食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《口蹄疫催化原奶周期拐点，啤酒板块性价比提升—行业周报》-2026.4.12《奶牧周期共振可期，乳业全产业链有望受益—行业深度报告》-2026.4.10《茅台提价提振行业信心，关注一季度高增长品种—行业周报》-2026.4.6茅台蓄力长期发展，大众品改善优先龙头——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：白酒深度筑底，大众品把握结构性机会4 月13 日-4 月17 日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300 约3.7pct，子行业中肉制品（+3.9%）、软饮料（+1.7%）、其他酒类（+0.7%）表现相对领先。
贵州茅台公布2025 年年报，2025Q4 收入与利润略低于市场一致预期，核心原因在于公司为应对白酒行业深度调整、启动全面市场化改革前，主动减少高附加值非标酒投放，减少渠道压力，而并非需求端恶化。此次报表端主动调整，实际是公司在为渠道减负、优化产品结构、理顺批价体系，为2026 年初市场化改革奠定基础、蓄力长期增长。2026Q1 茅台酒顺利实现开门红，渠道动销稳健、批价企稳，改革红利初步兑现；叠加 3 月底飞天茅台出厂价与零售价上调，全年增长压力大幅减轻。当前白酒行业已完成深度筑底，渠道进入实质去库存阶段。需求端也在边际修复，预计下半年行业有望实现同比转正。当前板块投资优选确定性最强的高端酒龙头，重点推荐贵州茅台、
五粮液等，可享受行业复苏与改革红利的双重收益。2026 年大众品板块开局良好，呈现出结构性改善趋势，细分赛道分化、龙头优先修复。啤酒板块进入夏季旺季，叠加2025 年同期低基数、天气回暖及世界杯赛事情绪催化，现饮场景有望出现修复性增长，重点推荐
青岛啤酒、华润啤酒等。当前营养健康以及功能化食品受到消费者青睐，赛道成长性突出，优先推荐
西麦食品，其复合燕麦产品红利持续释放，药食同源功能性粉类新品放量，有望贡献显著增量。餐饮端逐步企稳回暖，带动餐饮供应链行业底部改善，B 端需求缓慢修复，看好调味品龙头
海天味业、
中炬高新及速冻龙头
安井食品。原奶供需格局迎来拐点，下游乳制品深加工产能集中投产，原奶需求持续提升，叠加中小牧场持续出清，奶牛存栏量下降，供给有望持续收缩，预计原奶价格年内可止跌企稳、逐步回升，看好上游牧场优然牧业以及中游的
伊利股份，受益标的包括蒙牛乳业。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、
甘源食品（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026 年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1 低基数叠加2026 年春节时间错配，我们预计2026Q1 报表业绩可能有较大弹性。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-24%-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-12食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料跌幅1.7%，排名28/28 ........................................................................................................................................ 4图2： 肉制品、软饮料、其他酒类表现相对领先 ........................................................................................................................ 4图3：
科拓生物、
均瑶健康、*ST 椰岛涨幅领先 ........................................................................................................................ 4图4： ST 加加、
燕京啤酒、
巴比食品跌幅居前 .......................................................................................................................... 4图5： 2026 年4 月7 日全脂奶粉中标价同比-9.2% ..................................................................................................................... 5图6： 2026 年4 月10 日生鲜乳价格同比-1.6% ........................................................................................................................... 5图7： 2026 年4 月17 日猪肉价格同比-29.6% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年4 月17 日白条鸡价格同比-0.8% ......................................................................................................................... 5图11： 2026 年3 月进口大麦价格同比+4.9% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年3 月进口大麦数量同比+57.6% ............................................................................................................................ 6图13： 2026 年4 月17 日大豆现货价同比+10.2% ...................................................................................................................... 6图14： 2026 年4 月9 日豆粕平均价同比-3.9% ........................................................................................................................... 6图15： 2026 年4 月17 日柳糖价格同比-13.0% ........................................................................................................................... 7图16： 2026 年4 月10 日白砂糖零售价同比+0.7% .................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注4 月25 日贵州茅台披露一季报 .......................................................................................... 8表2： 关注4 月17 日发布的公司点评 ......................................................................................................................................... 9表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................. 10行业周报
1、 每周观点：白酒深度筑底，大众品把握结构性机会
4 月13 日-4 月17 日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300 约3.7pct，子行业中肉制品（+3.9%）、软饮料（+1.7%）、其他酒类（+0.7%）表现相对领先。贵州茅台公布2025 年年报，2025Q4 收入与利润略低于市场一致预期，核心原因在于公司为应对白酒行业深度调整、启动全面市场化改革前，主动减少高附加值非标酒投放，减少渠道压力，而并非需求端恶化。此次报表端主动调整，实际是公司在为渠道减负、优化产品结构、理顺批价体系，为2026 年初市场化改革奠定基础、蓄力长期增长。2026Q1 茅台酒顺利实现开门红，渠道动销稳健、批价企稳，改革红利初步兑现；叠加 3 月底飞天茅台出厂价与零售价上调，全年增长压力大幅减轻。当前白酒行业已完成深度筑底，渠道进入实质去库存阶段。需求端也在边际修复，预计下半年行业有望实现同比转正。当前板块投资优选确定性最强的高端酒龙头，重点推荐贵州茅台、五粮液等，可享受行业复苏与改革红利的双重收益。2026 年大众品板块开局良好，呈现出结构性改善趋势，细分赛道分化、龙头优先修复。啤酒板块进入夏季旺季，叠加2025 年同期低基数、天气回暖及世界杯赛事情绪催化，现饮场景有望出现修复性增长，重点推荐青岛啤酒、华润啤酒等。当前营养健康以及功能化食品受到消费者青睐，赛道成长性突出，优先推荐西麦食品，其复合燕麦产品红利持续释放，药食同源功能性粉类新品放量，有望贡献显著增量。餐饮端逐步企稳回暖，带动餐饮供应链行业底部改善，B 端需求缓慢修复，看好调味品龙头海天味业、中炬高新及速冻龙头安井食品。原奶供需格局迎来拐点，下游乳制品深加工产能集中投产，原奶需求持续提升，叠加中小牧场持续出清，奶牛存栏量下降，供给有望持续收缩，预计原奶价格年内可止跌企稳、逐步回升，看好上游牧场优然牧业以及中游的伊利股份，受益标的包括蒙牛乳业。
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘
4 月13 日-4 月17 日，食品饮料指数跌幅为1.7%，一级子行业排名第28，跑输沪深300 约3.7pct，子行业中肉制品（+3.9%）、软饮料（+1.7%）、其他酒类（+0.7%）表现相对领先。个股方面，科拓生物、均瑶健康、*ST 椰岛涨幅领先；ST 加加、燕京啤酒、巴比食品跌幅居前。行业周报图1：食品饮料跌幅1.7%，排名28/28图2：肉制品、软饮料、其他酒类表现相对领先数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图3：科拓生物、均瑶健康、*ST 椰岛涨幅领先图4：ST 加加、燕京啤酒、巴比食品跌幅居前数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
4 月7 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3687 美元/吨，环比-0.6%，同比-9.2%，奶价同比、环比下降。4 月10 日，国内生鲜乳价格3.02 元/公斤，环比持平，同比-1.6%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。2.0%-1.7%-4%-2%0%2%4%6%8%10%通信综合电子电气设备国防军工有色金属房地产建筑材料计算机机械设备农林牧渔沪深300家用电器休闲服务汽车钢铁公用事业银行纺织服装传媒商业贸易轻工制造建筑装饰化工非银金融医药生物交通运输煤炭食品饮料3.9%1.7%0.7%0.1% 0.0%-0.2%-0.7%-2.1%-2.1%-2.3%-2.5%-3.3%-4%-3%-2%-1%0%1%2%4%5%36.8%34.8%19.1%13.3%12.9%7.8% 7.7% 7.0% 6.5% 6.2%0%5%10%15%20%25%30%35%40%-10.3%-9.7%-6.6%-5.4% -5.0% -4.5% -4.5% -4.5% -4.4% -4.3%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%行业周报图5：2026 年4 月7 日全脂奶粉中标价同比-9.2%图6：2026 年4 月10 日生鲜乳价格同比-1.6%数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所4 月17 日，生猪出栏价格8.8 元/公斤，同比-40.7%，环比-0.5%；猪肉价格14.5元/公斤，同比-29.6%，环比-3.3%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年4 月17日，白条鸡价格17.1 元/公斤，同比-0.8%，环比+0.1%。图7：2026 年4 月17 日猪肉价格同比-29.6%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年4 月17 日白条鸡价格同比-0.8%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01国内生鲜牛乳价格（元/公斤）2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报2026 年3 月，进口大麦价格259.8 美元/吨，同比+4.9%。2026 年3 月进口大麦数量134.0 万吨，同比+57.6%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。图11：2026 年3 月进口大麦价格同比+4.9%图12：2026 年3 月进口大麦数量同比+57.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所4 月17 日，大豆现货价4277.4 元/吨，同比+10.2%。4 月9 日，豆粕平均价格3.4 元/公斤，同比-3.9%。图13：2026 年4 月17 日大豆现货价同比+10.2%图14：2026 年4 月9 日豆粕平均价同比-3.9%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所4 月17 日，柳糖价格5365.0 元/吨，同比-13.0%；4 月10 日，白砂糖零售价格11.3 元/公斤，同比+0.7%。2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01进口大麦平均价格（美元/吨）200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年4 月17 日柳糖价格同比-13.0%图16：2026 年4 月10 日白砂糖零售价同比+0.7%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 酒业数据新闻：茅台王子酒焕新
4 月14 日消息，53%vol 500ml 茅台王子酒（酱香经典）（2026 版）包装焕新，将于4 月15 日正式上架i 茅台APP。同时，4 月15 日—4 月24 日，i 茅台将开启“启新·众享”线上活动，携53%vol 500ml 茅台王子酒（酱香经典）（2026 版）、53%vol500ml 茅台1935 酒、53%vol 500ml 茅台1935 酒（尊享）、53%vol 12.5L 茅台王子酒（25 周年纪念）四款产品，开启买赠、优惠、抽奖三大活动（来源于微酒）。4 月16 日，国家统计局发布发布2026 年一季度国民经济运行情况。初步核算，一季度国内生产总值334193 亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5 个百分点。分产业看，第一产业增加值11941 亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135 亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117 亿元，增长5.2%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。一季度，全国居民人均食品烟酒消费支出2549 元，增长5.3%，占人均消费支出的比重为32.0%。一季度，社会消费品零售总额127695 亿元，同比增长2.4%。其中，3 月份社会消费品零售总额41616 亿元，同比增长1.7%。一季度，全国网上商品和服务零售额49774 亿元，同比增长8.0%。其中，网上商品零售额31614 亿元，增长7.5%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；网上服务零售额18160 亿元，增长8.8%（来源于糖酒快讯）。4 月13 日，据泸州白酒价格指数办公室消息，全国白酒价格调查资料显示，4月上旬全国白酒环比价格总指数为99.88，下跌0.12%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.81，下跌0.19%；地方酒环比价格指数为99.94，下跌0.06%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。从定基指数看，4 月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为106.06，上涨6.06%。其中，名酒定基价格指数为106.99，上涨6.99%；地方酒定基价格指数为102.16，上涨2.16%；基酒定基价格指数为110.11，上涨10.11%（来源于酒说）。0.001.002.003.004.005.006.002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03豆粕平均价（元/公斤）11.0511.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01白砂糖零售价（元/公斤）行业周报
5、 备忘录：关注4 月25 日贵州茅台披露一季报
下周（4 月20 日-4 月26 日）将有10 家公司召开股东大会，34 家公司披露2025年度报告，34 家公司披露2026 年第一季度报告。表1：最近重大事件备忘录：关注4 月25 日贵州茅台披露一季报日期公司股东会业绩披露2026/4/20
仲景食品河南省西峡县（10:00）2026/4/20
金徽酒甘肃省陇南市（14:00）2026/4/21
涪陵榨菜重庆市涪陵区（14:00）2026/4/21
洽洽食品年报&一季报披露2026/4/21
金达威年报披露2026/4/21仲景食品一季报披露2026/4/21
天润乳业新疆省乌鲁木齐市（15:30）2026/4/21
广州酒家广东省广州市（14:30）2026/4/21
一鸣食品年报&一季报披露2026/4/21巴比食品一季报披露2026/4/21
骑士乳业年报披露2026/4/22
珠江啤酒广东省广州市（16:00）2026/4/22甘源食品年报&一季报披露2026/4/22
品渥食品年报披露2026/4/22
惠泉啤酒一季报披露2026/4/22
五芳斋年报披露2026/4/22
良品铺子年报披露2026/4/23
广弘控股广东省广州市（15:00）2026/4/23
劲仔食品年报&一季报披露2026/4/23
西部牧业年报&一季报披露2026/4/23
古越龙山年报&一季报披露2026/4/23中信尼雅年报披露2026/4/23
莲花控股年报&一季报披露2026/4/23
泉阳泉吉林省长春市（14:00）2026/4/23天润乳业一季报披露2026/4/23
老白干酒年报&一季报披露2026/4/23
山西汾酒年报披露2026/4/23
迎驾贡酒年报&一季报披露2026/4/23ST 绝味年报&一季报披露2026/4/23
口子窖年报&一季报披露2026/4/23
春雪食品年报&一季报披露2026/4/24燕京啤酒一季报披露2026/4/24
得利斯年报披露2026/4/24
佳隆股份年报披露2026/4/24
仙乐健康年报&一季报披露2026/4/24
欢乐家一季报披露2026/4/24
三元股份年报&一季报披露行业周报2026/4/24莫高股份年报披露2026/4/24
会稽山浙江省绍兴市（14:00）2026/4/24
元祖股份上海市青浦区（10:00）2026/4/25千味央厨年报&一季报披露2026/4/25千味央厨年报&一季报披露2026/4/25珠江啤酒一季报披露2026/4/25煌上煌年报&一季报披露2026/4/25煌上煌年报&一季报披露2026/4/25汤臣倍健一季报披露2026/4/25贵州茅台一季报披露2026/4/25养元饮品年报&一季报披露2026/4/25宝立食品年报&一季报披露2026/4/25安记食品年报披露2026/4/25日辰股份年报&一季报披露2026/4/25元祖股份一季报披露2026/4/25佳禾食品年报&一季报披露2026/4/25康比特年报&一季报披露2026/4/25盖世食品一季报披露表2：关注4 月17 日发布的公司点评报告类型报告名称时间行业周报糖酒会反馈：白酒结构性触底，大众品双轮变革
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舍得酒业：营收逐步筑底，盈利能力承压
4 月17 日
行业周报表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E贵州茅台1407.273.0277.7582.1819.318.117.1五粮液101.96.917.247.8214.714.113.0
泸州老窖101.28.869.049.4711.411.210.7山西汾酒139.510.0710.7611.8213.913.011.8口子窖24.71.641.842.0215.113.412.2
古井贡酒105.311.1412.4913.979.58.47.5金徽酒18.00.750.820.8924.122.020.3伊利股份25.41.711.841.9614.813.813.0
新乳业18.10.851.001.1321.318.116.0
双汇发展28.41.471.541.5919.318.417.9中炬高新19.50.901.031.1321.719.017.3涪陵榨菜12.30.670.710.7518.517.316.4海天味业39.91.201.351.5133.329.626.5西麦食品27.50.771.081.3535.725.420.3嘉必优18.91.051.251.5018.015.112.6
煌上煌11.30.140.190.2280.959.651.5广州酒家15.30.860.951.0017.816.115.3甘源食品49.82.573.564.4319.414.011.2劲仔食品10.40.550.680.8018.915.313.0
天味食品13.10.540.600.7024.221.818.7数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026 年4 月17 日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。