敬请参阅最后一页免责声明端午前后飞天茅台批价稳定 关注品类分化投资机会——食品饮料行业研究周报投资摘要：每周一谈：端午前后飞天茅台批价稳定 关注品类分化投资机会端午前后飞天茅台批价稳定表现较好，618 线上渠道增长较好。上周国家统计局发布5 月社零数据，单月及年内累计社零同比增长率较上月数据进一步回落，5 月社零同比下降0.6%，按消费类型分，5 月份商品零售额同比下降0.7%、餐饮收入同比增长0.6%，均较上月回落明显，餐饮消费环比走弱。近期市场风格变化及CPI、社零等数据弱势或压制消费板块表现，上周申万食品饮料指数下跌5.16%，白酒Ⅲ指数下跌明显、周跌幅5.35%，板块情绪持续不振。我们认为，下跌中行业或加快筑底，分化中消费的红利属性及配置价值或凸显。端午前后飞天茅台批价稳定，未出现明显下跌，在属于淡季的二季度表现较好，企业市场化调整渠道和价格效应显现。公司本轮渠道向C 和价格管理联动落地成效较好，有望从二季度开始贡献报表端业绩。飞天茅台批价稳定显示行业在淡季以及前期渠道库存持续调整下，需求韧性或已逐步支撑行业基本面，白酒或进入加快筑底阶段。根据微酒，京东酒业发布618 战报，统计区间内京东酒类销售同比增长25%，成交再破新高，其中茅台、
五粮液、国台等品牌实现同比15%至45%的增长，
燕京啤酒U8 18 听大规格装同比增长319%、精品系列同比增长196%。不同于往年全域价格暴跌的乱象，今年6.18 酒水价格基本维持在合理区间内波动，头部品牌核心产品的
线上线下价格基本持平。除电商平台规范化投放以外，我们认为线下渠道库存的出货压力或有缓解，各参与方逐步变得有序。龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，或带动行业估值修复。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。景气赛道业绩持续性待季报验证，重视大众品品类分化投资机会。一季报披露完毕后，大众品的速冻、啤酒、零食等相对景气行业业绩预期兑现，在整体消费基本面弱势情况下业绩持续性不明朗，6 月至今申万三级行业指数中啤酒、零食、预加工食品、其他酒类跌幅领先。在PPI-CPI 涨幅背离情况下，预计后续包材、运费等成本压力或压制业绩表现，大众品景气赛道业绩待季报验证。我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，5 月预计受益天气转热、进入备货旺季，饮料类社零同比增速较上月回升，进入夏季高温天气后，受世界杯等带动，啤酒、饮料景气度值得关注，阶段性行情有望受到备货和新品投放催化。另外，建议关注调味品等具备红利属性、基本面稳健、成本消化能力强的公司
安琪酵母、
海天味业等，安琪酵母当前糖蜜价格下降已带动公司毛利率水平出现改善，更高毛利率的海外业务占比提升，公司整体利润水平有望持续向好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。投资策略：
1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标
的。建议关注确定性强的高端白酒
贵州茅台、五粮液，势能较好的
山西汾酒，竞争格局利好的
今世缘，区域势能及空间较大的
古井贡酒、
迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒
舍得酒业、
酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注
盐津铺子、
有友食品、
东鹏饮料、
百龙创园、燕京啤酒、
乐惠国际、
会稽山、
欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注
安井食品、
伊利股份、
千味央厨、
立高食品、海天味业、安琪酵母等。风险提示需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。评级增持（维持）王伟分析师SAC 执业证书编号：S1660524100001行业基本资料股票家数行业平均市盈率18.9市场平均市盈率14.6行业表现走势图筑底 即时零售增长领先》2026-06-10应链全面向C 啤酒现提价》2026-05-29业绩说明会 酒企重视BC 联动》2026-05-14-28%-14%0%14%28%42%2025-062025-092025-122026-032026-06食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明
1. 市场回顾
上周（6.15-6.19）食品饮料指数下跌5.16%，在申万31 个行业中排名第28，跑输沪深300 指数8.60%。本月至今（6.1-6.19）食品饮料指数下跌9.32%，在申万31 个行业中排名第29，跑输沪深300 指数10.33%。年初至今（1.1-6.19）食品饮料指数下跌17.46%，在申万31 个行业中排名第27，跑输沪深300 指数24.19%。图1：申万一级行业上周涨跌幅图2：申万一级行业本月以来涨跌幅图3：申万一级行业年初至今涨跌幅上周（6.15-6.19）食品饮料各子行业中肉制品表现相对靠前，周内上涨0.50%，跑输沪深300 指数2.94%。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%电子通信建筑材料机械设备综合计算机电力设备有色金属国防军工基础化工建筑装饰环保汽车社会服务传媒纺织服饰医药生物钢铁房地产轻工制造非银金融交通运输商贸零售美容护理家用电器公用事业农林牧渔食品饮料石油石化银行煤炭-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%电子通信机械设备建筑材料基础化工有色金属国防军工综合非银金融建筑装饰银行环保计算机钢铁纺织服饰家用电器电力设备社会服务汽车交通运输轻工制造医药生物石油石化美容护理房地产传媒农林牧渔商贸零售食品饮料煤炭公用事业-40%-20%0%20%40%60%80%100%通信电子建筑材料机械设备综合电力设备煤炭基础化工有色金属公用事业环保建筑装饰石油石化国防军工家用电器银行纺织服饰计算机轻工制造交通运输汽车房地产医药生物社会服务钢铁传媒食品饮料非银金融美容护理农林牧渔商贸零售食品饮料行业研究周报敬请参阅最后一页免责声明图4：食品饮料子行业上周涨跌幅
2. 每周一谈：端午前后飞天茅台批价稳定 关注品类分化投资
机会端午前后飞天茅台批价稳定表现较好，618 线上渠道增长较好。上周国家统计局发布5 月社零数据，单月及年内累计社零同比增长率较上月数据进一步回落，5 月社零同比下降0.6%，按消费类型分，5 月份商品零售额同比下降0.7%、餐饮收入同比增长0.6%，均较上月回落明显，餐饮消费环比走弱。近期市场风格变化及CPI、社零等数据弱势或压制消费板块表现，上周申万食品饮料指数下跌5.16%，白酒Ⅲ指数下跌明显、周跌幅5.35%，板块情绪持续不振。我们认为，下跌中行业或加快筑底，分化中消费的红利属性及配置价值或凸显。端午前后飞天茅台批价稳定，未出现明显下跌，在属于淡季的二季度表现较好，企业市场化调整渠道和价格效应显现。公司本轮渠道向C 和价格管理联动落地成效较好，-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%食品饮料行业研究周报