AI精选：8月23日行业研报精选

数据中心当日（2026-08-23）收录研报全文 78 篇，无晨会纪要，本栏实际纳入 78 篇：覆盖开源证券、中银证券、国新证券、东吴证券、国信证券、国金证券、太平洋证券等 16 家机构，以 2026 年半年度中报点评与行业周报为主，横跨宏观策略、金融、半导体AI算力、机器人自动化、新能源电力、通信、医药、消费、建材、周期资源、汽车交运、传媒文旅、房地产等方向。以下按投资者视角，先给速览与跨研报主线，再按板块方向分条展开。

导读速览

### 宏观·策略与政策

- 宏观经济（财政） · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 7月财政收入改善但支出边际放缓、土地财政约束延续，财政支出仍有发力空间，后续政策或加快资金落地形成实物工作量。
- 宏观经济（财政） · 中银证券 ｜ 评级 — ｜ 1-7月公共预算收入增速回升，但广义财政支出偏弱，三季度财政存量政策有望加力提效。
- 宏观经济（金融数据） · 国新证券 ｜ 评级 — ｜ 7月新增人民币贷款和社融双双较6月大幅少增，主因季节性，居民存款"搬家"至非银金融机构。
- 投资策略（A股） · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 海外波动加大扰动A股风险偏好，拥挤度初现拐点但筹码修复仍需时间，再平衡为主旋律，继续重点推荐小微盘并兼顾科技Alpha。
- 宏观策略（金融产品/周期风格） · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 美债收益率飙升扰动全球，A股震荡中关注周期风格，模型对短期走势转向乐观，基金配置可关注周期风格ETF。
- 海外宏观（美国CPI） · 国新证券 ｜ 评级 — ｜ 7月美国CPI同比小幅回落至3.4%、核心CPI平稳，数据暂不支持美联储加息，亦不制约中国货币政策。
- 北交所 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 财政部财政金融协同促内需政策8月1日起实施，1-7月全国一般公共预算收入同比+5.8%，北交所成分股338个、成交131.05亿元。
- 宏观经济 · 国信证券 ｜ 评级 — ｜ 7月财政收支延续分化，第一本账收入高增但支出降速、广义支出仍负增长，财政力度继续回落，增量政策窗口打开。
- 宏观经济 · 诚通证券 ｜ 评级 — ｜ 9月外部因素（美伊冲突、全球流动性趋紧、美联储偏鹰）时有扰动，建议围绕行业景气度与中长期AI主线布局，关注煤炭、有色金属、白糖及航运。

### 金融·券商/保险/银行/多元金融

- 银行 · 东海证券 ｜ 评级 买入 ｜ 规模与中间业务优势凸显、费用控制效果显著，上半年营收与利润双位数增长，维持"买入"评级。
- 非银金融·保险Ⅱ · 国信证券 ｜ 评级 优于大市 ｜ 2026H1 经营稳健，银保高增、NBV 稳健增长、CSM 拐点向上、投资风格再平衡，维持优于大市。
- 保险Ⅱ · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》强化收益成本匹配，低利率环境下险企增配高股息资产需求提升，维持保险行业"买入"评级。
- 保险Ⅱ · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 金融监管总局发布《非车险综合治理行动方案》，非车险系统性治理全面加强，利好行业承保盈利能力持续改善。
- 证券Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 东财（300059）2026年中报业绩高增，市场活跃驱动证券业务高增、基金代销收入环比增长，维持"买入"评级。
- 多元金融 · 毕马威会计师事务所 ｜ 评级 — ｜ 2025年信托业资产规模突破34万亿元创历史新高，三分类转型成效显现，但盈利修复依赖投资收益、高风险出清与合规压力仍存。

### 半导体·AI算力·电子与计算机

- 半导体 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 中微公司2026H1营收66.91亿元（+34.9%）、归母净利28.25亿元（+300.2%），平台化布局加速，维持"买入"评级。
- 制冷设备及温控装备 · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 冰轮环境2026H1营收稳健增长，海外业务与数据中心冷机业务成为业绩主要增长动力。
- 数字媒体 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ RSI由理论进入落地前夕，AI研发自动化加速，关注头部模型厂商、算力硬件、CSP与高价值应用场景，维持行业"优于大市"评级。
- IT服务Ⅱ · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 上周计算机（申万）板块跑输沪深300，本周关注AI算力等投资机会，行业评级"看好"。
- 计算机设备 · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 阿里云CUBE 5.0以90%模块化率将大型AIDC交付压缩至100天、整体建设成本降超10%，建议关注智算基建规模化交付带动的产业链机会。
- 半导体（显示驱动芯片） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 新相微2026H1营收3.12亿元（同比+9.30%）、归母净利588.71万元（同比+8.07%），毛利率改善、高端显示产品由研发走向应用，维持"买入"评级。
- IT服务Ⅱ · 国金证券 ｜ 评级 买入（维持评级） ｜ 国产大模型迎新一轮投资期，Anthropic IPO 提供全球 AI 估值锚，国产模型迈入 3T 时代且后训练成差异化引擎，维持行业买入评级。
- 电子化学品Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 瑞联新材（688550）2026年中报汇兑损失等拖累业绩，但电子材料业务营收与毛利率高增，与华星印刷合作切入印刷OLED终端材料赛道，维持"买入"评级。
- 半导体 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 电子板块短期回调，AI算力与存储国产化主线延续，关注长鑫、中芯、寒武纪等受益标的。

### 机器人·自动化设备·通用机械

- 通用设备 · 东吴证券 ｜ 评级 增持 ｜ 长存IPO加速利好核心设备商，世界机器人大会展示具身智能新进展，燃气轮机订单创历史纪录，多细分设备板块景气向好。
- 机械设备 · 中邮证券 ｜ 评级 买入 ｜ 产能有序扩张、新兴赛道稳步突破，上半年营收与利润双增，维持"买入"评级。
- 自动化设备 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 柏楚电子2026H1主业稳健增长、利息收入增厚利润，品类拓展打开新空间，维持"优于大市"评级。
- 自动化设备 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 奥普特2026H1收入较快增长、工业AI规模化落地，上修2026-2028年盈利预测，维持"优于大市"评级。
- 汽车零部件 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 宇树科技为全球领先高性能通用机器人公司，业绩高速增长、人形机器人成新引擎，拟募42.02亿元近半投入模型研发，维持行业"优于大市"评级。
- 机械设备 · 爱建证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 天准科技AI量检测与制程装备、具身智能业务多点放量，26H1扭亏为盈、在手订单充裕，维持“增持”评级。
- 机械设备 · 爱建证券 ｜ 评级 买入（首次评级） ｜ 冠龙节能为城市给排水阀门龙头，数据中心液冷阀门批量供货国内头部IDC、进入快速成长期，首次覆盖给予“买入”评级。

### 新能源·电力·风光储与锂电设备

- 电力 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 南网储能2026H1营收41.2亿元（+24.83%）、归母净利11.12亿元（+33.61%），抽蓄投产放量、调峰水电来水改善，维持"买入"评级。
- 光伏设备 · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 本周光伏设备（申万）指数+1.15%跑赢沪深300，产业链价格多数环比上行，建议聚焦供给侧改革盈利修复、技术迭代阿尔法机会与需求边际变化贝塔行情。
- 风电设备 · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 本周风电设备（申万）指数-1.65%，原材料价格小幅波动，行业盈利修复与格局优化共振，建议关注整机龙头及海风产业链核心标的。
- 风电设备 · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 大金重工上半年营收32.5亿元（+14.5%）、归母净利6.01亿元（+9.0%），Q2受海运节奏递延及汇兑损失拖累，但海外海工盈利能力持续提升、自有运输船投运降本，看好下半年发货恢复，维持"买入"评级。
- 光伏设备 · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 钧达股份2026H1业绩符合预期，光伏主业降本增效与海外布局、卫星太空能源业务共筑新增长，维持"买入"评级。
- 电力 · 国金证券 ｜ 评级 买入（维持评级） ｜ 7 月发用电量受高基数影响增速承压，火电中报压力测试好于预期，建议关注新型红利（火电等），维持买入评级。
- 锂电设备/高端智能装备 · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 华汇智能为锂电研磨"小巨人"，纳米砂磨机获欧洲CE认证、深度绑定裕能/贝特瑞/比亚迪等龙头，2023-2025年营收与归母持续高增，本次北交所新股申购。

### 通信·光通信与液冷

- 通信设备 · 国新证券股份 ｜ 评级 — ｜ 本周通信（中信）板块上涨9.45%跑赢沪深300，中国移动中报承压但现金流与算力转型亮眼，建议谨慎乐观关注运营商、光通信及优质企业。
- 通信设备 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 通信行业周报指出NPO、超节点、液冷三大产业方向正取得重大变化，建议重视相关投资机会。

### 医药生物·创新药·中药

- 医药生物 · 东海证券 ｜ 评级 买入 ｜ 上半年业绩基本平稳、经营效率提升，四项费用率全面下降，维持盈利预测及"买入"评级。
- 化学制药 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 普洛药业2026H1主动收缩低毛利业务致营收下滑，CDMO稳健增长、原料药筑底回升，维持"优于大市"。
- 中药Ⅱ · 国信证券 ｜ 评级 优于大市 ｜ 医药生物周报（26 年第 33 周），分析 PFA 电生理竞争格局（美敦力份额快速提升），国内电生理高景气，推荐关注惠泰医疗。
- 化学制药 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市(维持) ｜ 医药生物8月策略关注中报及创新药研发进展，维持行业"优于大市"评级，给出A/H股8月投资组合。
- 创新药 · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 贝达药业2026H1营收19.76亿元（同比+14.12%）、归母净利3.02亿元（同比+115.97%），商业化矩阵放量且Pan-RAS管线领先，维持"买入"评级。
- 中药Ⅱ · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 国金证券医药周报指出2026版基药目录落地推动慢病创新药由"进医保"向"进医院、进基层、上处方"延伸，创新药企业扭亏节点已至，持续看好板块投资机会。
- 医药生物/化学制药 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1核心产品持续放量、业绩高增且盈利能力同步提升，后续管线迎多重催化，维持"买入"评级。

### 大消费·食品饮料/家电/零售/纺服

- 饮料乳品 · 东吴证券 ｜ 评级 买入 ｜ BC双驱推动Q2营收创历史新高，盈利进入上行通道并首次启动中期分红，维持"买入"评级。
- 纺织服饰 · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 华利集团2026H1收入与利润承压，Q2收入降幅收窄、利润端仍承压，期待下半年订单回暖与盈利修复。
- 口腔护理 · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 登康口腔26H1收入与利润稳健增长，产品结构升级与全渠道精细化运营驱动盈利韧性凸显。
- 休闲食品 · 华鑫证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 甘源食品2026H1营收利润低速增长、Q2利润承压，产品渠道调整中，维持"买入"评级。
- 纺织服饰·纺织制造 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市 ｜ 关税与老客户订单波动致 2026H1 业绩承压，二季度环比改善、中期分红率达 122.5%，维持优于大市。
- 一般零售 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 国金证券轻工零售周报覆盖潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护、AI眼镜、宠物等细分赛道，给出各板块景气度判断并列出相应投资推荐标的。
- 休闲食品 · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 白酒价盘时有改善、业绩窗口关注兑现情况，食品饮料板块基本面环比持续改善，维持白酒景气度"下行趋缓"判断。
- 白色家电 · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 7月社零增速小幅回落，家电社零同比-1.9%降幅较6月明显收窄，终端需求呈现改善迹象。
- 贸易Ⅱ · 国金证券 ｜ 评级 买入（维持评级） ｜ 亚玛芬 26Q2 营收高增并上调全年指引，珀莱雅进驻 Ulta 开启北美品牌落地，服装零售最差阶段或已过，维持买入评级。

### 美容护理·医疗美容·个护

- 美容护理·医疗美容 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市 ｜ 新老产品交替叠加行业竞争致上半年业绩承压，但童颜针、肉毒等新品上市贡献增量，维持优于大市。
- 美容护理/医疗美容 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1业绩承压（归母同比-24.8%），但新品矩阵持续扩容、研发与外延布局推进，估值合理，维持"买入"评级。
- 美容护理/个护用品 · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1业绩亮眼（营收+17.7%、归母+20.0%），多品类协同与线下渠道拓展有望持续贡献增量，维持"买入"评级。

### 建材·玻璃玻纤·装修

- 装修建材 · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 东方雨虹2026H1营收148.67亿元（+9.57%）、归母净利6.13亿元（+8.67%），毛利率改善、零售与海外高增，维持"买入"评级。
- 建筑材料·装修建材 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市 ｜ 2026H1 需求承压致收入利润同步下滑，但"两翼"均衡成长、海外业务延续高增长，维持优于大市。
- 建筑材料·玻璃玻纤 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市 ｜ 受益电子布高景气驱动，2026H1 收入利润同比高增，维持优于大市。

### 周期资源·工业金属/煤炭/化工/养殖

- 工业金属 · 东吴证券 ｜ 评级 增持 ｜ 美债担忧再起叠加避险支撑，贵金属势能再上一阶，基本金属与贵金属价格分化震荡。
- 炼化及贸易 · 信达证券 ｜ 评级 — ｜ 大炼化周报：长丝下游集中补货致企业库存明显去化，地缘风险升温推升油价、炼化价差环比收窄。
- 工业金属 · 国新证券股份 ｜ 评级 中性 ｜ 国际金价8月以来强劲反弹至4390美元/盎司附近，但4400-4450美元区域面临技术阻力，行情定义为超跌修复、趋势反转尚待确认，建议中长期分批逢低配置。
- 炼化及贸易 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 本周原油价格延续上涨、地缘扰动加剧，石油石化板块跑赢大盘，各细分链条景气度分化。
- 煤炭开采 · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 7月煤炭产量同比降幅扩大、供给持续收缩，焦煤价格强势上涨，"十五五"规划下价格稳定性增强、长期看好。
- 养殖业 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 农林牧渔行业周报显示猪价震荡上行、压栏增重逐步兑现，需求修复与供给后移持续博弈，短期猪价预计以震荡为主。
- 煤炭开采 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 煤炭行业周报指出旺季需求支撑动力煤价格高位、供应收紧推动焦煤现货大涨，煤炭股具备周期与红利双重属性，或已到布局时点。
- 化学制品 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 基础化工行业周报指出金九银十化工纺服链需求旺季临近，继续重点推荐化纤与染料板块。
- 基础化工/农化制品 · 诚通证券 ｜ 评级 推荐（首次评级） ｜ 盐湖股份为国内钾锂双龙头，钾锂产能与成本优势明显、兼具稳健性与成长性，首次覆盖给予“推荐”评级。

### 汽车·零部件与交运

- 汽车零部件 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 吉利、奇瑞中报出口高增有效对冲内销下滑与成本上涨，内外需共振下板块有望底部向上。
- 航空机场 · 威廉博莱 ｜ 评级 — ｜ 商业航空活动热烈而飞机供应持续紧张，OEM积压订单创纪录、2026年交付改善，航空服务并购活跃、技术人员紧缺。
- 汽车 · 西南证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 福耀玻璃中报经营质量高、毛利率稳步提升，高附加值产品占比提升与全球市场开拓持续推进，维持“买入”评级。

### 传媒·游戏与文旅

- 旅游（山岳景区/文旅） · 太平洋 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 九华旅游 26 中报归母净利同比+7.27%，利润增速跑赢营收、主业盈利韧性强，外延白鹭湾项目助力向区域文旅平台转型，给予买入评级。
- 传媒/游戏Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 2026H1毛利率显著提升，《异环》流水强劲、Q3起有望释放业绩驱动反弹，维持"买入"评级。

### 房地产

- 房地产开发 · 太平洋 ｜ 评级 中性（维持） ｜ 7 月 70 城新房和二手房价格同比降幅延续收窄，但市场仍处筑底调整，维持行业中性评级。
- 房地产开发 · 太平洋 ｜ 评级 中性（维持） ｜ 7 月商品房销售同比降幅收窄，但开发投资与新开工降幅扩大，市场延续筑底，维持行业中性评级。

跨研报主题提炼

1. 宏观组合：财政发力窗口打开，金融数据走弱与海外通胀回落并存：多家机构提示 7 月财政收支延续分化（第一本账收入高增但广义支出仍负增长、土地财政约束延续），三季度存量政策有望加力提效、增量政策窗口打开；7 月新增人民币贷款与社融双双较 6 月大幅少增，主因季节性，居民存款"搬家"至非银金融机构；7 月美国 CPI 同比小幅回落至 3.4%、核心 CPI 平稳，数据暂不支持美联储加息、亦不制约中国货币政策。
2. AI 算力主线延续：国产大模型、AIDC 交付与半导体国产化共振：国产大模型迈入 3T 时代、后训练成差异化引擎，Anthropic IPO 提供全球 AI 估值锚；阿里云 CUBE 5.0 以 90% 模块化率将大型 AIDC 交付压缩至 100 天、整体建设成本降超 10%；通信侧 NPO、超节点、液冷三大方向取得重大变化；中微公司 2026H1 归母同比+300.2%、新相微高端显示驱动放量、长鑫/中芯/寒武纪等受益存储与算力国产化；电子布高景气驱动玻纤企业盈利高增。
3. 机器人/具身智能与人形机器人产业化提速：宇树科技作为全球领先高性能通用机器人公司拟募 42 亿元近半投入模型研发；世界机器人大会展示具身智能新进展；天准科技 AI 量检测与制程装备、具身智能业务多点放量并扭亏为盈；燃气轮机订单创历史纪录；长存 IPO 加速利好核心设备商，多细分设备板块景气向好。
4. 中报业绩显著分化：半导体/创新药/出口链高增，部分消费与养殖承压：中微公司归母同比+300.2%、贝达药业+115.97%、开源证券覆盖的东财（300059）中报高增；出口链亮眼——吉利/奇瑞中报出口高增对冲内销下滑、亚玛芬上调全年指引、福耀玻璃毛利率稳步提升；另一端，华利集团收入利润承压、甘源食品 Q2 利润承压、医美板块 2026H1 业绩普遍承压，猪价震荡上行但养殖仍以博弈为主。
5. 周期资源：煤炭供给收缩与焦煤强势，黄金超跌修复，化工金九银十临近：7 月煤炭产量同比降幅扩大、供给持续收缩，焦煤价格强势上涨，煤炭股兼具周期与红利双重属性或已到布局时点；国际金价 8 月反弹至 4390 美元/盎司附近（4400-4450 区域面临技术阻力，定义为超跌修复）；基础化工"金九银十"纺服链需求旺季临近，继续重点推荐化纤与染料；盐湖股份作为钾锂双龙头首次覆盖获"推荐"。
6. 新能源与电力：风电整机/海风产业链、光伏供给侧修复、抽蓄投产放量：风电设备盈利修复与格局优化共振，建议关注整机龙头及海风产业链核心标的，大金重工 2026H1 归母+9.0%；光伏聚焦供给侧改革盈利修复与技术迭代，钧达股份光伏主业降本增效叠加卫星太空能源新增长；南网储能抽蓄投产放量、2026H1 归母+33.61%；火电中报压力测试好于预期，新型红利（火电等）受关注。
7. 医药：基药目录落地推动慢病创新药进院，电生理高景气：2026 版基药目录落地推动慢病创新药由"进医保"向"进医院、进基层、上处方"延伸，创新药企业扭亏节点临近；PFA 电生理竞争格局中海外份额快速提升、国内电生理高景气，推荐关注惠泰医疗等；贝达药业商业化矩阵放量、普洛药业 CDMO 稳健增长且原料药筑底回升。

宏观·策略与政策

### 宏观经济（财政） · 开源证券

评级：—

- 核心观点：7月一般公共预算收入同比+11.7%（税收+13.9%、非税-5.4%），收入结构优化主要依靠税基修复；中央收入增速(+16.8%)明显强于地方(+6.9%)，地方财力仍受房地产与土地收入下降约束。一般公共预算支出同比+0.5%，较6月回落3.5pct，基建类支出偏弱，债务付息+10.3%对其他支出形成挤压。政府性基金收支降幅收窄（收入-19.2%、支出-16.3%）但土地财政约束延续。后续财政重点或转向加快资金使用形成实物工作量，财政部称正研究制订财政金融协同新政策并于下半年推出。
- 投资结论：财政支出仍有发力空间，政策或加快地方专项债、超长期特别国债及政策性金融工具对应资金落地，并提高存量资金使用效率、推动项目建设和政府欠款清理。
- 推荐标的：—
- 关键数据：7月全国一般公共预算收入22649亿元（同比+11.7%）、支出19560亿元（同比+0.5%）；政府性基金预算收入2975亿元（同比-19.2%）、支出6705亿元（同比-16.3%）。7月企业所得税同比+21.8%，契税、土地增值税分别同比-12.9%、-15.1%。前7月一般公共预算支出完成进度约54%，政府性基金预算支出完成全年约38.3%。前7月广义财政收入同比+1.9%，广义财政支出同比-3%。
- 风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。

### 宏观经济（财政） · 中银证券

评级：—

- 核心观点：7月公共财政收入22649.0亿元（同比+11.7%），其中税收20516.0亿元(+13.9%)、非税2133.0亿元(-5.4%)。7月公共财政支出19560.0亿元(+0.5%)，地方支出15995.0亿元(-0.4%)。7月政府性基金收入2975.0亿元(-19.2%)，国有土地使用权出让收入1953.0亿元(-27.1%)，土地收入仍拖累地方基金收入。销售端主要税种均为正贡献：增值税+6.7%、进口环节增值税和消费税+15.3%、消费税+6.3%、企业所得税+21.8%、个人所得税+25.9%。1-7月广义财政支出累计同比-3.1%，中央财政支出占比13.2%仍是支撑。
- 投资结论：三季度财政存量政策有望加力提效，对当期经济数据表现形成支撑；加快资金使用、加力扩大内需是年内财政发力提效的重要方向。
- 推荐标的：—
- 关键数据：1-7月全国一般公共预算收入143696.0亿元（同比+5.8%），中央63857.0亿元(+9.1%)、地方79839.0亿元(+3.3%)；全国一般公共预算支出162889.0亿元(+1.3%)。1-7月政府性基金预算收入18219.0亿元(-21.2%)，地方政府性基金本级收入15447.0亿元(-24.8%)，土地出让收入11731.0亿元(-30.8%)；政府性基金预算支出45410.0亿元(-16.4%)。7月PPI同比+3.5%，7月社零同比+0.6%。8月21日财政部：年内地方专项债和超长期特别国债仍有超2万亿元剩余额度。
- 风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。

### 宏观经济（金融数据） · 国新证券

评级：—

- 核心观点：7月新增人民币贷款-3400亿元，比6月少增19500亿元、比2025年7月少增2900亿元；1-7月新增贷款10.38万亿元，同比少增2.49万亿元，创2020年以来同期新低。7月社融新增14017亿元，比6月少增19654亿元、比2025年7月多增2710亿元；1-7月社融22.25万亿元，同比少增1.74万亿元；社融存量同比+7.4%。7月新增贷款主要来自企事业单位票据融资(+3757亿元)，居民户和企事业单位短中长期贷款均为净偿还。7月人民币存款新增300亿元，居民户存款-6300亿元、非金融企业存款-1.63万亿元、财政存款+9385亿元、非银金融机构存款+1.11万亿元，"存款搬家"重来。7月M2同比+7.7%、M1同比+4.0%，市场利率小幅回落。
- 投资结论：7月信贷和社融大幅少增主要为季节性原因；市场短期利率较6月小幅回落，流动性充裕；按季节性规律预测8月新增信贷约6000亿元左右、较7月大幅多增。
- 推荐标的：—
- 关键数据：7月新增人民币贷款-3400亿元，新增社融14017亿元。1-7月新增贷款10.38万亿元（同比少增2.49万亿元），社融22.25万亿元（同比少增1.74万亿元）。贷款余额同比+5.1%，社融存量同比+7.4%，M2同比+7.7%，M1同比+4.0%。7月同业拆借加权平均利率1.40%，质押式回购加权平均利率1.42%。预测8月新增信贷约6000亿元。
- 风险提示：欧美经济衰退超预期；地缘政治恶化超预期。

### 投资策略（A股） · 开源证券

评级：—

- 核心观点：海外科技股调整、美债利率上行、油价上涨共振，8月19日上证指数-2.40%、创业板指-6.26%、科创50-6.89%；外部冲击尚未破坏中期核心逻辑，但需降低斜率预期、适应高波动。拥挤度拐点初现：截至8.21前5%个股成交额集中度从约50%高位回落至47.7%；历史充分消化通常需下降8-10pct，40%-42%为中期参考区间。再平衡仍是主旋律，自7月底持续推荐小微盘，继续重点推荐中证2000和万得微盘股指数。行业再平衡关注有色、基础化工、新能源、农业、医药及造船等部分中游制造；高股息（银行、公用事业、电力）风险收益比优势体现。科技中期主线仍成立，重视"大切小"和Alpha，关注AI材料、国产算力链、海外算力链PCB/光模块上游、编程Agent/企业级Agent等方向。
- 投资结论：短期把握再平衡行情，继续重点推荐小微盘（中证2000、万得微盘股指数）；行业关注有色/基础化工/新能源/农业/医药/造船；高股息作底仓配置；中期科技仍是主线，配置上寻找"二次点火+叙事张力"交集。
- 推荐标的：中证2000、万得微盘股指数；科技细分（见正文表1）：东材科技、圣泉集团、沪硅产业、立昂微、中芯国际、华虹宏力、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、胜宏科技、生益科技、源杰科技、长光华芯、云南锗业、卓易信息、科大讯飞、深信服、迈富时、金蝶国际等。
- 关键数据：截至8.21前5%个股成交额集中度47.7%（前期约50%）。8月19日上证指数-2.40%、创业板指-6.26%、科创50-6.89%。8月21日两市成交额回落至约1.89万亿元。历史充分拥挤消化需前5%成交集中度下降8-10pct，中期参考区间40%-42%。
- 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。

### 宏观策略（金融产品/周期风格） · 东吴证券

评级：—

- 核心观点：8.17-8.21行情：宽基前三为红利指数(+2.91%)、中证红利(+1.84%)、万得微盘股(+1.47%)，后三为科创50(-3.73%)、科创综指(-3.15%)、创业板指(-2.23%)；申万一级前三为石油石化(+5.44%)、有色金属(+2.50%)、银行(+2.40%)，后三为传媒(-5.54%)、计算机(-4.95%)、综合(-3.97%)。模型研判：8月低频月度宏观模型分数0分，历史上该分数后一个月wind全A上涨概率81.25%、平均涨跌幅3.27%；本周日频模型分数回升转正，短期看法转乐观。海外：美30年期国债收益率升至2007年以来最高，日本10年期创30年新高，美联储纪要显示若通胀不降或重启加息，美国国债规模突破40万亿美元。国内：人民币兑美元升破6.74创三年半新高，1-7月社零同比+1.2%偏弱，证券交易印花税同比+99.2%交投活跃。基金配置：市场短期偏震荡，可关注周期风格，按风险偏好选积极进取型和多元均衡型ETF组合。
- 投资结论：美债扰动下A股短期或维持震荡，国内宽松预期与人民币升值有望托底，情绪企稳后仍有修复机会，关注有色金属、化工、煤炭等周期风格；基金配置可关注周期风格ETF。
- 推荐标的：积极进取型ETF：有色金属ETF南方(512400)、化工ETF鹏华(159870)、创新药ETF银华(159992)、通信ETF国泰(515880)、半导体设备ETF国泰(159516)；多元均衡型ETF：煤炭ETF国泰(515220)、银行ETF华宝(512800)、储能电池ETF易方达(159566)、电网设备ETF华夏(159326)、养殖ETF国泰(159865)。
- 关键数据：8.17-8.21：红利指数+2.91%、中证红利+1.84%、万得微盘股+1.47%；科创50-3.73%、创业板指-2.23%。申万一级：石油石化+5.44%、有色金属+2.50%、银行+2.40%；传媒-5.54%、计算机-4.95%。8月低频月度宏观模型分数0分，历史后一个月wind全A上涨概率81.25%、平均涨跌幅3.27%。万得全A风险趋势模型综合评分55.09（2026-08-21）。美30年期国债收益率2007年以来最高；美国国债规模突破40万亿美元；人民币兑美元升破6.74；1-7月社零同比+1.2%；证券交易印花税同比+99.2%。
- 风险提示：模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；宏观经济不及预期；发生重大预期外的事件。

### 海外宏观（美国CPI） · 国新证券

评级：—

- 核心观点：7月美国CPI环比持平(0)，季调后环比+0.1%；同比+3.4%，较6月回落0.1pct，连续2个月回落但仍高于3%。能源价格环比下降1.2%是CPI环比持平主因；核心CPI环比+0.1%，同比+2.5%（回落0.1pct）；食品同比+3.0%持平，能源同比+14.7%（回落1.0pct）。7月国际油价布伦特均价80.22美元/桶(环比-5.46%)，WTI均价78.23美元/桶(环比-2.99%)。8大类商品服务价格环比5涨2跌1平、同比7涨1跌。CPI数据暂不支持美联储加息决策；美联储利率政策不影响中国央行货币政策，央行货币政策空间仍较大。
- 投资结论：7月美国CPI同比小幅回落、核心CPI平稳，数据暂不支持美联储加息；美联储利率政策不制约中国货币政策，央行货币政策空间较大。
- 推荐标的：—
- 关键数据：7月美国CPI环比0（持平），季调后环比+0.1%；同比+3.4%（较6月回落0.1pct）。核心CPI环比+0.1%，同比+2.5%（回落0.1pct）。能源价格环比-1.2%，同比+14.7%（回落1.0pct）；食品同比+3.0%。布伦特原油7月均价80.22美元/桶（环比-5.46%）；WTI均价78.23美元/桶（环比-2.99%）。住所租金环比+0.1%、同比+3.2%；服务价格环比+0.1%、同比+3.0%。
- 风险提示：地缘政治恶化超预期；欧美经济衰退超预期。

### 北交所 · 东吴证券

评级：—

- 核心观点：财政部财政金融协同促内需政策优化实施（贴息范围拓宽、经办机构扩至约400家、额度上限上调）；1-7月全国一般公共预算收入同比+5.8%，证券交易印花税大增99.2%；意法半导体拟8月23日第三次提价，带动汽车MCU及功率器件交期拉长，德州仪器、英飞凌等大厂跟进；北证50当日下跌0.57%，北交所成分股338个、平均市值24.36亿元、成交额131.05亿元；多家北交所公司发布2026年半年报。
- 投资结论：关注北交所半年度报告披露个股及半导体提价链行情，留意政策与行业竞争风险。
- 推荐标的：—
- 关键数据：1-7月全国一般公共预算收入143696亿元，同比+5.8%；证券交易印花税同比+99.2%；北交所成分股338个，平均市值24.36亿元，成交额131.05亿元（较前日减少15.57亿元）；北证50当日-0.57%；灿能电力26H1营收0.51亿元（+0.81%）、归母0.06亿元（-39.81%）；美邦科技26H1营收2.55亿元（+17.14%）、归母0.17亿元（+388.22%）；远航精密26H1营收5.95亿元（+22.47%）、归母0.31亿元（+1.01%）；信胜科技发行价14.35元/股、募资5.166亿元。
- 风险提示：个股盈利不及预期，行业竞争加剧，政策不及预期。

### 宏观经济 · 国信证券

评级：—

- 核心观点：1-7月全国一般公共预算收入约14.4万亿元（同比+5.8%）、税收收入约11.8万亿元（同比+6.7%）、支出约16.3万亿元（同比+1.3%）；7月收入同比+11.7%、税收+13.9%，个人所得税+25.9%、企业所得税+21.8%、增值税+6.7%、消费税+6.3%，证券交易印花税+108.6%；7月支出当月+0.5%明显降速，民生类与基建类支出拉动退坡，债务付息为最大单项拉动；政府性基金收入降幅收窄至-19.2%、土地出让收入-27.1%，支出-16.3%；广义支出7月-4.4%（前值-11.9%），广义财政缺口4.6万亿（同比收缩17.3%）。
- 投资结论：财政力度指数继续向下，增量政策窗口正在打开；关注8月专项债资金拨付节奏与财政部增量政策落地时点，预计广义财政支出增速有望触底回升。
- 推荐标的：—
- 关键数据：1-7月一般公共预算收入约14.4万亿（+5.8%）、税收约11.8万亿（+6.7%）、支出约16.3万亿（+1.3%）；7月收入+11.7%、税收+13.9%、非税-5.4%；个税+25.9%、企业所得税+21.8%、增值税+6.7%、消费税+6.3%、印花税+108.6%；支出当月+0.5%、完成度6.5%；1-7月第一本账支出+1.3%、进度54.3%；政府性基金收入-19.2%、土地出让收入-27.1%、支出-16.3%；1-7月第二本账收入-21.2%、支出-16.4%；广义支出7月-4.4%、累计-3.1%、进度49.7%；广义财政缺口4.6万亿（同比-17.3%）；7月财政存款余额8.3万亿；当月政府债券净融资1.32万亿。
- 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。

### 宏观经济 · 诚通证券

评级：—

- 核心观点：8月A股震荡上涨（上证+1.9%、创业板指+6.0%），中信一级行业通信、有色金属、电子、机械、石油石化领涨；外部扰动叠加——美伊60天窗口8月17日届满、霍尔木兹海峡仍关闭，美联储偏鹰、长端美债利率上行，日本/欧洲央行9月加息概率上行；国内存量政策加快落地（"六张网"、8000亿新型政策性金融工具、房地产优化）；配置上三条主线——煤炭供需缺口支撑价格、有色金属景气改善、AI主线延续，主题关注白糖与航运。
- 投资结论：行业快速轮动态势延续，建议围绕行业景气度和中长期主线布局：煤炭（安监趋严、库存下行）、有色金属（贵金属与工业金属）、AI产业链（算力硬件确定性较强）；主题关注白糖、航运板块；9月若投资数据改善国债收益率或企稳回升，黄金、原油仍偏强，美元指数整体偏弱。
- 推荐标的：白糖、航运板块（主题建议关注）
- 关键数据：8月上证综指+1.9%、沪深300+0.7%、创业板指+6.0%、科创50+1.1%；两市日均成交2.33万亿元（较7月-13.0%）；两融余额2.67万亿元（较7月末+2.1%）；10年期国债收益率8月21日录得1.68%；COMEX黄金8月21日超4600美元/盎司（短期压力位5000美元/盎司附近）；布伦特原油至94美元/桶；美元指数8月21日98.8；7月固定资产投资累计同比-6.7%（基建-4.1%、制造业-1.7%、房地产-19.2%）；7月工业增加值+4.5%、社零+0.6%、CPI+0.5%、PPI+3.5%；阿里Q2资本开支676.8亿元（+75%）、腾讯528亿元（同比近三倍）；8月新基金成立157只、募资约124.7亿元（同比-837.6亿元）；主要股东资金净流出120.2亿元（7月236.7亿、6月395.3亿）。
- 风险提示：国内存量政策落地节奏及效果需跟踪；美国经济韧性、核心通胀风险；美联储及欧日央行货币政策预测偏差；全球经贸冲突加剧；美伊等地缘政治风险反复。

金融·券商/保险/银行/多元金融

### 银行 · 东海证券

评级：买入

- 核心观点：1）2026H1营收414.50亿元（同比+11.54%）、归母净利165.62亿元（同比+12.12%）；Q2营收、归母净利分别+12.86%、+13.95%。2）6月末总资产3.95万亿元（同比+13.77%）；对公贷款同比+16.54%；不良率0.76%（环比持平），拨备覆盖率373.35%。3）净利息收入+14.26%，净息差1.70%（同比-6bp）；手续费及佣金净收入+53.90%（代理类+67.19%）。4）业务及管理费H1同比-0.19%，费用控制增厚利润。
- 投资结论：维持"买入"评级；上调营收预测，预计2026-2028营收802.30/876.17/990.16亿元，归母净利329.59/368.61/426.25亿元，对应PB 0.84/0.76/0.69倍。
- 推荐标的：宁波银行（002142）
- 关键数据：2026H1营收414.50亿元（+11.54%），归母净利165.62亿元（+12.12%）；总资产3.95万亿元（+13.77%），不良率0.76%、拨备覆盖率373.35%；净息差1.70%（-6bp）；手续费及佣金净收入+53.90%；2026-2028营收预测802.30/876.17/990.16亿元、归母净利329.59/368.61/426.25亿元；BVPS 40.51/44.73/49.61元，PB 0.84/0.76/0.69倍。
- 风险提示：零售贷款资产质量超预期恶化；贷款收益率下降幅度超过负债成本改善；有效信贷需求不足导致规模增长放缓；财富管理及资产管理业务增长不及预期；债券市场波动影响投资相关收入。

### 非银金融·保险Ⅱ · 国信证券

评级：优于大市

- 核心观点：1）2026H1 营收 5751.4 亿元（同比+15.0%），归母营运利润 841.96 亿元（同比+8.3%），归母净利润 925.9 亿元（同比+36.1%），其中 Q2 归母净利润 675.6 亿元（同比+64.7%），中期股息每股 0.98 元（同比+3.2%）；2）寿险 NBV 同比+11.2% 至 248.5 亿元，代理人/银保渠道 NBV 分别同比+5.4%/+18.0%，多元化渠道对 NBV 贡献占比近四成；3）寿险及健康险 CSM 余额 7377.8 亿元（较年初+1.7%），进入正增长通道；4）财险 COR 95.1%，车险 COR 同比优化 0.6pct 至 94.9%，意健险保费同比+38.2%；5）保险资金投资组合规模 6.6 万亿元，股票 OCI 占比 65.8%（较年初+9.3pct）。
- 投资结论：维持"优于大市"评级，预计 2026-2028 年 EPS 为 8.64/9.31/9.84 元/股，当前股价对应 P/EV 为 0.59/0.55/0.51x。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1 营收 5751.4 亿元（同比+15.0%），归母营运利润 841.96 亿元（同比+8.3%），归母净利润 925.9 亿元（同比+36.1%）；中期股息每股 0.98 元（同比+3.2%）；NBV 248.5 亿元（同比+11.2%），CSM 余额 7377.8 亿元（较年初+1.7%）；保险资金投资组合 6.6 万亿元，股票 OCI 占比 65.8%（较年初+9.3pct）；预计 26-28 年 EPS 8.64/9.31/9.84 元，P/EV 0.59/0.55/0.51x；收盘价 53.35 元，总市值 9660.43 亿元。
- 风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。

### 保险Ⅱ · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：8月21日金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》（自2027年1月1日起施行），设立资产负债管理监管指标和监测指标，财险/人身险公司分别设定沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、流动性覆盖率、利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率等（最低标准不低于100%等）；正式稿较征求意见稿新增"利率风险对冲率"为监管指标、将"有效久期缺口"降级为监测指标并取消"修正久期缺口"，调整综合投资收益计算口径剔除OCI债权公允价值变动；设置三年过渡期，不达标公司最高可处20万元罚款。
- 投资结论：低利率环境下净投资收益覆盖率是险企压力较大核心指标，增配高股息资产成为必然选择；测算若用高股息资产补齐利率下行导致的净投资收益缺口0.1pct，理论上人身险公司需增配约1.41万亿高股息资产；若股票配置中高股息资产占比提升20pct，对应净增配约7718亿元。
- 推荐标的：—
- 关键数据：平安、国寿、太保、新华、太平、人保过去5年综合投资收益率分别为4.4%、4.4%、4.5%、4.4%、3.7%、4.1%；2025年上述险企净投资收益率（剔除长股投收益）分别为3.7%、3.0%、3.4%、2.8%、3.3%、2.7%；2025年上市险企净投资收益率平均下降约0.34pct；测算补齐缺口0.1pct需增配约1.41万亿高股息资产、占比提升20pct对应约7718亿元；不达标最高罚款20万元。
- 风险提示：权益市场波动；利率大幅下行；经济修复不及预期；新单销售不及预期。

### 保险Ⅱ · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：1）强化产品源头管理，加快产品清虚提质，推进主要险种标准化条款建设；2）推动业务稳健经营，提升非车险经营质效，明确提出"优化长期严重亏损业务"；3）夯实系统数据支撑，升级统信系统、建设行业级数据库；4）规范中介业务行为，强化渠道全流程管理，严禁变相支付手续费；5）统一监管尺度，发挥"四级垂管"优势，减少跨区域监管套利。
- 投资结论：监管由重点领域治理进一步走向全链条、系统性治理，有利于推动行业综合成本率改善、提升长期承保盈利能力；长期来看头部险企在数据积累、风险定价、渠道及服务等方面优势更突出，市场份额有望进一步提升。
- 推荐标的：—
- 关键数据：—
- 风险提示：1）权益市场波动；2）利率大幅下行；3）经济修复不及预期；4）新单销售不及预期。

### 证券Ⅱ · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1东财（300059）实现营业总收入、归母净利润105.05/80.64亿元同比+53%/+45%，符合预期；单Q2营收、归母净利润54.74/43.27亿元同比+62%/+52%；经纪市占率承压、两融市占率环比提升、自营收益同比微降、费用投放增加；基金保有和销售规模高增、市占率明显回升，天天基金非货/权益基金保有规模10120/5260亿元同比+50%/+37%。
- 投资结论：东财（300059）beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持"买入"评级。
- 推荐标的：东财（300059）
- 关键数据：2026H1营业总收入105.05亿元同比+53%、归母净利润80.64亿元同比+45%；单Q2营收54.74亿元同比+62%、归母净利润43.27亿元同比+52%环比+16%；年化加权ROE16.9%同比+3.5pct；手续费及佣金净收入59.55亿元同比+55%、利息净收入22.71亿元同比+59%、金融电子商务服务（基金代销）收入20.85亿元同比+47%、自营投资收益13.3亿元同比-5%；上修2026-2028年归母净利润至164/181/201亿元同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应PE18.3、16.6、14.9倍；证券经纪业务净收入48.08亿元同比+44%；股基交易额26.45万亿元同比+65%、测算股基交易额市占率约3.5%；两融利率约5.1%；天天基金基金销售额18902亿元同比+79%；当前股价18.91元、总市值2991.98亿元。
- 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

### 多元金融 · 毕马威会计师事务所

评级：—

- 核心观点：截至2025年末全行业信托资产规模达34.10万亿元，较2023年增长近50%，增速由2023年12.23%升至2025年25.81%；主动管理类资产规模由14.15万亿元增至23.22万亿元、占比由62.60%升至69.65%，被动管理类由8.46万亿元增至10.12万亿元、占比降至30.35%；证券市场成第一大投向（7.22→13.48万亿元，2024/2025涨幅51.22%/23.53%），金融机构领域2.49→5.36万亿元(+65.37%)，房地产0.88→0.66万亿元连续压降；2025年营业收入966.18亿元（2024为914.96亿元，同比+5.60%）、净利润328.63亿元（同比+9.31%），扭转下行；但手续费及佣金收入由663.04亿元降至582.51亿元，盈利修复主要来自资本市场投资收益而非本源业务；TOP10资产规模18.19万亿元、占比53.35%，行业集中度提升；2025年ROE回升至4.30%，净资产7,761.83亿元(+3.33%)；表内不良率5.29%（2023/2024为5.35%），不良规模由574.78亿元增至653.05亿元；三分类改革落地，监管趋严（资管信托管理办法、信息披露管理办法、适当性管理办法等陆续出台）。
- 投资结论：信托业迈入“强监管、严披露”新时代，回归“受人之托、代人理财”本源；短期合规成本上升、净值化与穿透披露压力加大，长期利好规范透明的资管行业发展；行业分化加剧，头部与尾部经营表现差异明显。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2025年末信托资产规模34.10万亿元（2023/2024为227,820.63/271,053.14亿元）；增速12.23%/18.98%/25.81%；主动管理类14.15→23.22万亿元（占比62.60%→69.65%）；被动管理类8.46→10.12万亿元（占比37.40%→30.35%）；证券市场投向7.22→13.48万亿元；金融机构2.49→5.36万亿元；房地产0.88→0.66万亿元；新增项目规模10.20→28.04万亿元、个数53,383→81,708；营业收入1,071.68/914.96/966.18亿元；净利润382.49/300.64/328.63亿元；手续费佣金收入663.04→582.51亿元；净资产7,761.83亿元(+3.33%)；ROE 5.00%/3.98%/4.30%；表内不良率5.35%/5.35%/5.29%、不良规模574.78→653.05亿元；TOP10资产规模18.19万亿元占比53.35%，TOP10净利合计153.77亿元占比46.79%。
- 风险提示：高风险信托公司出清进程长期化（9家未披露年报）；不良资产规模持续攀升、房地产与传统融资类风险仍暴露；盈利修复依赖外部投资收益而非本源业务改善；监管合规与信息披露成本上升、净值化转型阵痛；行业头部与尾部深度分化。

半导体·AI算力·电子与计算机

### 半导体 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：26H1营收66.91亿元（+34.9%）、归母28.25亿元（+300.2%，含出售拓荆科技股票投资收益约9.53亿元）、扣非11.23亿元（+108.4%）；Q2营收37.76亿元（+35.5%）、归母18.95亿元（+382.3%）；综合毛利率39.7%，研发投入20.41亿元（+36.9%）、占营收30.51%；产品已覆盖超30%前道设备，目标五年内覆盖60%以上集成电路高端设备与70%以上先进封装设备；刻蚀（CCP/ICP）、薄膜沉积（CVD/ALD/PVD）、量检测、湿法（收购中微众硅切入CMP）、先进封装平台化持续推进。
- 投资结论：受益存储扩产、国产算力需求旺盛及设备国产化率提升，行业高景气；上调2026-2028年归母净利为40.4/49.0/58.8亿元（原27.3/34.6/42.6亿），当前市值对应PE 86/71/59倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：中微公司（688012）
- 关键数据：26H1营收66.91亿（+34.9%）、归母28.25亿（+300.2%，含投资收益9.53亿）、扣非11.23亿（+108.4%）；Q2营收37.76亿（+35.5%）、归母18.95亿（+382.3%）、扣非6.45亿（+168.2%）；毛利率39.7%（-0.1pct）、净利率41.8%（+28.0pct）；研发投入20.41亿（+36.9%）、占营收30.51%；2026-2028E归母净利40.4/49.0/58.8亿（原27.3/34.6/42.6亿），PE 86/71/59倍；收盘价362.50元，总市值347.22亿元。
- 风险提示：下游扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。

### 制冷设备及温控装备 · 信达证券

评级：—

- 核心观点：2026H1总营收36.78亿元（同比+17.96%）、归母净利3.11亿元（同比+17.01%）、扣非2.74亿元（同比+12.79%）；受汇率波动产生0.61亿元汇兑损失，剔除后归母净利约3.70亿元（同比约+40%）。海外业务成核心支柱：国外营收14.94亿元（同比+46.90%）、毛利率31.62%；国内营收21.85亿元（同比+3.95%）。数据中心冷机业务上半年确收约8亿元（同比+43%），占整体营收22%，已成为主要增长动力；北美数据中心建设景气度支撑盈利；启动"中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同扩产。工程施工营收5.47亿元（同比+87.50%）、毛利率18.85%（+5.18pct）。预计2026-2028年营收86.63/103.93/121.88亿元（增速22.8%/20.0%/17.3%），归母净利8.12/9.33/10.36亿元（增速43.9%/14.9%/11.0%）。
- 投资结论：数据中心冷机业务进展顺利、订单释放，海外业务高增，看好公司未来增长。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收36.78亿元（同比+17.96%），归母净利3.11亿元（同比+17.01%）；国外营收14.94亿元（同比+46.90%），毛利率31.62%，国内营收21.85亿元（同比+3.95%）；数据中心冷机上半年确收约8亿元（同比+43%），占营收22%；冰轮香港上半年营收16.70亿元（同比+40%），净利2.06亿元（同比+27.16%）；预计2026-2028营收86.63/103.93/121.88亿元，归母净利8.12/9.33/10.36亿元。
- 风险提示：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。

### 数字媒体 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：1）完整RSI尚未实现，但AI已进入代码编写、研究调试、Kernel优化、自动实验和部分后训练环节，局部研发反馈闭环正在形成；2）前沿模型厂商竞争由单代能力比拼转向AI Research Factory，研发正反馈与平台化壁垒有望强化；3）算力基础设施训练与Research Inference共同扩张，AI研发自动化进一步打开算力产业链需求空间；4）高价值应用优先关注可验证、可闭环场景（软件工程、研发工具、企业知识管理、客户服务、数字内容等）。
- 投资结论：自动化AI研发加速，RSI正由理论进入落地前夕；重点关注头部模型厂商、算力硬件（计算芯片及ASIC、HBM与存储、先进封装、高速互联与光通信、交换设备、液冷、电力及数据中心等供给壁垒较高环节）及具备大规模算力与持续资本开支能力的头部CSP，把握模型能力通过MaaS、API与Agent平台向应用端外溢的高价值场景。
- 推荐标的：—
- 关键数据：开源模型进入万亿参数时代：Kimi K3 2.8万亿总参数/约1042亿激活，Qwen3.8 2.4万亿/约950亿激活，DeepSeek-V4-Pro 1.6万亿/490亿激活，Inkling 9750亿/410亿激活；情景测算RSI形成前训练需求约3-6倍、跨代正反馈15-30倍、递归加速期50-100倍以上；OpenAI 6个月内Coding Inference研究算力增100倍、Agent Token增约22倍；AlphaEvolve为Borg回收约0.7%算力、Gemini核心矩阵乘加速23%、训练时间缩短约1%。
- 风险提示：完整RSI可能长期无法形成；商业化落地低于预期风险；竞争加剧风险；监管政策风险；技术进步低于预期风险。

### IT服务Ⅱ · 国新证券股份

评级：看好

- 核心观点：1）上周（8.10-8.14）计算机（申万）板块下跌0.71%，跑输沪深300指数0.1个百分点，申万行业涨幅排名第23位；2）本周关注6条事件：Anthropic为Claude文本添加隐形水印、CME将与Silicon Data合作推出算力期货市场、黄仁勋澄清5000亿美元融资计划、DeepSeek-V4-Pro-0813上线（1M上下文+384K输出）、阿里云灵骏真武M890超节点实例上线、DeepSeek发布API调价公告；3）投资线索建议AI算力等投资机会。
- 投资结论：计算机行业周报，建议AI算力等投资机会；关注算力基础设施、大模型迭代及AI应用落地相关动态。
- 推荐标的：—
- 关键数据：计算机（申万）上周-0.71%，沪深300-0.61%，跑输0.1pct，申万涨幅排名第23位；334家上市公司中145家收涨(43.28%)；涨幅前三城地香江27.21%、兆日科技27.17%、和达科技24.36%，跌幅前三普联软件-12.31%、汇金科技-10.51%、朗科科技-9.26%；英伟达2056年5.625%票息债券收益率较美债利差收窄2bp至113bp，5年期CDS收窄5bp至72.11bp；DeepSeek-V4-Pro-0813 Terminal Bench 2.1得分87.9（预览69.8）、DeepSWE 62.7、Cybergym 83.3、AutomationBench 68.5、HLE 42.7；Pro每百万Token缓存命中输入0.025元、未命中3元、输出6元；阿里云灵骏真武M890首发64卡高速互联、承载十万亿参数级MoE推理。
- 风险提示：政策落地不及预期；技术发展不及预期；市场竞争加剧。

### 计算机设备 · 国新证券股份

评级：看好

- 核心观点：1、阿里云CUBE 5.0将供电、冷却、安防、智能化、消防五大系统标准化拆分，模块化率90%，大型AIDC交付周期压缩至100天，整体建设成本较上一代降低超10%、单位千瓦成本降10%；风冷PUE≤1.15、液冷PUE≤1.10，支持至少三代芯片迭代；已在乌兰察布、中卫试点，获欧洲CE认证和东南亚IEC准入，年内全球产能计划提升两倍以上。2、AI算力需求结构从训练向推理迁移：IDC数据显示2024年中国AI服务器推理负载占比达65%，预计2028年升至73%（2026年预计62.2%）。3、投资方向：模块化预制与系统集成、液冷系统与核心零部件、高压直流供电设备、算电协同与绿电配套服务。
- 投资结论：建议关注智算基建规模化交付带动的产业链机会：一是模块化数据中心预制与系统集成环节；二是随GW级智算中心批量落地的模块化机房等配套需求；三是绿电直供、源网荷储一体化、储能配套等算电协同服务；液冷散热、高压直流供电等配套设备将随渗透率提升稳步受益。
- 推荐标的：—
- 关键数据：模块化率90%；大型AIDC交付周期100天；整体建设成本较上一代降超10%、单位千瓦成本降10%；风冷PUE≤1.15、液冷PUE≤1.10；2024年中国AI服务器推理负载占比65%、预计2028年73%（2026年62.2%）；预计2028年底模块化占全球投产数据中心总容量超30%；全球已有超61GW容量采用模块化/预制化策略（超1000个站点）；国内液冷服务器渗透率2025年20%→2026年37%→2030年82%；2026年为800V高压直流规模化起步之年，2030年800V直流方案覆盖增量容量约39GW；阿里自建数据中心年均PUE从2022财年1.247降至2026财年1.187。
- 风险提示：1、技术发展不及预期；2、市场竞争加剧；3、地缘政治影响。

### 半导体（显示驱动芯片） · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：2026H1营收3.12亿元（同比+9.30%），综合毛利率约15.91%（同比+1.27pct），经营现金流净额6461.84万元（同比+94.93%），存货1.85亿元（较2025年末-19.16%）；高端显示产品突破，用于智能穿戴及手机的AMOLED驱动芯片已实现出货，MicroLED芯片应用于AR眼镜并向光互连延伸；研发资源向AMOLED、车载及微显示集中，全高清整合型AMOLED驱动芯片项目预计总投资8566万元、累计投入5462.65万元。
- 投资结论：预计2026-2028年实现营业收入8.02/10.61/14.28亿元，归母净利0.10/0.10/0.12亿元，维持"买入"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收3.12亿元（同比+9.30%），归母净利588.71万元（同比+8.07%），扣非归母净利194.71万元（同比-55.14%）；综合毛利率约15.91%（同比+1.27pct）；经营现金流净额6461.84万元（同比+94.93%）；存货1.85亿元（较2025年末-19.16%）；预计2026-2028年营收8.02/10.61/14.28亿元、归母净利0.10/0.10/0.12亿元。
- 风险提示：新产品导入周期长导致短期扣非净利润承压；AI算力领域投资回报不及预期；显示芯片国产替代进程受制于技术突破与客户验证；新兴显示场景（车载/AR/VR）渗透率提升速度放缓。

### IT服务Ⅱ · 国金证券

评级：买入（维持评级）

- 核心观点：Anthropic 于 2026 年 6 月递交 S-1、5 月 Series H 融资后估值 9650 亿美元，年化收入运行率升至约 650 亿美元；国产头部模型密集迭代——月之暗面 Kimi K3（2.8T，首个 3T 级开源）、阿里 Qwen3.8-Max（2.4T）、DeepSeek V4 Pro（1.6T GA）、智谱 GLM-5.3（靠后训练逼近海外）、MiniMax H3（视频生成+并行研发 2.7T 语言模型），确认稀疏 MoE 为主流路径、后训练成新增长引擎。
- 投资结论：国产开源模型已在参数规模与长上下文配置上基本补齐对海外封闭前沿模型的差距，商业化与融资加速共振，维持 IT 服务行业买入（维持评级）。
- 推荐标的：大模型&云：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、金山云、百度集团、优刻得、首都在线、网宿科技、云赛智联、青云科技等；海外算力：东山精密、工业富联、胜宏科技、中际旭创、新易盛、天孚通信等；国内算力：寒武纪、海光信息、中芯国际、中科曙光、浪潮信息等；AI 应用：达梦数据、星环科技、金山办公、中国软件、用友网络等。
- 关键数据：Anthropic 估值 9650 亿美元、目标估值 2 万亿美元，年化收入运行率约 650 亿美元；智谱港股配售约 314.11 亿港元（约 55% 投基础模型研发）；MiniMax 配售+零息可转债合计约 160.41 亿港元（约 80% 投 AI 基础设施及研发）；DeepSeek 首轮外部融资超 500 亿人民币、投后估值约 3508.8 亿元；月之暗面 F 轮超 35 亿美元、投后估值 350 亿美元，G 轮/Pre-IPO 目标投前估值 500 亿美元；智谱 2025 年收入 7.243 亿元（+131.9%），MiniMax 2025 年收入 7903.8 万美元（+158.9%）。
- 风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。

### 电子化学品Ⅱ · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：汇兑损失等拖累整体业绩表现，电子材料业务营收、毛利率高增；半导体相关材料收入同比+236%，ArF光刻胶单体销售产品数量同比+58%，PSPI单体与日本行业头部企业深度合作稳定批量供货，封装胶单体销量同比+74%；2026年8月与广州华星光电签订技术许可协议，正式切入印刷OLED终端材料赛道；蒲城海泰封装用PSPI产业化项目预计2027Q2完工。
- 投资结论：看好公司显示材料、医药中间体、电子材料多业务布局，成长动力充足，维持"买入"评级。
- 推荐标的：瑞联新材（688550）
- 关键数据：2026H1营收8.25亿元同比+2.3%、归母净利润1.29亿元同比-22.3%；2026Q2营收4.46亿元同比-3.6%环比+17.7%、归母净利润0.85亿元同比-29.1%环比+95.6%，拟派发现金红利0.12元/股（含税）；显示材料/医药中间体/电子材料营收6.24/1.29/0.72亿元同比-0.8%/-14.0%/+161.8%、毛利率35.83%/68.86%/38.47%同比-7.01/-1.77/+25.02pcts；半导体相关材料收入占板块约60%；下修2026年并维持2027-2028年归母净利润至3.54（-0.49）/4.60/5.08亿元，对应EPS2.03/2.64/2.92元，当前股价对应PE28.4/21.9/19.8倍；当前股价38.79元、总市值68.30亿元。
- 风险提示：显示技术迭代、客户验证进展不及预期、下游需求不及预期等。

### 半导体 · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：本周（2026.8.17-8.21）电子行业指数下跌2.71%，半导体、消费电子、光学光电子及其他电子零组件分别下跌2.89%、1.86%、0.38%及1.38%；海外纳指/道指/标普分别下跌2.05%/0.85%/1.43%，费城半导体指数跌5.45%。行业速递：英伟达公布与OpenAI合作新进展（2030年前部署NVIDIA AI基础设施、计算量约6000亿美元）；台积电完成1.6nm级A16工艺开发与验证、计划2026Q4量产；长存控股发布招股书（2026Q1营收470.42亿元、归母净利333.79亿元，NAND Flash全球第三/中国第一）；传音控股2026H1营收354.31亿元(yoy+21.85%)、归母净利17.73亿元(yoy+46.22%)；兆易创新2026H1营收115.66亿元(yoy+178.67%)、归母净利68.57亿元(yoy+1091.50%)；华天科技2026H1营收105.11亿元(yoy+35.09%)、归母净利8.13亿元(yoy+259.15%)；Cerebras发布CS-4（速度为CS-3两倍、每用户每秒Token吞吐较GPU优势扩至30倍）。
- 投资结论：受益标的：长鑫科技、中芯国际、万通发展、翰博高新、寒武纪、中科飞测、华峰测控等。
- 推荐标的：—
- 关键数据：电子行业指数周跌2.71%；半导体-2.89%、消费电子-1.86%、光学光电子-0.38%、其他电子零组件-1.38%；费城半导体指数-5.45%、恒生科技指数+1.24%；传音控股2026H1营收354.31亿元(yoy+21.85%)、归母净利17.73亿元(yoy+46.22%)；兆易创新2026H1营收115.66亿元(yoy+178.67%)、归母净利68.57亿元(yoy+1091.50%)；长存控股2026Q1营收470.42亿元、归母净利333.79亿元；华天科技2026H1营收105.11亿元(yoy+35.09%)、归母净利8.13亿元(yoy+259.15%)。
- 风险提示：AI发展不及预期；地缘政治冲突及风险或转化为供应链扰动；宏观经济不及预期。

机器人·自动化设备·通用机械

### 通用设备 · 东吴证券

评级：增持

- 核心观点：1）半导体设备：长存发布招股书，2026Q1营收470.4亿元、归母净利333.8亿元，募资330亿元（208亿量产升级、122亿研发）；国产设备充分受益。2）人形机器人：2026世界人形机器人大会在北京举办，参展企业超300家、产品超2000件、首发150余款；具身智能向"大脑"层竞争迈进。3）燃气轮机：受益AI数据中心及全球能源转型，2025全球燃机需求超100GW，2026年有望达120GW以上；GEV订单再创历史纪录。
- 投资结论：维持机械设备行业"增持（维持）"评级；重点推荐半导体设备、人形机器人、燃气轮机等方向，看好国产替代与高景气延续。
- 推荐标的：推荐组合含北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、拓荆科技、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份等；细分重点推荐北方华创、中微公司、长川科技、杰瑞股份、应流股份、中国动力等。
- 关键数据：长存2026Q1营收470.4亿元、归母净利333.8亿元（2025全年141.7亿元），毛利率76.77%，募资330亿元（208亿+122亿）；2025全球燃机需求超100GW、2026年有望120GW以上；世界机器人大会参展企业超300家、产品超2000件、首发150余款；7月制造业PMI 49.2%（环比-1.1pct），挖机销量2.0万台同比+14%，工业机器人产量9.9万套同比+30%。
- 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。

### 机械设备 · 中邮证券

评级：买入

- 核心观点：1）2026H1营收7.31亿元（同比+24.57%）、归母净利1.39亿元（同比+27.60%）、扣非1.37亿元（同比+28.46%）；Q2营收3.94亿元（+26.47%）、归母净利0.77亿元（+22.12%）。2）海外主营收入3.78亿元（同比+28%），全球化布局推进；毛利率38.06%（+1.22pct）。3）大马力发动机（内燃机、燃气轮机）业务进展顺利，进入多家全球头部客户供应链；截至6月末年铸造能力12万吨，墨西哥工厂进展顺利。
- 投资结论：维持"买入"评级，预计2026-2028营收16.46/23.46/30.15亿元，归母净利3.19/5.04/6.81亿元，PE 32.00/20.30/15.01倍。
- 推荐标的：联德股份（605060）
- 关键数据：2026H1营收7.31亿元（+24.57%），归母净利1.39亿元（+27.60%）；海外主营收入3.78亿元（+28%）；毛利率38.06%（+1.22pct）；年铸造能力12万吨、新增关键生产设备20台/套；2026-2028E营收16.46/23.46/30.15亿元，归母净利3.19/5.04/6.81亿元，PE 32.00/20.30/15.01倍。
- 风险提示：海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。

### 自动化设备 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：1）2026H1营收12.78亿元(+15.84%)，归母净利7.87亿元(+22.97%)，扣非7.14亿元(+20.20%)，业绩稳健增长；2）平面切割业务稳健，管材及其他解决方案贡献主要增量（其他解决方案收入+64.75%）；3）持续优化研发平台能力，推进激光火焰复合切割、智能焊接及锂电焊接产业化、固态电池开槽等精密微加工技术落地。
- 投资结论：公司是国内激光切割控制系统龙头，将充分受益于高功率切割与智能切割头渗透，智能焊接有望受益重工行业自动化升级，超高精密驱控及新能源微加工打开中期空间；维持2026-2027年归母净利13.71/17.11亿元预测，新增2028年20.73亿元预测，对应PE为30/24/20倍，维持"优于大市"评级。
- 推荐标的：柏楚电子（688188.SH）
- 关键数据：2026H1营收12.78亿元(+15.84%)，归母净利7.87亿元(+22.97%)，扣非7.14亿元(+20.20%)；毛利率73.9%/净利率61.6%；26Q2收入7.30亿元(+20.17%)、归母4.71亿元(+22.37%)；2026-2028E归母净利13.71/17.11/20.73亿元，PE 30/24/20倍；收盘价102.34元，总市值415.05亿元。
- 风险提示：激光加工下游需求不及预期；市场竞争加剧；智能焊接及精密微加工产业化进度不及预期。

### 自动化设备 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：1）2026H1营收9.04亿元(+32.46%)，归母净利1.70亿元(+16.78%)，盈利能力承压（毛利率58.61%，同比-6.86pct）；2）锂电(+38.04%)、半导体(+251.32%)、汽车(+243.20%)业务大幅增长，3C收入小幅回落(-2.83%)；3）工业AI系统解决方案收入1.82亿元(+107.94%)，已在光模块、PCB、晶圆等场景批量应用，东莞泰莱并表贡献0.96亿元。
- 投资结论：公司是国内机器视觉核心软硬件龙头，将充分受益于制造业自动化升级与机器视觉国产替代，工业AI规模化及半导体等新领域拓展有望受益下游资本开支回升，视觉与运控产品协同有望打开增量空间；上修2026-2028年归母净利预测为2.69/3.43/4.71亿元（前值2.53/3.12/4.00亿元），对应PE为56/44/32倍，维持"优于大市"评级。
- 推荐标的：奥普特（688686.SH）
- 关键数据：2026H1营收9.04亿元(+32.46%)，归母净利1.70亿元(+16.78%)，扣非1.57亿元(+18.39%)；毛利率58.61%/归母净利率18.86%；26Q2营收5.47亿元(+31.79%)、归母1.07亿元(+20.97%)；工业AI系统解决方案收入1.82亿元(+107.94%)，东莞泰莱并表0.96亿元；2026-2028E归母净利2.69/3.43/4.71亿元，PE 56/44/32倍；收盘价123.67元，总市值151.17亿元。
- 风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

### 汽车零部件 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：1）全球领先高性能通用机器人公司，业绩持续增长（2025年营收17亿元+332.6%、归母2.8亿元+191.4%）；2）四足机器人夯实基本盘，人形机器人（2025年收入8.7亿、占51.1%）为新增长引擎，出货量全球领先（累计下线约1.8万台）；3）毛利率稳中向上（2023-2025年44.75%/57.22%/60.44%）；4）募资近半投智能机器人模型研发，同步拓展人形机器人产能。
- 投资结论：宇树科技为国产人形机器人领军玩家，全栈自研保持性价比优势，人形机器人占比持续提升、大规模量产能力强劲，利润进入释放期；本次拟公开发行不低于4044.64万股、募资42.02亿元，主要用于智能机器人模型研发（20.22亿元/48%）、本体研发（11.10亿元/26%）及制造基地建设（6.24亿元/15%），强化大小脑及本体研发投入并拓展产能。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2025年营收17亿元(+332.6%)，归母2.8亿元(+191.4%)，扣非5.9亿元(+652.8%)；26H1营收11.5亿元(+48.5%)，归母2.7亿元；2025年人形机器人收入8.7亿(占51.1%)、四足7.0亿(占41.1%)；2025年人形机器人出货超5500台、累计下线约1.8万台，四足销量2.3万台(+223%)；拟发行不低于4044.64万股、募42.02亿元（模型研发20.22亿/48%、本体11.10亿/26%、新产品4.45亿/11%、制造基地6.24亿/15%）；毛利率2023-2025年44.75%/57.22%/60.44%，2025年人形63.2%、四足56.7%。
- 风险提示：技术突破与产品创新不及预期；较高收入增速与毛利率水平下降；募投项目新增大额投入与支出；下游大规模商业应用不及预期；国际贸易摩擦及管制政策升级；行业竞争加剧及无序不当竞争。

### 机械设备 · 爱建证券

评级：增持（维持）

- 核心观点：天准科技发布2026年半年报，26H1实现营业收入8.9亿元(yoy+48.6%)，归母净利润9848.3万元（上年同期亏损1419.2万元，扭亏为盈），扣非归母净利润1034.2万元；新签订单21.0亿元(yoy+62.2%)，截至6月底在手订单23.8亿元(yoy+49.6%)。AI量检测装备收入3.7亿元(yoy+28.9%，占收入42.2%)，已覆盖800G/1.6T高速光模块并服务中际旭创等，取得工业富联CPO量产项目在线AOI设备首批小批量订单；半导体方面参股苏州矽行多款明场检测设备推进产业化（TB2000交付头部晶圆厂试用、TB1500首台销售用于量产线、TB1100交付试用）。AI制程装备收入3.5亿元(yoy+47.3%，占收入40.0%)，受益高端PCB扩产。具身智能业务（具身大脑方案）收入1.6亿元(yoy+141.6%，占收入17.8%)，新签订单3.2亿元(yoy+229.7%)，覆盖人形机器人、机器狗、无人物流车、Robotaxi等场景。
- 投资结论：维持“增持”评级。预计公司2026-2028年营业收入23.8/30.2/37.8亿元(yoy+32.7%/+27.2%/+25.0%)，归母净利润1.7/2.3/3.1亿元(yoy+127.0%/+34.7%/+35.1%)，对应PE 95.8/71.1/52.7倍；多业务增长动能增强，苏州矽行半导体检测设备持续推进先进节点验证与产业化。
- 推荐标的：天准科技（688003.SH）
- 关键数据：26H1营收8.9亿元(+48.6%)、归母净利9848.3万元（扭亏）、扣非1034.2万元；新签21.0亿元(+62.2%)、在手23.8亿元(+49.6%)；AI量检测3.7亿元(+28.9%，占比42.2%)；AI制程3.5亿元(+47.3%，占比40.0%)；具身大脑1.6亿元(+141.6%，占比17.8%)、新签3.2亿元(+229.7%)；2026-2028营收预测23.8/30.2/37.8亿元、归母净利1.7/2.3/3.1亿元、PE 95.8/71.1/52.7倍；收盘价85元、2026/08/21。
- 风险提示：CPO及高端PCB扩产不及预期；具身智能产业化进度不及预期。

### 机械设备 · 爱建证券

评级：买入（首次评级）

- 核心观点：公司是城市给排水系统阀门龙头企业，在手现金充足（2026Q1货币资金和交易性金融资产合计约10亿元），基本盘稳固；国产算力浪潮推动液冷阀门业务进入快速成长期：国产CSP厂商资本开支将进入加速阶段，芯片功耗抬升推动液冷渗透率快速提升（2028年中国液冷服务器渗透率或达65%），国产算力芯片出货量与渗透率快速提高推动阀门“口径通胀”、大口径产品比例提升；公司较早进入国内头部IDC厂商供应商名录、批量供货二次侧管路核心阀门，并依托台资背景有望借助台系ODM/散热厂商切入海外液冷供应链。水利水务节水阀门业务稳定，2025年蝶阀收入占比达42.33%，市场份额较为稳定。
- 投资结论：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润0.83/1.40/2.09亿元，对应PE 33.09/19.62/13.14倍；公司PE低于可比公司均值（英维克、大元泵业、伟隆股份），给予“买入”评级。
- 推荐标的：冠龙节能（301151.SZ）
- 关键数据：预计2026-2028归母净利润0.83/1.40/2.09亿元、PE 33.09/19.62/13.14倍；数据中心液冷阀门收入增速175%/137%/60%、毛利率32%/33%/33%；水利水务工业等阀门收入增速0%/5%/5%、毛利率32%/31.80%/31.20%；2026Q1货币资金+交易性金融资产约10亿元；2025年蝶阀收入占比42.33%；收盘价16.25元；中国国产AI加速卡2026年出货450万张、国产占比51.10%；2026年全球液冷整体市场规模60亿美元、阀门细分赛道2024年2.1亿美元→2032年18亿美元。
- 风险提示：国产服务器芯片出货量不及预期；数据中心液冷阀门新客户开拓不及预期；行业竞争加剧。

新能源·电力·风光储与锂电设备

### 电力 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：26H1营收41.2亿元（+24.83%）、归母11.12亿元（+33.61%）、扣非11.05亿元（+31.85%）；抽水蓄能营收27.92亿元（+27.76%）、毛利率47.16%，梅蓄二期与南宁抽蓄投产，在运1268万千瓦、在建9座合计1080万千瓦；调峰水电营收10.54亿元（+19.45%）、发电量52.48亿千瓦时（+20.65%）、毛利率71.42%；新型储能营收2.14亿元（+20.33%）、在运65.42MW/129.83MWh，在建2座合计82MW/184MWh；经营现金流净额22.88亿元（+12.91%），半年度每10股派0.6959元、合计派现2.22亿元。
- 投资结论：稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展；维持2026-2028年归母净利17.4/18.1/19.4亿元，对应PE 23/22/20倍（2026/8/21），维持"买入"评级。
- 推荐标的：南网储能（600995）
- 关键数据：26H1营收41.2亿（+24.83%）、归母11.12亿（+33.61%）、扣非11.05亿（+31.85%）、加权ROE 4.8%（+0.97pct）；抽蓄营收27.92亿（+27.76%）、在运1268万千瓦、在建1080万千瓦；调峰水电营收10.54亿（+19.45%）、发电量52.48亿千瓦时（+20.65%）、毛利率71.42%；新型储能营收2.14亿（+20.33%）、在运65.42MW/129.83MWh；经营现金流22.88亿（+12.91%）；半年度分红每10股0.6959元、合计2.22亿；2026-2028E归母净利17.4/18.1/19.4亿，PE 23/22/20倍；收盘价12.32元，总市值393.75亿元。
- 风险提示：项目建设进度不及预期，来水波动，新型储能竞争加剧。

### 光伏设备 · 国新证券股份

评级：看好

- 核心观点：1、本周光伏设备（申万）指数+1.15%，电力设备（申万）+1.16%排第8，跑赢沪深300指数1.77pct；板块涨幅居前为金博股份、微导纳米、帝科股份、金辰股份、德业股份。2、产业链价格：硅料32元/kg环比持平，硅片0.93元/片环比+3分/片，电池0.30元/W环比+4分/W，组件0.73元/W环比持平，3.2mm/2mm玻璃16.5/9.5元/平米环比+1.5/+1.2元/平米，银浆16328元/kg环比+4.7%。3、行业要闻：国家能源局印发《电力安全生产"十五五"行动计划》；两部门支持煤炭企业统筹煤电、新能源产业布局；彭博新能源财经预计2026年国内光伏装机约255GW（工商业90GW、户用29GW）。
- 投资结论：建议聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的阿尔法机会以及需求预期边际变化带来的贝塔行情；短期关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会，重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会。
- 推荐标的：—
- 关键数据：光伏设备（申万）指数+1.15%；电力设备（申万）指数+1.16%（跑赢沪深300 1.77pct）；硅料成交价32元/kg；硅片0.93元/片；电池0.30元/W；组件0.73元/W；3.2mm光伏玻璃16.5元/平米、2mm玻璃9.5元/平米；银浆16328元/kg；预计2026年光伏装机约255GW（工商业90GW、户用29GW）。
- 风险提示：1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、贸易摩擦加剧等。

### 风电设备 · 国新证券股份

评级：看好

- 核心观点：1、本周风电设备（申万）指数-1.65%，电力设备（申万）+1.16%排第8；板块涨幅居前为恒润股份、中环海陆、禾望电气、振江股份、宏德股份，跌幅居前为运达股份、金风科技、飞沃科技、新强联、海力风电。2、招标与原材料：2025年一季度国内公开招标风电机组28.6GW（同比+22.7%），25Q3 3MW风机公开投标均价1610元/KW（同比+9.2%）；铁矿石710.5元/吨（-6元/吨）、铸造生铁3020元/吨（+30元/吨）、中厚板3460元/吨（+16元/吨）、铜14545美元/吨（环比+2.1%）、铝3248美元/吨（环比-1.0%）、环氧树脂14750元/吨（环比持平）。3、行业要闻：国家发改委抓紧制定风电光伏设备回收利用管理办法，到2030年建立健全"新三样"固废回收利用全链条闭环管理体系。
- 投资结论：风电行业盈利修复与格局优化共振，短期风机价格企稳回升、陆上风电装机加速及海上风电政策催化，长期受益于深远海技术突破与全球化出海增量；建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期布局深远海与海外订单弹性标的。
- 推荐标的：—
- 关键数据：风电设备（申万）指数-1.65%；2025Q1国内公开招标风电机组28.6GW（同比+22.7%）；25Q3 3MW风机投标均价1610元/KW（同比+9.2%）；铁矿石710.5元/吨、铸造生铁3020元/吨、中厚板3460元/吨、铜14545美元/吨、铝3248美元/吨、环氧树脂14750元/吨。
- 风险提示：1、原材料价格波动；2、项目开工不及预期；3、贸易冲突加剧等。

### 风电设备 · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：1、业绩：上半年实现营收32.5亿元（同比+14.5%），归母净利润6.01亿元（同比+9.0%）；二季度营收13.46亿元（同比-20.9%、环比-29.4%），归母净利1.66亿元（同比-47.4%、环比-61.8%），主要受海运节奏递延Q2确收规模及汇兑损失影响。2、盈利能力：上半年海外收入26.8亿元（同比+19.3%），毛利率39.4%（同比+8.7pct）；自有运输船KING ONE完成首次航行，KING TWO已于7月交付、KING THREE将于9月底交付，下半年自有运输船运输占比有望进一步提升。3、欧洲海风：统计2026-2027年欧洲有望完成约40GW海风项目拍卖并逐步释放供应链订单，中长期欧洲海风产业趋势明确。
- 投资结论：短期业绩、订单波动不改欧洲海风中长期产业趋势，看好公司下半年发货节奏恢复正常、欧洲暑休结束后订单获取加快；预计公司2026-2028年归母净利润15.9、25.1、35.9亿元，对应当前PE 18、12、18倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：大金重工（002487）
- 关键数据：上半年营收32.5亿元（+14.5%）、归母净利6.01亿元（+9.0%）；Q2营收13.46亿元（-20.9%）、归母净利1.66亿元（-47.4%）；海外收入26.8亿元（+19.3%）、毛利率39.4%（+8.7pct）；2026-2028E归母净利15.9/25.1/35.9亿元，对应PE 18/12/18倍；欧洲2026-2027年约40GW海风项目拍卖；2025年营收61.74亿元、归母净利11.03亿元（取自公司基本情况表）。
- 风险提示：海外海风订单落地规模不及预期；汇率波动风险。

### 光伏设备 · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：2026H1营收31.81亿元（同比-13.18%），归母净利-2.53亿元（同比+4.03%）；Q2营收14.86亿元（同比-16.89%），归母净利-2.67亿元（同比-69.37%）；光伏电池片毛利率5.1%（同比+3.7PCT），单位亏损优于行业平均；土耳其电池基地已出片、产能爬坡；卫星及太空能源业务完善，上半年其他业务收入4614万元（同比+486%），多颗卫星已发射或待发。
- 投资结论：制造端降本增效持续推进，出口海外电池片较国内溢价能力提升，预计2026-2028年归母净利0.3/9.4/19.6亿元，维持"买入"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收31.81亿元（同比-13.18%），归母净利-2.53亿元（同比+4.03%）；Q2营收14.86亿元（同比-16.89%），归母净利-2.67亿元（同比-69.37%）；光伏电池片毛利率5.1%（同比+3.7PCT）；其他业务收入4614万元（同比+486%）；预计2026-2028年归母净利0.3/9.4/19.6亿元；市价41.90元。
- 风险提示：产业链价格波动风险；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务进展不及预期。

### 电力 · 国金证券

评级：买入（维持评级）

- 核心观点：7 月全社会用电量同比+1.7%（去年同期+8.6%），规上发电量同比-0.1%，火电同比-3.5%（年内首次转负），水电+6.7%、风光+4.5%/+5.6%、核电+6.6%；高基数效应为主因；火电中报绝大部分业绩偏好，在电价下跌、煤价上涨的周期底部仍实现利润且多数具备 4% 以上股息率，完成压力测试；重申"利与红利"思路，关注火电等新型红利及水电改善机会。
- 投资结论：今年 Q2 为火电压力测试节点，月度/现货电价上涨、市场化交易及长协煤履约率较高支撑盈利，重申火电或脱颖而出，建议重点关注；关注红利的再深化与再拓展。
- 推荐标的：火电：国电电力、宝新能源、华能国际、华电国际；水电：川投能源、长江电力、国投电力；煤炭：陕西煤业、淮北矿业；燃气：九丰能源。
- 关键数据：7 月用电量+1.7%、发电量-0.1%、火电-3.5%、水电+6.7%、风电+4.5%、光伏+5.6%、核电+6.6%；1-7 月用电量 6.14 万亿千瓦时（+4.7%），发电量 5.70 万亿千瓦时（+3.0%）；宝新能源 H1 归母 6.33 亿元（+13.3%）、Q2 3.23 亿元（+24.7%）；华能国际 Q2 煤电度电税前利润 2.1 分；秦皇岛港 5500 大卡现货煤价 855 元/吨（同比+21.8%）；公用事业 PE 19.06（近十年分位 49.98%）、PB 1.70（分位 33.52%）；煤炭 PE 18.53（分位 92.38%）、PB 1.76（分位 97.68%）；年初至今煤炭、公用事业分别上涨 21.19%、0.02%。
- 风险提示：煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。

### 锂电设备/高端智能装备 · 开源证券

评级：—

- 核心观点：公司专业从事高端智能装备及关键部件（机械密封、锂电智能装备、数控机床），纳米砂磨机已取得欧洲CE认证；与湖南裕能、万润新能、贝特瑞、比亚迪、中海油等建立良好合作，在锂电池材料研磨系统领域具较高品牌知名度与竞争力；2024年纳米砂磨机市场占有率13.56%、中国锂电生产设备市场占有率0.56%；2025年营收增速44%、高于可比公司均值14%，毛利率28%高于可比均值25%，期间费用率12%低于可比均值21%；本次募投"东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目"总投资45911.75万元。
- 投资结论：锂电设备市场前景广阔（GGII预测2025年中国锂电设备市场规模达1200亿元），公司营收及归母净利润增速整体优于可比公司，可比公司PE 2025均值达133.28X；本次拟公开发行不超17,000,020股（超额配售不超19,550,023股），募资用于研发生产项目。
- 推荐标的：华汇智能（920289.BJ）
- 关键数据：2023-2025营收3.00/4.27/6.16亿元，归母4643.32万/6262.32万/8042.35万元；毛利率32.74%/31.67%/27.92%，净利率15.30%/14.68%/12.32%；2025营收+44.32%；纳米砂磨机市占率13.56%、锂电生产设备市占率0.56%；可比公司PE 2025均值133.28X；募投总投资45911.75万元、募资34441.78万元；拟发行不超17,000,020股（超额不超19,550,023股）；2025机械密封产能利用率53.29%、纳米砂磨机/研磨系统产能利用率90.82%；2024年中国锂电生产设备市场750亿元、2025预计1200亿元。
- 风险提示：客户集中度高风险、产品结构单一风险、供应商集中度较高风险。

通信·光通信与液冷

### 通信设备 · 国新证券股份

评级：—

- 核心观点：1、8/10-8/14通信（中信）板块+9.45%，跑赢沪深300指数7.13个百分点，列中信一级行业第3；2026年累计+34.17%排第2；中信通信PE TTM 31.48倍（分位数42.55%）；118家上市公司77涨41跌，涨幅前三为移远通信22.66%、剑桥科技20.11%、共进股份19.46%。2、本周关注中国移动中报：营运收入5380亿元（同比-1.1%），净利润789亿元（同比-6.3%）；算力服务收入529亿元（+14%），其中智算服务53亿元（+130.1%）；中期派息每股2.51元，股息率逾4.8%，自由现金流539亿元同比翻倍。3、行业要闻：GSMA预计2030年移动技术为亚太贡献1.4万亿美元；商务部对印度进口单模光纤继续征收反倾销税5年；NVIDIA牵头5000亿美元AI算力融资平台；腾讯上半年营收4012.43亿元（+10%）、净利1141.15亿元（+10%）；中国铁塔营收486.93亿元（-1.8%）、净利74.89亿元（+30.1%）；DeepSeek-V4-Pro-0813上线；中国人形机器人占全球出货量超97%。
- 投资结论：建议保持谨慎乐观，关注盈利增长持续、网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；以及技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业。
- 推荐标的：—
- 关键数据：通信（中信）板块+9.45%（跑赢沪深300 7.13个百分点）；2026年累计+34.17%；中信通信PE TTM 31.48倍（分位数42.55%）；中国移动营运收入5380亿元、净利润789亿元、算力服务529亿元（+14%）、智算服务53亿元（+130.1%）、中期派息2.51元/股、股息率逾4.8%、自由现金流539亿元；中国铁塔营收486.93亿元、净利74.89亿元（+30.1%）；腾讯营收4012.43亿元（+10%）、净利1141.15亿元（+10%）；中国人形机器人2026年上半年全球出货约1.91万台、全年预计约6万台；全球eSIM连接总量突破13亿；2026年国内液冷服务器渗透率预计37%。
- 风险提示：1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、大国博弈升级。

### 通信设备 · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：NPO（近封装光学）是光互联板块中期重点增量，腾讯、阿里云、华为等推动产业化与标准制定，近两年或快速发展；超节点将数十至数百颗算力芯片聚合为逻辑上的一台巨型计算机，2026年或成为国产超节点放量元年；飞龙股份液冷泵订单充裕，液冷迈入兑现新周期，液冷泵订单作为CDU等核心组件出货量的前瞻指标，预示产业链订单将进入高速兑现期。
- 投资结论：看好"光、国产算力、液冷"三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。
- 推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、仕佳光子、天孚通信、源杰科技、华工科技、盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、英维克、欧陆通等。
- 关键数据：阿里云AI云与算力服务收入484.37亿元、AI相关产品收入123.76亿元、AI年化ARR突破495亿元；阿里FY2027Q1资本开支676.78亿元同比+75%；百度2026Q2核心AI营收125亿元同比+25%、GPU云收入同比+283%；腾讯2026Q2资本开支527.84亿元同比+176.25%；2026年6月我国5G基站总数达510.2万站、5G移动电话用户数达12.88亿户；通信指数本周（8.14-8.21）下跌1.39%在TMT板块中排名第一。
- 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。

医药生物·创新药·中药

### 医药生物 · 东海证券

评级：买入

- 核心观点：1）2026H1营收21.48亿元（同比+2.32%）、归母净利4.95亿元（同比+4.36%）、扣非4.65亿元（同比+5.06%）；Q2营收10.22亿元（-5.24%）、归母净利2.49亿元（-3.42%），Q2略低于预期。2）核心子公司银谷制药营收1.47亿元、净利0.35亿元；芬太尼透皮贴剂首次纳入《国家基本药物目录（2026年版）》。3）期间费用率全面下降：销售45.88%（-1.49pct）、管理3.60%（-1.48pct）、研发2.45%（-0.55pct）、财务-0.33%（-0.13pct）。
- 投资结论：维持"买入"评级，预计2026-2028归母净利8.52/9.52/10.54亿元，EPS 1.50/1.68/1.86元，PE 13.01/11.64/10.51倍。
- 推荐标的：羚锐制药（600285）
- 关键数据：2026H1营收21.48亿元（+2.32%），归母净利4.95亿元（+4.36%），扣非4.65亿元（+5.06%）；销售毛利率78.90%（-2.43pct）、净利率23.18%（+0.51pct）；银谷制药营收1.47亿元、净利0.35亿元；2026-2028E归母净利8.52/9.52/10.54亿元，EPS 1.50/1.68/1.86元，PE 13.01/11.64/10.51倍。
- 风险提示：产品降价风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险等。

### 化学制药 · 国信证券

评级：优于大市（维持）

- 核心观点：2026H1营收48.23亿元（-11.41%），主营业务毛利率29.62%（+3.92pp），归母净利5.22亿元（-7.22%），扣非4.95亿元（-4.88%）；境外收入23.86亿元（+9.79%），占比49.46%（+9.55pp）。CDMO：营收14.12亿元（+14.17%），毛利6.01亿元（+10.45%），毛利率42.61%（-1.44pp）；在研项目1620个（+37.29%），商业化阶段417个（+10.61%），研发阶段1203个（+49.81%）；ADC项目52个、多肽项目71个；三年内将交付的商业化在手订单超73亿元。原料药中间体：营收28.51亿元（-20.88%），毛利5.01亿元（+1.56%），毛利率17.58%（+3.88pp）。药品：营收5.33亿元（-8.64%），在研70个，司美格鲁肽注射液（减重和降糖）III期进展顺利。预计2026-2028年收入96.59/102.40/110.11亿元，归母净利10.31/11.49/12.88亿元，PE 24.6/22.1/19.7。
- 投资结论：维持"优于大市"评级，CDMO业务延续较快增长、盈利质量边际改善。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收48.23亿元（-11.41%），归母净利5.22亿元（-7.22%）；主营业务毛利率29.62%（+3.92pp），境外收入23.86亿元（+9.79%），占比49.46%；CDMO营收14.12亿元（+14.17%），毛利率42.61%，在研项目1620个，三年内商业化在手订单超73亿元；原料药中间体营收28.51亿元（-20.88%），毛利率17.58%（+3.88pp）；预计2026-2028收入96.59/102.40/110.11亿元，归母净利10.31/11.49/12.88亿元，PE 24.6/22.1/19.7。
- 风险提示：景气度下行风险、地缘政治风险、汇兑风险、价格风险。

### 中药Ⅱ · 国信证券

评级：优于大市

- 核心观点：1）本周医药生物板块整体上涨 1.92% 强于大盘（沪深 300 跌 0.61%），其中中药子板块下跌 0.27%，医药生物市盈率（TTM）35.09x 处近 5 年 83.93% 分位；2）海外 PFA 格局变化：波士顿科学份额 2025 年降至 58%，美敦力升至 28%，预计 2026 年美敦力超波科成 PFA 龙头；美敦力 CAS 收入增速从 25Q2 约 50% 升至 26Q1 近 80%，FY27Q1 TTM 收入预计达 20 亿美元；3）国内电生理市场高景气，国产龙头加速进口替代，惠泰医疗 2026H1 累计完成 PFA 脉冲消融手术 7200 余例，电生理收入 3.59 亿元（同比+46%）；4）2026 年版国家基药目录总品种数由 685 增至 794（+15.9%），GLP-1RA 首次纳入；5）8 月投资组合含 A 股迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业等，H 股康方生物、科伦博泰、和黄医药等。
- 投资结论：维持医药生物"优于大市"评级；关注 WCLC/ESMO 学术会议国产创新药数据读出；推荐关注订单及业绩节奏良好的 CXO 板块（药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、昭衍新药、泰格医药、益诺思等）。
- 推荐标的：惠泰医疗；CXO 板块（药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联、昭衍新药、泰格医药、益诺思等）。
- 关键数据：医药生物市盈率（TTM）35.09x（近 5 年 83.93% 分位）；中药子板块市盈率 23.89x、本周-0.27%；美敦力 PFA 份额 28%（2025 年），预计 2026 年超波科，CAS FY27Q1 TTM 收入预计 20 亿美元；惠泰医疗 2026H1 PFA 手术 7200 余例、电生理收入 3.59 亿元（同比+46%）；2026 版基药目录品种数 685→794（+15.9%）。
- 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

### 化学制药 · 国信证券

评级：优于大市(维持)

- 核心观点：1）关注WCLC、ESMO等学术会议中国创新药临床数据读出；2）《国家基本药物目录（2026年版）》发布，2026年9月1日实施，总品种685→794(+15.9%)，GLP-1RA首次纳入；3）推荐关注订单及业绩节奏良好的CXO板块（药明康德、凯莱英、药明生物等）；4）A/H股进入财报密集披露，关注中报及创新药进展。
- 投资结论：A/H股进入财报密集披露阶段，关注公司中报情况并重点聚焦创新药研发进展；2026年8月投资组合A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。
- 推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药（A股）；康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗（H股）
- 关键数据：2026版基药目录总品种685→794(+15.9%)，化药和生物制品417→476(+14.1%)，中成药268→318(+18.7%)；医药制造业1-6月工业增加值+5.6%，营收11717.8亿元(0.0%)，利润总额1773.2亿元(+4.2%)；7月医药板块整体上涨4.52%，跑赢沪深300指数12.37%；医药生物(申万)PE(TTM)32.52，处近5年历史分位66.45%；2026年6月医疗器械出口21.08亿美元(+16.9%)、进口11.05亿美元(-7.1%)。
- 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

### 创新药 · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：2026H1九款上市产品商业化矩阵持续放量，埃克替尼、恩沙替尼等适应症进展顺利，海外恩沙替尼获NCCN一线优先推荐、EMA上市许可申请已受理；Pan-RAS管线领先，BPI-572270（pan-RAS分子胶）I期剂量爬坡中、抑制活性约为参比3倍，BPI-585771（pan-KRAS PROTAC）IND预计2026年下半年提交；伏罗尼布眼科缓释制剂LUGANO主要终点未达但关键次要终点达成，LUCIA结果预计2026Q4读出。
- 投资结论：预计26-28年收入42.00/51.93/63.19亿元，归母净利5.82/7.92/10.03亿元，对应PE 37.25/27.35/21.60倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收19.76亿元（同比+14.12%），归母净利3.02亿元（同比+115.97%）；Q2营收10.24亿元（同比+12.83%），归母净利1.68亿元（同比+98.76%）；预计26-28年收入42.00/51.93/63.19亿元，归母净利5.82/7.92/10.03亿元，对应PE 37.25/27.35/21.60倍。
- 风险提示：人民币汇率波动；大股东减持；限售股解禁。

### 中药Ⅱ · 国金证券

评级：—

- 核心观点：国家卫健委8月20日推动2026版基药目录实施，要求公立医疗机构2个月内完成用药目录调整；创新药方面Moderna与默沙东mRNA个体化新抗原疗法Intismeran联合帕博利珠单抗用于黑色素瘤辅助治疗的III期取得积极顶线结果（RFS主要终点达成）；生物制品特宝生物26Q2收入10.39亿元（同比+24.07%）、归母净利3.12亿元（同比+26.96%）；CXO国内外中报业绩持续验证高景气，药明康德大幅上调全年指引；中药关注流感发病率走势；医疗器械澳华内镜EBUS超声呼吸内镜系统正式上市。
- 投资结论：新版基药目录及配套细则落地有望推动慢病创新药基层渗透和放量，利好具备临床价值、支付可及性及商业化能力的品种；建议掘金业绩超预期标的、关注WCLC/ESMO等学会重磅数据发布窗口、聚焦小核酸/双抗/ADC等核心赛道。
- 推荐标的：恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。
- 关键数据：特宝生物26Q2收入10.39亿元（同比+24.07%）、归母净利3.12亿元（同比+26.96%），上半年收入18.37亿元（同比+21.58%）、归母净利4.77亿元（同比+11.37%）；药明康德上半年营收289.0亿元（同比+38.9%）、归母净利110.8亿元（同比+29.4%），持续经营业务在手订单664.3亿元（同比+25.2%）；2026年7月海外融资金额341亿美元（同比+102%、环比-38%）；迪安诊断2026H1营收47.73亿元、归母净利2.32亿元；平安健康2026H1营收24.84亿元、归母净利2.19亿元（同比+63.5%）。
- 风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

### 医药生物/化学制药 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1实现营业总收入33.20亿元（+39.85%）、归母净利润15.41亿元（+46.57%）、扣非13.67亿元（+50.99%）；伏美替尼收入31.38亿元（核心收入来源），戈来雷塞1.30亿元、普拉替尼0.52亿元，医保覆盖及差异化临床优势兑现；伏美替尼具"脑转强效、疗效优异、安全性佳、治疗窗宽"优势，已覆盖EGFR经典突变一线、T790M突变二线及Exon20ins二线，多项III期临床推进、国际多中心III期同步开展；戈来雷塞联合SHP2抑制剂一线治疗KRAS G12C突变NSCLC进入全球首个双口服联合III期；2026年8月获ArriVent潜在FIC MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC AST12608中国区独家权益。
- 投资结论：上调2026-2027年盈利预测并增加2028年预测，预计2026-2028年归母净利润30.46/35.04/39.87亿元（原2026-2027为21.88/25.81亿元），当前股价对应PE 17.8/15.5/13.6倍，核心产品持续放量叠加费用管控优化，维持"买入"评级。
- 推荐标的：艾力斯（688578.SH）
- 关键数据：2026H1营收33.20亿元(+39.85%)、归母15.41亿元(+46.57%)、扣非13.67亿元(+50.99%)；伏美替尼收入31.38亿元、戈来雷塞1.30亿元、普拉替尼0.52亿元；2026-2028E归母30.46/35.04/39.87亿元，EPS 6.77/7.79/8.86元，PE 17.8/15.5/13.6倍；毛利率96.3%/96.3%/96.3%；当前股价116.50元、总市值524.25亿元。
- 风险提示：药物研发失败、药物安全性风险、核心成员流失、竞争格局恶化等。

大消费·食品饮料/家电/零售/纺服

### 饮料乳品 · 东吴证券

评级：买入

- 核心观点：1）2026H1营收33.0亿元（同比+28.7%）、归母净利1.5亿元（同比+13.7%）；Q2营收16.8亿元（同比+25.8%）、归母净利0.8亿元（同比+49.6%），Q2营收历史新高。2）C端破圈渗透（奶酪家庭场景渗透率26M5达29.2%）、B端国产替代提速，2B增速快于2C。3）盈利改善：26H1毛利率30.1%，Q2毛利率30.4%（同比+0.3pct）；管理费用率同比-1.5pct至5.0%。4）首次中期分红：每股派0.20元，拟派1.02亿元，占26H1归母净利67.24%。
- 投资结论：维持"买入"评级，预计2026~2028归母净利3.6/4.9/6.2亿元，同比+203%/+36%/+28%，对应PE 29/21/16x。
- 推荐标的：妙可蓝多（600882）
- 关键数据：2026H1营收33.0亿元（+28.7%），归母净利1.5亿元（+13.7%）；Q2营收16.8亿元（+25.8%），归母净利0.8亿元（+49.6%）；26H1毛利率30.1%，Q2归母净利率4.5%（+0.7pct）；每股派现0.20元、拟派1.02亿元（占归母净利67.24%）；2026E-2028E归母净利3.6/4.9/6.2亿元，PE 29/21/16x。
- 风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。

### 纺织服饰 · 信达证券

评级：—

- 核心观点：2026H1收入109.25亿元（同比-13.71%）、归母净利9.53亿元（同比-42.98%）、扣非8.37亿元（同比-50.27%）；2026Q2收入66.11亿元（同比-9.54%）、归母净利5.68亿元（同比-37.44%），收入端降幅收窄、利润端仍承压。上半年毛利率17.73%（同比-4.1pct），主因订单波动、新工厂爬坡及关税调整；产能利用率90.30%（同比-5.48pct）。客户结构优化，与Nike、Adidas、NewBalance、HOKA、On等合作关系稳固；全球化产能（中国、越南、印尼）加速布局。预计2026-2028年归母净利23.86/31.70/36.32亿元，对应PE 16.26/12.24/10.68倍。
- 投资结论：看好行业中长期结构性增长前景，对中短期订单恢复增长保持乐观，后续生产经营有望逐步改善、盈利修复。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1收入109.25亿元（同比-13.71%），归母净利9.53亿元（同比-42.98%），扣非8.37亿元（同比-50.27%）；2026Q2收入66.11亿元（同比-9.54%），归母净利5.68亿元（同比-37.44%）；上半年毛利率17.73%（同比-4.1pct），归母净利率8.72%（同比-4.48pct）；上半年销量1.04亿双（同比-8.99%），Q2销量约0.61亿双（同比约-7.58%）；总产能1.13亿双，产能利用率90.30%（同比-5.48pct），印尼工厂产量439万双；预计2026-2028归母净利23.86/31.70/36.32亿元，PE 16.26/12.24/10.68倍。
- 风险提示：国际贸易政策不确定性、消费需求持续疲软、新工厂爬坡进度不及预期、汇率波动风险、劳动力成本上升。

### 口腔护理 · 信达证券

评级：—

- 核心观点：26H1收入9.61亿元（同比+14.2%）、归母净利1.01亿元（同比+19.1%）、扣非0.92亿元（同比+32.4%）；26Q2收入4.66亿元（同比+13.2%）、归母净利0.50亿元（同比+18.1%）。推动"品牌四化"战略（专业化、高端化、年轻化、国际化），产品结构优化带动毛利率提升。线上加速放量：26H1电商收入3.86亿元（同比+18.7%），线上毛利率57.7%（25H2为55.3%）；电动口腔护理产品收入同比+76.1%。26Q2毛利率52.84%（同比+3.26pct）、归母净利率10.65%（同比+0.44pct），费用管控优异。预计2026-2028年归母净利2.2/2.6/3.1亿元，对应PE 21.9/19.0/16.0倍。
- 投资结论：行业整体承压背景下收入健康增长、盈利韧性凸显，预计延续稳健增长态势。
- 推荐标的：—
- 关键数据：26H1收入9.61亿元（同比+14.2%），归母净利1.01亿元（同比+19.1%）；26Q2毛利率52.84%（同比+3.26pct），归母净利率10.65%（同比+0.44pct）；26H1电商收入3.86亿元（同比+18.7%），线上毛利率57.7%，电动口腔护理收入同比+76.1%；线下东部/南部/西部/北部收入1.35/1.59/1.49/1.30亿元（分别+16.7%/+9.7%/+2.7%/+18.2%）；26Q2经营现金流净额0.28亿元，存货/应收/应付周转天数74.74/7.44/60.60天；预计2026-2028归母净利2.2/2.6/3.1亿元，PE 21.9/19.0/16.0倍。
- 风险提示：竞争加剧、新品市占率提升不及预期、电商平台政策波动。

### 休闲食品 · 华鑫证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1总营收10.70亿元（同增13%）、归母净利0.80亿元（同增7%）、扣非0.68亿元（同增7%）；2026Q2营收4.52亿元（同增3%）、归母净利0.14亿元（同比-37%）、扣非0.09亿元（同比-51%）。盈利阶段性承压：2026H1/2026Q2毛利率分别32%/29.5%（同比-1.6/-3.3pct），净利率7.4%/2.9%（同比-0.5/-2pct），主因成本上涨及渠道承压。花生品类亮眼：综合果仁/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收同比-6%/+11%/+16%/+17%/+45%，其他系列增长主要来自花生类。渠道：经销/电商/直销营收同比+15%/+16%/+2%至8/1.77/0.85亿元；境外营收0.64亿元（同增44%），覆盖东南亚、俄罗斯、加拿大等。预计2026-2028年EPS 2.68/3.21/3.79元，对应PE 15/13/11倍。
- 投资结论：维持"买入"评级，看好公司"全渠道+多品类"战略下核心竞争力增强。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1营收10.70亿元（同增13%），归母净利0.80亿元（同增7%）；2026Q2营收4.52亿元（同增3%），归母净利0.14亿元（同比-37%）；2026H1毛利率32%（同比-1.6pct），净利率7.4%（同比-0.5pct）；其他系列营收2.54亿元（同比+45%），境外营收0.64亿元（同增44%）；预计2026-2028 EPS 2.68/3.21/3.79元，PE 15/13/11倍；当前股价41.42元，总市值39亿元。
- 风险提示：宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期、海外拓展不及预期等。

### 纺织服饰·纺织制造 · 国信证券

评级：优于大市

- 核心观点：1）2026H1 营收 109.25 亿元（同比-13.71%，美元口径-9.9%），归母净利润 9.53 亿元（同比-42.98%），扣非归母净利 8.37 亿元（同比-50.27%）；2）毛利率 17.7%（同比-4.1pct），产能利用率 90.3%（同比-5.5pct），主因新厂爬坡未达预期、关税让利；3）Q2 收入 66.11 亿元（同比-9.5%），归母净利润 5.68 亿元（同比-37.4%），环比 Q1 增长约 50%，同比降幅收窄；4）销售运动鞋 1.04 亿双（同比-9.0%），人民币单价 104.72 元（同比-5.2%），美元单价约 15.2 美元/双（同比约-1.0%）；5）北美收入同比-18.2% 至 80.84 亿元（主拖累），欧洲+1.4% 至 24.30 亿元，中期拟派现 11.67 亿元（每 10 股派 10 元），分红率约 122.5%。
- 投资结论：下调 2026-2028 年净利润至 23.0/29.1/31.6 亿元（前值 29.9/38.7/43.5 亿元），下调目标价至 39.9-42.4 元（前值 49.8-53.1 元），对应 2027 年 16-17x PE，维持"优于大市"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1 营收 109.25 亿元（同比-13.71%），归母净利润 9.53 亿元（同比-42.98%），扣非 8.37 亿元（同比-50.27%）；Q2 营收 66.11 亿元（同比-9.5%），归母净利润 5.68 亿元（同比-37.4%）；毛利率 17.7%（同比-4.1pct），产能利用率 90.3%（同比-5.5pct）；销售运动鞋 1.04 亿双（同比-9.0%）；中期分红 11.67 亿元（每 10 股派 10 元），分红率约 122.5%；预计 26-28 年净利 23.0/29.1/31.6 亿元，目标价 39.9-42.4 元（对应 27 年 16-17x PE）；收盘价 33.24 元，总市值 387.91 亿元。
- 风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。

### 一般零售 · 国金证券

评级：—

- 核心观点：潮玩泡泡玛特拟启动20-50亿元回购、26H1营收171.73亿元（同比+23.8%）、归母净利50.38亿元（同比+10.1%）；新型烟草中澳联合打击非法烟草、思摩尔2026H1营收同比+19.9%且HNB成主要增量；家居7月中国家具出口同比+11.16%、越南+8.35%，内销新房走弱二手房回暖；造纸包装玖龙纸业FY26预计盈利39-41亿元（同比+77.1%-86.2%），英伟达Rubin Ultra架构调整利好液冷转型；个护+AI眼镜康耐特光学XR收入约5050万元（同比+1475.3%），小米人形机器人亮相WRC。
- 投资结论：各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜(稳健向上)、宠物食品(略有承压)、宠物医疗(拐点向上)、AI+3D打印(拐点向上)、二轮车(略有承压)。
- 推荐标的：家居：顾家家居、公牛集团、慕思股份、欧派家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居等；新型烟草：中烟香港、思摩尔国际、华宝国际、盈趣科技等；个护潮玩：泡泡玛特、晨光股份、布鲁可、登康口腔、名创优品、百亚股份等；宠物经济：乖宝宠物、中宠股份等；消费出海：致欧科技、英科再生、英科医疗等；AI+消费：小米集团、创想三维、京东工业、康耐特光学、家联科技等；造纸包装：玖龙纸业、裕同科技、太阳纸业、奥瑞金、林平发展等；两轮车：春风动力、涛涛车业、九号公司、雅迪控股、爱玛科技等。
- 关键数据：泡泡玛特26H1营收171.73亿元（同比+23.8%）、归母净利50.38亿元（同比+10.1%）、毛利率69.7%；思摩尔2026H1营收同比+19.9%；玖龙纸业FY26预计盈利39-41亿元（同比+77.1%-86.2%）、中枢40亿元（同比+81.7%）；康耐特光学26H1营收11.67亿元（同比+7.6%）、归母净利3.01亿元（同比+10.4%），XR收入约5050万元（同比+1475.3%）；7月中国家具出口54.30亿美元（同比+11.16%）、越南3.12亿美元（同比+8.35%）；7月中国电子烟出口10.30亿美元（同比+15.8%）。
- 风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。

### 休闲食品 · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：1）白酒：茅台1935批价回升至约635元，普五批价回升至770~780元，飞天茅台批价保持1700元以上，价盘稳定性改善；2）啤酒：处旺季但景气度兑现度低、估值下修，建议持续关注；3）黄酒：大单品化与高端化趋势逐步成型；4）休闲零食：零食量贩高速扩张但传统渠道承压，关注积极拥抱新渠道企业；5）软饮料、调味品行业仍承压，龙头具供应链与产品优势。
- 投资结论：白酒行业动销、价盘及表观压力自至深点逐步向好，看好板块基本面环比持续改善；建议从中长期视角进行酒企EPS×PE定价，关注品牌力突出的高端酒、稳健区域龙头及顺周期弹性标的，同时关注啤酒、黄酒配置契机。
- 推荐标的：白酒：贵州茅台、五粮液、金徽酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖；休闲零食：盐津铺子、劲仔食品，关注卫龙美味；软饮料：农夫山泉，关注百润股份；调味品：海天味业、安琪酵母。
- 关键数据：贵州茅台PE约20X，其余头部酒企约15X；7月餐饮零售额同比+1.4%、1-7月累计+2.6%；7月限额以上饮料单位零售额同比+3.5%、1-7月累计+5.6%；本周食品饮料（申万）指数13789点（-3.77%）。
- 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

### 白色家电 · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：1）7月社零当月同比+0.6%，家电社零同比-1.9%（较6月-8.7%收窄6.8pct），3月至7月降幅连续收窄；2）本周沪深300 -1.01%、申万家电指数+0.27%；3）原材料价格铜价周跌、铝价周跌，汇率与海运小幅回落；4）地产投资与销售仍处调整区间；5）细分景气：白色家电/黑色家电/厨卫电器/扫地机分别为持续承压/持续承压/底部企稳/持续承压。
- 投资结论：内销方面龙头品牌凭一体化优势、行业定价权及深厚蓄水池有望实现稳健增长；外销方面美国进入降息周期地产拉动增强、欧洲消费缓慢修复、新兴市场渗透率提升，OBM出海空间广阔。
- 推荐标的：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。
- 关键数据：7月社零3.90万亿元（同比+0.6%），1-7月累计28.77万亿元（同比+1.2%）；家电零售额946亿元（同比-1.9%），1-7月累计6372亿元（同比-6.6%）；美元兑人民币中间价6.78（年初至今-3.44%）；7月住宅新开工/施工/竣工/销售累计同比-24.7%/-13.0%/-25.6%/-13.4%。
- 风险提示：内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化、行业竞争加剧。

### 贸易Ⅱ · 国金证券

评级：买入（维持评级）

- 核心观点：亚玛芬 26Q2 营收同比+32% 至 16.33 亿美元、上调 26 全年营收增速指引约 24%；珀莱雅主品牌计划 2026 年 11 月登陆 Ulta Beauty 美国 400 家核心门店及线上，首批上架红宝石、源力系列；6 月服装零售同比+3.9% 环比略增，认为最差的时候已过去；6 月化妆品类零售同比+12.6%。
- 投资结论：鉴于服装板块弹性与改善空间建议保持乐观；分弹性方向（李宁、比音勒芬、海澜之家等）、确定性方向（新澳股份等纺织原材料）、美护板块（巨子生物、珀莱雅、毛戈平、若羽臣、上美股份等）三条主线布局。
- 推荐标的：弹性方向：李宁、比音勒芬、罗莱生活、富安娜、水星家纺、海澜之家；确定性方向：新澳股份、百隆东方、富春染织；美护板块：巨子生物、珀莱雅、倍加洁、毛戈平、若羽臣、上美股份。
- 关键数据：亚玛芬 26Q2 营收 16.33 亿美元（+32%），调整后净利润 1.27 亿美元，调整后毛利率 65.8%（+710bp），全年营收增速指引约 24%、毛利率指引 60.5%-61%、调整后 EPS 指引 1.27-1.30 美元；珀莱雅进驻 Ulta 400 家门店（约占其美国门店 27%），Ulta 2025 财年销售额 123.93 亿美元；珀莱雅 2025 年中国香港及境外收入约 2.98 亿元（+111.6%）；6 月服装零售同比+3.9%，6 月化妆品类零售同比+12.6%。
- 风险提示：内需恢复不及预期；汇率波动风险；关税风险。

美容护理·医疗美容·个护

### 美容护理·医疗美容 · 国信证券

评级：优于大市

- 核心观点：1）2026H1 营收 12.16 亿元（同比-6.42%），归母净利润 5.93 亿元（同比-24.84%），Q2 降幅较 Q1 收窄 18.15pct；2）冻干粉类注射产品收入 2.09 亿元（同比+973.5%），主系聚乳酸面部填充剂"AestheFill"童颜针贡献重要增量；3）发布 2026 年员工持股计划（草案）：参与不超 189 人，受让价格 49.29 元/股（约当前股价 50%），不超 116.59 万股（占总股本 0.39%）；4）8 月上市独家经销肉毒产品，下半年预计上市射频皮肤治疗仪及注射用透明质酸钠复合溶液新增面部真皮浅层注射范围；5）毛利率 92.49%（同比-0.95pct），销售费用率同比+8.22pct 至 19.32%。
- 投资结论：下调 2026-2027 年归母净利润至 12.2/14.34 亿元（前值 17.94/20.99 亿元），新增 2028 年预测 16.37 亿元，对应 PE 24/20.5/17.9 倍，维持"优于大市"评级。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1 营收 12.16 亿元（同比-6.42%），归母净利润 5.93 亿元（同比-24.84%）；Q2 营收 5.82 亿元（同比-8.45%），归母净利润 2.95 亿元（同比-14.62%）；冻干粉类收入 2.09 亿元（同比+973.5%）；员工持股计划受让价 49.29 元/股、不超 116.59 万股（占比 0.39%）；预计 26-28 年归母净利 12.2/14.34/16.37 亿元，PE 24/20.5/17.9 倍；收盘价 97.12 元，总市值 293.88 亿元。
- 风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。

### 美容护理/医疗美容 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1实现营收12.16亿元（-6.4%）、归母净利润5.93亿元（-24.8%），2026Q2营收5.82亿元（-8.5%）、归母2.95亿元（-14.6%），拟每10股派10元、分红率50.80%；核心品类承压、冻干粉快速放量（营收2.09亿元、+973.5%），毛利率92.5%（-1.0pct）、净利率49.4%（-11.5pct）；解索橙、嗨塑及元源出三款新品落地，覆盖动态年轻化、轮廓紧塑及头皮养护，研发端复合水光、第二代埋植线、去氧胆酸、司美格鲁肽等管线推进，战略投资华夏生物切入人源ECM赛道。
- 投资结论：考虑医美市场竞争加剧，下调2026-2028年盈利预测至归母13.04/15.48/18.42亿元，对应EPS 4.31/5.12/6.09元，当前股价对应PE 21.4/18.1/15.2倍；新品矩阵扩容、研发管线及外延布局稳步推进，估值合理，维持"买入"评级。
- 推荐标的：爱美客（300896.SZ）
- 关键数据：2026H1营收12.16亿元(-6.4%)、归母5.93亿元(-24.8%)；2026Q2营收5.82亿元(-8.5%)、归母2.95亿元(-14.6%)；每10股派10元、分红率50.80%；2026-2028E归母13.04/15.48/18.42亿元，EPS 4.31/5.12/6.09元，PE 21.4/18.1/15.2倍；冻干粉营收2.09亿元(+973.5%)、毛利率86.9%(+11.9pct)；毛利率92.5%(-1.0pct)、净利率49.4%(-11.5pct)；当前股价92.36元、总市值279.47亿元。
- 风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。

### 美容护理/个护用品 · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1实现营收10.54亿元（+17.7%）、归母净利润2.25亿元（+20.0%），2026Q2营收7.87亿元（+20.1%）、归母1.72亿元（+20.3%），拟每10股派2.80元、分红率50.3%；驱蚊/婴童护理/精油营收分别4.81/4.41/1.03亿元（+28.2%/+8.9%/+12.4%），驱蚊占比45.7%、毛利率60.5%（+2.5pct）；线下渠道营收3.50亿元（+39.3%）增速亮眼，线上7.03亿元（+9.3%）；2026H1推出20余款单品，布局即时零售（美团O2O），抖音、拼多多平台增速突出。
- 投资结论：公司为"驱蚊+婴童护理"龙头，多品类矩阵持续完善、规模优势强化；维持2026-2028年归母净利润预测3.78/4.50/5.32亿元，对应EPS 0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE 22.4/18.8/15.9倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：润本股份（603193.SH）
- 关键数据：2026H1营收10.54亿元(+17.7%)、归母2.25亿元(+20.0%)；2026Q2营收7.87亿元(+20.1%)、归母1.72亿元(+20.3%)；每10股派2.80元、分红率50.3%；2026-2028E归母3.78/4.50/5.32亿元，EPS 0.93/1.11/1.32元，PE 22.4/18.8/15.9倍；驱蚊/婴童/精油营收4.81/4.41/1.03亿元(+28.2%/+8.9%/+12.4%)；毛利率60.5%(+2.5pct)；当前股价20.96元、总市值84.80亿元。
- 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。

建材·玻璃玻纤·装修

### 装修建材 · 东吴证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：26H1营收148.67亿元（+9.57%）、归母净利6.13亿元（+8.67%）、扣非5.76亿元（+13.59%）；其中Q2营收76.77亿元（+0.83%）、归母2.12亿元（-43.14%）；零售渠道63.46亿元（+25.44%，占收42.68%）转型成效显著，境外收入17.72亿元（+207.55%）加速放量；26H1综合毛利率27.35%（同比+1.95pp），但计提信用+资产减值合计同比+2.90亿元拖累；报告期投资额12.85亿元（+112.78%），在沙特、美加墨巴等地建厂并收购巴西/香港/印尼企业。
- 投资结论：行业加快出清中公司调整产品与渠道结构、经营质量优化，见底回升；非防水业务与海外市场打开成长空间，下调2026-2028年归母净利预测为15.67/24.04/26.17亿元，对应PE 17/11/10倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：东方雨虹（002271）
- 关键数据：26H1营收148.67亿（+9.57%）、归母6.13亿（+8.67%）、扣非5.76亿（+13.59%）；Q2营收76.77亿（+0.83%）、归母2.12亿（-43.14%）；毛利率27.35%（+1.95pp）；零售63.46亿（+25.44%）、境外17.72亿（+207.55%）；计提减值合计同比+2.90亿；投资额12.85亿（+112.78%）；2026-2028E归母净利15.67/24.04/26.17亿（原预测21.65/25.64/27.45亿），PE 17/11/10倍；收盘价11.14元，总市值266.10亿元。
- 风险提示：下游房地产行业波动风险；原材料价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险。

### 建筑材料·装修建材 · 国信证券

评级：优于大市

- 核心观点：1）2026H1 营收 126.3 亿元（同比-6.84%），归母净利润 13.8 亿元（同比-28.7%），Q2 单季营收 63.7 亿元（同比-11.5%）、归母净利 5.7 亿元（同比-47.4%）；2）"两翼"均衡成长：防水建材、涂料建材收入分别 26.3 亿元/21.9 亿元（同比+5.6%/+1.4%），通过重组远大洪雨防水及桑瑞斯涂料补强布局；3）海外收入同比+26%，坦桑和中亚 10 万吨粉料项目分别于 2026 年 5 月、6 月进入试生产和投产；4）Q2 毛利率同环比承压，经营现金流稳健（2026H1 经营现金流净额 6.9 亿元，Q2 单季 12.9 亿元同比+9.0%）。
- 投资结论：维持"优于大市"评级，预计 26-28 年每股收益分别为 1.76/2.08/2.50 元/股，对应 PE 为 10.6/9.0/7.5x。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1 营收 126.3 亿元（同比-6.84%），归母净利润 13.8 亿元（同比-28.7%），EPS 0.81 元/股；Q2 营收 63.7 亿元（同比-11.5%），归母净利润 5.7 亿元（同比-47.4%）；综合毛利率 28.8%（同比-1.6pp）；预计 26-28 年 EPS 1.76/2.08/2.50 元，PE 10.6/9.0/7.5x；收盘价 18.65 元，总市值 317.47 亿元，52 周最高/最低价 29.82/16.53 元。
- 风险提示：地产需求不及预期；原材料上涨超预期；业务拓展整合不及预期。

### 建筑材料·玻璃玻纤 · 国信证券

评级：优于大市

- 核心观点：1）2026H1 营收 111.6 亿元（同比+22.5%），归母净利润 29.3 亿元（同比+73.9%），拟中期分红每 10 股派 3.3 元（含税）；2）粗纱及制品销量 170 万吨（同比+7.5%），电子布销量 5.44 亿米（同比+12.2%），玻纤及制品收入 108.6 亿元（同比+22.4%）；3）截至 6 月底电子纱 G75 及 7628 电子布价格涨至 14000-14500 元/吨及 7.4-7.5 元/米，较年初分别+53.0%/+59.8%，预计电子布紧缺持续、涨价周期延续；4）综合毛利率 42.1%（同比+9.9pp），净利率 27.1%（同比+7.8pp）；5）淮安 20 万吨粗纱及 10 万吨电子纱项目分阶段投产，稳步推进特种电子布研发送样。
- 投资结论：维持"优于大市"评级，预计 26-28 年 EPS 分别为 1.95/2.85/3.11 元/股，对应 PE 21.5/14.8/13.5x。
- 推荐标的：—
- 关键数据：2026H1 营收 111.6 亿元（同比+22.5%），归母净利润 29.3 亿元（同比+73.9%）；Q2 营收 58.8 亿元（同比+26.9%），归母净利润 16.7 亿元（同比+74.2%）；粗纱销量 170 万吨（同比+7.5%），电子布销量 5.44 亿米（同比+12.2%）；综合毛利率 42.1%（同比+9.9pp），净利率 27.1%（同比+7.8pp）；中期分红每 10 股派 3.3 元；预计 26-28 年 EPS 1.95/2.85/3.11 元，PE 21.5/14.8/13.5x；收盘价 42.04 元，总市值 1682.92 亿元。
- 风险提示：经济复苏不及预期；产能投放超预期；原燃料价格上涨超预期。

周期资源·工业金属/煤炭/化工/养殖

### 工业金属 · 东吴证券

评级：增持

- 核心观点：1）加息预期边际升温：下次FOMC维持利率不变概率60.1%（较8/14降6.8pct），加息概率升至39.9%；7月美国CPI同比3.4%（降0.1pct）、核心CPI 2.5%（降0.1pct），新增非农-2.3万人。2）铜价高位震荡，沪铜收107900元/吨；铝价下行，沪铝收23835元/吨。3）贵金属上涨：国内黄金均价周涨0.99%、白银涨0.84%。4）能源金属分化：电池级碳酸锂均价升至15.1万元/吨（周环比+2.03%），电解钴降至30万元/吨（周环比-8.4%），电解镍周环比+1.56%。5）战略小金属：锡锭指导价42.55万元/吨（周环比-0.41%）；稀土镨钕偏弱、镝铽走强。
- 投资结论：维持有色金属行业"增持（维持）"评级；短期铜易涨难跌、铝震荡运行，金银宽幅震荡，锂镍偏强钴弱，锡高位震荡偏弱。
- 推荐标的：报告各品种列有相关标的（紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、湖南黄金、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、北方稀土、金力永磁等），原文明示"仅为对相关公司的罗列，不构成投资建议"。
- 关键数据：沪铜107900元/吨；沪铝23835元/吨；国内黄金均价周涨0.99%、白银周涨0.84%；电池级碳酸锂15.1万元/吨（+2.03%）；电解钴30万元/吨（-8.4%）；电解镍周环比+1.56%；锡锭42.55万元/吨（-0.41%）；美国7月CPI同比3.4%、核心CPI 2.5%、新增非农-2.3万人。
- 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。

### 炼化及贸易 · 信达证券

评级：—

- 核心观点：截至8月21日当周，国内重点大炼化项目价差2894.60元/吨（环比-40.19元/吨，-1.37%），国外2347.31元/吨（环比-79.96元/吨，-3.29%）；布伦特周均价91.92美元/桶（环比+4.34%）。地缘风险升温（美伊僵局、霍尔木兹通行走低），8月21日布伦特、WTI分别为94.39、87.06美元/桶，较8月14日+5.87、+4.66美元/桶；成品油国内震荡、海外普涨。化工品价差普遍收窄（聚烯烃、EVA、丙烯腈、PC、MMA等），纯苯、苯乙烯价差走阔。聚酯：PX、PTA价格上涨，乙二醇供给紧俏价格上涨；涤纶长丝下游集中入场补货、产销放量、库存明显去化。6大民营炼化近一周涨跌幅：荣盛石化+9.29%、恒力石化+10.16%、东方盛虹+8.33%、恒逸石化+23.96%、桐昆股份+8.19%、新凤鸣+1.22%。
- 投资结论：地缘扰动推升油价、炼化价差阶段性承压，长丝库存去化改善供需，板块整体无明确投资评级（行业周报）。
- 推荐标的：—
- 关键数据：国内大炼化价差2894.60元/吨（环比-40.19元/吨，-1.37%）；国外大炼化价差2347.31元/吨（环比-79.96元/吨，-3.29%）；布伦特周均价91.92美元/桶（环比+4.34%）；8月21日布伦特94.39美元/桶、WTI 87.06美元/桶（较8月14日分别+5.87、+4.66美元/桶）；近一周6大炼化涨跌幅：荣盛+9.29%、恒力+10.16%、东方盛虹+8.33%、恒逸+23.96%、桐昆+8.19%、新凤鸣+1.22%；近一月：荣盛+18.01%、恒力+21.90%、东方盛虹+15.08%、恒逸+37.66%、桐昆+18.80%、新凤鸣+3.43%。
- 风险提示：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期；（2）宏观经济增速下滑导致需求端表现不振；（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度干扰；（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

### 工业金属 · 国新证券股份

评级：中性

- 核心观点：1、金价走势：伦敦现货黄金截至8月17日报4376.4美元/盎司，近两周涨9.04%至4390.70美元/盎司；沪金主力8月18日夜盘收涨0.41%报958元/克；自8月初低点4041美元/盎司反弹累计涨幅一度超10%。2、三大驱动：美国7月未季调CPI同比3.4%（前值3.5%）、核心CPI同比2.5%（前值2.6%），加息预期降温，美元指数从101.4降至99.6；全球央行持续购金，2026Q1增储244吨（+3%）、Q2净购288.9吨（环比+411%）创Q2新高，中国央行连续21个月增持至7608万盎司；霍尔木兹海峡地缘不确定性支撑避险。3、制约因素：美联储7月FOMC以9:3维持3.50%-3.75%利率区间不变，年内加息可能性未完全排除；地缘局势存在反复可能。
- 投资结论：短期金价在4400-4450美元/盎司区域面临技术阻力，行情属性定义为超跌修复，趋势反转尚需更多催化剂确认；中长期全球央行购金趋势、美元信用不确定性及地缘碎片化格局构成黄金底层支撑（富国银行将2026年底金价目标区间下调至4900-5100美元/盎司，摩根大通预测2026年底达6000美元）；建议短期等待回踩确认后再行布局避免追高，中长期投资者把握回调窗口分批逢低配置黄金ETF及具备资源储量优势的黄金龙头矿企。
- 推荐标的：黄金ETF及具备资源储量优势的黄金龙头矿企
- 关键数据：伦敦现货黄金4376.4美元/盎司、近两周4390.70美元/盎司；沪金主力958元/克；8月初低点4041美元/盎司；近两周涨幅9.04%；美国7月CPI同比3.4%、核心CPI同比2.5%；美元指数101.4→99.6；2026Q1央行购金244吨、Q2净购288.9吨（环比+411%）；中国黄金储备7608万盎司；富国银行2026年底目标4900-5100美元/盎司、摩根大通预测6000美元。
- 风险提示：1、美国8月通胀数据若超预期反弹，美联储9月加息概率上升，金价承压回落；2、霍尔木兹海峡局势若出现超预期缓和，地缘避险溢价快速回落；3、若风险资产持续走强，黄金ETF资金可能再度外流。

### 炼化及贸易 · 国金证券

评级：—

- 核心观点：1）原油：霍尔木兹海峡流通受限、美伊博弈升级，WTI收于87.06美元（+4.66）、BRENT收于94.54美元（+2.31），景气度拐点向上；2）炼油：主营/地炼开工73.4%/51.36%，炼油毛利下跌，批零价差收窄，景气度底部企稳；3）聚酯：PXN维持300美元/吨以上，PTA加工费669.46元/吨，长丝横盘窄幅波动，景气度底部企稳；4）乙烯产业链底部偏弱震荡、丙烯产业链行业底部企稳。
- 投资结论：地缘扰动推升油价但高波动率下新增资金推涨意愿减弱；石油石化板块本周+5.44%显著跑赢上证，细分中炼油化工指数+6.76%、烯烃指数+4.57%、聚酯指数+4.08%，后续需关注国际原油走势及美伊协议进展。
- 推荐标的：—
- 关键数据：WTI 87.06美元（+4.66美元）、BRENT 94.54美元（+2.31美元）；美国原油产量1383万桶/天、活跃钻机452部；主营炼厂开工73.4%、山东地炼51.36%；主营炼油毛利710.56元/吨、地炼457.43元/吨；汽油批零价差1074元/吨（-21.20%）、柴油716元/吨（-29.50%）；PTA加工费669.46元/吨；石油石化板块+5.44%、炼油化工指数+6.76%。
- 风险提示：地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

### 煤炭开采 · 国金证券

评级：买入

- 核心观点：1）7月全国原煤产量3.43亿吨（同比-10.1%），山西降幅扩大至-35.8%，安监由山西扩散至内蒙、陕西，短期供给收缩持续；2）7月进口4273万吨（同比+20.0%），动力煤进口环比下滑、炼焦煤环比增加；3）"十五五"规划取消绝对量目标、强调弹性保供与价格区间调控，抬升供给安全底线与行业集中度，有利价格中枢稳定；4）动力煤秦港Q5500持稳855元/吨，焦煤京唐港主焦煤2600元/吨（周+350元/+15.6%），涨势或延续。
- 投资结论：一体化高股息龙头、核心产区资源龙头利润波动率有望下降，估值逻辑由纯周期进一步向稳定现金流靠拢、红利深化；动力煤龙头业绩稳健、焦煤Q3业绩有望显著增长。
- 推荐标的：动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源；煤电一体：新集能源；焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、恒源煤电。
- 关键数据：7月原煤产量3.43亿吨（同比-10.1%）、日均1107万吨（环比-12.8%）；1-7月累计27.0亿吨（同比-2.9%）；7月进口4273万吨（同比+20.0%），1-7月累计2.68亿吨（同比+4.2%）；秦港Q5500 855元/吨（同比+21.8%）；京唐港主焦煤2600元/吨（同比+59.5%）；煤炭板块PE 18.53（分位92.38%）、PB 1.76（分位97.68%）。
- 风险提示：煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。

### 养殖业 · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：猪价震荡上行、压栏增重逐步兑现，需求回暖支撑与供给后移压力并存；全国出栏均重抬升验证压栏行为，散户均重明显抬升，标肥价差收窄；二育滚动补栏延续、冻品库存缓慢去化验证需求温和修复；仔猪跌至低位、补栏结构分化，育肥端盈利边际修复。
- 投资结论：短期猪价预计以震荡为主，开学备货及需求季节性回暖提供支撑，但养殖端压栏增重、前期二育猪源滚动出栏将限制上涨空间；中期关注9月二育再入场强度及出栏均重变化，若一致看涨预期继续推动增重，四季度供给压力或进一步后移。
- 推荐标的：—
- 关键数据：8月21日全国生猪均价11.13元/公斤较8月14日10.87元/公斤涨0.26元/公斤涨幅2.39%；日屠宰量14.95万头；全国/集团/散户出栏均重128.37/124.48/148.21公斤；二育栏舍利用率41.9%较8月10日增0.4pct；冻品库容率22.98%较8月13日降0.15pct；7kg仔猪价格155元/头；自繁自养头均利润-164.75元/头环比+44.74元/头、外购仔猪头均利润-32.42元/头环比+50.07元/头；农业指数上涨1.29%跑赢大盘1.85个百分点；外三元生猪均价11.1元/kg、仔猪均价16.91元/kg、白条肉均价15.28元/kg。
- 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。

### 煤炭开采 · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：截至8月21日秦港Q5500动力煤平仓价860元/吨周环比持平，京唐港主焦煤2620元/吨周环比+14.91%、吕梁主焦煤2300元/吨周环比+21.05%；动力煤和炼焦煤价格或已到拐点右侧，动力煤上行经历"修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿接近电厂报表盈亏平衡线"四过程；煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，持仓低位、基本面或已到拐点右侧。
- 投资结论：周期与红利双逻辑，四主线布局：周期逻辑（动力煤晋控煤业、兖矿能源，冶金煤平煤股份、淮北矿业、潞安环能）；红利逻辑（中国神华、中煤能源、陕西煤业）；多元化铝弹性（神火股份、电投能源）；成长逻辑（新集能源、广汇能源）。
- 推荐标的：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、中国神华、中煤能源、陕西煤业、神火股份、电投能源、新集能源、广汇能源。
- 关键数据：秦港Q5500动力煤平仓价860元/吨周环比持平；京唐港主焦煤2620元/吨周环比+14.91%、吕梁主焦煤2300元/吨周环比+21.05%；央企长协670元、地方长协700元；煤电盈利均分线约750元（2025年测算）；电厂报表盈亏平衡线860元、区间800-860元；京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值2.4倍，对应炼焦煤目标价1608/1680/1800/2064元；煤炭板块PE18.67倍、PB1.5倍，均位列A股全行业倒数第7位；本周煤炭指数小涨1.93%跑赢沪深300指数2.94个百分点；中报6家上市煤企发布中期分红（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。
- 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。

### 化学制品 · 开源证券

评级：看好（维持）

- 核心观点：金九银十化工纺服链需求旺季临近，化纤（涤纶长丝、氨纶、粘胶短纤等）、染料景气度有望上行；涤纶长丝POY库存仅12.7天处于过去5年历史同期最低，下游坯布及面料环节库存同样低位，加大旺季需求弹性；超强厄尔尼诺事件或导致全球棉花产量受影响，各类化纤品种或对棉花起部分替代作用。
- 投资结论：继续重点推荐化纤与染料板块，关注涤纶长丝、氨纶、粘胶短纤、染料等，其他化纤与染料行业景气度有望跟随涤纶长丝上行。
- 推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学、金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、振华股份、新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工、兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物、合盛硅业、硅宝科技、中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份、黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技、阿科力、松井股份、利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。
- 关键数据：长丝POY行业库存12.7天较上周降3.1天、处过去5年历史同期最低；织机开机率约57%低于往年同期；粘胶短纤均价14300元/吨周涨100元（涨幅0.7%）；氨纶40D周均价28200元/吨持平；国内尿素均价1724元/吨；CCPI报4908点较上周涨2.87%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.91%；近7日220种化工产品中128种上涨、32种下跌，72种价差中29种上涨、37种下跌；化工板块445只个股中229只周度上涨（占比51.46%）。
- 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注1。

### 基础化工/农化制品 · 诚通证券

评级：推荐（首次评级）

- 核心观点：公司是国内最大钾肥工业生产与盐湖提锂企业，控股股东为五矿集团、实控人为国务院国资委；钾肥产能530万吨（国内首位、全球前列），锂盐产能9.8万吨（9.5万吨碳酸锂+0.2万吨磷酸锂+0.1万吨氢氧化锂），均居国内第一；中国盐湖集团规划2030年形成1000万吨级钾肥、20万吨级锂盐产能目标，公司为主要平台。钾：行业寡头垄断（全球四大钾肥企业产量合计占比60%以上），公司成本优势明显（2025年钾肥成本1239元/吨，位于行业成本曲线左侧），2025年钾肥进口依存度约68.6%。锂：全球锂电池需求长期增长、储能蓬勃发展，公司盐湖提锂成本低、位于供给成本曲线左侧，远期产能仍有提升空间（目标2030年20万吨）。2020年重组以来期间费用率持续改善、毛利率长期较高，利润持续修复且有望满足分红条件。
- 投资结论：受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求增长，首次覆盖给予“推荐”评级；预计公司2026-2028年营业收入259/267/276亿元(yoy约67%/3%/3%)，归母净利润125/131/135亿元(yoy约111%/4%/4%)，对应PE 12X/11X/11X。
- 推荐标的：盐湖股份（000792.SZ）
- 关键数据：钾肥产能530万吨、锂盐产能9.8万吨（含五矿盐湖51%）；预计2026-2028营收259/267/276亿元、归母净利125/131/135亿元、增速67%/3%/3%与111%/4%/4%、PE 12X/11X/11X；2025营收155.01亿元(+2.4%)、归母84.76亿元(+81.76%)；2026Q1营收64.32亿元(+94.89%)、归母30.27亿元(+154.78%)；2026H1归母净利预告60-63亿元(+131.38%~142.95%)；钾肥成本1239元/吨（2025）；2025年钾肥进口依存度68.6%；收盘价27.93元、总市值1,477.94亿元；2030年钾肥产能翻倍、锂盐20万吨目标。
- 风险提示：产品价格波动（钾肥、锂盐资源属性强、价格受国际环境/经济周期/供需/政策影响）；扩产不及预期；下游需求不及预期；政策风险（各国新能源/储能政策）；全球地缘冲突争端风险。

汽车·零部件与交运

### 汽车零部件 · 国金证券

评级：—

- 核心观点：1）吉利、奇瑞凭借出口销量爆发式增长对冲国内销量承压与原材料成本上涨，实现核心单车净利同环比提升；2）吉利管理层变更并发布股份奖励与认股权计划，标志极氪合并后进一步整合、锁定核心人才；3）内需边际改善（下半年购车旺季、补贴更均衡），出海延续高增长（7月乘用车出口同比+89%、新能源出口+144%）；4）看好出海弹性大、智能化及细分行业集中带来的机会。
- 投资结论：汽车行业核心变化在于出海持续高速增长、AI对汽车影响深化&智能驾驶迎拐点、中高端内需底部向上；整车看好出口高增及高端化车型业绩弹性大的车企，智能化及零部件方面细分行业进入头部企业强者恒强阶段。
- 推荐标的：整车：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、春风动力、隆鑫通用等；智能化及零部件：理想汽车-W、小鹏汽车-W、岱美股份、继峰股份等。
- 关键数据：吉利2026Q2营收898亿元（同比+14%、环比+7%）、核心净利51.2亿元（同比+63%、环比+12%）；奇瑞2026Q2营收774亿元（同比+5%、环比+18%）、核心净利约55亿元（同比+38%、环比+65%）；7月乘用车出口同比+88.8%，新能源乘用车出口同比+143.9%；本周沪深300 -1.01%、申万汽车指数-1.53%。
- 风险提示：行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。

### 航空机场 · 威廉博莱

评级：—

- 核心观点：2026年航空服务由需求强度、更稳定的OEM产出及产能投资所定义；空客6月向49家客户交付89架飞机（全年交付量预计351架），波音交付171架商业飞机、营收246亿美元、持有创纪录715亿美元订单（含超6200架商业飞机）；IADA经销商市场评分3.45/5（2025Q2为3.07），全球商业航空运营量同比+3.4%；航空服务并购活跃于供应链、维修及FBO领域（贝恩资本投资FDH Aero、GA Telesis新增6.5亿美元信贷额度、总流动性超16亿美元）；技术人员供应为最紧缺投入，FAA重开航空劳动力发展补助金申请；北美活动量创四年新高。
- 投资结论：商业航空活动达到峰值，OEM交付量在年初商业积压创纪录后有所改善，前四年航空服务水平限制已不再是需求问题；需求由长期OEM积压、100%折旧补贴及健康股市支撑，较新设备齐全的飞机库存保持历史性紧张，卖家掌握主动权。
- 推荐标的：—
- 关键数据：空客6月交付89架（全年预计351架）；波音交付171架商业飞机、营收246亿美元、订单715亿美元（含超6200架商业飞机）；IADA经销商评分3.45/5（2025Q2为3.07）；全球商业航空运营量同比+3.4%；IADA处置公务机库存746架（同比+87%）、引进118架（2023年来最低）；GA Telesis新信贷额度6.5亿美元、总流动性超16亿美元；贝恩资本投资FDH Aero（1500+员工、15国）。
- 风险提示：—

### 汽车 · 西南证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：公司发布2026年中报，26H1实现营收219.7亿元(yoy+2.4%)，归母净利润39.7亿元(yoy-17.4%)，基本EPS1.52元，当期分红每股派现金红利1元；毛利率38.8%(yoy+1.8pp)，26Q2单季毛利率40.2%(yoy+1.7pp、环比+2.8pp)创近年单季新高，净利率约18.1%(yoy-4.3pp)主要受汇兑波动影响（26H1汇兑损失8.03亿元，同期汇兑收益6.02亿元），剔除汇兑后26H1利润总额约54.4亿元(yoy+4.78%)。高附加值产品（智能全景天幕、可调光、HUD、超隔绝、轻量化超薄、镀膜可加热、平齐式钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升8.03pp，助力汽玻ASP提升。美国工厂盈利稳健：26H1福耀美国公司营收39.7亿元(yoy+3.2%)、净利润4.7亿元(yoy+7.9%)、净利率11.75%；境外资产253亿元、占总资产34.2%。
- 投资结论：公司在全球汽玻领域竞争优势明显，随国内合肥/福清基地及美国扩产项目陆续投产，市场份额有望延续上升；高附加值产品占比提升助力ASP持续增长。预计26-28年EPS分别为3.81/4.31/5.03元，归母净利润CAGR 12.1%，维持“买入”评级。
- 推荐标的：福耀玻璃（600660）
- 关键数据：26H1营收219.7亿元(+2.4%)、归母净利39.7亿元(-17.4%)、EPS1.52元、分红每股1元；毛利率38.8%(+1.8pp)、26Q2 40.2%(+1.7pp/环比+2.8pp)、净利率18.1%(-4.3pp)；汇兑损失8.03亿元；剔除汇兑利润总额54.4亿元(+4.78%)；美国公司营收39.7亿元(+3.2%)、净利4.7亿元(+7.9%)、净利率11.75%；境外资产253亿元占比34.2%；预计26-28 EPS 3.81/4.31/5.03元、归母净利CAGR 12.1%、PE 16/15/13/11；当前价57.82元；总市值1,508.95亿元。
- 风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

传媒·游戏与文旅

### 旅游（山岳景区/文旅） · 太平洋

评级：买入（维持）

- 核心观点：26H1 营收 5.0 亿元（+3.43%），归母净利 1.52 亿元（+7.27%）；利润增速高于营收，管理费用率优化是核心支撑；客运、旅行社成主要收入增量，索道缆车为高毛利核心资产（收入 1.87 亿、毛利率 89.55%）；受制于山岳景区客流上限，推进石台白鹭湾收购，向区域性综合文旅平台转型。
- 投资结论：预计 2026-2028 年归母净利润 2.39/2.85/3.32 亿元，同比+12.28%/+19.33%/+16.45%，EPS 2.16/2.58/3.00 元，对应 PE 15X/12X/11X，给予"买入"评级。
- 推荐标的：九华旅游（603199）
- 关键数据：26H1 营收 5.0 亿（+3.43%），归母 1.52 亿（+7.27%），扣非 1.49 亿（+7.51%）；Q2 营收 2.65 亿（+6.52%），归母 0.82 亿（+12.87%），扣非 0.81 亿（+13.52%）；索道缆车收入 1.87 亿（+0.58%，毛利率 89.55%），客运收入 1.28 亿（+9.00%，毛利率 62.22%），旅行社收入 2.17 亿（+12.88%，毛利率 1.43%），酒店收入 1.35 亿（+1.20%，毛利率 16.86%）；销售费用率 3.70%、管理费用率 10.12%（-0.74pct）、三项期间费用率 13.98%（-0.46pct）；预测 2026-2028 归母净利 2.39/2.85/3.32 亿，EPS 2.16/2.58/3.00 元，PE 15X/12X/11X；总股本 1.11 亿股，总市值 35.06 亿元，12 个月最高/最低价 45.68/30 元。
- 风险提示：宏观经济增长放缓、游客人数及客单价下滑的风险；天气及不可抗力导致景区临时停业的风险；新项目培育期业绩波动较大的风险；市场竞争加剧的风险。

### 传媒/游戏Ⅱ · 开源证券

评级：买入（维持）

- 核心观点：2026H1实现营收27.51亿元（-25%）、归母净亏损1.18亿元（同比转亏），主要系《异环》收入与费用阶段性错配；2026H1毛利率69.71%（+13pct），因高毛利率游戏收入占比提升；Q2经营性现金净流入约8亿元（同比+164%），Q2末合同负债环比+7.4亿元；《异环》截至8月18日全球累计流水超20亿元（6月30日超14亿），官方渠道占比近60%，1.3版本带动内地/日本/韩国iOS畅销榜升至第13/2/6；储备超9款新游，《梦幻新诛仙：轻享》定档9月3日公测；影视业务贯彻"减量提质"，储备《醒来》《云雀叫天录》等。
- 投资结论：看好《异环》Q3开始释放业绩驱动业绩反弹，维持2026-2028年归母净利润预测10.63/20.22/21.70亿元，当前股价对应PE 19.9/10.4/9.7倍，维持"买入"评级。
- 推荐标的：完美世界（002624.SZ）
- 关键数据：2026H1营收27.51亿元(-25%)、归母净亏损1.18亿元（同比转亏）；2026H1毛利率69.71%(+13pct)；Q2营收15.80亿元(-5%、环比+35%)；Q2经营现金净流入约8亿元(同比+164%)、Q2末合同负债环比+7.4亿元；《异环》全球累计流水超20亿元（6月30日超14亿）；2026-2028E归母10.63/20.22/21.70亿元，PE 19.9/10.4/9.7倍；当前股价10.88元、总市值211.07亿元。
- 风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。

房地产

### 房地产开发 · 太平洋

评级：中性（维持）

- 核心观点：7 月 70 城新建商品住宅价格环比-0.2%、同比-3.4%（降幅较上月收窄 0.1pct），一线/二线/三线同比分别-1.1%/-2.8%/-4.2%；二手住宅价格环比-0.3%、同比-5.4%（降幅收窄 0.2pct），一线/二线/三线同比-3.7%/-5.1%/-5.8%，70 城二手价格同比均下跌；环比上涨城市新房 17 个、二手房 5 个。
- 投资结论：7 月房地产市场仍处筑底调整，国务院批复《扩大消费"十五五"规划》将住房消费置于首位、中央政治局会议提出"稳定房地产市场"，预计延续筑底修复，后续需关注各地政策落地效果，重点关注龙头央国企市场集中度提升的机会。
- 推荐标的：—
- 关键数据：7 月新房价格环比-0.2%、同比-3.4%（一线/二线/三线-1.1%/-2.8%/-4.2%）；二手房价格环比-0.3%、同比-5.4%（一线/二线/三线-3.7%/-5.1%/-5.8%）；新房环比上涨 17 城、下跌 47 城、持平 6 城，同比上涨 4 城、下跌 66 城；二手房环比上涨 5 城、下跌 62 城、持平 3 城。
- 风险提示：房地产行业下行风险；个别房企信用违约风险；房地产政策落地进程不及预期。

### 房地产开发 · 太平洋

评级：中性（维持）

- 核心观点：1-7 月商品房销售面积 45021 万平（-11.8%）、销售金额 42718 亿元（-13.1%），7 月单月降幅收窄；开发投资完成额 43009 亿元（-19.2%）降幅扩大，新开工 26700 万平（-24.0%）、竣工 19195 万平（-23.2%）；房企到位资金 45748 亿元（-20.3%），其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计分别-32.1%/-18.5%/-14.4%/-23.5%。
- 投资结论：7 月销售同比降幅收窄但投资与开工降幅扩大，政策端"稳定房地产市场"定调，预计后续延续筑底修复，需密切关注政策落地效果，重点关注龙头央国企市场集中度提升的机会。
- 推荐标的：—
- 关键数据：1-7 月销售面积 45021 万平（-11.8%），单月 4881 万平（-13.4%）；销售金额 42718 亿元（-13.1%），单月 4773 亿元（-8.9%）；开发投资 43009 亿元（-19.2%），单月 4935 亿元（-27.4%）；新开工 26700 万平（-24.0%），单月 3461 万平（-27.8%）；竣工 19195 万平（-23.2%），单月 1974 万平（-18.5%）；施工 557572 万平（-12.7%）；到位资金 45748 亿元（-20.3%），单月 5515 亿元（-21.0%）；国内贷款/自筹/定金预收款/按揭累计同比-32.1%/-18.5%/-14.4%/-23.5%；分区域销售面积东部/中部/西部/东北同比-11.2%/-11.5%/-12.0%/-21.5%。
- 风险提示：房地产行业下行风险；个别房企信用事件风险；房地产政策落地进程不及预期。

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