开源证券

晨会纪要
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2026 年08 月04 日

沪深300 及创业板指数近1 年走势

数据来源：聚源
昨日涨跌幅前五行业

行业名称
涨跌幅(%)
综合
2.591
环保
2.390
轻工制造
1.446
钢铁
1.366
公用事业
1.224

数据来源：聚源

昨日涨跌幅后五行业

行业名称
涨跌幅(%)
电子
-4.181
建筑材料
-2.931
煤炭
-2.298
家用电器
-1.042
医药生物
-0.515

数据来源：聚源

开源晨会0804
——晨会纪要
吴梦迪（分析师）
wumengdi@kysec.cn
证书编号：S0790521070001
观点精粹
总量视角
【策略】机构关注度环比回升：轻工制造、通信、环保——机构调研周跟踪
-20260803
【金融工程】券商金股解析月报（2026 年08 月）——金融工程定期-20260803
【金融工程】港股量化：7 月组合超额创历史新高，8 月组合不变维持大盘价值—
—金融工程定期-20260803
行业公司
【计算机】DeepSeek-V4-Flash 超高性价比重塑Agent 竞争格局——行业点评报
告-20260803
【传媒】AI 游戏闪耀ChinaJoy，看好AI 玩法闭环重塑成长空间——行业点评报
告-20260803
【海外科技】模型收敛趋势加剧，高端卡紧缺，成熟卡价格重估——港股行业深
度报告-20260803
【地产建筑】政治局会议强调稳定房地产市场，新房二手房单周成交均增长——
行业周报-20260802
【传媒】国产前沿模型密集发布，北美CSP 验证AI 需求扩散——行业周报
-20260802
【海外科技】AI 硬件迎来三重催化，ASMPTQ2 业绩表现强劲——行业周报
-20260802

-24%
0%
24%
48%
72%
96%
2025-08
2025-12
2026-04
沪深300
创业板指

开
源
证
券

证
券
研
究
报
告

晨
会
纪
要

其
他
研
究

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研报摘要

总量研究
【策略】机构关注度环比回升：轻工制造、通信、环保——机构调研周跟踪-20260803
韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 | 简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005
“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充
机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步
骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2 天内，公司以公告
方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动
态及公司运营细节。
机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我
们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热
度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。
行业视角看机构调研情况:轻工制造、通信、环保的调研热度有所上升
周度：上周，全A 的被调研总次数环比下降，低于2025 年同期，调研热度环比有所下降。一级行业中，按
机构被调研总次数从高到低排序，电子、电力设备、医药生物、机械设备、基础化工的关注度较高。
边际变化上，相较前一周，轻工制造、通信、环保、公用事业、家用电器、美容护理、房地产、煤炭、石油
石化调研总次数有所上升。
月度：2026 年7 月，全A 的被调研总次数环比下降，低于2025 年同期。最近一个月，一级行业中，按机构
被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、医药生物、基础化工、电力设备的关注度较高。
边际变化上，最近一个月，电子、食品饮料、商贸零售、综合关注度同比上升。
个股视角看机构调研情况：金富科技、周大生、京东方A 受市场关注较多
周度：上周，金富科技、周大生、京东方A、顺络电子、赛轮轮胎、壹石通、云天化、立昂微、证通电子、
晶科能源等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。
月度：最近一个月，汇川技术、洁美科技、京东方A、沪电股份、鼎龙股份、立昂微、周大生、博实结、华
润微、杭州银行、拓邦股份、深圳华强等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。
以下是重点公司调研细节梳理：
金富科技：公司深度绑定AI 算力液冷高景气赛道，液冷散热业务快速放量。公司上周被机构调研次数达3
次，受到市场关注。根据本次机构调研披露信息，公司当前经营增长动能充足：第一，液冷业务并表显著增厚业
绩，上半年完成收购卓晖金属、联益热能51%股权，受益液冷市场需求高增，上半年净利润同比增长
81.41%-101.57%；第二，定制化产品构筑高壁垒，液冷组件与头部客户协同研发、深度绑定，客户替换成本高，
铜管、液冷板等多品类已批量交付；第三，产能扩张加速落地，依托募投与自有资金加快产线建设，分批次投产
匹配下游需求，后续有望收购剩余股权深化业务布局。
风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。
【金融工程】券商金股解析月报（2026 年08 月）——金融工程定期-20260803

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魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 | 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002
8 月份券商金股特征解析
8 月份宁德时代、药明康德、中际旭创、美的集团、金山办公、三环集团、招商轮船等金股推荐次数靠前。8
月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场35 家券商发布的金股，去重后金股数量合计为253 只。我们按照
相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，8 月份推荐次数靠前的金股为：
宁德时代（11 次）、药明康德（10 次）、中际旭创（9 次）、美的集团（7 次）、紫金矿业（6 次）等；在新进金股
中，8 月份推荐次数靠前的金股为：金山办公（5 次）、三环集团（3 次）、招商轮船（3 次）、西麦食品（3 次）、
安克创新（3 次）等。
8 月份电子、电力设备、医药生物、机械设备等行业金股数量占比靠前。8 月份金股权重靠前的行业分别为：
电子（15.1%）、电力设备（8.0%）、医药生物（7.7%）、机械设备（7.1%）。相比于上月，本月权重增加最多的行
业为：基础化工（+2.4%）、传媒（+2.1%）、食品饮料（+2.1%）；权重减少最多的行业为：电子（-4.9%）、建筑材
料（-2.5%）、环保（-1.6%）。
8 月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。
可以发现，8 月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降，或表明8 月份券商金股转向价值风格。
7 月份券商金股绩效回顾
7 月份券商金股组合整体收益率为-18.1%，2026 年以来收益率为-3.5%。全历史区间来看，全部金股组合年化
收益率为12.6%，收益表现显著优于沪深300 指数和中证500 指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股
组合。全部金股、新进金股、重复金股组合7 月份收益率分别为-18.1%、-17.1%、-18.8%，2026 年以来收益率分
别为-3.5%、-1.9%、-5.3%。
7 月份西部矿业、妙可蓝多、迪哲医药-U、紫金矿业、中国汽研等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收
益排名前十的金股明细，其中：西部矿业、妙可蓝多、迪哲医药-U、紫金矿业、中国汽研等金股月度收益靠前，7
月份收益率分别为40.3%、34.2%、30.4%、30.3%、24.6%。
开源金工优选金股组合
开源金工优选金股组合7 月份收益率为-17.0%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为21.4%，收益表
现优于全部金股组合。优选金股组合7 月份收益率为-17.0%；2026 年以来收益率为-0.2%。
8 月份开源金工优选金股组合持仓明细：中船特气、卫星化学、电投能源、源杰科技、海康威视、鼎泰高科
等个股业绩超预期排名靠前。
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
【金融工程】港股量化：7 月组合超额创历史新高，8 月组合不变维持大盘价值——金融工程定期-20260803
魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 | 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003
港股市场7 月概览：风险偏好显著修复，港股走出独立行情
2026 年以来，港股市场先抑后扬。上半年港股市场表现承压，恒生指数、恒生科技指数一度深度回调。但进
入7 月，在南向资金加速回流及外资重新配置的共振下，港股迎来强势反弹。截至7 月31 日，恒生指数年内累计
涨幅0.9%（超过同期上证指数），恒生科技指数年内累计跌幅收窄至约11.8%，与A 股及全球市场的表现差距显
著收敛。
从7 月单月表现来看，港股市场在全球主要市场震荡调整的背景下走出独立行情。恒生指数7 月累计涨幅
13.0%，恒生科技指数涨幅约8.8%。从成交活跃度来看，港股市场的成交活跃度依然较低。7 月港股日均成交额

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较6 月有所下降。
从行业表现来看，7 月港股市场呈现普涨格局，结构性分化有所收敛。以互联网为代表的大消费板块大幅反
弹；有色金属板块在资源品价格回暖及避险需求推动下表现突出。7 月港股市场风险偏好显著修复，从6 月的电
子板块是唯一为正的板块到7 月转向了“多点开花”，多数行业均录得正收益。
港股通成分股资金流分析：7 月南下资金和外资较6 月均恢复净流入趋势
2026 年7 月南向资金单月净流入633 亿港元。2026 年南下资金净流入速度明显放缓，截至7 月底全年净流入
额为3644 亿港元，而2025 年同期为8668 亿港元，累计同比降低
58%。截至7 月31 日，南下资金、外资、中资、
港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.83%、56.61%、13.18%、8.38%，较2026 年6 月的变化分别为+0.11pct、
+1.33pct、-0.17pct、-1.27pct。值得注意的是，7 月外资持仓占比提升1.33pct，显示外资在持续回流港股市场，与
南向资金形成共振。
港股CCASS 优选20 组合的绩效表现：组合超额创历史新高
在前期报告《基于港交所CCASS 数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS 数据，对单一经纪商在港
股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪
商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20 只的港股CCASS 优选20 组合，基准指数为恒生指数。
2026 年7 月，组合的收益率为15.4%，组合超额收益率2.0%，组合超额创历史新高。从全区间来看
（2020.1~2026.7），港股CCASS 优选20 组合的超额年化收益率16.9%，超额夏普比达2.27。
港股CCASS 优选20 组合的8 月持仓：组合不变，维持大盘价值配置
2026 年8 月的港股优选20 组合见表3 所示。组合整体与7 月一致，维持大盘价值风格配置，前十大重仓以
金融、能源及互联网龙头为主，体现出策略对低估值、高股息及基本面稳健品种的偏好。
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。
行业公司
【计算机】DeepSeek-V4-Flash 超高性价比重塑Agent 竞争格局——行业点评报告-20260803
张越（分析师）证书编号：S0790524090003 | 叶进新（联系人）证书编号：S0790126060053
后训练驱动Agent 能力跃迁，轻量模型突破执行能力边界
模型沿用V4 系列MoE 架构与2840 亿总参数、130 亿激活参数的基础规格，仅通过重新后训练便实现Agent
能力跨越式提升，TerminalBench2.1 得分从预览版的61.8 跃升至82.7，ToolathlonVerified 达70.3 分，在终端操作、
代码仓库生成、网络安全攻防等九项智能体基准测试中全面反超自家V4-Pro 预览版，验证了后训练优化在执行类
任务上的杠杆效应远超参数堆叠。底座延续混合注意力机制设计，原生支持100 万超长上下文与38.4 万最大输出。
三档推理模式灵活适配不同难度任务，ThinkMax 档位在代码生成、数学推理等深度任务上已接近旗舰模型水平，
在运维自动化、编程助手、安全审计等执行场景具备实用级落地能力。
构建超高性价比定价体系，重构Agent 应用单位经济模型
产品维持预览版定价不变，采用缓存分级计费模式：缓存未命中输入1 元/百万tokens、命中缓存输入低至0.02
元/百万tokens、输出2 元/百万tokens，综合成本显著低于海外闭源旗舰模型。单账号并发上限达2500，为V4-Pro
的五倍，更适配高并发Agent 应用场景。缓存定价策略针对性解决长链路Agent 的成本痛点，多轮交互的边际调
用成本大幅下降，配合DSpark 推理优化带来的算力效率提升，同等硬件投入下有效产出大幅增长。对于自动化运
维、代码审查、数据处理等重度依赖长序列生成的Agent 场景，推理效率的提升有助于改善其成本结构，

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DeepSeek-V4-Flash 的推出推进了企业级智能体部署的经济可行性。
全栈生态布局切入开发者腹地，加速Agent 产业规模化落地
模型原生支持OpenAIResponsesAPI 格式，并针对性适配Codex 客户端，覆盖命令行工具、桌面端及VSCode
插件，提供一键配置迁移脚本，大幅降低OpenAI 生态开发者的切换成本，直接切入代码智能体主流入口。自研
DeepSeekHarness 框架首次在官方测试中亮相，承载Agent 运行时与持续学习能力，标志着DeepSeek 从模型厂商
向智能体全栈基础设施厂商演进。发布仅两日即登陆国家超算互联网，为政企信创场景提供合规部署路径。MIT
开源协议兜底消除厂商锁定顾虑，配合高并发、低价格、强Agent 能力的产品组合，正在重塑开发者对智能体底
座的选型标准，推动Agent 应用从原型验证阶段走向规模化商用落地。
受益标的
国产算力：寒武纪、海光信息、天数智芯、禾盛新材、沐曦股份、摩尔线程、中国长城、龙芯中科、芯原股
份、品高股份、锐捷网络等、浪潮信息、工业富联、紫光股份、中科曙光、华勤技术等。
算力租赁：行云科技、宏景科技、利通电子、杰创智能、协创数据、航锦科技、润泽科技、东阳光、华策影
视、亿田智能、平治信息、盛视科技、盈峰环境、熙菱信息等。
风险提示：AI 模型竞争风险、AI 应用竞争风险、AI 模型发展不及预期风险等。
【传媒】AI 游戏闪耀ChinaJoy，看好AI 玩法闭环重塑成长空间——行业点评报告-20260803
方光照（分析师）证书编号：S0790520030004 | 杨卓霖（联系人）证书编号：S0790126010004
AI 游戏原生玩法多点开花，商业模式探索持续推进，或打开游戏产业空间
2026 年ChinaJoy（简称CJ）于7.31-8.3 举办，主题为"与AI 同游"，据官方发布会，参展企业近900 家，较
2025 年799 家提升明显，其中超500 家游戏公司及团队带来逾千款游戏现场亮相，展会设立“NextPlay 创新游戏
体验场”专区，集中展示AINPC、互动叙事、生成式内容等前沿形态。我们梳理参展的70 款AI 游戏作品，总结
目前AI 原生玩法集中于互动叙事、模拟经营、肉鸽、陪伴领域。互动叙事领域，字节游戏江南工作室基于Seedance
模型等技术开发AI 真人RPG《不问凡尘》，玩家每个选择都会以非剧情的方式累积，影响数值和世界的反馈，游
戏内置AI 驱动NPC 说服玩法等。其他叙事类游戏或通过接入AI 赋予NPC 自由交互灵活度，或直接由玩家在设
计好的世界观下，与AI 对话共同续写故事，包括《赎命电波》、《重生之我在产业园当AI》等。模拟经营领域，《AI
小镇：星原》供玩家养成、观察并引导一个自主生活的Agent，小镇上不同玩家的Agent 会互动并相互影响。《麦
琪的花园》是一款像素风的沙盒冒险游戏，有相对传统的资源循环和冒险框架，AI 玩法体现在AI 伙伴的外貌、
性格、职业、背景故事生成，以及对应的任务、剧情和道具。游戏团队通过拆解AI 体验，用低价模型及代码替换
高价模型，降低整体AI 相关Token 成本约80%；同时探索将模型消耗封装成玩家能理解的具体商品（AI 伙伴招
募），避免游玩时长关联的Token 成本带来的负反馈。肉鸽领域，《黑箱：无限构筑》提供数百种底层原子项动态
重组，为玩家打造独特技能；《混想局》允许玩家通过自由输入/词条组合，让AI 即时生成角色、技能与流派，在
随机事件中组建战队。陪伴领域，《MoMo》实时同步玩家所在城市天气、活动信息，提供与AINPC 玩游戏、办
公、看电影等体验，丰富上下文有助于打造更真实、全面的陪伴体验。整体来看，我们认为AI 原生玩法已不再局
限于单调的AI 对话/文本叙事，Agent 等能力提升为AI 虚拟世界、AINPC 养成奠定基础；多模态能力提升创造
AI 实时生成技能、卡牌等肉鸽玩法，我们看好技术的进一步提升及降本加速AI 原生玩法的商业化跑通。
AI 游戏平台密集推出，加速UGC 潜力释放，领先平台或成行业“卖铲人”
本届CJ 各大游戏公司密集展出自研AI 游戏创作平台，包括腾讯《代号Craft》等四大平台、恺英网络《SOON》、
心动公司《TapTapMaker》等。质量上，SOON 平台休闲游戏《晚安不忧屋》获得CJ 实测玩家一致好评；数量上，
据TDW2026，2026H1TapTap 新发行游戏量超5000 款（同比增长近10 倍），其中超4000 款是AI 制作的小游戏；
我们认为大厂开放AI 创作平台有助于释放UGC 潜力，丰富行业优质供给；同时随AI 游戏生态成熟，AI 创作平

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台亦有望通过收取技术服务费、游戏发行费、广告等变现方式，成为游戏公司新增长极。
推荐及受益标的
我们看好积极将Agent 等AI 元素与游戏玩法融合的公司，及先发布局AI 游戏引擎、创作平台的公司，重点
推荐世纪华通、心动公司、巨人网络、腾讯控股、网易、恺英网络、完美世界。
风险提示：AI 游戏发展、游戏流水等低于预期。
【海外科技】模型收敛趋势加剧，高端卡紧缺，成熟卡价格重估——港股行业深度报告-20260803
初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 荀月（分析师）证书编号：S0790524110001 | 杨哲（分析师）证书
编号：S0790524100001
模型：Claude4.6/4.8 级别区间竞争愈加拥挤，中美模型差距持续收窄
2026 年7 月全球AI 产业进入“前沿模型密集迭代+Token 经济加速放量+资本市场高波动再定价”三线并行
阶段。？？模型层面，7 月上半月先后出现？？腾讯Hy3 正式版、SpaceXAIGrok4.5、OpenAIGPT-5.6、
MetaMuseSpark1.1、月之暗面KimiK3？？等关键节点，模型竞争焦点已从早期参数规模竞赛进一步转向？？Agent
能力、长上下文、单位Token 智能密度、推理效率与成本结构？？的综合竞争。
ARR&Agent 跟踪：头部大模型ARR 增长斜率短期有所波动，codex 突破千万周活用户，腾讯WorkBuddy 初
露锋芒
ARR：7 月份因为OpenAI 发布GPT-5.6 并为了获取codex 用户量，多次重置套餐、加大价格战竞争，ARR
一阶导或有所回落，造成短期数据波动，但月度增长基本维持
10+B 美元的增长水平。我们认为，模型收敛是当
前的竞争趋势，但scalinglaw 仍然是大模型的成长主线，SOTA 模型相继发布将扩大前沿AI 应用场景，有望持续
推动ARR 的增长斜率上行。
Agent：GPT-5.6 推出后，在其性价比优势及OpenAI 官网多次重置的背景下，ChatGPTWork 和Codex 的每周
活跃用户数达到1000 万，比一周多前的600 万增长了67%，比3 月份增长了5 倍。根据易观分析2026 年6 月中
国桌面端AI 原生办公智能体监测数据，腾讯WorkBuddy 以2097 万月度访问量位居行业首位，显著高于第二名
TRAEIDE（国内版，1279 万），拉开清晰的第一梯队优势。
算力：海外GPU 租赁价格及Token 消耗量显示需求仍强
2026 年7 月算力侧关注核心在于模型效率提升和价格战持续的情况下，Token 需求是否仍然快于单位成本下
降。短期需求弹性仍强，一方面，DeepSeek、MiniMax、GLM 等模型通过MoE、SparseAttention、GQA、投机解
码等方式持续压低单位推理成本；另一方面，编程、生产力、Agent、多模态任务正把总调用量推向更高数量级。
中长期仍需关注Blackwell 放量、H100 代际下沉及模型效率提升从而带动部分通用推理场景的卡需求紧张缓解。
投资建议
KimiK3 与千问Qwen3.8 等国产模型的接连突破，不仅是参数和榜单数字的跃升，标志着中国AI 产业进入新
阶段，有力地证明了开源模型的天花板同样很高，在国际竞争力进一步提升，在性能和成本的平衡下有望打开全
球AI 需求天花板。
模型端：需求天花板提升，推荐标的智谱，受益标的minimax、德适-B。
算力端：多模态落地与Agent 规模化带动训练、推理算力需求长期刚性扩张，推荐标的阿里巴巴、百度集团
-SW、联想集团，受益标的腾讯控股、天数智芯、中芯国际。
风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风

晨会纪要
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
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险。
【地产建筑】政治局会议强调稳定房地产市场，新房二手房单周成交均增长——行业周报-20260802
齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 | 胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001
稳地产政策持续推进，需求端与去库存政策仍有加码空间
本周市场端新房二手房成交同比均增长，延续了回暖基调。政策端中央政治局定调“稳定房地产市场”基调
不变，延续防风险主线，未新增增量表述；地方端收购存量、城市更新、现房销售政策工具箱均有新进展。土地
端核心城市热度不减，北京、上海、广州、杭州本周均有高溢价成交地块。2026 年以来房地产行业仍处销售弱修
复+供给收缩的分化格局中，但政策端整体宽松，控增量、去库存的进程仍在加快，优质房企业绩端持续修复。我
们认为，当前房地产政策仍处于持续落地和效果观察阶段，后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更
新等政策仍有空间。若政策力度和落地节奏进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看好”
评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商
蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，
同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下
服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。
政策端：政治局会议强调稳定房地产市场，广州挂牌全现房地块
本周政治局会议强调筑牢安全屏障，稳定房地产市场，实施一揽子化债方案，推进地方中小金融机构改革化
险、减量提质。地方层面收购存量、现房销售有所进展，上海收购二手住房转保租房试点5 个月，三区已收购551
套，16 户完成置换购新房；广州现房销售破冰，南沙珠江街道地块成为全市首个将现房销售承诺制纳入出让条件
的住宅项目；北京规自局构建街区控规+地块实施方案两级体系。
市场端：新房二手房单周成交均增长
销售端：2026 年第31 周，全国30 城新房单周成交面积（网签口径）195.7 万平米，单周同比增长6.6%；全
国30 城新房累计成交面积（网签口径）5702.8 万平米，累计同比下降6.2%。2026 年第31 周，全国15 城二手房
单周成交面积（网签口径）150.2 万平米，单周同比增长2.0%；全国15 城二手房累计成交面积（网签口径）5140.4
万平米，累计同比增长1.3%。
投资端：2026 年第31 周，全国100 大中城市成交土地规划建筑面积1866.3 万平方米，单周同比下降14%。
2026 年前31 周，全国100 大中城市成交土地规划建筑面积63570.9 万平方米，累计同比下降10%。2026 年第31
周，全国100 大中城市土地成交楼面价为1541.3 元/平米，同比下降42%；土地成交总价310.0 亿元，同比下降50%；
平均溢价率（4 周移动平均）为7.4%。
价格端：2026 年第31 周，冰山100 指数为9797，周环比-0.15%，周同比-9.6%。
风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。
【传媒】国产前沿模型密集发布，北美CSP 验证AI 需求扩散——行业周报-20260802
方光照（分析师）证书编号：S0790520030004
前沿模型密集发布，北美CSP 业绩验证企业AI 需求旺盛，布局模型/AI 应用
7 月31 日，字节跳动发布新一代视频创作模型Seedance2.5，其延续Seedance2.0 统一的多模态音视频联合生
成架构，重点突破长叙事能力、多模态参考能力和编辑能力，满足用户对视频创作模型从“生成一个片段”走向
“完成一段创作”的期待，核心亮点包括单次生成时长达30 秒，支持多轮延长，优化镜头衔接和场景过渡，支持
用户单次输入最多30 张图片、10 段视频、10 段音频作为参考素材等。同日，DeepSeek-V4-Flash 正式版上线公测，
原生支持ResponsesAPI 格式，且全面适配Codex，模型结构、尺寸和DeepSeek-V4-Flash-preview 保持一致，仅重

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新进行了后训练，Agent 能力便大幅升级，强于V4-Pro 预览版，V4-Pro 正式版将会尽快发布。Minimax 稀宇科技
亦于7.31 正式发布MiniMaxH3，并计划在未来几天内开放模型权重，H3 为通用的全模态生成模型，支持对文本、
图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持15s2K
分辨率，其具备商用级的多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2VMotionTransfer（视频到
视频动作迁移）等方面表现出色，可实现精准、可控的多模态内容编辑与生成。此外，微软2026 财年Q4 财报显
示Azure 及其他云服务收入同比增长43%，且披露RPO 同比增长84%，所有商业剩余履约义务的增长均由前沿模
式公司以外的客户承诺推动；亚马逊2026Q2 财报披露云服务当季营收同比增长37%，创18 个季度以来最快增速，
且AI 业务的年化运行率已突破250 亿美元，订单积压达4960 亿美元，创历史新高。我们认为，7.31 同日发布的
三大国产模型在视频生成、推理Agent、多模态能力方面再上新台阶，国产模型加速进阶或推动自身Token/ARR
延续高增，并加速在数字内容生产及企业级办公领域的应用渗透，北美CSP 大厂最新财报表现或验证AI 及云需
求从前沿模型研发向企业级需求全面铺开，AI 应用商业化空间进一步打开。我们建议继续坚定布局国产模型、物
理AI、AI 营销、AI 剧、算力云等方向。（1）国产模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括Minimax、智
谱、阿里巴巴等；（2）物理AI：受益标的包括昆仑万维、风语筑、凡拓数创等；（3）AI 营销：重点推荐汇量科技、
引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下、迈富时等；（4）AI 剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在
线、荣信文化等；（5）算力云：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视等。
AI 游戏闪耀ChinaJoy，《奥德赛》国内点映火热，继续关注暑期文娱消费
7.31 开幕的ChinaJoy2026 上，AI 游戏密集亮相NextPlay 展区，除了AI 生成游戏资产助力降本提效外，互动
叙事/模拟经营/肉鸽/陪伴类型游戏持续探索AI 原生玩法。由知名导演克里斯托弗·诺兰执导的历史/冒险/动作题
材影片《奥德赛》于8.1 开启中国内地点映，多城市IMAX 场一票难求，此前已在海外取得超过7.65 亿美元票房，
打破多项纪录。我们建议持续关注暑期旺季游戏、电影等文娱消费，重点推荐世纪华通、心动公司、巨人网络，
受益标的包括中国电影等。
风险提示：模型ARR 增速、物理AI 进展、游戏流水、电影票房低于预期等。
【海外科技】AI 硬件迎来三重催化，ASMPTQ2 业绩表现强劲——行业周报-20260802
初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 杨哲（分析师）证书编号：S0790524100001 | 叶彬慧（分析师）证
书编号：S0790526070007
AI 硬件：CPO 商业化提速，CSP 加码与Agent 共振AI 硬件
CPO 商业化提速，硅光与激光器需求扩张：英伟达与博通CPO 交换机小批量出货，标志CPO 进入商业化。
AI 网络速率提升使传统可插拔架构面临损耗与功耗压力，CPO 渗透带动硅光芯片和激光器需求增长。CSP 资本开
支持续上行，AI 硬件景气延续：五大CSP 二季度均未释放资本开支见顶信号，多数上调投资计划，并延长至2027
年及以后，为AI 半导体与硬件产业链提供持续订单和业绩支撑。Agent 推理负载崛起，数据中心CPU 需求提升：
英特尔业绩与AMDHelios 量产验证AI 算力需求。随着负载由训练转向推理和Agent，CPU 承担更多调度与数据
处理任务，配置密度及需求有望提升。
ASMPT：2026Q2 订单/利润率超预期，TCBHBM4 订单落地节点递延
2026Q2 公司实现持续经营收入49.36 亿港元（约6.3 亿美元），同比+52.1%、环比+24.4%；持续经营净利润
4.18 亿港元，同比+177%，对应净利率8.5%。分业务看，SEMI 业务营收28.9 亿港元（同比+56.1%），新接订单
同比增长125.9%；中国及中国台湾地区OSAT 厂商拉动传统IC 封装设备需求，光模块封装设备同比高增200%；
TCB 逻辑侧份额稳固，接连斩获全球头部IDM 及OSAT 批量订单，仅存储端韩系HBM4 扩产节奏推迟，韩国区
域收入短期承压公司指引2026Q3 收入6.3~6.9 亿美元，中位数同比+46.3%；当前先进封装供应链偏紧，设备交期
延长至6-9 个月，7 月落地的大额TCB 订单主要将于2027Q1 交付。
投资建议：

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AI 硬件：关注光通信产业链，受益标的如Tower 半导体，以及激光器/光器件龙头Lumentum、Coherent；关
注半导体设备产业，受益标的如ASMPT、Besi。
风险提示：产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。

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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正
式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的
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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级
说明
证券评级
买入（Buy）
预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform）
预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral）
预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight）
预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）
预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
1 根据新凤鸣2026 年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣
3.95%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两
家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证
券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
根据盐湖股份2026 年一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份5.03%的股份。尽
管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治
理结构，开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系，未开展
任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。

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