非白酒

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食品饮料 报告日期：2026 年 08 月 25 日
分化加剧，关注业绩增速稳健的标的
——食品饮料行业周报
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持）
最近一年走势
分析师：王芳
执业证书编号：S0230520050001
邮箱：wangf@hlzq.com
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《餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续
出清—食品饮料行业 2025 年报和 2026
一季报综述》2026.05.24
摘要：
 2026 年 08 月 17 日-08 月 21 日，申万食品饮料指数涨跌幅为
-3.89%，在申万一级行业中排名第 28 位，申万 31 个行业涨跌幅
排名前三的行业分别为石油石化（+4.92%）、银行（+3.02%）和
有色金属（+2.99%）。全部子行业涨跌幅分别为，肉制品（+2.32%）、
保健品（-0.10%）、熟食（-0.39%）、软饮料（-0.70%）、乳品（-0.99%）、
烘焙食品（-1.54%）、调味品（-2.69%）、其他酒类（-2.80%）、预
加工食品（-4.29%）、零食（-4.31%）、啤酒（-4.79%）、白酒（-5.02%），
同期上证指数涨跌幅为-0.56%，沪深 300 涨跌幅为-1.01%。个股
方面，康比特（+20.35%）涨幅居前；皇氏集团（-13.35%）跌幅
居前。2026 年 7 月，社会消费品零售总额同比提升 0.60%，环比
上月减少 0.4pct，我们认为当前消费板块估值已处于历史较低位
置，已充分反映市场较低预期，后续板块有望迎来估值修复，建
议关注成长性较好，估值较低的板块龙头，我们维持行业“推荐”
评级。
 白酒：8 月 21 日，在 2026 年半年度业绩说明会上，贵州茅台表
示，立足年度供给量与市场健康稳定发展，公司 2025 年底决定，
2026 年度茅台 1935 酒不再新增市场投放量。截至目前，茅台 1935
酒渠道商合同执行计划已近 80%，终端动销良好，渠道库存处于
健康区间。8 月 19 日晚，珍酒李渡（6979.HK）发布 2026 年中期
业绩,公司实现营业收入 25.46 亿元，同比增长 2%；经调整净利
润 6.26 亿元，同比增长 2%。公告期内，珍酒李渡高端占比主动
回调，中端及以下占比收缩，得益于大珍·珍酒增长强劲，次高
端收入占比从去年同期 39.3%提升至 53.7%，精准契合当前白酒消
费“理性回归、次高端扩容”趋势。白酒板块当前仍然处于深度
调整期，需求端偏弱，中长期建议关注一是稳健的高端白酒贵州
茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头迎驾贡酒、
山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒。
 大众品：妙可蓝多发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年，公
司围绕“13434”奶酪生态战略，积极部署一系列经营举措，实现
营业收入 330,414.26 万元，较上年同期增长 28.71%,延续 2025
年各季度营业收入稳步上行的增长态势，公司 2026 年分季度营业
收入维持 2025 年四季度以来的高位，其中第二季度实现营业收入
167,845.16 万元，单季度营业收入规模再创新高。燕京啤酒披露
2026 年半年报，2026 上半年公司实现营业收入90.31 亿元，同比
增长 5.53%；实现归属于上市公司股东净利润 13.99 亿元，同比
证券研究报告

行业研究报告
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增长 26.86%；公司中高档产品实现营收 58.98 亿元，同比增长
6.54%。会稽山 8 月 21 日披露 2026 年半年度报告，上半年公司实
现营业收入 8.53 亿元，同比增长 4.43%；归母净利润 1.29 亿元，
同比增长 37.04%；扣非净利润 1.04 亿元，同比增长 16.77%；基
本每股收益 0.27 元。安琪酵母发布投资者关系活动记录表，上半
年公司整体经营稳健，第二季度国内收入增长 16.07%，国外增长
9.20%，根据公司当前 7,8 月份的经营情况来看，预计下半年海外
收入增速将高于上半年。酵母蛋白海外销售占比约 40%，主要面
向欧洲高端客户，欧美等发达国家市场认知度和接受度较高，产
品售价高于国内。国内客户除传统保健品领域外，正加速向食品
领域拓展，涵盖素食、高蛋白肉制品、蛋白棒、奶酪、乳制品饮
料、冷冻食品、休闲膨化食品、糖果烘焙及面点等，食品领域市
场空间远大于传统保健品。大众品建议关注安井食品、海天味业、
燕京啤酒、伊利股份、新乳业、妙可蓝多、西麦食品、天味食品、
安琪酵母、盐津铺子。
 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩
增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预
期的风险；第三方数据统计偏差风险。
表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/08/21 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
600519.SH 贵州茅台 1,272.83 65.66 67.88 71.83 75.27 21.0 18.7 17.7 16.9 未评级
600809.SH 山西汾酒 116.55 10.04 9.69 10.33 11.29 17.1 12.0 11.3 10.3 未评级
000596.SZ 古井贡酒 90.65 6.71 6.86 7.37 8.25 19.7 13.1 12.2 11.0 未评级
603288.SH 海天味业 35.05 1.20 1.34 1.48 1.63 30.8 26.2 23.7 21.5 增持
603345.SH 安井食品 79.00 4.22 4.74 5.26 6.79 18.7 16.7 15.0 11.6 增持
600887.SH 伊利股份 25.40 1.83 1.96 2.11 2.25 15.6 13.0 12.0 11.3 增持
000729.SZ 燕京啤酒 11.41 0.60 0.73 0.87 0.98 19.0 15.6 13.1 11.6 增持
002946.SZ 新乳业 15.58 0.85 1.02 1.21 1.41 21.8 15.3 12.9 11.0 买入
603198.SH 迎驾贡酒 38.97 2.48 2.59 2.85 3.17 15.9 15.0 13.7 12.3 未评级
600882.SH 妙可蓝多 20.17 0.23 0.70 0.91 1.08 87.7 28.8 22.2 18.7 增持
000858.SZ 五粮液 71.19 2.31 4.45 4.78 5.17 45.9 16.0 14.9 13.8 未评级
000568.SZ 泸州老窖 85.20 7.36 6.67 7.04 7.65 15.8 12.8 12.1 11.1 未评级
603369.SH 今世缘 27.89 2.09 2.09 2.23 2.42 16.7 13.3 12.5 11.5 未评级
603919.SH 金徽酒 16.11 0.70 0.64 0.79 0.91 29.2 25.0 20.3 17.7 未评级
603317.SH 天味食品 13.44 0.54 0.67 0.76 0.84 23.4 20.2 17.6 15.9 未评级
600298.SH 安琪酵母 41.29 1.78 2.11 2.38 2.68 23.2 19.5 17.3 15.4 增持
002847.SZ 盐津铺子 44.29 2.78 3.19 3.83 4.50 24.9 13.8 11.5 9.8 未评级
002956.SZ 西麦食品 16.95 0.77 1.05 1.32 1.56 22.0 16.1 12.8 10.9 增持
数据来源：iFinD，华龙证券研究所（海天味业、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、新乳业、妙可蓝多、安琪酵母、
西麦食品盈利预测来源于华龙证券研究所，安井食品 2026年和 2027 年盈利预测来源于华龙证券，其他数据来源
于 iFinD 一致预期）。

行业研究报告
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内容目录
1 市场行情 ...................................................................................................................................................1
2 主要价格波动 ............................................................................................................................................2
3 行业要闻 ...................................................................................................................................................3
4 重点上市公司公告 ...................................................................................................................................4
5 行业观点 ....................................................................................................................................................4
6 风险提示 ...................................................................................................................................................6
图目录
图 1： 申万一级行业涨跌幅一览（%） ............................................................................................... 1
图 2： 食饮各子板块涨跌幅度一览（%） ........................................................................................... 1
图 3： 食饮股票涨幅前五（%） ........................................................................................................... 1
图 4： 食饮股票涨幅后五（%） ........................................................................................................... 1
图 5： 社会消费品零售总额当月同比（%） ....................................................................................... 2
图 6： 中国消费者信心指数 .................................................................................................................. 2
图 7： 生鲜乳平均价（元/公斤） ......................................................................................................... 2
图 8： 大麦进口均价（美元/吨） ......................................................................................................... 2
图 9： 白糖（一级）经销价（元/吨） ................................................................................................. 3
图 10： 大豆（黄豆）价格（元/吨） ................................................................................................... 3
图 11： 包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨） ........................................................................................... 3
图 12： 包材（聚酯瓶片）现货价（元/吨） ....................................................................................... 3
表目录
表 1： 重点关注公司及盈利预测 .......................................................................................................... 5

行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 1
1 市场行情
2026 年 08 月 17 日-08 月 21 日，申万食品饮料指数涨跌幅为-3.89%，
在申万一级行业中排名第 28 位，申万 31 个行业涨跌幅排名前三的行业分
别为石油石化（+4.92%）、银行（+3.02%）和有色金属（+2.99%）。全部子
行业涨跌幅分别为，肉制品（+2.32%）、保健品（-0.10%）、熟食（-0.39%）、
软饮料（-0.70%）、乳品（-0.99%）、烘焙食品（-1.54%）、调味品（-2.69%）、
其他酒类（-2.80%）、预加工食品（-4.29%）、零食（-4.31%）、啤酒（-4.79%）、
白酒（-5.02%），同期上证指数涨跌幅为-0.56%，沪深 300 涨跌幅为-1.01%。
个股方面，康比特（+20.35%）涨幅居前；皇氏集团（-13.35%）跌幅居前。
图 1：申万一级行业涨跌幅一览（%） 图 2：食饮各子板块涨跌幅度一览（%）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
图 3：食饮股票涨幅前五（%） 图 4：食饮股票涨幅后五（%）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所

行业研究报告
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图 5：社会消费品零售总额当月同比（%） 图 6：中国消费者信心指数
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
2主要价格波动
生鲜乳价格同比回升，截至 2026 年 8 月 13 日，生鲜乳价格为 3.06 元
/公斤，同比提升 1.30%，2026 年 07 月，大麦进口平均单价为 274.35美元
/吨，同比提升 3.10%；2026 年 8 月 23 日，白糖（一级）经销价为 5196.67
元/吨，同比下滑 12.76%；2026 年 8 月 20 日，大豆价格为 4533.20元/吨，
同比提升 2.03%；2026 年 8 月 23 日，包材瓦楞纸出厂平均价 3980 元/吨，
同比提升 19.52%；2026 年 8 月 21 日，包材聚酯瓶片现货价为 7710 元/吨，
同比提升 28.50%
图 7：生鲜乳平均价（元/公斤） 图 8：大麦进口均价（美元/吨）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所

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图 9：白糖（一级）经销价（元/吨） 图 10：大豆（黄豆）价格（元/吨）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
图 11：包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨） 图 12：包材（聚酯瓶片）现货价（元/吨）
数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所
3 行业要闻
【茅台1935 渠道商合同执行计划已近 80%】
8 月 21 日，在 2026 年半年度业绩说明会上，贵州茅台代总经理王莉
表示，立足年度供给量与市场健康稳定发展，公司 2025 年底决定，2026
年度茅台 1935 酒不再新增市场投放量。截至目前，茅台 1935 酒渠道商合
同执行计划已近 80%，终端动销良好，渠道库存处于健康区间。（数据来源：
酒说）
【珍酒李渡2026上半年营收 25.46 亿元】
8 月 19 日晚，珍酒李渡（6979.HK）发布 2026 年中期业绩：实现营业
收入 25.46 亿元，同比增长 2%；经调整净利润 6.26 亿元，同比增长2.1%。
公告期内，珍酒李渡高端占比主动回调，中端及以下占比收缩，得益于大
珍·珍酒增长强劲，次高端收入占比从去年同期 39.3%提升至 53.7%，精准

行业研究报告
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契合当前白酒消费“理性回归、次高端扩容”趋势。（数据来源：酒说）
4 重点上市公司公告
【妙可蓝多发布 2026 年半年度报告】
2026 年上半年，公司围绕“13434”奶酪生态战略，积极部署一系列
经营举措，实现营业收入 330,414.26 万元，较上年同期增长 28.71%。延
续 2025 年各季度营业收入稳步上行的增长态势，公司 2026 年分季度营业
收入维持 2025 年四季度以来的高位，其中第二季度实现营业收入
167,845.16 万元，单季度营业收入规模再创新高。
【燕京啤酒披露 2026 年半年报】
燕京啤酒 2026 上半年实现营业收入 90.31 亿元，同比增长 5.53%；实
现归属于上市公司股东净利润 13.99 亿元，同比增长 26.86%；公司中高档
产品实现营收 58.98 亿元，同比增长 6.54%。
【会稽山发布 2026年半年报】
会稽山（601579.SH）8 月 21 日披露 2026 年半年度报告。上半年公司
实现营业收入 8.53 亿元，同比增长 4.43%；归母净利润 1.29 亿元，同比
增长 37.04%；扣非净利润 1.04 亿元，同比增长 16.77%；基本每股收益0.27
元。
【安琪酵母发布投资者关系活动记录表】
上半年公司整体经营稳健，第二季度国内收入增长 16.07%，国外增长
9.20%，根据公司当前 7,8 月份的经营情况来看，预计下半年海外收入增速
将高于上半年。酵母蛋白海外销售占比约 40%，主要面向欧洲高端客户，
欧美等发达国家市场认知度和接受度较高，产品售价高于国内。国内客户
除传统保健品领域外，正加速向食品领域拓展，涵盖素食、高蛋白肉制品、
蛋白棒、奶酪、乳制品饮料、冷冻食品、休闲膨化食品、糖果烘焙及面点
等，食品领域市场空间远大于传统保健品。
5行业观点
2026 年 08 月 17 日-08 月 21 日，申万食品饮料指数涨跌幅为-3.89%，
在申万一级行业中排名第 28 位，申万 31 个行业涨跌幅排名前三的行业分
别为石油石化（+4.92%）、银行（+3.02%）和有色金属（+2.99%）。全部子
行业涨跌幅分别为，肉制品（+2.32%）、保健品（-0.10%）、熟食（-0.39%）、
软饮料（-0.70%）、乳品（-0.99%）、烘焙食品（-1.54%）、调味品（-2.69%）、
其他酒类（-2.80%）、预加工食品（-4.29%）、零食（-4.31%）、啤酒（-4.79%）、
白酒（-5.02%），同期上证指数涨跌幅为-0.56%，沪深 300 涨跌幅为-1.01%。
个股方面，康比特（+20.35%）涨幅居前；皇氏集团（-13.35%）跌幅居前。

行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 5
2026 年 7 月，社会消费品零售总额同比提升 0.60%，环比上月减少 0.4pct，
我们认为当前消费板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场较低预
期，后续板块有望迎来估值修复，建议关注成长性较好，估值较低的板块
龙头，我们维持行业“推荐”评级。
白酒：8 月 21 日，在 2026 年半年度业绩说明会上，贵州茅台表示，
立足年度供给量与市场健康稳定发展，公司 2025 年底决定，2026 年度茅
台 1935 酒不再新增市场投放量。截至目前，茅台1935 酒渠道商合同执行
计划已近 80%，终端动销良好，渠道库存处于健康区间。8 月 19 日晚，珍
酒李渡（6979.HK）发布 2026 年中期业绩,公司实现营业收入 25.46 亿元，
同比增长 2%；经调整净利润 6.26 亿元，同比增长 2%。公告期内，珍酒李
渡高端占比主动回调，中端及以下占比收缩，得益于大珍·珍酒增长强劲，
次高端收入占比从去年同期 39.3%提升至 53.7%，精准契合当前白酒消费
“理性回归、次高端扩容”趋势。白酒板块当前仍然处于深度调整期，需
求端偏弱，中长期建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州
老窖；二是具备韧性的区域龙头迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、
金徽酒。
大众品：妙可蓝多发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年，公司围
绕“13434”奶酪生态战略，积极部署一系列经营举措，实现营业收入
330,414.26 万元，较上年同期增长28.71%。延续 2025 年各季度营业收入
稳步上行的增长态势，公司2026 年分季度营业收入维持 2025 年四季度以
来的高位，其中第二季度实现营业收入 167,845.16 万元，单季度营业收入
规模再创新高。燕京啤酒披露 2026 年半年报，2026 上半年公司实现营业
收入 90.31 亿元，同比增长 5.53%；实现归属于上市公司股东净利润13.99
亿元，同比增长 26.86%；公司中高档产品实现营收 58.98 亿元，同比增长
6.54%。会稽山 8 月 21 日披露 2026 年半年度报告，上半年公司实现营业收
入 8.53 亿元，同比增长 4.43%；归母净利润 1.29 亿元，同比增长 37.04%；
扣非净利润 1.04 亿元，同比增长 16.77%；基本每股收益 0.27 元。安琪酵
母发布投资者关系活动记录表，上半年公司整体经营稳健，第二季度国内
收入增长 16.07%，国外增长 9.20%，根据公司当前 7,8 月份的经营情况来
看，预计下半年海外收入增速将高于上半年。酵母蛋白海外销售占比约40%，
主要面向欧洲高端客户，欧美等发达国家市场认知度和接受度较高，产品
售价高于国内。国内客户除传统保健品领域外，正加速向食品领域拓展，
涵盖素食、高蛋白肉制品、蛋白棒、奶酪、乳制品饮料、冷冻食品、休闲
膨化食品、糖果烘焙及面点等，食品领域市场空间远大于传统保健品。大
众品建议关注安井食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业、妙可
蓝多、西麦食品、天味食品、安琪酵母、盐津铺子。
表 1：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/08/21 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
600519.SH 贵州茅台 1,272.83 65.66 67.88 71.83 75.27 21.0 18.7 17.7 16.9 未评级
600809.SH 山西汾酒 116.55 10.04 9.69 10.33 11.29 17.1 12.0 11.3 10.3 未评级
000596.SZ 古井贡酒 90.65 6.71 6.86 7.37 8.25 19.7 13.1 12.2 11.0 未评级

行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 6
股票代码 股票简称
2026/08/21 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
603288.SH 海天味业 35.05 1.20 1.34 1.48 1.63 30.8 26.2 23.7 21.5 增持
603345.SH 安井食品 79.00 4.22 4.74 5.26 6.79 18.7 16.7 15.0 11.6 增持
600887.SH 伊利股份 25.40 1.83 1.96 2.11 2.25 15.6 13.0 12.0 11.3 增持
000729.SZ 燕京啤酒 11.41 0.60 0.73 0.87 0.98 19.0 15.6 13.1 11.6 增持
002946.SZ 新乳业 15.58 0.85 1.02 1.21 1.41 21.8 15.3 12.9 11.0 买入
603198.SH 迎驾贡酒 38.97 2.48 2.59 2.85 3.17 15.9 15.0 13.7 12.3 未评级
600882.SH 妙可蓝多 20.17 0.23 0.70 0.91 1.08 87.7 28.8 22.2 18.7 增持
000858.SZ 五粮液 71.19 2.31 4.45 4.78 5.17 45.9 16.0 14.9 13.8 未评级
000568.SZ 泸州老窖 85.20 7.36 6.67 7.04 7.65 15.8 12.8 12.1 11.1 未评级
603369.SH 今世缘 27.89 2.09 2.09 2.23 2.42 16.7 13.3 12.5 11.5 未评级
603919.SH 金徽酒 16.11 0.70 0.64 0.79 0.91 29.2 25.0 20.3 17.7 未评级
603317.SH 天味食品 13.44 0.54 0.67 0.76 0.84 23.4 20.2 17.6 15.9 未评级
600298.SH 安琪酵母 41.29 1.78 2.11 2.38 2.68 23.2 19.5 17.3 15.4 增持
002847.SZ 盐津铺子 44.29 2.78 3.19 3.83 4.50 24.9 13.8 11.5 9.8 未评级
002956.SZ 西麦食品 16.95 0.77 1.05 1.32 1.56 22.0 16.1 12.8 10.9 增持
数据来源：iFinD，华龙证券研究所（海天味业、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、新乳业、妙可蓝多、安琪酵母、
西麦食品盈利预测来源于华龙证券研究所，安井食品 2026年和 2027 年盈利预测来源于华龙证券，其他数据来源
于 iFinD 一致预期）。
6 风险提示
食品安全风险: 食品安全事件对公司和行业发展影响深远，若出现较
大的食品安全问题，将对消费者需求产生不利影响。
消费复苏不及预期风险：消费复苏受宏观经济环境、居民人均可支配
收入、就业率等因素影响，未来若消费复苏不及预期，影响食品饮料企业
下游需求。
成本上行风险：食品饮料行业上游是农产品、包材等原材料，受到大
宗商品价格波动影响，若未来原材料成本上行，对公司利润产生不利影响。
业绩增速不及预期风险：公司营业收入增速和成本变化，费用率的变
化均存在不确定性，若需求减弱、成本上升、费用率上行，可能对公司业
绩增速产生不利影响。
行业竞争加剧风险：当前行业竞争激烈，未来若竞争进一步加剧，造
成企业之间价格战等情况，对公司发展经营产生不利影响。
宏观经济政策出台和落地不及预期的风险：白酒是顺周期行业，其发
展与宏观经济息息相关，若后续增量政策的出台和政策落地不及预期，或
对行业发展产生不利影响。
第三方数据统计偏差风险：本报告部分数据引自第三方平台，若第三

行业研究报告
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清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，
在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数
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华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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