一、细分板块观点

一、细分板块观点
1.1 消费电子：C 端落地场景持续拓展，看好苹果链及智能眼镜为主的端侧应用随着多模态交互成为标配、Agent 应用生态成熟，以及模型推理成本的进一步优化，大模型调用量有望延续当前的高速增长曲线，AI 正从技术探索全面迈向大规模生产力赋能的新阶段。随着大模型的持续优化，原本参数规模庞大的生成式AI 模型正在变小，同时端侧处理能力正在持续提升。我们看好AI 应用落地：1）AI 手机方面，重点看好苹果产业链，折叠手机、折叠pad、AI 眼镜、智能桌面等产品陆续推进中，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI 模型的核心竞争力，算力+运行内存提升是主逻辑，带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代。2）多家厂商发布AI 智能眼镜，重点关注海外大厂Meta 明年发布新机的节奏，以及苹果、微软、谷歌、OpenAI、亚马逊等布局情况。3）AI 端侧应用产品正在加速，各大厂积极尝试不同品类产品，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等产品，有望给可穿戴等硬件产品带来创新和新的机遇。1.2 PCB：覆铜板拉货紧张程度继续升级，高景气度继续维持根据1 月跟踪，整个产业链景气度判断为“保持高景气度”，主要原因来自于汽车、工控随着政策补贴加持同时AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，一季度有望持续保持较高的景气度状态，中低端原材料和覆铜板涨价在即，我们预计覆铜板涨价已经走到了斜率有望变高的重要时间点，建议保持密切观察。
图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速
图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速
图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所0%5%10%15%20%25%30%35%40%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报扫码获取更多服务
图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速
图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表7：台系PCB 厂商月度营收同比增速
图表8：台系PCB 厂商月度营收环比增速
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所1.3 元件：AI 数据中心SOFC 供电项目落地，重点关注三环集团1)被动元件AI 端测的升级有望带来估值弹性，AI 手机单机电感用量预计增长，价格提升； MLCC 手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗）。端侧笔电以WoA 笔电（低能耗见长的精简指令集 RISC ，ARM 设计架构）为例，ARM 架构下MLCC 容值规格提高，其中1u 以上MLCC 用量占总用量近八成，每台WoA 笔电MLCC 总价大幅提高到5.5~6.5 美金。2）面板：LCD 面板价格企稳，控产有效1 月有望报涨LCD：根据WitsView 最新面板报价，12 月上旬32/43/55/65 吋面板价格价格变动0、0、0、0 美金，电视、显示器面板价格持平，笔电面板部分尺寸价格有小幅度下跌。OLED：看好上游国产化机会。国内OLED 产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6 代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前8.6 代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。1.4 IC 设计：持续看好景气度上行的存储板块根据TrendForce 集邦咨询最新调查，2025 年第四季Server DRAM 合约价受惠于全球云端供应商(CSP)扩充数据中心规模，涨势转强，并带动整体DRAM 价格上扬。尽管第四季DRAM 合约价尚未完整开出，供应商先前收到CSP 加单需求后，调升报价的意愿明显提高。TrendForce 集邦咨询据此调整第四季一般型(Conventional DRAM)价格预估，涨幅从先前的8-13%，上修至18-23%，并且很有可能再度上修。我们看好从Q2 开始，存储器持续上行的机会：1）供给端，减产效应显现，存储大厂合约开启涨价。2）需求端，云计算大厂capex 投入开始启动，对应企业级存储需求开始增多；同时消费电子终端为旺季备货，补库需求也在加强。整0%10%20%30%40%50%60%70%台系CCL-月度营收-YoY-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%台系CCL-月度营收-MoM-5%0%5%10%15%20%25%30%台系PCB-月度营收-YoY-10%-5%0%5%10%15%20%台系PCB-月度营收-MoM行业周报扫码获取更多服务体，我们认为存储器进入明显的趋势向上阶段。我们持续看好企业级存储需求及利基型DRAM 国产替代，建议关注：兆易创新、香农芯创、北京君正、德明利、江波龙、佰维存储等。1.5 半导体代工、设备、材料、零部件观点：制裁密集落地，产业链持续逆全球化，自主可控逻辑继续加强半导体代工、设备、材料、零部件观点：半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。封测：先进封装需求旺盛，重视产业链投资机会。算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向。寒武纪、华为昇腾等AI 算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM 产能紧缺，国产HBM 已取得突破，看好相关产业链标的。建议关注：长电科技、甬矽电子、通富微电、利扬芯片、伟测科技；封测设备及耗材：华峰测控、金海通、和林微纳。当前封测板块景气度稳健向上，随下游需求好转，国内模拟/数字芯片公司库存普遍已筑底回升，开始主动补库。对于封测厂来说，其营收与半导体销售额呈高度拟合关系。从产业链位置来看，封测属半导体产业链中位置相对靠后的环节，封测厂生产的产品将成为最终产品形态并进入设计厂商库存。因此，在库存水位较高的情况下，受IC 设计厂商砍单影响，封测厂商表现会相对较弱，业绩出现明显下滑；但若当库存水位较低，且下游需求好转情况下，IC 设计厂商会优先向封测厂商加单，加工处理之前积累的未封装晶圆，进而推动整体产业链从底部实现反转。半导体设备板块：半导体设备景气度稳健向上，根据SEMI 2025 年9 月4 日发布的报告来看，2025 年第二季度全球半导体设备出货金额达到330.7 亿美元，同比增长24%。受先进逻辑制程、HBM 相关DRAM 应用以及亚洲地区出货量增加的推动，2025 年第二季度销售额环比增长3%。中国大陆和中国台湾25Q2 半导体设备支出分别为113.6 亿美元和87.7 亿美元，分别同比-7%和+125%。后续，我们看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，建议关注订单弹性较大的【北方华创/拓荆科技/中微公司/华海清科/京仪装备】；另一方面消费电子补库，半导体需求端也在持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，我们持续看好设备板块。此外，部分国产化率较低设备25 年或将有所突破，建议关注【芯源微/中科飞测/精测电子】。半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响,三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏。当前美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会，建议关注鼎龙股份、雅克科技，安集科技等。二、重点公司看好AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链英伟达指引FY27Q1 营收为780 亿美元（±2%），AI 需求强劲，LPU 将亮相GTC2026，有望对PCB 提出新的需求（材料升级、层数增加、数量提升等），单机架PCB 价值量有望大幅提升，建议继续重点关注GTC 大会新技术创新方向。我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长。我们认为AI 强劲需求带动PCB 价量齐升，目前多家AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。AI 覆铜板也需求旺盛，由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。继续看好AI 覆铜板/PCB 及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。相关标的：生益科技、芯原股份、蓝特光学、鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、东山精密、北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技、微导纳米、深南电路、景旺电子、工业富联、奥海科技、生益电子、建滔积层板、立讯精密、寒武纪、瑞可达、东睦股份、兆易创新、蓝思科技、领益智造、安集科技、三环集团、水晶光电、江丰电子、鼎龙股份、铂科新材、顺络电子。美股建议关注：台积电、美光科技、英伟达、博通、天弘科技。胜宏科技：2026 年1 月公司发布2025 年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为41.6 亿元-45.6 亿元，比上年同期增长260.35%-295%。2025 年，公司精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，持续巩固在全球PCB 制造领域的技术领先地位。随着全球AI 基础设施与算力需求的持续扩张，公司凭借行业领先的技术能力、品质能力、交付能力和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴。在AI 算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩高速增长。北方华创：半导体装备产品技术领先，工艺覆盖广泛。公司产品已覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、涂胶显影、键合等核心工艺装备。在刻蚀领域，公司已形成ICP、CCP、干法去胶、高选择性刻蚀和Bevel 刻蚀的全系列产品布局。在薄膜沉积领域，公司同样形成了PVD、CVD、EPI、ALD、ECP 和MOCVD 的全系列布局。公司通过完成对沈阳芯源微电子的并购，进一步丰富了在前道物理清洗、化学清洗、涂胶显影及键合设备领域的布局。同时，公司积极进军离子注入设备市场，平台化布局日趋完善。中微公司：高端产品新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产。公司用于关键刻蚀工艺的单反应台CCP 介质刻蚀产品保持高速增长，其60:1 超高深宽比介质刻蚀设备已成为国内标配设备，下一代90:1 设备也即将进入市场。在ICP 方面，适用于下一代逻辑和存储客户的刻蚀设备开发取得了良好进展。同时，公司开发的LPCVD、ALD行业周报扫码获取更多服务等多款薄膜设备及EPI 外延设备也已顺利进入市场，并在客户端进行量产验证。在泛半导体领域，公司正开发更多化合物半导体外延设备，并已陆续付运至客户端开展生产验证。近期发布六款新产品，加速转型高端设备平台化公司。公司于2025 年9 月推出了六款半导体设备新产品，覆盖了等离子体刻蚀、原子层沉积及外延等关键工艺。在刻蚀设备方面，此次发布的两款新品分别为极高深宽比刻蚀及金属刻蚀领域提供了高效的解决方案。在薄膜沉积设备方面，四款新品包括三款原子层沉积产品以及一款外延产品，其中12 英寸原子层沉积产品能够满足先进逻辑与先进存储器件在金属栅方面的应用需求，外延设备则可满足从成熟到先进节点的逻辑、存储和功率器件等多领域外延工艺需求。这些新产品进一步拓展了公司的产品布局，为其向高端设备平台化公司的转型提供了有力支撑。2025 年12 月，公司公布了拟以发行股份及支付现金的方式购买杭州众芯硅、宁容海川、临安众芯硅、临安众硅、杭州芯匠、杭州众诚芯等41 名交易对方合计持有的杭州众硅64.69%股权。同时，上市公司拟向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。东睦股份：三大业务景气度持续，盈利能力持续改善。机器人算力提供新成长曲线。公司积极布局新兴领域，P&S 业务平台能力可用于制造机器人用减速器齿轮、MIM 制造灵巧手精密小齿轮和液态金属柔轮等等。SMC 业务平台积极拓展AI 服务器相关材料及元器件，25H1 公司算力相关的金属软磁SMC 实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入约10542 万元。持续看好公司作为材料平台型企业，三大业务平台协同，积极拓展高景气度下游应用领域。兆易创新：公司步入上行周期，利润环比大幅改善：在AI 驱动下，PC、服务器、汽车电子等各类下游应用场景对存储需求日益提升，自今年三季度以来，存储产品现货价格一路上涨，存储上行周期已然启动。此外，DRAM 等产品行业供给格局持续改善，形成“价量齐升”的良好态势。公司持续深耕多元化布局，产品矩阵持续丰富，同时下游消费、工业、汽车等领域需求增长，共同推动公司营收实现快速增长。公司25Q3 毛利率环比改善3.71 个百分点，净利率改善3.74 个百分比，带动公司利润环比大幅改善。我们持续看好“国产替代+定制化存储”为公司未来核心增长逻辑：1）在Nor Flash 领域，公司为排名全球第二，中国内地第一供应商，下游消费类需求稳健增长。2）在利基DRAM 领域，三星、美光、海力士等海外大厂加速退出利基市场，DDR4 价格快速提升。3）在MCU 领域，公司深入推动AI MCU产品布局。4）在新兴领域，公司紧贴客户需求开拓定制化存储解决方案，在AI 手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。领益智造：公司海外交付能力强、海外产能布局充分，具备较强的经营韧性和产业竞争力。公司有效通过海外产能布局实现了研发、生产、交付的本地化管理，快速响应客户需求。9 月，公司发布关于筹划发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告。进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度，提高公司整体竞争力。打造智能AI 平台，新业务持续突破。公司产品广泛应用于智能手机、AI 眼镜及XR 可穿戴设备、机器人、服务器及各类AI 终端电子产品。散热方面，为客户提供各类液冷、VC 均热板、石墨片、导热垫片、导热胶等散热解决方案；折叠屏终端产品涵盖中框、VC 均热板、屏幕支撑层、模切功能件、结构件、充电器、折叠屏转轴模组等关键组件；此外公司还为国内AR/AI 眼镜客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。三环集团：公司加速新产品布局和国产替代，产品规格型号不断丰富，下游应用领域覆盖日益广泛。公司产品线上，公司MLCC 产品不断实现技术和市场突破，品牌核心竞争力逐步提升，朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展。AI需求带动SOFC 业务增长，看好高端MLCC 放量。SOFC（固体氧化物燃料电池）凭借着其高能量转换效率、快速部署以及低碳潜力等优势，高度匹配数据中心用电的特征，在美国数据中心密集建设叠加电力缺口下，Bloom Energy 作为行业核心龙头，未来订单有望超预期，后续关注CSP 厂商下订单的催化及度电成本下降趋势。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著，积极进行技术突破和客户拓展，未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势，深度受益下游应用拓展与MLCC 元件本土产业进口替代机会。江丰电子：静电吸盘存在卡脖子风险，公司积极布局静电吸盘业务助力产业链自主可控。我国静电吸盘市场被AppliedMaterials、Shinko、TOTO、NTK 等美、日制造商高度垄断。23 年5 月，日本经济产业省公布《外汇法》法令修正案，将先进芯片制造所需的23 个品类的半导体设备列入出口管理的管制对象，其中包括具有20 个以上温控区静电吸盘的各向异性刻蚀设备。由此可见，我国的静电吸盘国产化替代需求迫切。公司于25 年7 月发布公告，计划采用向特定对象发行A 股股票的方式，发行不超过7959.62 万股，募集资金不超过19.48 亿元，资金主要用于静电吸盘和超高纯金属溅射靶材产业化项目。此次发行将进一步巩固公司在靶材领域的领先地位，提升国际竞争力。同时完善半导体精密零部件业务布局，推动关键零部件国产化进程。三、板块行情回顾回顾本周行情，参考申万一级行业划分，涨跌幅前三名的行业分别为钢铁、有色金属、基础化工，涨跌幅分别为12.27%、9.77%、7.15%。涨跌幅后三位为食品饮料、商贸零售、传媒，涨跌幅分别为-1.54%、-1.64%、-5.10%。本周电子行业涨跌幅为4.07%。行业周报扫码获取更多服务
图表9：板块周涨跌幅排序（单位：%）（2026.02.23-2026.02.27）
来源：Wind，国金证券研究所在电子细分板块中，涨跌幅前三大细分板块为印制电路板、被动元件、半导体材料，涨跌幅分别为12.78%、10.48%、7.47%。涨跌幅靠后的三大细分板块为数字芯片设计、模拟芯片设计、品牌消费电子，涨跌幅分别为1.72%、1.45%、-0.54%。
图表10：申万二级电子细分板块周涨跌幅（单位：%）
（2026.02.23-2026.02.27）
图表11：申万三级电子细分板块周涨跌幅（单位：%）
（2026.02.23-2026.02.27）来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所从个股情况来看，02.23-02.27，明阳电路、瑞可达、欧莱新材、创益通、同宇新材为涨幅前五大公司，涨幅分别为43.54%、30.71%、28.30%、27.28%、26.41%。跌幅前五为英集芯、奥比中光-UW、富满微、国芯科技、致尚科技跌幅分别为-5.69%、-5.89%、-7.69%、-9.85%、-11.78%。-6-4-2钢铁(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)环保(申万)煤炭(申万)公用事业(申万)石油石化(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)通信(申万)建筑材料(申万)机械设备(申万)电子(申万)农林牧渔(申万)交通运输(申万)电力设备(申万)社会服务(申万)纺织服饰(申万)美容护理(申万)轻工制造(申万)汽车(申万)综合(申万)计算机(申万)房地产(申万)医药生物(申万)家用电器(申万)银行(申万)非银金融(申万)食品饮料(申万)商贸零售(申万)传媒(申万)周涨跌幅周涨跌幅-2周涨跌幅行业周报扫码获取更多服务
图表12：电子板块个股周涨跌幅（%）（2026.02.23-2026.02.27）
来源：Wind，国金证券研究所四、风险提示AIGC 进展不及预期的风险：科技巨头公司布局AI，存在未来行业竞争进一步加剧、AI 产品不能有效与应用实践相结合的风险。外部制裁进一步升级的风险：全球范围内的贸易摩擦不断升级，若美国、日本、荷兰等国出口管制进一步升级，可能会导致相关企业的核心环节受限。终端需求不及预期的风险：消费类智能手机创新乏力，对产业链拉动低于预期，换机周期较长；若新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求不及预期，电动车销量下滑，光储装机量不及预期，可能会对相关公司业绩产生影响。(20)(10)明阳电路瑞可达欧莱新材创益通同宇新材英集芯奥比中光-UW富满微国芯科技致尚科技行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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