投资要点：
固定收益弱内需与资产荒共振，超长债配置窗口延续— — 利率半月报（2026.7.6-2026.7.19）：报告核心观点：当前宏观基本面仍指向内需偏弱、融资需求不足与资金面宽松的组合，利率债配置逻辑较此前进一步强化。二季度经济延续结构性分化，生产和外需仍有支撑，但消费、地产和投资链条修复乏力，内生增长动能偏弱；6 月金融数据也显示实体融资需求不足，新增贷款同比少增、社融增速回落，企业和居民加杠杆意愿或仍低。本期（7/6-7/19）市场概览：其他要闻：二季度实际GDP 同比+4.3%，较一季度+5.0%回落，经济环比动能边际走弱。中观高频：交运：截至7 月12 日，当周邮政快递揽收量同比+5.8%，当周铁路货运量同比-7.9%，当周高速公路货车通行量同比-1.2%。工业：截至7 月12 日，当周重点电厂煤炭日耗量同比-14.2%。截至7 月17 日，当周钢材表观消费量同比-3.0%，当周螺纹钢表观消费量同比-0.8%，当周线材表观消费量同比-2.6%。价格：截至7 月19 日，当周猪肉平均批发价同比-23.4%，较4 周前+10.1%。债券市场：国债收益率近一周多数上行，7 月17 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为1.14%/1.45%/1.74%/2.24%，较7 月10 日分别+3.2BP/+0.3BP/+0.1BP/-0.9BP，较7 月3 日分别+0.8BP/-0.2BP/-0.7BP/-2.7BP。机构行为：7 月17 日估算的中长期利率债基久期中位数约在3.4 年左右，较7 月10 日下降了0.58 年左右。投资建议：债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，或更多来自外需和价格扰动，因此对债市的压制可能有限。本轮PPI 同比可能于6 月见顶，后续若PPI 回落、名义GDP 修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，长端利率仍具下行动力。我们预计三季度10Y 国债收益率跌破1.70%，30Y 国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。交运美伊冲突再起，难扰油运基本面向好趋势——航运船舶市场系列（21）：美伊中东冲突再起，海峡通行成导火索。7 月7 日，伊朗由于涉事商船无视伊朗航道管控、违规航行，对途经霍尔木兹海峡的三艘油轮发动袭击。7 月8 日，美军对伊朗反击，打击了约90 个伊朗军事目标。美伊在6 月达成备忘录是双方在面临经济与内政问题上的相互妥协。整体来看，美伊双方签署谅解备忘录只是阶段性的缓冲，是美伊双方经济与内政问题上的相互妥协。美伊之间的核心矛盾并未得到根本解决。美国重启对伊制裁与封锁，伊朗国内经济持续承压。投资分析意见。当前美伊冲突短期扰动中东原油出口。从中长期看，地缘冲突或将逐渐缓和、中东原油出口有望逐渐恢复、油运运价中枢有望持续提升，三大趋势有望共振。中东与大西洋地区持续增产原油，亚洲原油进口多元化布局拉长海运航距，原油海运有望量距齐增，叠加合规VLCC 供给端受限、老船淘汰节奏加速，油运基本面持续向好；“长锦因素”重塑行业定价逻辑，以及潜在地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。我们认为，第2页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地VLCC 运价在2026 年初以来的强势表现是由基本面、供给侧重构和地缘变局，三重趋势性利好推动。本轮“油运大时代”的高度与持续性有望持续超预期。建议关注
招商轮船、
中远海能、
招商南油。风险提示：中东地缘冲突全面升级风险、原油增产不及预期、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期、全球宏观经济增长不及预期。非银多家险企、券商发布中期业绩预增公告，首批主动ETF 进入审批流程——非银金融行业周报（2026/7/12-2026/7/18）：保险板块:
中国人寿、新华保险、中国太平发布2026 年中期业绩预告。中国人寿预计2026H1 实现归母净利润1289.33-1371.19 亿元，同比增长215%-235%；新华保险预计2026H1 实现归母净利润分别为207.19-236.78 亿元，同比增长40%-60%；中国太平预计2026H1归母净利润同比增长85%-95%。证券板块：券商2026 年中期业绩预告延续高增。截至7 月18 日，已有19 家上市券商披露中期业绩预告，头部券商盈利规模和部分中小券商业绩弹性均较为突出；我们认为，1）在市场交投活跃、科创板IPO 发行加速、权益指数涨幅较好等高景气市场环境下，券商板块业绩有所兑现；2）海外投行二季度业绩同样验证了资本市场回暖对券商业绩的拉动作用，高盛集团、摩根士丹利、摩根大通2026Q2 的净利润分别实现78%、58%、41%的同比增速；3）展望下半年，“两创板”改革继续深化、第五套标准适用范围进一步扩大，科创企业融资的政策红利有望持续释放，券商“投行+投资+投研”联动业务有望继续增厚收益。多元金融板块：中国期货市场监控中心发布的数据显示，2026 年上半年我国期货市场运行平稳，多项核心规模指标集中刷新历史峰值：3 月9 日成交量达7230 万手，1 月30 日成交金额达80597 亿元，6 月10 日持仓量升至5959 万手，5 月15 日全市场资金量突破2.8 万亿元。投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿、投资能力较强的新华保险和资管管理能力较强的友邦保险；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券，建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券和财通证券；多元金融板块，推荐景气度较高的南华期货，建议关注
渤海租赁。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行。建筑建材/机械/地产国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，再平衡下地产配置价值凸显——房地产行业周报（26/7/11-26/7/17）：板块行情：本周上证指数下跌5.8%、深证成指下跌8.9%、创业板指下跌10.8%、沪深300 下跌5.3%、房地产（申万）下跌4.8%。数据跟踪：新房：本周（7.11-7.17），42 个重点城市新房合计成交140 万平米，环比下降10.5%。7 月截至本周（7.01-7.17），42 个重点城市新房合计成交368 万平米，环比下降18.9%，同比下降2.3%，年初至今累计成交同比下降19.1%。二手房：本周（7.11-7.17），21 个重点城市二手房合计成交197 万平米，环比下降0.2%。7 月截至本周（7.01-7.17），21 个重点城市二手房合计成交494 万平米，环比下降14.4%，同比上升7.5%，年初至今累计成交同比上升3.2%。投资分析意见：我们认为，2026 年，三大趋势值得期待：1）房地产调整有望进入尾声：复盘全球主要经济体房地产危机，平均跌幅35%，平均调整时间6 年，当前我国实际房价调整的长度与深度均已相对充分。2）“好房子”结构性机会：我国房地产市场进入结构分化阶段，中央层面高频提及建设好房子，在政策导向和供需结第3页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地构变化的契机之下，高品质住宅或将迎来发展浪潮。3）香港楼市复苏延续：多重利好因素的共同推动下，香港私人住宅市场情绪已逐步修复，我们认为港资发展商有望迎来新一轮价值重估。我们维持房地产“看好”评级，建议关注：1）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设；2）地产开发：华润置地、
招商蛇口、建发国际集团、绿城中国、中国金茂；3）二手房中介：贝壳；4）物管企业：
招商积余、华润万象生活。风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。汽车乘用车26Q2 预告总结：业绩分化，原材料价格上涨、汇兑损失影响盈利——汽车行业周报（20260713-20260719）：行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东地缘因素压制部分行业出口需求，我们预计地缘冲突有望缓和，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：
中国重汽H。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。FSD 入华相关新闻仅为事件催化，预计不会对产业斜率造成影响。本周行业专题研究：2026Q2 乘用车业绩预告总结：2026Q2 乘用车批发销量678.4 万辆，同比下滑4.6%，主要受上险销量同比下滑20.1%影响，其中燃油车上险销量同比下滑34.3%，而2026Q2 出口销量则同比高增79.2%。2026Q2 主机厂业绩表现分化，原材料价格上涨、汇兑损失影响盈利，但整体看出口占比较高的企业2026Q2 业绩环比表现相对较好，也即销量结构的改善有望部分对冲原材料价格上涨的影响。展望后续，全年内销或仍较弱但有望逐步回暖；此外，油价高位+主机厂加速布局下依旧看好全年出口表现。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。北交所华为昇腾950 超节点亮相2026WAIC，关注北交所AI+产业标的——北交所科技成长产业跟踪第八十四期（20260719）：“2026 世界人工智能大会”亮相硬核成果，超节点重塑算力范式有望提速AI 落地。根据上观新闻公众号报道，2026年7 月17 日，“2026 世界人工智能大会”在黄浦江畔正式开幕。2026 年WAIC 以“智能伙伴共创未来”为主题，总展览面积超过10 万平方米，1100 多家企业集中展示3000 余项前沿技术成果，其中超300 款AI 产品全球首发。此届展会“镇馆级”硬核算力——华为昇腾950 超节点（Atlas950SuperPoD）真机首发亮相，这是业内最大规模超节点。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-4.30%。截至2026 年7月17 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。行业：电子设备市盈率TTM 中值-2.27%至45.1X。公告：
众诚科技与新郑市广盈智能产业发展有限公司签订机器人数据采集中心运营管理服务合同。众诚科技于2026 年7 月15 日与新郑市广盈智能产业发展有限公司签订了《新郑数采中心运营管理服务委托合同》。上述合同所涉项目已于2026 年4 月28 日中标。此合同系机器人数据采集中心运营管理服务合同，将深化公司在具身智能领域的战略合作，拓展数据要素加工及AI 训练服务。第4页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险交运
海通发展(603162.SH)——26H1 点评：“散运新周期”初现，重视周期与成长共振：事件：海通发展发布2026 年半年度报告，公司报告期内实现营业收入34.71亿元，同比增长92.78%；归母净利润5.23 亿元，同比增长502.60%；2026 年Q2实现归母净利润约3.13 亿元，同比增加1,528%，环比增加48.80%。散运市场表现强劲，与公司顺周期扩张共振，公司26H1 业绩大增。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.05/15.16/19.03 亿元，同比增速分别为137.73%/37.18%/25.52%；当前股价对应的PE 分别为12.69/9.25/7.37 倍。鉴于公司业绩持续高增，且散运景气度向好与公司船队规模顺势扩张的成长性有望共振，维持“买入”评级。风险提示。西芒杜铁矿发运不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；公司船队规模扩张不及预期；经济制裁和出口管制。公用环保
信德新材(301349.SZ)——沥青基碳纤维进展可期，26H1 业绩预告符合预期：信德新材发布2026 年半年度业绩预告，公司预计2026 年上半年实现归母净利润6500-7500 万元，同比+562.34%至664.24%，实现扣非归母净利润4600-5600万元，同比扭亏。2026H1 业绩高增长主要系锂电池需求放量+产品结构优化。信德新材2026H1 业绩高增长，主要系锂电池需求旺盛+高端产品占比提升带动毛利率改善。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.21/1.48/1.74 亿元，同比增速分别为213%/22%/18%，当前股价对应的PE 分别为43/35/30 倍。考虑到公司负极包覆材料量价有望维持向好态势，且沥青基碳纤维制品有望放量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维客户开拓不及预期第5页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地报告列表【固定收益】弱内需与资产荒共振，超长债配置窗口延续——利率半月报（2026.7.6-2026.7.19）（2026/07/20）【交运】美伊冲突再起，难扰油运基本面向好趋势——航运船舶市场系列（21）（2026/07/21）【非银】多家险企、券商发布中期业绩预增公告，首批主动ETF 进入审批流程——非银金融行业周报（2026/7/12-2026/7/18）（2026/07/21）【建筑建材/机械/地产】国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，再平衡下地产配置价值凸显——房地产行业周报（26/7/11-26/7/17）（2026/07/21）【汽车】乘用车26Q2 预告总结：业绩分化，原材料价格上涨、汇兑损失影响盈利——汽车行业周报（20260713-20260719）（2026/07/20）【北交所】华为昇腾950 超节点亮相2026WAIC，关注北交所AI+产业标的——北交所科技成长产业跟踪第八十四期（20260719）（2026/07/20）【交运】海通发展(603162.SH)——26H1 点评：“散运新周期”初现，重视周期与成长共振（2026/07/21）【公用环保】信德新材(301349.SZ)——沥青基碳纤维进展可期，26H1 业绩预告符合预期（2026/07/20）第6页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【固定收益】固收定期报告：弱内需与资产荒共振，超长债配置窗口延续——利率半月报（2026.7.6-2026.7.19）（2026/07/20）廖志明证书编号：S1350524100002报告核心观点：当前宏观基本面仍指向内需偏弱、融资需求不足与资金面宽松的组合，利率债配置逻辑较此前进一步强化。二季度经济延续结构性分化，生产和外需仍有支撑，但消费、地产和投资链条修复乏力，内生增长动能偏弱；6 月金融数据也显示实体融资需求不足，新增贷款同比少增、社融增速回落，企业和居民加杠杆意愿或仍低。在此背景下，通胀约束有限，货币政策仍有宽松空间，资金面大概率维持平稳偏松。债市方面，中短端收益率和信用利差已处低位，曲线陡峭化使超长端相对性价比更突出；叠加预期7 月下半月超长债供给扰动阶段性减弱、理财规模季节性回升，以及三季度后续潜在降息预期，长久期利率债仍具备配置价值。策略上建议维持“每调买机”思路，重点关注20 年及以上国债、地方债等超长端品种。本期（7/6-7/19）市场概览：其他要闻：二季度实际GDP 同比+4.3%，较一季度+5.0%回落，经济环比动能边际走弱。根据中债登和上清所的数据，6 月债券总托管规模环比上升1.92 万亿元至185.6 万亿元，较5 月多增0.18 万亿元。美国6 月CPI 同比+3.5%，预估为+3.8%。中观高频：交运：截至7 月12 日，当周邮政快递揽收量同比+5.8%，当周铁路货运量同比-7.9%，当周高速公路货车通行量同比-1.2%。工业：截至7 月12 日，当周重点电厂煤炭日耗量同比-14.2%。截至7 月17 日，当周钢材表观消费量同比-3.0%，当周螺纹钢表观消费量同比-0.8%，当周线材表观消费量同比-2.6%。价格：截至7 月19 日，当周猪肉平均批发价同比-23.4%，较4 周前+10.1%。截至7 月17 日，当周WTI 原油现货价平均为77.4 美元/桶，同比+15.2%，较4 周前-2.1%。债券市场：国债收益率近一周多数上行，7 月17 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为1.14%/1.45%/1.74%/2.24% ，较7 月10 日分别+3.2BP/+0.3BP/+0.1BP/-0.9BP ，较7 月3 日分别+0.8BP/-0.2BP/-0.7BP/-2.7BP。机构行为：7 月17 日估算的中长期利率债基久期中位数约在3.4 年左右，较7 月10 日下降了0.58 年左右。7 月17 日估算的信用债基久期中位数约在1.8 年左右，较7 月10 日下降了1.30 年左右。投资建议：债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出。在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，或更多来自外需和价格扰动，因此对债市的压制可能有限。本轮PPI 同比可能于6 月见顶，后续若PPI 回落、名义GDP 修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，长端利率仍具下行动力。我们预计三季度10Y 国债收益率跌破1.70%，30Y 国债收益率走向2.0%。我们建议重点关注20Y 及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。【交运】行业点评报告：美伊冲突再起，难扰油运基本面向好趋势——航运船舶市第7页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地场系列（21）（2026/07/21）孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001美伊中东冲突再起，海峡通行成导火索。7 月7 日，伊朗由于涉事商船无视伊朗航道管控、违规航行，对途经霍尔木兹海峡的三艘油轮发动袭击。7 月8 日，美军对伊朗反击，打击了约90 个伊朗军事目标。此后，伊朗与美国爆发了自4 月初临时停火协议签署以来最激烈的交火：伊朗在阿曼水域附近袭击了四艘船只，打击了多个海湾地区的美军基地；美国则对伊朗南部省份发动多轮轰炸。7 月12 日，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。7 月13 日，美国宣布恢复对伊朗港口的海上封锁。美伊停火协议或实质破裂，霍尔木兹海峡再度进入“冲突状态”，海峡船舶通行量急剧下滑，自6 月中旬以来逐步恢复的部分通行秩序“已实际崩溃”。美伊在6 月达成备忘录是双方在面临经济与内政问题上的相互妥协。6 月17 日，美国与伊朗签署了谅解备忘录，其核心内容为：美国解除对伊朗的海上封锁、分批解冻伊朗部分海外资产、临时豁免伊朗原油与化工产品出口等；伊朗推动霍尔木兹海峡航运逐步恢复至冲突前状态。据国务院发展研究中心世发所分析，从美国角度看，此次“停火止损”是通胀与内政压力共同作用的结果；对伊朗而言，签署协议是缓解经济危机、稳定国内局势的必然选择。整体来看，美伊双方签署谅解备忘录只是阶段性的缓冲，是美伊双方经济与内政问题上的相互妥协。美伊之间的核心矛盾并未得到根本解决。美国原油战储屡创历史新低，通胀压力或影响特朗普中期选举。2 月28 日开始的美伊冲突造成霍尔木兹海峡航运受限，中东原油出口受限导致国际油价大幅上涨。为缓解全球能源通胀，美国当地时间3 月11 日晚宣布，将在未来120 天释放战略石油储备1.72 亿桶的计划。美国战略石油库存本就在2022 年大量释放后补充有限，本次释放让原就低位的战略库存进一步捉襟见肘。截至7 月10 日，美国原油战略库存仅剩3.17亿桶，持续刷新43 年以来的新低。美国中期选举临近，未经国会授权的军事行动叠加美国国内高通胀与高油价，持续损耗执政党民意支持度。若冲突延续，处于历史低位的美国战略石油储备难以持续压制油价上行，居高不下的油价与通胀压力或将持续对特朗普团队的中期选举形势形成负面冲击。美国重启对伊制裁与封锁，伊朗国内经济持续承压。美伊冲突爆发后，美军曾在4 月13 日至6 月18 日对伊朗实施海上封锁，导致伊朗原油出口大减。随后6 月美伊达成临时和平协议，中东原油供应迅速恢复，导致国际油价逐步下行至冲突前水平。下游需求端对于政策不确定的伊朗原油持谨慎态度，更倾向于购买油价更低的合规油，导致伊朗原油滞销。截至7 月1 日，伊朗原油与凝析油在海上积压规模已超过5800 万桶；在亚洲水域停留超过七天的伊朗原油已超过2000 万桶，较一周前增加近18%，九成原油未售出。原油出口为伊朗核心外汇与财政收入来源，外销受阻直接导致伊朗原本恢复国内经济的目的未达预期。随着冲突再起与制裁恢复，伊朗原油销售问题较一个月前并未得到有效缓解，甚至进一步加重。伊朗国内经济韧性或将持续承压，且情况未较6 月达成协议时有所改善。中东各国财政持续承压，已经降价急售原油。中东主要产油国财政收入高度依托油气产业。经IMF 测算，2026 年伊拉克与卡塔尔财政收入超80%来源于油气产业，科威特、沙特、阿联酋三国财政收入对油气产业的依赖度超40%。美伊冲突再起导致海峡通行受阻，中东各国原油出口再受冲击。中东各国财政营收与原油外销深度绑定，叠加各国刚性公共支出难以缩减，整体财政或持续承压。美伊达成“停火备忘录”之后，中东部分产油国为缓解国内财政压力，已下调原油外销基准价格，希望通过降价的方式快速恢复原油出口量与收入。第8页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地美伊中东三方或难以承受冲突持续，地缘冲突、中东原油出口与油运运价中枢三大趋势有望共振。6 月17日美伊达成“停火备忘录”以来，美伊中东三方的各自情况未有根本性缓解：美国仍受原油战储新低与内政问题约束；伊朗原油出口受阻，国内经济持续承压；中东产油国面临财政压力。本次中东冲突再起更多在于施压并定义霍尔木兹海峡的威慑格局，而非引爆全面冲突，且美伊中东三方或难以承受冲突持续，后续或将重回早前的“停火备忘录”状态。即便后续中东冲突反复，中东产油国受制于财政压力，短期或将采取“原油降价”与“暗航”方式维持原油出口；中长期来看，沙特、阿联酋与伊拉克均有新修或扩建原油出口管道的计划，以避开易受冲突影响的霍尔木兹海峡，维持各自的油气贸易流与油气收入。若中东原油出口恢复，油运需求有望持续向好，合规VLCC 有望“一船难求”。从中长期看，地缘冲突、中东原油出口与油运三大趋势有望共振：1）地缘冲突或将逐步缓和；2）中东原油出口有望逐渐恢复；3）中东原油海运量恢复有望驱动油运运价中枢持续上移。投资分析意见。当前美伊冲突短期扰动中东原油出口。从中长期看，地缘冲突或将逐渐缓和、中东原油出口有望逐渐恢复、油运运价中枢有望持续提升，三大趋势有望共振。中东与大西洋地区持续增产原油，亚洲原油进口多元化布局拉长海运航距，原油海运有望量距齐增，叠加合规VLCC 供给端受限、老船淘汰节奏加速，油运基本面持续向好；“长锦因素”重塑行业定价逻辑，以及潜在地缘变局催化，“油运大时代”有望来临。我们认为，VLCC 运价在2026 年初以来的强势表现是由基本面、供给侧重构和地缘变局，三重趋势性利好推动。本轮“油运大时代”的高度与持续性有望持续超预期。建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。风险提示：中东地缘冲突全面升级风险、原油增产不及预期、原油需求不及预期、老船淘汰不及预期、全球宏观经济增长不及预期。【非银】行业定期报告：多家险企、券商发布中期业绩预增公告，首批主动ETF进入审批流程——非银金融行业周报（2026/7/12-2026/7/18）（2026/07/21）陆韵婷证书编号：S1350525050002 沈晨证书编号：S1350525090002保险板块中国人寿、新华保险、中国太平发布2026 年中期业绩预告。中国人寿预计2026H1 实现归母净利润1289.33-1371.19 亿元，同比增长215%-235%；新华保险预计2026H1 实现归母净利润分别为207.19-236.78亿元，同比增长40%-60%；中国太平预计2026H1 归母净利润同比增长85%-95%。我们认为，头部险企2026半年度业绩实现同比较高增速，预计主要受益于投资端业绩弹性及较优的资产负债联动。证券板块券商2026 年中期业绩预告延续高增。截至7 月18 日，已有19 家上市券商披露中期业绩预告，头部券商盈利规模和部分中小券商业绩弹性均较为突出：例如，头部券商中，中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券预计归母净利润分别同比增长约69.59%、164%-171%、70%-85%、50%-55%（中信证券为重述口径，国泰海通为扣非归母净利润口径，以下同比增速均为归母净利润增速）；大型券商中，招商证券、中金公司、
中信建投预计同比增长93%-112%、78%-90%、60%-80%；中小券商中，财通证券、中泰证券预计同比增长70%-80%、146.31%。我们认为，1）在市场交投活跃、科创板IPO 发行加速、权益指数涨幅较好等高景气市场环境下，券商板块业绩有所兑现；2）海外投行二季度业绩同样验证了资本市场回暖对券商业绩的拉动作第9页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地用，高盛集团、摩根士丹利、摩根大通2026Q2 的净利润分别实现78%、58%、41%的同比增速；3）展望下半年，“两创板”改革继续深化、第五套标准适用范围进一步扩大，科创企业融资的政策红利有望持续释放，券商“投行+投资+投研”联动业务有望继续增厚收益。首批主动ETF 已进入证监会审批流程。首批有18 家基金公司上报材料，大型和中型公募基金均有参与。我们认为，1）主动ETF 产品落地，填补了国内主动ETF 产品的空白，有利于满足居民多元化财富管理需求，也为公募基金优化产品布局、对接国际发展创造新机遇，或利好头部公募；2）承接首批主动ETF 券结的券商主要为头部券商，预计系头部券商综合服务能力更强，前端有投顾渠道、后端有做市流动性能力，另一方面，主动ETF 落地也为券商财富管理业务提供了产品增量，或利好具有ETF 协同优势的头部券商。关于主动ETF 的海外发展经验及国内市场展望，详见我们于2026 年7 月16 日发布的报告《主动ETF 启航，行业财富管理迎新变量——主动ETF 的海外经验与国内发展路径展望》。多元金融板块中国期货市场监控中心发布的数据显示，2026 年上半年我国期货市场运行平稳，多项核心规模指标集中刷新历史峰值：3 月9 日成交量达7230 万手，1 月30 日成交金额达80597 亿元，6 月10 日持仓量升至5959万手，5 月15 日全市场资金量突破2.8 万亿元。我们认为，1）2026 年上半年大宗商品市场波动率抬升，实体企业套期保值及风险管理需求持续释放，期货市场多项数据创新高，体现市场成交活跃度明显提升；2）随着实体经济风险管理需求持续释放、中资企业“走出去”步伐不断加快、资本市场改革不断深化，未来中国期货市场成长空间可期。永安期货、瑞达期货发布2026 年中期业绩预告。永安期货预计2026H1 实现归母净利润2.85 亿元-3.15 亿元，同比增幅为54.72%-71.00%（追溯调整后口径），瑞达期货预计2026H1 实现归母净利润4.00 亿元-4.30亿元，同比增长75.59%-88.76%。我们认为，头部期货公司2026H1 业绩增速较高，主要系期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务等主要业务板块协同发展，经营质效稳步提升。投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。保险板块，我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿、投资能力较强的新华保险和资管管理能力较强的友邦保险；券商板块，我们推荐能满足多元化客户综合需求，且国际化业务能力较为突出的中信证券、华泰证券和广发证券，建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券和财通证券；多元金融板块，推荐景气度较高的南华期货，建议关注渤海租赁。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行。【建筑建材/机械/地产】行业定期报告：国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，再平衡下地产配置价值凸显— — 房地产行业周报（26/7/11-26/7/17 ）（2026/07/21）邓力证书编号：S1350525070006 陈颖证书编号：S1350525110002板块行情：本周上证指数下跌5.8%、深证成指下跌8.9%、创业板指下跌10.8%、沪深300 下跌5.3%、房地产（申万）下跌4.8%。个股方面，涨跌幅前五的分别为：
香江控股(+27.0%)、*ST 阳光(+7.6%)、
上海临港(+6.5%)、
世荣兆业(+4.7%)、
外高桥(+4.4%)，涨跌幅后五的分别为：
合肥城建(-29.5%)、
先导基电(-24.7%)、
盈新发展(-24.0%)、*ST 荣控(-21.1%)、
京能置业(-19.4%)。第10页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地数据跟踪：新房：本周（7.11-7.17），42 个重点城市新房合计成交140 万平米，环比下降10.5%。7 月截至本周（7.01-7.17），42 个重点城市新房合计成交368 万平米，环比下降18.9%，同比下降2.3%，年初至今累计成交同比下降19.1%。二手房：本周（7.11-7.17），21 个重点城市二手房合计成交197 万平米，环比下降0.2%。7 月截至本周（7.01-7.17），21 个重点城市二手房合计成交494 万平米，环比下降14.4%，同比上升7.5%，年初至今累计成交同比上升3.2%。行业新闻：宏观方面，国务院发布关于《扩大消费“十五五”规划》的批复，提出“更好满足住房消费需求，优化保障性住房供给，因城施策增加改善性住房供给，规范发展住房租赁市场”；1-6 月全国房地产开发投资38074 亿元，同比下降18.0%；6 月一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%；住建部就修改后的《“好房子”建设指南（试行）（征求意见稿）》再次公开征求意见，围绕安全耐久、舒适健康、绿色低碳、智慧便捷等方面。土地市场方面，绿城以5.88 亿元竞得常州武进长沟河地块，溢价率19.8%；招商蛇口竞得成都金牛区国宾板块宅地，溢价率10.08%；南京3 宗涉宅用地总收金41.34 亿元，其中招商蛇口联合南京交通集团以29.98 亿元竞得建邺区G30 地块，溢价率7.07%；福州2026 年第五次土拍成交10 幅地块，总成交价30.79 亿元，其中台江鳌峰福人安置房地块经72 轮竞价由守正摘得，成交价8.37 亿元，溢价率9.27%。公司公告：经营方面，
保利发展6 月实现签约金额297.79 亿元，同比+2.65%，1-6 月累计签约金额1351.06亿元，同比-6.93%；华润置地6 月合同销售金额229.9 亿元，同比-2.0%，上半年累计合同销售金额1165.0亿元，同比+5.6%；龙湖集团上半年累计合同销售金额165.5 亿元，同比-52.73%；
新城控股1-6 月累计合同销售金额63.57 亿元，同比-38.46%。业绩方面，招商蛇口预计上半年归母净利润5-6.5 亿元，同比下降55%-65%，主要受房地产业务结转毛利率下降及投资收益减少影响；
金地集团预计上半年归母净利润亏损24-29亿元，主要系销售规模下降及部分项目计提资产减值；
华发股份26年1-6月归母净利润预计亏损30-40亿元，主要由于房地产市场调整导致结转收入规模与毛利率下降；
首开股份2026H1 归母净利润预计亏损17-22 亿元，主要受项目结转规模下降、毛利率较低及期间费用影响；
城建发展预计上半年归母净利润亏损5481 万-8179 万元，主要受交易性金融资产价格波动影响。投资分析意见：我们认为，2026 年，三大趋势值得期待：1）房地产调整有望进入尾声：复盘全球主要经济体房地产危机，平均跌幅35%，平均调整时间6 年，当前我国实际房价调整的长度与深度均已相对充分。2）“好房子”结构性机会：我国房地产市场进入结构分化阶段，中央层面高频提及建设好房子，在政策导向和供需结构变化的契机之下，高品质住宅或将迎来发展浪潮。3）香港楼市复苏延续：多重利好因素的共同推动下，香港私人住宅市场情绪已逐步修复，我们认为港资发展商有望迎来新一轮价值重估。我们维持房地产“看好”评级，建议关注：1）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、信和置业、嘉里建设；2）地产开发：华润置地、招商蛇口、建发国际集团、绿城中国、中国金茂；3）二手房中介：贝壳；4）物管企业：招商积余、华润万象生活。风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期。【汽车】行业定期报告：乘用车26Q2 预告总结：业绩分化，原材料价格上涨、汇兑损失影响盈利——汽车行业周报（20260713-20260719）（2026/07/20）李泽证书编号：S1350525030001 秦梓月证书编号：S1350525070008第11页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地行业周观点及投资分析意见：（1）整车及商用车：整车板块开始分化，我们认为或没有系统性上涨机会。相较于乘用车，我们更加建议关注重卡板块，此前因中东地缘因素压制部分行业出口需求，我们预计地缘冲突有望缓和，下半年重卡出口有望持续表现强劲。建议关注：中国重汽H。（2）零部件、液冷、AIDC 发电：汽车零部件转型液冷赛道寻求第二增长曲线是今年众多零部件企业的核心战略。如果说去年的液冷板块围绕“交易预期”开展，那么今年的板块预计将围绕“交易落地”开展。26H2 谷歌和英伟达新一代液冷方案有望开始量产，国内外液冷或将在下半年开始规模化出货。建议关注：
大元泵业、
飞龙股份、
兴瑞科技。同时建议重点关注26H2SOFC产业链放量相关潜在受益标的：
潍柴动力、
壹连科技、
振华股份、
春晖智控、
三环集团等。（3）自动驾驶：我们认为今年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年。FSD 入华相关新闻仅为事件催化，预计不会对产业斜率造成影响。持续关注L4 进展速度较快的企业：
千里科技、文远知行-W。本周行业专题研究：2026Q2 乘用车业绩预告总结：2026Q2 乘用车批发销量678.4 万辆，同比下滑4.6%，主要受上险销量同比下滑20.1%影响，其中燃油车上险销量同比下滑34.3%，而2026Q2 出口销量则同比高增79.2%。2026Q2 主机厂业绩表现分化，原材料价格上涨、汇兑损失影响盈利，但整体看出口占比较高的企业2026Q2 业绩环比表现相对较好，也即销量结构的改善有望部分对冲原材料价格上涨的影响。展望后续，全年内销或仍较弱但有望逐步回暖；此外，油价高位+主机厂加速布局下依旧看好全年出口表现。本周行业重点新闻（1）时代旗舰MPV 尊界V800、尊界V680 开启预售23 天，订单突破1 万台，其中尊界V800 占比约80%。（2）小鹏MONAL03 上市1 小时，大定46859 台。7 月16 日，小鹏MONAL03 正式上市，售价12.38 万元起。上市7 分钟，大定突破20000 台；上市1 小时，大定46859 台。本周行业行情回顾：本周（07.13-07.19）汽车板块涨跌幅为-6.41%，沪深300 指数-5.26%，周相对收益-1.14pct。从细分板块看，汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他、汽车服务、港股通汽车周度涨跌幅分别为-9.48%、+1.55%、-3.89%、+0.33%、-5.47%、-1.36%。风险提示：1）行业景气度不及预期；2）原材料涨价；3）技术迭代不及预期等。【北交所】定期报告：华为昇腾950 超节点亮相2026WAIC，关注北交所AI+产业标的——北交所科技成长产业跟踪第八十四期（20260719）（2026/07/20）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001“2026 世界人工智能大会”亮相硬核成果，超节点重塑算力范式有望提速AI 落地。根据上观新闻公众号报道，2026 年7 月17 日，“2026 世界人工智能大会”在黄浦江畔正式开幕。2026 年WAIC 以“智能伙伴共创未来”为主题，总展览面积超过10 万平方米，1100 多家企业集中展示3000 余项前沿技术成果，其中超300款AI 产品全球首发。此届展会“镇馆级”硬核算力——华为昇腾950 超节点（Atlas950SuperPoD）真机首发亮相，这是业内最大规模超节点。根据亿欧智库，从技术视角看，超节点作为scale-up 架构的终极形态，有效解决了传统算力集群在性能上的瓶颈。随着超节点概念的逐步成熟，其内涵也从最初聚焦于硬件互联，深化为软硬件一体化的全栈协同设计。超节点作用于智能体产业化发展的三大核心要素，通过解决其根本性矛盾促进智能体商业潜力释放。北交所AI+产业链企业共有29 家。算力及数据服务：
并行科技（算力云第12页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地平台服务龙头）、
广脉科技（GPU 算力服务）。算力基建：
曙光数创（服务器液冷设施领军者，参与智算中心建设）、
海达尔（服务器精密滑轨国产龙头）、
克莱特（通风冷却设备用于数据中心）、
方盛股份（液冷板用于数据中心）。AIPC：
雷神科技（高性能电竞级PC 品牌）、
泓禧科技（深耕高精密电脑连接器）。AI 应用：艾融软件（AI 赋能金融多场景数字化）、华信永道（AI 赋能政务多场景数字化）、柏星龙（创意设计AI 化）、觅睿科技（云存储/AI 增值服务赋能智能终端）、美登科技（电商服务软件受益AI 智能应用）、科达自控（矿山智能化方案领导者）、数字人（数字医学领域的软件开发）、汉鑫科技（政企数字化受益AI 场景）、欧普泰（开拓光伏AI 视觉检测及综合运维增量业务）、众诚科技（AI 赋能政务多场景数字化）、青矩技术（AI 实现精准高效智能造价服务）、视声智能（智能家居结合AI 打造综合解决方案）、国源科技（AI 加持空间地理信息数据分析与应用）、天润科技（AI 赋能遥感测绘等空间信息服务）、芭薇股份（AI技术应用于美妆产品）、国子软件（AI 赋能数据资产）。AI 电源：万源通（PCB 制造）、雅达股份（智能电力测控产品）、派诺科技（电力用户侧的能源物联网产品及能源数字化解决方案提供商）、亿能电力（电力系统与设备行业的设计、制造与服务）、许昌智能（智能配用电产品和系统，产品与服务包含数据中心供电方案）。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-4.30%。截至2026 年7 月17 日，经梳理后本期锁定了151 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年7 月13 日至7 月17 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-4.30%，其中上涨公司达22 家（占比15%），豪声电子（+27.79%）、则成电子（+18.62%）、科力股份（+12.85%）、华洋赛车（+12.46%）、立方控股（+11.79%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-10.98%、-5.26%、-16.93%、-10.78%。行业：电子设备市盈率TTM 中值-2.27%至45.1X。2026 年7 月13 日至7 月17 日，北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由46.2X 降至45.1X，市值中值由14.6 亿元降至14.2 亿元，从本周个股市值表现来看，豪声电子（+27.79%）、则成电子（+18.62%）、雷神科技（+6.47%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由32.6X 降至30.6X，市值中值由14.3 亿元降至12.9 亿元，科力股份（+12.85%）、优机股份（+7.40%）、丰安股份（+2.40%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由45.3X 降至42.4X，市值中值由17.4 亿元降至16.0 亿元，立方控股（+11.79%）、联迪信息（+7.17%）、同辉信息（+4.39%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由19.9X 降至19.1X，市值中值由12.5 亿元降至12.2 亿元，华洋赛车（+12.46%）、华原股份（+1.89%）、安徽凤凰（+1.72%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由30.4X 降至29.6X，市值中值由15.8 亿元降至15.5 亿元，艾能聚（+4.65%）、亿能电力（+1.35%）、酉立智能（+0.45%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：众诚科技与新郑市广盈智能产业发展有限公司签订机器人数据采集中心运营管理服务合同。众诚科技于2026 年7 月15 日与新郑市广盈智能产业发展有限公司签订了《新郑数采中心运营管理服务委托合同》。上述合同所涉项目已于2026 年4 月28 日中标。此合同系机器人数据采集中心运营管理服务合同，将深化公司在具身智能领域的战略合作，拓展数据要素加工及AI 训练服务。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【交运】公司点评报告：海通发展(603162.SH)——26H1 点评：“散运新周期”初现，重视周期与成长共振（2026/07/21）第13页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地孙延证书编号：S1350524050003 曾智星证书编号：S1350524120008 王惠武证书编号：S1350524060001 张付哲证书编号：S1350525070001事件：海通发展发布2026 年半年度报告，公司报告期内实现营业收入34.71 亿元，同比增长92.78%；归母净利润5.23 亿元，同比增长502.60%；2026 年Q2 实现归母净利润约3.13 亿元，同比增加1,528%，环比增加48.80%。散运市场表现强劲，与公司顺周期扩张共振，公司26H1 业绩大增。2026 年上半年，国际散运市场表现强劲，BDI 均值达到2355 点，同比大增82.5%，主要受两方面因素催化：1）铁矿石、粮食、铝土矿等主要货种贸易量保持增长，巴西、西非至中国长航线持续推升吨海里需求；2）巴拿马运河与霍尔木兹海峡造成的通行扰动、降速航行，共同重塑了有效运力供给格局。聚焦2026Q2，铁矿、煤炭进一步放量，叠加西芒杜长线货盘释放推动运价快速冲高，5 月BCI 突破5000 点创下阶段高点，6 月货盘节奏放缓后运价明显回调；期间BDI 均值达到2756 点，同比增加88.2%，环比增加40.9%。近年来公司持续在船价相对低位时扩充运力，“百船计划”持续推进。2026 年上半年，公司新购4 艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7 艘多用途重吊船新造船运力，持续扩张船队，增强公司业绩的顺周期弹性。主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。展望2026H2，西芒杜铁矿发运持续放量与厄尔尼诺导致的巴拿马运河通航问题或将成为散运市场的主要看点，有望进一步推涨散运运价中枢。中长期看，需求端多重利好因素支撑散运市场增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中几内亚与巴西铁矿增产有望拉动长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正，有望持续为散运市场提供稳定需求增量。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029 年前后自有船运力规模达到100 艘。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.05/15.16/19.03 亿元，同比增速分别为137.73%/37.18%/25.52%；当前股价对应的PE 分别为12.69/9.25/7.37 倍。鉴于公司业绩持续高增，且散运景气度向好与公司船队规模顺势扩张的成长性有望共振，维持“买入”评级。风险提示。西芒杜铁矿发运不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；公司船队规模扩张不及预期；经济制裁和出口管制。【公用环保】公司点评报告：信德新材(301349.SZ)——沥青基碳纤维进展可期，26H1 业绩预告符合预期（2026/07/20）查浩证书编号：S1350524060004 刘晓宁证书编号：S1350523120003 高博禹证书编号：S1350526060004信德新材发布2026 年半年度业绩预告，公司预计2026 年上半年实现归母净利润6500-7500 万元，同比+562.34%至664.24%，实现扣非归母净利润4600-5600 万元，同比扭亏。2026H1 业绩高增长主要系锂电池需求放量+产品结构优化。信德新材2026H1 业绩高增长，主要系锂电池需求旺盛+高端产品占比提升带动毛利率改善。（1）2026H1 动力电池、储能市场需求同步放量，高压快充车型渗透率持续提升，带动负极包覆材料整体市场需求旺盛。公司依托国内龙头的行业地位、稳定头部客户第14页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地资源及东北、西南、华南-“黄金三角”的产能保障，截至2026/6/30，公司东北大连基地负极包覆材料产能4万吨/年，西南成都基地负极包覆材料产能3万吨/年，华南福建基地负极包覆材料产能2万吨/年，2026H1负极包覆材料整体出货量同比较大增长。（2）公司主动匹配下游高端客户需求，加大高端产品排产与交付力度，中高温、高温系列包覆产品出货量占比提升，有效拉动整体营业收入与综合毛利率同步改善，进一步增厚公司盈利空间。沥青基碳纤维获光纤客户认可。公司沥青基碳纤维制品业务主要由子公司大连信德新材料科技有限公司生产并对外经营销售。公司碳纤维制品目前已进入光伏、光纤、半导体、热处理等领域并陆续通过验证阶段，在光纤、光伏，热处理领域验证较顺利，目前已经开始小批量供货。光纤领域中，公司沥青基碳纤维制品已获得亨通光电等部分光纤客户的验证。在半导体领域因对产品指标要求更高，验证时间会更长，目前验证较为顺利，大连信德新材料科技有限公司2025 年营业收入为751.55 万元。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为1.21/1.48/1.74 亿元，同比增速分别为213%/22%/18%，当前股价对应的PE 分别为43/35/30 倍。考虑到公司负极包覆材料量价有望维持向好态势，且沥青基碳纤维制品有望放量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维客户开拓不及预期第15页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592张嘉诚18656199319周旭15021229967华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618蒋安琪15822755051王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699祝梦婷17727576696韩欣言18898748915马思雨13614697068刘嘉环18701179327李若鸿18988795187第16页/ 共16页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。