敬请参阅最后一页免责声明CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底部改善——食品饮料行业研究周报投资摘要：每周一谈：CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底部改善公司调整i 茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅i 茅台、微酒和酒业家消息，
贵州茅台于元旦开始在i 茅台上架开售飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026 年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次53%vol 500ml 贵州茅台酒上线的9 天时间里，平台新增用户超270 万、成交用户超40 万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind 数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至1 月11 日，散瓶/整箱批价周环比分别回升40/30 元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线i 茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍有提升空间。
口子窖近期发布2025 年年度业绩预减公告，公司预计全年实现归母净利润同比减少50-60%。公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，管理费用、销售费用下降幅度小于营收下降幅度。我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。12 月CPI 连续第三个月同比涨幅扩大，大众品或迎传统消费品类底部改善机会。近期公布的12 月CPI 同比增长0.8%，连续第三个月为正且同比涨幅加大，逐步强化的价格信号或提振市场对服务和商品消费的情绪。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。
安井食品在投资者互动平台表示，近期对部分产品的促销政策进行适度回收，此举或带动餐饮供应链部分品类价格竞争趋缓，盈利水平或有所修复。随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。投资策略：
1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标
的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、
五粮液，势能较好的
山西汾酒，竞争格局利好的
今世缘，区域势能及空间较大的
古井贡酒、
迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒
舍得酒业、
酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注
盐津铺子、
有友食品、
东鹏饮料、
百龙创园、
燕京啤酒、
乐惠国际、
会稽山、
欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、
伊利股份、
千味央厨、
立高食品、
海天味业、
安琪酵母等。风险提示评级增持（维持）王伟分析师SAC 执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数行业平均市盈率21.5市场平均市盈率14.5行业表现走势图盟进口乳制品启动反补贴调查》2025-12-31弹 政策托底消费》2025-12-19放节奏 关注传统品类底部改善机会》2025-12-04-9%0%9%18%27%36%2025-012025-042025-072025-102026-01食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。食品饮料行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明
1. 市场回顾
上周（1.5-1.9）食品饮料指数上涨2.12%，在申万31 个行业中排名第26，跑输沪深300 指数0.66%。本月（1.1-1.9）食品饮料指数上涨2.12%，在申万31 个行业中排名第26，跑输沪深300 指数0.66%。图1：申万一级行业上周涨跌幅图2：申万一级行业本月以来涨跌幅图3：申万一级行业年初至今涨跌幅上周（1.5-1.9）食品饮料各子行业中预加工食品、软饮料、零食、啤酒涨跌幅表-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%食品饮料行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明现相对靠前，相对沪深300 指数涨跌幅为3.93%、3.00%、1.68%、0.37%。图4：食品饮料子行业上周涨跌幅
2. 每周一谈：CPI 连续三月同比涨幅扩大 传统消费品类或底
部改善公司调整i 茅台产品投放，飞天茅台酒批价震荡回升。根据小茅i 茅台、微酒和酒业家消息，贵州茅台于元旦开始在i 茅台上架开售飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒，并在后续几天调整限额数量和精品茅台、公斤装等非标产品的上架投放策略。上周，2026 年茅台酒全国经销商会长联谊会召开，公司表示在此次53%vol 500ml 贵州茅台酒上线的9 天时间里，平台新增用户超270 万、成交用户超40 万。该产品上架带动线下门店的咨询量和客流量上涨。wind 数据显示元旦至今飞天茅台批价震荡后回升，截至1 月11 日，散瓶/整箱批价周环比分别回升40/30 元/瓶。酒业家调研显示，飞天茅台上线i 茅台后，线下经销商的销售并未受到明显冲击，出货量与价格均呈现平稳运行态势，渠道调整或显示自营与分销、线上及线下渠道的配合，实现了更好的理顺量价关系，触达和发掘潜在用户群体，价格变动带来的增量需求仍-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%食品饮料行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明有提升空间。口子窖近期发布2025 年年度业绩预减公告，公司预计全年实现归母净利润同比减少50-60%，幅度较前三季度进一步加大。公司核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，管理费用、销售费用下降幅度小于营收下降幅度。我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。图7：高端酒批发参考价图8：次高端升级价位产品批发参考价图9：次高端产品批发价图10：中档价位产品批发价12 月CPI 连续第三个月同比涨幅扩大，大众品或迎传统消费品类底部改善机会。1,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0001,000批发参考价:五粮液:普五(八代) 元/瓶批发参考价:
泸州老窖:国窖1573 元/瓶批发参考价:飞天茅台:当年散装元/瓶右轴批发参考价:飞天茅台:当年原装元/瓶右轴1,000批发参考价:洋河:梦之蓝M6+ 元/瓶批发参考价:郎酒:青花郎元/瓶批发参考价:古井贡:古20 元/瓶批发参考价:
水井坊:典藏元/瓶批发参考价:舍得:智慧元/瓶批发参考价:汾酒:青花30(复兴) 元/瓶批发参考价:泸州老窖:特曲(60版) 元/瓶批发参考价:习酒:窖藏1988 元/瓶批发参考价:洋河:梦之蓝M3 元/瓶批发参考价:水井坊:珍酿八号元/瓶批发参考价:水井坊:井台元/瓶批发参考价:舍得:品味元/瓶批发参考价:剑南春:水晶剑元/瓶批发参考价:汾酒:青花20 元/瓶批发参考价:泸州老窖:特曲(老字号) 元/瓶批发参考价:郎酒:红花郎10 元/瓶批发参考价:古井贡:古8 元/瓶批发参考价:洋河:海之蓝元/瓶批发参考价:洋河:天之蓝元/瓶食品饮料行业研究周报