一、市场回顾
（一）行业ETF 行情回顾食品饮料板块主要ETF 5 月全线收跌，主要跟踪的10 只A 股消费类ETF 中，本月所有ETF收跌，主要观察ETF 中：酒ETF 鹏华（512690.SH）、消费ETF 汇添富（159928.SZ）5 月涨跌幅分别为-5.58%、-7.76%，对比sw 食品饮料指数（-5.43%）分别跑输0.15 个百分点、跑输2.34 个百分点，恒生消费ETF 景顺（513970.SH）、恒生消费ETF 广发（159699.SZ）本月涨跌幅为-5.27%、-4.86%；社服类ETF 本月延续弱势，旅游ETF 富国（159766.SZ）本月涨跌幅为-6.81%，教育ETF 博时（513360.SH）本月涨跌幅为-4.82%；上游农业ETF（516550.SH）本月涨跌幅为-10.86%。流动性两极分化明显：A 股消费类ETF 流动性分化较大，酒ETF 鹏华本月成交额159.78亿，白酒情绪本月先抑后扬，成交额环比有所放大（4 月数据为152.76 亿元）。共2 个大消费类ETF（159843.SZ、512600.SH）本月成交额低于5 亿，港股两个恒生消费ETF 本月成交也有所收窄，分别为17.16 亿元、7.53 亿元，农业ETF 本月成交额为1.88 亿元。资金流向方面，食品饮料类+综合消费类本月合计净流出14.38 亿元，主要跟踪的10 只A股消费类ETF 有4 只ETF 本月为净流入，酒ETF 本月净流出4.63 亿元，连续流出。社会服务类3 只ETF 中旅游2 只ETF 本月合计净流出5.90 亿元，教育类ETF 净流入0.11 亿元，港股消费类2 只ETF 资金均为净流出，本月合计净流出4.30 亿元。图1：今年以来大消费行业代表性ETF 净值走势图2：本月大消费行业代表ETF 资金流入情况（亿元）图3：本月大消费行业指数PE(TTM)及3 年分位数（%）
表1：本月大消费行业代表ETF 业绩表现（20260501-20260531）
表2：本月主要大消费行业指数市场表现（20260501-20260531）
表3：本月主要宽基指数市场表现（20260501-20260531）
（二）行业板块行情回顾本月（2026.05.01-2026.05.31），上证综指月跌1.06%，沪深300 指数月涨1.76%，食品饮料板块月跌5.43%，由高到低排序所有申万一级行业位列第15 位，食品饮料板块跑输上证综指4.37 个百分点，跑输沪深300 指数7.19 个百分点。年初至今，上证综指上涨2.51%，沪深300 指数上涨5.66%，食品饮料板块下跌8.97%，食品饮料板块跑输上证综指11.49个百分点，跑输沪深300 指数14.64 个百分点。图4：sw 食品饮料指数5 月下跌5.43%
图5：26 年年初至今sw 食品饮料指数下跌8.97%
食品饮料子行业板块本月表现看，子板块本月普跌，其中，保健品（+0.43%）为本月唯一上涨子板块；肉制品（-12.61%）为本月跌幅最大的子板块，其他下跌子板块分别为：其他酒类（-1.81%）、零食（-2.24%）、乳品（-2.78%）、软饮料（-2.88%）、啤酒（-3.89%）、白酒（-5.80%）、调味发酵品（-6.84%）、烘焙食品（-8.47%）、预加工食品（-9.20%）。26 年全年表现来看，11 个子板块中2 个收涨，整体表现，分化严重。其中预加工食品（+9.28%）为全年至今涨幅最大子板块，传统消费板块同样分化严重，啤酒（+4.03%）、调味发酵品（-1.22%）较板块超额明显，白酒（-10.88%）、软饮料（-11.88%）延续跌势，保健品表现最差，年初至今下跌17.61%。图6：本月保健品板块为涨幅最大图7：年初至今预加工食品板块涨幅居首
本月（2026.05.01-2026.05.31）板块个股表现中，个股涨跌比例为21：108，本月个股大部分下跌。ST 春天（+58.77%）本月当前涨幅最大，主要系上个月跌幅过大，交大昂立（+35.73%）、
威龙股份（+31.68%）本月涨幅靠前，涨幅靠前个股以题材炒作为主；龙大美食（-40.21%）跌幅最大，其他跌幅靠前个股：
华统股份（-27.83%）、
万辰集团（-19.60%），跌幅靠前个股以养殖板块个股为主。表4：本月食品饮料个股涨跌幅情况证券代码证券简称（0531）本月涨幅top10证券代码证券简称（0531）本月跌幅top10600381.SHST 春天5.7058.77%605567.SH
春雪食品9.63-15.08%600530.SH交大昂立7.3735.73%605089.SH
味知香22.49-15.99%603779.SH威龙股份9.8131.68%603027.SH
千禾味业7.68-16.07%300106.SZ
西部牧业14.6226.47%001215.SZ
千味央厨39.31-16.11%603919.SH
金徽酒21.4620.83%200596.SZ古井贡B55.21-16.44%603156.SH
养元饮品42.7413.82%000639.SZST 西王1.64-19.21%000716.SZ
黑芝麻5.8413.62%600429.SH
三元股份4.90-19.54%603369.SH
今世缘30.3010.42%300972.SZ万辰集团181.69-19.60%600779.SH
水井坊35.8010.12%002840.SZ华统股份9.18-27.83%603777.SH
来伊份18.009.56%002726.SZ龙大美食1.71-40.21%
二、行业动态跟踪（一）宏观数据追踪2026 年4 月社零同比增长0.20%，低于3 月的1.70%，表观读数再度走弱，但核心原因仍是受到汽车、家电等耐用品同比走弱，可以理解为“以旧换新”等国补类对社零增速仍有拖累。乡村、城市社零总额环比同样有所走弱，2026 年4 月乡村社零同比2.10%，低于前值的2.70%；城镇社零同比-0.10%，低于前值的1.50%。餐饮收入4 月同比为2.20%，限额以上餐饮收入3 月同比为0.90%，环比3 月回落1.10 个百分点，符合季节性修复规律。具体来看：烟酒、饮料、化妆品4 月同比分别为11.70%、3.60%、4.70%，饮料、化妆品较3月有所回落；汽车补贴走弱、新能源车购置税免税政策退出之后，4 月同比继续走弱为-15.30%，家用电器和音像器材类同样走弱，4 月同比增速为-15.10%，两者为本月社零主要拖累项；金银珠宝类、体育娱乐用品类的社零增速也同步有所走弱，分别为-21.30%、-8.00%，主要是金价下行导致金银珠宝类社零增速急速转负，但整体看，社零消费依旧处于磨底状态。4 月消费信心指数同步社零数据走弱，环比2 月回落1.00 至89.00，其中4 月公布的消费者信心指数预期/收入分项分别为90.50/97.90，较3 月分别回落0.60/1.00，消费信心指数数据趋势与社零读数趋势吻合。图8：4 月社零同比增长0.20%（单位：%）图9：4 月社零餐饮收入同比增长2.20%（单位：%）
图10：4 月社零景气度分项有所走弱（单位：%）图11：4 月消费信心指数有所走弱（单位：%）
（二）白酒数据跟踪白酒需求整体仍承压，酒企自25 年年中后，纷纷调整经营策略，理性对待行业调整，接受行业面临需求不足的困境，主动帮助渠道纾压，转而重视消费者培育工作、强化C 端能力、重视品牌建设，以精细化的终端运营能力来实现周期创越。同时，在维护品牌调性的背景下，主动调整产品结构下沉，并增加渠道支持费用，故利润端承压更大。行业目前进入淡季，渠道端以去化库存为主，动销符合预期的走弱，部分酒企动销降幅有所拉大，部分品牌批价再度走弱，但供给端酒企淡季控货为主不再压货，渠道库存边际去化，总体表现平稳，渠道信心没有再度走弱下滑。真正需要重点观察的时间点依旧是在6月电商旺季，届时本身是白酒动销最淡的季节，如果电商等渠道放量更明显，价格波动可能导致经销商压力抬升。整体来看，行业整体依旧处于底部缓慢抬升的过程，另一方面，随着机构持仓持续出清，若26Q2 验证到报表读数见底，板块有望有所反弹。批价数据方面，根据公开第三方数据（微信公众号：茅粉鲁智深），5 月31 日，26 年飞天茅台（原箱）一批价1680 元/瓶，较4 月30 日价格持平；5 月30 日，26 年飞天茅台（散瓶）一批价1630 元/瓶，较4 月30 日价格下跌5 元/瓶，目前散飞与整箱价差走阔至50元/瓶。进入淡季后，实际需求有所回落，但酒厂根据实际需求调控发货节奏，淡季挺价，整体飞天价格维持良性中枢。其他名酒批价依旧表现疲软，主流名酒批价目前均处于年内最低价附近，进入26 年八代普五再增加扫码红包，红包系统上线后批价快速跌破800 元/瓶，春节前跟随茅台批价小幅回升至800 元/瓶后并没站稳，进入淡季后，在价格此前没有大幅波动的背景下，维持在低位水平。5 月31 号，
五粮液普五批价继续下行，跌至年内最低点至770 元/瓶，较4月30 日价格下跌15 元/瓶；5 月31 号，国窖1573 跌至年内最低点至820 元/瓶，较4 月30 日价格下跌5 元/瓶，但流通渠道量有所减少，批价政策上没有明显调整。图12：4 月底飞天茅台小箱批价回落至1680 元/瓶图13：4 月底8 代五粮液散瓶批价维持在785 元/瓶
2026 年4 月全国规模以上白酒产量24.70 万千升，同比-8.20%，26 年1-4 月全国白酒累计产量119.80 万千升，同比-2.80%，行业依旧处于寻底阶段。图14：白酒产量月度数据
（三）啤酒数据追踪2026 年4 月全国啤酒产量293.3 万千升，同比-0.10%，同比转弱。图15：啤酒产量月度数据
啤酒主要原材料价格方面，26 年4 月，我国进口大麦平均价格为261.20 美元/吨，月环比上涨0.54%，同比上涨2.70%；5 月31 日，瓦楞纸市场价为2922.60 元/吨，周环比上涨2.28%，同比上涨16.26%；中国:市场价:铝锭(A00)市场价为24264.30 元/吨，环比下跌0.36%，同比上涨20.40%；中国:市场价:浮法平板玻璃市场价为1140.10 元/吨，周环比下跌0.89%，同比下跌11.89%。图16：26 年4 月进口大麦平均价格同比上涨2.70%图17：26 年5 月瓦楞纸价格同比上涨16.26%
图18：26 年5 月铝锭价格同比上涨20.40%图19：26 年5 月浮法玻璃价格同比下跌11.89%
（四）大众品原材料数据追踪2026 年5 月28 日，主产区生鲜乳平均价格3.03 元/公斤，同比回落1.0%，环比持平。5月29 日，牛奶零售价12.22 元/升，环比持平；酸奶零售价15.87 元/公斤，环比上涨0.06%。国产婴幼儿奶粉零售均价226.79 元/公斤，环比上涨0.12%，0.27 元/公斤；进口婴幼儿奶粉零售均价274.04 元/公斤，环比上涨0.03%，0.08 元/公斤。图20：主产区生鲜乳平均价格同比回落1.0%，环比持平图21：牛奶零售价环比持平，酸奶零售价环比+0.06%
图22：国产、进口婴幼儿奶粉价格环比+0.12%，+0.03%
我国大豆、豆粕、棕榈油、豆油最新价格分别为4,273.16 元/吨、2,872.63 元/吨、9,421.67元/吨、8,677.89 元/吨。环比变化分别为-0.70%、-4.11%、-3.32%、-1.85%；同比变化（2025）分别为+8.79%、-2.28%、+9.34%、+8.30%。面粉、小麦、玉米、大米最新价格分别为4.20元/公斤、2,476.39 元/吨、2,418.63 元/吨、476.95 美元/吨。环比变化分别为0.00%、-3.90%、-1.14%、+19.55%；同比变化（2025）分别为+0.48%、+1.76%、+1.29%、-20.10%。玉米酒精、白砂糖最新价格分别为5,150.00 元/吨、5,435.00 元/吨，环比变化分别为-6.36%、-0.46%；同比变化（2025）分别为-1.90%、-11.05%。干酪最新价格为4,621.00 美元/吨，环比上涨0.22%，同比下跌2.90%。辣椒最新价格为5.42 元/公斤，环比下跌8.60%，同比上涨4.84%。原油最新价格为98.11 美元/桶，环比下跌14.91%，同比上涨40.42%。从食品饮料产业链看，本月油脂链继续环比回落，豆粕跌幅较大，养殖端及部分食品加工企业成本压力边际缓和；但棕榈油、豆油同比仍处正增长区间，油脂成本中枢尚未完全回落。粮食链条中小麦、玉米环比小幅走弱，整体扰动有限；大米环比明显上涨但同比仍大幅下行，对成本端的趋势判断仍需继续观察。玉米酒精、白糖环比均回落，发酵、淀粉糖、饮料、烘焙等链条成本压力有所缓和。原油虽环比明显下跌，但同比仍高，包装、运输及能源成本端仍存在一定扰动；包装材料中瓦楞纸环比上涨，而玻璃、PET 瓶片回落，包材成本表现分化。表5：其他原材料价格
图23：6 月初大豆、豆粕、棕榈油及豆油价格趋势图24：6 月初面粉价格环比持平
图25：6 月初小麦、玉米价格环比-3.90%、-1.14%图26：6 月初大米价格环比+19.55%
图27：6 月初玉米酒精价格环比-6.36%图28：3 月白砂糖价格环比-0.46%
图29：6 月初辣椒价格环比-8.60%图30：6 月初布伦特原油价格环比-14.91%
三、重点公司盈利预测与估值表6：食品饮料板块重点公司盈利预测与估值（元；亿元；元/股；倍）证券代码证券简称（0531）（亿元）EPSPETTM2026ETTM2026E600519.SH
贵州茅台1,326.0016,576.166.1769.1020.019.2000858.SZ五粮液84.893,295.13.255.1126.216.6600809.SH
山西汾酒128.301,565.29.009.7214.313.2000568.SZ
泸州老窖91.041,340.16.766.7213.513.5002304.SZ
洋河股份45.39683.80.671.6067.328.3000596.SZ
古井贡酒93.03437.85.356.7817.413.7603369.SH今世缘30.30377.81.882.0816.114.6603198.SH
迎驾贡酒36.95295.62.492.5914.814.3600779.SH水井坊35.80174.50.790.9845.136.5600702.SH
舍得酒业44.06146.60.331.06135.241.6603589.SH
口子窖22.27133.20.651.0234.021.9600559.SH
老白干酒13.02119.10.480.5226.925.0000799.SZ
酒鬼酒45.74148.6-0.100.18-457.5258.9603919.SH金徽酒21.46108.90.640.7233.529.8600199.SH
金种子酒8.5556.2-0.27--32.2-46.1600197.SH
伊力特13.0861.90.370.4635.028.4600600.SH
青岛啤酒61.14717.13.433.5517.817.2600132.SH
重庆啤酒52.92256.12.472.6521.420.0000729.SZ
燕京啤酒12.77359.90.630.7020.218.2002568.SZ
百润股份19.74205.60.650.7130.627.7002461.SZ
珠江啤酒9.90219.10.420.4523.722.2600059.SH
古越龙山8.2775.40.250.2633.532.4600887.SH
伊利股份26.921,702.81.911.9314.113.9605499.SH
东鹏饮料142.441,029.96.397.5422.318.9600298.SH
安琪酵母36.60317.61.842.1419.817.1603156.SH养元饮品42.74538.61.13-37.837.8603345.SH
安井食品99.65321.24.585.3321.718.7600872.SH
中炬高新19.63152.80.790.8924.722.0002557.SZ
洽洽食品21.95111.00.811.3227.116.7002847.SZ
盐津铺子59.03161.02.943.2720.118.0300972.SZ万辰集团181.69358.58.9211.8820.415.3300783.SZ
三只松鼠18.2173.10.470.8238.622.2002216.SZ
三全食品13.82121.50.690.6920.120.1002991.SZ
甘源食品47.3644.12.383.0319.915.6603711.SH
香飘飘14.6160.30.500.5329.127.7003000.SZ
劲仔食品10.8248.80.550.6319.817.1603697.SH
有友食品10.9947.00.470.5723.419.2605337.SH
李子园9.9338.70.470.5121.119.4
四、行业重点ETF 推荐维持“强于大市”。提振消费、扩大内需作为26 年经济增长的重要抓手，内需刺激政策有望逐步出台落地。其中，刺激服务消费逐步成为政策共识，各地政府将以优化假期结构、发放消费券等方式促进服务消费及文旅业需求释放和供给端优化升级。各地地方型体育赛事也将拉开帷幕，城市间跨区域活动也有望带动服务型消费活力提升。在居民出行意愿持续恢复、悦己需求提升，建议关注服务性消费相关板块。此外，重视酒类板块底部配置机会，啤酒有望受益于消费场景恢复带动销量回升，大型体育赛事对啤酒消费或带来一定拉动；贵州茅台一系列改革措施效果逐步体现，也有望带动白酒板块逐步走出底部。本月（2026.05.01-2026.05.31）食品饮料板块重点推荐ETF 表现中，恒生消费ETF（513970.SH）、恒生消费ETF（159699.SZ）表现强于A 股相关的消费ETF，酒ETF（512690.SH）表现弱于sw 食品饮料指数，本月成交额居首。建议关注恒生消费ETF 广发（159699.SZ）、酒ETF 鹏华（512690.SH）、消费ETF 招商（510150.SH）、旅游ETF 富国（159766.SZ）。恒生消费ETF 持仓中包括港股新消费龙头公司，以白酒为主要持仓的酒ETF 鹏华（512690.SH）平稳度过旺季，交易层面上，筹码持续出清，而配置资金持续流入，关注Q1 业绩触底回升机会。恒生消费ETF 可高效捕捉新消费红利，而消费ETF 招商（510150.SH）持仓更为分散，内需更大范围的修复行情更为受益，旅游ETF 富国（159766.SZ）有望受益于出行旅游和后续服务消费类政策刺激。表7：本月食品饮料重点推荐ETF 表现基金代码基金名称月涨跌幅本月成交额（亿元）相对sw 食品饮料涨跌幅512690.SH酒ETF 鹏华-5.58%159.78-0.15%159928.SZ消费ETF 汇添富-7.76%65.31-2.34%513970.SH恒生消费ETF 景顺-5.27%17.160.16%159699.SZ恒生消费ETF 广发-4.86%7.530.57%515170.SH食品饮料ETF 华夏-5.65%17.63-0.23%510150.SH消费ETF 招商-5.98%6.99-0.56%159766.SZ旅游ETF 富国-6.81%41.39-1.38%
五、风险提示大消费行业需要关注宏观经济增长不及预期风险、行业竞争加剧的风险、食品安全风险。本报告完全基于公开历史数据计算分析得出结论，对基金产品及管理人的分析结论不代表对未来收益表现的预测，也不构成投资收益的保证或投资建议。敬请投资人关注政策监管风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF 流动性风险。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格