食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐— 行业点评报告》-2026.4.27《财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强—行业周报》-2026.4.26《茅台蓄力长期发展，大众品改善优先龙头—行业周报》-2026.4.19一季报总结：白酒分化筑底，大众品企稳复苏——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：食品饮料分化明显，龙头支撑复苏态势4 月26 日-4 月30 日，食品饮料指数跌幅为1.2%，一级子行业排名第27，跑输沪深300 约2.0pct，子行业中预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.7%）、软饮料（+5.7%）表现相对领先。白酒行业2026Q1 整体承压，仍处于深度调整周期，结构分化态势显著，呈现“两极稳健、中间承压”的格局。从一季报表现来看，白酒行业整体营收同比仍有下滑，但高端白酒与大众白酒展现出较强韧性。当前白酒消费场景重构持续推进，传统商务、政务等社交用酒需求收缩，日常家庭、自饮等生活用酒需求占比提升，高性价比产品需求持续释放，低度、微醺类白酒成为消费新亮点，契合当下消费多元化趋势。同时渠道端处于去库存周期，头部酒企告别压货模式，为经销商减负，渠道库存正逐步回落至合理区间。当前白酒正经历新一轮周期，头部企业凭借品牌壁垒与渠道优势，通过价格调整重塑竞争格局，优势更加明显。我们认为在行业主动调整以及基数的作用下，二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，预计下半年行业增速有望实现转正。投资端优先看好具备强品牌、稳动销优势的龙头企业，重点关注
贵州茅台、
泸州老窖、
山西汾酒等。大众品行业2026Q1 呈现企稳回升态势，即便剔除春节错期带来的基数扰动，真实终端需求也呈现缓慢复苏的态势，整体来看大众品承压局面正逐渐好转。但结构分化同样显著，餐饮供应链相关品类（调味品、速冻食品）与乳制品表现较好，核心得益于餐饮行业复苏带动需求提升，以及行业竞争格局优化，头部企业份额持续提升，其中调味品企业轻装上阵实现业绩回暖，乳制品龙头环比改善、高端礼赠需求表现突出。当前大众品行业面临两大核心变化，产品端向健康、营养、功能化升级，以及渠道端呈现碎片化趋势，会员商超、即时零售、零食量贩等新渠道贡献持续提升，我们认为产品创新能力与渠道运营效率，将成为后续企业核心竞争力的关键支撑。展望下半年，随着餐饮复苏持续深化、消费需求进一步释放，重点看好啤酒、牧场/乳制品、餐饮供应链三大赛道，投资逻辑聚焦业绩确定性强、成长性突出的行业龙头，优先选择具备成本控制能力、产品迭代能力与渠道优势的标的。建议关注
西麦食品、优然牧业、
伊利股份、
海天味业等。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、
青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-24%-12%0%12%24%36%2025-052025-092026-01食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料跌幅1.2%，排名27/28 ........................................................................................................................................ 4图2： 预加工食品、乳品、软饮料表现相对领先 ........................................................................................................................ 4图3：
天味食品、西麦食品、
威龙股份涨幅领先 ........................................................................................................................ 4图4： *ST 尼雅、
科拓生物、
星湖科技跌幅居前 ........................................................................................................................ 4图5： 2026 年4 月21 日全脂奶粉中标价同比-12.1% ................................................................................................................. 5图6： 2026 年4 月17 日生鲜乳价格同比-2.3% ........................................................................................................................... 5图7： 2026 年4 月24 日猪肉价格同比-29.9% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年5 月1 日白条鸡价格同比+0.1% .......................................................................................................................... 5图11： 2026 年3 月进口大麦价格同比+4.9% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年3 月进口大麦数量同比+57.6% ............................................................................................................................ 6图13： 2026 年4 月30 日大豆现货价同比+10.7% ...................................................................................................................... 6图14： 2026 年4 月16 日豆粕平均价同比-6.6% ......................................................................................................................... 6图15： 2026 年4 月30 日柳糖价格同比-13.2% ........................................................................................................................... 7图16： 2026 年4 月24 日白砂糖零售价同比+0.9% .................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注5 月8 日西麦食品召开股东大会 ........................................................................................ 8表2： 关注4 月26 日发布的行业周报 ......................................................................................................................................... 8表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 9行业周报
1、 每周观点：食品饮料分化明显，龙头支撑复苏态势
4 月26 日-4 月30 日，食品饮料指数跌幅为1.2%，一级子行业排名第27，跑输沪深300 约2.0pct，子行业中预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.7%）、软饮料（+5.7%）表现相对领先。白酒行业2026Q1 整体承压，仍处于深度调整周期，结构分化态势显著，呈现“两极稳健、中间承压”的格局。从一季报表现来看，白酒行业整体营收同比仍有下滑，但高端白酒与大众白酒展现出较强韧性，例证是一季度只有贵州茅台与
迎驾贡酒实现收入同比正增长，成为行业调整期的核心支撑。当前白酒消费场景重构持续推进，传统商务、政务等社交用酒需求收缩，日常家庭、自饮等生活用酒需求占比提升，高性价比产品需求持续释放，低度、微醺类白酒成为消费新亮点，契合当下消费多元化趋势。同时渠道端处于去库存周期，头部酒企告别压货模式，为经销商减负，渠道库存正逐步回落至合理区间。当前白酒正经历新一轮周期，头部企业凭借品牌壁垒与渠道优势，通过价格调整重塑竞争格局，优势更加明显。我们认为在行业主动调整以及基数的作用下，二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，预计下半年行业增速有望实现转正。投资端优先看好具备强品牌、稳动销优势的龙头企业，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。大众品行业2026 年一季度呈现企稳回升态势，即便剔除春节错期带来的基数扰动，真实终端需求也呈现缓慢复苏的态势，整体来看大众品承压局面正逐渐好转。但结构分化同样显著，餐饮供应链相关品类（调味品、速冻食品）与乳制品表现较好，核心得益于餐饮行业复苏带动需求提升，以及行业竞争格局优化，头部企业份额持续提升，其中调味品企业轻装上阵实现业绩回暖，乳制品龙头环比改善、高端礼赠需求表现突出。当前大众品行业面临两大核心变化，产品端向健康、营养、功能化升级，以及渠道端呈现碎片化趋势，会员商超、即时零售、零食量贩等新渠道贡献持续提升，我们认为产品创新能力与渠道运营效率，将成为后续企业核心竞争力的关键支撑。展望下半年，随着餐饮复苏持续深化、消费需求进一步释放，重点看好啤酒、牧场/乳制品、餐饮供应链三大赛道，投资逻辑聚焦业绩确定性强、成长性突出的行业龙头，优先选择具备成本控制能力、产品迭代能力与渠道优势的标的。建议关注西麦食品、优然牧业、伊利股份、海天味业等。
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘
4 月26 日-4 月30 日，食品饮料指数跌幅为1.2%，一级子行业排名第27，跑输沪深300 约2.0pct，子行业中预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.7%）、软饮料（+5.7%）表现相对领先。个股方面，天味食品、西麦食品、威龙股份涨幅领先；*ST 尼雅、科拓生物、星湖科技跌幅居前。行业周报图1：食品饮料跌幅1.2%，排名27/28图2：预加工食品、乳品、软饮料表现相对领先数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图3：天味食品、西麦食品、威龙股份涨幅领先图4：*ST 尼雅、科拓生物、星湖科技跌幅居前数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
4 月21 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3666 美元/吨，环比-0.6%，同比-12.1%，进口奶价同比、环比下降。4 月17 日，国内生鲜乳价格3.01 元/公斤，环比-0.3%，同比-2.3%，中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。0.8%-1.2%-4%-2%0%2%4%6%8%10%综合电子房地产煤炭农林牧渔建筑材料机械设备纺织服装家用电器非银金融轻工制造商业贸易化工电气设备国防军工沪深300汽车医药生物有色金属交通运输休闲服务传媒建筑装饰钢铁公用事业计算机银行食品饮料通信7.8%7.7%5.7%3.3% 2.7%2.6%1.4% 0.4%0.0%-0.9%-2.2%-4.0%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%22.4%19.2%19.0%17.3%16.1%15.6%13.3%13.2%13.1%10.7%0%5%10%15%20%25%-18.8%-15.9%-11.6%-11.4%-7.1% -6.4% -5.8% -5.1% -5.0% -4.6%-20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%行业周报图5：2026 年4 月21 日全脂奶粉中标价同比-12.1%图6：2026 年4 月17 日生鲜乳价格同比-2.3%数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所4 月24 日，生猪出栏价格9.8 元/公斤，同比-34.3%，环比+10.8%；猪肉价格14.6元/公斤，同比-29.9%，环比+0.2%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年5 月1 日，白条鸡价格17.1 元/公斤，同比+0.1%，环比-0.5%。图7：2026 年4 月24 日猪肉价格同比-29.9%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年5 月1 日白条鸡价格同比+0.1%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01国内生鲜牛乳价格（元/公斤）2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报2026 年3 月，进口大麦价格259.8 美元/吨，同比+4.9%。2026 年3 月进口大麦数量134.0 万吨，同比+57.6%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。图11：2026 年3 月进口大麦价格同比+4.9%图12：2026 年3 月进口大麦数量同比+57.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所4 月30 日，大豆现货价4303.2 元/吨，同比+10.7%。4 月16 日，豆粕平均价格3.4 元/公斤，同比-6.6%。图13：2026 年4 月30 日大豆现货价同比+10.7%图14：2026 年4 月16 日豆粕平均价同比-6.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所4 月30 日，柳糖价格5395.0 元/吨，同比-13.2%；4 月24 日，白砂糖零售价格11.3 元/公斤，同比+0.9%。2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01进口大麦平均价格（美元/吨）200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年4 月30 日柳糖价格同比-13.2%图16：2026 年4 月24 日白砂糖零售价同比+0.9%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 酒业数据新闻：4 月中旬全国白酒环比价格总指数下跌
0.11%据泸州白酒价格指数办公室消息，全国白酒价格调查资料显示，4 月中旬全国白酒环比价格总指数为99.89，下跌0.11%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.82，下跌0.18%；地方酒环比价格指数为99.97，下跌0.03%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。从定基价格指数看，4 月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为105.94，上涨5.94%。其中，名酒定基价格指数为106.79，上涨6.79%；地方酒定基价格指数为102.13，上涨2.13%；基酒定基价格指数为110.11，上涨10.11%（来源于糖酒快讯）。4 月27 日，中国食品土畜进出口商会发布一季度酒类进出口数据。进口方面，烈酒进口额3.65 亿美元，同比增长31.27%；进口量2089.04 万升，同比下降3.01%。葡萄酒进口额3.34 亿美元，同比增长0.15%；进口量4943.11 万升，同比下降10.53%。啤酒进口额1.35 亿美元，同比增长38.13%；进口量8810.66 万升，同比增长17.43%。出口方面，烈酒出口额1.77 亿美元，同比下降35.95%；出口量868.88 万升，同比增长1.78%。葡萄酒出口额2220.55 万美元，同比增长136.9%；出口量92.09 万升，同比下降3.31%。啤酒出口额1.15 亿美元，同比下降1.81%；出口量1.74 亿升，同比增长1.02%。此外，白酒出口额1.01 亿美元，同比下降50.7%；出口量385.23 万升，同比下降0.1%（来源于糖酒快讯）。中国食品土畜进出口商会数据显示，1-3 月，白酒出口总量为385.23 万升，同比下滑0.1%；出口总额为1.01 亿美元（折合人民币约6.9 亿元），同比下滑50.7%；出口均价为26.1 美元/升，同比下滑50.6%（来源于酒业家）。1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01柳糖价格（元/吨）11.0511.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01白砂糖零售价（元/公斤）行业周报
5、 备忘录：关注5 月8 日西麦食品召开股东大会
下周（5 月4 日-5 月10 日）将有7 家公司召开股东大会。表1：最近重大事件备忘录：关注5 月8 日西麦食品召开股东大会日期公司股东会2026/5/6
维维股份江苏省徐州市（14：00）2026/5/7*ST 兰黄甘肃省兰州市（14：30）2026/5/7
金禾实业安徽省滁州市（14：00）2026/5/7
朱老六吉林省长春市（14：00）2026/5/8西麦食品广西省桂林市（14：00）2026/5/8
惠发食品山东省诸城市（14：30）2026/5/9
盖世食品江苏省淮安市（14：00）表2：关注4 月26 日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业周报财报密集披露分化加剧，龙头企业确定性增强
4 月26 日
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4 月28 日
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行业周报表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2025E2026E2027E2025E2026E2027E贵州茅台1384.865.7468.0271.6021.120.419.3
五粮液97.16.917.247.8214.013.412.4泸州老窖100.18.869.049.4711.311.110.6山西汾酒143.410.0410.1510.5314.314.113.6
口子窖23.91.641.842.0214.513.011.8
古井贡酒107.211.1412.4913.979.68.67.7
金徽酒17.80.700.750.8225.423.721.7伊利股份27.51.831.932.1315.014.212.9新乳业19.90.851.001.1323.419.917.6
双汇发展27.71.471.541.5918.918.017.4
中炬高新20.80.690.911.0130.122.820.6涪陵榨菜12.60.670.710.7518.917.716.8海天味业38.61.201.351.5132.228.625.6西麦食品33.20.771.181.4143.128.123.5
煌上煌12.50.140.190.2289.265.756.8广州酒家15.50.860.951.0018.016.315.5
甘源食品51.4劲仔食品11.30.540.590.6720.919.116.8天味食品17.10.540.640.7431.726.823.1数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026 年4 月30 日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。