周观点：1 月新开户高增超预期，银保渠道实现开门红

周观点：1 月新开户高增超预期，银保渠道实现开门红
保险在个险和银保两端均实现开门红，叠加权益市场慢牛趋势，增长确定性和高ROE 下，保险板块有望持续获得增配资金。2026 年1 月市场开户量、成交额和基金新发同比增速明显扩张，利好券商和证券IT 板块基本面，资金面和再融资短期扰动不改中期趋势，关注业绩催化，看好券商和证券IT 春季行情。券商：1 月A 股新开户高增超预期，券商和证券IT 标的充分受益（1）本周日均股基成交额3.03 万亿，环比-18%，全年累计日均股基成交额3.53 万亿，同比+141%；截至2月6 日，2026 年新成立股票和混合类基金份额913 亿，同比+143%，基金新发同比高增，主动偏股和混合型FOF产品受欢迎。（2）1 月A 股新开户数492 万户，同比+213%，是2024 年“924”牛市行情以来开户第二高的月份，仅次于2024 年10 月685 万户，明显超过2020 年7 月的405 万、2021 年3 月的411 万，居民入市步伐加快。（3）2 月3 日华泰证券公告，拟发行100 亿港元的H 股零息1 年期可转换债券，转换价19.70 港元/每股，较最后交易日收盘价溢价约6.78%。可转债仅可转换H 股，可转换约5.1 亿股，约占现有已发行H 股的29.53%，占现有总股本的5.62%。募资净额约99.247 亿港币，拟用于境外业务发展及补充营运资金。（4）2026 年1 月股市新开户增长超预期，交易量和基金新发同步高增，居民资金入市步伐加快，利好券商经纪、财富管理等业务，券商基本面高基数延续高景气。当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，2025 年整体滞涨，资金面扰动以及再融资抬头趋势不影响板块中期逻辑，继续看好板块春季行情，关注业绩催化。推荐三条主线：低估值且大财富管理业务利润贡献较高的广发证券、华泰证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司H 和中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。晨会纪要保险：1 月银保渠道实现“开门红”，负债和资产两端催化有望延续（1）根据财新报道，同业交流数据显示，2026 年1 月，79 家人身险公司合计在银保渠道实现新单规模保费2126 亿元，同比增长27.6%。我们认为：疫情期间居民超额储蓄集中到期，保险产品在收益率、低波动和康养保障方面的优势突出，同时头部险企报行合一后加大银保渠道投入，带来银保渠道开门红高增。据慧保天下：2025年全行业银保新单同比+15%。（2）2026 年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，叠加低基数，个险渠道新单增速向好；银保渠道有望延续2025 年的较高增长。（3）资产端看，长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1 倍PEV 靠拢，推荐中国太保、中国人寿H 股、中国平安。推荐及受益标的组合推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；广发证券，华泰证券，国泰海通，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。受益标的组合：同花顺，九方智投控股。风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。【汽车】1 月重卡批发销量约10 万辆，蔚来2026Q4 经营利润转正——行业周报-20260208邓健全（分析师）证书编号：S0790525090003 | 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790525100003 | 傅昌鑫（分析师）证书编号：S0790525090005行业重点新闻（1）2026 年1 月，重卡市场呈现出批发走强、零售走弱的发展态势：2026 年1 月份，我国重卡市场共计销售10 万辆左右（批发口径），国内重卡市场终端销量相比上年同期，预计同比为-5%—10%之间；其中，新能源重卡细分领域环比下滑严重，在2026 年1 月份的终端销量预计环比下降85%以上，同比预计基本持平，国内渗透率从去年12 月的54%下降至20%左右；天然气重卡细分市场同比有一定增长；（2）何小鹏：小鹏GX 预计四五月上市；（3）小马智行与摩尔线程达成战略合作，国产全功能GPU 进入自动驾驶核心领域；（4）全新一代理想L9 推出Livis 终极版，定位具身智能时代旗舰SUV；（5）蔚来预计2025 年Q4 经调整经营利润7 亿-12 亿元；（6）比亚迪巴西工厂计划年底前实现半数零部件本地制造、采购；（7）特斯拉全面转向人形机器人业务，马斯克预计机器人业务长期价值将达25 万亿美元，计划于2026 年发布第三代Optimus，2027 年发售，目标年产能100 万台；（8）新势力架构调整聚焦机器人研发，指向“具身智能”转型；（9）智元为保障研发投入，以自主机器人晚会替代春晚亮相；（10）人形机器人产业竞争核心转向大模型，本体厂商加速“补脑”。
行情回顾
（1）本周沪深300 指数跌幅1.33%，其中汽车板块涨幅0.47%，涨跌幅位居A 股一级行业第10 位。（2）本周乘用车Ⅱ指数涨幅0.01%，理想汽车-W、赛力斯领涨。（3）本周商用车指数涨幅1.34%，金龙汽车、福田汽车领涨。（4）本周汽车零部件Ⅱ指数涨幅0.58%，兴民智通、银轮股份领涨。电控系统涨跌幅-2.49%，科博达跌幅较小；轴承涨跌幅0.40%，冠盛股份、万向钱潮领涨；减速机/齿轮类涨跌幅2.32%，富临精工、思菱股份领涨；轻量化&结构件涨跌幅-1.06%，金固股份、福赛科技领涨；电机涨跌幅0.49%，信质集团、云意电气领涨；Tier1涨跌幅1.93%，银轮股份、多利科技领涨；传感器涨跌幅-0.15%，开特股份、日盈电子领涨；直线传动部件涨跌幅-3.19%，双林股份跌幅较小。投资建议（1）乘用车：国产高端豪华乘用车市场需求超预期，并且竞争格局好，未来随着产品矩阵的拓展，业绩有望迎来放量，推荐：江淮汽车、赛力斯，受益标的：吉利汽车。晨会纪要（2）零部件：行业反内卷背景下，盈利能力有望拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高，推荐：德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份，受益标的：潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份。风险提示：乘用车行业需求不及预期；汽车行业竞争加剧；电动智能化转型不及预期；政策支持力度不及预期；原材料价格大幅波动风险。【医药】加速出海叠加商业化兑现，创新药行业持续向上——行业周报-20260208余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002 | 聂媛媛（联系人）证书编号：S0790124050002 | 刘艺（联系人）证书编号：S0790124070022中国创新药国际化跨越：从“规模积累”走向“价值释放”2017 至2026 年是国产药企实力获全球认可的“黄金十年”。中国创新药License-out 交易总包从2017 年的25.62亿美元飙升至2025 年的1402.74 亿美元，实现指数级跨越。2026 年以重磅BD 强势开年，年初License-out 交易首付款总额已超2025 年的39%，总包总额已达2025 年的22%，充分印证了中国创新药研发管线质量的稳步提升与国际竞争力的增强。石药集团与阿斯利康达成最高185 亿美元的平台级合作，荣昌生物与艾伯维达成56 亿美元授权，“单品授权”和“技术平台+重磅单品”等呈现创新药多种出海形式。中国创新药持续迎来商业化收获：从“管线预期”转向“业绩兑现”创新药收入端快速增长，行业整体步入收获期，2025 年超70%的企业实现收入正增长。百济神州营收突破360亿元，展现出强大的商业化能力，艾力斯、荣昌生物等公司凭借核心大单品也维持了稳健高增长。盈利也逐步的到来，以诺诚健华、荣昌生物为代表的头部药企首次实现年度盈亏平衡，艾力斯更是实现年度超20 亿的归母净利润，创新药行业逐步跨越研发投入期，进入业绩兑现的新阶段。创新药板块已回调近两个季度，长期看，较多优质标的估值性价比明显，当前位置我们建议加大板块配置，优选已出海的确定性机会及细分赛道景气度高/临床数据优异出海概率大的弹性方向。2 月第1 周医药生物上涨0.14%，中药板块涨幅最大2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年2 月第1 周食品饮料、美容护理、电力设备、综合等行业涨幅靠前，有色金属、通信、电子、钢铁等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨0.14%，跑赢沪深300 指数1.47pct，在31 个子行业中排名第15 位。2026 年2 月第1 周中药板块涨幅最大，上涨2.56%；医疗研发外包板块上涨1.99%，线下药店板块上涨1.18%，原料药板块上涨0.64%，医疗耗材板块上涨0.35%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌2.42%，疫苗板块下跌1.42%，体外诊断板块下跌1.28%，化学制剂板块下跌0.85%，血液制品板块下跌0.54%。医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以恒瑞医药、药明康德、百利天恒等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生物、泽璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理。周度组合推荐：百利天恒、苑东生物、奥浦迈、康龙化成、药明合联、毕得医药、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物。风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。晨会纪要【计算机】周观点：2026 年，多模态模型有望迎来DS 时刻——行业周报-20260208刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001
市场回顾：本周（2026.2.2-2026.2.6），沪深300 指数下跌1.33%，计算机指数下跌3.27%。
周观点：2026 年，多模态模型有望迎来DS 时刻
（1）2026 年，多模态模型有望迎来DS 时刻OpenAI 于2024 年2 月推出的初代Sora 模型？，堪称视频领域的GPT？1 时刻，2025 年9 月底，OpenAI 推出Sora2，视频领域迎来GPT3.5 式突破时刻。10 月16 日，谷歌在GeminiAPI 中发布了Veo3.1 和Veo3.1Fast 付费预览版，在Veo3 基础上进行了重大升级，带来更丰富的音频支持、更强的叙事控制及更逼真的质感还原。2026年初，可灵3.0 系列模型和字节Seedance2.0 相继正式上线。我们认为2026 年多模态模型有望迎来DS 时刻，在能力提升的同时，实现成本端大幅下降，从而推动影视、游戏、广告等内容创意领域的繁荣。（2）可灵3.0 系列和字节Seedance2.0 相继上线，开启多模态领域的竞争2 月5 日，可灵AI 正式全球上线3.0 系列模型，可灵3.0 系列基于All-in-One 产品和技术理念构建，形成一个多模态输入与输出高度统一的一体化视频模型体系。此次发布的可灵视频3.0、可灵视频3.0Omni 及可灵图片3.0、可灵图片3.0Omni 模型，覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期等影视级全流程链路，标志着AI 正式进入影视与创意内容的核心生产环节。2 月7 日，Seedance2.0 正式上线，其特征为：能生成真正的1080p 分辨率视频，提供符合专业标准的广播级输出；音视频同步，生成视频内容的同时生成同步的音频；多镜头叙事能力；SeedanceV2运动合成”的技术，可产生流畅、逼真的运动；卓越的提示词遵循能力，能够准确解释和执行复杂的指令。可灵3.0 系列和字节Seedance2.0 相继上线，多模态领域迎来突破性进展。（3）可灵3.0 系列和字节Seedance2.0 相继上线，开启多模态领域的竞争随着多模态模型能力的提升，模型商业化潜力也将进一步释放。可灵AI 是国内商业化最快的多模态模型之一，截至2025 年12 月，可灵AI 已拥有超6000 万创作者，生成视频超6 亿个，服务企业用户超3 万，年化收入运行率达2.4 亿美元。我们认为2026 年将是多模态厂商降本提质，实现商业化的关键一年。投资建议我们认为2026 年多模态模型有望迎来DS 时刻，推动影视、游戏、广告等内容创意领域的繁荣。受益标的包括万兴科技、海天瑞声、虹软科技、当虹科技、快手-W、美图公司等。此外，继续关注AI 应用端投资机会，推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、中科创达、税友股份、上海钢联等，受益标的包括泛微网络、福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、多点数智、北森控股、新开普、新致软件、欧玛软件、汉邦高科、石基信息、汉王科技、汉仪股份、三六零、彩讯股份、金桥信息、佳讯飞鸿等。风险提示：宏观经济环境下行风险；政策落地不及预期等。【商贸零售】美团拟收购叮咚买菜，打造即时零售供应链优势——行业周报-20260208黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 | 李昕恬（联系人）证书编号：S0790125100021美团拟收购叮咚买菜，打造即时零售供应链优势2 月5 日，美团在香港联交所发布公告，将以约7.17 亿美元的初始对价，收购叮咚买菜全部已发行股份及其中国业务。叮咚买菜成立于2017 年5 月，以前置仓模式切入生鲜赛道，2021 年上市。利润端，叮咚买菜连续12个季度实现盈利，经营模型已进入稳定兑现阶段；规模端，截至2025 年9 月，叮咚在国内运营前置仓已超过1000个，月购买用户数超过700 万，仓网及客户群体体量可观。此次收购有望在供应链、区域布局与仓网规模上实现晨会纪要互补并放大协同效应。（1）供应链方面，叮咚买菜具备成熟的源头直采与自营产能体系，其商品力、服务力与供应链效率三大核心竞争力有望得以保留；（2）区域布局方面，叮咚买菜在华东的仓网密度与运营效率突出，可填补美团在上海等区域的短板，并可为华东地区前置仓网络加密扩张提供支持；（3）仓网规模方面，协同后双方前置仓总量预计接近2000 个，仓网覆盖范围与密度同步抬升。我们认为本次并购有望推动美团补齐供应链与华东仓网短板，并承接叮咚买菜已验证的运营体系与能力沉淀；行业竞争亦将进一步转向供应链效率与商品品质的长期比拼。行业关键词：霸王茶姬、琳朝珠宝、阿嬷手作、壹网壹创、千问等【霸王茶姬】霸王茶姬开设首家泰国旗舰店。【琳朝珠宝】琳朝珠宝全国第二家门店落子南京德基广场。【阿嬷手作】阿嬷手作跨界试水餐饮，推出高端广西风味螺蛳粉。【壹网壹创】壹网壹创拟并购AI 营销公司。【千问】千问APP 上线AI 请奶茶活动引爆流量。板块行情回顾本周（2 月2 日-2 月6 日），商贸零售和社会服务指数分别报收2426.99 点/9285.47 点，分别下跌0.34%/上涨0.02%（同期上证综指累计下跌1.27%），在31 个一级行业中分别位居第19/17 位。商社各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2026 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周杭州解百（+33.7%）、ST 开元（+22.3%）、三江购物（+12.2%）涨幅靠前。投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等；投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份，受益标的林清轩等；投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、科笛-B、朗姿股份等。风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。【化工】地产或将复苏，关注化工地产链投资机会——行业周报-20260208金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 | 蒋跨跃（分析师）证书编号：S0790523120001行业观点：地产或将复苏，关注化工地产链投资机会2 月2 日，中国建设银行上海市分行牵头，举行上海首批二手住房收购用于保障性租赁住房项目签约仪式。本次政府平台开展二手房源收购或有助于促进住房市场流通、加快新房市场库存去化，同时收购存量二手房，也有利于稳定市场供需与价格预期。同时据界面新闻消息，岁末年初，上海楼市淡季不淡，尤其二手房市场提前进入“小阳春”。据网上房地产统计，截至1 月31 日，1 月上海二手房累计成交2.28 万套，环比12 月的2.29 万套下降0.5%，同比2025 年1 月增长24.18%。作为国内一线城市的代表，当前上海二手房市场开始呈现挂牌量下降、成交量活跃、成交价止跌的态势。我们认为，当前地产政策端各项举措持续发布，一线城市已经开始呈现出企稳晨会纪要迹象，后续国内地产行业也或将企稳复苏，建议关注化工地产链相关的投资机会。推荐及受益标的：MDI：【推荐标的】万华化学等。钛白粉：【推荐标的】龙佰集团等。纯碱：【推荐标的】中盐化工、博源化工、三友化工等。【受益标的】山东海化等。有机硅：【推荐标的】合盛硅业、三友化工、兴发集团等。【受益标的】新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技等。PVC：【推荐标的】三友化工等。【受益标的】中泰化学、新疆天业、氯碱化工、嘉化能源、君正集团等。PVA：【受益标的】皖维高新、中国石化、双欣环保等。减水剂：【推荐标的】苏博特等。本周行业新闻：我国绿色甲醇技术取得新突破据中国化工报1 月31 日消息，由华东理工大学讲席教授、欧洲科学院院士、复洁科技首席科学家陈德领衔的“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证项目”关键节点推进情况汇报会在上海老港生态环保基地举行。近日，该技术中试装置投料开车成功，产出符合航运绿色燃料标准的绿色甲醇。不仅填补了国际沼气全碳转化制船用绿色燃料领域的技术空白，也为全球航运业绿色转型提供了物质基础。受益标的：复洁科技。推荐及受益标的推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。【食品饮料】复苏态势明朗，板块预期乐观——行业周报-20260208张宇光（分析师）证书编号：S0790520030003 | 张思敏（分析师）证书编号：S0790525080001
核心观点：多因素共振，板块有上行动力
2 月2 日-2 月6 日，食品饮料指数涨幅为4.3%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300 约5.6pct，子行业中白酒（+5.3%）、软饮料（+4.7%）、啤酒（+4.5%）表现相对领先。食品饮料板块行情持续上行，核心驱动力源于政策、交易、基本面及外部催化的多重共振，具备明确配置价值。一是多项消费政策出台，为行业复苏提供稳定政策环境；二是当前板块估值处于相对低位，公募基金持仓比例亦处于底部区间，配置性价比凸显；三是行业基本面已出现明确改善，2026 年春节期间茅台动销表现强劲，销量回暖同时批价也稳步回升。四是外部地产政策持续优化，也间接催化板块股价上涨。我们判断本轮板块行情大概率能够持续。首先市场其他行业已有超额收益，食品饮料板块估值仍处于合理区间，配置需求有望持续提升。其次白酒行业已进入新发展周期，贵州茅台市场化改革成为行业新阶段的重要标志，价格体系逐步回归真实供需主导，各酒企加速找准自身价格带定位，龙头“强者恒强”格局将进一步巩固。再次经过多年调整，当前消费环境已进入底部区间，后续随着宏观经济逐步转暖，消费信心有望修复，消费需求将持续释放，为板块行情持续提供动力。除白酒外，啤酒、调味品等多个子板块当前亦处于历史底部位置，行业复苏拐点已临近。若后续餐饮回暖趋势确立，两大子板块将充分受益于场景修复，实现业绩与估值双重修复。投资建议方面，白酒板块底部反转趋势明确，建议优先配置行业龙头标的，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；同时可关注弹性标的，如舍得酒业等，受益标的酒鬼酒。大众品板块建议围绕三条主线布局：一是中期景气度向上的零食板块，短期一季度业绩有望迎来催化，重点关注甘源食品、西麦食品、卫龙美味等；二是关注原奶及乳制品行业，预计2026 年原奶价格将止跌企稳，牧场及中游乳制品加工企业有望率先受益，重点关注伊利股份，受益标的优然牧业、蒙牛乳业；三是餐饮供应链板块可能受益于餐饮场景修复，重晨会纪要点关注安井食品，受益标的锅圈等。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）卫龙美味：展望2026 年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期。同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026 年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1 低基数叠加2026 年春节时间错配，我们预计2026Q1 报表业绩可能有较大弹性。风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。【农林牧渔】一号文件聚焦农业现代化“量化落地”，猪价节前走弱节后面临较大压力——行业周报-20260208陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001周观察：一号文件聚焦农业现代化“量化落地”，猪价节后面临较大压力2026 年中央一号文件延续2025 主线，更突出农业农村现代化，强调量化目标与可落地举措。（1）强调系统提质，从“稳产保供”拓展到“产能+质量+效益+生态”，并强化量化目标与标准；（2）将“农民稳定增收”前置并独立成章，以“就业+消费”双支柱推进，配套更具体的就业、社保与补贴优化；（3）科技兴农从“协同攻关”转向“效能提升”，明确“AI+农业”路径与无人机、物联网等应用场景，完善“科研—田间—推广”链条；（4）机制建设更长效更刚性，常态化精准帮扶、防灾减灾区域化与应急机制、土地与宅基地用途约束更严格，乡村建设强调因地制宜与品质化、法治化落地。小年前后供给兑现加快、猪价走弱。涌益数据显示，据涌益咨询，截至2026 年2 月6 日，全国生猪均价12.06元/公斤，周环比-0.18 元/公斤，本周猪价在小年前备货博弈下走弱。白条价格较前周继续回落至16.37 元/公斤，环比-0.53 元/公斤，毛白价差处高位维持稳定，屠宰量回升而猪价下行，反映需求更多在消化供给释放。供给端，2026 年2 月5 日全国出栏均重小幅回落至127.40kg、肥标差1.06 元/公斤，仍处高位，大猪压力释放不足。二育短期退潮，但此前累积的后移供给预计仍需在节后释放，叠加降重兑现，节后猪价压力较大。截至2026 年1 月30 日二育栏舍利用率回落至30.2%。二育存栏节前下降幅度有限，或导致节后价格面临较大压力。展望后市，节前最后一周托底仍在，但节后需求季节性回落叠加降重与二育兑现，猪价下行风险偏大。重点新闻：（1）中共中央、国务院：强化生猪产能综合调控多措并举促进乳制品消费。（2）农业农村部关于落实《中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见》的实施意见。（3）南非口蹄疫疫情致其牛肉出口严重受损。（4）财政部、农业农村部：深入实施养殖业节粮行动和兽用抗菌药使用减量化行动。本周市场表现（2.2-2.6）：农业板块跑输大盘0.65 个百分点本周上证指数下跌1.27%，农业指数下跌1.92%，跑输大盘0.65 个百分点。子板块来看，禽养殖板块领涨。个股来看，众兴菌业（+12.07%）、播恩集团（+5.60%）、圣农发展（+4.88%）领涨。本周价格跟踪（2.2-2.6）：本周牛肉、对虾等农产品价格环比上涨2 月6 日全国外三元生猪均价为12.14 元/kg，较上周下跌0.16 元/kg；仔猪均价为25.54 元/kg，较上周上涨0.50元/kg；白条肉均价16.66 元/kg，较上周下跌0.09 元/kg。2 月6 日猪料比价为3.63:1。风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。晨会纪要【海外科技】大厂抢滩构建AI 生态，流量+技术+场景多维驱动便利生活渗透，外卖&配送有望充分受益——港股行业点评报告-20260206初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 | 荀月（分析师）证书编号：S0790524110001阿里千问推出30 亿春节活动，有望带动闪购单量增长事件：阿里千问推出30 亿春节活动，（1）20 亿免单卡，2 月6 日-2 月12 日阿里千问联合淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务，用户最多可领取21 张无门槛25 元免单卡，用于全国30 多万家奶茶店、餐厅、超市等消费场景，涵盖喜茶、奈雪、瑞幸、盒马、天猫超市等品牌。（2）10 亿现金红包。短期千问免单活动有望带动闪购单量增长，同时有利于生态协同提效，中长期关注用户端AI 使用场景及交易习惯变化。（1）免单活动短期有望带动闪购单量迅速增长，并提升C 端用户活跃度。（2）中长期关注用户端交易及AI 使用场景变化。购物及交易场景接入chatbot 或成为趋势，千问APP 通过AI 技术实现跨阿里生态的无缝连接，用户可通过自然语言指令完成购物、订票、点餐等操作，减少传统APP 跳转流程。产业链基础设施+落地场景充分受益，Ai+便利生活长坡厚雪，春节旺季弹性有望进一步释放。基础设施受益标的——即时配送，提前紧密合作，补充全链路效率顺丰同城：与阿里年初以来来进一步深度绑定合作，受益即时零售及配送行业增长，短期闪购单量增长带来高并发配送需求，第三方属性及全场景业务覆盖能力中长期有望持续受益即时零售行业增长，公司公告2025 年收入不低于220 亿，同比增速不低于40%；经调整归母净利润不低于3.76 亿，同比增速不低于158%。场景落地受益标的——“自身涨价反内卷”+“外卖补贴加码”双重buff（1）古茗：高质平价、高复购的中价格带茶饮代表，10-20 元的客单价率先受益于外卖补贴。根据久谦数据，2025 年底门店数13335 家，2026 年计划新开约4000 家门店，净开超3000 家。12 月单店销售额同比增长19.8%，领先行业。（2）瑞幸：库迪大幅收缩9.9 元特价产品，直接利好瑞幸，公司直营门店占比高，产品涨价后利润弹性更大。根据久谦数据，最新门店数突破3 万家，咖啡行业红利期加速扩张。（3）沪上阿姨：紧抓健康趋势，热饮占比高冬天更为受益。业绩预告2025 年经调整净利润5.6-5.9 亿元，2026年计划新增门店2000-3000 家。（4）百胜中国：四季度业绩增长强劲，2026 年1 月率先上调外卖价格，目标2026 年门店总数超过20000 家，咖啡+轻食健康曲线快速发展。风险提示：短期活动效果不及预期、AI 场景落地不及预期、宏观需求疲软等风险。【通信】海外AI 财报点评：AWS 和谷歌云营收超预期，巨头资本开支指引乐观，继续看好AI 算力全链条——行业点评报告-20260206蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003AWS 和谷歌云营收增速超预期，海外巨头资本开支指引乐观亚马逊：根据亚马逊最新财报，2025Q4AWS 云服务净销售额为355.8 亿美元，同比增长24%，较分析师预期的348.8 亿美元高约2%，增速超过2025Q3 的20%。2025Q4 资本开支为385 亿美元，同比增长48%，公司预计2026 年的资本支出将约为2000 亿美元，同比增长约56%。谷歌：根据谷歌最新财报，谷歌云2025Q4 营收达177 亿美元，同比增长48%，高于分析师预期的162 亿美元，同时，2025Q4GeminiApp 月活超7.5 亿，高于2025Q3 的6.5 亿。资本开支方面，2025Q4 达279 亿美元，同晨会纪要比增长95%，全年资本开支实现914 亿美元，同比增长74%，预计2026 年资本支出为1750-1850 亿美元，中值为1800 亿美元，同比增长97%。Meta：根据Meta 最新财报，受益于AI 驱动的广告效率提升，公司2025Q4 营收为598.93 亿美元，高于分析师预期584.2 亿美元，同比增长24%，预计2026Q1 总营收为535-565 亿美元，同样高于分析师预期512.7 亿美元。资本开支方面，公司2025Q4 达221.4 亿美元，全年资本开支实现722.2 亿美元，高于2025Q3 给出的700-720 亿美元指引，更高于年初600-650 亿美元指引，预计2026 全年资本开支将达1350 亿美元。微软：根据微软最新财报，公司FY2026Q2 实现营收812.73 亿美元，同比增长17%，其中微软智能云部门收入同比增长26%至515 亿美元，首次突破500 亿美元大关。资本开支方面，FY2026Q2 达375 亿美元，同比增长66%，约三分之二投入GPU 和CPU 等，超出此前预期的343.1 亿美金。我们持续坚定看好海外AI 算力全链条：（1）【光模块&光芯片】推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技；受益标的：长芯博创等；（2）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份等；（3）【服务器电源】推荐标的：欧陆通；（4）【OCS】受益标的：腾景科技、炬光科技；（5）【光纤&MPO】受益标的：长飞光纤、太辰光等；（6）【硅光CPO】“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特等。康宁业绩亮眼，销售增长有望提速，重视光纤板块投资机会2026 年1 月29 日，康宁公布2025 第四季度及全年财报，公司2025Q4 及全年业绩均创历史新高，2025Q4 核心销售额为44.1 亿美元，同比增长14%，核心每股收益为0.72 美元，同比增长26%，管理层预计2026Q1 公司业绩同比增长将进一步加速，核心销售额同比将增长约15%，达到42-43 亿美元之间，核心每股收益预计增长到0.66-0.70 美元。【光纤】推荐标的：亨通光电、中天科技，受益标的：长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、特发信息等。全球AI 产业共振，持续看好“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、亨通光电、中天科技、天孚通信、欧陆通、华工科技、中兴通讯、盛科通信、光环新网、奥飞数据、新意网集团、大位科技、紫光股份、广和通等；受益标的：罗博特科、致尚科技、炬光科技、杰普特、长飞光纤、长光华芯、永鼎股份、仕佳光子、寒武纪、海光信息、摩尔线程-U、浪潮信息、腾景科技、光库科技、太辰光、德科立、汇绿生态、嘉元科技、海格通信、震有科技、信科移动-U、通宇通讯、超捷股份等。风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。【传媒：完美世界(002624.SZ)】《异环》三测反响热烈，看好上线驱动业绩大幅增长——公司信息更新报告-20260208方光照（分析师）证书编号：S0790520030004《异环》三测反响热烈，上线或驱动业绩大幅增长，维持“买入”评级《异环》是公司基于虚幻5 引擎开发的二次元都市题材开放世界游戏，2026.2.4 国内开启删档计费测试（三测），反响热烈，截至2026.2.6，官方预约量超2000 万，TapTap 预约量481 万，评分8.9；2026.2.6B 站上线的薄荷角色短片5 小时播放量超134 万，Youtube 平台12 月上线的官方PV 播放量超267 万。综合三测表现，我们认为，《异环》选用的都市题材新颖，与目前常见的荒野自然世界不同，或让玩家耳目一新，另外都市题材亦能自然融合模拟经营、赛车等丰富副玩法及不同风格皮肤，进一步提升游戏可玩性及商业化空间；对于传统“二游”核心商业机制“抽卡”，《异环》推出“每90 抽都必定获取当期UP 角色”机制，保障广大图鉴党玩家游戏体验，奠定大DAU 基础，同时保留“命座”机制维持重度玩家付费空间；技术上，团队背靠《幻塔》虚幻4 引擎经验，利用虚幻5 引擎塑造出色的2.5 次元风格现代都市景观；三测版本更新了大量二测玩家反馈的问题及需求，反映晨会纪要团队积极回应玩家需求的诚意（“二游”重要影响因素）。《异环》2026.2.6 启动海外二测，国服或于2026Q2 上线，公司二次元前作《幻塔》2021.12 上线，2022 年报披露累计流水超30 亿人民币，我们看好《异环》作为国内都市题材开放世界首作，上线后流水表现或远超《幻塔》。基于业绩预告及《异环》上线后流水表现预期，我们下调2025 年、上调2026-2027 年归母净利润预测至7.30/28.18/39.93（前值10.12/19.93/23.01）亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为52.0/13.5/9.5 倍，维持“买入”评级。2025 年业绩改善显著，看好经典端/手游延续稳定表现持续贡献业绩公司预计2025 年实现归母净利润7.2-7.6 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润5.6-6 亿元，同比扭亏为盈，主要受益于新游上线及海外拓展带来的业绩增量及资产减值损失降低。单Q4 公司实现归母净利润0.5-0.9 亿元（同比扭亏为盈、环比-66%至-42%），扣非归母净利润0.8-1.2 亿元（同比扭亏为盈、环比-53%至-29%），业绩环比下滑或系受Q4 计提大额资产减值的一次性影响。分业务看，2025 年公司游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元，影视业务预计实现归母净利润2000 万元，我们看好已上线的经典端/手游继续贡献稳定业绩。风险提示：新游上线时间或流水表现不及预期，影视业务计提减值等风险。、晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。