投资要点：
周度跟踪：本周（07.20-07.26）食品饮料行业+1.33%，表现与上证指数（+1.33%）持平，在31 个申万行业中排名第10。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+2.56%），乳品（+1.96%），啤酒（+1.34%），软饮料（+0.64%），肉制品（-0.72%），调味发酵品（-1.63%），预加工食品（-2.57%），其他酒类（-4.35%），零食（-5.21%），烘焙食品（-6.46%），保健品（-7.18%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：
燕京啤酒（+5.79%）、
迎驾贡酒（+4.51%）、
养元饮品（+3.78%）、
山西汾酒（+3.72%）、
伊利股份（+3.56%）；跌幅前五个股分别为ST 龙大（-15.38%）、
西部牧业（-13.48%）、
味知香（-13.02%）、
威龙股份（-12.29%）、
一鸣食品（-11.14%）。 食品饮料行业基金持仓降至历史低位，白酒持仓降幅显著。据Wind 主动权益基金持仓数据，食品饮料行业持仓比例由26Q1 的4.0%降至26Q2 的1.5%，同期持股市值由824.8 亿元降至426.5 亿元，环比下降48.3%，行业持仓已降至历史低位，其中白酒的持仓比例由2.9%降至1.0%，持股市值由600.3 亿元降至271.3 亿元，环比下降54.8%，降幅大于大众品，是食品饮料行业持仓下降的主要来源。白酒需求仍处调整阶段，酒企盈利预期承压，主动权益基金对
贵州茅台/
泸州老窖/ 山西汾酒/
五粮液的合计持股数分别环比下降38.2%/36.5%/46.9%/81.7%，反映行业景气及业绩修复预期偏弱；结构上，持仓向经营确定性更强的个股集中，
古井贡酒/
今世缘的合计持股数分别环比增长51.7%/27.5%，两家公司核心市场以省内大众宴席及日常消费为主，需求韧性相对更强。当前白酒行业处于筑底阶段，持仓水平已处历史低位，板块进一步减仓空间有限，持仓压力已较充分释放，优质酒企配置价值提升，品牌壁垒和现金流优势突出的高端龙头以及区域市场基础稳固、业绩韧性较强的区域酒企，配置比例有望边际提升。 大众品整体持仓继续收缩，乳品持股情况明显改善。据Wind 主动权益基金持仓数据，大众品的持仓比例由26Q1 的1.1%降至26Q2 的0.6%，同期持股市值由224.5 亿元降至155.2亿元，环比下降30.9%。二季度传统淡季需求偏弱，各子板块持仓比例均环比回落，乳品和软饮料持仓市值均下降18.2% ；啤酒、零食、预加工食品持仓市值分别下降44.3%/46.5%/39.3%，需求及业绩预期偏弱的板块减持更为明显。大众品在食品饮料板块中的持仓权重由27.2%升至36.4%，主要由于其持仓降幅小于白酒，属于相对权重的被动提升，大众品整体仍处减配状态。乳品是本期基金持仓改善最明确的方向，主动权益基金对伊利股份/
新乳业/优然牧业/现代牧业的合计持股数分别环比增长12.3%/18.7%/17.3%/17.8%，上游原奶供给收缩推动奶价预期企稳，牧业公司盈利处于修复阶段；下游乳企受益于需求相对稳定、成本压力缓解和竞争趋于理性，盈利质量同步改善。大众品当前呈现总量收缩、个股分化的配置特征，乳制品产业周期改善逻辑较为明确，此外，餐饮需求恢复将推动餐饮供应链和调味品龙头业绩改善。 投资建议：白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的
东鹏饮料。 风险提示：消费复苏不及预期；旺季白酒动销不及预期；基金持仓数据统计存在偏差。一年内行业指数与沪深300 指数对比走势：相关研究《食品饮料行业跟踪报告：茅台年内二次提价，市场化定价成为常态》2026-07-20《食品饮料行业跟踪报告：
舍得酒业主动控货去库，短期业绩承压》2026-07-13《食品饮料行业跟踪报告：泸州老窖坚定控量挺价，高分红强化股东回报》2026-07-06《食品饮料行业跟踪报告：五粮液定调长期主义，量价管理与客群拓展并进》2026-06-29《食品饮料行业跟踪报告：白酒端午动销平稳，高端价盘总体保持稳定》2026-06-22范林泉S0820525020001021-32229888-25516联系人朱振浩S0820125020001021-32229888-25515-40%-20%0%20%40%07-2808-2809-2810-2811-2812-2801-2802-2803-3104-3005-3106-30(收益率)食品饮料沪深300行业研究 2026 年07 月27 日
图表1：本周上证指数+1.33%，食品饮料行业+1.33%
图表2：本周白酒块领涨，保健品板块领跌
图表3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司
-10%-5%0%5%10%有色金属石油石化煤炭电力设备公用事业银行非银金融交通运输国防军工食品饮料上证指数钢铁环保计算机通信基础化工家用电器电子汽车建筑装饰机械设备医药生物美容护理商贸零售轻工制造农林牧渔社会服务房地产纺织服饰传媒建筑材料综合-8%-6%-4%-2%0%2%4%-20%-15%-10%-5%0%5%10%燕京啤酒迎驾贡酒养元饮品山西汾酒伊利股份一鸣食品威龙股份味知香西部牧业ST龙大行业研究 2026 年07 月27 日
图表4：食品饮料行业估值位于近15 年14%分位数（PE-TTM）
图表5：主要白酒企业PE-TTM 估值
2011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/012026/07食品饮料白酒
洋河股份口子窖伊力特老白干酒五粮液
金徽酒贵州茅台古井贡酒迎驾贡酒今世缘山西汾酒泸州老窖行业研究 2026 年07 月27 日
图表6：飞天茅台批价走势（元/瓶）
图表7：普五（八代）批价走势（元/瓶）
图表8：国窖1573 批价走势（元/瓶）
图表9：洋河M6+批价走势（元/瓶）
图表10：生产资料价格:大豆（黄豆）（元/吨）
图表11：中国食糖指数:综合
1,4001,9002,4002,9002022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/022026/042026/06飞天茅台批价:当年散装飞天茅台批价:当年原装1,0002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05批发参考价:五粮液:普五(八代)(52度):500ml2023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/022026/042026/06批发参考价:泸州老窖:国窖1573(52度):500ml2022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/082024/102024/122025/022025/042025/062025/082025/102025/122026/022026/042026/06中国:批发参考价:洋河:梦之蓝M6+1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/062024/112025/042025/092026/022026/07生产资料价格:大豆(黄豆)（元/吨）2,0004,0006,0008,00010,0002021/052021/102022/032022/082023/012023/062023/112024/042024/092025/022025/072025/122026/05中国食糖指数:综合22222爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道199 弄5 号电话：021-32229888 传真：021-68728700 服务热线：956021