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宏观周报 20260830
海外紧缩预期升温， 国内政策托底，A 股或震
荡等待时机
2026 年 08 月 30 日
证券分析师 芦哲
执业证书：S0600524110003
luzhe@dwzq.com.cn
证券分析师 唐遥衎
执业证书：S0600524120016
tangyk@dwzq.com.cn
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[Table_Tag]
[Table_Summary]
基金数据统计： （2026.8.24-2026.8.28）
◼ 权益类 ETF 基金规模变化统计：基金规模变化排名前三名的权益类ETF
类型分别为： 规模指数ETF（72.49 亿元） ， 跨境规模指数ETF（34.79 亿
元） ，行业指数ETF（18.85 亿元） ，基金规模变化排名后三名的权益类
ETF 类型分别为： 跨境主题指数ETF（-112.67 亿元） ， 主题指数ETF（-
34.90 亿元） ，跨境行业指数ETF（-1.18 亿元） 。
◼ 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化：规模变化排名前三名的指数分别
为：中证 500（33.06 亿元） ，科创50（21.97 亿元） ，中证A500（18.81
亿元） 。变化排名后三名的指数分别为：恒生科技（-46.73 亿元） ，港股
通互联网（-24.68 亿元） ，SSH 黄金股票（-12.31 亿元） 。
◼ 权益类 ETF 跟踪指数基金份额变化：份额变化排名前三名的指数分别
为： 半导体材料设备 （22.32 亿份） ， 科创芯片 （17.00 亿份） ， 中证A500
（16.81 亿份） 。 变化排名后三名的指数分别为： 证券公司 （-51.85 亿份） ，
港股通互联网（-21.10 亿份） ，上证指数（-11.35 亿份） 。
市场行情展望： （2026.8.31-2026.9.4）
◼ 观点：海外紧缩预期升温，国内政策托底，A 股或震荡等待时机。
◼ 模型研判：9 月的月度宏观模型分数为-1 分，该分数历史上 wind 全 A
指数后续一个月上涨的概率为 61.54%， 但平均收益率为-0.82%， 说明宏
观模型认为后续市场可能以震荡为主。 此外，技术择时模型，本周部分
主要宽基指数触发局部底信号，其中科创50、沪深 300、 创业板指等触
发局部底左侧信号， 说明模型认为大盘已进入底部关注区域， 但是否进
一步上攻，还需要持续观察。
◼ 资金层面：ETF 方面， 中证500、 科创50、 创业板等宽基ETF 规模增加
居前， 说明资金在宽基方向积极布局。 港股通互联网、 恒生科技ETF 规
模减少居前，说明资金对港股互联网方向趋于谨慎。
◼ 海外维度：美联储主席沃什在杰克逊霍尔讲话中重申 2%通胀目标坚定
不可动摇， 称通胀数据并不意味着趋势大幅改善， 市场认为美联储紧缩
立场依然坚决。 欧洲央行官员密集发声支持9 月加息， 法国通胀超预期
令市场完全定价欧央行 9 月加息， 韩国央行连续第二次加息， 海外紧缩
预期整体升温。美伊关系缓和推动油价大跌 5%，霍尔木兹海峡临时航
线谅解达成， 地缘风险回落缓解通胀压力。整体来看， 海外紧缩与地缘
缓和并存，市场风险偏好分化，仍需观察美联储进一步的动向。
◼ 国内维度：央行 8 月 27 日至 9 月 1 日连续 6 天开展隔夜逆回购并开展
5000 亿元 MLF 操作，流动性总体呵护；两部门发布房地产信贷新政、
证监会发布资本市场支持房地产发展新模式意见， 地产政策密集出台托
底预期。 资金节奏上， 两市融资余额单周增加113 亿元， 杠杆资金回补。
展望后市，政策托底，市场或以震荡为主，建议均衡配置，等待更好的
修复机会。
基金配置建议：
◼ 根据我们上述行情研判， 我们认为市场短期偏震荡， 可以多关注周期风
格的投资机会。
◼ 因此从基金配置的角度， 可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型
ETF 组合配置。
风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济
不及预期；3）发生重大预期外的事件。
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内容目录
1. 基金数据统计（2026.8.24-2026.8.28） ............................................................................................. 4
1.1. 权益类 ETF 基金规模变化统计 ............................................................................................... 4
1.2. 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化 ....................................................................................... 4
1.3. 权益类 ETF 跟踪指数基金份额变化 ....................................................................................... 6
2. 市场行情展望（2026.8.31-2026.9.4） ............................................................................................... 7
2.1. 大盘指数宏观模型结果展示..................................................................................................... 9
2.2. 各大指数技术分析模型结果展示........................................................................................... 10
2.2.1. 主要宽基指数模型结果展示......................................................................................... 11
2.2.2. 风格指数模型结果展示................................................................................................. 13
2.2.3. 申万一级行业指数模型结果展示................................................................................. 16
3. 基金配置建议 .................................................................................................................................... 19
4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 20
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图表目录
图 1： 权益类 ETF 跟踪指数基金规模增加（2026.8.24-2026.8.28） ................................................ 5
图 2： 权益类 ETF 跟踪指数基金规模减少（2026.8.24-2026.8.28） ................................................ 5
图 3： 权益类 ETF 跟踪指数基金份额增加（2026.8.24-2026.8.28） ................................................ 6
图 4： 权益类 ETF 跟踪指数基金份额减少（2026.8.24-2026.8.28） ................................................ 7
图 5： 万得全 A 指数 30 分钟级别点位分析图（2026 年 8 月 28 日） ............................................. 8
图 6： 万得全 A 指数日 k 级别点位分析图（2026 年 8 月 28 日） ................................................... 9
图 7： 2026 年 8 月 28 日主要宽基指数风险趋势模型综合图.......................................................... 11
图 8： 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日主要宽基指数 9 月份平均收益率统计.............. 13
图 9： 2026 年 8 月 28 日风格指数风险趋势模型综合图.................................................................. 14
图 10： 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日风格指数 9 月份平均收益率统计.................... 16
图 11： 2026 年 8 月 28 日申万一级行业指数风险趋势模型综合图 ................................................ 17
图 12： 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日申万一级行业指数 9 月份平均收益率统计.... 19
表 1： 权益类 ETF 基金规模变化统计（截至 2026.8.28） ................................................................ 4
表 2： 万得全 A 指数风险趋势模型结果（2026 年 8 月 28 日） ....................................................... 8
表 3： 万得全 A 低频月度宏观模型结果（2026 年 9 月） ............................................................... 10
表 4： 万得全 A 高频日度宏观模型结果（2026 年 8 月 24 日-2026 年 8 月 28 日） .................... 10
表 5： 2026 年 8 月 28 日主要宽基指数风险趋势模型具体结果...................................................... 12
表 6： 2026 年 8 月 28 日风格指数风险趋势模型具体结果.............................................................. 15
表 7： 2026 年 8 月 28 日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果.............................................. 17
表 8： 后续一周积极进取型配置 ETF 推荐（基金重仓股报告期为 2026 年 6 月 30 日） ........... 19
表 9： 后续一周多元均衡型配置 ETF 推荐（基金重仓股报告期为 2026 年 6 月 30 日） ........... 20
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1. 基金数据统计（2026.8.24-2026.8.28）
1.1. 权益类 ETF 基金规模变化统计
根据 Wind 中 ETF 二级投资类型的划分标准， 近5 个交易日 （2026.8.24-2026.8.28）
基金规模变化排名前三名的权益类 ETF 类型分别为： 规模指数ETF（72.49 亿元） ， 跨境
规模指数 ETF（34.79 亿元） ，行业指数ETF（18.85 亿元） ，基金规模变化排名后三名的
权益类 ETF 类型分别为：跨境主题指数 ETF（-112.67 亿元） ，主题指数ETF（-34.90 亿
元） ，跨境行业指数ETF（-1.18 亿元） 。
表1：权益类 ETF 基金规模变化统计（截至 2026.8.28）
投资类型(权益分类) 基金规模(亿元) 近 1 个交易日基金
规模变化(亿元)
近 5 个交易日基金
规模变化(亿元)
近 20 个交易日基金
规模变化(亿元)
规模指数 ETF 10929.99 -121.79 72.49 -492.93
跨境规模指数 ETF 2293.93 2.87 34.79 123.95
行业指数 ETF 3061.87 -15.47 18.85 -60.00
策略指数 ETF 2186.22 -0.12 12.82 -120.35
风格指数 ETF 228.50 0.77 9.27 23.02
跨境策略指数 ETF 517.76 -0.24 0.90 -23.71
跨境行业指数 ETF 170.15 -0.99 -1.18 -2.51
主题指数 ETF 10786.06 -98.93 -34.90 332.78
跨境主题指数 ETF 5052.92 -34.86 -112.67 -241.04
数据来源：Wind，东吴证券研究所
1.2. 权益类 ETF 跟踪指数基金规模变化
近 5 个交易日 （2026.8.24-2026.8.28） ， 全市场权益类ETF 跟踪指数的基金规模， 变
化排名前三名的指数分别为： 中证500（33.06 亿元） ， 科创50（21.97 亿元） ， 中证A500
（18.81 亿元） 。
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图1：权益类 ETF 跟踪指数基金规模增加（2026.8.24-2026.8.28）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
近 5 个交易日 （2026.8.24-2026.8.28） ， 全市场权益类ETF 跟踪指数的基金规模， 变
化排名后三名的指数分别为：恒生科技（-46.73 亿元） ，港股通互联网（-24.68 亿元） ，
SSH 黄金股票（-12.31 亿元） 。
图2：权益类 ETF 跟踪指数基金规模减少（2026.8.24-2026.8.28）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
33.06
21.97
18.81
15.35 14.55 14.25
11.80 10.88
7.68 7.14
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
近5个交易日跟踪指数基金规模增加(亿元)
-46.73
-24.68
-12.31 -10.94 -10.81 -10.62 -10.14 -9.01 -8.05 -7.99
-50.00
-45.00
-40.00
-35.00
-30.00
-25.00
-20.00
-15.00
-10.00
-5.00
0.00
近5个交易日跟踪指数基金规模减少(亿元)
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1.3. 权益类 ETF 跟踪指数基金份额变化
近 5 个交易日 （2026.8.24-2026.8.28） ， 全市场权益类ETF 跟踪指数的基金份额， 变
化排名前三名的指数分别为：半导体材料设备（22.32 亿份） ，科创芯片（17.00 亿份） ，
中证 A500（16.81 亿份） 。
图3：权益类 ETF 跟踪指数基金份额增加（2026.8.24-2026.8.28）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：部分基金可能会出现份额拆分的情况，导致数据波动较大。
近 5 个交易日 （2026.8.24-2026.8.28） ， 全市场权益类ETF 跟踪指数的基金份额， 变
化排名后三名的指数分别为：证券公司（-51.85 亿份） ，港股通互联网（-21.10 亿份） ，
上证指数（-11.35 亿份） 。
22.32
17.00 16.81 16.33
8.06 8.01 7.50 6.76 6.24 6.03
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
近5个交易日跟踪指数基金份额增加(亿份)
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图4：权益类 ETF 跟踪指数基金份额减少（2026.8.24-2026.8.28）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：部分基金可能会出现份额拆分的情况，导致数据波动较大。
2. 市场行情展望（2026.8.31-2026.9.4）
观点：海外紧缩预期升温，国内政策托底，A 股或震荡等待时机。
内容：
模型研判：9 月的月度宏观模型分数为-1 分，该分数历史上 wind 全 A 指数后续一
个月上涨的概率为 61.54%， 但平均收益率为-0.82%， 说明宏观模型认为后续市场可能以
震荡为主。 此外， 技术择时模型， 本周部分主要宽基指数触发局部底信号， 其中科创50、
沪深 300、创业板指等触发局部底左侧信号，说明模型认为大盘已进入底部关注区域，
但是否进一步上攻，还需要持续观察。
资金层面：ETF 方面， 中证500、 科创50、 创业板等宽基ETF 规模增加居前， 说明
资金在宽基方向积极布局。 港股通互联网、 恒生科技ETF 规模减少居前， 说明资金对港
股互联网方向趋于谨慎。
海外维度：美联储主席沃什在杰克逊霍尔讲话中重申 2%通胀目标坚定不可动摇，
称通胀数据并不意味着趋势大幅改善， 市场认为美联储紧缩立场依然坚决。 欧洲央行官
员密集发声支持 9 月加息， 法国通胀超预期令市场完全定价欧央行9 月加息， 韩国央行
连续第二次加息，海外紧缩预期整体升温。美伊关系缓和推动油价大跌 5%，霍尔木兹
海峡临时航线谅解达成，地缘风险回落缓解通胀压力。整体来看，海外紧缩与地缘缓和
-51.85
-21.10
-11.35
-7.41 -7.34 -7.29 -6.07 -5.70 -5.17 -5.04
-60.00
-50.00
-40.00
-30.00
-20.00
-10.00
0.00
近5个交易日跟踪指数基金份额减少(亿份)
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并存，市场风险偏好分化，仍需观察美联储进一步的动向。
国内维度：央行 8 月 27 日至 9 月 1 日连续 6 天开展隔夜逆回购并开展 5000 亿元
MLF 操作， 流动性总体呵护； 两部门发布房地产信贷新政、 证监会发布资本市场支持房
地产发展新模式意见，地产政策密集出台托底预期。资金节奏上，两市融资余额单周增
加 113 亿元， 杠杆资金回补。 展望后市， 政策托底， 市场或以震荡为主， 建议均衡配置，
等待更好的修复机会。
表2：万得全 A 指数风险趋势模型结果（2026 年 8 月 28 日）
日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026-08-28 万得全 A 27.04 76.11 上涨 上涨 74.53 无
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图5：万得全 A 指数 30 分钟级别点位分析图（2026 年 8 月 28 日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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图6：万得全 A 指数日 k 级别点位分析图（2026 年 8 月 28 日）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.1. 大盘指数宏观模型结果展示
大盘指数宏观模型是从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面等五个维度对万
得全 A 指数进行打分测算。宏观模型包括低频月度宏观模型和高频日度宏观模型。
低频月度宏观模型更新时间为每个月 1 号。模型分数波动范围为：-10 分~10 分。
模型分数大于等于 0 分时，看好下个月万得全 A 指数的收益率表现。
截至 2026 年 8 月 28 日， 大盘指数低频月度宏观模型后续9 月的分数是-1 分， 说明
模型认为 wind 全 A 指数后续一个月可能为负收益。历史上该分数出现后，后续一个月
wind 全 A 指数上涨概率为 61.54%，平均涨跌幅-0.82%。
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表3：万得全 A 低频月度宏观模型结果（2026 年 9 月）
日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号
2026/9/1 -2 1 0 -1 1 -1
数据来源：Wind，东吴证券研究所
高频日度宏观模型更新时间为每天早上开盘前。 模型分数波动范围为：-10 分~10 分。
模型分数大于等于 0 分时，看好下个交易日万得全 A 指数的收益率表现。 （注：部分指
标，如融资买入额和美国国债利率等，早上开盘前才会更新数据）
截至 2026 年 8 月 28 日，本周大盘指数高频日度宏观模型信号在-2 至 4 之间波动，
整体表现中性，说明模型认为指数后续走势仍有待观察。
注：模型更新时，由于2026 年 8 月 28 日缺少资金面中融资买入额数据（2026 年 8
月 31 日早上开盘前更新） ，采用了线性外推的方法对融资买入额进行了预估计算。
表4：万得全 A 高频日度宏观模型结果（2026 年 8 月 24 日-2026 年 8 月 28 日）
日期 基本面 资金面 国际面 估值面 技术面 综合信号
2026/08/24 1 -1 0 -1 1 0
2026/08/25 3 1 0 -1 1 4
2026/08/26 1 1 0 -1 1 2
2026/08/27 -1 -1 0 -1 1 -2
2026/08/28 -1 0 0 -1 1 -1
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 各大指数技术分析模型结果展示
技术分析模型，又名风险趋势模型，主要分为两个维度：1、趋势维度；2、风险维
度。
模型结果展示的图中，纵坐标为趋势维度，趋势越高，代表价格上涨的动力越强；
趋势越低，代表价格向下调整的动力越强。
模型结果展示的图中，横坐标为风险维度，风险度越高，代表价格向下均值回归的
力量越强；风险度越低，代表价格向上均值回归的力量越强。
综合评分 = （趋势 + 100 – 风险） / 2。
综合评分越高，代表标的值博率越高。
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注：模型结果仅代表分析日期当天，标的风险趋势的状态，并不代表对未来涨跌的
预测。
2.2.1. 主要宽基指数模型结果展示
截至 2026 年 8 月 28 日， 风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名分别为： 中
证转债 （78.42 分） ， 科创50（78.27 分） ， 科创综指 （78.10 分） ； 综合评分后三名分别为：
深证红利（53.90 分） ，中证红利（47.98 分） ，红利指数（37.41 分） 。
图7：2026 年 8 月 28 日主要宽基指数风险趋势模型综合图
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表5：2026 年 8 月 28 日主要宽基指数风险趋势模型具体结果
日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/8/28 中证转债 12.65 69.50 上涨 下跌 78.42 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 科创 50 6.29 62.82 上涨 下跌 78.27 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 科创综指 12.31 68.51 上涨 上涨 78.10 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 中证 500 23.33 77.36 上涨 上涨 77.01 无
2026/8/28 上证指数 28.57 79.35 上涨 上涨 75.39 无
2026/8/28 万得全 A 27.04 76.11 上涨 上涨 74.53 无
2026/8/28 万得双创 17.86 62.97 上涨 上涨 72.55 局部底，右
侧信号 1
2026/8/28 中证 1000 31.92 76.69 上涨 上涨 72.38 无
2026/8/28 沪深 300 11.77 56.08 上涨 下跌 72.16 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 中证 A500 15.98 57.02 上涨 下跌 70.52 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 深证成指 16.24 56.68 上涨 下跌 70.22 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 中证 800 17.84 58.14 上涨 下跌 70.15 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 科创 100 24.18 62.10 上涨 上涨 68.96 无
2026/8/28 中证 2000 39.18 72.78 上涨 上涨 66.80 无
2026/8/28 上证 50 40.37 71.70 上涨 下跌 65.66 无
2026/8/28 创业板指 13.05 40.96 上涨 下跌 63.95 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 北证 50 16.48 39.84 上涨 下跌 61.68 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 万得微盘股指数 64.46 78.42 上涨 上涨 56.98 无
2026/8/28 深证红利 35.02 42.82 上涨 下跌 53.90 无
2026/8/28 中证红利 82.88 78.84 上涨 上涨 47.98 无
2026/8/28 红利指数 99.69 74.50 上涨 上涨 37.41 无
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日主要宽基指数在每年 9 月份的
平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计算。
9 月份主要宽基指数平均收益率排名前三名的是： 北证50（7.11%） ， 科创50（2.87%），
科创 100（2.24%） ；主要宽基指数平均收益率排名后三名的是：上证指数（0.23%） ，万
得全 A（0.33%） ，中证1000（0.51%）。
图8：1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日主要宽基指数 9 月份平均收益率统计
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2.2. 风格指数模型结果展示
截至 2026 年 8 月 28 日， 风险趋势模型中风格指数综合评分前三名分别为： 中盘价
值（79.53 分） ，巨潮中盘（78.67 分） ，中盘成长（77.42 分） ；综合评分后三名分别为：
消费(风格.中信)（41.67 分） ，金融(风格.中信)（41.60 分） ，大盘价值（33.38 分） 。
7.11%↑
2.87%↑
2.24%↑
1.94%↑
1.48%↑ 1.45%↑ 1.30%↑ 1.24%↑ 1.20%↑ 1.10%↑ 1.08%↑ 1.07%↑ 1.04%↑ 1.01%↑ 1.00%↑
0.51%↑ 0.33%↑ 0.23%↑
0.00%
1.00%
2.00%
3.00%
4.00%
5.00%
6.00%
7.00%
8.00%
主要宽基指数_历史9月份月均收益率统计
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图9：2026 年 8 月 28 日风格指数风险趋势模型综合图
数据来源：Wind，东吴证券研究所
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表6：2026 年 8 月 28 日风格指数风险趋势模型具体结果
日期 指数简称 风险
度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/8/28 中盘价值 24.94 84.00 上涨 上涨 79.53 无
2026/8/28 巨潮中盘 20.85 78.19 上涨 上涨 78.67 无
2026/8/28 中盘成长 27.71 82.54 上涨 上涨 77.42 无
2026/8/28 成长(风格.中信) 14.69 68.18 上涨 上涨 76.74 局部底，右
侧信号 1
2026/8/28 巨潮小盘 24.40 75.94 上涨 上涨 75.77 无
2026/8/28 小盘价值 30.86 74.75 上涨 上涨 71.94 无
2026/8/28 小盘成长 21.32 63.04 上涨 上涨 70.86 无
2026/8/28 巨潮大盘 12.27 52.79 上涨 下跌 70.26 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 稳定(风格.中信) 34.24 72.02 上涨 上涨 68.89 无
2026/8/28 国证成长 20.49 57.46 上涨 下跌 68.48 无
2026/8/28 大盘成长 16.63 51.74 上涨 下跌 67.56 局部底，左
侧信号 2
2026/8/28 周期(风格.中信) 43.81 77.27 上涨 上涨 66.73 无
2026/8/28 国证价值 55.40 71.93 上涨 上涨 58.27 无
2026/8/28 消费(风格.中信) 75.79 59.12 上涨 上涨 41.67 无
2026/8/28 金融(风格.中信) 89.25 72.46 上涨 上涨 41.60 无
2026/8/28 大盘价值 88.16 54.93 下跌 上涨 33.38 局部顶，左
侧信号 1
数据来源：Wind，东吴证券研究所
我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日风格指数在每年 9 月份的平均
收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计算。
9 月份风格指数平均收益率排名前三名的是： 中盘成长 （1.53%） ， 国证成长 （1.52%），
大盘成长 （1.47%） ； 风格指数平均收益率排名后三名的是： 稳定 （风格·中信） （0.55%），
金融（风格·中信） （0.83%） ，大盘价值（0.84%）。
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图10：1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日风格指数 9 月份平均收益率统计
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2.3. 申万一级行业指数模型结果展示
截至 2026 年 8 月 28 日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名分别
为：建筑材料（87.59 分） ，电子（82.87 分） ，国防军工（77.12 分） ；综合评分后三名分
别为：食品饮料（47.94 分） ，银行（31.86 分） ，医药生物（29.65 分） 。
1.53%↑ 1.52%↑ 1.47%↑ 1.41%↑ 1.41%↑
1.22%↑ 1.16%↑ 1.14%↑ 1.06%↑ 0.98%↑ 0.95%↑ 0.91%↑ 0.85%↑ 0.84%↑ 0.83%↑
0.55%↑
0.00%
0.20%
0.40%
0.60%
0.80%
1.00%
1.20%
1.40%
1.60%
1.80%
风格指数_历史9月份月均收益率统计
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图11：2026 年 8 月 28 日申万一级行业指数风险趋势模型综合图
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表7：2026 年 8 月 28 日申万一级行业指数风险趋势模型具体结果
日期 指数简称 风险度 综合动量 短期趋势 中期趋势 综合评分 顶底提示
2026/8/28 建筑材料(申万) 5.66 80.84 上涨 上涨 87.59 局部底，右侧信号
1
2026/8/28 电子(申万) 8.21 73.96 上涨 上涨 82.87 局部底，右侧信号
1
2026/8/28 国防军工(申万) 19.90 74.14 上涨 上涨 77.12 局部底，右侧信号
1
2026/8/28 公用事业(申万) 6.89 59.74 上涨 下跌 76.42 局部底，左侧信号
2
2026/8/28 汽车(申万) 17.53 69.08 上涨 上涨 75.77 局部底，右侧信号
2
2026/8/28 通信(申万) 14.21 61.51 上涨 上涨 73.65 局部底，右侧信号
1
2026/8/28 建筑装饰(申万) 26.57 73.43 上涨 上涨 73.43 无
2026/8/28 房地产(申万) 28.98 75.61 上涨 上涨 73.31 无
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2026/8/28 计算机(申万) 24.62 71.22 上涨 上涨 73.30 无
2026/8/28 钢铁(申万) 26.95 72.84 上涨 上涨 72.94 无
2026/8/28 轻工制造(申万) 32.28 73.29 上涨 上涨 70.50 无
2026/8/28 商贸零售(申万) 35.53 75.98 上涨 上涨 70.22 无
2026/8/28 基础化工(申万) 43.08 83.46 上涨 上涨 70.19 无
2026/8/28 机械设备(申万) 28.04 63.72 上涨 上涨 67.84 无
2026/8/28 环保(申万) 40.22 74.00 上涨 上涨 66.89 无
2026/8/28 美容护理(申万) 42.19 74.78 上涨 上涨 66.29 无
2026/8/28 纺织服饰(申万) 46.94 78.58 上涨 上涨 65.82 无
2026/8/28 农林牧渔(申万) 59.67 89.60 上涨 上涨 64.97 无
2026/8/28 社会服务(申万) 47.46 76.71 上涨 上涨 64.62 无
2026/8/28 传媒(申万) 34.57 61.72 上涨 上涨 63.58 无
2026/8/28 交通运输(申万) 50.30 74.05 上涨 上涨 61.88 无
2026/8/28 非银金融(申万) 57.22 80.33 上涨 上涨 61.56 无
2026/8/28 有色金属(申万) 57.15 79.04 上涨 上涨 60.95 无
2026/8/28 石油石化(申万) 70.79 89.30 上涨 上涨 59.26 无
2026/8/28 电力设备(申万) 17.12 31.85 下跌 下跌 57.37 无
2026/8/28 家用电器(申万) 37.86 47.07 下跌 上涨 54.60 无
2026/8/28 综合(申万) 41.88 48.35 上涨 上涨 53.24 无
2026/8/28 煤炭(申万) 75.84 81.63 上涨 上涨 52.90 无
2026/8/28 食品饮料(申万) 57.47 53.36 下跌 上涨 47.94 无
2026/8/28 银行(申万) 86.59 50.32 下跌 上涨 31.86 局部顶，左侧信号
2
2026/8/28 医药生物(申万) 87.33 46.63 上涨 上涨 29.65 无
数据来源：Wind，东吴证券研究所
我们统计了 1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日申万一级行业指数在每年 9 月
份的平均收益率情况。如果指数成立日期晚于 1999 年 12 月 31 日，则按照成立日期计
算。
9 月份申万一级行业指数平均收益率排名前三名的是： 煤炭 （申万） （2.27%） ， 电力
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设备（申万） （2.16%） ，通信（申万） （1.96%） ；申万一级行业指数平均收益率排名后三
名的是： 美容护理 （申万） （-1.22%） ， 综合 （申万） （-1.14%） ， 农林牧渔 （申万） （-1.14%）。
图12：1999 年 12 月 31 日至 2025 年 12 月 31 日申万一级行业指数 9 月份平均收益率统计
数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 基金配置建议
基金配置方向，我们以 ETF 为主。筛选 ETF 时，要求基金成立时间满一年，同时
最新一期季报基金规模大于一亿元。
根据上述研判，我们认为市场或以震荡为主，政策托底预期仍在，建议均衡配置，
等待更好的修复机会。
因此从基金配置的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型 ETF 组合
配置。
表8：后续一周积极进取型配置 ETF 推荐（基金重仓股报告期为 2026 年 6 月 30 日）
2.27%↑
2.16%↑
1.96%↑
1.47%↑
1.25%↑
1.05%↑ 1.02%↑ 0.99%↑ 0.96%↑ 0.95%↑ 0.93%↑
0.74%↑
0.54%↑ 0.47%↑
0.38%↑
0.15%↑ 0.11%↑ 0.09%↑
-0.01%↓
-0.24%↓
-0.38%↓ -0.38%↓
-0.57%↓
-0.70%↓ -0.72%↓ -0.77%↓ -0.85%↓
-1.00%↓
-1.14%↓ -1.14%↓ -1.22%↓
-1.50%
-1.00%
-0.50%
0.00%
0.50%
1.00%
1.50%
2.00%
2.50%
申万一级行业指数_历史9月份月均收益率统计
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代码 简称 重仓股 1 重仓股 2 重仓股 3 重仓股 4 重仓股 5
159870.SZ 化工 ETF 鹏华
万华化学 盐湖股份 天赐材料 巨化股份 多氟多
512880.SH 证券 ETF 国泰 中信证券
东方财富 国泰海通 华泰证券 招商证券
515880.SH 通信 ETF 国泰
新易盛 中际旭创 工业富联 亨通光电
天孚通信
159516.SZ 半导体设备 ETF 国泰
中微公司 北方华创 长川科技 拓荆科技 华海清科
512400.SH 有色金属 ETF 南方
紫金矿业 洛阳钼业 北方稀土 厦门钨业 中钨高新
数据来源：Wind，东吴证券研究所
表9：后续一周多元均衡型配置 ETF 推荐（基金重仓股报告期为 2026 年 6 月 30 日）
代码 简称 重仓股 1 重仓股 2 重仓股 3 重仓股 4 重仓股 5
515220.SH 煤炭 ETF 国泰
中国神华 陕西煤业 兖矿能源 中煤能源 广汇能源
512800.SH 银行 ETF 华宝 招商银行 兴业银行 工商银行 农业银行 交通银行
516570.SH 石化 ETF 易方达 万华化学
中国石油 盐湖股份 巨化股份
中国石化
159698.SZ 粮食 ETF 鹏华
隆平高科 北大荒 诺普信 亚盛集团 兴发集团
512200.SH 房地产 ETF 南方
张江高科 保利发展 万通发展 招商蛇口 万科 A
数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 风险提示
1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；
2）宏观经济不及预期；
3）发生重大预期外的事件
免责及评级说明部分
免责声明
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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