食品饮料
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食品饮料
2026 年 08 月 30 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《板块景气度分化，关注结构性配置
机遇—行业周报》-2026.8.23
《板块进入财报披露期，关注短期中
报业绩催化—行业周报》-2026.8.16
《茅台提价深化主动权，酵母蛋白产
业化加速—行业周报》-2026.8.9
中报承压，结构为先
——行业周报
张宇光（分析师） 张思敏（分析师）
zhangyuguang@kysec.cn
证书编号：S0790520030003
zhangsimin@kysec.cn
证书编号：S0790525080001
⚫ 核心观点：总量承压结构分化，食品饮料底部布局正当时
8 月 24 日-8 月 28 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 18，跑赢
沪深 300 约 1.3pct， 子行业中乳品 （+5.4%） 、 烘焙食品 （+3.9%） 、 零食 （+2.6%）
表现相对领先。从目前已经披露的食品饮料中报来看，行业二季度呈现"总量承
压、 结构分化 “的特点。 白酒板块仍处调整深水区，
贵州茅台单二季度营收与利
润双降，市场化改革业绩压力显现，但i 茅台放量叠加直营占比提升，价格基本
盘企稳； 白酒板块中仅
迎驾贡酒、
今世缘、
金徽酒等先调整的酒企收入回正或超
预期，其余酒企均面临下行压力。大众品整体承压，核心变化是从"春节错期开
门红"回归到二季度淡季的真实需求：2026Q1 受益春节错位表观偏强，Q2 回归
淡季后普遍环比降速： 餐饮收入增速放缓带动调味品、 速冻食品等增速回落， 多
雨天气压制啤酒、 饮料户外消费场景， 行业产量阶段性承压。 但其中也有结构性
亮点，
西麦食品、鸣鸣很忙、五谷磨房、八马茶业等业绩表现突出，健康品类迭
代、 新渠道拓展等仍是行业核心增长点。 此外原奶价格企稳， 牧场企业均有较好
业绩表现。
往 2026 年下半年展望，同期低基数效应叠加中秋国庆旺季到来，我们判断行业
温和复苏可期。白酒渠道库存有望在下半年完成去化，大众品基本面筑底企稳，
零食量贩、会员商超、即时零售持续贡献渠道增量，乳制品原奶价格磨底回升，
调味品与速冻竞争格局优化、 盈利端逐步修复。 当前在市场资金再平衡的背景下，
食品饮料板块低估值、 筹码结构出清、 基金持仓处于低位的特征凸显， 有望成为
市场资金切换重点青睐的方向。 白酒端重点关注低估值、 高股息、 边际改善的标
的，如贵州茅台、
泸州老窖、
山西汾酒等；大众品端优选竞争壁垒稳固、业绩兑
现能力强的细分龙头， 聚焦高景气健康食品赛道， 如优然牧业、
伊利股份、 安琪
酵母、西麦食品等。
⚫ 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、优然牧业、
安琪酵母
（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的
姿态， 强调未来可持续发展。 茅台酒提价后， 业绩确定性增强， 此轮周期后茅台
可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠
道开拓快速推进。 原材料成本迎来改善， 预计营收保持较快增长， 盈利能力有望
持续提升。（3）优然牧业：奶价有望企稳上涨，奶牛公平值重估预计会继续有
减亏贡献；肉牛价格有望稳步上涨，业绩拐点已经到来。（4）安琪酵母：糖蜜
成本优势延续，酵母蛋白替代乳清蛋白，有望打开成长新空间。
⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等
-36%
-24%
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0%
12%
24%
2025-09 2026-01 2026-05
食品饮料 沪深300
相关研究报告
行
业
研
究
行
业
周
报
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
行业周报
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目 录
1、 每周观点：总量承压结构分化，食品饮料底部布局正当时 ................................................................................................. 3
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3
3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4
4、 酒业数据新闻：淘宝京东小酒销售增速超 100% .................................................................................................................. 7
5、 备忘录：关注 8 月 31 日山西汾酒公布半年度报告 ............................................................................................................... 7
6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9
图表目录
图 1： 食品饮料涨幅 1.1%，排名 18/28 ........................................................................................................................................ 4
图 2： 乳品、烘焙食品、零食表现相对领先................................................................................................................................ 4
图 3：
黑芝麻、
祖名股份、
海欣食品涨幅领先............................................................................................................................ 4
图 4：
养元饮品、ST 西王、泸州老窖跌幅居前 .......................................................................................................................... 4
图 5： 2026 年 8 月 18 日全脂奶粉中标价同比-11.0% ................................................................................................................. 4
图 6： 2026 年 8 月 21 日生鲜乳价格同比+1.3% .......................................................................................................................... 4
图 7： 2026 年 8 月 28 日猪肉价格同比-18.6% ............................................................................................................................. 5
图 8： 2026 年 6 月生猪存栏数量同比+0.1% ................................................................................................................................ 5
图 9： 2026 年 6 月能繁母猪数量同比-6.3% ................................................................................................................................. 5
图 10： 2026 年 8 月 28 日白条鸡价格同比-2.0% ......................................................................................................................... 5
图 11： 2026 年 7 月进口大麦价格同比+3.1% .............................................................................................................................. 6
图 12： 2026 年 7 月进口大麦数量同比+21.0% ............................................................................................................................ 6
图 13： 2026 年 8 月 28 日大豆现货价同比+7.5% ........................................................................................................................ 6
图 14： 2026 年 8 月 20 日豆粕平均价同比-1.8% ......................................................................................................................... 6
图 15： 2026 年 8 月 28 日柳糖价格同比-12.9% ........................................................................................................................... 6
图 16： 2026 年 8 月 21 日白砂糖零售价同比+0.5% .................................................................................................................... 6
表 1： 最近重大事件备忘录：关注 8 月 31 日山西汾酒公布半年度报告 .................................................................................. 7
表 2： 关注 8 月 23 日发布的行业周报 ......................................................................................................................................... 8
表 3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8
行业周报
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1、 每周观点：总量承压结构分化，食品饮料底部布局正当时
8 月 24 日-8 月 28 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 18，跑赢
沪深 300 约 1.3pct，子行业中乳品（+5.4%）、烘焙食品（+3.9%）、零食（+2.6%）
表现相对领先。从目前已经披露的食品饮料中报来看，行业二季度呈现 "总量承压、
结构分化 “的特点。 白酒板块仍处调整深水区， 贵州茅台单二季度营收与利润双降，
市场化改革业绩压力显现， 但i 茅台放量叠加直营占比提升， 价格基本盘企稳； 白酒
板块中仅迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等先调整的酒企收入回正或超预期，其余酒企
均面临下行压力。 大众品整体承压， 核心变化是从"春节错期开门红"回归到二季度淡
季的真实需求：2026Q1 受益春节错位表观偏强，Q2 回归淡季后普遍环比降速：餐
饮收入增速放缓带动调味品、速冻食品等增速回落，多雨天气压制啤酒、饮料户外
消费场景，行业产量阶段性承压。但其中也有结构性亮点，西麦食品、鸣鸣很忙、
五谷磨房、八马茶业等业绩表现突出，健康品类迭代、新渠道拓展等仍是行业核心
增长点。此外原奶价格企稳，牧场企业均有较好业绩表现。
往 2026 年下半年展望，同期低基数效应叠加中秋国庆旺季到来，我们判断行业
温和复苏可期。白酒渠道库存有望在下半年完成去化，大众品基本面筑底企稳，零
食量贩、会员商超、即时零售持续贡献渠道增量，乳制品原奶价格磨底回升，调味
品与速冻竞争格局优化、盈利端逐步修复。当前在市场资金再平衡的背景下，食品
饮料板块低估值、筹码结构出清、基金持仓处于低位的特征凸显，有望成为市场资
金切换重点青睐的方向。白酒端重点关注低估值、高股息、边际改善的标的，如贵
州茅台、泸州老窖、山西汾酒等；大众品端优选竞争壁垒稳固、业绩兑现能力强的
细分龙头，聚焦高景气健康食品赛道，如优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食
品等。
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘
8 月 24 日-8 月 28 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 18，跑赢
沪深 300 约 1.3pct，子行业中乳品（+5.4%）、烘焙食品（+3.9%）、零食（+2.6%）
表现相对领先。个股方面，黑芝麻、祖名股份、海欣食品涨幅领先；养元饮品、ST
西王、泸州老窖跌幅居前。
行业周报
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图1：食品饮料涨幅 1.1%，排名 18/28 图2：乳品、烘焙食品、零食表现相对领先
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
图3：黑芝麻、祖名股份、海欣食品涨幅领先 图4：养元饮品、ST 西王、泸州老窖跌幅居前
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
8 月 18 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3591 美元/吨， 环比+3.1%， 同比-11.0%，
进口奶价同比下跌。8 月 21 日， 国内生鲜乳价格3.06 元/公斤， 环比持平， 同比+1.3%，
国内奶价逐渐确认拐点。
图5：2026 年 8 月 18 日全脂奶粉中标价同比-11.0% 图6：2026 年 8 月 21 日生鲜乳价格同比+1.3%
数据来源：GDT、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
1.1%
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6%
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农林牧渔
煤炭
非银金融
商业贸易
化工
休闲服务
钢铁
房地产
轻工制造
纺织服装
建筑材料
建筑装饰
国防军工
公用事业
有色金属
交通运输
计算机
食品饮料
汽车
家用电器
机械设备
传媒
电子
银行
沪深300
综合
医药生物
电气设备
通信
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2026-03-16
新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT) 同比增速
2.7
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国内生鲜牛乳价格（元/公斤）
行业周报
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8 月 28 日， 生猪出栏价格10.9 元/公斤， 同比-20.2%， 环比-2.9%； 猪肉价格16.2
元/公斤，同比-18.6%，环比+1.6%。2026 年 6 月，能繁母猪存栏 3780.0 万头，同比
-6.3%，环比-3.2%。2026 年 6 月生猪存栏同比+0.1%，环比+0.3%。2026 年 8 月 28
日，白条鸡价格 17.1 元/公斤，同比-2.0%、环比-0.5%。
图7：2026 年 8 月 28 日猪肉价格同比-18.6% 图8：2026 年 6 月生猪存栏数量同比+0.1%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
图9：2026 年 6 月能繁母猪数量同比-6.3% 图10：2026 年 8 月 28 日白条鸡价格同比-2.0%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
2026 年 7 月，进口大麦价格 273.4 美元/吨，同比+3.1%。2026 年 7 月进口大麦
数量 98.0 万吨，同比+21.0%，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。
0
10
20
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2023-05
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全国生猪出栏均价（元/kg）
猪肉平均批发价（元/kg）
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生猪存栏同比（%）
(10)
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能繁母猪存栏（万头） 能繁母猪存栏同比（%）
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2026-07
白条鸡平均批发价（元/公斤）
行业周报
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图11：2026 年 7 月进口大麦价格同比+3.1% 图12：2026 年 7 月进口大麦数量同比+21.0%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
8 月 28 日，大豆现货价 4260.0 元/吨，同比+7.5%。8 月 20 日，豆粕平均价格
3.3 元/公斤，同比-1.8%。
图13：2026 年 8 月 28 日大豆现货价同比+7.5% 图14：2026 年 8 月 20 日豆粕平均价同比-1.8%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
8 月 28 日，柳糖价格 5195.0 元/吨，同比-12.9%；8 月 21 日，白砂糖零售价格
11.3 元/公斤，同比+0.5%。
图15：2026 年 8 月 28 日柳糖价格同比-12.9% 图16：2026 年 8 月 21 日白砂糖零售价同比+0.5%
数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所
0
50
100
150
200
250
300
350
400
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进口大麦平均价格（美元/吨）
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
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进口大麦数量（吨）
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3,500
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4,500
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5,500
6,000
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2026-08
大豆现货价（元/吨）
0.00
1.00
2.00
3.00
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6.00
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2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
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豆粕平均价（元/公斤）
0
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2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
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2022-10
2023-02
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2024-02
2024-06
2024-10
2025-02
2025-06
2025-10
2026-02
2026-06
柳糖价格（元/吨）
11.10
11.15
11.20
11.25
11.30
11.35
11.40
11.45
11.50
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
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2024-08
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2026-02
2026-05
白砂糖零售价（元/公斤）
行业周报
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 11
4、 酒业数据新闻：淘宝京东小酒销售增速超 100%
近日，小规格白酒在线上及即时零售渠道增长明显，淘宝天猫小酒销售和京东
小酒销售额均实现三位数增长，淘宝即时零售渠道内的小酒增速达到四位数。当前
头部酒企及中小酒企正加快布局 50mL、100mL 等规格， 相关产品在商超、 便利店和
餐饮渠道的铺货率提升，小酒逐步成为酒企触达年轻消费者、拓展轻饮场景的重要
产品形态。（来源于酒说）
近日，贵州省公共资源交易公告公示网显示，贵州茅台重磅产能扩容规划已经
进入中标候选人公示阶段。意味着茅台正式推进茅台酒 “十四五”技改建设项目，以
155.16 亿元的巨额投资（工程费 105.38 亿元、土地及其他 32.12 亿元、预备费 8.86
亿元、铺底流动资金 8.80 亿元），再造现代化制酒厂区，这是茅台建厂以来规模最
大的一次产能扩建工程。项目建成投产后，预计每年可新增茅台酒基酒产能 1.98 万
吨（茅台酒基酒实际产能提升至约 7.63 万吨），新增储酒能力 8.47 万吨，大幅提升
茅台基酒生产与老酒储备规模。（贵州省公共资源交易公告公示网） 。（来源于糖
酒快讯）
8 月 27 日，国家统计局发布数据显示，2026 年 1—7 月份，全国规模以上工业
企业实现利润总额 45820.6 亿元，同比增长 17.6%。其中，酒、饮料和精制茶制造业
实现营收 7990.6 亿，同比下降 7.5%；实现利润总额 1312.2 亿元，同比下降 16.1%。
（来源于糖酒快讯）
5、 备忘录：关注 8 月 31 日山西汾酒公布半年度报告
下周（8 月 31 日-9 月 6 日）共有 3 家公司披露业绩，7 家公司召开股东大会。
表1：最近重大事件备忘录：关注 8 月 31 日山西汾酒公布半年度报告
日期 公司 业绩披露 股东会
2026/8/31
东鹏饮料 广东省深圳市(14:30)
2026/8/31 安琪酵母 湖北省宜昌市(14:00)
2026/8/31
三全食品 河南省郑州市(14:30)
2026/8/31 *ST 春天 半年度报告
2026/8/31
光明乳业 半年度报告
2026/8/31 山西汾酒 半年度报告
2026/9/1
有友食品 重庆市璧山区(14:00)
2026/9/1
熊猫乳品 浙江省温州市(15:00)
2026/9/1
承德露露 河北省承德市(15:30)
2026/9/2
仲景食品 河南省南阳市(15:30)
资料来源：iFind、开源证券研究所
行业周报
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表2：关注 8 月 23 日发布的行业周报
报告类型 报告名称 时间
行业点评 基金持仓再创新低，底部布局窗口开启 7 月 23 日
行业周报 板块仓位新低，配置价值提升 7 月 26 日
行业点评 供给出清叠加价格共振，周期反转信号逐渐确认 7 月 29 日
行业周报 资金与基本面共振，底部布局窗口已现 8 月 2 日
行业周报 茅台提价深化主动权，酵母蛋白产业化加速 8 月 9 日
行业周报 板块进入财报披露期，关注短期中报业绩催化 8 月 16 日
公司点评 安琪酵母：成本红利持续释放，新兴业务打开成长空间 8 月 17 日
公司点评 卫龙美味：品类口味持续创新，积极拥抱新兴渠道 8 月 17 日
公司点评 锅圈：门店数量稳步拓展，线上运营导流线下 8 月 19 日
公司点评 八马茶业：2026H1 业绩高速增长，全渠道发力成效显著 8 月 20 日
公司点评
盐津铺子：收入增长稳健，渠道结构持续调整 8 月 20 日
公司点评 西麦食品：业绩如期高增，燕麦龙头景气向上 8 月 20 日
公司点评
舍得酒业：需求持续承压，静待业绩拐点 8 月 21 日
公司点评 金徽酒：逆势而上，业绩稳健 8 月 21 日
行业周报 板块景气度分化，关注结构性配置机遇 8 月 23 日
公司点评
中炬高新：改革成效显现，业绩重回高增轨道 8 月 24 日
公司点评
甘源食品：淡季增长相对平稳，静待新品新渠道发力 8 月 24 日
公司点评
李子园：新品放量对冲主品调整，成本上行致短期承压 8 月 25 日
公司点评
劲仔食品：利润短期承压，收入增长较快 8 月 27 日
公司点评
洽洽食品：收入增长平稳，利润增速亮眼 8 月 27 日
公司点评 鸣鸣很忙：门店持续快速拓展，利润超市场预期 8 月 28 日
公司点评 泸州老窖：报表加速出清，底部信号明确 8 月 28 日
公司点评 古茗：门店拓展稳健有序，品类扩展提升单店 8 月 28 日
资料来源：iFind、开源证券研究所
表3：重点公司盈利预测及估值
公司名称 评级 收盘价（元）
EPS（元） PE
2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E
贵州茅台 买入 1297.4 64.70 68.80 73.30 20.1 18.9 17.7
泸州老窖 买入 78.4 4.38 4.71 4.93 17.9 16.7 15.9
山西汾酒 买入 119.0 10.15 10.53 11.35 11.7 11.3 10.5
古井贡酒 增持 93.9 7.05 7.85 8.67 13.3 12.0 10.8
金徽酒 增持 16.8 0.63 0.89 0.99 26.7 18.9 17.0
伊利股份 买入 26.9 1.60 2.08 2.22 16.8 12.9 12.1
新乳业 增持 15.4 0.98 1.11 1.25 15.6 13.8 12.3
双汇发展 增持 24.9 1.54 1.59 1.65 16.1 15.6 15.1
中炬高新 增持 18.5 0.93 1.03 1.16 20.0 17.9 16.0
涪陵榨菜 买入 11.3 0.71 0.75 0.81 15.8 15.0 13.9
海天味业 买入 34.1 1.35 1.51 1.68 25.3 22.6 20.3
行业周报
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西麦食品 增持 17.2 0.84 1.01 1.19 20.4 17.0 14.4
广州酒家 增持 14.0 0.95 1.00 1.04 14.7 14.0 13.4
甘源食品 买入 38.9 2.80 3.72 4.25 13.9 10.4 9.1
劲仔食品 增持 9.9 0.59 0.67 0.77 16.7 14.7 12.8
天味食品 增持 13.6 0.72 0.81 0.90 18.8 16.7 15.1
数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为 2026 年 8 月 28 日，盈利预测均采用开源证券
预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预
期等。
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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