食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《消费有韧性，情绪有回暖—行业周报》-2026.5.31《食饮行至低谷，蓄势静待东升—行业投资策略》-2026.5.31《4 月社零数据走弱，新鲜零食业态萌芽—行业周报》-2026.5.24多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：估值筑底基本面回暖，食饮板块开启布局窗口6 月1 日-6 月5 日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300 约3.0pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-1.1%）、烘焙食品（-1.4%）表现相对领先。当前食品饮料板块配置窗口期逐步打开。估值层面板块整体处在历史低位区间，白酒、大众品龙头经过前期持续回调，股价已经消化悲观预期，头部酒企普遍维持高分红政策，板块股息率具备较好配置性价比，安全垫充足。筹码经过长时间持续出清，筹码结构持续优化。基本面维度全行业已运行至周期底部。白酒行业渠道持续控货去库，终端库存稳步出清，全品类产品价盘维持平稳，头部酒企优化费用、剥离低效业务，财报包袱基本出清，伴随消费逐渐复苏、宴席市场边际回暖，白酒下半年行业有望从筑底转入业绩上行通道。大众消费呈现结构性复苏格局，调味品、速冻、休闲零食等多数细分摆脱下行周期，国内餐饮营收持续边际修复，线下就餐场景回暖持续传导至上游需求，大众品全年景气大概率稳步抬升，形成白酒+大众品双向修复的基本面支撑。细分赛道按短中长维度分步布局，阶段性与成长性机会清晰。短期重点锚定啤酒旺季行情，2025 年受禁酒令影响行业同期基数偏低，叠加2026 年高温天气拉动终端即饮需求，以及世界杯赛事带来情绪催化，多重因素共振助推啤酒板块进入布局区间，短期行情具备事件与需求双重驱动。中期聚焦餐饮供应链复苏主线，线下餐饮连锁化持续推进，B 端采购需求稳步回暖，调味品龙头渠道库存回落，速冻食品依托餐饮定制产品放量实现盈利逐渐修复，产业链龙头有望迎来业绩改善的窗口期。长期看坚守乳制品赛道投资价值，随着国内奶牛存栏量持续出清以及乳制品深加工产能逐步投放，国内原奶价格逐步止跌企稳，上游牧场亏损压力缓释，下游伊利、蒙牛等乳企也会受益。此外新鲜零食连锁新业态处在规模化验证阶段，门店拓店速度、单店盈利数据持续向好，赛道景气度上行，可持续跟踪商业模式落地进度，挖掘新业态孵化带来的增量投资机会。 推荐组合：
贵州茅台、
西麦食品、
海天味业、
青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-24%-12%0%12%24%36%2025-062025-102026-02食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料跌幅4.6%，排名25/28 ........................................................................................................................................ 4图2： 其他食品、肉制品、烘焙食品表现相对领先 .................................................................................................................... 4图3：
元祖股份、
贝因美、
爱普股份涨幅领先............................................................................................................................ 4图4：
华康股份、
皇氏集团、
今世缘跌幅居前............................................................................................................................ 4图5： 2026 年6 月2 日全脂奶粉中标价同比-11.2% ................................................................................................................... 5图6： 2026 年5 月29 日生鲜乳价格同比-1.0% ........................................................................................................................... 5图7： 2026 年6 月5 日猪肉价格同比-28.5% ............................................................................................................................... 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年6 月5 日白条鸡价格同比-1.0% ........................................................................................................................... 5图11： 2026 年4 月进口大麦价格同比+2.7% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年4 月进口大麦数量同比+19.1% ............................................................................................................................ 6图13： 2026 年6 月5 日大豆现货价同比+8.8% .......................................................................................................................... 6图14： 2026 年5 月28 日豆粕平均价同比-5.8% ......................................................................................................................... 6图15： 2026 年6 月5 日柳糖价格同比-12.1% ............................................................................................................................. 7图16： 2026 年5 月29 日白砂糖零售价同比+0.7% .................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注6 月11 日贵州茅台召开股东大会 ...................................................................................... 7表2： 关注5 月31 日发布的行业周报 ......................................................................................................................................... 8表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8行业周报
1、 每周观点：估值筑底基本面回暖，食饮板块开启布局窗口
6 月1 日-6 月5 日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300 约3.0pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-1.1%）、烘焙食品（-1.4%）表现相对领先。当前食品饮料板块配置窗口期逐步打开。估值层面板块整体处在历史低位区间，白酒、大众品龙头经过前期持续回调，股价已经消化悲观预期，头部酒企普遍维持高分红政策，板块股息率具备较好配置性价比，安全垫充足。筹码经过长时间持续出清，筹码结构持续优化。基本面维度全行业已运行至周期底部。白酒行业渠道持续控货去库，终端库存稳步出清，全品类产品价盘维持平稳，头部酒企优化费用、剥离低效业务，财报包袱基本出清，伴随消费逐渐复苏、宴席市场边际回暖，白酒下半年行业有望从筑底转入业绩上行通道。大众消费呈现结构性复苏格局，调味品、速冻、休闲零食等多数细分摆脱下行周期，国内餐饮营收持续边际修复，线下就餐场景回暖持续传导至上游需求，大众品全年景气大概率稳步抬升，形成白酒+大众品双向修复的基本面支撑。细分赛道按短中长维度分步布局，阶段性与成长性机会清晰。短期重点锚定啤酒旺季行情，2025 年受禁酒令影响行业同期基数偏低，叠加2026 年高温天气拉动终端即饮需求，以及世界杯赛事带来情绪催化，多重因素共振助推啤酒板块进入布局区间，短期行情具备事件与需求双重驱动。中期聚焦餐饮供应链复苏主线，线下餐饮连锁化持续推进，B 端采购需求稳步回暖，调味品龙头渠道库存回落，速冻食品依托餐饮定制产品放量实现盈利逐渐修复，产业链龙头有望迎来业绩改善的窗口期。长期看坚守乳制品赛道投资价值，随着国内奶牛存栏量持续出清以及乳制品深加工产能逐步投放，国内原奶价格逐步止跌企稳，上游牧场亏损压力缓释，下游伊利、蒙牛等乳企也会受益。此外新鲜零食连锁新业态处在规模化验证阶段，门店拓店速度、单店盈利数据持续向好，赛道景气度上行，可持续跟踪商业模式落地进度，挖掘新业态孵化带来的增量投资机会。
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘
6 月1 日-6 月5 日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第25，跑输沪深300 约3.0pct，子行业中其他食品（+0.0%）、肉制品（-1.1%）、烘焙食品（-1.4%）表现相对领先。个股方面，元祖股份、贝因美、爱普股份涨幅领先；华康股份、皇氏集团、今世缘跌幅居前。行业周报图1：食品饮料跌幅4.6%，排名25/28图2：其他食品、肉制品、烘焙食品表现相对领先数据来源：i图3：元祖股份、贝因美、爱普股份涨幅领先图4：华康股份、皇氏集团、今世缘跌幅居前数据来源：i
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
6 月2 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3706 美元/吨，环比-1.7%，同比-11.2%，进口奶价同比下降。5 月29 日，国内生鲜乳价格3.03 元/公斤，环比持平，同比-1.0%，中短期看国内奶价仍处于磨底区间。-1.5%-4.6%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭通信机械设备银行化工家用电器国防军工电子钢铁建筑装饰轻工制造沪深300非银金融有色金属汽车纺织服装休闲服务计算机交通运输传媒商业贸易房地产公用事业农林牧渔医药生物食品饮料综合建筑材料电气设备0.0%-1.1%-1.4%-3.4%-3.9%-4.3%-4.6%-4.6%-4.8%-4.9%-5.4%-9.8%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%16.1%12.2%9.2% 8.4%5.4% 4.9%3.6% 3.5% 3.3%0.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%-22.6%-17.8%-14.4%-14.0%-14.0%-13.0%-12.6%-12.1%-11.7%-11.2%-25%-20%-15%-10%-5%0%行业周报图5：2026 年6 月2 日全脂奶粉中标价同比-11.2%图6：2026 年5 月29 日生鲜乳价格同比-1.0%数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：i6 月5 日，生猪出栏价格9.6 元/公斤，同比-32.8%，环比-0.3%；猪肉价格14.7元/公斤，同比-28.5%，环比-0.6%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年6 月5 日，白条鸡价格17.0 元/公斤，同比-1.0%，环比+0.7%。图7：2026 年6 月5 日猪肉价格同比-28.5%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：i图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年6 月5 日白条鸡价格同比-1.0%数据来源：i-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03国内生鲜牛乳价格（元/公斤）2023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报2026 年4 月，进口大麦价格261.2 美元/吨，同比+2.7%。2026 年4 月进口大麦数量137.0 万吨，同比+19.1%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。图11：2026 年4 月进口大麦价格同比+2.7%图12：2026 年4 月进口大麦数量同比+19.1%数据来源：i6 月5 日，大豆现货价4273.2 元/吨，同比+8.8%。5 月28 日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-5.8%。图13：2026 年6 月5 日大豆现货价同比+8.8%图14：2026 年5 月28 日豆粕平均价同比-5.8%数据来源：i6 月5 日，柳糖价格5390.0 元/吨，同比-12.1%；5 月29 日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.7%。2022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02进口大麦平均价格（美元/吨）200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年6 月5 日柳糖价格同比-12.1%图16：2026 年5 月29 日白砂糖零售价同比+0.7%数据来源：i
4、 酒业数据新闻：100ml 茅台礼盒价格上涨20 元
5 月31 日，京东发布618 酒类品牌成交排行榜称，618 开门红4 小时，百大品牌成交额同比平均增长超5 倍。相关累计成交金额排序依次为茅台、
五粮液、剑南春、汾酒、人头马、
泸州老窖、轩尼诗、习酒、郎酒、
燕京啤酒；京东还透露，开门红1 小时，酒品类157 个品牌成交额翻倍增长（来源于酒说）。据贵阳日报消息，1-4 月，贵阳市限上单位消费品零售额实现376.61 亿元，同比下降9.5%。其中，烟酒类同比增长67.7%。1-4 月，贵阳市居民消费价格指数同比上涨0.5%，八大类消费价格呈“6 涨2 降”态势。其中，食品烟酒类价格下降1.3%（来源于酒业家）。近日，i 茅台App 显示，“53%vol 100ml×6 茅台礼盒”零售价上调至1819 元/盒，较此前的1799 元/盒上涨20 元。据悉，100ml 小茅台于2022 年正式上线i 茅台平台，是该平台独家定制产品。产品定位为“老友小酒”，适合老友相聚时的品饮需要（来源于酒说）。
5、 备忘录：关注6 月11 日贵州茅台召开股东大会
下周（6 月8 日-6 月14 日）将有7 家公司召开股东大会，1 家公司限售解禁。表1：最近重大事件备忘录：关注6 月11 日贵州茅台召开股东大会日期公司股东会限售解禁2026/6/8
老白干酒解禁523.8 万股2026/6/9
广州酒家广东省广州市（14：30）2026/6/9
黑芝麻广西省南宁市（14：30）2026/6/10
三元股份北京市大兴区（14：00）2026/6/11贵州茅台贵州省仁怀市（14：30）2026/6/11
三元生物山东省滨州市（15：00）2026/6/12
华宝股份上海市嘉定区（14：00）2026/6/12*ST 西发四川省成都市（14：00）1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03柳糖价格（元/吨）11.0511.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03白砂糖零售价（元/公斤）行业周报表2：关注5 月31 日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业周报茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会
5 月17 日
行业周报4 月社零数据走弱，新鲜零食业态萌芽
5 月24 日
公司点评优然牧业：行业复苏方向不改，龙头具备配置价值
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行业周报消费有韧性，情绪有回暖
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表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E贵州茅台1272.968.0271.6074.5618.717.817.1泸州老窖86.96.556.867.1413.312.712.2
山西汾酒122.010.1510.5311.3512.011.610.8
古井贡酒88.27.057.858.6712.511.210.2
金徽酒19.10.750.820.9125.423.220.9
伊利股份25.71.932.132.2913.312.111.2
新乳业16.91.001.131.2816.914.913.2
双汇发展24.81.541.591.6516.115.615.0
中炬高新18.00.911.011.1419.717.815.8
涪陵榨菜11.60.710.750.8116.315.414.3海天味业34.01.351.511.6825.222.520.3西麦食品21.41.181.411.6718.215.212.8广州酒家14.50.951.001.0415.314.514.0
甘源食品44.33.544.264.9312.510.49.0
劲仔食品10.60.590.670.7718.015.913.8
天味食品13.70.640.740.8421.418.516.3数据来源：i测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。