AI精选：8月24日行业研报精选

数据中心当日（2026-08-24）收录研报全文 129 篇，其中 6 篇为晨会纪要（归入「AI精选导读」栏目，本栏不纳），1 篇（IDX 44 国泰海通）原文 OCR 严重失真无可读内容、按硬约束剔除不采信；本栏实际纳入 122 篇：覆盖开源证券、国信证券、东吴证券、中银证券、太平洋证券、山西证券、万联证券、国金证券、信达证券、中邮证券、华鑫证券、招银国际等 25 家机构，以 2026 年半年度中报点评、行业周报与宏观策略为主，横跨宏观策略、金融、半导体AI算力、新能源电力、机器人自动化、有色贵金属、能源化工煤炭、建材、医药、农业养殖、大消费、汽车交运、北交所商业航天、房地产、传媒游戏、产业机构观察等方向。以下按投资者视角，先给速览与跨研报主线，再按板块方向分条展开。

导读速览

### 宏观·策略与大类资产（含固收/商品/区域）

- 宏观/消费 · 粤开证券 ｜ 评级 — ｜ 上半年一线城市社零分化显著，主因统计归属、政策差异与供需适配三重机制，需降低对单一社零增速的依赖。
- 煤炭/半导体/军工/新材料/医药（研究早观点多行业） · 山西证券 ｜ 评级 — ｜ 山西证券研究早观点覆盖煤炭“十五五”专题及国博电子、时代新材、中芯国际、海西新药中报/分析报告，整体偏积极。
- 市场综述/宏观（每日晨报） · 金元证券 ｜ 评级 — ｜ 金元证券每日晨报回顾全球股市与要闻，提示AI服务器涨价、人形机器人、3D打印出海及多家公司中报高增。
- 资产证券化/固定收益（应收账款ABS） · 中诚信国际 ｜ 评级 — ｜ 2026年上半年应收账款类ABS发行规模同比增39.14%至870.85亿元，融资成本持续下行，实际融资人仍以建筑央企为主但集中度下降。
- 宏观/大类资产（宏观周报） · 国信期货 ｜ 评级 — ｜ 国信期货宏观周报回顾美伊局势与美债波动、美加贸易摩擦及国内偏弱经济数据，并跟踪大类资产与高频指标。
- 宏观（多资产） · 国信证券 ｜ 评级 — ｜ 长端美债收益率因AI发债挤占与财政供给压力加速上行，短期缺乏趋势性回落动力。
- 策略（A股宏观策略） · 华鑫证券 ｜ 评级 — ｜ 美债利率高位筑顶、A股震荡蓄势，建议均衡配置全球共振定价、产业景气验证与国内政策发力三大方向。
- 商品/宏观 · 国贸期货 ｜ 评级 — ｜ 多因素共振下商品市场或继续反弹，中东局势、去美元化、煤炭旺季与厄尔尼诺共同构成支撑。
- 商品/宏观 · 国贸期货 ｜ 评级 — ｜ 美债利率飙升叠加国内经济增速放缓，多因素共振下商品市场或继续反弹。
- 宏观（海外） · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 长端美债利率上行本质是财政与债务可持续性长期问题的“急性发作”，特朗普、贝森特、沃什可分别对症下药，短期关注Jackson Hole会议。
- 宏观 · 光大期货 ｜ 评级 — ｜ 美债长端收益率高位震荡由财政供给主导，国内7月经济呈“弱总量、强结构”特征，新旧动能加速切换。
- 宏观策略 · 中航证券 ｜ 评级 — ｜ 多国长债收益率升至多年高位、全球或迎大宗商品超级周期（看好黄金与农产品），创业板超跌后二次探底概率偏高，建议警惕月末扰动、静待9月反攻。
- 区域经济（济南） · 丝路海洋(北京)科技 ｜ 评级 — ｜ 济南2026H1 GDP跑赢全国但二产走弱、工业利润掉头、投资深度调整，出口成为第二增长曲线，整体呈"总量稳、结构压、新动能对冲"的负重前行。
- 策略/市场日报 · 粤开证券 ｜ 评级 — ｜ 8月24日A股多数指数下跌、成交缩量，煤炭银行食品饮料等防御板块领涨、通信医药电子回调。
- 宏观/大宗商品 · 铜冠金源期货 ｜ 评级 — ｜ 财政部购债难缓美债利率上行、国内7月经济动能延续放缓，金价与油价上涨，A股冲高回落缩量修复。
- 策略/资金流 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 上周杠杆资金转向净流出、股票ETF重新回流，北上继续净卖出，A股交易层面反复，后续关注新催化。
- 策略/宏观 · 万联证券 ｜ 评级 — ｜ 前七月我国经济保持向新向优向好发展态势，建议关注算力基础设施与人工智能产业链及受益通胀韧性的上游资源品板块。

### 金融·券商/保险/多元金融

- 证券Ⅱ（非银金融/券商/保险） · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 券商业绩在行情驱动下显著高增、板块估值仅1.12x PB具备攻守兼备价值，保险资负管理新规与高股息资产配置需求提升，建议关注头部券商与多元高股息标的。

### 半导体·AI算力·电子与计算机

- 电子/半导体 · 万联证券 ｜ 评级 强于大市(维持) ｜ 长江存储IPO获受理、高容MLCC交期拉长，算力产业链高景气细分赛道景气上行，建议关注PCB、存储、MLCC等产业链机遇。
- 半导体 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 海外算力关注CPO商业化落地进程，英伟达CPO交换机量产，AI芯片放量带动液冷需求提升。
- 计算机（办公软件） · 信达证券 ｜ 评级 买入 ｜ 投资收益驱动利润高增，AI 商业化加速推进，维持金山办公"买入"评级。
- 计算机/IT服务Ⅱ（海外AI商业与电商SaaS） · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ Shopify 2026Q2 营收利润高增且运营杠杆持续改善，AI 商业引擎正加速激活长尾商业。
- 半导体 · 太平洋 ｜ 评级 — ｜ AI与国产化双重机遇叠加，国内半导体测试设备厂商迎来快速发展良机。
- 云软件服务 · 山西证券 ｜ 评级 买入-A(维持) ｜ 金山办公上半年营收加速增长、AI转型持续深化，维持买入-A评级。
- 电子/光学光电子 · 开源证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 翰博高新主业迎盈利拐点、上海东进切入湿电子化学品，维持买入评级。
- 电子/半导体（湿电子化学品） · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ AI算力带动半导体材料景气上行，湿电子化学品受益需求扩容与“去日化”国产替代，步入量价齐升快车道，看好平台型厂商与细分龙头。
- 电子/元件 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 三大类电容扩产助力盈利改善、超级电容成第二增长极，上调盈利预测维持买入。
- 高端科学仪器/量子科技（中小盘） · 开源证券 ｜ 评级 买入（首次） ｜ 国仪公司作为高端科学仪器国产替代先锋，盈利拐点将至，首次覆盖给予买入评级。
- 电子/元件（薄膜电容） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 法拉电子Q2盈利能力环比修复，新能源与AIDC双轮驱动，维持买入评级。
- 电子/元件（PCB/封装基板） · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 兴森科技2026H1利润同比大幅扭亏高增，盈利拐点已至，维持买入评级。
- 计算机/软件开发 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 同花顺2026H1业绩延续高增，现金流与预收款同比高增，维持买入评级。
- 计算机/软件开发 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 金山办公2026Q2收入增长提速、AI产品体系持续升级，上调盈利预测并维持“买入”评级。
- 中国半导体（光模块/通信） · 招银国际 ｜ 评级 买入 ｜ 中际旭创2026H1业绩符合预期、800G/1.6T放量创历史新高，维持“买入”并上调目标价至1400元。

### 新能源·电力·电池·AIDC供电

- 装备制造/锂电通用设备 · 世纪证券 ｜ 评级 — ｜ 锂电产业高景气电解液龙头业绩高增，7月新能源渗透率首破50%，继续看好高弹性电解液环节及海外布局车企。
- 电池 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 澳矿产能释放略有提速，26-27年全球锂资源供给偏紧，碳酸锂价格中枢预计12-15万元/吨。
- 电池 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ AIDC及材料成长可期、锂电储能旺季在即，维持行业增持评级，推荐宁德时代、阳光电源等龙头标的。
- 电池 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 派能科技Q2业绩符合预期、轻型动力持续放量，受产品结构及成本压力下调26-28年盈利预测，维持"买入"评级。
- 光伏设备 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 晶盛机电光伏业务阶段承压、半导体业务持续突破（在手装备合同超47亿），调整盈利预测后维持"买入"评级。
- 电力设备（新能源/电池/光伏/风电/储能/氢能） · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 我国牵头固态电池首项国际标准正式立项，维持电力设备与新能源行业"强于大市"评级，建议关注固态电池、光伏、风电、储能、氢能等方向。
- 其他电源设备Ⅱ（电力设备·AI算力基建） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 阿里配售800亿港元加码AI基建，国产数据中心供配电设备需求可见度提升，维持优于大市评级。
- 电力设备·电池 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 业绩延续高增趋势、同比扭亏为盈，储能持续满产满销，上调盈利预测维持"优于大市"评级。
- 专用设备（AIDC供电/燃气轮机/SOFC/柴发） · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ AIDC建设加剧全球电力紧缺，燃气轮机及航改燃、SOFC、燃气内燃机、柴发等供电方案景气爆发，看好国内产业链龙头加速出海。

### 机器人·自动化·通用机械/专用设备

- 专用设备 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026中报业绩高速增长，锡膏印刷与光通信设备双轮驱动，维持"买入"评级。
- 汽车零部件 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 零部件/机器人/缺电三主线周度复盘，建议优选结构性机会与确定性标的，缺电长期逻辑不变。
- 通用设备 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 联德股份26H1归母净利同比+27.6%，北美缺电驱动订单高增、明德+墨西哥扩产共振上行，维持"买入"评级。
- 通用设备（机械设备） · 东海证券 ｜ 评级 超配 ｜ 7月叉车内外销增速扩大、移动机器人规模化应用加速，行业评级超配，建议关注国产叉车龙头。
- 机械设备·通用设备（第三方检测计量） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 广电计量 2026H1 业绩稳健增长，战略性新兴业务与海外扩张拉动更好发展。
- 工程机械 · 太平洋 ｜ 评级 看好 ｜ 7月挖机海关出口同比小幅增长，海外整体景气度继续向上，继续看好工程机械板块。

### 有色·小金属·贵金属

- 有色金属 · 中邮证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 锡业股份Q2扣非利润高增、业绩加速兑现，受益金属涨价与资源扩张，维持买入评级。
- 有色金属 · 中邮证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 洛阳钼业铜金双轮驱动、上半年业绩再创新高，维持买入评级。
- 有色金属（工业金属/贵金属/稀土/镍） · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 美债利率上行叠加全球供给扰动，有色定价中枢或承压重塑，维持行业"强于大市"评级，建议关注铜、铝、镍、黄金及稀土等方向。
- 有色金属·贵金属（黄金/锑钨） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 湖南黄金 2026H1 金钨价格上行抵消自产量下滑影响，归母净利同比增长 46.0%。
- 有色金属·小金属（钨） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 厦门钨业受益钨价上行，26H1归母净利同比+126.4%，维持优于大市评级。
- 有色金属·小金属（锡） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 二季度扣非利润表现亮眼，上调盈利预测，维持"优于大市"评级，看好锡价中枢抬升带来业绩弹性。
- 有色金属·工业金属 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 二季度扣非利润环比仍增长，金铜锂多元布局强化，拟中期分红约111亿元，维持"优于大市"评级。
- 有色金属·小金属 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 本期申万小金属指数环比-3.12%，但稀土、钨、钼、铀、钽、锑等多品种价格上扬，看好供需格局长期向好。
- 材料/铝（有色金属） · 招银国际 ｜ 评级 买入 ｜ 宏桥控股1H26净利同比+77%符合盈利预告，上调盈利预测、目标价微调至28元，维持“买入”。

### 能源·化工·煤炭·钢铁（周期资源）

- 炼化及贸易 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 中东地缘风险持续发酵、美伊局势陷入僵局，国际油价震荡上涨，石油石化板块表现强势。
- 煤炭开采 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 供给端偏紧叠加"十五五"产能释放放缓，煤炭价格有望震荡偏强，继续全面看多煤炭板块并分四条主线布局。
- 普钢 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 半年报业绩承压分化，随"金九银十"旺季来临钢价有望底部回升，维持钢铁行业"看好"评级。
- 化学原料（氟化工/制冷剂/半导体氟材料） · 大公国际资信评估 ｜ 评级 — ｜ 氟化工行业呈"低端固化、中端出清、高端接力"结构性格局，配额锁定传统制冷剂盈利、高端氟材料国产替代打开成长空间，龙头信用韧性抬升、尾部承压。
- 动力煤 · 山西证券 ｜ 评级 增持-A ｜ 业绩稳中有进，化工毛利同比增长62%，维持"增持-A"评级。
- 动力煤 · 山西证券 ｜ 评级 买入-A ｜ 煤电双主业业绩亮眼，发电量同比大增84.55%，焦煤与新能源布局落地，维持"买入-A"评级。
- 钢铁/冶钢原料 · 开源证券 ｜ 评级 买入（首次） ｜ 铁矿板块稳健运行，湖南鸡脚山与四川加达两大锂矿下半年投产有望驱动业绩高增，首次覆盖给予买入。
- 石油石化/炼化及贸易 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1业绩同比高增，看好炼化行业景气上行周期，维持买入。
- 煤炭/煤炭开采 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进，维持买入。
- 基础化工/化学制品 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1营收创历史新高，短期安全生产停产阵痛不改长期成长，维持买入。
- 煤炭/煤炭开采 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 恒源煤电煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值，维持买入评级。
- 煤炭/煤炭开采 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中煤能源2026H1业绩稳健增长、煤价上行盈利兑现，上调盈利预测并维持“买入”评级。

### 建材·玻纤·化工新材料

- 玻璃玻纤 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中国巨石2026H1业绩高增，AI算力驱动电子布景气加速上行、量价齐升盈利弹性释放，维持"买入"评级。
- 建筑材料 · 中邮证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 中国巨石Q2盈利弹性释放、电子布高景气持续，给予增持评级。
- 非金属材料Ⅱ（建材/AI新材料/玻璃基板/玻纤） · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 科技内部分化反弹，AI新材料（ABF膜/PTFE/玻璃基板等）与先进封装热度延续，周期建材基本面无明显转向，建议关注AI材料、玻璃基板及出海方向。

### 医药生物·创新药·中药·医疗器械·CXO

- 医疗器械（医药生物） · 国信证券 ｜ 评级 — ｜ 全球医疗器械正处技术迭代与格局重构关键期，中国引领中高端突破，资本向硬核创新与全球化集中，中长期国产替代与出海逻辑坚实。
- 医药生物/化学制药(mRNA) · 万联证券 ｜ 评级 强于大市(维持) ｜ 默沙东与莫德纳mRNA癌症疫苗3期临床获积极结果，验证“mRNA+IO”技术路线，全产业链有望迎来价值重估。
- 医药生物/医保与创新药 · 万联证券 ｜ 评级 强于大市(维持) ｜ 全民医疗保障“十五五”规划发布，核心变化单列长护险等，建议关注创新药、康复、医疗信息化赛道机会。
- 化学制药 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ mRNA肿瘤疫苗III期首次成功，赛道从概念迈入兑现期，国内云顶新耀、石药集团、恒瑞医药等加快布局。
- 生物制品 · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ AIDD 大幅提升药物研发效率但仍需湿实验验证，候选分子扩增将拉动实验验证需求，上游科研服务各细分赛道景气度有望持续提升。
- 化学制药 · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ 关注 mRNA 癌症疫苗临床突破与 CDMO/创新药出海景气，维持医药行业"推荐"评级。
- 医药（中药） · 国金证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ H1收入微增、利润承压，处方药高增，下调盈利预测但维持"买入"评级。
- 医疗器械 · 太平洋 ｜ 评级 买入 ｜ 新业务增长态势良好，股权激励彰显发展信心，维持"买入"评级。
- 医药生物 · 开源证券 ｜ 评级 看好(维持) ｜ 全球首个mRNA肿瘤疫苗III期成功提供概念验证，关注mRNA全产业链投资机会。
- 医药生物/医疗服务 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 康龙化成2026H1新签订单高增、CDMO加速兑现，上调全年收入指引并维持“买入”评级。
- 医药/CXO（医疗保健） · 招银国际 ｜ 评级 买入 ｜ 康龙化成1H26业绩强劲、CDMO高速增长带动指引上调，维持“买入”并将DCF目标价升至56元。
- 医药行业 · 浦银国际证券 ｜ 评级 持有 ｜ 维持恒瑞医药"持有"评级，A股/H股目标价50.0元/54.6港元，创新药增长分化、2H26关注新品与BD贡献。
- 医药生物 · 西南证券 ｜ 评级 — ｜ 主业修复持续兑现、盈利弹性加速释放，26H1营收5.38亿元(+11.25%)、归母净利1.41亿元(+23.25%)，关注核心大单品放量及mRNA布局。

### 农业·养殖·宠物·种植

- 农林牧渔/宠物食品 · 万联证券 ｜ 评级 买入(首次) ｜ 乖宝宠物作为多品牌集团化龙头，品牌基因构筑核心壁垒，首次覆盖给予“买入”评级，目标价55.8元。
- 农林牧渔 · 东莞证券 ｜ 评级 — ｜ 驱动力上半年营收基本持平、业绩由盈转亏，但公司持续强化核心技术壁垒巩固领先地位。
- 生猪养殖（农业/养殖） · 太平洋 ｜ 评级 买入 ｜ 牧原股份上半年受猪周期底部拖累亏损，但养殖成本持续下降、屠宰业务量利双增、资金充裕，维持"买入"评级。
- 种植业 · 太平洋 ｜ 评级 买入 ｜ 主业景气复苏带动盈利大幅回升，首次覆盖给予"买入"评级。
- 农林牧渔 · 山西证券 ｜ 评级 同步大市-A ｜ 本周生猪价格环比上涨、养殖亏损收窄，白羽鸡价下跌，关注生猪去产能与饲料头部集中机会。
- 畜牧养殖 · 山西证券 ｜ 评级 增持-A(维持) ｜ 立华股份上半年黄鸡业务实现盈利、生猪成本同比下降，维持增持-A评级。

### 大消费·食品饮料·零售·免税·旅游

- 商贸零售（旅游零售Ⅱ） · 中银证券 ｜ 评级 买入（原评级：买入；板块评级：强于大市） ｜ 中国中免收入增速放缓但盈利能力持续优化，估值充分调整，维持买入评级。
- 饮料乳品（食品饮料） · 中银证券 ｜ 评级 买入 ｜ 承德露露1H26业绩实现双位数增长、盈利能力提升且高分红高股息特征显著，维持"买入"评级。
- 旅游及景区（社会服务） · 中银证券 ｜ 评级 增持 ｜ 丽江股份26H1业绩稳健增长，牦牛坪索道扩建有望打开旺季接待量天花板，维持"增持"评级。
- 白酒Ⅱ（食品饮料） · 中银证券 ｜ 评级 增持 ｜ 金徽酒1H26收入端稳健、2季度传统淡季营收实现双位数增长，但一次性补缴税款拖累利润，维持"增持"评级。
- 食品饮料·休闲食品 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 盐津铺子 2026H1 渠道调整阵痛仍存，但三大核心品类维持双位数以上增长、盈利质量改善。
- 食品饮料·休闲食品（燕麦谷物） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 西麦食品 2026H1 经营景气延续，原料成本下行与费用控制推动盈利能力显著提升。
- 社会服务·旅游及景区（演艺） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 宋城演艺上半年业绩受天气与行业竞争扰动回落，但轻资产贡献增量，维持优于大市评级。
- 社会服务·旅游及景区（免税） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 中国中免上半年毛利率继续优化、利润双位数增长，关注政策红利与全球化布局，维持优于大市评级。
- 食品饮料·食品加工 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 巴比食品2026Q2经营平稳、新店型加速落地，扣非盈利延续修复，维持优于大市评级。
- 免税 · 太平洋 ｜ 评级 买入 ｜ 海南市场量利齐升、盈利质量持续改善，维持"买入"评级。
- 食品饮料/调味发酵品Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中炬高新2026Q2业绩高增、改革成效显现，上调盈利预测并维持“买入”评级，看好渠道改革与“强基+多元”双轮驱动。
- 食品饮料/休闲食品 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 甘源食品2026H1收入增长平稳但Q2利润短期承压，海外高增，维持买入评级。
- 食品饮料 · 西南证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 新兴渠道表现出色带动收入高增，但渠道结构拖累Q2盈利，维持"买入"评级。

### 大消费·家电·轻工·纺服

- 家电 · 太平洋 ｜ 评级 看好 ｜ 2026M7家电出口延续稳健增长，整体同比+7%，清洁电器同比+58%领涨。
- 轻工制造 · 太平洋 ｜ 评级 看好 ｜ 2026M7轻工出口造纸延续正增长，电子烟跌幅显著收窄至-1%。
- 其他纺织 · 山西证券 ｜ 评级 买入-A ｜ 上半年收入业绩明显承压，但Q2环比改善、订单有所好转，维持"买入-A"评级。
- 家纺 · 山西证券 ｜ 评级 买入-A ｜ 电商快速增长带动毛利率提升，上半年业绩超预期，维持"买入-A"评级。
- 家用电器/小家电 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026Q2收入恢复双位数增长，海外产能爬坡及新项目开拓下维持买入。

### 美容护理·个护·化妆品

- 美容护理·个护用品（口腔护理） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 登康口腔产品结构升级驱动毛利率与盈利改善，扣非归母净利润延续较快增长。
- 美容护理·化妆品 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 上海家化核心品牌线上高增、毛利改善驱动业绩释放，维持优于大市评级。
- 美容护理/个护用品 · 开源证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 登康口腔2026H1收入利润双增、电动品类高增点亮第二曲线，维持买入评级。

### 汽车·零部件·交运

- 汽车零部件 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 整车主线周报认为乘用车H2内需降幅望缩窄，重卡/客车/摩托车高景气延续，推荐多条主线优质车企。
- 交通运输（物流/航运/航空/高铁/公路/快递） · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 雄商高铁进入通车前冲刺、路网协同效应显现，维持交通运输行业"强于大市"评级，建议关注高速、航空高铁、油运集运、快递物流等方向。
- 汽车·汽车零部件 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 单二季度净利润同比增长27%，汽车电子与精密压铸业务高增长，AI、机器人布局成效显著，维持"优于大市"评级。
- 交通运输（物流/航运/航空机场/快递/公路铁路港口） · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 交运板块本周跑赢大盘，航运高景气延续、油轮运价大涨，航空机场与快递物流需求具韧性，公路铁路港口高股息配置价值凸显。

### 北交所·商业航天·海工装备

- 北交所/商业航天 · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 朱雀三号实现中国首次一子级陆地回收，北交所商业航天及“小巨人”标的迎来新机遇。
- 北交所 · 开源证券 ｜ 评级 买入(维持) ｜ 万通液压自卸车油缸复苏、布局人形机器人直线关节，维持买入评级。
- 北交所/海工装备（海洋工程柔性管道） · 开源证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 悦龙科技2026H1海工软管收入高增、海外项目实现突破，下调盈利预测但维持“增持”评级。

### 房地产

- 房地产 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 稳地产政策持续推进，上海出台“沪八条”且国务院修订公积金条例，维持行业“看好”评级，推荐优质房企、商业地产与物管标的。

### 传媒·游戏·物理AI

- 传媒/游戏Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 世界模型/机器人模型密集发布推动物理AI进展，DeepSeek多模态模型上线与AI剧/AI游戏积极兑现，维持传媒“看好”评级并继续布局多模态AI与物理AI。

### 产业·机构观察

- IT服务Ⅱ · 汤森路透 ｜ 评级 — ｜ 汤森路透发布律所AI实施指南，强调以领导驱动的文化变革、变革管理与实操培训将法律AI转化为真实商业价值。

跨研报主题提炼

1. 宏观：全球长债收益率飙升，国内“弱总量、强结构”，政策发力窗口打开：多家机构提示多国长端国债收益率升至多年高位——美债上行本质是财政与债务可持续性问题的“急性发作”，由 AI 发债挤占与财政供给压力主导，短期缺乏趋势性回落动力；国内 7 月经济呈“弱总量、强结构”特征，新旧动能切换延续，前七月总体向新向优。全球或迎大宗商品超级周期（看好黄金与农产品），市场预期增量政策窗口打开、存量政策加力提效。
2. AI 算力主线：CPO 量产、液冷放量、阿里 800 亿港元加码 AI 基建，半导体材料国产替代共振：英伟达 CPO 交换机量产带动海外算力与液冷需求；阿里配售 800 亿港元加码 AI 基建，国产数据中心供配电（AIDC 供电/燃气轮机/SOFC）设备需求可见度提升；AI 算力带动半导体材料景气——湿电子化学品受益需求扩容与“去日化”国产替代，电容（薄膜/超级电容）、PCB/封装基板、光模块（中际旭创 800G/1.6T 放量）全面高增，长江存储 IPO 受理、高容 MLCC 交期拉长印证算力产业链景气。
3. 人形机器人/具身智能：物理 AI 模型密集发布，机器人关节与移动机器人规模化：世界模型/机器人模型密集发布推动物理 AI 进展，DeepSeek 多模态模型上线；北交所万通液压布局人形机器人直线关节、叉车内销增速扩大且移动机器人规模化应用加速；AIDC 建设加剧全球电力紧缺，燃气轮机及航改燃、柴发等供电设备景气，“缺电”长期逻辑贯穿零部件与通用设备。
4. 中报业绩显著分化：半导体材料、有色、煤炭高增；部分消费与生猪养殖仍处底部：中报看，锡业股份/厦门钨业/湖南黄金受益金属涨价业绩高增，煤炭（中煤能源/恒源煤电/开源覆盖标的）量价改善驱动高增，宠物食品（乖宝/登康口腔）、休闲食品（承德露露/西麦）双位数增长；另一端，甘源食品 Q2 利润短期承压、盐津铺子渠道调整阵痛仍存，牧原股份受猪周期底部拖累上半年亏损、生猪养殖仍以博弈为主。
5. 周期资源：煤炭供给偏紧看多、有色价格中枢抬升、钢铁“金九银十”底部回升：供给端偏紧叠加“十五五”产能释放放缓，煤炭价格有望震荡偏强，机构全面看多煤炭板块；有色（锡/钨/金/钼/锑）多品种价格上扬、定价中枢或重塑；半年报钢铁业绩承压分化，随“金九银十”旺季来临钢价有望底部回升；氟化工呈“低端固化、中端出清、高端接力”格局，配额锁定传统制冷剂盈利。
6. 医药：mRNA 肿瘤疫苗 III 期首次成功，创新药与 CXO 高景气：全球首个 mRNA 肿瘤疫苗 III 期临床获积极结果，验证“mRNA+IO”技术路线从概念迈入兑现期，国内云顶新耀、石药集团等受益；康龙化成新签订单高增、CDMO 加速兑现带动指引上调；全民医疗保障“十五五”规划发布（单列长护险），建议关注创新药、康复、医疗 AI；默沙东与莫德纳 mRNA 癌症疫苗推进推动板块重估。
7. 大消费与免税：海南免税量利齐升、景区稳健，食品饮料内部分化：海南市场量利齐升、中免毛利率继续优化且利润双位数增长，宋城演艺轻资产贡献增量、丽江股份索道扩建打开旺季天花板；食品饮料分化明显——承德露露/西麦食品盈利提升，甘源食品/盐津铺子仍处渠道调整阵痛；家电出口延续稳健（清洁电器同比+58% 领涨），轻工出口造纸正增长、电子烟跌幅显著收窄。

宏观·策略与大类资产（含固收/商品/区域）

### 宏观/消费 · 粤开证券

评级：—

- 核心观点：2026H1北上广深社零同比分别为-2.2%、0.7%、2.9%、1.2%，城市间分化明显且不存在统一的城市强弱排序。社零分化源于三重机制：统计归属（经营主体跨区域调整、直营/加盟模式差异影响通讯器材、金银珠宝地区归属）、政策差异（以旧换新补贴与汽车牌照约束影响家电、汽车）、供需适配（供给与需求匹配影响服装、化妆品、餐饮）。建议完善区域消费监测、提高促消费政策精准性与供给适配能力。
- 投资结论：判断地区消费形势应降低对单一社零增速依赖，结合消费支出、服务消费、客流等交叉验证，提升促消费政策精准性与便利性。
- 推荐标的：—
- 关键数据：北京社零-2.2%/上海0.7%/广州2.9%/深圳1.2%；北京金银珠宝+21.4%(全国1.9%)；深圳通讯器材+42.4%(北京-0.4%)；广州汽车+8.2%(北京-17.2%)；广州服装+30.8%、化妆品+10.6%
- 风险提示：受数据可得性和统计口径限制，部分结论可能存在一定局限性；不排除其他因素的可能影响

### 煤炭/半导体/军工/新材料/医药（研究早观点多行业） · 山西证券

评级：—

- 核心观点：煤炭“十五五”专题认为新型能源体系下煤炭举足轻重，供需错配煤价中枢有望上行、煤化工迎战略机遇，建议关注高分红及高成长动力煤、煤电一体标的。国博电子中报业绩承压但研发逆势加码，维持“增持-A”。时代新材风电叶片与新材业务增长强劲，维持“买入-A”。中芯国际26Q2业绩超预期、Q3指引积极，给予“买入-A”。海西新药口服nAMD小分子空间广阔，首次覆盖给予“买入-B”。
- 投资结论：煤炭关注中煤能源、兖矿能源、中国神华等；国博电子、时代新材、中芯国际、海西新药均维持或给予买入/增持评级。
- 推荐标的：中煤能源、兖矿能源、甘肃能化、淮北矿业、潞安环能、平煤股份、山西焦煤、新集能源、陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、中国神华、国博电子(688375.SH)、时代新材、中芯国际(688981.SH)、海西新药(02637.HK)
- 关键数据：国博电子H1营收8.86亿(-17.23%)、归母0.98亿(-51.26%)、研发1.75亿(+34.16%)；时代新材H1营收104.67亿(+13.09%)、归母3.46亿(+14.08%)；中芯国际26Q2收入30.06亿美元(+36.1%)、毛利率25.3%；海西新药2025营收5.82亿(+24.8%)
- 风险提示：新能源提质增效超预期、焦煤需求大幅下降、煤化工不及预期；新型装备列装/民品需求不及预期；原材料价格波动、国际化经营风险；AI芯片需求、临床研发及商业化不及预期

### 市场综述/宏观（每日晨报） · 金元证券

评级：—

- 核心观点：沪深港股多数收涨，美股大型科技股多数上涨，特斯拉Cybercab将于9月3日发布，英伟达AI服务器涨价超15%，Anthropic拟IPO募资超1000亿美元。国内要闻包括国产金属3D打印设备海外订单首超国内、第二届世界人形机器人运动会开幕、DeepSeek上线多模态模型。重要公告：中际旭创、长飞光纤、东山精密中报净利高增。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：沪指3905.20(+0.04%)、创业板指3545.58(+1.43%)；英伟达AI服务器涨价>15%；中际旭创H1净利136.51亿(+241.7%)、长飞光纤29.25亿(+888.88%)、东山精密29.57亿(+290.09%)
- 风险提示：—

### 资产证券化/固定收益（应收账款ABS） · 中诚信国际

评级：—

- 核心观点：2026H1交易所市场发行应收账款类ABS 69单、870.85亿元，同比+39.14%；1年期AAAsf发行利率中位数1.65%，同比降约25BP。实际融资人有所扩容，央企及下属公司占比79.97%（同比-13.31pct）仍较高，建筑行业占比81.73%。二级成交690.69亿元（+5.38%），下半年预计到期847.21亿元（占比20.95%，位列第一）。产品信用风险整体较低。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：发行69单870.85亿元(+39.14%)；AAAsf 1年期利率中位数1.65%(-25BP)；央企占比79.97%、国企18.10%；建筑行业81.73%；备案52单549.65亿；二级成交690.69亿；下半年到期847.21亿(20.95%)
- 风险提示：—

### 宏观/大类资产（宏观周报） · 国信期货

评级：—

- 核心观点：周度回顾：7月规上工业+4.5%、社零+0.6%、固投-6.7%（房地产-19.2%）显示内需偏弱；美伊局势反复、美国财政部提高长债回购上限、美加贸易摩擦升级（加对等反制关税9月8日生效）；人民币升值至6.72。高频数据：CRB至406.24，BDI至2841，CCFI至1821.65，DR007/R007上行。大类资产：A股下跌、原油+5.39%、沪金+4.69%。下周关注美国PCE、杰克逊霍尔年会及国内工业企业利润。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：7月规上工业+4.5%、社零+0.6%、固投-6.7%(房地产-19.2%)；美债30年收益率5.328%；人民币6.7200；CRB 406.24、BDI 2841、CCFI 1821.65；原油+5.39%、沪金+4.69%；A股上证-0.56%
- 风险提示：—

### 宏观（多资产） · 国信证券

评级：—

- 核心观点：1）8月中旬以来美债长端收益率加速上行并创多年新高，直接触发因素为美联储意外暂停储备管理购债及美国7月零售销售环比下滑0.6%（创逾一年最大降幅）。2）核心驱动在债券供给端，超大规模科技公司因AI借贷反向推高政府融资成本，投资级企业债今年发行近1.5万亿美元、同比增36%，最大型科技公司借款约2000亿美元（相当于财政部净发行中长期国债的四分之一）。3）财政部将长期国债回购单次上限从20亿美元提高到至少40亿美元，但效果仅维持一天，说明财政部单独出手压不住长端，市场焦点转向沃什8月28日杰克逊霍尔表态。
- 投资结论：短期在AI发债不减速、储备管理购债暂停背景下长端缺乏趋势性回落动力；中期看隐性收益率曲线控制与企业债供给扩张的对抗，决定10年期收益率能否回到4%以下。关注沃什杰克逊霍尔表态能否与财政部配合。
- 推荐标的：—
- 关键数据：30年期美债收益率8月17日触及5.31%（2007年6月以来最高）；10年期站上4.7%；投资级企业债今年发行近1.5万亿美元（同比+36%）；最大型科技公司借款约2000亿美元；Alphabet 30年期债收益率接近6.4%（较同期限美债高1.15个百分点）；财政部长债回购上限从20亿提至至少40亿美元；7月CPI同比3.4%、核心PCE同比3.3%；7月零售销售环比-0.6%。
- 风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。

### 策略（A股宏观策略） · 华鑫证券

评级：—

- 核心观点：1）美长债收益率攀升主因期限溢价回升，30年美债一度冲破5.3%，财政部长债回购翻倍（20亿→40亿美元）实质是借短换长、规模有限，难快速逆转趋势，预计短期高位震荡筑顶。2）国内7月经济数据同步回落，内需消费与投资降幅扩大、内生动能偏弱，亟待政策对冲；“六张网”建设和地产是近期政策核心。3）A股反弹遇阻后回踩整固、震荡蓄势，周度成交延续降温、TOP5%拥挤度延续回落。
- 投资结论：大势研判震荡整理等待催化（等美债顶确认、科技反弹、政策发力与增量资金）；行业选择均衡配置，关注全球共振定价（有色、能源、农业）、产业景气验证（AI上游材料和设备、创新药、新能源、煤炭、非银、有色）、国内政策发力（电力电网、建材、工程机械）三大方向。美股哑铃配置，美债赔率提升，黄金继续做多。
- 推荐标的：—
- 关键数据：30年美债一度冲破5.3%；A股5MA成交降至2.27万亿；TOP5%拥挤度48.9%（周环比-0.3pcts）；TMT拥挤度39.1%；股票型ETF净流入83亿、宽基ETF净流出5亿；债券型ETF净流入145亿；主题ETF净流入102亿；截止8月20日融资净卖出84亿、融资买入占比9.20%；沪深300ETF隐含波动率18.83；VIX 15.13。
- 风险提示：国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。

### 商品/宏观 · 国贸期货

评级：—

- 核心观点：1）海外：美伊霍尔木兹海峡博弈升级（谈判窗口破裂、阿联酋暂停与伊朗经贸往来），美联储7月FOMC鹰派分歧扩大（9票赞成、3票反对维持利率3.5%-3.75%），全球长债收益率创多年新高，日本二季度GDP不及预期。2）国内：7月宏观经济总量放缓、结构优化，“K型”分化凸显，高技术制造业等保持高增；人民币升破6.74创2023年2月以来新高。3）多因素共振商品或继续反弹：中东局势支撑油价高位、去美元化推升黄金、煤炭旺季黑色反弹、厄尔尼诺扰动农产品。
- 投资结论：商品市场或继续反弹，黄金预计偏强运行、黑色系有望延续反弹、农产品波动加大；后续关注地缘局势、美债利率等宏观因素变化。
- 推荐标的：—
- 关键数据：布伦特原油91.62美元/桶、WTI 85.83美元/桶（均创7月24日以来收盘新高）；30年期美债5.28%、10年期4.71%；美国联邦债务规模逼近40万亿美元；2026财年国债净利息支出首破1万亿美元；高盛测算年初至7月18日全球AI相关债务发行达4890亿美元（2025全年3220亿）；日本Q2 GDP季环比0.3%、年率1.1%；中国7月规上工业增加值同比4.5%、固投累计-6.7%、社零0.6%；人民币升破6.74（中间价6.7873）；上半年出口同比增13.4%。
- 风险提示：期货市场潜在风险，交易者应当充分深入了解风险并谨慎行事（期市有风险，投资需谨慎）。

### 商品/宏观 · 国贸期货

评级：—

- 核心观点：1）海外：美伊博弈升级、美联储鹰派分歧扩大（维持利率3.5%-3.75%）、全球长债收益率创多年新高、日本二季度GDP不及预期，美债长端上行驱动力由政策利率预期转向财政赤字与债券供给冲击。2）国内：7月经济总量放缓、结构优化呈“K型”分化，人民币升破6.74；政策端国常会部署扩大内需、“六张网”建设，公积金条例迎修订。3）大宗商品多因素共振或继续反弹。
- 投资结论：商品市场或继续反弹（中东局势令油价高位、去美元化推升黄金偏强、煤炭旺季黑色系反弹、厄尔尼诺扰动农产品波动加大）；后续关注地缘局势与美债利率等宏观因素变化。
- 推荐标的：—
- 关键数据：布伦特91.62美元/桶、WTI 85.83美元/桶；30年美债5.28%、10年4.71%；美国联邦债务逼近40万亿美元；2026财年净利息支出首破1万亿美元；全球AI债务发行4890亿美元（2025全年3220亿）；日本Q2 GDP季环比0.3%、年率1.1%；中国7月规上工业增加值4.5%、固投-6.7%、社零0.6%、出口同比23.9%；人民币升破6.74；30城商品房成交面积周环比+12.56%（一线+10.37%、二线+18.96%）；8月1-16日乘用车零售62.8万辆同比-22%。
- 风险提示：期市有风险，投资需谨慎。

### 宏观（海外） · 东吴证券

评级：—

- 核心观点：1）近期长端美债利率加速上行，30年期上破5.33%、10年期最高4.74%，主因流动性风险溢价，背后是7月财政赤字创新高、公共债务突破40万亿美元、日本减持美债、AI科技企业发债挤出等长期问题。2）财政部扩大长债回购（单次上限20亿→40亿美元）仅治标不治本，两天后重回回购前高位。3）缓解需三方施策：特朗普TACO缓解油价通胀溢价或中期选举后紧财政；贝森特承诺更长期不增发长债、以短债滚动续作；沃什在Jackson Hole释放前置加息信号压低长端。
- 投资结论：总体预期沃什讲话不会释放太多增量信息，市场关注点在其发言专业性评估；预期差（沃什不专业行为或市场鸽派过度解读）对美元流动性均偏利好。关注Jackson Hole（8月27—29日，沃什讲话北京时间8月28日22:00）。
- 推荐标的：—
- 关键数据：30年期美债上破5.33%（20年新高）、10年期最高4.74%；8月19日财政部扩大回购至少一倍（20亿→40亿美元）；美国公共债务突破40万亿美元（距41.1万亿上限一步之遥）；日本所持美债5、6月回落至1.14、1.12万亿美元；26Q3回购规模增至770亿美元；Q3私人部门持有国债净借款7390亿美元（回购占比约10%）；美元跌破98（5月以来新低）。
- 风险提示：美伊局势超预期；美国财政状况恶化程度超预期；美联储货币政策超预期。

### 宏观 · 光大期货

评级：—

- 核心观点：1）海外：美债呈现典型熊陡行情，30年期一度冲高至5.33%（2007年以来新高）、10年期逼近4.75%，财政部将回购上限20亿→40亿美元但缓和效应仅维持短暂；CME显示9月按兵不动概率60.1%，降息时点延后至2026年末。2）国内：7月规上工业增加值同比4.5%，高技术制造业增长16.9%、电子行业19.1%、集成电路制造109.3%；社零0.6%、固投-6.7%（地产-19.2%），呈“K型分化”。3）经济核心矛盾仍为“供给强、需求弱”，政策更突出扩内需、稳物价与结构转型并举。
- 投资结论：短期美债处于供给压力主导的高位震荡格局，长端收益率能否回落核心取决于财政融资压力而非单纯流动性工具干预；国内宏观调控更突出扩内需、稳物价与结构转型并举，资源继续向科技创新、数字经济和高端制造倾斜。
- 推荐标的：—
- 关键数据：30年期美债5.33%（2007年以来新高）、10年期逼近4.75%；财政部回购上限20亿→40亿美元；9月按兵不动概率60.1%；7月规上工业增加值4.5%（环比0.11%）；高技术制造业+16.9%、电子+19.1%、集成电路制造+109.3%、传感器/存储芯片/工业机器人+35.3%/+30.2%/+30.2%；社零0.6%（1-7月服务零售+5.0%）；固投-6.7%、地产-19.2%、制造业-1.7%、基建-3.6%；高技术产业投资+5.0%；7月城镇调查失业率5.2%。
- 风险提示：—

### 宏观策略 · 中航证券

评级：—

- 核心观点：多国长期国债收益率同步升至多年高位，根本原因在于主要经济体财政恶化、长债供给放量及央行缩表，边际定价权转向价格敏感型机构，期限溢价主导美债走高。全球大宗商品或进入新一轮"超级周期"，重点看好黄金（长期支撑逻辑强）与农产品（受厄尔尼诺扰动）。复盘2010年以来创业板指16轮"大幅急跌"，首次底部后二次探底占62.50%、延续上行占31.25%、横盘震荡占6.25%；延续上行往往需要宏观政策托底叠加外部因素改善或产业趋势走强。
- 投资结论：警惕月末扰动，静待9月反攻；中长期看好黄金与农产品（大宗商品超级周期）。
- 推荐标的：—
- 关键数据：创业板指16轮"大幅急跌"中二次探底占62.50%、延续上行31.25%、横盘震荡6.25%；10年期美债收益率走高由期限溢价主导；上证指数、沪深300等宽基本周收跌（沪指-0.56%、沪深300-1.01%、创业板指-3.73%、中证1000-2.16%）。
- 风险提示：—

### 区域经济（济南） · 丝路海洋(北京)科技

评级：—

- 核心观点：济南2026H1 GDP+5.5%跑赢全国(+4.7%)，但二产仅+2.5%（低于山东2.3pp、全国1.4pp），呈"服务业单核驱动"。工业"量价背离"：规上工业+4.5%但收入-2.4%、利润-1.0%、亏损额+38.8%。固投-29.5%（全国-5.7%），为广谱性收缩，但居民服务业+82.2%、文体娱乐+120.1%呈结构性切换。出口+28.9%是"第二增长曲线"（商用车、装备制造出海）。区域分化加剧：起步区财政-23.5%、工业-33.8%、利润-140%；高新区收入-10.2%。
- 投资结论：区域信用层面整体保持中性，对过度依赖传统工业/房地产产业链、二产占比高的区县主体保持更高审慎；对出口导向的商用车/装备制造产业链、消费升级受益的新业态运营商、有技术壁垒的先进制造企业给予更积极评价。
- 推荐标的：—
- 关键数据：GDP+5.5%；二产+2.5%；规上工业+4.5%（收入-2.4%、利润-1.0%、亏损额+38.8%）；固投-29.5%；房地产投资-26.6%（住宅销售面积+11.6%）；社零+4.8%；出口+28.9%（通讯器材+57.6%）；起步区财政-23.5%/工业-33.8%/利润-140%；高新区收入-10.2%。
- 风险提示：二产走弱、工业利润掉头、投资深度调整、电子信息产业链调整（服务器-32.5%/电子计算机-24.7%）、财政紧平衡、房地产持续调整、区域分化加剧、住户部门去杠杆（住户贷款-3.3%、CPI仅+0.6%）。

### 策略/市场日报 · 粤开证券

评级：—

- 核心观点：今日A股主要指数多数下跌，沪指收跌0.59%报3882.01点，深证成指跌2.13%报13794.29点，创业板指跌3.21%报3431.89点，科创50跌3.1%报1602.34点。沪深两市成交额合计9520亿元，较上日缩量9272亿元，全天个股涨少跌多（1456只上涨、3959只下跌）。申万一级行业涨少跌多，煤炭、银行、食品饮料、非银金融、钢铁领涨；通信、医药生物、电子领跌。概念板块中央企煤炭、黄金珠宝、稳定币等上涨，CRO、玻璃纤维、疫苗回调。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：沪指3882.01(-0.59%)、深成指13794.29(-2.13%)、创业板指3431.89(-3.21%)、科创50 1602.34(-3.1%)；成交9520亿元（缩量9272亿元）；煤炭+2.35%、银行+1.32%、食品饮料+1%、非银+0.97%、钢铁+0.91%；通信-4.62%、医药生物-3.24%、电子-3.14%、建材-2.51%。
- 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

### 宏观/大宗商品 · 铜冠金源期货

评级：—

- 核心观点：海外方面，美国8月综合PMI升至56.0（2022年4月以来新高），服务业PMI56.8超预期、制造业PMI53.2仍扩张；30年期美债一度升至约5.34%，财政部扩大10-30年期回购仅改善流动性，长端利率中枢仍偏高、金价上涨；中东美伊博弈转向经济封锁与石油制裁，布油涨超5%站上90美元。国内方面，7月经济动能放缓，工业增加值+4.5%、社零仅+0.6%（汽车及地产链拖累）、固投累计-6.7%，房地产/基建/制造业/民间投资同步承压；政策端向稳投资倾斜，国常会要求加快资金形成实物工作量，发改委推动政策性金融工具投放。A股冲高后快速调整、缩量修复，成长和小盘调整更明显，成交额降至2万亿元以下。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：美国综合PMI56.0、服务业56.8、制造业53.2；30年期美债约5.34%；布油站上90美元（周涨超5%）；国内7月工业增加值+4.5%、社零+0.6%、固投累计-6.7%、房地产投资-19.2%、商品房销售面积-11.8%；COMEX黄金4661.60(+5.05%)、ICE布油93.60(+5.74%)、WTI原油86.64(+6.20%)；万得全A6465.23、上证指数3905.20。
- 风险提示：地缘冲突及贸易摩擦升级，全球央行货币政策超预期，油价超预期上行，国内经济与政策力度不及预期。

### 策略/资金流 · 国金证券

评级：—

- 核心观点：宏观流动性上，美元指数回落、中美利差"倒挂"走阔、通胀预期回升，离岸美元流动性小幅收紧，国内资金面均衡偏松。市场交易热度继续回落，医药、建材、农林牧渔、化工、电子等交易热度在90%分位数以上，电子、建材、通信、机械波动率处于90%分位数以上。两融活跃度回落至近三周低点，转向净卖出145.54亿元，主要净买入农林牧渔、医药、化工，净卖出电子、电新、计算机。北上整体继续净卖出A股，主要净买入医药、电新、石油石化，净卖出电子、计算机、通信。主动偏股基金仓位回落，股票ETF重新被净申购（以个人ETF为主），半导体、科创50、通信ETF主要净申购。
- 投资结论：A股交易层面呈现明显反复，杠杆资金温和回补暂告段落、主动偏股基金仓位回落，而股票ETF重新回流、北上净流出放缓，后续继续关注是否有新的催化出现。
- 推荐标的：—
- 关键数据：两融净卖出145.54亿元；北上买卖总额占全A成交之比升至13.14%；新成立主动偏股基金49.80亿元（19.88天）、被动28.80亿元（13.5天）；电子交易热度历史分位数98.70%、通信98.30%、医药72.10%；新成立权益基金规模回升。
- 风险提示：测算误差。

### 策略/宏观 · 万联证券

评级：—

- 核心观点：8月17日-8月21日A股主要宽基指数普遍调整，电子板块交投最活跃；申万一级行业估值分化，周期行业表现较优。1-7月规上工业增加值同比增5.3%、社零总额同比增2.6%，经济运行总体平稳。海外美联储加息预期升温，国内将加快新旧动能转换并推进“六张网”建设。
- 投资结论：建议关注算力基础设施与人工智能产业链，以及受益全球供给约束与通胀韧性的上游资源品板块。
- 推荐标的：—
- 关键数据：沪深京三市日均成交额22,676.93亿元(环比-3.63%)；电子行业当周成交额32,740.79亿元居全行业第一；1-7月规上工业增加值同比+5.3%、社零总额同比+2.6%；石油石化/有色金属/银行周涨幅5.44%/2.50%/2.40%。
- 风险提示：政策变动风险；企业盈利不及预期；经济数据不及预期。

金融·券商/保险/多元金融

### 证券Ⅱ（非银金融/券商/保险） · 国金证券

评级：—

- 核心观点：本周A股日均成交额22677亿元环比-3.6%，券商板块PB(LF)、PE(TTM)仅1.12x、15x；已披露半年报券商业绩双增，中信证券营收497亿(+50%)、归母233亿(+70%)领跑，国泰海通、东财（300059）等盈利居前。保险端8月21日金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》及《非车险综合治理行动方案》，低利率下净投资收益覆盖率承压，增配高股息资产成必然，假设人身险高股息占比提升20pct对应净增配超7500亿。建议关注攻守兼备的券商板块及绩优个股。
- 投资结论：券商关注两条主线：优质头部券商（广发证券、国泰海通、中信证券、华安证券）及多元高股息标的（远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租、渤海租赁）；保险关注高股息标的与上半年业绩高增标的。
- 推荐标的：广发证券、国泰海通、中信证券、华安证券、远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租、渤海租赁、东财（300059）、中信建投、东方证券、招商证券
- 关键数据：A股日均成交22677亿环比-3.6%；两融余额26395/268亿、2026年日均两融27505亿同比+47%；券商板块PB(LF)1.12x、PE(TTM)15x；中信证券营收497亿+50%、归母233亿+70%；国泰海通营收472亿+98%、归母203亿+29%；东财（300059）营收105亿+53%、归母81亿+45%；保险高股息占比提升20pct对应净增配超7500亿
- 风险提示：权益市场波动；长端利率大幅下行；资本市场改革不及预期。

半导体·AI算力·电子与计算机

### 电子/半导体 · 万联证券

评级：强于大市(维持)

- 核心观点：上周申万电子指数下跌2.76%，跑输沪深300；长江存储控股科创板IPO获受理，拟募资330亿元用于产线升级与研发。AI算力建设带动高容MLCC需求旺盛，高规格产品交期拉长至5-10个月甚至更长。SW电子板块PE(TTM)为89.69倍，高于近年中枢56.76倍。
- 投资结论：建议关注PCB、存储、MLCC、半导体设备及材料、先进封装等产业链投资机遇，把握AI高景气产业周期和国产突破与扩产机遇。
- 推荐标的：—
- 关键数据：长江存储拟募资330亿元、发行19.8-24.3亿股；其2025年营收631.85亿元、净利142.30亿元(+106.20%)；SW电子PE(TTM)89.69倍(2019年至今均值56.76倍)；三星部分先进晶圆代工新订单涨价最高15%；高容MLCC交期5-10个月。
- 风险提示：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。

### 半导体 · 东吴证券

评级：增持（维持）

- 核心观点：英伟达Spectrum-X Ethernet Photonics CPO平台进入全面量产，较传统方案功耗降约5倍、激光器数量减约4倍、平均故障间隔提升约10倍；SK海力士发布CPO路线图，以光子中介层连接处理器与存储器；谷歌与Marvell达成定制半导体商业协议（最高约121.8亿美元入股）；NVIDIA/AMD/Google高端芯片放量，2026年液冷在AI芯片渗透率预计53%、2027年近60%。
- 投资结论：建议关注光模块（中际旭创、新易盛、东山精密、光迅科技、华工科技等）、光芯片（源杰科技、长光华芯、仕佳光子）、衬底材料（云南锗业、有研新材）。
- 推荐标的：中际旭创、新易盛、东山精密、光迅科技、华工科技、源杰科技、长光华芯、仕佳光子、云南锗业、有研新材
- 关键数据：英伟达CPO平台功耗降约5倍、激光器减约4倍、MTBF提升约10倍；液冷渗透率2026年53%、2027年近60%；谷歌最高可斥资约121.8亿美元入股Marvell。
- 风险提示：AI资本开支不及预期，新技术落地不及预期风险，技术路线分化与竞争格局波动风险，谷歌与Marvell定制合作落地不及预期风险。

### 计算机（办公软件） · 信达证券

评级：买入

- 核心观点：公司 2026H1 营收 33.13 亿元（同比 +24.69%），归母净利 25.18 亿元（同比 +236.94%），其中对外投资基金项目大额投资收益对净利增长贡献显著。C 端 WPS 个人收入 20.14 亿元（+15.20%），累计年度付费个人用户 4825 万（+15.44%）；B 端 WPS 365 收入 4.97 亿元（+60.84%），AI 功能加速渗透。公司推出 AI 原生办公产品"灵犀"及企业级 AI 产品"WPS Comate"，持续巩固 AI 办公领先地位。
- 投资结论：公司 C 端 AI 应用商业化持续落地、B 端 WPS 365 表现亮眼，AI 将提升付费率与黏性，维持"买入"评级。
- 推荐标的：金山办公(688111.SH)
- 关键数据：2026H1 营收 33.13 亿(+24.69%)，归母 25.18 亿(+236.94%)，扣非 24.87 亿(+241.99%)；WPS 365 +60.84%；WPS 软件 +33.36%；全球月活 6.76 亿；毛利率 84.90%；预计 2026-2028 EPS 7.53/5.55/6.78 元，PE 31.95/43.31/35.48 倍
- 风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；下游客户付费能力不及预期

### 计算机/IT服务Ⅱ（海外AI商业与电商SaaS） · 华鑫证券

评级：推荐（维持）

- 核心观点：公司当季 GMV、收入、毛利润与自由现金流均实现 30%以上增长，商户解决方案收入占比达 78%，订阅解决方案受益商户数量增长与 Plus 渗透率提升。AI 端进展显著，AI 搜索流量与订单同比增长 3 倍，75%的 AI 归因订单来自前 100 个品类之外，显示 AI 正在拓展长尾商品销售。公司以 Catalog、Checkout、Sidekick 构建统一的 AI 商业基础设施，Sidekick 每周活跃店铺数同比增长 4 倍。增长与盈利平衡改善，自由现金流利润率由 16%提升至 18%，当季回购股票 14.20 亿美元。
- 投资结论：建议投资者关注 AI 商业化进展、商户生态扩张以及运营杠杆的持续改善；管理层对 Q3 展望乐观，预计收入同比增长低 30%区间，自由现金流利润率高十几到低 20%区间。
- 推荐标的：Shopify（SHOP）
- 关键数据：2026Q2 GMV 1155.67 亿美元/+32%（固定汇率 30%）；收入 35.83 亿美元/+34%（固定汇率 33%）；订阅解决方案收入 8.02 亿美元/+22%；商户解决方案收入 27.81 亿美元/+37%，占比 78%；毛利润 17.08 亿美元/+31%，毛利率 47.7%；GAAP 营业利润 4.88 亿美元/+68%，营业利润率 14%；Non-GAAP 营业利润 6.23 亿美元，利润率 17%；GAAP 净利润 15.02 亿美元，EPS 1.16 美元，排除股权投资影响后净利润 4.39 亿美元/+30%；自由现金流 6.54 亿美元，利润率 18%（同比+2pct）；MRR 2.21 亿美元/+19%；Sidekick 当季 3400 万次对话；服务 175+国家商户。
- 风险提示：宏观经济波动影响商户销售与消费支出；电商竞争加剧及份额流失；AI 技术商业化不及预期；商户解决方案毛利率承压；国际化扩张及汇率波动。

### 半导体 · 太平洋

评级：—

- 核心观点：测试环节贯穿芯片全生命周期，全球ATE由爱德万与泰瑞达双寡头主导（合计份额约80-90%）；AI芯片重构测试需求驱动高端SoC量价齐升、HBM测试、SLT/硅光子等五大新方向；国内厂商依托性价比、服务响应及大基金等资本投入，向中高端SoC及HBM存储测试持续进阶。
- 投资结论：建议关注国内领先的半导体测试设备厂商长川科技、华峰测控、精智达。
- 推荐标的：长川科技、华峰测控、精智达
- 关键数据：2025年全球ATE规模超100亿美金，SEMI预计2025-2027 CAGR超12%；高端SoC ATE交期8-12个月；长川科技2025营收52.9亿(+42.3%)、华峰测控13.5亿(+48.7%)、精智达11.28亿(+40.5%)
- 风险提示：AI产业推进不及预期；宏观经济出现重大波动；核心部件出现供应短缺

### 云软件服务 · 山西证券

评级：买入-A(维持)

- 核心观点：2026H1收入33.13亿元同比+24.69%，归母净利25.18亿元同比高增236.94%（含对外投资基金大额收益），扣非净利24.87亿元同比+241.99%；WPS个人收入20.14亿(+15.20%)、WPS 365收入4.97亿(+60.84%)、WPS软件收入7.22亿(+33.36%)，毛利率84.90%；7月连发灵犀专业版和WPS Comate两款AI智能体，并试水“订阅+AI用量”模式。
- 投资结论：预计2026-2028年EPS分别为8.15/5.74/6.76元，对应8月24日收盘价PE 28.6/40.6/34.5倍，维持“买入-A”评级。
- 推荐标的：金山办公（688111）
- 关键数据：收入33.13亿(+24.69%)，归母净利25.18亿(+236.94%)，扣非24.87亿(+241.99%)，毛利率84.90%，WPS个人20.14亿(+15.20%)、WPS365 4.97亿(+60.84%)、WPS软件7.22亿(+33.36%)，EPS 8.15/5.74/6.76，PE 28.6/40.6/34.5
- 风险提示：产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

### 电子/光学光电子 · 开源证券

评级：买入(维持)

- 核心观点：2026H1营收20.11亿元(+29.36%)，归母净利0.20亿元、扣非0.18亿元同比扭亏，毛利率14.16%(+3.53pct)，主业受益高端化、智能化及车载显示扩产；参股公司芯东进已完成收购东进世美肯70%股权、上海东进正式成立运营，切入半导体湿电子化学品；形成“显示材料+半导体材料”双轮驱动。
- 投资结论：预计2026-2028年归母净利润0.98/2.18/3.46亿元，当前股价对应PE 74.3/33.4/21.1倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：翰博高新（301321）
- 关键数据：营收20.11亿(+29.36%)，归母净利0.20亿(扭亏)，毛利率14.16%(+3.53pct)，归母净利预测0.98/2.18/3.46亿，PE 74.3/33.4/21.1
- 风险提示：研发及客户认证不及预期、半导体周期波动、行业竞争加剧。

### 电子/半导体（湿电子化学品） · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：全球半导体材料市场由2023年650亿美元增至2025年732亿美元，预计2026年晶圆制造材料达489亿美元，2026Q1全球硅片出货量同比+13%（连续7个季度增长）。湿电子化学品在集成电路领域占比约70%全球市场规模，逻辑制程升级、3D NAND层数提升与先进封装推高单位材料消耗；2023年欧美、日本、中国台湾占全球湿化学品份额约30%、27%、18%，受地缘政治影响“去日化”加速本土厂商验证与提量。国产替代由通用产品向高端材料深化，看好材料平台型厂商+细分领域领先玩家。
- 投资结论：看好半导体材料（湿电子化学品）板块，受益标的包括安集科技、鼎龙股份、兴福电子、上海新阳、中巨芯-U、翰博高新、新化股份、阿拉丁、格林达等。
- 推荐标的：安集科技、鼎龙股份、兴福电子、上海新阳、中巨芯-U、翰博高新、新化股份、阿拉丁、格林达
- 关键数据：全球半导体材料市场2023年650亿/2025年732亿美元，2026年晶圆制造材料预计489亿美元；2026Q1硅片出货同比+13%；集成电路用湿化学品占全球约70.2%（2024年）；2024年全球湿化学品总市场101.02亿美元；176层3D NAND单位晶圆材料消耗约为32层的1.6倍、500余层扩至3.0倍；TSMC 2026年资本开支600-640亿美元、Samsung 786亿美元、SMIC 81亿美元
- 风险提示：产业景气不及预期，国产替代不及预期；原材料价格波动风险等。

### 电子/元件 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收31.51亿(+16.96%)、归母净利3.83亿(+6.92%)，高毛利算力产品占比提升驱动盈利改善。铝电解电容营收24.98亿(+12.06%)、毛利率27.04%；薄膜电容营收3.11亿(+33.56%)、毛利率15.21%；超级电容营收2.49亿(+54.18%)、毛利率提升至19.54%，在电网调频/SVG、服务器电源等场景规模化交货。7月启动总投资50亿元的AI、智能汽车及储能专用电容器项目（一期10亿、产能1.5亿只）。
- 投资结论：上调盈利预测，预计2026-2028归母净利9.04/10.9/14.67亿元，对应PE 60.5/50.1/37.3倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：江海股份（002484.SZ）
- 关键数据：2026H1营收31.51亿(+16.96%)、归母净利3.83亿(+6.92%)；预计归母净利9.04/10.9/14.67亿元，PE 60.5/50.1/37.3倍；超级电容项目总投资50亿元、一期10亿、产能1.5亿只；超级电容毛利率19.54%(+15.89pcts)。
- 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

### 高端科学仪器/量子科技（中小盘） · 开源证券

评级：买入（首次）

- 核心观点：公司专注量子科技与电子显微镜等高端科学仪器，全球电子顺磁共振市占率达25%列全球第二，量子传感国内市场份额第一，并交付国内首台商业化离子阱量子计算机。2025年综合毛利率由2022年25.97%升至47.13%，预计2026年由亏转盈，截至2025年末在手及预计订单超8亿元。公司横跨量子科技与精密检测两大高成长赛道，国产替代空间广阔。
- 投资结论：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 推荐标的：国仪公司(688828)
- 关键数据：2026-2028E营收9.12/11.66/14.99亿元，PS 39.29/30.73/23.91倍；归母净利34/79/107百万元；毛利率47.13%→47.7%/49.3%/50.7%；全球量子计算2035年市场超8000亿美元、CAGR 58.65%。
- 风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求波动风险，持续亏损及尚未盈利风险。

### 电子/元件（薄膜电容） · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司2026H1营收27.64亿元(+10.58%)、归母净利5.82亿元(+2.23%)，Q2毛利率34.35%环比+2.70pct，盈利环比修复。800VDC架构推动薄膜电容替代传统铝电解电容，公司已切入维谛、台达、阳光电源、华为等顶级供应链；2025年度派现5.175亿元(分红率43.41%)，高分红属性突出。
- 投资结论：维持“买入”评级，看好电网、数据中心电源及新能源车产能释放打开中长期成长空间。
- 推荐标的：法拉电子(600563)
- 关键数据：2026H1营收27.64亿(+10.58%)、归母5.82亿(+2.23%)；2026-2028E归母净利14.05/16.52/18.85亿元，PE 20.2/17.2/15.1倍；2025派现5.175亿、分红率43.41%。
- 风险提示：宏观政策风险，行业竞争加剧风险，公司产能释放不及预期风险。

### 电子/元件（PCB/封装基板） · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司2026H1营收40.38亿元(+17.86%)、归母净利润1.11亿元(+283.27%)，Q2归母0.92亿元(+371.53%)，宜兴硅谷与广州兴科扭亏、PCB结构改善、封装基板涨价及稼动率提升共同驱动。封装基板营收12.09亿元(+67.34%)、毛利率同比+24.81pct显著修复；公司拟定增不超39亿元扩产mSAP及封装基板。
- 投资结论：维持“买入”评级，上调2026、2027年利润预期，看好存储及光模块需求与产能扩张。
- 推荐标的：兴森科技(002436)
- 关键数据：2026H1营收40.38亿(+17.86%)、归母1.11亿(+283.27%)；Q2毛利率22.41%(+2.88pct)；2026-2028E归母净利5.16/14.08/20.21亿元，PE 116.5/42.7/29.7倍；定增不超39亿元。
- 风险提示：下游需求不景气，竞争加剧风险，客户订单释放节奏不及预期。

### 计算机/软件开发 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司2026H1营收26.5亿元(+48.7%)、归母净利润9.5亿元(+89.8%)，销售现金流入45亿元(+65%)；增值电信(+47.6%)与广告及互联网推广(+65.8%)双轮驱动，预收款34.7亿元(+45%)支撑后续收入确认。毛利率89.0%(+2.0pct)，AI金融信息服务持续落地（问财升级智能投研Agent、推出iFinD MCP）。
- 投资结论：维持“买入”评级，交易量触底反弹与AI应用落地有望催化股价。
- 推荐标的：同花顺(300033)
- 关键数据：2026H1营收26.5亿(+48.7%)、归母9.5亿(+89.8%)；2026-2028E归母净利47/52/56亿元，PE 35.6/32.4/30.0倍；预收款34.7亿(+45%)；毛利率89.0%。
- 风险提示：股市波动风险，监管政策收紧，获客与转化效率不及预期。

### 计算机/软件开发 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收33.13亿元（同比+24.69%），归母净利25.18亿元（同比+236.94%，受投资收益影响），经调整归母净利10.87亿元（同比+28.29%）；WPS365收入4.97亿元（同比+60.84%）高质高速增长；推出AI原生办公产品“灵犀”及企业级“WPSComate”，探索“订阅+AI用量”商业模式。
- 投资结论：上调2026-2028年归母净利润至31.81/26.41/31.60亿元，当前股价对应PE 34.0/41.0/34.3倍，持续看好AI及出海战略，维持“买入”评级。
- 推荐标的：金山办公（688111.SH）
- 关键数据：2026H1营收33.13亿（+24.69%）、归母净利25.18亿（+236.94%）；WPS个人20.14亿（+15.20%）、WPS365 4.97亿（+60.84%）、WPS软件7.22亿（+33.36%）；毛利率84.90%；2026-2028E归母净利31.81/26.41/31.60亿元，PE 34.0/41.0/34.3倍。
- 风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。

### 中国半导体（光模块/通信） · 招银国际

评级：买入

- 核心观点：2026H1营收417.8亿元（同比+182.5%）、归母净利136.5亿元（同比+241.7%），Q2毛利率46.4%创历史新高；光模块销量1899万只（同比+109.8%），ASP约2178元/只；产能利用率升至85.1%，苏州、铜陵、成都及泰国协同扩产；1.6T硅光规模放量，布局CPO/OCS等下一代光互连。
- 投资结论：预计2026/2027年收入同比+179%/+65%、毛利率46.6%/47.7%，维持“买入”，目标价上调至1400元（基于2027年26倍PE）。
- 推荐标的：中际旭创（300308 CH）
- 关键数据：2026H1营收417.8亿（+182.5%）、归母净利136.5亿（+241.7%）；光模块销量1899万只、ASP约2178元/只；产能利用率85.1%；目标价1400元（潜在升幅48.5%）；2026-2028E归母净利360.07/598.09/820.86亿元，PE 29.1/17.5/12.8倍。
- 风险提示：海外AI算力资本开支不及预期；原材料供应紧张；汇率波动等。

新能源·电力·电池·AIDC供电

### 装备制造/锂电通用设备 · 世纪证券

评级：—

- 核心观点：电解液龙头天赐材料上半年营收147.1亿元(+109.28%)、归母净利28.61亿元(+967.91%)，电解液量价齐升，六氟磷酸锂价格大幅上行。7月新能源汽车销量156.1万辆(+23.7%)，渗透率首破50%达约60.4%，出口成核心增量引擎。光伏硅片及电池片环节有所回暖，但国内仍处供需失衡调整期。
- 投资结论：继续看好高弹性的电解液环节；建议关注海外业务布局较多的车企。
- 推荐标的：天赐材料
- 关键数据：天赐材料上半年营收147.1亿元(+109.28%)、归母净利28.61亿元(+967.91%)，电解液销量超44万吨(+41%)，均价约3万元/吨(去年同期约1.8万元)；六氟磷酸锂上半年均价约11.8万元/吨(去年同期不足5万元)；7月新能源销量156.1万辆(+23.7%)、渗透率约60.4%；汽车出口104.3万辆，其中新能源出口55.3万辆。
- 风险提示：宏观经济风险、产业政策风险、行业竞争加剧风险。

### 电池 · 东吴证券

评级：增持（维持）

- 核心观点：26Q2澳洲7矿SC6锂精矿产量约104万吨（同环比+12.3%/+5.9%），销量约105万吨（环比+23.4%），售价1880-2450美元/吨（同比涨幅均超1.5倍）；预测26-27年澳矿锂供给53.5/61.1万吨（增量6/7.5万吨），释放节奏有所加快；中性情形下26-27年全球锂矿供给211/263万吨，紧平衡，过剩比例约1%，价格中枢预计12-15万元/吨。
- 投资结论：维持行业"增持（维持）"评级；低成本澳矿及南美盐湖等主流低成本资源供给偏紧，价格由主流低成本资源现金成本决定。
- 推荐标的：—
- 关键数据：26Q2澳矿SC6产量104万吨、销量105万吨；售价1880-2450美元/吨；26-27澳矿供给53.5/61.1万吨；全球锂供给211/263万吨；碳酸锂价格中枢12-15万元/吨；低成本矿山单吨毛利约1800-2000美元/吨。
- 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、价格大幅波动、新增矿山超预期投放等。

### 电池 · 东吴证券

评级：增持（维持）

- 核心观点：本周电气设备跌1.7%，风电/核电/新能源车等走弱；7月动力和储能电池合计产量218.0GWh（同环比+62.9%/+5.8%），8月国内锂电池排产环比+7%-9%、全市场口径超300GWh，储能电芯约占四成；AIDC方面英伟达发布800VDC白皮书、产业形成共识；宇树科技8月19日上市首日市值3418亿元；多家公司中报高增（亿纬锂能H1归母+105.66%、天赐材料+967.91%、湖南裕能+853.51%等）。
- 投资结论：推荐宁德时代、阳光电源、麦格米特、金盘科技、思格新能等；强推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、鹏辉能源、比亚迪、中创新航、欣旺达）及优质锂电材料龙头（璞泰来、恩捷股份、鼎胜新材、佛塑科技、尚太科技、科达利等）；建议关注三祥新材、嘉元科技等。
- 推荐标的：宁德时代、阳光电源、麦格米特、金盘科技、思格新能、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、比亚迪、欣旺达、璞泰来、恩捷股份、鼎胜新材、尚太科技、科达利
- 关键数据：电气设备周跌1.7%；7月动力+储能电池产量218.0GWh（+62.9%）；锂电排产超300GWh；碳酸锂99.5%国产14.90万/吨；硅料43.00元/kg（+34.38%）；宇树上市首日市值3418亿元；龙旗科技11.2亿元收购苏州安瑞可80%股权。
- 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。

### 电池 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司H1营收26.4亿元同增130%、归母净利0.8亿元同增470%，Q2出货2.3GWh同增143%，预计26年出货9GWh同增113%。轻型动力占比提升叠加原材料涨价、出口退税影响致Q2盈利承压，单wh盈利0.046元；随产能利用率提升及原材料价格下降，盈利水平有望恢复。
- 投资结论：下修26-28年归母净利润至3.3/4.5/5.8亿元（原4.1/5.3/7.0亿元），对应PE 34/24/19倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：派能科技（688063）
- 关键数据：H1营收26.4亿(+130%)，归母0.8亿(+470%)；Q2出货2.3GWh(+143%)；26年预计出货9GWh(+113%)；PE 34/24/19x。
- 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

### 光伏设备 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：26H1营收34.52亿元(-40.5%)、归母净利2.32亿元(-63.7%)，主因光伏设备及材料收入下滑。半导体业务持续发展，H1集成电路与化合物半导体设备及材料收入13.07亿元、预计全年超40亿元，未完成半导体装备合同超47亿元。12英寸碳化硅实现技术突破并小批量送样，8英寸碳化硅衬底大规模供应，氮化硅陶瓷基板产线通线量产。
- 投资结论：下调26/27年归母净利至6.1/10.1亿元、上调28年至15.2亿元，对应PE 92/55/37倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：晶盛机电（300316）
- 关键数据：26H1营收34.52亿(-40.5%)，归母2.32亿(-63.7%)；半导体设备材料收入13.07亿；在手半导体装备合同超47亿；经营活动净现金流13.66亿(+205.8%)；PE 92/55/37X。
- 风险提示：下游需求波动风险、下游应用拓展不及预期、市场竞争加剧风险、技术研发不及预期。

### 电力设备（新能源/电池/光伏/风电/储能/氢能） · 中银证券

评级：强于大市

- 核心观点：2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，固态电池和钠离子电池产业化逐步落地，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏"反内卷""太空光伏"是2026年双主线，电池片格局优化、组件高功率化有望推动单价提升。欧洲能源独立紧迫性升级带动海风需求提升，储能需求维持高景气，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期。
- 投资结论：维持行业强于大市评级；关注固态/钠电材料设备、光伏电池组件/钙钛矿/胶膜等核心辅材、风机及海上风电、储能电芯及大储集成厂、氢能设备及绿色燃料运营环节。
- 推荐标的：—
- 关键数据：7月国内动力电池装车量74.6GWh，环比-2.5%、同比+33.5%；磷酸铁锂装车量63.1GWh，占比84.6%，同比+40.5%；本周板块下跌1.70%，风电下跌6.41%；亿纬锂能归母净利33.01亿(+105.66%)、天赐材料28.61亿(+967.91%)、多氟多5.12亿(+897.19%)。
- 风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。

### 其他电源设备Ⅱ（电力设备·AI算力基建） · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：阿里巴巴拟配售800亿港元（100%用于全栈AI能力及AI基建），已获超额认购。国内云厂商持续加码AI算力投资，阿里云外部商业化收入同比+45%、腾讯云资本开支同比+176%；“十五五”算力网纳入国家重大工程，新增直接投资约4万亿元。AI算力用电量到2030年预计达8000亿千瓦时（占全社会约6%）。算力基建焦点转向芯片、供配电、冷却及能源保障系统能力。
- 投资结论：重点关注国内数据中心供配电领域具竞争优势的头部设备制造商：中恒电气、科士达、金盘科技、四方股份、特锐德、明阳电气、欧陆通、麦格米特、阳光电源。
- 推荐标的：中恒电气、科士达、金盘科技、四方股份、特锐德、明阳电气、欧陆通、麦格米特、阳光电源
- 关键数据：阿里配售800亿港元；阿里三年资本开支至少3800亿元；腾讯26H1资本开支847亿元（同比+82%）；“十五五”算力网新增直接投资约4万亿元；2030年算力用电量预计8000亿千瓦时（占比约6%）；阿里云外部商业化收入同比+45%；腾讯云资本开支同比+176%。
- 风险提示：国内AI基建投入不及预期；竞争导致份额与毛利率下降；产品质量风险。

### 电力设备·电池 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：公司预计2026H1实现归母净利润8.00-8.66亿元(同比扭亏为盈)，扣非7.92-8.56亿元(同比扭亏)；26Q2归母净利润环比增长47%-68%。全球储能高景气下出货量快速提升，估计2026H1储能电池出货约22-23GWh，其中Q2约12-13GWh(环比+25%以上)，单位平均净利约超0.037元/Wh且环比提升。公司衢州大电芯产能加速推进年内投产，并计划在河南建设多条电芯产线，针对户储、工商储、AIDC等场景布局风鹏、大圆柱HOME、低温户储POLAR、瀚海系列等产品。
- 投资结论：上调盈利预测，维持"优于大市"评级；预计2026-2028年归母净利润19.85/30.14/36.92亿元(原14.82/25.18亿元)，EPS 3.94/5.99/7.34元，动态PE 15.7/10.3/8.4倍。
- 推荐标的：鹏辉能源(300438.SZ)
- 关键数据：H1归母8.00-8.66亿(扭亏)；储能出货22-23GWh；Q2单位净利超0.037元/Wh；2026E归母19.85亿(+864%)；EPS 3.94元；PE 15.7X
- 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。

### 专用设备（AIDC供电/燃气轮机/SOFC/柴发） · 国金证券

评级：—

- 核心观点：测算2025-2027年美国AIDC耗电占全美用电比例2.14%/6.07%/12.73%，2030年前电力供应持续紧张；燃气轮机凭借稳定、调峰、大功率、低成本成为AIDC首选供电方案，海外GEV、西门子能源在手订单可见度超5年，叶片为核心瓶颈，应流股份等国内龙头加速进入海外供应链。退役航机改燃机（FTAI与杰瑞合资签14.65亿美元大单）、SOFC（BE与Oracle签2.8GW订单）、燃气内燃机（卡特彼勒产能目标上调至65GW）、柴发等路线同步加速，国内产业链竞争力提升、出海提速。
- 投资结论：建议关注国内燃气轮机、退役航机改燃机、SOFC、燃气内燃机、柴发等产业链龙头，推荐应流股份、杰瑞股份、中国动力、西子洁能等。
- 推荐标的：应流股份、杰瑞股份、中国动力、西子洁能、万泽股份、上海电气、东方电气、哈尔滨电气、三环集团、振华股份、潍柴动力、潍柴重机、泰豪科技、科泰电源、航宇科技、豪迈科技、联德股份、航亚科技、迪威尔、崇德科技、博盈特焊
- 关键数据：2025-2027美国AIDC耗电占比2.14%/6.07%/12.73%；海外燃机龙头在手订单可见度超5年；FTAI规划2027年产能100台、与杰瑞合资签14.65亿美元大单；BE 2025设备在手订单60亿美元同比+140%、与Oracle签2.8GW订单；卡特彼勒2026Q1/Q2末在手订单同比+79%/+92%、2030内燃机+燃机产能目标65GW；柴发在发电机组成本占比60-70%
- 风险提示：全球数据中心扩张进度不及预期；国内主要厂商产能扩张不及预期；汇率波动风险；新品研发不及预期风险。

机器人·自动化·通用机械/专用设备

### 专用设备 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1实现营收7.33亿元（同比+61.5%），归母净利润1.37亿元（同比+104.7%），封装设备收入同比+174.72%；光模块自动化组装线持续出货，高精度固晶机获认可，第二成长曲线加速培育；降费增效推动销售净利率升至18.95%（同比+3.89pct）。
- 投资结论：维持2026-2028年归母净利润4.0/6.0/7.6亿元预测，当前股价对应动态PE为38/25/20x，维持"买入"评级。
- 推荐标的：凯格精机（301338）
- 关键数据：2026H1营收7.33亿（+61.5%）、归母1.37亿（+104.7%）；26-28E归母4.0/6.0/7.6亿；PE 38/25/20x；毛利率40.61%（-1.25pct）、净利率18.95%（+3.89pct）；合同负债1.61亿（较期初+23.0%）。
- 风险提示：宏观经济风险，算力服务器需求不及预期，光通信设备进展不及预期。

### 汽车零部件 · 东吴证券

评级：—

- 核心观点：本周SW汽零-2.33%（年初至今-17.13%），万得机器人-2.88%（年初至今-11.98%）；国内缺电指数本周+10.39%（年初至今+22.33%），SOFC/燃气轮机/柴发&燃发领涨；宇树科技8月19日上市；甲骨文Jupiter项目天然气管道改道、投运推迟至2027年2月1日；OpenRouter周度Token用量80.2T（较年初+1149.2%）。
- 投资结论：零部件EPS维度推荐福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份；PE维度推荐拓普集团、均胜电子、双环传动、敏实集团、银轮股份、飞龙股份；缺电推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业、中原内配。
- 推荐标的：福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁、新泉股份、拓普集团、双环传动、银轮股份、飞龙股份、潍柴动力、天润工业、中原内配
- 关键数据：SW汽零本周-2.33%（年初至今-17.13%）；机器人本周-2.88%（年初至今-11.98%）；国内缺电指数本周+10.39%（年初至今+22.33%）；甲骨文Jupiter推迟至2027/2/1；OpenRouter Token 80.2T（较年初+1149.2%）；飞龙股份液冷泵订单超5万台。
- 风险提示：地缘政治不确定性风险增大；全球经济复苏力度低于预期；新兴产业进度低于预期。

### 通用设备 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：26H1营收7.31亿元(+24.57%)、归母净利1.39亿元(+27.60%)，短期受海运递延、汇兑损失及机加工产能受限扰动。北美AIDC建设带动燃气轮机及大马力发动机零部件订单进入批量交付、价值量提升。德清二期预计27Q2起产能释放，墨西哥工厂26H2爬产强化本地化供应。
- 投资结论：维持2026-2028年归母净利润3.4/4.6/6.1亿元，当前市值对应PE 30/23/17倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：联德股份（605060）
- 关键数据：26H1营收7.31亿(+24.57%)，归母1.39亿(+27.60%)；毛利率38.1%(+1.2pct)；合同负债299万(较年初+232%)；PE 30/23/17X。
- 风险提示：全球AIDC资本开支不及预期、下游需求不及预期、产能扩张进度不及预期、国际贸易摩擦。

### 通用设备（机械设备） · 东海证券

评级：超配

- 核心观点：7月叉车销量14.78万台(+24.6%)，内销8.56万台(+22.8%)、出口6.22万台(+27.2%)，增速较6月分别扩大7.8/4.9/12.0个百分点。海康机器人全品类移动机器人累计下线突破20万台，应用边界持续拓展；诺力股份首台自研16吨内燃叉车交付补齐大吨位产品矩阵。国产叉车龙头加速全球化布局与智能物流领域拓展。
- 投资结论：行业评级超配，建议关注品牌认可度高、海外深度布局、研发实力强劲的国产叉车龙头：杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份。
- 推荐标的：杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份
- 关键数据：7月叉车销量14.78万(+24.6%)，1-7月累计100.98万(+17.7%)；海康机器人累计下线20万台；上半年全社会物流总额181.1万亿(+5.1%)；7月装备制造业PMI 51.4%。
- 风险提示：全球化进程不及预期风险、行业竞争加剧风险、国际贸易风险。

### 机械设备·通用设备（第三方检测计量） · 国信证券

评级：优于大市（维持）

- 核心观点：2026H1 营收 16.86 亿元/+14.03%，归母净利 1.22 亿元/+25.16%，增长主要受特殊装备、汽车、新能源、集成电路、航空航天等战略性行业研发需求拉动，服务科研环节的试验检测认证占比持续提升，毛利率与净利率同比+0.21/+0.71pct。各业务板块稳健增长，其中数据科学分析与评价营收 1.31 亿元同比+100.88%，生命科学 +14.89%，可靠性与环境试验 +11.17%，计量 +10.95%。公司正式开启海外战略布局，在越南设立首家全资境外子公司，NG-eCALL 及车载通信领域获得境外机构采信实验室授权，标准物质产品进入越南、韩国、泰国等国；同时筹建长沙、深圳等新实验室扩充产能。
- 投资结论：公司为第三方计量检测龙头，充分受益下游战略性、科技性行业高景气，海外发展与产能建设持续推进，有望实现长期高水平增长；小幅上调 2026-2028 年归母净利润至 5.00/5.88/6.67 亿元（前值 4.95/5.67/6.50 亿元），对应 PE 22/19/17 倍，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：广电计量（002967.SZ）；可比公司列示华测检测（300012.SZ）、苏试试验（300416.SZ）、信测标准（300938.SZ）
- 关键数据：收盘价 17.51 元，总市值 11200 百万元；2026H1 毛利率/净利率 43.57%/6.96%；2026Q2 营收 9.73 亿元/+13.06%，归母净利 1.05 亿元/+13.39%，扣非 0.95 亿元/+12.00%；2026H1 分业务营收：计量 3.86 亿（+10.95%）、可靠性与环境试验 4.15 亿（+11.17%）、集成电路测试与分析 1.44 亿（+10.41%）、电磁兼容检测 1.81 亿（+9.18%）、生命科学 2.42 亿（+14.89%）、数据科学分析与评价 1.31 亿（+100.88%）；2026-2028E 营收 42.11/47.60/53.66 亿元（+16.9%/+13.0%/+12.7%），归母净利 5.00/5.88/6.67 亿元，EPS 0.78/0.92/1.04 元，PE 22.4/19.1/16.8。
- 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。

### 工程机械 · 太平洋

评级：看好

- 核心观点：7月挖机海关出口69.49亿元，同比增长2.65%，增速较6月放缓，主因去年高基数及半年度节点冲量影响。各主要区域表现分化：南美保持较高景气增长，非洲、东南亚、美国个位数增长，西欧12国与俄罗斯同比负增长但俄罗斯降幅收窄。国产品牌进一步深耕海外各区域市场，出口有望继续取得不错表现。
- 投资结论：继续看好工程机械板块。
- 推荐标的：—
- 关键数据：7月挖机海关出口69.49亿元，同比+2.65%；南美8.90亿元/+25.07%；非洲19.07亿元/+6.60%；东南亚13.50亿元/+3.63%；西欧12国8.31亿元/-20.13%；美国2.61亿元/+3.94%；俄罗斯2.49亿元/-29.97%；6月出口81.55亿元。
- 风险提示：海外市场竞争加剧、全球宏观经济波动风险等。

有色·小金属·贵金属

### 有色金属 · 中邮证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收315.73亿元（同比+49.68%），归母净利润15.04亿元（同比+41.60%），扣非归母19.46亿元（同比+49.30%），主因锡/铜/锌/铟价格同比大幅上涨。内生增储+外延收购双轮驱动，以1.7686亿元竞得赤峰大井子锡业100%股权，锡/铟储量均居全球第一。看好下半年锡、铟价格表现，供给刚性收缩叠加AI服务器/半导体/光伏及光模块需求拉动。
- 投资结论：预计2026/2027/2028年归母净利润40.33/43.11/47.44亿元，对应PE 15.14/14.16/12.87倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收315.73亿（+49.68%），归母15.04亿（+41.60%），扣非19.46亿（+49.30%）；锡/铜/锌/铟价同比+51.67%/+31.34%/+3.99%/+70.11%；锡资源61.38万吨、铟4701吨（全球第一）；锡冶炼8万吨/年；竞得赤峰大井子100%股权作价1.7686亿元；2026-2028E PE 15.14/14.16/12.87倍。
- 风险提示：价格波动风险，项目进度不及预期风险等。

### 有色金属 · 中邮证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收1353.2亿元（同比+42.78%）创同期新高，归母净利润161.52亿元（同比+86.27%）；铜产量38.8万吨（同比+9.73%）居全球前十大，钴6.53万吨、黄金10.04万盎司。KFM二期计划2027年投产，新增铜产能约10万吨/年；2026年1月完成巴西4座在产金矿100%权益交割，保有黄金资源量约156吨，2029年黄金产能目标20吨以上。
- 投资结论：维持买入评级（26-28E归母净利润334.77/372.56/422.70亿元，对应PE 11.90/10.69/9.42倍）。
- 推荐标的：—
- 关键数据：26H1营收1353.2亿（+42.78%），归母161.52亿（+86.27%）；26Q2营收689.17亿（+41.32%），归母83.92亿（+77.60%）；铜产量38.8万吨（+9.73%）；中期分红每10股0.95元（含税）；KFM二期新增铜产能约10万吨/年；2026-2028E PE 11.90/10.69/9.42倍。
- 风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

### 有色金属（工业金属/贵金属/稀土/镍） · 中银证券

评级：强于大市

- 核心观点：30年期美债破5.3%、联邦债务首破40万亿美元，长端利率上行抬升贴现率中枢，压制贵金属短期上行空间并限制铜铝镍锂估值溢价。Caserones两轮风暴受损下调产量指引，Cochilco将2026年智利铜产量预测下调至527万金属吨(同比-2.6%)，全球最大铜产国产量连续第二年负增长。印尼能矿部确认2026年镍矿RKAB配额锁定2.6亿-2.7亿吨，较2025年实际3.79亿吨大幅下降，全球镍供给硬约束格局再度强化。
- 投资结论：建议关注铜、铝、镍、黄金、稀土等供需紧平衡方向，把握供给约束下价格中枢上移与头部企业技术壁垒带来的投资机会。
- 推荐标的：云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、创新新材、宏桥控股、南山铝业、明泰铝业、云铝股份、华友钴业、格林美、山东黄金、招金黄金、紫金黄金国际、北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁
- 关键数据：COMEX黄金4662美元/盎司(+5.18%)，SHFE金987元/克(+4.69%)，COMEX白银69美元/盎司(+6.42%)；SHFE铜库存+28.42%至9.0万吨、LME铜库存+16.39%至23.9万吨；智利铜产量527万吨(同比-2.6%)；印尼镍矿配额2.6-2.7亿吨；SHFE铜107750元/吨。
- 风险提示：全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区冲突、贸易政策变动或物流中断风险，下游需求结构性转换风险。

### 有色金属·贵金属（黄金/锑钨） · 国信证券

评级：优于大市（维持）

- 核心观点：2026H1 营收 320 亿元（+12.6%），归母净利 9.6 亿元（+46.0%），扣非归母净利 9.6 亿元（+46.3%），业绩主要受益金价、钨价同比显著上行，但自产品销量有所下降；经营活动现金流净额-1.1 亿元系存货增加。增利端：黄金均价同比+43.7%增厚毛利 5.1 亿元，钨精矿均价同比+352.8%增厚毛利 2.1 亿元，涨价合计增厚毛利约 7.2 亿元；减利端：自产金、锑品、钨精矿产量分别同比-6.16%、-25.03%、-10.22%，产量下滑减少毛利约 2 亿元。辰州矿业为盈利主力，2026H1 净利 7.7 亿元；后续集团万古金矿注入有望助力公司黄金产量达到 10 吨，形成新的增长来源。
- 投资结论：公司稳健经营，万古金矿在 2030 年前有大规模放量预期，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：湖南黄金（002155.SZ）
- 关键数据：收盘价 24.56 元，总市值 38379 百万元；2026Q2 归母净利 3.6 亿元，同比+11.9%、环比-39.3%；2026H1 上海金交所黄金均价 1038 元/克（同比+316 元/克）；钨精矿均价 68.6 万元/吨（同比+53.4 万元/吨）；黄金自产 1616 千克，锑品自产 5782 吨，钨精矿自产 453 标吨；2026H1 毛利 18.1 亿元，同比+32.7%；期间费用 4.7 亿元；2026-2028E 营收 647/663/677 亿元（+29%/2%/2%），归母净利 16.6/18.3/20.2 亿元（+12%/10%/10%），EPS 1.06/1.17/1.29 元，PE 23.1x/21.0x/19.0x；假设 2026-2028 年金均价 1000 元/克、锑均价 12 万元/吨，金金属产量 3.4/3.8/4.3 吨。
- 风险提示：国内外锑矿集中超预期投产致锑价下行；万古金矿注入或建设进度不及预期；环保标准趋严或矿山生产事故影响生产。

### 有色金属·小金属（钨） · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：2026H1营收350亿元（同比+82.6%），归母净利22.0亿元（同比+126.4%），受益钨价、钼价同比显著上行。钨精矿均价68.6万元/吨（同比+352.8%），矿山端增厚毛利约23.6亿元；硬质合金棒材销量同比+386%，切削工具销量同比+46%。自有矿山在产约8500吨，2030年前后油麻坡、九江大地及大湖塘注入有望使总钨精矿产量达2.5万吨以上。
- 投资结论：预计2026-2028年营收841/935/1028亿元，归母净利润47.4/54.3/58.7亿元，对应PE 18.6/16.3/15.0x，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收350亿元（同比+82.6%）；归母净利22.0亿元（同比+126.4%）；钨精矿均价68.6万元/吨（同比+352.8%）；矿山端增厚毛利约23.6亿元；硬质合金棒材销量同比+386%；切削工具销量同比+46%；2026-2028E归母净利润47.4/54.3/58.7亿元；PE 18.6/16.3/15.0x。
- 风险提示：油麻坡投产进度/大湖塘注入进展不及预期的风险；钨库存超规模释放导致钨价下跌；下游需求萎缩风险。

### 有色金属·小金属（锡） · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：公司上半年实现营收315.73亿元(+49.68%)，归母净利润15.04亿元(+41.60%)，扣非净利润19.46亿元(+49.30%)；26Q2扣非净利润10.94亿元(+35.13%，环比+28.48%)。有色金属价格中枢大幅抬升，沪锡主力合约累计上涨19.97%、伦锡上涨27.35%。公司为全球最大精锡生产企业，2025年锡金属国内市占率53.35%、全球市占率27.16%，并以约1.77亿元收购赤峰大井子锡业100%股权整合国内冶炼产能。
- 投资结论：维持"优于大市"评级；预计2026-2028年营收613.98/614.42/614.86亿元，归母净利润41.66/47.97/49.31亿元，当前股价对应PE为14.7/12.7/12.4X。
- 推荐标的：锡业股份(000960.SZ)
- 关键数据：上半年营收315.73亿(+49.68%)，归母15.04亿(+41.60%)；Q2扣非10.94亿(+35.13%)；沪锡+19.97%/伦锡+27.35%；锡国内市占率53.35%/全球27.16%；收购作价1.77亿元；2026E PE 14.7X
- 风险提示：核心矿山资源品位下降的风险；有色金属价格波动的风险。

### 有色金属·工业金属 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：公司上半年实现营收1941.78亿元(+15.78%)，归母净利润391.70亿元(+68.17%)，扣非净利润380.35亿元(+75.89%)；26Q2扣非净利润195.76亿元(+66.71%，环比+6.05%)。核心矿产品：矿产金46.70吨(+13.4%)，矿产铜53.44万吨(-5.7%，主因卡莫阿部分矿区停产)，当量碳酸锂4.36万吨(+496%)，矿产银229.22吨(+2.5%)。经营亮点：推进赤峰黄金控制权收购交割、完成西北黄金72%股权收购等并购；巨龙铜矿改扩建投产；中期分红拟每10股派4.2元(约111亿元)；资产负债率49.55%，近15年首次降至50%以下。
- 投资结论：维持"优于大市"评级；预计2026-2028年营收4690/4930/5116亿元，归母净利润812.85/898.21/968.17亿元，当前股价对应PE为11.4/10.3/9.5X。
- 推荐标的：紫金矿业(601899.SH)
- 关键数据：H1营收1941.78亿(+15.78%)，归母391.70亿(+68.17%)；矿产金46.70吨(+13.4%)；碳酸锂4.36万吨(+496%)；中期分红每10股4.2元约111亿；资产负债率49.55%；2026E PE 11.4X
- 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

### 有色金属·小金属 · 国金证券

评级：—

- 核心观点：本期(8.10-8.21)申万小金属指数收37621.90点，环比-3.12%。稀土供改与海外备库共振、镝铽价格上行；钨受美国钨废料出口禁令及军工需求拉动，供需有望强共振；钼迎高端制造与能化需求共振、价中枢上行；铀供需紧平衡延续；钽受AI服务器与先进半导体需求拉动；锆受对日出口管制反制、海外供给收缩；锑长期资源紧缺、全球上行趋势不改。
- 投资结论：—
- 推荐标的：稀土：中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份、金力永磁；锡：华锡有色、锡业股份、兴业银锡、新金路；钨：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源；钼：金钼股份、国城矿业；铀：中国铀业、中广核矿业；钽：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备；锆：东方锆业、三祥新材、长裕集团；锑：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特
- 关键数据：小金属指数37621.90(-3.12%)；氧化镨钕72.68万/吨(-1.21%)；锡锭42.92万/吨(-1.26%)；钨精矿41.86万/吨(+0.48%)；钼精矿5470元/吨(+1.86%)；锑锭9.91万/吨(+7.65%)；铀88.75美元/磅(+2.60%)；钽铁矿279.97美元/磅(+14.29%)
- 风险提示：供给超预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

### 材料/铝（有色金属） · 招银国际

评级：买入

- 核心观点：1H26净利156.5亿元（同比+77%），受益于费用增幅更小且未持有铝土矿资产（铝土矿走弱）；铝（合金+原铝）收入602.6亿元（+15.6%）、毛利率升至30.7%，铝加工毛利率升至25.7%；上调2026E/27E/28E盈利预测7%/4%/4%（因少数股东损益假设下调），目标价微调至28元（基于12倍2026E PE，较中国宏桥目标价溢价20%）。
- 投资结论：基于12倍2026E PE给予目标价28元（前29元），维持“买入”，提示其对铝价及煤成本高度敏感、股息率具吸引力。
- 推荐标的：宏桥控股（002379 CH）
- 关键数据：1H26净利156.5亿（+77%）、总收入865.0亿（+12.0%）、毛利率25.4%（+6.5ppt）；铝（合金+原铝）收入602.6亿（+15.6%，毛利率30.7%）、铝加工103.97亿（+39.7%，毛利率25.7%）；目标价28元（潜在升幅53.6%）；2026E/27E/28E调整净利302.85/273.94/254.66亿元，PE 7.8/8.7/9.3倍，股息率9.6%/8.6%/8.0%。
- 风险提示：中国产能上限意外取消；行业海外产能爬坡快于预期；全球经济放缓；铝土矿及煤炭等投入成本大幅上升。

能源·化工·煤炭·钢铁（周期资源）

### 炼化及贸易 · 信达证券

评级：看好

- 核心观点：美国维持对伊海上封锁、美伊谈判窗口期到期且美方拒绝续约、阿联酋船只遇袭及暂停对伊交易，霍尔木兹海峡通行量持续走低，多重地缘利多驱动油价上涨。截至 8 月 21 日布伦特、WTI 油价分别为 94.39、87.06 美元/桶，当周分别 +6.63%、+5.66%。美国原油产量 1383.0 万桶/天，炼厂开工率 97.20%；中国原油加工量 5311 万吨（环比 +3.65%）。
- 投资结论：关注原油产业链相关标的：中国海油/中国海洋石油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等。
- 推荐标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份(601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务(601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)
- 关键数据：布伦特 94.39 美元/桶(+6.63%)；WTI 87.06 美元/桶(+5.66%)；ESPO 84.78 美元/桶(+9.14%)；石油石化板块 +5.44%（炼化及贸易 +6.30%）；美国原油产量 1383.0 万桶/天；美国战略原油库存 2.93 亿桶(-1.76%)
- 风险提示：中东地缘政治因素对油价大幅干扰；美国推动委内瑞拉石油增产；美伊冲突走向不确定；俄乌冲突结束致原油波动；宏观经济增速下滑致需求不振；新能源替代传统石油需求；全球贸易形势重大变化；OPEC+ 修改供应计划；美国页岩油生产融资政策调整

### 煤炭开采 · 信达证券

评级：看好

- 核心观点：供给偏紧延续，7 月全国原煤产量同比 -10.1%，8 月或维持相近水平；秦港 Q5500 煤价 855 元/吨（持平），京塘港主焦煤 2600 元/吨（周 +350 元/吨）。需求端出伏后旺季尾声、日耗季节性回落，但供给缺口对市场形成支撑，预计煤价震荡偏强。"十五五"期间产能释放节奏放缓与优质资源集中度提升将系统性重塑供需格局，供给端对煤价定价权持续增强。
- 投资结论：继续全面看多煤炭板块，自上而下分四条主线布局（晋陕蒙及新疆低成本资源、东中部优质资源、煤电煤化工等一体化联营、煤矿智能化），并关注兖煤澳大利亚、中创智领、蓝焰控股、首华燃气等。
- 推荐标的：中国神华、兖矿能源、中煤能源、陕西煤业、广汇能源、新集能源、晋控煤业、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、华阳股份、陕西能源、淮北矿业、电投能源、神火股份、盘江股份、甘肃能化、天地科技、天玛智控（关注：兖煤澳大利亚、中创智领、蓝焰控股、首华燃气）
- 关键数据：秦港 Q5500 855 元/吨；京唐港主焦煤 2600 元/吨(+350)；7 月原煤产量同比 -10.1%；样本动力煤矿井产能利用率 87.9%(+0.4pct)；炼焦煤矿井 68.19%(+0.7pct)；煤炭板块 +1.54%
- 风险提示：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑

### 普钢 · 信达证券

评级：看好

- 核心观点：钢铁板块本周 -0.30%，普钢受供强需弱及原燃料价格高企拖累业绩整体承压（宝钢股份归母 -6.3%、华菱钢铁 -87%、山东钢铁二季度扭亏、包钢股份环比改善），特钢及钢管韧性强（中信特钢 +6.85%、金洲管道 +48%）。截至 8 月 21 日日均铁水 237.68 万吨，五大钢材社会库存 1181.9 万吨（周 -0.88%）。展望下半年，旺季来临叠加焦煤焦炭成本支撑偏强，钢价有望底部回升。
- 投资结论：在 PPI 周期底部、流动性充裕环境下，钢铁板块具备"反内卷"属性与盈利修复空间，维持"看好"评级，自上而下建议关注四条主线（区域龙头、整合重组、优特钢、上游原料）。
- 推荐标的：华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份、中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团、首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源
- 关键数据：普钢综合指数 3420.7 元/吨(+0.48%)；特钢综合指数 6631.1 元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润 -115 元/吨；日均铁水 237.68 万吨；五大钢材社会库存 1181.9 万吨(+16.19% yoy)；厂内库存 427.9 万吨
- 风险提示：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒

### 化学原料（氟化工/制冷剂/半导体氟材料） · 大公国际资信评估

评级：—

- 核心观点：我国氟化工规模全球第一（2026年市场超1300亿元）但结构性分化，中低端基础氟品产能过剩、第三代制冷剂依托配额维持紧平衡、高端半导体氟材料存进口缺口；需求已由传统制冷转向新能源、半导体、AI算力，新能源氟材料需求占比超传统制冷。政策双向调控（低端严控、高端扶持），行业集中度提升，龙头企业盈利稳健、融资条件优化、信用韧性增强，中小尾部经营承压、信用风险聚集，行业进入信用格局重塑前置阶段。
- 投资结论：行业信用周期尚未系统性拐点但边际改善，未来呈"低端存量固化、中端持续出清、高端接力增长"格局，信用中枢上移依赖高信用等级龙头权重提升与低效主体出清；关注具备萤石资源、产能配额、高端技术壁垒的头部企业（巨化股份、昊华科技、金石资源等）。
- 推荐标的：巨化股份、昊华科技、金石资源、多氟多、永和股份、三美股份、东岳集团、乳源东阳光氟
- 关键数据：2026年中国氟化工市场规模超1300亿元；2026年HFCs生产配额79.78万吨同比增幅不足1%；全球萤石储量约3.3亿吨、我国1.1亿吨居首；R32 CR5占比84.99%、巨化占超45%；巨化集团AAA、存续公募债60亿、利差24-39BP；PVDF锂电级约6.2万元/吨季度+3%；PTFE约5.2万元/吨季度+12%；电子级氢氟酸UPS级(G5)约8750元/吨较年初+17%
- 风险提示：萤石资源对外依赖度高的资源安全风险；高端产品认证周期长、产能释放偏缓；中低端产能过剩与同质化竞争导致尾部企业信用承压；行业公开信用样本稀缺、系统性拐点未现。

### 动力煤 · 山西证券

评级：增持-A

- 核心观点：H1营收731.36亿元/-1.8%，归母净利润81.49亿元/+5.8%，煤炭产销量承压但自产煤综合售价上涨带动煤炭毛利增至150.00亿元。化工业务量价齐升，毛利22.94亿元/+62.0%；金融、电力业务稳健增长。公司加快打造"煤-电-化-新"致密产业链，推进绿色低碳产业园区建设。
- 投资结论：预计2026-2028年EPS分别为1.40/1.43/1.48元，对应8月21日收盘价14.30元PE为10.2/10/9.7倍，维持"增持-A"评级。
- 推荐标的：中煤能源（601898.SH）
- 关键数据：H1营收731.36亿元/-1.8%，归母81.49亿元/+5.8%；商品煤产量6195万吨/-8%；自产煤售价涨54元/吨；煤炭毛利150.00亿元；化工毛利22.94亿元/+62.0%；EPS 0.61元；收盘价14.30元。
- 风险提示：宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。

### 动力煤 · 山西证券

评级：买入-A

- 核心观点：H1营收78.92亿元/+35.82%，归母净利润12.17亿元/+32.27%，煤炭产销同比双增、5对生产矿井合计产能2350万吨/年。上半年发电量123.02亿千瓦时/+84.55%，电力装机持续扩张。新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3焦原煤，利辛风电项目即将全容量并网，煤电与新能源布局加速落地。
- 投资结论：预计2026-2028年EPS分别为0.97/1.02/1.05元，对应8月21日收盘价10.10元PE为10.5/9.9/9.7倍，维持"买入-A"评级。
- 推荐标的：新集能源（601918.SH）
- 关键数据：H1营收78.92亿元/+35.82%，归母12.17亿元/+32.27%；发电量123.02亿千瓦时/+84.55%；商品煤产量1025.43万吨/+3.19%、销量1012.00万吨/+7.27%；产能2350万吨/年；收盘价10.10元。
- 风险提示：宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安全生产风险；资产注入进度不及预期风险等。

### 钢铁/冶钢原料 · 开源证券

评级：买入（首次）

- 核心观点：公司是国内规模领先、成本优势显著的铁矿采选龙头，铁矿备案资源量6.9亿吨、采选核定产能1680万吨/年。湖南鸡脚山与四川加达两大锂矿首采区资源超472万吨碳酸锂当量，配套碳酸锂产量13万吨/年，预计今年下半年建成投产。2026H1业绩承压（营收17.78亿、同比-9.86%，归母净利3.22亿、同比-20.59%），但伴随锂矿投产业绩有望明显增长。硫酸业务量价齐增，金辉稀矿2026H1净利同比+327.10%。
- 投资结论：预计2026-2028年归母净利润11.22/22.62/42.30亿元，对应PE 36.1/17.9/9.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
- 推荐标的：大中矿业（001203.SZ）
- 关键数据：2026H1营收17.78亿(yoy-9.86%)、归母净利3.22亿(yoy-20.59%)；预计2026-2028归母净利11.22/22.62/42.30亿元，PE 36.1/17.9/9.6倍；锂矿资源超472万吨LCE、配套碳酸锂13万吨/年；硫酸销量20.31万吨(yoy+30.02%)、均价1120.47元/吨(yoy+93.79%)。
- 风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目进展不及预期。

### 石油石化/炼化及贸易 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收982.58亿(-5.47%)、归母净利72.06亿(+136.25%)，扣非53.36亿(+132.35%)，Q2归母32.96亿(+229.83%)。主要产品量减利增，炼化/PTA/聚酯毛利率分别20.28%/3.60%/12.56%同比改善。国内炼化已逼近10亿吨产能红线、新增产能全面收紧，叠加海外炼厂供给收缩，行业景气有望上行；公司构建2000万吨/年原油与600万吨/年原煤双源耦合加工体系，成本竞争力强。
- 投资结论：预计2026-2028归母净利137.43/167.61/228.19亿元，EPS 1.95/2.38/3.24元，对应PE 9.7/7.9/5.8倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：恒力石化（600346.SH）
- 关键数据：2026H1营收982.58亿(-5.47%)、归母净利72.06亿(+136.25%)，Q2归母32.96亿(+229.83%)；预计归母净利137.43/167.61/228.19亿元，PE 9.7/7.9/5.8倍；炼化/PTA/聚酯毛利率20.28%/3.60%/12.56%。
- 风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、公司产品所处行业产能过剩。

### 煤炭/煤炭开采 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收44.50亿(+27.21%)、归母净利2.83亿(+38.02%)，Q2归母2.10亿(+183.20%)，受益煤炭产销量增加、商品煤涨价及铝加工盈利改善。商品煤销量304.50万吨(+16.02%)，吨煤售价/成本/毛利约942/680/262元(+13.0%/+4.1%/+45.5%)。铝加工毛利同比+232.00%，电力业务盈利承压。新能源装机达1006.9MW，拟每10股派中期红利0.85元（分红比例30.34%）。
- 投资结论：上调盈利预测，预计2026-2028归母净利6.83/7.84/8.53亿元，对应PE 13.3/11.6/10.6倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：上海能源（600508.SH）
- 关键数据：2026H1营收44.50亿(+27.21%)、归母净利2.83亿(+38.02%)；预计归母净利6.83/7.84/8.53亿元，PE 13.3/11.6/10.6倍；吨煤售价/成本/毛利942/680/262元；光伏装机1006.9MW；中期分红每10股0.85元(比例30.34%)。
- 风险提示：煤矿安全生产风险；煤价下跌风险；新建项目进度不及预期。

### 基础化工/化学制品 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收18.95亿(+9.80%)创历史新高，扣非归母净利0.98亿(-23.91%)。利润下滑主因包钢金石萤石粉转自用未对外销售，及浙江地下矿山5月停产致单一矿产量-23.72%、售价同比降约209元/吨。包头选化一体、蒙古国、江西金岭、江山新材料（六氟磷酸锂约1300吨）、金石智造各项目基本达成目标。公司看好未来萤石行情及液冷新赛道。
- 投资结论：下调盈利预测，预计2026-2028归母净利2.17/3.58/5.28亿元，EPS 0.26/0.42/0.63元，对应PE 67.9/42.1/27.9倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：金石资源（603505.SH）
- 关键数据：2026H1营收18.95亿(+9.80%)、扣非归母0.98亿(-23.91%)；预计归母净利2.17/3.58/5.28亿元，PE 67.9/42.1/27.9倍；单一矿产量14.18万吨(-23.72%)；萤石粉售价同比降约209元/吨；江山六氟磷酸锂约1300吨。
- 风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。

### 煤炭/煤炭开采 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司2026H1营收34.43亿元(+44.82%)、归母净利润1.61亿元(+224.79%)实现扭亏，主因煤价上涨叠加吨煤成本下降、钱营孜电厂二期并表增厚电力业绩。煤炭业务毛利7.08亿元(+120.78%)，电力业务收入7.58亿元(+8207.55%)同比扭亏；公司推进分红与2.00-2.50亿元股份回购强化股东回报。
- 投资结论：维持“买入”评级，煤电双板块盈利同步改善。
- 推荐标的：恒源煤电(600971)
- 关键数据：2026H1营收34.43亿(+44.82%)、归母1.61亿(+224.79%)；2026-2028E归母净利6.72/8.08/10.97亿元，PE 15.5/12.9/9.5倍；每股派现2.5元、回购2.00-2.50亿元。
- 风险提示：煤价下跌风险，安全生产风险，电价下行及电厂利用小时不及预期。

### 煤炭/煤炭开采 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司2026H1营收/归母净利731.36/81.49亿元，同比-1.75%/+5.77%，Q2单季净利同比+15.51%；煤价周期上行带动自产煤量价齐升、吨毛利环比+18.78%；煤化工盈利修复（毛利同比+62.01%），装备与金融承压；中期每10股派1.84元，发布“提质增效重回报”方案。
- 投资结论：上调2026-2028年归母净利润预测至205.00/220.63/242.17亿元，维持“买入”评级，看好分红潜力与多元产业链增量。
- 推荐标的：中煤能源（601898.SH）
- 关键数据：2026H1营收731.36亿、归母净利81.49亿；自产商品煤销量3172万吨（环比+6.80%），吨毛利258.04元（环比+18.78%）；2026-2028E归母净利205/220.63/242.17亿元，PE 9.2/8.6/7.8倍；中期分红每10股1.84元。
- 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。

建材·玻纤·化工新材料

### 玻璃玻纤 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司H1营收111.59亿元同比+22.50%、归母净利29.33亿元同比+73.87%，电子布供需趋紧下量价齐升。7628电子布主流报价自1月4.62元/米涨至8月10.2元/米，公司作为电子布龙头充分受益。AI服务器算力需求带动特种电子布需求增长，而供给受织布机瓶颈及爬产偏慢制约，库存降至历史低位，价格有望维持高位甚至进一步上行；粗纱盈利仍处底部区域。
- 投资结论：上调2026-2028年归母净利润预测至82.3/143.6/168.3亿元（前值51.4/59.8/66.3亿元），对应PE 20/12/10倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：中国巨石（600176）
- 关键数据：H1营收111.59亿元(+22.50%)，归母净利29.33亿元(+73.87%)；Q2毛利率44.39%(环比+4.75pct)；7628电子布4.62→10.2元/米；2026-2028E PE 20/12/10倍。
- 风险提示：AI算力投资不及预期、海外经济进一步衰退、行业竞争加剧。

### 建筑材料 · 中邮证券

评级：增持（维持）

- 核心观点：26H1营收111.6亿元（同比+22.5%），归母净利润29.3亿元（同比+73.9%），粗纱及制品销量170.04万吨（同比+7.47%）、电子布5.44亿米（同比+12.16%），电子布涨价推动毛利率升至42.14%（同比+9.93pct）。期间费用率9.52%相对平稳，经营性净现金流24.24亿元（同比+68.22%）。AI算力拉动高端电子布需求，供给受制于织布机紧张，高景气有望持续，AI特种玻纤成新增长点。
- 投资结论：预计26-27年归母净利润70.0/102.8亿元（同比+112.9%/+47.0%），对应PE 24.1X/16.4X，给予"增持"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：26H1营收111.6亿（+22.5%），归母29.3亿（+73.9%），扣非29.1亿（+70.9%）；26Q2营收58.8亿（+26.9%），归母16.7亿（+74.2%）；毛利率42.14%（+9.93pct），26Q2为44.39%；电子布销量5.44亿米（+12.16%）；经营净现金流24.24亿（+68.22%）；26-27E PE 24.1X/16.4X。
- 风险提示：粗纱行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致供给增加风险。

### 非金属材料Ⅱ（建材/AI新材料/玻璃基板/玻纤） · 国金证券

评级：—

- 核心观点：本周科技板块延续分化反弹、市值下沉，AI新材料方向关注度提升，长存上市获受理带动上游材料设备扩产预期；台积电5.5倍光罩CoWoS量产、后段订单外溢推动EMIB-T及玻璃基板加速；东山精密光模块投资增至17亿美元，光通信扩产拉动石英套管/Q布等材料需求；周期建材水泥、浮法玻璃、消费建材基本面无明显转向，玻纤电子布2026年紧缺。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技等及玻璃基板链标的。
- 投资结论：建议关注AI材料（中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材等）、先进封装玻璃基板（芯碁微装、凯盛科技、京东方A、彩虹股份、旗滨集团、蓝思科技、帝尔激光、甬矽电子、汇成股份）、光通信材料（中国巨石、中材科技、国际复材、长海股份、宏和科技）、出海（北新建材、科达制造、西部水泥、三棵树、兔宝宝、悍高集团）、周期建材（福莱特、信义光能、旗滨集团、海螺水泥、伟星新材等）。
- 推荐标的：中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、方邦股份、诺德股份、联瑞新材、华正新材、圣泉集团、东材科技、芯碁微装、凯盛科技、京东方A、彩虹股份、旗滨集团、蓝思科技、帝尔激光、甬矽电子、汇成股份、长海股份、北新建材、科达制造、西部水泥、三棵树、兔宝宝、悍高集团、福莱特、信义光能、海螺水泥、伟星新材
- 关键数据：建材指数-1.97%；水泥全国高标均价314元/吨同比-29元/吨、出货率43.5%；浮法玻璃均价1097.45元/吨环比-0.52%；电子布主流报价10.0-10.4元/米（7月提价1.6元/米）；美光拟十年投100亿美元；东山精密光模块投资由12亿增至17亿美元；戈碧迦拟募资不超4亿元；长江存储1-3月营收470.42亿、归母333.79亿
- 风险提示：PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化风险。

医药生物·创新药·中药·医疗器械·CXO

### 医疗器械（医药生物） · 国信证券

评级：—

- 核心观点：医疗器械为多学科交叉战略性新兴产业，国内实现从仿制跟跑到自主创新的跨越，形成长三角/珠三角/环渤海三大集群，但高端核心零部件、长期临床数据、国际标准话语权仍存短板。全球呈梯度化格局：欧美把控高端寡头，中国带领亚太快速追赶，迈瑞医疗跻身全球盈利第一梯队。国内"五位一体"政策体系（创新激励、审批提速、集采规范、产业扶持、出海赋能）引导行业逻辑切换。国内产业整体处于高速成长期，资本向硬核创新与全球化能力集中，行业整合加速。
- 投资结论：我国医疗器械产业正处于黄金发展周期，短期受高端技术壁垒、国际合规门槛、集采影响有阶段性盈利压力，但中长期技术创新升级、高端国产替代、全球化出海三大成长逻辑坚实，将持续诞生具备全球竞争力的创新型企业，是长期确定性成长的优质赛道。
- 推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗、微创医疗、开立医疗
- 关键数据：2025全球医疗器械市场规模6010亿美元、2030年有望7250亿美元（2020-2025 CAGR7.3%）；2025中国市场规模12049.84亿元；2025中国上市医疗器械企业营收3.06万亿元(+11.72%)、归母净利1783.08亿元(+4.74%)；2025中国医疗器械出口209亿美元(+6.01%)；2030高端国产化率或从30%升至50%以上；2025全球投融资超600亿美元、交易超2000笔；2026H1融资361起（百亿元级）。
- 风险提示：产品研发失败、市场竞争加剧、政策风险、宏观经济环境变动、地缘政治风险、汇率波动风险。

### 医药生物/化学制药(mRNA) · 万联证券

评级：强于大市(维持)

- 核心观点：个体化新抗原疗法联合帕博利珠单抗在黑色素瘤3期临床取得积极结果，验证了“mRNA+IO”路线可行性，是肿瘤免疫治疗继CTLA-4、PD-1、CAR-T之后的里程碑方向。理论上受益弹性最大的是上游“卖水人”(原料酶、LNP辅料、测序、CDMO)。国内个体化新抗原管线及mRNA平台型公司赛道价值有望重估。
- 投资结论：建议关注真正相关收入占比高的测序标的、CDMO赛道，以及国内在个体化新抗原管线有实质性进展的企业和mRNA平台型公司。
- 推荐标的：—
- 关键数据：—
- 风险提示：国内多数肿瘤mRNA管线还处在临床早期，存在研发失败风险。

### 医药生物/医保与创新药 · 万联证券

评级：强于大市(维持)

- 核心观点：规划最核心变化是对推行长期护理保险、健全基金管理和监督体系、健全医保公共服务体系进行了单列。规划推动构建全国统一医药采购市场，集采联审通办并扩大覆盖面。借助长护险发展带动产业创新，促进智能外骨骼等智能化设备在长期照护领域应用。
- 投资结论：建议关注创新药产业链（CXO赛道）、长护险布局带来的康复赛道（居家护理、康复服务、智能照护设备），以及医保IT侧医疗信息化赛道机会。
- 推荐标的：—
- 关键数据：长护险服务目录涵盖30余项服务项目。
- 风险提示：创新药研发不达预期风险、政策落地不及预期风险等。

### 化学制药 · 东吴证券

评级：—

- 核心观点：8月19日默沙东/Moderna宣布mRNA-4157联合K药III期达RFS主要终点，为全球mRNA肿瘤疫苗首个III期成功，Moderna单日大涨约177%；精准治疗+纯联合增量逻辑不抢占现有药物市场；国内云顶新耀（EVM16）、石药集团（SYS6026）、恒瑞医药（RGL-270）等个性化/现货型路线快速推进；产业链NGS测序、LNP辅料、酶原料、CDMO等"卖铲人"同步受益。
- 投资结论：关注云顶新耀、石药集团、恒瑞医药等国内标的，以及华大智造、键凯科技、近岸蛋白、纳微科技、金斯瑞、凯莱英、东富龙等产业链标的。
- 推荐标的：云顶新耀、石药集团、恒瑞医药、康希诺、华大智造、键凯科技、近岸蛋白、纳微科技、金斯瑞、凯莱英、东富龙
- 关键数据：mRNA-4157 III期双终点阳性（RFS+DMFS）；KEYNOTE-942 IIb期5年RFS HR=0.51、DMFS HR=0.411、5年OS率92.2% vs 71.3%；ESMO 2026.10披露完整数据；2027年拟提交FDA；Moderna单日涨约177%。
- 风险提示：研发及商业化进展不及预期等。

### 生物制品 · 中银证券

评级：强于大市

- 核心观点：AIDD 已基本覆盖药物研发与市场化全流程，但模型输出仍需经湿实验（设计—构建—测试—学习）闭环验证，无法越过湿实验环节。AIDD 带来的候选分子产出量大幅提升，推动实验验证需求持续扩张，进而带动基因合成、蛋白表达纯化、培养基、检测试剂、实验耗材、模式动物等上游科研服务产业同步扩容。全球 AIDD 市场高速扩张，2025 年规模达 32.54 亿美元（同比 +29.53%，2020-2025 CAGR 31.09%），北美占全球 47.7%。
- 投资结论：建议关注科研服务上游相关标的，重点关注金斯瑞生物科技、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、百奥赛图、药康生物、南模生物等。
- 推荐标的：金斯瑞生物科技、奥浦迈、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、百奥赛图、药康生物、南模生物
- 关键数据：全球 AIDD 市场规模 2025 年 32.54 亿美元（同比 +29.53%，CAGR 31.09%）；北美 15.5 亿美元（占 47.7%）；申万医药生物 PE(TTM) 48.09 倍；近一周医药生物指数 -2.38%
- 风险提示：AIDD 技术迭代及产业化不及预期；上游科研服务需求不及预期；商业模式与竞争加剧风险；技术与数据合规风险

### 化学制药 · 华鑫证券

评级：推荐（维持）

- 核心观点：Moderna 与默沙东 mRNA 癌症疫苗 Intismeran Autogene 联用 K 药在黑色素瘤辅助治疗取得阳性结果，具里程碑意义，未来有望与 K 药联用进入关键前期。CDMO 景气度紧跟海外大单品（替尔泊肽半年 276.93 亿美元，+88%），药明康德 TIDES 收入 +44.3%。创新药出海强劲，2026H1 License-out 总额 997 亿美元（约为 2024 全年 2 倍）。TYK2、MASH、GLP-1 等方向中国力量崛起，药店总量持续出清、龙头经营优化。
- 投资结论：维持医药行业"推荐"评级，给出十大选股方向，覆盖 CXO、自免、MASH、GLP-1、KRAS、核药、胰岛素出海、药店整合、两用物项替代、放疗技术革新。
- 推荐标的：药明康德、凯莱英、九洲药业、益诺思、普蕊斯、药康生物、益方生物、亚虹医药、荃信生物、诺诚健华、康诺亚、众生药业、歌礼制药、联邦制药、恒瑞医药、甘李药业、加科思-B、劲方医药-B、康龙化成、百洋医药、东诚药业、中国同辐、通化东宝、东阳光药、益丰药房、老百姓、爱迪特、国瓷材料
- 关键数据：替尔泊肽半年 276.93 亿美元(+88%)，司美格鲁肽 175.25 亿美元；2026H1 License-out 997 亿美元；药明康德 TIDES +44.3%（预计全年 ~45%）；众生药业 ZSP1601 IIb 期 100mg 组应答率 64.9%（安慰剂 32.5%）；近一月医药生物 +4.54%（跑赢沪深 300 7.08pct）
- 风险提示：研发失败或无法产业化的风险；销售不及预期风险；竞争加剧风险；政策性风险；推荐公司业绩不及预期风险

### 医药（中药） · 国金证券

评级：买入(维持)

- 核心观点：2026H1实现营收150.14亿元(+1.37%)，归母净利润16.71亿元(-7.96%)，扣非归母净利润15.97亿元(-5.93%)；单Q2归母净利润5.95亿元(+9.12%)，扣非5.49亿元(+14.47%)。CHC收入61.32亿元(-23.29%)承压(昆药调整、呼吸类发病率波动)，处方药收入68.76亿元(+42.14%，天士力并表贡献增量)。公司重视研发，研发费用率4.01%，在研创新药和改良型新药55项(7项处于NDA/Pre NDA)，BGM0504注射液减重适应症NDA获CDE受理。
- 投资结论：维持"买入"评级；将26-28年收入预测由348.4/384.3/424.0亿元下调至316.5/345.6/375.1亿元，归母净利润由37.85/42.79/48.30亿元下调至34.36/38.40/42.86亿元，EPS 2.06/2.31/2.58元，现价对应PE 12/10/9倍。
- 推荐标的：华润三九(000999)
- 关键数据：H1营收150.14亿(+1.37%)，归母16.71亿(-7.96%)；CHC 61.32亿(-23.29%)，处方药68.76亿(+42.14%)；在研创新药55项(7项NDA/Pre NDA)；EPS 2.06元；PE 12X
- 风险提示：市场竞争加剧风险；并购整合不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

### 医疗器械 · 太平洋

评级：买入

- 核心观点：26H1营收10.53亿(+9.24%)，归母净利0.14亿(-70.71%)主因汇兑损益及新产品线投入；国际业务收入5.36亿(+14.29%)占比升至50.91%；微创外科、血管内超声(IVUS)延续良好增长；发布股权激励，2026-2029考核净利润不低于2.33/3.42/4.92/5.90亿元。
- 投资结论：预计26-28年营收26.32/30.09/34.58亿元，归母净利3.39/4.29/5.46亿元，维持"买入"评级。
- 推荐标的：开立医疗(300633)
- 关键数据：26H1营收10.53亿(+9.24%)，归母0.14亿(-70.71%)；国际收入5.36亿(+14.29%)占比50.91%；股权激励行权价≥20.73元，考核净利2.33/3.42/4.92/5.90亿；26-28年PE 26/21/16倍
- 风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险

### 医药生物 · 开源证券

评级：看好(维持)

- 核心观点：Moderna与默沙东联合开发的mRNA个体化新抗原疗法intismeran的III期INTerpath-001达主要终点RFS及关键次要终点DMFS，为mRNA癌症疗法首次阳性III期结果；中国企业（恒瑞医药、石药集团、康方生物、云顶新耀、悦康药业等）广泛布局mRNA肿瘤疫苗；mRNA产业链上游材料设备、中游CDMO、下游商业化均迎机遇；8月第4周医药生物跌2.38%，疫苗板块涨9.18%居首。
- 投资结论：持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等战略新兴产业；月度组合推荐药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚；周度组合推荐药明生物、石药集团、悦康药业、键凯科技、华兰股份、方盛制药。
- 推荐标的：药明康德、英科医疗、益诺思、凯莱英、信达生物、科伦博泰、前沿生物、普洛药业、康诺亚、药明生物、石药集团、悦康药业、键凯科技、华兰股份、方盛制药
- 关键数据：联合疗法复发或死亡风险降低49%(HR=0.51)，远处转移或死亡风险降低59%(HR=0.411)；8月第4周医药生物-2.38%(跑输沪深300 1.37pct)，疫苗板块+9.18%，医院板块-6.03%
- 风险提示：政策变化风险、商业化推广不及预期、竞争加剧风险、技术迭代风险、长期安全性和稳定性风险。

### 医药生物/医疗服务 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收75.95亿元（同比+17.92%），归母净利润7.50亿元（同比+6.96%），Non-IFRS经调整归母净利润9.09亿元（同比+20.29%）；新签订单同比超30%，新增客户超470家，上调2026全年收入增长目标至15-20%。CDMO服务营收18.84亿元（同比+32.78%），新签订单同比超50%，小分子CDMO涉及药物分子或中间体782个。实验室服务营收46.34亿元（同比+13.72%），临床订单回暖，全球Top20药企客户收入15.41亿元（同比+31.95%）。
- 投资结论：维持2026-2028年归母净利润预测22.13/29.34/37.65亿元，EPS 1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE 39.8/30.0/23.4倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：康龙化成（300759.SZ）
- 关键数据：2026H1营收75.95亿（同比+17.92%），归母7.50亿（同比+6.96%）；Q2营收40.17亿（同比+20.2%）；新签订单同比超30%、新增客户超470家；CDMO营收18.84亿（同比+32.78%，毛利率25.72%）；2026-2028E归母22.13/29.34/37.65亿元，PE 39.8/30.0/23.4倍
- 风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

### 医药/CXO（医疗保健） · 招银国际

评级：买入

- 核心观点：1H26营收76亿元（同比+17.9%）、non-IFRS净利9.09亿元（同比+20.3%），新签订单增超30%；CDMO收入18.8亿元（同比+32.8%）、毛利率25.7%（+2.6ppt），获礼来口服GLP-1产品商业化生产协议；临床服务接近触底、毛利率环比反弹；AI驱动药物发现收入占实验室板块超7%。
- 投资结论：上调盈利预测，预计2026E/27E/28E收入同比+18.3%/19.6%/17.0%、non-IFRS净利同比+22.5%/23.2%/20.0%，维持“买入”，DCF目标价由39元上调至56元。
- 推荐标的：康龙化成（300759 CH）
- 关键数据：1H26营收76亿（+17.9%）、non-IFRS净利9.09亿（+20.3%）；CDMO收入18.8亿（+32.8%，毛利率25.7%）；新签订单增超30%；目标价56元（潜在升幅16.7%）；2026E/27E/28E收入166.8/199.4/233.2亿元，non-IFRS净利22.25/27.42/32.90亿元。
- 风险提示：全球市场后期及商业化CDMO项目获取成功率低于预期；早期研发需求复苏不确定性；临床服务毛利率改善慢于预期；地缘政治不确定性。

### 医药行业 · 浦银国际证券

评级：持有

- 核心观点：1H26收入小幅承压，创新药保持双位数增长、收入结构继续优化，创新药收入占比提升至63.2%；2Q26创新药增速放缓（约8%），非肿瘤新品较快放量；许可收入确认节奏影响收入增长，2H26关注BMS合作收入贡献（预计3Q26收到6亿美元首付款）。
- 投资结论：维持"持有"评级，A股目标价人民币50.0元（上行约4.7%），H股目标价54.6港元（上行约13.3%）。
- 推荐标的：恒瑞医药（600276.CH/1276.HK）
- 关键数据：1H26营收154.56亿元(-1.9%)，创新药收入88.09亿元(+16.4%)，仿制药收入51.39亿元(-16.1%)，研发投入46.05亿元(+19.0%)；2026-28E营收预计331/385/429亿元；2026E PE 28.9x；股权价值约3317亿元（WACC 8.8%、永续增长2.5%）。
- 风险提示：阿帕替尼整改及FDA再申报进度不及预期；国内创新药竞争加剧及医保降价压力超预期；仿制药收入收缩快于预期；BMS/GSK合作收入确认节奏低于预期；NewCo股权公允价值波动。

### 医药生物 · 西南证券

评级：—

- 核心观点：公司26H1业绩延续回暖，核心人二倍体狂犬病疫苗驱动主业销售修复、非免疫规划疫苗营收同比增约11.24%；费用率优化与现金流改善带动盈利弹性释放，归母净利率提升至26.22%；短期看狂苗修复，中长期看平台化升级及纳美信并购（mRNA RSV疫苗NR222完成II期375例入组）打开第二曲线。
- 投资结论：关注公司核心大单品业绩持续放量、在mRNA疫苗市场的布局及海外市场开拓；预计2026-2028年EPS分别为2.01/2.31/2.56元，对应动态PE 27/23/21倍。
- 推荐标的：康华生物（300841）
- 关键数据：26H1营收5.38亿元(+11.25%)，归母净利1.41亿元(+23.25%)，扣非净利1.34亿元(+20.28%)；毛利率89.76%(-3.02pp)，归母净利率26.22%(+2.55pp)；经营现金流净额1.61亿元(+147.23%)；2026-2028E EPS 2.01/2.31/2.56元，PE 27/23/21倍。
- 风险提示：产品销售不及预期风险；产能与审批进度风险；创新管线推进不及预期风险。

农业·养殖·宠物·种植

### 农林牧渔/宠物食品 · 万联证券

评级：买入(首次)

- 核心观点：公司自有品牌营收占比达73.4%，麦富迪/弗列加特/霸弗高速增长，内孵+外购双轮驱动持续扩容多品牌矩阵。我国宠物食品处于从单品牌向多品牌矩阵跨越的早期阶段，拥有品牌基因的龙头有望突围。美国关税影响最显著阶段已过，三重因素共振公司经营有望迎拐点。
- 投资结论：首次覆盖给予“买入”评级，给予2026年30倍PE，对应目标价55.8元。
- 推荐标的：乖宝宠物(301498)
- 关键数据：2025年营收67.7亿元/归母净利6.7亿元，2020-2025年CAGR分别27.4%/43.3%；2026-2028E营收80.8/96.3/114.2亿元，归母净利7.5/9.2/11.1亿元，对应PE 23.5/19.1/15.8倍；目标价55.8元；拟以2.25亿元收购K9 Natural中国大陆品牌资产。
- 风险提示：食品安全风险；收购整合风险；限售股解禁风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；关税变动风险。

### 农林牧渔 · 东莞证券

评级：—

- 核心观点：公司为国家级高新技术、省级专精特新企业，主营提升动物造血能力的添加剂及预混料。2026上半年营收3235.02万元（同比-0.75%），归母净利润亏损51.9万元，由盈转亏，主因下游养殖景气偏弱及联营企业投资收益大减。毛利率27.2%（同比-3.57pct），高附加值产品占比下降拖累盈利；公司拥有专利36项（发明专利12项），2026年重点搭建新研发中心、建立造血营养研究院以强化技术壁垒。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：收盘价6.36元；总市值10.14亿元；2026H1营收3235.02万元（同比-0.75%）；归母净利润亏损51.9万元；2026Q2营收1482.99万元（同比-17.44%），亏损89.76万元；综合毛利率27.2%（同比-3.57pct）；ROE(TTM)1.00%；12月最高/最低价12.45/5.25元。
- 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求低迷、产品质量等风险。

### 生猪养殖（农业/养殖） · 太平洋

评级：买入

- 核心观点：26H1公司营收594.1亿元同比-22.3%、归母净利润-60.78亿元（猪周期底部深度亏损），养猪业务毛利率-4.51%；但养殖成本管控优秀，2026年6月完全成本约11.7元/kg（较2025全年均价降0.3元/kg），全年目标年均11.5元/kg。屠宰业务量利双增，上半年屠宰1723.4万头同比+50.98%、营收220.61亿同比+14.04%；资产负债率54.18%稳定、货币资金165.47亿，周期底部抗风险强；7月起猪价快速上涨有望延续至2027年。
- 投资结论：预计26-28年归母净利8.38/184.3/219.99亿元，EPS 0.15/3.19/3.81元，对应PE 274/12.4/10.4倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：牧原股份（002714）
- 关键数据：26H1营收594.1亿同比-22.3%、归母-60.78亿同比-157.72%；6月养殖完全成本11.7元/kg、目标年均11.5元/kg；屠宰1723.4万头同比+50.98%、毛利率4.24%；资产负债率54.18%、货币资金165.47亿；26-28E归母8.38/184.3/219.99亿，PE 274/12.4/10.4倍；昨收盘39.82元、12月最高/最低59.68/31.81元
- 风险提示：国内猪价长期低迷；猪病爆发导致产需双降。

### 种植业 · 太平洋

评级：买入

- 核心观点：26H1营收10.85亿(+19.55%)，归母净利1.91亿(+176.51%)，金针菇与双孢菇价格同比走高带动毛利率明显修复；冬虫夏草工厂化繁育初见成效，营收同比+432.73%，构筑第二成长曲线。
- 投资结论：预计26-27年归母净利4.05/4.35亿元，EPS 1.03/1.11元，首次覆盖给予"买入"评级。
- 推荐标的：众兴菌业(002772)
- 关键数据：26H1营收10.85亿(+19.55%)，归母净利1.91亿(+176.51%)；金针菇营收4.16亿(+29.83%)毛利率24.67%；双孢菇营收6.38亿(+11.54%)毛利率35.62%；26-27年PE 10.4/9.7倍；每10股派息1.5元
- 风险提示：国内金针菇和双孢菇价格大幅下跌；冬虫夏草项目进度不及预期

### 农林牧渔 · 山西证券

评级：同步大市-A

- 核心观点：本周农林牧渔板块涨1.29%排名第6，子行业种子、其他种植业等居前。猪价环比上涨、自繁自养利润-164.75元/头（环比改善），行业持续亏损或驱动市场化去产能。白羽鸡价格环比下跌，肉鸡周期低位低估值头部企业具配置吸引力。饲料原料价格波动、行业份额加速向头部集中；宠物食品高端化、出口复苏。
- 投资结论：建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股；立华股份、圣农发展；饲料龙头海大集团；自有品牌领先的乖宝宠物与全球布局领先的中宠股份。
- 推荐标的：海大集团、圣农发展、温氏股份、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、神农集团、巨星农牧
- 关键数据：农林牧渔板块+1.29%；四川/广东/河南外三元生猪11.2/12.01/11.08元/公斤；猪肉16.18元/公斤；自繁自养利润-164.75元/头；白羽肉鸡6.84元/公斤/-5.13%；鸡蛋11.2元/公斤/+10.89%；玉米现货2348.92元/吨。
- 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。

### 畜牧养殖 · 山西证券

评级：增持-A(维持)

- 核心观点：公司2026H1营收91.28亿元同比+9.27%，归母净利-0.72亿元（受生猪价格低迷拖累）；肉鸡业务半年度实现盈利，毛鸡销售均价同比+6.77%，完全成本约11.20元/公斤；生猪销售112.57万头同比+18.55%，均价同比-28%，完全成本降至11.8元/公斤以内（同比下降1元/公斤），半年度生猪业务亏损。
- 投资结论：预计2026-2028年归母净利润7.87/15.23/17.86亿元，对应EPS 0.93/1.80/2.11元，当前股价对应2026年PB为1.6倍，维持“增持-A”评级。
- 推荐标的：立华股份（300761）
- 关键数据：营收91.28亿(+9.27%)，归母净利-0.72亿(-148.33%)，肉鸡完全成本约11.20元/公斤，生猪完全成本11.8元/公斤以内(同比-1元/公斤)，2026E归母净利7.87亿，PB 1.6倍
- 风险提示：生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

大消费·食品饮料·零售·免税·旅游

### 商贸零售（旅游零售Ⅱ） · 中银证券

评级：买入（原评级：买入；板块评级：强于大市）

- 核心观点：26H1营收276.55亿元（同比-1.76%），归母净利润31.06亿元（同比+19.49%），免税占比提升带动26Q2毛利率34.32%（同比+1.87pct）。海南离岛免税26H1销售额199.2亿元（同比+18.8%），公司在海南营收185.54亿元（同比+23.44%）份额提升；口岸新中标进出境免税项目29个，完成对DFS大中华区零售业务收购，国际化布局取得突破。
- 投资结论：调整26-28年EPS为2.36/2.77/3.31元，当前股价对应PE 22.1/18.9/15.8倍，看好龙头渠道布局与海外拓展增量，维持买入评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：26H1营收276.55亿（-1.76%），归母31.06亿（+19.49%）；26Q2营收107.49亿（-5.75%），归母7.58亿（+14.54%）；26Q2毛利率34.32%（+1.87pct）；海南营收185.54亿（+23.44%）；新中标免税项目29个；26-28E EPS 2.36/2.77/3.31元，PE 22.1/18.9/15.8倍；市场价格52.29元。
- 风险提示：市场竞争加剧、消费意愿恢复不及预期、国际游客恢复不及预期。

### 饮料乳品（食品饮料） · 中银证券

评级：买入

- 核心观点：1H26营收15.4亿元(+11.3%)、归母净利3.0亿元(+15.3%)，基本盘杏仁露表现稳健，成本红利延续叠加产品与渠道结构优化推升盈利能力。线上渠道营收1.8亿元(+51.1%)、直销表现亮眼，北方基地精耕、其他区域高增。养生水系列营收0.29亿元同比-12.1%承压，淳安工厂预计2026年10月投产有望优化毛利结构。
- 投资结论：维持"买入"评级；预计26-28年EPS分别为0.70/0.75/0.80元，当前市值对应PE 11.9/11.1/10.3倍，高分红高股息（2025年现金分红比例81.3%、股息率6.0%）。
- 推荐标的：承德露露(000848.SZ)
- 关键数据：1H26营收15.4亿(+11.3%)、归母净利3.0亿(+15.3%)；杏仁露营收14.4亿(+10.5%)、毛利率49.4%(+2.7pct)；现金分红比例81.3%、当前股息率6.0%；EPS 0.70/0.75/0.80元；PE 11.9/11.1/10.3X。
- 风险提示：新周期原材料采购价格不及预期、新品拓展不及预期、渠道库存超预期。

### 旅游及景区（社会服务） · 中银证券

评级：增持

- 核心观点：26H1营收4.19亿元(+10.95%)、归母净利1.33亿元(+40.46%)，业绩稳步增长。索道运输接待游客324.49万人次(+5.07%)，牦牛坪索道改扩建预计2028年投运，运量由360人/小时提至1900人/小时、有望突破旺季运力瓶颈。酒店业务经营改善逐步减亏，丽江和府酒店同比扭亏为盈，其余各板块毛利率均有提升。
- 投资结论：维持"增持"评级；预计26-28年EPS为0.42/0.44/0.46元，对应PE 21.5/20.3/19.4倍，中长期期待索道扩建落地打开成长空间。
- 推荐标的：丽江股份(002033.SZ)
- 关键数据：26H1营收4.19亿(+10.95%)、归母净利1.33亿(+40.46%)；索道接待324.49万人次(+5.07%)、毛利率87.16%(+4.48pct)；牦牛坪索道运量360→1900人/小时、预计年利润3349万元；EPS 0.42/0.44/0.46元；PE 21.5/20.3/19.4X。
- 风险提示：市场竞争风险，新项目建设周期风险，极端气候风险。

### 白酒Ⅱ（食品饮料） · 中银证券

评级：增持

- 核心观点：1H26营收18.2亿元(+3.2%)，2Q26营收约7.2亿元(+11.1%)；归母净利2.1亿元(-28.2%)，受促销用酒增加、员工持股股份支付及补缴税款等阶段性因素承压。省内控量承压(-2.2%)、省外增长强劲(+20.3%)，互联网渠道营收9685万元(+69.9%)。补缴税费致2Q26归母净利率1.3%(-8.6pct)，属一次性冲击，后续盈利能力有望逐步修复。
- 投资结论：维持"增持"评级；预计26-28年收入30.2/32.5/35.2亿元，归母净利2.8/3.8/4.3亿元，EPS 0.56/0.75/0.84元，当前市值对应PE 28.8/21.6/19.2倍。
- 推荐标的：金徽酒(603919.SH)
- 关键数据：1H26营收18.2亿(+3.2%)、归母净利2.1亿(-28.2%)；2Q26营收+11.1%、归母净利0.10亿(-85.3%)；省内-2.2%/省外+20.3%；互联网渠道+69.9%；毛利率62.6%(-3.1pct)；EPS 0.56/0.75/0.84元；PE 28.8/21.6/19.2X。
- 风险提示：经济恢复不及预期，省外市场拓展受阻，省内竞争加剧，渠道库存超预期。

### 食品饮料·休闲食品 · 国信证券

评级：优于大市（维持）

- 核心观点：2026H1 营收/归母净利/扣非归母净利 30.7/4.3/3.9 亿元，同比+4.4%/+14.1%/+16.8%，Q2 收入同比+6.0%但归母净利同比持平。魔芋零食/海味零食/健康蛋制品收入分别同比+11.3%/+55.7%/+51.2%，魔芋受益“大魔王”品牌效应与全渠道深化，海味与蛋制品高增主因山姆等高势能渠道放量；烘焙薯类、果干果冻及其他品类受渠道调整拖累。线上/线下渠道收入分别同比+17.4%/-49.3%，线上大幅下滑主因自 2025 年下半年主动收缩电商低毛利品类。2026H1 毛利率 32.2%/+2.6pp，销售费用中品牌推广费增投，归母净利率同比+1.2pp 至 13.9%。
- 投资结论：公司处于战略升级与产品渠道调整期，结构趋于健康、看好长期发展；因电商下滑幅度或超此前预期而下调盈利预测，预计 2026-2028 年营收 62.6/70.7/79.0 亿元、归母净利 8.5/10.3/12.0 亿元，对应 PE 14/12/10 倍，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：盐津铺子（002847.SZ）；可比公司列示洽洽食品（002557.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、卫龙美味（9985.HK）
- 关键数据：收盘价 44.29 元，总市值 11967 百万元；2026Q2 营收 14.9 亿元，归母净利/扣非 1.9/1.9 亿元，同比+6.0%/+0.0%/+4.7%；2026H1 三大核心品类毛利率 34.9%/41.6%/28.2%，同比+2.5/-2.3/+3.8pp；Q2 毛利率同比+1.7pp，归母净利率 13.1%（同比-0.8pp）；2026-2028E 营收 62.59/70.68/78.96 亿元（+8.6%/+12.9%/+11.7%），归母净利 8.51/10.31/12.04 亿元（+13.7%/+21.2%/+16.7%），EPS 3.15/3.82/4.45 元；前预测值营收 64.9/74.9/85.6 亿元、净利 9.0/10.9/13.1 亿元。
- 风险提示：宏观经济增长受外部环境变化负面影响；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道拓展不及预期；食品安全风险。

### 食品饮料·休闲食品（燕麦谷物） · 国信证券

评级：优于大市（维持）

- 核心观点：2026H1 营收 14.0 亿元/+22.0%，归母净利 1.5 亿元/+81.9%，扣非 1.4 亿元/+81.5%，实际业绩落在业绩预告区间中值附近。分品类看复合燕麦片/纯燕麦片/冷食燕麦片/其他收入同比+22.0%/+20.7%/+10.0%/+76.9%，复合燕麦片受益食养粉、燕麦乳茶粉等新品，纯燕麦片提速系有机燕麦片新品多渠道销售旺盛。分渠道看量贩零食渠道收入增速近 60%，谷物创新中心在盒马、山姆等仓储会员渠道增长超 100%。2026H1 毛利率 44.0%/+0.4pp，销售费用率同比-3.5pp，剔除会计处理变更影响毛销差同比+3.9pp，归母净利率 10.6%/+3.5pp。
- 投资结论：公司处渠道扩张与新品类导入成长期，药食同源粉类等新品推广良好、2026 年燕麦原料成本下行带来较大利润弹性；维持盈利预测，预计 2026-2028 年营收 27.2/32.3/37.5 亿元、归母净利 2.8/3.4/4.2 亿元，对应 PE 19/16/13 倍，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：西麦食品（002956.SZ）；可比公司列示盐津铺子（002847.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、卫龙美味（9985.HK）
- 关键数据：收盘价 16.95 元，总市值 5298 百万元；2026Q2 营收 5.8 亿元/+17.2%，归母净利 0.5 亿元/+73.8%，扣非 0.4 亿元/+79.9%；2026H1 复合/纯/冷食燕麦片及其他收入 6.8/5.1/0.9/0.8 亿元；销售、管理费用率 26.4%/4.7%（同比-3.5/-0.2pp）；2026Q2 毛利率 44.0%/+0.5pp，归母净利率 8.1%/+2.6pp；2026-2028E 营收 27.18/32.33/37.46 亿元（+21.4%/+19.0%/+15.9%），归母净利 2.78/3.42/4.17 亿元（+62.1%/+22.8%/+22.1%），EPS 0.89/1.09/1.34 元。
- 风险提示：宏观经济增长受外部环境负面影响；新品推广速度不及预期；行业竞争加剧；原料及辅料成本大幅上涨；食品安全风险。

### 社会服务·旅游及景区（演艺） · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：2026H1公司营收9.62亿元（同比-11.43%），归母净利润3.47亿元（同比-14.38%），业绩下滑主因天气扰动及内部产品、内容、营销调整。轻资产业务收入同比+184.84%，青岛丝路千古情开业并累计确认费用2.35亿元；存量重资产项目经营分化，杭州大本营正系统性扩容升级并以AI赋能。展望围绕存量升级、增量拓展（轻重结合）与海外布局（泰国项目委托管理）三大看点。
- 投资结论：下调2026-2028年归母净利润至8.4/9.0/9.5亿元，对应动态PE 24/23/21x，维持“优于大市”评级，跟踪项目迭代效果与经营拐点及出海潜力。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收9.62亿元（同比-11.43%）；归母净利润3.47亿元（同比-14.38%）；设计策划费收入1.61亿元（同比+184.84%）；青岛项目累计确认2.35亿元；2026-2028E归母净利润8.4/9.0/9.5亿元；动态PE 24/23/21x。
- 风险提示：消费复苏不及预期，新项目不及预期，花房减值，股东减持等。

### 社会服务·旅游及景区（免税） · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：2026H1营收276.55亿元（同比-1.76%），归母净利润31.06亿元（同比+19.49%）；免税收入同比+6.8%、有税同比-28.8%，海南地区收入185.54亿元（同比+23.4%）。上半年毛利率33.9%（同比+1.13pct），Q2毛利率34.32%（同比+1.87pct）。新并表DFS贡献收入7.5亿元，引入LVMH为战略投资者，新中标29个进出境免税项目。
- 投资结论：下修2026-2028年归母净利润至45.9/53.1/60.8亿元，对应PE 24/20/18x，维持“优于大市”评级，关注海南封关红利、机场及有税业务修复与市内店政策优化。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收276.55亿元（同比-1.76%）；归母净利润31.06亿元（同比+19.49%）；免税/有税收入同比+6.8%/-28.8%；海南收入185.54亿元（同比+23.4%）；毛利率33.9%（同比+1.13pct）；2026-2028E归母净利润45.9/53.1/60.8亿元；PE 24/20/18x。
- 风险提示：宏观经济疲软，政策不及预期，香化周期波动，新项目不及预期。

### 食品饮料·食品加工 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：2026H1营收8.52亿元（同比+2.03%），归母净利润1.35亿元（同比+2.28%）；Q2单店收入降幅环比收窄，手工小笼包新店型累计开业380家。Q2毛利率30.41%（同比+2.17pcts），受益猪肉等原材料低位及供应链精益管理；扣非归母净利率13.65%（同比+0.25pct）。团餐业务降幅逐季收窄，仍处客户结构调整期。
- 投资结论：小幅下调盈利预测，2026-2028年营收19.4/20.9/23.0亿元、归母净利润2.9/3.2/3.6亿元，对应PE 16.3/14.8/13.1倍，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收8.52亿元（同比+2.03%）；归母净利润1.35亿元（同比+2.28%）；期末门店5869家（净减少40家）；新店型累计开业380家；Q2毛利率30.41%（同比+2.17pcts）；2026-2028E归母净利润2.9/3.2/3.6亿元；PE 16.3/14.8/13.1倍。
- 风险提示：新店型效益不佳，门店扩张不及预期，行业竞争加剧等。

### 免税 · 太平洋

评级：买入

- 核心观点：26H1营收276.55亿(-1.76%)，归母净利31.06亿(+19.49%)，盈利质量改善；海南收入185.54亿(+23.44%)占比约67%，三亚店净利同比+142.35%，海口城扭亏为盈；收购DFS大中华区零售业务落地开启国际化；免税业务主导且毛利率显著高于有税业务。
- 投资结论：预计26-28年归母净利45.2/51.95/59.36亿元，对应PE 24/21/18倍，给予"买入"评级。
- 推荐标的：中国中免(601888)
- 关键数据：26H1营收276.55亿(-1.76%)，归母31.06亿(+19.49%)；海南收入185.54亿(+23.44%)占比67%毛利率22.77%；三亚店净利14.67亿(+142.35%)；26-28年EPS 2.18/2.5/2.86元，PE 24/21/18倍
- 风险提示：宏观市场环境变化致免税需求减少；跨境电商竞争加剧；地缘政治致出入境人数下滑；市内免税店销售低于预期

### 食品饮料/调味发酵品Ⅱ · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1营收25.4亿元（同比+19.2%），归母净利润4.1亿元（同比+61.25%），单Q2归母净利润同比+99.8%，美味鲜并表贡献增量。渠道改革成效显著，非酱油品类（鸡精鸡粉+35.8%、食用油+82.2%、其他+56.6%）高速增长，中西部区域营收同比+40.0%。提质增效兑现，2026Q2毛利率43.2%（同比+3.8pct），归母净利率同比提升5.0pct至12.4%。公司推进“五角星”计划整合味滋美，累计回购超3亿元，拟提升分红率并推中期/特别分红。
- 投资结论：略上调2026-2028年归母净利润至7.2/8.0/9.0亿元，当前股价对应PE为19.8/17.8/15.9倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：中炬高新（600872.SH）
- 关键数据：2026H1营收25.4亿（同比+19.2%），归母4.1亿（同比+61.25%）；2026Q2营收12.2亿（同比+18.5%），归母1.5亿（同比+99.8%）；美味鲜并表收入7143万元、并表归母净利润480万元；2026-2028E归母7.2/8.0/9.0亿元，PE 19.8/17.8/15.9倍；累计回购超3亿元
- 风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。

### 食品饮料/休闲食品 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司2026H1实现收入10.7亿元(+13.2%)、归母净利润0.8亿元(+7.3%)，其中Q2营收4.5亿元(+2.5%)、归母0.14亿元(-37.1%)，利润略低于预期主因毛利率承压。分区域看境外收入同比+44.2%实现高增；毛利率下降受部分原材料涨价及渠道结构影响。公司风味坚果延展品类、海外持续布局，有望实现困境反转。
- 投资结论：维持“买入”评级，看好品类延展与海外布局带来的困境反转机会。
- 推荐标的：甘源食品(002991)
- 关键数据：2026H1收入10.7亿/+13.2%，归母0.8亿/+7.3%；Q2营收4.5亿/+2.5%，归母0.14亿/-37.1%；2026-2028E归母净利2.6/3.5/4.0亿，同比+25.3%/+32.8%/+14.3%，PE 14.8/11.1/9.7倍。
- 风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，新渠道动销不及预期风险。

### 食品饮料 · 西南证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：新兴渠道（会员制、量贩）表现强劲带动26Q2收入高增，肉制品收入同比+33.0%，东南区域同比+43.9%；渠道结构变动拉低毛利率，26Q2毛利率21.8%(-6.2pp)，Q2盈利承压；休闲食品行业持续扩容，公司新兴渠道动能充沛，后续收入利润双端高弹性可期。
- 投资结论：预计2026-2028年EPS分别为0.56/0.71/0.84元，对应动态PE 17/14/11倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：有友食品（603697）
- 关键数据：26H1营收10.34亿元(+34.1%)，归母净利1.24亿元(+14.4%)；26Q2营收4.99亿元(+28.6%)，归母净利0.58亿元(+0.3%)；26H1毛利率23.1%(-4.5pp)，26Q2净利率11.7%(-3.3pp)；2026-2028E EPS 0.56/0.71/0.84元，PE 17/14/11倍。
- 风险提示：全国化开拓不及预期风险；原材料价格持续上升风险。

大消费·家电·轻工·纺服

### 家电 · 太平洋

评级：看好

- 核心观点：M7家电出口金额同比+7%持续稳健；清洁电器维持高景气（吸尘器同比+58%）；白电稳健（洗衣机同比+11%）；黑电及智能投影中投影机同比+26%提速；个护按摩小家电景气度进一步提升。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：M7家电出口同比+7%；吸尘器+58%；洗衣机+11%；投影机+26%；电吹风/电熨斗/电动剃须刀分别+13%/+20%/+31%
- 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性等

### 轻工制造 · 太平洋

评级：看好

- 核心观点：M7造纸板块延续正增长（纸浆纸及制品同比+10%）但增速放缓；家居表现分化（沙发、办公桌椅正增长，卫浴同比-54%降幅收窄）；保温杯同比+11%，电子烟同比-1%较M6的-10%明显收窄。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：纸浆纸及制品+10%；纸箱类+7%；漂白纸及纸板+6%；沙发+7%、办公桌椅+6%、PVC地板+3%；保温杯+11%；电子烟-1%
- 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性等

### 其他纺织 · 山西证券

评级：买入-A

- 核心观点：2026H1公司营收109.25亿元/-13.71%，归母净利润9.53亿元/-42.98%，受消费需求下滑、贸易争端及关税让利等影响明显承压。单Q2营收与归母净利同比降幅均收窄、环比均约增长50%，存货增加显示下游订单好转。北美市场仍是主要拖累，欧洲及其他地区保持正增长，产能全球化推进、境外产能占比达97.16%，毛利率阶段性承压。
- 投资结论：预计2026-2028年归母净利润23.30/30.47/34.83亿元，8月21日收盘价对应PE为16.7/12.7/11.1倍，维持"买入-A"评级。
- 推荐标的：华利集团（300979.SZ）
- 关键数据：H1营收109.25亿元/-13.71%，归母净利9.53亿元/-42.98%；Q2营收66.11亿元/-9.54%、归母5.69亿元/-37.44%；EPS 0.82元；产能利用率90.30%；境外产能占比97.16%；毛利率17.73%/-4.12pct；净利率8.73%/-4.47pct；收盘价33.24元。
- 风险提示：新工厂产能爬坡不及预期；主要客户经营出现重大不利变化；劳动力成本上升风险；汇率大幅波动风险；关税政策变化风险。

### 家纺 · 山西证券

评级：买入-A

- 核心观点：H1营收23.02亿元/+5.53%，归母净利润2.49亿元/+34.42%，国内家纺业务量利齐升。线上渠道收入8.40亿元/+13.82%、毛利率57.61%，成为核心增长引擎；被芯类收入8.56亿元/+21.97%为增速最快品类；综合毛利率49.98%/+2.16pct，盈利能力显著提升。美国家具业务亏损收窄，经营质量边际改善。
- 投资结论：预计2026-2028年归母净利润6.23/7.26/7.91亿元，8月21日收盘价对应PE为15.2/13.0/12.0倍，维持"买入-A"评级。
- 推荐标的：罗莱生活（002293.SZ）
- 关键数据：H1营收23.02亿元/+5.53%，归母2.49亿元/+34.42%；线上收入8.40亿元/+13.82%（占比36.47%）；被芯类8.56亿元/+21.97%；综合毛利率49.98%/+2.16pct；净利率10.83%/+2.32pct；国内门店2423家；收盘价11.31元。
- 风险提示：终端消费不及预期风险；行业竞争加剧风险；美国家具业务改善不及预期风险；原材料成本大幅上升风险。

### 家用电器/小家电 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026Q1/Q2营收10.3/12.8亿(+2.7%/+20.2%)，归母净利0.13/0.21亿(-84.4%/-29.5%)，2026H1汇兑损失0.57亿扰动利润率。2026H1家电/汽车零部件营收19.7/3.4亿(+13.2%/+19.9%)，新增吹风机、割草机器人等项目量产，获5个新定点（全生命周期金额超8亿）。越南、泰国基地逐步爬产，看好EPS电机/线控转向/空悬电机长期放量。
- 投资结论：下调2026-2027并新增2028预测，预计归母净利1.56/2.20/2.61亿元，EPS 0.32/0.46/0.54元，对应PE 37.0/26.2/22.1倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：德昌股份（605555.SH）
- 关键数据：2026Q2营收12.8亿(+20.2%)、归母0.21亿(-29.5%)；预计归母净利1.56/2.20/2.61亿元，PE 37.0/26.2/22.1倍；2026H1汇兑损失0.57亿；新定点全生命周期超8亿元；家电/汽车零部件营收19.7/3.4亿。
- 风险提示：关税政策不确定性；原材料成本上行；新业务拓展不及预期等。

美容护理·个护·化妆品

### 美容护理·个护用品（口腔护理） · 国信证券

评级：优于大市（维持）

- 核心观点：2026H1 营收 9.61 亿元/+14.16%，归母净利 1.01 亿元/+19.05%，Q2 扣非归母净利同比+32.69%，增速快于收入。分产品看成人牙膏基本盘稳健（+15.00%，占比 81.02%），成人牙刷毛利率同比+6.45pct 体现结构优化，电动牙刷收入+81.51%但体量仍小。分渠道看线上线下均双位数增长，线下毛利率同比+1.29pct，预计受益医研系列等中高端产品逐步铺货。Q2 毛利率 52.84%/同比+3.26pct，毛销差同比+3.91pct、环比提升 2.32pct，销售费用率下降反映公司更重视营销转化效率。
- 投资结论：产品结构升级与经营效率提升有望共同支撑业绩稳健增长；维持 2026-2028 年归母净利润 2.17/2.54/2.89 亿元，对应 PE 23/19/17x，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：登康口腔（001328.SZ）；可比公司列示百亚股份（003006.SZ）
- 关键数据：收盘价 28.40 元，总市值/流通市值 4890/4593 百万元；2026H1 营收 9.61 亿/+14.16%，归母净利 1.01 亿/+19.05%；2026Q2 营收 4.66 亿/+13.19%，归母净利 0.50 亿/+18.06%；2026H1 成人牙膏收入 7.79 亿/+15.00%，毛利率 52.91%/-0.68pct；成人牙刷 0.96 亿/+14.80%，毛利率 47.39%/+6.45pct；电动牙刷 0.12 亿/+81.51%；线上电商 3.43 亿/+14.22%，毛利率 60.64%/-1.80pct；线下 6.10 亿/+13.55%，毛利率 48.35%/+1.29pct；2026-2028E 营收 20.47/23.47/26.18 亿元，净利 2.17/2.54/2.89 亿元。
- 风险提示：宏观环境风险；研发及新产品开发风险；行业竞争加剧。

### 美容护理·化妆品 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：2026H1营收37.91亿元（同比+8.99%），归母净利润3.81亿元（同比+43.35%）；国内线上业务同比+40%以上、占比达45%，抖音收入同比+80%以上。六神、佰草集、玉泽线上收入分别同比+69%/+81%/+34%，驱蚊蛋3.0 GMV同比+150%以上。Q2毛利率66.75%（同比+3.41pct），高毛利美妆品类占比提升带动毛利率持续上行。
- 投资结论：维持2026-2028年归母净利润至3.92/4.85/5.65亿元，对应PE 31/25/22倍，维持“优于大市”评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收37.91亿元（同比+8.99%）；归母净利润3.81亿元（同比+43.35%）；Q2归母净利润1.59亿元（同比+226.7%）；国内线上同比+40%以上、占比45%；抖音收入同比+80%以上；Q2毛利率66.75%（同比+3.41pct）；2026-2028E归母净利润3.92/4.85/5.65亿元；PE 31/25/22倍。
- 风险提示：宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。

### 美容护理/个护用品 · 开源证券

评级：买入(维持)

- 核心观点：2026H1营收9.61亿元(+14.2%)、归母净利1.01亿元(+19.1%)、扣非0.92亿元(+32.4%)，毛利率52.7%，品牌升级为专业化、高端化、年轻化、国际化“四化”；成人基础口腔护理收入8.74亿(+15.0%)占比91.0%，冷酸灵抗敏感牙膏份额超60%，电动口腔护理0.12亿(+81.5%)，海外正式进军越南。
- 投资结论：维持2026-2028年归母净利润2.17/2.60/3.09亿元预测，当前股价对应PE 22.5/18.8/15.8倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：登康口腔（001328）
- 关键数据：营收9.61亿(+14.2%)，归母净利1.01亿(+19.1%)，扣非0.92亿(+32.4%)，毛利率52.7%，电动牙刷+81.5%，冷酸灵份额超60%，PE 22.5/18.8/15.8
- 风险提示：市场竞争加剧、终端消费疲软、海外市场拓展不及预期等风险。

汽车·零部件·交运

### 汽车零部件 · 东吴证券

评级：—

- 核心观点：乘用车H2内需同比降幅有望缩窄，国内关注高端电动化、出口选确定性头部车企；重卡25年批发114.4万辆(+26.8%)，预计26年内销80-85万辆(+3%)，7月出口同比+22%；客车26年公交预计4万台(+40%)略超预期；摩托车26年大排量126万辆(+31%)、出口83万辆(+50%)持续高景气。
- 投资结论：乘用车优选海外体系成熟头部车企；重卡继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆；客车重点推荐宇通客车/金龙汽车、关注中通客车；摩托车推荐春风动力+隆鑫通用。
- 推荐标的：江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想、比亚迪、奇瑞汽车、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车、中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆、宇通客车、金龙汽车、中通客车、春风动力、隆鑫通用
- 关键数据：25年重卡批发114.4万辆(+26.8%)；26年内销预期80-85万辆(+3%)；26公交4万台(+40%)；26摩托总销量1938万辆(+14%)、大排量126万辆(+31%)；SW乘用车PE 24.9x。
- 风险提示：贸易战升级进一步超出预期、全球经济复苏力度低于预期。

### 交通运输（物流/航运/航空/高铁/公路/快递） · 中银证券

评级：强于大市

- 核心观点：雄商高铁河北段进入运行试验阶段，设计时速350公里、全长552公里，投运后将串联多条干线打通雄安至粤港澳大湾区纵向通道，完善京津冀轨道交通网络。美伊冲突升级叠加实际货量增长，VLCC运价大幅上涨，CTFI报6579.84点较8月13日+23.1%。极兔速递上半年收入76.7亿美元(+39.5%)、经调整净利润3.5亿美元(+124.3%)，全球总包裹量175亿件(+25.1%)。
- 投资结论：建议关注高速公路、暑运航空与高铁出行、高端制造出海特种运输、中东局势下油运集运、BDI上涨下干散运、低空经济与自动驾驶出行、快递物流出海、跨境电商物流与工程物流出海等方向。
- 推荐标的：山东高速、四川成渝、皖通高速、招商公路、赣粤高速、中原高速、宁沪高速、粤高速、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、京沪高铁、海航控股、春秋航空、吉祥航空、中远海特、招商轮船、中远海能、招商南油、中远海控、海通发展、中信海直、曹操出行、顺丰控股、极兔速递、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、东航物流、国货航、中国外运、华贸物流、海程邦达、中创物流
- 关键数据：2025年铁路固定资产投资9015亿元，旅客发送量46.01亿人(+6.7%)、货运52.77亿吨(+2.0%)；SCFI指数3409.63点(+140.90%)；BDI 2841点(+50.08%)；中东-中国VLCC标准航速TCE 504856美元/天(+20.75%)；极兔收入76.7亿美元(+39.5%)。
- 风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

### 汽车·汽车零部件 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：2026H1实现营收69.23亿元(+30.36%)，归母净利润4.01亿元(+17.55%)；26Q2归母净利润2.36亿元(+26.71%，环比+42.11%)，毛利率17.1%(环比+0.6pct)。汽车电子上半年营收50.63亿元(+33.64%)，HUD国内市占率进一步提升至29.8%位列第一；精密压铸营收15.74亿元(+21.81%)。公司积极拓展AI、机器人业务，截至2026年6月30日AI已定点未量产项目订单金额超20亿元，机器人业务已获国内具身智能企业关节模组及头部零部件定点项目。
- 投资结论：维持盈利预测，维持"优于大市"评级；预计2026-2028年营收158.6/191.2/227.0亿元，净利润9.9/12.3/14.8亿元。
- 推荐标的：华阳集团(002906.SZ)
- 关键数据：H1营收69.23亿(+30.36%)，归母4.01亿(+17.55%)；Q2归母2.36亿(+26.71%)；HUD市占率29.8%；AI未量产订单超20亿元；2026E PE 13.6X
- 风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。

### 交通运输（物流/航运/航空机场/快递/公路铁路港口） · 国金证券

评级：—

- 核心观点：本周交运指数+1.7%、跑赢沪深300达2.7pct，航运板块涨幅最大(+10.5%)；海外集运龙头上调全年指引，BDTI同比+187.4%、SCFI同比+101.3%，油运与集运景气超预期。暑运第八周量升价降，上海机场2Q归母净利同比+21.5%利润提速；快递7月业务量170.8亿件同比+4.1%，极兔业绩超预期；化工物流受焦煤供需改善支撑，嘉友国际、密尔克卫性价比高；公路铁路港口优质公司股息率高于4%。
- 投资结论：继续看好航运板块，推荐中远海能、招商轮船、中谷物流、海丰国际、中远海控；航空机场推荐东航物流、春秋航空、东方航空、中国国航；快递推荐极兔速递；物流推荐嘉友国际、密尔克卫；公路铁路港口推荐招商局港口、皖通高速、京沪高铁、唐山港。
- 推荐标的：中远海能、招商轮船、中谷物流、海丰国际、中远海控、东航物流、春秋航空、东方航空、中国国航、极兔速递、嘉友国际、密尔克卫、招商局港口、皖通高速、京沪高铁、唐山港
- 关键数据：交运指数+1.7%跑赢大盘2.7pct；BDTI 2929点环比+9.2%同比+187.4%；SCFI 3276.14环比+4.7%同比+101.3%；马士基2026 EBITDA上调至105-125亿美元；上海机场2Q归母净利6.38亿同比+21.5%；7月快递业务量170.8亿件同比+4.1%、收入1303.7亿同比+8.1%；大秦线8月第三周发运751.2万吨同比-2.4%；优质公路铁路港口股息率>4%
- 风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

北交所·商业航天·海工装备

### 北交所/商业航天 · 开源证券

评级：—

- 核心观点：朱雀三号于2026年8月19日成功回收一子级，成为中国首型成功回收的民营运载火箭，有望助力低轨星座加速组网。北交所航空航天产业链标的共15家，建议重点关注星图测控、民士达等。截至2026年8月21日北交所国家级专精特新“小巨人”达201家（占比59.47%，市值占比65.51%），新股小巨人占比升至87%。多家公司半年报业绩高增。
- 投资结论：关注北交所航空航天产业链及“小巨人”中业绩高增标的。
- 推荐标的：星图测控(920116.BJ)、民士达(920394.BJ)、吉林碳谷(920077.BJ)、海能技术、聚星科技、中裕科技、美邦科技
- 关键数据：中国商业航天市场规模2.3万亿元(2015-2024年CAGR22.5%)；北交所小巨人201家占比59.47%市值5393.80亿元占比65.51%；新股小巨人45家占比87%；聚星科技H1归母净利+239.98%、海能技术+107.3%
- 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、数据统计误差风险

### 北交所 · 开源证券

评级：买入(维持)

- 核心观点：2026H1营收3.73亿元(+8.19%)，归母净利润6143.56万元(-8.74%)；自卸车专用油缸收入同比+45.41%，受益终端市场复苏及新能源渗透率提升；为L4无人矿卡“双林K7”配套油气弹簧及智能称重系统；公司作为起草单位参与发布两项人形机器人直线关节团体标准，契合向电动缸、行星滚柱丝杠延伸战略。
- 投资结论：预计2026-2028年归母净利润1.62/1.93/2.15亿元，对应EPS 1.37/1.63/1.82元，当前股价对应PE 17.6/14.8/13.3倍，维持“买入”评级。
- 推荐标的：万通液压（920839）
- 关键数据：营收3.73亿(+8.19%)，归母净利6143.56万(-8.74%)，自卸车油缸+45.41%，油气弹簧+3.22%，EPS 1.37/1.63/1.82，PE 17.6/14.8/13.3
- 风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

### 北交所/海工装备（海洋工程柔性管道） · 开源证券

评级：增持（维持）

- 核心观点：2026H1营收1.70亿元（同比+11.2%），归母净利润0.55亿元（同比+4.13%）。海洋工程柔性管道销售收入同比+20.66%，海工装备行业景气持续修复，全球海洋油气开发扩容。公司自主研发API 17K软管落地马来西亚国家石油公司项目，“成套柔性软管组件系统”实现技术国产化突破并落地巴西国油P79 FPSO项目，收购英国泰悦助力出海，2026H1外销收入同比+14.91%。
- 投资结论：考虑巴西FPSO项目前期投入对毛利率的偶发影响及海工软管放量节奏，下调2026-2028年盈利预测至归母净利润1.02/1.23/1.43亿元，对应PE 17.3/14.5/12.4倍，维持“增持”评级。
- 推荐标的：悦龙科技（920188.BJ）
- 关键数据：2026H1营收1.70亿（同比+11.2%），归母0.55亿（同比+4.13%）；海工柔性管道同比+20.66%；外销收入同比+14.91%；2026-2028E归母1.02/1.23/1.43亿元，EPS 1.23/1.48/1.73元，PE 17.3/14.5/12.4倍；我国2026年海洋石油产量有望增至6900万吨、海洋天然气突破320亿立方米
- 风险提示：行业竞争加剧风险、国际油价波动风险、客户依赖风险

房地产

### 房地产 · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：本周新房、二手房单周成交同比均下降，但一线城市新房单周同比增速持续增长。政策端上海出台“沪八条”、国务院公布新住房公积金管理条例，基调宽松，预计助力房企业绩修复。后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有加码空间，若力度加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快。四川落地省级城市更新“十五五”规划，五年内推进100个重点片区、改造6万套危旧房、8000个老旧小区和420个城中村。
- 投资结论：维持行业“看好”评级；推荐（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商：华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。
- 推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国、大悦城、新城控股、龙湖集团、华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业
- 关键数据：2026W34全国30城新房成交146.4万平米（同比-16%），累计6109.2万平米（累计同比-6.5%）；15城二手房成交151.8万平米（同比-2.6%），累计5584万平米（累计同比+1.3%）；100大中城市土地成交楼面价2501.8元/平米（同比+23%），溢价率7.2%；冰山100指数9760（周环比-0.13%，周同比-9.2%）
- 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。

传媒·游戏·物理AI

### 传媒/游戏Ⅱ · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：WRC期间智象未来发布原生全模态交互式世界模型HiDream-O1-World、极佳视界发布具身基础模型GigaBrain-0.7，物理AI处于性能快速跃迁期，真机/仿真/合成数据成瓶颈、需求缺口大。DeepSeek多模态视觉理解模型V4-Flash-Vision-Exp上线，多模态Agent能力接近Opus-4.8；昆仑万维AI短剧平台单月流水超6500万美元（DramaWave 7月上新超90%为AI生成）。7月国内游戏市场收入310.98亿元（环比+3.55%、同比+6.92%），《超自然行动组》DAU破1200万。
- 投资结论：建议继续布局物理AI（受益标的：风语筑、昆仑万维、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、五一视界）和多模态AI——多模态模型重点推荐腾讯控股、快手（受益Minimax、阿里巴巴）；AI剧重点推荐阅文集团（受益昆仑万维、中文在线、荣信文化）；AI游戏重点推荐世纪华通、心动公司、恺英网络、巨人网络；AI营销重点推荐汇量科技、引力传媒（受益蓝色光标、易点天下、迈富时）。
- 推荐标的：腾讯控股、快手-W、阅文集团、世纪华通、心动公司、恺英网络、巨人网络、汇量科技、引力传媒、风语筑、昆仑万维、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、五一视界、阿里巴巴-W、Minimax-W、中文在线、荣信文化、蓝色光标、易点天下、迈富时
- 关键数据：2026WRC HiDream-O1-World物理/一致性维度73.3/88.0；昆仑万维AI短剧单月流水超6500万美元；7月国内游戏市场收入310.98亿元（环比+3.55%、同比+6.92%），海外自研20.12亿美元（同比+18.86%）；《超自然行动组》DAU破1200万；暑期档电影总票房破100亿元；A股传媒第34周-5.54%，游戏板块+2.95%（超额收益+8.49%/+3.96%）
- 风险提示：物理AI进展、模型收入、AI剧行业规模、游戏流水等低于预期。

产业·机构观察

### IT服务Ⅱ · 汤森路透

评级：—

- 核心观点：文章由汤森路透AI加速计划三位负责人撰文，指出律所采用强人工智能始于技术部署前的领导层共识与文化变革；建议用科特八步法/ADKAR等框架管理变革、按角色培训并从小处着手获取快速成功；列示法律研究、诉讼证据开示、合同审查（可缩短处理时间高达70%）等AI用例，并展望未来自主型AI代理。
- 投资结论：—
- 推荐标的：—
- 关键数据：合同审查可将处理时间缩短高达70%；法律研究由原先一整天压缩至数分钟。
- 风险提示：—

免责声明

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