非白酒

市场回顾
◼2026.07.06-2026.07.17 上两周食品饮料板块涨跌幅为+2.8%，高于沪深300（-6.5%），涨跌幅在各行业中排名第3。食品饮料子板块中，乳品、白酒涨跌幅排名靠前，分别为+6.1%、+3.9%，软饮料、烘焙食品涨跌幅排名靠后，分别为-7.2%、-5.5%。截至7 月17 日，白酒板块估值（PE-TTM）为18.5X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.1X。行业数据◼国家统计局公布数据显示，1-5 月，白酒（折65 度，商品量）产量累计145.2万千升，同比下降4.3%；啤酒产量累计1535.9 万千升，同比增长0.8%；葡萄酒产量累计3.4 万千升，同比下降2.9%。◼截至7 月10 日，国内生鲜乳价格3.04 元/公斤，环比持平，同比持平。◼1-6 月份，社会消费品零售总额248,722 亿元，同比增长1.3%。其中，餐饮收入同比增长2.8%，商品零售额同比增长1.1%。从已披露的通胀数据来看，6 月CPI、核心CPI 同比分别为1.0%、1.0%，6 月受国际大宗商品价格上行推动，PPI 同比为4.1%。
主要观点
◼消费板块情绪回暖，扩大消费“十五五”规划颁布，社零目标量化，2025 至2030 年年均名义增速为3.7%。（1）过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为-1.6%，涨跌幅在31 个行业中排名第4。在市场风格转换期，板块情绪回暖，部分此前超跌的个股展现出一定的防御属性。（2）7 月13 日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，首次将“居民消费率明显提高”写入五年规划目标体系。从具体量化指标来看，2030 年社零总额达60 万亿元左右，即2025 至2030年，社零年均复合增速为3.7%。从上半年经济数据来看，2025 年1-6 月，社零累计增速为1.3%，当前CPI 在1%左右，若要完成年均3.7%的增长目标，意味着下半年内需增长需要加速，因此市场对于政策端持续加码的预期较为充分。我们认为，下半年在外部环境改善的背景下，以及去年同期业绩低基数，板块环比修复确定性强。◼茅台价格动态调整机制落地，核心单品年内二次提价，增厚报表业绩。贵州茅台发布提价公告，自2026 年7 月18 日零时起，飞天在i 茅台平台的零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶，涨幅6.5%；经销渠道合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶，涨幅7.9%。此次提价为飞天茅台年内第二次提价，第一次提价时间为2026 年3 月31 日，传统渠道及自营渠道涨价幅度分别为8.6%、2.7%。若将两次提价合计来看，年内经销渠道及自营渠道累计涨价幅度分别为17.1%、9.3%。参考百荣酒价平台的飞天终端成交价，传统经销渠道的进销差价保持在300-400 元/瓶左右。根据普茅经销商渠道及自营渠道销售占比及打款节奏推算，我们判断此次提价有望增厚2026 年报表净利润，对应2.6%左右的增量。在行业以价换量特征明显的背景下，茅台年内两次逆势提价，除了业绩方面的考量外，更重要的是公司随行就市，根据市场实际的供需情况，落实价格动态调整机制。根据公司1 季度报表业绩，1Q26 公司直营渠道收入占比为54.8%，其中i 茅台占直营渠道的比重为73.1%（去年同期占比25.3%）。我们认为，i 茅台通过有效的量价调节，与传统渠道维持合理差价，有助于稳定大众需求，重塑渠道平衡。作为消费品的龙头公司，茅台拥有强大的品牌护城河及较强的企业管理能力，可平稳穿越周期。投资建议◼7 月以来，食品饮料板块止跌企稳并实现小幅增长，在市场风格转换的背景下，展现出一定的防御属性。我们认为当前可布局前期超跌，且基本面及股息率打底的个股。建议关注新乳业、颐海国际、燕京啤酒、安井食品、贵州茅台。评级面临的主要风险◼需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。食品饮料行业周报食品饮料行业周报
行情回顾
2026.07.06-2026.07.17 食品饮料板块涨跌幅为+2.8% ，在申万一级行业中排名第3 。2026.07.06-2026.07.17 上两周食品饮料板块涨跌幅为+2.8%，高于沪深300（-6.5%），涨跌幅在各行业中排名第3。食品饮料子板块中，乳品、白酒涨跌幅排名靠前，分别为+6.1%、+3.9%，软饮料、烘焙食品涨跌幅排名靠后，分别为-7.2%、-5.5%。图表1.各板块涨跌幅（2026.07.06-2026.07.17）过去一个月，食品饮料板块涨跌幅为-1.6%，涨跌幅在31 个行业中排名第4。食品饮料子板块中，乳品、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为+4.0%、+0.0%，烘焙食品、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-9.4%、-5.7%。白酒涨跌幅为-1.7%，排名第4 位。图表2. 过去一个月各板块涨跌幅注：涨跌幅计算区间为2026 年6 月17 日 - 2026 年7 月17 日食品饮料行业周报图表3. 2026.07.06-2026.07.17 食品饮料子板块涨跌幅图表4. 过去一个月食品饮料子板块涨跌幅截至7 月17 日，白酒板块估值（PE-TTM）为18.5X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.1X。图表5. 白酒行业市盈率（PE-TTM）图表6. 白酒行业市盈率相对沪深300 倍数图表7. 食品饮料行业市盈率（PE-TTM）图表8. 食品饮料行业市盈率相对沪深300 倍数食品饮料行业周报图表9. 2016 年以来食品饮料各子板块PE（TTM）沪深300食品饮料白酒啤酒其他酒类休闲食品肉制品调味发酵品乳品软饮料最大值16.863.063.393.1186.781.442.679.547.847.8最小值10.317.216.415.924.015.914.322.113.419.7现值14.019.118.516.938.116.118.126.815.722.3注：最大、最小值截至日期，现值计算日期均为2026 年7 月17 日图表10. 食品饮料板块个股涨跌幅榜公司名称周涨幅(%)前10 名公司名称周涨幅(%)后10 名公司名称月涨幅(%)前10 名公司名称月涨幅(%)后10 名ST 龙大50.0庄园牧场-16.7ST 龙大30.5莲花控股-25.6妙可蓝多30.9*ST 春天-16.6妙可蓝多19.2惠泉啤酒-24.1皇氏集团17.2莲花控股-16.1皇氏集团10.5金徽酒-21.1古井贡酒14.4西麦食品-13.4安琪酵母10.2ST 麦趣-18.0燕京啤酒11.9金字火腿-13.1承德露露9.7庄园牧场-17.5迎驾贡酒11.1元祖股份-12.7燕京啤酒9.7西部牧业-17.4金种子酒10.5*ST 椰岛-12.5金达威8.5西麦食品-17.3安井食品9.5养元饮品-11.9今世缘7.8来伊份-16.3古井贡B9.3来伊份-10.6金种子酒7.7千味央厨-15.6顺鑫农业9.1劲仔食品-10.6海天味业7.5*ST 春天-15.4注：双周涨跌幅计算区间为2026 年7 月6 日 - 2026 年7 月17 日，月涨跌幅计算区间为2026 年6 月17 日 - 2026 年7 月17 日，股价计算方式为前复权。食品饮料行业周报行业数据跟踪酒类根据百荣酒价数据，7.6-7.17 整箱飞天茅台批价1690-1710 元，散瓶飞天茅台批价1650-1660 元。7.10-7.17 普五批价783-780 元，国窖1573 批价830-828 元。图表11. 茅台整箱及散瓶批价图表12. 普五及国窖1573（高度）批价图表13. 白酒产量与同比增速图表14. 啤酒产量与同比增速图表15. 进口葡萄酒数量与单价图表16. 进口大麦数量与单价食品饮料行业周报奶类截至7 月10 日，国内生鲜乳价格3.04 元/公斤，环比持平，同比持平。图表17. IFCN 原奶价格与饲料价格图表18. 国内主产区生鲜乳价格图表19. 进口大包粉数量与单价食品饮料行业周报肉类截至7 月16 日，全国生猪出栏价5.57 元/斤，环周-1.6%，同比-26.4%。截至7 月17 日，全国猪粮比价4.77，周环比+0.07pct，同比-1.25pct。图表20. 全国生猪出栏价图表21. 猪粮比图表22. 国内生猪与能繁母猪存栏量图表23. 进口猪肉数量与单价食品饮料行业周报重要公告及行业新闻贵州茅台：重大事项公告。根据《2026 年贵州茅台酒市场化运营方案》，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，为有效维护市场秩序，经研究决定，本公司自2026 年7 月18 日零时起，将飞天53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶、销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶。（上海证券交易所，2026 年7 月18 日）海天味业：股份回购方案。本次回购资金总额为10 亿元~20 亿元，回购股份将用于注销并减少注册资本及实施员工持股计划或股权激励，其中70%或以上回购股份将用于注销并减少注册资本。在回购股份价格不超过53 元/股的条件下，按回购资金总额上限20 亿元测算，预计回购股份数量不低于37,735,849 股，约占公司目前已发行总股本的0.64%；按回购金额下限10 亿元测算，预计回购股份数量不低于18,867,924 股，约占公司目前已发行总股本的0.32%。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。（上海证券交易所，2026 年7 月15 日）百润股份：管理层增持。公司于2026 年7 月16 日收到控股股东、实际控制人、董事长兼总经理刘晓东先生于2026 年7 月9 日至2026 年7 月15 日以集中竞价交易方式增持公司股份2,333,100 股，占公司总股本的0.2240%，本次权益变动后刘晓东先生持有公司股份364,921,602 股，占公司总股本的35.03%。（深圳证券交易所，2026 年7 月17 日）五粮液：2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年，公司预计实现归母净利润87.3-92.0 亿元，同比增长88.8%-99.0%。实现基本每股收益为2.25-2.37 元/股。（深圳证券交易所，2026 年7 月15 日）燕京啤酒：2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年，公司预计实现归母净利润13.8-14.9 亿元，同比增长25.0%-35.0%。实现基本每股收益为0.49-0.53 元/股。（深圳证券交易所，2026 年7 月7 日）西麦食品：2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年，公司预计实现归母净利润1.4-1.6 亿元，同比增长70.6%-90.2%。实现基本每股收益为0.44-0.50 元/股。（深圳证券交易所，2026 年7 月14 日）香飘飘：2026 年半年度业绩预告。公司预计2026 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润1,000万元到1,200 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈。预计2026 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-160 万元到-130 万元。（上海证券交易所，2026年7 月15 日）珠江啤酒：2026 年半年度业绩预告。2026 年上半年，公司预计实现归母净利润6.4-7.0 亿元，同比增长5.0%-15.0%。实现基本每股收益为0.29-0.32 元/股。（深圳证券交易所，2026 年7 月11 日）食品饮料行业周报股东大会图表25. 股东大会信息证券简称股东大会类型召开日期召开地点光明乳业
2026 年第三次临
时股东会2026/07/27星期一 上海市闵行区合川路2680 号1 楼会议室妙可蓝多
2026 年第一次临
时股东会2026/07/28星期二 上海市浦东新区金桥路1398 号金台大厦4 楼食品饮料行业周报近期研究报告回顾《食品饮料行业周报：关注前期超跌且业绩稳健的大众品龙头个股》（2026 年7月5 日）中炬高新披露1H26 业绩预增公告，2026 年公司业绩企稳信号明确。公司公告2026 年半年报预增公告，1H26 公司归母净利3.9 至4.3 亿元，同比+51.8%至67.4%，其中2Q26 公司归母净利为1.3 至1.7 亿元，同比+67.9%至120.7%，在去年同期低基数下实现较快增长。公司公告业绩预增核心的驱动力源于调味品持续放量，此外公司继续优化供应链采购体系及降本增效，规模效应下，公司毛利率持续改善，增厚整体盈利水平。回顾2025 年业绩，公司营收及归母净利同比均为双位数下滑，未能完成此前制定的激励目标。新董事长上任后对内部组织架构主动调整，同时维护渠道价盘回归健康，1Q26 实现企稳增长。2026 年公司定调工作重点是围绕“增长”核心，推动公司价值回归。我们认为，2026 年公司恢复性增长确定性较高。截至26 年7 月1 日，公司累计回购股份金额为3.1 亿元，同时积极开拓复调赛道，彰显对公司未来发展的信心。泸州老窖召开股东大会，公司强调24-26 年股东分红承诺不变，26 年下半年白酒行业有望步入缓慢复苏。2026 年6 月30 日，泸州老窖召开股东大会公司认为行业有望于下半年步入缓慢复苏阶段。市场份额将持续向头部品牌集中。从公司自身来看，国窖1573 挺价策略是立足公司长期发展战略的抉择，本轮白酒行业调整是长期的结构转型而非短期周期波动，行业此前以渠道为核心的价格策略在本轮调整期中不能简单套用。公司坚定名酒品牌发展定位，锚定“重回行业前三”的战略目标不动摇，未来公司将推出国窖1573 的10、15 年年份酒，持续巩固并提升高端市场地位。公司目前现金流充裕，此前承诺的24-26 年度股东分红回报规划不变。公司报表不存在收入确认错误风险，不会追溯调整。我们认为，经过春节旺季验证，名酒价格底基本确认，再下探空间不大。在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。但需求端依然受宏观经济及政策环境压制，呈现出消费集中、大节较旺但淡季更淡的特点。从企业自身经营来看，酒企之间出清节奏不一，龙头企业恢复节奏快于行业。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望实现转正，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。建议关注出清节奏较快，经营确定性强的龙头酒企。618 宠物板块景气度延续，底部配置价值显现。根据新浪财经，2026 年618 期间综合电商、即时零售、社区团购三大板块合计全网GMV 为9340 亿元，同比增长4%；其中，宠物食品销售额84 亿元，同比增长12%，显著跑赢大盘。（1）从渠道来看，宠物食品线上渠道占比高于线下，渠道格局以天猫为主、抖音和京东次之，其中抖音增速最高。今年618 表现中，天猫宠物实现双位数增长，头部前五与去年618 一致但排名有所变动，鲜朗、皇家、蓝氏位居前三，麦富迪、弗列加特位列第四、第五，麦富迪排名略有下滑；京东宠物百万级成交店铺数同比增长31%、百万单品数量翻倍；抖音榜单国货占比超九成，直播组合套餐及大包装刚需品类热度较高。对比传统货架电商，内容电商依托短视频与直播，能够更快助力国货品牌打响知名度、缩短新品牌成长周期，显著赋能本土品牌崛起。（2）趋势方面，京东清洁除味、小宠异宠、老年宠粮、猫湿粮等品类成交额涨幅突出，智能电器稳步增长，养宠消费从“基础饱腹”向“精细化、功能化”的品质养护全面升级，方向确定性强。（3）乖宝表现上，旗下麦富迪稳居天猫第4、抖音第2、京东第2，弗列加特天猫第5、抖音第6、京东第6，整体排名较为稳定，双品牌矩阵头部地位稳固；处方粮康弗进入兑现期，叠加2.25 亿收购K9Natural 补位超高端，国产替代正向高端纵深推进。当前宠物板块景气度持续，但估值已出现较大回调，国产替代与高端化升级的中长期趋势未改，乖宝作为行业龙头，长期成长逻辑清晰，随着主粮赛道深耕、自有品牌占比持续提升、市场份额稳步扩大，配置性价比凸显。食品饮料行业周报《宠物行业深度报告：精细化养宠带动结构升级，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，市占率稳步提升》（2026 年7 月3 日）宠物行业当前在国内处于快速发展期，在精细化养宠的需求持续渗透的背景下，宠物食品产品结构升级趋势明显，行业规模稳步扩容。（1）2025 年城镇宠物消费市场规模达3126 亿元，同比增长4.1%。2020-2025 年，中国宠物行业市场规模CAGR 达到8.6%，高于全球宠物行业复合增速；从消费结构来看，犬猫消费是宠物行业核心基本盘，且增速呈现“猫快犬慢”的结构性特征。2020-2025 年，宠物犬及宠物猫数量复合增速分别为0.5%、8.4%。独居、单身及空巢人群的扩容带动情感陪伴需求，消费者支付意愿提升，推动行业向精致化、品质化升级。根据宠业家数据，2025 年高端宠物食品市场占比已突破40%，增速显著高于中低端品类。参考龙头企业的产品推新及618 销售排名，宠物龙头高端品牌战略持续推进。（2）对比海外，我国在渗透率与高端化方面空间广阔：2025 年我国家庭养宠渗透率仅29%（美81%、日60%），专业猫粮、狗粮渗透率仅51.9%、28.8%（美日超90%），高端猫粮、狗粮市占仅29.4%、33.6%（美日45%-55%）。从年龄分布来看，00 后、90 后群体是当前宠物经济的基本盘，在科学养宠理念渗透下，宠物食品行业规模扩容及高端化升级具备长期支撑。2025 年以来，宠物食品板块股价大幅回调，板块整体呈现出增收不增利的情况，主要与境外业务毛利率受损及境内业务竞争加剧有关。龙头企业纷纷发布回购公告，完善长期激励机制，释放底部积极信号。（1）从营收结构来看，板块主要公司海外市场收入贡献较高，因此业绩受关税政策、汇率波动及产能折旧影响较大。但是从收入端来看，受益国内市场需求旺盛，自有品牌增长强劲。1Q25至1Q26 板块营收同比增速分别为22.4%、21.6%、13.0%、14.0%、22.1%；归母净利同比增速分别为21.0%、12.8%、-13.5%、-43.8%、-33.2%。板块短期盈利能力承压，但是从企业内生增长来看，龙头企业坚定构筑品牌壁垒，国内业务表现优异。随着规模效应显现及结构升级顺利推进，公司或将自然进入利润集中释放周期。（2）2025 年底至2026 年上半年，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份三家宠物食品企业先后推出回购方案，其中乖宝宠物为上市以来首次回购。此次回购用途均为股权激励或员工持股计划，旨在绑定核心团队、完善长期激励机制，在行业底部释放积极信号。国内宠物食品企业正加速从代工出口转向自主品牌生产，企业持续完善全球化产能布局以对冲关税影响。处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业将逐步走出同质化竞争，产品力及品牌溢价优势将显著提升。（1）受关税政策调整影响，我国宠物食品进口规模持续回落，国产品牌在需求增长背景下迅速崛起补足缺口，推动国产化率提升。根据宠物道数据，2024 年国产宠物食品品牌市占率升至61%，首次全面反超进口品牌。（2）我国宠物企业多以海外代工起家，当前仍以代工贴牌为主体，但自主品牌出海正加速推进。受国际贸易摩擦影响，我国宠物食品对美出口占比持续回落，东南亚等新兴市场快速崛起，成为出口增量核心来源，龙头企业持续完善全球化产能布局以应对关税影响。虽然利润端短期受资本开支影响，但是企业竞争壁垒在持续提升。（3）处方粮行业标准落地抬升行业准入壁垒，龙头企业研发能力领先行业，在产品创新及品牌溢价方面优势显著，自有品牌市占率有望持续提升。食品饮料行业周报风险提示1）需求复苏不及预期2）原材料价格波动3）市场竞争加剧4）食品安全事件食品饮料行业周报