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核心观点
【市场回顾】周二A 股主要指数下跌。截至收盘，上证综指跌1.16%，深成指跌4.52%，创业板指跌7.35%，北证50 跌0.06%。三市成交额20,391 亿元，较上日缩量495 亿元。全市场超2,600 只个股上涨。板块题材上，乳业、白酒、财税数字化板块涨幅居前；元件、半导体、CPO 概念板块跌幅居前。【重要新闻】【我国启动人工智能大模型IPv6 能力提升专项行动】“人工智能大模型IPv6 能力提升专项行动”由中央网信办联合北京、上海、浙江、深圳四地网信办，会同5 家头部大模型企业在雄安新区共同启动，推动生成式大模型应用，全面支持IPv6，为智能时代筑牢网络根基。这次专项行动为期一年，将着力增强大模型IPv6 规模化应用能力，完善大模型IPv6 管理规范，提高大模型基础设施IPv6 支持水平，推动大模型应用IPv6 放量引流，提升大模型API 调用IPv6 访问占比，推进大模型与IPv6 融合创新，促进互联网向原生智能演进。【2026 年二季度金融机构贷款投向统计报告】中国人民银行统计，2026 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63 万亿元，同比增长5.2%，上半年人民币贷款增加10.72 万亿元。报告指出，企事业单位贷款、工业中长期贷款、普惠小微贷款、绿色贷款稳步增长，贷款支持科创企业力度保持稳定。研报精选宏观跟踪报告：行业利润分化显著，价格影响边际收敛传媒：7 月发放197 款版号创年内新高，国产3A《影之刃零》及《仙境传说》IP 续作过审食品饮料：食饮重仓比例持续下滑，行业延续分化机械设备：智元创新已启动赴港上市流程电力设备：《可再生能源发展“十五五”规划》发布，锂电排产环比增国内市场表现指数名称收盘涨跌幅%上证指数3,813.31-1.16%深证成指13,509.68-4.52%沪深3004,569.52-2.83%科创501,693.48-6.33%创业板指3,327.03-7.35%上证502,923.21-0.92%上证1809,698.97-1.35%上证基金7,203.54-0.29%国债指数229.150.01%国际市场表现指数名称收盘涨跌幅%道琼斯52,747.321.03%S&P5007,428.780.21%纳斯达克24,876.91-0.22%日经22562,364.92-3.95%恒生指数25,310.850.41%美元指数101.26-0.24%主持人: 陈欣Email:万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn$$start$$
核心观点
【市场回顾】周二A 股主要指数下跌。截至收盘，上证综指跌1.16%，深成指跌4.52%，创业板指跌7.35%，北证50 跌0.06%。三市成交额20,391 亿元，较上日缩量495 亿元。全市场超2,600 只个股上涨。板块题材上，乳业、白酒、财税数字化板块涨幅居前；元件、半导体、CPO 概念板块跌幅居前。【重要新闻】【我国启动人工智能大模型IPv6 能力提升专项行动】“人工智能大模型IPv6 能力提升专项行动”由中央网信办联合北京、上海、浙江、深圳四地网信办，会同5 家头部大模型企业在雄安新区共同启动，推动生成式大模型应用，全面支持IPv6，为智能时代筑牢网络根基。这次专项行动为期一年，将着力增强大模型IPv6 规模化应用能力，完善大模型IPv6管理规范，提高大模型基础设施IPv6 支持水平，推动大模型应用IPv6 放量引流，提升大模型API 调用IPv6 访问占比，推进大模型与IPv6 融合创新，促进互联网向原生智能演进。【2026 年二季度金融机构贷款投向统计报告】中国人民银行统计，2026 年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63 万亿元，同比增长5.2%，上半年人民币贷款增加10.72万亿元。报告指出，企事业单位贷款、工业中长期贷款、普惠小微贷款、绿色贷款稳步增长，贷款支持科创企业力度保持稳定。分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001研报精选行业利润分化显著，价格影响边际收敛——6 月工业企业利润数据点评企业利润修复放缓，营收增速持续上行。6 月规上工业企业利润累计同比由5 月的18.8%小幅回落至18.7%，6 月当月同比增速为15.1%，前值为21.1%。营业收入增速由5.5%上行至6.5%。从不同类型企业来看，私营企业利润边际修复，国企和股份制企业利润保持高位，外资企业利润依然相对承压，企业杠杆率小幅抬升。营收利润率同比增长，工业品价格继续上行，工业企业生产保持旺盛。6 月，PPI 同比由3.9%上行至4.1%，能化产业链价格维持高位，输入性通胀为主要拉动。工业增加值同比上行，高技术产业生产保持领跑。营业收入利润率累计值由上月的5.56%上行至5.7%，同比上涨0.55 个百分点。企业成本端持续优化，产成品周转提速，企业费用小幅抬升。企业每百元资产实现的营业收入上行，高附加值行业单位资产产出效率更高，有助于带动规上工业企业运营效率提升。企业单位成本低位小幅回落，原油涨价压力尚未完全显现，未来价格影响或进一步向下游企业蔓延。企业每百元营业收入中的费用由8.39 元上行至8.45 元，部分新质生产力相关行业生产初期投入相对较大，研发费用投入带来费用增长。出口高增和补贴政策等拉动下，企业产成品周转边际提速。应收账款平均回收期高位边际回落。采矿业增速延续高位，制造业不同行业利润分化显著，能化、AI、有色增速高位小幅放缓，但仍是主要支撑。输入性通胀和低基数影响下，采矿业增速维持高位，细分行业中仅煤炭开采和洗选业保持上行。国际铜价高位窄幅震荡、原油价格回落，有色、能化产业链增速高位放缓，但依然维持高速增长。计算机、通信和其他电子设备制造业增速由103.9%回落为96.9%，AI 高速发展支撑行业利润表现，集成电路出口数量同比放缓给盈利万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn增长带来一定约束。地产投资偏弱的影响持续，家具和汽车制造业等耐用消费品利润延续负增，但跌幅有所收窄。企业库存持续累积，进入主动补库存阶段。短期内需进一步好转依然有待政策提振，地缘政治影响下，能源价格波动面临较大的不确定性，有色金属价格受到美联储加息预期影响上行放缓。企业补库行为或面临成本问题影响。预期上游能源行业利润表现好于下游加工制造业，新动能强于旧动能行业。风险因素：地缘政治风险发展超预期，大宗商品价格上行幅度超预期，消费、基建修复不及预期。分析师 于天旭 执业证书编号 S02705221100017 月发放197 款版号创年内新高，国产3A《影之刃零》及《仙境传说》IP 续作过审——传媒行业快评报告行业事件：2026 年7 月23 日，国家新闻出版署公布7 月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有193 款国产游戏和4 款进口游戏过审，合计发放197 款游戏版号。
投资要点：
7 月游戏版号发放量创年内新高。从整体来看，7 月份游戏版号共通过197 款，较6月（171 款）环比增长15.2%，较去年7 月（134 款）同比增长47.01%。其中，国产游戏版号2026 年7 月份通过审批193 款，包括网易《梦幻西游：再续前缘》、灵游坊《影之刃零》、三七互娱《花花农场》《主公快上马》、恺英网络《原始传奇2》、星辉娱乐《守卫穹顶》、成都半瓶醋《大侠立志传：侠道相逢》等；进口游戏版号通过审批4 款，包括心动《仙境传说：守护永恒的爱2》、B 站《护核纪元》、盛趣游戏《永恒之塔：经典》等。7 月份游戏版号中，以下作品受到市场关注：《影之刃零》主打“功夫朋克”东方美学，继续探索国产高品质3A 动作游戏赛道。《影之刃零》是由北京灵游坊研发的国产买断制单机游戏，采用虚幻引擎5 打造，主打“功夫朋克”东方美学体系，以高速动作战斗与暗黑武侠美术风格为核心亮点，塑造了一个融合中式武侠精神与蒸汽朋克视觉语言的架空世界。自上线Steam、Epic 及PS 商店后，全平台愿望单15 天破百万，海外关注度持续走高。我们认为在当前游戏市场，成熟的3A单机项目始终是行业稀缺优质标的，《影之刃零》凭借“黑暗武侠+功夫朋克+高品质动作战斗”的差异化定位，具备较强的产品辨识度，有望在海外市场以中国武术及东方美学元素区别于西方奇幻和日式动作产品，并进一步验证国产高品质单机游戏的内容工业化及全球发行能力。作为继《黑神话：悟空》后第二款获批版号的买断制3A 游戏，《影之刃零》的成功与否有望验证国产3A 游戏的长期商业价值及在全球游戏市场的话语权提升。《仙境传说RO：守护永恒的爱2》依托经典IP 及用户情怀，推动产品体验全面升级。《仙境传说RO：守护永恒的爱2》是《仙境传说RO：守护永恒的爱》的正统续作，本次同时获得移动端及客户端版号。前作自2017 年上线以来积累了较为稳定的核心玩家群体，其职业成长、多人社交、MVP 挑战及开放冒险体验具有较高用户认知度。续作在延续RO 经典世界观、职业体系及社交体验的基础上，对画面表现、场景规模、战斗反馈和世界探索进行升级。我们认为，产品凭借成熟IP 认知和前作用户基础，通过多端布局和新一代画面、玩法升级吸引年轻用户，有望降低上线初期的获客成本。但经典IP 续作仍需在情怀还原与玩法创新之间取得平衡，后续建议重点关注产品测试口碑、新老用户结构、社交生态、付费设计及长线内容更新能力。投资建议：2026 年7 月游戏版号发放数量继续增长，单月共通过197 款，国产版号数量保持高位，头部厂商储备产品密集获批，覆盖高品质单机动作、经典IP 续作、MMORPG万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn及多种移动游戏题材。整体来看，版号常态化趋势延续，供给端新品持续释放，行业景气度保持。建议关注新品上线进度、重磅产品市场反馈以及产品储备丰富、研发能力突出及题材多元化的头部厂商。风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001食饮重仓比例持续下滑，行业延续分化——食品饮料行业2026Q2 基金持仓分析
投资要点：
食饮行业重仓比例持续下降，重仓比例排名降至第八名。根据2026Q2 基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓比例为1.32%，环比下降1.14pcts，延续下行趋势，远低于2018 年以来历史均值水平6.48%。在申万一级行业中，食品饮料行业基金重仓持股比例排名下降至第八名。白酒板块重仓比例加速下行，大众品板块亦有所收缩。白酒重仓比例自2020Q4 高点后回落，波动下行，2026Q2 延续大幅回落态势，重仓比例为1.06%，环比-1.03pcts；大众品板块中，各子板块重仓比例环比均有所下降，其中，饮料乳品重仓环比-0.02pcts 至0.11%；食品加工重仓比例环比-0.03pcts 至0.05%；调味发酵品重仓环比-0.02pcts 至0.05%；非白酒重仓环比-0.03pcts 至0.04%；休闲食品重仓环比-0.02pcts 至0.02%。白酒仍为食饮板块重仓个股的绝对核心，在持仓比例TOP10 中占据7 个席位。2026Q2，食品饮料板块重仓比例前十个股合计重仓比例为1.16%（环比-1.06pcts），其中白酒个股占据7 个席位，TOP10 个股中白酒重仓比例为1.03%。基金重仓比例环比上升幅度前5 个股中1 家白酒个股酒鬼酒，此外还有4 家非白酒个股养元饮品、莲花控股、华统股份和泉阳泉；基金重仓比例下降幅度前5 个股均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份。投资建议：2026Q2 食饮重仓比例降至1.32%，远低于2018 年以来的历史均值水平，维持历史低位，其中酒类板块重仓比例加速下滑，非酒类板块重仓比例亦有所降低。总体来看，2026 年食品饮料行业基本面呈现边际改善态势，消费刺激政策持续发力、餐饮渠道景气度回升、成本端红利延续等积极因素正在积聚，建议关注经营好转较为明确的细分领域结构性投资机会：（1）大众品行业：①速冻食品：价格战基本结束，进入盈利修复周期。2021 年来，速冻食品板块经历了疫情期间景气度高涨到疫情后供需失衡、低价竞争再到目前竞争趋缓、盈利能力修复的变化周期。1Q2026，随着价格战基本结束，促销力度边际收敛，小厂退出市场，行业营收及净利润增速进一步提升。此外，以安井为代表的各大企业正聚焦新品驱动+定制化的战略转型，积极拥抱新渠道，有望借助山姆会员店、零食量贩店等新兴渠道扩展销路，通过BC 协同发力实现业绩持续增长，建议积极关注盈利持续改善的速冻食品龙头。②调味品：行业进入需求修复兑现阶段，关注定制化方向。调味品行业原料成本有所波动，但绝对价格仍处低位区间，为行业利润释放提供支持。随着B 端餐饮复苏以及家庭消费刚需的支撑，1Q2026 调味品行业业绩高于预期，已进入需求修复兑现阶段，板块业绩有望持续较快增长，餐饮连锁化和强势终端的崛起有望推动调味品行业向定制化趋势演进，建议关注业绩修复较快、在定制化方向合理布局的调味品企业。③饮料：结构升级带来增量市场，关注具备多品类、平台化能力的龙头。我国软饮市场依托健康化、功能化与场景细分化等结构升级持续扩容，功能饮料（尤其是能量饮料与电解质水）增速显著领先行业。东鹏饮料凭借“高性价比+下沉渠道”已在能量饮料赛道与红牛形成双寡头格局，且积极打造多品类协同增长矩阵。建议关注聚焦高景气赛道，具备差异化产品与万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn渠道壁垒，以及多品类、平台化能力的头部企业。④零食：业绩阶段性修复，平台型与健康大单品企业值得关注。渠道变革和挑战导致零食行业毛利率一路下降，2025 年多数零食品牌企业陷入“增收不增利”的境地，1Q2026 年春节旺季业绩有所修复。渠道方（量贩、山姆、抖音直播等）掌握流量入口和供应链，通过自有品牌、白牌、定制款等方式攫取更多毛利空间，传统品牌的溢价能力持续被稀释。“增收不增利”现象高度集中于传统品牌&坚果炒货为主的公司，而拥有健康化大单品、渠道优势或量贩平台属性的公司如万辰集团、盐津铺子利润表现相对更稳。展望2026 年，量贩龙头盈利有望继续抬升，而零食企业盈利能否持续改善需跟踪原料成本、费效优化情况、大单品持续性及扩品类能力等指标。（2）白酒行业：底部渐明，修复节奏延续分化。2025 年，由于商务消费场景恢复缓慢、渠道库存高企以及“禁酒令”影响，白酒行业业绩加速探底；1Q2026 随着库存逐步出清、终端动销回暖、头部企业市场化改革推进，业绩跌幅显著收窄，茅五泸等高端龙头市占率回升，行业底部特征明显。从周期来看，本轮贵州茅台批价下跌深度和调整时间，均已超过此前四轮周期；以购买力情况来看，飞天茅台批价亦接近底部区域，往下空间有限；以渠道情况来看，经过2025 全年以及2026 年春节的消化，白酒渠道库存堰塞湖已出现好转，高端酒的价格已有所企稳，次高端及部分区域酒企业绩拐点尚需进一步观察确认；从估值角度看，经过5 年多的调整，白酒行业PE 估值较峰值缩水近7 成，估值进入筑底阶段，且白酒行业整体现金分红能力较强，低估值+高股息率为股价提供较强支撑。中长期行业可能进入弱总量、强分化、份额向头部集中的新阶段，建议关注白酒中的高端龙头以及率先完成库存出清的区域酒企。风险因素：经济增长不及预期风险；食品安全风险；政策风险。分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001智元创新已启动赴港上市流程——人形机器人行业跟踪报告
行情回顾：
上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数和机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌5.34%，上证指数上涨1.33%，沪深300 指数上涨2.65%，申万机械设备指数下跌1.96%，人形机器人板块指数跑输上证指数6.67 个百分点，跑输沪深300 指数8.00 个百分点，跑输申万机械设备指数3.38 个百分点。2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数和机械设备指数。2026 年初至2026 年7 月24 日，人形机器人板块指数下跌19.85%，上证指数下跌3.90%，沪深300 指数上涨0.42%，申万机械设备指数下跌3.68%，人形机器人板块指数跑输上证指数15.96 个百分点，跑输沪深300 指数20.27 个百分点，跑输申万机械设备指数16.18个百分点。从估值来看，截至2026 年7 月24 日，人形机器人指数PE(TTM)为30.19 倍，近5 年呈现出较为明显的下降趋势，2026 年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约6%附近，近一年分位升至约23%，估值水平有所提升。人形机器人指数估值从长期看处于历史底部区域，短期有所修复但仍处于较低水平。从成交金额及占比来看，在全市场层面，7 月20 日至7 月24 日期间万得全A 成交总额达12.51 万亿元，日均成交额约2.50 万亿元，整体流动性仍处高位。然而，人形机器人板块成交额约5,238.49 亿元，较上上周环比减少12.27%，占全市场比重为4.19%。人形机器人板块有所降温，资金参与度下滑，若后续全市场总成交额持续出现环比回落，则“宽流动性支撑”的格局将面临边际减弱。产业动态：万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn智元创新已启动赴港上市流程。7 月24 日，通用AI 机器人公司智元创新（上海）科技股份有限公司已启动赴港上市流程。智元创新拥有较全的产品矩阵，涵盖轮式、半人形、人形和四足机器人。成立仅三年，智元创新已经完成从技术研发、产品量产到真实场景部署的快速跨越，并推动通用AI 机器人从开发态走向部署态。在一级市场中，智元创新股东阵容覆盖国家队、地方基金、险资、券商、产业资本及财务投资机构等，包括高瓴创投、腾讯、比亚迪、M31 资本、蓝驰创投、中科创星、红杉中国、百度、京东、上汽、北汽等。此外，其通过公司及核心团队共同出资设立的持股平台，以协议转让和要约收购的方式取得了科创板上市公司上纬新材的控制权。越疆科技创业板IPO 项目获得上市委审议通过。7 月22 日，深交所官网公告显示，越疆科技创业板IPO 项目获得上市委审议通过。作为“协作机器人第一股”，越疆科技已在香港联交所主板上市，此次A 股IPO 是深圳综合改革试点落地后粤港澳大湾区首单“H回A”案例，从受理到上会仅86 天，公司拟募集资金约12 亿元，其中约5.5 亿元用于多足机器人、2.5 亿元用于人形机器人项目。在上市委会议现场，上市审核委员会重点关注公司长期盈利预测的审慎性和相关风险揭示的充分性，要求公司结合协作机器人、具身智能机器人市场竞争格局和自身市场地位、商业化进程、在手订单、期间费用变化趋势等情况，以及与同行业可比公司在市场前景、核心技术优势、量产实质性障碍、业绩表现、客户类型等方面的差异，说明预测2028 年实现扭亏为盈的审慎性。投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B 端走向C 端，未来市场空间广阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。分析师 李晨崴 执业证书编号 S0270525110001《可再生能源发展“十五五”规划》发布，锂电排产环比增长——电力设备行业跟踪报告行业核心观点：2026 年7 月24 日当周，申万一级行业电力设备指数上涨2.71%，沪深300 指数上涨2.65%，板块表现强于大市。2026 年以来，电力设备行业下跌10.97%，沪深300 指数上涨0.42%，由于近期回调较多，电力设备板块年内整体表现弱于大市。2026 年7 月24 日当周，电力设备各细分板块表现分化。其中，电网设备、电池、光伏设备、风电设备板块分别上涨4.88%、2.92%、2.71%、1.46%，整体表现较好。材料价格方面，六氟磷酸锂、正极材料价格环比上涨，碳酸锂价格环比下跌，负极材料、隔膜价格环比持平。投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电产业链盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块投资机会；（3）新兴技术方向：随着AI 技术持续迭代进步，智算中心AIDC 基础设施建设需求快速万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池、钠离子电池技术产业化进程持续加速，有望带动电池材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
投资要点：
上周行情回顾：2026 年7 月24 日当周，申万一级行业电力设备指数上涨2.71%至8,981.92 点，沪深300 指数上涨2.65%至4649.19 点，板块表现强于大市。2026 年以来，电力设备行业下跌10.97%，沪深300 指数上涨0.42%，由于近期回调较多，电力设备板块年内整体表现弱于大市。2026 年7 月24 日当周，电力设备各细分板块表现分化。其中，电网设备、电池、光伏设备、风电设备板块分别上涨4.88%、2.92%、2.71%、1.46%，整体表现较好。其他电源设备、电机板块分别下跌1.75%、2.85%，整体有所回调。行业数据跟踪：（1）碳酸锂：截至2026 年7 月24 日，电池级碳酸锂价格为14.54 万元/吨，较上周环比下跌4.41%，同比上涨105.89%。（2）六氟磷酸锂：截至2026 年7 月24 日，六氟磷酸锂价格为10.15 万元/吨，环比上涨3.05%，同比上涨106.09%。（3）正极材料：截至2026 年7 月24 日，6 系三元材料价格为18.53 万元/吨，环比上涨1.04%，同比上涨28.24%。（4）负极材料：截至2026 年7 月24 日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.68、1.83、1.90 万元/吨，环比持平，分别同比上涨11.67%、10.61%、8.57%。（5）隔膜：截至2026 年7 月24 日，9μm 湿法隔膜基膜价格为0.88 元/平方米，环比持平，同比+27.27%。重要新闻方面：《可再生能源发展“十五五”规划》发布；8 月锂电排产环比增长；宁德时代发布半年报。风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。分析师 冯永棋 执业证书编号 S0270525110002万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。