重点推荐若羽臣，此外重点推荐巨子生物、珀莱雅、贝泰妮、毛戈平、润本股份、上美股份、朗姿股份、爱美客、

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美丽田园医疗健康。风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。【地产建筑】中央推进防风险政策，二手房表现持续稳健——行业周报-20260614齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 | 胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001中央推进防风险政策，二手房表现持续稳健本周房地产政策呈现中央防风险与地方促需求并进格局，中央持续推进防风险，住建部明确“十五五”城市更新支持政策；地方层面各地公积金政策频出支持购房需求。市场端新房成交仍承压，二手房表现持续稳健。伴随后续宽松政策持续、房企集中推盘，预计销售数据有望持续改善，二季度或为行业基本面与政策共振企稳的窗口期，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面，维持行业“看好”评级。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：晨会纪要华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。政策端：广州住房公积金贷款新规落地，公积金政策持续扩围本周房地产政策呈现中央防风险与地方促需求并进格局。中央层面，金融监管总局强调稳妥推进中小金融机构风险化解，强化“保交房”白名单作用并加快构建与房地产新模式相适应的融资制度；住建部则明确城市更新“十五五”规划支持政策，健全城市体检与更新一体化推进机制。地方层面，广州、西安、滨州等地集中优化住房公积金政策，涵盖扩大贷款用途、提高提取便利度、支持“商转公”等举措，有效减轻居民还贷压力，释放合理住房需求。市场端：新房单周成交下降，二手房稳健增长销售端：2026 年第24 周，全国30 城新房单周成交面积（网签口径）172.2 万平米，单周同比下降9.6%；全国30 城新房累计成交面积（网签口径）4300.2 万平米，累计同比下降7.9%。2026 年第24 周，全国15 城二手房单周成交面积（网签口径）177.2 万平米，单周同比增长2.3%；全国15 城二手房累计成交面积（网签口径）4003.5万平米，累计同比增长1.2%。投资端：2026 年第24 周，全国100 大中城市成交土地规划建筑面积1745 万平方米，单周同比上升18%。2026年前24 周，全国100 大中城市成交土地规划建筑面积48269 万平方米，累计同比下降11%。全国100 大中城市土地成交楼面价为1755 元/平米，同比下降5%；土地成交总价350 亿元，同比上升12%；平均溢价率（4 周移动平均）为10.6%。价格端：2026 年第24 周，冰山100 指数为9879，周环比-0.12%，周同比-10.9%。风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。【汽车】5 月内需承压/出口高增趋势延续，比亚迪等出海加速——行业周报-20260614邓健全（分析师）证书编号：S0790525090003 | 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790525100003 | 徐剑峰（分析师）证书编号：S0790525090004
本周核心关注
5 月，乘用车板块继续呈现内需承压、出口高增的局面。其中（1）内需：受以旧换新政策按车价提供补贴、新能源车购置税转为减半征收影响，4 月以来同比降幅回升至20%以上，但新能源零售渗透率已连续2 月突破60%；（2）出口：5 月出口量同比+75.2%，连续3 月出口增速超70%。尤其是新能源出口继续翻倍式增长，5 月同比+112.5%，重点车企比亚迪、吉利等出口势能较强。展望后续，重点关注内需同比复苏进展、出口环比增长潜力等，板块情绪面改善可期。行业重点新闻（1）比亚迪李柯：匈牙利工厂2025Q4 投产，当前第二优先事项是在欧洲找到第二个生产基地；（2）全新理想L8 官宣6 月23 日上市；（3）新乐道L60 上市：整车购买方案19.28-22.28 万元，租电方案13.58-16.58 万元；（4）鸿蒙智行尊界MPV 标轴V680 申报，搭载1.5T 增程动力；（5）鸿蒙智行首款科技豪华硬派SUV 享界G9 亮点公布，确认搭载华为896 线激光雷达；（6）赛力斯张兴海：受存储芯片、碳酸锂涨价等影响，问界平均一辆车面临1.5-2 万块钱的成本涨幅；（7）奇瑞汽车与引望签署协议，围绕L3 级、L4 级自动驾驶等技术深化合作；（8）峰飞V2000CG 获印尼型号认可证，成全球首款获海外适航认证eVTOL；（9）工信部、市场监管总局约谈提醒涉嫌非理性竞争汽车生产企业；（10）十一部门：到2030 年，新能源重卡渗透率达到40%，保有量突破160 万辆。
行情回顾
（1）本周沪深300 指数跌幅0.82%，其中汽车板块涨幅3.64%，涨跌幅位居A 股中信一级行业第29 位。（2）本周中信乘用车Ⅱ指数跌幅3.40%，长城汽车、吉利汽车领涨。（3）本周中信商用车指数跌幅6.55%，中通客车、晨会纪要一汽解放领涨。（4）本周中信汽车零部件Ⅱ指数跌幅5.07%，致远新能、中捷精工领涨。细分看，电控系统跌幅7.46%，科博达、保隆科技跌幅较小；轴承跌幅9.82%，冠盛股份、南方精工领涨；减速机/齿轮类跌幅7.49%，豪能股份领涨；轻量化&结构件跌幅3.67%，祥鑫科技、宁波华翔领涨；电机跌幅6.96%，云意电气领涨；Tier1 跌幅9.25%，神通科技领涨；传感器跌幅7.40%，香山股份领涨；直线传动部件跌幅7.93%，贝斯特、新坐标跌幅较小。投资建议（1）乘用车：国内新能源乘用车加速开辟欧洲、拉美、东南亚等市场，业绩有望迎来放量，推荐：比亚迪，受益标的：吉利汽车、零跑汽车。（2）零部件：行业反内卷背景下，盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高，推荐：德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份，受益标的：潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份。风险提示：乘用车行业需求不及预期；汽车行业竞争加剧；电动智能化转型不及预期；政策支持力度不及预期；原材料价格大幅波动风险。【地产建筑】REITs 指数环比下跌，产业园区、仓储物流本周跌幅较大——行业周报-20260614齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 | 胡耀文（分析师）证书编号：S0790524070001中证REITs 指数环比下跌，维持行业“看好”评级2026 年第24 周，中证REITs（收盘）指数为739.08，同比下跌16.61%，环比下跌1.99%。我们认为，近期REITs 市场在政策端与资金端共振下，板块配置逻辑持续强化。政策层面，保障性住房、消费基础设施等底层资产类别加速扩容，REITs 市场广度与深度同步提升。资金层面，在债券利率中枢下移、刚兑打破背景下，REITs稳定高分红特性与债券形成利差优势，“资产荒”格局下优质底层资产稀缺性凸显，建议逢低布局具备稳定现金流与扩张空间的优质标的，维持行业“看好”评级。REITs 市场多点开花，多只新品取得关键进展本周国内REITs 市场延续扩容提质态势，多只新产品在申报、审核及获批环节均取得重要进展。中信证券-华润商业资产持有型不动产ABS 项目正式获批，拟发行金额达95.27 亿元。中信建投广州发展清洁能源REIT 也已向上交所申报，底层资产为三座风电项目。深交所受理招商资管招商蛇口商业不动产REIT，这也是招商证券资管首次亮相公募REITs 市场。华泰三峡清洁能源REIT 正式获批，预计募集规模约37.66 亿元。一周行情：中证REITs（收盘）指数环比下跌2.0%2026 年第24 周，中证REITs（收盘）指数为739.08，同比下跌16.61%，环比下跌1.99%；2025 年年初至今，REITs（收盘）指数累计下跌5.99%，同期沪深300 指数累计上涨20%，累计超额收益-26%。本周中证REITs 全收益指数983.81，同比下跌11.75%，环比下跌1.89%；2025 年年初至今，REITs 全收益指数累计上涨2.08%，同期沪深300 指数累计上涨20%，累计超额收益-17.92%。REITs 市场成交量同比下跌13.78%，市场交易规模成交量达5.13 亿份，同比下降13.78%；成交额达20.76 亿元，同比下降24.23%；区间换手率1.73%，同比-1.31pct。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs 一周涨跌幅分别为-1.76%、-1.54%、-1.23%、-3.15%、-2.98%、-2.49%、-2.01%；一月涨跌幅分别为-0.37%、-1.2%、0.93%、-5.62%、-3.99%、-1.76%、-1.46%。一级跟踪：39 只REITs 基金等待上市，发行市场保持活跃2026 年第24 周，共有39 只REITs 基金等待上市，12 只REITs 基金等待扩募。待上市首发REITs 中，商业不动产REITs 达21 支，底层资产类型丰富，包含商业综合体、办公（含配套商业、车位）、零售商业（奥特莱斯、购物中心）、酒店等，其中4 支REITs 已询价结束，预计二季度开始发行上市。晨会纪要风险提示：（1）公募REITs 价格变动及运营风险；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧；（3）各类别资金入市进度不及预期；（4）项目长期分派率不及预期。【计算机】算力集群扩展带来互联需求，DCI 市场增量可期——行业点评报告-20260614张越（分析师）证书编号：S0790524090003 | 刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001数据中心业务扩张推动算力集群规模扩展，DCI 重要性日渐突出为了解决传统集中式数据中心无法满足实时性应用对快速响应的需求和难以支持分布式推理模式，数据中心开始采用分布式建设模式，将计算、存储和网络资源分散部署在多个地理位置。数据中心分布式建设带来算力集群规模的扩展，数据中心互联（DCI）的重要性大幅提升。通过DCI 技术优化网络连接，可以大幅降低数据传输延迟，显著提升用户访问云服务的响应速度，从而打破数据中心因地理位置差异带来的性能限制。2026 年2 月工信部发文启动国家、区域、行业三级算力互联互通节点建设，为DCI 专网提供国家级政策支撑；同年4 月国家数据局宣布全国一体化算力网纳入“十五五”109 项重大工程，重点推进东数西算与算力互联互通建设，政策持续加码DCI 建设。现有算力网无法满足需求上涨，DCI 市场规模或将迎来较大增量国内算力网主要由三大运营商与大型云厂商主导建设，专业第三方DCI 运营供应商稀缺，供给端明显不足。随着AI 算力需求增加、东数西算推进，跨区域高速互联需求快速增长，现有网络难以匹配，供需缺口或将持续扩大。DCI 作为专用互联通道，可有效解决带宽、时延与稳定性瓶颈，市场空间广阔。康宁CEOWendellWeeks 明确表示，DCI 市场尚处初期，到2030 年末有望为公司带来10 亿美元级商机，行业高成长确定性强。下游客户采购模式转变正重塑产业链价值分配格局上游核心芯片和材料是整个DCI 产业链中技术壁垒最高、价值最集中的环节，也是目前产能瓶颈所在，由海外厂商高度垄断。国内厂商在光芯片、磷化铟衬底等环节正加速追赶，有望抓住海外产能紧张的窗口期提升份额；中游是将上游芯片和器件封装成模块和集成成系统的关键环节，其中系统设备由Ciena、Nokia、Cisco 等海外厂商主导，市场高度集中；DCI 下游主要为网络建设运营方、云厂商、电信运营商，核心开展算力专网搭建、专线出租及数据中心互联服务，是行业最终需求端。DCI 采购模式正从购买整套封闭系统，转向自建网络或采用托管光纤网络，正在深刻重塑产业链的价值分配格局。受益标的法狮龙：公司紧扣工信部“国家算力互联互通节点建设”和“毫秒用算”等相关产业政策，积极配套并服务于市场化的用户需求。公司设立了全资子公司北宸星穹，作为公司业务转型和新业务发展的全新平台。公司将以ICT 产业作为新业务转型发展的战略方向，专注于满足客户高效、安全、稳定的算力调度、存算协同以及推理响应需求。截至目前，全域超链接算力调度平台业务仍处于建设推进阶段。烽火通信：公司是国内DCI 领域核心系统设备商。DCI 业务覆盖从同城短距、跨城中长距到跨省骨干长距的全场景，推出新一代数据中心互联产品FengineC2，依托自研光电芯片与高端光器件，打造800G 超高速DCI 解决方案。风险提示：算力需求不及预期风险、海外制裁风险、宏观经济波动的风险等。【海外科技】Nebius 将被纳入纳斯达克100 指数，智谱发布GLM-5.2 回应Mythos 下架事件——行业周报-20260614初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 荀月（分析师）证书编号：S0790524110001 | 杨哲（分析师）证书编号：S0790524100001晨会纪要云：Oracle 资本开支维持高位，NBIS、CRWV 将被纳入纳斯达克100 指数AI 驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为AI 工作负载渗透+MaaS 商业化+CAPEX 转化效率。随AI 需求从训练逐步转向推理，供给端电力、内存等要素成本及供应偏紧，盈利端仍需依赖自研芯片及规模杠杆实现改善，新增需求及估值溢价向具备GPU/TPU/ASIC 异构算力、模型能力、积压订单可见性及资本开支投入能力的公司扩散。OracleOCI 产能扩张加速，数据中心扩容短期或致利润率承压;Nebius、Coreweave 将被纳入纳斯达克100 指数，看好头部全栈平台及受益长尾客户需求的高弹性Neocloud，受益标的谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave。大模型：Mythos5 进一步刷榜全球Coding 大模型榜单，智谱发布GLM-5.2 回应Mythos 下架事件Anthropic 于2026 年6 月9 日正式发布ClaudeFable5 与ClaudeMythos5，系Mythos 级模型首次向公众开放，其基准测试明显领先竞品，标志着AI 行业从"前沿模型不可发布"到"有条件安全商业化"的关键范式切换。然而Fable5 与Mythos5 已于6 月12 日遭美国政府出口管制指令强制下架。与此同时，智谱AI 于2026 年6 月13 日宣布推出新一代旗舰模型GLM-5.2，于当晚17:21 面向GLMCodingPlan 全量用户开放，API 下周上线，模型下周以MIT 协议正式开源。GLM-5.2 距上一代GLM-5.1（4 月7 日发布）仅约两个月，迭代速度延续了智谱今年以来的加速节奏。互联网：市场或重新转向重新定价具备全栈AI 能力的巨头具备超级APP 入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势。首选AI 落地领先、具备全场景生态壁垒的龙头公司，开源模型能力持续提升下，AI 云需求有望持续验证，国产AI 芯片增长迅速，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。投资建议：AI：云服务需求与推理算力需求持续增长，北美云计算高景气延续，看好具备全栈能力的头部平台及服务长尾客户需求的Neocloud；国产大模型迭代带动商业化变现能力提升；AI 智能体产业进入快速增长期，央国企IT支出回暖与AI 国产化双轮驱动行业景气度上行，重点推荐浪潮数字企业、智谱，受益标的谷歌、亚马逊、minimax、迅策、德适-B、金山云、Nebius、Coreweave。互联网：关注AI 商业化及应用场景拓展，随多模型能力持续提升、Agent 技术与应用生态快速成熟，国产AI 芯片增长迅速；全球化出海有望由粗放扩张转向精细化盈利，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。【煤炭公用】煤炭安检形势持续严峻，旺季气温抬升强化煤价支撑——行业周报-20260614王高展（分析师）证书编号：S0790525070003 | 吕双（联系人）证书编号：S0790126050061本周要闻回顾：煤炭安检形势持续严峻，旺季气温抬升强化煤价支撑动力煤：截至6 月12 日，秦港Q5500 动力煤平仓价为863 元/吨，与上周保持持平。2026 年6 月8 日陕西省发改委印发迎峰度夏能源保供通知，要求煤企严守安全底线、合规释放先进产能，全力稳产增产。整体保供政策对煤价压制力度有限，市场逐步迈入用电旺季，叠加厄尔尼诺气候影响，气温上行推高电力耗煤负荷，用电刚需强力支撑煤价。焦煤：截至6 月12 日，京唐港主焦煤报价2160 元/吨，周环比上涨90 元/吨。焦炭、焦煤延续偏强走势，国内焦炭第七轮提涨落地，中下游库存持续去化，短期货源偏紧格局暂未改观。山西吕梁多地焦煤矿安全检查趋严，交口煤业、临县裕民焦煤等多家矿井因重大隐患遭停产整顿处罚，区域常态化整治力度不减。据Mysteel 统计，自5 月23 日起山西炼焦煤矿山共计停产煤矿137 座，产能合计15850 万吨。截至6 月10 日，总计复产煤矿数量81 座，产能共计9730 万吨；仍在停产煤矿共计56 座，产能共计6120 万吨。煤矿统计复产个数虽增加，但实际复产或有限，隐蔽面生产或完全暂停，正常核定生产亦保持谨慎。我们认为后续全国安监严查有望晨会纪要扩散，叠加6 月安全生产月影响，焦煤供给预计进一步收紧，焦煤或迎中长期价格中枢抬升。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670 元和地方长协700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025 年是750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860 元，区间为800-860 元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4 倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608 元、1680 元、1800元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。【食品饮料】茅台改革定调行业方向，食饮科技转型孕育新机遇——行业周报-20260614张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 | 张思敏（分析师）证书编号：S0790525080001
核心观点：茅台改革引领白酒价值回归，科技转型开启食饮第二曲线
6 月8 日-6 月12 日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第6，跑赢沪深300 约1.0pct，子行业中调味发酵品（+4.1%）、预加工食品（+2.7%）、其他酒类（+1.4%）表现相对领先。本周贵州茅台召开股东大会，回顾2026 年公司改革动作，我们认为茅台市场化改革正式拉开本轮白酒行业结构性调整序幕，成为行业本轮周期拐点的核心标志。茅台以市场需求为导向，通过供需双向动态调节实现价格体系稳定，既维护了市场价格秩序，又重塑造行业价格带，为后续白酒行业价值回归奠定坚实基础。i 茅台作为自营渠道的核心，通过市场化投放实现供需高效匹配，成为茅台市场化改革的关键抓手，同时茅台在年轻化、国际化领域的前瞻性布局，精准把握白酒消费群体迭代与场景多元化趋势，为行业探索增量空间指明战略方向。当前白酒板块估值处于历史低位，筹码结构优化，渠道库存持续去化，报表端加速出清，预计二季度行业降幅显著收窄，下半年有望实现转正，建议逢低积极配置白酒龙头标的。我们同时也建议把握食品饮料中部分拥抱科技转型、把握第二增长曲线的公司的投资机会。近期食品饮料已有多家公司开始涉足科技领域，相关标的迎来价值重估机遇。部分头部企业通过直接布局或投资基金方式向科技领域延伸，此举并非逃离主业，而是在传统业务稳定发展的基础上，主动开辟第二增长曲线，实现企业生命周期的延续与发展。当前市场正处于新一轮科技革命的关键窗口期，这为食品饮料企业跨界提供了较好的时代机遇。食品饮料企业充沛且稳定的现金流构成转型的核心底气，将投资转向高回报的科技赛道，通过资本市场工具实现晨会纪要产融深度结合，可显著放大资金使用效率。受益标的包括莲花控股、金字火腿等已率先启动科技转型的优质标的，其估值重塑空间值得期待。推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。【非银金融】中基协新规约束风格漂移，布局头部券商正当时——行业周报-20260614高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 卢崑（分析师）证书编号：S0790524040002 | 张恩琦（联系人）证书编号：S0790125080012
周观点：中基协新规约束风格漂移，布局头部券商正当时
本周券商和保险板块分别上涨2.8%/5.3%，明显跑赢沪深300 指数的-0.8%，资金面有流向低估值、中报景气度提升的非银板块迹象。继续重点提示头部券商布局机会，2 季度资金面压制有望解除，再融资靴子落地，IPO 扩容利好券商投行和投资链条盈利高增，2 季度券商业绩有望持续超预期，重视三大中长期叙事下券商ROE 的持续改善：存款迁移下的财富管理历史机遇、跨境需求下的海外扩表、科技浪潮下的投行投资业务启航。关注资金面和中报预告催化。券商：中基协新规约束“风格漂移”，券商中报展望看全业务线向好（1）本周日均股基成交额3.21 万亿，环比-6.6%；本年累计日均股成交额3.20 万亿，同比+98.4%。4-5 月A股IPO 合计融资规模(上市口径)达323 亿，较1 季度整体的259 亿增加25%。（2）6 月12 日，中基协发布《公募基金主题投资风格管理指引》，旨在约束主题基金“风格漂移”和“名实不符”问题，12 月1 日正式施行。核心要点包括：名实相副（基金名称与合同约定投资方向一致）；合同约定（基金管理人应以可识别或可量化方式在基金合同和招募说明书中明确投资风格、范围、风格库入库标准）；建立风格库（入库标准优先以政府机关、第三方机构或市场公开数据为依据，自建模型须披露逻辑与指标，每个自然年度主动更新风格库次数不超12 次）；压实监督责任和内部管控（要求基金托管人建立健全监督机制，基金管理人健全内控机制，对于严重偏离投资方向、投资集中度过高、集中投向投资方向中的单一细分行业或领域的情形，加强内部管理力度，严重偏离投资方向的情形纳入负面考核指标）。（3）2 季度IPO 扩容提速，券商投行、投资全链条受益，2 季度业绩有望延续高增，资金面和再融资担忧解除，重点推荐头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商华泰证券和国泰海通，推荐广发证券、中金公司H。保险：国寿联合福建省设立国内最大盲池S 基金，看好短期估值修复（1）财新6 月8 日报道，近日中国人寿联合福建省相关单位共同成立“福建省鑫睿科创接力基金”，规模超40 亿元，是目前国内规模最大的盲池S 基金。“S 基金”即私募股权二级市场基金，投资已设立私募基金投资标的以及份额，通过受让已有基金份额，让资金在风险相对可控的中段入场，为“长期限、重稳健”的险资提供了一种更契合自身禀赋的配置选项。（2）保险板块目前估值降至较低水平，2 季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1 季度明显改善。存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率底部企稳带动利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注资产端弹性，推荐中国平安和中国太保。推荐及受益标的组合晨会纪要推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，广发证券，中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所。风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。【农林牧渔】厄尔尼诺现象确认形成，仔猪价格重回下行值得关注——行业周报-20260614陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001周观察：厄尔尼诺现象确认形成，仔猪价格重回下行值得关注美国国家海洋和大气管理局（NOAA）于6 月11 日宣布，热带太平洋已形成厄尔尼诺现象。NOAA 预测显示，今年秋季该现象可能增强至中等或强等级。目前监测海域温度高于常年2℃的概率为63%，若达标将被认定为“极强厄尔尼诺”。据中央气象台，南方已进入多雨期，入汛（4 月1 日）以来南方地区强降雨过程频繁，全国平均降水量157.4 毫米，较常年同期偏多12.2%，为近10 年同期第二多，南方地区共出现12 次区域性暴雨过程，较常年同期偏多1.3 次。6 月12 日起，南方地区将迎来新一轮降雨集中期。温度抬升叠加降雨增多或加重后续南方雨季疫病防控压力。从生猪产能看，猪价低位震荡延续，能繁去化程度看结构调整大于总量收缩，生猪供给近月仍偏充足，关注后续南方雨季疫病防控压力增加对能繁去化及生猪供给减量前移影响。仔猪端修复中断，价格与利润重新下行。截至6 月9 日，7kg 仔猪价格降至221 元/头，环比下降29 元/头，降幅11.60%；较5 月26 日阶段高点降幅17.23%。4 月中旬以来的仔猪修复行情结束，仔猪价格开始加速走弱，补栏情绪较前期显著降温。利润端看，销售仔猪亏损重新扩大。截至6 月11 日，销售仔猪头均利润为-59 元/头，较6 月4 日的-27 元/头再度下滑32 元/头；同期自繁自养企业本周销售商品猪利润环比减亏7.16 元/头，但亏损程度仍较深。整体来看，仔猪端从修复放缓转向重新下行。一方面，仔猪价格和仔猪利润同步转弱，验证放养企业与社会补栏需求降温；另一方面，若仔猪继续积压、价格进一步下探，后续或通过压缩母猪端现金流、影响孕母和后备补充节奏，倒逼母猪端去化被动加快。重点新闻：（1）美国国家海洋和大气管理局11 日宣布热带太平洋已形成厄尔尼诺现象并发布预警。（2）农业农村部1029号公告落地：农业农村部授予4206 个植物新品种权，覆盖89 个属种。本周市场表现（6.8-6.12）：农业板块跑输大盘0.33 个百分点本周上证指数上涨0.09%，农业指数下跌0.24%，跑输大盘0.33 个百分点。子板块来看，动物保健板块领涨。个股来看，京基智农（+34.11%）、粤桂股份（+11.52%）、申联生物（+10.76%）领涨。本周价格跟踪（6.8-6.12）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨6 月12 日全国外三元生猪均价为9.56 元/kg，较上周下跌0.03 元/kg；仔猪均价为19.96 元/kg，较上周下跌1.26元/kg；白条肉均价13.10 元/kg，较上周上涨0.01 元/kg。6 月12 日猪料比价为2.85:1。自繁自养头均利润-349.83元/头，环比-6.07 元/头；外购仔猪头均利润-333.8 元/头，环比-28.10 元/头。风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。【化工】5 月国内出口金额同环比增长，伊朗公布伊美谅解备忘录，建议加配化工板块——行业周报-20260614金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 | 张晓锋（分析师）证书编号：S0790522080003本周行业观点：伊朗公布伊美谅解备忘录，建议加配化工板块2026 年5 月中国出口金额同、环比继续增长，国内5 月PMI 维持在荣枯线上。根据海关总署数据，2026 年5月，中国出口总金额为3769 亿美元，同比+19.4%，环比+4.8%；贸易顺差为1054 亿美元，同比+2.63%，环比+24.3%。2026 年5 月，国内服装及衣着附件出口金额130.17 亿美元，环比+14.71%。中国凭借稳定的煤炭、绿电等能源供晨会纪要给，以及齐全的供应链，再次稳定供应全球，出口金额大幅上涨。根据国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会5 月31 日发布数据显示，5 月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，我国经济总体产出保持扩张。伊朗公布伊美谅解备忘录新细节。根据财联社6 月12 日报道，国际原油期货跌幅扩大，WTI 原油期货价格跌5.04%，报83.29 美元/桶;布伦特原油期货价格跌4.97%，报85.89 美元/桶。伊朗与美国的14 点谅解备忘录草案新细节已公布，包括美国承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡、取消石油制裁、解冻伊朗被冻结的资产等。6 月以来，布伦特、WTI 原油始终维持在100 美元/桶以下，原油价格、原油交易波动率已较前期大幅下降。随着伊美谅解进一步进展，海峡有望放开，油价波动或进一步趋于稳定。且临近金九银十旺季，未来随着国内中秋国庆双节、双11 以及海外圣诞节、海五等传统消费旺季到来，库存水平较低的中下游或进一步补库，化工品价差或迎来持续修复，建议加配化工板块。【推荐标的】（1）化纤：桐昆股份、新凤鸣；华峰化学、新乡化纤；三友化工；（2）制冷剂：巨化股份、三美股份、昊华科技等。（3）磷化工：云图控股、兴发集团等；【受益标的】染料：浙江龙盛、润土股份、吉华集团、福莱蒽特、锦鸡股份、安诺其等。推荐及受益标的推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。【医药】ARO-MAPT 临床前数据优秀，关注2026H2 早期数据——行业周报-20260614余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002 | 巢舒然（分析师）证书编号：S0790525110001Arrowhead 在小鼠、非人灵长类动物临床前实验中呈现优秀属性2026 年5 月，Arrowhead 在TIDESUSA2026 大会的海报中展示了基于TRiMBBB 平台开发的siRNA 药物ARO-MAPT 的初步临床前结果。此管线将siRNA 与转铁蛋白受体（TfR）靶向配体偶联，通过皮下注射给药，借助脑血管内皮细胞高表达的转铁蛋白受体跨越血脑屏障，在全脑范围内沉默MAPT（微管相关蛋白Tau）基因，用于治疗阿尔茨海默病（AD）及其他Tau 蛋白病。TRiMBBB 平台在小鼠神经系统中展现出剂量依赖性的递送，同时在所有脑区（皮层、海马、脊髓等）均实现了与组织浓度成比例的MAPTmRNA 敲低效果，并有效减少病理性的磷酸化Tau 蛋白，预示着未来有持续拓展CNS 适应症应用的潜力。在非人灵长类动物实验中，皮下给药的ARO-MAPT 展示了卓越的脑内分布特性，能够均匀到达并深度抑制包括深部脑区在内的所有主要脑区的MAPT 表达，实现高达70-80%的mRNA 敲降，且该效果覆盖神经元、星形胶质细胞等多种细胞类型。ARO-MAPTI/IIa 早期数据2026H2 有望读出，关注siRNAAD 相关标的布局Arrowhead 已启动名为ARO-MAPT-SC-1001 的1/2a 期临床试验，该研究是一项安慰剂对照的剂量递增研究，旨在评估ARO-MAPT 在健康成人和早期阿尔茨海默病患者中的安全性、耐受性、药代动力学和药效学。海外领跑siRNAAD 布局但阶段尚早，国内企业虽均处于临床前阶段但仍有潜在机遇。我们看好ARO-MAPT晨会纪要数据读出后带来的siRNACNS 领域内AD 等相关布局管线的潜在催化机遇。关注潜在受益标的，如必贝特、中国生物制药等。6 月第2 周医药生物下跌0.56%，线下药店板块涨幅最大从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年6 月第2 周银行、非银金融等行业涨幅靠前，计算机、煤炭等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌0.56%，跑赢沪深300 指数0.26pct，在31 个子行业中排名第8位。2026 年6 月第2 周线下药店板块涨幅最大，上涨4.23%；医疗研发外包板块上涨1.55%，化学制剂板块上涨0.68%，其他生物制品板块下跌0.26%，医疗耗材板块下跌0.91%；体外诊断板块跌幅最大，下跌5.16%，医院板块下跌3.1%，血液制品板块下跌2.9%，医药流通板块下跌2.81%，原料药板块下跌2.23%。医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。月度组合推荐：药明康德、科伦博泰、信达生物、海思科、石药集团、英科医疗、泽璟制药、热景生物、众生药业、普洛药业。周度组合推荐：药明合联、百利天恒、益诺思、万孚生物、毕得医药、方盛制药。风险提示：政策推进不及预期，产品销售不及预期，行业竞争加剧。【通信】金山云官宣涨价，坚定看好全球AI 算力链——行业周报-20260614蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 | 杨昕东（分析师）证书编号：S0790526030005 | 杜致远（联系人）证书编号：S0790124070064金山云公告产品涨价，AI 算力需求持续攀升据金山云官网，因全球AI 算力需求攀升，硬件成本上涨，将对部分产品价格进行调整。AI 算力相关产品服务价格上调约15%-50%，文件存储相关产品服务价格上调约30%-50%。调整将于北京时间2026 年7 月12 日00:00:00 起生效。存量订单在当前计费周期内不受影响，新价格在下一个计费周期开始时适用。我们认为，金山云AI 算力涨价15%-50%是继阿里云、百度智能云、腾讯云之后行业性调价潮的延续，确认AI 算力从“内卷定价”向“供需定价”的拐点。核心原因在于：（1）需求范式切换——AI 从训练走向推理，算力消费从项目制变为永续刚需，Token 消耗指数级增长；（2）供给刚性约束——高端GPU 交货周期长、HBM 与先进封装产能吃紧，供需裂口短期不可逆，价格机制自我修复；（3）盈利弹性释放——云厂商前期以亏损换规模的定价模式难以为继，涨价驱动毛利率修复，拥有算力资源与生态绑定的厂商率先受益估值重估。同时，涨价叠加出口管制将加速国产芯片替代，并倒逼下游AI 企业优化算力效率，行业集中度被动提升。工信部印发城域1ms 时延圈指标，重视光网络投资机会工业和信息化部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028 年）》。我们认为，工信部《“人工智能+信息通信”实施意见》的核心信号是从“建算力”转向“用算力”——城域算力1 毫秒时延圈覆盖率不低于75%这一硬指标，标志着国家层面对算力基础设施的评价体系从供给规模转向交付质量，本质上是在为AI 推理的泛在化铺设确定性底座。逻辑链条清晰：AI 从训练走向推理，推理需求的特点是低时延、高并发、属地化——模型响应必须毫秒级到达终端，这意味着算力须通过全光交换、SRv6 路径编排、边缘推理节点下沉等网络智能化手段，将算力“推送”到用户1 毫秒半径内，由此驱动400G/800G 骨干传输、城域全光交叉、5G-A 大上行等光通信与网络设备链路进入确定性投资周期，运营商Capex 重心将从基站建设转向智算网络升级。晨会纪要全球AI 产业共振，持续看好“光、光纤、液冷、国产算力、卫星”五大主线推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、杰普特、亨通光电、中天科技、盛科通信、紫光股份、锐捷网络、天孚通信、仕佳光子、欧陆通、华工科技、中兴通讯、光环新网、大位科技、奥飞数据、远东股份、新意网集团、润泽科技、广和通、宝信软件等；受益标的：长飞光纤、罗博特科、炬光科技、致尚科技、俊知集团、永鼎股份、通鼎互联、烽火通信、伟仕佳杰、长光华芯、永鼎股份、申菱环境、高澜股份、银轮股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、宏景科技、航锦科技、首都在线、映翰通、中贝通信、会畅通讯、美格智能、网宿科技、领益智造等。风险提示：5G 建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等。【商社：周大福(01929.HK)】受益金价FY2026 业绩高增长，关注产品、渠道优化——港股公司信息更新报告-20260614黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001公司2026 财年营收同比+5.3%，归母净利润同比+52.2%公司发布年度业绩：FY2026 实现营收943.98 亿港元（同比+5.3%，下同）、归母净利润90.04 亿港元（+52.2%）；此外，董事会宣派末期股息每股0.45 港元。考虑公司持续推进品牌转型与产品优化，我们上调公司2027-2028 财年盈利预测并新增2029 财年盈利预测，预计2027-2029 财年归母净利润为100.27/109.33/120.34 亿港元（2027-2028财年原值为92.17/100.50 亿港元），对应EPS 为1.00/1.09/1.20 港元，当前股价对应PE 为12.8/11.7/10.6 倍，维持“买入”评级。同店销售延续增长、定价首饰表现佳，盈利能力提升分地区看，FY2026 公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比+1.9%/+22.0%，内地以外市场表现更好，主因内地黄金税改造成跨境价格差距扩大，带动内地旅客消费上升。分产品看，FY2026 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+15.7%/+3.0%/-6.1%。同店方面，公司中国内地直营FY2026 同店销售同比+6.9%。此外，2026 年4 月1 日至5 月31 日公司中国内地/港澳及其他市场同店销售分别同比+19.7%/+40.6%，呈现良好增长势头。盈利能力方面，FY2026 公司毛利率32.3%（+2.8pct），主要受益于金价上涨及高毛利的标志性产品系列销售贡献提升，经营利润率升至20.0%（+3.6pct），受益于公司有效的成本控制。销售/管理费用率分别为9.1%/4.0%，同比分别-0.6pct/-0.2pct。新开门店带动店效增长，产品结构升级、类别拓展（1）渠道：FY2026 中国内地周大福主品牌净关店969 家，期末总数5305 家。店龄不足两年新店月均零售值约160 万港元（+57%），约为已关闭门店的2-3 倍，预期FY2027 关店数目将大幅减少；此外公司全球首家旗舰店进驻香港广东道，强化高端定位。（2）产品：公司传福、传喜等标志性产品系列持续热销，FY2027 推出万相系列受市场欢迎；定价黄金产品在中国内地的零售值占比提升至35.4%，同比+4.8pct，此外公司推出新业务线周大福家居，拓宽产品类别。风险提示：金价大幅波动；新品推出不及预期；门店调优不及预期。【家电：安克创新(300866.SZ)】阳台储能/户用储能景气深度跟踪：政策驱动中长期行业增长，公司阳台储能优势明显/户储渠道有突破——公司深度报告-20260614吕明（分析师）证书编号：S0790520030002 | 林文隆（分析师）证书编号：S0790524070004阳台储能/户储受益政策高景气，公司产品渠道有优势，维持“买入”评级在政策等因素驱动下年初以来德国/荷兰/比利时等国阳台储能以及澳大利亚户储市场持续放量，伴随后续英国晨会纪要/瑞士等放开阳台储能政策，我们看好阳台储能欧洲市场增长，同时看好核心地区有光无储家庭配储率提升带动住宅侧储能增长。公司阳台储能产品和渠道优势明显，户用储能渠道在澳洲地区已有所突破，同时针对有光无储家庭推出AC 储能，有望带动储能业务整体增长。我们维持盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润30.48/38.25/46.05亿元，对应EPS 为5.69/7.13/8.59 元，当前股价对应PE 为19.7/15.7/13.0 倍，维持“买入”评级。年初以来德国/荷兰/比利时阳台储能放量，英国/荷兰/澳大利亚等户储高增长（1 ）德国：阳台储能维持高增。2025/2026Q1/2026M4/2026M50~1kw 储能系统注册量同比分别+173%/+47%/+83%/+78%。（2）英国：在“温暖家园计划”刺激下安装量保持高增长。2025/2026Q1/2026M4 户用储能安装量同比分别+97%/+71%/+95%。此外，英国政府3 月8 日发布新闻稿称正制定安全标准，预计阳台光储产品会在数月内上架销售。（3）荷兰：在“净计量政策”取消预期下储能安装量保持高增长。高户光渗透率以及低配储率情况下未来有光无储市场空间大。2025/2026Q1/2026M40~15kw 储能系统安装量同比分别+296%/+209%/+648%。阳台储能政策明确以来持续放量，截至2026 年3 月累计销售量4.2 万台。（4）比利时：2025年4 月放开阳台储能市场，截至2026 年4 月累计注册量超8000 台，实际安装量或更多。（5）瑞士：2026 年5 月明确阳台光储市场改革方向。（6）澳大利亚：在“更便宜家用电池计划”刺激下户储安装量持续高增。2026M1-M4累计户储安装量达14 万台（2025 年全年22 万台）。公司阳台储能产品渠道优势明显，户储渠道有所突破，潜在复合增速或超30%测算公司2026-2030 年储能业务潜在收入77/115/154/171/180 亿元，五年复合增速或超30%，其中阳台储能考虑现有核心欧洲市场情况下潜在营收45/72/91/82/80 亿元；AC 储能核心地区为德国/荷兰，测算潜在营收1/4/15/30/33 亿元；户储核心地区为澳洲，测算潜在营收8/14/23/30/35 亿元。保持高增长的背后支撑：（1）阳台储能参数性能和智能化领先同行一代：公司已迭代至第四代产品，产品较同行更成熟可靠；第四代产品在并网输出功率和输入功率等核心参数领先同行；最早引入智能化，第四代产品在度电成本较高情况下实现更低回本周期。（2）阳台储能线下渠道能力优于同行，不完全统计公司德国线下渠道商数量近70 家。（3）户用储能产品具备价格竞争力，在澳洲渠道逐步突破。例如2025 年与澳洲最大户储分销商OSW 达成战略合作，同时安装商数量增加至72 家。风险提示：贸易政策风险、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期等。【汽车：福田汽车(600166.SH)】出口、新能源与重卡升级共振，利润进入上行周期——公司首次覆盖报告-20260612邓健全（分析师）证书编号：S0790525090003 | 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790525100003 | 游泽晨（联系人）证书编号：S0790126030005商用车全品类龙头，出口空间、份额均有望提升福田汽车是国内商用车出口龙头，业务涵盖重卡、轻卡、客车、发动机等多个板块。2025 年公司商用车累计出口16.5 万辆，出口份额为15%。当下中国商用车出海势头强劲，根据海关总署数据，2025 年中国商用车出口总量118.4 万辆，在全球商用车市场份额仅4.8%，中国商用车出口可触达市场空间达873 万辆，从中长期来看，份额与出口空间均有望提升。公司作为国产商用车龙头，前瞻性布局国际化业务，具备规模、技术、渠道等多重优势，有望在本轮商用车出海浪潮中率先受益。我们预计2026-2028 年公司营收分别为677.0、736.4、807.3 亿元，归母净利润分别为20.4、25.6、31.5 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 分别为11.6、9.2、7.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。欧洲新能源VAN 赛道容量充足，后续有望贡献业绩增量VAN 是欧洲商用车市场主要车型，年销量规模在180 万以上，目前新能源渗透率仅12%，在欧洲碳排放刚性要求及补能网络逐步完善的背景下渗透率有望持续提升。凭借产品性价比及配套服务，公司已初步打开欧洲市场，2026Q1 出口新能源VAN 突破300 台，后续有望持续增长。欧洲新能源VAN 单车盈利显著高于国内市场同类车型，晨会纪要在本轮欧洲新能源化的过程中公司有望兑现高质量盈利。新能源轻卡单车盈利逐步改善，重卡调整升级进入发展快车道2025 年公司新能源轻卡销量3.0 万辆，同比+133.1%，国内市场份额为16.7%。随着规模效应释放和供应链降本持续推进，新能源轻卡单车盈利有望逐步扭亏，带动板块业绩改善。2025 年公司将福田戴姆勒的长期股权投资减值为零，长期业绩压制因素解除，公司大力发展重卡自主品牌和出口业务，重卡板块复苏迅速，2025 年公司实现重卡销量14.2 万辆，同比+103.7%，市占率达12.4%。风险提示：宏观经济运行不及预期、行业竞争加剧、海外拓展不及预期、原材料成本上涨。晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。