4 月金股组合

4 月金股组合
股票代码股票名称0119.HK保利置业集团600428.SH中远海特1519.HK极兔速递-W002648.SZ卫星化学002409.SZ雅克科技300750.SZ宁德时代600535.SH天士力600519.SH贵州茅台300662.SZ科锐国际603115.SH海星股份市场指数指数名称涨跌%上证综指3966.17(0.72)深证成指13996.27(0.33)沪深3004566.22(0.64)中小1008586.280.18创业板指3323.30(0.73)行业表现（申万一级）指数名称涨跌%指数名称涨跌%通信1.01美容护理(2.81)石油石化0.89商贸零售(2.26)电子0.49传媒(2.24)基础化工(0.19)非银金融(2.06)机械设备(0.28)综合(2.00)中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格(8621)20328310证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001中银晨会聚焦-20260410■重点关注【策略研究】市场点评*王君郭晓希。停火消息短期提升市场风偏，关注金油比回升。海外冲击逐步消退，A 股有望重回基本面逻辑，关注有色板块反弹及年配置机会。【策略研究】A 股风格月报*王君郭晓希。地缘风险冲击一季度市场风险偏好，4 月盈利因子有望迎来修复，可关注科创50、创业板指、中证A500。【机械设备】芯碁微装*苏凌瑶茅珈恺。芯碁微装发布2025 年年报。泛半导体和PCB 双轮驱动公司2025 年业绩高增。公司WLP 设备获头部客户量产订单，有望深度受益于国产AI 芯片替代浪潮。PCB 设备攻坚高端市场，激光钻孔设备有望成为新增长点。维持买入评级。【基础化工】扬农化工*余嫄嫄赵泰。公司发布2025 年年报，全年实现营业总收入118.70 亿元，同比增长13.76%；归母净利润12.86 亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72 亿元，同比增长9.39%。其中，第四季度营收27.14 亿元，同比增长12.20%，环比降低7.14%；归母净利润2.31 亿元，同比增长30.81%，环比降低7.61%。公司发布年度利润分配方案，每10 股派发现金红利7.14 元（含税），年度累计分红占归母净利润30.07%。看好公司的龙头地位和新药研发能力，维持买入评级。【电子】国产算力全面突破*苏凌瑶茅珈恺。国产算力实现突破。英伟达市场份额被国产芯片替代，华为昇腾950PR 获大厂订单并提升CUDA 兼容性，“十五五”规划支持下，国产无线缆超节点等系统架构创新成为发展新方向。中银晨会聚焦-20260410重点关注【策略研究】市场点评—停火协议后的市场演绎：A 股的短期风偏修复与中长期重估王君郭晓希停火消息短期提升市场风偏，关注金油比回升。海外冲击逐步消退，A 股有望重回基本面逻辑，关注有色板块反弹及年配置机会。停火消息推升全球风险偏好。2026 年4 月8 日，美国总统特朗普称已同意在两周内暂停对伊朗的轰炸和袭击。与此同时，伊朗最高国家安全委员会当地时间8 日凌晨发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。昨晚市场对战争升级有所预期，而两周停火协议及霍尔木兹海峡重新开放显著推升全球风险偏好。全球风险资产大幅反弹，伦敦金现上涨，布伦特原油期货下跌。短期情绪修复与中期隐忧。特朗普选择在中期选举临近之际“从悬崖边退回”，意在将伊朗议题从军事对抗降级为外交博弈，避免油价失控拖累国内选情；此外，两周谈判期给予了全球资本短暂而确定的喘息窗口——风险资产此前计提的“霍尔木兹封锁溢价”获得暂时性释放，战争无限升级的悲观预期也得到了明显缓和，这是短期风险偏好回升的主要动因。往后看，短期停火并不意味着双方核心矛盾的化解，当前停火协议更可能是双方为各自内部政治节奏腾挪的战略暂停，而非真正意义上的和平协议，后续局势仍存在波折反复的可能性。因此，短期市场会聚焦风险偏好的回升，中期仍将聚焦于能源供给与通胀路径的重塑。做多金油比。大类资产角度，金价有望脱离短期流动性冲击逻辑，中期滞胀及长期美元体系走弱逻辑下，金价上行空间依旧可期，现阶段做多金油比。油价短期回落但难以回到此前中枢水平，本轮冲击后商品价格中枢或面临系统性抬升。海外风偏冲击逐步消退，A 股有望回归基本面逻辑。对于A 股而言，短期海外风险偏好承压对A 股的影响逐步消退，A 股有望逐步回归基本面逻辑。当下A 股基本面及资金面具有横向比较优势。一方面，开年以来财政靠前发力，基本面景气有所修复；国内通胀水平此前尚处较低水平，相较海外“滞胀”预期，年内国内名义价格的回升预期升温，对于内需有望形成支撑。长期来看，美元信用体系的走弱有望强化A 股估值重塑。我们在4 月2 日《外部风险与国内韧性：A 股比较优势有望逐步显现》的点评报告中提到，此次美以伊冲突或成为康波萧条期资产价格中枢上行、波动增加的重要分界点。长波萧条期原先主导产业的技术红利趋尽，旧产能出清遇阻叠加增长预期混乱，导致资本在避险资产与新兴成长型资产之间剧烈摆动，波动率中枢多会出现系统性抬升。上一轮康波萧条期为20 世纪70-80 年代，中东战争带来原油断供引发滞胀危机，能源及黄金价格长期高位，风险资产波动增加，美元走弱。当前来看，美元信用体系正在逐步瓦解，美元长期走弱的逻辑从资金面的角度利于A 股估值重塑。关注有色板块反弹及年内配置机会。短期来看，市场风偏修复阶段，前期跌幅较大+业绩趋势良好的板块有望迎来较大幅度的修复。有色板块不仅前期超跌积累了修复空间，更关键的是其盈利趋势在横向和纵向维度上均展现出明显优势，有望成为反弹阶段A 股市场一个较好的配置选择。从基本面的角度，康波萧条期，地缘冲突频发带来供给冲击碎片化，资源品供给刚性及全球货币格局演变下的美元信用体系走弱有望带来资源品产业趋势及金融属性的共振催化，当前或为年内较优配置窗口期。风险提示：海外地缘政治风险超预期，通胀上行超预期。【策略研究】A 股风格月报—高盈利因子有望回归王君郭晓希地缘风险冲击一季度市场风险偏好，4 月盈利因子有望迎来修复，可关注科创50、创业板指、中证A500。开年以来小市值、低估值因子表现强势。开年以来A 股市场风格整体表现为小市值、低估值、低盈利、强反转。低估值与低盈利因子的走强与此前预期有所差异，主因在于3 月中东地缘冲突超预期引发全球风险偏好走弱。具体来看，1-2 月市场在资金面支撑及政策、基本面预期回暖的驱动下小市值、高盈利、高估值风格走强；3 月以来，海外地缘风险冲击全球风险偏好，油价持续高位引发全球滞胀担忧升温，避险情绪推动下A 股低估值、大市值风格显著走强。市场风偏有望修复，高盈利因子有望重回优势。基于我们的风格因子模型，未来一个月市场占优风格为：大市值、高盈利、高估值。二季度PPI 有望持续回暖，国内货币政策有望维持一季度以来松紧适度的状态。进入4 月，两大核心压制因素正在松动：一是中东局势对于市场冲击效应或有缓和；二是霍尔木兹海峡的实际通行情况或好于此前极端预期。4 月市场风险偏好将迎来阶段性修复，A 股有望逐步回归基本面定价。基于以上宏观假设，我们认为未来一个月大市值、高盈利、高估值或将成为市场占优风格方向。其中盈利因子在一季度偏离基本面预期较多，4 月财报窗口期可重点关注。宽基指数上，未来一个月可重点关注：创业板指、科创50、中证A500。风险提示：1）模型输出基于历史数据，历史经验不能完全代表未来；2）海外风险存在超预期可能；3）宏观政策不及预期。中银晨会聚焦-20260410【机械设备】芯碁微装—WLP 设备深度受益于AI 国产化，PCB 设备攻坚高端和新品市场苏凌瑶茅珈恺芯碁微装发布2025 年年报。泛半导体和PCB 双轮驱动公司2025 年业绩高增。公司WLP 设备获头部客户量产订单，有望深度受益于国产AI 芯片替代浪潮。PCB 设备攻坚高端市场，激光钻孔设备有望成为新增长点。维持买入评级。支撑评级的要点泛半导体和PCB双轮驱动2025年业绩高增。芯碁微装2025年营收14.08 亿元，YoY+48%；毛利率40.2%，YoY+3.2pcts；归母净利润2.90亿元，YoY+80%。公司2025Q4营收4.75亿元，QoQ+70%，YoY+101%；毛利率36.4%，QoQ-5.8pcts，YoY+11.6pcts；归母净利润0.91 亿元，QoQ+60%，YoY+1522%。分业务来看，公司2025年泛半导体业务营收2.33亿元，YoY+112%；毛利率54.6%，YoY-2.3pcts。公司2025年PCB业务营收10.80 亿元，YoY+38%；毛利率35.6%，YoY+2.7pcts。WLP直写光刻获头部客户量产订单，深度绑定国产AI芯片替代浪潮。随着人工智能、高性能计算等应用的快速增长，市场对大尺寸、高集成度的中道芯片需求亦快速增长。公司的直写光刻设备解决方案可以高效满足封装工艺对RDL层和PI层的智能纠偏，显著提升整体封装良率。根据2026年1 月21日芯碁微装官微报道，公司WLP设备已助力多家先进封装头部厂商实现类CoWoS-L产品的量产，并预计于2026年下半年进入量产爬坡阶段。凭借良好的市场表现，WLP系列在手订单金额已突破1 亿元，充分验证了市场对芯碁微装直写光刻技术的高度认可。根据芯智讯援引IDC数据，2025 年中国AI 加速卡出货量约400万张，其中英伟达市场份额约55%，国产AI加速卡市场份额约41%。英伟达市场份额相较于H20加速卡被美国实施出口管制之前显著下滑。根据新浪科技援引路透社报道，华为昇腾950PR有望获得字节跳动、阿里巴巴在内的多家科技巨头的计划订单，并计划今年出货约75万颗。我们预计随着国产AI加速卡对英伟达市场份额的持续替代，国产算力供应链需求会持续快速增长，并同步拉动对芯碁微装直写光刻设备的需求。PCB 设备攻坚AI 服务器/载板等高端市场，激光钻孔等新品实现产业化。根据Prismark 数据，2025 年全球PCB 市场规模约849 亿美元，YoY+15%，其中HDI 板和高多层成为增长主力。2025 年公司聚焦AI 服务器、智能驾驶、高速通信等高端PCB 应用场景，全力推进MAS、NEX 系列等核心设备的产业化应用和技术升级，高阶产品渗透速度加快。公司MAS 系列设备在HDI、类载板、IC 载板等高端制程领域的应用持续推进，核心性能全面对标国际一线品牌；NEX系列阻焊直写设备在客户产线保持稳定运行，凭借良好的图形精度和生产效率获得市场广泛认可。2025 年3 月公司和全球PCB 龙头企业达成RTR 阻焊直接成像设备合作，实现国产高端装备在柔性线路板核心工艺上的关键产业化突破。此外，公司自主研发的高精度CO₂激光钻孔设备亦取得突破，成为公司PCB 业务新的增长点。2025 年该钻孔设备已顺利进入多家头部客户的量产验证阶段，订单规模随下游扩产需求持续释放，进一步丰富公司PCB 设备产品矩阵，巩固公司在高端PCB 设备领域的领先地位。估值考虑到国产AI 芯片对英伟达的替代，我们预计芯碁微装泛半导体业务有望深度受益于国产AI 芯片快速增长的需求。我们上调公司2026/2027 年EPS 预估至3.42/4.56 元，并预计2028 年EPS 为5.68 元。截至2026 年4 月7 日收盘，公司评级面临的主要风险下游需求不及预期。产品验证进度不及预期。市场竞争格局恶化。【基础化工】扬农化工—营收、业绩稳健，葫芦岛项目释放增量余嫄嫄赵泰公司发布2025 年年报，全年实现营业总收入118.70 亿元，同比增长13.76%；归母净利润12.86 亿元，同比增长6.98%；扣非归母净利润12.72 亿元，同比增长9.39%。其中，第四季度营收27.14 亿元，同比增长12.20%，环比降低7.14%；归母净利润2.31 亿元，同比增长30.81%，环比降低7.61%。公司发布年度利润分配方案，每10 股派发现金红利7.14元（含税），年度累计分红占归母净利润30.07%。看好公司的龙头地位和新药研发能力，维持买入评级。支撑评级的要点2025 年农药价格持续承压，公司营收逆势增长。2025 年公司营收同比增长13.76%至118.70 亿元，其中第四季度营收为27.14 亿元，同比增长12.20%，环比降低7.14%。分板块看，全年公司原药营收同增13.97%至73.15 亿元，销量同比增长13.62%至11.35 万吨，销售均价同比提升0.31%至6.45 万元/吨，毛利率为26.46%，同比降低1.25pct；制剂营收同减3.09%至14.98 亿元，销量同比增长1.30%至3.68 万吨，销售均价同比降低4.34%至4.07 万元/吨，毛利率为29.66%，同比降低0.12pct；贸易业务营收28.48 亿元，同比增长23.53%，毛利率为7.27%，同比下降0.06pct。子公司方面，2025 年江苏优士营收15.27 亿元，同比增长9.41%，净利润1.48 亿元，同比下降0.36%；江苏优嘉营收、净利润分别为51.39 亿元、7.87 亿元，分别同比增长3.95%、2.40%；辽宁优创一期多数产品已经达产，全年原药产量达万吨，全年实现收入14.16 亿元、净利润0.61 亿元。中银晨会聚焦-20260410盈利能力保持稳健。公司全年毛利率为21.99%，同比降低1.12pct。期间费用率整体优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.89%/3.82%/3.31%/-0.46%，分别同比-0.33pct/-0.66pct/-0.12pct/+0.16pct。综合来看，公司全年净利率同比降低0.69pct 至10.84%。项目建设稳步推进，创制药有望迎来长期成长。2025 年公司项目建设取得良好成效，辽宁优创项目快速调试达产，较计划提前6 个月完成中交，提前半年实现年内“投产即盈利”目标，江苏优嘉多个项目稳步推进，公司另有多个项目正加快报批。研发创新方面，2025 年公司两个创制品种获得ISO 通用名，多个新制剂品种上市并完成多项配方改进升级。2026 年公司持续将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设的主战场，高质量完成二阶段产品调试，同时推进其余基地产品调试及其他项目。2026 年3 月以来，地缘冲突事件推升农药原药生产成本，公司作为产品体系完善、份额领先、成本控制优秀的国内农药龙头，行业竞争力有望进一步增强。估值考虑到原料成本提升或对产品盈利能力有所压制，调整2026-2027年盈利预测，并给予2028年盈利预测。预计2026-2028年公司EPS 分别为3.87 元、4.42 元、5.03 元，对应PE 分别为21.2 倍、18.5 倍、16.3 倍。看好公司的龙头地位和研发优势，葫芦岛基地项目建设稳步推进，助力公司产能、产品附加值提升，维持买入评级。评级面临的主要风险环保风险；安全生产风险；产能建设进度不及预期；行业竞争加剧；汇率变化。【电子】国产算力全面突破—从芯片替代到系统架构创新，把握战略机遇期苏凌瑶茅珈恺国产算力实现突破。英伟达市场份额被国产芯片替代，华为昇腾950PR 获大厂订单并提升CUDA 兼容性，“十五五”规划支持下，国产无线缆超节点等系统架构创新成为发展新方向。支撑评级的要点国产AI 加速卡市场份额突破41%。根据芯智讯援引IDC 数据，2025 年中国AI 加速卡出货量约400 万张。其中英伟达出货量约220 万张，市场份额约55%，这和英伟达H20 加速卡在被美国实施出口管制之前宣称的在中国市场占据95%的份额下滑了接近一半。并且，在新的AI 加速卡恢复对华销售之前，英伟达在中国市场的份额预计将进一步降低。2025 年中国国产AI 加速卡出货量165 万张，市场份额约41%，其中华为出货量约81 万张，市场份额约20%；阿里平头哥出货量约27 万张，市场份额约7%；百度昆仑芯出货量约12 万张，市场份额约3%；寒武纪出货量约12 万张，市场份额约3%；海光信息出货量约8 万张，市场份额约2%。2026 年3 月21 日华为在合作伙伴大会2026 上正式发布搭载全新昇腾950PR 的AI 训练推理加速卡Atlas 350，其性能是英伟达H20 的几乎三倍。我们认为在英伟达新的AI加速卡恢复对华销售前，中国国产AI 加速卡厂商有望持续替代英伟达的市场份额。华为昇腾950PR 获字节、阿里订单，兼容CUDA 加速生态迁移。根据新浪科技援引路透社报道，华为昇腾950PR 在客户端测试进展顺利，包括字节跳动、阿里巴巴在内的多家科技巨头计划下订单。华为计划今年出货约75 万颗昇腾950PR，其中采用传统DDR 内存的售价约5 万元/颗，配备HBM 的高端版本售价约7 万元/颗。此前，华为一直采用其自主研发的CANN 软件系统，而昇腾950PR 将使此前普遍使用英伟达软件系统的中国科技公司开发者可以更轻松地迁移这些模型。本土互联网大厂此次计划更广泛地使用昇腾950PR 芯片，该芯片和英伟达CUDA 软件系统兼容性更强，响应速度更快。和昇腾910C 相比，昇腾950PR 原始算力提升不大，旨在出色地处理推理工作负载。华为已于1 月份向客户寄送了昇腾950PR 样品，后续将投入量产，为下半年全面出货奠定基础。政策定调“适度超前”，超节点成算力突围新路径。根据IT 时报报道，“十五五”规划建议明确提出“适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用，推进传统基础设施更新和数智化改造”。这意味着算力不再仅仅是技术圈的专业议题，而是上升为国家竞争力的战略支点。根据证券时报报道，超节点系统集成是AI 算力扩容的突围路径之一。超节点系统集成通过高速互联技术，将计算单元从单节点、机柜级超节点扩展至集群级超节点。国内大厂在超节点领域亦有创新和落地。3 月26 日，中科曙光在中关村论坛年会上推出世界首个无线缆箱式超节点scaleX40。scaleX40 采用正交无线缆一级互连架构，实现计算节点与交换节点直接对插，从根源上消除线缆带来的性能损耗与运维风险。scaleX40 单节点集成40 张GPU，总算力超过28PFlops，HBM 总显存超过5TB，访存总带宽超过80TB/s，形成高密度算力单元，满足万亿参数大模型的训练与推理需求。我们认为未来超节点将成为国产算力的重要发展方向，是决定系统能否在大规模条件下保持有效协同的新型架构单元。中银晨会聚焦-20260410投资建议建议关注：【AI 芯片】寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份。【制造】中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、芯碁微装、长川科技、伟测科技。【光通信】长光华芯、东山精密、源杰科技、长飞光纤、亨通光电、光迅科技、华工科技。【PCB 和材料】奥士康、方正科技、深南电路、沪电股份、南亚新材、华正新材、生益科技。【电源和散热】杰华特、晶丰明源、江海股份、海星股份、泰嘉股份、欧陆通、曙光数创、申菱环境、英维克、苏州天脉、思泉新材、鸿富瀚。【连接器】中航光电、华丰科技、瑞可达。【服务器组装】华勤技术、浪潮信息。评级面临的主要风险宏观经济波动的风险。下游需求不及预期的风险。政策不及预期的风险。技术进展不及预期风险。竞争加剧的风险。中银晨会聚焦-20260410中银证券研究部首席经济学家电新研究团队徐高S1300519050002武佳雄S1300523070001全球首席经济学家李扬S1300523080002管涛S1300520100001机械研究团队宏观研究团队陶波S1300520060002朱启兵S1300516090001曹鸿生S1300523070002张晓娇S1300514010002刘立品S1300521080001余嫄嫄S1300517050002陈琦S1300521110003徐中良S1300524050001郭军S1300519070001范琦岩S1300525040001固收研究团队赵泰S1300525100001肖成哲S1300520060005食品饮料研究团队张鹏S1300520090001S1300519080002策略研究团队李育文S1300526030002王君S1300519060003农林牧渔研究团队徐沛东S1300518020001邓天娇S1300519080002郭晓希S1300521110001李育文S1300526030002徐亚S1300521070003社会服务团队高天然S1300522100001李小民S1300522090001金融工程研究团队宋环翔S1300524080001郭策S1300522080002纠泰民S1300524040001李腾S1300522080001计算机研究团队宋坤笛S1300123070004杨思睿S1300518090001非银金融研究团队郑静文S1300525010001张天愉S1300521100002电子研究团队医药生物研究团队苏凌瑶S1300522080003刘恩阳S1300523090004茅珈恺S1300525110002苏雪儿S1300526030001周世辉S1300525080001地产研究团队通信研究团队夏亦丰S1300521070005吕然S1300521050001许佳璐S1300521110002交通运输研究团队轻工纺服研究团队王靖添S1300522030004夏亦丰S1300521070005何贯嘉S1300525040002许佳璐S1300521110002有色金属研究团队王靖添S1300522030004何贯嘉S1300525040002中银晨会聚焦-20260410披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话：（8621）68604866传真：（8621）58883554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333致电香港免费电话：中国网通10省市客户请拨打：108008521065中国电信21省市客户请拨打：108001521065新加坡客户请拨打：8008523392传真：（852）21479513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话：（852）39886333传真：（852）21479513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编：100032电话：（8610）83262000传真：（8610）83262291中银国际（英国）有限公司2/F，1LothburyLondonEC2R7DBUnitedKingdom电话：（4420）36518888传真：（4420）36518877中银国际（美国）有限公司美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话：（1）2122590888传真：（1）2122590889中银国际（新加坡）有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼（049908）电话：（65）66926829/65345587传真：（65）65343996/65323371