房地产房地产行业走势图数据来源：聚源《稳地产政策持续推进，单周成交保持增长—行业周报》-2026.7.19《高质量推进城市更新，“十五五”城市更新或将加速落地—行业点评报告》-2026.7.18《新房库存筑底，开竣工深度调整未见拐点—行业点评报告》-2026.7.16房地产配置比例再降，前五大重仓股集中度较高——行业点评报告齐东（分析师）胡耀文（分析师）证书编号：S0790522010002证书编号：S0790524070001 公募基金配置比例环比提升，仍低于标准配置比例根据2026Q2 基金持仓数据，房地产配置比例0.31%（2026Q1 为0.45%），环比下降0.14 个百分点，较行业标准配置比例低0.53 个百分点，自2020Q1 以来均低于标准配置比例；持仓比例/标配比例37%，创2021 年以来最低值。2026Q2房地产板块的公募基金持仓总市值为275.8 亿元。 贝壳持仓总市值排名首位，前五大重仓股集中度较高个股配置来看，2026Q2 持仓市值前十大个股为：贝壳-W、华润置地、
招商蛇口、
保利发展、
滨江集团、中国海外发展、绿城中国、
新城控股、建发国际集团、龙湖集团，前五房企持仓总市值占房地产板块比例为49.5%，持仓集中度较高。持仓环比变动来看，环比Q1 加仓较多个股为：滨江集团、龙湖集团、保利置业集团、新城控股、
西藏城投；减仓较多个股为：贝壳-W、保利发展、中国海外发展。 PB 估值处于历史较低区间2024Q3 以来，房地产PE 估值由于房企利润走低等因素整体估值处于历史较高分位，2026Q2 开始伴随亏损收窄、EPS 修复，整体估值修正至合理区间；而PB估值2024 年以来持续处于历史较低区间，主要由于市场担忧地产长库存减值不充分给与折价估值。截至2026 年7 月23 日，房地产指数PE 估值为18.85，PB估值为0.74。截至2026 年7 月23 日，主流房企中仅有
首开股份、建发国际市净率大于1，整体估值处于较低区间。 投资建议当前房地产板块处于“预期低、基本面低、配置低”的行业“三低”冰点状态，上半年房地产行业仍处销售弱修复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复。我们认为，当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有空间。若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、
招商积余、滨江服务、建发物业。 风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。-24%-12%0%12%24%2025-072025-112026-03房地产沪深300相关研究报告行业点评报告目 录图表目录图1： 2026Q2 房地产配置比例环比仍下降 .................................................................................................................................. 3图2： 2026Q2 房地产持仓比例/标配比例37%，创2021 年以来最低值................................................................................... 3图3： 房地产指数PE-Band：指数2026 年5 月以来估值下修至合理区间 .............................................................................. 5图4： 房地产指数PB-Band：指数估值2024 年以来处于历史低位 .......................................................................................... 5图5： 主流房企中仅有2 家企业市净率大于1............................................................................................................................. 6表1： 2026Q2 贝壳持仓总市值排名板块首位 .............................................................................................................................. 4行业点评报告
1、 公募基金配置比例持续下降，创2021 年以来最低值
根据2026Q2 基金持仓数据，房地产配置比例0.31%（2026Q1 为0.45%），环比下降0.14 个百分点，较行业标准配置比例低0.53 个百分点，自2020Q1 以来均低于标准配置比例；持仓比例/标配比例37%，创2021 年以来最低值。2026Q2 房地产板块的公募基金持仓总市值为275.8 亿元。图1：2026Q2 房地产配置比例环比仍下降数据来源：Wind、开源证券研究所（Wind 证监会行业分布口径）图2：2026Q2 房地产持仓比例/标配比例37%，创2021 年以来最低值数据来源：Wind、开源证券研究所（Wind 证监会行业分布口径）0%1%1%2%2%3%3%房地产持仓房地产标配37%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%持仓比例/标配比例行业点评报告
2、 贝壳持仓总市值排名首位，TOP5 持仓集中度较高
个股配置来看，2026Q2 持仓市值前十大个股为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、新城控股、建发国际集团、龙湖集团，前五房企持仓总市值占房地产板块比例为49.5%，持仓集中度较高。持仓环比变动来看，环比Q1 加仓较多个股为：滨江集团、龙湖集团、保利置业集团、新城控股、西藏城投；减仓较多个股为：贝壳-W、保利发展、中国海外发展。表1：2026Q2 贝壳持仓总市值排名板块首位数据来源：Wind、开源证券研究所
3、 PB 估值处于历史较低区间
2024Q3 以来，房地产PE 估值由于房企利润走低等因素整体估值处于历史较高分位，2026Q2 开始伴随亏损收窄、EPS 修复，整体估值修正至合理区间；而PB 估值2024 年以来持续处于历史较低区间，主要由于市场担忧地产长库存减值不充分给与折价估值。截至2026 年7 月23 日，房地产指数PE 估值为18.85，PB 估值为0.74。截至2026 年7 月23 日，主流房企中仅有首开股份、建发国际市净率大于1，整体估值处于较低区间。行业点评报告图3：房地产指数PE-Band：指数2026 年5 月以来估值下修至合理区间数据来源：Wind、开源证券研究所图4：房地产指数PB-Band：指数估值2024 年以来处于历史低位数据来源：Wind、开源证券研究所截至2026 年7 月23 日，主流房企中仅有首开股份、建发国际市净率大于1，整体估值处于较低区间。100002016-07-292016-11-252017-03-172017-07-072017-11-032018-02-232018-06-152018-10-122019-02-012019-05-312019-09-202020-01-102020-05-082020-08-282020-12-182021-04-092021-07-302021-11-192022-03-182022-07-082022-11-042023-03-032023-06-212023-10-202024-02-082024-06-072024-09-272025-01-172025-05-092025-08-292025-12-192026-04-176.83x9.94x13.05x16.16x19.27x2016-07-292016-11-252017-03-172017-07-072017-11-032018-02-232018-06-152018-10-122019-02-012019-05-312019-09-202020-01-102020-05-082020-08-282020-12-182021-04-092021-07-302021-11-192022-03-182022-07-082022-11-042023-03-032023-06-212023-10-202024-02-082024-06-072024-09-272025-01-172025-05-092025-08-292025-12-192026-04-170.55x0.77x0.99x1.21x1.43x行业点评报告图5：主流房企中仅有2 家企业市净率大于1数据来源：Wind、开源证券研究所（股价数据截至2026/7/23）
4、 投资建议
当前房地产板块处于“预期低、基本面低、配置低”的行业“三低”冰点状态，上半年房地产行业仍处销售弱修复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复。我们认为，当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等政策仍有空间。若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。
5、 风险提示
（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。0.000.501.001.502.002.503.003.504.00PB平均值行业点评报告《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。