晨会纪要

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证券研究报告 | 2026年10月23日
晨会纪要
数据日期:2026-10-22 上证综指 深证成指沪深300指数 中小板综指 创业板综指 科创50
收盘指数（点） 3658.02 11357.31 4036.29 12620.13 3292.23 1305.87
涨跌幅度（%） -1.48 -2.96 -1.83 -2.66 -3.90 -2.78
成交金额（亿元） 7060.95 8226.12 4350.84 2793.34 4040.51 728.10
晨会主题
【重点推荐】
行业与公司
鸿仕达(920125.BJ) 深度报告:AI 自动化设备先锋，布局高景气赛道打
开成长天花板
【常规内容】
行业与公司
计算机行业快评:宏观流动性边际收紧，AI 数据中心 IRR能够覆盖资本
成本
计算机行业快评:美股核心 AI 公司 26Q3 业绩追踪系列一：Meta收入超
预期，全年资本开支指引上调
食品饮料行业月报:白酒板块 10 月投资策略暨 2026Q3 前瞻：双节需求延
续磨底，静待内需预期升温
军工行业专题:红外行业深度报告-需求放量叠加供给优化，红外龙头迎
景气共振
房地产行业快评:统计局2026年1-9月房地产数据点评-9月地产基本面
走弱，但房价趋势仍较积极
公用环保行业周报:公用环保 202610 第 2 期-四省（区）公布 2027年机
制电价竞价结果，广东明确新能源就近消纳价格政策
医药行业专题:2026年ESMO会议常规摘要总结——关注国产创新分子临
床数据
安踏体育(02020.HK) 海外公司快评:三季度流水短期承压，其他品牌延
续高增，全年指引维持不变
比音勒芬(002832.SZ) 财报点评:第三季度收入增长 34%，品牌势能增长
提速
宝丰能源(600989.SH) 财报点评:三季度净利同比提升，高油价支撑盈利
韧性
萤石网络(688475.SH) 财报点评:收入业绩增长双提速
小商品城(600415.SH) 财报点评:高基数下短期业绩承压，跨境支付业务
加速增长
金融工程
金融工程日报:沪指延续调整，通信、传媒板块领跌
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
主要市场指数 10月 23日
收盘指数 涨跌幅%
道琼斯 52867.97 0.02
纳斯达克 26008.86 -2.59
S&P500 7663.42 -1.2
法国 CAC40 7811.26 -1.39
德国 DAX 25371.75 -1.06
日经 225 62907.84 -2.65
恒生 22934.68 -3.03
基金指数 10月 23日
收盘指数 涨跌幅%
债券基金指数 3334.51 -0.02
股票基金指数 12067.39 -0.17
混合基金指数 10756.80 -0.51
汇率 10月 23日
收盘指数/价 涨跌幅%
欧元兑美元 1.12 -0.14
美元兑人民币 6.67 -0.07
美元兑港币 7.83 -0.13
美元兑日元 156.76 -0.87
非流通股解禁 10月 23日
名称 解禁数量
（万股） 流通股增加% 解禁日期
川环科技 4027.31 100.00 2026-09-30
邮储银行 540540.54 100.00 2026-03-25
西部证券 36038.70 100.00 2026-01-19
郑州银行 27150.00 73.69 2025-11-27
南京证券 2657.21 100.00 2025-11-06
国信证券 47358.75 100.00 2025-08-14
西南证券 33000.00 100.00 2025-07-22
鹏欣资源 22026.56 100.00 2025-06-12

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证券研究报告
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【重点推荐】
行业与公司
 鸿仕达(920125.BJ) 深度报告:AI 自动化设备先锋，布局高景气赛道打开成长天花板
公司是深耕智能制造装备的国家级专精特新“小巨人”企业，主营智能自动化设备、智能柔性生产线、
配件及耗材，下游覆盖消费电子、新能源、泛半导体三大领域。2025年营业收入 6.64 亿元、归母净利
润 6975 万元，近 3年营收和归母净利润 CAGR分别为 18.72%、26.49%。2026H1 盈利能力大幅跃升，2026
年上半年营业收入 2.72亿元、同比+38.67%，泛半导体放量带动增速显著提升。
消费电子是公司业务基本盘，其中来自苹果产业链的收入占比超 60%。公司已进入立讯精密、富士康、
鹏鼎控股、东山精密等消费电子及果链核心客户供应体系，研发费用率长期高于 8%、拥有专利 191项；
产能利用率连续三年超 120%、产销率超 109%，以销定产模式下库存风险低、议价能力突出。未来随着
客户新品类拓展、AI 终端产品高端化升级，收入和毛利有望稳中有升。
公司正从消费电子设备商向泛半导体设备商转型，泛半导体业务实现突破性拓展，成为核心增长引擎。
公司的全自动芯片植散热片机入选 2024 年江苏省首台（套）重大装备，产品力全面对标全球龙头企业，
已向先进封装龙头企业供货。公司的 SOCAMM 封装设备与 TIM2 点胶设备已成为服务器 L6 制程环节的核
心关键设备，直接决定高端 AI服务器组装生产良率，产品成功应用于境外算力厂商 AI高端服务器。2026
年上半年，公司收入结构发生重大变化。消费电子板块收入占比从 80%-90%降至 55%，泛半导体和新能
源板块收入占比接近 45%。2026年上半年泛半导体收入同比+421.44%、毛利率 52.43%，带动综合毛利率
跃升至 34.36%，盈利结构显著改善。
盈利预测与估值：公司未来 3年处于快速成长期，预计 2026-2028 年公司营收 10.73/17.59/25.17 亿元，
同比 61.58%/63.88%/43.07%，实现归母净利润 1.59/3.58/5.72亿元，同比 127.29%/125.55%/60.02%。
对应 PE 分别是 44.7/19.8/12.4倍，每股收益分别为 2.82/6.37/10.19元。首次覆盖，给予“优于大市”
评级。
风险提示：对苹果产业链依赖程度较高、客户集中度上升的风险；泛半导体新产品放量与订单验收进度
不及预期的风险；消费电子业务下滑及应收账款、存货规模上升的风险。
证券分析师： 李聪（S0980525080006）、曹翰民（S0980524100001）、石昆仑（S0980526020002）
联系人： 殷浚喆
【常规内容】
行业与公司
 计算机行业快评:宏观流动性边际收紧，AI 数据中心 IRR能够覆盖资本成本
Coreweave 核心债务成本当前可控，项目 IRR 能够覆盖资本成本。在长约基准假设（1,300 万美元/MW
年化收入）下，单体项目的无杠杆内部收益率（uIRR）可达 15.3%。这一收益水平已能够充分覆盖现有
的混合资本成本（WACC 约 11.8%），即使未来 DDTL 利率整体出现小幅上调，项目本身的盈利能力依然
可以保障债务的偿付。目前公司披露的最新短期合同现货价格已达到 4,000万美元/MW 的水平。这一价
格相较于约 1,300 万美元/MW的盈利平衡点存在向上弹性空间，为公司后续的债务展期和本息偿还提供
了充足的现金流预期与安全边际。核心债务成本可控，并非全局高息：CoreWeave 的融资主力是拥有底
层资产支持的 DDTL（占总债务的 50%以上），而非常规债券。例如 2026年 8月新签的 26亿美元 DDTL5.5，
定价为 SOFR+550bp（实际综合成本约 10%）。此外，公司在 9 月成功发行了 42亿美元票息仅为 2.875%
的可转债，整体混合融资成本保持在健康区间。

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证券研究报告
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Nscale：债务合计约 65.99亿美元，资金主要用于 GPU 采购及数据中心基础设施建设。公司具体债务结
构如下：延迟提取定期贷款(DDTL)及循环信贷：合计约 53.72 亿美元，其中 1）2033年到期 SOFR+2.38%
延迟提取定期贷款(WardCountySPV)：18.50 亿美元；2）2032年到期 SOFR+5.00%GPU 支持延迟提取定期
贷款：14.22 亿美元；3）2031 年到期 SOFR+2.38%延迟提取定期贷款(MadisonCountySPV)：12.00 亿美
元；4）2029年到期 SOFR+1.75%循环信贷设施：9.00亿美元。
Firmus：合计融资 131 亿美元，其中约 100 亿美元为债权融资。1）股权融资：上市前公司共进行了五
轮融资，合计约 31亿美元，其中 1）2026年 8 月：20 亿美元（这是其在 10月份放弃 IPO前的最后一轮
大规模私下融资，将其估值推高至约 110 亿美元）；2）2026 年 4 月：5.05 亿美元（由 Coatue 领投，
英伟达参投，当时估值约为 55亿美元）;3)2026年 2 月：7100万美元；4）2025年 11月：3.26亿美元；
5）2025 年 9 月：2.17 亿美元。2）债权融资：2026 年 2 月：获得了由黑石（Blackstone）和 Coatue
领投的 100亿美元债务安排（DebtFacility）。这笔巨额资金专门用于支持其名为“ProjectSouthgate”
的 AI工厂建设计划。
10 年期美债实际收益率接近 3%（剔除通胀后），甲骨文 5 年期 CDS利差跳涨。当前 AI 融资正面临压力，
且多个宏观风险指标触及警戒水平。其中，美国 10年期国债实际收益率正逼近 3%（剔除通胀后）。历
史上这一高位常与重大风险事件重合：如 2000 年的科网泡沫破裂、2008年的全球金融危机（当时实际
收益率曾飙升至约 3%），以及 2023 年 3 月的硅谷银行（SVB）破产事件（当时实际收益率约在 1.5%并
处于急剧上升通道中）。此外，甲骨文的 5 年期 CDS 利差在 2026 年飙升至近 200 个基点创下新高，表
明高杠杆借款人正承受极大信用压力。
风险提示：AI落地不及预期，市场需求不及预期，宏观经济波动等。
证券分析师： 熊莉（S0980519030002）
 计算机行业快评:美股核心 AI公司 26Q3 业绩追踪系列一：Meta 收入超预期，全年资本
开支指引上调
美股核心 AI 公司 26Q3业绩追踪系列一：Meta收入超预期，全年资本开支指引上调
证券分析师： 熊莉（S0980519030002）、张衡（S0980517060002）
 食品饮料行业月报:白酒板块 10月投资策略暨 2026Q3 前瞻：双节需求延续磨底，静待
内需预期升温
n9 月社零边际改善，烟酒表现较强，内需修复仍待巩固。2026年 9 月社会消费品零售总额 42433 亿元、
同比增长 1.1%，增速较 8 月提升 0.7pcts；除汽车以外的消费品零售额同比增长 3.9%。餐饮收入 4603
亿元、同比增长 2.1%，增速较 8月提升 1.0pcts，餐饮消费有所回暖。限额以上单位烟酒类零售额 663
亿元、同比增长 13.8%，增速较 8月提升 1.3pcts，表现强于社零整体。总量消费与餐饮需求温和修复，
烟酒合并口径下的零售表现较强，白酒自身仍呈现明显的品牌与场景分化，行业修复更多体现为结构性
机会。n双节需求延续磨底，头部品牌与大众价位韧性突出。我们认为双节白酒消费整体低于节前预期，
宴席、伴手礼及亲友聚饮需求仍有压力，商务场景局部修复尚不足以带动行业全面改善。消费选择进一
步向品牌认知强、性价比突出、适配刚需场景的核心单品集中，高端头部品牌与大众价位产品表现相对
稳健，次高端仍处调整阶段。具体看，飞天茅台体现礼赠及高端宴请需求的韧性，迎驾洞藏核心产品延
续份额提升，古井大众价位产品基本盘相对稳定。线上及即时零售持续分流线下，品牌、区域和渠道之
间的分化加深。 n 内需新叙事处于酝酿期，四季度关注政策预期与供给调整。我们认为当前正处于内需
新叙事的酝酿期，预计基本面有望于 2027H2 逐步企稳。四季度是观察政策密集落地及效果的重要窗口，
短期需求大幅改善仍需更多证据，板块表现或更多受政策预期、流动性及估值切换驱动。行业供给端主
动调整、经营目标与渠道承载能力逐步匹配，有助于积累中期修复条件。考虑到经营调整传导至报表存
在时滞，业绩兑现前仍可能出现表观数据走弱、反复扰动预期的情况，板块或在调整阵痛与中期改善预
期之间震荡前行。 n 投资建议：优选供给端改善、预期有望修复的白酒。四季度围绕政策预期与行业调
整布局，重点关注品牌壁垒、主动调整能力及需求修复弹性。首推核心产品需求韧性突出、品牌壁垒深
厚的贵州茅台，其次推荐主动降速减负、低度化转型带来修复弹性的泸州老窖和推进渠道减负、核心市

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证券研究报告
4
场竞争力稳固的古井贡酒，以及洞藏系列份额持续提升的迎驾贡酒、核心产品竞争力突出且全国化持续
推进的山西汾酒。随着政策逐步落地，板块投资逻辑有望由预期修复向经营改善和业绩兑现演进。
证券分析师： 张向伟（S0980523090001）、王新雨（S0980526070003）
 军工行业专题:红外行业深度报告-需求放量叠加供给优化，红外龙头迎景气共振
红外行业供需格局正发生结构性转变。需求从军用单极转向军民双轮共振，供给从进口依赖转向国产替
代与全球输出。当前国内已形成从材料、芯片、器件到整机的全链条国产化能力，产能进入集中释放期；
像元微缩与晶圆级封装推动成本持续下移，军贸与民品出海同步推进，中国厂商正以成本、性能与交付
优势重塑全球红外格局。技术路线趋于成熟，成本下行与应用拓展相互强化，行业进入景气上行周期。
军用红外需求正从辅助配套升级为消耗性装备与精确制导核心部件。国防开支增长奠定长期基本盘，俄
乌、中东冲突推动无人机及反制装备放量，红外在“发现—识别—拦截”链路中的配套价值持续提升；
精确制导武器、单兵夜视、光电吊舱等传统装备更新换代，军用红外提供稳定增量。
民用红外需求在标准完善与成本下探驱动下加速规模化。电力、消防、安防等行业标准落地，使红外设
备从“选配”走向“标配”；汽车夜视、低空经济、消费户外、机器人等新兴场景不断打开增量空间，
应用沿“专业民用—大众消费”梯次渗透。随着价格带下移，红外产品正从专业设备走向大众消费。
供给端产能释放与技术迭代形成共振，成本曲线继续下移。像元间距向 8μm、6μm 演进，晶圆级封装
推动规模制造；国内厂商扩产提速，供给能力从满足内需向全球交付延伸，为需求放量提供保障，拥有
核心芯片自研能力与规模化产能的龙头企业，将在本轮景气上行中优先受益，市场份额与盈利水平有望
进一步提升。
证券分析师： 李聪（S0980525080006）、石昆仑（S0980526020002）、曹翰民（S0980524100001）
联系人： 殷浚喆
 房地产行业快评:统计局 2026 年 1-9 月房地产数据点评-9 月地产基本面走弱，但房价
趋势仍较积极
统计局公布 2026年 1-9月房地产市场数据。2026年 1-9月，全国房地产开发投资 53364 亿元，同比下
降 20.6%；房屋新开工面积 34031 万平方米，下降 24.9%；房屋竣工面积 23271 万平方米，下降 25.1%；
新建商品房销售面积 56483 万平方米，同比下降 13.2%；新建商品房销售额 53799 亿元，下降 13.9%；
房企到位资金 56813 亿元，同比下降 21.6%。
国信地产观点：1）新房销售同比跌幅扩大，二手房成交表现仍更优。2）70城新房和二手房价同比降幅
均收窄，一线城市房价环比连续多月保持为正。3）开发投资和到位资金累计同比跌幅均扩大，销售回
款对房企资金的拖累持续减轻。4）开竣工累计同比降幅均进一步扩大，商品房待售库存同比持续下降。
5）投资建议：9 月地产基本面走弱，但房价趋势仍较积极。考虑到当前地产股折价幅度已对未来房价跌
幅充分甚至过度悲观定价，我们重申地产股具备价值空间、股价处于中期底部。虽然 8 月出台的现房销
售新规对市场情绪产生冲击，但 9 月以来，财政部、央行等部门推出居民购房贷款贴息政策，多个城市
发布现房销售新规下的新老划断和配套支持政策实施细则，均有助于楼市底部企稳、房企平稳过渡，我
们继续维持看好地产股。个股推荐中国金茂、绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、招商蛇
口。6）风险提示：行业支持政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产基本面
超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击；房价、租金数据超预期下行。
证券分析师： 任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002）
 公用环保行业周报:公用环保 202610 第 2 期-四省（区）公布 2027 年机制电价竞价结
果，广东明确新能源就近消纳价格政策
市场回顾：本周沪深 300指数下跌 3.40%，公用事业指数下跌 1.59%，环保指数下跌 6.90%，周相对收益
率分别为 1.80%和-3.50%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 8 和第 25名。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
5
电力板块子板块中，火电下跌 2.20%；水电上涨 1.23%，新能源发电下跌 3.41%；水务板块下跌 1.72%；
燃气板块下跌 3.84%。
重要事件：广东明确新能源就近消纳价格政策：就近消纳项目原则上作为统一整体参与电力市场。就近
消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，新能源年自发自用电量占总可用发电量比例
不低于 60%，占总用电量比例不低于 30%、2030 年起新增项目不低于 35%。就近消纳项目按容（需）量
缴纳输配电费，下网电量不再缴纳系统备用费、输配环节的电量电费。就近消纳项目使用公共电网时视
同工商业用户，暂按下网电量缴纳系统运行费、保障居民农业用电价格稳定的新增损益分摊、上网环节
线损、政府性基金及附加等费用，暂不执行功率因数考核。项目自发自用电量参照我省自备电厂缴纳政
策缴纳政府性基金及附加。就近消纳项目原则上作为统一整体参与电力市场。项目上网电量交易和价格
结算按照电力市场规则执行。项目新能源上网电量不纳入新能源可持续发展价格结算机制；纳入机制电
价的电源项目（含已纳入机制电价但项目实际未投产），转为就近消纳项目后视为自愿退出机制电价，
不再纳入机制电价执行范围。项目用电时，应当直接参与市场交易，不得由电网企业代理购电。
本周国内 LNG 价格大幅提高，10 月 16 日液化天然气出厂价格指数为 6867 元/吨，较上周提高 433 元/
吨。
专题研究：多省启动 2027年风光机制电价竞价工作，4 省机制电价出现反转。据北极星太阳能光伏网统
计，截至目前，已有 15 省区市更新新一轮增量项目机制电价竞价状态，其中 4 地已完成上半年竞价并
公布结果，3地启动竞价，4 地发布竞价通知，其余 4 地则处于竞价准备及相关通知阶段。
甘肃、云南、新疆、黑龙江四省区已公布 2027年上半年机制电价竞价结果，整体呈现“量价齐升”趋
势。其中，甘肃光伏以竞价上限出清，风电贴近竞价上限出清，与 2025/2026 年以竞价下限出清的情况
形成明显反转，出清价同比提高约 25%。新疆光伏项目机制电价提升幅度最大，由 0.15 元/kWh 提升至
0.259 元/kWh，贴近竞价上限 0.262 元/kWh，同比提高 73%。总览 15 省区市整体机制电价竞价上下限情
况，目前仅黑龙江提高了电价下限，辽宁、江西、福建略微调低电价上限。
投资策略：公用事业：1.东部省份月度交易电价出现底部反转，火电盈利有望在未来出现周期性反转，
推荐东部区域受益较大的全国大型火电企业国电电力、华能国际、华电国际；2.辽宁、广西核电差价合
约让核电电价趋于稳定，同时装机进入快速增长期，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；3.新能源
补贴发放加速，现金流提升，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，开展新能源与智算
中心一体化深化算电协同标的金开新能，布局绿色氢基能源业务的电投绿能；4.全球降息背景下高分红
的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易
能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西
子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的
持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，
推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广
阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟 SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂
资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；3.危废资源化业务盈利逐步修复，叠加抽水蓄能、核电建设
提速带动清洁能源装备需求增长，资源循环与高端能源装备双轮驱动，推荐浙富控股。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧
证券分析师： 黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002）
 医药行业专题:2026 年 ESMO 会议常规摘要总结——关注国产创新分子临床数据
 nESMO年会即将召开，常规摘要已公布。2026年 ESMO会议将于 10月 23日-27日（当地时间）在
西班牙马德里召开，会议中的标题已经全部公布，常规摘要内容也已于 10月 19 日在官网公布。国产创
新药更新了临床进展，包括：科伦博泰的 TROP2 ADCsac-TMT，百济神州的 GPC3x4-1BB双抗 BGB-B2033，
信达生物的 PD1xIL2双抗 IBI363、EGFRxB7H3双抗 ADC IBI3001，三生制药的 PD1xVEGF双抗 707，荣昌
生物的 PD1xVEGF双抗 RC148，映恩生物的 B7H3 ADC DB-1311，翰森制药的 B7H3 ADC Ris-Rez，基石药
业的 PD-1/VEGF/CTLA-4三抗 CS2009，泽璟制药的 PD1xTIGIT 双抗 ZG005等。 
n 多项中国创新药研究入选 LBA。会议的 Late-Breaking Abstract（LBA）标题已经发布，多项中国创新

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证券研究报告
6
药资产入选 LBA。共有 12项最具突破意义及最能改变临床实践的 LBA研究将在 ESMO全体大会上展示，
包括 5 项中国资产的展示：和黄医药/AZ 的赛沃替尼 SAFFRON 研究（LBA6）、康诺亚/乐普生物/AZ 的
Sone-Ve CLARITY-Gastric 01 研究（LBA7）、康方生物/Summit的依沃西 HARMONi-GI1研究（LBA8）、
翰森制药/GSK 的 Ris-Rez ARTEMIS-011 研究（LBA9）、科伦博泰/Merck 的 sac-TMT TroFuse-005 研究
（LBA11）。 
n 差异化创新进入全球化阶段，海外 3 期临床以及后续商业化是核心关注点。近年来，国产创新药在国
际学术会议中的临床进展汇报数量和质量都在快速提升；部分资产也由国内临床推进到全球临床阶段。
海外 3 期临床是创新药实现全球商业化价值的前提，也是进一步验证国产创新药全球竞争力的方式。推
荐关注具备全球竞争力的创新药公司：科伦博泰生物、信达生物、康方生物、翰森制药、三生制药、康
诺亚、诺诚健华、和黄医药等。 
n 风险提示：临床数据不及预期的风险、研发进度不及预期的风险
证券分析师： 陈曦炳（S0980521120001）、彭思宇（S0980521060003）、陈益凌（S0980519010002）、肖婧舒
（S0980525070001）
 安踏体育(02020.HK) 海外公司快评:三季度流水短期承压，其他品牌延续高增，全年
指引维持不变
10 月 21 日，公司公告 2026 年第三季度最新营运表现：2026 第三季度，安踏品牌产品零售金额（按零
售价值计算）与 2025年同期相比录得中单位数负增长，FILA 品牌录得低单位数负增长，所有其他品牌
（不包括 2025年 1 月 1 日之后加入集团的品牌）录得 25-30%正增长。
国信纺服观点：
1、2026年第三季度：消费动能放缓叠加极端天气与竞争加剧，安踏、FILA流水小幅负增长，其他品牌
延续 25-30%高增长；9 月起各品牌环比改善、国庆黄金周表现良好；库销比与折扣总体健康；管理层维
持全年流水增长及各品牌经营利润率指引不变；
2、风险提示：消费需求疲弱；品牌形象受损；市场的系统性风险。
3、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。2026 年三季度，国内消费动
能较上半年明显放缓，叠加极端天气、行业促销与竞争加剧，安踏、FILA流水小幅承压；但 9 月以来各
品牌表现改善，国庆黄金周安踏高单位数增长、FILA低双位数增长、其他品牌增长 20%以上，四季度有
望发力完成全年目标；其他品牌延续 25-30%高增长，迪桑特、可隆、MAIA动能强劲；10 月初 PUMA项目
完成交割，公司成为其最大股东，全球化布局进一步深化。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年
归母净利润分别为 159.4/162.1/185.8 亿元，同比+17.3%/1.7%/14.7%，剔除配售的一次性影响，2026
年归母净利润为 143.9亿元，2026-2028年同比+5.9%/12.6%/14.7%。维持 107-112港元合理估值，对应
2026年 16-17X PE，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
 比音勒芬(002832.SZ) 财报点评:第三季度收入增长 34%，品牌势能增长提速
前三季度收入增长 27%，扣非净利润增长 27%，经营现金流净额接近翻倍。2026 年前三季度公司收入同
比+27.4%至 40.77亿元，归母净利润同比+20.5%至 7.47亿元，扣非归母净利润同比+27.2%至 7.35 亿元，
增速快于归母净利润主因高息存款到期转投理财，且固收型理财产品收益减少所致。毛利率 75.0%，同
比-0.6个百分点；销售费用率 41.3%，同比-0.5个百分点；管理费用率 6.9%，同比-0.7 个百分点；研
发费用率 3.1%，基本持平；财务费用率 0.3%，同比+0.2个百分点；因资产减值损失占营业收入的比重
提升 0.7%，归母净利率同比-1.0个百分点至 18.3%；期末存货 15.34亿元、同比增 36%，存货周转天数
约 356天、基本持平，资产负债率 30.7%。经营活动现金流量净额 9.16 亿元、同比+90.3%，期末可支配
资金约 28亿元、同比增 8.3%。
第三季度收入增长 34%，扣非净利润增长 40%，收入利润增速环比再提速。2026Q3 公司收入同比+34.4%
至 14.76亿元，归母净利润同比+24.7%至 2.56亿元，扣非归母净利润同比+39.5%至 2.62亿元。收入端，
户外及高尔夫系列独立开店、线上渠道延续高增、去年同期低基数共同支撑三季度增长，增速继续领先

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服装行业整体表现。利润端，三季度毛利率 73.5%，同比-1.5个百分点；销售费用率 40.8%，同比-2.0
个百分点，管理费用率 6.7%，同比-0.3 个百分点，研发费用率基本持平，费用端经营杠杆释放是扣非
利润增速快于收入的核心来源，单季扣非净利率 17.7%，同比+0.7个百分点。
主品牌专业心智强化，多品牌矩阵持续推进。三季度主品牌赞助中国高尔夫国家队出征名古屋亚运会，
男团、女团首夺亚运金牌，专业心智进一步强化；Snow Peak 在上海青浦奥莱、武汉万象城落店，国庆
期间威尼斯四店齐开；10 月 18日品牌日公司发布高端鹅绒产品，锁定新疆北纬 45°黄金羽绒带原料，
冬季品类有望贡献增量。
风险提示：线下消费持续疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。
投资建议：业绩增长提速，多品牌布局打开中长期空间。
前三季度公司收入、利润增长均超 20%，第三季度增速环比进一步提速；毛利率小幅回落，但销售费用
率同比下降，费用端经营杠杆持续释放。主品牌赞助中国高尔夫国家队亚运夺金、专业心智强化，Snow
Peak、威尼斯等品牌加速落店，高端鹅绒产品发布补齐冬季品类。中长期看，公司深耕高端运动时尚景
气细分赛道，持续推进多品牌、多品类与全渠道布局，随着线上渗透、门店拓展和品牌协同推进，未来
成长空间广阔。基于三季度业绩增速好于预期，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润
分别为 8.0/10.2/11.2 亿元（前值为 7.5/9.3/10.6 亿元）。上调合理估值至 28~32 元（前值为 26~29
元），对应 2027 年 16-18 倍 PE，维持"优于大市"评级。
证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）
 宝丰能源(600989.SH) 财报点评:三季度净利同比提升，高油价支撑盈利韧性
公司 2026年三季度归母净利润同比提升、环比回落。2026年三季度公司营收 168.9亿元（同比+32.7%，
环比-0.4%），归母净利润 45.9 亿元（同比+42.0%，环比-24.4%），扣非归母净利润 49.2 亿元（同比
+45.0%，环比-15.4%）；毛利率/净利率为 41.5%/27.2%（同比+3.2pct/+1.8pct，环比-6.8pct/-8.6pct），
盈利能力同比抬升、环比走弱，主要系三季度煤炭价格上行、成本环比抬升，以及聚烯烃均价环比略下
滑影响。
聚烯烃销量同环比提升。2026年三季度公司聚乙烯/聚丙烯销量 74.05/69.56万吨（同比+9.2%/+9.0%，
环比+3.4%/+2.5%），聚烯烃产能持续高位释放。聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价 7209/7840 元/吨（同
比+12.0%/+26.9%，环比-3.8%/-4.3%），中东地缘冲突仍持续，油价高位震荡，烯烃价格中枢仍处于较
高分位。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯烃项目计划于 2026 年底建成投产；新疆烯烃项目、
内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。
EVA/LDPE 销量同比增长，价格下滑。2026 年三季度公司 EVA/LDPE 销量 6.26 万吨（同比+10.4%，环比
-11.7%），销量同比增长受益于前期新增产能释放；平均售价 8393 元/吨（同比-4.3%，环比-3.7%），
受行业 EVA供给增加及光伏产业链价格下行影响，产品价格同环比承压。
焦炭销量环比平稳，价格提升。2026年三季度公司焦炭销量 172.22万吨（同比-2.9%，环比-0.5%），
总体平稳；不含税平均售价 1340元/吨（同比+18.9%，环比+13.2%），焦煤供应偏紧支撑成本，叠加焦
化开工收缩、供给收紧，焦炭价格同环比明显回升，下游钢厂盈利偏弱制约需求弹性。
尽管煤价上行推升成本，油价高位背景下，公司成本优势依然稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原
油价格高位震荡，10月 21日布伦特原油、WTI 原油期货结算价分别达 108.82、97.15 美元/桶。EIA十
月月度报告上调四季度油价中枢预期，海峡运输约束短期难以解除，中东供应扰动持续存在，四季度全
球原油供需缺口仍将维持，地缘风险溢价支撑油价中枢保持高位。国内煤炭端，据 Wind 数据，三季度
内蒙古东胜原煤坑口价达 713 元/吨（同比+46%，环比+22%），煤矿安全监管趋严、产能释放偏紧，叠
加下游刚需与冬储补库，推动原煤价格上涨。据卓创资讯，截至 2026 年 10 月 20 日，煤制烯烃与油制
烯烃日度含税装置成本分别为8417/10165元/吨，煤制烯烃成本优势约1748元/吨，较三季度平均值1321
元/吨有所提升，高油价环境下煤制烯烃盈利韧性凸显。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，公司煤制烯烃成本优势稳固，我们上调公司 2026-2028 年归

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母净利润预测至 182.49/188.50/193.24 亿元（原值为 171.34/179.06/183.58 亿元），对应 EPS 为
2.49/2.57/2.64 元，当前股价对应 PE为 8.9/8.6/8.4X，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 杨林（S0980520120002）、余双雨（S0980523120001）
 萤石网络(688475.SH) 财报点评:2026 年三季报点评：收入业绩增长双提速
单季收入增速逐季抬升，Q3 扣非同比翻倍。2026Q1-Q3 公司实现营收 46.51 亿元/+8.34%，归母净利润
6.16亿元/+45.85%，扣非归母净利润 6.05亿元/+54.73%。2026Q3 单季实现营收 16.44亿元/+12.17%，
归母净利润 2.06 亿元/+72.14%，扣非归母净利润 2.04亿元/+119.85%，单季收入增速由 Q1的+2.36%、
Q2 的+10.16%逐季抬升。
新品密集发布，构建完善产品矩阵，进一步提升业务的盈利结构。公司近年各类新品密集发布，2025
年发布的 4G 电池摄像机等不仅为传统品类注入活力，也提升了盈利能力；2026 年以来，在 4 月发布智
能锁 Y31、小魔方 CB60 Pro电池 4G防水版、魔丸 90f多镜头摄像机及家庭智能主机 EZVIZ AI CoreX；
5 月推出爱可途及 AI 穿戴 Vlog相机 Pin等新品类。形成了更加成熟完善的产品矩阵，同时随着产品 AI
功能的升级，云服务业务依然保持了较好增长。另外公司在 2026 年 9 月的 IFA 展上首次展出新品类，
以及洗地机器人、太阳能摄像机等新品，为未来增长提供了支撑。
毛利率同比提升，费用率进一步下降。2026Q1-Q3 毛利率 49.51%/+5.88pct，Q3 单季毛利率
48.10%/+4.40pct，预计 Q3 毛利率提升一方面延续了业务结构的优化，主要系毛利率更高的云服务与海
外业务拉动，同时通过战略备货、提效降本进一步优化毛利率
费用端，2026Q3 单季销售/管理/研发/财务费用率分别为 17.01%/4.02%/14.34%/0.89%，同比
-0.65/-0.96/-1.03/+1.82pct；财务费用率上行主要系汇兑损失增加，2026Q3 单季财务费用 0.15 亿元，
上年同期为-0.14亿元。
提前备货应对供应链潜在压力。备货增加致经营现金流净流出，2026Q3 末存货 16.77 亿元，较年初
+121.5%、较 2026H1 末+22.7%，主要系原材料备货；应收账款 12.80 亿元，较年初+23.7%。2026Q1-Q3
经营活动现金流量净额-1.35 亿元，上年同期为 5.10亿元，公司披露系回款减少及备货采购支出增加。。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；新品推出不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司业务结构改善带来的盈利能力提升，维持盈利
预测。预计 2026-2028 年公司归母净利润 7.29/9.00/10.67 亿元，同比+29%/24%/19%。摊薄 EPS 为
0.93/1.14/1.36 元，对应 PE=31/25/21x，公司作为 AI 终端龙头，硬件领先，云平台增长强劲，维持“优
于大市”评级。
证券分析师： 陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、李晶（S0980525080003）
 小商品城(600415.SH) 财报点评:高基数下短期业绩承压，跨境支付业务加速增长
短期业绩承压。公司 2026 年三季度实现营收 50.38 亿元，同比-5.81%，归母净利润 14.81 亿元，同比
-16.14%，扣非归母净利润 16.05 亿元，同比-6.87%。公司整体业绩在去年全球数贸中心开业实现创收
的高基数压力下有所下滑。新兴业务整体表现较好，2026年前三季度 Chinagoods平台新增注册采购商
超 58 万人，累计超 608 万人。同期，义支付跨境支付业务交易额突破 75.10 亿美元，同比增长 98%，
实现进一步加速增长。
毛利率下降，整体费用率稳中有降。公司 2026年三季度实现毛利率 40.75%，同比-4.66pct，主要系去
年同期收取全球数贸中心商位及辅房招商、商业街一楼及写字楼销售款项较多所致。销售费用率 1.17%，
同比基本稳定。管理费用率 1.84%，同比-0.85pct，研发费用率同比-0.9pct至 0.38%，整体期间费用率
有所优化。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额 11.26 亿元，同比-88.27%，同样受去年
全球数贸中心回款带来的高基数影响。
风险提示：外贸景气度下降；贸易环境恶化；新兴业务发展不及预期。
投资建议：虽然短期高基数压力影响了公司业绩，但义乌整体依旧保持较好的出口景气度，前 8 个月进

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出口总值 6364.0 亿元，同比增长 14.8%，这为公司长远发展提供了有效的底层支撑。此外，数字贸易平
台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。出于对公司租金动态调整的谨慎考虑，我们
下调公司 2026-2028 年归母净利润至 46.62/53.47/61.46 亿元（前值分别为 50.07/59.48/68.34亿元），
对应 PE 分别为 12.9/11.2/9.8 倍，维持“优于大市”评级。
证券分析师： 张峻豪（S0980517070001）、柳旭（S0980522120001）、孙乔容若（S0980523090004）
金融工程
 金融工程日报:沪指延续调整，通信、传媒板块领跌
市场表现：20261022市场全线下跌，规模指数中上证 50指数表现较好，板块指数中北证 50 指数表现较
好，风格指数中沪深 300价值指数表现较好。家电、银行、食品饮料、非银、电力公用事业行业表现较
好，通信、传媒、电子、基础化工、轻工制造行业表现较差。中国铁总、冰雪旅游、挖掘机、宇树机器
人、减速器等概念表现较好，覆铜板、光模块(CPO)、虚拟人、影视、短剧游戏等概念表现较差。
市场情绪：20261022收盘时有 32 只股票涨停，有 62 只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效
应较弱，高开低走，收盘收益为-1.69%，昨日跌停股票今日收盘收益为-7.86%。今日封板率 55%，较前
日下降 11%，连板率 18%，较前日下降 10%。
市场资金流向：截至 20261021 两融余额为 24791 亿元，其中融资余额 24503亿元，融券余额 289 亿元。
两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融交易占市场成交额比重为 8.2%。
折溢价：20261021 当日 ETF 溢价较多的是创 100ETF 融通，ETF 折价较多的是创新药 ETF 华泰柏瑞。近
半年以来大宗交易日均成交金额达到 18 亿元，20261021当日大宗交易成交金额为 13 亿元，近半年以来
平均折价率 5.59%，当日折价率为 3.04%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000股指期
货主力合约的年化贴水率中位数分别为 4.49%、7.22%、9.59%、11.03%，当日上证 50股指期货主力合约
年化贴水率为 10.21%，处于近一年来 11%分位点，当日沪深 300股指期货主力合约年化贴水率为 10.02%，
处于近一年来 17%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴水率为 10.28%，处于近一年来 43%分
位点；当日中证 1000 股指期货主力合约年化贴水率为 9.89%，处于近一年来 61%分位点。
机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是盛和资源、金宏气体、九洲药业、民士达、威尔高、
金洲管道、嘉立创、白云电器等，盛和资源被 71 家机构调研。20261022披露龙虎榜数据中，机构专用
席位净流入前十的股票是云汉芯城、百洋股份、宇特光电、文峰光电、博汇股份、慈文传媒、森鹰窗业、
世纪数码、嘉晨智能、联亚药业等，机构专用席位净流出前十的股票是华盛昌、中新赛克、万丰奥威、
新亚制程、粤传媒、凡拓数创、北新路桥、仁东控股、肯特股份、崇达技术等。陆股通净流入前十的股
票是崇达技术、海洋王、粤传媒、新华文轩、云汉芯城、襄阳轴承等，陆股通净流出前十的股票是华盛
昌、金健米业、万丰奥威、仁东控股、芯能科技、新亚强、中马传动、深物业 A、九牧王、深桑达 A、
东安动力等。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、李子靖（S0980526070001）

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【市场数据】
商品期货
商品 收盘价 涨跌幅 商品 收盘价 涨跌幅
黄金 884.12 -0.44 ICE 布伦特原油 108.82 0.02
白银 13800.00 -1.40 铜 108830.00 -0.82
铝 23480.00 0.79 铅 16190.00 -0.09
豆一 5391.00 0.57 锌 25580.00 0.13
豆粕 3203.00 -0.68 镍 122170.00 2.22
玉米 2175.00 0.64 锡 383580.00 -0.58
螺纹钢 3102.00 -0.48 SR611 5172.00 -0.30
本月国内重要信息披露
公布日期 项目 本期数据 上期数据 上年同期数据 发布主体
2026/09/30 09 月 PPI(%) 6.5 5.0 -2.4 PPI
2026/09/30 09 月 CPI(%) 100.2 100.4 100.9 国家统计局
2026/09/30 09 月狭义货币(M1)同比(%) 0.03 0.04 0.07 中国人民银行
2026/09/30 09 月狭义货币(M2)同比(%) 0.07 0.07 0.08 中国人民银行
2026/09/30 09 月贸易顺差总额(百万美元) 133532.08 118752.74 90249.2 国家商务部
2026/09/30 09 月固定资产投资累计同比(%) -0.07 0.01 -0.0 国家统计局
2026/09/30 09 月工业增加值(%) 0.05 0.05 0.06 国家信息中心
2026/09/30 09 月社会消费品零售总额_同比(%) -0.07 -0.07 -0.0 国家统计局
近期非流通股解禁明细
代码 简称 本次解禁数量(万股) 流通股股本(万股) 流通股增加% 上市日期
300547.SZ 川环科技 4027.31 21690.61 100.00 2026-09-30
601658.SH 邮储银行 540540.54 7252780.06 100.00 2026-03-25
002673.SZ 西部证券 36038.70 446958.17 100.00 2026-01-19
002936.SZ 郑州银行 27150.00 633182.94 73.69 2025-11-27
601990.SH 南京证券 2657.21 368636.10 100.00 2025-11-06
002736.SZ 国信证券 47358.75 961242.93 100.00 2025-08-14
600369.SH 西南证券 33000.00 664510.91 100.00 2025-07-22
600490.SH 鹏欣资源 22026.56 221288.70 100.00 2025-06-12
600967.SH 内蒙一机 412.50 170338.18 82.58 2025-06-03
601226.SH 华电重工 408.34 116701.00 100.00 2025-06-02
002142.SZ 宁波银行 7581.90 659965.10 95.06 2025-05-16
688232.SH 新点软件 15651.92 33000.00 100.00 2025-05-16
301093.SZ 华兰股份 3782.78 13466.66 100.00 2025-04-30
688257.SH 新锐股份 2460.70 9280.00 100.00 2025-04-28
688553.SH 汇宇制药-W 11406.67 42360.00 100.00 2025-04-28
301088.SZ 戎美股份 16800.00 22800.00 100.00 2025-04-28
301091.SZ 深城交 8400.00 16000.00 100.00 2025-04-28
688211.SH 中科微至 6660.00 13160.86 100.00 2025-04-28

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证券研究报告
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688739.SH 成大生物 22766.37 41645.00 100.00 2025-04-28
688255.SH 凯尔达 2837.71 7841.46 100.00 2025-04-25
600926.SH 杭州银行 50408.30 586039.74 87.83 2025-04-24
301087.SZ 可孚医疗 8676.57 16000.00 100.00 2025-04-24
601009.SH 南京银行 113110.82 1000701.69 100.00 2025-04-23
688737.SH 中自科技 3197.51 8603.49 100.00 2025-04-22
301086.SZ 鸿富瀚 3833.55 6000.00 100.00 2025-04-21
001218.SZ 丽臣实业 3072.00 8999.55 100.00 2025-04-14
301077.SZ 星华反光 3856.49 6000.00 100.00 2025-03-31
301061.SZ 匠心家居 6000.00 8000.00 100.00 2025-03-13
000625.SZ 长安汽车 2590.64 632214.29 45.92 2025-03-05
300844.SZ 山水比德 2525.00 4040.00 100.00 2025-02-13
301024.SZ 霍普股份 2880.00 4239.00 100.00 2025-01-28
601921.SH 浙版传媒 180000.02 222222.22 100.00 2025-01-23
001209.SZ 洪兴股份 6497.49 9394.48 100.00 2025-01-22
002059.SZ 云南旅游 6857.37 101243.48 100.00 2025-01-16
002187.SZ 广百股份 18692.79 61761.91 100.00 2025-01-06
605287.SH 德才股份 2865.13 10000.00 100.00 2025-01-06
600679.SH 上海凤凰 550.77 34369.42 100.00 2024-12-23
688032.SH 不适用 1985.72 4000.00 100.00 2024-12-20
301096.SZ 不适用 3960.00 10816.66 100.00 2024-12-20
000546.SZ 金圆股份 6613.75 78048.26 99.54 2024-12-20
全球证券市场统计
股票市场指数
简称 最新收盘价 1 日
涨跌幅(%)
1 周
涨跌幅(%)
1 个月
涨跌幅(%)
3 个月
涨跌幅(%)
12个月
涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)
道琼斯工业平均指数 52867.97 0.022490 86.75 86.75 86.75 86.75 52.67
德国 DAX 指数 25371.75 -1.065664 99.19 -0.80 0.86 5.05 59.17
法 CAC40 指数 7811.26 -1.393896 -1.55 -4.21 -7.42 -4.82 53.20
恒生指数 22934.68 -3.032276 -4.68 -8.58 -7.86 -11.04 71.49
沪深 300 指数 4036.29 -1.839400 -3.11 -11.18 -14.43 -12.11 65.61
美国 SP500 指数 7663.42 -1.208499 -1.04 -1.30 2.19 14.38 59.09
纳斯达克综合指数 26008.86 -2.598973 -2.63 -4.53 1.23 14.37 65.48
日经 225 指数 62907.84 -2.651450 -2.35 -3.24 -4.85 27.58 不适用
沪深港通资金流入流出 Top10
A股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流入资金
(RMB,万元) 代码 简称 价格(RMB) 涨跌幅(%) 流出资金
(RMB,万元)
1 603986.SH 兆易创新 276.7500 -3.9129 无数据 600036.SH 招商银行 41.8200 -1.0880 无数据
2 300502.SZ 新易盛 258.0100 -12.2773 无数据 603986.SH 兆易创新 276.7500 -3.9129 无数据
3 600900.SH 长江电力 29.8200 0.8455 无数据 300502.SZ 新易盛 258.0100 -12.2773 无数据
4 300750.SZ 宁德时代 220.4100 -3.2865 无数据 600900.SH 长江电力 29.8200 0.8455 无数据
5 300308.SZ 中际旭创 590.1100 -8.7605 无数据 300750.SZ 宁德时代 220.4100 -3.2865 无数据
6 601899.SH 紫金矿业 27.8400 -3.5677 无数据 300308.SZ 中际旭创 590.1100 -8.7605 无数据
7 002463.SZ 沪电股份 106.9600 -6.9670 无数据 002463.SZ 沪电股份 106.9600 -6.9670 无数据
8 601318.SH 中国平安 50.9400 -0.5078 无数据 601318.SH 中国平安 50.9400 -0.5078 无数据

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9 000333.SZ 美的集团 85.2900 1.7052 无数据 000333.SZ 美的集团 85.2900 1.7052 无数据
10 001309.SZ 德明利 243.1700 4.0033 无数据 001309.SZ 德明利 243.1700 4.0033 无数据
港股资金流入流出前十
排序 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流入资金
(HKD,万元) 代码 简称 价格(HKD) 涨跌幅(%) 流出资金
(HKD,万元)
1 1888.HK 建滔积层板 36.8200 -0.09354998 54129.12 0700.HK 腾讯控股 382.4000 -0.02894870 617448.59
2 1196.HK 伟禄科技股份 0.2750 -0.89814815 57861.73 9988.HK 阿里巴巴-W 97.3500 -0.06123433 374220.36
3 2513.HK 智谱 460.8000 -0.07096774 58741.61 0981.HK 中芯国际 46.8400 -0.06244996 242648.01
4 3033.HK 南方恒生科技 无数据 无数据 75533.60 0883.HK 中国海洋石油 23.3600 -0.02341137 220152.38
5 1810.HK 小米集团-W 25.8000 -0.03731343 80556.66 6869.HK 长飞光纤光缆 110.7000 -0.11792829 137718.18
6 6869.HK 长飞光纤光缆 110.7000 -0.11792829 99437.27 2269.HK 药明生物 45.2600 -0.08380567 113074.37
7 0981.HK 中芯国际 46.8400 -0.06244996 151568.87 1810.HK 小米集团-W 25.8000 -0.03731343 91188.59
8 0883.HK 中国海洋石油 23.3600 -0.02341137 197446.04 2513.HK 智谱 460.8000 -0.07096774 78067.21
9 9988.HK 阿里巴巴-W 97.3500 -0.06123433 206541.53 1888.HK 建滔积层板 36.8200 -0.09354998 73078.94
10 0700.HK 腾讯控股 382.4000 -0.02894870 666371.64 3033.HK 南方恒生科技 无数据 无数据 56326.17

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告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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