(+11.8%)，归母净利0.90亿元(+16.2%)，Q2高增 - OBM收入4.97亿元(+46.2%)，毛利率58.0%（+6.9pct） - 拟收购荷兰Follow-Me 66.67%股权，补齐舞台智能追踪产品线 - Q2毛利率56.6%(+4.7pct)，期间费用率34.1%(-4.5pct)
- 投资结论：- 盈利弹性有望释放，关注收购落地与品牌扩张
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入5.83亿元（同比+11.8%），归母净利0.90亿元（同比+16.2%） - 26Q2收入3.15亿元（同比+35.7%），归母净利0.49亿元（同比+99.2%） - OBM收入4.97亿元（同比+46.2%），毛利率58.0% - 预计26-28年归母净利2.5/3.4/4.1亿元
- 风险提示：- 品牌扩张不及预期，新品市场扩张不及预期，汇率&原材料波动、收购事项推进不及预期

### 时代电气(688187) · 华鑫证券

板块：机械设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收130.71亿元(+7.01%)，轨道交通板块75.80亿元(+9.67%)占比58% - 检修收入18.42亿元(+10.47%)，时代半导体营收27.06亿元(+10.91%) - 汽车板块收入14.64亿元(+46.50%)，海外轨交收入超6亿元 - 国网"十五五"约4万亿固投较"十四五"升约40%，构成长周期弹性
- 投资结论：- 维持"买入"，检修维保高景气+新兴装备第二曲线
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收130.71亿元（同比+7.01%） - 轨道交通板块收入75.80亿元（同比+9.67%），占营收57.99% - 汽车板块收入14.64亿元（同比+46.50%） - 预计26-28年收入316.59/349.27/381.65亿元，PE 13.9/12.5/11.2倍
- 风险提示：- 市场风险；应收账款回收风险；存货风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险

### 汽车零部件 · 华鑫证券

板块：汽车零部件　｜　评级：推荐(维持)

- 核心观点：- 人形机器人催化密集：Sharpa完成超45亿元融资，小鹏机器人完成超9亿美元融资，Figure推出Index数采项目。 - 工信部锚定智能机器人等新兴支柱产业，加快新一代通信网与算力网规划建设。 - 英伟达Vera Rubin平台全面量产，26Q2营收962.2亿美元同比增106%，Groq 3 LPX推理机架配套落地。 - 投资建议看好人形机器人及液冷板块持续性行情，优先布局T链、宇树链、小鹏链。
- 投资结论：- 维持汽车行业"推荐"评级，优先布局人形机器人关节总成、丝杠、灵巧手、电机、减速器等环节标的。
- 推荐标的：新泉股份，拓普集团，双林股份，嵘泰股份，德昌电机控股，伟创电气，浙江荣泰，凯迪股份，飞亚达，亚普股份，开特股份，模塑科技，恒勃股份，维科精密
- 关键数据：- Sharpa完成超45亿元融资，投后估值达220亿元。 - 小鹏机器人完成超9亿美元融资，投后估值超63亿美元。 - 英伟达26Q2营收962.2亿美元，同比+106%，数据中心营收890亿美元。 - 华鑫人形机器人指数本周涨0.14%，2025年以来累计收益67.5%。
- 风险提示：- 汽车产业生产和需求不及预期；人形机器人进展不及预期。 - 大宗商品涨价超预期；地缘政治冲突等政策性风险可能导致汽车出口受阻。

### 冰轮环境（000811） · 华鑫证券

板块：机械设备　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 海外业务成核心支柱，26H1境外营收14.9亿元同比+47%，占比升至40.6%，毛利率31.62%高于境内。 - 数据中心液冷切入北美高景气赛道，上半年确收约8亿元同比+43%，占营收22%，UL/AHRI认证构筑壁垒。 - "中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同扩张，合同负债12.91亿元支撑在手订单。 - 预测2026-2028年EPS为0.79/0.96/1.12元，维持"买入"评级。
- 投资结论：- 维持"买入"评级，看好出海与算力冷却双轮驱动及三地产能扩张带来的成长空间。
- 推荐标的：冰轮环境（000811）
- 关键数据：- 26H1境外营收14.9亿元，同比+47%，占比40.6%。 - 数据中心液冷上半年确收约8亿元，同比+43%，占营收22%。 - 合同负债12.91亿元；预测2026-2028年EPS 0.79/0.96/1.12元。 - 当前股价40.1元，对应PE 50.6/41.7/35.7倍。
- 风险提示：- 市场竞争风险；汇率大幅变动风险。 - 应收账款回收风险；下游行业投资波动风险。

### 航宇科技（688239） · 华鑫证券

板块：航空装备　｜　评级：买入(首次)

- 核心观点：- 26H1营收11.96亿元同比+30.87%，归母净利润1.17亿元同比+29.68%。 - 海外业务收入较快增长，燃气轮机锻件收入2.24亿元同比+277.59%，受AI算力电源需求拉动。 - 落地贝克休斯长期订单，签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议。 - 合计在手订单约88.76亿元同比+48.73%，预测2026-2028年EPS 1.55/2.10/2.91元。
- 投资结论：- 给予"买入"，看好国际化布局及商业航天、核电等新增长点。
- 推荐标的：航宇科技（688239）
- 关键数据：- 26H1营收11.96亿元，同比+30.87%；归母净利润1.17亿元，同比+29.68%。 - 燃气轮机锻件收入2.24亿元，同比+277.59%。 - 合计在手订单约88.76亿元，同比+48.73%。 - 预测EPS 1.55/2.10/2.91元，对应PE 31.3/23.1/16.7倍。
- 风险提示：- 下游需求增长不及预期；地缘政治不确定性增加风险。

### 博众精工（688097） · 国元证券

板块：工业·资本货物　｜　评级：增持(维持)

- 核心观点：- 26H1营收32.36亿元(同比+72.44%)，归母净利润2.57亿元(同比+58.18%) - 新能源业务营收17.05亿元(同比+199.30%)，半导体业务营收2.22亿元(同比+519.45%) - 充换电站26H1累计交付1900台，启动年产2000台以上产能建设 - 收购中南鸿思60%股权完成并表，取得NPO及CPO OE自动耦合设备订单
- 投资结论：- 预计2026-2028年营收82.97/102.66/122.36亿元，归母净利润7.92/10.41/13.03亿元 - 对应PE 27/21/17倍，维持“增持”评级
- 推荐标的：博众精工（688097）
- 关键数据：- 26H1营收32.36亿元，同比+72.44% - 归母净利润2.57亿元，同比+58.18% - 新能源业务营收17.05亿元(同比+199.30%) - 半导体业务营收2.22亿元(同比+519.45%)
- 风险提示：- 宏观经济和3C行业景气波动、国际贸易摩擦升级、客户集中度较高 - 新业务市场开拓不及预期、汇率波动

### 三一重工（600031） · 国金证券

板块：机械设备　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营收533.1亿元，同比+19.7%，归母净利润56.9亿元，同比+9.1%；Q2营收292.6亿元，同比+24.6%，归母净利润32.1亿元，同比+16.9%。 - 26H1汇兑损失21.0亿元，25H1为汇兑收益6.7亿元，同比形成约27.7亿元负向影响；剔除汇兑影响简化测算26H1归母净利润约77.9亿元，同比+71.5%。 - 主力产品全面增长，挖掘机/混凝土机械/起重机械/桩工机械收入分别为213.1/90.2/84.5/21.9亿元，同比+21.8%/+21.3%/+8.2%/+63.1%。 - 海外收入320.4亿元，同比+21.8%，占比61.3%，海外毛利率32.5%，同比+1.3pct，较国内高11.8pct，按分地区主营口径测算海外贡献约七成主营毛利。
- 投资结论：- 预计26-28年实现营收1058.55/1220.72/1401.91亿元，归母净利润103.38/131.06/154.71亿元，同比+23.0%/26.8%/18.0%，对应PE为17X/13X/11X，维持“买入”评级。
- 推荐标的：三一重工（600031）
- 关键数据：- 26H1挖掘机毛利率34.3%，同比+1.6pct；桩工机械毛利率36.5%，同比+7.1pct；工程机械整体毛利率27.9%，同比+0.4pct。 - 26H1经营现金流97.7亿元，约为归母净利润的1.7倍。 - 截至6月末应收账款298.7亿元，较年初+17.0%；存货243.4亿元，较年初+8.1%。 - 非洲、美洲收入分别同比+47.7%、+24.7%。
- 风险提示：- 国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧。 - 汇率大幅波动；原材料价格上涨。

### 克莱特（920689） · 开源证券

板块：通用设备　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收3.16亿元，同比+13.35%，归母净利润2845.94万元，同比-1.79% - 截至2026/6/30在手订单6.62亿元，同比+14.73%，核电订单预计2026-2028年每年交付约5000万元 - 2026H1研发费用1663.05万元（+19.51%），拥有专利121项（发明专利28项）
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利润0.61/0.68/0.81亿元预测，对应PE 24.4/22.0/18.3倍，维持“增持”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收3.16亿元，同比增长13.35% - 截至2026/6/30在手订单6.62亿元，同比增长14.73% - 2026H1归母净利润2845.94万元，同比下滑1.79% - 2026H1研发费用1663.05万元，占营收5.27%
- 风险提示：- 下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险

### 凌云光（688400） · 开源证券

板块：自动化设备　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收14.5亿元（+6.1%），归母净利润6.6亿元（+583.3%），扣非归母1.3亿元（+54.5%） - 消费电子5.3亿、新能源1.0亿（+120.1%）、新型显示订单+35%、印刷包装1.9亿（+13.5%）多板块放量 - 光通信收入3.1亿元（+14.5%），具身智能动捕收入+80%，AI算力检测小批量落地
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利润4.2/3.6/4.8亿元预测，对应PE 53.5/62.1/47.2倍，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收14.5亿元，同比增长6.1% - 2026H1归母净利润6.6亿元，同比增长583.3% - 扣非归母净利润1.3亿元，同比增长54.5% - 新能源板块2026H1营收1.0亿元，同比增长120.1%
- 风险提示：- 大客户流失风险、收购整合风险、市场竞争加剧风险

### 佳驰科技（688708） · 开源证券

板块：航空装备Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收2.61亿元（-6.5%），归母净利润6689万元（-40.9%），存货较年初+58.4%至3.5亿元 - 涂层收入1.2亿元（+69%），结构件收入1.3亿元（-34%） - 2026H1毛利率67.0%（-6.8pct），中长期综合毛利率有望保持60%以上
- 投资结论：- 下调2026-2027年并新增2028年预测，归母净利3.92/5.03/5.63亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收2.61亿元，同比下降6.5% - 2026H1归母净利润6689万元，同比下降40.9% - 2026H1毛利率67.0%，同比下滑6.8个百分点 - 涂层收入1.2亿元，同比增长69%
- 风险提示：- 军品审价及采购节奏变动可能引发业绩波动、客户高度集中议价能力偏弱、研发迭代风险

有色·贵金属·小金属·新材料

### 有色金属 · 世纪证券

板块：有色金属　｜　评级：—

- 核心观点：- 上周大周期板块全线收涨，有色/基础化工/钢铁/煤炭/石油石化/农林牧渔周涨跌+1.70%/+3.30%/+3.20%/+5.10%/+3.30%/+6.50% - 美联储放鹰推升9月加息概率至59%，短期压制无息资产黄金价格 - “十五五”油气规划印发，目标2030年国内油气供应量达4.4亿吨油当量 - 中长期建议关注黄金板块，央行购金形成强力支撑
- 投资结论：- 黄金短期由美联储政策预期主导，长期信用叙事为核心逻辑，建议关注黄金板块 - 建议关注油气产业链
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 杰克逊霍尔年会后9月加息概率由35%上行至59% - 2026Q2全球央行净购金289吨，同比+62%，89%受访央行预计未来12个月增持 - 美国联邦债务规模近40万亿美元，债务利息支出突破万亿
- 风险提示：- 经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等

### 山东黄金（600547） · 东吴证券

板块：有色金属　｜　评级：买入（首次）

- 核心观点：- 2026H1归母净利35.4亿+26.2%，26Q2归母21.0亿+17.7%环比+45.1% - 矿产金产量19.1吨同比-22.7%（安监趋严阶段性承压），售价1030元/g同比+43% - 测算Q2矿产金单位成本约368元/g，环比降170元/g降幅达32%
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利85/127.2/146.0亿元，对应PE 19.3/12.9/11.2倍，首次覆盖“买入”
- 推荐标的：山东黄金（600547）
- 关键数据：- 2026H1归母净利35.4亿+26.2%，26Q2 21.0亿环比+45.1% - 矿产金产量19.1吨同比-22.7%，售价1030元/g同比+43% - 测算Q2矿产金单位成本约368元/g，环比降32%
- 风险提示：- 金价大幅波动风险、公司生产经营不及预期风险、宏观政策调整风险

### 有色金属 · 东吴证券

板块：有色金属　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 宏观环境：美国加息预期升温，美债收益率上行，金属比价分化；美债 2 年期收益率 4.34%，较上期上升 10BP。 - 基本金属铜价小幅上行、铝价区域分化：铜矿 TC 跌至负值、矿山减产，供给中长期偏紧；国内铝锭社会库存持续去化，下游有望迎来旺季需求改善。 - 贵金属阶段性承压：沃什在杰克逊霍尔会议重申 2%通胀目标并强调通胀韧性、不排除进一步加息，偏鹰表态后市场定价 9 月加息概率提升。 - 能源金属锂镍下行、钴价承压，基本面分化明显；战略小金属锡价回落但低库存支撑；稀土镨钕镝铽货源收紧、行情偏强。
- 投资结论：- 维持行业“增持”评级，关注铜供给中长期偏紧、铝持续去库及稀土偏强调整带来的机会。 - 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
- 推荐标的：紫金矿业，五矿资源，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，中国有色矿业，铜陵有色，江西铜业，神火股份，南山铝业，天山铝业，云铝股份，中国铝业（A+H），山东黄金，赤峰黄金，湖南黄金，中钨高新，厦门钨业，锡业股份，中国稀土，北方稀土，金力永磁
- 关键数据：- 截至 2026 年 8 月 28 日，FedWatch 显示美联储 9 月加息概率升至 57%；5 年期盈亏平衡通胀率 2.30%，较上期下降 4BP。 - 沪铜收于 108570 元/吨；沪铝收于 23835 元/吨，国内铝锭社会库存 81.15 万吨，较上周 83.75 万吨减少 2.60 万吨。 - 沪金收于 967.38 元/千克，周跌 2.65%；沪银收于 16210 元/千克，周跌 3.62%。 - 电池级碳酸锂/电解钴/电解镍分别收至 15.3/30.4/12.85 万元/吨，环比-0.33%/0.66%/-0.93%；锡锭现货指导价 417760 元/吨。
- 风险提示：- 宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。

### 海亮股份（002203） · 东吴证券

板块：工业金属　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1 营收 489 亿元，同比+9.9%；归母净利润 6.41 亿元，同比-9.96%，下滑主要受欧洲工厂处理、海外子公司分红及汇兑损失影响。 - 美国本土化放量逻辑持续验证：2026H1 得州海亮主营收入 25.7 亿元，同比+329.83%，销量 2.03 万吨，同比+188.1%；截至 2026H1 美国得州基地产能已达 10 万吨。 - 铜箔量价齐升，兰州+印尼双轮驱动：铜箔单体营收 47.55 亿元，同比+137.18%，单体毛利率 8.12%，同比+9.51pct，由去年同期亏损转为盈利。 - AI 算力新材料放量，液冷全链路布局提速：2026H1 AI 铜基材料销量 3,800 吨，广东惠州、浙江诸暨两地液冷板产线已布局完成。
- 投资结论：- 调整 2026-2028 年归母净利润分别为 17/35/46 亿元（前值 24/32/45 亿元），对应 PE 26/13/10X。 - 看好 2026H2-2027 年美国产能释放、铜箔量价齐升带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
- 推荐标的：海亮股份（002203）
- 关键数据：- 2026H1 铜加工业务营收 439.53 亿元，同比+29%，占营收比重提升至 90%；核心铜产品销量 54 万吨，铜加工行业整体毛利率 5.1%，同比+0.4pct。 - 甘肃海亮 2026H1 主营收入 44.94 亿元，同比+158%，铜箔销量 4.29 万吨，同比+108%，净利润 2.84 亿元，折算单吨净利约 6600 元/吨；产能由 7.5 万吨提升至 9 万吨。 - 印尼海亮 2026H1 主营收入 9.02 亿元，同比+332%，铜箔销量 5,772 吨，同比+362%，实现盈利 5,285 万元。
- 风险提示：- 铜价及汇率大幅波动风险；欧盟对华铜管反倾销调查及美国关税政策变化风险。 - 铜箔加工费与下游需求不及预期风险；海外产能投放及盈利不及预期风险。

### 洛阳钼业（603993） · 东吴证券

板块：有色金属　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1铜产量38.80万吨，同比+9.73%，铜板块营收325.18亿元，占矿山端65.60%，毛利率62.88% - 钴板块营收31.58亿元，毛利率高达83.16%；黄金营收30.17亿元，毛利率41.12% - KFM二期2027年建成，新增铜产能约10万吨/年；巴西四座金矿交割，目标2029年黄金年产能超20吨
- 投资结论：- 预估26/27/28年归母为331/359/398亿元（前值319/379/425亿元），对应12/11/10x，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1铜产量38.80万吨，同比+9.73%，销量37.62万吨，同比+16.60% - 铜板块营收325.18亿元，毛利率62.88%，同比+9.25pct - KFM二期新增原矿处理能力726万吨/年，新增铜产能约10万吨/年 - 目标2029年黄金年产能提升至20吨以上
- 风险提示：- 地缘政治风险；自然灾害风险；品位下降风险等

### 有色金属 · 中邮证券

板块：有色金属　｜　评级：强于大市（维持）

- 核心观点：- 美联储放鹰贵金属调整，央行购金支撑黄金底部 - 铜库存去化、低库存支撑，铝短期反弹长期承压 - 锂供需偏紧震荡偏强，钼中长期有望更上一层楼
- 投资结论：- 建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中广核矿业等 - 贵金属调整提供上车机会，建议逢低布局
- 推荐标的：西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业、中广核矿业
- 关键数据：- 本周有色金属行业涨跌幅1.7%，排名第15 - COMEX黄金下跌3.09%、白银下跌1.46% - LME铜上涨0.37%、铝上涨0.39% - 全球显性库存铜去库6241吨、铝去库19127吨
- 风险提示：- 宏观经济大幅波动 - 需求不及预期；供应释放超预期；公司项目进度不及预期

### 斯瑞新材（688102） · 华龙证券

板块：金属新材料　｜　评级：增持(维持)

- 核心观点：- 26H1营收10.86亿元同比+40.6%，归母净利润9606.25万元同比+28.53%。 - 光模块芯片基座/壳体收入1.12亿元同比+387.78%；医疗影像零组件+79.83%。 - 液体火箭发动机推力室内壁收入3115.35万元同比+33.77%，商业航天加速落地。 - 预测2026-2028年归母净利2.1/2.61/3.15亿元，维持"增持"。
- 投资结论：- 维持"增持"，看好算力热管理与商业航天核心构件高景气延续。
- 推荐标的：斯瑞新材（688102）
- 关键数据：- 26H1营收10.86亿元，同比+40.6%；归母净利润9606.25万元，同比+28.53%。 - 光模块芯片基座/壳体收入1.12亿元，同比+387.78%。 - 海外市场营收2.63亿元，同比+46.44%。 - 预测PE 121.9/98.1/81.2倍。
- 风险提示：- 铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；汇率波动风险。 - 关税政策变化超预期；宏观经济不及预期。

### 有色金属 · 国金证券

板块：有色金属　｜　评级：买入（维持评级）

- 核心观点：- 中国7月铜表观需求141.4万吨同比-1%，美国实际需求仍弱 - 铝表需回暖，铝材及铝制品1-7月出口累计同比+15%/+18% - 钢铁铁矿宽松焦煤趋紧，焦煤事故后6-7月缺口扩大 - 碳酸锂7月表需13.8万吨同比+71%，储能与出口链共振
- 投资结论：- 建议围绕铜、铝、钢铁、碳酸锂四条主线配置 - 关注供需再平衡、出口高增及成本回落带来的利润修复
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 7月中国铜表观需求141.4万吨，同比-1% - 7月铝表观需求427.7万吨，同比+10% - 7月锂表需13.8万吨，同比+71% - 1-7月钢材真实内需59402.2万吨，同比-4.1%
- 风险提示：- 宏观需求恢复不及预期 - 美国关税及贸易政策变化；大宗商品价格异常波动

### 金钛股份（920071） · 山西证券

板块：小金属　｜　评级：—

- 核心观点：- 国内领先高端海绵钛生产基地，航空航天级收入占比56.05% - 中国海绵钛2024年产量25.6万吨，全球占比67.32% - 发行价对应2025年PE 12.62倍，较可比均值具备折价
- 投资结论：- 国防军工升级与国产大飞机放量驱动高端海绵钛长期增长
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2025年营收16.84亿元，同比+8.03% - 归母净利润1.96亿元，同比+43.39% - 发行后市值24.79亿元，对应2025年PE 12.62倍 - 中国海绵钛2024年产量25.6万吨，全球占比67.32%
- 风险提示：- 产业政策变化及原材料价格波动风险 - 客户集中度较高风险

煤炭·钢铁·化工·能源（周期资源）

### 桐昆股份（601233） · 东吴证券

板块：化工　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收527.09亿元+19.36%，归母净利42.22亿元+285.03% - 涤纶长丝营收427.48亿元+12.70%，毛利率11.52%同比+4.27pct - PTA营收61.88亿元+75.75%，毛利率3.80%同比+3.20pct
- 投资结论：- 调整2026-2028年归母净利至69/80/85亿元（原35/40/—），对应PE 9.4/8.2/7.7倍，维持“买入”
- 推荐标的：桐昆股份（601233）
- 关键数据：- 2026H1营收527.09亿元+19.36%，归母净利42.22亿元+285.03% - 涤纶长丝毛利率11.52%同比+4.27pct，PTA毛利率3.80%同比+3.20pct - 长丝产能1550万吨/年，MEG产能60万吨/年
- 风险提示：- 原材料价格波动、下游需求不及预期、投产进度不及预期

### 广信科技（920037） · 东吴证券

板块：制造业　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收4.82亿元，同比+28.32%；归母净利润1.21亿元，同比+25.14% - 绝缘纤维材料/绝缘成型件营收2.87/1.94亿元，同比+28.35%/+27.88% - 境外收入962.73万元，境外毛利率约57%，高于国内15-20pct
- 投资结论：- 预计26-28年归母2.67/3.53/4.42亿元，考虑产能释放维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收4.82亿元，同比+28.32%；归母净利润1.21亿元，同比+25.14% - 绝缘纤维材料/绝缘成型件营收2.87/1.94亿元，同比+28.35%/+27.88% - 境外收入962.73万元，境外毛利率约57% - 26H1整体毛利率38.15%，同减0.98pct
- 风险提示：- 行业竞争加剧、需求不及预期

### 蔚蓝生物（603739） · 中邮证券

板块：基础化工　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收7.10亿元同比+8.80%，归母净利0.39亿元同比+44.33% - 境外收入0.96亿元同比+66.41%，海外拓展成效凸显 - 上半年研发投入0.62亿元，占营业收入8.74%
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利0.78/0.87/0.96亿元，PE 42/37/34倍 - 维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收7.10亿元，同比+8.80% - 归母净利润0.39亿元，同比+44.33% - 境外收入0.96亿元，同比+66.41% - 研发投入0.62亿元，占营收8.74%
- 风险提示：- 市场竞争加剧风险 - 原材料价格波动风险；养殖疾病及自然灾害风险

### 基础化工 · 中银证券

板块：基础化工　｜　评级：强于大市

- 核心观点：- 本周 57 个化工品种涨价、20 个下跌，国际油价 WTI 83.4 美元/桶周跌 4.20% - 环氧丙烷均价 9450 元/吨周跌 5.03%，有机硅 DMC 13642 元/吨周涨 2.48% - 8 月金股安集科技、巨化股份，中长期推荐石化、新材料等主线
- 投资结论：- 维持行业强于大市评级，推荐优质石化、煤化工及新材料龙头
- 推荐标的：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材
- 关键数据：- 本周 57 个品种上涨、20 个下跌、23 个稳定，59% 月均价环比上涨 - WTI 原油 83.4 美元/桶周跌 4.20%，布伦特 89.31 美元/桶周跌 5.38% - 环氧丙烷 9450 元/吨周跌 5.03%，有机硅 DMC 13642 元/吨周涨 2.48% - SW 基础化工 PE 23.89 倍处历史 68.21% 分位数，PB 2.38 倍处 62.36% 分位数
- 风险提示：- 地缘政治因素变化引起油价大幅波动 - 全球经济形势出现变化

### 煤炭开采 · 信达证券

板块：煤炭开采　｜　评级：看好

- 核心观点：- 秦港Q5500动力煤875元/吨（周环比+20元/吨），京唐港主焦煤2650元/吨（周环比+50元/吨） - 山西仍有近6000万吨停产产能未完成复工复产，焦煤供给端持续刚性收缩 - 1-7月粗钢产量同比-3.1%，日均铁水233万吨托底焦煤刚需 - 煤炭板块底层逻辑切换，高分红、高现金流防御资产配置价值凸显
- 投资结论：- 继续全面看多煤炭板块，自上而下分四条主线布局 - 板块机构长期低配，有望迎来资金再配置行情催化上行
- 推荐标的：中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、广汇能源、新集能源、晋控煤业、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、天地科技、天玛智控
- 关键数据：- 秦港Q5500动力煤875元/吨（周环比+20元/吨） - 京唐港主焦煤2650元/吨（周环比+50元/吨） - 样本动力煤矿井产能利用率84.3%（周环比-3.6pct） - 前7月煤炭采选业利润2508.5亿元（同比+50.4%）
- 风险提示：- 重点公司发生煤矿安全生产事故 - 下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑

### 钢铁 · 信达证券

板块：钢铁　｜　评级：看好

- 核心观点：- 本周钢铁板块涨2.84%，普钢综合指数3477.1元/吨（周环比+1.65%） - 日均铁水236.6万吨（周环比-1.08万吨），五大钢材产量690.7万吨（周环比-1.65%） - 螺纹钢高炉吨钢利润-117元/吨，建筑用钢电炉平电利润-99元/吨 - 焦炭第三轮提涨在即，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨
- 投资结论：- 维持行业"看好"评级，钢铁板块具中长期战略配置价值 - 重点关注华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等优质企业
- 推荐标的：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源
- 关键数据：- 普钢综合指数3477.1元/吨（周环比+56.39元/吨） - 日均铁水产量236.6万吨（周环比-1.08万吨） - 螺纹钢高炉吨钢利润-117元/吨 - 五大钢材社会库存1184.9万吨（周环比+0.25%）
- 风险提示：- 地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新 - 钢铁行业供给侧改革政策重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒

### 赛轮轮胎(601058) · 信达证券

板块：化工　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1收入200.27亿元(+13.88%)，归母净利21.60亿元(+17.97%) - 中国轮胎全球市占率从2001年6%升至2025年21%，赛轮领先突破中高端 - 液体黄金轮胎+品牌塑造（进入全球轮胎品牌Top10）打开向上空间 - 提出判别标准：收入双位数增长且利润与收入同步，即跳出内卷
- 投资结论：- 维持"买入"，看好产品力与品牌力驱动替代外资份额
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入200.27亿元（同比+13.88%），归母净利21.60亿元（同比+17.97%） - 26Q2收入105.66亿元（同比+15.16%），归母净利11.03亿元（同比+39.26%） - 中国轮胎全球市占率21%（2001年为6%） - 预计26-28年归母净利48.05/58.27/68.90亿元
- 风险提示：- 新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨，贸易政策发生变化

### 民士达（920394.BJ） · 开源证券

板块：芳纶纸/绝缘材料（北交所）　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收2.31亿元（-2.83%），归母净利润5778.90万元（-8.31%），毛利率39.42%。 - 顺利完成南通中菱电力科技收购，中菱科技绝缘纸板等产品市占率65%以上，2026-2028业绩承诺不低于1700/2040/2100万元。 - 芳纶纸处"黄金窗口期"，新能源汽车、风光储能、5G及算电协同数据中心、商业航天、电网升级驱动需求高增。 - 国产替代持续推进，公司在部分领域已与国外同台竞技并领先。
- 投资结论：维持"买入"，收购拓宽电力配套业务，算电协同+电网升级增长空间广阔。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收2.31亿元（-2.83%），归母净利润5778.90万元（-8.31%）。 - 预计2026-2028年归母净利润1.41/1.87/2.29亿元，EPS 0.96/1.28/1.57元，PE 45.3/34.1/27.8倍。 - 中菱科技市占率65%以上，2026-2028业绩承诺净利润不低于1700/2040/2100万元。
- 风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、与标的公司整合不及预期风险。

### 煤炭 · 开源证券

板块：煤炭　｜　评级：看好（维持）

- 核心观点：- 截至8月28日秦港Q5500动力煤平仓价881元/吨（周涨21元，+2.44%）；京唐港主焦煤2670元/吨（周涨50元），吕梁主焦煤2500元/吨（周涨200元，+8.7%）。 - 动力煤与炼焦煤价格或已到拐点右侧，测算煤电盈利均分线约750元、电厂报表盈亏平衡线区间800-860元。 - 地产政策（证监会、央行等）改善房地产市场供需，支撑钢材及焦煤需求。 - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双逻辑，四主线精选个股。
- 投资结论：周期与红利双逻辑，四主线（周期、红利、铝弹性、成长）布局煤炭个股，当前持仓低位或已到布局时点。
- 推荐标的：周期：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能；红利：中国神华、中煤能源、陕西煤业；铝弹性：神火股份、电投能源；成长：新集能源、广汇能源。
- 关键数据：- 秦港Q5500平仓价881元/吨（+21元，+2.44%）；京唐港主焦煤2670元/吨（+50元）；吕梁主焦煤2500元/吨（+200元，+8.7%）。 - 本周煤炭指数+5.13%，跑赢沪深300指数5.34个百分点；板块PE 18.23倍、PB 1.57倍。 - 测算煤电盈利均分线约750元，电厂盈亏平衡线800-860元；炼焦煤与动力煤现货比值2.4倍，对应目标价1608/1680/1800/2064元。
- 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。

### 滨化股份（601678.SH） · 开源证券

板块：基础化工/化学原料　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收82.60亿元（+12.32%），归母净利润3.44亿元（+208.25%）；Q2归母1.97亿元（+1174.59%、环比+34.62%）。 - 2026H1氯碱、碳三碳四化学品销售金额33.48亿、40.40亿元，占比40.53%、48.91%；环氧丙烷H1均价8331.80元/吨（+26.33%）。 - 7月10日成功登陆港交所主板，建成"A+H"双资本平台；碳四一体化项目较原定节点提前75天开车。 - 超高纯电子级氟化氢项目稳定量产，阳信高端电子化学品基地全面展开，电子化学品矩阵扩展。
- 投资结论：维持"买入"，氯碱、碳三碳四业务盈利能力提升，电子化学品矩阵逐步扩展，成长空间广阔。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收82.60亿元（+12.32%），归母净利润3.44亿元（+208.25%）；Q2归母1.97亿元（+1174.59%）。 - 碳三碳四化学品销售40.40亿元（占比48.91%）；环氧丙烷H1均价8331.80元/吨（+26.33%）。 - 预计2026-2028年归母净利润7.28/9.53/13.70亿元，EPS 0.30/0.40/0.57元，PE 22.5/17.2/12.0倍。
- 风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动风险、项目投产不及预期风险。

### 新乡化纤（000949） · 开源证券

板块：基础化工/化学纤维　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收45.78亿元同比+22.49%，归母净利3.45亿元同比+449.05% - Q2单季归母净利2.29亿元，同比+551.10%、环比+97.00% - 氨纶、粘胶长丝价格同环比上行，拟建粘胶长丝及氨纶新项目
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利8.15、9.51、11.40亿元预测，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1归母净利3.45亿元，同比+449.05% - Q2单季归母净利2.29亿元，同比+551.10% - 氨纶Q2均价27848元/吨，同比+18.12% - 拟建年产10万吨功能性氨纶项目一期总投资12.2亿元
- 风险提示：- 产能出清不及预期 - 新建项目进展不及预期

### 山煤国际（600546） · 开源证券

板块：煤炭/煤炭开采　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收103.55亿元同比+7.19%，归母净利10.10亿元同比+54.12% - 自产煤产销1802.41/1336.72万吨，同比+1.14%/+29.21%，毛利率54.04% - 贸易煤吨毛利40.60元/吨同比+388.53%，结构优化成效显著
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利27.55/27.72/29.96亿元预测，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收103.55亿元，同比+7.19% - 2026H1归母净利10.10亿元，同比+54.12% - 自产煤毛利率54.04%，同比+3.47pct - 2026Q2煤炭吨毛利344.14元/吨，环比+22.09%
- 风险提示：- 煤炭价格不及预期 - 安全生产风险

### 淮北矿业（600985） · 开源证券

板块：煤炭/煤炭开采　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收213.87亿元同比+3.76%，归母净利12.39亿元同比+20.11% - 煤炭业务毛利率44.09%，陶忽图煤矿800万吨/年项目力争2026年底建成 - 煤化工主要产品量价改善，Q2焦炭均价1592.27元/吨同比+16.99%
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利37.37/47.96/54.04亿元预测，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收213.87亿元，同比+3.76% - 2026H1归母净利12.39亿元，同比+20.11% - 2026Q2归母净利7.48亿元，同比+119.98% - 陶忽图煤矿产能800万吨/年
- 风险提示：- 产品价格超预期下跌 - 安全生产风险

### 中国神华（601088） · 开源证券

板块：煤炭/煤炭开采　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1 实现营收 1893.38 亿元、归母净利 287.15 亿元，同比+7.93%/+4.10%。 - 中期拟每股派息 0.98 元，合计 212.56 亿元，高分红价值凸显。 - 预计 2026-2028 年归母净利 693.23/686.32/718.69 亿元，当前 PE 14.9/15.1/14.4 倍。 - 煤电运化一体化协同持续深化，资产注入打开成长空间。
- 投资结论：- 维持“买入”评级。 - 资产注入业绩稳增，产业链一体化协同深化，长期价值突出。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1 营收 1893.38 亿元、归母净利 287.15 亿元。 - 中期每股派息 0.98 元，合计 212.56 亿元。 - 2026-2028 年预测归母净利 693.23/686.32/718.69 亿元。 - 当前股价对应 PE 14.9/15.1/14.4 倍。
- 风险提示：- 煤炭价格下跌风险。 - 安全生产风险；项目建设慢于预期。

### 山西焦煤（000983） · 开源证券

板块：煤炭/煤炭开采　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1 营收 180.28 亿元同比-0.14%，归母净利 12.37 亿元同比+22.03%。 - 煤炭业务毛利率 48.65%，同比提升 1.10pct，降本增效推升盈利。 - 预计 2026-2028 年归母净利 30.02/35.06/35.70 亿元，对应 PE 13.6/11.6/11.4 倍。 - 多矿井复产推进，西曲矿核定产能 270 万吨/年，占公司总产能 5.67%。
- 投资结论：- 维持“买入”评级。 - 优质焦煤资源禀赋突出，焦煤涨价有望释放业绩弹性。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1 归母净利 12.37 亿元，同比+22.03%。 - 煤炭业务毛利率 48.65%，同比+1.10pct。 - 2026-2028 年预测归母净利 30.02/35.06/35.70 亿元。 - 西曲矿核定产能 270 万吨/年，占该公司总产能 5.67%。
- 风险提示：- 煤价下跌风险。 - 安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。

### 安利股份（300218） · 开源证券

板块：基础化工/塑料　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1 营收 11.20 亿元同比+1.92%，归母净利 0.33 亿元同比-64.28%。 - 2026Q2 营收 6.00 亿元，归母净利 0.28 亿元环比+394.50%，经营环比改善。 - 拟投建印尼基地，计划投资 3.35 亿元，年产 2400 万米聚氨酯合成革及复合材料。 - 预计 2026-2028 年归母净利 1.33/1.67/2.10 亿元，对应 PE 21.2/16.9/13.4 倍。
- 投资结论：- 维持“买入”评级。 - 看好产品及客户结构升级，印尼基地有望贡献重要业绩增量。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1 营收 11.20 亿元、归母净利 0.33 亿元。 - 2026Q2 归母净利环比+394.50%。 - 印尼基地计划投资 3.35 亿元，年产 2400 万米。 - 2026-2028 年预测归母净利 1.33/1.67/2.10 亿元。
- 风险提示：- 下游需求不及预期。 - 原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动风险。

金融·银行·券商·保险·多元金融

### 非银金融 · 东吴证券

板块：非银金融　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 最近 5 个交易日（2026 年 8 月 24 日-8 月 28 日）非银金融各子板块均跑赢沪深 300 指数，保险上涨 4.33%，证券上涨 3.88%，非银金融整体上涨 3.91%。 - 券商 26H1 业绩优异、板块景气度显著上行，业绩高增主要来自财富管理、投行业务及科创投资，头部券商明显好于市场预期，中小券商分化明显。 - 保险上半年产寿险经营与投资均表现突出，投资收益率大幅提升，寿险 NBV 普遍两位数增长，产险 COR 均显著改善；7 月寿险保费受高基数影响短期承压。 - 《保险公司资产负债管理办法》正式落地，预计头部公司普遍满足监管要求，对短期经营策略影响不大，长期资负匹配得当的公司竞争优势将进一步强化。
- 投资结论：- 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融；保险板块估值 0.46-0.73 倍 2026E P/EV 处于历史低位，维持“增持”评级。 - 券商行业（未含东财（300059））2026E 平均 PB 估值 1.3x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.1x，板块配置价值有望进一步提升。
- 推荐标的：中国平安，中国太保，中国人寿，新华保险，中国人保，国泰海通，中信证券，财通证券，同花顺
- 关键数据：- 截至 2026 年 8 月 29 日，45 家上市券商或券商母公司发布中报，26H1 合计营收同比+50%至 3714 亿元，合计归母净利润同比提升 50%至 1616 亿元。 - A+H 股八家上市保险公司利润合计同比增长 77%，其中中国人寿增速 229%领先同业；NBV 合计同比增长 17.5%，国寿增 34%优于同业。 - 8 月日均股基交易额 27274 亿元，较上年 8 月下降 0.09%，较上月下降 16.07%；两融余额 26651 亿元，同比提升 19.65%。 - 1-7 月人身险原保费同比+2.6%，7 月单月同比-13.2%；1-7 月产险公司保费同比+2.3%，7 月单月同比+3.6%。
- 风险提示：- 宏观经济不及预期；政策趋紧抑制行业创新。 - 市场竞争加剧，中小型券商及险企面临较大经营压力。

### 东方证券（600958） · 东吴证券

板块：证券Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1营收95.6亿元，同比+19.5%；归母净利润45.2亿元，同比+30.5% - 经纪收入18.1亿元，同比+32.1%；资管收入8.5亿元，同比+41.2% - 东证资管AUM3242亿元，较年初+13%；汇添富非货公募规模超8000亿元，较年初+17%
- 投资结论：- 上调盈利预测，预计2026-2028年归母78/83/89亿元，对应PB为0.93/0.89/0.85x，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收95.6亿元，同比+19.5%；归母净利润45.2亿元，同比+30.5% - 经纪收入18.1亿元，同比+32.1%，占营收19.0% - 东证资管AUM3242亿元，较年初+13% - 汇添富基金非货公募规模超8000亿元，较年初+17%
- 风险提示：- 监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险

### 保险Ⅱ · 东吴证券

板块：保险Ⅱ　｜　评级：—

- 核心观点：- 新规8月21日发布，2027年1月1日起实施，监管指标不达标允许设置三年过渡期 - 新增财险3项、寿险4项监管指标，用利率风险对冲率替换久期缺口指标 - 引导险企加大浮动收益型业务转型、增配长久期固收及优质高股息权益资产
- 投资结论：- 新规利于提升险企风险管理水平、保障行业稳健经营
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 新规自2027年1月1日起正式实施 - 财险公司3项监管指标、寿险公司4项监管指标 - 寿险利率风险对冲率监管标准50%至150%之间 - 财险三项指标（沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、流动性覆盖率）均不得低于100%
- 风险提示：- 长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单增长不及预期

### 多元金融 · 中诚信国际

板块：多元金融　｜　评级：—

- 核心观点：- AMC存量盘活从单一债权处置转向投行化、基金化、产业化、证券化实质盘活 - 归纳央地协同+投行化处置、债权收购+产业导入、以物抵债+品牌运营、基金化+批量盘活、Pre-REITs全链条五种模式 - 资产盘活短期使AMC盈利与资产质量承压，中长期趋于利好，重塑盈利模式
- 投资结论：- 预计AMC将持续向投行化、基金化、产业化、证券化转型 - 全国性AMC转型优势较大，地方AMC头部机构有望塑造第二增长曲线
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2025年五大AMC通过基金模式撬动盘活资金超5800亿元 - 华润渝康累计处置各类不良及存量资产超1600亿元，化解区域风险超1216亿元 - 中国信达2025年落地房地产风险化解项目45个，投入资金177亿元 - 当前仅30%盘活项目满足REITs发行条件
- 风险提示：- 资产权属复杂、估值困难及业态适配难度高 - 资金期限错配、产业运营短板及证券化退出受限

### 招商银行（600036） · 国信证券

板块：股份制银行　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 26H1营收1782亿元同比+4.8%，归母净利润764亿元同比+2.0%，中期分红比例35%。 - 净息差1.83%同比降5bps降幅收窄，存款付息率0.97%同比降30bps。 - 大财富管理净收入同比+18.4%，零售AUM 18.44万亿元较年初+7.96%。 - 维持2026-2028年净利1548/1624/1730亿元预测，维持"优于大市"。
- 投资结论：- 维持"优于大市"，优质客群与治理机制为护城河，PB 0.83/0.76/0.70倍。
- 推荐标的：招商银行（600036）
- 关键数据：- 26H1营收1782亿元，同比+4.8%；归母净利润764亿元，同比+2.0%。 - 上半年净息差1.83%，存款付息率0.97%同比降30bps。 - 零售AUM 18.44万亿元，较年初+7.96%；不良率0.94%。 - 预测2026-2028年PB 0.83/0.76/0.70倍。
- 风险提示：- 宏观经济复苏不及预期拖累公司净息差和资产质量。

### 华泰证券（601688） · 国信证券

板块：证券Ⅱ　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 26H1营收236.58亿元同比+45.86%，归母净利润116.92亿元同比+54.87%。 - 国际业务收入44.12亿元同比+91.13%，华泰国际净利30.9亿港元同比+170%。 - "AI涨乐"累计下载超500万次，TPL金融资产4728亿元较年初+24.68%。 - 上调2026-2028年盈利预测12.1%/10.9%/9.2%，维持"优于大市"。
- 投资结论：- 维持"优于大市"，AI战略领先、国际业务突破，ROE稳中有进。
- 推荐标的：华泰证券（601688）
- 关键数据：- 26H1营收236.58亿元，同比+45.86%；归母净利润116.92亿元，同比+54.87%。 - 国际业务收入44.12亿元，同比+91.13%；华泰国际净利30.9亿港元，同比+170%。 - "AI涨乐"累计下载超500万次；TPL金融资产4728亿元较年初+24.68%。 - 预测EPS 2.24/2.45/2.69元，对应PE 8.66/7.92/7.22倍。
- 风险提示：- 盈利预测偏差较大；市场大幅波动；境外监管风险。

### 中国银行（601988） · 国信证券

板块：国有大型银行Ⅱ　｜　评级：优于大市(上调)

- 核心观点：- 26H1营收3569亿元同比+8.5%，归母净利润1236亿元同比+5.1%。 - 净息差1.27%同比提升1bp，负债成本改善，存款付息率1.40%同比降34bps。 - 境外机构覆盖64个国家和地区，境外机构存款6702亿美元，税前利润贡献超25%。 - 上调2026-2028年归母净利至2552/2688/2861亿元，由"中性"上调至"优于大市"。
- 投资结论：- 由"中性"上调至"优于大市"，全球化布局优，净息差低位企稳。
- 推荐标的：中国银行（601988）
- 关键数据：- 26H1营收3569亿元，同比+8.5%；归母净利润1236亿元，同比+5.1%。 - 上半年净息差1.27%，同比提升1bp；存款付息率1.40%同比降34bps。 - 不良率1.22%；拨备覆盖率201%；境外机构532家覆盖64国。 - 预测2026-2028年PB 0.66/0.62/0.58倍。
- 风险提示：- 宏观经济复苏不及预期拖累公司净息差和资产质量。

### 中金公司（601995） · 国信证券

板块：证券Ⅱ　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 26H1营收193.02亿元同比+50.47%，归母净利润81.99亿元同比+89.35%。 - 经纪收入40.99亿元同比+54.52%，中金财富客户近1100万户、资产5.39万亿元。 - 投行收入29.31亿元同比+75.73%，全球IPO 47单融资201.20亿美元排第一。 - 换股吸收合并东兴、信达证券获上交所审核通过，上调盈利预测，维持"优于大市"。
- 投资结论：- 维持"优于大市"，上调2026-2028年归母净利至143.91/155.90/163.71亿元。
- 推荐标的：中金公司（601995）
- 关键数据：- 26H1营收193.02亿元，同比+50.47%；归母净利润81.99亿元，同比+89.35%。 - 投行收入29.31亿元，同比+75.73%；全球IPO 47单融资201.20亿美元。 - 中金财富客户近1100万户，资产总值5.39万亿元。 - 预测EPS 2.74/3.07/3.23元，对应PE 22.1/20.0/21.0倍。
- 风险提示：- 政策风险；资本市场波动；汇率波动；经济增速不及预期。

### 中国人保（601319） · 国金证券

板块：非银金融·保险　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1归母净利润同比+38.5%至367亿元，Q2单季同比+104.2%至279亿元 - 财险COR同比-0.8pct至94.0%，驱动承保利润同比+18.1%至154亿元 - 寿险NBV同比+5.2%，健康险NBV同比+1.3% - 未年化总投资收益率同比+1.1pct至3.7%，股票+基金占比提升2.1pct至15.5%
- 投资结论：- 集团及财险中期DPS增幅均大超预期，彰显持续分红能力 - 假设26年DPS增长8%，对应人保H股26年股息率5.1%，A/H股PB 0.90/0.58x
- 推荐标的：中国人保（601319）
- 关键数据：- 26H1归母净利润367亿元，同比+38.5% - Q2归母净利润279亿元，同比+104.2% - 财险COR 94.0%，同比-0.8pct - 集团A/H股PB 0.90/0.58x
- 风险提示：- 长端利率下行；权益市场波动；NBV增速放缓；自然灾害加重

### 非银金融 · 国金证券

板块：非银金融　｜　评级：—

- 核心观点：- 已披露券商26H1归母净利润1520亿元同比+50%，Q2同比+83% - 五家A股险企26H1归母净利润合计+78%，Q2同比+163% - 券商板块PB、PE为1.17x、15x，当前筹码结构好 - 保险NBV正增长延续，财险COR表现优异
- 投资结论：- 建议关注广发证券、国泰海通、中信证券等优质头部券商 - 关注高股息标的及上半年业绩稳健标的两条主线
- 推荐标的：广发证券、国泰海通、中信证券、华安证券、远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租、渤海租赁
- 关键数据：- 26H1券商归母净利润1520亿元，同比+50% - 券商板块PB 1.17x、PE 15x - 五家A股险企26H1归母净利润合计+78% - 26H1年化ROE上行至9.6%
- 风险提示：- 权益市场波动 - 长端利率大幅下行；资本市场改革不及预期

### 宁波银行（002142） · 太平洋

板块：银行　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 上半年营收414.50亿元同比+11.54%，归母净利润165.62亿元同比+12.12% - 核心营收（净息+手续费）同比+18.16%，中收同比+53.90% - 净息差1.70%较25A缩窄4BP，降幅小于上年；不良率0.76%持平
- 投资结论：- 预计26-28年营收797/885/978亿元，归母净利329/368/406亿元，维持买入
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 上半年营收414.50亿元，同比+11.54% - 归母净利润165.62亿元，同比+12.12% - 净息差1.70%，不良率0.76%，拨备覆盖率373.35% - 对应PB估值0.89/0.80/0.72倍
- 风险提示：- 宏观经济修复力度不及预期 - 零售资产质量承压

### 财通证券（601108） · 开源证券

板块：非银金融/证券Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营业总收入/归母净利43.5/19.0亿元，同比+47%/+75% - 经纪/投行/资管/利息/投资收益分别同比+40%/+57%/+10%/+56%/+74% - 直投跟投子公司利润贡献16.4%，财通基金净利同比+218%
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利至31/33/36亿元，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收43.5亿元，同比+47% - 2026H1归母净利19.0亿元，同比+75% - 年化加权平均ROE 9.82%，同比+3.94pct - 客户资产规模突破1.1万亿元，较年初+10%
- 风险提示：- 市场波动风险 - 自营投资收益率不及预期

### 东方证券（600958） · 开源证券

板块：非银金融/证券Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1总营收/归母净利95.6/45.2亿元，同比+19%/+30% - 经纪净收入18.1亿同比+32%，汇添富非货/偏股AUM同比+49%/+58% - Q2自营投资收益30.4亿环比+89%，东证创新利润贡献12.2%
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利至66/73/80亿元，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收95.6亿元，同比+19% - 2026H1归母净利45.2亿元，同比+30% - 年化加权ROE 11.0%，同比+2.46pct - 托管资产1.2万亿元，较年初+7.6%
- 风险提示：- 市场波动风险 - 整合效果不及预期

医药生物·创新药·器械·原料药

### 迈瑞医疗（300760） · 东吴证券

板块：医药生物　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收177.47亿元+6.00%，归母净利47.97亿元-5.37%；Q2营收93.95亿元+10.45%，归母24.67亿元+1.10%双双转正 - 国际收入94.71亿元+13.67%，占比53%，欧洲/拉美/亚太引领增长 - 国内收入82.76亿元-1.61%，新兴业务31.10亿元+19.59%占整体约18%
- 投资结论：- 调整2026-2028年归母净利至87.86/95.25/103.76亿元，对应PE 23/21/19X，维持“买入”
- 推荐标的：迈瑞医疗（300760）
- 关键数据：- 2026H1营收177.47亿元+6.00%，归母净利47.97亿元-5.37% - 2026Q2营收93.95亿元+10.45%，归母净利24.67亿元+1.10% - 国际收入94.71亿元+13.67%占比53%，国内收入82.76亿元-1.61%
- 风险提示：- 地缘政治风险、新产品市场推广不及预期风险、并购整合不及预期风险

### 方盛制药（603998） · 东吴证券

板块：医药生物　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收9.58亿元+14.80%，归母净利1.98亿元+16.79%；Q2归母1.09亿元+34.93% - 心脑血管用药收入+50.01%，医药工业营收9.01亿元+17.25%毛利率78.13% - 中药创新药梯队清晰，小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片已上市
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利3.67/4.48/5.49亿元，对应PE 13/10/8倍，维持“买入”
- 推荐标的：方盛制药（603998）
- 关键数据：- 2026H1营收9.58亿元+14.80%，归母净利1.98亿元+16.79% - 心脑血管用药收入+50.01%，医药工业毛利率78.13% - Q2归母净利1.09亿元+34.93%
- 风险提示：- 集采降价风险、研发进展不及预期风险等

### 南微医学（688029） · 东吴证券

板块：医药生物　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1收入17.28亿元+10.39%，归母净利3.03亿元-16.50%（汇兑损失0.83亿元） - 海外收入10.87亿元+21.03%，国内6.33亿元-3.47% - 创新产品收入+40%占比升至10%，一次性内镜海外表现突出
- 投资结论：- 下调2026-2028年归母净利至6.10/7.79/9.16亿元，对应PE 24/19/16倍，维持“买入”
- 推荐标的：南微医学（688029）
- 关键数据：- 2026H1收入17.28亿元+10.39%，归母净利3.03亿元-16.50% - 海外收入10.87亿元+21.03%，国内6.33亿元-3.47% - 汇兑损失0.83亿元，剔除后归母净利3.73亿元+16.41%
- 风险提示：- 研发进展不及预期风险、海外商业化拓展不及预期风险

### 联影医疗（688271） · 东吴证券

板块：医疗器械　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 70.52 亿元（同比+17.22%），归母净利 8.97 亿元（同比-10.12%），汇兑扰动不改主业 - 海外收入 17.65 亿元（同比+54.46%），占总营收比重 25.02% - 国内综合市场份额逆势提升 1.7pct，超高场 MR（>3T）份额保持 70% 以上
- 投资结论：- 维持“买入”评级 - 2026-2028 年归母净利预测 20.33/26.09/31.45 亿元（前值为 22.27/27.38/—），对应 PE 42/33/27 倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 70.52 亿元，同比+17.22% - 26H1 归母净利润 8.97 亿元，同比-10.12% - 海外收入 17.65 亿元，同比+54.46% - 26H1 研发投入 13.83 亿元，同比+21.31%
- 风险提示：- 招标采购及政策落地不及预期 - 海外拓展及地缘政治风险、研发及商业化不及预期与竞争加剧

### 新产业（300832） · 中邮证券

板块：医药生物　｜　评级：买入（首次覆盖）

- 核心观点：- 2026H1营收24.20亿元同比+10.78%，归母净利8.68亿元同比+12.53% - 26Q2收入12.9亿元同比+21.8%，归母4.3亿元同比+27.6% - 海外收入10.97亿元同比+15.17%，试剂收入占比提升至68.47%
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利18.88/22.01/25.94亿元，PE 21.7/18.6/15.8倍 - 首次覆盖给予买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营业收入24.20亿元，同比+10.78% - 归母净利润8.68亿元，同比+12.53% - 海外收入10.97亿元，同比+15.17% - 小分子夹心法系列收入1.58亿元，同比+84.79%
- 风险提示：- 国内需求恢复不及预期风险 - 海外市场拓展不及预期风险；汇率大幅波动风险

### 医药生物 · 中邮证券

板块：医药生物　｜　评级：强于大市（维持）

- 核心观点：- AI制药成巨头战略主航道，分子验证需求崛起，AIDD新范式逐步形成 - 创新药26H1业绩落地，进入利润兑现期，建议积极布局 - 医疗器械基本面修复与估值重估并行，CXO景气度回暖
- 投资结论：- 维持医疗器械板块“结构性看多”，配置顺序AI医疗>创新器械>设备更新>IVD - 建议关注创新药、CXO、医疗器械等多条主线
- 推荐标的：英矽智能、晶泰控股、剂泰科技、金斯瑞、义翘神州、百普赛斯、近岸蛋白、百奥赛图、药康生物、南模生物、阿拉丁、皓元医药、毕得医药、诺唯赞、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、汉邦科技、科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物、泰格医药、普蕊斯、益诺思、昭衍新药、美迪西、爱尔眼科、固生堂、佐力药业、方盛制药、以岭药业、三力制药、东阿阿胶、济川药业、华润江中、益丰药房、大参林、国邦医药、普洛药业
- 关键数据：- 本周申万医药生物下跌1.43%，跑输沪深300指数1.22pct - 2026H1全球投融资金额267.6亿美金，同比+58.5% - 医疗器械2026H1收入1311.3亿元同比+8.0%，归母204.4亿元同比+7.2% - 医药板块整体估值（TTM）29.10，相对沪深300溢价率121.64%
- 风险提示：- 研发进度不及预期风险 - 市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期

### 共同药业（300966） · 中银证券

板块：医药生物　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1 营收 3.46 亿元同比 +14.51%，归母 -0.33 亿元同比 -194.47% - 自产产品收入 3.23 亿元同比 +17.87%，原料药全品类布局加速落地 - 境外收入 1.56 亿元同比 +33.83%，占比 45.11% 同比 +6.51pct
- 投资结论：- 预计 26-28 年归母净利 0.21/0.43/0.69 亿元，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 3.46 亿元同比 +14.51%，归母净利润 -0.33 亿元同比 -194.47% - 26H1 毛利率 14.08% 同比 -7.69pct，26Q2 毛利率 6.38% - 境外收入 1.56 亿元同比 +33.83%，占营收 45.11% - 预计 PE 137.6/66.5/41.1 倍，甾领药业项目累计投入占预算 59.12%
- 风险提示：- 宏观环境波动及下游需求收缩风险 - 产品价格下降及原材料价格波动风险、研发不及预期或终止风险

### 永安药业（002365） · 华鑫证券

板块：化学制药　｜　评级：买入(首次)

- 核心观点：- 26H1营收5.64亿元同比+53.44%，归母净利润0.43亿元同比+247.39%。 - 牛磺酸量价齐升，价格由1月16元/公斤涨至8月25.19元，产量销量同比+26%/+35%。 - 肌酸业务扭亏为盈，保健食品增资5000万元建软糖/软胶囊产线。 - 预测2026-2028年归母净利0.96/1.10/1.26亿元，给予"买入"。
- 投资结论：- 给予"买入"，看好牛磺酸龙头盈利改善及价格高位维持。
- 推荐标的：永安药业（002365）
- 关键数据：- 26H1归母净利润0.43亿元，同比+247.39%。 - 牛磺酸价格由16元/公斤涨至25.19元/公斤。 - 牛磺酸产量、销量同比分别+26%、+35%。 - 预测2026-2028年PE 46.5/40.6/35.5倍。
- 风险提示：- 产品价格不及预期；行业竞争加剧；汇兑损失风险。 - 产品需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业政策变化。

### 微电生理（688351） · 太平洋

板块：医疗器械　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 上半年营收2.75亿元同比+23.02%，归母净利润0.40亿元同比+22.70% - 三维电生理手术量累计超10万例，覆盖医院1100余家 - 国际市场营收同比+50%以上，EasyEcho心腔内超声导管获NMPA批准
- 投资结论：- 预计26-28年营收5.39/6.64/8.54亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 上半年营收2.75亿元，同比+23.02% - 归母净利润0.40亿元，同比+22.70% - 国际市场营收同比增长超50% - 对应PE 131/84/54倍
- 风险提示：- 电生理集采降价风险 - 产品放量不及预期风险

### 微电生理（688351.SH） · 开源证券

板块：医药生物/医疗器械　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收2.75亿元（+23.02%）、归母净利润4009万元（+22.70%），但Q2归母1100万元（-25.66%），毛利率55.77%。 - EasyEcho一次性使用心脏超声成像导管获批，累计9项产品进入国家创新医疗器械特别审批程序。 - 国内三维电生理手术量累计超10万例、覆盖医院1100余家；境外收入1.09亿元（+56.52%），磁导航系列欧洲首发。 - 肾动脉射频消融系统及导管处临床试验阶段，有望开拓高血压介入治疗新蓝海。
- 投资结论：维持"买入"，公司海外布局领先、产品矩阵竞争力强，盈利能力有望持续提升。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收2.75亿元（+23.02%），归母净利润4009万元（+22.70%），Q2归母1100万元（-25.66%）。 - 预计2026-2028年归母净利润0.65/0.85/1.16亿元，EPS 0.14/0.18/0.25元，PE 131.8/100.5/73.5倍。 - 2026H1销售费用率29.55%（+1.43pct），管理费用率7.24%（-2.03pct），净利率14.56%（-0.04pct）。
- 风险提示：研发进度不及预期、汇率波动、市场竞争加剧等风险。

### 海昇药业（920656） · 开源证券

板块：化学制药　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收1.41亿元，同比+39.96%，归母净利润0.47亿元，同比+55.05% - 原料药收入占比超70%，2026H1收入约1.09亿元（+39.22%），海外营收+55.46% - 政策与需求双轮驱动，兽药及原料药行业持续扩容
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利润至0.81/0.93/1.06亿元，当前PE 18.1/15.8/13.9倍，维持“增持”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收1.41亿元，同比增长39.96% - 2026H1归母净利润0.47亿元，同比增长55.05% - 原料药2026H1收入约1.09亿元，同比增长39.22% - 2025年全球原料药市场规模约2452.60亿美元
- 风险提示：- 市场竞争风险、客户集中风险、原材料价格波动风险

### 迈瑞医疗（300760） · 招银国际

板块：医药生物/医疗器械　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 1H26 营收 177.5 亿元同比+6.0%，2Q26 增速升至 10.5%，基本符合预期。 - 海外营收 95 亿元同比+13.7%、占比 53%，欧洲增近 25%，英国/法国/意大利各增超 30%。 - 国内 2Q26 已转正增长约 8.8%，IVD 份额由 1H25 的 10% 升至 1H26 的 14%。 - 维持 FY26E-28E 营收预测，目标价 RMB204.94（9 年 DCF，WACC 9.1%）。
- 投资结论：- 维持“买入”评级，目标价 RMB204.94。 - 海外动能与国内复苏完好，国内收入有望恢复个位数增长。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 1H26 营收 177.5 亿元，同比+6.0%。 - 1H26 海外营收 95 亿元，占比 53%。 - 国内 IVD 份额由 10% 升至 14%。 - 目标价 RMB204.94。
- 风险提示：- 集采驱动降价风险。 - 国内采购需求疲弱、海外扩张不及预期风险。

### 甘李药业(603087) · 长城国瑞证券

板块：生物制品　｜　评级：买入

- 核心观点：- 2026H1营收22.23亿元同比+7.56%，归母净利润6.10亿元同比+1.01%，扣非后+18.91% - 国际收入4.26亿元同比+92.33%，甘精、赖脯、门冬三款核心胰岛素获欧盟上市批准，欧洲市场明年有望贡献增量 - GZR4三项III期核心研究均达主要终点、NDA在即；博凡格鲁肽有望年底递交NDA - 预计2026-2028年归母净利润13.62/16.63/19.07亿元，对应PE 30/25/22倍
- 投资结论：- 维持"买入"评级，集采后销量放量叠加海外高增与管线推进，成长动能较强
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收22.23亿元，同比+7.56%；归母净利润6.10亿元 - 国际收入4.26亿元，同比+92.33% - 胰岛素制剂销量5767万支，同比+18.47% - 预计2026-2028年归母净利润13.62/16.63/19.07亿元，EPS 2.28/2.78/3.19元
- 风险提示：- 医保降价/药品集中招标采购风险 - 新药研发及商业化过程漫长且成本高昂风险；研发人员流失风险

### 诺诚健华(688428) · 长城国瑞证券

板块：化学制药　｜　评级：买入

- 核心观点：- 2026H1营收11.4亿元同比+55.5%，药品收入9.18亿元同比+43.2%，归母净利润2.46亿元较上年同期扭亏 - 奥布替尼、坦昔妥单抗、佐来曲替尼三款产品协同放量，坦昔妥单抗ORR达73.1%获CSCOⅠ级推荐 - 两款TYK2管线（ICP-332、ICP-488）III期均达主要终点，自免产品上市在望，有望成第二大增长曲线 - 预计2026-2028年收入23.01/28.19/35.00亿元，归母净利润2.19/1.96/3.83亿元
- 投资结论：- 维持"买入"评级，收入由单品驱动迈向多产品协同，中长期成长逻辑夯实
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收11.4亿元，同比+55.5%；药品收入9.18亿元，同比+43.2% - 归母净利润2.46亿元同比扭亏；现金及相关账户结余84.3亿元 - 坦昔妥单抗ORR 73.1%，佐来曲替尼ORR 89.1% - 预计2026-2028年归母净利润2.19/1.96/3.83亿元，EPS 0.12/0.11/0.22元
- 风险提示：- 商业化进度不及预期；药物研发不及预期；人才流失风险 - 毛利率下滑风险；医保政策风险；地缘政治风险

### 医药生物 · 长城国瑞证券

板块：医药生物　｜　评级：看好

- 核心观点：- 本报告期医药生物指数跌3.78%居申万第27，跑输沪深300（-1.22%）；行业PE(TTM)29.08x低于均值 - 国家医保局印发《全民医疗保障"十五五"规划》，到2030年建成覆盖全民的多层次医保体系 - FDA批准全球首个RAS(ON)抑制剂、强生口服IL-23R拮抗剂国内获批、Moderna肿瘤疫苗III期成功 - 建议紧扣"创新出海"与"刚需复苏"两大主线，产业资源与资金加速向头部企业集中
- 投资结论：- 维持行业"看好"评级，创新药及CXO步入业绩兑现期，器械与消费医疗需求韧性强
- 推荐标的：康龙化成(300759)、三生国健(688336)、皓元医药(688131)、华东医药(000963)、普蕊斯(301257)、九洲药业(603456)、甘李药业(603087)、贝达药业(300558)、艾力斯(688578)、益方生物-U(688382)、美亚光电(002690)、诺诚健华(688428)
- 关键数据：- 本报告期医药生物指数跌3.78%，跑输沪深300（-1.22%） - 行业PE(TTM)29.08x；跟踪504家公司中超半数归母净利润正增长，增速逾30%占比近三成 - Moderna肿瘤疫苗III期入组1137人，联合治疗降低复发或死亡风险49%（HR=0.51） - RAS(ON)抑制剂中位OS 13.2个月 vs 化疗6.7个月（HR=0.40，p<0.0001）
- 风险提示：- 政策不及预期；研发进展不及预期；市场风险加剧

大消费·食品饮料·零售·纺服·轻工·家居·社服

### 致欧科技（301376） · 东吴证券

板块：商贸零售　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1收入48.26亿元+19.32%，归母净利2.46亿元+29.16%（扣非1.95亿元-12.55%主因外汇合约损益） - 2026Q2亚马逊VC渠道收入18.66亿元同比+406.31%，占主营业务收入38.91% - 2026H1欧洲收入32.39亿元+26.03%，拉美1.78亿元+99.44%
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利至4.74/6.02/7.05亿元，对应PE 18/14/12倍，维持“买入”
- 推荐标的：致欧科技（301376）
- 关键数据：- 2026H1收入48.26亿元+19.32%，归母净利2.46亿元+29.16% - 2026Q2收入同比+29%，归母净利1.71亿元+114.69% - 亚马逊VC渠道收入18.66亿元同比+406.31%，占主营38.91%
- 风险提示：- 运费及汇率波动、关税及地缘政治、供应链及库存风险

### 泸州老窖（000568） · 东吴证券

板块：白酒Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营业收入 104.72 亿元，同比下滑 36.35%；归母净利润 43.39 亿元，同比下降 43.37%；其中 Q2 营收 24.47 亿元，同比下滑 65.54%，归母净利润 6.31 亿元，同比下降 79.45%，符合公司自身出清思路。 - 需求偏弱叠加竞品价格走低，中高档白酒销量下滑 42.53%，其他低档白酒销量下滑 9.79%，销售结构变化致酒类毛利率下降 1.67pct 至 85.81%。 - Q2 为头部公司出清关键期，公司坚持以动销换配额，重视开瓶动销、轻压货，报表出清力度较大。 - 进入 Q3 高端白酒价格呈现积极信号，53°茅台酒价格当前站稳 1700 元，8 月普五价格回升明显，国窖销售压力有望改善。
- 投资结论：- 调整 26-27 年归母净利润预测为 77.65/89.78 亿元（前值 113.23/125.19 亿元），新增 28 年预测 99.56 亿元，对应 26-28 年 PE 为 14.9/12.9/11.6x。 - 基于 2026 年业绩探底判断、低估值以及高分红持续，维持“买入”评级。
- 推荐标的：泸州老窖（000568）
- 关键数据：- 26H1 销售费用率 12.70%，同比提升 3.47pct；上半年税金率 17.07%，同比提升 3.8pct。 - 2025 年白酒板块整体营收下滑 29.16%（剔除贵州茅台），2026H1 延续。 - 26H1 酒类毛利率 85.81%，同比下降 1.67pct。
- 风险提示：- 高端酒消费持续难以恢复和提振；高端酒如茅五大单品价格波动甚至回落。 - 生产成本上涨风险等。

### 山西汾酒（600809） · 东吴证券

板块：白酒Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 210.44 亿元，同比-12.18%，归母净利润 64.39 亿元，同比-24.29%；其中 26Q2 营收 61.21 亿元，同比-17.74%，归母净利润 10.57 亿元，同比-43.11%。 - 分产品看，26H1 汾酒系列、其他酒类收入分别为 206.2、3.1 亿元，分别同比-11.8%、-35.1%，预计青花 20/青花 25 韧性增长，老白汾、玻汾明显下滑。 - 分地区看，26H1 省内、省外收入分别为 79.4、130.0 亿元，分别同比-9.1%、-14.2%，公司纵深推进全国化 2.0 战略，长三角、珠三角等战略市场稳健增长。 - 已规划 25-27 年每年度分红总额不低于当年归母净利润的 65%，高分红强化安全边际，中长期成长空间仍然突出。
- 投资结论：- 更新 2026~2028 年归母净利润预测为 100、110、123 亿元（前值 123、136、152 亿元），对应当前最新 PE 分别为 15、13、12X。 - 基于短期逐步筑底、中期穿越周期的判断，维持“买入”评级。
- 推荐标的：山西汾酒（600809）
- 关键数据：- 26Q2 销售净利率同比-7.7pct 至 17.4%；销售毛利率同比+4.4pct 至 76.3%。 - 26Q2 税金及附加率同比+1.7pct 至 24.0%，期间费用率同比+10.6pct。 - 26Q2 销售回款 57.6 亿元，同比-17.1%；26Q2 末合同负债 66.6 亿元，环减 12.5 亿元、同增 6.8 亿元。
- 风险提示：- 食品安全风险；宏观经济不及预期。 - 省外竞争加剧。

### 一般零售 · 东吴证券

板块：一般零售　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 黄金珠宝加盟龙头兼具高分红、高ROE与轻资产属性，符合红利与盈利质量偏好 - 中国黄金25年度分红预案派现2.49亿元，占当年归母净利润90.27% - 本周申万商贸零售指数+3.41%，看好“高股息+高ROE+需求修复弹性”组合
- 投资结论：- 看好黄金珠宝行业性投资机会，重点推荐潮宏基、周大福、六福集团、周大生、老凤祥等
- 推荐标的：潮宏基，周大福，六福集团，周大生，老凤祥，老铺黄金
- 关键数据：- 本周申万商贸零售指数涨跌幅+3.41% - 中国黄金25年分红预案派现2.49亿元，占归母90.27% - 周大生连续三年现金分红不少于可分配利润50% - 年初至今申万商贸零售指数-24.54%
- 风险提示：- 国内消费市场增长不及预期、金价大幅波动、行业竞争加剧

### 若羽臣（003010） · 东吴证券

板块：互联网电商　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 22.86 亿元（yoy+73.3%），归母净利 1.67 亿元（yoy+131.7%），利润增速显著快于收入 - 26H1 综合毛利率 65.5%（同比+8.6pct），自有品牌收入 12.42 亿元（yoy+105.8%）占比升至 54.3% - 斐萃收入 4.04 亿元（yoy+152.6%），奥伦纳素 4 月收购后加速整合
- 投资结论：- 维持“买入”评级，看好自有品牌成长及奥伦纳素整合带来的中长期增长空间 - 2026-2028 年归母净利预测下调至 3.53/5.04/6.59 亿元（前值为 3.94/5.60/7.19 亿元）
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 22.86 亿元，同比+73.3% - 26H1 归母净利润 1.67 亿元，同比+131.7% - 26H1 综合毛利率 65.5%，同比+8.6pct - 自有品牌收入 12.42 亿元，占收入比重 54.3%
- 风险提示：- 自有品牌增长不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧 - 品牌推广费用超预期、奥伦纳素整合不及预期、汇率波动

### 黄山旅游（600054） · 中银证券

板块：社会服务　｜　评级：增持

- 核心观点：- 26H1 营收 9.88 亿元同比 +5.11%，归母 1.30 亿元同比 +2.94%，Q2 均小幅增长 - 进山游客 245.35 万人次同比 +8.37%，东大门开放有望打破接待瓶颈 - 毛利率 42.82% 同比 -2.61pct，费用端优化使期间费用率同比 -1.84pct
- 投资结论：- 调整 26-28 年 EPS 为 0.45/0.51/0.58 元，维持增持评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 9.88 亿元同比 +5.11%，归母净利润 1.30 亿元同比 +2.94% - 26H1 进山游客 245.35 万人次同比 +8.37%，索道运送 454.54 万人次同比 +3.87% - 调整 26-28 年 EPS 0.45/0.51/0.58 元，对应 PE 25.6/22.3/19.8 倍 - 酒店/索道/景区/旅游服务/徽菜营收分别 2.39/3.64/1.38/2.92/1.52 亿元
- 风险提示：- 客流增速不及预期 - 新项目进展及培育不及预期

### 台华新材（603055） · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1 营收 33.87 亿元同比 +8.37%，归母 3.84 亿元同比 +17.96% - Q2 单季营收 19.52 亿元同比 +18.4%，归母 2.52 亿元同比 +55% - 锦纶长丝收入 18.77 亿元同比 +6.86%，毛利率 26.93% 同比 +7.39pct
- 投资结论：- 预计 26-28 年归母净利 7.01/8.00/8.88 亿元，维持买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1 营收 33.87 亿元同比 +8.37%，归母 3.84 亿元同比 +17.96% - H1 毛利率 26.44% 同比 +4.3pct，Q2 毛利率 27.84% 同比 +5.86pct - 经营现金流净额 9.66 亿元同比 +267.76%，研发费用 1.75 亿元同比 +29.97% - 预计 PE 12.05/10.56/9.51 倍
- 风险提示：- 原材料价格大幅波动 - 下游需求复苏不及预期、海外项目投产进度延迟、行业竞争加剧

### 水星家纺(603365) · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：—

- 核心观点：- 2026H1营收19.76亿元（同比+2.83%），扣非归母净利润1.26亿元（同比+22.15%） - 大单品战略成效显著，上半年毛利率约46.3%（同比+2.4pct） - Q2扣非净利率3.75%（同比+1pct），盈利质量持续提升 - 经营现金流净额-1.99亿元，存货11.37亿元与去年同期基本持平
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利润4.52/5.03/5.56亿元，对应PE 10.12/9.10/8.22X - 大单品与全渠道战略深化，盈利能力稳步提升
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收19.76亿元（同比+2.83%） - 2026H1扣非归母净利润1.26亿元（同比+22.15%） - 上半年毛利率约46.3%（同比+2.4pct） - 每10股派现2元，合计派息约5176.5万元
- 风险提示：- 行业需求复苏不及预期；市场竞争加剧 - 原材料价格波动；电商平台规则变化导致费用投放加大

### 比音勒芬(002832) · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：—

- 核心观点：- 2026H1营收26.01亿元（同比+23.66%），归母净利润4.91亿元（同比+18.41%） - Q2营收10.79亿元（同比+31.99%），增速较Q1显著提速 - 线上渠道营收4.33亿元（同比+101.93%），爆发式增长 - 期末终端门店1428家（直营783/加盟645），上半年净增28家
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利润至7.46/9.22/10.36亿元，PE约18.73/15.14/13.48倍 - 多品牌矩阵与全渠道战略成效持续兑现
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收26.01亿元（同比+23.66%） - 2026H1归母净利润4.91亿元（同比+18.41%） - 线上渠道营收4.33亿元（同比+101.93%） - 期末终端门店1428家，上半年净增28家
- 风险提示：- 国内零售复苏不及预期；门店扩张不及预期 - 运动休闲赛道竞争加剧；多品牌整合不及预期

### 晨光股份(603899) · 信达证券

板块：轻工制造　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入113.20亿元（同比+4.7%），归母净利润5.86亿元（同比+5.1%） - Q2传统核心业务收入19.04亿元（同比+3.1%），低基数下小幅增长 - 科力普Q2收入34.53亿元（同比+3.4%）；九木和生命馆Q2收入4.32亿元（同比+14.3%），H1成功扭亏 - 26Q2毛利率18.90%（同比+0.6pct），归母净利率4.30%同比持平
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利润13.8/15.0/16.1亿元，PE 15.3/14.1/13.1X - 产品力驱动转型，盈利质量稳步提升
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入113.20亿元（同比+4.7%） - 26H1归母净利润5.86亿元（同比+5.1%） - Q2传统核心业务收入19.04亿元（同比+3.1%） - 科力普Q2收入34.53亿元（同比+3.4%）
- 风险提示：- 宏观经济波动；新品推出不及预期 - 科力普客户拓展不及预期

### 伟星股份(002003) · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：—

- 核心观点：- 2026H1收入26.59亿元（同比+13.76%），归母净利润4.13亿元（同比+11.84%） - Q2收入16.19亿元（同比+19.19%），较Q1明显提速 - 拉链收入14.34亿元（同比+10.95%），钮扣收入10.70亿元（同比+15.55%） - 整体产能利用率68.62%（同比+3.34pct），海外利用率49.53%处爬坡初期
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利润7.21/7.89/8.78亿元，PE 19.86/18.16/16.31X - 海外产能爬坡是未来利润弹性的核心变量
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1收入26.59亿元（同比+13.76%） - 2026H1归母净利润4.13亿元（同比+11.84%） - Q2收入16.19亿元（同比+19.19%） - 整体产能利用率68.62%（同比+3.34pct）
- 风险提示：- 海外订单及产能爬坡不及预期；铜、锌合金等原材料价格波动 - 人民币汇率波动；国内服饰消费复苏不及预期

### 公牛集团(603195) · 信达证券

板块：轻工制造　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入83.94亿元(+2.8%)，归母净利21.51亿元(+4.4%)，收入平稳增长 - 电连接/智能电工照明/新能源三大业务稳健，外销收入1.71亿元(+20.3%) - 原材料价格波动致毛利率阶段性承压，公司已做提价应对 - 数据中心与太阳能照明两大新孵化业务加速落地
- 投资结论：- 核心业务企稳，新业务持续孵化，关注盈利修复节奏
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入83.94亿元（同比+2.8%），归母净利21.51亿元（同比+4.4%） - 26Q2毛利率40.75%（同比-2.8pct） - 26H1海外收入1.71亿元（同比+20.3%） - 预计26-28年归母净利41.2/44.1/46.8亿元
- 风险提示：- 竞争加剧、需求下滑、新业务开拓不及预期

### 地素时尚(603587) · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入11.05亿元(+3.63%)，归母净利2.1亿元(+23.21%)，扣非净利提速 - 主品牌DA收入6.41亿元(+6.72%)，d'zzit收入4.59亿元(+2.80%) - 线上电商收入2.84亿元(+21.48%)，618期间DAZZLE跻身天猫女装TOP20 - 归母净利率18.96%，货币资金及交易性金融资产合计29.57亿元
- 投资结论：- 业绩修复超预期，盈利质量显著改善
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入11.05亿元（同比+3.63%），归母净利2.1亿元（同比+23.21%） - 线上电商收入2.84亿元（同比+21.48%），毛利率79.86% - 门店总数793家，其中直营227家、经销566家 - 预计26-28年归母净利3.2/3.5/3.83亿元
- 风险提示：- 消费复苏不及预期、市场竞争加剧、渠道调整不及预期、经销商合作稳定性风险

### 海澜之家(600398) · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入124.20亿元(+7.38%)，归母净利14.88亿元(-5.86%) - 海澜之家系列收入94.05亿元(+12.03%)，主品牌双位数增长 - 团购定制收入7.56亿元(-43.67%)，其他品牌收入19.40亿元(+29.34%) - 拟每10股派息2.70元，分红率87.16%，高分红延续
- 投资结论：- 主品牌恢复双位数增长，股息吸引力突出
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入124.20亿元（同比+7.38%），归母净利14.88亿元（同比-5.86%） - 海澜之家系列收入94.05亿元（同比+12.03%） - 门店总数7405家，较年初净增75家 - 预计26-28年归母净利21.47/24.17/26.96亿元
- 风险提示：- 国内零售复苏不及预期；京东奥莱及FCC拓展不及预期；存货跌价风险

### 顾家家居(603816) · 信达证券

板块：轻工制造　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入98.75亿元(+0.75%)，归母净利9.26亿元(-9.31%)，Q2收入平稳 - 内销收入45.61亿元(-12.7%)，毛利率42.1%(+2.6pct)，改革初见成效 - 外销收入50.67亿元(+19.0%)，越南/墨西哥/印尼基地完善全球供应 - 剔除汇兑后H1归母净利同比提升3%+，费控持续优化
- 投资结论：- 外销贡献显著增量，内销转型从投入期转至收获阶段
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入98.75亿元（同比+0.75%），归母净利9.26亿元（同比-9.31%） - 内销收入45.61亿元（同比-12.7%），外销收入50.67亿元（同比+19.0%） - 26Q2毛利率31.35%（同比-2.1pct） - 预计26-28年归母净利19.0/21.6/23.9亿元
- 风险提示：- 房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险

### 歌力思(603808) · 信达证券

板块：纺织服饰　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入14.43亿元(+5.24%)，归母净利1.0亿元(+18.15%) - 国内主营收入13.1亿元(+9%)，多品牌协同，IRO中国区收入超海外 - 综合毛利率70.91%(+4.2pct)，扣非净利率升至7.6% - 经营性现金流3.17亿元(+41%)，存货周转率0.87→1.07次
- 投资结论：- 高端多品牌矩阵差异化，降本增效成效持续显现
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入14.43亿元（同比+5.24%），归母净利1.0亿元（同比+18.15%） - 国内主营收入13.1亿元（同比+9%） - 综合毛利率70.91%（同比+4.2pct） - 预计26-28年归母净利2.01/2.49/2.8亿元
- 风险提示：- 海外业务改善不及预期、消费复苏不及预期、费用率下行不及预期、汇率波动、商誉及商标减值风险

### 共创草坪(605099) · 信达证券

板块：轻工制造　｜　评级：—

- 核心观点：- 26H1收入18.22亿元(+8.3%)，归母净利3.79亿元(+9.9%) - 人造草坪量价同比+26.8%/-14.6%，全球市占率23%（连续15年第一） - 全球三大基地合计产能1.6亿平，份额持续提升 - Q3价格有望回暖，盈利能力环比走强
- 投资结论：- 全球份额稳步提升，提价落地后收入增长或提速
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入18.22亿元（同比+8.3%），归母净利3.79亿元（同比+9.9%） - 人造草坪量价同比分别+26.8%/-14.6% - 全球市占率23%（2023年为17%） - 预计26-28年归母净利7.6/8.9/10.3亿元
- 风险提示：- 竞争加剧、原材料&汇率波动超预期、贸易摩擦加剧

### 若羽臣(003010) · 信达证券

板块：商贸零售　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1收入22.86亿元(+73.29%)，归母净利1.67亿元(+131.72%) - 自有品牌收入12.42亿元(+105.83%)，占比升至54.34%成第一大板块 - 斐萃(+152.63%)、绽家(+66.87%)高增，收购奥伦纳素补齐高端护肤 - 整体毛利率65.47%(+8.55pct)，经营现金流2.37亿元(+100.89%)
- 投资结论：- 维持"买入"，平台型企业转型验证，盈利持续释放
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1收入22.86亿元（同比+73.29%），归母净利1.67亿元（同比+131.72%） - 自有品牌收入12.42亿元（同比+105.83%），占比54.34% - 整体毛利率65.47%（同比+8.55pct） - 预计26-28年归母净利3.95/5.54/7.31亿元
- 风险提示：- 新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，市场投入费用加大风险

### 山西汾酒（600809） · 华鑫证券

板块：白酒　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1总营收210.44亿元同比-12%，归母净利润64.39亿元同比-24%；Q2净利10.57亿元同比-43%。 - 毛利率75.4%/76.3%，销售费用率升至12.5%/21.2%，净利率30.7%/17.4%。 - 推进全国化2.0，省外营收129.97亿元占比62%，省外经销商净增11个。 - 调整2026-2028年EPS至8.16/8.76/9.89元，维持"买入"评级。
- 投资结论：- 维持"买入"，公司在行业承压下保持战略定力，构建汾酒复兴纲领体系。
- 推荐标的：山西汾酒（600809）
- 关键数据：- 26H1总营收210.44亿元，同比-12%；归母净利润64.39亿元，同比-24%。 - 2026Q2归母净利润10.57亿元，同比-43%。 - 合同负债66.58亿元，同增11.3%。 - 调整EPS至8.16/8.76/9.89元，对应PE 15/14/12倍。
- 风险提示：- 宏观经济下行风险；行业竞争加剧；食品安全风险。 - 产品推广不及预期；渠道拓展不及预期。

### 开润股份（300577） · 国信证券

板块：服装家纺　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 上半年收入25.5亿元同比+5.0%，归母净利润2.1亿元同比+13.1%，净利率8.3%。 - 代工制造收入23.1亿元同比+10.0%，服装代工+27.2%至8.6亿元，箱包代工+1.8%。 - 品牌业务营收2.2亿元同比-27.3%但企稳，小米箱包、90分降幅收窄。 - 下调2026-2028年归母净利至3.8/4.2/4.4亿元，维持"优于大市"。
- 投资结论：- 维持"优于大市"，下调目标价至20.5-22.1元，看好服装代工盈利提升。
- 推荐标的：开润股份（300577）
- 关键数据：- 上半年收入25.5亿元，同比+5.0%；归母净利润2.1亿元，同比+13.1%。 - 代工制造收入23.1亿元同比+10.0%；服装代工8.6亿元同比+27.2%。 - 品牌业务营收2.2亿元同比-27.3%；中期分红每10股派2.65元。 - 预测2026-2028年归母净利3.8/4.2/4.4亿元。
- 风险提示：- 订单不及预期；关税政策不确定性；品牌消费需求不及预期。

### 台华新材（603055） · 国信证券

板块：纺织服饰·纺织制造　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 上半年营收33.87亿元(同比+8.4%)，归母净利润3.84亿元(同比+18.0%)，经营现金流净额9.66亿元(同比+267.76%) - 26Q2营收19.52亿元(同比+18.5%、环比+36.0%)，归母净利润2.52亿元(同比+55.5%、环比+91.1%) - 锦纶长丝收入21.45亿元(同比+5.43%)，毛利率26.93%(+7.39pct)；坯布毛利率31.13%(+4.80pct) - 积极推进淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目和越南生产基地建设
- 投资结论：- 看好公司差异化产品与全球化产能的中长期成长空间 - 预计2026-2028年归母净利润7.21/7.39/8.16亿元，维持“优于大市”评级
- 推荐标的：台华新材（603055）
- 关键数据：- 上半年营收33.87亿元，同比+8.4% - 归母净利润3.84亿元，同比+18.0% - 经营现金流净额9.66亿元，同比+267.76% - 26Q2归母净利润2.52亿元，同比+55.5%
- 风险提示：- 原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险

### 万辰集团（300972） · 国金证券

板块：商贸零售　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1营收348.36亿元(同比+54.26%)，归母净利润12.10亿元(同比+156.58%) - 26Q2零食量贩收入180.84亿元(同比+55.13%)，门店总数23802家(较25年底净增5488家) - 26H1单店收入年化327.86万元/家(同比+8.44%) - 26Q2毛利率/净利率12.82%/3.19%，同比+1.06pct/+1.00pct
- 投资结论：- 上调26-28年利润2%/14%/18%至27.4/38.0/42.9亿元，分别同增104%/39%/13% - 对应PE 14/10/9x，维持“买入”评级
- 推荐标的：万辰集团（300972）
- 关键数据：- 26H1营收348.36亿元，同比+54.26% - 归母净利润12.10亿元，同比+156.58% - 门店总数23802家，较25年底净增5488家 - 对应PE 14/10/9x
- 风险提示：- 食品安全风险；开店数量不及预期；市场竞争加剧风险

### 匠心家居（301061） · 国金证券

板块：轻工制造·家居用品　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1营收15.65亿元(同比-6.94%)，归母净利润3.08亿元(同比-28.79%) - 智能电动沙发收入13.47亿元(同比+1.76%)，占营业收入86.11% - 26H1确认汇兑损失1.56亿元(上年同期为汇兑收益0.18亿元) - 前十大客户均来自美国，美国零售商收入占总营收72.89%
- 投资结论：- 预计26-28年归母净利润8/10/11亿元(同比-9%/+24%/+17%) - 对应PE 12/10/8倍，维持“买入”评级
- 推荐标的：匠心家居（301061）
- 关键数据：- 26H1营收15.65亿元，同比-6.94% - 归母净利润3.08亿元，同比-28.79% - 综合毛利率38.63%，同比+0.23pct - 汇兑损失1.56亿元
- 风险提示：- 汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动

### 首旅酒店（600258） · 国金证券

板块：社会服务　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营业收入35.80亿元，同比-2.22%，归母净利润4.41亿元，同比+10.98%，业绩基本符合预期。 - 26Q2不含轻管理酒店RevPAR 163元，同比-1.2%，ADR 240元，同比-0.6%，OCC 67.8%，同比-0.4pct，成熟店经营压力相对更大。 - 直营持续收缩，酒店运营业务收入20.49亿元，同比-8.29%；酒店管理业务收入12.42亿元，同比+9.82%，轻资产化方向延续。 - 26H1综合毛利率40.27%，同比+1.94pct，酒店业务利润总额4.91亿元，同比+24.35%，利润增速明显快于收入。
- 投资结论：- 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.02/10.10/11.57亿元，同比增长11.2%/12.0%/14.5%，对应EPS为0.81/0.91/1.04元。 - 当前股价对应PE分别为15.4/13.8/12.0倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：首旅酒店（600258）
- 关键数据：- 截至6月末直营酒店527家，较年初减少30家；特许及管理酒店7,486家，较年初增加241家。 - 26H1新开酒店606家，其中标准店300家，占比49.5%；26Q2新开388家，较Q1的218家明显提速。 - 截至6月末储备酒店1,641家，其中标准店1,211家，占比73.8%。 - 景区业务实现收入2.89亿元，同比-2.38%。
- 风险提示：- 需求恢复不及预期；竞争加剧。 - 加盟拓展受阻。

### 乐歌股份（300729） · 国金证券

板块：家居用品　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收31.79亿元同比+1.11%，归母净利润0.21亿元同比-83.43% - 智能家居稳健增长，独立站收入4.95亿元同比+20.48% - 汇兑损失0.78亿元致利润下滑，综合毛利率29.58%同比提升3.89个百分点
- 投资结论：- 预计26-28年归母净利1.3/2.7/3.1亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收31.79亿元，同比+1.11% - 归母净利润0.21亿元，同比-83.43% - 综合毛利率29.58%，同比提升3.89个百分点 - 预计26-28年PE估值27/13/11倍
- 风险提示：- 市场竞争激烈；原材料、海运费、汇率大幅波动 - 关税政策变化

### 伊利股份（600887） · 开源证券

板块：饮料乳品　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收643.3亿元同比+4.1%，归母净利润57.6亿元同比-20.0% - Q2计提资产减值24.05亿元（澳优存货/商誉减值9.08/15.47亿） - 冷饮稳居市场第一，海外印尼营收+20%、菲律宾翻倍
- 投资结论：- 预计26-28年归母净利101.1/131.9/140.2亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收643.3亿元，同比+4.1% - 归母净利润57.6亿元，同比-20.0% - Q2计提资产减值损失24.05亿元 - 拟回购10-20亿元股份
- 风险提示：- 宏观经济波动风险 - 原料价格波动风险

### 商贸零售 · 开源证券

板块：商贸零售　｜　评级：看好（维持）

- 核心观点：- 2026Q2样本公司收入同比-9.6%，扣非归母净利润+0.9%，整体业绩承压 - 黄金珠宝、美容护理、跨境电商、旅游、教育等细分板块表现分化 - 本周商贸零售/社会服务指数涨3.41%/3.32%，居31个一级行业第3/5位
- 投资结论：- 关注黄金珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品四条主线高景气优质公司
- 推荐标的：潮宏基、老铺黄金、周大生、吉宏股份、华凯易佰、爱婴室、长白山、珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平
- 关键数据：- 2026Q2样本公司收入同比-9.6% - 本周商贸零售指数1827.97点（+3.41%），社会服务7443.71点（+3.32%） - 同期上证综指累计上涨1.20% - 个股ST豆神（+42.4%）、新华百货（+27.5%）涨幅靠前
- 风险提示：- 消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险

### 新乳业（002946） · 开源证券

板块：食品饮料/饮料乳品　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收58.13亿元同比+5.20%，归母净利4.65亿元同比+17.24% - 低温品类双位数增长，华东收入同比+19%，朝日唯品等渠道表现亮眼 - Q2所得税同比增加5576万元，部分产品税收优惠取消集中缴税
- 投资结论：- 略下调2026-2028年归母净利至8.5/9.6/10.7亿元，维持"增持"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收58.13亿元，同比+5.20% - 2026H1归母净利4.65亿元，同比+17.24% - 2026Q2归母净利率9.4%，同比+0.3pct - Q2所得税同比增加5576万元
- 风险提示：- 宏观经济波动风险 - 市场拓展不及预期

农林牧渔·种业·宠食·农化

### 润农节水（920964） · 东吴证券

板块：农业综合Ⅱ　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 26H1营收3.14亿元，同比+4.27%；归母净利润-670.31万元，同比-227.16% - 中标湖北两大项目合同金额合计约7亿元，预计大部分今年交付 - 合同负债1.37亿元，同比+41%；存货2.66亿元，同比-32%
- 投资结论：- 预计26-28年归母0.2/0.4/0.7亿元，维持“增持”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26H1营收3.14亿元，同比+4.27%；归母净利润-670.31万元，同比-227.16% - 中标湖北两大项目合同金额合计约7亿元 - 合同负债1.37亿元，同比+41% - 26Q2归母净利润-967.80万元，同比-4715.15%
- 风险提示：- 行业竞争加剧、需求不及预期

### 亚钾国际（000893） · 国信证券

板块：农化制品　｜　评级：优于大市(维持)

- 核心观点：- 26H1营收38.2亿元同比+51.5%，归母净利润13.5亿元同比+57.3%。 - 氯化钾产量149.5万吨同比+47.4%，销量131.3万吨同比+25.6%，均价2835元/吨。 - 第三个100万吨项目稳产地，第二个100万吨项目年内投运，中期目标450-500万吨/年。 - 维持2026-2028年盈利预测36.1/51.1/59.6亿元，维持"优于大市"。
- 投资结论：- 维持"优于大市"，看好钾肥行业持续高景气及产能扩建。
- 推荐标的：亚钾国际（000893）
- 关键数据：- 26H1营收38.2亿元，同比+51.5%；归母净利润13.5亿元，同比+57.3%。 - 氯化钾产量149.5万吨，销量131.3万吨，均价2835元/吨同比+20.5%。 - 拥有300万吨/年选厂产能，资源总储量约10亿吨。 - 预测EPS 3.90/5.53/6.45元，对应PE 12.5/8.8/7.6倍。
- 风险提示：- 氯化钾价格大幅波动；新项目投产不及预期；地缘政治风险。 - 自然灾害频发风险；政策风险。

### 乖宝宠物（301498） · 国金证券

板块：农林牧渔·饲料　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1营收35.43亿元(同比+10.01%)，归母净利润1.91亿元(同比-49.57%) - 主粮收入23.32亿元(同比+23.87%)，零食收入11.59亿元(同比-10.43%) - 线上直销收入14.52亿元(同比+19.98%)，收入占比提升至41.17% - 26H1毛利率40.11%(同比-2.67pct)，受汇率、原材料价格、品牌投放影响
- 投资结论：- 预计26-28年归母净利润4.41/6.11/7.59亿元(同比-34.55%/+38.66%/+24.28%) - 对应PE 35/25/20倍，维持“买入”评级
- 推荐标的：乖宝宠物（301498）
- 关键数据：- 26H1营收35.43亿元，同比+10.01% - 归母净利润1.91亿元，同比-49.57% - 主粮收入23.32亿元(同比+23.87%) - 线上直销占比41.17%
- 风险提示：- 人民币汇率波动；国内市场竞争加剧；原材料价格波动

### 农林牧渔 · 山西证券

板块：农林牧渔　｜　评级：同步大市-A（维持）

- 核心观点：- 农林牧渔板块本周涨6.46%排名第1，猪价环比回落 - 白羽鸡价格环比-2.92%，鸡蛋价格环比+1.79% - 国际鱼粉现货价3319.66美元/吨环比+1.37% - 宠物食品高端化趋势明显，关注自有品牌龙头
- 投资结论：- 建议关注生猪养殖股及海大集团、乖宝宠物、中宠股份等头部企业
- 推荐标的：海大集团、圣农发展、温氏股份、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、神农集团、巨星农牧
- 关键数据：- 农林牧渔板块本周涨跌幅6.46%，排名第1 - 四川外三元生猪均价10.65元/公斤，环比-4.91% - 白羽肉鸡价格6.64元/公斤，环比-2.92% - 国际鱼粉现货价3319.66美元/吨，环比+1.37%
- 风险提示：- 养殖疫情风险 - 饲料原料价格波动风险

### 康农种业（920403.BJ） · 开源证券

板块：农林牧渔/种业（北交所）　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收0.68亿元（+48.28%），归母净利润0.15亿元（+72.91%），玉米杂交种子营收同比+57.04%、毛利率提升7.17个百分点。 - 康农玉8009等推动华东、华中营收分别同比+102.13%、+53.52%；出口非洲面向长期战略积累口碑。 - "农业农村部中南玉米生物育种重点实验室"入选2026年度企业重点实验室，与华中农业大学共建创新中心。 - 2026H1新增知识产权7项（发明2项、实用新型1项、植物新品种权4项），研发费用同比+15.39%。
- 投资结论：维持"买入"，看好公司优质品种全国扩张与出海潜力。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收0.68亿元（+48.28%），归母净利润0.15亿元（+72.91%）。 - 玉米杂交种子营收同比+57.04%，华东+102.13%、华中+53.52%。 - 预计2026-2028年归母净利润1.09/1.20/1.38亿元，EPS 1.00/1.10/1.26元，PE 22.8/20.7/18.0倍。
- 风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险。

汽车·交运·航运·物流

### 汽车 · 东吴证券

板块：汽车　｜　评级：—

- 核心观点：- 本周SW汽零+0.85%（年初至今-16.43%），万得机器人+0.07%，缺电指数国内-2.36% - 小鹏机器人首轮融资超9亿美元、投后估值超63亿美元；优必选中期营收12.7亿元、亏损3.39亿元 - PJM 2028/29容量拍卖现约6.8GW缺口，连续第二年供应不足；潍柴26H1数据中心发电产品销量1400余台，同比+137% - AI算力Token用量8.24-8.29达102T，较年初6.42T增长1488.8%
- 投资结论：- 汽零优选产品型+全球化龙头；机器人关注V3订单落地；缺电优选柴发/燃发产业链
- 推荐标的：福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、星源卓镁、拓普集团、双环传动、潍柴动力、银轮股份、新泉股份、天润工业、中原内配
- 关键数据：- 小鹏机器人首轮融资超9亿美元，投后估值超63亿美元 - PJM容量拍卖约6.8GW缺口 - 潍柴26H1数据中心发电产品销量1400余台，同比+137% - OpenRouter Token用量102T，较年初增长1488.8%
- 风险提示：- 地缘政治不确定性风险增大 - 全球经济复苏力度低于预期；新兴产业进度低于预期

### 福田汽车（600166） · 东吴证券

板块：汽车　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1收入336.68亿元+10.9%，归母净利9.05亿元+16.5%；26Q2收入178.89亿元+14.9%，归母4.04亿元+18.4% - 中重卡销量10.06万辆+39.3%，市占率13.7%同比+1.6pct - 26H1销量36.04万辆+10.1%市占率15.7%，新能源5.91万辆+17.9%
- 投资结论：- 下修2026-2028年归母净利至19.12/23.44/30.02亿元，对应PE 12/10/8倍，维持“买入”
- 推荐标的：福田汽车（600166）
- 关键数据：- 26H1收入336.68亿元+10.9%，归母净利9.05亿元+16.5% - 26Q2收入178.89亿元+14.9%，归母净利4.04亿元+18.4% - 中重卡销量10.06万辆+39.3%，市占率13.7%
- 风险提示：- 海外市场需求低于预期、国内新能源商用车价格战加剧、汇率波动风险、海外市场政策变化风险

### 星宇股份（601799） · 东吴证券

板块：汽车零部件　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026Q2营收34.54亿元，同比-5.70%，归母净利润3.14亿元，同比-18.26% - 2026Q2毛利率18.19%，同比-1.45pct，盈利能力短期承压 - ADB前照灯/DLP大灯已实现配套量产，塞尔维亚工厂产能释放，布局具身智能机器人零部件
- 投资结论：- 下调26-28年归母至14.89/16.37/18.01亿元，对应PE15.63/14.22/12.92倍，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026Q2营收34.54亿元，同比-5.70%，环比+0.70% - 2026Q2归母净利润3.14亿元，同比-18.26%，环比-11.54% - 2026Q2毛利率18.19%，同比-1.45pct，环比-1.14pct - 下调26-28年归母至14.89/16.37/18.01亿元（前值18.53/22.15/25.39亿元）
- 风险提示：- 乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期

### 汽车整车 · 东吴证券

板块：汽车整车　｜　评级：—

- 核心观点：- 26Q2 乘用车零售/出口/批发同比-20%/+80%/-4%，新能源零售渗透率 61%（同环比+8.2/+17pct） - 预计 26 年重卡内销 80-85 万辆（同比+3%），26 年公交 4 万台（同比+40%） - 26 年摩托车行业总销量预计 1938 万辆（同比+14%），大排量 126 万辆（同比+31%）
- 投资结论：- 推荐中国重汽 A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 - 重点推荐宇通客车/金龙汽车，推荐春风动力+隆鑫通用
- 推荐标的：中国重汽、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆、宇通客车、金龙汽车、春风动力、隆鑫通用
- 关键数据：- 26Q2 乘用车零售/出口/批发同比-20%/+80%/-4% - 26Q2 新能源零售渗透率 61%，同环比+8.2/+17pct - 预计 26 年重卡内销 80-85 万辆，同比+3% - 25 年重卡批发 114.4 万辆，同比+26.8%
- 风险提示：- 贸易战升级进一步超出预期 - 全球经济复苏力度低于预期

### 开特股份（920978） · 东莞证券

板块：汽车　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收5.48亿元同比+9.01%，归母净利7189.61万元同比-15.67% - 海外收入8238.75万元同比+37.04%，毛利率39.66%显著高于境内 - 储能CCS批量放量，其他类产品收入同比+254.35%至1425.64万元
- 投资结论：- 预计2026-2028年EPS分别为1.20/1.45/1.76元，PE 15.69/13.01/10.87倍 - 给予“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营业收入5.48亿元，同比+9.01% - 归母净利润7189.61万元，同比-15.67% - 境外收入8238.75万元，同比+37.04% - 其他类产品收入同比+254.35%至1425.64万元
- 风险提示：- 汽车行业价格竞争加剧；原材料价格上涨 - 主要客户需求及新项目放量不及预期；应收账款回款风险

### 立中集团（300428） · 中邮证券

板块：汽车　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收188.22亿元同比+30.32%，归母净利5.77亿元同比+43.81% - 26Q2单季盈利创历史新高，归母3.78亿元同比+58.16% - 锻造车轮销量34.71万只同比+395%，墨西哥泰国产能兑现
- 投资结论：- 预计2026-2028年归母净利12.26/15.62/17.72亿元 - 给予“买入”评级，对应PE 10.69/8.40/7.40倍
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营业收入188.22亿元，同比+30.32% - 归母净利润5.77亿元，同比+43.81% - 26Q2归母净利润3.78亿元，同比+58.16%、环比+89.95% - 锻造车轮销量34.71万只，同比+395%
- 风险提示：- 价格波动风险 - 项目进度不及预期风险

### 交通运输 · 中银证券

板块：交通运输　｜　评级：强于大市

- 核心观点：- 霍尔木兹 8.20-26 日 152 艘过湾较前周增 39.4%，尚未常态化通航 - 中东—中国 VLCC TCE 554791 美元/天周涨 9.89%，西非航线仍处高位 - 顺丰半年报营收 1555.06 亿元同比 +5.89%，扣非归母 49.75 亿同比 +9.32%
- 投资结论：- 维持强于大市，推荐招商轮船、顺丰控股、中国国航等，关注油运板块
- 推荐标的：招商轮船、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、京沪高铁、中远海特、中信海直、顺丰控股、极兔速递、中远海能、招商南油、中远海控、山东高速、四川成渝、皖通高速、招商公路、赣粤高速、中原高速、宁沪高速、粤高速、海航控股、春秋航空、吉祥航空、海通发展、曹操出行、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、东航物流、国货航、中国外运、华贸物流、海程邦达、中创物流
- 关键数据：- 8.20-26 日 152 艘船舶过霍尔木兹，较前周 109 艘增 39.4% - 中东—中国 VLCC TCE 554791 美元/天周涨 9.89% - 顺丰 26H1 营收 1555.06 亿元同比 +5.89%，扣非归母 49.75 亿同比 +9.32% - SCFI 指数 3509.53 点同比 +142.86%，BDI 3186 点周涨 12.14%
- 风险提示：- 航运价格大幅波动 - 航空需求不及预期、快递价格竞争加剧、交通运输政策变化

### 汽车与汽车零部件 · 国元证券

板块：汽车与汽车零部件　｜　评级：推荐(维持)

- 核心观点：- 8月1-23日乘用车零售95.6万辆(同比-22%)，新能源零售61.4万辆(同比-12%) - 小鹏机器人完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元 - 小米发布玄戒O3/O100/D100三款自研芯片，D100为国内首款3nm智驾芯片 - 7月单月出口109万辆(同比+57%)，全年汽车出口有望突破1200万台
- 投资结论：- 关注霍尔木兹海峡受限常态化下全球能源转型对国内新能源车出海的利好 - 关注领先企业汽车科技成果逐步落地
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 8月1-23日乘用车零售95.6万辆，同比-22% - 7月单月出口109万辆，同比+57% - 1至7月累计出口641万辆，同比+54% - 7月出口纯电动占比32%、插混占比18%
- 风险提示：- 经济复苏不及预期、政策支持力度不及预期、出海不及预期 - 行业竞争加剧、新兴科技及商业模式发展及落地不及预期

### 恒帅股份（300969） · 国元证券

板块：汽车与汽车零部件　｜　评级：增持(维持)

- 核心观点：- 26H1营收5.23亿元(同比+22.01%)，归母净利润0.79亿元(同比-7.26%) - 电机业务由单点向总成化拓展，无人机、云台、物流滚筒电机已获定点 - 谐波磁场电机完成底层技术创新，新型磁性材料小批量中试线逐步搭建 - 26Q2营收2.84亿元(同比+25.93%)，归母净利润0.38亿元(同比-10.50%)
- 投资结论：- 预计2026-2028年营业收入11.62/13.70/16.16亿元，归母净利润1.87/2.28/2.81亿元 - 对应PE 68.67/56.31/45.68倍，维持“增持”评级
- 推荐标的：恒帅股份（300969）
- 关键数据：- 26H1营收5.23亿元，同比+22.01% - 归母净利润0.79亿元，同比-7.26% - 当前价78.15元，目标价83.26元 - 对应PE 68.67/56.31/45.68倍
- 风险提示：- 汽车行业发展不及预期、合资客户销量不及预期、新产品拓展不及预期 - 原材料价格波动

### 京沪高铁（601816） · 国金证券

板块：交通运输·铁路公路　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1收入218.4亿元(同比+3.9%)，归母净利润67.7亿元(同比+7.2%) - 全线开行列车11.6万列(同比+8%)，发送旅客1.2亿人次(同比+5.7%) - 京福安徽收入31.5亿元(同比+5.2%)，净利润1.9亿元(同比+22.5倍) - 承诺分红率不低于55%，经营现金流106.9亿元(同比+6.2%)
- 投资结论：- 上调2026-2028年归母净利至141/150/159亿元(原130/135/141亿元) - 维持“买入”评级
- 推荐标的：京沪高铁（601816）
- 关键数据：- 26H1收入218.4亿元，同比+3.9% - 归母净利润67.7亿元，同比+7.2% - 京福安徽净利润1.9亿元，同比+22.5倍 - 分红率不低于55%
- 风险提示：- 客运量不及预期；定价政策变化；成本变动

### 招商轮船（601872） · 国金证券

板块：交通运输·航运　｜　评级：买入(维持)

- 核心观点：- 26H1营收196.51亿元(同比+56.2%)，归母净利润69.60亿元(同比+227.6%) - 油运板块营收95.83亿元(同比+115.7%)，净利润61.89亿元(同比+378.6%) - 干散货板块营收51.20亿元(同比+38.3%)，净利润11.79亿元(同比+179.4%) - 半年度分红每10股派1.30元，合计派发10.50亿元，占归母净利润15.08%
- 投资结论：- 预测2026-2028年EPS 2.253/2.077/2.122元，对应PE 8.42/9.14/8.94倍 - 维持“买入”评级
- 推荐标的：招商轮船（601872）
- 关键数据：- 26H1营收196.51亿元，同比+56.2% - 归母净利润69.60亿元，同比+227.6% - 油运净利润61.89亿元(同比+378.6%) - TCE每上涨1万美元/天，公司税后利润增厚12.11亿元
- 风险提示：- 地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险

### 中国国航（601111） · 国金证券

板块：交通运输　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营业收入892.68亿元，同比增长10.54%，归母净亏损22.86亿元，同比增亏4.80亿元；26Q2归母净亏损约40.0亿元。 - 上半年航空油料成本327.66亿元，同比增长34.69%，成本增幅明显高于营业收入，盈利短期承压。 - 国际航线RPK同比增长13.98%，客座率同比提升7.25个百分点至83.71%，国际客运收入同比增长18.07%至227.08亿元。 - 2026年6月完成向控股股东体系定向增发募资200亿元，上半年财务费用同比下降31.30%，国泰航空贡献投资收益11.97亿元。
- 投资结论：- 预测公司2026/2027/2028年EPS为-0.270/0.099/0.254元，现价对应PE估值为-22.02/59.94/23.38倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：中国国航（601111）
- 关键数据：- 上半年整体RPK同比增长6.82%，客座率同比提升4.02个百分点至84.74%。 - 客公里收益同比提升2.74%至0.525元；上半年营业成本888.86亿元，同比增长13.45%。 - 期末资产负债率为83.87%。 - 新开及复航7条国际航线，“一带一路”相关航线达到77条，覆盖32个国家。
- 风险提示：- 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险。 - 安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

### 东航物流（601156） · 国金证券

板块：交通运输　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营业收入142.53亿元，同比增长26.62%，归母净利润14.18亿元，同比增长10.05%；Q2归母净利润8.40亿元，同比增长12.99%。 - 受航油使用量增加及价格上涨影响，航油成本同比增长91.88%，公司优化燃油附加费征收标准对冲成本上涨。 - 高附加值物流需求旺盛，定制化物流解决方案收入3.53亿元，同比增长115.24%；产地直达解决方案收入25.78亿元，同比增长30.20%；跨境电商解决方案收入21.16亿元，同比增长3.67%。 - 上半年引进2架B777F全货机，机队规模增至20架，平均机龄4.3年，货邮运输总周转量同比增长20.20%。
- 投资结论：- 预测公司2026/2027/2028年EPS为1.89/2.148/2.355元，现价对应PE估值为10.06/8.86/8.08倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：东航物流（601156）
- 关键数据：- 上半年营业成本120.14亿元，同比增长31.33%；航空速运业务收入68.34亿元，同比增长45.34%，毛利率同比下降6.23个百分点至12.68%。 - 地面综合服务收入13.78亿元，同比增长7.06%，毛利率同比提升7.58个百分点至41.77%。 - 上海两场承运货量市场占有率同比提升1个百分点至26.4%。
- 风险提示：- 关税政策不确定性、市场拓展不及预期。 - 油价暴涨等。

### 吉祥航空（603885） · 国金证券

板块：交通运输　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营业收入120.81亿元，同比增长9.16%，归母净利润1.50亿元，同比下降70.27%；26Q2归母净亏损2.91亿元。 - 上半年航油成本44.87亿元，占主营业务成本的40.10%，国际油价剧烈波动导致采购成本上升，是利润下降的主要原因。 - 上半年ASK同比增长0.57%，RPK同比增长2.73%，整体客座率同比提升1.83个百分点至87.00%，客公里收益提升至0.48元。 - 公司运营10架B787宽体机支撑国际远程航线，九元航空上半年客座率90.92%，与吉祥航空形成双品牌航网互补。
- 投资结论：- 预测公司2026/2027/2028年EPS为0.16/0.72/1.00元，现价对应PE估值为66.00/14.67/10.54倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：吉祥航空（603885）
- 关键数据：- 扣非归母净利润0.69亿元，同比下降82.97%；26Q2营业收入61.01亿元。 - 经营活动现金流净额43.29亿元，同比增长39.31%。 - 国际航线ASK同比下降7.47%，RPK同比下降1.61%，国际客座率同比提升4.97个百分点至83.41%。 - B787可用飞机日利用率达到13.64小时。
- 风险提示：- 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险。 - 安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

### 交通运输 · 国金证券

板块：交通运输　｜　评级：—

- 核心观点：- 航运Q2业绩普遍高增，BDTI同比+174.5%，SCFI同比+142.9% - 航空机场暑运尾声量价回落，航司2Q业绩承压 - 快递7月业务量170.8亿件同比+4.1%，申通韵达超盈喜指引 - 嘉友国际Q2归母净利4.03亿元同比+34.9%超预期
- 投资结论：- 继续看好航运板块，推荐中远海能、招商轮船等 - 推荐嘉友国际、中通快递及优质公路铁路港口标的
- 推荐标的：中远海能、招商轮船、中谷物流、海丰国际、中远海控、东航物流、春秋航空、中国国航、中通快递、极兔速递、嘉友国际、招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港
- 关键数据：- 本周BDTI收2855.2点，同比+174.5% - SCFI 3509.53点，同比+142.9% - 7月快递业务量170.8亿件，同比+4.1% - 嘉友国际Q2归母净利4.03亿元，同比+34.9%
- 风险提示：- 需求恢复不及预期风险 - 油价上涨风险；汇率波动风险；价格战超预期风险

### 华阳集团（002906） · 开源证券

板块：汽车零部件　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收69.23亿元同比+30.36%，净利润4.01亿元同比+17.55% - 汽车电子收入50.63亿同比+33.64%，精密压铸收入15.74亿同比+21.81% - 九洲集团以200亿估值取得28.30%控股权，业绩承诺三年合计不低于28亿 - AI相关在手订单超20亿元，切入算力散热与连接领域
- 投资结论：- 预计26-28年归母净利9.57/12.07/14.52亿元，维持“买入”评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收69.23亿元，同比+30.36% - 归母净利润4.01亿元，同比+17.55% - 九洲集团受让估值200亿元，单价38.10元/股 - 业绩承诺2026-2028年净利合计不低于28亿元
- 风险提示：- 产品研发不及预期 - 下游需求不及预期

### 捷众科技（920690.BJ） · 开源证券

板块：汽车/汽车零部件（北交所）　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收1.94亿元（+19.27%），归母净利润3239.24万元（+5.72%），毛利率34.1%（2025H1为36.58%）。 - 车身智能开闭系统细分赛道受益电动化、智能化配置标配化，汽车门窗系统收入6813万元（+27.09%）、视觉系统5285万元（+22.06%）。 - 新能源汽车精密零部件智造项目2026年2月建成投产，公司入选第一批浙江省制造业单项冠军企业。 - 2026H1研发费用824.81万元（+18.41%），拓展机器人、半导体、低空经济等业务。
- 投资结论：维持"增持"，看好募投项目产能释放潜力及机器人、半导体、低空经济等业务拓展。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收1.94亿元（+19.27%），归母净利润3239.24万元（+5.72%）。 - 汽车门窗系统收入6813.32万元（+27.09%），汽车视觉系统5285.02万元（+22.06%）。 - 预计2026-2028年归母净利润0.82/0.99/1.15亿元，EPS 0.95/1.15/1.34元，PE 16.8/13.9/12.0倍。
- 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险。

### 阿尔特（300825.SZ） · 开源证券

板块：汽车/汽车服务　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收6.25亿元（+19.62%），归母净利润2617.70万元（同比扭亏、+144.98%）；Q2营收3.75亿元（+47.8%）、归母1121万元扭亏。 - 2026H1销售毛利率25.28%，Q2毛利率19.54%（同比+10.45%）；期间费用率19.34%（-2.09%）。 - 推进RUBIK滑板底盘、ISDC分布式转向平台；构建"圆方"研发大模型，落地"御风""太乙造型"智能体。 - 新能源智造减速器、四合一动力总成逐步量产，四川与芜湖基地支撑产能爬坡。
- 投资结论：维持"买入"，公司全面战略布局，"研发+智造+AI"共振，盈利拐点确立。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收6.25亿元（+19.62%），归母净利润2617.70万元（同比+144.98%）；Q2营收3.75亿元（+47.8%）。 - 预计2026-2028年归母净利润0.95/1.15/1.41亿元，EPS 0.19/0.23/0.29元，PE 58.0/47.9/39.0倍。 - 2026H1毛利率25.28%，期间费用率19.34%（-2.09%）；经营活动现金流净额同比改善92.7%。
- 风险提示：下游车企需求波动、AI商业化进度不及预期、行业竞争加剧等。

### 福田汽车（600166） · 开源证券

板块：汽车/商用车　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收336.7亿元同比+10.9%，归母净利9.1亿元同比+16.5% - 剔除汇兑后扣非净利9.0亿元同比+75.8%，汇兑损失1.2亿元 - 出口10.9万辆同比+38.9%，新能源销量5.9万辆同比+17.9%
- 投资结论：- 下调2026-2028年归母净利至19.9/25.0/30.4亿元，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收336.7亿元，同比+10.9% - 2026H1归母净利9.1亿元，同比+16.5% - 剔除汇兑后扣非净利同比+75.8% - 出口10.9万辆，同比+38.9%
- 风险提示：- 商用车行业景气度下滑 - 原材料成本上涨

### 比亚迪（002594） · 招银国际

板块：汽车/乘用车　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2Q26 营收 1950 亿元同比-3.2%，净利润 82 亿元同比+30%，毛利率 18.9% 创 2Q25 以来最高。 - 1H26 研发开支同比-6.5%，资本化率由 4% 升至 19%，折旧摊销仅增 5%。 - 维持 FY26E 销量 450 万辆预测，海外占比 40%；上调 FY26E 净利 3% 至 361 亿元。 - 规模优势与垂直一体化支撑盈利韧性，优于多数同行。
- 投资结论：- 维持“买入”评级，H 股目标价 HK$125.00（22x FY27E P/E）。 - 严格成本管控有望在未来数年持续释放盈利弹性。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2Q26 营收 1950 亿元，同比-3.2%。 - 2Q26 净利润 82 亿元，同比+30%。 - 2Q26 毛利率 18.9%。 - 上调 FY26E 净利润 3% 至 361 亿元。
- 风险提示：- 销量或利润率低于预期。 - 行业估值下修风险。

### 广汽集团（601238） · 招银国际

板块：汽车/乘用车　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2Q26 营收 263 亿元同比+16%、超预期 13%，但净亏损环比扩大至 38 亿元。 - 上调 FY26E 出口目标至 30 万辆（原 25 万辆），海外毛利率约 8% 显著优于国内。 - Aion 国内网约车占比降至约 20%（FY25 约 50%），客户结构改善。 - 预计 GPM 于 2H26E 回升至 -1.2%、FY27E +0.6%、FY28E +2.7%。
- 投资结论：- 维持“买入”评级，H 股目标价由 HK$4.20 降至 HK$3.60（SOTP）。 - 出口、客户结构改善与降本驱动多年毛利率复苏。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2Q26 营收 263 亿元，同比+16%。 - 2Q26 净亏损 38 亿元。 - FY26E 出口目标 30 万辆（原 25 万辆）。 - H 股目标价由 HK$4.20 降至 HK$3.60。
- 风险提示：- 销量/利润率低于预期。 - 合资盈利进一步侵蚀、海外风险超预期及行业估值下修风险。

### 航运港口 · 挪威船级社(中国)

板块：航运港口　｜　评级：—

- 核心观点：- 国际海事组织净零框架（NZF）决策延迟延长不确定性，欧盟FuelEU Maritime与ETS为最强监管驱动力，覆盖全球船队燃料消耗约10%至15% - 全球替代燃料船（按总吨位）占比由2020年的0.4%升至2026年8月的5.2%（不含LNG运输船） - 能效措施与降速可在2030年将全球船队能源使用减少高达16%，到2050年潜力更大 - 到2030年低温室气体燃料需求约4至22兆吨油当量，2050年达33至185兆吨油当量
- 投资结论：- 船东应优先加速节能措施、保持燃料与技术灵活性，并基于情景规划制定船队战略以应对不确定性
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 替代燃料船占比由2020年0.4%升至2026年8月5.2% - 到2030年低温室气体燃料需求4至22兆吨油当量，2050年达33至185兆吨油当量 - 能效措施与降速可在2030年减少全球船队能源使用高达16% - NZF最早可能于2029年生效
- 风险提示：- 国际海事组织监管路径不确定，区域法规碎片化或加大合规复杂度 - 低碳燃料市场受生物质原料供应及竞争性行业需求限制，可扩展性存疑

房地产·建材·环保·公用事业

### 紫金龙净（600388） · 东吴证券

板块：环保　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 向紫金矿业发行1.42亿股募资20亿元，紫金系合计持股由25%升至32.55% - 电动矿卡量产交付，ZL140E稳定运行，ZL230E等同步下线测试 - 截至2026/6/30风光绿电投运约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，对应PE 17/13/12倍，维持“买入”
- 推荐标的：紫金龙净（600388）
- 关键数据：- 定增募资20亿元，发行价14.06元/股，紫金系持股由25%升至32.55% - 风光绿电投运约1.6GW，较2025年底1.2GW扩张约0.4GW - 维持2026-2028年归母净利预测14.1/17.5/20.2亿元
- 风险提示：- 紫金矿业矿山扩产进度不及预期、市场竞争加剧等

### 房地产开发 · 东吴证券

板块：房地产开发　｜　评级：增持（维持）

- 核心观点：- 8月28日四部门发布房地产信贷、销售制度、资本市场支持三份政策文件 - 实行“新老划断”，预售项目主体结构封顶，开发贷最长不超5年、现房7年 - 支持上市房企定向再融资、并购重组，推进REITs扩募及不动产私募投资基金试点
- 投资结论：- 建议关注商业和二手房交易平台及融资多元、核心城市布局较优、产品运营突出的企业
- 推荐标的：华润置地，招商蛇口，华润万象生活，绿城服务，贝壳-W，我爱我家
- 关键数据：- 2026年1—7月房企到位资金中定金及预收款、按揭贷款合计占比44.6% - 预售项目开发贷最长不超过5年、现房销售项目最长不超过7年 - 政策于8月28日发布 - 个体建筑预售应完成主体结构封顶
- 风险提示：- 政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧

### 科顺股份（300737） · 中邮证券

板块：建筑材料　｜　评级：买入（首次覆盖）

- 核心观点：- 2026H1营收29.17亿元同比-9.42%，归母净利0.67亿元同比+43.50% - 提价落地，防水卷材/涂料/施工毛利率分别27.95%/38.94%/10.13%，同比+5.06/+0.79/+2.46pct - 经营性净现金流1.95亿元，同比大幅改善（去年同期-5.61亿元）
- 投资结论：- 预计26-27年归母净利2.2/3.5亿元，对应PE 25.0/15.6倍 - 首次覆盖给予买入评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收29.17亿元，同比-9.42% - 归母净利润0.67亿元，同比+43.50% - 防水卷材毛利率27.95%，同比+5.06pct - 经营性净现金流1.95亿元（去年同期-5.61亿元）
- 风险提示：- 防水行业基本面持续下行 - 新业务开拓不及预期

### 建筑材料 · 中邮证券

板块：建筑材料　｜　评级：强于大市（维持）

- 核心观点：- 消费建材中报披露，玻纤因电子布涨价增长亮眼，传统建材利润不及预期 - 水泥需求平淡、多区域价格触及成本线，中期限制超产政策有望降产能提利润 - 玻纤受 AI 产业链驱动低介电产品量价齐升，看好持续景气
- 投资结论：- 建议配置防水、涂料、石膏板、人造板等赛道龙头 - 关注水泥、玻璃、玻纤、消费建材细分龙头反弹机会
- 推荐标的：东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝、海螺水泥、华新建材、上峰材料、旗滨集团、中国巨石、中材科技、科顺股份
- 关键数据：- 建筑材料行业指数上周 +1.97%，居申万 31 个一级行业第 14 位 - 建筑材料收盘点位 6043.77，52 周最高 8068.03，最低 5017.89 - 科顺股份 26H1 营收 29.17 亿元同比 -9.42%，归母 0.67 亿元同比 +43.50% - 海螺水泥 26H1 营收 369.27 亿元同比 -10.88%，归母 25.27 亿元同比 -42.76%
- 风险提示：- 反内卷政策落地不及预期 - 地产及基建需求超预期下行风险

### 环境治理 · 信达证券

板块：环境治理　｜　评级：—

- 核心观点：- 生态环境部审议通过发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业2025、2026年度配额总量和分配方案 - 我国已发行ESG债券4245只，存量规模5.99万亿元，绿色债券余额占比62.34% - 市场上存续ESG公募基金1152只，净值总规模16538.40亿元 - 本周主要ESG指数均跑输大盘，万得全A可持续ESG跌幅最大（-1.58%）
- 投资结论：- ESG披露面更广更规范，气候变化议题披露全面推进 - 双碳战略推进下ESG发展长期向好
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 已发行ESG债券4245只，存量规模5.99万亿元 - ESG公募基金1152只，净值规模16538.40亿元 - 绿色债券余额占比62.34% - 近一年发行ESG债券1567只，金额15208亿元
- 风险提示：- ESG发展不及预期；双碳战略推进不及预期 - 政策推进不及预期

### 环境治理 · 信达证券

板块：环境治理　｜　评级：看好

- 核心观点：- 本周环保板块上涨2.0%，资源化板块涨4.65%领涨各细分 - 新版技术规范将服务器等新型废电器纳入管控，自2026年3月1日实施 - 废线路板铜含量10-30%，相当于矿石铜品位10-30倍 - 五部门印发指导意见，到2030年形成生态环境科技创新多元化投入格局
- 投资结论：- 资源循环利用维持高景气，水务与垃圾焚烧迎戴维斯双击 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境
- 推荐标的：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境、旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保、华新科技、中再资环
- 关键数据：- 本周环保板块上涨2.0% - 资源化板块上涨4.65% - 废线路板铜含量10-30% - 截至8月28日上证综指3952.18（涨1.2%）
- 风险提示：- 项目推进不及预期；市场竞争加剧 - 国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险

### 四川双马（000935） · 国金证券

板块：建筑材料　｜　评级：买入

- 核心观点：- 26H1实现营业收入5.33亿元，同比下降15.36%，归母净利润-0.27亿元，去年同期盈利1.29亿元，由盈转亏；剔除补缴税款及滞纳金影响后归母净利润同比增长约69%。 - 表观亏损的核心原因是一次性税务自查补缴事项，全资子公司成都和谐双马科技补缴所得税1.83亿元、滞纳金0.61亿元，两项合计影响约2.45亿元。 - 生物医药业务收入1.66亿元，同比增长14.31%，多肽原料药GLP-1品种下半年有望进入放量周期，A16新车间2026年7月底开始设备调试。 - 私募股权基金管理业务收入1.42亿元，同比下降32.17%，但联营合营企业投资收益1.09亿元与公允价值变动收益0.62亿元合计贡献约1.71亿元，是利润增长核心驱动力。
- 投资结论：- 调整2026-2028年归母净利润预测分别至3.65/10.32/12.79亿元，同比分别+22%/+183%/+24%，维持“买入”评级。
- 推荐标的：四川双马（000935）
- 关键数据：- 26Q2单季归母净利润-0.86亿元，25Q2为0.12亿元，26Q1为0.59亿元。 - 补缴所得税1.83亿元与滞纳金0.61亿元合计约2.45亿元，已于2026年8月6日解缴入库。 - 公允价值变动收益0.62亿元，同比增长21%。
- 风险提示：- 多肽行业竞争加剧及价格下行风险；项目退出节奏不及预期与公允价值波动风险。 - 大股东质押风险。

### 房地产开发 · 开源证券

板块：房地产开发　｜　评级：看好（维持）

- 核心观点：- 新政优先现房销售，房企资金占用周期由约390天延长至约700天（回款延长约310天） - 预售资金全程封闭管理，监管额度多为工程预算110%，竣工后方可解除监管 - 银行信贷贯通开发、运营、购房全周期，主办银行制+资金封闭管理
- 投资结论：- 行业向加强融资监管、保障购房人权益、企业稳健经营方向前进，维持“看好”评级
- 推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国、大悦城、新城控股、龙湖集团、华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业
- 关键数据：- 现房销售资金占用周期约700天，较预售延长约310天 - 预售资金监管额度多为工程建设预算总额110% - 个人住房贷款期限最长不超过40年（调整前不超过30年） - 经营性物业贷款期限最长不超过15年，金额不超物业评估值70%
- 风险提示：- 行业下行超预期、部分房企融资压力超预期、市场恢复不及预期

### 招商蛇口（001979） · 开源证券

板块：房地产/房地产开发　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收547.84亿元同比+6.4%，归母净利5.28亿元同比-63.5% - 签约销售金额962.45亿元同比+8.3%，行业排名维持第四 - 投资聚焦京沪深三城，核心10城投资占比接近100%
- 投资结论：- 维持2026-2028年归母净利12.7、22.1、32.3亿元预测，维持"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收547.84亿元，同比+6.4% - 2026H1归母净利5.28亿元，同比-63.5% - 签约销售金额962.45亿元，同比+8.3% - 综合资金成本2.61%，同比-23BP
- 风险提示：- 市场恢复不及预期 - 房价调控超预期

### 保利发展（600048） · 开源证券

板块：房地产/房地产开发　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 2026H1营收1028.60亿元同比-11.98%，归母净利19.59亿元同比-40.84% - 签约金额1351.06亿元保持行业第一，核心城市销售贡献达95% - 新增拿地21块，北上广深杭拓展金额占比82%
- 投资结论：- 看好滞重库存去化后业绩修复，维持2026-2028年归母净利17.3、31.1、49.5亿元预测及"买入"评级
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 2026H1营收1028.60亿元，同比-11.98% - 2026H1归母净利19.59亿元，同比-40.84% - 签约金额1351.06亿元，同比-6.93% - 期末综合融资成本2.61%，同比下降28BP
- 风险提示：- 行业恢复不及预期 - 政策放松不及预期

传媒·游戏·互联网与海外市场观察

### 恺英网络（002517） · 东吴证券

板块：游戏Ⅱ　｜　评级：买入（维持）

- 核心观点：- 26H1 营收 48.0 亿元，同比增长 86%；归母净利润 14.3 亿元，同比增长 50%；扣非归母净利润 11.7 亿元，同比增长 24%，业绩超市场预期。 - 26Q2 营收 25.8 亿元，同比增长 111%、环比增长 16%；Q2 单季销售费用率约 35.4%，较 Q1 的 43.5%明显回落，投放高峰已过。 - 传奇盒子延续高增、持续验证平台化逻辑：26H1 用户平台收入 6.1 亿元，同比增长 44%，增速较 2025 年全年的 30%进一步提速，毛利率 86.7% 稳中有升。 - 新品储备丰富、AI 布局领先：《代号：奥特曼》《古龙群侠录》《盗墓笔记：启程》等构成后续管线，自研 AI 全流程开发平台 SOON 缩短开发周期。
- 投资结论：- 上调 2026-2028 年归母净利润预期至 26.6/30.5/34.5 亿元（原为 25.9/29.8/33.6 亿元），对应 2026 年 8 月 28 日收盘价 PE 分别为 13/12/10 倍。 - 看好公司夯实强势品类优势、探索新品类增量及 AI 商业化落地，维持“买入”评级。
- 推荐标的：恺英网络（002517）
- 关键数据：- 26H1 毛利率 76.9%，同比下滑 5.5pct，主要系对外分成费用增加，带动营业成本同比增长 144%。 - 26H1 销售费用 18.8 亿元，同比+117%，销售费用率 39.2%，同比提升 5.6pct；管理费用 1.1 亿元，同比增长 39%；研发投入 2.2 亿元，同比下降 7%。 - 合同负债 6.9 亿元，较上年末 3.7 亿元增长 84%。
- 风险提示：- 老游流水超预期下滑，新游流水不及预期。 - 行业监管风险。

### IT服务Ⅱ · 华鑫证券

板块：IT服务Ⅱ　｜　评级：推荐(维持)

- 核心观点：- Roblox 26Q2收入15亿美元同比+36%，自由现金流2.94亿美元同比+66%，DAU超1.20亿。 - O18用户货币化优势明显，18-34岁用户DAU和时长分别增42%和37%，货币化率高U18用户50%以上。 - 收购Morpheus AI，Build功能将提示式游戏创建带给超1.20亿DAU，降低创作门槛。 - 锚定全球游戏市场10%份额目标，平台多元化达新高，近4%全球游戏收入流经。
- 投资结论：- 建议投资者关注预订量增长趋势、O18用户群货币化进展及AI技术商业化落地。
- 推荐标的：—
- 关键数据：- 26Q2收入15亿美元，同比+36%；自由现金流2.94亿美元，同比+66%。 - DAU超1.20亿，用户时长超290亿小时。 - 全球游戏市场年规模约2000亿美元，O18用户群占总消费约80%。 - 预订量同比+8%，处于指引低端。
- 风险提示：- 每小时货币化率持续下降风险；AI技术商业化进程不及预期风险。 - 游戏行业竞争加剧及市场份额流失风险；平台安全与内容监管风险。

### 综合/港股消费 · 开源证券

板块：综合/港股消费　｜　评级：看好（维持）

- 核心观点：- 赤子城科技2026H1收入6.07亿美元（+37%）、净利润0.997亿美元（+41.2%），SUGO与TopTop双引擎高速增长，AI短剧容量占比超50%。 - Salesforce FY2027 Q2收入113.45亿美元（+10.8%），Agentforce与Data 360 ARR近39亿美元（+210%），与Anthropic推Claudeforce。 - 美丽田园2026H1收入18.8亿元（+29%）、经调整净利2.63亿元（+39.9%），整合思妍丽、奈瑞儿验证平台化能力。 - 现代牙科2026H1营收20.3亿港元（+10.8%）、归母净利3.7亿元（+31.2%），区域结构优化与数码化转型提效。
- 投资结论：维持行业看好，关注美护、IP、零售、牙科、AI电力等方向推荐及受益标的。
- 推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁；受益标的含泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技、毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、美团-W、顺丰同城、中国中免、时代天使、现代牙科、华润万象、新鸿基地产、太古地产、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微、津上机床中国等。
- 关键数据：- 赤子城2026H1收入6.07亿美元（+37%），净利润0.997亿美元（+41.2%）。 - Salesforce FY2027 Q2收入113.45亿美元（+10.8%），AI与数据ARR近39亿美元（+210%）。 - 美丽田园2026H1收入18.8亿元（+29%），现代牙科2026H1营收20.3亿港元（+10.8%）、归母净利3.7亿元（+31.2%）。 - 本周港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-6.39%/-4.87%/-3.66%。
- 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。

### 游戏Ⅱ · 开源证券

板块：游戏Ⅱ　｜　评级：看好（维持）

- 核心观点：- Salesforce 2027财年Q2营收113.5亿美元同比+11%，Agentforce等合计ARR近39亿美元同比增超210% - 阿里Wan3.0、智谱GLM-5.3-Flash、腾讯Hy4 preview密集开源，多模态与降本加速 - 世纪华通2026H1归母净利45.03亿元同比+69.51%，MiniMax收入同比+283.1%
- 投资结论：- 建议积极布局AI营销、AI剧、AI游戏及国产模型相关标的
- 推荐标的：汇量科技、引力传媒、阅文集团、心动公司、世纪华通、巨人网络、恺英网络、腾讯控股、快手
- 关键数据：- Salesforce Q2营收113.5亿美元，同比+11% - Agentforce与Data360合计ARR近39亿美元，同比增超210% - 世纪华通2026H1营收221.17亿元，同比+28.53% - 世纪华通2026H1归母净利45.03亿元，同比+69.51%
- 风险提示：- 模型迭代速度低于预期 - AI应用公司业绩低于预期

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