投资要点
端午动销反馈：
迎驾贡酒合肥区域市场回款进度慢于往年，端午动销环比小幅改善、同比持平，中低端单品贡献主要收入、库存正常。商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳。省内竞品普遍动销偏弱，其他中小品牌份额持续流失。
今世缘省内市场表现更优，回款节奏略慢于去年同期，二季度动销提速，中端大众产品增量诉求更强，增长主要依托商务场景，科创企业用酒占比显著提升，政务消费回暖。行业竞品走势分化，飞天茅台动销稳健，玻汾双位数增长，洋河次高端受竞争拖累。7 月后随着禁酒令影响进一步消化，商务需求有望持续改善，预计全年情况好于2025 年。
海天味业端午进度符合规划，动销表现优于发货，当前渠道库存处于良性区间。渠道层面家庭与食品工业增长亮眼，传统餐饮增速偏弱，预制菜相关业务拓展迅速；酱油依靠家用高端款表现稳健，蚝油、酱类整体增长平缓，小品类增长势能较强。公司今年整体控费，营销资源向家庭渠道倾斜。茅台股东大会跟踪：公司今年1 月重塑零售价体系并审慎微调核心产品价格，依托动销、库存、供需数据动态调价，严控价格波动，协同自营与经销商渠道，管理层下沉市场调研维护渠道良性发展；通过调节投放巩固系列酒基本盘，依靠2+N 产品布局稳住200 亿以上营收。公司市场化营销改革成效显现，i 茅台用户规模持续扩容，截至2026 年5 月30 日年内新增注册用户1667 万，累计用户9615 万，月活956 万，累计成交订单713 万单，平台多重手段整治黄牛，精准覆盖中青年核心客群。资本端持续完善股东回报机制，已完成三年分红规划两年任务并实施两轮股份回购注销，将灵活运用资本工具稳定市值，综合长期战略考量，当前暂无拆股计划。汾酒股东大会跟踪：二季度经营整体平稳，产品层面玻汾、青花20 动销、库存及价格表现良好，青花30 销量承压可由青花25、26 填补；考虑到去年7-8 月外部因素影响，今年三季度迎来动销低基数，后续经营有望逐步回归良性。公司通过五码合一扫码数字化管控渠道、整治假酒，考核弱化营收利润权重，重点关注省外占比与价格稳定，分红比例预计稳定或有持续提升。下半年将扩充原酒与储酒产能，深耕C 端，挖掘青花30 省外宴席、低度酒增量。公司推进年轻化、全国化、国际化战略，靠时尚设计与高性价比吸引年轻群体，全国化进程过半，海外依托一带一路布局中亚、东南亚；行业拐点预计年底至明年初显现，中长期增长根基稳固。行情极致演化，个股凸显价值布局区间。进入2026 年5 月份以来，申万食品饮料指数累计跌幅14.95%，创业板指、科创50 累计涨幅15.64%、21.67%，申万食品饮料指数下跌明显加速，板块和行业之间呈现明显的资金虹吸效应。截至2026 年6 月20 日，申万食品饮料指数、创业板指、科创50 的PE（TTM）估值分别为18.8、53.5、225.5倍，当前的申万食品饮料指数处于绝对估值的低位。截至2026 年6月20 日，龙头公司包括
贵州茅台、
伊利股份、蒙牛乳业、颐海国际、
东鹏饮料、
承德露露、锅圈、卫龙美味、
洽洽食品、
劲仔食品对应26年PE 普遍在10-15 倍之间，股息率介于4%-7%，同时26-27 年业绩有望保持稳健增长，我们认为此类个股已经进入价值布局区间。
6 月15 日-6 月21 日行情回顾
本周食饮板块表现相对落后，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为-5.16%，在31 个申万一级行业中位列第28，落后沪深300 指数8.60 个百分点，当前行业动态PE 为20.06。本周食饮行业的10 个子板块中仅有1 个收涨，为肉制品板块，涨幅为+0.50%。从个股角度看，食饮板块本周12 只个股收涨，涨幅前5 分别为
金字火腿（+27.89%）、岩石股份（+26.67%）、莲花健康（+23.42%）、
庄园牧场（+15.23%）、
养元饮品（+10.42%）。风险提示：食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。1 茅台继续推进市场化改革，白酒端午动销稳中有增端午动销反馈：迎驾贡酒合肥区域市场回款进度慢于往年，端午动销环比小幅改善、同比持平，中低端单品贡献主要收入、库存正常。商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳。省内竞品普遍动销偏弱，其他中小品牌份额持续流失。今世缘省内市场表现更优，回款节奏略慢于去年同期，二季度动销提速，中端大众产品增量诉求更强，增长主要依托商务场景，科创企业用酒占比显著提升，政务消费回暖。行业竞品走势分化，飞天茅台动销稳健，玻汾双位数增长，洋河次高端受竞争拖累。7 月后随着禁酒令影响进一步消化，商务需求有望持续改善，预计全年情况好于2025 年。海天味业端午进度符合规划，动销表现优于发货，当前渠道库存处于良性区间。渠道层面家庭与食品工业增长亮眼，传统餐饮增速偏弱，预制菜相关业务拓展迅速；酱油依靠家用高端款表现稳健，蚝油、酱类整体增长平缓，小品类增长势能较强。公司今年整体控费，营销资源向家庭渠道倾斜。茅台股东大会跟踪：公司自今年1 月全面重塑零售价格体系，后续多次审慎微调核心产品售价，全程严格保密、杜绝舆情扰动，依托动销、库存、供需数据动态调控，规避价格大幅波动。同时公司明确自营与经销商为协同伙伴关系，各司其职稳定市场、触达C 端用户，管理层深入多地市场调研，保障渠道体系良性共生发展。公司通过调控投放节奏、紧盯动销与库存情况，稳固系列酒市场基本盘。依托2+N 产品布局，系列酒站稳200 亿以上营收阵营。同时公司调整国际化发展策略，从产品出海迈向品牌出海，搭建海外渠道、前置仓与体验馆体系。此外，公司逐步退出网红式跨界联营，聚焦长期品牌价值成长。作为营销市场化改革的重要一环，i 茅台用户规模持续增长，运营体系不断完善。截至2026 年5 月30 日，i 茅台新增注册用户1667 万人，累计用户达9615万人，月活956 万人，累计成交订单713 万人次。平台持续通过技术防护、多重验证、限购管控、违规处罚及公安联动等方式整治黄牛乱象。用户调研显示，平台消费者以中青年为主，精准触达核心消费群体。持续完善股东回报体系，暂无拆股计划。公司已顺利完成三年分红规划中的两年进度，落地两轮股份注销回购，后续将持续运用多元资本工具，保障市值管理长效稳定。针对拆股问题，市场观点高度分化，结合企业长期发展战略考量，现阶段暂无拆股安排。汾酒股东大会跟踪：二季度经营整体平稳，产品层面玻汾、青花20 动销、库存及价格表现良好，青花30 销量承压可由青花25、26 填补；考虑到去年7-8 月外部因素影响，今年三季度迎来动销低基数，后续经营有望逐步回归良性，行业拐点可能在今年底至明年初出现。数字化管控优化渠道管理，完善考核体系平衡经营发展。依托五码合一、扫码红包机制，精准追踪终端出货、动销及库存数据，同时借助溯源系统整治假酒问题。考核弱化单一营收利润权重，重点兼顾省外占比、价格稳定等市场指标。26 年分红比例预计稳定或有持续提升。公司下半年扩充原酒产能（基酒储酒也会相应提升），深耕C 端消费者运营，未来将同步挖掘青花30 省外宴席、低度产品市场增量，保障长期稳健发展。聚焦年轻化、全国化、国际化三大核心战略稳步推进。新增人群不乏90 后、00 后主力群体，优化产品设计融入时尚元素，凭借高性价比吸引年轻消费者，打造入门白酒首选品类。全国化进程已过半程，省外市场持续增长，后续将深耕薄弱市场，冲刺区域市占率前三。国际化依托一带一路布局中亚、东南亚市场，目前体量较小，但长期坚持输出汾酒品牌，夯实海外发展基础。6 月10 日国家统计局发布5 月份CPI 数据。2026 年5 月CPI 同比上涨1.2%，环比小幅下降0.1%，核心CPI 同比1.1%，整体呈现温和偏弱的消费通胀格局。结构上食品价格同比下降1.7%，鲜菜、猪肉季节性走低持续拖累物价；非食品同比上涨1.9%，能源、工业消费品形成支撑。城乡分化较小，城市通胀略高于农村，消费品涨幅显著高于服务，服务端同比上涨0.8%，五一节后旅游住宿价格回落，服务需求修复力度偏弱。东鹏新品跟踪：东鹏特饮推出张雪机车联名新品东方大鹏，定位低糖型运动耐力饮品，线上定价330ml*4 罐/28 元。与经典东鹏特饮相比，东方大鹏添加麦芽糊精、麦芽糖醇液打造低糖属性，新增人参、甘磷酸胆碱提升耐力，额外补充维生素B1、B2。功效成分含量上，东方大鹏每百毫升牛磺酸含量约为经典款3.2倍，咖啡因略高。产品定位分化明确，经典东鹏特饮主打抗疲劳功效，东方大鹏则聚焦运动耐力，主打低糖健康、提升专注力。2 行情极致演化，个股凸显价值布局区间行情极致演化，个股凸显价值布局区间。进入2026 年5 月份以来，申万食品饮料指数累计跌幅14.95%，创业板指、科创50 累计涨幅15.64%、21.67%，申万食品饮料指数下跌明显加速，板块和行业之间呈现明显的资金虹吸效应。截至2026 年6 月20 日，申万食品饮料指数、创业板指、科创50 的PE（TTM）估值分别为18.8、53.5、225.5 倍，当前的申万食品饮料指数处于绝对估值的低位。截至2026 年6 月20 日，龙头公司包括贵州茅台、伊利股份、蒙牛乳业、颐海国际、承德露露、锅圈、卫龙美味、洽洽食品、劲仔食品对应26 年PE 普遍在10-15 倍之间，股息率介于4%-7%，同时26-27 年业绩有望保持稳健增长，我们认为此类个股已经进入价值布局区间。
图表1：A 股消费龙头的估值和股息率（截至6.20）
预测PE2026预测PE2027预测净利润增速2026预测净利润增速2027预测股息率贵州茅台17.5816.594.94%5.96%4.49%伊利股份12.5311.585.86%8.27%6.02%蒙牛乳业10.629.50219.83%11.81%4.26%颐海国际12.1511.0712.33%9.80%6.98%承德露露11.3910.619.71%7.30%7.14%锅圈7.535.9338.42%26.99%8.03%卫龙美味9.137.8617.39%16.22%5.70%洽洽食品14.3112.17109.00%17.62%4.19%劲仔食品15.3012.8317.80%19.19%4.77%注：盈利预测来自iFind 一致预期
3 食品饮料行业本周表现
本周食饮板块表现相对落后，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-5.16%，在31 个申万一级行业中位列第28，落后沪深300 指数8.60个百分点，当前行业动态PE 为20.06。本周食饮行业的10 个子板块中仅有1 个收涨，为肉制品板块，涨幅为+0.50%。从个股角度看，食饮板块本周12 只个股收涨，涨幅前5 分别为金字火腿（+27.89%）、岩石股份（+26.67%）、莲花健康（+23.42%）、庄园牧场（+15.23%）、养元饮品（+10.42%）。
图表2：申万行业周涨幅对比
图表3：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅
图表4：食品饮料行业公司周涨幅前十个股
图表5：申万食品饮料指数过去一年PE-Band
4 本周公司重点公告
图表6：20260615-20260620 白酒、大众品相关公告
5 本周行业重要新闻
图表7：20260615-20260620 白酒、大众品相关新闻
6 食饮行业周度产业链数据追踪
图表8：20260615-20260620 食饮行业产业链相关数据跟踪
品类数据
农产品小麦6 月10 日（截至目前最新），小麦价格为2476.8 元/吨，同比2.55%，环比-2.75%。玉米6 月10 日（截至目前最新），玉米价格为2.42 元/公斤，同比3.42%，环比1.68%。大豆6 月10 日（截至目前最新），大豆价格为4411.5 元/吨，同比1.34%，环比-1.11%。稻米6 月10 日（截至目前最新），稻米价格为4006.1 元/吨，同比-0.76%，环比-0.17%。棕榈油6 月18 日（截至目前最新），棕榈油价格为9231.67 元/吨，同比4.02%，环比-2.55%。面粉6 月12 日（截至目前最新），面粉价格为4.16 元/公斤，同比-0.95%，环比-0.24%。畜牧产品猪肉6 月20 日（截至目前最新），猪肉价格为14.45 元/公斤，同比-28.92%，环比-2.3%。白条鸡6 月20 日（截至目前最新），白条鸡价格为16.61 元/公斤，同比-3.77%，环比-1.07%。生鲜乳6 月12 日（截至目前最新），国内主产区生鲜乳价格为3.03 元/公斤，同比-0.66%，环比0.33%。冻鸡爪2026 年4 月（截至目前最新），主要产区价格为3.14 元/公斤，同比-12.19%，环比-4.32%。包装材料瓦楞纸6 月19 日（截至目前最新），瓦楞纸价格为2976 元/吨，同比13.59%，环比6.13%。铝材6 月18 日（截至目前最新），铝锭价格为23870 元/吨，同比-14.2%，环比-0.75%。玻璃6 月10 日（截至目前最新），浮法玻璃价格为1125.3 元/吨，同比-9.17%，环比-2.10%。PET6 月19 日（截至目前最新），PET 价格为7652.5 元/吨，同比23.23%，环比-9.05%。白酒批价贵州茅台6 月18 日（截至目前最新），飞天原箱批价2250 元，同比价格-3.02%，环比0.9%；散瓶批价2060元，同比价格-7.21%，环比-4.19%。
五粮液6 月18 日（截至目前最新），五粮液普5 批价740 元，同比-17.78%，环比-5.13%。
图表9：飞天茅台价格（原箱）
图表10：飞天茅台价格（散瓶）
图表11：五粮液普5 价格
图表12：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）
图表13：进口猪肉数量
图表14：生猪屠宰数量
图表15：白条鸡价格
图表16：生鲜乳价格
图表17：进口奶粉数量
图表18：GDT 乳制品拍卖价格
图表19：瓦楞纸价格
图表20：铝锭价格
图表21：浮法玻璃价格
图表22：PET 价格
图表23：小麦价格
图表24：玉米价格
图表25：大豆价格
图表26：稻米价格
图表27：棕榈油价格
图表28：白砂糖价格
图表29：面粉价格
图表30：冻鸡爪价格
7 风险提示
需求复苏不及预期的风险：国内经济形势整体向好，但需求仍处于弱复苏阶段，导致部分地区消费需求波动并影响相关行业及公司营收增长。行业竞争加剧的风险：若行业竞争加剧，出现价格战等现象，公司盈利能力将受到影响。食品安全的风险：食品安全事件将影响消费者信心，对相关行业和公司造成影响。成本波动的风险：食饮行业中原材料、能源等成本波动将增加公司盈利不确定性。