酒类观点更新 261101
关于近期白酒行情的思考：从买一阶导拐点到买二阶导拐点
显然周五行情并非全基本面主导，正如6月份的下跌也并非因为基本面低预期。8月份以来，在周末电话会议以及外发段子中，我们常提及关注度和参与度都在提升，甚至会提到“一点就着”，资金的持续流入是板块快速上涨的核心。
筹码结构好、绝对低估标的的出现是板块能够吸引资金的根本，较弱的基本面是共识，刺激政策预期的慢慢强化为板块上涨推波助澜。预期领先基本面是常有的事，但是这次领先有点多且快。地产酒估值从13X修复到15X甚至18X，貌似也不太需要强基本面。行业周期底部，只要利润底能够明确即可逐渐买入，利润底共识的达成主要取决于去库存快慢。
去库存周期结束的早晚取决于企业自主性强弱以及与政府关系的好坏。像迎驾、
今世缘等公司调整较早，已经完成了去库存过程，而大多公司则在今年完成。根据三季报情况来看，古井汾酒老窖等去库存较慢的公司报表转正或在明年2、3季度，而可以明确的是后续几个季度降幅或逐渐收窄。
我们一直强调2026年白酒投资思路是买拐点，年初至今我们强调报表转正的拐点，但是现在除坚守今世缘迎驾茅台等公司外，我们开始重点推荐出现二阶导拐点的公司，建议关注的是古井汾酒老窖以及
五粮液。核心原因还是在于外围市场波动性大、板块有较高的配置价值。
展望明年，当下或是最佳做多窗口期。当前位置低、筹码好、资金缓慢流入，同时也可以有政策预期，估值修复正当时。明年大概率是出奇为重，寻找有变化的公司如
会稽山惠泉等，而当下更该守正，强化对板块仓位的配置。
风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争格局恶化，结构升级不及预期等。