1、 每周观点：零售新政激活大众消费，底部布局窗口渐行渐

食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔—行业周报》-2026.7.5《微生物蛋白产业落地加速，大众品内生外延打开成长空间—行业周报》-2026.6.28《社零数据偏弱压制板块情绪，政策托底筑牢消费修复基底—行业周报》-2026.6.21零售新政催化渠道革新，板块磨底修复行情可期——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：零售新政激活大众消费，底部布局窗口渐行渐近7 月6 日-7 月10 日，食品饮料指数涨幅为0.1%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300 约1.3pct，子行业中乳品（+1.1%）、白酒（+0.6%）、其他酒类（+0.3%）表现相对领先。7 月9 日商务部等 9 部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，从渠道端为食品饮料板块带来系统性利好。（1）终端覆盖上，一刻钟便民生活圈扩围、县域商业 “千集万店” 改造，补齐社区、下沉市场的超市、便利店缺口，有望提升乳品饮品、休闲食品、调味品等品类触达率，激活大众消费增量。（2）渠道效率上，政策鼓励全渠道、即时零售发展，推动线上线下数据与供应链打通，食饮即时消费属性突出，将加速动销周转，缩短流通链路，降低渠道成本。（3）经营环境上，政策既支持零售端自采自营、集采集配，利好具备强供应链能力的食饮龙头；又重点整治线上电商虚假促销、价格乱象，禁止平台强制商户承担补贴，将有效稳定品牌价盘，减少窜货与恶性价格战，改善渠道利润分配，进一步凸显龙头品牌议价权。我们建议关注全渠道布局完善、供应链优势突出的食饮细分龙头，把握渠道革新带来的份额提升机遇。当前食品饮料板块底部特征明确，或已进入布局窗口。交易层面，当前板块估值持续处于底部区间，公募基金持仓比例持续低位，筹码结构优化，龙头标的股息率具备吸引力，安全边际充足。基本面上，行业正处于磨底阶段，4-5 月社零增速阶段性回落，6 月CPI 同比+1.0%，环比-0.3%，其中食品烟酒类环比下行，淡季板块表现偏弱，悲观预期已经有所反映。展望三季度，低基数效应叠加暑期出行带动消费场景复苏，食饮需求有望迎来边际修复。细分方向可重点关注两条主线：一是乳制品板块，深加工产能投放有望推升原奶价格，行业供需格局持续优化，关注上游牧业及乳企龙头；二是餐饮修复链，把握调味品、速冻食品板块的业绩弹性机会。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-29%-14%0%14%29%2025-072025-112026-03食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料涨幅0.1%，排名7/28 .......................................................................................................................................... 4图2： 乳品、白酒、其他酒类表现相对领先................................................................................................................................ 4图3： ST 龙大、妙可蓝多、皇氏集团涨幅领先 .......................................................................................................................... 4图4： *ST 春天、金字火腿、泉阳泉跌幅居前 ............................................................................................................................ 4图5： 2026 年7 月7 日全脂奶粉中标价同比-11.2% ................................................................................................................... 4图6： 2026 年7 月3 日生鲜乳价格同比持平............................................................................................................................... 4图7： 2026 年7 月10 日猪肉价格同比-23.5% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年7 月10 日白条鸡价格同比+1.6% ........................................................................................................................ 5图11： 2026 年5 月进口大麦价格同比+3.0% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年5 月进口大麦数量同比+116.7% .......................................................................................................................... 6图13： 2026 年7 月10 日大豆现货价同比+8.8% ........................................................................................................................ 6图14： 2026 年7 月2 日豆粕平均价同比-3.9% ........................................................................................................................... 6图15： 2026 年7 月10 日柳糖价格同比-12.5% ........................................................................................................................... 7图16： 2026 年7 月3 日白砂糖零售价同比+0.4% ...................................................................................................................... 7表1： 最近重大事件备忘录：关注7 月14 日海天味业召开股东大会 ...................................................................................... 7表2： 关注7 月5 日发布的行业周报 ........................................................................................................................................... 8表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8行业周报
1、 每周观点：零售新政激活大众消费，底部布局窗口渐行渐
7 月6 日-7 月10 日，食品饮料指数涨幅为0.1%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300 约1.3pct，子行业中乳品（+1.1%）、白酒（+0.6%）、其他酒类（+0.3%）表现相对领先。7 月9 日商务部等 9 部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，从渠道端为食品饮料板块带来系统性利好。（1）终端覆盖上，一刻钟便民生活圈扩围、县域商业 “千集万店” 改造，补齐社区、下沉市场的超市、便利店缺口，有望提升乳品饮品、休闲食品、调味品等品类触达率，激活大众消费增量。（2）渠道效率上，政策鼓励全渠道、即时零售发展，推动线上线下数据与供应链打通，食饮即时消费属性突出，将加速动销周转，缩短流通链路，降低渠道成本。（3）经营环境上，政策既支持零售端自采自营、集采集配，利好具备强供应链能力的食饮龙头；又重点整治线上电商虚假促销、价格乱象，禁止平台强制商户承担补贴，将有效稳定品牌价盘，减少窜货与恶性价格战，改善渠道利润分配，进一步凸显龙头品牌议价权。我们建议关注全渠道布局完善、供应链优势突出的食饮细分龙头，把握渠道革新带来的份额提升机遇。当前食品饮料板块底部特征明确，或已进入布局窗口。交易层面，当前板块估值持续处于底部区间，公募基金持仓比例持续低位，筹码结构优化，龙头标的股息率具备吸引力，安全边际充足。基本面上，行业正处于磨底阶段，4-5 月社零增速阶段性回落，6 月CPI 同比+1.0%，环比-0.3%，其中食品烟酒类环比下行，淡季板块表现偏弱，悲观预期已经有所反映。展望三季度，低基数效应叠加暑期出行带动消费场景复苏，食饮需求有望迎来边际修复。细分方向可重点关注两条主线：一是乳制品板块，深加工产能投放有望推升原奶价格，行业供需格局持续优化，关注上游牧业及乳企龙头；二是餐饮修复链，把握调味品、速冻食品板块的业绩弹性机会。
2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘
7 月6 日-7 月10 日，食品饮料指数涨幅为0.1%，一级子行业排名第7，跑赢沪深300 约1.3pct，子行业中乳品（+1.1%）、白酒（+0.6%）、其他酒类（+0.3%）表现相对领先。个股方面，ST 龙大、妙可蓝多、皇氏集团涨幅领先；*ST 春天、金字火腿、泉阳泉跌幅居前。行业周报图1：食品饮料涨幅0.1%，排名7/28图2：乳品、白酒、其他酒类表现相对领先数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图3：ST 龙大、妙可蓝多、皇氏集团涨幅领先图4：*ST 春天、金字火腿、泉阳泉跌幅居前数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
7 月7 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3425 美元/吨，环比-4.6%，同比-11.2%，进口奶价同比下降。7 月3 日，国内生鲜乳价格3.04 元/公斤，环比+0.3%，同比持平，中短期看国内奶价仍处于磨底区间。图5：2026 年7 月7 日全脂奶粉中标价同比-11.2%图6：2026 年7 月3 日生鲜乳价格同比持平数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所0.1%-1.3%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%计算机传媒房地产银行煤炭农林牧渔食品饮料医药生物沪深300交通运输通信电子公用事业家用电器商业贸易综合国防军工非银金融建筑装饰轻工制造钢铁汽车纺织服装休闲服务机械设备有色金属化工电气设备建筑材料1.1%0.6%0.3%0.0%-0.3%-0.5%-1.0%-1.4%-1.9%-2.0%-2.4%-2.6%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%17.9%14.7%9.4% 8.6%5.1% 4.4% 3.9% 2.8% 2.6% 2.4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-14.3%-12.3%-9.1%-8.3% -7.6% -7.4% -7.3% -6.9% -6.5% -6.1%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04国内生鲜牛乳价格（元/公斤）行业周报7 月10 日，生猪出栏价格11.3 元/公斤，同比-23.5%，环比+9.8%；猪肉价格15.1元/公斤，同比-26.6%，环比+4.7%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年7 月10日，白条鸡价格17.2 元/公斤，同比+1.6%、环比-0.3%。图7：2026 年7 月10 日猪肉价格同比-23.5%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年7 月10 日白条鸡价格同比+1.6%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所2026 年5 月，进口大麦价格263.8 美元/吨，同比+3.0 %。2026 年5 月进口大麦数量182.0 万吨，同比+116.7 %，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。2023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报图11：2026 年5 月进口大麦价格同比+3.0%图12：2026 年5 月进口大麦数量同比+116.7%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所7 月10 日，大豆现货价4273.2 元/吨，同比+8.8%。7 月2 日，豆粕平均价格3.2元/公斤，同比-3.9%。图13：2026 年7 月10 日大豆现货价同比+8.8%图14：2026 年7 月2 日豆粕平均价同比-3.9%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所7 月10 日，柳糖价格5340.0 元/吨，同比-12.5%；7 月3 日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.4%。2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03进口大麦平均价格（美元/吨）500,0001,000,0001,500,0002,000,0002022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06豆粕平均价（元/公斤）行业周报图15：2026 年7 月10 日柳糖价格同比-12.5%图16：2026 年7 月3 日白砂糖零售价同比+0.4%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
4、 酒业数据新闻：6 月白酒价格总指数下跌0.31%
7 月8 日，泸州白酒价格指数办公室发布数据显示，2026 年6 月全国白酒价格环比总指数为99.69，下跌0.31%；名酒、地方酒、基酒环比分别为99.68、99.65、99.78，分别下跌0.32%、0.35%、0.22%。定基总指数为104.85，上涨4.85%。分旬看，上旬、中旬分别下跌0.18%、0.13%，下旬上涨0.03%，呈先抑后扬。名酒中，茅台上涨0.60%，五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河分别下跌0.62%、0.06%、0.22%、0.66%。机构预计7 月价格以平稳为主，量价拐点仍待三季度末旺季信号（来源于糖酒快讯）。7 月9 日，国家统计局发布数据显示，2026 年6 月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，食品烟酒及在外餐饮类价格环比下降0.3%，同比下降0.8%；酒类价格环比下降0.3%，同比下降2.8%。2026 年1—6 月，全国居民消费价格比上年同期上涨1.0%。其中，食品烟酒及在外餐饮类价格同比下降0.2%；酒类价格同比下降2.7%（来源于酒说）。7 月8-12 日，i 茅台将启动贵州大曲酒专场优惠活动。53%vol 500ml 贵州大曲酒70 年代（2.0）活动价为248 元/瓶；53%vol 2.5L 贵州大曲酒(甲辰龙年) 活动价为1288元/瓶，每日投放150 坛，活动总投放750 坛；53%vol 2.5L 贵州大曲酒(乙巳蛇年) 活动价为1288 元/瓶，每日投放300 坛，活动总投放1500 坛；53%vol2.5L 贵州大曲酒(丙午马年) 活动价为1258 元/瓶，每日投放500 坛，活动总投放2500 坛。活动相关优惠政策，可在i 茅台i 购界面商品展示页、轮播图及详情页查看（来源于微酒）。
5、 备忘录：关注7 月14 日海天味业召开股东大会
下周（7 月13 日-7 月19 日）将有4 家公司召开股东大会，1 家公司限售股解禁。表1：最近重大事件备忘录：关注7 月14 日海天味业召开股东大会日期公司股东会限售解禁2026/7/13千禾味业解禁8112.32 万股2026/7/13*ST 尼雅新疆乌鲁木齐市(15:30)2026/7/14海天味业广东省佛山市(14:30)1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04柳糖价格（元/吨）11.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04白砂糖零售价（元/公斤）行业周报日期公司股东会限售解禁2026/7/14ST 绝味广东省广州市(15:00)2026/7/17春雪食品山东省莱阳市(14:30)表2：关注7 月5 日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业周报多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确
6 月7 日
行业周报茅台改革定调行业方向，食饮科技转型孕育新机遇
6 月14 日
行业周报社零数据偏弱压制板块情绪，政策托底筑牢消费修复基底
6 月21 日
公司点评锅圈：下沉拓店叠加品类迭代，火锅食材龙头稳健成长
6 月23 日
行业周报微生物蛋白产业落地加速，大众品内生外延打开成长空间
6 月28 日
行业周报调味品淡季承压，鱼子酱赛道广阔
7 月5 日
表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E贵州茅台1205.068.0271.6074.5617.716.816.2泸州老窖78.26.556.867.1411.911.410.9山西汾酒110.310.1510.5311.3510.910.59.7古井贡酒79.87.057.858.6711.310.29.2金徽酒14.60.750.820.9119.517.816.1伊利股份24.91.932.132.2912.911.710.9新乳业13.91.001.131.2813.912.310.9双汇发展23.41.541.591.6515.214.714.2中炬高新17.80.911.011.1419.617.615.6涪陵榨菜11.00.710.750.8115.514.713.6海天味业33.71.351.511.6825.022.320.1西麦食品21.41.181.411.6718.115.112.8广州酒家13.20.951.001.0413.913.212.7甘源食品41.03.544.264.9311.69.68.3劲仔食品10.10.590.670.7717.115.113.1天味食品13.90.640.740.8421.618.716.5数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026 年7 月10 日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。