AI精选：8月11日行业研报精选

本文对 2026-08-11 数据中心收录的 79 篇行业研报进行归纳（含券商研报、宏观/策略周报、产业与机构研究，晨会纪要不纳入本栏），从板块视角提炼核心观点、投资结论、推荐标的、关键数据与风险提示，仅供研究与信息参考。

导读速览（共 79 篇，按方向分组）

下方按方向汇总每篇研报的「板块 · 券商 · 评级 · 一句话结论」，详细观点见对应方向卡片。

### AI算力·半导体·通信·软件·AI应用（10 篇）

- 优利德（688628） · 东吴证券 ｜ 评级 买入(首次) ｜ 优利德为测试仪器仪表领军企业，受益光通信、电力等AI基建需求上行，首次覆盖给予买入评级。
- 杰理科技（920138） · 华金证券 ｜ 评级 — ｜ 杰理科技为国内蓝牙音频芯片头部供应商，聚焦高集成度、高灵活性、高规格SoC设计，上下游产业股东（华虹、小米）入股加持，建议询价关注。
- IT服务Ⅱ · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ SpaceX独家采用英伟达芯片推进算力基建、三星发布AI存储路线图，AI算力产业链景气延续，建议关注兴森科技、长鑫科技、东材科技、华虹宏力等。
- IT服务Ⅱ · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ 千问发布Qwen3.8-Max、京东开源JoyAI-Video-Edit，Palantir财报印证企业级AI应用进入规模化部署期，建议关注具备行业数据与工程化能力的AI应用及数据要素公司。
- 半导体 · 华鑫证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ 寒武纪上半年营收高增、SK海力士巨资新建DRAM/NAND晶圆厂，半导体行业景气延续，建议关注长鑫科技、华虹宏力、兴森科技、寒武纪。
- IT服务Ⅱ · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 计算机板块跑赢沪深300，海外科技巨头财报亮眼，建议把握AI算力等投资机会。
- 软件开发 · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 大模型定价进入中美分层、国内双轨格局，产业步入商业化成熟期，关注云与MaaS平台、推理优化与垂直AI应用。
- 汇成真空（301392） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 拟收购松山湖资产并定增扩产超精密PVD设备，强化半导体及先进封装布局，维持"买入"评级。
- 软件开发 · 腾讯研究院 ｜ 评级 — ｜ 腾讯研究院AI落地实践报告，提出FDE（前线部署工程师）是大模型落地关键接口，本质是交付模式范式重塑，平台、伙伴、客户三方协同是行业共识。
- 通信服务 · 金元证券 ｜ 评级 强于大市（维持） ｜ 通信行业周报，FCC拟禁中国新型号光模块引发地缘扰动，但禁令落地难度大，中国厂商高端市场份额超70%短期无可替代，维持"强于大市"。

### 机器人·智能汽车·人形机器人·智驾（4 篇）

- 机器人 · 浦银国际证券 ｜ 评级 — ｜ 人形机器人进入爆发期、与工业机器人周期错位，产业链迎来重估。
- 通用设备 · 万联证券 ｜ 评级 强于大市(维持) ｜ 宇树科技IPO定价150.80元/股、市值约610亿元，人形机器人产业处规模化商业化破晓时刻，建议关注核心零部件国产供应链。
- 浙江荣泰（603119） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 主业增速显著回暖，机器人业务盈利亮眼，维持买入评级。
- 汽车零部件 · 国元证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ 《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国标发布，智驾估值锚点转向安全合规能力，建议关注头部智能化车企。

### 电力·储能·新能源（12 篇）

- 电力 · 东吴证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ 新型电力系统十五五规划印发、全国用电负荷四创新高，电改深化电力重估，红利配置价值显著。
- 金盘科技（688676） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 国内干式变压器龙头，海外与AIDC业务进入加速放量期，维持买入。
- 燃气Ⅱ · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ 欧美气价周环比持平、亚洲现货及中国进口价格下降，关注资源价值与长协成本优势。
- 环境治理 · 东吴证券 ｜ 评级 增持（维持） ｜ "十五五"公共机构节能降碳方案落地，重点推荐三峰环境运营领先、角逐海外市场。
- 电池 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 2026年储能迈入市场化元年，量利齐升与基本面形成预期差，结构性机遇丰富。
- 电力 · 北京顺为人和企业咨询 ｜ 评级 — ｜ 电价全面入市致新能源发电"增收不增利"、组织效能承压，行业从规模扩张转向质量效率驱动，人才科学配置与运营质效成为竞争关键。
- 华丰股份（605100） · 华鑫证券 ｜ 评级 增持（首次） ｜ 华丰股份2026H1业绩预增，传统动力装备构筑经营基本盘，数据中心主备用电源打开新成长空间，首次覆盖给予"增持"评级。
- 光伏设备 · 国投证券(香港) ｜ 评级 — ｜ 八家头部硅料企业签署《反内卷倡议书》承诺售价不低于成本，多晶硅料潜在升幅超40%，利好行业健康发展。
- 光伏设备 · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 光伏设备指数小幅下跌，产业链价格总体环比持平，建议聚焦供给侧改革带来的盈利修复与技术迭代机会。
- 风电设备 · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 风电设备指数领涨电力设备二级行业，建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头及海风产业链核心标的。
- 电池 · 山西证券 ｜ 评级 领先大市-B(维持) ｜ 新材料周报，北美CSP上调AI资本开支指引，建议关注PCB上游材料（电子布、HVLP铜箔、树脂、覆铜板）供需紧平衡带来的量价齐升机遇。
- 通用设备 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ AIDC用电专题，燃气轮机与柴油发电机迎来黄金机遇，预计供小于求持续至2031年以后，建议关注整机集成、核心部件及柴发方向受益标的。

### 能源·煤炭·有色·贵金属·化工（7 篇）

- 黄金 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 上半年金价剧烈波动、最大回撤超30%，下半年黄金料呈"先稳后反弹"走势。
- 藏格矿业（000408） · 东吴证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 铜矿投资收益大增，钾锂盈利弹性释放，维持买入。
- 仙鹤股份（603733） · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（首次） ｜ 仙鹤股份作为国内特种纸龙头，短期提价落地盈利改善、长期浆纸一体扩产加速，AI绝缘材料打开成长空间，首次覆盖给予"优于大市"评级。
- 藏格矿业（000408） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ 巨龙铜业量价齐升驱动业绩高增，H1归母净利同比+102.1%，维持"买入"评级。
- 煤炭开采 · 大同证券 ｜ 评级 看好 ｜ 动力煤去库兑现、煤价中枢上移，炼焦煤高位震荡偏强，建议配置高长协动力煤龙头及高分红企业。
- 工业金属 · 大同证券 ｜ 评级 看好 ｜ 非农不及预期叠加供给扰动，工业金属普遍走强，建议关注铜铝、贵金属及稀土战略重估机会。
- 化学制品 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 化工周报，工信部《民爆行业十五五规划》助力供给优化，尿素座谈会释放稳市信号，建议关注民爆、氮肥及化工龙头白马。

### 医药·生物·创新药（4 篇）

- 生物制品 · 东吴证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ BMS 2026Q2业绩超预期、上调全年指引，三项关键III期读出后移，建议关注国内新一代抗凝、CNS及PD-(L)1皮下剂型创新药企。
- 化学制药 · 东吴证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ 武田FY2026Q1业绩稳健、三款重磅新药临近上市，建议关注国内双抗/ADC、成熟出海品种及新靶点创新药企。
- 化学制药 · 东吴证券 ｜ 评级 增持(维持) ｜ GSK 2026Q2特药与疫苗双轮驱动，2026年20项III期临床中16项来自中国BD，建议关注具备差异化ADC及呼吸管线的国内企业。
- 百济神州（688235） · 浦银国际证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 上调百济神州目标价至美股447.5美元/港股270.2港元/A股361.4元，基于泽布替尼远期收入重估（峰值销售上调至94.6亿美元），维持"买入"。

### 传媒·游戏（3 篇）

- 游戏Ⅱ · 万联证券 ｜ 评级 强于大市(维持) ｜ DeepSeek拟上调API定价印证国产大模型从价格战回归理性定价，《王者万象棋》定档9月有望激发自走棋赛道爆发。
- 游戏Ⅱ · 华龙证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ 《微短剧发展管理办法》等广电新规落地规范行业生态并推动AI与视听融合，维持传媒行业"推荐"评级，关注游戏、IP、影视三大方向。
- 游戏Ⅱ · 国元证券 ｜ 评级 推荐（维持） ｜ 看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块，维持"推荐"评级。

### 大消费·食品·纺服·家居·跨境（4 篇）

- 消费 · 国金证券 ｜ 评级 — ｜ 消费呈弱复苏、出口具韧性、AI重塑消费场景，结构性机会凸显。
- 家居用品 · 信达证券 ｜ 评级 看好 ｜ 希音国际依托LATR模式深筑服装品类护城河并向综合性平台转型，行业景气向上、平台相争、卖家受益，建议关注相关跨境品牌标的。
- 九号公司（689009） · 国金证券 ｜ 评级 买入 ｜ Q2收入增长提速但汇兑损失拖累净利率，维持"买入"评级。
- 服装家纺 · 山西证券 ｜ 评级 同步大市-A(维持) ｜ 纺织服装行业周报，关注安德玛下调FY2027收入指引及申洲国际预计26H1业绩下降，建议精选经营韧性品牌与制造龙头。

### 金融·地产·银行·北交所·物流（9 篇）

- 北交所 · 国信证券 ｜ 评级 优于大市（维持） ｜ 7月北交所延续"制度升级、债市扩容、监管提质"协同发力，市场受风险偏好回落及流动性收紧影响震荡下行，但IPO扩容与增持回购潮支撑生态进阶。
- 北交所 · 东吴证券 ｜ 评级 — ｜ 8月10日北交所定期报告：发改委/能源局印发煤炭工业"十五五"规划，澳门60亿元离岸人民币国债将发行，北证50当日跌1.00%，北交所成分股333个、成交额157.69亿元。
- 证券Ⅱ · 中航证券 ｜ 评级 — ｜ —
- 伟星新材（002372） · 中邮证券 ｜ 评级 买入（维持） ｜ 行业需求持续承压，盈利能力彰显韧性，维持买入。
- 房地产开发 · 中邮证券 ｜ 评级 强于大市（维持） ｜ 北京发布楼市新政支撑刚需与置换链条修复，强于大市。
- 物流 · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 暑运第5周民航旅客运输量同比+8.6%、长线旅游热度延续，强于大市。
- 房地产开发 · 中银证券 ｜ 评级 强于大市 ｜ 北京城市更新进入"从单项到片区"重要时期，政策工具箱打开，强于大市。
- 银行Ⅱ · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 2026H1银行定制债基已赎回47%，赎回压力集中于Q1，8-10月集中开放期涉及约5000亿元但资产比价优势明显，赎回压力可控。
- 房地产开发 · 开源证券 ｜ 评级 看好（维持） ｜ 北京三部门出台房地产新政（限购、赠与、公积金放松），预计提振"金九银十"市场，沪深限购松动政策有望跟进。

### 策略·宏观·大类资产·外贸（23 篇）

- 宏观经济周报 · 国新证券股份 ｜ 评级 — ｜ 7.27-08.02周上游钢铁、焦化景气小幅下降、建材上升，商品房销售小幅升温；7月农产品价格小幅下跌；资金利率上涨；政治局会议部署积极财政+适度宽松货币。
- 策略月报 · 金圆统一证券 ｜ 评级 — ｜ 本轮行情与2019-2021年"形似"（四阶段+1.5-1.6倍PB阻力）与"神似"（AI与资源能源共振），建议坚持"科技创新+红利资产"哑铃型配置。
- 海外宏观周报 · 东方金诚 ｜ 评级 — ｜ 美国就业数据走弱带动加息预期降温，全球债市收益率普遍下行，股市大涨，油价大跌、黄金白银大涨。
- 宏观（PMI点评） · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 2026年7月制造业PMI为49.2%，环比降1.1pct跌入收缩区间，主因内需不足、高基数及生产淡季，产需缺口走阔。
- 宏观与政策周报 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 上半年规上工业企业利润同比+18.7%，由电子、新动能和原材料行业拉动，但家具、木材、汽车等行业利润下降，K型分化加剧。
- 宏观高频数据周报 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 截至7月22日工业生产延续分化，地产成交小幅回暖结构分化，工业品价格整体回暖，农产品批发指数上行，贵金属低位反弹。
- 进出口（外贸） · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 7月出口同比+23.8%、进口+27.5%均略低于市场预期、边际放缓，但1-7月出口累计+18.5%仍高增，AI链产品出口高增；债市"资产荒"充分演绎后需警惕调整风险。
- 中小盘（并购精选） · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 本批并购精选重点跟踪金富科技（跨界液冷）、裕同科技（收购华研科技与Gelbert布局精密零组件与全球化）、华源控股（全资控股无锡暖芯跨界半导体温控），三家包装企业均以现金收购培育第二增长曲线。
- 晨会聚焦 · 中银证券 ｜ 评级 — ｜ 8月11日晨会聚焦覆盖7月通胀点评、策略周报（科技压制缓和聚焦盈利修复）、电力设备（维持强于大市）、基础化工（涨价行情）、医药生物（原料药价格企稳回升），并给出8月金股组合。
- 宏观经济 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 上半年经济温和复苏、实际GDP同比+4.7%，下半年增速中枢预计回落至4.6%-4.8%区间。
- 宏观专题 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 全球进入地缘"三巨头时代"，关税、中东博弈、油价与美联储联动及科技霸权重塑宏观与产业格局。
- 宏观高频 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 截至7月30日高频数据分化，地产成交环比改善但工业品开工偏弱、运价回落。
- 宏观经济 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 7月CPI、PPI双双低于预期的回落，显示通胀动能偏弱、通缩压力仍存。
- 宏观策略 · 中证鹏元 ｜ 评级 — ｜ 7月大类资产"原油>港股>商品>黄金>中债>美股>A股"，AI效率叙事压制权益、8月宜均衡配置。
- FICC · 华泰期货 ｜ 评级 — ｜ 中国通胀动能边际减弱、PPI回落，原油受地缘溢价抬升，大宗分化。
- 宏观专题 · 浦银国际证券 ｜ 评级 — ｜ 美国中期选举大概率形成分裂国会，政策僵局或缓和但财政扩张仍将延续。
- 晨会 · 万联证券 ｜ 评级 — ｜ 晨会涵盖策略、机器人、传媒、通信、计算机、电子等多板块，市场情绪边际回暖。
- 宏观专题 · 国贸期货 ｜ 评级 — ｜ 7月CPI、PPI同比增速双双回落且均低于预期，通胀动能走弱。
- 策略 · 山西证券 ｜ 评级 — ｜ 本周A股先抑后扬、震荡反弹，大小盘分化显著，建议以守正、出奇、防御三层配置把握结构性机会。
- 策略 · 粤开证券 ｜ 评级 — ｜ 8月11日A股主要指数多数下跌，沪指跌0.82%，通信、医药生物领涨，有色金属、国防军工回调。
- 宏观 · 五矿证券 ｜ 评级 — ｜ 二季度经济边际走弱、内外需分化，7月全球科技股深度回调主因短期因素，继续看好科技股长期方向。
- 宏观 · 五矿证券 ｜ 评级 — ｜ 7月政治局会议政策重心由结构提效转向结构与总量并重，财政货币将加速加力，结构机会强于全面周期行情。
- 综合 · 东兴证券 ｜ 评级 — ｜ 东兴晨报汇总经济要闻与公司资讯，妙可蓝多BC双驱动再启高增长获强烈推荐，建材板块受益AI新需求与逆周期调节。

### 机械·检测·装备·设备（3 篇）

- 苏试试验（300416） · 中国光大证券国际 ｜ 评级 买入 ｜ 半导体与航天测试双轮驱动、2027年产能释放，目标价16.50元具备估值修复空间。
- 航天装备Ⅱ · 国新证券股份 ｜ 评级 看好 ｜ 国防军工板块领先沪深300，全球军费扩张与十五五规划推动装备更新，建议关注航空航天装备产业链龙头。
- 信胜科技（920093） · 开源证券 ｜ 评级 — ｜ 信胜科技为电脑刺绣机小巨人，2024年市占率13%居行业第一，2025年营收14.83亿元、归母净利2.2亿元，受益纺服需求复苏与国产设备出海。

跨研报主题提炼

### 1. 北美云厂与AI Capex再上修，算力硬件景气从主题走向业绩兑现

SpaceX宣布AI基础设施独家采用英伟达、2027年累计算力近10GW（远超业界5GW预期）；谷歌/亚马逊/Meta上调2026财年资本开支至1950-2050亿/约2200亿/1300-1450亿美元；寒武纪上半年营收+108%、申万半导体指数周涨9.99%、PCB细分+26.61%；中国光模块厂商在800G/1.6T高端市场占全球超70%份额，三星发布zHBM（性能为HBM5的4-8倍）。

### 2. 国产大模型集体迭代+API定价分化，AI应用进入商业化兑现期

阿里千问发布Qwen3.8-Max（参数2.4万亿、激活950亿、100万上下文），DeepSeek预告全面上调API价格、OpenAI分层降价（Luna降80%），中外大模型定价进入双轨；Palantir 2026Q2营收+93%、毛利率85%，印证企业级AI规模化部署；Tokens周消耗69T（环比+21.48%），中国模型周调用量28.13万亿Token为美国6.4倍；腾讯研究院提出FDE（前线部署工程师）落地范式。

### 3. 人形机器人规模化破晓+智驾强制国标落地

宇树科技IPO定价150.80元/股、市值约610亿元，人形机器人2025年1.7万台、2030年25.6万台（CAGR 69.7%）、2035年破260万台（约150倍）；浙江荣泰机器人精密结构件毛利率47%、泰国工厂年中周产1500-2000套；《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）强制国标发布，L3级需具备驾驶人接管能力监测，智驾估值锚点转向安全合规。

### 4. 新型电力系统十五五+AIDC缺电，燃机/柴发/储能量利齐升

新型电力系统十五五规划目标2030年总装机54亿千瓦、非化石装机65%，8月7日全国用电负荷15.57亿千瓦入夏四次创新高；AIDC缺电驱动全球燃气轮机新增需求20%-25%来自数据中心、供小于求持续至2031年后（杰瑞股份北美订单超25亿美元）；储能容量电价落地165-370元/kW/年、部分项目IRR 6%-10%，2026H1国内大储EPC招标304.8GWh（同比+193%）。

### 5. 工业金属/贵金属/煤炭战略重估，金价触底反弹

美国7月非农-2.3万（预期+8万）带动加息预期降温，铜价创历史新高、LME铝库存降至28年低位，COMEX黄金突破4300美元/盎司（周+302.7）、小金属+20.35%；动力煤去库兑现、秦皇岛Q5500平仓价849元/吨（周+24），山西安监高压支撑煤价底部；稀土受配额收紧与出口管制支撑战略稀缺价值重估。

### 6. 宏观偏弱但政策加力+出口高增，哑铃配置占优

7月制造业PMI 49.2%（环比-1.1pct跌入收缩区间）、CPI 0.5%/PPI 3.5%均低于预期，产需缺口走阔；政治局会议政策重心转向结构与总量并重，8000亿新型政策性金融工具+8000亿超长特别国债用于两重、2000亿设备更新；7月出口+23.8%（集成电路+116.8%、高新技术+52.9%），金圆统一建议坚持科技创新+红利资产哑铃型配置。

AI算力·半导体·通信·软件·AI应用

### 35 · 优利德（688628）（东吴证券）

评级：买入(首次) ｜ 一句话结论：优利德为测试仪器仪表领军企业，受益光通信、电力等AI基建需求上行，首次覆盖给予买入评级。

- 核心观点：公司为民营仪器仪表龙头，2026H1预计营收8.2亿(+32%)、净利1.4亿(+43%)；收购信测通信补齐光测能力、切入光通信赛道；全球电子测量仪器市场约571亿元、国产替代空间大。
- 投资结论：首次覆盖给予买入评级，看好产品结构升级、光模块测试需求增长及海外收入改善。
- 推荐标的：优利德（688628）。
- 关键数据：2026-2028E归母净利2.5/3.4/4.2亿元、PE 30/22/18倍；2026H1营收8.2亿(+32%)；全球电子测量仪器市场571亿元；收盘价66.49元。
- 风险提示：新产品开发风险；核心技术人员流失的风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

### 50 · 杰理科技（920138）（华金证券）

评级：— ｜ 一句话结论：杰理科技为国内蓝牙音频芯片头部供应商，聚焦高集成度、高灵活性、高规格SoC设计，上下游产业股东（华虹、小米）入股加持，建议询价关注。

- 核心观点：1、公司专注系统级芯片（SoC）设计，面向蓝牙音视频、智能穿戴、智能物联终端；2023-2025年营收29.31/31.20/28.04亿元，归母净利6.23/7.91/5.96亿元。2、国内蓝牙音频芯片头部供应商，2023-2025年蓝牙音频芯片销量达56.86亿颗（同业上市公司合计62.53亿颗），蓝牙5.4芯片已销售、6.0获认证，技术领先同业。3、上游晶圆供应商华虹集团、下游客户小米均以产业股东入股（小米持2.7%），股权绑定夯实供应链与渠道稳定。4、IPO发行价18.86元/股、发行市盈率13.85倍；募投3项目合计拟投入募集资金6.18亿元，布局无线音频、穿戴芯片、AIoT边缘计算。
- 关键数据：发行价18.86元/股、发行市盈率13.85倍；2025年营收28.04亿元（-10.12%）、归母净利5.96亿元（-24.74%）；蓝牙音频芯片销量56.86亿颗；2026Q1营收7.30亿元（+24.50%）、归母净利1.60亿元（+17.66%）；华虹晶圆采购占比95%以上；小米持股2.7%；IPO募投合计8.12亿元（拟募6.18亿元）。
- 风险提示：晶圆产能紧张导致原材料价格上涨风险、公司业绩波动及期后业绩下滑风险、业务区域集中度高的风险、主要供应商集中风险、国际贸易政策变化风险、市场竞争风险、毛利率下降风险、存货跌价风险、净资产收益率下降风险、实际控制人持股比例较高风险、研发失败风险等。

### 51 · IT服务Ⅱ（华鑫证券）

评级：推荐（维持） ｜ 一句话结论：SpaceX独家采用英伟达芯片推进算力基建、三星发布AI存储路线图，AI算力产业链景气延续，建议关注兴森科技、长鑫科技、东材科技、华虹宏力等。

- 核心观点：1、SpaceX宣布AI基础设施独家采用英伟达，2027年累计算力近10GW（远超5GW业界水平），2026年底超2GW。2、三星发布AI存储路线图，zHBM性能较HBM5提升4-8倍、内存密度提升10倍以上、能效提升3倍。3、当周电子（+12.62%）、通信（+9.69%）领涨申万一级行业；AI算力细分板块中印制电路板涨26.61%居首。4、行业动态：英特尔240mm×240mm超大封装、诺基亚收购InP光芯片厂、台积电3nm Q4月冲18万片、兆易创新发布机器人MCU。
- 投资结论：建议关注兴森科技、长鑫科技、东材科技、华虹宏力。
- 推荐标的：兴森科技、长鑫科技、东材科技、华虹宏力。
- 关键数据：SpaceX 2027年算力近10GW、2026年底超2GW；三星zHBM性能为HBM5的4-8倍、密度提升10倍以上；当周电子+12.62%、通信+9.69%；PCB板块+26.61%；兴森科技/东材科技/华虹宏力/长鑫科技投资评级分别为买入/买入/增持/买入。
- 风险提示：中美"关税战"加剧风险、中美科技竞争加剧风险、先进制程进度不及预期风险、AI模型大厂资本开支不及预期风险。

### 52 · IT服务Ⅱ（华鑫证券）

评级：推荐（维持） ｜ 一句话结论：千问发布Qwen3.8-Max、京东开源JoyAI-Video-Edit，Palantir财报印证企业级AI应用进入规模化部署期，建议关注具备行业数据与工程化能力的AI应用及数据要素公司。

- 核心观点：1、阿里千问发布旗舰模型Qwen3.8-Max（参数2.4万亿、激活950亿、100万上下文），性能逼近前沿并部分超越；京东开源JoyAI-Video-Edit实现实时流式视频编辑（720P、30帧/秒）。2、Palantir 2026Q2营收19.35亿美元（+93%）、毛利率85%、净利率55%，美国商业新签TCV 21.32亿美元（+153%），印证企业级AI应用规模化兑现。3、AI融资活跃：OLIX完成3.12亿美元B轮（估值33亿美元）；Tokens周消耗69T环比+21.48%。4、行情：当周AI应用/AI算力指数最大日涨幅3.65%/6.38%。
- 投资结论：企业级AI应用进入商业化兑现验证窗口，具备行业数据积累、工程化交付能力与政企客户资源的AI应用及数据要素公司配置价值逐步显现；中长期建议关注联动科技、罗博特科、唯科科技、合合信息、能科科技。
- 推荐标的：联动科技（301369.SZ）、罗博特科（300757.SZ）、唯科科技（301196.SZ）、合合信息（688615.SH）、能科科技（603859.SH）。
- 关键数据：Qwen3.8-Max参数2.4万亿、激活950亿、100万上下文；Palantir Q2营收19.35亿美元（+93%）、毛利率85%、RPO 49亿美元；Tokens周消耗69T（+21.48%）；OLIX B轮3.12亿美元、估值33亿美元；当周AI应用指数最大日涨3.65%、AI算力指数6.38%。
- 风险提示：AI底层技术迭代速度不及预期、政策监管及版权风险、AI应用落地效果不及预期、推荐公司业绩不及预期风险。

### 53 · 半导体（华鑫证券）

评级：推荐（维持） ｜ 一句话结论：寒武纪上半年营收高增、SK海力士巨资新建DRAM/NAND晶圆厂，半导体行业景气延续，建议关注长鑫科技、华虹宏力、兴森科技、寒武纪。

- 核心观点：1.寒武纪发布2026年半年报，实现营收59.96亿元同比+108.13%，归母净利润23.11亿元同比+122.61%，业绩持续高增。2.SK海力士拟投资54.3万亿韩元新建龙仁Y2及清州M17晶圆厂，存储芯片进入结构性增长阶段。3.2026年6月全球半导体销售额1344.5亿美元同比+123.60%，中国销售额361.10亿美元占比26.86%。4.半导体细分板块全部上涨，材料板块涨幅最大达20.22%，申万半导体指数周涨9.99%。
- 投资结论：建议关注：长鑫科技、华虹宏力、兴森科技、寒武纪。
- 推荐标的：长鑫科技、华虹宏力、兴森科技、寒武纪。
- 关键数据：寒武纪上半年营收59.96亿元(+108.13%)、净利23.11亿元(+122.61%)；SK海力士投资54.3万亿韩元；全球半导体6月销售额1344.5亿美元(+123.60%)；申万半导体指数周涨9.99%。
- 风险提示：半导体出口管制及制裁加码风险；晶圆厂扩产进度不及预期风险；核心技术研发进展不及预期风险；地缘政治环境不稳定风险；重点覆盖公司业绩不及预期风险。

### 60 · IT服务Ⅱ（国新证券股份）

评级：看好 ｜ 一句话结论：计算机板块跑赢沪深300，海外科技巨头财报亮眼，建议把握AI算力等投资机会。

- 核心观点：上周计算机(申万)板块上涨5.59%，跑赢沪深300指数6.9个百分点；微软Azure年收入首超1000亿美元、亚马逊Q2归母净利润同比增244.90%；OpenAI大砍两款模型价格，行业Token价格战升温。
- 投资结论：建议AI算力等投资机会。
- 关键数据：计算机板块周涨5.59%（沪深300周跌1.31%）；微软Q4营收900.07亿美元(+18%)、净利润357.66亿美元(+31%)；亚马逊Q2归母净利润626.47亿美元(+244.90%)；OpenAI将GPT-5.6 Luna降价80%、Terra降价20%。
- 风险提示：政策落地不及预期；技术发展不及预期；市场竞争加剧。

### 64 · 软件开发（国新证券股份）

评级：看好 ｜ 一句话结论：大模型定价进入中美分层、国内双轨格局，产业步入商业化成熟期，关注云与MaaS平台、推理优化与垂直AI应用。

- 核心观点：OpenAI分层调价（Luna降价80%）标志收入逻辑从旗舰溢价转向分层路由驱动总调用量；DeepSeek V4 Flash上线后预告API涨价，从低价抢量转向平衡规模与盈利；中国模型周调用量连续十四周领跑全球（7.27-8.2达28.13万亿Token，为美国6.4倍）。
- 投资结论：关注具备高端定价权或极致工程效率的基础模型厂商、云与MaaS平台、推理优化与AI中间件、垂直AI应用。
- 关键数据：GPT-5.6 Sol输入$5/输出$30每百万Token、Terra降价20%（输入$2/输出$12）、Luna降价80%（输入$0.20/输出$1.20）；H100一年期合同价1.7→2.35美元/小时(涨幅近四成)；中国模型周调用量28.13万亿Token vs美国4.38万亿Token（6.4倍）；2026年推理算力占AI总算力67%。
- 风险提示：技术发展不及预期；市场竞争加剧；地缘政治影响。

### 67 · 汇成真空（301392）（国金证券）

评级：买入 ｜ 一句话结论：拟收购松山湖资产并定增扩产超精密PVD设备，强化半导体及先进封装布局，维持"买入"评级。

- 核心观点：拟以2.48亿元收购天弘科技东莞松山湖土地使用权及厂房（土地8.75万平米、房产5.34万平米）；拟定增募资不超9.55亿元（6.69亿用于超精密半导体及连续式PVD设备产业化项目）；项目聚焦超精密光学、TGV微孔镀膜及连续式镀膜设备。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 推荐标的：汇成真空（301392）。
- 关键数据：收购价2.48亿元（土地8.75万平米、房产5.34万平米）；定增募资不超9.55亿元（6.69亿产业化项目、2.86亿补流）；预计2026-2028营收7.75/9.96/12.88亿元(+65.05%/28.47%/29.30%)，归母净利1.12/1.51/2.16亿元(+403.38%/34.67%/42.93%)，EPS 1.12/1.51/2.16元，PE 128/95/67倍。
- 风险提示：市场需求波动的风险；技术更新迭代的风险；原材料价格波动的风险。

### 78 · 软件开发（腾讯研究院）

评级：— ｜ 一句话结论：腾讯研究院AI落地实践报告，提出FDE（前线部署工程师）是大模型落地关键接口，本质是交付模式范式重塑，平台、伙伴、客户三方协同是行业共识。

- 核心观点：AI落地核心矛盾从"模型能不能做"转向"组织怎么用"，超60%企业AI尝试仍停留试点阶段；FDE把售前、实施、产品、客户成功能力重组为前线小队，关键在于项目结束后沉淀为可复用资产；平台、伙伴、客户三方协同是行业共识。
- 关键数据：超60%的企业AI尝试仍停留在试点阶段；模型能力以季度为单位跃升。

### 79 · 通信服务（金元证券）

评级：强于大市（维持） ｜ 一句话结论：通信行业周报，FCC拟禁中国新型号光模块引发地缘扰动，但禁令落地难度大，中国厂商高端市场份额超70%短期无可替代，维持"强于大市"。

- 核心观点：本周通信行业指数涨9.69%，跑赢沪深300达7.37个百分点；FCC拟禁止进口中国新型号数据中心光模块，草案侧重"限制增量、放过存量"且欠缺合法性；中国头部光模块厂商在800G/1.6T高端市场占超70%全球份额，北美CSP 2026资本开支超7000亿美元，封禁将重创北美AI产业。
- 投资结论：维持通信行业强于大市评级，建议关注中美政治博弈发展，通信行业短期仍将是市场最主要热点板块。
- 关键数据：通信指数+9.69%（跑赢沪深300 7.37pct）；中国光模块800G/1.6T份额超70%；北美CSP 2026资本开支超7000亿美元；通信成交10751.52亿元；超80%-90%高端光模块已实现东南亚工厂出货。
- 风险提示：地缘政治风险；Agent落地不及预期；算力成本与投资收益率压力。

机器人·智能汽车·人形机器人·智驾

### 20 · 机器人（浦银国际证券）

评级：— ｜ 一句话结论：人形机器人进入爆发期、与工业机器人周期错位，产业链迎来重估。

- 核心观点：2025年全球工业机器人出货量57.5万台（+6%）、中国33.4万台（+13.6%）；人形机器人2025年1.7万台/28.8亿元，2030年25.6万台（CAGR 69.7%）、2035年破260万台（约150倍），中国占全球出货量84.7%；两类机器人周期错位带来产业链重估机会。
- 关键数据：2025年全球工业机器人出货量57.5万台（+6%），中国33.4万台（+13.6%）；人形机器人2025年1.7万台/28.8亿元，2030年25.6万台（CAGR 69.7%），2035年破260万台（约150倍）；中国占全球人形机器人出货量84.7%。
- 风险提示：技术迭代不及预期、量产降本缓慢、下游需求波动、估值过高。

### 30 · 通用设备（万联证券）

评级：强于大市(维持) ｜ 一句话结论：宇树科技IPO定价150.80元/股、市值约610亿元，人形机器人产业处规模化商业化破晓时刻，建议关注核心零部件国产供应链。

- 核心观点：宇树科技发行价150.80元/股、预计募资60.99亿元；小米具身基座模型Xiaomi-Robotics-1正式开源；人形机器人指数PE(TTM)30.76倍、近五年分位约7%，长期处历史底部。
- 投资结论：关注已进入特斯拉/宇树供应链的核心零部件厂商，及掌握电机、减速器、控制器技术并实现低成本量产的公司。
- 关键数据：宇树科技发行价150.80元/股、市值约609.93亿元、募资净额59.17亿元；人形机器人板块成交额5631.37亿元(+16.48%)、占全市场4.63%；指数PE(TTM)30.76倍。
- 风险提示：政策效果不及预期风险；需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。

### 36 · 浙江荣泰（603119）（东吴证券）

评级：买入（维持） ｜ 一句话结论：主业增速显著回暖，机器人业务盈利亮眼，维持买入评级。

- 核心观点：26H1营收9亿元同比+56.9%、归母净利1.5亿元同比+21.7%；云母收入8亿元同比+40%，新能源收入7亿元同比+51%；机器人精密结构件收入0.96亿元、毛利率47%，泰国工厂年中周产1500-2000套；预计26年归母净利3.7亿元。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 关键数据：26H1营收9亿元同比+56.9%、归母净利1.5亿元同比+21.7%；26年预测归母净利3.7/5.5/9.0亿元，对应PE 70/46/28x。
- 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧。

### 58 · 汽车零部件（国元证券）

评级：推荐（维持） ｜ 一句话结论：《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》强制性国标发布，智驾估值锚点转向安全合规能力，建议关注头部智能化车企。

- 核心观点：1.7月乘用车零售150.6万辆同比-18%、批发224.1万辆同比+1%；新能源零售97万辆同比-2%、批发146.3万辆同比+24%。2.《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）强制性国标发布，拟2027年7月1日实施，L3级需具备驾驶人接管能力监测功能。3.强标推出推动行业竞争核心从功能实现转向整车安全管控能力，合规门槛推高，头部企业凭先发优势进一步巩固地位。4.本周汽车板块+1.02%，汽车零部件板块涨幅最大达+4.60%。
- 投资结论：建议关注头部智能化车企发展进程。
- 关键数据：7月乘用车零售150.6万辆(-18%)、批发224.1万辆(+1%)；新能源零售97万辆(-2%)、批发146.3万辆(+24%)；本周汽车板块+1.02%、零部件+4.60%；国标GB 44721—2026拟2027.7.1实施。
- 风险提示：经济复苏不及预期风险；政策支持力度不及预期风险；出海不及预期风险；行业竞争加剧风险；新兴科技及商业模式发展及落地不及预期等。

电力·储能·新能源

### 32 · 电力（东吴证券）

评级：增持(维持) ｜ 一句话结论：新型电力系统十五五规划印发、全国用电负荷四创新高，电改深化电力重估，红利配置价值显著。

- 核心观点：新型电力系统十五五规划目标2030年总装机54亿千瓦、非化石能源装机占比65%；8月7日全国用电负荷15.57亿千瓦、入夏四次创新高；2026M1-6全社会用电量+5.3%、发电量+3.5%。
- 投资结论：绿电、火电、水电、核电分别关注对应标的，重点推荐长江电力、中国核电、中国广核。
- 推荐标的：龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保；长江电力；中国核电、中国广核。
- 关键数据：2030年总装机54亿千瓦、非化石装机65%、新型储能3亿千瓦；全国用电负荷15.57亿千瓦；2026M1-6用电量5.09万亿千瓦时(+5.3%)；动力煤秦皇岛港5500卡849元/吨(+24.0%)。
- 风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流域来水不及预期。

### 37 · 金盘科技（688676）（东吴证券）

评级：买入（维持） ｜ 一句话结论：国内干式变压器龙头，海外与AIDC业务进入加速放量期，维持买入。

- 核心观点：深耕北美本土品牌，核心下游由新能源转向AIDC，与海外客户F签订0.99亿美元AIDC订单；前瞻布局SST等先进供电技术，发布2.4MW元神ONE系列SST；2026Q1新签/在手订单33.4/90.0亿元，海外在手订单51.4亿元。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 关键数据：预测2026-2028年归母净利8.9/12.6/17.1亿元，对应PE 36/26/19x；2026Q1新签/在手订单33.4/90.0亿元；海外在手订单51.4亿元；发行可转债16.7亿元。
- 风险提示：全球电网建设投资不及预期；海外地缘与贸易政策风险；海外项目交付与产能建设不及预期；研发成果不及预期。

### 38 · 燃气Ⅱ（东吴证券）

评级：增持（维持） ｜ 一句话结论：欧美气价周环比持平、亚洲现货及中国进口价格下降，关注资源价值与长协成本优势。

- 核心观点：截至2026/08/07美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/到岸价分别0.8/3.3/5.1/3.8/5.1元/方；中石油2026-2027管道气价格政策发布同比持平；重视资源价值首华燃气及具备长协成本优势的新奥股份、新奥能源、九丰能源。
- 投资结论：重点推荐首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源；城燃顺价推进推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源等。
- 推荐标的：首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源等。
- 关键数据：截至2026/08/07美国HH 0.8元/方、欧洲TTF 3.3元/方、东亚JKM 5.1元/方、中国LNG出厂3.8元/方、到岸价5.1元/方；2026M1-7天然气进口量807亿方同比-18.2%；新奥股份美气长协转售亚洲价差1.8元/方。
- 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。

### 39 · 环境治理（东吴证券）

评级：增持（维持） ｜ 一句话结论："十五五"公共机构节能降碳方案落地，重点推荐三峰环境运营领先、角逐海外市场。

- 核心观点："十五五"公共机构节能降碳方案落地，到2030年公共机构单位建筑面积碳排放降8.5%、能耗降5%；重申垃圾发电成长逻辑，东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日；26M1-6环卫新能源销量同增100.69%、渗透率28.27%。
- 投资结论：重点推荐龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、三峰环境等；建议关注大禹节水、旺能环境等。
- 推荐标的：三峰环境、龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、绿色动力环保、伟明环保、军信股份、永兴股份、光大环境等。
- 关键数据：单位建筑面积碳排放降8.5%、能耗降5%、人均用水量降3%；26M1-6环卫新能源销量同增100.69%、渗透率28.27%；东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日；欧洲生物航煤2800美元/吨。
- 风险提示：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。

### 43 · 电池（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：2026年储能迈入市场化元年，量利齐升与基本面形成预期差，结构性机遇丰富。

- 核心观点：国内储能容量电价落地（165-370元/kW/年），部分项目IRR达6%-10%；海外AI算力成核心驱动，全球系统出货中国占比超82%；大电芯与钠电双轮驱动迭代，龙头集中。
- 投资结论：建议关注拥有技术、品牌及渠道核心优势的储能龙头。
- 关键数据：容量电价165-370元/kW/年、部分项目IRR 6%-10%；2026H1国内大储EPC招标304.8GWh同比+193%、中标263.89GWh同比+298%；2026年全球储能总需求588.2GWh；中国230GWh、美国55GWh(其中AI 13GWh)、欧洲45.3GWh、新兴市场96GWh；500Ah+渗透率15%-20%。

### 49 · 电力（北京顺为人和企业咨询）

评级：— ｜ 一句话结论：电价全面入市致新能源发电"增收不增利"、组织效能承压，行业从规模扩张转向质量效率驱动，人才科学配置与运营质效成为竞争关键。

- 核心观点：1、2025年风光新增装机437GW、累计1840GW（为火电1.2倍），但消纳承压、利用率红线由95%放宽至90%，西部弃风弃光抬头。2、"531"电价改革标志新能源全面市场化竞价，电价下行叠加限电，20家标杆企业营收降3%、净利润降28%，人工成本占净利59%。3、十五五首次将"能源强国"列入目标，31省合计超21亿千瓦新能源发展目标，储能从配套升级为并网"通行证"，AI赋能运维与功率预测。4、人员规模与薪酬双升但效益滑坡，ROE降至5%（同比降幅超33%），人才配置待优化，需从"高薪猎才"转向科学配置与长效培养。
- 关键数据：2025年风光新增437GW、累计1840GW（为火电1.2倍）；标杆企业营收降3%、净利润降28%；人均营收降8.8%、人均净利润降32.1%；ROE降至5%（同比降幅超33%）；利用率红线95%放宽至90%；人工成本占净利59%；人均人工成本40万元。

### 54 · 华丰股份（605100）（华鑫证券）

评级：增持（首次） ｜ 一句话结论：华丰股份2026H1业绩预增，传统动力装备构筑经营基本盘，数据中心主备用电源打开新成长空间，首次覆盖给予"增持"评级。

- 核心观点：1.公司预计2026H1归母净利润1850-2000万元同比+40.66%至52.06%，Q2显著增长。2.深耕动力装备领域，发动机核心零部件及柴油发动机业务巩固基本盘（覆盖重卡、工程机械等）。3.聚焦"算力+电力"，数据中心柴发备用电源项目已落地（首批5台超静音机组交付），并通过参股布局SOFC、燃气轮机主用电源。4.预测2026-2028年收入11.82/16.68/22.60亿元，EPS 0.30/0.50/0.79元，首次覆盖给予"增持"。
- 投资结论：首次覆盖，给予"增持"投资评级。
- 关键数据：2026H1归母净利1850-2000万元(+40.66%~52.06%)；2026-2028年EPS 0.30/0.50/0.79元、PE 108.2/64.9/41.2倍；战略投资上海极篇2000万元持股20%、泛氢科技2000万元持股10%、信由动力持股49%。
- 风险提示：数据中心电源业务拓展不及预期；SOFC、燃气轮机等新产品研发及产业化进度不及预期；重卡及柴油发动机下游需求不及预期；海外市场拓展及客户验证不及预期等风险。

### 59 · 光伏设备（国投证券(香港)）

评级：— ｜ 一句话结论：八家头部硅料企业签署《反内卷倡议书》承诺售价不低于成本，多晶硅料潜在升幅超40%，利好行业健康发展。

- 核心观点：八家头部硅料企业（市占率超85%）联合承诺光伏产品售价不低于完全成本；多晶硅致密料售价31.5元/kg远低于40-50元/kg测算全成本，若覆盖成本售价升幅超40%；严格执行能耗新标准推动高耗能落后产能出清。
- 投资结论：投资者可逢低布局多晶硅料优质企业（如协鑫科技）及光伏玻璃龙头（如信义玻璃）。
- 推荐标的：协鑫科技(3800.HK)、信义玻璃(968.HK)。
- 关键数据：多晶硅致密料售价31.5元/kg（年初54元/kg，降41.7%）；测算全成本40-50元/kg（大全新能源约40.4元/kg）；潜在升幅超40%；头部企业市占率超85%。
- 风险提示：政策执行不及预期；下半年市场需求不及预期；市场竞争激烈。

### 61 · 光伏设备（国新证券股份）

评级：看好 ｜ 一句话结论：光伏设备指数小幅下跌，产业链价格总体环比持平，建议聚焦供给侧改革带来的盈利修复与技术迭代机会。

- 核心观点：本周光伏设备(申万)指数-1.47%，电力设备指数+1.60%；产业链价格总体环比持平（硅料32元/kg等）；江苏等地推分布式光伏新政，到2030年分布式累计装机较2025年翻番至1.2亿千瓦。
- 投资结论：聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的阿尔法机会及需求边际变化带来的贝塔行情，重点布局多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业。
- 关键数据：光伏设备指数-1.47%；硅料成交价32元/kg（环比持平）；硅片0.93元/片；电池0.26元/W；组件0.73元/W；光伏玻璃15/8.3元/平米；银浆14900元/kg；江苏2030年分布式光伏累计装机达1.2亿千瓦（较2025年翻番）。
- 风险提示：原材料价格波动；项目开工不及预期；贸易摩擦加剧。

### 63 · 风电设备（国新证券股份）

评级：看好 ｜ 一句话结论：风电设备指数领涨电力设备二级行业，建议关注盈利修复弹性最大的整机龙头及海风产业链核心标的。

- 核心观点：本周风电设备(申万)指数+4.03%，居电力设备二级行业前列；2025Q1风电招标28.6GW(+22.7%)，25Q3 3MW风机均价1610元/KW(+9.2%)；2026上半年全国风电新增并网3862万千瓦，累计6.79亿千瓦(+18.5%)。
- 投资结论：关注盈利修复弹性最大的整机龙头企业及海风产业链核心标的，中长期布局深远海与海外订单弹性标的。
- 关键数据：风电设备指数+4.03%；铁矿石期货716元/吨；中厚板3466元/吨；铜13834美元/吨、铝3196美元/吨；2025Q1招标28.6GW(+22.7%)；3MW风机均价1610元/KW(+9.2%)；2026H1风电新增并网3862万千瓦（陆上3778、海上84），累计6.79亿千瓦(+18.5%)；国能江门川岛二海风项目414MW。
- 风险提示：原材料价格波动；项目开工不及预期；贸易冲突加剧。

### 71 · 电池（山西证券）

评级：领先大市-B(维持) ｜ 一句话结论：新材料周报，北美CSP上调AI资本开支指引，建议关注PCB上游材料（电子布、HVLP铜箔、树脂、覆铜板）供需紧平衡带来的量价齐升机遇。

- 核心观点：谷歌、Meta、亚马逊上调2026财年资本开支指引至1950-2050亿、1300-1450亿、约2200亿美元；高端电子布、HVLP铜箔因设备交期长、技术壁垒高，供需缺口持续；本周新材料指数涨9.49%，电池化学品涨4.46%。
- 投资结论：建议关注PCB上游材料产业链，树脂（圣泉集团、东材科技、呈和科技）、电子布（中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华）、铜箔（铜冠铜箔、德福科技、隆杨电子）、覆铜板（生益科技、南亚新材、华正新材）。
- 推荐标的：圣泉集团、东材科技、呈和科技、中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、铜冠铜箔、德福科技、隆杨电子、生益科技、南亚新材、华正新材。
- 关键数据：谷歌资本开支1950-2050亿美元；Meta 1300-1450亿美元；亚马逊约2200亿美元；新材料指数+9.49%；半导体材料+22.82%；电子化学品+22.19%；工业气体+18.92%。
- 风险提示：原材料价格大幅波动；政策风险；技术发展不及预期；行业竞争加剧。

### 73 · 通用设备（开源证券）

评级：看好（维持） ｜ 一句话结论：AIDC用电专题，燃气轮机与柴油发电机迎来黄金机遇，预计供小于求持续至2031年以后，建议关注整机集成、核心部件及柴发方向受益标的。

- 核心观点：AI资本开支驱动全球燃气轮机新增需求20%-25%来自数据中心；预计供小于求持续至2031年以后，GEV、西门子、三菱2030年合计产能约80-100GW但需求达110-120GW/年；2030年全球数据中心电力消耗约945太瓦时（为2024年两倍）；杰瑞股份北美数据中心发电订单超25亿美元。
- 投资结论：关注燃气轮机整机集成（杰瑞股份）、核心部件（应流股份、万泽股份）、配套设备（西子洁能）、零部件与热管理（联德股份、银轮股份）及柴发（潍柴动力）。
- 推荐标的：杰瑞股份、应流股份、万泽股份、西子洁能、联德股份、银轮股份、潍柴动力。
- 关键数据：全球AI资本开支2024年2320亿至2028年14160亿美元（CAGR超50%）；2030年数据中心用电945太瓦时；GEV积压订单116GW；2026年全球燃气轮机市场254亿美元；杰瑞北美订单超25亿美元。
- 风险提示：全球宏观经济波动；AI投资不足；地缘政治；行业替代；美国关税。

能源·煤炭·有色·贵金属·化工

### 14 · 黄金（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：上半年金价剧烈波动、最大回撤超30%，下半年黄金料呈"先稳后反弹"走势。

- 核心观点：上半年金价高点5405美元/盎司、最大回撤超30%、6月末回落至4002美元；避险资产功能出现分层，实际利率与地缘因素主导定价；三季度受实际利率压制在3700美元附近寻支撑，四季度有望反弹至4300-4500美元。
- 关键数据：上半年金价高点5405美元/盎司，最大回撤超30%，6月末4002美元；三季度支撑3700美元，四季度反弹目标4300-4500美元；10年美债实际利率2.3%。
- 风险提示：实际利率超预期上行、地缘风险缓和、美元走强、央行购金放缓。

### 40 · 藏格矿业（000408）（东吴证券）

评级：买入（维持） ｜ 一句话结论：铜矿投资收益大增，钾锂盈利弹性释放，维持买入。

- 核心观点：26H1营收20.6亿元同比+23%、归母净利36.4亿元同比+102%；确认巨龙铜业投资收益28亿元同比+123%；碳酸锂营收5.8亿元同比+118%，麻米措5万吨产能预计26Q3投产；钾肥毛利率65%。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 关键数据：26H1营收20.6亿元同比+23%、归母净利36.4亿元同比+102%；巨龙铜业投资收益28亿元同比+123%；碳酸锂含税均价16.5万元/吨、氯化钾3055元/吨；预测归母净利77/92/94亿元，PE 18/15/15x。
- 风险提示：需求不及预期，产品价格波动风险，巨龙铜业投资收益不确定性风险。

### 56 · 仙鹤股份（603733）（国信证券）

评级：优于大市（首次） ｜ 一句话结论：仙鹤股份作为国内特种纸龙头，短期提价落地盈利改善、长期浆纸一体扩产加速，AI绝缘材料打开成长空间，首次覆盖给予"优于大市"评级。

- 核心观点：1.公司为国内特种纸龙头，2025年纸产能171万吨、浆产能105万吨，2020-25年收入CAGR+21%。2.2026年以来核心产品进入提价通道，格拉辛纸、转印/热敏/食品医疗包装/工业用纸等多轮调价落地，吨盈利有望修复。3.广西、湖北、四川林浆纸一体化项目有序推进，产能持续扩张、成本护城河深化。4.AI服务器带动电解电容纸量价齐升，2万吨绝缘纸/电容纸新项目将投产，高端绝缘材料国产替代破局。
- 投资结论：首次覆盖，给予"优于大市"评级，合理估值区间23.00-28.06元（对应2026年PE 15.0-18.3倍）。
- 关键数据：2026-2028年归母净利预测12.5/15.7/19.3亿元(+24%/+26%/+23%)，EPS 1.53/1.93/2.37元；合理估值23.00-28.06元；电解电容器纸销量0.45万吨(2022)增至0.72万吨(2025)。
- 风险提示：原材料价格波动；汇率波动；行业竞争加剧；价格提振不及预期；下游需求不及预期；电解电容纸业务不及预期。

### 65 · 藏格矿业（000408）（国金证券）

评级：买入 ｜ 一句话结论：巨龙铜业量价齐升驱动业绩高增，H1归母净利同比+102.1%，维持"买入"评级。

- 核心观点：26H1营收20.65亿元(+23.1%)、归母净利36.38亿元(+102.1%)；巨龙铜业确认投资收益28.39亿元(+124.6%)，占归母78.0%；钾锂主业提质增效（氯化钾毛利率65.2%、碳酸锂71.1%），中期分红每10股派10元。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 推荐标的：藏格矿业（000408）。
- 关键数据：26H1营收20.65亿(+23.1%)、归母净利36.38亿(+102.1%)；巨龙铜业净利92.23亿元、吨铜净利6.91万元；氯化钾毛利率65.2%、碳酸锂毛利率71.1%；预计2026-2028归母净利86.44/112.72/138.90亿元，EPS 5.51/7.18/8.85元，PE 16/12/10倍；每10股派10元（派现约15.6亿元）。
- 风险提示：价格波动风险；项目推进不及预期风险；安全环保风险。

### 68 · 煤炭开采（大同证券）

评级：看好 ｜ 一句话结论：动力煤去库兑现、煤价中枢上移，炼焦煤高位震荡偏强，建议配置高长协动力煤龙头及高分红企业。

- 核心观点：本周煤炭周涨1.17%跑输指数，但动力煤产地、港口、国际煤价同步上行（秦皇岛Q5500平仓价849元/吨，周涨24元）；山西安监高压、供给硬约束支撑煤价底部；炼焦煤优质主焦偏紧、现货分化。
- 投资结论：关注长协占比高、业绩稳定的动力煤龙头及具备产能核增或复产弹性的焦煤标的，持续关注现金流充裕、高分红率企业。
- 关键数据：煤炭指数周涨1.17%（跑输沪深300）；大同Q5500坑口735元/吨(+9)、榆林750元/吨(+10)、东胜Q5200 669元/吨(+17)；秦皇岛Q5500平仓价849元/吨(+24)；京唐港主焦煤2240元/吨(+150)；纽卡斯尔NEWC5500 FOB 94.95美元/吨(+0.9)；北港库存2721.08万吨(-123.1万吨)；电厂日耗244万吨(+16)。
- 风险提示：终端需求大幅回落；板块轮动加快；板块突发利空。

### 69 · 工业金属（大同证券）

评级：看好 ｜ 一句话结论：非农不及预期叠加供给扰动，工业金属普遍走强，建议关注铜铝、贵金属及稀土战略重估机会。

- 核心观点：工业金属在非农爆冷、加息预期降温与供给扰动下强势上行，铜价创历史新高、LME铝库存降至28年低位；贵金属触底反弹（金价破4300美元）；小金属受配额收紧与出口管制支撑战略重估。
- 投资结论：把握贵金属回调买入机会，关注低库存下铜铝价格中枢上移及稀土战略稀缺价值重估。
- 关键数据：有色金属周涨10.95%（工业金属+7.7%、贵金属+11.41%、能源金属+9.38%、小金属+20.35%）；LME铜14022美元/吨(+219)、沪铜108400元/吨(+2940)；LME铝3270美元/吨(+75)；COMEX黄金4401.3美元/盎司(+302.7)、突破4300美元；碳酸锂现货137000元/吨(-3000)；钴现货332600元/吨(-14700)；氧化镨钕735.4元/公斤。
- 风险提示：国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动；新能源、电网、地产等领域需求不及预期。

### 74 · 化学制品（开源证券）

评级：看好（维持） ｜ 一句话结论：化工周报，工信部《民爆行业十五五规划》助力供给优化，尿素座谈会释放稳市信号，建议关注民爆、氮肥及化工龙头白马。

- 核心观点：工信部发布民爆行业十五五规划，形成3-5家大型民爆集团，防内卷优化供给；重点尿素座谈会释放稳市信号，尿素期货上涨但供需宽松格局未改；本周化工指数跑赢沪深300约4.25%，77种产品涨、90种跌。
- 投资结论：推荐民爆（雅化集团等）、氮肥（华鲁恒升、云图控股等）、化工龙头白马（万华化学、华鲁恒升等）及氟化工、化纤、农化等细分标的。
- 推荐标的：雅化集团、高争民爆、易普力、华鲁恒升、云图控股、万华化学、巨化股份、新凤鸣、兴发集团等。
- 关键数据：化工指数跑赢沪深300约4.25%；CCPI 4710点（-1.28%）；民爆规划形成3-5家大型集团；尿素均价1742元/吨；TDI +4.24%；液氯-80%。
- 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险。

医药·生物·创新药

### 31 · 生物制品（东吴证券）

评级：增持(维持) ｜ 一句话结论：BMS 2026Q2业绩超预期、上调全年指引，三项关键III期读出后移，建议关注国内新一代抗凝、CNS及PD-(L)1皮下剂型创新药企。

- 核心观点：BMS Q2营收129.7亿美元(+5.7%)、上调全年营收指引至490-500亿美元；Eliquis销售44.8亿美元(+22%)；milvexian等三项关键III期读出推迟至2027年。
- 投资结论：关注恒瑞医药、瑞博生物（FXIa/FXI抗凝）、再鼎医药（Cobenfy）及PD-(L)1皮下/长效剂型头部企业。
- 推荐标的：恒瑞医药、瑞博生物、再鼎医药等。
- 关键数据：BMS Q2营收129.7亿美元(+5.7%)；Eliquis 44.8亿美元(+22%)；全年营收指引490-500亿美元；剩余股票回购授权约50亿美元。
- 风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。

### 33 · 化学制药（东吴证券）

评级：增持(维持) ｜ 一句话结论：武田FY2026Q1业绩稳健、三款重磅新药临近上市，建议关注国内双抗/ADC、成熟出海品种及新靶点创新药企。

- 核心观点：武田FY2026Q1营收12199亿日元、核心经营利润率29.4%；三款新药oveporexton、rusfertide、泽索昔替尼临近上市；下一波肿瘤管线以信达生物IBI363/IBI343为核心。
- 投资结论：关注信达生物、和黄医药，及布局TYK2、食欲素等新靶点的国内创新药企。
- 推荐标的：信达生物、和黄医药等。
- 关键数据：武田FY2026Q1营收12199亿日元；核心经营利润3589亿日元(+0.3pct)；全年营收指引4.64万亿日元；股息拟由200日元提升至204日元。
- 风险提示：上市及放量不及预期风险；引进资产III期读出失败风险；生物类似药竞争风险；汇率大幅波动风险。

### 34 · 化学制药（东吴证券）

评级：增持(维持) ｜ 一句话结论：GSK 2026Q2特药与疫苗双轮驱动，2026年20项III期临床中16项来自中国BD，建议关注具备差异化ADC及呼吸管线的国内企业。

- 核心观点：GSK 2026Q2销售84亿英镑(+5%)、H1专利药+14%；B7-H3 ADC HS-20093获全球首个III期阳性OS结果；2026年20项III期中16项来自中国引进资产（翰森、恒瑞）。
- 投资结论：关注翰森制药（B7-H3/B7-H4 ADC）、恒瑞医药（呼吸III期）及国内带状疱疹/RSV疫苗企业。
- 推荐标的：翰森制药、恒瑞医药等。
- 关键数据：GSK Q2销售84亿英镑(+5%)；H1营收160.38亿英镑(+5%)；Shingrix 19.14亿英镑(+12%)；全年营收指引增长3-5%。
- 风险提示：引进资产临床数据不及预期或失败风险；后续管线减值风险；业务持续下滑风险；疫苗需求波动及RSV竞争加剧风险；并购整合与汇率、全球医药政策波动风险。

### 77 · 百济神州（688235）（浦银国际证券）

评级：买入（维持） ｜ 一句话结论：上调百济神州目标价至美股447.5美元/港股270.2港元/A股361.4元，基于泽布替尼远期收入重估（峰值销售上调至94.6亿美元），维持"买入"。

- 核心观点：2Q26总收入17.05亿美元（+30%），泽布替尼全球销售12.48亿美元（+31%）；重建美国患者存量模型，泽布替尼峰值销售上调至94.6亿美元（较一致预期高26.6%）；CELESTIAL-301 uMRD未达优效仍待PFS验证；2026-2028收入预测上调至67.5/83.7/99.5亿美元。
- 投资结论：维持"买入"评级，上调目标价至美股447.5美元、港股270.2港元、A股361.4元。
- 关键数据：目标价美股447.5美元/港股270.2港元/A股361.4元；泽布替尼峰值94.6亿美元；2Q26收入17.05亿美元（+30%）；泽布替尼全球12.48亿美元（+31%）；2026-2028收入67.5/83.7/99.5亿美元；WACC 10.5%，永续增长3.0%。
- 风险提示：泽布替尼新患者启动或治疗时长低于预期；固定疗程渗透快于预期；CELESTIAL系列PFS未达主要终点；Tacabrutideg或BGB-43395关键试验不及预期；研发投入及美国药价压力高于预期。

传媒·游戏

### 29 · 游戏Ⅱ（万联证券）

评级：强于大市(维持) ｜ 一句话结论：DeepSeek拟上调API定价印证国产大模型从价格战回归理性定价，《王者万象棋》定档9月有望激发自走棋赛道爆发。

- 核心观点：DeepSeek因算力承压计划整体上调API定价，反映AI需求旺盛、行业价格中枢上移；王者荣耀IP新游《王者万象棋》预约破5000万、定档9月；幻兽帕鲁IP新游《Palaway Online》预计年内上线。
- 投资结论：关注具备算力自主可控能力及核心IP储备、跨品类研发与长线运营经验的游戏头部厂商。
- 关键数据：传媒（申万）上周+2.61%、年初至今-14.05%；SW传媒PE(TTM) 24.70X（2018-2025均值26.24X）；DeepSeek V4 Flash单日Token 8万亿；王者万象棋预约5000万。
- 风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。

### 55 · 游戏Ⅱ（华龙证券）

评级：推荐（维持） ｜ 一句话结论：《微短剧发展管理办法》等广电新规落地规范行业生态并推动AI与视听融合，维持传媒行业"推荐"评级，关注游戏、IP、影视三大方向。

- 核心观点：1.《微短剧发展管理办法》将于2026年9月1日施行，实施分级管理与备案许可，AI生成微短剧需在每集显著位置标注提示标识。2.国家广电总局发布两项广播电视和网络视听行业标准，适配IP化、智能化制播趋势。3.政策红利与产业升级共振，传媒行业高质量发展态势明确，板块整体稳步上行。4.把握三大核心方向：AI技术赋能（游戏产业降本增效）、IP价值释放、影视行业复苏。
- 投资结论：维持传媒行业"推荐"评级，把握AI技术赋能（游戏）、IP价值释放、影视行业复苏三大方向。
- 推荐标的：游戏：恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股；IP：奥飞娱乐；影视：儒意电影、上海电影。
- 关键数据：2026.8.3-8.7申万传媒指数+2.35%；微短剧划定11类违规内容红线，按投资额度、题材分一、二、三类管理。
- 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。

### 57 · 游戏Ⅱ（国元证券）

评级：推荐（维持） ｜ 一句话结论：看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块，维持"推荐"评级。

- 核心观点：1.传媒（申万）+2.61%，游戏+2.22%，OpenRouter平台token调用量69T环比+21.48%，前四款为国产模型。2.阿里正式发布Qwen3.8-Max（参数规模2.4万亿、激活95B），DeepSeek预告全面上调API价格，腾讯发布Hy ASR 3.0等。3.游戏方面《盗墓笔记：启程》《影之刃零》《诡秘之主》等新游定档，7月微信小游戏畅销榜三七互娱以6款产品入榜数量最多。4.短剧出海方面DramaWave蝉联海外微短剧APP素材投放榜首（34.8万组）。
- 投资结论：看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块。
- 推荐标的：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等。
- 关键数据：传媒（申万）+2.61%（8.3-8.9）；OpenRouter token调用量69T环比+21.48%；ChatGPT月活破10亿；Kimi环比+15%、WorkBuddy环比+397.50%。
- 风险提示：头部产品流水和商业化能力大幅下滑的风险；AI进展不及预期的风险；行业政策监管收紧的风险；宏观经济不及预期的风险等。

大消费·食品·纺服·家居·跨境

### 19 · 消费（国金证券）

评级：— ｜ 一句话结论：消费呈弱复苏、出口具韧性、AI重塑消费场景，结构性机会凸显。

- 核心观点：6月社零+1.0%，消费弱复苏；家电出口+6.6%、汽车出口+58.3%、新能源出口+152.7%，出口韧性突出；AI硬件618成交额+200%、2026年市场规模破1.27万亿，消费级AI占比约2.5%，AI正重塑消费。
- 关键数据：6月社零+1.0%；家电出口+6.6%、汽车出口+58.3%；AI硬件618成交额+200%，26年市场规模破1.27万亿；消费级AI占比约2.5%；新能源出口+152.7%。
- 风险提示：消费复苏不及预期、外需回落、AI落地不及预期、竞争加剧。

### 48 · 家居用品（信达证券）

评级：看好 ｜ 一句话结论：希音国际依托LATR模式深筑服装品类护城河并向综合性平台转型，行业景气向上、平台相争、卖家受益，建议关注相关跨境品牌标的。

- 核心观点：1、希音国际2025年营收418.5亿美元、23-25年CAGR约14.2%，活跃用户2.81亿，服务收入占比提升，商业模式由自主卖货向综合性平台进化。2、全球时尚市场2025年约17370亿美元、线上渗透率由33.4%升至34.9%；我国跨境电商2025年进出口2.84万亿元（同比+4.8%）。3、希音LATR模式（大规模、自动化、小单快返）破解时尚行业SKU多、更新快、库存难三大痛点，构建端到端智能供应链。4、亚马逊、Temu、TikTok Shop、希音一超多强各有优劣，希音从服装垂类起家居独特优势。
- 投资结论：行业景气向上，平台相争、卖家受益，建议关注希音国际、安克创新、赛维时代、致欧科技、卡罗特、傲基股份等。
- 推荐标的：希音国际、安克创新、赛维时代、致欧科技、卡罗特、傲基股份。
- 关键数据：希音2025年营收418.5亿美元（23-25年CAGR约14.2%）；活跃用户2.81亿；服务收入47.4亿美元（同比+39.5%，CAGR 133.7%）；全球时尚市场2025年17370亿美元；我国跨境电商进出口2.84万亿元（+4.8%）。
- 风险提示：地缘政治风险、海外消费需求不及预期、自主品牌拓展不及预期、盈利预测及数据测算存在误差。

### 66 · 九号公司（689009）（国金证券）

评级：买入 ｜ 一句话结论：Q2收入增长提速但汇兑损失拖累净利率，维持"买入"评级。

- 核心观点：26H1营收143.58亿元(+22.28%)、归母净利10.08亿元(-18.79%)；Q2电动两轮车销量161.64万台(+16.40%)，自主品牌零售滑板车52.71万台(+37.34%)；海外收入62.94亿元(+42.34%)、占比43.84%；汇兑损失3.71亿元拖累净利率。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 推荐标的：九号公司（689009）。
- 关键数据：26H1营收143.58亿(+22.28%)、归母净利10.08亿(-18.79%)；Q2营收84.88亿(+28.03%)、归母8.05亿(+2.48%)；境外收入62.94亿(+42.34%)、毛利率42.03%；电动两轮车毛利率17.18%(-6.52pct)；汇兑损失3.71亿元；预计26-28归母净利20.93/27.96/34.54亿元，PE 15/11/9倍。
- 风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动。

### 70 · 服装家纺（山西证券）

评级：同步大市-A(维持) ｜ 一句话结论：纺织服装行业周报，关注安德玛下调FY2027收入指引及申洲国际预计26H1业绩下降，建议精选经营韧性品牌与制造龙头。

- 核心观点：安德玛FY2027Q1营收10.98亿美元同比降3.19%但扭亏为盈，下调FY2027收入指引至同比中单位数下降；申洲国际预计26H1归母净利润同比降38%-43%；纺服社零线上线下稳健增长，户外运动服饰表现优于大众运动；黄金珠宝受金价高位波动影响，终端需求有望企稳。
- 投资结论：品牌端推荐安踏体育、361度、罗莱生活等，制造端推荐伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团等，黄金珠宝关注潮宏基、老铺黄金、周大生等。
- 推荐标的：安踏体育、361度、罗莱生活、伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团、潮宏基、老铺黄金、周大生等。
- 关键数据：FY2027Q1安德玛营收10.98亿美元（-3.19%）；申洲国际26H1归母净利预降38%-43%；SW服装家纺PE-TTM 20.58倍（近三年81.9%分位）；Au9999金价930.47元/克（环比+5.1%）；2026H1黄金消费量511.412吨（+1.23%）。
- 风险提示：关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。

金融·地产·银行·北交所·物流

### 7 · 北交所（国信证券）

评级：优于大市（维持） ｜ 一句话结论：7月北交所延续"制度升级、债市扩容、监管提质"协同发力，市场受风险偏好回落及流动性收紧影响震荡下行，但IPO扩容与增持回购潮支撑生态进阶。

- 核心观点：7月北交所新增上市公司9家（退市1家），总数达331家，总市值7621.45亿元（环比-9.9%）；北证50指数跌13.42%、北证专精特新跌17.96%，成交金额环比-18.4%；北证50 PE 36.02倍（近2年11.62%分位）；修订《交易规则》施行、首批6只私募债挂牌（27.6亿元），增持回购潮涌。
- 关键数据：新增上市公司9家（退市1家），总数331家；总市值7621.45亿元（环比-9.9%）、流通市值4443.17亿元（-10.8%）；北证50跌13.42%、北证专精特新跌17.96%；成交金额4030.75亿元（环比-18.4%）；北证50 PE-TTM 36.02倍（11.62%分位）、PB 6.64倍（14.73%分位）；首批6只私募债27.6亿元；上半年36家IPO募资113.97亿元。
- 风险提示：业绩增长不及预期的风险，地缘冲突、美国科技禁令的风险，流动性风险。

### 11 · 北交所（东吴证券）

评级：— ｜ 一句话结论：8月10日北交所定期报告：发改委/能源局印发煤炭工业"十五五"规划，澳门60亿元离岸人民币国债将发行，北证50当日跌1.00%，北交所成分股333个、成交额157.69亿元。

- 核心观点：资本市场方面，中央政府8月20日将在澳门发行60亿元离岸人民币国债，日本央行释放鹰派信号（加息或快于预期），央行开展180亿元7天逆回购；行业方面，煤炭工业"十五五"规划印发，工信部确定70家机构为1839家工业企业提供节能诊断；市场方面，北证50跌1.00%，北交所成分股333个、平均市值24.73亿元、成交额157.69亿元（较前日-33.81亿元）。
- 关键数据：澳门离岸人民币国债60亿元（8月20日发行）；央行7天逆回购180亿元（利率1.40%）；北证50跌1.00%；北交所成分股333个、平均市值24.73亿元、成交额157.69亿元（较前日-33.81亿元）；工信部70家机构为1839家工业企业节能诊断；涨幅居前海达尔+15.58%、凯德石英+10.51%、恒进感应+10.49%。
- 风险提示：个股盈利不及预期，行业竞争加剧，贸易摩擦加剧，政策不及预期。

### 42 · 证券Ⅱ（中航证券）

评级：— ｜ 一句话结论：—

- 核心观点：—

### 44 · 伟星新材（002372）（中邮证券）

评级：买入（维持） ｜ 一句话结论：行业需求持续承压，盈利能力彰显韧性，维持买入。

- 核心观点：26H1营收19.0亿元同比-8.7%、归母净利3.9亿元同比+43.9%（含投资收益等非经常性损益）；PPR收入8.90亿元同比-4.6%韧性较强，Q2毛利率41.92%同比+1.39pct；期间费用率26.81%同比+1.82pct。
- 投资结论：维持"买入"评级。
- 关键数据：26H1营收19.0亿元同比-8.7%、归母净利3.9亿元同比+43.9%；预测26-27年归母净利7.5/7.9亿元，PE 18.3X/17.4X；PPR/PE/PVC/其他毛利率56.1%/29.9%/24.1%/31.9%。
- 风险提示：房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

### 45 · 房地产开发（中邮证券）

评级：强于大市（维持） ｜ 一句话结论：北京发布楼市新政支撑刚需与置换链条修复，强于大市。

- 核心观点：北京非京籍五环内购房社保年限由2年调减为1年，首套公积金贷款最高240万元（叠加最高340万元）；30大中城市累计新房成交5086.59万方同比-6.4%；上周房地产指数跑输沪深300 0.23pct。
- 投资结论：强于大市（维持）。
- 关键数据：北京首套公积金贷款最高240万元（叠加最高340万元）；30大中城市累计新房成交5086.59万方同比-6.4%；14城去化周期18.31个月（一线12.51个月）；上周房地产指数+2.09%、沪深300+2.32%。
- 风险提示：政策不及预期，行业销售不及预期，收储进度不及预期，市场情绪极端避险。

### 46 · 物流（中银证券）

评级：强于大市 ｜ 一句话结论：暑运第5周民航旅客运输量同比+8.6%、长线旅游热度延续，强于大市。

- 核心观点：暑运第5周民航客运航班12.5万架次同比+5.7%、旅客运输1814.2万人次同比+8.6%、客座率88.5%；新疆进出港航班量同比+16.5%领跑；集运SCFI同比+119.92%、BDI同比+53.83%、油运环比+8.00%。
- 投资结论：强于大市；关注高速公路、暑运航空高铁、油运集运、快递物流等板块机会。
- 推荐标的：中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、京沪高铁、中远海特、招商轮船、中信海直、顺丰控股、极兔速递等。
- 关键数据：暑运第5周民航旅客运输量1814.2万人次同比+8.6%、客座率88.5%；SCFI 3276.14点同比+119.92%；BDI 3089点同比+53.83%；2026年5月快递业务量183亿件同比+5.67%；1-5月港口吞吐量75.08亿吨同比+2.20%。
- 风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等。

### 47 · 房地产开发（中银证券）

评级：强于大市 ｜ 一句话结论：北京城市更新进入"从单项到片区"重要时期，政策工具箱打开，强于大市。

- 核心观点：未来五年北京拟推进二环与五环城市更新，目标从"好房子"拓展至"好街区"；26年北京城市更新固定资产投资目标2300亿元（25年约1800亿元），2030年达3000亿元以上；25年居住类城市更新专项债795亿元同比+27%。
- 投资结论：强于大市；优先关注在北京有城市更新业务布局的主流重点房企。
- 推荐标的：华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、中国金茂、越秀地产、城建发展、首开股份。
- 关键数据：26年北京城市更新固定资产投资目标2300亿元（25年约1800亿元）、2030年达3000亿元以上；25年专项债795亿元同比+27%（26年1-7月370亿元）；首批项目1321个、计划投资1049.5亿元；26年改造老旧小区300个以上、加装电梯800台以上。
- 风险提示：政策推进速度与规模不及预期；城市更新资金到位不及预期等。

### 72 · 银行Ⅱ（开源证券）

评级：看好（维持） ｜ 一句话结论：2026H1银行定制债基已赎回47%，赎回压力集中于Q1，8-10月集中开放期涉及约5000亿元但资产比价优势明显，赎回压力可控。

- 核心观点：中行定制债基赎回进度47%，Q2赎回力度较大；银行整体赎回集中于Q1、Q2规模平稳，2026H1收益率亮眼（Q2年化3.2%）；大行预防性赎回，股份行与城商行仍以收益率为考量；2026Q2末银行持仓定制债基规模约1.17万亿元。
- 投资结论：核心配置国有行（工商银行、建设银行、交通银行等），弹性配置优质区域城商行（江苏银行、成都银行、杭州银行等）。
- 推荐标的：工商银行、建设银行、交通银行、江苏银行、成都银行、杭州银行。
- 关键数据：2026Q2末银行持仓定制债基1.17万亿元；中行赎回47%；Q2年化收益率3.2%；8-10月开放期约5000亿元；定制债基综合收益率2.65%（高于国债等）。
- 风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。

### 75 · 房地产开发（开源证券）

评级：看好（维持） ｜ 一句话结论：北京三部门出台房地产新政（限购、赠与、公积金放松），预计提振"金九银十"市场，沪深限购松动政策有望跟进。

- 核心观点：北京非京籍五环内社保/个税年限由2年降至1年，公积金首套贷款上限由120万上调至夫妻240万、二套200万；2026年1-7月北京新房网签6.00万套（-7.9%）、二手房12.02万套（+6.3%）；新政后北京限购放松程度与上海、深圳接近。
- 投资结论：推荐优质房企（中国金茂、建发国际、华润置地等）、商业地产运营商（华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团）及优质物管（华润万象生活、绿城服务等）。
- 推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国、大悦城、新城控股、龙湖集团等。
- 关键数据：北京公积金首套上限120万→夫妻240万、二套100万→200万；2026年1-7月新房网签6.00万套（-7.9%）、二手房12.02万套（+6.3）。
- 风险提示：市场信心恢复不及预期；政策影响不及预期。

策略·宏观·大类资产·外贸

### 1 · 宏观经济周报（国新证券股份）

评级：— ｜ 一句话结论：7.27-08.02周上游钢铁、焦化景气小幅下降、建材上升，商品房销售小幅升温；7月农产品价格小幅下跌；资金利率上涨；政治局会议部署积极财政+适度宽松货币。

- 核心观点：上游钢铁、焦化行业景气小幅下降，建材景气小幅上升，炼化平稳，商品房销售小幅升温；7月农产品和菜篮子批发平均价格小幅下跌；短期资金利率（SHIBOR、质押回购）明显上涨；政治局会议强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，部署"两重""两新"工作，核准四个核电项目。
- 关键数据：247家钢厂高炉开工率81.83%（环比-0.24pct）；产能利用率88.42%（-0.77pct）；日均铁水产量235.50万吨（-2.13万吨）；农产品批发价格200指数7月平均111.85（-0.64%）；SHIBOR隔夜1.4162%（+0.0336pct）；1天质押回购1.4697%（+0.0694pct）；水泥熟料产能利用率52.14%（+7.35pct）。
- 风险提示：地缘政治恶化超预期；欧美经济衰退超预期。

### 2 · 策略月报（金圆统一证券）

评级：— ｜ 一句话结论：本轮行情与2019-2021年"形似"（四阶段+1.5-1.6倍PB阻力）与"神似"（AI与资源能源共振），建议坚持"科技创新+红利资产"哑铃型配置。

- 核心观点：市场阶段性脱敏，AI主线延续，通信/电子领涨，热度外溢至能源资源化工；经济盈利复苏验证于科技、原材料与制造，PPI同比41个月首转正；"人工智能+"与内需双轮驱动政策；哑铃配置应对结构性行情，重点关注消费电子/人工智能/化工/创新药ETF及恒生科技/证券ETF。
- 投资结论：建议稳健型投资者避免单一资产集中，坚持"科技创新+红利资产"哑铃型配置，单一品种配置不超10%、单一风格敞口低于30%；重点关注消费电子ETF、人工智能ETF、化工ETF、创新药ETF及恒生科技ETF、证券ETF。
- 推荐标的：消费电子ETF、人工智能ETF、化工ETF、创新药ETF、恒生科技ETF、证券ETF
- 关键数据：一季度GDP 33.42万亿元同比+5.0%；信息传输软件业GDP 20444亿元首超房地产；PPI同比+0.5%（41个月首转正）；上证指数PB 1.52倍（2010年来53.7%分位）；1年期国债收益率1.15%；10年期1.74%；M2余额353.86万亿元同比+8.5%；融资余额27085.44亿元。
- 风险提示：国内关注政策落地效果、科技创新进展、经济复苏节奏及PPI下行风险；海外警惕地缘政治风险、贸易摩擦升级及美联储政策不确定。

### 3 · 海外宏观周报（东方金诚）

评级：— ｜ 一句话结论：美国就业数据走弱带动加息预期降温，全球债市收益率普遍下行，股市大涨，油价大跌、黄金白银大涨。

- 核心观点：美国7月非农减少2.3万（预期+8万）、ADP增4.4万创年内新低、JOLTS回落至736万，ISM制造业PMI升至55.6（四年最高）；美联储威廉姆斯称利率处于"良好位置"，预计下半年通胀降温；欧洲债市收益率普遍下行，欧元区6月PPI同比+4.6%；美伊局势缓和，油价大跌、贵金属大涨。
- 关键数据：7月非农-2.3万；ADP+4.4万；JOLTS 736万；失业率4.1%；ISM制造业PMI 55.6；10年期美债收益率4.65%（-10bp）；WTI原油跌8.96%至77美元/桶；金价涨7.7%至4336美元/盎司；白银涨11.4%；10年期德债3.15%（-1bp）、英债4.93%（-9.81bp）、法债3.91%（-8.7bp）。

### 4 · 宏观（PMI点评）（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：2026年7月制造业PMI为49.2%，环比降1.1pct跌入收缩区间，主因内需不足、高基数及生产淡季，产需缺口走阔。

- 核心观点：生产指数49.9%（-1.5pct）、新订单48.5%（-2.7pct）均跌入收缩区间，产需缺口走阔至1.4pct；价格指数回落，购进与出厂价格剪刀差收窄至5.4pct，企业盈利边际压力缓和；库存分化，原材料库存降、产成品被动累库；大中小型企业均跌入收缩区间，非制造业商务活动指数49%首次7月跌入收缩区间。
- 关键数据：7月制造业PMI 49.2%（-1.1pct）；生产指数49.9%（-1.5pct）；新订单48.5%（-2.7pct）；产需缺口1.4pct；购进价格53.2%（-1.0pct）、出厂47.8%（-0.4pct），剪刀差5.4pct；原材料库存48.3%（-0.1pct）；产成品库存48.6%（+0.9pct）；非制造业49%（-1.2pct）；高技术制造业PMI 53.3%；装备制造业51.4%；消费品47.8%（-2.4pct）；基础原材料47%。

### 5 · 宏观与政策周报（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：上半年规上工业企业利润同比+18.7%，由电子、新动能和原材料行业拉动，但家具、木材、汽车等行业利润下降，K型分化加剧。

- 核心观点：上半年规上工业企业利润39479.9亿元，同比+18.7%，营收同比+6.5%；计算机通信电子设备制造业利润+96.9%（集成电路+2579.5%），原材料制造业+71.7%（有色冶炼+99.4%）；家具/木材/非金属矿物/汽车利润分别降52.7%/33.7%/47.8%/19.5%；上半年一般公共预算收入同比+4.7%，土地出让收入降31.5%。
- 关键数据：上半年规上工业企业利润39479.9亿元（+18.7%）；营收+6.5%；利润率5.7%；计算机通信电子利润+96.9%（集成电路+2579.5%、计算机整机+689.3%）；原材料制造业+71.7%（有色冶炼+99.4%）；一般公共预算收入121047亿元（+4.7%）；土地出让收入9778亿元（-31.5%）；证券交易印花税+97.3%。
- 风险提示：工业企业利润增长仍面临国际局势动荡不定、大宗商品价格波动较大以及国内有效需求不足等挑战。

### 6 · 宏观高频数据周报（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：截至7月22日工业生产延续分化，地产成交小幅回暖结构分化，工业品价格整体回暖，农产品批发指数上行，贵金属低位反弹。

- 核心观点：生产端分化（高炉开工率82.71%环比-1.11pct，PTA 55.29%环比+2.41pct）；需求端30城商品房成交面积环比+4.48%（二线+25.88%、三线+0.89%、一线-16.76%），北上深二手房上行，电影票房环比+73%，航空出行走强；价格端南华工业品指数+1.01%，布伦特原油期货+7.41%、现货+11.87%，农产品批发200指数+1.36%。
- 关键数据：高炉开工率82.71%（-1.11pct）；焦炉生产率73.48%（+0.11pct）；PTA开工55.29%（+2.41pct）；30城商品房成交面积+4.48%；电影票房+73.00%；BDI-10.40%；港口集装箱+3.74%；南华工业品+1.01%；布伦特原油期货+7.41%、现货+11.87%；农产品批发200指数+1.36%；COMEX黄金、银+0.26%。

### 8 · 进出口（外贸）（开源证券）

评级：— ｜ 一句话结论：7月出口同比+23.8%、进口+27.5%均略低于市场预期、边际放缓，但1-7月出口累计+18.5%仍高增，AI链产品出口高增；债市"资产荒"充分演绎后需警惕调整风险。

- 核心观点：7月进出口同比延续20%以上高增但边际放缓，出口+23.8%（前值+27.0%）、进口+27.5%（前值+36.0%），贸易顺差+15.4%；集成电路出口+116.8%、机电+33.9%、高新技术+52.9%；1-7月出口累计+18.5%；债市"资产荒"三大利多边际变化，警惕调整风险。
- 投资结论：债市观点——在"资产荒"充分演绎后，特别是若降息预期发酵/落地，应警惕债市调整风险。
- 关键数据：7月出口+23.8%（环比-3.5%）、进口+27.5%（环比-0.5%）、贸易顺差+15.4%（环比-10.5%）；1-7月出口累计+18.5%；集成电路出口+116.8%、机电+33.9%、高新技术+52.9%、汽车+41.2%；自动数据处理设备进口+194.0%、集成电路进口+71.0%、原油进口-5.2%。
- 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。

### 9 · 中小盘（并购精选）（开源证券）

评级：— ｜ 一句话结论：本批并购精选重点跟踪金富科技（跨界液冷）、裕同科技（收购华研科技与Gelbert布局精密零组件与全球化）、华源控股（全资控股无锡暖芯跨界半导体温控），三家包装企业均以现金收购培育第二增长曲线。

- 核心观点：金富科技以5.712亿元现金收购卓晖金属、联益热能各51%切入液冷散热，26H1归母净利预增81%-102%，三年累计承诺净利不低于3.9亿元；裕同科技以4.488亿元收购华研科技51%、654.37万欧元收购Gelbert 60%，布局AI眼镜+液冷+精密零组件；华源控股先控股后全资收购无锡暖芯（整体估值2亿元），跨界半导体温控设备。
- 投资结论：三家企业均通过现金收购跨界高景气赛道培育第二增长曲线，并购协同效应初现。
- 推荐标的：金富科技、裕同科技、华源控股
- 关键数据：金富科技收购对价5.712亿元+定增≤3亿元，标的三年累计承诺净利≥3.9亿元，26H1净利预增81%-102%；全球液冷市场2025年28.4亿美元→2032年211.5亿美元（CAGR33.2%）；裕同华研收购4.488亿元（26-28扣非净利承诺0.75/1.00/1.55亿元）；华源暖芯整体估值2亿元（26-28净利承诺2000/2500/3000万元）；2025全球AI眼镜出货870万台（+322%）；中国液冷数据中心市场159.8亿元（+45.2%）。
- 风险提示：整合及协同兑现风险；商誉减值风险；宏观经济与行业周期风险。

### 10 · 晨会聚焦（中银证券）

评级：— ｜ 一句话结论：8月11日晨会聚焦覆盖7月通胀点评、策略周报（科技压制缓和聚焦盈利修复）、电力设备（维持强于大市）、基础化工（涨价行情）、医药生物（原料药价格企稳回升），并给出8月金股组合。

- 核心观点：7月CPI同比+0.5%、PPI同比+3.5%，AI科技影响已体现在物价；策略：海外算力叙事修复、中报窗口盈利因子有望修复，科技主线去伪存真；电力设备维持强于大市评级，光伏"反内卷""太空光伏"双主线；基础化工建议关注中报行情、稀土断供涨价及染料长丝修复；医药甾体激素原料药价格底部回升。
- 投资结论：8月金股组合：招商轮船、华夏航空、巨化股份、安集科技、当升科技、共同药业、颐海国际、力盛体育；基础化工中长期推荐中国石油、中国海油、万华化学等，医药建议关注共同药业、仙琚制药。
- 推荐标的：招商轮船、华夏航空、巨化股份、安集科技、当升科技、共同药业、颐海国际、力盛体育
- 关键数据：7月CPI同比+0.5%（环比-0.1%）、核心CPI+0.9%；PPI同比+3.5%（环比-0.7%）；电力设备新能源板块周涨4.24%；SW基础化工PE 26.04倍（76.16%分位）；医药生物PE 48.01倍；纯MDI 2.13万元/吨（周+5.97%）；萤石3525元/吨（周+1.73%）；WTI原油78.18美元/桶（周-7.67%）。
- 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落偏快；地缘冲突超预期；价格竞争超预期；集采力度超预期。

### 12 · 宏观经济（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：上半年经济温和复苏、实际GDP同比+4.7%，下半年增速中枢预计回落至4.6%-4.8%区间。

- 核心观点：上半年实际GDP同比+4.7%（二季度+4.3%），名义GDP+5.4%，全年增速中枢约4.8%；需求端呈现"出口强、消费弱"格局，社零仅+1.3%；价格温和修复，CPI+1.0%、PPI+1.5%；下半年在基数与外需放缓背景下预计增速回落至4.6%-4.8%。
- 关键数据：实际GDP同比+4.7%（二季度+4.3%）；名义GDP+5.4%；全年增速中枢约4.8%，下半年预计4.6%-4.8%；CPI+1.0%、PPI+1.5%；社零+1.3%；出口2.13万亿美元（+17.6%）。
- 风险提示：外需超预期回落、地产持续低迷、地缘政治扰动、政策落地不及预期。

### 13 · 宏观专题（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：全球进入地缘"三巨头时代"，关税、中东博弈、油价与美联储联动及科技霸权重塑宏观与产业格局。

- 核心观点：美对大陆等加征12.5%的301关税，贸易摩擦持续；中东博弈与油价波动通过通胀渠道影响美联储政策；科技霸权竞争深化，电子行业利润+96.9%、集成电路制造+2579.5%；韩美9500亿美元（1375万韩元）芯片协议凸显产业链重构。
- 关键数据：美对大陆等加征12.5%的301关税；美韩芯片协议9500亿美元（1375万韩元）；电子行业利润+96.9%，集成电路制造+2579.5%。
- 风险提示：地缘冲突升级、关税摩擦扩大、全球科技脱钩加速、能源价格剧烈波动。

### 15 · 宏观高频（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：截至7月30日高频数据分化，地产成交环比改善但工业品开工偏弱、运价回落。

- 核心观点：石油沥青开工率20.60%（-0.70pct）、PX 59.63%（-1.71pct）、PTA 57.97%（+2.68pct），工业品开工整体偏弱；30城商品房成交面积环比+19.10%，地产边际改善；BDI -3.06%、集装箱吞吐量+16.51%，外贸运价分化；布伦特原油-3.54%。
- 关键数据：石油沥青开工率20.60%（-0.70pct），PX 59.63%（-1.71pct），PTA 57.97%（+2.68pct）；30城商品房成交面积环比+19.10%；BDI -3.06%，集装箱吞吐量+16.51%；布伦特原油-3.54%。
- 风险提示：需求修复不及预期、开工持续低迷、地缘扰动油价。

### 16 · 宏观经济（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：7月CPI、PPI双双低于预期的回落，显示通胀动能偏弱、通缩压力仍存。

- 核心观点：7月CPI同比0.5%（预期0.8%、前值1.0%）、环比-0.1%；PPI同比3.5%（预期4.0%、前值4.1%）、环比-0.7%；生活资料价格同比连续39个月负增长；GDP平减指数二季度+1.6%，整体价格仍偏弱。
- 关键数据：7月CPI同比0.5%（预期0.8%，前值1.0%），环比-0.1%；PPI同比3.5%（预期4.0%，前值4.1%），环比-0.7%；生活资料价格同比连续39个月负增长；GDP平减指数二季度+1.6%。
- 风险提示：内需不足、食品与能源价格扰动、工业品通缩延续。

### 17 · 宏观策略（中证鹏元）

评级：— ｜ 一句话结论：7月大类资产"原油>港股>商品>黄金>中债>美股>A股"，AI效率叙事压制权益、8月宜均衡配置。

- 核心观点：7月大类资产收益排序为原油>港股>国内商品>黄金>中债>美股>A股；10Y美债4.74%，30Y国债2.15%-2.2%、10Y 1.65%-1.7%；上证-6.4%，科创50/创业板-20%以上，AI效率叙事冲击风险偏好；8月展望建议兼顾防御与结构性机会。
- 关键数据：7月大类资产收益排序 原油>港股>国内商品>黄金>中债>美股>A股；10Y美债4.74%；30Y国债2.15%-2.2%，10Y 1.65%-1.7%；上证-6.4%，科创50/创业板-20%以上。
- 风险提示：美债利率上行、AI叙事反复、权益波动加大、地缘风险。

### 18 · FICC（华泰期货）

评级：— ｜ 一句话结论：中国通胀动能边际减弱、PPI回落，原油受地缘溢价抬升，大宗分化。

- 核心观点：中国7月CPI 0.5%、PPI 3.5%，通胀动能边际减弱；出口+23.9%、进口+27.5%，制造业PMI 49.2，二季度GDP 4.3%，内需仍待修复；原油受地缘溢价抬升，OPEC+ 9月配额+18.8万桶/日、库欣库存约2000万桶。
- 关键数据：中国7月CPI 0.5%、PPI 3.5%；出口+23.9%、进口+27.5%；制造业PMI 49.2；二季度GDP 4.3%；OPEC+ 9月配额+18.8万桶/日；库欣原油库存约2000万桶。
- 风险提示：地缘冲突推升油价、需求不及预期、供给扰动、美联储政策变化。

### 21 · 宏观专题（浦银国际证券）

评级：— ｜ 一句话结论：美国中期选举大概率形成分裂国会，政策僵局或缓和但财政扩张仍将延续。

- 核心观点：分裂国会（共和党参院、民主党籍众院）概率50%，民主党两院32%，共和党横扫12%；"大而美"法案增3.3万亿赤字，债务上限提高5万亿美元；分裂格局下财政扩张难逆转、政策不确定性上升。
- 关键数据：分裂国会概率50%；共和党横扫12%；民主党两院32%；"大而美"法案增3.3万亿赤字；债务上限提高5万亿美元。
- 风险提示：选举结果超预期、财政可持续性恶化、政策僵局冲击市场、美元与美债波动。

### 22 · 晨会（万联证券）

评级：— ｜ 一句话结论：晨会涵盖策略、机器人、传媒、通信、计算机、电子等多板块，市场情绪边际回暖。

- 核心观点：上证3966.59（+0.67%）；前7月进出口30.13万亿（+17.3%）；宇树科技IPO定价150.80元/股、市值约609.93亿；Gartner预测2026全球IT支出6.37万亿美元（+14.2%）；我国AI产业规模超1.2万亿（+40%）。
- 关键数据：上证3966.59（+0.67%）；前7月进出口30.13万亿（+17.3%）；宇树科技IPO定价150.80元/股、市值约609.93亿；Gartner预测2026全球IT支出6.37万亿美元（+14.2%）；我国AI产业规模超1.2万亿（+40%）。
- 风险提示：市场波动、海外利率与政策变化、科技板块估值扰动、地缘风险。

### 23 · 宏观专题（国贸期货）

评级：— ｜ 一句话结论：7月CPI、PPI同比增速双双回落且均低于预期，通胀动能走弱。

- 核心观点：7月CPI同比0.5%（预期0.8%）、环比-0.1%，PPI同比3.5%（预期3.8%）、环比-0.7%，核心CPI 0.9%；结构上看汽油环比-10.7%、猪肉环比+4.1%、煤炭开采+27.1%，能源拖累明显。
- 关键数据：7月CPI 0.5%（预期0.8%）、环比-0.1%；PPI 3.5%（预期3.8%）、环比-0.7%；核心CPI 0.9%；汽油环比-10.7%；猪肉环比+4.1%；煤炭开采+27.1%。
- 风险提示：需求不足、食品能源价格扰动、工业品价格继续下行。

### 24 · 策略（山西证券）

评级：— ｜ 一句话结论：本周A股先抑后扬、震荡反弹，大小盘分化显著，建议以守正、出奇、防御三层配置把握结构性机会。

- 核心观点：中证1000以8.54%涨幅领跑、电子等行业涨幅超10%；全周成交稳定在2万亿元以上、周五回升至2.68万亿元；配置上建议中小盘成长守正、科技内部轮动出奇、价值板块防御。
- 投资结论：守正（聚焦中证1000、创业板指优质标的）、出奇（博弈计算机传媒错杀标的轮动）、防御（精选银行食品饮料龙头为底仓）三层配置。
- 推荐标的：煤炭关注中国神华、陕西煤业、新集能源等；纺服关注安踏体育、361度、伟星股份、申洲国际等；农业关注温氏股份、海大集团、圣农发展等。
- 关键数据：上证指数3966.59(+0.67%)；全周成交超2万亿元、周五2.68万亿元；东财全A PE 18.52倍、历史分位92%；京唐港主焦煤2240元/吨(+7.18%)；百隆东方H1净利5.59亿元(+43.45%)。
- 风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修；行业与主题轮动过快；估值与性价比反转。

### 25 · 策略（粤开证券）

评级：— ｜ 一句话结论：8月11日A股主要指数多数下跌，沪指跌0.82%，通信、医药生物领涨，有色金属、国防军工回调。

- 核心观点：沪指收3934点跌0.82%、深成指跌0.40%、创业板指涨0.34%；通信、石油石化、医药生物涨幅居前；有色金属、国防军工、基础化工跌幅居前。
- 关键数据：沪指3934点(-0.82%)；深成指14259点(-0.40%)；创业板指3549点(+0.34%)；科创50 1709点(-1.63%)；沪深两市成交额23210亿元(缩量2021亿元)。
- 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

### 26 · 宏观（五矿证券）

评级：— ｜ 一句话结论：二季度经济边际走弱、内外需分化，7月全球科技股深度回调主因短期因素，继续看好科技股长期方向。

- 核心观点：上半年GDP增4.7%、二季度降至4.3%，高技术制造与出口强于传统内需；美欧日央行观望、通胀与加息风险仍存；7月科技股大跌主因加息预期、AI叙事松动与流动性踩踏，长期趋势仍有基本面支撑。
- 投资结论：继续看好科技股的长期方向。
- 关键数据：上半年GDP+4.7%、二季度+4.3%；6月全球制造业PMI 52.2%；布伦特原油近一月+23.55%；创业板指/科创50跌23.00%/25.90%；6月出口+27.0%。
- 风险提示：中东冲突再度升级；中国经济超预期下行。

### 27 · 宏观（五矿证券）

评级：— ｜ 一句话结论：7月政治局会议政策重心由结构提效转向结构与总量并重，财政货币将加速加力，结构机会强于全面周期行情。

- 核心观点：会议强调发挥存量政策效能、谋划增量政策、加大逆周期调节；财政政策率先发力、货币降准降息可期；产业继续支持AI与未来产业，并通过反内卷和清理拖欠账款改善企业盈利。
- 投资结论：关注财政投资、科技产业、现金流修复、化债与地产风险缓释四条线索。
- 关键数据：8000亿元新型政策性金融工具；8000亿元超长期特别国债用于"两重"；2000亿元用于设备更新；两重项目1417个。
- 风险提示：全球地缘政治不确定性仍处高位，外部冲击可能影响复苏；"反内卷"和产业治理推进中部分行业出清节奏存在不确定性。

### 28 · 综合（东兴证券）

评级：— ｜ 一句话结论：东兴晨报汇总经济要闻与公司资讯，妙可蓝多BC双驱动再启高增长获强烈推荐，建材板块受益AI新需求与逆周期调节。

- 核心观点：妙可蓝多2026年预计净利3.36亿元(+201%)、目标价33元、给予强烈推荐；建材受益AI产业链新需求与反内卷、逆周期调节带来的供需新平衡；经济要闻涵盖央行十五五规划、煤炭工业十五五规划等。
- 投资结论：妙可蓝多给予强烈推荐；建材关注电子布、金刚石散热材料、玻璃基板等受益标的。
- 推荐标的：妙可蓝多（强烈推荐，目标价33元）；建材关注电子布、金刚石散热材料、玻璃基板；八月金股：华测导航、贵州茅台、齐鲁银行、安井食品、国力电子。
- 关键数据：妙可蓝多2026E营收66.80亿(+18.58%)、净利3.36亿(+201.26%)、PE33倍、目标价33元；江波龙上半年净利105.77亿(+71528.66%)；长鑫科技募资579.19亿。
- 风险提示：宏观需求恢复不及预期；行业需求复苏不及预期；B端和C端发展不及预期；原材料成本大幅波动；政策落地节奏和力度不确定。

机械·检测·装备·设备

### 41 · 苏试试验（300416）（中国光大证券国际）

评级：买入 ｜ 一句话结论：半导体与航天测试双轮驱动、2027年产能释放，目标价16.50元具备估值修复空间。

- 核心观点：2026上半年收入10.79亿元同比+8.9%、归母净利1.29亿元同比+10.4%，Q2营收利润环比+30.9%/+97.2%；环试服务收入同比+16%，集成电路毛利率提升5.5pct至42%；上海、深圳、苏州三大厂区新产能预计2027年集中爬坡，布局光芯片、算力芯片前沿测试。
- 投资结论：建议14.80元附近留意，目标价16.50元，跌穿13.00元止损。
- 推荐标的：苏试试验（300416）。
- 关键数据：2026H1收入10.79亿元同比+8.9%、归母净利1.29亿元同比+10.4%；建议买入价14.80元、目标价16.50元、止损价13.00元；本年度预测市盈率24.97；市值76.69亿元。

### 62 · 航天装备Ⅱ（国新证券股份）

评级：看好 ｜ 一句话结论：国防军工板块领先沪深300，全球军费扩张与十五五规划推动装备更新，建议关注航空航天装备产业链龙头。

- 核心观点：上周国防军工(申万)板块上涨1.79%，领先沪深300 3.1个百分点，航天装备下跌0.87%；全球军费持续扩张、十五五规划推动先进武器装备更新换代；雷科防务H1营收5.61亿元(+3.62%)，亏损收窄。
- 投资结论：建议重点关注航空航天装备产业链公司，包括主机、航空发动机和军工电子信息化领域的龙头企业。
- 关键数据：国防军工板块周涨1.79%（领先沪深300 3.1pct）；航天装备-0.87%；军工板块年内累计跌20.3%；雷科防务H1营收5.61亿元(+3.62%)、归母净亏损收窄至-1812.04万元(同比减亏56.52%)；出口集装箱运价指数1857.04。
- 风险提示：军工装备列装进度低于预期；市场竞争加剧导致业务增速和毛利率低于预期。

### 76 · 信胜科技（920093）（开源证券）

评级：— ｜ 一句话结论：信胜科技为电脑刺绣机小巨人，2024年市占率13%居行业第一，2025年营收14.83亿元、归母净利2.2亿元，受益纺服需求复苏与国产设备出海。

- 核心观点：公司2024年电脑刺绣机市占率约13%，排名行业第一；2023-2025年营收7.04/10.30/14.83亿元，归母净利0.59/1.20/2.23亿元，毛利率由20.35%升至28.05%；我国刺绣机出口2025年达72.21亿元（+48.46%）；本次募投拟使用募集资金4.49亿元。
- 关键数据：2024年市占率13%；2025年营收14.83亿元、归母净利2.23亿元；毛利率28.05%；2025年刺绣机出口72.21亿元（+48.46%）；募资4.49亿元；可比公司杰克科技PE 2025为24.12X。
- 风险提示：主要外销客户所在国家外汇储备及地缘政治冲突；贸易摩擦；品牌商及代理商管理风险。

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