证券研究报 告
[Table_Industry]
大消费
[Table_Title]
8 月社零延续弱修复
[Table_ReportDate] 2026 年 9 月 21 日
[Table_ReportType]
大消费行业周报（9 月第 3 周）
[Table_Author] 分析师：郑彬彬
执业证书号：S1030523030001
电话：0755-23602217
邮箱：zhengbb@csco.com.cn
分析师：罗鹏
执业证书号：S1030523040001
电话：0755-23602217
邮箱：luopeng@csco.com.cn
公司具备证券投资咨询业务资格
[Table_Report]
[Table_BaseData]
计算机 2019 年Q3
综合毛利率（%） 9.7
综合净利率（%） 6.9
行业 ROE（%） 25.6
行业 ROA（%） 5.2
利润增长率（%） 4.21
资产负债率（%） 149
期间费用率（%） 4.54
存货周转率（%） 42.56
讯
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[Table_Summary] 行业观点：
1) 上周（9/14-9/18）大消费板块多数行业下跌。食品饮料、家
用电器、 纺织服饰、 商贸零售、 社会服务、 美容护理周涨跌幅
分别为-0.51%、-0.49%、1.72%、-0.80%、-1.12%、1.59%。食
品饮料、 家用电器、 纺织服饰、商贸零售、社会服务、 美容护
理各板块领涨的个股分别是
会稽山（ +39.15%） 、联城股份
（+25.08%） 、
华纺股份 （+18.79%） 、
星徽股份 （+43.33%） 、建
科股份 （+15.58%） 、
百亚股份 （+16.76%） ； 领跌的个股分别是
克明食品 （-13.19%） 、
爱仕达 （-8.07%） 、 如意集团 （-8.25%）、
南宁百货（-20.15%） 、
云南旅游（-19.89%） 、
丸美生物（-
11.01%）。
2) 社零弱修复，消费 K 型分化延续。国家统计局发布 8 月国民
经济运行数据，8 月社零总额39824 亿元，同比+0.4%，环比-
0.13%；1-8 月累计社零 327569 亿元，同比+1.1%。消费整体
呈低位弱复苏态势， 板块内部结构性分化特征凸显。 分城乡看，
8 月乡村零售额同比+1.6%，城镇同比+0.2%；1-8 月累计乡村
增速2.3%，高于城镇1.0%。城镇消费受地产链相关可选消费
拖累， 修复动能不足； 乡村刚需消费稳定， 表现出更强抗周期
属性。分品类来看，服务消费好于实物商品。8 月餐饮收入同
比+1.1%，持续跑赢商品零售0.3%。限额以上单位粮油食品、
饮料类保持稳健正增， 基本生活需求刚性凸显； 通讯器材同比
大增 27.3%，受益新机迭代与 AI 终端换机潮，成为实物消费
核心增长极。 零售业态层面， 渠道格局持续重构。 便利店、 超
市1-8 月零售额同比分别增长5.5%、3.8%；百货店、专业店、
品牌专卖店持续负增长， 传统线下可选消费渠道承压。 整体而
言， 居民收入预期仍是消费复苏核心约束， 大宗可选消费仍偏
弱。
3) 智能家居迎政策催化。近日，商务部等八部门印发《促进智
能家居消费行动方案》 ，从产品供给、场景体验、家装服务、
底层生态四大维度发力，全面激活智能家居消费市场。供给
端方面，政策鼓励企业加大智能家居研发投入，同时支持家
居卖场、购物中心搭建智能家居体验中心与全屋智能样板
间，打通线下消费转化链路。服务端重点升级家装配套体
系，发展订单式、预约式精细化服务，将智能家装融入家居
改造全流程，完善全屋智能落地交付体系。此次政策核心亮
点为强化国产自主生态建设，明确加快研发适配国内开源操
作系统的智能家居软硬件产品，打造一体化解决方案，破除
行业品牌协议壁垒，实现设备互联互通。整体来看，新政将
带动智能硬件、系统方案、家装服务全产业链升级，叠加家
居换新市场需求，有望持续打开全屋智能行业增长空间。
4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。
[Table_PageHeader] 2026 年9 月
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-1-
正文目录
一、 市场周度回顾 ................................ .......................... 3
二、 行业要闻及重点公司公告 ................................ ................ 4
2.1 行业要闻 ...................................................................... 4
2.2 公司公告 ...................................................................... 6
[Table_PageHeader] 2026 年9 月
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图表目录
Figure1 申万一级行业周度涨跌幅 .......................................................... 3
Figure2 消费二级子行业周度涨跌幅 ........................................................ 3
Figure3 消费各行业周度涨幅前五个股 ...................................................... 4
Figure4 消费各行业周度跌幅前五个股 ...................................................... 4
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一、市场周度回顾
Figure1 申万一级行业周度涨跌幅
资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所
Figure2 消费二级子行业周度涨跌幅
资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
电子
通信
房地产
医药生物
机械设备
建筑材料
轻工制造
纺织服饰
美容护理
计算机
汽车
环保
基础化工
建筑装饰
综合
电力设备
沪深300
交通运输
家用电器
食品饮料
有色金属
商贸零售
国防军工
非银金融
钢铁
公用事业
传媒
社会服务
银行
煤炭
农林牧渔
石油石化
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
照明设备Ⅱ
互联网电商
个护用品
非白酒
纺织制造
家电零部件Ⅱ
专业服务
服装家纺
黑色家电
食品加工
小家电
专业连锁Ⅱ
饮料乳品
教育
饰品
化妆品
调味发酵品Ⅱ
厨卫电器
休闲食品
白酒Ⅱ
贸易Ⅱ
白色家电
一般零售
酒店餐饮
旅游及景区
[Table_PageHeader] 2026 年9 月
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Figure3 消费各行业周度涨幅前五个股
食品饮料 家电 纺织服饰
证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%)
会稽山 39.15
联域股份 25.08 华纺股份 18.79
古越龙山 23.84
春光科技 24.67
龙头股份 18.77
西麦食品 15.43
宏昌科技 15.92
奥康国际 16.93
海融科技 12.64
亿田智能 15.34
真爱美家 13.14
ST 加加 10.23
得邦照明 14.50 ST 步森 12.07
商贸零售 社会服务 美容护理
证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%)
星徽股份 43.33 建科股份 15.58 百亚股份 16.76
华凯易佰 13.77
信测标准 15.54
洁雅股份 14.36
国联股份 10.04
大连圣亚 14.20
水羊股份 12.94
轻纺城 7.72
创业黑马 13.84
延江股份 7.19
跨境通 7.56
建研院 8.46
润本股份 5.54
资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所
Figure4 消费各行业周度跌幅前五个股
食品饮料 家电 纺织服饰
证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%)
西王食品 -5.81
日出东方 -4.16
锦泓集团 -4.15
黑芝麻 -6.11
荣泰健康 -4.17
九牧王 -4.55
万辰集团 -6.39
海信家电 -5.05 棒杰股份 -4.92
龙大美食 -8.46
万和电气 -7.50 美尔雅 -5.36
克明食品 -13.19 爱仕达 -8.07 如意集团 -8.25
商贸零售 社会服务 美容护理
证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%) 证券简称 涨跌幅(%)
三江购物 -6.36
曲江文旅 -12.54 *ST 美谷 -1.82
翠微股份 -6.49 ST 凯撒 -13.11
珀莱雅 -2.41
百大集团 -17.66
天目湖 -13.71
青岛金王 -3.03
中百集团 -18.82
桂林旅游 -15.30 青松股份 -3.31
南宁百货 -20.15 云南旅游 -19.89 丸美生物 -11.01
资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所
二、行业要闻及重点公司公告
2.1 行业要闻
⚫ eMarketer 数据显示，AI 驱动的商业销售额预计将从今年的不到 500 亿
美元增长到2030 年的近3000 亿美元。零售商自有的AI 助手（如亚马逊
Alexa 和沃尔玛 Sparky）将占据主导地位，超过一半的此类销售来自零
售商原生助手而非通用AI 平台。 消费者更信任零售商和支付提供商执行
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自动交易，但 AI 回答的准确率问题（10%-20%的不准确率）仍是主要瓶
颈，促使品牌转向经过验证的高质量内容源。
⚫ 2026 中国国际时装周期间，行业趋势显示服装产业正从围绕“货”的效
率优化转向对“人”的行为洞察。纺织服装类上市公司2026 年中报显示
内销温和复苏但出口承压， 原材料波动和消费需求疲软影响业绩。深圳微
屏通推出AI 练播房，通过生成直播话术、模拟真实直播场景、诊断违规
内容及评估练播能力， 帮助服装商家解决不敢直播、 不会直播的痛点。 该
系统旨在让从业者在零风险环境中提升直播技能， 以适应从 “预测货” 到
“读懂人”的行业变革。
⚫ 国家统计局数据显示，2026 年 8 月中国社会消费品零售总额同比增长
0.4%， 表现弱于预期。 除汽车外消费品零售额增长2.5%。1-8 月网上商品
零售额同比增长 4.3%，吃类、穿类、用类商品分别增长 15.9%、4.9%、
1.1%。 线下业态中， 便利店和超市增长， 而专业店、 百货店和品牌专卖店
下降。8 月金银珠宝类同比下降17.5%， 纺织服装类下降0.5%， 通讯器材
类增长27.3%。 投资者建议关注运动品牌、 家纺龙头及具备全球化布局的
零售企业。
⚫ 近日，亳州战
新产业基金合伙企业 （有限合伙）成立， 出资额为40.05 亿
元， 经营范围包括面向未上市企业的创业投资， 以及通过私募基金开展股
权投资、 投资管理和资产管理等业务。企查查股权穿透信息显示， 该基金
由亳州市振亳产业投资有限公司、安徽古井集团有限责任公司等共同持
股，体现出古井集团进一步参与地方战略性新兴产业投资布局。
⚫ 受消费者购买力减弱和房地产市场恶化影响， 路易威登、 古驰、 巴黎世家
和劳力士等奢侈品牌在中国多地关闭门店。 调查显示， 高收入群体计划今
年削减约10%的奢侈品购买， 部分中上层阶级因房贷和债务压力被迫在二
手市场出售资产，导致高端商品转售价值下降。
⚫ 在广州举办的 “自有品牌实战赢法” 闭门工作坊上， 来自奥乐齐、 京东京
造和
步步高等企业的嘉宾探讨了自有品牌的定位、边界及商品力等核心
议题。 专家强调自有品牌是渠道品牌心智的延伸， 需明确服务人群与价值
主张， 避免盲目扩张， 并通过组织变革提升产品差异化能力以应对零售竞
争。
⚫ ZARA 于9 月 16 日正式入驻京东， 全系货盘上线并保持全球同步上新。 过
去几年，优衣库、MassimoDutti 等国际时尚品牌及 MARIUS、STORMCREW
等新锐品牌纷纷加入京东。京东通过“品类击穿”策略和"JDFASHION"品
质标签，为品牌提供确定性增长环境和品质背书，吸引品牌集体涌入。
⚫ 棉纺市场近期呈现震荡偏弱态势。 长期来看， 新年度全球棉花产量下降明
显， 消费抬升促使供需格局扭转， 期末库存降至低位， 全球棉花重心有望
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继续抬升。 中期观点显示， 尽管市场步入旺季但成色不佳， 国储棉持续施
压国内市场， 而美国天气不佳导致美棉强势。下周市场将重点关注主产国
天气影响、 宏观加息压力以及下游订单和产业链去库情况。 整体而言，棉
花市场受天气和新棉上市压力影响，预计维持震荡偏弱走势。
（信息来源：e 公司）
2.2 公司公告
⚫
天元宠物：拟以 6.4 亿元收购广州淘通科技89.71%股权（完成后持股达
99.71%） ，复星系实控人郭广昌借此套现离场。淘通科技 2025 年营收
21.54 亿元、净利 8924 万元，四成收入来自宠物食品。天元宠物上半年
营收 15.78 亿元、净利2012 万元（-46.28%）。
⚫
海天味业：9 月 10 日完成对香港百年品牌淘大100%股权的战略收购，加
速海外布局。
⚫
安井食品： 拟与印尼三林集团共同设立印尼贸易及生产子公司， 安井持股
50.5%，出资不少于3750 万美元。
⚫ 王老吉：推出"王者英雄"天然能量电解质饮料。
⚫
九号公司：割草机器人X4 系列进入美国Lowe's 门店。
⚫ 海底捞：控股股东集团成员 SPNPLtd.于 9 月 8 日通过大宗交易以每股
10.62 港元出售2.59 亿股（约4.65%） ，套现约27.51 亿港元，持股比例
由 50.13%降至 45.49%。此前5 月张勇本人曾增持，一增一减引发市场关
注。
（信息来源：Wind 资讯）
三、风险提示
○1 、经济复苏、政策效果不及预期。居民消费意愿修复存在不确定性，不排
除政策落地效果不及预期的可能。 若收入预期偏弱、 消费信心回暖节奏放缓，
消费需求回升力度将弱于预判，需求端疲软仍会持续压制企业生产与资本开
支，供需两端修复动能走弱，经济复苏进程或将反复。
○2 、行业竞争格局存在恶化风险。若市场参与者持续扩产、新进入者加速涌
入，行业竞争将进一步加剧，产品或服务价格承压，企业盈利空间被压缩。
即便宏观层面经济复苏、需求回暖，企业营收与利润修复节奏仍可能不及预
期，行业盈利改善存在不确定性。
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分析师声明
本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来
自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方
的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。
证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结
论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
投资评级标准
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不承担任何转载责任。
股票投资评级说明： 行业投资评级说明：
报告发布日后的 12 个月内，公司股价涨跌幅相对于同期
沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
报告发布日后的 12 个月内，行业指数的涨跌幅相对于同
期沪深300 指数的涨跌幅为基准， 投资建议的评级标准为：
买入：相对沪深 300 指数涨幅20%以上；
强于大市：相对沪深 300 指数涨幅10%以上；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市：相对沪深 300 指数跌幅10%以上。
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅10%以上。