房地产
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13
房地产
2026 年 11 月 01 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《LPR 连续 17 月持平， 现房销售细则
向 三 四 线 扩 围 — 行 业 周 报 》
-2026.10.25
《单月销售降幅扩大，待售三年以下
面 积 同 比 下 降— 行 业 点 评 报 告 》
-2026.10.20
《二手房成交保持增长，商品房预售
新 政 累 计 八 城 落 地— 行 业 周 报 》
-2026.10.18
新房成交持续下降，现房销售细则落地 15 城
——行业周报
齐东（分析师） 胡耀文（分析师）
qidong@kysec.cn
证书编号：S0790522010002
huyaowen@kysec.cn
证书编号：S0790524070001
⚫ 新房成交持续下降，成都、西安、长沙先后发布现房销售细则
本周政策端成都、 西安、 长沙先后发布现房销售细则，全国落地城市增至 15 个，
政策重心已经转到地方执行，央行三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平
均利率 3.05%，与三季度 LPR 持平对应； 销售端新房成交量连续三周下降， 二手
房保持增长；土地端二线多城迎来土拍，底价成交仍是主流。在需求端，我们认
为后续核心城市限制性政策优化、 公积金贷款、 城市更新等方向仍有较大放松空
间， 若政策力度和推进速度进一步加强， 房地产市场止跌回稳进程有望加快， 维
持行业“看好”评级。推荐标的： （1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房
企： 中国金茂、 建发国际集团、 华润置地、
招商蛇口、
保利发展、 中国海外发展、
滨江集团、越秀地产、绿城中国； （2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，
同时受益于地产复苏和消费促进政策： 华润置地、
大悦城、
新城控股、 龙湖集团；
（3） “好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、
绿城服务、保利物业、
招商积余、滨江服务、建发物业。
⚫ 政策端：成都、西安、长沙先后发布落实“8·28 新政”的实施意见
本周政策面上中央层面没有新增房地产政策，地方层面仍以销售制度改革为主。
中央层面， 金融监管总局党委 （扩大） 会议明确稳妥推进中小金融机构改革化险、
减量提质， 积极支持配合化解房地产和地方政府债务风险。 央行三季度全国新发
放商业性个人住房贷款加权平均利率 3.05%， 与三季度LPR 持平对应。 本周成都、
西安、长沙先后发布落实“8·28 新政”的实施意见，将预售门槛提高到主体结
构封顶， 将现房定金压到5%，全国落地城市增至 15 个， 销售制度改革进入核心
城市全面执行阶段。
⚫ 市场端：新房单周成交连续下降，二手房保持增长
销售端：2026 年第 44 周，全国 30 城新房单周成交面积（网签口径）188.5 万平
米，单周同比下降 19.0%；全国 30 城新房累计成交面积（网签口径）7752.9 万
平米， 累计同比下降7.1%。2026 年第 44 周，全国 15 城二手房单周成交面积 （网
签口径）169.3 万平米， 单周同比增长9.8%； 全国15 城二手房累计成交面积 （网
签口径）7043.1 万平米，累计同比增长 1.9%。
投资端：2026 年第 44 周， 全国100 大中城市成交土地规划建筑面积 6372.6 万平
米，单周同比增长 84.5%；2026 年前 44 周，全国 100 大中城市成交土地规划建
筑面积 9.57 亿平米，累计同比下降 4.9%。全国 100 大中城市土地成交楼面价为
1988.5 元/平米，同比增长 7.1%；土地成交平均溢价率为 1.9%（4 周移动平均） ；
土地成交总价 1228.3 亿元，同比增长 97.6%。
价格端：2026 年第 44 周，冰山 100 指数为 9612，周环比-0.2%，周同比-7.8%。
⚫ 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。
-38%
-29%
-19%
-10%
0%
10%
19%
2025-11 2026-03 2026-07
房地产 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行
业
周
报
行
业
研
究
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13
目 录
1、成都、西安、长沙先后发布落实“8·28 新政”的实施意见 ....................................................................................................... 3
2、销售端：新房单周成交量同比下降，二手房同比增长 ........................................................................................................... 4
2.1、全国 30 城新房成交面积单周同比下降 19.0% .............................................................................................................. 4
2.2、15 城二手房成交面积单周同比增长 9.8% ..................................................................................................................... 5
3、投资端：100 大中城市单周土地成交量同比高增 .................................................................................................................... 7
4、价格端：二手房冰山指数环比继续下降................................................................................................................................. 10
5、投资建议：维持行业“看好”评级 ............................................................................................................................................. 11
6、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 11
图表目录
图 1： 全国 30 城新房成交面积（万方，网签口径）单周同比下降 19.0% ............................................................................... 4
图 2： 一线城市新房成交面积（万方，网签口径）单周同比增长 2.3%................................................................................... 5
图 3： 全国 15 城二手房成交面积（万方，网签口径）单周同比增长 9.8% ............................................................................. 5
图 4： 一线城市（北京及深圳）二手房成交面积（万方，网签口径）单周同比下降 1.8% ................................................... 6
图 5： 全国 100 大中城市土地成交面积（万方）单周同比增长 84.5%..................................................................................... 7
图 6： 100 大中城市成交楼面价（4 周移动平均）环比下降 ...................................................................................................... 8
图 7： 全国 100 大中城市土地成交溢价率（4 周移动平均）环比下降 ..................................................................................... 8
图 8： 冰山 100 指数单周同比-7.8% ............................................................................................................................................ 10
图 9： 冰山 100 指数单周环比-0.2% ............................................................................................................................................ 10
表 1： 本周地产政策主要以地方政策为主 ................................................................................................................................... 3
表 2： 全国 30 城新房成交面积（万方，网签口径）累计同比下降 7.1% ................................................................................. 4
表 3： 一线城市新房成交面积（万方，网签口径）累计同比增长 0.8%................................................................................... 4
表 4： 全国 15 城二手房成交面积（万方，网签口径）累计同比增长 1.9% ............................................................................. 5
表 5： 一线城市（北京及深圳）二手房成交面积（万方，网签口径）累计同比增长 1.6% ................................................... 6
表 6： 全国 100 大中城市土地成交面积（万平米）累计同比下降 4.9%................................................................................... 7
表 7： 全国 100 大中城市土地成交溢价率为（4 周移动平均）1.9% ........................................................................................ 7
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 13
1、成都、西安、长沙先后发布落实“8·28 新政”的实施意见
本周政策面上中央层面没有新增房地产政策， 地方层面仍以销售制度改革为主。
中央层面，金融监管总局党委（扩大）会议明确稳妥推进中小金融机构改革化险、
减量提质，积极支持配合化解房地产和地方政府债务风险 。央行三季度全国新发放
商业性个人住房贷款加权平均利率 3.05%，与三季度 LPR 持平对应。
本周成都、西安、长沙先后发布落实“8·28 新政”的实施意见，将预售门槛提
高到主体结构封顶，将现房定金压到 5%，全国落地城市增至 15 个，销售制度改革
进入核心城市全面执行阶段。
表1：本周地产政策主要以地方政策为主
出台时间 政策内容
2026/10/26
成都市住房和城乡建设局 成都市规划和自然资源局 国家金融监督管理总局四川监管局发布关于贯彻落实《关
于完善商品住房销售制度的通知》的实施意见。
2026/10/30
金融监管总局召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届五中全会精神，结合金融监管工作实际，研究部署
贯彻落实措施。会议强调，稳妥推进中小金融机构改革化险、减量提质，积极支持配合化解房地产和地方政府
债务风险。
2026/10/30
西安市住房和城乡建设局、西安市自然资源和规划局、西安市地方金融管理局发布关于贯彻落实《关于完善商
品住房销售制度的通知》的实施意见。
2026/10/30
长沙市住房和城乡建设局、长沙市自然资源和规划局、国家金融监督管理总局湖南监管局发布关于贯彻落实 《关
于完善商品住房销售制度的通知》的实施意见。
2026/10/30 央行数据显示，2026 年第三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为 3.05%。
资料来源：观点网、开源证券研究所
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 13
2、销售端：新房单周成交量同比下降，二手房同比增长
2.1、全国 30 城新房成交面积单周同比下降 19.0%
根据房管局数据，2026 年第 44 周，全国 30 城新房单周成交面积（网签口径）
188.5 万平米， 单周同比下降19.0%； 全国30 城新房累计成交面积 （网签口径）7752.9
万平米，累计同比下降 7.1%。
表2：全国 30 城新房成交面积（万方，网签口径）累计同比下降 7.1%
周数 周度开始日期 周度结束日期
全国 30 城市新房
单周（万平米）
单周同比增速
全国 30 城市累计
（万平米）
累计同比增速
2026W40 2026-09-27 2026-10-03 190.8 16.5% 7110.1 -5.9%
2026W41 2026-10-04 2026-10-10 109.6 -1.4% 7219.6 -5.8%
2026W42 2026-10-11 2026-10-17 178.0 -21.9% 7397.6 -6.3%
2026W43 2026-10-18 2026-10-24 166.8 -24.5% 7564.4 -6.8%
2026W44 2026-10-25 2026-10-31 188.5 -19.0% 7752.9 -7.1%
数据来源：Wind、开源证券研究所
图1：全国 30 城新房成交面积（万方，网签口径）单周同比下降 19.0%
数据来源：Wind、开源证券研究所
根据房管局数据，2026 年第 44 周， 一线城市新房单周成交面积 （网签口径）52.3
万平米，单周同比增长 2.3%；一线城市新房累计成交面积（网签口径）2171.9 万平
米，累计同比增长 0.8%。
表3：一线城市新房成交面积（万方，网签口径）累计同比增长 0.8%
周数 周度开始日期 周度结束日期
一线城市新房单
周（万平米）
单周同比增速
一线城市累计 （万
平米）
累计同比增速
2026W40 2026-09-27 2026-10-03 57.6 25.7% 1981.3 1.0%
2026W41 2026-10-04 2026-10-10 34.3 24.9% 2015.6 1.3%
2026W42 2026-10-11 2026-10-17 53.7 -8.9% 2069.3 1.0%
2026W43 2026-10-18 2026-10-24 50.3 -9.4% 2119.6 0.7%
2026W44 2026-10-25 2026-10-31 52.3 2.3% 2171.9 0.8%
数据来源：Wind、开源证券研究所
0
100
200
300
400
500
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 13
图2：一线城市新房成交面积（万方，网签口径）单周同比增长 2.3%
数据来源：Wind、开源证券研究所
2.2、15 城二手房成交面积单周同比增长 9.8%
根据房管局数据，2026 年第 44 周， 全国15 城二手房单周成交面积 （网签口径）
169.3 万平米， 单周同比增长9.8%； 全国15 城二手房累计成交面积 （网签口径）7043.1
万平米，累计同比增长 1.9%。
表4：全国 15 城二手房成交面积（万方，网签口径）累计同比增长 1.9%
周数 周度开始日期 周度结束日期
全国 15 城市
二手单周（万
平米）
单周同比增
速
全国 15 城市
累计（万平
米）
累计同比增速
2026W40 2026-09-27 2026-10-03 92.3 17.3% 6426.8 1.3%
2026W41 2026-10-04 2026-10-10 89.3 7.2% 6516.1 1.4%
2026W42 2026-10-11 2026-10-17 176.0 10.1% 6692.0 1.6%
2026W43 2026-10-18 2026-10-24 181.8 7.3% 6873.9 1.8%
2026W44 2026-10-25 2026-10-31 169.3 9.8% 7043.1 1.9%
数据来源：Wind、开源证券研究所
图3：全国 15 城二手房成交面积（万方，网签口径）单周同比增长 9.8%
数据来源：Wind、开源证券研究所
0
20
40
60
80
100
120
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
0
50
100
150
200
250
300
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 13
根据房管局数据，2026 年第 44 周， 一线城市 （北京及深圳） 二手房单周成交面
积（网签口径）44.4 万平米，单周同比下降 1.8%；一线城市（北京及深圳）二手房
累计成交面积（网签口径）1844.9 万平米，累计同比增长 1.6%。
表5：一线城市（北京及深圳）二手房成交面积（万方，网签口径） 累计 同比 增长 1. 6 %
周数 周度开始日期 周度结束日期
一线城市（北
京及深圳）二
手单周（万平
米）
单周同比
一线城市（北
京及深圳）累
计（万平米）
累计同比增速
2026W40 2026-09-27 2026-10-03 28.9 2.5% 1688.1 1.4%
2026W41 2026-10-04 2026-10-10 23.3 15.1% 1711.5 1.6%
2026W42 2026-10-11 2026-10-17 44.4 7.4% 1755.9 1.7%
2026W43 2026-10-18 2026-10-24 44.6 0.7% 1800.5 1.7%
2026W44 2026-10-25 2026-10-31 44.4 -1.8% 1844.9 1.6%
数据来源：Wind、开源证券研究所
图4：一线城市（北京及深圳）二手房成交面积（万方，网签口径）单周同比下降 1.8%
数据来源：Wind、开源证券研究所
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 13
3、投资端：100 大中城市单周土地成交量同比高增
2026 年第 44 周，全国 100 大中城市成交土地规划建筑面积 6372.6 万平米，单
周同比增长 84.5%；2026 年前 44 周， 全国100 大中城市成交土地规划建筑面积 9.57
亿平米，累计同比下降 4.9%。
表6：全国 100 大中城市土地成交面积（万平米）累计同比下降 4.9%
周数 周度开始日期 周度结束日期
100 大中城市成交地
块规划建面（万平米）
单周同比
累计成交地块规划建
面（ 亿平米 ）
累计同比
2026W40 2026-09-26 2026-10-03 2274.8 -43.4% 8.10 -11.8%
2026W41 2026-10-03 2026-10-10 2916.0 100.8% 8.39 -10.0%
2026W42 2026-10-10 2026-10-17 1892.6 3.9% 8.58 -9.8%
2026W43 2026-10-17 2026-10-24 3487.9 67.5% 8.93 -8.1%
2026W44 2026-10-24 2026-10-31 6372.6 84.5% 9.57 -4.9%
数据来源：Wind、开源证券研究所
图5：全国 100 大中城市土地成交面积（万方）单周同比增长 84.5%
数据来源：Wind、开源证券研究所
2026 年第 44 周，全国 100 大中城市土地成交楼面价为 1988.5 元/平米，同比增
长 7.1%； 土地成交平均溢价率为1.9%（4 周移动平均） ； 土地成交总价1228.3 亿元，
同比增长 97.6%。
表7：全国 100 大中城市土地成交溢价率为（4 周移动平均）1.9%
周数
成交楼面价
（元/平米）
（4 周移动平均）
单周同比 成交土地总价 （亿元） 单周同比
平均溢价率
（4 周移动平均）
2026W40 2003.0 55.6% 531.4 -11.9% 4.8%
2026W41 1772.3 -20.5% 682.2 59.5% 5.0%
2026W42 1763.5 -13.3% 258.5 -10.0% 3.1%
2026W43 2090.5 56.3% 809.3 161.9% 2.6%
2026W44 1988.5 7.1% 1228.3 97.6% 1.9%
数据来源：Wind、开源证券研究所
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 13
图6：100 大中城市成交楼面价（4 周移动平均）环比下降
数据来源：Wind、开源证券研究所
图7：全国 100 大中城市土地成交溢价率（4 周移动平均）环比下降
数据来源：Wind、开源证券研究所
2026 年 10 月末，一二线城市土拍次数较多，本周我们跟踪到广州、苏州、成都
等城市有土地成交：
（1）10 月 26 日，济南中央商务区西片区城市更新项目 09 地块、10 地块成功
出让， 保利置业联合体以总价10.46 亿元包揽两地块， 成交综合楼面价18329 元/平。
（2）10 月 28 日，苏州迎来 6 宗涉宅用地出让，最终 6 宗地块顺利成交，共收
金 25.54 亿元。 建发以总价6.46 亿元竞得高新区狮山商务创新区宅地， 溢价率19.62%。
（3）10 月 29 日，广州 1 宗花都区宅地溢价成交，花都城投以总价4.04 亿元斩
获地块。
（4）10 月 29 日，成都市本级范围内迎来 7 宗涉宅用地出让，最终 7 宗地块顺
利成交，共收金 36.87 亿元。越秀以楼面价 13050 元/平竞得天府新区宅地。
（5）10 月 30 日，广州一宗增城区新塘镇宅地底价成交，广州中盈房地产以总
价 4.96 亿元摘得。
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
2024年 2025年 2026年
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 13
（6）10 月 30 日，武汉迎来 3 宗经营性用地出让，最终 3 宗地块顺利成交，共
收金 6.08 亿元。华润有巢&武汉地铁以总价 1.83 亿元竞得洪山区商业地块。
（7）10 月 30 日，长沙梅溪湖国际新城二期宅地底价成交，由金茂以总价 3.48
亿元摘得。
（8）10 月 30 日， 杭州萧山世纪城核心单元地块经过竞价97 轮后成交， 滨江以
总价 29.69 亿元斩获地块，成交楼面价 53472 元/平，溢价率 48.53%。
（9）10 月 30 日，成都迎来 5 宗涉宅用地出让，最终 5 宗地块顺利成交，共收
金 14.94 亿元。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 13
4、价格端：二手房冰山指数环比继续下降
2026 年第 44 周，冰山 100 指数为 9612，周环比-0.2%，周同比-7.8%。
图8：冰山 100 指数单周同比-7.8%
数据来源：冰山指数、开源证券研究所
图9：冰山 100 指数单周环比-0.2%
数据来源：冰山指数、开源证券研究所
-14.0%
-12.0%
-10.0%
-8.0%
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
9400
9500
9600
9700
9800
9900
10000
10100
冰山100指数 周同比
-0.3%
-0.2%
-0.2%
-0.1%
-0.1%
0.0%
9400
9500
9600
9700
9800
9900
10000
10100
冰山100指数 周环比
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11 / 13
5、投资建议：维持行业“看好”评级
本周政策端成都、 西安、 长沙先后发布现房销售细则， 全国落地城市增至15 个，
政策重心已经转到地方执行，央行三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均
利率 3.05%，与三季度 LPR 持平对应；销售端新房成交量连续三周下降，二手房保
持增长；土地端二线多城迎来土拍，底价成交仍是主流。在需求端，我们认为后续
核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等方向仍有较大放松空间，若政
策力度和推进速度进一步加强，房地产市场止跌回稳进程有望加快，维持行业“看
好”评级。
推荐标的： （1）布局城市基本面较好、产品力强的优质房企：中国金茂、建发
国际集团、 华润置地、 招商蛇口、 保利发展、 中国海外发展、 滨江集团、 越秀地产、
绿城中国； （2）商业运营与资管并重的商业地产运营商，同时受益于地产复苏和消
费促进政策：华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团； （3） “好房子，好服务”政
策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积
余、滨江服务、建发物业。
6、风险提示
市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 13
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已于2017年7月1日起正
式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用
的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险
承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力， 以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13 / 13
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息， 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。 本报告所载的资料、 工
具、 意见及推测只提供给客户作参考之用， 并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断， 本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动， 过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所
载资料、 意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、 财务状况或需要。 本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户， 应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险， 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易， 或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。 开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系， 并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。 本公司对本报告保留一切权利。 未经本公司事先书面授权， 本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、 复印件或复制品， 或再次分发给任何其他人， 或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn