国信证券_AP202608191828132054

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证券研究报告 | 2026年08月19日
晨会纪要
数据日期:2026-08-18 上证综指 深证成指沪深300指数 中小板综指 创业板综指 科创50
收盘指数（点） 3990.30 14622.49 4725.81 14925.31 4306.75 1790.87
涨跌幅度（%） 0.19 -0.55 -0.32 -0.46 -0.78 0.11
成交金额（亿元） 11351.87 12655.87 6198.28 4208.18 6060.82 1225.25
晨会主题
【常规内容】
宏观与策略
宏观月报:宏观经济月报-寻找放缓中的结构性亮点
行业与公司
医药行业专题:海外制药企业 2026Q2 业绩回顾——MNC 在自免赛道布局
更新
非银行业专题:险资另类投资图谱——趋势篇-寻找中国保险股的 Alpha
系列之六
房地产行业快评:统计局2026年1-7月房地产数据点评-7月销售量价边
际改善，地产股价值空间有望释放
纺织服装 8 月投资策略：7月服装社零同减 1%，中国和越南纺织出口维
持正增长
传媒互联网周报：DeepSeek-V4-Pro上线，关注 AI 应用、游戏、IP板块
机会
云天化(600096.SH) 财报点评:二季度净利同环比提升，主营产品价格上
行
圣泉集团(605589.SH) 财报点评:公司经营稳健增长，归母净利润受股份
支付影响略有下滑
盛屯矿业(600711.SH) 财报点评:上半年业绩表现亮眼，外延并购奠定成
长空间
SEA(SE.N) 海外公司财报点评:三大业务收入高增，经营效率边际改善
亚马逊(AMAZON)(AMZN.O) 海外公司财报点评:WS增速创新高，资本开支
上调
金蝶国际(00268.HK) 海外公司财报点评:营收双位数增长，归母扭亏为
盈，AI业务高速发展
学大教育(000526.SZ) 财报点评:旺季盈利弹性凸显，A 股教培龙头估值
性价比突出
永新光学(603297.SH) 财报点评:高端领域持续突破，升级“3+2”业务
组合拓宽成长空间
蓝特光学(688127.SH) 财报点评:各光学业务板块协同向好，多元下游支
撑长期发展动能
芯朋微(688508.SH) 财报点评:二季度收入同环比增长，AI 计算能源领
域新品陆续量产
华测检测(300012.SZ) 财报点评:全球并购整合持续推进，业绩稳健增长
卫龙美味(09985.HK) 海外公司财报点评:2026H1蔬菜制品驱动增长，股
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
主要市场指数 08月 19日
收盘指数 涨跌幅%
道琼斯 53343.4 -0.21
纳斯达克 26289.71 -1.33
S&P500 7691.75 -0.68
法国 CAC40 8509.36 -0.81
德国 DAX 26128.36 -0.79
日经 225 67460.73 -2.54
恒生 25471.15 0.07
基金指数 08月 19日
收盘指数 涨跌幅%
债券基金指数 3344.78 0.13
股票基金指数 14402.20 2.64
混合基金指数 12694.11 2.25
汇率 08月 19日
收盘指数/价 涨跌幅%
欧元兑美元 1.15 -0.02
美元兑人民币 6.74 0.06
美元兑港币 7.84 -0.0
美元兑日元 159.62 0.1
非流通股解禁 08月 19日
名称 解禁数量
（万股） 流通股增加% 解禁日期
邮储银行 540540.54 100.00 2026-03-25
西部证券 36038.70 100.00 2026-01-19
郑州银行 27150.00 73.69 2025-11-27
南京证券 2657.21 100.00 2025-11-06
国信证券 47358.75 100.00 2025-08-14
西南证券 33000.00 100.00 2025-07-22
鹏欣资源 22026.56 100.00 2025-06-12
内蒙一机 412.50 82.58 2025-06-03

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证券研究报告
东回报意愿增强
宇通客车(600066.SH) 财报点评:二季度扣非利润同比增长 31%，经营现
金流表现亮眼
金融工程
金融工程日报:沪指探底回升，农业板块集体走强
发展研究
专题研究:专题研究报告-公募基金指数化投资发展研究

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证券研究报告
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【常规内容】
宏观与策略
 宏观月报:宏观经济月报-寻找放缓中的结构性亮点
统计局数据显示，7 月工业增加值、固定资产投资、社零同比均有所回落，显示经济修复动能放缓。这
背后并非简单的总量趋弱，而是新旧动能转换背景下的 K 型分化向生产和需求端的加速扩散。新动能仍
在扩张，旧动能继续让位，二者之间的缺口进一步压低总量表现。换言之，经济并不缺少增长点，症结
在于新动能的增量尚不足以完全对冲旧动能。
一是生产端“硅基强、碳基弱”的格局更为鲜明。工业增加值同比回落 0.8个百分点至 4.5%，服务业生
产指数亦回落 0.4个百分点至 4.3%，显示生产边际放缓。一方面，硅基表现亮眼：高技术制造业增幅扩
大至 16.9%，创 2021年 8 月以来新高；电子通信、专用设备领涨；工业机器人和集成电路产量增速仍在
进一步走高。另一方面，碳基加速让位：水泥、乙烯、钢材等传统板块偏弱。
二是投资端“硅碳分化”的趋势更加清晰。三大投资项虽同步走弱，但在“硅基景气”的带动下，制造
业投资仍具韧性，尚不足启动趋势性下行。基建和地产投资降幅则进一步走扩：前者或受投资用专项债
发行偏慢制约，财政资金向实物工作量转化仍是堵点；后者的销售额降幅收窄快于销售面积，反映“以
价换量”格局改善，需求筑底、存量出清的边际企稳信号延续。
三是消费端“新消费领跑、传统消费承压”的偏好更加显著。社零增速回落基本符合季节性；在今年国
补托底、去年同期高基数逐步消退的共同作用下，通讯器材继续领涨且增幅扩大。与此同时，建筑装潢
和体育娱乐、金银珠宝等品类领跌，且跌幅放大，表明内生消费需求仍待提振。
四是外需“高技术产品支撑、劳动密集型产品承压”的特征进一步显性。高技术产品、船舶和汽车仍是
出口增长的主要支撑，传统劳动密集型产品则持续承压；部分芯片、稀土出口高增更多由价格而非数量
带动，出口结构性亮点对生产/GDP支撑的持续性仍需观察。
综上，我们测算 7 月实际 GDP 同比约增 4.3%，低于 4.5%的目标下限。后续政策仍留有后手，变量在于
发力的时、度、效。需要重点关注以下三方面指标：①生产端受外生冲击拖累的石化及煤炭板块是否逐
步修复，不再拖累工业增加值增速；②财政资金是否加速支出。截至 7 月，新增投资用专项债发行进度
仍偏慢，基建对经济的支撑滞后，8000亿元新型政策性金融工具亦未明确落地，财政存款余额处于高位，
预算额度完成前，加码将较为困难；③海外资本开支二阶导拐点，叠加去年同期高基数，算力出口韧性
是否会在 8-9月出现拐折。
风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。
证券分析师： 田地（S0980524090003）、董德志（S0980513100001）
行业与公司
 医药行业专题:海外制药企业 2026Q2 业绩回顾——MNC在自免赛道布局更新
EliLilly 26Q2实现全球销售 229.7亿美元（CER +46%，下同），销售增长由销量+60%驱动，净价格-13%，
汇率贡献+1%。调整 2026年全年业绩指引，收入由 820~850亿美元上调至 850~870亿美元（中值+32%），
Non-GAAP EPS指引更新为 35.50~36.50美元。
CVRM：Mounjaro 26Q2实现销售 99.4亿美元（+91%，环比+15%），美国及国际市场分别实现销售 47.9/51.5
亿美元，分别同比+45%/+172%，国际市场销售首次明显超过美国，主要由中国、韩国、德国、英国、墨
西哥等市场放量推动。Zepbound实现销售 49.3亿美元（+46%，环比+18%），其中美国销售 48.7 亿美元
（+44%），国际市场销售 5500 万美元。两款 tirzepatide 产品合计销售 148.7 亿美元（同比+73%、环
比+16%），仍是公司收入增长的绝对核心。美国 incretin 市场 26Q2处方量同比+31%，Lilly 整体处方

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证券研究报告
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份额提高至 60.9%，Novo Nordisk 约 38.8%；美国肥胖 incretin 处方同比+78%，约 60%的总处方和 70%
的注射剂处方来自 Lilly。Zepbound DTC 渠道占总处方~45%，占新处方约 55%。国际 incretin 市场按
IQVIA gross sales计算同比+74%，Lilly 市场份额~54.9%，较 26Q1 进一步提高~2pp。美国净价格-3%，
但受历史期间返利和折扣估计调整正面影响，剔除上述因素后，美国净价格实际-9%，主要由 Mounjaro
及 Zepbound 贡献。Lilly 当前通过更低的自付价格、Medicare Bridge 及商业保险准入换取患者增长。
Medicare GLP-1 Bridge项目于 7 月 1 日启动，~2000 万名患者具备潜在资格，患者月度自付费用为 50
美元，使 Lilly 美国肥胖药物覆盖人群扩大约 35%。初期约 60%~70%的患者为 incretin 新启动患者，约
80%选择注射剂，因此 Bridge 近期对 Zepbound 的推动预计明显高于 Foundayo。Foundayo（orforglipron，
口服小分子 GLP-1）26Q2实现销售 9800万美元，其中美国及国际市场分别实现销售 6700/3100 万美元。
美国上市初期处方速度明显低于 Wegovy pill，主要由于医生教育、PBM 准入及消费者认知建设晚于产
品获批；6 月完成三大商业 PBM覆盖并启动全面 DTC推广，Bridge 于 7 月生效。
自免：Ebglyss（lebrikizumab，IL-13抗体）销售 2.01亿美元（+131%），美国皮肤科新处方份额同比
提高约 4pp；FDA 批准达到应答患者采用 Q8W 维持给药，全年仅需约 6 次维持注射，公司同时探索 Q12W
方案，并已提交低至 6 个月儿童 AtD 适应症申请。Taltz销售 8.56亿美元，同比基本持平；Omvoh 销售
1.02亿美元（+37%），Olumiant 销售 2.58亿美元（+5%）。Lilly 继续探索 Ixekizumab联用 tirzepatide
治疗 PsO/PsA、Mirikizumab联用 tirzepatide治疗 UC/CD，以及 Eltrekibart用于 UC/HS 等项目。
肿瘤：Verzenio销售 14.7亿美元（-2%），其中美国销售 8.45亿美元（-9%），国际市场 6.29 亿美元
（+12%）；Jayprica销售 1.92 亿美元（+56%），联用固定疗程 Venetoclax+Rituximab在既往治疗 CLL
的 Ph3 BRUIN CLL-322研究中，将整体疾病进展或死亡风险降低 45%，在使用过一种共价 BTK抑制剂并
因疾病进展停药的患者中，风险降低 68%，安全性与 VR方案总体相似；Inluriyo销售 7500 万美元，上
市两个完整季度后已取得美国口服 SERD新处方超过 50%的份额，辅助治疗 EMBER-4数据预计 2027年读
出。
神经：Kisunla 销售 1.67 亿美元，美国抗 Aβ治疗市场份额继续领先，中国及日本市场亦贡献增长；
p-tau217血液检测量同比超过翻倍，推动更多患者完成早期 AD 诊断和治疗。Lilly 完成对 Centessa 的
收购，获得 Orexin-2激动剂 cleminorexton，并宣布收购 AtaiBeckley，获得快速起效神经可塑性药物
BPL-003，用于难治性抑郁症。
证券分析师： 马千里（S0980521070001）、陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）
 非银行业专题:险资另类投资图谱——趋势篇-寻找中国保险股的 Alpha系列之六
另类资产是指区别于传统股票、债券、现金等标准化公开市场交易的金融资产，涵盖债权投资计划、股
权投资计划、不动产、私募股权基金、基础设施公募 REITs、资产证券化产品等。另类资产一般流动性
较差、但有差异化的定价逻辑差异、资产走势与传统股债大类资产相关性低。
加大另类资产布局，已成为险资应对低利率环境的核心战略抓手:一是资产负债匹配需求：寿险公司负
债久期普遍达 15 年以上，传统标准化资产久期偏短，易产生期限错配，而基建、不动产类另类资产久
期较长，可实现长期负债的现金流匹配。二是收益增厚诉求：当前长期利率中枢下移，传统固收资产收
益率持续收窄，另类资产通常存在 200-400bp的流动性溢价，可在可控风险下提升组合收益，有效对冲
利率下行带来的利差损压力。三是对冲降波需求，另类资产与传统股债相关性低，有效平滑组合波动，
契合险资长期稳健的配置目标，尤其是监管层近年放宽险资另类投资比例限制，配置空间持续打开。
海外保险、养老金等机构等已在另类资产实践上探索多年：美国大都会人寿依托寿险资金久期优势，构
建“固收打底、另类增效”的均衡架构，通过“内部直投+外部 GP 合作”双轨模式，以另类资产稳健收
益覆盖长期负债成本，形成成熟的跨周期投资体系；耶鲁捐赠基金突破传统股债配置框架，以多元另类
资产为核心，通过低相关性分散配置赚取长期流动性溢价，实现持续复利增值，验证了另类资产与长久
期资金的适配逻辑。黑石通过份额标准化与可控流动性机制，将非标私募信贷改造为适配险资考核的标
准化工具，依托优质稳健的信贷底层资产持续增厚组合收益，为长久期机构规模化配置另类信贷提供成
熟产品范式。
以资产负债匹配为核心，兼顾收益、风险与政策合规性，险资布局另类资产的四个核心思路：一是股权

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证券研究报告
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布局战略赛道，依托资金长期属性，通过私募股权、专项股权计划布局半导体、新能源、高端装备等新
兴产业，捕捉产业成长收益。二是深耕稳健固收类另类资产，聚焦核心城市不动产、保障性租赁住房、
基建 REITs 等现金流稳定标的，通过非标转标提升资产流动性与收益确定性。三是拓展海外配置，在 QDII
监管框架下适度布局海外不动产、私募股权与基建资产，实现跨市场风险分散。四是推进康养产业协同
布局，通过投资医疗、康养实体项目，实现资产端长线投资与负债端养老、医疗产品客户运营深度绑定，
形成资负协同、客资联动的长效经营闭环。
投资建议：建议关注中国财险、资产负债匹配较好的中国平安、中国太保。
风险提示：保费收入增速不及预期；渠道手续费下降导致销售积极性降低；资产端收益下行等。
证券分析师： 孔祥（S0980523060004）、陈莉（S0980522080004）、王文静（S0980526050001）
 房地产行业快评:统计局 2026 年 1-7 月房地产数据点评-7 月销售量价边际改善，地产
股价值空间有望释放
统计局公布 2026 年 1-7月房地产投资和销售数据。2026年 1-7月，房地产开发投资 43009亿元，下降
19.2%；房屋新开工面积 26700 万平方米，下降 24.0%；房屋竣工面积 19195 万平方米，下降 23.2%；新
建商品房销售面积 45021 万平方米，同比下降 11.8%；新建商品房销售额 42718 亿元，下降 13.1%；房
企到位资金 45748亿元，同比下降 20.3%。
国信地产观点：1）销售规模单月同比跌幅收窄，但较历史同期水平创新低。2）70城新房和二手房价 7
月同比降幅均收窄，环比降幅均与 6 月持平。3）开发投资和到位资金累计同比跌幅均扩大，销售回款
改善对房企资金的拖累持续减轻。4）新开工同比降幅扩大，竣工同比降幅收窄，商品房待售库存同比
下降。5）投资建议：7 月地产销售量价边际改善，基本面的好转趋势持续积累地产股上涨势能。考虑到
当前地产股折价幅度已对未来房价跌幅充分甚至过度悲观定价，我们重申地产股具备价值空间、股价处
于中期底部。建议优选拿地积极、布局合理、折价充分的标的，个股推荐中国金茂、绿城中国、越秀地
产、华润置地、中国海外发展、招商蛇口。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外
部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击；房价、租金数据超预期下
行。
证券分析师： 任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002）
 纺织服装 8 月投资策略：7 月服装社零同减 1%，中国和越南纺织出口维持正增长
行情回顾：8 月以来 A 股纺服指数走势强于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+5.3%/+3.8%；港股
纺服指数 8 月以来下降 6.6%弱于大盘。重点关注公司中 8 月以来涨幅领先的包括：宝胜国际（15.6%）/
晶苑国际（9.0%）/歌力思（8.2%）/报喜鸟（7.4%）/阿迪达斯（5.0%）/台华新材（4.1%）/威富公司
（3.8%）/滔搏（3.4%）/开润股份（3.1%）/丰泰企业（1.5%）。
品牌服饰观点：1）全渠道：7 月服装社零由涨转跌，同比减少 1.0%，全年至今累计同比增长 5.8%。除
7 月外，今年逐月表现均好于整体社零；2) 电商：2026年 7月电商表现不佳，“618 大促”提前释放需
求叠加高基数，运动户外由涨转跌。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为
-16%/-14%/-9%/-27%/+2%。其中，运动服饰中迪桑特(14%)、威尔胜(12%)、阿迪达斯(10%)增速领先；
户外品牌中，三夫 X(51%)、可隆(51%)、凯乐石(31%)表现较优；休闲服饰中，比音勒芬(179%)、利郎(61%)、
优衣库(40%)增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(76%)保持增长；个护品牌中，七度空间(22%)、洁柔(21%)、
护舒宝(16%)增速领先。3）小红书：2026年 5 月至 7 月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿
迪达斯（21.7%）、迪桑特（9.7%）、耐克（6.7%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为地素（7.1%）、
MIUMIU（4.8%）、优衣库（2.6%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（10.6%）、淘淘氧棉（5%）、
Babycare（3.2%）。
纺织制造观点：1）纺织出口：7 月越南纺织品出口当月同比+1.8%，鞋类出口当月同比+1.6%，增速保持
稳定；7月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+6.4%/+8.5%/+2.7%，纺织品出口增速加快，前 6 月累计
分别+3.9%/+0.9%/-6.9%；印尼/越南 PMI 环比分别上升 3.3/1.1，印度 PMI环比下降 0.7。2）原材料价

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证券研究报告
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格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+15.4%/+21.0%至 17957 元/吨和 15701 元/吨；距
年内高点 8 月 13 日/5月 12日分别-0.1%/-4.6%，8月份以来均呈现上涨态势，分别+3.1%/+4.2%，内外
棉价差缩小。年初至今锦纶 DTY/锦纶 FDY/涤纶 DTY/涤纶 FDY 价格整体呈现上涨态势，截至 2026 年 8
月 9日，分别上涨 17.4%/16.1%/22.7%/28.7%至 16200元/吨、14400元/吨、9430元/吨和 8585元/吨，
较去年同期分别+12.9%/+14.3%/+19.0%/+22.7%。年初至今羊毛价格上涨 28.4%至 13.11 美元/公斤，截
至 7 月 23 日，相较去年同期+61.1%，7 月至今价格下降 2.3%。年初至今 PA6 和 PA66 价格分别上涨
25.3%/14.6%至 12700 元/吨和 17833 元/吨，截至 8 月 14 日，分别较去年同期+22.5%/+7.4%，8 月至今
分别+0.8%/-2.9%。3）海外重点品牌库销比:海外重点品牌整体库存较健康。迅销、Puma、Deckers、VF
同比下降，耐克、阿迪达斯同比增加。其中迅销 Q2 由 3.61降至 3.41，Deckers 由 5.98降至 5.45，库
存均健康，Puma Q2由 6.16降至 6.15，VF Q2由 7.89降至 7.30，压力相对可控；耐克 Q2 由 3.39微升
至 3.42，仍较健康，阿迪达斯 Q2由 5.49升至 5.59，同比增幅不大。4）代工台企：7 月成衣代工表现
优于制鞋代工。儒鸿、聚阳营收同比分别增长 23.26%和 7.86%，成衣端旺季出货回升；鞋类端则分化，
丰泰、来亿同比分别转为+1.00%、+8.06%，裕元合并营收同比下降 9.7%、制造业务下降 10.0%。整体看，
品牌客户拉货较上半年改善，但订单仍受客户去库节奏、短单化及区域需求差异影响。
风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。
投资建议：代工拐点已至，品牌分化下把握高端消费主线。
1) 品牌服饰：表现分化，高端消费景气延续，把握高景气轻奢、运动户外、家纺细分赛道机会。7 月服
装社零由涨转跌，同比减少 1.0%，全年至今累计同比增长 5.8%。总量平淡之下品牌分化显著，高端消
费景气延续：运动户外服饰中迪桑特、威尔胜、阿迪达斯、三夫 X、可隆、凯乐石电商增速领先；休闲
服饰中比音勒芬增长居前。看好高端消费增长韧性，重点推荐安踏体育、三夫户外、江南布衣、比音勒
芬、罗莱生活、富安娜。
2) 纺织制造：7 月出口与台企代工数据验证景气回升，代工行至拐点，看好制造龙头底部反转。上半年
代工制造基本面和估值承压，7 月数据验证景气回升：中国和越南纺织出口维持正增长；台企代工 7月
营收多数改善，成衣代工表现优于制鞋，品牌客户拉货较上半年改善，聚阳预计三季度营收逐月走高。
此前压制板块估值的因素中，订单、原材料价格、关税已呈现边际改善，代工行业行至拐点，建议关注
板块底部反转的机会，重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、开润股份。
证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
 传媒互联网周报：DeepSeek-V4-Pro 上线，关注AI 应用、游戏、IP 板块机会
行业下跌 0.12%，跑赢沪深 300，跑输创业板指。本周（8.9-8.16）传媒行业下跌 0.12%，跑赢沪深 300
（-0.61%），跑输创业板指（1.77%）。其中涨幅靠前的分别为北京文化、华智数媒、迅游科技、游族
网络等，跌幅靠前的分别为中文在线、大晟文化、易点天下、中国科传等。横向比较来看，本周传媒板
块在所有板块中涨跌幅排名第 16位。
长程 Agent 与多模态模型升级，安全治理成为规模化落地硬约束。1）大模型：DeepSeek-V4-Pro、Grok
4.6 和 dots3-note 强化长时间任务、工具调用与多模态理解；2）Agent：OpenRouter 和千问开放平台
推动模型选择与服务闭环走向数据驱动；3）应用与商业化：GPT-5.6、科研推理和视频生成工作流扩展
落地场景；4）监管：推理轨迹泄露、文本水印与企业数据权限成为焦点。
本周重要数据跟踪：电影票房 14.05 亿元，《欢迎来龙餐馆》领跑。1）本周（8 月 9 日-8月 16日）电
影票房 14.05亿元。票房前三名分别为《欢迎来龙餐馆》（7.47亿元，票房占比 53.1%）、《奥德赛》
（1.84亿元，票房占比 13.0%）、《八仙！》（1.63亿元，票房占比 11.6%）；2）综艺节目方面，《密
室大逃脱 8》、《地球超新鲜第二季》、《脱口秀和 Ta 的朋友们第三季》和《开始推理吧第四季》排
名居前；3）游戏方面，《王者荣耀》《三角洲行动》在 iOS游戏畅销榜排名居前，《心动小镇》《我
的世界：移动版》在安卓游戏热玩榜排名居前。
投资建议：模型性价比整体提升、多模态迭代加速 AI 应用落地，关注游戏业绩表现及 IP 消费中期机会。
1）AI 应用方向，模型能力提升、推理成本下降以及 Agent 和视频多模态持续演进，有望进一步降低内
容生产和 AI 应用门槛，关注拥有 IP/版权资源、内容生产场景、流量入口及产品运营能力的公司，重点

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关注中文在线、蓝色光标、昆仑万维、华策影视、浙数文化、顺网科技、浙文互联、天娱数科等。2）
游戏方向，估值与交易拥挤度处于低位，具备较好的中期布局价值。关注世纪华通、恺英网络、完美世
界、巨人网络、心动公司、三七互娱等。3）IP 潮玩方向，中长期继续看好优质 IP 全球化及品类扩张趋
势，重点关注泡泡玛特。公司 IP孵化、产品迭代和全球渠道能力仍具优势，短期关注中期业绩对 IP 多
元化、海外增长及盈利能力的进一步验证。
风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。
证券分析师： 张衡（S0980517060002）、熊莉（S0980519030002）、陈瑶蓉（S0980523100001）
 云天化(600096.SH) 财报点评:二季度净利同环比提升，主营产品价格上行
公司 2026 年二季度归母净利润同环比增长。公司 2026 年二季度营收 108.40 亿元（同比-9.6%，环比
-9.5%），归母净利润 15.10 亿元（同比+2.6%，环比+6.0%）；毛利率/净利率为 22.4%/15.1%，同环比
提升；总费用率 4.15%，较为稳健。营收环比下滑主要系春耕旺季结束化肥需求季节性回落，盈利能力
同环比改善核心系主营产品价格上行。
公司核心化肥板块，磷肥价格上行。二季度磷肥/尿素/复合（混）肥营收分别为 35.79/12.13/21.17 亿
元，占总营收比例分别为 33%/11%/20%；不含税销售均价分别为 3904/1764/3393 元/吨，同比
+20%/-1%/-4%，环比+6%/+3%/+2%；销量分别为 91.67/68.74/62.40 万吨，环比-26%/-1%/+2%。国内落
实磷肥保供稳价政策，不过硫磺涨价显著抬升生产成本，行业开工率小幅下行，国际市场受地缘冲突、
粮食安全等因素支撑价格高位震荡；春耕结束后国内需求回落，公司磷肥销量季节性下滑，但价格依旧
具备较强韧性。尿素端新增产能集中投放，供给持续增加，二季度国内需求走弱带动价格小幅回调，国
际尿素因地缘因素价格大幅波动。复合肥 5 月后跟随尿素行情走弱，下游采购趋于谨慎，行业普遍以销
定产，价格中枢回落、步入震荡格局。
上半年原料价格结构性分化，全产业链优势对冲成本压力。2026 年上半年公司主要原材料不含税采购均
价分化明显，硫磺/原料煤/燃料煤采购均价分别为 3461/791/509元/吨，天然气采购均价 1.95元/立方
米，同比+89%/-16%/-11%/+1%。硫磺作为磷肥制酸核心原料同比大幅抬升，叠加国内磷矿供需紧平衡，
新能源需求推高高品位磷矿价格，共同推升生产成本；而原料煤、燃料煤价格同比下行。公司依托 1450
万吨/年采选规模实现磷矿完全自给，叠加 270 万吨/年合成氨（自给率 97%以上）及内蒙古 400 万吨/
年煤矿保障，辅以战略采购平滑原料价格波动，部分抵消硫磺涨价冲击，有力支撑毛利率修复。
磷化工及新材料产品价格以涨为主。二季度饲料级磷酸氢钙/聚甲醛/黄磷/磷酸铁不含税销售均价分别
为 5436/10135/26439/11422 元/吨，同比+26%/+2%/+29%/-，环比+16%/+10%/+27%/+14%；销量分别为
13.47/2.66/0.47/2.48万吨，环比+9%/-14%/+4%/-3%。饲料级磷酸氢钙受硫磺、硫酸涨价以及磷矿高位
运行的成本驱动，叠加行业库存偏低、阶段性供应偏紧，价格持续走高并维持高位震荡；黄磷行业供需
格局较 2025 年有所改善，湿法磷酸成本上行催生热法磷酸替代需求，带动黄磷需求抬升、价格震荡上
行，但仍受水电周期、原料价格影响存在区间波动；动力电池、储能电池需求持续放量，磷酸铁行业开
工率提升，需求回暖推动价格自低位震荡修复，公司产销维持高位。聚甲醛呈现明显的结构性行情，新
增产能释放压制低端产品，竞争加剧、供大于求，而高端产品供给紧缺，上半年整体价格有所修复，但
受甲醇原料扰动波动较大，二季度价格回暖的背景下，下游需求偏弱造成销量环比回落。随着磷矿浮选
项目投产、技术改造深化，公司磷化工及新材料业务有望持续贡献增量。
风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；安全风险等。
投资建议：公司作为化肥及磷化工龙头，资源与产业规模优势显著，我们维持公司 2026-2028 年归母净
利润预测为52.46/54.39/55.89亿元，对应EPS为2.88/2.98/3.07元，对应当前股价PE为10.3/9.9/9.6
X，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 杨林（S0980520120002）、余双雨（S0980523120001）
 圣泉集团(605589.SH) 财报点评:公司经营稳健增长，归母净利润受股份支付影响略有
下滑

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公司深耕高成长赛道，归母净利润受股份支付影响有所下滑。2026年上半年，公司实现营业收入 60.85
亿元，同比增长 13.73%；实现归母净利润 4.47 亿元，同比下降 10.68% %。其中二季度公司营业收入
为 34.14 亿元，同比增长 18.07%，归母净利润为 2.70 亿元，同比降低 8.20%。公司持续维持高强度研
发，研发费用率有所上升。由于股权激励计划带来的股份支付费用拉高了管理费用和销售费用，财务费
用手汇兑损失影响有所提高。公司 2026 年上半年毛利率为 24.59%，保持了基本稳定，净利率 7.77%，
同环比有所下降。
公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长，产能有序释放。2026年上半年公司该板块实现营业收
入 10.39亿元，同比增长 22.93%；销量 4.70万吨，较去年同期增长 17.21%。2026年上半年，公司低介
电材料核心产品 PP0/0PE 等基本实现满产满销，ODV作为 M8/M9 级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内
外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。电池材料
方面，多孔碳材料下游市场需求持续高速攀升，产销规模稳步增长，已实现满产满销的高效运营。
合成树脂板块销量稳定增长。2026年上半年该板块实现营收 32.26 亿元，较去年同期增长 14.81%,销量
42.07 万吨，较去年同期增长 7.39%。2026 年上半年，公司合成树脂板块生产经营态势稳健向好，整体
出货规模较去年同期均实现稳步提升，各主力产品线产能利用率持续维持在较高区间，生产运营效率保
持高位。
功能糖产品持续创新，木质素深加工逐步落地。2026年上半年，公司生物质产品实现营收 5.42亿元，
较去年同期增长 5.04%；销量 13.51 万吨，较去年同期增长 0.79%。功能糖与糖醇板块开展产品创新，
完善减糖、零蔗糖应用解决方案，异麦芽酮糖醇、低 G 果汁原料等六类终端产品获得市场认可。木质素
深加工实现多场景商业化落地，高活性木质素产品应用于橡胶再生助剂、饲料粘结剂、黄腐酸生物肥料、
耐火材料粘结剂领域，木质素副产物附加值提升。
风险提示：产品价格下降风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。
投资建议：公司是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成
功实现了高频高速 PCB板用树脂的批量生产，新建产能有序释放。我们看好公司的中长期成长潜力，我
们微调公司 2026-2028年盈利预测，归母净利润为 12.63/1509/17.40亿元，EPS为 1.61/1.93/2.22 元/
股，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 杨林（S0980520120002）、董丙旭（S0980524090002）
 盛屯矿业(600711.SH) 财报点评:上半年业绩表现亮眼，外延并购奠定成长空间
公司发布半年报：上半年实现营收192.64亿元，同比+39.56%；实现归母净利润18.04亿元，同比+71.37%；
实现扣非净利润 19.13亿元，同比+64.63%；实现经营活动净现金流 22.85亿元，同比+29.49%。公司上
半年创造了历史上最好的半年度业绩。
核心产品产销量数据：今年上半年，面对商品价格的大幅波动，公司总体上保持稳定生产运营：1）能
源金属业务：刚果(金)铜产量达到 13.22 万吨，钴产量 0.37万金属吨；印尼镍产量达到 2.12 万金属吨，
在印尼政策调整与成本端抬升背景下，展现出较强的经营韧性；科立鑫营业收入同比增长 25.6%，经营
业绩快速增长。2）基本金属业务：今年上半年实现营业收入 42.13亿元，毛利率 9.50%，同比增加 5.61
个百分点；其中华金矿业销售黄金 156.31kg，实现营收 1.45 亿元。3）金属贸易业务及其他：今年上半
年实现营业收入 3.07 亿元，贸易业务占比逐步缩减。
公司多个项目建设同步推进，未来成长性强：1）公司于 2025 年 10 月公告，拟以现金方式收购加拿大
Loncor 公司，以取得其位于刚果(金)的金矿资产 Adumbi，该项目黄金资源量超过 100 吨，公司拟于矿
区周边建设金矿选矿厂，矿区计划生产能力为 360万吨/年。公司已于 2026年 2 月完成项目并购。2）
公司于 2026 年 4 月公告，拟以现金收购 NovelMining 旗下 Nkoyi50%的股权，以获得 Nkoyi 间接持有特
定铜钴矿采矿权的权益，交易完成后，公司将享有该特定铜钴矿采矿权 30%的权益，该项目位于刚果(金)
铜钴矿带核心区域，现有铜矿资源的品位为 1.66%且伴生钴品位为 0.67%，铜钴资源储量丰厚且具备较
大增储潜力，未来主要为露天开采。公司已于 2026年 7 月完成项目并购。
风险提示：矿山工程建设低于预期的风险；有色金属价格波动的风险。

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投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司 2026-2028 年营收为 384.39/409.15/433.91 亿元，同比增速为 28.1%/6.4%/6.1%；归母净利润
为 36.76/47.27/58.17亿元，同比增速为 87.4%/28.6%/23.1%；摊薄 EPS为 1.19/1.53/1.88，当前股价
对应 PE 为 10/8/6X。公司深度聚焦上游资源开发，通过内生增长和外延并购，未来仍有巨大的成长空间，
维持“优于大市”评级。
证券分析师： 刘孟峦（S0980520040001）、杨耀洪（S0980520040005）
 SEA(SE.N) 海外公司财报点评:三大业务收入高增，经营效率边际改善
整体表现：三大业务收入高增，经营效率边际改善。26Q2公司营收 78 亿美元、同比+48%，电商、数字
娱乐、数字金融三大业务均延续高速增长；实现净利润 4.6亿美元、同比+11%，净利率 5.9%、同比-2.0pct，
主因公司加大费投以推动业务扩张；净利率同比降幅较 Q1 收窄，经营效率边际改善。
电商业务：GMV 延续高增，货币化率显著提升。收入端，26Q2 电商业务营收 56 亿美元，同比+48%，主
要得益于 GMV及货币化率的快速增长：GMV26Q2同比+28%至 383亿美元，创历史新高，主要由订单量高
增驱动；平台货币化率 26Q2同比+1.8pct至 12.9%，主要得益于广告收入同比超+70%的强劲增长。利润
端，26Q2电商经调整 EBITDA为 2.6 亿美元，利润率 4.6%，连续 2 个季度环比提升，规模效应持续释放。
管理层对 Shopee 全年经调整 EBITDA达到 10 亿美元保持乐观态度。
数字金融：信贷规模高增，不良贷款率稳定。收入端，26Q2数字金融业务营收 14 亿美元，同比+59%，
主要得益于贷款额和贷款用户高速增长。公司通过 AI 信用评估工具、无息 SpayLater 贷款推广及多元
信贷产品组合，进一步增强获客能力；截至 26Q2 末，贷款本金余额 111 亿美元，同比+62%；26Q2新增
约 530万首次借贷用户，菲律宾成为第 5 个贷款余额突破 10 亿美元的市场。利润端，26Q2 数字金融经
调整 EBITDA 为 2.9亿美元，利润率 21%，同比-8.4pct，预计主要与获客投入加大及信用成本增加有关。
数字娱乐：流水稳定增长，付费率显著提升。收入端，26Q2数字娱乐业务营收 7.5亿美元，同比+34%；
流水 7.6亿美元，同比+15%，主要来自付费率及平均用户流水提升。26Q2QAU 达到 6.7 亿，同比+0.2%，
付费用户 6810万，同比+10%，付费率 10.2%，同比+0.9pct。利润端，26Q2数字娱乐经调整 EBITDA 4.3
亿美元，利润率 58%、同比-8.3pct，预计主要受当期递延收入净增加额减少影响；经调整 EBITDA/流水
为 56%，同比+0.6pct，运营质量持续改善。
投资建议：考虑到公司持续加大费用投放，支撑三大业务高速增长，同时经营效率环比改善，我们小幅
调整公司 2026-2028 年收入预测至 324/399/470 亿美元，调整幅度+2%/0%/0%；调整公司净利润预测至
20/28/37 亿美元，调整幅度-9%/-19%/-25%，主要考虑当前公司核心强调保持盈利纪律的同时更关注投
资增长。当前公司对应 26 年估值为 37x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。
证券分析师： 张伦可（S0980521120004）、张昊晨（S0980525010001）
 亚马逊(AMAZON)(AMZN.O) 海外公司财报点评:AWS 增速创新高，资本开支上调
整体表现：电商表现稳健，云业务增速创新高。26Q2 营业收入 2006亿美元，同比+20%。经营利润 275
亿美元，同比+43%，整体 OPM约 13.7%，同比+2.3pcts。利润增长主要来自 AWS经营利润继续扩张、零
售服务效率改善以及广告高毛利业务占比提升。净利润 626 亿美元，同比+245%，主要是其中包含
Anthropic 投资相关税前收益 534 亿美元。26Q3 指引：预计 26Q3 收入 1970–2020 亿美元，同比+9%–
12%。经营利润指引为 225–265亿美元，25 年同期为 174亿美元；按中值计算，Q3 OPM约 12.3%。
零售及其他业务：订单量增速进一步加快，履约效率持续优化。26Q2北美业务收入 1162 亿美元（同比
+16%），OPM 7.9%，与一季度基本持平，主要受零售履约效率提升、广告收入占比提高带动。国际业务
收入 422亿美元（同比+15%），OPM 4.1%，利润率环比改善。本季度订单量同比+17%，供给端品类持续
丰富，杂货业务在生鲜与非生鲜品类均实现快速增长，履约侧效率继续优化，未来将持续优化全球物流
网络、提高配送速度。广告业务持续提高整体业务的服务收入占比，26Q2实现收入 198亿元（同比+26%），
受益于 AI推荐算法的优化，转化效率不断提高。

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云业务：收入增速创 18个季度新高，AI 与自研芯片需求旺盛。26Q2AWS收入 422亿美元（同比+36.7%），
OPM达到约 39.4%，同比+6.5pcts、环比+1.7pcts。26Q2AWS AI与芯片业务 ARR均超过 250 亿美元，同
比增长超三位数；积压订单金额达到 4960亿美元，同比实现三位数增长，环比+36%。2027 年大部分新
增 AWS算力已经被客户预订，部分 2028 年容量也已锁定。Anthropic和 OpenAI都与 AWS签有多年、多
GW 容量承诺。通用计算层的 Graviton 性价比显著领先同类竞品，已覆盖 98%的 AWS 前 1000 大客户，
Trainium AI 训练芯片在大模型训练场景下总拥有成本优势显著，公司正在评估开辟新的增长曲线。公
司将 2026 年现金 CAPEX 指引由约 2000 亿美元上调至约 2200亿美元，主要由于存储芯片价格上涨，并
将继续扩张 AI算力与数据中心基础设施。
投资建议：考虑到公司云业务亮眼表现，我们调整公司 26-28 年收入至 8292/9686/11200亿美元，上调
幅度为 0%/+2%/+3%，调整 26-28年净利润预测至 1425/1207/1452亿美元，调整幅度为+46%/+11%/+25%，
主要考虑到投资 Anthropic带来的相关投资收益，以及云业务利润率的韧性。维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观波动风险；云与 AI 竞争加剧；电商竞争加剧等。
证券分析师： 张伦可（S0980521120004）、张昊晨（S0980525010001）
 金蝶国际(00268.HK) 海外公司财报点评:营收双位数增长，归母扭亏为盈，AI 业务高
速发展
公司 2026年上半年实现收入 36.25 亿元，同比增长 13.6%。其中云服务收入 31.16亿元（占比 86.0%），
同比增长 16.6%。云订阅服务年经常性收入（ARR）为 44.13 亿元，同比增长 18.3%；经营活动现金流 1.42
亿元，2025年同期为净流出 1822万元，大幅改善。
AI 原生产品爆发式增长，收入 2.96亿元，同比增长 189%，其中订阅收入 1.46 亿元，同比涨幅 283%。
AI+SaaS 订阅收入占比达 60.3%，小微 AI+SaaS 增速优于大中市场；面向大中型 AI+SaaS 收入 19.67 亿
元，同比+8.5%；面向小微 AI+SaaS 收入 8.03亿元，同比+15.3%。灵基企业智能体落地多个行业场景，
客户持续拓展，国药、大疆、双汇、兔宝宝等头部及新标杆客户。AI原生业务成为全新增长曲线，订阅
优先、AI优先战略落地验证，长期企业 SaaS与 AI转型增长逻辑稳固。
公司 2026H1 成功扭亏，毛利率显著上行，各项经营费率持续优化。2026年上半年实现归母净利润 0.54
亿元，2025年同期亏损 0.98 亿元，净利率 1.5%。整体毛利率提升 2.1pct至 67.7%；其中订阅及软件板
块毛利率维持 96.5%高位，实施咨询运维板块毛利率大幅提升 4pct至 17.9%，拉动集团毛利增厚。经营
费率持续优化，销售费率同比下降 2.9个百分点，研发费率同比下降 2.0 个百分点，仅行政费率小幅提
升，整体费用管控成效突出。经营质量大幅提升，人均创收同比增长 20.8%，盈利、现金流与业务增长
逻辑同步兑现。
风险提示：宏观经济不及预期，企业信息化投资下滑，竞争格局恶化的风险。
投资建议：集团指引 2026 年收入继续双位数增长、经调整净利率约 7%、经营性现金流 20%以上增长，
26H1 公司增长逻辑依旧稳固，我们小幅上调 2026-2028 年收入 79.2/90/102 亿元（前值为
78.81/89.06/101.09 亿元），修改幅度 1%/1%/1%。伴随产品转型将持续释放利润，公司持续降本增效、
优化硬件设施成本。26H1 实现扭亏为赢、归母净利润 0.54 亿元，调整 2026-2028 年归母净利润为
3.84/7.34/11.04 亿（前值为 3.58/7.15/11.88亿元）。我们预计公司利润端趋势向好，经营现金流持
续提升，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 张伦可（S0980521120004）、熊莉（S0980519030002）、刘子谭（S0980525060001）
联系人： 侯睿
 学大教育(000526.SZ) 财报点评:旺季盈利弹性凸显，A 股教培龙头估值性价比突出
2026年上半年公司实现归母净利润3.01亿元，同比增长31%。2026H1，公司实现收入21.63亿元/+12.87%。
实现归母净利润 3.01 亿元/+30.85%，实现扣非后归母净利润为 3.03 亿元/+43.37%。利润增速显著高于
收入增速，体现旺季良好经营杠杆效应。其中 2026 年第二季度公司实现营收 12.1 亿元/+15.2%，与此
前 2025 年年报所披露的 2026年经营计划扩张节奏基本相符，实现归母净利润 2.1 亿元/+34.6%，环比

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Q1 加速。
公司围绕个性化教育主业，同步推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务板块发展。报告期内，公司
持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全国常规校区网络与全日制培训基地优化布局，业务规模稳步扩
张。其中 Q2 销售商品、提供劳务收到现金 6.62亿元/+22.0%，为近 9 个季度以来最优同比表现。期末
合同负债余额为 6.48 亿元，二季度为课程消耗高峰，但预收款储备仍处健康水平，为后续季度收入增
长提供一定支撑。
规模效应持续释放，盈利能力进一步提升。2026H1公司归母净利率为 13.9%，同比+1.92pct。毛利率为
37.5%/+1.15pct，高基数上毛利率依然保持稳健提升。期间费用率为 19.8%/-2.18pct，其中销售/管理/
研发/财务费用率分别为 5.8%/12.2%/0.7%/1.2%，分别同比-0.4pct/-1.5pct/-0.2pct/-0.1pct。各项费
用率均得到有效控制，管理费用率受益于股权激励摊销额走低，下降尤为显著，财务费用率维持低位，
主要得益于公司资产负债结构持续优化。
此外，公司于 2026年 6月启动股份回购计划，拟以不超过 46.50 元/股回购 0.5-1.0亿元股份。截至报
告期末，公司已累计回购 2339.28 万元，并已取得工商银行厦门分行出具的不超过 7000 万元股票回购
专项贷款承诺函，彰显管理层对公司未来发展的信心。
风险提示：股东破产处置、政策变动、人才流失、课程技术研发不及预期，经营季节性波动等。
投资建议：公司上半年度旺季经营良好，经营杠杆快速释放，同时考虑到个性化教育业务的季节性（下
半年为传统淡季且公司存在持续推进网点扩张与师资储备的前置投入），综合以上我们上调公司
2026-2028 年归母净利润预测至 3.20/3.84/4.42 亿元（前值：2.82/3.52/4.22 亿元），对应 PE 为
12/10/9x。公司核心个性化教育业务受益于高中阶段人口红利窗口期、普通高中扩招和行业供给侧出清，
维持高景气度，且行业监管边界逐渐清晰。综合来看公司聚焦主业、发展稳扎稳打，系 A股较稀缺、质
地较好且纯正的 K12 教培龙头，且目前估值处于历史较底部区间，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 曾光（S0980511040003）
联系人： 周瑛皓
 永新光学(603297.SH) 财报点评:高端领域持续突破，升级“3+2”业务组合拓宽成长
空间
2025年收入同比增长 8%，净利润同比增长超 5%。公司 2025年营业收入 9.65亿元(YoY 8.25%)，营收再
创历史新高；归母净利润 2.20 亿元(YoY 5.41%)；扣非归母净利润 1.84 亿元(YoY -0.72%)；毛利率
39.28%(YoY 0.25pct)。
2026 年一季度收入同比增长 20%，净利润受汇兑损失影响较大。公司 1Q26 营业收入 2.64 亿元(YoY
20.13%，QoQ -9.41%)，归母净利润 0.46亿元(YoY -17.10%，QoQ -32.96%)，主要受美元汇率下降导致
财务汇兑损失增加影响；扣非归母净利润 0.40 亿元(YoY -9.36%，QoQ -29.12%)；毛利率 36.76%(YoY
-3.41pct，QoQ -0.12pct)。
光学显微镜高端领域持续突破，市场拓展成效显著。2025年显微镜业务收入 3.60亿元(YoY 0.94%)，毛
利率 37.31%(YoY -0.98pct)。公司高端显微镜高速发展，已实现超过 5%的国产替代，市场份额持续提
升。公司高端显微镜销售比例保持 40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升。公司加快高
端产品迭代创新，品牌影响力快速提升并获取众多项目。
条码机器视觉高端复杂模组放量，激光雷达份额稳居前列。2025 年光学元组件业务收入 5.84亿元(YoY
13.7%)，毛利率 38.78%(YoY 1.20pct)。公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，毛利率长期保
持约 40%水平。公司已成功拓展高性能、高复杂度的专业模组产品，面向 Zebra、Honeywell 等客户实现
批量交付。激光雷达方面，公司与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的合作广度、深度持续提升，订单
实现突破式增长，持续保持领先地位。
升级“3+2”业务组合，技术优势驱动业务快速增长。医疗光学领域，公司开创领先的复杂模组技术，
国产替代进展加快，其中内窥镜核心光学元组件业务快速增长，渗透率持续提升。专业光学领域，公司
与国内多家半导体设备头部企业建立了长期合作关系，产品广泛应用于光刻设备、半导体光学量检测设

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备等关键制程装备，并切入光刻机对准系统、照明系统等核心环节，在手订单快速增加。公司前瞻布局
空间激光通信，积极拓展新的应用市场。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司高端显微镜份额持续提升，以及“3+2”业务组合带
来的增量空间。考虑到公司一季度实际业绩情况以及高端产品和新增业务的放量节奏，我们适当调整盈
利预测，预计 2026-2028 年营业收入 12.66/15.68/19.70亿元(2026-2027 年前值 13.04/16.32亿元)，
归母净利润 2.94/3.90/5.23 亿元(2026-2027 年前值 3.59/4.56 亿元)，当前股价对应 PE 分别为
40.0/30.1/22.5 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
 蓝特光学(688127.SH) 财报点评:各光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动
能
2025 年公司收入同比增长超 48%，归母净利润同比增长超 76%。公司 2025 年营业收入 15.36 亿元(YoY
48.52%)，主要由于公司各大业务板块均保持了良好的增长态势；归母净利润 3.89亿元(YoY 76.31%)，
扣非归母净利润 3.79 亿元(YoY 76.16%)；毛利率 43.08%(YoY 3.23pct)。
2026 年一季度收入同比增长超 76%，归母净利润同比增长超 184%。公司 1Q26 营业收入 4.51 亿元(YoY
76.53%，QoQ -6.96%)，归母净利润 1.30亿元(YoY 184.40%，QoQ -6.73%)，扣非归母净利润 1.26亿元
(YoY 208.42%，QoQ -7.37%)；毛利率 46.51%(YoY 11.76pct，QoQ -1.23pct)。
光学棱镜业务高速增长，微棱镜持续受益消费电子需求。2025 年光学棱镜业务收入 9.28 亿元(YoY
41.85%)，占比 60.4%，毛利率 41.85%(YoY 3.86pct)。收入增长主要因为应用于智能手机潜望式摄像头
模组的微棱镜产品的终端需求保持了进一步扩张，同时公司前期所储备的棱镜新项目也导入了量产、实
现了对客户群体的开拓，因此形成了业绩增量。
光学透镜业务快速放量，非球面透镜多赛道拓展市场。2025年光学透镜业务收入4.14亿元(YoY59.98%)，
占比 27.0%，毛利率 51.58%(YoY 0.7pct)。非球面透镜产品方面，公司前期完成储备的精密热模压产能
逐步释放，并继续保持着稳步扩张的节奏，充分响应了下游光通信市场快速增长的需求，同时也进一步
开拓了非球面透镜产品在智能手机、手持影像设备等消费电子类应用的市场，在营收规模上实现了显著
的增长。
光学晶圆业务迎来扩容，AR终端发展打开成长空间。2025年光学晶圆业务收入 1.17亿元(YoY61.30%)，
占比 7.6%，毛利率 20.63%(YoY 4.62pct)。随着终端厂商逐步加快对 AR 眼镜产品的推出节奏，AR应用
的市场迎来增长。公司继续加深与光学材料、半导体厂商的合作伙伴关系，保持着对前沿技术应用的持
续跟踪。公司显示类晶圆、半导体类晶圆产品市场需求均有增加。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好包括光通信、手持影像设备、AR 眼镜等在内的新兴领域对
公司光学产品的需求扩张。考虑到公司一季度业绩高增的实际情况，特别是光学透镜受益于光通信需求
快速增长、光学晶圆受益于 AR 眼镜放量节奏加快影响，我们适当上调盈利预测，预计 2026-2028 年营
业收入 22.99/30.22/41.11 亿元(2026-2027 年前值 19.02/24.23 亿元)，归母净利润 6.62/9.21/12.78
亿元(2026-2027 年前值 4.70/5.75 亿元)，当前股价对应 PE分别为 40.6/29.2/21.0，维持“优于大市”
评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
 芯朋微(688508.SH) 财报点评:二季度收入同环比增长，AI计算能源领域新品陆续量产
上半年收入同比增长 4.6%，二季度收入同环比增长。公司 2026上半年实现收入 6.65亿元(YoY+4.57%)，
归母净利润 1.58 亿元(YoY+74.13%)，扣非归母净利润 0.32亿元(YoY-53.3%)，毛利率同比下降 2.23pct
至 35.10%，研发费用同比增长 12.78%至 1.41 亿元，研发费率同比提高 1.55pct 至 21.24%。其中 2Q26
营收 3.71亿元(YoY +11.01%, QoQ +26.49%)，归母净利润 1.44 万元，其中持有芯联集成股票产生公允

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价值变动收益 1.19亿元，扣非归母净利润 1293万元，毛利率 34.70%（YoY -3.2pct，QoQ -0.9pct）。
产品型号超 2400 款，上半年 Power Module 系列收入同比增长超过 2倍。公司持续推进新产品线拓展，
扩大下游行业应用范围，目前已开发超 2400个型号产品。上半年新品类产品（DC-DC、Driver、Digital
PMIC、PowerDevice、Power Module）中除器件（含晶圆 MOS 类）受成本策略调整影响而同比下滑之外，
其他品类均显著增长。其中，Power Module系列，营业收入同比增长超过 2 倍，具体产品包括集成电感
的 CubeSiP 专利技术的 DC-DC 电源模块、内置高压半桥驱动和保护的电机驱动模块以及集成 SiC 器件
和半桥电机驱动模块 IPM，公司核心技术正在从硅基芯片级高集成技术，延展至涵盖宽禁带器件异质集
成和全维封装的系统级高集成模块产品领域。
十余款面向 AI计算能源领域的新品陆续进入量产。公司十余款面向 AI计算能源领域的核心新品在 2026
年已陆续进入量产，包括面向 800V HVDC 系统的 1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN 驱动等芯片、兆
赫兹开环 DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相 VRM、70/90ACu-ClipDrMOS、EFuse、
PoL 等高性能功率产品，并继续加大投入以满足越来越多高算力服务器客户对电源转换效率、稳定性及
高密度不断进化的要求，公司在计算能源方向的研发强度大幅提升。公司持续通过新品拓展，加速成长
为客户的电源和电机系统提供一站式“Power System Total Solution”供应商。
投资建议：新产品和新兴应用领域拓展顺利，维持“优于大市”评级
基于上半年业绩情况，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 2.01/2.18/2.55 亿元（前值为
1.95/2.17/2.50 亿元），对应 2026 年 8 月 14 日股价的 PE 分别为 56/52/44x。公司新产品和新兴应用
领域拓展顺利，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。
证券分析师： 胡慧（S0980521080002）、叶子（S0980522100003）、张大为（S0980524100002）、詹浏洋
（S0980524060001）、连欣然（S0980525080004）
 华测检测(300012.SZ) 财报点评:全球并购整合持续推进，业绩稳健增长
业绩实现稳健增长，盈利能力提升。公司 2026 年上半年实现营收 34.29 亿元，同比增长 15.86%；归母
净利润 5.64 亿元，同比增长 20.63%；扣非后归母净利润 5.29亿元，同比增长 20.32%。2026年上半年
毛利率/净利率分别为 49.38%/16.57%，同比分别-0.21pct/+0.88pct。2026Q2 单季度实现营收 19.35 亿
元，同比增速 15.62%；归母净利 3.85 亿元，同比增长 16.39%；扣非后归母净利 3.65 亿元，同比增长
15.96%。
五大板块全面增长，前期投入实现效益释放。1）生命科学板块 2026H营收 14.29 亿元（+12.25%），毛
利率 49.86%（-1.30pct）。食农检测领域持续发力，南非 Safety 食品业务整合进展顺利，搭建起覆盖
中国、东南亚、非洲的跨区域食品检测服务体系。欧洲地区依托法国 MIDAC 实验室持续夯实日化、食品
国际合规服务网络。2）工业测试板块 2026H 营收 7.15亿元（+18.95%），毛利率 41.85%（-1.53pct）。
南非 Safety 完成初步整合并贡献增量，NAIAS 全球船用油检测业务整合深化，海内外实验室、客户资源
全面打通。3）消费品测试板块 2026H营收 5.89亿元（+12.70%），毛利率 46.83%（+5.36pct）。汽车
电子 EMC检测业务增长显著，已确立华东区域领先地位。芯片领域蔚思博新实验室搬迁完成后产能瓶颈
解除，高毛利业务放量拉动盈利能力改善。4）贸易保障板块 2026H 营收 4.81亿元（+12.79%），毛利
率 71.68%（-1.64pct）。电子材料化学与可靠性检测规模效应凸显，麦可罗泰克 PCB 检测与 Openview
国际审核业务整合成效持续释放。5）医药及医学服务板块 2026H 营收 2.16 亿元（+57.38%），毛利率
28.48%（+9.08pct）。上游实验动物资源布局优势与医疗器械赛道产能持续释放，依托收购环安生物全
面进军生物安全领域。
国际化战略持续推进，海外营收增长显著。2026H境内/境外收入增速分别为 12.15%/62.94%；营收比重
分别为 89.73%/10.27%，境外占比较年初提升 2.8 个百分点，国际化持续推进。2026年 7 月完成新加坡
Ugene 实验室 100%股权交割，成为食品板块东南亚国际化关键支点。
投资建议：公司是第三方综合检测龙头，各大业务板块稳健增长，盈利质量持续提升。全球收并购布局
已进入回报释放期，产业链布局不断完善，有望持续高质量成长。考虑到公司收入增长趋势和业绩兑现
情况较好，小幅上调 2026-2028 年归母净利润为 11.96/13.57/15.32 亿元（前值 11.59/13.29/15.30 亿

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元），对应 PE分别为 20.2/17.8/15.8 倍。维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。
证券分析师： 吴双（S0980519120001）
 卫龙美味(09985.HK) 海外公司财报点评:2026H1 蔬菜制品驱动增长，股东回报意愿增
强
卫龙美味公布 2026 年半年度业绩： 2026H1 公司实现总收入 37.1 亿元，同比+6.7%；实现归母净利润
7.7亿元，同比+4.6%。
蔬菜制品延续双位数增长，面制品承压。分品类看，2026H1 蔬菜制品/面制品/其他品类收入
24.4/11.8/0.9 亿元，分别同比+15.8%/-9.8%/+44.1%。蔬菜制品延续双位数增长主要得益于丰富产品矩
阵及加强全渠道与品牌建设，面制品下滑加深主因公司主动调整资源配置及线下传统渠道流量下滑。其
他品类高增主要系新品类臭豆腐开始放量。
线上渠道高增长，传统经销商渠道主动调整。分渠道看，2026H1线下/线上渠道收入 32.3/4.8 亿元，分
别同比+2.7%/+43.8%，线下渠道中预计量贩零食渠道增速较快、占比持续提升，预计 2026H1 量贩零食
占比超过 30%，但公司主动调整线下传统经销渠道，对部分连锁 KA、CVS转为直营，旨在加强渠道管控，
因而短期面临部分经销商汰换的问题，拖累了整体线下增速。线上渠道高增长主要得益于新电商负责人
到岗后推动电商运营方式优化，并大力拓展了内容电商渠道。
毛利率改善未能覆盖销售费用率上行，净利率微降。2026H1公司综合毛利率 47.8%，同比+0.6pp，其中
包材、大豆油成本略有上涨，但供应链提质增效效果显著。2026H1 销售费用率 18.0%，同比+2.9pp，主
因推广及广告费用大幅增加，此部分费用投放旨在促进新品推广以及强化品牌建设；管理费用率 6.0%，
同比+0.2pp；有效税率 24.8%，同比-3.7pp，主因新获取税收优惠以及本期分红税同比减少。2026H1 归
母净利率 20.6%，同比-0.4pp。
派发中期股息、特别股息，并制定未来三年现金分红规划。董事会决议派发 2026 年中期股息每股 0.19
元及特别股息每股 0.09元，合计约 6.8亿元、约占期内净利润 90%。同时公司发布未来三年现金分红规
划，承诺正常情况下分红比例不低于 80%。
盈利预测及投资建议：目前公司处于品类与渠道动能切换期，蔬菜制品（魔芋为核心）已成为第一大品
类且在持续孵化新品类如臭豆腐，渠道重心逐步从传统渠道向新兴渠道倾斜，短期为配合品牌年轻化战
略及新品推广而加码营销投放，费用现行压制经营利润率。公司具备渠道网络布局优势、产品创新能力
领先，后续随新品打开市场、传统渠道调整逐渐接近尾声，预计下半年开始增长动能将有所恢复。考虑
到上半年公司面临调整阵痛，我们下调 2026-2028 年盈利预测：预计 2026-2028 年公司实现营业总收入
79.3/88.5/97.3 亿元（前预测值 84.1/95.6/106.5亿元），实现归母净利润 15.4/17.9/20.0 亿元（前
预测值 16.6/19.1/21.1亿元），当前股价对应 PE 分别为 12/10/9倍。公司现金流健康，本期大幅提高
派息率并承诺未来三年不低于 80%的分红比例，分红价值有所提升，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；魔芋行业价格竞争加剧；公司新品上市节奏偏慢；
原料、辅料成本大幅上涨。
证券分析师： 张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003）
 宇通客车(600066.SH) 财报点评:二季度扣非利润同比增长 31%，经营现金流表现亮眼
出口持续高增，二季度扣非利润同比增长 31%。宇通客车 26Q2营收 108.1 亿元，同比+11.3%，环比+82.9%，
归母 12.1亿元，同比+2.4%，环比+83.3%，扣非 11.9亿元，同比+31%，环比+96%；销量维度 Q2出口 4180
台，同比+6%，环比+57%；归母增速低于扣非增速主要系：①公允价值同比减少（26H1 权益工具投资业
务对档期利润影响同比减少 1.2亿元）；②25Q2有 1.8 亿资产处置收益，剔除来看 Q2 经营性业绩表现
亮眼。
毛利率同环比提升，现金流表现亮眼。盈利&费用率：宇通 26Q2 销售/管理/研发费率
3.5%/2.1%/4.3%，同比+0.5/-0.3/-0.3pct，环比-0.4/-0.9-1.7pct；预计销售费用变化主要是海外业

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务占比变化（售后费用等等）；26Q2 毛利率 25.0%，同比+2pct，环比+1.4pct，预计系单车盈利稳健+
销售结构变化（25Q2 出口占比同比+1.4pct）。综上，得益于扎实的成本控制能力、规模效应的持续释
放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放。26Q2公司经营性现金流净值 24.6 亿元（去年同期 3亿元），
上半年合计 59.5 亿元。展望 2026年全年，一方面叠加出口销量增长（品牌向上、高端化占比提升、新
能源占比提升、高价值带区域占比提升）、国内企稳（优选高毛利订单+轻客产品逐步放量）以及场景
开拓（城间车、座位客车新能源渗透率提升），公司有望持续获得高质量发展。
展望中长期，周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放。行业端：①国内复苏：国内客车需求有望
持续修复（以旧换新政策）；②出口放量：当下海外大中客年销量约 28 万辆，新能源渗透率 11%左右，
对比国内具较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技
术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型
+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工
业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②国内市场宇通在风
险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。
风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
投资建议：兼具成长和红利的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。看好公司海外竞争力持续兑现，
考虑到海外市场持续开拓，维持盈利预测，预计 26-28 年净利润亿元 60.1/67.9/75.4 亿元，EPS 为
2.71/3.07/3.40 元，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 唐旭霞（S0980519080002）、孙树林（S0980524070005）
金融工程
 金融工程日报:沪指探底回升，农业板块集体走强
市场表现：20260818规模指数中中证 500指数表现较好，板块指数中北证 50 指数表现较好，风格指数
中沪深 300价值指数表现较好。农林牧渔、石油石化、煤炭、机械、银行行业表现较好，综合金融、传
媒、综合、计算机、非银行业表现较差。大豆、生物育种、反关税、一号文件、土地流转等概念表现较
好，锂电电解液、网络切片、玻璃纤维、RCS、小程序等概念表现较差。
市场情绪：20260818收盘时有 80只股票涨停，有 6只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为 1.23%，
昨日跌停股票今日收盘收益为-9.19%。今日封板率 73%，较前日下降 14%，连板率 16%，较前日下降 7%。
市场资金流向：截至 20260817 两融余额为 26925 亿元，其中融资余额 26657亿元，融券余额 268 亿元。
两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市场成交额比重为 9.9%。
折溢价：20260817当日 ETF溢价较多的是金融科技 ETF富国，ETF折价较多的是稀有金属 ETF鹏华。近
半年以来大宗交易日均成交金额达到 19 亿元，20260817当日大宗交易成交金额为 15 亿元，近半年以来
平均折价率 6.14%，当日折价率为 7.08%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000股指期
货主力合约的年化贴水率中位数分别为 3.25%、6.60%、9.85%、11.62%，当日上证 50股指期货主力合约
年化贴水率为 10.76%，处于近一年来 7%分位点，当日沪深 300股指期货主力合约年化贴水率为 12.79%，
处于近一年来 10%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴水率为 20.55%，处于近一年来 5%分位
点；当日中证 1000股指期货主力合约年化贴水率为 19.01%，处于近一年来 8%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是昀冢科技、密尔克卫、森马服饰、炬申股份、同惠
电子、华测导航、北鼎股份、冰山冷热等，昀冢科技被 87 家机构调研。20260818披露龙虎榜数据中，
机构专用席位净流入前十的股票是瑞丰高材、誉衡药业、大地熊、中远通、鼎阳科技、金时科技、瑞纳
智能、华森制药、龙鑫智能、大北农等，机构专用席位净流出前十的股票是贝达药业、中石科技、埃斯
顿、北京文化、江瀚新材、超纯应材、航天电器、创元科技、皇氏集团、华东数控等。陆股通净流入前
十的股票是中石科技、航天电器、共进股份、盈新发展、金字火腿、金健米业、农发种业、大北农、诚
迈科技等，陆股通净流出前十的股票是埃斯顿、大恒科技、神农种业、贝达药业、城地香江、誉衡药业、
鼎阳科技、金时科技、华森制药、中远通、海洋王等。

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风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、李子靖（S0980526070001）
发展研究
 专题研究:专题研究报告-公募基金指数化投资发展研究
公募基金的数量、资产净值与份额长期保持增长态势。2004 年至 2026 年上半年，公募基金数量由 110
只增至 14351 只，复合年增长率为 24.2%。同期，基金资产净值和份额分别达到 38.6万亿元和 33.1万
亿份，复合年增长率分别为 27.2%和 26.6%，高于数量的增速。从增速变化来看，资产净值与份额的走
势相近，与数量的走势存在差别。
指数基金的数量、份额和资产净值也是保持着长期增长态势。指数基金数量在 2009-2012 年增长较快，
平均对数增长率为 55.2%；指数基金的资产净值和份额的增长则主要集中在 2 个子区间，其中资产净值
大幅增长是 2004-2009 年和 2018-2025 年，平均对数增长率为 50.2%和 34.2%；而份额大幅增长是在
2007-2012 年和 2018-2025年，平均对数增长率为 47.8%和 32.3%。
虽然指数基金的发展较快，但指数基金在全部公募基金中的规模占比长期处于较低的水平，资产净值和
份额占比在 2003年至 2026 年上半年的样本区间里的平均值只有 10%。不过近些年指数基金的规模占比
已得到明显提升，特别是考虑非货币基金的指数化投资规模占比，这一数据在 2024 年至 2026年上半年
的平均值已达到 30%左右，虽然在历史较长一段时间里，指数化投资不能算是公募基金的主流投资方式，
但近些年已发展成为公募基金的重要投资方式之一。
指数化投资是股票型基金的主流投资方式。股票型指数基金在 2004年至 2026 年上半年都保持着长期增
长态势，其中 2018-2025 年是股票型指数基金快速增长的一个重要时期。股票型指数基金的规模占比自
2015 年以来就处于较高的水平，资产净值和份额占比平均值分别为 73.4%和 76.2%，即使考虑偏股混合
型基金，2015年以来规模占比数据也有 38.9%和 41.7%。
指数化投资还不是债券型基金的主流投资方式。债券型指数基金的规模占比长期处于非常低的水平，其
发展主要是在 2011年之后，特别是 2018-2019年；尽管如此，近些年（2019 年至 2026年上半年）的资
产净值和份额占比也只有 10.7%和 8.85%。
指数化投资是 QDII基金和另类投资基金的主流投资方式。QDII指数基金在 2019-2026 年上半年迎来快
速发展，2022年至 2026年上半年 QDII指数基金的资产净值和份额占比平均为 70.3%和 72.5%。另类投
资指数基金的发展主要是在 2015-2016 年和 2024-2025 年；自 2016 年以来，另类投资指数基金的资产
净值占比的平均值高达 69.0%。
从产品结构来看，整个公募基金市场中主要以股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场型基金
为主，其他基金的规模占比都非常低。从规模占比的变化来看，股票型基金和混合型基金整个样本区间
的前半段占比比较高，而在样本区间的后半段的占比则大幅降低。具体而言，股票型基金和混合型基金
的资产净值占比在 2003-2013 年平均为 45.0%和 30.9%，而截至 2026 年上半年，它们的资产净值占比仅
为 11.2%和 12.1%。债券型基金和货币市场型基金则是在整个样本区间的前半段占比较低，而在样本区
间的后半段的占比较高。具体而言，债券型基金和货币市场型基金的资产净值占比在 2003-2013 年平均
为 6.07%和 16.3%，而截至 2026年上半年，它们的资产净值占比高达 32.1%和 40.8%。
股票型指数基金规模远超债券型、QDII等其他指数基金。在整个样本时间区间中，股票型指数基金的资
产净值在全部指数基金的平均占比为 85.6%。近期（2019 年至 2026 年上半年）这一占比有所下降，平
均为 65.9%。债券型指数基金的规模占比在 2018-2019 年得到明显提升，资产净值占比在 2019年至 2026
年上半年的平均值达到 25.5%。QDII 指数基金的规模占比主要是在 2015-2016 年和 2021-2022 年有明显
增长，近期（2022年至 2026年上半年）资产净值占比的平均值为 8.33%。
风险提示：海外市场风险波动，政策效果不及预期。
证券分析师： 陈锐（S0980516110001）

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【市场数据】
商品期货
商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅
黄金 956.40 0.67 ICE 布伦特原油 90.87 2.65
白银 16074.00 0.46 铜 107980.00 -1.28
铝 23915.00 -0.27 铅 15865.00 0.18
豆一 5014.00 1.17 锌 25640.00 -0.77
豆粕 3176.00 1.50 镍 128310.00 0.14
玉米 2248.00 0.00 锡 425290.00 -1.28
螺纹钢 2983.00 1.80 SR609 5125.00 -0.42
本月国内重要信息披露
公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体
2026/07/31 07 月 PPI(%) 4.8 5.5 -4.3 PPI
2026/07/31 07 月 CPI(%) 99.9 99.7 100.5 国家统计局
2026/07/31 07 月狭义货币(M1)同比(%) 0.04 0.04 0.05 中国人民银行
2026/07/31 07 月狭义货币(M2)同比(%) 0.07 0.08 0.08 中国人民银行
2026/07/31 07 月贸易顺差总额(百万美元) 112337.43 125623.08 97812.1 国家商务部
2026/07/31 07 月固定资产投资累计同比(%) -0.06 0.01 0.01 国家统计局
2026/07/31 07 月工业增加值(%) 0.04 0.05 0.05 国家信息中心
2026/07/31 07 月社会消费品零售总额_同比(%) -0.06 -0.05 0.01 国家统计局
近期非流通股解禁明细
代码 简称 本次解禁数量(万股) 流通股股本(万股) 流通股增加% 上市日期
601658.SH 邮储银行 540540.54 7252780.06 100.00 2026-03-25
002673.SZ 西部证券 36038.70 446958.17 100.00 2026-01-19
002936.SZ 郑州银行 27150.00 633182.94 73.69 2025-11-27
601990.SH 南京证券 2657.21 368636.10 100.00 2025-11-06
002736.SZ 国信证券 47358.75 961242.93 100.00 2025-08-14
600369.SH 西南证券 33000.00 664510.91 100.00 2025-07-22
600490.SH 鹏欣资源 22026.56 221288.70 100.00 2025-06-12
600967.SH 内蒙一机 412.50 170338.18 82.58 2025-06-03
601226.SH 华电重工 408.34 116701.00 100.00 2025-06-02
002142.SZ 宁波银行 7581.90 659965.10 95.06 2025-05-16
688232.SH 新点软件 15651.92 33000.00 100.00 2025-05-16
301093.SZ 华兰股份 3782.78 13466.66 100.00 2025-04-30
688257.SH 新锐股份 2460.70 9280.00 100.00 2025-04-28
688553.SH 汇宇制药-W 11406.67 42360.00 100.00 2025-04-28
301088.SZ 戎美股份 16800.00 22800.00 100.00 2025-04-28
301091.SZ 深城交 8400.00 16000.00 100.00 2025-04-28
688211.SH 中科微至 6660.00 13160.86 100.00 2025-04-28
688739.SH 成大生物 22766.37 41645.00 100.00 2025-04-28

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688255.SH 凯尔达 2837.71 7841.46 100.00 2025-04-25
600926.SH 杭州银行 50408.30 586039.74 87.83 2025-04-24
301087.SZ 可孚医疗 8676.57 16000.00 100.00 2025-04-24
601009.SH 南京银行 113110.82 1000701.69 100.00 2025-04-23
688737.SH 中自科技 3197.51 8603.49 100.00 2025-04-22
301086.SZ 鸿富瀚 3833.55 6000.00 100.00 2025-04-21
001218.SZ 丽臣实业 3072.00 8999.55 100.00 2025-04-14
301077.SZ 星华反光 3856.49 6000.00 100.00 2025-03-31
301061.SZ 匠心家居 6000.00 8000.00 100.00 2025-03-13
000625.SZ 长安汽车 2590.64 632214.29 45.92 2025-03-05
300844.SZ 山水比德 2525.00 4040.00 100.00 2025-02-13
301024.SZ 霍普股份 2880.00 4239.00 100.00 2025-01-28
601921.SH 浙版传媒 180000.02 222222.22 100.00 2025-01-23
001209.SZ 洪兴股份 6497.49 9394.48 100.00 2025-01-22
002059.SZ 云南旅游 6857.37 101243.48 100.00 2025-01-16
002187.SZ 广百股份 18692.79 61761.91 100.00 2025-01-06
605287.SH 德才股份 2865.13 10000.00 100.00 2025-01-06
600679.SH 上海凤凰 550.77 34369.42 100.00 2024-12-23
000546.SZ 金圆股份 6613.75 78048.26 99.54 2024-12-20
688032.SH 不适用 1985.72 4000.00 100.00 2024-12-20
301096.SZ 不适用 3960.00 10816.66 100.00 2024-12-20
301100.SZ 不适用 15000.00 20000.00 100.00 2024-12-17
全球证券市场统计
股票市场指数
简称 最新收盘价 1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)
道琼斯工业平均指数 53343.40 -0.217688 88.43 88.43 88.43 88.43 49.77
德国 DAX 指数 26128.36 -0.798258 105.13 5.22 7.48 7.45 54.58
法 CAC40 指数 8509.36 -0.818686 -2.35 2.04 6.53 7.93 47.60
恒生指数 25471.15 0.070404 -0.70 3.70 -0.79 1.16 64.37
沪深 300 指数 4725.81 -0.322400 1.32 4.34 -2.22 11.47 56.04
美国 SP500 指数 7691.75 -0.688149 -0.47 3.13 3.89 19.26 56.42
纳斯达克综合指数 26289.71 -1.333088 -0.58 3.01 0.76 21.54 64.20
日经 225 指数 67460.73 -2.541915 0.36 5.17 10.92 54.32 不适用
沪深港通资金流入流出 Top10
A股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流入资金
(RMB,万元) 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流出资金
(RMB,万元)
1 002156.SZ 通富微电 70.6600 2.0214 无数据 002156.SZ 通富微电 70.6600 2.0214 无数据
2 600183.SH 生益科技 139.4100 -3.5158 无数据 600183.SH 生益科技 139.4100 -3.5158 无数据
3 600176.SH 中国巨石 44.9100 -3.0440 无数据 300750.SZ 宁德时代 396.2600 -0.9300 无数据
4 300750.SZ 宁德时代 396.2600 -0.9300 无数据 688008.SH 澜起科技 218.0000 -2.8391 无数据
5 688008.SH 澜起科技 218.0000 -2.8391 无数据 002384.SZ 东山精密 213.8200 -1.7642 无数据
6 300308.SZ 中际旭创 988.1000 -1.2917 无数据 300308.SZ 中际旭创 988.1000 -1.2917 无数据
7 300223.SZ 君正股份 152.7500 -1.6990 无数据 300223.SZ 君正股份 152.7500 -1.6990 无数据
8 300394.SZ 天孚通信 291.4400 1.7030 无数据 300394.SZ 天孚通信 291.4400 1.7030 无数据

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9 300502.SZ 新易盛 452.2100 -3.1006 无数据 300502.SZ 新易盛 452.2100 -3.1006 无数据
10 600487.SH 亨通光电 65.4100 0.5380 无数据 600487.SH 亨通光电 65.4100 0.5380 无数据
港股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流入资金
(HKD,万元) 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流出资金
(HKD,万元)
1 3986.HK 兆易创新 517.5000 -0.06588448 136668.75 2513.HK 智谱 1043.0000 -0.13300083 465066.11
2 3986.HK 中行花旗八零
八 B 517.5000 -0.06588448 136668.75 0981.HK 中芯国际 75.8500 0.00931470 296158.43
3 6869.HK 长飞光纤光缆 146.2000 -0.01349528 203916.06 9988.HK 阿里巴巴-W 126.7000 0.03682488 266480.26
4 1888.HK 建滔积层板 38.7000 -0.08119658 216464.31 0700.HK 腾讯控股 442.4000 -0.00896057 248362.04
5 1347.HK 华虹宏力 128.9000 -0.07862759 220295.37 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 318.8000 -0.04493709 237921.84
6 0100.HK 白马户外媒体
(退市) 318.8000 -0.04493709 232299.78 0100.HK MINIMAX-W 318.8000 -0.04493709 237921.84
7 0100.HK MINIMAX-W 318.8000 -0.04493709 232299.78 1347.HK 华虹宏力 128.9000 -0.07862759 201809.58
8 0700.HK 腾讯控股 442.4000 -0.00896057 253303.06 6869.HK 长飞光纤光缆 146.2000 -0.01349528 174724.84
9 2800.HK 盈富基金 无数据 无数据 351253.78 1888.HK 建滔积层板 38.7000 -0.08119658 127678.60
10 0981.HK 中芯国际 75.8500 0.00931470 414177.70 3986.HK 兆易创新 517.5000 -0.06588448 79716.73
11 9988.HK 阿里巴巴-W 126.7000 0.03682488 506456.17 3986.HK 中行花旗八零
八 B 517.5000 -0.06588448 79716.73
12 2513.HK 智谱 1043.0000 -0.13300083 515201.99 2269.HK 药明生物 48.5800 0.05242634 51133.84

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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
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