6 月29 日-7 月3 日行情回顾

投资要点
消费板块正处于阶段性反弹窗口，Q2 业绩期临近，优选经营趋势向上、业绩确定性高的标的。当前消费板块经历前期估值回调后，市场对基本面下行的悲观预期已较为充分定价。伴随二季度经营数据逐步明朗，板块内部正呈现积极信号，即将进入Q2 业绩披露期，市场关注度将逐步回归基本面。从各板块跟踪情况看，消费行业整体呈现淡季不乏亮点、个股分化明显的特征：乳制品、软饮料、速冻龙头经营韧性持续验证，零食量贩赛道高景气延续，白酒、啤酒Q2 整体平稳、库存消化向好。推荐关注具备收入增长确定性、利润弹性可期的个股。白酒：端午动销回暖，二季度整体仍承压从消费场景来看，商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳，部分地区科创企业用酒占比显著提升。从价格带看，高端价格带和中低端价格带表现相对稳健，次高端则相对承压。从今日酒价来看，飞天茅台批价目前稳定在1620 元左右，普五和国窖840 元左右。从二季度整体来看，我们预计茅台、今世缘和迎驾收入有望稳中有增，其他酒企将继续承压。大众品：乳制品/调味品/速冻龙头稳健、零食高增可期二季度为大众品板块传统消费淡季，但各子板块呈现积极信号：速冻龙头经营韧性持续验证、零食高景气延续、烘焙成本压力边际改善、乳制品动销平稳向好、调味品龙头经营改善趋势明确。速冻食品板块：淡季动销平稳回落，龙头经营韧性持续验证。烘焙板块：立高逐月恢复，安琪外部压制消退。乳制品板块：液奶需求平稳向好，新品布局加速。调味品板块：龙头经营改善趋势明确，利润弹性释放。休闲零食板块：量贩渠道红利持续释放，个股表现分化。软饮料板块：二季度气温回升节奏偏缓，且区域降雨频次偏高，对终端动销形成阶段性扰动。
6 月29 日-7 月3 日行情回顾
本周食饮板块整体轻微上涨，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+2.06%，在30 个申万一级行业中位列第17，跑嬴沪深300 指数3.54 个百分点，当前行业动态PE 为19.80。本周食饮行业的10 个子板块共有9 个收涨，板块涨幅最高的为其他酒类（+6.11%）。从个股角度看，食饮板块本周105 只个股收涨，涨幅前5 分别为东鹏饮料（+13.93%）、中信尼雅（+12.77%）、皇氏集团（+12.06%）、威龙股份（+10.74%）、中炬高新（+10.33%）。风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。
1 重点公司二季度前瞻及观点更新
1.1 白酒：端午动销改善，二季度整体仍承压从消费场景来看，商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳，部分地区科创企业用酒占比显著提升。从价格带看，高端价格带和中低端价格带表现相对稳健，次高端则相对承压。从今日酒价来看，飞天茅台批价目前稳定在1620 元左右，普五和国窖840 元左右。从二季度整体来看，我们预计茅台、今世缘和迎驾收入有望稳中有增，其他酒企将继续承压。泸州老窖：公司控量挺价战略成效显现，春节后国窖动销平稳、终端价盘企稳，行业价格竞争逻辑已转变，该布局长期价值将逐步兑现。库存集中于经销商端，企业将控量去库存优化供需；同时规划推出年份超高端系列，低度国窖增量突出，高低端分层产品矩阵完备。迎驾贡酒：合肥区域市场回款进度慢于往年，端午动销环比小幅改善、同比持平，中低端单品贡献主要收入、库存正常。省内竞品普遍动销偏弱，其他中小品牌份额持续流失。今世缘：省内市场表现更优，回款节奏略慢于去年同期，二季度动销提速，中端大众产品增量诉求更强，增长主要依托商务场景，科创企业用酒占比显著提升，政务消费回暖。汾酒：二季度经营整体平稳，产品层面玻汾、青花20 动销、库存及价格表现良好，青花30 销量承压可由青花25、26 填补；考虑到去年7-8月外部因素影响，今年三季度迎来动销低基数，后续经营有望逐步回归良性。公司通过五码合一扫码数字化管控渠道、整治假酒，考核弱化营收利润权重，重点关注省外占比与价格稳定。舍得：二季度收入同比存在缺口，后续可能下调多款倒挂产品出厂价。产品结构承压，次高端走弱，大众沱牌平稳，T68 高增、品味系列仍下滑，毛利率承压。税费抬升叠加固定费用，二季度利润承压，当前渠道库存偏低。啤酒：由于天气因素和雨水影响，叠加现饮渠道消费承压，我们预计二季度青岛啤酒和重庆啤酒收入承压。青啤继续以青岛经典、白啤等核心大单品为引领，加大经典及以上中高端产品的培育与推广力度，加快培育全麦、生鲜以及0 糖轻卡、无醇低醇等新品类、新赛道，同时继续积极推进威士忌业务。
图表1：白酒&啤酒板块重点公司2026Q2 业绩前瞻
2026Q2 预测2026Q2 预测值（亿元）2026H1 预测2026H1 预测值（亿元）收入YOY利润YOY收入归母净利润收入YOY利润YOY收入归母净利润贵州茅台5%2%416.33189.275.75%1.69%963.36461.69五粮液30%700%83.5116.6032.66%110.28%311.8997.23泸州老窖-20%-30%56.8121.49-16.70%-23.56%137.0658.58山西汾酒-10%-15%66.9715.79-9.78%-18.15%216.2069.61今世缘2%-5%18.895.55-10.64%-12.94%62.1219.40古井贡酒-10%-20%42.6010.65-15.66%-27.02%117.0626.72迎驾贡酒5%5%11.693.177.53%1.87%33.9811.51青岛啤酒-5%1%95.4322.16-3.23%2.85%198.2840.16重庆啤酒-5%-8%42.604.24-2.60%-0.41%86.108.611.2 大众品：乳制品/调味品/速冻龙头稳健、零食高增可期速冻食品板块：Q2 淡季表现符合预期，龙头经营韧性凸显。二季度为速冻食品传统淡季，板块整体动销环比有所回落，但龙头企业依靠新品放量与渠道深耕维持稳健增长，经营韧性持续验证。安井食品：4 月主业延续较快增长态势，5 月增速有所回落，6 月维持平稳增长，预计Q2 主业整体实现双位数增长。淡季表现符合经营节奏。小龙虾业务Q2 占比接近四分之一，新宏业保持稳健增长，新柳伍收入偏弱、利润端或有一定拖累。利润端受益于主业促销折扣力度收缩及政府补助增加，叠加去年同期基数较低，预计利润增长仍具备弹性。千味央厨：Q2营收预期实现双位数增长，分渠道看大B 端表现更优，直营客户订单稳健。利润端表现相对偏弱，成本端影响不大，主要扰动来自：C 端线上投放在淡季保持投入节奏以维持收入体量；海外工厂仍处于前期投入阶段、投产进度有所延后；去年下半年工厂投产带来的折旧摊销压力仍在。巴比食品：Q2 门店端实现净开店，手工小笼包新店型加速落地。同店端受去年同期较高基数影响存在一定压力，团餐业务有所恢复。整体Q2 报表端预计收入实现小幅增长。利润端受益于成本红利，费用端有所增加，预期扣非利润率保持稳定。烘焙板块：立高逐月恢复，安琪外部压制消退。立高食品：从出货口径看，4 月往后收入逐月恢复。传统饼房渠道仍然承压，增长主要依靠稀奶油业务带动；Q2 山姆渠道基数走低，收入端整体感受略好于Q1。利润端仍有压力，成本端上半年基本完成锁价，主要拖累仍来自厂房折旧摊销影响。安琪酵母：26Q1 国内增速亮眼、海外稳健增长，双轮驱动格局清晰。预计Q2 国内延续增长、海外保持较快增速，整体收入端实现双位数增长，净利率环比有所提升。此前压制利润的多重外部因素正在快速消退：霍尔木兹海峡扰动逐步消退，基本面正重新主导市场。海运运费、运输保险费用等成本压力随之大幅消解，公司海外业务盈利压力有望显著缓解。休闲零食板块：渠道红利持续释放，个股表现分化。劲仔食品：二季度收入预期实现双位数增长，收入端整体信心充足。传统渠道仍然承压，零食量贩渠道保持较快增长，电商基本实现止滑，传统电商实现双位数增长，内容电商持续收缩、主要承担品牌曝光功能。全年收入增长动力主要来自新渠道和新品，分渠道看，零食量贩渠道是当前增长的核心驱动力。9.9 元盒装小鱼为放量主力，目前在零食很忙系统铺货率较高，爆嫩豆干仅专供万辰系统，当前受产能限制但产品力强、经销商主动求货，产能释放后会有更好月销表现。成本端小鱼采购成本上行、PET 包材价格上涨，叠加费用端投入，利润端略有压力，增速预计慢于收入。有友食品：Q2 各渠道均有增长，其中零食量贩渠道持续渗透，山姆渠道新品贡献增量。目前产能较为紧张，新SKU 订单正在逐步排产交付中，预计收入增速可达较高水平。利润端受费用投放、去年同期净利率高基数、渠道结构变化及产线频繁转换等因素影响，增速预计慢于收入。鸣鸣很忙：二季度经营持续向好，开店速度远超半年进度——上半年累计新开超4000 家门店，全年5000 家目标确定性高，验证量贩赛道动销良好且远期开店仍有空间。同店表现稳步向好：Q1 在春节假期延长、备货效率提升等因素带动下实现较强增长，进入Q2 后仍保持正增长。我们预计2026 上半年公司收入及经调整利润均实现高速增长，业绩超预期可能性较大。公司已于6 月8 日正式纳入港股通，流动性有望持续改善。乳制品板块：伊利股份：二季度液奶有望保持正增长，目前进度符合预期，二季度淡季需求平稳、好于去年同期；低温表现优于常温，常温金典表现亮眼、常温酸奶承压，低温白奶、酸奶有望延续增长。常温新品金典鲜活采用INF 技术，先线上测款、二季度线下铺货，今年侧重卡位，明年贡献增量。奶粉、奶酪、冷饮全线向好，冷饮随旺季有望提速。新乳业：二季度低温奶增速较一季度有所放缓，一方面是一季度春节带来高基数，另一方面去年同期板块增长亮眼、基数抬高，常温奶二季度相对承压。5 月山姆两款新品上市短期收获可观销量，核心唯品系列增长稳健，公司力争该系列今年营收迈上新台阶。行业税收调整对公司整体影响有限。调味品板块：千禾味业：公司经营持续呈现改善趋势，二季度新电商负责人到位重构运营体系，即时零售、定制业务形成渠道增量；有机生抽上半年表现亮眼，公司7-8 月将推出差异化新品，有望打造全新爆款拉动整体收入增长；产能利用率有望随销量提升逐步上行带动毛利率修复；渠道库存处在良性区间，经销商信心稳定。二季度收入利润有望同比实现正增长。海天味业：二季度进度符合规划，端午动销表现优于发货，当前渠道库存处于良性区间。渠道层面家庭与食品工业增长亮眼，传统餐饮增速偏弱，预制菜相关业务拓展迅速；酱油依靠家用高端款表现稳健，蚝油、酱类整体增长平缓，小品类增长势能较强。公司今年整体控费，营销资源向家庭渠道倾斜。二季度收入有望同比高个位数增长，利润增速略高于收入。中炬高新：公司披露业绩预告，2026 年上半年公司实现归母净利润3.9-4.3 亿元，同比增长51.84%-67.41%，单Q2 实现归母净利润1.27-1.67 亿元，同比67.11%-119.74%。净利润增长核心驱动力源于:收入端，调味品业务持续放量；供应链端，通过优化采购管理体系，叠加规模效应，推动毛利率持续改善;管理端，费用管控精益求精，费用率稳步下行。
图表2：大众品板块重点公司2026Q2 业绩前瞻
2026Q2 预测2026Q2 预测值（亿元）2026H1 预测2026H1 预测值（亿元）收入YOY利润YOY收入归母净利润收入YOY利润YOY收入归母净利润伊利股份3.5%8%299.2725.124.55%9.81%647.5279.07新乳业5%15%30.463.036.57%23.36%58.894.89妙可蓝多27%60%16.940.8129.31%17.68%33.201.56东鹏饮料15%16%67.7216.1817.91%21.08%126.6028.75海天味业8%12%74.6819.178.32%11.41%164.9743.61中炬高新20%95%12.371.4819.94%59.83%25.574.11千禾味业15%200%5.60.384.55%7.5313.781.86西麦食品20%75%5.920.4723.22%82.27%14.161.49安井食品15.8%36%46.43.8323%40%93.59.5千味央厨10-15%-20%4.57-4.780.1117.3%-19.7%-4.8%10.4-10.60.34立高食品5%-8%10.760.762.6%-18%21.241.4安琪酵母14%9%46.84.6816.6%11.8%92.18.9劲仔食品15%10%6.080.4919.85%7.3%13.471.2甘源食品5%100%4.630.4414.34%47.48%10.811.1有友食品25%20%4.850.732%25%10.21.36鸣鸣很忙60%91%19.75（经调）万辰集团50%131%175.885.9351%159%342.2212.23巴比食品5%2%4.890.644%9%4.880.96消费板块正处于阶段性反弹窗口，Q2 业绩期临近，优选经营趋势向上、业绩确定性高的标的。当前消费板块经历前期估值回调后，市场对基本面下行的悲观预期已较为充分定价。伴随二季度经营数据逐步明朗，板块内部正呈现积极信号，即将进入Q2 业绩披露期，市场关注度将逐步回归基本面，推荐关注具备收入增长确定性、利润弹性可期的个股。
2 食品饮料行业本周表现
本周食饮板块整体轻微上涨，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+2.06%，在30 个申万一级行业中位列第17，跑嬴沪深300 指数3.54个百分点，当前行业动态PE 为19.80。本周食饮行业的10 个子板块共有9 个收涨，板块涨幅最高的为其他酒类（+6. 11%）。从个股角度看，食饮板块本周105 只个股收涨，涨幅前5 分别为东鹏饮料（+13.93%）、中信尼雅（+12.77%）、皇氏集团（+12.06%）、威龙股份（+10.74%）、中炬高新（+10.33%）。
图表3：申万行业周涨幅对比
图表4：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅
图表5：食品饮料行业公司周涨幅前十个股
图表6：申万食品饮料指数过去一年PE-Band
3 本周公司重点公告
图表7：20260629-20260703 白酒、大众品相关公告
4 本周行业重要新闻
图表8：20260629-20260703 白酒、大众品相关新闻
5 食饮行业周度产业链数据追踪
图表9：20260629-20260705 食饮行业产业链相关数据跟踪
品类数据农产品小麦6 月30 日（截至目前最新），小麦价格为2443.60 元/吨，同比0.77%，环比-3.10%玉米6 月24 日（截至目前最新），玉米价格为2.5 元/公斤，同比5.04%，环比5.04%。大豆6 月30 日（截至目前最新），大豆价格为4388.2 元/吨，同比0.02%，环比-2.02%。稻米6 月30 日（截至目前最新），稻米价格为3996.9 元/吨，同比-1.29 %，环比-0.36%。棕榈油7 月3 日（截至目前最新），棕榈油价格为9095 元/吨，同比4.98%，环比-6.27%。面粉6 月26 日（截至目前最新），面粉价格为4.15 元/公斤，同比-1.19%，环比-0.48%。畜牧产品猪肉7 月5 日（截至目前最新），猪肉价格为14.53 元/公斤，同比-29.16%，环比-1.36%。白条鸡7 月5 日（截至目前最新），白条鸡价格为16.91 元/公斤，同比-0.18%，环比-2.37%。生鲜乳6 月26 日（截至目前最新），国内主产区生鲜乳价格为3.03 元/公斤，同比-0.33%，环比0%。冻鸡爪2026 年5 月（截至目前最新），主要产区价格为3.28 元/公斤，同比-6.31%，环比4.60%。包装材料瓦楞纸7 月3 日（截至目前最新），瓦楞纸价格为3126 元/吨，同比22.11%，环比8,47%。铝材7 月3 日（截至目前最新），铝锭价格为22760 元/吨，同比9.11%，环比-6.95%。玻璃6 月30 日（截至目前最新），浮法玻璃价格为1113.5 元/吨，同比-7.21%，环比-3.20%。PET7 月3 日（截至目前最新），PET 价格为6932.5 元/吨，同比13.71%，环比-18.06%。白酒批价贵州茅台7 月3 日（截至目前最新），飞天原箱批价2180 元，同比价格-1.80%，环比-3.11%；散瓶批价1990元，同比价格-2.93%，环比-6.13%。五粮液7 月3 日（截至目前最新），五粮液普5 批价730 元，同比-14.12%，环比-2.67%。
图表10：飞天茅台价格（原箱）
图表11：飞天茅台价格（散瓶）
图表12：五粮液普5 价格
图表13：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）
图表14：进口猪肉数量
图表15：生猪屠宰数量
图表16：白条鸡价格
图表17：生鲜乳价格
图表18：进口奶粉数量
图表19：GDT 乳制品拍卖价格
图表20：瓦楞纸价格
图表21：铝锭价格
图表22：浮法玻璃价格
图表23：PET 价格
图表24：小麦价格
图表25：玉米价格
图表26：大豆价格
图表27：稻米价格
图表28：棕榈油价格
图表29：白砂糖价格
图表30：面粉价格
图表31：冻鸡爪价格
6 风险提示
需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。