食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《行业筑底，龙头先行—行业周报》-2026.5.10《一季报总结：白酒分化筑底，大众品企稳复苏—行业周报》-2026.5.5《主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙头更受青睐— 行业点评报告》-2026.4.27茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：白酒筑底趋势明确，原奶价格大概率止跌企稳5 月11 日-5 月15 日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第16，跑输沪深300 约2.9pct，子行业中保健品（+1.0%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.1%）表现相对领先。2026 年5 月16 日
贵州茅台官宣上调四款非标产品自营零售价，系年内第二次调价。此次非标提价是三月底飞天茅台提价的延续，属于茅台价格体系系统性优化的关键环节。经过春节旺季与节后淡季双重市场检验，飞天茅台批价稳定、渠道库存低位、终端动销稳健，充分印证高端白酒需求具备坚实支撑，形成“飞天稳基盘、非标提利润”的良性价格矩阵。从基本面来看，非标产品毛利率优于普通飞天，叠加自营渠道占比持续提升，本次调价将有效增厚公司利润、缓解业绩增长压力，成为白酒行业企稳复苏的核心信号。目前白酒行业已完成深度调整，整体处于筑底尾声，渠道库存回归合理区间，行业修复节奏清晰，我们判断行业二季度业绩下滑幅度将持续收窄，下半年有望同比转正。同时行业竞争逻辑转向存量优化与价格带重塑，龙头酒企壁垒优势持续凸显。当前白酒板块估值、基金持仓均处于历史低位，市场悲观预期充分出清，筹码结构优质，建议底部布局茅台、老窖、汾酒等核心龙头，把握行业复苏与估值修复的双重机遇。本周牧场公司股价波动较大，主要是短期奶牛存栏量增长，导致市场对原奶周期判断受到干扰。我们认为牛奶短期存栏增长主要因为疫情封控背景下，牛只调运受阻，淘汰进度有所延后，后续大概率会回归正常的出清状态。展望后市，饲料价格受国际形势影响或有所上行，牧场经营压力仍然较大，部分社会牧场奶牛补栏能力不足，进一步影响后续供给。同时，终端动销逐渐出现企稳态势，叠加乳制品深加工产能释放、下半年双节效应等因素，需求大概率持续改善。目前已有部分区域市场奶价高于合同奶价。总体来看，短期扰动不改长期趋势，我们仍然维持2026H2 原奶周期有望企稳回升的判断。继续看好原奶产业链机会，建议优先关注优然牧业，公司作为头部牧场抗风险能力强、业绩弹性突出，今年繁育策略不变，为扩张蓄能。其次可关注
伊利股份、
新乳业等乳制品头部企业，受益标的包括蒙牛乳业等。 推荐组合：贵州茅台、
西麦食品、
海天味业、
青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-24%-12%0%12%24%36%2025-052025-092026-01食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料跌幅3.1%，排名16/28 ........................................................................................................................................ 4图2： 保健品、其他食品、软饮料表现相对领先 ........................................................................................................................ 4图3：
威龙股份、*ST 春天、
养元饮品涨幅领先 ........................................................................................................................ 4图4： ST 龙大、
千味央厨、
华统股份跌幅居前 .......................................................................................................................... 4图5： 2026 年5 月5 日全脂奶粉中标价同比-14.5% ................................................................................................................... 5图6： 2026 年5 月8 日生鲜乳价格同比-1.6% ............................................................................................................................. 5图7： 2026 年5 月15 日猪肉价格同比-28.0% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年5 月15 日白条鸡价格同比-1.8% ......................................................................................................................... 5图11： 2026 年3 月进口大麦价格同比+4.9% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年3 月进口大麦数量同比+57.6% ............................................................................................................................ 6图13： 2026 年5 月15 日大豆现货价同比+9.6% ........................................................................................................................ 6图14： 2026 年5 月7 日豆粕平均价同比-10.6% ......................................................................................................................... 6图15： 2026 年5 月15 日柳糖价格同比-11.5% ........................................................................................................................... 7图16： 2026 年5 月8 日白砂糖零售价同比+0.8% ...................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注5 月20 日伊利股份召开股东大会 ...................................................................................... 8表2： 关注5 月15 日发布的公司点评 ......................................................................................................................................... 9表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................. 10行业周报
1、 每周观点：白酒筑底趋势明确，原奶价格大概率止跌企稳
5 月11 日-5 月15 日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第16，跑输沪深300 约2.9pct，子行业中保健品（+1.0%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.1%）表现相对领先。2026 年5 月16 日贵州茅台官宣上调四款非标产品自营零售价，系年内第二次调价。本次调整仅针对自营体系，通过随行就市的调价原则缩小自营价与批价之间价差、挤压渠道套利空间，进一步规范终端价格体系。此次非标提价是三月底飞天茅台提价的延续，属于茅台价格体系系统性优化的关键环节。经过春节旺季与节后淡季双重市场检验，飞天茅台批价稳定、渠道库存低位、终端动销稳健，充分印证高端白酒需求具备坚实支撑，形成“飞天稳基盘、非标提利润”的良性价格矩阵。从基本面来看，非标产品毛利率优于普通飞天，叠加公司自营渠道占比持续提升，本次调价将有效增厚公司利润、缓解业绩增长压力，成为白酒行业企稳复苏的核心信号。目前白酒行业已完成深度调整，整体处于筑底尾声，渠道库存回归合理区间，行业修复节奏清晰，我们判断行业二季度业绩下滑幅度将持续收窄，下半年有望实现同比转正。同时行业竞争逻辑转向存量优化与价格带重塑，龙头酒企壁垒优势持续凸显。当前白酒板块估值、基金持仓均处于历史低位，市场悲观预期充分出清，筹码结构优质，建议底部布局茅台、老窖、汾酒等核心龙头，把握行业复苏与估值修复的双重机遇。本周牧场公司股价波动较大，主要是短期奶牛存栏量增长，导致市场对原奶周期判断受到干扰。我们认为牛奶短期存栏增长主要因为疫情封控背景下，牛只调运受阻，淘汰进度有所延后，后续大概率会回归正常的出清状态。展望后市，饲料价格受国际形势影响或有所上行，牧场经营压力仍然较大，部分社会牧场奶牛补栏能力不足，进一步影响后续供给。同时，终端动销逐渐出现企稳态势，叠加乳制品深加工产能释放、下半年双节效应等因素，需求大概率持续改善。目前已有部分区域市场奶价高于合同奶价。总体来看，短期扰动不改长期趋势，我们仍然维持2026H2原奶周期有望企稳回升的判断。继续看好原奶产业链机会，建议优先关注优然牧业，公司作为头部牧场抗风险能力强、业绩弹性突出，今年繁育策略不变，为扩张蓄能。其次可关注伊利股份、新乳业等乳制品头部企业，受益标的包括蒙牛乳业等。
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘
5 月11 日-5 月15 日，食品饮料指数跌幅为3.1%，一级子行业排名第16，跑输沪深300 约2.9pct，子行业中保健品（+1.0%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.1%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、*ST 春天、养元饮品涨幅领先；ST 龙大、千味央厨、华统股份跌幅居前。行业周报图1：食品饮料跌幅3.1%，排名16/28图2：保健品、其他食品、软饮料表现相对领先数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图3：威龙股份、*ST 春天、养元饮品涨幅领先图4：ST 龙大、千味央厨、华统股份跌幅居前数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
5 月5 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3741 美元/吨，环比+2.0%，同比-14.5%，进口奶价同比、环比下降。5 月8 日，国内生鲜乳价格3.02 元/公斤，环比持平，同比-1.6%，中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。-0.3%-3.1%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%通信电子机械设备公用事业家用电器沪深300银行煤炭化工电气设备轻工制造汽车建筑装饰纺织服装医药生物农林牧渔食品饮料房地产休闲服务交通运输商业贸易建筑材料计算机非银金融传媒国防军工综合钢铁有色金属1.0%0.0%-0.1%-0.4%-0.9%-1.9%-2.7%-3.2%-3.2%-3.9%-3.9%-5.0%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%33.2%27.6%14.7%10.6%8.5% 7.7% 7.3% 7.1% 5.4% 5.2%0%5%10%15%20%25%30%35%-21.6%-16.8%-15.6%-13.3%-10.4%-8.8% -8.2% -8.2% -7.8% -7.4%-25%-20%-15%-10%0%行业周报图5：2026 年5 月5 日全脂奶粉中标价同比-14.5%图6：2026 年5 月8 日生鲜乳价格同比-1.6%数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所5 月15 日，生猪出栏价格9.6 元/公斤，同比-34.8%，环比-1.2%；猪肉价格15.0元/公斤，同比-28.0%，环比-0.7%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年5 月15日，白条鸡价格16.9 元/公斤，同比-1.8%，环比-0.2%。图7：2026 年5 月15 日猪肉价格同比-28.0%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年5 月15 日白条鸡价格同比-1.8%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02国内生鲜牛乳价格（元/公斤）2023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报2026 年3 月，进口大麦价格259.8 美元/吨，同比+4.9%。2026 年3 月进口大麦数量134.0 万吨，同比+57.6%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。图11：2026 年3 月进口大麦价格同比+4.9%图12：2026 年3 月进口大麦数量同比+57.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所5 月15 日，大豆现货价4303.2 元/吨，同比+9.6%。5 月7 日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-10.6%。图13：2026 年5 月15 日大豆现货价同比+9.6%图14：2026 年5 月7 日豆粕平均价同比-10.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所5 月15 日，柳糖价格5465.0 元/吨，同比-11.5%；5 月8 日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.8%。2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01进口大麦平均价格（美元/吨）200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年5 月15 日柳糖价格同比-11.5%图16：2026 年5 月8 日白砂糖零售价同比+0.8%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 酒业数据新闻：部分贵州茅台酒自营体系零售价上调
5 月16 日，i 茅台发布公告：自当天零时起，贵州茅台对部分贵州茅台酒产品自营体系零售价格进行调整。公告显示，调整的产品包括：53%vol 500ml 陈年贵州茅台酒（15）由4199 元/瓶调整为4279 元/瓶；53%vol 500ml 贵州茅台酒（精品）由2299 元/瓶调整为2359 元/瓶；53%vol 500ml 贵州茅台酒（丙午马年）珍享版由2499元/瓶调整为2699 元/瓶；飞天53%vol 1L 贵州茅台酒由2989 元/瓶调整为3119 元/瓶。公告显示，此次调整是按照茅台随行就市、供需适配、量价平衡、相对平稳的原则（来源于酒说）。5 月11 日，国家统计局发布的数据显示，4月，全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比上涨0.3%；1-4 月，全国居民消费价格同比上涨0.9%。其中，4 月，酒类价格同比下降3.0%，环比下降0.3%；1-4 月，酒类价格同比下降2.5%（来源于微酒）。5 月15 日，
燕京啤酒发布投资者关系活动记录表提到，目前公司中高端产品营收占比不断提升，公司将持续深化产品结构升级，加大新产品研发与投入力度，重点布局高线价格带、高端精酿及特色创新品类，持续丰富中高端产品体系，稳步提升中高端销售占比。同时，公司实施“双百工程”，形成梯度化市场开发策略。通过区域资源倾斜与差异化策略，实现“强势市场深挖潜、新兴市场快布局”的良性循环，在全国化布局与销量双突破的同时，在新兴市场和消费新场景中不断推进市场拓展与产品升级（来源于酒业家）。1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02柳糖价格（元/吨）11.0511.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02白砂糖零售价（元/公斤）行业周报
5、 备忘录：关注5 月20 日伊利股份召开股东大会
下周（5 月18 日-5 月24 日）将有58 家公司召开股东大会。表1：最近重大事件备忘录：关注5 月20 日伊利股份召开股东大会日期公司股东会2026/5/18
康比特北京市昌平区（14：30）2026/5/18
李子园浙江省金华市（14：30）2026/5/18
一鸣食品浙江省杭州市（14：30）2026/5/18
迎驾贡酒安徽省六安市（14：30）2026/5/18
妙可蓝多上海市浦东新区（14：30）2026/5/18
古越龙山浙江省绍兴市（14：00）2026/5/18
祖名股份浙江省杭州市（14：30）2026/5/18华统股份浙江省义乌市（14：30）2026/5/18
海欣食品福建省福州市（14：30）2026/5/18
煌上煌江西省南昌县（14：30）2026/5/18ST 加加湖南省长沙市（14：30）2026/5/18
洽洽食品安徽省合肥市（10：00）2026/5/18
金字火腿浙江省金华市（14：00）2026/5/18
得利斯山东省诸城市（14：30）2026/5/18
三全食品河南省郑州市（14：30）2026/5/18
五粮液四川省宜宾市（9：00）2026/5/19
均瑶健康上海市浦东新区（14：00）2026/5/19
桃李面包辽宁省沈阳市（14：00）2026/5/19威龙股份山东省烟台市（14：30）2026/5/19
口子窖安徽省淮北市（13：30）2026/5/19
中炬高新广东省中山市（14：30）2026/5/19
老白干酒河北省衡水市（09：30）2026/5/19*ST 尼雅新疆乌鲁木齐市（15：30）2026/5/19
光明肉业上海市杨浦区（14：00）2026/5/19ST 龙大四川省成都市（14：45）2026/5/19
百润股份上海市浦东新区（14：30）2026/5/19
阳光乳业江西省南昌市（14：30）2026/5/19
承德露露河北省承德市（14：00）2026/5/19
广弘控股广东省广州市（15：00）2026/5/20
味知香江苏省苏州市（13：30）2026/5/20伊利股份内蒙古呼和浩特市（14：00）2026/5/20
惠泉啤酒福建省惠安县（14：30）2026/5/20*ST 椰岛海南省海口市（14：30）2026/5/20
三元生物山东省滨州市（15：00）2026/5/20
科拓生物北京市怀柔区（14：30）2026/5/20
仙乐健康上海市青浦区（15：00）2026/5/20ST 麦趣新疆昌吉市（11：00）2026/5/20
克明食品湖南省长沙市（15：00）行业周报日期公司股东会2026/5/20
青岛食品山东省青岛市（14：00）2026/5/20ST 西王山东省邹平市（14：30）2026/5/21
香飘飘浙江省杭州市（14：00）2026/5/21今世缘江苏省淮安市（09：30）2026/5/21安井食品福建省厦门市（14：30）2026/5/21*ST 岩石贵州省遵义市（14：30）2026/5/21重庆啤酒广东省广州市（09：30）2026/5/21庄园牧场甘肃省兰州市（15：30）2026/5/21好想你河南省郑州市（14：30）2026/5/21燕京啤酒北京市顺义区（14：30）2026/5/22春雪食品山东省莱阳市（14：30）2026/5/22来伊份上海市松江区（14：00）2026/5/22金枫酒业上海市普陀区（14：00）2026/5/22交大昂立上海市徐汇区（14：30）2026/5/22ST 通葡吉林省通化市（15：00）2026/5/22恒顺醋业江苏省镇江市（14：00）2026/5/22金种子酒安徽省阜阳市（13：30）2026/5/22海融科技上海市奉贤区（14：30）2026/5/22ST 龙大四川省成都市（16：00）2026/5/22张裕A山东省烟台市（09：00）2026/5/22顺鑫农业北京市顺义区（14：30）表2：关注5 月15 日发布的公司点评报告类型报告名称时间公司点评有友食品：Q1 收入实现高增，新兴渠道扩张释放成长动能
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泸州老窖：市场秩序可控，报表稳步出清
5 月15 日
行业周报表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E贵州茅台1333.068.0271.6074.5619.618.617.9泸州老窖91.06.556.867.1413.913.312.7山西汾酒131.410.1510.5311.3512.912.511.6古井贡酒97.67.057.858.6713.812.411.3
金徽酒18.80.750.820.9125.022.920.6伊利股份27.61.932.132.2914.313.012.1新乳业17.91.001.131.2817.915.814.0双汇发展26.61.541.591.6517.316.716.1中炬高新20.40.911.011.1422.520.217.9
涪陵榨菜12.00.710.750.8116.916.014.8海天味业36.81.351.511.6827.324.421.9西麦食品30.41.181.411.6725.721.518.2广州酒家14.50.951.001.0415.314.514.0
甘源食品47.83.544.264.9313.511.29.7
劲仔食品10.90.590.670.7718.516.314.2
天味食品16.00.640.740.8425.021.619.0数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026 年5 月15 日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。