核心结论
开源证券 2026 年 8 月 12 日晨会纪要，覆盖总量视角与行业公司两条线共 8 篇研报。总量层面提出
股债"跷跷板"已由相对稳定的负相关转向由冲击类型主导的条件相关，2026 年大跌日股债同跌占比升至
68%，单纯依据历史负相关的静态配置已显不足；行业层面聚焦
美股 AI 应用加速落地、北京房地产新政、AIDC 用电催生燃气轮机与柴发机遇三条主线；个股层面覆盖
九号公司 2026Q2 利润超预期、太古地产公允值回正驱动盈利修复。
主要观点
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固定收益（股债跷跷板专题）：通胀与流动性冲击通过贴现率、资金成本同时压制股债两端估值，更易形成同步调整；风险偏好回落与增长预期走弱则驱动资金向债券迁移，形成"股弱债强"。2026 年股债相关性重新收敛至零附近，大跌日股债同跌占比升至
68%，与各历史阶段的差异均在 5% 水平上显著，债券对权益回撤的对冲稳定性明显下降。
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赎回负反馈判别框架：Granger 因果检验显示基金净值变化整体领先于申赎反应。触发持续净赎回的回撤临界带已由 2021—2022 年的
2%~2.5% 下移至 2025 年以来的
1.5%~2%，净赎回天数占比达
67%；同等回撤下赎回敏感系数放大至 2024 年的约
9 倍，"疤痕效应"进一步强化。当前负债压力仍集中于含权产品，呈"浅回撤、强脉冲、不持续"特征，尚未演变为连续性资金撤离。
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中小盘（次新股说 2026 年第 6 期）：重点跟踪
林平发展（废纸利用+热电联产+绿色造纸一体化，箱板纸产量全国第九）、
陕西旅游（依托华清宫、华山等 5A 级稀缺资源，《长恨歌》为核心演艺产品；2025 年上半年国内旅游人次
32.85 亿、同比增长
20.6%）、
尚水智能（循环式高效制浆系统国内市占率
60%、排名第一，已交付产线超
500 条）。
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传媒（美股 AI 应用公司财报总结）：Q2 谷歌云、微软 Azure 及其他云服务、亚马逊网络服务收入分别同比
+82%/+43%/+37%，环比提速 18pct/3pct/8pct。AI 在广告、电商、办公三大变现场景加速落地——联合 GEM 模型驱动 Facebook 广告点击提升
8.3%、转化提升
15.7%；亚马逊 Alexa for Shopping 过去 12 个月累计用户超
3.5 亿；Microsoft 365 Copilot 付费席位超
3000 万。
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地产建筑（北京房地产新政点评）：8 月 7 日晚北京市住建委、规自委、住房公积金管理中心联合印发通知。限购端，非京籍居民家庭购买五环内商品住房的社保/个税年限要求由连续缴纳满
2 年调整为
1 年；赠与端，父母赠与子女商品住房不再核验子女购房资格；公积金端，贷款额度上限由首套 120 万元、二套 100 万元上调至夫妻双方缴存首套
240 万元、二套
200 万元，城六区外购房、绿色建筑、多子女家庭等条件下 1 人缴存最高上浮
60 万元、夫妻双方缴存最高上浮
100 万元。北京 2026 年 1—7 月新房累计网签
6.00 万套（同比 -7.9%）、二手房
12.02 万套（同比 +6.3%），呈"新房弱、二手强"格局。
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机械（AIDC 用电专题）：AI 数据中心配套供电需求已占全球燃气轮机新增需求的
20%—25%，全球 AI 资本支出预计由 2024 年
2320 亿美元增至 2028 年
14160 亿美元，年均复合增速超
50%；预计 2030 年全球数据中心电力消耗约
945 太瓦时、约占全球总电耗
3%。GE Vernova、西门子能源、三菱三家合并产能预计 2030 年达
80—100GW，而 GE Vernova 在手订单及机位预留已从 100GW 跃升至 116GW，供小于求局面预计持续至
2031 年以后。
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个股与港股：九号公司（689009.SH）2026Q2 利润超预期，看好 Q3 起两轮车毛利率环比修复及利润增速环比提升；太古地产（01972.HK）公允值回正驱动盈利修复，内地零售强劲反弹。
投资观点
固定收益建议围绕三项信号高频监测：单日净申购强度识别极端赎回；连续五个交易日净赎回确认脉冲向趋势演化；二永利差单周走阔超
10bp 且偏离国债确认资产端承压——若后两项同步恶化，应提高流动性储备并压降二永债与高弹性含权资产暴露。地产建筑认为沪深限购松动政策有望跟进，推荐布局城市基本面较好、产品力强的优质房企（中国金茂、建发国际集团、华润置地、
招商蛇口、
保利发展、中国海外发展、
滨江集团、越秀地产、绿城中国），商业运营与资管并重的运营商（华润置地、
大悦城、
新城控股、龙湖集团），以及服务品质突出的优质物管标的（华润万象生活、绿城服务、保利物业、
招商积余、滨江服务、建发物业）。机械板块受益标的为
杰瑞股份、
应流股份、
万泽股份、
西子洁能、
联德股份、
银轮股份、
潍柴动力等。传媒推荐腾讯控股、快手、汇量科技、
引力传媒、
值得买、网易云音乐，受益标的
蓝色光标、
易点天下、迈富时、
焦点科技、
吉宏股份、
米奥会展、腾讯音乐等；AI 办公方向推荐腾讯控股，受益标的阿里巴巴、金山软件等。银行建议核心配置国有行（工商银行、建设银行、交通银行等），弹性配置优质区域城商行（江苏银行、成都银行、杭州银行等）。
风险提示
固定收益：股债相关性阶段性变化超预期；基金申赎与市场流动性压力超预期；二永债等高流动性资产价格波动超预期；数据统计与模型测算存在偏差。中小盘：下游需求波动风险；市场竞争加剧风险；税收优惠政策变动风险。传媒：AI 技术进步、AI 应用商业化进展不及预期。地产建筑：市场信心恢复不及预期；政策影响不及预期。
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