重点推荐科笛-B、
朗姿股份、美丽田园医疗健康等，受益标的
锦波生物等。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-12商贸零售沪深300相关研究报告行业周报目 录2.1、 行业动态：丸美新定义胶原，可复美超透棒首发成绩亮眼 ...................................................................................... 62.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 72.2.1、
华熙生物：主动变革利润高增，合成生物学管线突破可期 ........................................................................... 92.2.2、
润本股份：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期 ............................................................................. 92.2.3、
珀莱雅：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量 ................................................................... 102.2.4、
家家悦：商品力建设加码，门店调改与业态优化持续推进 ......................................................................... 102.2.5、
永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段 ................................................................. 112.2.6、
豫园股份： 2026Q1 利润高增长，珠宝时尚业务积极转型升级 ................................................................. 112.2.7、
爱婴室： 2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润 .......................................................................... 122.2.8、
福瑞达：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点 ..................................................................... 132.2.9、
吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间 ................................................................ 132.2.10、
丸美生物：2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现 .............................................................. 142.2.11、
潮宏基：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进 ............................................................... 142.2.12、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力 .................................................... 152.2.13、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续 ...................................................................... 162.2.14、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘 .............................................................. 162.2.15、 老铺黄金：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级 ............................................................. 172.2.16、 科笛-B：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长 ............................................................... 182.2.17、 巨子生物： 2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间 ........................................................ 182.2.18、
爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖 .............................................................................. 192.2.19、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长 ....................................................................................... 192.2.20、 朗姿股份：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长 ................................................................... 202.2.21、
贝泰妮：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼 ....................................................................... 202.2.22、
周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化 ....................................................................... 213.1、 行业关键词：店仓一体、名创优品、茅台化妆品、妙呀、真安心菜等 ................................................................ 233.2、 大事提醒：关注多家公司一季报披露等 .................................................................................................................... 24图表目录图1： 本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第18/27 位 ................................................................................................. 4图2： 本周零售/社服指数分别下跌0.81%/1.73% ........................................................................................................................ 4图3： 年初至今零售/社服指数分别下跌13.77%/3.01% .............................................................................................................. 4图4： 本周商业物业经营板块涨幅最大，为3.79% .................................................................................................................... 5图5： 2026 年至今互联网电商板块跌幅最小，为-0.11% ........................................................................................................... 5图6： 丸美生物发布新升级丸美胶原小金针精华 ........................................................................................................................ 6图7： 丸美重组双胶原蛋白技术获日内瓦国际发明金奖 ............................................................................................................ 6图8： 巨子生物重磅推出可复美超透棒 ....................................................................................................................................... 6图9： 可复美超透棒使用“三位一体”递送技术 ............................................................................................................................ 6行业周报表1： 本周零售社服行业
青木科技、
新迅达、吉宏股份涨幅靠前 ............................................................................................ 5表2： 本周零售社服行业*ST 国化、
桂林旅游、
东百集团等跌幅靠前 .................................................................................... 5表3： 重点推荐老铺黄金、潮宏基、毛戈平、上美股份、润本股份、美丽田园医疗健康等 ................................................ 7表4： 本周吉宏股份、润本股份、
水羊股份表现相对较好 ...................................................................................................... 22表5： 零售社服公司大事提醒：关注多家公司一季报披露等 .................................................................................................. 24表6： 零售社服行业大事提醒：2026 天津国际酒店用品及餐饮业博览会 ............................................................................. 24行业周报
1、 零售社服行情回顾
本周（4 月20 日-4 月24 日）A 股上涨，商贸零售和社会服务指数分别下跌0.81%/下跌1.73%。本周上证综指报收4079.90 点，周累计上涨0.70%；深证成指报收14940.30 点，周上涨0.37%；本周全部31 个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、电子和石油石化。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收2089.10点/8501.04 点，分别下跌0.81%/下跌1.73%，在所有一级行业中分别位列第18/27 位。2026 年年初至今，上证综指累计上涨2.80%，商贸零售指数累计下跌13.77%，社会服务指数累计下跌3.01%。图1：本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第18/27 位数据来源：Wind、开源证券研究所图2：本周零售/社服指数分别下跌0.81%/1.73%图3：年初至今零售/社服指数分别下跌13.77%/3.01%数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所零售社服各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2026 年年初至今，互联网电商板块跌幅最小。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区10 个细分板块）中，本周6 个子板块上涨，其中商业物业经营涨幅最大，周涨幅为3.79%；2026 年全年来看，互联网电商板块年初至今累计下跌0.11%，在各细分板块中跌幅最小。行业周报图4：本周商业物业经营板块涨幅最大，为3.79%图5：2026 年至今互联网电商板块跌幅最小，为-0.11%数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所零售社服个股方面，本周青木科技、新迅达、吉宏股份涨幅靠前。本周零售社服行业主要141 家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有35 家公司上涨、102 家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是青木科技、新迅达、吉宏股份，周涨幅分别为16.4%、13.1%和12.1%，本周跌幅靠前公司为*ST 国化、桂林旅游、东百集团。表1：本周零售社服行业青木科技、新迅达、吉宏股份涨幅靠前涨幅排名证券代码股票简称周涨跌幅周换手率年初至今涨幅所属三级行业301110.SZ青木科技71.5016.4%59.6%8.0%电商服务300518.SZ新迅达24.1613.1%43.3%38.1%电商服务002803.SZ吉宏股份19.5612.1%41.0%19.6%跨境电商002127.SZ
南极电商3.0810.8%10.8%-8.6%电商服务000526.SZ
学大教育34.859.6%14.4%-11.1%培训教育000715.SZ
中兴商业6.238.9%45.4%-1.0%百货600415.SH
小商品城13.258.9%13.4%-16.9%商业物业经营600826.SH
兰生股份10.328.6%4.3%-2.1%会展服务000829.SZ
天音控股11.908.5%33.9%9.1%专业连锁Ⅲ300592.SZ
华凯易佰13.936.4%14.1%28.3%跨境电商数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2026/4/24）表2：本周零售社服行业*ST 国化、桂林旅游、东百集团等跌幅靠前跌幅排名证券代码股票简称周涨跌幅周换手率年初至今涨幅所属三级行业600636.SH*ST 国化5.26-13.6%28.3%-39.5%教育运营及其他000978.SZ桂林旅游6.91-12.6%40.1%-4.6%自然景区600693.SH东百集团10.48-12.0%44.6%-41.2%百货300010.SZ豆神教育5.47-10.5%11.6%-24.4%教育运营及其他000610.SZ西安旅游8.22-10.5%31.6%-34.0%旅游综合数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2026/4/24）行业周报
2、 周观点：丸美新定义胶原，可复美超透棒首发成绩亮眼
2.1、 行业动态：丸美新定义胶原，可复美超透棒首发成绩亮眼丸美生物举办第六届重组胶原蛋白科技论坛，依托重组双胶原蛋白技术推出新升级胶原小金针精华。4 月20 日，丸美在广州举办第六届重组胶原蛋白科学论坛，宣布重组双胶原蛋白技术斩获“日内瓦国际发明金奖”，并发布依托该技术打造的新升级丸美胶原小金针精华。产品有两大核心技术突破，一是开创性地推出Ⅳ+Ⅶ型双胶原，精准靶向表皮与真皮的黄金纽带实现基底膜抗衰；二是通过纳米粒包裹渗透技术解决大分子胶原渗透难题，将胶原分子压缩至面部毛孔直径的1/4228，使渗透速度提升2.06 倍。我们认为，丸美生物拥有深厚技术壁垒，凭借自研、自产、自迭代的全链路优势占据细分市场，随着小金针系列迭代与放量，有望驱动公司业绩增长。图6：丸美生物发布新升级丸美胶原小金针精华图7：丸美重组双胶原蛋白技术获日内瓦国际发明金奖巨子生物旗下可复美重磅新品超透棒上市，突破水油双相赛道长期技术瓶颈。针对现代人因熬夜、高糖饮食、情绪压力等因素引发的“浊相”皮肤，巨子生物推出可复美超透棒实现全方位立体式透亮焕肤。产品差异壁垒层面，可复美直接切入“透皮吸收效率”这一技术瓶颈，使用“三位一体”递送技术，该技术体系下的胶原促渗倍率较普通胶原提升超216%。剂型创新层面，除了将超透棒做成次抛形式实现无菌包装之外，产品采用经千人实测得出的82:18 黄金水油配比模拟皮肤微环境，在抗炎修复的同时兼顾油类滋养，协同增效实现皮肤去浊。数据层面，超透棒首周全渠道自营GMV 突破3000 万元，登顶抖音面部精华周榜TOP1，全域总曝光高达1.3 亿，实现销量口碑双赢。我们认为，巨子生物成功完成从研发到产品的转化，随着超透棒在亚健康浊相皮肤问题上心智占领的深入，产品有望持续放量。图8：巨子生物重磅推出可复美超透棒图9：可复美超透棒使用“三位一体”递送技术行业周报2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司投资主线1：关注高端黄金和时尚黄金龙头品牌。黄金珠宝行业正在发生深刻变革，金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播助力，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌势能亦持续提升。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的
菜百股份、六福集团、周生生等。投资主线2：关注迎合情绪价值和智能化趋势的零售电商板块优质个股。线下零售企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。重点推荐永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份等，受益标的
苏美达等。投资主线3：关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌。国货品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额；在消费者心智迭代及产品创新变革背景下，基于情绪价值和安全成分创新两个核心维度，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份，受益标的
若羽臣、林清轩等。投资主线4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。高端消费人群仍具韧性，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化竞争赛道；此外下游医美机构也有望在规模与版图扩张并进的背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。重点推荐美丽田园医疗健康、科笛-B、朗姿股份，受益标的包括锦波生物、四环医药等。表3：重点推荐老铺黄金、潮宏基、毛戈平、上美股份、润本股份、美丽田园医疗健康等公司代码公司名称所属细分行业
核心观点与投资逻辑
6181.HK老铺黄金珠宝首饰FY2025 实现营收273.03 亿元（+221.0%）、归母净利润48.68 亿元（+230.5%）；FY2026Q1 预计实现营收165-175 亿元，归母净利润36-38 亿元。古法手工金器专业第一品牌，“品牌破圈+客群扩张”有望带动店数和业绩持续高增。1929.HK周大福珠宝首饰FY2026H1 实现营收389.86 亿港元（-1.1%）、归母净利润25.34 亿港元（+0.1%）；FY2026Q4 实现零售值同比-1.5%。公司持续推动产品结构优化和门店调性升级，一口价占比提升带动盈利能力改善。600655.SH豫园股份珠宝首饰2025 年实现营收363.73 亿元（-22.5%）、归母净利润-48.97 亿元（亏损）；单2026Q1 实现营收96.49 亿元（+9.9%）、归母净利润1.57 亿元（+202.9%）。珠宝板块延续承压，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略。002803.SZ吉宏股份跨境电商2025 年实现营收67.22 亿元（+21.6%）、归母净利润2.77 亿元（+52.2%）；单2025Q4 实现营收16.83 亿元（+3.1%）、归母净利润 0.61 亿元（+29.5%）。跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长。2373.HK美丽田园医疗健康医美FY2025 实现营收30.01 亿元（+16.7%）、归母净利润3.18 亿元（+39.0%）。高端美容行业“三强齐聚”，龙头议价权、成本下降空间有望带来业绩的超预期增长。603708.SH家家悦超市2025 年实现营收179.57 亿元（-1.6%）、归母净利润2.01 亿元（+52.1%）；单2026Q1 实现营收50.49 亿元（+2.2%）、归母净利润1.52 亿元（+7.0%）。公司股权激励计划有望激发内部成长动能，零食连锁与折扣超市布局值得关注。601933.SH永辉超市超市2025 年实现营收535.08 亿元（-20.8%）、归母净利润-25.52 亿元（亏损）；行业周报公司代码公司名称所属细分行业
核心观点与投资逻辑
单2026Q1 实现营收133.67 亿元（-23.5%）、归母净利润2.87 亿元（+94.4%）。公司是全国性超市龙头，调改变革加速铺开。002612.SZ朗姿股份医美2025 年实现营收60.03 亿元（+2.9%）、归母净利润9.99 亿元（+283.4%）；单2026Q4 实现营收16.75 亿元（+8.3%）、归母净利润0.11 亿元（-78.4%）。医美业务版图持续扩大，看好内生+外延驱动业绩增长。002345.SZ潮宏基珠宝首饰2025 年实现营收93.18 亿元（+43.0%）、归母净利润4.97 亿元（+156.7%）；单2025Q4 实现营收30.81 亿元（+85.8%）、归母净利润 1.80 亿元（+247.3%）。差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量，成长性有望持续凸显。600916.SH
中国黄金珠宝首饰2025 年前三季度实现营收457.64 亿元（-1.7%）、归母净利润3.35 亿元（-55.1%）；2025 年预计实现归母净利润2.86-3.68 亿元（-65%~-55%）。公司是黄金珠宝行业核心央企，通过全产业链布局深筑黄金品类优势。300896.SZ爱美客医美2025 年实现营收24.53 亿元（-18.9%）、归母净利润12.91 亿元（-34.1%）；单2026Q1 实现营收6.34 亿元（-4.5%）、归母净利润 3.53 亿元（-32.1%）。公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长.300957.SZ贝泰妮化妆品2025 年前三季度实现营收34.64 亿元（-13.8%）、归母净利润2.72 亿元（-34.5%）；公司属于敏感肌护肤龙头，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼。603605.SH珀莱雅化妆品2025 年实现营收105.97 亿元（-1.7%）、归母净利润14.98 亿元（-3.5%）；单2026Q1 实现营收23.05 亿元（-2.3%）、归母净利润3.67 亿元（-6.1%）。公司为国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代望贡献增量。603983.SH丸美生物化妆品2025 年实现营收34.59 亿元（+16.5%）、归母净利润2.47 亿元（-27.6%）；单2025Q4 实现营收10.09 亿元（-0.8%）、归母净利润 0.03 亿元（-96.8%）。公司整体业绩均表现亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长。603193.SH润本股份化妆品2025 年实现营收15.45 亿元（同比+17.2%）、归母净利润3.15 亿元（+4.8%）；单2026Q1 实现营收2.67 亿元（+11.3%）、归母净利润0.53 亿元（+19.1%）。公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长。603214.SH爱婴室专业连锁2025 年实现营收37.82 亿元（+9.1%）、归母净利润0.81 亿元（-23.5%）；主业高质量稳健增长，万代IP 授权稀缺打开想象空间，基地店通贩店拓店空间大。1318.HK毛戈平化妆品FY2025 实现营收50.50 亿元（+30.0%）、归母净利润12.04 亿元（+36.7%）。稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开想象空间。2145.HK上美股份化妆品FY2025 实现营收91.78 亿元（+35.1%）、归母净利润11.03 亿元（+41.1%）。主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品+渠道+品牌多维开花。2367.HK巨子生物化妆品FY2025 实现营收55.19 亿元（-0.4%）、归母净利润19.15 亿元（-7.2%）。重组胶原蛋白专业护肤龙头，产品力强劲并持续迭代，强化核心竞争力实现长期增长。002867.SZ周大生珠宝首饰2025 年前三季度实现营收67.72 亿元（-37.4%）、归母净利润8.82 亿元（+3.1%）。新品牌与主品牌优势互补有望促进渠道扩张，产品端发力提升黄金品类，推动成长。301381.SZ
赛维时代跨境电商2025 年前三季度实现营收81.88 亿元（+20.4%）、归母净利润2.10 亿元（+7.3%）。公司未来在巩固成熟品牌竞争优势基础上，持续孵化培育潜力品牌，有望保持高增。600612.SH
老凤祥珠宝首饰2025 年实现营收528.23 亿元（-7.0%）、归母净利润17.55 亿元（-10.0%）；单2026Q1 实现营收137.42 亿元（-21.6%）、归母净利润5.47 亿元（-10.8%）。公司品牌积淀深厚，有望通过渠道优化、品类迭代改善利润。300592.SZ华凯易佰跨境电商2025 年实现营收91.33 亿元（+1.2%）、归母净利润1.47 亿元（-13.8%）；单2026Q1 实现营收19.24 亿元（-16.1%）、归母净利润0.72 亿元（+574.1%）。库存出清基本完成，精品业务持续发力，通拓科技精简提效，有望带来盈利能力提升。行业周报2.2.1、 华熙生物：主动变革利润高增，合成生物学管线突破可期公司2025 年归母净利润+67.6%，利润端延续恢复趋势。公司发布2025 年年报：2025年实现营收42.0 亿元（同比-21.8%，下同）、归母净利润2.92 亿元（+67.6%），利润高增。我们认为，公司是玻尿酸龙头，全产业链协同发力，战略调整已卓有成效。护肤品业务主动收缩，战略调整带动销售费用率优化。2025 年分业务看：（1）皮肤科学创新转化业务实现营收14.87 亿元（-42.1%）、毛利率67.6%（-5.2pct），受业务调整及促销影响收入与毛利率承压；（2）医疗终端产品业务实现营收13.69 亿元（-4.9%）、毛利率80.6%（-3.8pct）；（3）原料业务实现营收12.10 亿元（-2.2%）、毛利率61.8%（-3.7pct），医药级透明质酸原料仍保持较高盈利水平。盈利能力方面，2025 毛利率为70.33%（-3.7pct），略有下滑。费用方面，2025 年销售/管理/研发费用率同比分别-9.8pct/+0.6pct/+2.6pct，公司对皮肤科学业务进行战略调整，优化品牌推广与营销渠道结构，大幅缩减低效渠道及推广宣传费用，推动营销投放从规模导向转向效益导向。全链布局生物科技，三大业务齐驱并进。（1）原料：2025 年上市13 种生物活性物原料新产品，其中无菌级HA 完成美国FDA 及加拿大DMF 备案，重组III 型人源化胶原蛋白完成医疗器械主文档备案，并持续深化PDRN 等管线布局。（2）医疗终端：公司深耕ECM 研究，三类医疗器械“润百颜·玻玻”水光与“润致·缇透”动能素上市首年合计贡献近1 亿元销售收入，累计拥有三类医疗器械注册证 13 张、医美注射类 11张，医美机构覆盖数量增至8000 家。（3）皮肤科学：润百颜为“ECM 科技护肤领导者”深耕修护赛道，完善白纱布系列产品体系，搭建维稳、补水全品类布局；夸迪聚焦抗老赛道，以 CT50 专利技术为核心并升级推新，构建细胞级抗老产品矩阵。详见开源证券2021 年4 月9 日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和2026 年4 月24 日信息更新报告《华熙生物（688363.SH）：主动变革利润高增，合成生物学管线突破可期》等。2.2.2、 润本股份：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期2026Q1 收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼。公司发布年报及一季报：2025 年实现营收15.45 亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润3.15 亿元（+4.8%）；2026Q1 实现营收2.67 亿元（+11.3%）、归母净利润0.53 亿元（+19.1%），盈利能力改善。我们认为，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及旺季需求下有望持续放量增长。驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升。分品类看，2025 年公司婴童护理/ 驱蚊/ 精油业务分别实现营收8.14/5.32/1.40 亿元，同比分别+17.9%/+21.1%/-11.3%，2026Q1 分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催生驱蚊需求，推动销售增长；2026Q1 婴童护理/ 驱蚊/ 精油业务售价分别+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025 年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，2025 年及2026Q1 毛利率分别为58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4pct）。2025 年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct，2026Q1 则同比分别为+0.7pct/-0.2pct/-0.1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。
线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量。产品端，公司持续推新，2025 年推出儿童防晒啫喱、童锁定时加热器、青少年系列等60 余款单品。婴童方面，行业周报公司2026 年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026 年蚊媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商平台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025 年驱蚊产品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前已在山姆、永辉、屈臣氏等KA 渠道实现渗透，线下渠道覆盖持续深化。详见开源证券2024 年1 月15 日首次覆盖报告《润本股份（603193.SH）：驱蚊及婴童护理细分龙头，立足小品类、打造大品牌》和2026 年4 月24 日信息更新报告《润本股份（603193.SH）：2026Q1 业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量可期》等。2.2.3、 珀莱雅：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量2026Q1 归母净利润同比-6.1%，利润端略有承压。公司发布年报及一季报：2025 年实现营收105.97 亿元（同比-1.7%，下同）、归母净利润14.98 亿元（-3.5%）；2026Q1实现营收23.05 亿元（-2.3%）、归母净利润3.67 亿元（-6.1%），利润端有所承压。我们认为，公司为国货美妆龙头，多品牌布局，核心系列推新迭代望贡献增量。第三梯队品牌业绩高增，洗护品类增势强劲，采购成本下降带动毛利率提升。分品牌，2025 年珀莱雅实现营收76.89 亿元（-10.4%），主要系天猫直营渠道调整，彩棠/OR/悦芙媞/原色波塔/惊时分别实现营收12.55/7.44/3.71/2.56/0.96 亿元，同比分别增长5.4%/102.2%/11.8%/125.4%/441.7%，第三梯队品牌高增。分品类，护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收81.82/15.63/8.40 亿元，同比分别-9.3%/+14.9%/+117.9%。分渠道，线上/线下营收分别为101.17/4.68 亿元，同比分别-1.1%/-12.0%。盈利能力，2025 年/2026Q1 毛利率分别为73.3%/74.5%，同比分别+1.9pct/+1.8pct，主要系采购成本下降。销售/管理/研发费用率2025 年同比分别+1.8pct/+0.4pct/+0.1pct，2026Q1同比分别+5.2pct/+0.8pct/+0.0pct。公司产品、品牌与渠道齐发力稳龙头地位，发布员工持股计划激发动能。产品：公司夯实“大单品策略”，并全方位升级核心产品。珀莱雅2026 年陆续推出红宝石微珠精华、超模蓝管防晒、源力MED 水光喷及械字号等新品；彩棠2026 年推出遮瑕2.0、小圆管2.0、三色腮红盘缎光新色。品牌：彩棠筑牢“中国妆，原生美”品牌理念；OR深化洗发水核心品类渗透，强化香氛及疗愈功效；原色波塔以色彩线占领用户心智。渠道：线上精细化运营，线下计划进驻OTC 渠道。员工持股计划：公司公告员工持股计划，对象主要为公司董事、高级管理人员以及核心骨干员工，对应业绩考核2026年营收或归母净利润增长率不低于5%。详见开源证券2021 年12 月8 日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和2026 年4 月22 日信息更新报告《珀莱雅（603605.SH）：2026Q1 业绩小幅下滑，产品重磅推新有望贡献增量》等。2.2.4、 家家悦：商品力建设加码，门店调改与业态优化持续推进公司2025 年业绩同比+52.1%，2026Q1 业绩同比+7.0%。公司发布年报、一季报：2025年实现营收179.57 亿元（同比-1.64%，下同）、归母净利润2.01 亿元（+52.1%）；2026Q1 营收50.49 亿元（+2.2%），归母净利润1.52 亿元（+7.0%）。我们认为，公司聚焦存量门店优化升级、持续优化创新业态，有望持续成长。核心品类竞争优势增强。分产品看，生鲜/食品化洗/百货主营收入分别为78.5 亿元（+3.2%）/83.4 亿元（-4.1%）/4.7 亿元（-13.7%），毛利率分别为19.9%（+2.2pct）行业周报/18.8%（-0.4pct）/35.9%（+2.3pct），随供应链效率提升，生鲜等核心品类竞争优势得到增强。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为23.8%（+0.5pct），2026Q1 毛利率为24.0%（-0.3pct）。费用方面，2025 年销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.1%/1.0%，同比+0.2pct/-0.1pct/-0.4pct；2025 年公司净利率为1.1%，同比+0.4pct。商品力建设加码，门店持续调改优化创新业态。商品端，公司持续优化商品结构，生鲜聚焦基地直采与区域协同，加工型生鲜重点开发定制化品类，杂货加大裸采与SPAR 协同，增强核心大单品采购优势，自有品牌持续开发，占比已提升至15.6%。门店端，2025 年公司聚焦存量门店优化升级，通过强化基础管理、加强商品迭代升级、优化场景与体验等，可比店客流同比增长2%；分类推进门店调改，完成大改门店44 处。同时，公司创新推出都市小生活便利店，累计在近百家超市内新增自营烘焙店，持续丰富门店业态组合。线上端，公司全渠道融合聚焦即时零售，线上销售同比增长29.2%。2026 年公司将继续推进门店调改项目，聚焦重点城市与下沉市场，并持续优化零食店、社区便利店、折扣店等创新业态，为业务增长注入新动力。详见开源证券2020 年2 月10 日首次覆盖报告《家家悦（603708.SH）：胶东生鲜超市龙头，内生外延扩张推进全国化布局》和2026 年4 月21 日信息更新报告《家家悦（603708.SH）：商品力建设加码，门店调改与业态优化持续推进》等。2.2.5、 永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段公司2026 年一季度归母净利润同比+94.4%。公司发布年报、一季报：2025 年实现营收535.08 亿元（同比-20.8%，下同）、归母净利润-25.52 亿元（2024 年为-14.65亿元）；2026Q1 实现营收133.67 亿元（-23.5%），归母净利润2.87 亿元（+94.4%）。我们认为，公司全面启动第二阶段调改工作，精细化深耕有望带来门店经营改善。公司主动关闭尾部门店导致营收下降，2026Q1 毛利率有所提升。分行业看，2025年公司零售业/服务业分别实现营收514.33/20.74 亿元，同比分别-19.3%/-45.5%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收233.53/280.80 亿元，同比分别-19.0%/-19.6%。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为19.8%（-0.6pct），2026Q1综合毛利率为22.8%（+1.3pct），销售/管理/财务费用率分别为16.7%（+0.1pct）/2.5%（+0.1pct）/0.0%（-0.2pct），费用率趋于稳定，供应链改革初见成效，盈利能力有所提升。自有品牌开发提速，门店正式进入精细化调改阶段。（1）供应链：公司加速尾部供应商汰换，精选200 家核心供应商加强合作；（2）自有品牌：公司深化“商品中心化”改革，自有品牌开发进程加速，截至2025 年底，自有品牌累计完成产品开发63支、成功上架57 支，定制商品累计完成500 支厂牌开发落地，同时成功打造18 支亿元级大单品；（3）门店调改：截至2026 年3 月底，公司共调改327 家门店，胖东来理念与公司经营体系加速融合，公司正式进入以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改，以商品力与场景力为两大抓手，聚焦经营效率提升和顾客满意度提升。详见开源证券2019 年12 月27 日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超市龙头，“到店到家“巩固主业护城河》和2026 年4 月17 日信息更新报告《永辉超市（601933.SH）：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段》等。2.2.6、 豫园股份： 2026Q1 利润高增长，珠宝时尚业务积极转型升级公司2026 年一季度归母净利润同比+202.9%。公司发布一季报：2026Q1 实现营收96.49 亿元（同比+9.9%，下同）、归母净利润1.57 亿元（+202.9%）；公司持续深行业周报化“东方生活美学”战略，聚焦主业并拥抱新消费趋势，一季度业绩实现高增长。珠宝时尚业务紧跟趋势积极调整，整体盈利能力有所提升。2026 年一季度公司珠宝时尚业务实现营收61.00 亿元（+17.8%），主要由于公司黄金饰品业务紧跟市场趋势及需求，同时加快海外市场拓展，业务毛利率8.66%，同比-1.09pct。渠道端，2026年一季度末公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为3760 家，较2025 年末净关店192 家。产品端，老庙新年推出“马上有米”系列，将产品进行年轻化创意表达。品牌端，公司以二次元IP 联名破圈传播，推出《天官赐福》动画联名包挂盲盒，品牌影响力持续提升。盈利能力方面，2026Q1 公司综合毛利率为16.7%（+1.9pct）；费用方面，2026Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为6.1%/5.1%/4.4%，同比分别-1.2pct/-1.8pct/-0.6pct，盈利能力有所提升，财务结构持续优化。新消费场景打造带来新增长动能，全球化布局持续推进。2026 年公司将持续深化“东方生活美学”置顶战略落地，深耕新消费场景，积极拥抱消费结构调整和国潮新趋势，持续聚焦主业发展。2026Q1：（1）餐饮管理与服务板块营收1.97 亿元（-24.8%）；（2）食品百货板块实现营收2.49 亿元（-13.5%）；（3）化妆品板块实现营收0.51亿元（-2.7%）；（4）时尚表业板块实现营收1.43 亿元（+1.0%）；（5）度假村板块实现营收2.71 亿元（+5.9%）。此外，公司加快海外市场拓展，老庙黄金在2026年2 月开设柬埔寨首店，并同步启动海外加盟模式探索，2026 年一季度豫园珠宝免税店铺已达到8 家，港澳及海外店铺6 家，出海战略持续推进。详见开源证券2019 年11 月21 日首次覆盖报告《豫园股份（600655.SH）：家庭快乐消费龙头，新兴赛道蓄势待发》和2026 年4 月17 日信息更新报告《豫园股份（600655.SH）：2026Q1 利润高增长，珠宝时尚业务积极转型升级》等。2.2.7、 爱婴室： 2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润事件：2025 年营收同比+9.1%，归母净利润同比-23.4%。公司发布年报：2025 年实现营收37.82 亿元（同比+9.1%，下同）、归母净利润0.81 亿元（-23.4%）；单2025Q4实现营收10.57 亿元（+5.8%）、归母净利润2912 万元（-50.2%），业绩下滑主要系股权投资计提减值影响。我们认为，公司自有品牌占比提升、产品结构持续优化。线上渠道快速发展，奶粉毛利率阶段性下滑。2025 年分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/ 供应商服务分别实现营收26.55/8.74/0.33/2.12 亿元，同比分别+6.9%/+21.5%/-6.9%/-5.0%，电商业务增长块。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收23.43/3.57/5.23/2.29/0.84 亿元，同比分别+11.7%/+14.3%/+3.8%/+2.9%/+19.1%。盈利能力方面，整体毛利率为26.2%（-0.7pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 16.2%（-0.6pct）/33.2%（+3.1pct）/30.4%（+0pct）/47.0%（+5.9pct）/37.5%（+9.2pct），奶粉品类毛利承压+低毛利线上业务拉低整体毛利率。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为18.8%/2.9%/0.6%，同比分别-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct，经营效率稳步提升。门店实现高质量增长，万代合作进一步深化。（1）渠道：2025 年，公司新开102家门店并关闭43 家门店，期末门店合计534 家，较三季度末增加18 家。（2）品牌：公司自有品牌持续发力，销售额同比提升21%，占比提升2 个百分点。（3）万代合作：与万代南梦宫合作进一步推进，2025 年成功入驻长沙、合肥、沈阳3 家城市的重点商圈，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。详见开源证券2019 年11 月21 日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁行业周报零售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和2026 年4 月7 日信息更新报告《爱婴室（603214.SH）：2025 年主业营收稳健增长，计提减值影响利润》等。2.2.8、 福瑞达：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点事件：2025 年公司营收同比-8.3%，归母净利润同比-22.9%。公司发布年报：2025年实现营收36.51 亿元（同比-8.3%，下同）、归母净利润1.88 亿元（-22.9%），实现扣非归母净利润1.73 亿元（-19.3%）。公司化妆品业务调整成效初显，大单品与胶原子品牌势能强劲。瑷尔博士主动调整业绩承压，珂谧高速增长，盈利能力较为稳健。化妆品：营收22.46亿元（-9.3%）、毛利率62.6%（持平），颐莲/瑷尔博士/珂谧营收分别为10.43 亿元（+8.3%）/9.47 亿元（-27.2%）/1.55 亿元（+258.0%），瑷尔博士主动调整渠道策略销量有所下滑。医药：营收4.12 亿元（-19.5%）、毛利率51.4%（-1.0pct），主要受医药行业政策变动的影响。原料：营收3.79 亿元（+10.7%）、毛利率40.6%（+4.7pct），高毛利产品销量增长优化盈利结构。盈利能力：2025 年公司综合毛利率为52.8%（+0.1pct）；销售/管理/研发费用率分别为37.4%/4.9%/4.4%，同比分别+0.7pct/+0.3pct/+0.2pct，整体费用率相对稳健。颐莲大单品势能强劲，瑷尔博士渠道调整成效初显，原料备案成果丰硕。化妆品：颐莲核心大单品势能强劲，喷雾2.0 系列增速达54%，稳居主流线上平台面部喷雾品类TOP1，水光面膜、嘭润水乳等品类持续丰富；瑷尔博士渠道调整成效显现，2025Q4 销量向好回升，287 屏障菌、生物合成王浆酸等技术壁垒带来新品增量；珂谧依托行业首创穿膜技术，胶原次抛销售额突破1 亿元；渠道端，线上构建“自播为主，达播为辅”渠道矩阵，线下门店扩张至500 家，拓展医美机构、OTC、永辉超市等销售通路。医药：颈痛颗粒新增合作医疗机构110 家，上市“轻养水”等20 余款新产品，构建线上线下全链路销售体系。原料：二羟基苯乙醇通过国家药品监督管理局化妆品新原料备案；滴眼液级玻璃酸钠原料药取得A 类备案；纳他霉素通过美国FDA 原料药DMF 备案。详见开源证券2022 年1 月16 日首次覆盖报告《福瑞达（600223.SH）：生物医药+生态健康双轮驱动，打造大健康生态链》和2026 年4 月5 日信息更新报告《福瑞达（600223.SH）：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点》等。2.2.9、 吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间2025 年营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长52.2%。公司发布年报：2025 年实现营收67.22 亿元（同比+21.6%，下同）、归母净利润2.77 亿元（+52.2%），单2025Q4 实现营收16.83 亿元（+3.1%）、归母净利润0.61 亿元（+29.5%）。我们认为，公司持续数智化赋能跨境电商业务，包装业务出海打开成长空间。跨境社交电商业务持续拓展，包装业务拓宽业务并积极出海。分业务看，（1）跨境社交电商：2025 年实现营收43.73 亿元（+29.9%）、毛利率61.0%（+0.2pct）、归母净利润1.07 亿元（+86.8%），报告期内公司在巩固传统优势市场的同时，积极拓展欧洲等区域，并推出“电商合伙人计划”，将公司成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，进一步激活区域销售增长潜力。（2）包装：2025 年实现营收23.45 亿元（+11.7%）、毛利率20.7%（+2.8pct）、归母净利润1.84 亿元（+27.7%），报告期内公司积极响应国家“走出去” 战略，加码食品包装并布局烟草包装，拓宽业务领域。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率46.9%（+3.0pct）、净利率5.0%（+1.6pct），同比提升明显。费用方面，2025 年销售/管理/研发费用率分别为35.4%（+1.9pct）/3.8%行业周报（-0.7pct）/2.0%（-0.2pct）。AI 持续赋能跨境电商智能化升级，包装业务出海打开新空间。跨境电商：（1）自主研发并持续迭代“Giikin”平台，平台通过在训练和应用中不断自我进化，形成“数据飞轮”效应，巩固公司“AI 电商”优势。（2）公司后续将投入“视频+AI”双引擎，持续加大研发，将 AI 技术深度植入选品、营销、供应链及物流全流程，进一步夯实竞争壁垒。包装：公司2025 年2 月启动阿联酋包装生产基地建设，项目稳序进行，逐步实现从“产品出海”向“产能出海”的跨越，为公司打开新成长空间。详见开源证券2020 年7 月6 日首次覆盖报告《吉宏股份（002345.SZ）：移动互联网时代的精准营销“带货人”》和2026年4月1日信息更新报告《吉宏股份（002345.SZ）：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间》等。2.2.10、 丸美生物：2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现2025 年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压。公司发布年报：2025年实现营收34.60 亿元（同比+16.5%，下同）、归母净利润2.47 亿元（-27.6%），其中2025Q4 实现营收10.09 亿元（-0.8%）、归母净利润0.03 亿元（-96.7%），利润端阶段性承压。我们认为，公司两大核心品牌持续夯实细分市场心智，增长势头不减。持续发力核心产品，眼部与护肤类表现亮眼，品牌投放加大致销售费用增加。分品类看，2025 年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收8.3 亿元（+21.0%）/14.3亿元（+27.0%）/2.8 亿元（+16.5%）/9.1 亿元（-0.2%）。分品牌看，丸美收入同比增长近30%，恋火收入同比基本持平。分渠道看，2025 年公司线上/线下渠道分别实现营收30.6 亿元（+20.4%）/4.0 亿元（-7.5%）。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为74.3%（+0.6pct）/7.1%（-4.4pct）。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为59.4%（+4.4pct）/4.7%（+1.0pct）/2.5%（持平），其中销售费用增长系线上流量及推广投入增加所致，管理费用增长系折旧及摊销费用增长所致。细分品类优势持续巩固，产品矩阵与全域渠道协同升级。丸美：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量，小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜Top1。恋火：在粉底液细分市场逆势增长17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4月“海岛限定系列”GMV 超3.5 亿元。运营：精准把控大促节点，线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025 年销售同比增长95%；线下积极推进渠道重塑，推出专供产品，2026 年上新核心大单品玻光消黄贴，强化产品差异化优势，巩固渠道竞争力。研发：深耕重组胶原蛋白赛道，着力于美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。详见开源证券2024 年5 月29 日首次覆盖报告《丸美生物（603983.SH）：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期》和2026 年4 月2 日信息更新报告《丸美生物（603983.SH）：2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现》等。2.2.11、 潮宏基：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进2025 年归母净利润同比+156.7%，渠道扩张和产品差异化升级带动业绩。公司发布年报：2025 年实现营收93.18 亿元（同比+43.0%，下同）、归母净利润4.97 亿元（+156.7%）；单2025Q4 实现归母净利润1.80 亿元（2024 年同期为-1.22 亿元），同比大幅扭亏；此外，公告拟每10 股派发现金红利3.50 元。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续行业周报成长。我们维持公司2026-2027 年盈利预测不变并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为7.50/9.60/12.00 亿元，对应EPS 为0.84/1.08/1.35 元，当前股价对应PE 为12.4/9.7/7.7 倍，维持“买入”评级。时尚珠宝销售亮眼，加盟业务增长迅速，经营效率持续改善。分产品看，2025 年公司时尚珠宝/传统黄金分别实现营收51.0/36.1 亿元，同比+71.8%/+22.4%；分渠道看，自营/加盟代理/网络销售分别实现营收19.8/58.0/10.0 亿元，同比+8.4%/+79.8%/+2.8%。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为22.1%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为8.5%（-3.2pct）/1.9%（-0.2pct）/1.0%（持平），期间费用在规模效应带动下持续优化。围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”打造核心战略。（1）产品升级：公司深化“文化+商业”双轮驱动策略，开发融合非遗工艺与当代审美的“东方美学”特色黄金产品线，推出布丁狗、黄油小熊等五大IP 授权系列，打造兼具情感共鸣与社交属性的爆款，提升“自引流”能力、建立消费者心智。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2025 年珠宝业务净增159 家门店（加盟净增214 家），期末门店总数达到1670 家，成功进驻SKP、国金、万象城等国内顶级商业体。（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和国际化战略，一方面深耕小红书平台，借助KOL+KOS矩阵式营销，创新营销玩法放大品牌声量；另一方面公司2025 年在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9 家门店，初步实现区域市场覆盖与品牌露出，国际化进程稳步推进。详见开源证券2022 年3 月7 日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2026 年3 月29 日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进》等。2.2.12、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力2025 年公司营收同比+16.7%，经调净利润同比+41.0%。公司发布业绩公告：2025年实现营收30.01 亿元（同比+16.7%）、归母净利润3.18 亿元（同比+39.0%），经调整净利润3.81 亿元（同比+41.0%），营收利润双增，凸显龙头强韧性。考虑公司具备“双美+双保健”商业模式优势，通过内生外延带动价值提升。三大业务协同发力，消费医疗占比提升带动盈利结构持续优化。分业务来看，2025年美容和保健/医疗美容/亚健康医疗服务实现营收16.58/10.17/3.26 亿元，同比分别+14.9%/+9.6%/+62.2%，美容和保健业务主要得益于内生同店业务增长、外延并购带动集团规模扩大；消费医疗中医美和亚健康业务受益于“双美+双保健”模式下客户价值的持续释放，实现客流、活跃会员及会员年均消费大幅高增。盈利能力方面，年公司毛利率为49.1%（+2.8pct），其中美容和保健41.9%（+1.2pct），医疗美容55.9%（+3.6pct），亚健康医疗64.3%（+6.1pct），各业务毛利率均实现较大提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别17.2%/15.9%/1.4%，同比分别-0.8pct/+0.8pct/持平。内生外延双轮驱动，整合能力成效显著，资生堂合作推动品牌升级。内生方面，2025年12 月集团门店总数达550 家，净增14 家，直营门店会员达15.4 万名，其中美容和保健/医疗美容/亚健康医疗活跃会员数分别为14.6/3.6/1.0 万名，生美向医美及亚健康转化持续深化。外延方面，奈瑞儿收购后整合成效显著，单店收入及经调净利率均实现大幅改善，为集团后续收购提供可复制范式。2025 年10 月，集团收购行业第三大品牌思妍丽100%股权，并于2026 年1 月正式并表，预计将为公司业绩注入行业周报新动能。战略合作方面，2026 年2 月集团与资生堂达成战略合作，将在品牌、服务及科研层面进行协同，联合推出的高端美白护理项目计划将于3 月登陆全国核心门店，有望进一步巩固高端品牌优势。详见开源证券2026 年1 月4 日首次覆盖报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：双美+双保健领跑者，内生+外延塑美业价值新空间》和2026 年3 月29 日信息更新报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力》等。2.2.13、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续
2025 年公司收入同比+30.0%
，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续。公司发布业绩公告：2025 年的营业收入50.50 亿元（同比+30.0%，下同）、归母净利润12.05亿元（+36.8%），经调整年内利润12.09 亿元（+30.8%），业绩表现亮眼，高基数下持续兑现。彩妆心智持续巩固，线上渠道高增，费用率平稳下降。分业务，2025 年彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收29.96/18.73/1.47 亿元，同比分别+30.0%/+31.1%/-2.8%，分别占比59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛业务实现营收0.34 亿元，获亮眼开端。分渠道，线上/线下渠道实现营收24.77/24.26 亿元，同比分别+38.8%/+24.5%。盈利能力，2025 年毛利率84.2%（-0.2pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；线上/线下渠道毛利率分别为83.8%（-0.3pct）/85.8%（持平）；销售/管理费用率为48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整体费率平稳下降。彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025 年小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超3 亿元销售额，巩固高端国货彩妆领先地位；眼妆新品销售额超千万，看好色彩线发展空间。护肤端，大单品持续放量，鱼子面膜零售额超10 亿元，黑霜超3 亿元，鱼子眼霜及黑金系列表现亮眼；1 月推出新品琉光赋活系列，持续建设产品矩阵。香氛端，上新“国韵凝香”与“闻道东方”系列，丰富品类矩阵。线下端，2025 年自营及经销专柜分别为412/33个，复购率36.5%（+1.6pct）；入驻北京SKP、杭州万象城等高端商场，强化品牌高端定位；香港海港城开设专柜，打开海外高端渠道布局。线上端，抖音商城三大好物节均斩获国货彩妆榜首，2026 年1-2 月主流电商销售额保持健康增长，新老客户共同驱动，线上渠道有望延续高增。详见开源证券2025 年2 月19 日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2026 年3 月27 日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续》等。2.2.14、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘2025 年营收+35.1%，归母净利润同比+41.1%，多品牌多品类全面覆盖。公司发布业绩公告：2025 年实现营收91.78 亿元（同比+35.1%，下同）、归母净利润11.03亿元（+41.1%）。主品牌韩束持续升级迭代并着力拓品类拓客群，一页品牌势能不减，有望持续放量。2025 年主品牌韩束稳健增长，Newpage 一页快速放量，线上经营能力提升。分品牌看，主品牌韩束实现营收73.60 亿元（+31.6%），线上GMV 位列国货美妆第一，红蛮腰系列、X 肽高端系列持续热销；Newpage 一页实现营收8.80 亿元（+134.2%），行业周报成为儿童面霜领域全网销售额第一；红色小象/安敏优分别实现收入2.98 亿元（-20.8%）/1.98 亿元（+62.7%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为86.18 亿元（+40.1%）/4.95 亿元（-14.3%），线上渠道占主导，主要受益于经营能力提升及韩束、Newpage一页高增。盈利能力方面，2025 年公司毛利率76.4%（+1.2pct），系线上自营渠道收入占比上升及中高端品牌占比提升所致；销售/管理/研发费用率分别为58.4%/3.5%/2.4%，同比分别+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。韩束强化多品类布局，Newpage 一页倍增，新品牌持续孵化。韩束：持续推进“全品类覆盖+重点大单品”策略，从护肤向男士、头部护理及身体护理拓展，多品类协同发力；线上自营能力提升，爆品蛮腰套盒销量超1810 万套，X 肽超频系列销售超200万套，多个赛道细分品类GMV 破亿，新品起量迅速。Newpage 一页：核心单品持续领先，同时加快第二梯队产品培育，大单品安心霜天猫婴童榜单持续位列第一，婴儿润肤油、祛痘精华表现亮眼，有望成为新增长引擎。其他品牌：安敏优青蒿油护肤品连续三年全国销量第一，ATISER 聚光白水光面膜直播迅速放量，并推出面包超人、极光、NAN beauty 等，全品类满足消费者需求；此外，公司计划推出授权IP母婴护理品牌光之守护奥特曼。详见开源证券2024 年10 月6 日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和2026 年3 月29 日信息更新报告《上美股份（2145.HK）：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘》等。2.2.15、 老铺黄金：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级公司2025 年营收同比+221.0%，归母净利润同比+230.5%。公司发布业绩公告：2025年营收273.03 亿元（同比+221.0%，下同）、归母净利润48.68 亿元（+230.5%），同时预计2026 年一季度实现营收165-175 亿元、归母净利润36-38 亿元。公司销售需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升。产品迭代推新、渠道优化升级、品牌高端定位持续验证。产品端：公司重视产品研发创新和升级，持续推出具备竞争力的新品，截至2025 年底已创作超2300 项原创设计作品。渠道端：2025 年公司线上业务实现收入46.57 亿元，同比增长341.3%，意味着随着品牌影响力的扩大，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方面，截至2025 年底公司门店总数45 家（新增10 家、优化扩容9 家）、入驻高端商场34 个，2025 年在全球奢侈品集团中，公司在中国内地单商场店效、坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大，根据胡润研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026 年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录。此外，据弗若斯特沙利文数据，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025 年7 月的77.3%提升至2026 年3 月的82.4%，高端定位持续验证。国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长。（1）国内：公司持续推进核心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：公司持续推进品牌国际化和市场全球化，2025 年海外实现收入39.42 亿元，同比增长361.0%，随着新加坡金沙店、香港IFC 旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期。详见开源证券2025 年1 月9 日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2026 年3 月25 日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级》等。行业周报2.2.16、 科笛-B：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长2025 年营收同增20%，大单品商业化进程加速。助力亏损收窄公司发布业绩公告：2025 年实现营收3.36 亿元（同比+20%，下同）、归母净利润-3.40 亿元（亏损收窄），经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司后续核心单品有望持续放量叠加在研管线陆续落地，双轮驱动业绩增长。核心单品销量超预期，盈利能力大幅提升。产品端：2025 年下半年，公司核心产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）与CU-10201（外用4%米诺环素泡沫剂）于10月下旬正式启动商业化，截至2025 年底，两款产品合计实现收益超人民币1 亿元，推动公司下半年营收环比增长约307%。营销端：公司已构建覆盖全国的专业化营销团队，线上线下全渠道协同发力。线上通过平台精准触达加大产品认知度；线下已覆盖数百家公立及民营医院、头部植发机构等，辅以三甲医院专家学术推广，提升产品信任度。盈利能力：2025 年公司盈利能力大幅提升，下半年毛利率较上半年提升13pct 至61%，全年毛利率为58%；费用端持续优化，全年销售及分销开支同比下降17%至2.2 亿元。在研管线种类丰富，成长空间广阔。其他在研管线：（1）CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏）用于表皮局部麻醉，III 期临床结果于2025 年6 月入选中华医学会皮肤性病学术年会展示，数据显示镇痛疗效与对照药品相当、安全性良好；（2）CU-20401（重组突变胶原酶）已完成II 期临床，预计2028 年获批；（3）CU-20101（注射用A 型肉毒毒素）III 期临床于2026 年1 月取得积极顶线结果；（4）CU-40104（外用度他雄胺）于2026 年3 月获国家药监局临床试验默示许可，用于治疗雄激素性脱发；（5）CU-40105（自研外用非那雄胺）ANDA 申请已获受理。详见开源证券2024 年3 月6 日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2026 年3 月26 日信息更新报告《科笛-B（2487.HK）：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长》等。2.2.17、 巨子生物： 2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间2025 年营收同比-0.4%，归母净利润同比-7.1%。公司发布业绩公告：2025 年实现营收55.18 亿元（同比-0.4%，下同）、归母净利润19.15 亿元（-7.1%），经调整净利利润19.60 亿元（-8.9%），业绩略有承压。可复美收入短期略承压，可丽金新品势起。分品类来看，2025 年护肤品/敷料/保健食品实现营收43.4/11.6/0.2 亿元，同比分别+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可复美实现营收44.7亿元（-1.5%），主要系外部冲击与行业竞争加剧；可丽金实现营收9.2 亿元（+9.0%），可丽金上新胶原大膜王3.0 版本，取得良好市场反馈。分渠道看，直销/经销实现营收41.4/13.8 亿元，同比分别持平/-1.5%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为80.3%（-1.8pct），主要受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用率分别为37.2%/3.1%/1.6%，同比分别+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。研发突破构筑差异化技术壁垒，产品与渠道协同发力。研发端：2025 年10 月及2026年1 月，两款重组胶原蛋白III 类医疗器械先后获国家药监局批准，正式切入肌肤焕活市场，验证公司在重组胶原蛋白领域的研发能力，构筑技术壁垒。产品端：可复美胶原棒2.0 迭代升级，焦点面霜高速增长，帧域密修系列卡位轻医美术后修复；可丽金大膜王3.0 焕新上市，夯实抗老心智。2026 年，可复美、可丽金均预计推出重要新产品，丰富品牌产品矩阵。渠道端：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公行业周报立医院、私立医院及诊所、连锁药房、CS/KA 门店。线下直销收入增长至2.3 亿元（+4.1%）。海外市场方面，可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，全球影响力逐步提升。线上实施差异化运营，加大自运营投入，构建均衡可控的多渠道生态。详见开源证券2023 年6 月28 日首次覆盖报告《巨子生物（2367.HK）：重组胶原蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期》和2026 年3 月22 日信息更新报告《巨子生物（2367.HK）：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间》等。2.2.18、 爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖公司 2025 年营收同比-18.9%，归母净利润同比-34.1%。公司发布年报：2025 年实现营收24.53 亿元（同比-18.9%，下同）、归母净利润 12.91 亿元（-34.1%）；单 Q4实现营收 5.88 亿元（-9.6%）、归母净利润1.98 亿元（-46.9%）。我们认为，公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长。溶液、凝胶双线承压，费用扩张影响盈利能力。分产品来看，2025 年公司溶液类产品实现营收12.65 亿元（-27.5%），毛利率93.1%（-0.7pct），主要受宏观环境疲软及行业竞争加剧影响；凝胶类产品实现营收8.90 亿元（-26.8%），毛利率97.3%（-0.7pct），降幅较溶液类基本持平；冻干粉类注射产品为2025 年新增品类，实现营收2.08 亿元，贡献营收占比8.5%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为92.7%（-1.9pct）；净利率为53.1%（-11.6pct），行业竞争持续加剧致盈利能力下滑。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为15.8%/7.4%/14.7%，同比分别+6.6pct/+3.3pct/+4.7pct。产品、渠道、研发三端协同发展，多维布局驱动未来增长。产品端：预计嗨体稳健增长，嗗科拉加速渗透面部轮廓场景，A 型肉毒毒素“橙毒”2026 年1 月获批，构建注射填充+肉毒毒素一站式面部美学闭环，产品矩阵持续扩容。研发端：多项管线稳步推进，司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等临床持续推进，多个产品已进入注册申报阶段；米诺地尔搽剂已完成获批，累计取得12 张Ⅲ类医疗器械注册证。渠道端：公司深耕国内“直销+经销”全域渠道，借助全轩课堂赋能逾3 万名认证医生；海外方面，收购REGEN 公司，旗下AestheFill、PowerFill 已覆盖数十个国家市场，国际化渠道网络持续扩张。详见开源证券2020 年10 月28 日首次覆盖报告《爱美客（300896.SZ）：推新能力深筑壁垒，医美龙头蓝海先行》和2026年3月21日信息更新报告《爱美客（300896.SZ）：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖》等。2.2.19、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长公司FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。公司发布半年报：FY2026H1实现营收389.86 亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润25.34 亿港元（+0.1%）；此外，董事会宣派中期股息每股0.22 港元。同店销售重拾增长，毛利率边际略有下滑。分地区看，FY2026H1 公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比-2.5%/+6.5%；其中，中国内地营业额占比达82.6%（-1.2pct）。分产品看，FY2026H1 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+9.3%/-3.8%/-10.6%，定价首饰表现较好。同店方面，公司中国内地直营FY2026H1 同店销售同比+2.6%，Q1/Q2 分别同比-3.3%/+7.6%，同店销售重拾增长。此外，2025 年10 月1 日至11 月18 日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势行业周报头。盈利能力方面，FY2026H1 公司毛利率为30.5%（-0.9pct），毛利率维持高位，主要受益于金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升。销售/管理费用率分别为9.7%/4.3%，同比分别-0.9pct/-0.3pct。公司积极推进品牌转型，产品结构持续优化。（1）渠道：公司积极优化门店质量与效率，中国内地FY2026H1 周大福主品牌净关门店611 家，期末门店总数达5663 家，其中直营/加盟分别占27.3%/72.7%。此外公司持续推进品牌转型，扩展高端购物中心及核心地段，FY2026H1 已开8 家新形象店，提升品牌吸引力。（2）产品：公司标志性定价类产品周大福传福、传喜和故宫系列销售表现亮眼，FY2026H1 销售额达34 亿港元；定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比+4.4pct，产品结构持续优化。详见开源证券2022 年10 月12 日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2025 年11 月28 日信息更新报告《周大福（1929.HK）：产品结构持续优化，同店销售重拾增长》等。2.2.20、 朗姿股份：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长公司2025Q1-Q3 营收同比+0.9%，归母净利润同比+367.0%）。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收43.3 亿元（同比+0.9%，下同）、归母净利润9.9 亿元（+367.0%）、扣非归母净利润1.7 亿元（-4.1%）；其中2025Q3 实现营收14.6 亿元（+12.7%）、归母净利润7.1 亿元（+1579.5%）、扣非归母净利润0.4 亿元（-9.1%），主要系处置长期资产形成的损益影响归母净利润。医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升，费率相对稳健。医美业务方面，截止至2025 年6 月，公司拥有42 家医疗美容机构，包含12 家综合性医院，30 家门诊部、诊所，主要分布在成都、西安、昆明、重庆等地区。9 月公告拟收购重庆米兰柏羽，交易完成后将纳入合并报表，医美版图持续扩大。盈利能力方面，2025Q1-Q3/2025Q3 公司综合毛利率分别为59.4%/58.8%，同比分别+0.4pct/+1.4pct，均有所提升。期间费用方面，2025Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.8%/8.4%/1.8%/1.5%，同比分别+0.9pct/-0.3pct/-0.1pct/-0.2pct，费率相对稳健。内生+外延双重驱动，打造泛时尚业务生态圈。朗姿股份内生+外延双重驱动，持续推进以时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块为主的泛时尚产业互联生态圈战略。外延扩张：公司9 月10 日拟收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%股权，加快医美业务的区域化布局。泛时尚业务拓展：朗姿LANCY25 周年“她向无限”主题大秀，首次搭建起时尚与医美两个维度的对话平台，结合时尚的外在塑造与医美的内在赋能，共同探讨更可持续的美学理念。医美品牌建设：公司重视品牌医生IP 团队打造，旗下多家机构及医生登榜2025 美团北极星医美榜，朗姿学苑-皮肤科医生培训基地落地启动，探索医美人才培养模式，推动医美行业健康、安全与高质量发展。详见开源证券2022 年12 月16 日首次覆盖报告《朗姿股份（002612.SZ）：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局》和2025 年10 月30 日信息更新报告《朗姿股份（002612.SZ）：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长》等。2.2.21、 贝泰妮：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼公司2025Q1-Q3 营收同比-13.8%，归母净利润同比-34.5%。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收 34.6 亿元（同比-13.8%，下同）、归母净利润2.7 亿元（-34.5%），行业周报主要系各类运营费用率阶段性略有上升；单三季度实现营收10.9 亿元（-10.0%）、归母净利润0.3 亿元（+136.6%），三季度净利润较2024 年同期扭亏为盈。我们认为公司属于敏感肌护肤龙头，双11 整体表现亮眼，未来品牌矩阵持续扩容，业绩有望恢复增长。前三季度毛利率有所提升，销售费用率上行影响整体盈利能力。分渠道看，根据久谦数据，薇诺娜和薇诺娜宝贝2025Q1-Q3 在抖音渠道GMV 增速为正；瑷科缦2025Q1-Q3 在天猫渠道同比增速亮眼；姬芮Za2025Q1-Q3 在天猫/京东/抖音三大渠道均实现正增长；泊美2025Q1-Q3 在京东渠道表现较好。盈利能力方面：2025Q1-Q3公司毛利率约 74.3%，较2024 年同期增加约0.6Pct，盈利能力有效改善。费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为53.1%/9.4%/5.0%/0.3%，同比分别+3.0Pct/+1.0Pct/-0.02Pct/+0.3Pct，销售费用率略有提升预计主要系竞争激烈，公司加大投放导致。双十一阶段性销售表现亮眼，携手初普丰富品牌矩阵。双十一：天猫大美妆数据显示，薇诺娜在天猫美妆双11 现货4 小时成交榜中排名第8 名，较2024 年同期上升2名。双11 李佳琦美妆直播间首日前4 小时薇诺娜保湿特护霜第二代售出20 万件，瑷科缦5D 眼霜快速售罄。品牌：贝泰妮积极拓展业务边界，与初普Tripollar 展开技术共创，共同打造家用美容“仪器+护肤品”的专业体系，公司品牌矩阵扩容。渠道：贝泰妮“OMO”渠道带动串联线上线下融合的全渠道销售模式。此外，贝泰妮稳步推进全球化战略布局，旗下产品已进驻东南亚主流KA 美妆连锁、医美诊所等渠道。详见开源证券2021 年3 月25 日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和2025 年10 月28 日信息更新报告《贝泰妮（300957.SZ）：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼》等。2.2.22、 周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化公司2025Q1-Q3 营收同比-37.4%，归母净利润同比+3.1%。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收67.72 亿元（同比-37.4%，下同）、归母净利润8.82 亿元（+3.1%）；其中2025Q3 实现营收21.75 亿元（-16.7%）、归母净利润2.88 亿元（+13.6%）。我们认为公司通过主动调整产品与渠道结构，聚焦经营质量，关注存量店效提升，成长势能有望复苏。金价高位波动抑制加盟渠道，整体盈利能力明显改善。分产品看，2025Q1-Q3 公司镶嵌类/素金类产品分别实现营收5.56 亿元/ 49.42 亿元，分别同比-4.9%/-44.4%。分渠道看，2025Q1-Q3 公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入13.42 亿元/ 19.45 亿元/ 33.45 亿元，分别同比-0.9%/+17.7%/-56.3%。加盟业务下滑明显，主要系金价高位运行导致终端消费不振，加盟商补库意愿低迷，相比之下自营和电商渠道因加大轻量化、高性价比产品供给，对冲了传统克重金因金价高企导致的需求疲软，表现优于整体。盈利能力方面，2025Q3 公司毛利率为28.5%（+1.0pct）、净利率为13.2%（+3.5pct），盈利能力提升主要受益于产品结构优化、渠道贡献变化以及金价红利释放等因素。费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为11.1%/1.4%/0.2%，同比分别-0.2pct/+0.5pct/-0.1pct，整体费用率有所优化。继续聚焦渠道结构调整，发力品牌矩阵升级和产品结构优化。（1）渠道：2025Q1-Q3公司线下新开/净开门店324 家/-333 家，期末门店总数达4675 家，其中加盟/自营分别净开-380/47 家，渠道持续优化。（2）品牌：继续加强“周大生 X 国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等多品牌矩阵建设，巩固市场份额。（3）产品：公司精准把握“国行业周报潮国风”消费趋势，加大产品研发，推出“悦己”与“轻珠宝”等高性价比产品，受到终端消费者喜爱。详见开源证券2020 年7 月19 日首次覆盖报告《周大生（002867.SZ）：珠宝龙头拥抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长》和2025 年11 月4 日信息更新报告《周大生（002867.SZ）：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化》等。表4：本周吉宏股份、润本股份、水羊股份表现相对较好证券代码股票简称评级周涨跌幅EPSPE2025A/E2026E2027E2025A/E2026E2027E002345.SZ潮宏基10.860.65%0.560.841.08002867.SZ周大生12.30-0.16%1.061.251.46600655.SH豫园股份4.93-3.90%-1.260.060.15-4603193.SH润本股份26.217.51%0.820.931.11603983.SH丸美生物24.931.38%1.000.871.11300957.SZ贝泰妮38.384.35%1.151.401.62688363.SH华熙生物42.75-1.04%0.770.811.04600223.SH福瑞达6.69-0.74%0.240.250.30300740.SZ水羊股份24.447.33%0.500.720.97300896.SZ爱美客118.903.80%4.275.015.64002612.SZ朗姿股份16.56-2.30%2.310.770.88300592.SZ华凯易佰13.936.42%0.660.891.12002803.SZ吉宏股份19.5612.09%0.630.800.98301381.SZ赛维时代21.282.90%0.961.371.70603214.SH爱婴室15.78-1.13%1.010.891.08601933.SH永辉超市3.78-8.03%-0.08-0.090.05-47-42603708.SH家家悦10.79-5.27%0.310.400.48603605.SH珀莱雅60.842.70%4.294.034.36600612.SH老凤祥40.31-3.03%3.373.653.94600916.SH中国黄金8.84-2.86%0.540.620.71数据来源：Wind、开源证券研究所（注：收盘价日期为2026/4/24，仅展示A 股覆盖标的）行业周报
3、 零售社服行业动态追踪
3.1、 行业关键词：店仓一体、名创优品、茅台化妆品、妙呀、真安心菜【锦波生物】锦波生物获MDSAP 五国认证4 月20 日消息，锦波生物正式获得由英国标准协会（BSI）颁发的医疗器械单一审核程序（简称MDSAP）质量体系证书。标志着锦波生物的质量管理体系符合美国、加拿大、澳大利亚、巴西及日本的医疗器械质量管理体系标准与法规要求，为锦波生物深入推进国际化战略提供了坚实的质量合规保障。（来源：锦波生物公众号）【店仓一体】沃尔玛中国试点“店仓一体”业务提升本地配送效率4 月20 日消息，沃尔玛在中国启动了一项新的试点业务，将部分线下大卖场作为第三方卖家商品的临时仓储与履约节点，以提升本地化配送效率并缩短履约时间。该试点覆盖华东地区若干门店，主要涉及快消品和家居品类。（来源：零售圈公众号）【名创优品】名创优品海南双首店进驻cdf 三亚国际免税城4 月20 日消息，名创优品乐园系两大创新店态MINISOSPACE 与MINISOLAND 正式进驻海南，亮相cdf 三亚国际免税城。（来源：零售圈公众号）【安心计划】京东生鲜推出“安心计划”4 月21 日消息，京东生鲜正式推出“安心计划”，围绕商家扶持、品质治理、消费保障三大维度发力，打造“又好又便宜、闭眼放心买”的生鲜体验。（来源：零售圈公众号）【丸美生物】丸美生物新升级丸美胶原小金针精华4 月21 日消息，丸美生物首创胶原小金针精华，选取IV 型胶原与Ⅶ型胶原功能结构域:重组为兼具两者功能的双胶原蛋白直补基底膜2 大胶原，紧塑基底膜。（来源：丸点创新公众号）【卤味跨界早餐】卤味头部品牌廖记棒棒鸡启动早餐试点4 月22 日消息，廖记棒棒鸡试点新增早餐品类，融合特色餐品，搭配多款平价套餐。拓展日间消费场景，为餐饮行业多元发展带来全新思路。（来源：职业餐饮网公众号）【茅台化妆品】
贵州茅台布局化妆品方向4 月22 日消息，茅台在2025ESG 报告中明确布局化妆品，依托酒糟提取、极端微生物YX-1125 与红缨子高粱研发I.O.发酵原料体系，已应用于多品牌，以发酵技术深耕大健康，打造美妆第二增长曲线。（来源：化妆品观察品观公众号）【妙呀】大麦娱乐联合通义推出全球首个潮玩创作者AI 设计平台“妙呀”4 月23 日消息，大麦娱乐联合阿里通义推出全球首个潮玩AI 设计平台 “妙呀”，依托Wan2.7 大模型，Beta 版开启限量内测，并启动潮玩IP 创造营，助力创作者高效落地创意、孵化原创IP。（来源：大麦娱乐公众号）【山姆】山姆佛山首店开业4 月23 日消息，顺德山姆会员商店开业，这是佛山首家山姆会员店。门店延续山姆标志行业周报性的互动式购物体验。宽敞的购物空间、丰富的试吃体验、专业的“山姆厨房”烹饪展示，以及配备专业设备、提供免费检测的眼镜中心和助听中心。门店配备约1000 个车位，以及新能源汽车充电桩。（来源：职业零售网公众号）【真安心菜】叮咚买菜正式推出“真安心菜”项目4 月23 日消息，叮咚买菜正式推出“真安心菜”项目，同步上线APP 真安心菜专区，，针对韭菜、豇豆、菠菜、生姜等用户关注度较高的重点管理蔬菜，构建从源头土壤到终端的全链路品控闭环，让用户能轻松买到放心菜。（来源：职业零售网公众号）3.2、 大事提醒：关注多家公司一季报披露等表5：零售社服公司大事提醒：关注多家公司一季报披露等日期公司名称重大事项
4 月28 日
吉宏股份一季报预计披露日期
4 月28 日
孩子王一季报预计披露日期
4 月28 日
赛维时代年报预计披露日期
4 月28 日
上海家化一季报预计披露日期
4 月28 日
汇嘉时代一季报预计披露日期
4 月28 日
爱婴室一季报预计披露日期
4 月29 日
朗姿股份一季报预计披露日期
4 月29 日
爱美客分红
4 月30 日
丸美生物一季报预计披露日期
4 月30 日
锦波生物年报预计披露日期表6：零售社服行业大事提醒：2026 天津国际酒店用品及餐饮业博览会日期主题重大事项
5 月8 日
旅游餐饮
2026 天津国际酒店用品及餐饮业博览会
5 月8 日
美妆
2026 苏州国际美容化妆品博览会
5 月10 日
零售
2023 亚洲（香港）零售博览会
5 月10 日
旅游餐饮2026 亚洲乐园及景点博览会、亚洲旅游景区装备博览会
5 月13 日
美妆2026 湖南长沙国际美容化妆品行业博览会
5 月14 日
旅游餐饮2026 华展·第27 届西安国际酒店用品及餐饮业博览会
5 月18 日
旅游餐饮2026 西雅国际食品展（上海），SIAL 西雅国际餐饮供应链展
5 月21 日
旅游餐饮GITF2026 年第三十四届广州国际旅游展览会
5 月22 日
旅游餐饮2026 第二十五届郑州欧亚酒店用品与餐饮业博览会
5 月22 日
美妆2026 安徽美丽健康产业博览会暨合肥第十届美容美发化妆品展览会
4、 风险提示
（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。