2 百城土地市场跟踪

核心观点
新房成交面积环比由负转正，同比降幅较上周收窄。第10 周40 城新房成交面积157.2 万平，环比上升66.0%，同比下降30.0%，同比降幅较8-9 周收窄49.1 个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为115.6%、70.1%、31.7%，同比增速分别为-27.7%、-20.2%、-55.1%，同比降幅较8-9 周分别收窄了56.1、54.6、27.1 个百分点。二手房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。第10 周18 城二手房成交面积151.6 万平，环比上升77.3%，同比下降32.0%，同比降幅较8-9 周收窄45.5 个百分点。一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别为104.6%、69.2%、68.4%，同比增速分别为-14.1%、-36.9%、-55.1%，同比降幅较第8-9 周收窄63.4、43.3、15.8 个百分点。新房库存面积环比上涨，同比下降;去化周期同环比均上涨。截至第10 周末，12 城新房库存面积11259万平，环比增速为0.1%，同比增速为-3.9%；去化周期22.1 个月，环比上升0.8 个月，同比上升8.3 个月。
一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为21.1、20.6、63.8 个月，一、二线城市环比分别上升
0.7、1.0 个月、三四线城市环比下降1.2 个月，一、二、三四线城市同比分别上升5.9、9.9、28.1 个月。土地市场环比均量价齐涨，同比均量价齐跌；溢价率环比上涨，同比下降。第9 周百城全类型成交土地规划建面为1418.0 万平，环比上升1293.6%，同比下降16.0%；成交总价301.6 亿元，环比上升5763.9%，同比下降36.4%；楼面均价2127 元/平，环比上升320.8%，同比下降24.3%；土地溢价率为1.7%，环比上涨1.7 个百分点，同比下降0.6 个百分点。房企国内债券发行量环比上涨，同比下降。第10 周房地产行业国内债券总发行量147.1 亿元，环比上升584.1%，同比下降29.2%。总偿还量为125.9 亿元，环比下降4.4%，同比下降22.2%；净融资额为21.2亿元。板块相对收益有所下降。第10 周房地产行业绝对收益为-4.1%，较上周下降4.7pct，相对收益（相对沪深300）为-3.0%，较上周下降2.6pct。房地产板块PE 为25.77X，较上周下降1.09X。政策政策：3 月6 日《政府工作报告》发布。房地产相关方面的核心亮点有二：1）首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，后续政策可期。初婚初育家庭对于住房的需求较为刚性，若后续有相关政策出台，受惠家庭数量可观，对于减轻初婚初育家庭婚育成本、降低生活压力、提升年轻群体生育和购房意愿均能起到积极影响。我们认为相关可行的举措有：发放额外的购房补贴；适当提高公积金最高贷款额度；享受额外的利率优化；优化住房套数认定标准；通过保障房提供实质性住房支持等。除此以外，报告还提出“支持多子女家庭改善性住房需求”，我们认为，未来对多孩家庭的购房政策应更多考虑实际需求，更精细化、重效果，侧重在置换优惠上（面积更大、功能性更强的房子）。本次报告同时提及“加强初婚初育家庭住房保障”、“支持多子女家庭改善性住房需求”，基本已经全面覆盖了有子女家庭的住房需求，将住房政策与人口生育政策融合，是积极应对人口发展新形势、构建生育友好型社会、稳定房地产市场的重要创新举措。2）报告提出“深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设”，从“加快构建”到“深入推进”措辞转变体现了现阶段房地产新模式大框架已基本形成，行业转型带来的制度、政策监管、参与主体的转型也将加速落地。本次政府工作报告还提及了其他房地产方面的内容，例如“着力稳定房地产市场。因城施策控增量、去库存、优供给”、“深化住房公积金制度改革”、“优化保障性住房供给”、“进一步发挥‘保交房’的白名单制度作用，防范债务违约风险”、“有序推动安全舒适绿色智慧的‘好房子’建设，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动”、“高质量推进城市更新, 稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造。盘活利用存量土地和闲置房屋设施”，基本延续了过去会议的提法。我们认为本次政府工作报告在房地产相关部分基本符合前期市场预期，内容囊括较往年更加全面、更加精细化、更有针对性，同时，也不乏创新型的增量政策方向。后续房地产行业供需两端政策均有进一步落地的预期，从而起到改善市场预期、推动房地产市场回稳的效果。其中，需求端包括初婚初育家庭住房需求、多子女家庭住房需求、公积金制度改革等，供给端政策包括城市更新、盘活存量、收储、“好房子”建设等，此外，房地产基础及配套制度建设也有望加速推进。投资建议我们认为，2026 年全年来看，地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配置。节奏上，可能会出现两个拐点，一个是即将到来的一季度末左右的“政策拐点”，或体现在供需端政策积极性提升，一个是四季度左右的“基本面拐点”，主要是指需求好转的明朗度，或体现在二手房价格的降幅收窄。“政策拐点”需要提前布局；“基本面拐点”机会持续时间会更长，持续性的修复仍要待价格止跌回稳。从投资主线来说，部分房企在2025 年计提减值相对充分，2026、2027 年减值压力减轻，在此变化之下有反转可能性；部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇。现阶段我们建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团。2）连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企：保利置业集团。3）积极探索新消费时代下的新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份。风险提示：政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。房地产行业周报图表1. 40 个城市新房成交套数为1.5 万套，环比上升66.8%，同比下降24.7% ... 6图表2. 新房成交面积为157.2 万平方米，环比上升66.0%，同比下降30.0% ....... 6图表3. 一、二、三四线城市新房成交套数环比增速分别为115.6%、68.3%、33.7%............................................................................................................................................ 6图表4. 一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为115.6%、70.1%、31.7%............................................................................................................................................ 6图表5. 一、二、三四线城市新房成交套数同比增速分别为-20.1%、-26.4%、-27.2%............................................................................................................................................ 6图表6. 一、二、三四线城市新房成交面积同比增速分别为-27.7%、-20.2%、-55.1%............................................................................................................................................ 6图表7. 12 个城市新房库存套数为137.3 万套，环比增速为0.1%，同比增速为-8.1%............................................................................................................................................ 7图表8. 一、二、三四线城市新房库存套数环比增速分别为0.5%、-0.1%、-0.6%7图表9. 一、二、三四线城市新房库存套数同比增速分别为-9.5%、-5.0%、2.3% 7图表10. 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期分别为20.1、21.5、77.6 个月............................................................................................................................................ 7图表11. 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期环比增速分别为2.9%、7.4%、-1.6% .................................................................................................................................. 7图表12. 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期同比增速分别为1.5%、53.9%、84.8% ................................................................................................................................. 7图表13. 12 个城市新房库存面积为11259 万平方米，环比增速为0.1%，同比增速为-3.9% .............................................................................................................................. 8图表14. 一、二、三四线城市新房库存面积环比增速分别为0.3%、-0.1%、-0.6%............................................................................................................................................ 8图表15. 一、二、三四线城市新房库存面积同比增速分别为-6.6%、-1.0%、4.9%8图表16. 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为21.1、20.6、63.8 个月............................................................................................................................................ 8图表17. 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期环比增速分别为3.5%、5.3%、-1.8% .................................................................................................................................. 8图表18. 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期同比增速分别为38.9%、92.7%、78.7% ................................................................................................................................. 8图表19. 18 个城市二手房成交套数为1.7 万套，环比上升76.8%，同比下降22.2%............................................................................................................................................ 9图表20. 18 个城市二手房成交面积为151.6 万平方米，环比上升77.3%，同比下降32.0% ................................................................................................................................. 9图表21. 一、二、三四线城市二手房成交套数环比增速分别为97.9%、72.7%、62.6%............................................................................................................................................ 9图表22. 一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别104.6%、69.2%、68.4%............................................................................................................................................ 9图表23. 一、二、三四线城市二手房成交套数同比增速分别为-12.9%、-27.4%、-31.5%房地产行业周报............................................................................................................................................ 9图表24. 一、二、三四线城市二手房成交面积同比增速分别为-14.1%、-36.9%、-55.1%............................................................................................................................................ 9图表25.百城成交土地规划建筑面积为1418.0 平方米，环比上升1293.6%，同比下降16.0% .......................................................................................................................... 10图表26. 百城成交土地总价为301.6 亿元，环比上升5763.9%，同比下降36.4%10图表27. 百城成交土地楼面均价为2126.7元/平，环比上升320.8%，同比下降24.3%.......................................................................................................................................... 10图表28. 百城成交土地溢价率为1.7%，环比上升1.7 个百分点，同比下降0.6 个百分点 .................................................................................................................................. 10图表29. 一、三线城市成交土地规划建筑面积环比增速分别为24479.9%、496.5%.......................................................................................................................................... 11图表30. 一、二、三线城市成交土地规划建筑面积同比增速分别为466.0%、-57.7%、-26.9% .............................................................................................................................. 11图表31. 一、三线城市成交土地总价环比增速分别为70261.5%、356.3% ........... 11图表32. 一、二、三线城市成交土地总价同比增速分别为167.0%、-93.7%、-61.1%.......................................................................................................................................... 11图表33. 一、三线城市成交土地楼面均价环比增速分别为186.3%、-23.5% ....... 11图表34. 一、二、三线城市成交土地楼面均价同比增速分别为-52.8%、-85.1%、-46.9%.......................................................................................................................................... 11图表35. 一、二、三线城市平均土地溢价率分别为8.0%、0.03%、1.9% ............ 11图表36. 百城成交住宅土地规划建筑面积为19.6 万平方米，环比上升23.9%，同比下降91.1% .................................................................................................................. 12图表37. 百城成交住宅土地总价为6.2 亿元，环比上升443.1%，同比下降98.2%12图表38. 百城成交住宅土地楼面均价为3136.8 元/平方米，环比上升338.2%，同比下降79.4% .................................................................................................................. 12图表39. 百城成交住宅类用地溢价率为0.1%，环比上升0.1 个百分点，同比下降9.5 个百分点 .................................................................................................................... 12图表40. 三线城市住宅类用地成交土地规划建筑面积环比增速为-75.6% ............. 12图表41. 一、二、三线城市住宅类用地成交土地规划建筑面积同比增速分别为-100.0%、-89.3、-91.0% ............................................................................................... 12图表42. 三线城市住宅成交土地总价环比增速为-14.9% ......................................... 13图表43. 一、二、三线城市住宅成交土地总价同比增速分别为-100.0%、-97.7%、-96.6% .............................................................................................................................. 13图表44.三线城市住宅成交楼面均价环比增速为248.9% .......................................... 13图表45. 二、三线城市住宅成交楼面均价同比增速为-78.1%、-61.9% ................. 13图表46. 二、三线城市住宅类成交土地溢价率分别为0.2%、0.0% ....................... 13图表47. 2026 年第10 周大事件 .................................................................................... 14图表48. 房地产行业绝对收益为-4.1%，较上周下降4.7 个百分点 ........................ 15图表49. 房地产行业相对沪深300 收益为-3.0%，较上周下降2.6 个百分点 ........ 15图表50. 房地产板块PE 为25.77X，较上周下降1.09X ........................................... 16房地产行业周报图表51. A 股涨跌幅靠前的三家公司依次为招商蛇口、万科A、绿地控股 ........... 16图表52. 港股涨跌幅靠前的三家公司依次为美的置业、华润置地、建发国际集团16图表53. 2026 年第10 周（2 月28 日-3 月6 日）重点公司公告汇总 ...................... 17续 图表53. 2026 年第10 周（2 月28 日-3 月6 日）重点公司公告汇总 .............. 18图表54. 2026 年第10 周房地产行业国内债券总发行量为147.1 亿元，环比上升584.1%，同比下降29.2%............................................................................................ 19图表55. 2026 年第10 周国内债券总偿还量为125.9 亿元，环比下降4.4%，同比下降22.2% ..................................................................................................................... 19图表56. 2026 年第10 周房地产行业国内债券净融资额为21.2 亿元 ....................... 19图表57. 本周债券发行量最大的房企为首开股份、首创城发、信达地产，发行量分别为20.0、18.5、18.2 亿元 ....................................................................................... 20图表58. 本周债券偿还量最大的房企为铁建房地产、国贸房地产、高速地产，偿还量分别为20.0、12.0、10.1 亿元 ............................................................................... 21图表59. 报告中提及上市公司估值表 .......................................................................... 22图表60. 城市数据选取清单 .......................................................................................... 24房地产行业周报1 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪本周（第10 周：2 月28 日-3 月6 日）相比于8-9 周，新房成交面积环比由负转正、同比降幅收窄；二手房成交面积环比由负转正、同比降幅收窄；新房库存面积环比由负转正、同比降幅收窄；一、二线城市新房库存面积去化周期环比上升、三四线城市环比下降，同比均上升。1.1 重点城市新房成交情况跟踪本周40 个城市新房成交套数为1.5 万套，环比上升66.8%、环比由负转正，同比下降24.7%、同比降幅收窄；新房成交面积为157.2 万平方米，环比上升66.0%、环比由负转正，同比下降30.0%、同比降幅收窄。分城市能级来看，一、二、三四线城市新房成交套数分别为0.4、0.7、0.4 万套，环比增速分别为115.6%、68.3%、33.7%，同比增速分别为-20.1%、-26.4%、-27.2%。一、二、三四线城市新房成交面积分别为33.5、86.1、37.5 万平方米，环比增速分别为115.6%、70.1%、31.7%，同比增速分别为-27.7%、-20.2%、-55.1%。图表1. 40 个城市新房成交套数为1.5 万套，环比上升66.8%，同比下降24.7%图表2. 新房成交面积为157.2 万平方米，环比上升66.0%，同比下降30.0%图表3. 一、二、三四线城市新房成交套数环比增速分别为115.6%、68.3%、33.7%图表4. 一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为115.6%、70.1%、31.7%图表5. 一、二、三四线城市新房成交套数同比增速分别为-20.1%、-26.4%、-27.2%图表6. 一、二、三四线城市新房成交面积同比增速分别为-27.7%、-20.2%、-55.1%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周40城新房成交套数及增速40个城市新房成交套数（万套）环比同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周40城新房成交面积及增速40个城市新房成交面积（万平方米）环比同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市新房成交面积环比增速一线城市新房成交面积环比二线城市新房成交面积环比三四线城市新房成交面积环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市新房成交面积环比增速一线城市新房成交面积环比二线城市新房成交面积环比三四线城市新房成交面积环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市新房成交套数同比增速一线城市新房成交套数同比二线城市新房成交套数同比三四线城市新房成交套数同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市新房成交面积同比增速一线城市新房成交面积同比二线城市新房成交面积同比三四线城市新房成交面积同比房地产行业周报1.2 重点城市新房库存情况跟踪12 个城市新房库存套数为137.3 万套，环比增速为0.1%，同比增速为-8.1%，一、二、三四线城市新房库存套数分别为54.7、77.8、4.7 万套，环比增速分别为0.5%、-0.1%、-0.6%，同比增速分别为-9.5%、-5.0%、2.3%。四座一线城市北京、上海、广州、深圳的新房库存套数分别为30.6、6.2、13.3、4.6 万套，北京、上海、广州、深圳的环比增速分别为0.7%、0.5%、0.3%、-0.3%，北京、上海、广州、深圳的同比增速分别为-13.6%、1.4%、-3.4%、-11.1%。在新房库存套数去化周期方面，12 个城市新房库存套数去化周期为21.2 个月，环比上升0.8 个月，同比上升2.5 个月。一、二、三四线城市新房库存套数去化周期分别为20.1、21.5、77.6 个月，一、二线城市环比分别上升0.6、1.5 个月、三四线城市环比下降1.2 个月，一、二、三四线城市同比分别上升0.3、7.5、35.6 个月。四座一线城市北京、上海、广州、深圳的新房库存套数去化周期分别为39.9、9.4、12.1、24.4 个月，上海、广州、深圳环比分别上升0.6、0.6、0.4 个月，北京环比下降1.1 个月，上海、深圳同比分别上升1.6、11.7 个月，北京、广州同比分别下降3.6、1.1 个月。图表7. 12 个城市新房库存套数为137.3 万套，环比增速为0.1%，同比增速为-8.1%图表8. 一、二、三四线城市新房库存套数环比增速分别为0.5%、-0.1%、-0.6%图表9. 一、二、三四线城市新房库存套数同比增速分别为-9.5%、-5.0%、2.3%图表10. 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期分别为20.1、21.5、77.6 个月图表11. 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期环比增速分别为2.9%、7.4%、-1.6%图表12. 一、二、三四线城市新房库存套数去化周期同比增速分别为1.5%、53.9%、84.8%-100%0%100%200%300%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周12个城市新房库存套数及增速12个城市新房库存套数（万套）环比同比-10%-5%0%5%10%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存套数环比增速一线城市新房库存套数环比二线城市新房库存套数环比三四线城市新房库存套数环比-100%-50%0%50%100%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存套数同比增速一线城市新房库存套数同比二线城市新房库存套数同比三四线城市新房库存套数同比第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存套数去化周期一线城市新房库存套数去化周期（月）二线城市新房库存套数去化周期（月）三四线城市新房库存套数去化周期（月）-20%0%20%40%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存套数去化周期环比一线城市新房库存套数去化周期环比二线城市新房库存套数去化周期环比三四线城市新房库存套数去化周期环比-100%-50%0%50%100%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存套数去化周期同比一线城市新房库存套数去化周期同比二线城市新房库存套数去化周期同比三四线城市新房库存套数去化周期同比房地产行业周报12 个城市新房库存面积为11259 万平方米，环比增速为0.1%，同比增速为-3.9%。一、二、三四线城市新房库存面积分别为5858、4822、578 万平米，一、二、三四线城市环比增速分别为0.3%、-0.1%、-0.6%，同比增速分别为-6.6%、-1.0%、4.9%。在新房库存面积去化周期方面，12 个城市新房库存面积去化周期为22.1 个月，环比上升0.8 个月，同比上升8.3 个月。一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为21.1、20.6、63.8 个月，一、二线城市环比分别上升0.7、1.0 个月，三四线城市环比下降1.2 个月，一、二、三四线城市同比分别上升5.9、9.9、28.1 个月。图表13. 12 个城市新房库存面积为11259 万平方米，环比增速为0.1%，同比增速为-3.9%图表14. 一、二、三四线城市新房库存面积环比增速分别为0.3%、-0.1%、-0.6%图表15. 一、二、三四线城市新房库存面积同比增速分别为-6.6%、-1.0%、4.9%图表16. 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期分别为21.1、20.6、63.8 个月图表17. 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期环比增速分别为3.5%、5.3%、-1.8%图表18. 一、二、三四线城市新房库存面积去化周期同比增速分别为38.9%、92.7%、78.7%1.3 重点城市二手房成交情况跟踪本周18 个城市二手房成交套数为1.7 万套，环比上升76.8%，同比下降22.2%；成交面积为151.6万平方米，环比上升77.3%，同比下降32.0%。从各城市能级来看，一、二、三四线城市二手房成交套数分别为0.4、1.0、0.3 万套，环比增速分别为97.9%、72.7%、62.6%，同比增速分别为-12.9%、-27.4%、-31.5%；一、二、三四线城市成交面积分别为40.8、81.4、29.3 万平方米，一、二、三四线城市环比增速分别为104.6%、69.2%、68.4%，同比增速分别为-14.1%、-36.9%、-55.1%。-50.0%0.0%50.0%100.0%100001200014000第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周12个城市新房库存面积及增速12个城市新房库存面积（万平方米）环比同比-5.0%-3.0%-1.0%1.0%3.0%5.0%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存面积环比增速一线城市新房库存面积环比二线城市新房库存面积环比三四线城市新房库存面积环比-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存面积同比增速一线城市新房库存面积同比二线城市新房库存面积同比三四线城市新房库存面积同比第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存面积去化周期一线城市新房库存面积去化周期（月）二线城市新房库存面积去化周期（月）三四线城市新房库面积数去化周期（月）-25.0%-5.0%15.0%35.0%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存面积去化周期环比一线城市新房库面积数去化周期环比二线城市新房库面积数去化周期环比三四线城市新房库面积数去化周期环比-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周各能级城市新房库存面积去化周期同比一线城市新房库面积数去化周期同比二线城市新房库面积数去化周期同比三四线城市新房库面积数去化周期同比房地产行业周报图表19. 18 个城市二手房成交套数为1.7 万套，环比上升76.8%，同比下降22.2%图表20. 18 个城市二手房成交面积为151.6 万平方米，环比上升77.3%，同比下降32.0%图表21. 一、二、三四线城市二手房成交套数环比增速分别为97.9%、72.7%、62.6%图表22. 一、二、三四线城市二手房成交面积环比增速分别104.6%、69.2%、68.4%图表23. 一、二、三四线城市二手房成交套数同比增速分别为-12.9%、-27.4%、-31.5%图表24. 一、二、三四线城市二手房成交面积同比增速分别为-14.1%、-36.9%、-55.1%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周18城二手房成交套数及增速18个城市二手房成交套数（万套）环比同比-100%0%100%200%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周18城二手房成交面积及增速18个城市二手房成交面积（万平方米）环比同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市二手房成交套数环比增速一线城市环比二线城市环比三线城市环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市二手房成交面积环比增速一线城市环比二线城市环比三线城市环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市二手房成交套数同比增速一线城市同比二线城市同比三线城市同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周第10周各能级城市二手房成交面积同比增速一线城市同比二线城市同比三线城市同比房地产行业周报
2 百城土地市场跟踪
土地市场方面，我们选取2026 年第9 周 (2 月23 日-3 月1 日)的数据，土地市场环比量价齐涨，同比量价齐跌。从城市能级来看，一线城市环比量价齐涨、同比量涨价跌，二线城市同比量价齐跌，三线城市环比量涨价跌，同比量价齐跌；一、三线城市溢价率同环比均上升，二线城市溢价率同比下降。2.1 百城成交土地（全类型）市场情况跟踪百城全类型成交土地规划建筑面积为1418.0 万平方米，环比上升1293.6%，同比下降16.0%；成交土地总价为301.6 元，环比上升5763.9%，同比下降36.4%；成交土地楼面均价为2126.7 元/平，环比上升320.8%，同比下降24.3%；百城成交土地溢价率为1.7%，环比上升1.7 个百分点，同比下降0.6 个百分点。图表25.百城成交土地规划建筑面积为1418.0 平方米，环比上升1293.6%，同比下降16.0%图表26. 百城成交土地总价为301.6 亿元，环比上升5763.9%，同比下降36.4%图表27. 百城成交土地楼面均价为2126.7 元/平，环比上升320.8%，同比下降24.3%图表28. 百城成交土地溢价率为1.7%，环比上升1.7 个百分点，同比下降0.6 个百分点从城市能级来看，一、二、三线城市成交土地规划建筑面积分别为489.1、333.8、595.1 万平方米，
一、三线城市环比增速分别为24479.9%、496.5%，一、二、三线城市同比增速分别为466.0%、-57.7%、
-26.9%；一、二、三线城市成交土地总价分别为259.5、20.3、21.8 亿元，一、三线城市环比增速分别为70261.5%、356.3%，一、二、三线城市同比增速分别为167.0%、-93.7%、-61.1%；一、二、三线城市平均楼面价分别为5305.1、607.7、366.0 元/平，一、三线城市环比增速分别为186.3%、-23.5%，
一、二、三线城市同比增速分别为-52.8%、-85.1%、-46.9%；一、二、三线城市平均土地溢价率分
别为8.0%、0.03%、1.9%，一线城市环比上升8.0 个百分点、三线城市环比上升1.9 个百分点，一、三线城市同比分别上升8.0、1.5 个百分点、二线城市同比下降7.1 个百分点。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城成交土地建筑面积及增速成交土地建筑面积（万平方米）环比同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%1,0001,5002,0002,500第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城成交土地总价及增速成交土地总价（亿元）环比同比-100%0%100%200%300%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.00第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城土地楼面均价及增速楼面均价（元/平方米）环比同比第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城土地溢价率土地溢价率(%)房地产行业周报图表29. 一、三线城市成交土地规划建筑面积环比增速分别为24479.9%、496.5%图表30. 一、二、三线城市成交土地规划建筑面积同比增速分别为466.0%、-57.7%、-26.9%图表31. 一、三线城市成交土地总价环比增速分别为70261.5%、356.3%图表32. 一、二、三线城市成交土地总价同比增速分别为167.0%、-93.7%、-61.1%图表33. 一、三线城市成交土地楼面均价环比增速分别为186.3%、-23.5%图表34. 一、二、三线城市成交土地楼面均价同比增速分别为-52.8%、-85.1%、-46.9%图表35. 一、二、三线城市平均土地溢价率分别为8.0%、0.03%、1.9%-100%0%100%200%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周各能级城市成交土地建筑面积环比增速一线城市成交土地建面环比二线城市成交土地建面环比三线城市成交土地建面环比-100%0%100%200%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周各能级城市成交土地建筑面积同比增速一线城市成交土地建面同比二线城市成交土地建面同比三线城市成交土地建面同比-100%0%100%200%300%400%500%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周各能级城市成交土地总价环比增速一线城市成交土地总价环比二线城市成交土地总价环比三线城市成交土地总价环比-100%0%100%200%300%400%500%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周各能级城市成交土地总价同比增速一线城市成交土地总价同比二线城市成交土地总价同比三线城市成交土地总价同比-100%0%100%200%300%第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周各能级城市成交土地楼面均价环比增速一线城市城市楼面均价环比二线城市城市楼面均价环比三线城市城市楼面均价环比-100%0%100%200%300%第52周第5周第10周第15周第20周第25周第30周第35周第40周第45周第50周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周各能级城市成交土地楼面均价同比增速一线城市城市楼面均价同比二线城市城市楼面均价同比三线城市城市楼面均价同比第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周第39周第44周第49周第2周第7周第12周第17周第22周第27周第32周第37周第42周第47周第52周第5周各能级城市成交土地溢价率一线城市成交土地溢价率(%)二线城市成交土地溢价率(%)三线城市成交土地溢价率(%)房地产行业周报2.2 百城成交土地（住宅类）市场情况跟踪百城成交住宅土地规划建筑面积为19.6 万平方米，环比上升23.9%，同比下降91.1%；成交住宅土地总价为6.2 亿元，环比上升443.1%，同比下降98.2%；成交住宅土地楼面均价为3136.8 元/平方米，环比上升338.2%，同比下降79.4%；百城成交住宅类用地溢价率为0.1%，环比上升0.1 个百分点，同比下降9.5 个百分点。图表36. 百城成交住宅土地规划建筑面积为19.6 万平方米，环比上升23.9%，同比下降91.1%图表37. 百城成交住宅土地总价为6.2 亿元，环比上升443.1%，同比下降98.2%图表38. 百城成交住宅土地楼面均价为3136.8 元/平方米，环比上升338.2%，同比下降79.4%图表39. 百城成交住宅类用地溢价率为0.1%，环比上升0.1 个百分点，同比下降9.5 个百分点从不同城市能级的住宅类土地市场情况来看，本周一、二、三线土地建筑面积分别为0.0、15.8、3.9万平米，三线城市环比增速为-75.6%，一、二、三线城市同比增速分别为-100.0%、-89.3、-91.0%；
一、二、三线城市住宅类成交土地总价分别为0.0、5.2、1.0 亿元，三线城市环比增速为-14.9%，一、
二、三线城市同比增速分别为-100.0%、-97.7%、-96.6%；二、三线城市住宅类平均楼面价分别为3293、2497 元/平，三线城市环比增速为248.9%，二、三线城市同比增速分别为-78.1%、-61.9%；二、三线城市平均住宅类成交土地溢价率分别为0.2%、0.0%，三线城市环比增速不变，二、三线城市同比下降14.3、2.6 个百分点。图表40. 三线城市住宅类用地成交土地规划建筑面积环比增速为-75.6%图表41. 一、二、三线城市住宅类用地成交土地规划建筑面积同比增速分别为-100.0%、-89.3、-91.0%-100%0%100%200%300%1,0001,5002,0002,500第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城成交土地：住宅用地建筑面积及增速成交土地建面:住宅（万平米）环比同比-100%0%100%200%300%1,0001,200第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城成交土地：住宅用地土地总价及增速成交土地总价:住宅（亿元）环比同比-200%-100%0%100%200%300%0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.00第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城成交土地：住宅用地楼面均价及增速楼面均价:住宅（元/平米）环比同比第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第3周第8周第13周第18周第23周第28周第33周第38周第43周第48周第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第9周百城成交土地：住宅土地溢价率土地溢价率:住宅（%）-100%0%100%200%300%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地建筑面积环比增速一线城市成交住宅土地建面环比二线城市成交住宅土地建面环比三线城市成交住宅土地建面环比-100%0%100%200%300%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地建筑面积同比增速一线城市成交住宅土地建面同比二线城市成交住宅土地建面同比三线城市成交住宅土地建面同比房地产行业周报图表42. 三线城市住宅成交土地总价环比增速为-14.9%图表43. 一、二、三线城市住宅成交土地总价同比增速分别为-100.0%、-97.7%、-96.6%图表44.三线城市住宅成交楼面均价环比增速为248.9%图表45. 二、三线城市住宅成交楼面均价同比增速为-78.1%、-61.9%图表46. 二、三线城市住宅类成交土地溢价率分别为0.2%、0.0%-100%0%100%200%300%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地土地总价环比增速一线城市成交住宅土地总价环比二线城市成交住宅土地总价环比三线城市成交住宅土地总价环比-100%0%100%200%300%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地土地总价同比增速一线城市成交住宅土地总价同比二线城市成交住宅土地总价同比三线城市成交住宅土地总价同比-100.0%100.0%300.0%500.0%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地楼面均价环比增速一线城市城市住宅楼面均价环比二线城市城市住宅楼面均价环比三线城市城市住宅楼面均价环比-100%0%100%200%300%400%500%第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地楼面均价同比增速一线城市城市住宅楼面均价同比二线城市城市住宅楼面均价同比三线城市城市住宅楼面均价同比第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第1周第5周第9周各能级城市成交土地住宅用地溢价率一线城市成交住宅土地溢价率(%)二线城市成交住宅土地溢价率(%)三线城市成交住宅土地溢价率(%)房地产行业周报
3 本周行业政策梳理
中央中央：全国政协委员、新希望集团董事长刘永好在两会期间提交稳地产提案，建议多部门协同发力，适度放宽公寓入学、落户等限制，政策调整需兼顾改善性住房需求与年轻人住房需求。中央：全国人大代表姚劲波在2026 年全国两会提出，将新购住房贷款利息纳入个税专项附加扣除，每月定额扣除3000 元，期限最长240 个月，旨在降低购房者贷款压力，提振改善性需求。中央：政府工作报告在介绍2026 年政府工作任务时提出，因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。地方天津：召开住建工作会议，明确今年加快建设32 个在建项目，启动15 个城市更新新建项目，完成21 栋小洋楼盘活，建成地铁8 号线，推进27 个城中村改造项目。广州南沙：发布《2025 年南沙区青年人才购房补贴申报通知》，明确3 月28 日起至12 月31 日，在南沙区购买首套新建商品住宅（以网签时间为准）并符合学历、社保、年龄等条件的青年人才，可一次性领取3 万元购房补贴。佛山：2 月28 日，佛山市住房公积金管理中心发布关于开办外籍人员住房公积金个人住房贷款业务的通知，明确申请资料与办理流程，该通知自3 月1 日起施行。四川南充：3 月2 日发布《南充市稳定新出生人口规模六条措施》，首次将结婚贷款贴息纳入政策体系，生育二孩、三孩家庭分别可获5 万、10 万元购房补贴，最高累计15 万元，政策适用于2026年至2028 年。西安：西安住房公积金管理中心3 月3 日发布通知，优化缴存职工失业提取住房公积金流程。连续失业两年以上的职工，除提供《就业失业登记证》外，账户封存满两年的可直接提供失业声明办理提取，该政策自2026 年3 月3 日发布之日起施行。图表47. 2026 年第10 周大事件类型时间内容中央2026/3/4中央：全国政协委员、新希望集团董事长刘永好在两会期间提交稳地产提案，建议多部门协同发力，适度放宽公寓入学、落户等限制，政策调整需兼顾改善性住房需求与年轻人住房需求。2026/3/5中央：全国人大代表姚劲波在2026 年全国两会提出，将新购住房贷款利息纳入个税专项附加扣除，每月定额扣除3000元，期限最长240 个月，旨在降低购房者贷款压力，提振改善性需求。2026/3/6中央：政府工作报告在介绍2026 年政府工作任务时提出，因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。地方2026/3/2天津：召开住建工作会议，明确今年加快建设32 个在建项目，启动15 个城市更新新建项目，完成21 栋小洋楼盘活，建成地铁8 号线，推进27 个城中村改造项目。2026/3/2广州南沙：发布《2025 年南沙区青年人才购房补贴申报通知》，明确3 月28 日起至12 月31 日，在南沙区购买首套新建商品住宅（以网签时间为准）并符合学历、社保、年龄等条件的青年人才，可一次性领取3 万元购房补贴。2026/3/3佛山：2 月28 日，佛山市住房公积金管理中心发布关于开办外籍人员住房公积金个人住房贷款业务的通知，明确申请资料与办理流程，该通知自3 月1 日起施行。2026/3/4四川南充：3 月2 日发布《南充市稳定新出生人口规模六条措施》，首次将结婚贷款贴息纳入政策体系，生育二孩、三孩家庭分别可获5 万、10 万元购房补贴，最高累计15 万元，政策适用于2026 年至2028 年。2026/3/5西安：西安住房公积金管理中心3 月3 日发布通知，优化缴存职工失业提取住房公积金流程。连续失业两年以上的职工，除提供《就业失业登记证》外，账户封存满两年的可直接提供失业声明办理提取，该政策自2026 年3 月3 日发布之日起施行。房地产行业周报
4 本周板块表现回顾
本周（2 月28 日-3 月6 日），在大盘表现方面，上证指数收于4124 点，较上周下降38.69 点，涨跌幅为-0.9%；创业板指收于3229 点，较上周下降81.00 点，涨跌幅为-2.4%；沪深300 指数收于4660点，较上周下降50.21 点，涨跌幅为-1.1%。在行业板块表现方面，申万一级行业涨跌幅前三的行业依次为石油石化、煤炭、公用事业，涨跌幅分别为8.1%、3.8%、3.4%；涨跌幅靠后的行业依次为传媒、有色金属、计算机，涨跌幅分别为-7.0%、-5.5%、-5.3%。板块相对收益有所下降。房地产行业绝对收益为-4.1%，较上周下降4.7pct，房地产行业相对收益（相对沪深300）为-3.0%，较上周下降2.6pct。房地产板块PE 为25.77X，较上周下降1.09X。图表48. 房地产行业绝对收益为-4.1%，较上周下降4.7 个百分点图表49. 房地产行业相对沪深300 收益为-3.0%，较上周下降2.6 个百分点-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2019年第2周2019年第10周2019年第18周2019年第26周2019年第34周2019年第42周2019年第50周2020年第7周2020年第16周2020年第24周2020年第32周2020年第40周2020年第48周2021年第3周2021年第11周2021年第19周2021年第27周2021年第35周2021年第43周2021年第51周2022年第8周2022年第16周2022年第24周2022年第32周2022年第40周2022年第48周2023年第4周2023年第12周2023年第20周2023年第28周2023年第36周2023年第44周2023年第52周2024年第9周2024年第17周2024年第25周2024年第33周2024年第41周2024年第49周2025年第5周2025年第13周2025年第21周2025年第29周2025年第37周2025年第45周2026年第1周2026年第9周房地产绝对收益(%)-15%-10%-5%0%5%10%15%2019年第2周2019年第10周2019年第18周2019年第26周2019年第34周2019年第42周2019年第50周2020年第7周2020年第16周2020年第24周2020年第32周2020年第40周2020年第48周2021年第3周2021年第11周2021年第19周2021年第27周2021年第35周2021年第43周2021年第51周2022年第8周2022年第16周2022年第24周2022年第32周2022年第40周2022年第48周2023年第4周2023年第12周2023年第20周2023年第28周2023年第36周2023年第44周2023年第52周2024年第9周2024年第17周2024年第25周2024年第33周2024年第41周2024年第49周2025年第5周2025年第13周2025年第21周2025年第29周2025年第37周2025年第45周2026年第1周2026年第9周房地产相对收益(%)(%)房地产行业周报图表50. 房地产板块PE 为25.77X，较上周下降1.09X在我们重点跟踪房地产行业股票中，本周A 股涨跌幅靠前的三家公司依次为招商蛇口、万科A、绿地控股，涨跌幅分别为-2.1%、-2.5%、-3.5%，涨跌幅靠后的三家公司依次为华侨城A、滨江集团、新城控股，涨跌幅分别为-5.7%、-5.5%、-5.5%。港股涨跌幅靠前的三家公司依次为美的置业、华润置地、建发国际集团，涨跌幅分别为7.1%、-2.7%、-3.9%，涨跌幅靠后的三家公司依次为碧桂园、融创中国、中国金茂，涨跌幅分别为-14.1%、-10.4%、-8.8%。图表51. A 股涨跌幅靠前的三家公司依次为招商蛇口、万科A、绿地控股图表52. 港股涨跌幅靠前的三家公司依次为美的置业、华润置地、建发国际集团2024-01-052024-02-052024-03-052024-04-052024-05-052024-06-052024-07-052024-08-052024-09-052024-10-052024-11-052024-12-052025-01-052025-02-052025-03-052025-04-052025-05-052025-06-052025-07-052025-08-052025-09-052025-10-052025-11-05申万一级行业房地产 PE(TTM）申万一级行业房地产 PE(TTM）(X)-2.1%-2.5%-3.5%-4.0%-4.6%-5.5%-5.5%-5.7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%招商蛇口万科A绿地控股保利发展金地集团新城控股滨江集团华侨城A涨跌幅7.1%-2.7% -3.9% -4.8% -5.3% -6.8% -7.0% -8.8% -10.4%-14.1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%美的置业华润置地建发国际集团越秀地产中国海外发展龙湖集团旭辉控股集团中国金茂融创中国碧桂园涨跌幅房地产行业周报
5 本周重点公司公告
高管变动公告：宝龙商业：徐猛先生辞任行政总裁，蔡尔超被任命为行政总裁。天地源：王涛辞去公司总裁职务，刘永明、杨斌辞去公司副总裁职务。首开股份：刘安先生因达到退休年龄，申请辞去公司副总经理职务，将不再担任公司任何职务。招商蛇口：1）刘晔先生因工作调动辞任公司副总经理职务，不再担任本公司任何职务。2）公司独立董事孔英先生任期届满六年，将继续履行独立董事职责及其在董事会各专门委员会中的相关职责，直至公司股东会选举产生新任独立董事。凤凰股份：董事会审议通过补选李燕女士、宗永华先生为公司第九届董事会非独立董事。信达地产：任力先生因年龄问题申请提前离任，将继续履行董事职务至股东会选举产生新任董事之日。华夏幸福：独立董事陈琪先生、谢冀川先生任期届满六年，将继续履行其独立董事及董事会相关专门委员会委员职责，直至公司股东会选举产生新的独立董事。财信发展：1）公司制定“财信发展董事、高管人员薪酬管理制度”。2）公司董事刘君权先生、总裁贾森先生、副总裁兼财务总监闫大光先生辞职，补选鲜先念先生为公司第十一届董事会董事候选人兼总裁，聘任熊欢伟先生为公司财务总监。股权变动公告：先导基电：公司发布员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数不超过182 人，以9.74 元/股的价格购买公司回购股份，筹集资金总额上限为1.9 亿元，合计认购份额不超过1.9 亿份。东百集团：公司控股股东丰琪投资有限公司的一致行动人施霞女士解除质押1498 万股，占公司总股本的1.72%，解除质押后，施霞女士无剩余被质押股份。顺发恒能：公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份0.95 亿股，占公司总股本的3.98%，最高成交价为4.4 元/股，最低成交价为3.27元/股，支付总金额3.82 亿元（不含交易费用）。中关村：公司控股股东国美控股此次被司法再冻结0.16 亿股，占公司总股本2.16%；此次冻结之后，国美控股累积被司法冻结1.15 亿股，占公司总股本15.31%。轮候冻结868.21 万股，占公司总股本1.15%；此次冻结之后，国美控股累积被轮候冻结0.51 亿股，占公司总股本6.76%。经营数据公告：碧桂园：集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，集团单月实现合同销售金额约人民币22.3 亿元，合同销售建筑面积约为29 万平方米。雅乐居：集团发布截至2026 年2 月28 日未经审核营运数据，预售金额合计约为11.5 亿元人民币，对应建筑面积约为9.6 万平方米。绿城中国：集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，2 个月累计取得合同销售金额月人民币183 亿元，合同销售面积约94 万平方米。旭辉控股集团：集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，集团录得合同销售金额约人民币5.3 亿元，合同销售建筑面积约为5.42 万平方米；1 月至2 月累计合同销售金额月人民币12.6 亿元，合同销售面积约12.57 万平方米。正荣地产：集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，单月累积合约销售金额约人民币3.03 亿元，合同销售建筑面积约为1.91 万平方米；2 个月累计合同销售金额月人民币6.04 亿元，合同销售面积约4.71 万平方米。其他重要公告：西藏城投：公司到期赎回2026 年到期，年化收益率为1.7%的对公结构性存款产品人民币1 亿元。图表53. 2026 年第10 周（2 月28 日-3 月6 日）重点公司公告汇总公告类型公司名称公告内容高管变动公告宝龙商业徐猛先生辞任行政总裁，蔡尔超被任命为行政总裁。天地源王涛辞去公司总裁职务，刘永明、杨斌辞去公司副总裁职务。首开股份刘安先生因达到退休年龄，申请辞去公司副总经理职务，将不再担任公司任何职务。招商蛇口1）刘晔先生因工作调动辞任公司副总经理职务，不再担任本公司任何职务。2）公司独立董事孔英先生任期届满六年，将继续履行独立董事职责及其在董事会各专门委员会中的相关职责，直至公司股东会选举产生新任独立董事。凤凰股份董事会审议通过补选李燕女士、宗永华先生为公司第九届董事会非独立董事。信达地产任力先生因年龄问题申请提前离任，将继续履行董事职务至股东会选举产生新任董事之日。华夏幸福独立董事陈琪先生、谢冀川先生任期届满六年，将继续履行其独立董事及董事会相关专门委员会委员职责，直至公司股东会选举产生新的独立董事。财信发展1）公司制定“财信发展董事、高管人员薪酬管理制度”。2）公司董事刘君权先生、总裁贾森先生、副总裁兼财务总监闫大光先生辞职，补选鲜先念先生为公司第十一届董事会董事候选人兼总裁，聘任熊欢伟先生为公司财务总监。房地产行业周报续 图表53. 2026 年第10 周（2 月28 日-3 月6 日）重点公司公告汇总公告类型公司名称公告内容股权变动公告先导基电公司发布员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数不超过182 人，以9.74 元/股的价格购买公司回购股份，筹集资金总额上限为1.9 亿元，合计认购份额不超过1.9 亿份。东百集团公司控股股东丰琪投资有限公司的一致行动人施霞女士解除质押1498 万股，占公司总股本的1.72%，解除质押后，施霞女士无剩余被质押股份。顺发恒能公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份0.95 亿股，占公司总股本的3.98%，最高成交价为4.4 元/股，最低成交价为3.27 元/股，支付总金额3.82 亿元（不含交易费用）。中关村公司控股股东国美控股此次被司法再冻结0.16 亿股，占公司总股本2.16%；此次冻结之后，国美控股累积被司法冻结1.15 亿股，占公司总股本15.31%。轮候冻结868.21 万股，占公司总股本1.15%；此次冻结之后，国美控股累积被轮候冻结0.51 亿股，占公司总股本6.76%。经营数据公告碧桂园集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，集团单月实现合同销售金额约人民币22.3 亿元，合同销售建筑面积约为29 万平方米。雅乐居集团发布截至2026 年2 月28 日未经审核营运数据，预售金额合计约为11.5 亿元人民币，对应建筑面积约为9.6万平方米。绿城中国集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，2 个月累计取得合同销售金额月人民币183 亿元，合同销售面积约94万平方米。旭辉控股集团 集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，集团录得合同销售金额约人民币5.3 亿元，合同销售建筑面积约为5.42万平方米；1 月至2 月累计合同销售金额月人民币12.6 亿元，合同销售面积约12.57 万平方米。正荣地产集团发布2026 年2 月未经审核营运数据，单月累积合约销售金额约人民币3.03 亿元，合同销售建筑面积约为1.91万平方米；2 个月累计合同销售金额月人民币6.04 亿元，合同销售面积约4.71 万平方米。其他重要公告西藏城投公司到期赎回2026 年到期，年化收益率为1.7%的对公结构性存款产品人民币1 亿元。房地产行业周报
6 本周房企债券发行情况
本周房企国内债券总发行量环比上升、同比下降，总偿还量同环比均下降。2026 年第10 周（2 月28 日-3 月6 日）房地产行业国内债券总发行量为147.1 亿元，环比上升584.1%，同比下降29.2%（前值：-86.2%）。总偿还量为125.9 亿元，环比下降4.4%，同比下降22.2%（前值：20.7%）；净融资额为21.2 亿元。具体来看，本周债券发行量最大的房企为首开股份、首创城发、信达地产，发行量分别为20.0、18.5、18.2 亿元。本周债券偿还量最大的房企为铁建房地产、国贸房地产、高速地产，偿还量分别为20.0、12.0、10.1 亿元。图表54. 2026 年第10 周房地产行业国内债券总发行量为147.1 亿元，环比上升584.1%，同比下降29.2%图表55. 2026 年第10 周国内债券总偿还量为125.9 亿元，环比下降4.4%，同比下降22.2%图表56. 2026 年第10 周房地产行业国内债券净融资额为21.2 亿元-200%0%200%400%600%800%1000%2024年第1周2024年第3周2024年第5周2024年第7周2024年第9周2024年第11周2024年第13周2024年第15周2024年第17周2024年第19周2024年第21周2024年第23周2024年第25周2024年第27周2024年第29周2024年第31周2024年第33周2024年第35周2024年第37周2024年第39周2024年第41周2024年第43周2024年第45周2024年第47周2024年第49周2024年第51周2025年第1周2025年第3周2025年第5周2025年第7周2025年第9周2025年第11周2025年第13周2025年第15周2025年第17周2025年第19周2025年第21周2025年第23周2025年第25周2025年第27周2025年第29周2025年第31周2025年第33周2025年第35周2025年第37周2025年第39周2025年第41周2025年第43周2025年第45周2025年第47周2025年第49周2025年第51周2026年第1周2026年第3周2026年第5周2026年第7周2026年第9周2026年第8-9周房地产行业国内债券发行量总发行量(亿元)同比增速环比增速-200%0%200%400%600%800%1000%2024年第1周2024年第3周2024年第5周2024年第7周2024年第9周2024年第11周2024年第13周2024年第15周2024年第17周2024年第19周2024年第21周2024年第23周2024年第25周2024年第27周2024年第29周2024年第31周2024年第33周2024年第35周2024年第37周2024年第39周2024年第41周2024年第43周2024年第45周2024年第47周2024年第49周2024年第51周2025年第1周2025年第3周2025年第5周2025年第7周2025年第9周2025年第11周2025年第13周2025年第15周2025年第17周2025年第19周2025年第21周2025年第23周2025年第25周2025年第27周2025年第29周2025年第31周2025年第33周2025年第35周2025年第37周2025年第39周2025年第41周2025年第43周2025年第45周2025年第47周2025年第49周2025年第51周2026年第1周2026年第3周2026年第5周2026年第7周2026年第9周2026年第8-9周房地产行业国内债券偿还量总偿还量(亿元)同比增速环比增速-250-200-150-100-502024年第1周2024年第3周2024年第5周2024年第7周2024年第9周2024年第11周2024年第13周2024年第15周2024年第17周2024年第19周2024年第21周2024年第23周2024年第25周2024年第27周2024年第29周2024年第31周2024年第33周2024年第35周2024年第37周2024年第39周2024年第41周2024年第43周2024年第45周2024年第47周2024年第49周2024年第51周2025年第1周2025年第3周2025年第5周2025年第7周2025年第9周2025年第11周2025年第13周2025年第15周2025年第17周2025年第19周2025年第21周2025年第23周2025年第25周2025年第27周2025年第29周2025年第31周2025年第33周2025年第35周2025年第37周2025年第39周2025年第41周2025年第43周2025年第45周2025年第47周2025年第49周2025年第51周2026年第1周2026年第3周2026年第5周2026年第7周2026年第9周2026年第8-9周房地产行业国内债券净融资额净融资额(亿元)房地产行业周报图表57. 本周债券发行量最大的房企为首开股份、首创城发、信达地产，发行量分别为20.0、18.5、18.2 亿元发行日期债券简称发行人发行人企业性质发行总额(亿)到期日期债券类型2026-03-05
26 首创城发MTN001
首创城发地方国有企业18.52030-03-06中期票据2026-03-05
26 信达地产MTN001
信达地产中央企业18.22028-03-06中期票据2026-03-04
26 首开MTN002A
首开股份地方国有企业10.02032-03-05中期票据2026-03-04
26 首开MTN002B
首开股份地方国有企业10.02031-03-05中期票据2026-03-05
26 常高02
常高新地方国有企业10.02031-03-09公司债2026-03-06
26 奥体02
奥体建设地方国有企业9.02029-03-10公司债2026-03-06
26 中铁02
铁建房地产中央企业7.82028-03-10公司债2026-03-02
26 天恒置业MTN001
天恒置业地方国有企业6.02029-03-03中期票据2026-03-04
26 滨江房产MTN001
滨江集团私营6.02028-03-06中期票据2026-03-03
26 天恒置业SCP001
天恒置业地方国有企业5.62026-11-29短期融资券2026-03-06
26 智控K1
浙江两山智控科技产业投资集团地方国有企业5.02031-03-10公司债2026-03-04
26 厦居01
厦门安居地方国有企业5.02029-03-06公司债2026-03-03
26 电建F1
中国电建地产中央企业5.02028-03-04公司债2026-03-03
26 电建F2
中国电建地产中央企业5.02030-03-04公司债2026-03-04
26 长国01
长兴国控地方国有企业5.02031-03-06公司债2026-03-03
26 苏州高新SCP006
苏高新集团地方国有企业4.02026-07-03短期融资券2026-03-05
26 大悦03
大悦城控股中央企业3.82030-03-09公司债2026-03-04
26 郑州公宅PPN001
郑住投地方国有企业3.52031-03-06非公开定向债务融资工具(PPN)2026-03-04
26 泰兴虹桥PPN001
泰兴虹桥园地方国有企业3.52027-06-08非公开定向债务融资工具(PPN)2026-03-06
26 信阳鼎信PPN001A
信阳鼎信地方国有企业3.12029-03-09非公开定向债务融资工具(PPN)2026-03-06
26 信阳鼎信PPN001B
信阳鼎信地方国有企业3.12031-03-09非公开定向债务融资工具(PPN)房地产行业周报图表58. 本周债券偿还量最大的房企为铁建房地产、国贸房地产、高速地产，偿还量分别为20.0、12.0、10.1 亿元偿还日期债券简称发行人发行人企业性质偿还类型偿还量(亿)发行利率(%)债券类型2026-03-02
21 铁建房产MTN001
铁建房地产中央企业到期20.03.3中期票据2026-03-03
23 国贸房产MTN001
国贸房地产地方国有企业回售12.01.9中期票据2026-03-03
23 高速地产MTN002
高速地产地方国有企业到期10.13.8中期票据2026-03-03
21 徐州新盛MTN003
新盛集团地方国有企业到期10.04.3中期票据2026-03-07
23 电建F2
中国电建地产中央企业到期10.02.8公司债2026-03-07
23 金桥01
浦东金桥地方国有企业回售10.01.4公司债2026-03-02
21 饶资01
上饶国资地方国有企业到期8.04.1公司债2026-03-07
23 苍南国投MTN001
苍南国投地方国有企业到期7.84.6中期票据2026-03-08
21 首开01
首开集团地方国有企业到期7.53.1公司债2026-03-03
23 瓯海新城PPN001
瓯海新城地方国有企业到期7.04.3非公开定向债务融资工具(PPN)2026-03-08
23 台城01
台州城投地方国有企业回售5.92.0公司债2026-03-05
21 浦房01
浦房集团地方国有企业到期5.52.8公司债2026-03-06
25 苏州高新SCP026
苏高新集团地方国有企业到期4.01.7短期融资券2026-03-08
24 京科技园MTN003
北科建集团地方国有企业到期2.03.5中期票据2026-03-03
21 临安新锦债
临安新锦地方国有企业提前偿还1.64.8企业债2026-03-07
24 京科技园MTN002
北科建集团地方国有企业到期1.53.2中期票据2026-03-04
16 龙湖04
龙湖拓展私营到期1.54.4公司债2026-03-04
22 枣阳城投债01
枣阳城投地方国有企业提前偿还1.34.3企业债2026-03-08
22 保置2A
保利置业集团中央企业提前偿还0.23.3资产支持证券2026-03-02
21 建发地产PPN001
建发房产地方国有企业到期0.13.1非公开定向债务融资工具(PPN)2026-03-02丰数科01北京丰科建投资地方国有企业提前偿还0.0083.2资产支持证券房地产行业周报
7 投资建议
我们认为，2026 年全年来看，地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配置。节奏上，可能会出现两个拐点，一个是即将到来的一季度末左右的“政策拐点”，或体现在供需端政策积极性提升，一个是四季度左右的“基本面拐点”，主要是指需求好转的明朗度，或体现在二手房价格的降幅收窄。“政策拐点”需要提前布局；“基本面拐点”机会持续时间会更长，持续性的修复仍要待价格止跌回稳。从投资主线来说，部分房企在2025 年计提减值相对充分，2026、2027 年减值压力减轻，在此变化之下有反转可能性；部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇。现阶段我们建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市的销售和土储占比高、在重点城市的市占率较高的房企：华润置地、滨江集团、招商蛇口、建发国际集团。2）连续在销售和拿地上都有显著突破的“小而美”房企：保利置业集团。3）积极探索新消费时代下的新场景建设和运营模式的商业地产公司：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份。图表59. 报告中提及上市公司估值表公司代码公司简称评级股价市值每股收益(元/股)市盈率(x)最新每股净资产(元)(亿元)2024A2025E2024A2025E(元/股)002244.SZ滨江集团10.63330.750.820.8312.9912.818.851109.HK华润置地未有评级27.212,204.893.593.347.598.1538.21001979.SZ招商蛇口未有评级9.70874.560.450.4021.6623.9612.311908.HK建发国际集团12.79325.491.912.466.715.2016.770119.HK保利置业集团1.7676.420.050.0536.7836.678.95000031.SZ大悦城未有评级3.34143.16-0.69-0.36-4.81-9.342.471209.HK华润万象生活未有评级41.011,063.651.591.7525.7923.457.241972.HK太古地产未有评级22.301,458.95-0.13-0.13-177.68-169.8245.110272.HK瑞安房地产未有评级0.5752.180.02-25.51-4.790683.HK嘉里建设未有评级20.86343.960.530.8939.7123.3567.15600827.SH百联股份未有评级8.65154.330.880.279.8532.2911.02注：股价截止日3 月6 日，未有评级公司盈利预测来自同花顺一致预期。房地产行业周报
8 风险提示
政策出台不及预期；销售与房价持续下行；市场信心修复不及预期。房地产行业周报
9 附录
数据来源：新房、二手房成交，新房库存均来源于同花顺；土地市场数据来自于中指院。图表60. 城市数据选取清单新房成交情况选取城市【新房】合计40 个城市一线城市（4 个）：深圳、上海、北京、广州二线城市（10 个）：南宁、杭州、南京、武汉、青岛、苏州、福州、济南、成都、宁波三四线城市（26 个）：金华、宝鸡、台州、常德、吉安、娄底、池州、舟山、江门、韶关、东莞、佛山、莆田、泰安、焦作、肇庆、荆门、龙岩、东营、清远、衢州、云浮、海门、温州、扬州、惠州其中商品房：深圳，南宁，广州，金华，宝鸡，台州，常德，吉安，娄底，池州，舟山；商品住宅：上海，北京，杭州，南京，武汉，青岛，苏州，宁波，福州，东莞，惠州，济南，扬州，温州，江门，韶关，成都，佛山，莆田，泰安，焦作，肇庆，荆门，龙岩，东营，清远，衢州，云浮，海门。由于宝鸡、吉安、池州、舟山、东莞、肇庆、龙岩、清远、衢州、云浮、海门、东营同期无数据可比，因此在计算整体同比数据时做了相应的剔除。二手房成交情况选取城市【二手房】合计18 个城市一线城市（2 个）：北京，深圳二线城市（7 个）：杭州、南京、青岛、苏州、厦门、南宁、成都三四线城市（9 个）：东莞、金华、韶关、吉安、扬州、佛山、池州、清远、衢州其中商品房：金华，韶关，吉安；商品住宅：北京、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、南宁、成都、东莞、扬州、佛山、池州、清远、衢州。由于青岛、成都、东莞、吉安、扬州、池州、清远、衢州同期无数据可比，因此在计算整体同比数据时做了相应的剔除。新房库存及成交情况选取城市【库存】合计12 个城市一线城市（4 个）：深圳、上海、北京、广州二线城市（5 个）：杭州、南京、苏州、宁波、福州三四线城市（3 个）：韶关、莆田、东营其中商品房：北京，深圳，广州，南京；商品住宅：上海，杭州，苏州，宁波，福州，韶关，莆田，东营。由于南京（套数、面积）、东营（套数、面积）、广州（面积）同期无数据可比，因此在计算整体同比数据时做了相应的剔除。土地市场选取城市【土地市场】百城数据，合计122 个城市。一线城市（4 个）：北京，上海，广州，深圳。二线城市（26 个）：合肥，福州，厦门，济南，大连，哈尔滨，石家庄，长春，南昌，太原，珠海，兰州，成都，重庆，杭州，武汉，西安，天津，苏州，南京，郑州，长沙，沈阳，青岛，宁波，佛山。三线城市（92 个）：潍坊，扬州，海口，汕头，洛阳，乌鲁木齐，临沂，唐山，镇江，盐城，湖州，赣州，泰州，济宁，呼和浩特，咸阳，漳州，揭阳，江门，桂林，邯郸，芜湖，三亚，阜阳，淮安，遵义，银川，衡阳，上饶，柳州，淄博，莆田，绵阳，湛江，商丘，宜昌，沧州，连云港，南阳，九江，新乡，信阳，襄阳，岳阳，蚌埠，驻马店，滁州，威海，宿迁，株洲，宁德，邢台，潮州，秦皇岛，肇庆，荆州，周口，马鞍山，清远，宿州，鞍山，安庆，菏泽，宜春，黄冈，泰安，南充，六安，大庆，舟山，衢州，吉林，昆明，无锡，温州，泉州，南宁，贵阳，金华，常州，惠州，嘉兴，南通，徐州，中山，保定，台州，绍兴，烟台，廊坊，东莞，嘉峪关。房地产行业周报披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话:(8621)68604866传真:(8621)58883554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)39886333致电香港免费电话:中国网通10 省市客户请拨打：108008521065中国电信21 省市客户请拨打：108001521065新加坡客户请拨打：8008523392传真:(852)21479513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话:(852)39886333传真:(852)21479513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编:100032电话:(8610)83262000传真:(8610)83262291中银国际(英国)有限公司2/F,1LothburyLondonEC2R7DBUnitedKingdom电话:(4420)36518888传真:(4420)36518877中银国际(美国)有限公司美国纽约市美国大道1045 号7BryantPark15 楼NY10018电话:(1)2122590888传真:(1)2122590889中银国际(新加坡)有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908)电话:(65)66926829/65345587传真:(65)65343996/65323371