1.板块行情

投资要点：
板块行情：本周上证指数下跌1.1%、深证成指基本持平、创业板指上升3.5%、沪深300 下跌0.3%、房地产（申万）下跌3.2%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：合肥城建(+46.9%)、深深房A(+32.1%)、京能置业(+12.0%)、万通发展(+8.5%)、*ST 阳光(+7.5%)，涨跌幅后五的分别为：西藏城投(-17.4%)、中新集团(-15.1%)、苏州高新(-14.9%)、黑牡丹(-12.1%)、ST 中迪(-12.1%)。数据跟踪：新房：本周（5.09-5.15），42 个重点城市新房合计成交221 万平米，环比上升87.9%。5 月截至本周（5.01-5.15），42 个重点城市新房合计成交353 万平米，环比上升1.5%，同比下降8.1%，年初至今累计成交同比下降22.8%。二手房：本周（5.09-5.15），21 个重点城市二手房合计成交284 万平米，环比上升92.2%。5 月截至本周（5.01-5.15），21 个重点城市二手房合计成交436 万平米，环比下降13.4%，同比上升23.2%，年初至今累计成交同比下降0.2%。行业新闻：宏观方面，上海5 月10 日二手房网签1664 套，再创近五年新高，5 月以来累计网签达6905 套，年内累计成交突破10 万套；深圳4 月一二手住宅总网签量创近一年新高；香港2026 年前5 个月一手住宅成交超9700 宗，创约5 年同期最旺。因城施策方面，地方继续围绕库存去化与住房保障优化政策。湖南出台新政，支持存量商品房收购、住房“以旧换新”等举措；深圳发布2026 年住房发展年度计划，明确全年建设筹集保障性住房3 万套、供应4 万套。公积金方面，多地持续提升购房支持力度。江苏2025 年发放个人住房贷款1429.15亿元，首套房贷款占比90.34%；海南拟将公积金最高贷款额度提高至120 万元；广州拟将贷款缴存门槛统一调整为连续足额缴存6 个月以上。土地市场方面，多地宅地供应节奏延续推进，成都2 宗宅地合计起始价约15.17亿元，北京丰台城中村改造地块起拍价10.33 亿元，广州白云区住宅地块起始价10.9 亿元。城市更新方面，郑州2026 年计划新入库45 个城市更新项目，力争完成投资1200 亿元；广州南沙推出住房“以旧换新”服务，首批试点收旧总额度达30 亿元，收购范围覆盖广州市内产权清晰、楼龄不超过30 年的普通住宅。公司公告：销售方面，招商蛇口4 月实现签约销售金额217.30 亿元，同比+47.18%，1-4 月累计签约销售金额551.12 亿元，同比+10.59%；保利发展4 月签约金额259.31 亿元，同比+5.32%，但1-4 月累计签约金额777.13亿元，同比-11.34%；华润置地4 月合同销售金额258.8 亿元，同比+49.6%，前4 月累计合同销售金额700.0亿元，同比+2.2%，同时2026 年4 月经常性收入保持增长。商业运营方面，新城控股4 月实现商业运营总收入11.71 亿元，同比+3.17%，1-4 月累计收入47.16 亿元，同比+2.90%。融资方面，招商蛇口拟发行不超过78.4亿元优先股，用于“保交楼、保民生”房地产项目建设。人事方面，中华企业董事长及副董事长因退休、工作调整辞任，董事会推举副董事长代行董事长及法定代表人职责。中介方面，贝壳-W 持续推进股份回购，5 月8 日至12 日期间多次回购股份，合计耗资约660.61 万港元。投资分析意见：我们认为，2026 年，三大趋势值得期待：1）房地产调整有望进入尾声：复盘全球主要经济体房地产危机，平均跌幅35%，平均调整时间6 年，当前我国实际房价调整的长度与深度均已相对充分。2）“好房子”结构性机会：我国房地产市场进入结构分化阶段，中央层面高频提及建设好房子，在政策导向和供需结构变化的契机之下，高品质住宅或将迎来发展浪潮。3）香港楼市复苏延续：多重利好因素的共同推动下，香港私人住宅市场情绪已逐步修复，我们认为港资发展商有望迎来新一轮价值重估。我们维持房地产“看好”评级，建议关注：1）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、新世界发展、嘉里建设、信和置业；2）地产开发：华润置地、招商蛇口、建发国际集团；3）地产转型：衢州发展；4）二手房中介：贝壳；5）物管企业：招商积余、华润万象生活。风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。源引金融活水润泽中华大地第2页/共16页源引金融活水润泽中华大地第4页/共16页
1.板块行情
本周上证指数下跌1.1%、深证成指基本持平、创业板指上升3.5%、沪深300 下跌0.3%、房地产（申万）下跌3.2%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：合肥城建(+46.9%)、深深房A(+32.1%)、京能置业(+12.0%)、万通发展(+8.5%)、*ST 阳光(+7.5%)，涨跌幅后五的分别为：西藏城投(-17.4%)、中新集团(-15.1%)、苏州高新(-14.9%)、黑牡丹(-12.1%)、ST 中迪(-12.1%)。
图表1：申万一级分类涨跌幅
图表2：板块指数涨跌幅
图表3：房地产板块涨跌幅前五
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2.数据跟踪
2.1.新房成交当周新房市场表现：本周（5.09-5.15），42 个重点城市新房合计成交221 万平米，环比上周上升87.9%，同比去年同期下降2.5%。分能级来看，4 个一线城市新房合计成交68.8 万平米，环比上周上升101.8%；15 个二线城市新房合计成交117.4 万平米，环比上周上升81.2%；23 个三四线城市新房合计成交34.9 万平米，环比上周上升85.7%。注：一线城市包括北京、上海、广州、深圳共4 个城市；二线城市包括杭州、武汉、成都、青岛、苏州、福州、厦门、无锡、东莞、济南、大连、佛山、宁波、温州、南宁共15 个城市；三四线城市包括泉州、扬州、惠州、嘉兴、韶关、江阴、金华、柳州、绍兴、江门、莆田、肇庆、泰安、芜湖、宝鸡、舟山、池州、清远、衢州、荆门、吉安、茂名、广安共23个城市，下同。
图表4：42 城单周新房成交面积
图表5：42 城累计新房成交面积
源引金融活水润泽中华大地第6页/共16页当月新房市场表现：5 月截至本周（5.01-5.15），42 个重点城市新房合计成交353 万平米，环比上月同期上升1.5%，同比去年同期下降8.1%，年初至今累计成交同比去年同期下降22.8%。分能级来看，4 个一线城市新房合计成交108 万平米，环比上月同期下降8.9%，同比去年同期上升8.1%，年初至今累计成交同比下降6.5%；15 个二线城市新房合计成交189 万平米，环比上月同期上升6.2%，同比去年同期下降9.7%，年初至今累计成交同比下降29.1%；23 个三四线城市新房合计成交56 万平米，环比上月同期上升9.4%，同比去年同期下降25.4%，年初至今累计成交同比下降23.4%。
图表6：42 城新房成交面积环比
图表7：42 城新房成交面积当月同比
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图表8：42 城新房成交面积累计同比
图表9：重点42 城月度新房成交
图表10：一线4 城月度新房成交
图表11：二线15 城月度新房成交
图表12：三四线23 城月度新房成交
2.2.二手房成交当周二手房市场表现：源引金融活水润泽中华大地第8页/共16页本周（5.09-5.15），21 个重点城市二手房合计成交284 万平米，环比上周上升92.2%，同比去年同期上升22.7%。分能级来看，3 个一线城市二手房合计成交116.5 万平米，环比上周上升91.0%；9 个二线城市二手房合计成交146.6 万平米，环比上周上升93.2%；9 个三四线城市二手房合计成交21.1 万平米，环比上周上升92.3%。注：一线城市包括北京、上海、深圳共3 个城市；二线城市包括杭州、成都、青岛、苏州、厦门、东莞、南宁、大连、佛山共9 个城市；三四线城市包括扬州、金华、江门、宝鸡、池州、清远、衢州、渭南、资阳共9 个城市，下同。
图表13：21 城单周二手房成交面积
图表14：21 城累计二手房成交面积
当月二手房市场表现：5 月截至本周（5.01-5.15），21 个重点城市二手房合计成交436 万平米，环比上月同期下降13.4%，同比去年同期上升23.2%，年初至今累计成交同比去年同期下降0.2%。分能级来看，3 个一线城市二手房合计成交180 万平米，环比上月同期下降11.1%，同比去年同期上升24.7%，年初至今累计成交同比上升2.7%；9 个二线城市二手房合计成交223源引金融活水润泽中华大地第9页/共16页万平米，环比上月同期下降15.7%，同比去年同期上升21.6%，年初至今累计成交同比下降1.9%；9 个三四线城市二手房合计成交32 万平米，环比上月同期下降9.2%，同比去年同期上升26.6%，年初至今累计成交同比下降4.5%。
图表15：21 城二手房成交面积环比
图表16：21 城二手房成交面积当月同比
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图表17：21 城二手房成交面积累计同比
图表18：重点21 城月度二手房成交
图表19：一线3 城月度二手房成交
图表20：二线9 城月度二手房成交
图表21：三四线9 城月度二手房成交
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3.行业新闻
宏观方面，上海5 月10 日二手房网签1664 套，再创近五年新高，5 月以来累计网签达6905 套，年内累计成交突破10 万套；深圳4 月一二手住宅总网签量创近一年新高；香港2026年前5 个月一手住宅成交超9700 宗，创约5 年同期最旺。因城施策方面，地方继续围绕库存去化与住房保障优化政策。湖南出台新政，支持存量商品房收购、住房“以旧换新”等举措；深圳发布2026 年住房发展年度计划，明确全年建设筹集保障性住房3 万套、供应4 万套。公积金方面，多地持续提升购房支持力度。江苏2025 年发放个人住房贷款1429.15 亿元，首套房贷款占比90.34%；海南拟将公积金最高贷款额度提高至120 万元；广州拟将贷款缴存门槛统一调整为连续足额缴存6 个月以上。土地市场方面，多地宅地供应节奏延续推进，成都2 宗宅地合计起始价约15.17 亿元，北京丰台城中村改造地块起拍价10.33 亿元，广州白云区住宅地块起始价10.9 亿元。城市更新方面，郑州2026 年计划新入库45 个城市更新项目，力争完成投资1200 亿元；广州南沙推出住房“以旧换新”服务，首批试点收旧总额度达30 亿元，收购范围覆盖广州市内产权清晰、楼龄不超过30 年的普通住宅。
图表22：本周地产及物管行业重点新闻
类别类型时间概要主要内容地产宏观2026/5/11上海5月10日二手房网签1664套，再创近五年新高5 月以来上海二手房累计网签已达6905 套，本年度累计成交总量突破10 万套大关。2026/5/12
4 月深圳一二手住宅总网签量创近
一年新高2026 年4 月深圳新房住宅成交1844 套，二手房住宅成交5644 套，一二手住宅总网签量创近一年新高。2026/5/14香港首5 月一手住宅成交逾9700宗，创约5 年同期最旺香港2026 年首5 个月一手住宅成交量已超越9700 宗，超过去年上半年的逾9300 宗，创下自2021 年以来约5 年同期最旺纪录。2026/5/15住建部：地级及以上城市和县级市今年要全面开展城市体检工作地级及以上城市和县级市今年要全面开展城市体检工作，加快实现住房、小区、街区、城区四个维度体检全覆盖。因城施策2026/5/13湖南出台政策支持存量商品房收购、住房“以旧换新”湖南省住建厅等九部门印发《湖南省进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施》，在2025 年“湘十条”基础上优化升级，重点支持存量商品房收购、住房“以旧换新”等举措。2026/5/15深圳发布2026 年住房发展年度计划（全文）深圳市住建局发布《深圳市2026 年住房发展年度计划》，明确今年建设筹集保障性住房3 万套，供应4 万套，并提出7 项重点任务，包括促进房地产高质量发展、优化保障性住房供给等。公积金2026/5/13江苏2025 年住房公积金缴存3392亿元，购房提取2476.2 亿江苏省住建厅发布2025 年住房公积金年报，全年缴存3391.52 亿元，提取2476.22 亿元，发放个人住房贷款1429.15 亿元，其中首套房贷款占比90.34%。2026/5/14海南拟提高住房公积金贷款最高额度至120 万元海南省住房公积金管理局近日发布《关于进一步优化调整住房公积金贷款政策的通知（征求意见稿）》，缴存职工家庭购买新建、二手自住住房申请住房公积金贷款，单方缴存住房公积金的，最高贷款基准额度分别由现行新房80 万元和二手房60 万元统一提高至100 万元；夫妻双方均缴存住房公积金的，最高贷款基准额度分别由现行新房110 万元和二手房90 万元统一提高至120 万元。2026/5/15广州公积金新规征求意见拟将贷款缴存门槛统一调整为连续足额缴存6 个月以上广州住房公积金管理中心发布修订稿征求意见，拟将贷款缴存门槛统一调整为连续足额缴存6 个月以上，并拓宽贷款用途范围。源引金融活水润泽中华大地第12页/共16页土地市场2026/5/11济南挂牌历城区唐冶片区一宗宅地，起拍价4.57 亿元济南市自然资源和规划局公告挂牌出让历城区唐冶片区一宗二类普通商品住房用地，土地面积5.56 万平方米，起始价4.57 亿元，容积率1.0–1.8。2026/5/11成都挂牌双流区、龙泉驿区2 宗宅地，合计起始价15.17 亿元成都市双流区、龙泉驿区规划和自然资源局各发布一宗二类住宅用地拍卖公告，两宗地块将于5 月29 日开拍，合计起始价15.17 亿元，个人不得参与竞买。2026/5/11苏州高新区太湖科学城挂出3.93万平米宅地，起拍价3.2 亿元苏州市自然资源和规划局公开网上挂牌出让1 宗苏州市区地块，容积率约1.1，起拍总价3.2 亿元，起拍楼面价7500 元/㎡，6 月10 日开始限时竞价。2026/5/11广东清远挂牌清城区东城街道一宗宅地，起始总价1.83 亿元清远市自然资源局发布挂牌出让公告，出让清城区东城街道J33 号区1 幅二类普通商品住房用地，宗地面积2.81 万㎡，起始价1.83 亿元。2026/5/12重庆挂牌两江新区一宗宅地，起始总价4.93 亿元该宗地为两江新区C01 单元03 街区001、002 地块，土地用途为普通商品住房用地，出让年限为50 年，宗地面积约31004.46 平方米，起始总价49267万元。2026/5/12重庆南岸区挂牌一宗约66.5 亩宅地，起拍总价6.39 亿元重庆市规划和自然资源局发布公告，以拍卖方式出让南岸区一宗普通商品住房用地，土地面积约4.44 万平方米，起始价6.39 亿元。2026/5/13上海徐汇、静安新增2 宗涉宅地，总用地面积8.93 万平方米此次规划调整共涉及2 个单元，将新增2 宗涉宅地，总用地面积8.93 万平方米，总建筑面积19.06 万平方米。2026/5/14北京丰台桥南城中村改造地块挂牌预申请，起拍价10.33 亿元北京市规划和自然资源委员会挂牌丰台桥南城中村改造项目B 区一宗住宅用地，土地面积约1.92 万平方米，起拍价10.33 亿元，预申请受理期为5月14 日至6 月12 日。2026/5/14石家庄将于6 月拍卖出让6 宗地块，总起拍价15.56 亿元石家庄市公共资源交易中心发布〔2026〕015 号-020 号地块的国有建设用地使用权拍卖出让公告信息，共计6 宗，合计土地面积17.22 万平方米，地块总起拍价达15.56 亿元，将于6 月1 日开拍。2026/5/15广州挂牌白云区黄边北路北侧住宅地块，起始价10.9 亿元广州市规划和自然资源局发布公告，以挂牌方式出让白云区黄边北路北侧AB2902026 地块，起始价10.9 亿元，采用价高者得原则。城改/旧改2026/5/13郑州2026 年计划新入库45 个城市更新项目，力争完成投资1200 亿郑州市城乡建设局就《郑州市2026 年度城市更新计划（征求意见稿）》公开征求意见，计划新入库45 个城市更新项目，力争完成投资1200 亿元，并将街道体检覆盖率提升至70%以上。2026/5/13广州南沙开建集团推出住房“以旧换新”服务，首批额度30 亿首批试点收旧总额度达30 亿元，收购范围覆盖广州市范围内产权清晰、楼龄不超过30 年的普通住宅，由其全资下属住房租赁公司作为唯一收房主体。源引金融活水润泽中华大地第13页/共16页
4.公司公告
销售方面，招商蛇口4 月实现签约销售金额217.30 亿元，同比+47.18%，1-4 月累计签约销售金额551.12 亿元，同比+10.59%；保利发展4 月签约金额259.31 亿元，同比+5.32%，但1-4 月累计签约金额777.13 亿元，同比-11.34%；华润置地4 月合同销售金额258.8 亿元，同比+49.6%，前4 月累计合同销售金额700.0 亿元，同比+2.2%，同时2026 年4 月经常性收入保持增长。商业运营方面，新城控股4 月实现商业运营总收入11.71 亿元，同比+3.17%，1-4 月累计收入47.16 亿元，同比+2.90%。融资方面，招商蛇口拟发行不超过78.4亿元优先股，用于“保交楼、保民生”房地产项目建设。人事方面，中华企业董事长及副董事长因退休、工作调整辞任，董事会推举副董事长代行董事长及法定代表人职责。中介方面，贝壳-W 持续推进股份回购，5 月8 日至12 日期间多次回购股份，合计耗资约660.61 万港元。
图表23：本周重点地产及物业公司公告
类别类型公司日期内容地产销售招商蛇口2026/5/92026 年4 月，公司实现签约销售面积55.24 万平方米，实现签约销售金额217.30 亿元，同比+47.18%。2026 年1-4 月，公司实现签约销售面积169.39 万平方米，实现签约销售金额551.12 亿元，同比+10.59%。中国金茂2026/5/11公司当月实现签约销售金额88.06 亿元人民币，签约销售建筑面积为351,476.23 平方米。截至2026 年4月30 日止的四个月内，集团累计签约销售金额为312.34 亿元人民币，累计签约销售建筑面积为1,314,456.26 平方米。此外，截至2026 年4 月30 日，集团已认购但未签约的物业销售金额为7.79 亿元人民币。龙湖集团2026/5/11截至2026 年4 月30 日止四个月，龙湖集团控股有限公司累计实现总合同销售金额人民币103.5 亿元，合同销售面积115.3 万平方米；其中四月单月实现合同销售金额人民币28.9 亿元，合同销售面积31.1 万平方米，归属本公司股东权益的合同销售金额为人民币19.3 亿元，归属本公司股东权益的合同销售面积为22.3万平方米。同期，集团实现运营及服务业务收入约人民币88.5 亿元（含税金额约人民币94.4 亿元），其中运营收入约人民币48.0 亿元（含税金额约人民币51.4 亿元），服务收入约人民币40.5 亿元（含税金额约人民币43.0 亿元）。保利发展2026/5/122026 年4 月，公司实现签约面积113.04 万平方米，同比减少7.88%；签约金额259.31 亿元，同比增加5.32%。2026 年1-4 月，公司实现签约面积346.27 万平方米，同比减少19.62%；签约金额777.13 亿元，同比减少11.34%。华润置地2026/5/12截至2026 年4 月30 日止一个月，华润置地有限公司及其附属公司实现总合同销售金额约人民币258.8 亿元，同比增长49.6%；总合同销售建筑面积约59.4 万平方米，同比微降0.1%。2026 年前四个月累计合同销售金额约人民币700.0 亿元，同比增长2.2%；累计合同销售建筑面积约184.3 万平方米，同比下降28.4%。同期，2026 年4 月经常性收入约人民币42.3 亿元，同比增长7.0%，其中经营性不动产收租型业务租金收入约人民币28.5 亿元，同比增长11.3%；2026 年前四月累计经常性收入约人民币175.7 亿元，同比增长7.4%，其中经营性不动产收租型业务租金收入约人民币120.0 亿元，同比增长13.3%。新城控股2026/5/144 月份公司实现商业运营总收入约11.71 亿元，比上年同期增长3.17%。1-4 月公司累计实现商业运营总收入约47.16 亿元，比上年同期增长2.90%。华侨城A2026/5/152026 年4 月，公司实现合同销售面积8.2 万平方米，合同销售金额10.9 亿元。2026 年1-4 月，公司累计实现合同销售面积24.7 万平方米，合同销售金额32.7 亿元。源引金融活水润泽中华大地第14页/共16页融资招商蛇口2026/5/12公司拟发行不超过78.4 亿元优先股，用于“保交楼、保民生”房地产项目建设，募集资金仅用于建安成本等资本性支出。人事中华企业2026/5/16公司于2026 年5 月14 日因董事长李钟达到法定退休年龄、副董事长王昕轶因工作调整双双辞任，同日董事会推举副董事长李剑代行董事长及法定代表人职责，并于5 月15 日审议通过提名孙毅、娄山杰为新任董事候选人，待股东会选举后正式接任，原任者均未持有公司股份且无未履行承诺，公司董事会运作不受影响。中介回购贝壳-W2026/5/11翌日披露报表。其于2026 年5 月8 日耗资2,000,002 港元回购公司股份316,812 股，占总股数的4.185%，回购价格最高6.36 港元/股，最低6.26 港元/股。贝壳-W2026/5/12翌日披露报表。其于2026 年5 月11 日耗资999,992 港元回购公司股份157,332 股，占总股数的4.189%，回购价格最高6.42 港元/股，最低6.3 港元/股。贝壳-W2026/5/13翌日披露报表。其于2026 年5 月12 日耗资1,999,992 港元回购公司股份322,503 股，占总股数的4.198%，回购价格最高6.36 港元/股，最低6.14 港元/股。贝壳-W2026/5/14翌日披露报表。其于2026 年5 月11 日耗资606,067 港元回购公司股份93,114 股，占总股数的4.2%，回购价格最高6.58 港元/股，最低6.25 港元/股。源引金融活水润泽中华大地第15页/共16页
5.风险提示
房地产量价超预期下行，房企销售回款进一步下行，导致经营现金流走弱；房地产融资资金趋紧，房企受限资金占比提升，导致房企资金端进一步承压；房地产政策不及预期，城市更新及房地产收储政策推进不及预期等。源引金融活水润泽中华大地第16页/共16页本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数。