重点推荐
爱美客、科笛-B、
朗姿股份、美丽田园医疗健康等。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。0%10%19%29%38%48%2025-042025-082025-12商贸零售沪深300相关研究报告行业周报目 录2.1、 行业动态：铜师傅港交所上市，原创IP 与非遗工艺共筑壁垒 ................................................................................ 62.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 82.2.1、
吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间 ................................................................ 102.2.2、
丸美生物：2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现 ................................................................ 102.2.3、
福瑞达：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点 ..................................................................... 112.2.4、
潮宏基：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进 ................................................................. 112.2.5、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力 ...................................................... 122.2.6、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续 ........................................................................ 132.2.7、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘 ................................................................ 132.2.8、 老铺黄金：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级 ............................................................... 142.2.9、
豫园股份：剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间 ................................................................. 142.2.10、 科笛-B：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长 ............................................................... 152.2.11、 巨子生物： 2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间 ........................................................ 162.2.12、 爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖 .............................................................................. 162.2.13、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长 ....................................................................................... 172.2.14、
永辉超市：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进 ..................................................................... 172.2.15、
爱婴室：2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进 ......................................................................... 182.2.16、
珀莱雅：双11 表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长 ..................................................................... 192.2.17、 朗姿股份：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长 ................................................................... 192.2.18、
贝泰妮：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼 ....................................................................... 202.2.19、
润本股份：2025Q3 驱蚊业务高增，看好双11 大促业绩表现 ................................................................... 202.2.20、
周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化 ....................................................................... 213.1、 行业关键词：铜师傅、巨子生物、抖音电商、命理外卖盲盒、向右零食店等 .................................................... 233.2、 大事提醒：关注多家公司年报披露等 ........................................................................................................................ 24图表目录图1： 本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第24/21 位 ................................................................................................. 4图2： 本周零售/社服指数分别下跌3.44%/3.01% ........................................................................................................................ 4图3： 年初至今零售/社服指数分别下跌16.51%/6.31% .............................................................................................................. 4图4： 本周超市板块跌幅最小，为-0.07% .................................................................................................................................... 5图5： 2026 年至今酒店餐饮板块跌幅最小，为-1.35% ............................................................................................................... 5图6： 铜师傅专注铜质文创产品 ................................................................................................................................................... 6图7： 铜师傅为2024 年中国铜质文创工艺产品市场第一.......................................................................................................... 6图8： 沙利文预计2024-2029 年铜质文创产品CAGR 达7.7% .................................................................................................. 6图9： 铜师傅成功开发大圣系列等优质IP ................................................................................................................................... 7图10： 自研IP 为铜师傅主要收入来源 ........................................................................................................................................ 7图11： 铜师傅线上销售平台已积累一定粉丝 .............................................................................................................................. 7图12： 铜师傅以线上销售为主要收入来源.................................................................................................................................. 7行业周报表1： 本周零售社服行业*ST 云网、
翠微股份、
行动教育涨幅靠前 ........................................................................................ 5表2： 本周零售社服行业西安旅游、
岭南控股、吉宏股份等跌幅靠前 .................................................................................... 5表3： 重点推荐老铺黄金、潮宏基、毛戈平、上美股份、贝泰妮、美丽田园医疗健康等 .................................................... 8表4： 本周润本股份、
家家悦、
华凯易佰表现相对较好 .......................................................................................................... 22表5： 零售社服公司大事提醒：关注多家公司年报披露等 ...................................................................................................... 24表6： 零售社服行业大事提醒：2026 西安丝绸之路国际旅游博览会 ..................................................................................... 24行业周报
1、 零售社服行情回顾
本周（3 月30 日-4 月3 日）A 股下跌，商贸零售和社会服务指数分别下跌3.44%/下跌3.01%。本周上证综指报收3880.10 点，周累计下跌0.86%；深证成指报收13352.90 点，周下跌2.96%；本周全部31 个一级行业中，表现排名前三位的分别为通信、医药生物和食品饮料。具体看，商贸零售和社会服务指数本周分别报收2022.55点/8211.34 点，分别下跌3.44%/下跌3.01%，在所有一级行业中分别位列第24/21 位。2026 年年初至今，上证综指累计下跌2.24%，商贸零售指数累计下跌16.51%，社会服务指数累计下跌6.31%。图1：本周商贸零售、社会服务指数表现分别位列第24/21 位数据来源：Wind、开源证券研究所图2：本周零售/社服指数分别下跌3.44%/3.01%图3：年初至今零售/社服指数分别下跌16.51%/6.31%数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所零售社服各细分板块中，超市板块本周跌幅最小；2026 年年初至今，酒店餐饮板块跌幅最小。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区10 个细分板块）中，本周所有子板块均下跌，跌幅最小的为超市板块，周跌幅为0.07%；2026 年全年来看，酒店餐饮板块年初至今累计下跌1.35%，在各细分板块中跌幅最小。行业周报图4：本周超市板块跌幅最小，为-0.07%图5：2026 年至今酒店餐饮板块跌幅最小，为-1.35%数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所零售社服个股方面，本周*ST 云网、翠微股份、行动教育涨幅靠前。本周零售社服行业主要141 家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有12 家公司上涨、128 家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是*ST 云网、翠微股份、行动教育，周涨幅分别为8.1%、7.1%和5.7%，本周跌幅靠前公司为西安旅游、岭南控股、吉宏股份。表1：本周零售社服行业*ST 云网、翠微股份、行动教育涨幅靠前涨幅排名证券代码股票简称周涨跌幅周换手率年初至今涨幅所属三级行业002306.SZ*ST 云网2.418.1%19.3%21.1%餐饮603123.SH翠微股份11.967.1%16.1%-28.9%百货605098.SH行动教育55.055.7%5.9%31.8%培训教育603708.SH家家悦11.424.6%3.9%-3.5%超市300592.SZ华凯易佰12.184.0%13.9%12.2%跨境电商300464.SZ
星徽股份7.761.7%36.0%22.4%跨境电商003010.SZ
若羽臣32.101.5%26.5%-8.2%电商服务600710.SH
苏美达12.521.1%5.9%15.8%贸易Ⅲ600754.SH
锦江酒店27.600.9%7.8%9.2%酒店300662.SZ
科锐国际23.600.8%10.0%-6.8%人力资源服务数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2026/4/3）表2：本周零售社服行业西安旅游、岭南控股、吉宏股份等跌幅靠前跌幅排名证券代码股票简称周涨跌幅周换手率年初至今涨幅所属三级行业000610.SZ西安旅游8.00-13.4%22.2%-35.8%旅游综合000524.SZ岭南控股10.40-12.8%15.0%-13.3%旅游综合002803.SZ吉宏股份15.61-11.6%16.7%-4.6%跨境电商300795.SZ
米奥会展11.36-10.8%13.4%-16.6%会展服务600706.SH
曲江文旅9.06-10.1%11.7%-14.5%人工景区数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2026/4/3）行业周报
2、 周观点：铜师傅港交所上市，原创IP 与非遗工艺共筑壁垒
2.1、 行业动态：铜师傅港交所上市，原创IP 与非遗工艺共筑壁垒铜质文创公司铜师傅于港交所正式挂牌上市。3 月31 日，铜师傅在港交所挂牌上市，开启资本市场新征程。铜师傅2013 年3 月成立，专注铜质文创产品，2024 年铜制产品收入占比高达96.6%，根据弗若斯特沙利文报告，2024 年铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%，在细分赛道呈现领先优势。图6：铜师傅专注铜质文创产品图7：铜师傅为2024 年中国铜质文创工艺产品市场第一数据来源：铜师傅招股书、蝉妈妈等、开源证券研究所行业层面，铜质文创产品市场保持稳步增长。分产品类别看，2024 年铜质摆件、铜雕画及其他铜质文创产品的市场规模分别为12.34、2.32、1.10 亿元，其中铜质摆件为行业最核心品类，占比达78.3%。受装饰及赠礼场景拉动，铜质摆件需求较为旺盛，且未来仍有望延续增长势头。据弗若斯特沙利文测算，2024 至2029 年中国铜质文创工艺产品市场规模复合年增长率预计达7.7%，其中铜质摆件细分品类复合年增长率有望达到8.7%，将继续成为推动行业增长的核心力量。图8：沙利文预计2024-2029 年铜质文创产品CAGR 达7.7%数据来源：铜师傅招股书、铜陵市铜艺术品协会、弗若斯特沙利文、开源证券研究所产品端，铜师傅通过原创设计能力、精细非遗工艺构筑较强的竞争壁垒。产品设计方面，公司持续推进自研IP 开发，2022 年至2024 年及2025 年前三季度新推出自研IP SKU 分别为407、350、528、327 款，内容供给充足；自研IP 收入占比分别达94.1%、88.3%、93.7%、88.3%，原创内容贡献突出。IP 题材涵盖传统文化、神话、博物馆藏品、跨行业合作，包含齐天大圣、漫威等，覆盖广泛，持续强化产品差异化表达。此外，公司在铜质文创基础上，逐步延伸至塑胶人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品等多元材料品类，产品边界持续拓宽。工艺端，公司“失蜡铸铜”技艺已获评非遗，技术要求苛刻，对工匠经验依赖较强，构成公司重要的工艺壁垒。行业周报图9：铜师傅成功开发大圣系列等优质IP图10：自研IP 为铜师傅主要收入来源数据来源：铜师傅招股书、开源证券研究所渠道端，线上为主要收入来源，线下直营门店持续扩张。收入结构看，铜师傅2022-2024 年线上销售收入占比分别为81.7%、82.0%、79.7%，公司维持线上优先战略，线上渠道仍是收入贡献核心及品牌触达消费者的重要入口。线上端，公司已形成较强的平台运营能力，抖音及天猫旗舰店粉丝数分别约174 万、227 万，品牌在线上渠道具备较高曝光与用户沉淀能力。线下端，公司推进直营门店网络建设，截至2026 年3 月13 日，公司共拥有36 家线下直营网点及63 家线下经销商门店，覆盖约50 个城市，直营门店主要位于杭州、苏州、成都、武汉、重庆等城市核心商业区，强化品牌展示、沉浸式体验及用户触达。此外，公司后续仍将加快拓店节奏，计划于2026 至2028 年新开约70 家门店，重点覆盖北京、深圳、重庆、南京、武汉、济南、厦门、西安、昆明及贵阳等城市，线下网络有望进一步完善。图11：铜师傅线上销售平台已积累一定粉丝图12：铜师傅以线上销售为主要收入来源数据来源：铜师傅招股书、开源证券研究所品牌粘性持续验证，客群拓展与品牌出海有望进一步打开成长空间。当前铜师傅以兼具文化、收藏属性的铜质文创产品切入“他经济”，客群定位中年男人，2024 年复购率达56.4%，核心消费者认可度较高。后续增长动力方面，公司提出将在新开门店中增加更高比例价格更亲民、尺寸更小的产品，有望以更低价格带切入更广泛消费人群；此外，公司正以东南亚为近期重点切入方向，并计划逐步拓展至中国香港、中国澳门以及日本、欧洲等市场，品牌出海带来新增量空间。行业周报2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司投资主线1：关注高端黄金和时尚黄金龙头品牌。黄金珠宝行业正在发生深刻变革，金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播助力，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌势能亦持续提升。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的
菜百股份、六福集团、周生生等。投资主线2：关注迎合情绪价值和智能化趋势的零售电商板块优质个股。线下零售企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。重点推荐永辉超市、爱婴室、华凯易佰、吉宏股份等，受益标的苏美达等。投资主线3：关注满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌。国货品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额；在消费者心智迭代及产品创新变革背景下，基于情绪价值和安全成分创新两个核心维度，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、巨子生物、润本股份，受益标的若羽臣、林清轩等。投资主线4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。高端消费人群仍具韧性，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化竞争赛道；此外下游医美机构也有望在规模与版图扩张并进的背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。重点推荐爱美客、美丽田园医疗健康、科笛-B、朗姿股份，受益标的包括
锦波生物等。表3：重点推荐老铺黄金、潮宏基、毛戈平、上美股份、贝泰妮、美丽田园医疗健康等公司代码公司名称所属细分行业
核心观点与投资逻辑
6181.HK老铺黄金珠宝首饰FY2025 实现营收273.03 亿元（+221.0%）、归母净利润48.68 亿元（+230.5%）；FY2026Q1 预计实现营收165-175 亿元，归母净利润36-38 亿元。古法手工金器专业第一品牌，“品牌破圈+客群扩张”有望带动店数和业绩持续高增。1929.HK周大福珠宝首饰FY2026H1 实现营收389.86 亿港元（-1.1%）、归母净利润25.34 亿港元（+0.1%）；FY2026Q3 实现零售值同比+17.8%。公司持续推动产品结构优化和门店调性升级，一口价占比提升带动盈利能力改善。600655.SH豫园股份珠宝首饰2025 年实现营收363.73 亿元（-22.5%）、归母净利润-48.97 亿元（亏损）；单2025Q4 实现营收79.73 亿元（-26.3%）、归母净利润-46.93 亿元（亏损）。珠宝板块延续承压，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略。002803.SZ吉宏股份跨境电商2025 年实现营收67.22 亿元（+21.6%）、归母净利润2.77 亿元（+52.2%）；单2025Q4 实现营收16.83 亿元（+3.1%）、归母净利润 0.61 亿元（+29.5%）。跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长。2373.HK美丽田园医疗健康医美FY2025 实现营收30.01 亿元（+16.7%）、归母净利润3.18 亿元（+39.0%）。高端美容行业“三强齐聚”，龙头议价权、成本下降空间有望带来业绩的超预期增长。603708.SH家家悦超市2025 年前三季度实现营收135.88 亿元（-3.8%）、归母净利润2.06 亿元（+9.4%）；2025 年预计实现归母净利润1.98-2.28 亿元（+50.1%~+72.8%）。公司股权激励计划有望激发内部成长动能，零食连锁与折扣超市布局值得关注。601933.SH永辉超市超市2025 年前三季度实现营收424.34 亿元（-22.2%）、归母净利润-7.10 亿元（-811.6%）；行业周报公司代码公司名称所属细分行业
核心观点与投资逻辑
2025 年预计实现归母净利润-21.40 亿元。公司是全国性超市龙头，调改变革加速铺开。002612.SZ朗姿股份医美2025 年前三季度实现营收43.28 亿元（+0.9%）、归母净利润9.89 亿元（+367.0%）。2025 年预计实现归母净利润9.00-10.50 亿元（+245.3%~+302.8%）。医美业务版图持续扩大，看好内生+外延驱动业绩增长。002345.SZ潮宏基珠宝首饰2025 年实现营收93.18 亿元（+43.0%）、归母净利润4.97 亿元（+156.7%）；单2025Q4 实现营收30.81 亿元（+85.8%）、归母净利润 1.80 亿元（+247.3%）。差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量，成长性有望持续凸显。600916.SH
中国黄金珠宝首饰2025 年前三季度实现营收457.64 亿元（-1.7%）、归母净利润3.35 亿元（-55.1%）；2025 年预计实现归母净利润2.86-3.68 亿元（-65%~-55%）。公司是黄金珠宝行业核心央企，通过全产业链布局深筑黄金品类优势。300896.SZ爱美客医美2025 年实现营收24.53 亿元（-18.9%）、归母净利润12.91 亿元（-34.1%）；单2025Q4 实现营收5.88 亿元（-9.6%）、归母净利润 1.98 亿元（-46.9%）。公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长.300957.SZ贝泰妮化妆品2025 年前三季度实现营收34.64 亿元（-13.8%）、归母净利润2.72 亿元（-34.5%）；单2025Q3 实现营收10.92 亿元（-10.0%）、归母净利润0.25 亿元（+136.6%）。公司属于敏感肌护肤龙头，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼。603605.SH珀莱雅化妆品2025 年前三季度实现营收70.98 亿元（+1.9%）、归母净利润10.26 亿元（+2.7%）。公司为国货美妆龙头，持续多品牌布局，双11 表现亮眼。603983.SH丸美生物化妆品2025 年实现营收34.59 亿元（+16.5%）、归母净利润2.47 亿元（-27.6%）；单2025Q4 实现营收10.09 亿元（-0.8%）、归母净利润 0.03 亿元（-96.8%）。公司整体业绩均表现亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长。603193.SH润本股份化妆品2025 年前三季度实现营收12.38 亿元（+19.3%）、归母净利润2.66 亿元（+2.0%）。公司在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先，看好双11 大促期间公司的业绩表现。603214.SH爱婴室专业连锁2025 年实现营收37.82 亿元（+9.1%）、归母净利润0.81 亿元（-23.5%）；单2025Q4 实现营收10.57 亿元（+5.8%）、归母净利润 0.29 亿元（-50.2%）。主业高质量稳健增长，万代IP 授权稀缺打开想象空间，基地店通贩店拓店空间大。1318.HK毛戈平化妆品FY2025 实现营收50.50 亿元（+30.0%）、归母净利润12.04 亿元（+36.7%）。稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开想象空间。2145.HK上美股份化妆品FY2025 实现营收91.78 亿元（+35.1%）、归母净利润11.03 亿元（+41.1%）。主品牌韩束势能持续，团队组织高效与供应链强，公司产品+渠道+品牌多维开花。2367.HK巨子生物化妆品FY2025 实现营收55.19 亿元（-0.4%）、归母净利润19.15 亿元（-7.2%）。重组胶原蛋白专业护肤龙头，产品力强劲并持续迭代，强化核心竞争力实现长期增长。002867.SZ周大生珠宝首饰2025 年前三季度实现营收67.72 亿元（-37.4%）、归母净利润8.82 亿元（+3.1%）。新品牌与主品牌优势互补有望促进渠道扩张，产品端发力提升黄金品类，推动成长。301381.SZ
赛维时代跨境电商2025 年前三季度实现营收81.88 亿元（+20.4%）、归母净利润2.10 亿元（+7.3%）。公司未来在巩固成熟品牌竞争优势基础上，持续孵化培育潜力品牌，有望保持高增。600612.SH
老凤祥珠宝首饰2025 年前三季度实现营收 480.01 亿元（-8.7%）、归母净利润 14.38 亿元（-19.1%）；2025 年预计实现归母净利润17.55 亿元（-10%）。公司品牌积淀深厚，通过产品和渠道优化成长势能有望恢复。300592.SZ华凯易佰跨境电商2025 年前三季度实现营收 67.40 亿元（+10.2%）、归母净利润 0.49 亿元（-73.9%）；2025 年预计实现归母净利润1.32-1.62 亿元（-22%~-5%）。库存出清基本完成，精品业务持续发力，通拓科技精简提效，有望带来盈利能力提升。行业周报2.2.1、 吉宏股份：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间2025 年营收同比增长21.6%，归母净利润同比增长52.2%。公司发布年报：2025 年实现营收67.22 亿元（同比+21.6%，下同）、归母净利润2.77 亿元（+52.2%），单2025Q4 实现营收16.83 亿元（+3.1%）、归母净利润0.61 亿元（+29.5%）。我们认为，公司持续数智化赋能跨境电商业务，包装业务出海打开成长空间。跨境社交电商业务持续拓展，包装业务拓宽业务并积极出海。分业务看，（1）跨境社交电商：2025 年实现营收43.73 亿元（+29.9%）、毛利率61.0%（+0.2pct）、归母净利润1.07 亿元（+86.8%），报告期内公司在巩固传统优势市场的同时，积极拓展欧洲等区域，并推出“电商合伙人计划”，将公司成熟的“技术+运营”能力模块化、产品化，进一步激活区域销售增长潜力。（2）包装：2025 年实现营收23.45 亿元（+11.7%）、毛利率20.7%（+2.8pct）、归母净利润1.84 亿元（+27.7%），报告期内公司积极响应国家“走出去” 战略，加码食品包装并布局烟草包装，拓宽业务领域。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率46.9%（+3.0pct）、净利率5.0%（+1.6pct），同比提升明显。费用方面，2025 年销售/管理/研发费用率分别为35.4%（+1.9pct）/3.8%（-0.7pct）/2.0%（-0.2pct）。AI 持续赋能跨境电商智能化升级，包装业务出海打开新空间。跨境电商：（1）自主研发并持续迭代“Giikin”平台，平台通过在训练和应用中不断自我进化，形成“数据飞轮”效应，巩固公司“AI 电商”优势。（2）公司后续将投入“视频+AI”双引擎，持续加大研发，将 AI 技术深度植入选品、营销、供应链及物流全流程，进一步夯实竞争壁垒。包装：公司2025 年2 月启动阿联酋包装生产基地建设，项目稳序进行，逐步实现从“产品出海”向“产能出海”的跨越，为公司打开新成长空间。详见开源证券2020 年7 月6 日首次覆盖报告《吉宏股份（002345.SZ）：移动互联网时代的精准营销“带货人”》和2026年4月1日信息更新报告《吉宏股份（002345.SZ）：AI 赋能跨境电商业务增长，包装业务出海打开空间》等。2.2.2、 丸美生物：2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现2025 年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压。公司发布年报：2025年实现营收34.60 亿元（同比+16.5%，下同）、归母净利润2.47 亿元（-27.6%），其中2025Q4 实现营收10.09 亿元（-0.8%）、归母净利润0.03 亿元（-96.7%），利润端阶段性承压。我们认为，公司两大核心品牌持续夯实细分市场心智，增长势头不减。持续发力核心产品，眼部与护肤类表现亮眼，品牌投放加大致销售费用增加。分品类看，2025 年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收8.3 亿元（+21.0%）/14.3亿元（+27.0%）/2.8 亿元（+16.5%）/9.1 亿元（-0.2%）。分品牌看，丸美收入同比增长近30%，恋火收入同比基本持平。分渠道看，2025 年公司线上/线下渠道分别实现营收30.6 亿元（+20.4%）/4.0 亿元（-7.5%）。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为74.3%（+0.6pct）/7.1%（-4.4pct）。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为59.4%（+4.4pct）/4.7%（+1.0pct）/2.5%（持平），其中销售费用增长系线上流量及推广投入增加所致，管理费用增长系折旧及摊销费用增长所致。细分品类优势持续巩固，产品矩阵与全域渠道协同升级。丸美：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量，小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜Top1。恋火：在粉底液细分市场逆势增长17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4行业周报月“海岛限定系列”GMV 超3.5 亿元。运营：精准把控大促节点，
线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025 年销售同比增长95%；线下积极推进渠道重塑，推出专供产品，2026 年上新核心大单品玻光消黄贴，强化产品差异化优势，巩固渠道竞争力。研发：深耕重组胶原蛋白赛道，着力于美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。详见开源证券2024 年5 月29 日首次覆盖报告《丸美生物（603983.SH）：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期》和2026 年4 月2 日信息更新报告《丸美生物（603983.SH）：2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现》等。2.2.3、 福瑞达：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点事件：2025 年公司营收同比-8.3%，归母净利润同比-22.9%。公司发布年报：2025年实现营收36.51 亿元（同比-8.3%，下同）、归母净利润1.88 亿元（-22.9%），实现扣非归母净利润1.73 亿元（-19.3%）。公司化妆品业务调整成效初显，大单品与胶原子品牌势能强劲。瑷尔博士主动调整业绩承压，珂谧高速增长，盈利能力较为稳健。化妆品：营收22.46亿元（-9.3%）、毛利率62.6%（持平），颐莲/瑷尔博士/珂谧营收分别为10.43 亿元（+8.3%）/9.47 亿元（-27.2%）/1.55 亿元（+258.0%），瑷尔博士主动调整渠道策略销量有所下滑。医药：营收4.12 亿元（-19.5%）、毛利率51.4%（-1.0pct），主要受医药行业政策变动的影响。原料：营收3.79 亿元（+10.7%）、毛利率40.6%（+4.7pct），高毛利产品销量增长优化盈利结构。盈利能力：2025 年公司综合毛利率为52.8%（+0.1pct）；销售/管理/研发费用率分别为37.4%/4.9%/4.4%，同比分别+0.7pct/+0.3pct/+0.2pct，整体费用率相对稳健。颐莲大单品势能强劲，瑷尔博士渠道调整成效初显，原料备案成果丰硕。化妆品：颐莲核心大单品势能强劲，喷雾2.0 系列增速达54%，稳居主流线上平台面部喷雾品类TOP1，水光面膜、嘭润水乳等品类持续丰富；瑷尔博士渠道调整成效显现，2025Q4 销量向好回升，287 屏障菌、生物合成王浆酸等技术壁垒带来新品增量；珂谧依托行业首创穿膜技术，胶原次抛销售额突破1 亿元；渠道端，线上构建“自播为主，达播为辅”渠道矩阵，线下门店扩张至500 家，拓展医美机构、OTC、永辉超市等销售通路。医药：颈痛颗粒新增合作医疗机构110 家，上市“轻养水”等20 余款新产品，构建线上线下全链路销售体系。原料：二羟基苯乙醇通过国家药品监督管理局化妆品新原料备案；滴眼液级玻璃酸钠原料药取得A 类备案；纳他霉素通过美国FDA 原料药DMF 备案。详见开源证券2022 年1 月16 日首次覆盖报告《福瑞达（600223.SH）：生物医药+生态健康双轮驱动，打造大健康生态链》和2026 年4 月5 日信息更新报告《福瑞达（600223.SH）：短期业绩阶段性承压，静待品牌矩阵优化迎来拐点》等。2.2.4、 潮宏基：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进2025 年归母净利润同比+156.7%，渠道扩张和产品差异化升级带动业绩。公司发布年报：2025 年实现营收93.18 亿元（同比+43.0%，下同）、归母净利润4.97 亿元（+156.7%）；单2025Q4 实现归母净利润1.80 亿元（2024 年同期为-1.22 亿元），同比大幅扭亏；此外，公告拟每10 股派发现金红利3.50 元。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力均较为突出，随着品牌势能提升和国际化推进，有望持续成长。我们维持公司2026-2027 年盈利预测不变并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为7.50/9.60/12.00 亿元，对应EPS 为0.84/1.08/1.35 元，当行业周报前股价对应PE 为12.4/9.7/7.7 倍，维持“买入”评级。时尚珠宝销售亮眼，加盟业务增长迅速，经营效率持续改善。分产品看，2025 年公司时尚珠宝/传统黄金分别实现营收51.0/36.1 亿元，同比+71.8%/+22.4%；分渠道看，自营/加盟代理/网络销售分别实现营收19.8/58.0/10.0 亿元，同比+8.4%/+79.8%/+2.8%。盈利能力方面，2025 年公司综合毛利率为22.1%（-1.5pct），销售/管理/财务费用率分别为8.5%（-3.2pct）/1.9%（-0.2pct）/1.0%（持平），期间费用在规模效应带动下持续优化。围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”打造核心战略。（1）产品升级：公司深化“文化+商业”双轮驱动策略，开发融合非遗工艺与当代审美的“东方美学”特色黄金产品线，推出布丁狗、黄油小熊等五大IP 授权系列，打造兼具情感共鸣与社交属性的爆款，提升“自引流”能力、建立消费者心智。（2）渠道扩张：公司持续推进加盟渠道扩张，2025 年珠宝业务净增159 家门店（加盟净增214 家），期末门店总数达到1670 家，成功进驻SKP、国金、万象城等国内顶级商业体。（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和国际化战略，一方面深耕小红书平台，借助KOL+KOS矩阵式营销，创新营销玩法放大品牌声量；另一方面公司2025 年在马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡四国共新增9 家门店，初步实现区域市场覆盖与品牌露出，国际化进程稳步推进。详见开源证券2022 年3 月7 日首次覆盖报告《潮宏基（002345.SZ）：东方时尚珠宝龙头品牌，发力加盟扩张驱动高成长》和2026 年3 月29 日信息更新报告《潮宏基（002345.SZ）：加盟业务增长迅猛，产品品牌升级、国际化稳步推进》等。2.2.5、 美丽田园医疗健康：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力2025 年公司营收同比+16.7%，经调净利润同比+41.0%。公司发布业绩公告：2025年实现营收30.01 亿元（同比+16.7%）、归母净利润3.18 亿元（同比+39.0%），经调整净利润3.81 亿元（同比+41.0%），营收利润双增，凸显龙头强韧性。考虑公司具备“双美+双保健”商业模式优势，通过内生外延带动价值提升。三大业务协同发力，消费医疗占比提升带动盈利结构持续优化。分业务来看，2025年美容和保健/医疗美容/亚健康医疗服务实现营收16.58/10.17/3.26 亿元，同比分别+14.9%/+9.6%/+62.2%，美容和保健业务主要得益于内生同店业务增长、外延并购带动集团规模扩大；消费医疗中医美和亚健康业务受益于“双美+双保健”模式下客户价值的持续释放，实现客流、活跃会员及会员年均消费大幅高增。盈利能力方面，2025年公司毛利率为49.1%（+2.8pct），其中美容和保健41.9%（+1.2pct），医疗美容55.9%（+3.6pct），亚健康医疗64.3%（+6.1pct），各业务毛利率均实现较大提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别17.2%/15.9%/1.4%，同比分别-0.8pct/+0.8pct/持平。内生外延双轮驱动，整合能力成效显著，资生堂合作推动品牌升级。内生方面，2025年12 月集团门店总数达550 家，净增14 家，直营门店会员达15.4 万名，其中美容和保健/医疗美容/亚健康医疗活跃会员数分别为14.6/3.6/1.0 万名，生美向医美及亚健康转化持续深化。外延方面，奈瑞儿收购后整合成效显著，单店收入及经调净利率均实现大幅改善，为集团后续收购提供可复制范式。2025 年10 月，集团收购行业第三大品牌思妍丽100%股权，并于2026 年1 月正式并表，预计将为公司业绩注入新动能。战略合作方面，2026 年2 月集团与资生堂达成战略合作，将在品牌、服务及科研层面进行协同，联合推出的高端美白护理项目计划将于3 月登陆全国核心门行业周报店，有望进一步巩固高端品牌优势。详见开源证券2026 年1 月4 日首次覆盖报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：双美+双保健领跑者，内生+外延塑美业价值新空间》和2026 年3 月29 日信息更新报告《美丽田园医疗健康（2373.HK）：穿越周期看“美丽”，内生稳健与外延扩张齐发力》等。2.2.6、 毛戈平：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续2025 年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%，品牌势能高位延续。公司发布业绩公告：2025 年的营业收入50.50 亿元（同比+30.0%，下同）、归母净利润12.05亿元（+36.8%），经调整年内利润12.09 亿元（+30.8%），业绩表现亮眼，高基数下持续兑现。彩妆心智持续巩固，线上渠道高增，费用率平稳下降。分业务，2025 年彩妆/护肤/化妆艺术培训业务实现营收29.96/18.73/1.47 亿元，同比分别+30.0%/+31.1%/-2.8%，分别占比59.3%/37.1%/2.9%，新增香氛业务实现营收0.34 亿元，获亮眼开端。分渠道，线上/线下渠道实现营收24.77/24.26 亿元，同比分别+38.8%/+24.5%。盈利能力，2025 年毛利率84.2%（-0.2pct），其中彩妆/护肤/香氛/化妆艺术培训业务毛利率分别为83.3%/87.3%/78.4%/64.4%；线上/线下渠道毛利率分别为83.8%（-0.3pct）/85.8%（持平）；销售/管理费用率为48.3%（-0.7pct）/5.3%（-1.6pct），整体费率平稳下降。彩妆护肤香氛协同发展，高端渠道稳步深化，海外布局打开新空间。彩妆端，公司以彩妆为基本盘，2025 年小金扇粉饼和鱼子气垫均实现超3 亿元销售额，巩固高端国货彩妆领先地位；眼妆新品销售额超千万，看好色彩线发展空间。护肤端，大单品持续放量，鱼子面膜零售额超10 亿元，黑霜超3 亿元，鱼子眼霜及黑金系列表现亮眼；1 月推出新品琉光赋活系列，持续建设产品矩阵。香氛端，上新“国韵凝香”与“闻道东方”系列，丰富品类矩阵。线下端，2025 年自营及经销专柜分别为412/33个，复购率36.5%（+1.6pct）；入驻北京SKP、杭州万象城等高端商场，强化品牌高端定位；香港海港城开设专柜，打开海外高端渠道布局。线上端，抖音商城三大好物节均斩获国货彩妆榜首，2026 年1-2 月主流电商销售额保持健康增长，新老客户共同驱动，线上渠道有望延续高增。详见开源证券2025 年2 月19 日首次覆盖报告《毛戈平（1318.HK）：以妆为笔，绘东方气韵、铸大师传奇》和2026 年3 月27 日信息更新报告《毛戈平（1318.HK）：2025 年业绩亮眼，多品类协同品牌势能高位延续》等。2.2.7、 上美股份：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘2025 年营收+35.1%，归母净利润同比+41.1%，多品牌多品类全面覆盖。公司发布业绩公告：2025 年实现营收91.78 亿元（同比+35.1%，下同）、归母净利润11.03亿元（+41.1%）。主品牌韩束持续升级迭代并着力拓品类拓客群，一页品牌势能不减，有望持续放量。2025 年主品牌韩束稳健增长，Newpage 一页快速放量，线上经营能力提升。分品牌看，主品牌韩束实现营收73.60 亿元（+31.6%），线上GMV 位列国货美妆第一，红蛮腰系列、X 肽高端系列持续热销；Newpage 一页实现营收8.80 亿元（+134.2%），成为儿童面霜领域全网销售额第一；红色小象/安敏优分别实现收入2.98 亿元（-20.8%）/1.98 亿元（+62.7%）。分渠道看，线上/线下渠道收入分别为86.18 亿元（+40.1%）行业周报/4.95 亿元（-14.3%），线上渠道占主导，主要受益于经营能力提升及韩束、Newpage一页高增。盈利能力方面，2025 年公司毛利率76.4%（+1.2pct），系线上自营渠道收入占比上升及中高端品牌占比提升所致；销售/管理/研发费用率分别为58.4%/3.5%/2.4%，同比分别+0.3pct/-0.1pct/-0.2pct。韩束强化多品类布局，Newpage 一页倍增，新品牌持续孵化。韩束：持续推进“全品类覆盖+重点大单品”策略，从护肤向男士、头部护理及身体护理拓展，多品类协同发力；线上自营能力提升，爆品蛮腰套盒销量超1810 万套，X 肽超频系列销售超200万套，多个赛道细分品类GMV 破亿，新品起量迅速。Newpage 一页：核心单品持续领先，同时加快第二梯队产品培育，大单品安心霜天猫婴童榜单持续位列第一，婴儿润肤油、祛痘精华表现亮眼，有望成为新增长引擎。其他品牌：安敏优青蒿油护肤品连续三年全国销量第一，ATISER 聚光白水光面膜直播迅速放量，并推出面包超人、极光、NAN beauty 等，全品类满足消费者需求；此外，公司计划推出授权IP母婴护理品牌光之守护奥特曼。详见开源证券2024 年10 月6 日首次覆盖报告《上美股份（2145.HK）：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长》和2026 年3 月29 日信息更新报告《上美股份（2145.HK）：2025 年业绩高增，多品牌齐头并进共筑增长基本盘》等。2.2.8、 老铺黄金：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级公司2025 年营收同比+221.0%，归母净利润同比+230.5%。公司发布业绩公告：2025年营收273.03 亿元（同比+221.0%，下同）、归母净利润48.68 亿元（+230.5%），同时预计2026 年一季度实现营收165-175 亿元、归母净利润36-38 亿元。公司销售需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升。产品迭代推新、渠道优化升级、品牌高端定位持续验证。产品端：公司重视产品研发创新和升级，持续推出具备竞争力的新品，截至2025 年底已创作超2300 项原创设计作品。渠道端：2025 年公司线上业务实现收入46.57 亿元，同比增长341.3%，意味着随着品牌影响力的扩大，除一线城市以外的消费人群也在快速扩大；线下方面，截至2025 年底公司门店总数45 家（新增10 家、优化扩容9 家）、入驻高端商场34 个，2025 年在全球奢侈品集团中，公司在中国内地单商场店效、坪效均排名第一，同店收入同比增长160.6%。品牌端：老铺黄金品牌影响力持续扩大，根据胡润研究院《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026 年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名，刷新中国品牌纪录。此外，据弗若斯特沙利文数据，老铺黄金与路易威登等五大奢侈品牌消费者重合率从2025 年7 月的77.3%提升至2026 年3 月的82.4%，高端定位持续验证。国内门店优化、国际影响力提升，有望推动持续增长。（1）国内：公司持续推进核心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级均有望驱动店效增长；（2）国际：公司持续推进品牌国际化和市场全球化，2025 年海外实现收入39.42 亿元，同比增长361.0%，随着新加坡金沙店、香港IFC 旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期。详见开源证券2025 年1 月9 日首次覆盖报告《老铺黄金（6181.HK）：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”》和2026 年3 月25 日信息更新报告《老铺黄金（6181.HK）：预告2026 年一季度业绩高增长，品牌势能持续升级》等。2.2.9、 豫园股份：剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间行业周报公司利润受房地产减值拖累承压，资产剥离为后续经营减负。公司发布年报：2025年实现营收363.73 亿元（同比-22.5%，下同）、归母净利润-48.97 亿元，较2024 年同期转亏，利润下滑主要系处置非核心资产项目的投资收益同比减少及公司对部分房地产项目计提资产减值准备综合导致。积极调整业务布局适应市场变化，IP 合作持续破圈传播。2025 年公司珠宝时尚业务实现营收227.34 亿元（-24.2%），主要受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；业务毛利率8.34%，同比提升0.09pct。渠道端，2025 年末公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为3952 家，较2024 年末净关店663 家；拓展抖音等线上渠道，推动智选门店布局，渠道结构持续优化。产品端，持续提升一口价产品销售占比，推动业务向高毛利转型。品牌端，公司以二次元IP 联名破圈传播，品牌影响力持续提升。公司持续瘦身健体，出海战略进入实质性推进阶段。2025 年公司持续瘦身健体，后续轻装上阵经营有望稳步恢复，管理费用同比大幅减少5.4 亿元、降幅近20%。同时公司期末货币资金达110.5 亿元，在手现金充沛，为今后业务转型提供有效支撑。（1）餐饮管理与服务板块营收8.29 亿元（-28.6%）；（2）食品百货板块实现营收9.75亿元（-8.0%）；（3）化妆品板块实现营收2.34 亿元（-21.4%）；（4）时尚表业板块实现营收6.14 亿元（-11.1%）；（5）度假村板块实现营收4.58 亿元（-47.0%）。此外，公司加快海外市场拓展，老庙黄金相继在中国澳门威尼斯人购物中心开设门店、在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，出海战略进入实质性推进阶段。详见开源证券2019 年11 月21 日首次覆盖报告《豫园股份（600655.SH）：家庭快乐消费龙头，新兴赛道蓄势待发》和2026 年3 月24 日信息更新报告《豫园股份（600655.SH）：剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间》等。2.2.10、 科笛-B：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长2025 年营收同增20%，大单品商业化进程加速。助力亏损收窄公司发布业绩公告：2025 年实现营收3.36 亿元（同比+20%，下同）、归母净利润-3.40 亿元（亏损收窄），经营层面亏损占收入的比例进一步收窄。公司后续核心单品有望持续放量叠加在研管线陆续落地，双轮驱动业绩增长。核心单品销量超预期，盈利能力大幅提升。产品端：2025 年下半年，公司核心产品CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）与CU-10201（外用4%米诺环素泡沫剂）于10月下旬正式启动商业化，截至2025 年底，两款产品合计实现收益超人民币1 亿元，推动公司下半年营收环比增长约307%。营销端：公司已构建覆盖全国的专业化营销团队，线上线下全渠道协同发力。线上通过平台精准触达加大产品认知度；线下已覆盖数百家公立及民营医院、头部植发机构等，辅以三甲医院专家学术推广，提升产品信任度。盈利能力：2025 年公司盈利能力大幅提升，下半年毛利率较上半年提升13pct 至61%，全年毛利率为58%；费用端持续优化，全年销售及分销开支同比下降17%至2.2 亿元。在研管线种类丰富，成长空间广阔。其他在研管线：（1）CU-30101（局部外用利多卡因丁卡因乳膏）用于表皮局部麻醉，III 期临床结果于2025 年6 月入选中华医学会皮肤性病学术年会展示，数据显示镇痛疗效与对照药品相当、安全性良好；（2）CU-20401（重组突变胶原酶）已完成II 期临床，预计2028 年获批；（3）CU-20101（注射用A 型肉毒毒素）III 期临床于2026 年1 月取得积极顶线结果；（4）CU-40104（外用度他雄胺）于2026 年3 月获国家药监局临床试验默示许可，用于治疗雄激素行业周报性脱发；（5）CU-40105（自研外用非那雄胺）ANDA 申请已获受理。详见开源证券2024 年3 月6 日首次覆盖报告《科笛-B（2487.HK）：深筑研发+消费双壁垒，打造领先一体化皮肤学平台》和2026 年3 月26 日信息更新报告《科笛-B（2487.HK）：大单品商业化超预期，期待多管线落地驱动业绩增长》等。2.2.11、 巨子生物： 2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间2025 年营收同比-0.4%，归母净利润同比-7.1%。公司发布业绩公告：2025 年实现营收55.18 亿元（同比-0.4%，下同）、归母净利润19.15 亿元（-7.1%），经调整净利利润19.60 亿元（-8.9%），业绩略有承压。可复美收入短期略承压，可丽金新品势起。分品类来看，2025 年护肤品/敷料/保健食品实现营收43.4/11.6/0.2 亿元，同比分别+0.8%/-4.0%/+16.7%。分品牌看，可复美实现营收44.7 亿元（-1.5%），主要系外部冲击与行业竞争加剧；可丽金实现营收9.2 亿元（+9.0%），可丽金上新胶原大膜王3.0 版本，取得良好市场反馈。分渠道看，直销/经销实现营收41.4/13.8 亿元，同比分别持平/-1.5%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为80.3%（-1.8pct），主要受产品品类结构影响。销售/管理/研发费用率分别为37.2%/3.1%/1.6%，同比分别+0.9pct/+0.4pct/-0.3pct。研发突破构筑差异化技术壁垒，产品与渠道协同发力。研发端：2025 年10 月及2026年1 月，两款重组胶原蛋白III 类医疗器械先后获国家药监局批准，正式切入肌肤焕活市场，验证公司在重组胶原蛋白领域的研发能力，构筑技术壁垒。产品端：可复美胶原棒2.0 迭代升级，焦点面霜高速增长，帧域密修系列卡位轻医美术后修复；可丽金大膜王3.0 焕新上市，夯实抗老心智。2026 年，可复美、可丽金均预计推出重要新产品，丰富品牌产品矩阵。渠道端：深化“专业+大众”双轨布局，线下覆盖公立医院、私立医院及诊所、连锁药房、CS/KA 门店。线下直销收入增长至2.3 亿元（+4.1%）。海外市场方面，可复美品牌已进入新加坡、马来西亚、韩国及北美市场，全球影响力逐步提升。线上实施差异化运营，加大自运营投入，构建均衡可控的多渠道生态。详见开源证券2023 年6 月28 日首次覆盖报告《巨子生物（2367.HK）：重组胶原蛋白领军者，品牌势能向上未来成长可期》和2026 年3 月22 日信息更新报告《巨子生物（2367.HK）：2025 年业绩小幅下滑，看好大单品迭代与医美新空间》等。2.2.12、 爱美客：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖公司 2025 年营收同比-18.9%，归母净利润同比-34.1%。公司发布年报：2025 年实现营收24.53 亿元（同比-18.9%，下同）、归母净利润 12.91 亿元（-34.1%）；单 Q4实现营收 5.88 亿元（-9.6%）、归母净利润1.98 亿元（-46.9%）。我们认为，公司产品矩阵丰富、多项管线稳步推进，国际化渠道持续扩张有望驱动未来增长。溶液、凝胶双线承压，费用扩张影响盈利能力。分产品来看，2025 年公司溶液类产品实现营收12.65 亿元（-27.5%），毛利率93.1%（-0.7pct），主要受宏观环境疲软及行业竞争加剧影响；凝胶类产品实现营收8.90 亿元（-26.8%），毛利率97.3%（-0.7pct），降幅较溶液类基本持平；冻干粉类注射产品为2025 年新增品类，实现营收2.08 亿元，贡献营收占比8.5%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为92.7%（-1.9pct）；净利率为53.1%（-11.6pct），行业竞争持续加剧致盈利能力下滑。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为15.8%/7.4%/14.7%，同比分别+6.6pct/+3.3pct/+4.7pct。行业周报产品、渠道、研发三端协同发展，多维布局驱动未来增长。产品端：预计嗨体稳健增长，嗗科拉加速渗透面部轮廓场景，A 型肉毒毒素“橙毒”2026 年1 月获批，构建注射填充+肉毒毒素一站式面部美学闭环，产品矩阵持续扩容。研发端：多项管线稳步推进，司美格鲁肽、去氧胆酸注射液等临床持续推进，多个产品已进入注册申报阶段；米诺地尔搽剂已完成获批，累计取得12 张Ⅲ类医疗器械注册证。渠道端：公司深耕国内“直销+经销”全域渠道，借助全轩课堂赋能逾3 万名认证医生；海外方面，收购REGEN 公司，旗下AestheFill、PowerFill 已覆盖数十个国家市场，国际化渠道网络持续扩张。详见开源证券2020 年10 月28 日首次覆盖报告《爱美客（300896.SZ）：推新能力深筑壁垒，医美龙头蓝海先行》和2026年3月21日信息更新报告《爱美客（300896.SZ）：2025 年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖》等。2.2.13、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长公司FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。公司发布半年报：FY2026H1实现营收389.86 亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润25.34 亿港元（+0.1%）；此外，董事会宣派中期股息每股0.22 港元。同店销售重拾增长，毛利率边际略有下滑。分地区看，FY2026H1 公司在中国内地/中国内地以外市场营业额分别实现同比-2.5%/+6.5%；其中，中国内地营业额占比达82.6%（-1.2pct）。分产品看，FY2026H1 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分别实现同比+9.3%/-3.8%/-10.6%，定价首饰表现较好。同店方面，公司中国内地直营FY2026H1 同店销售同比+2.6%，Q1/Q2 分别同比-3.3%/+7.6%，同店销售重拾增长。此外，2025 年10 月1 日至11 月18 日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势头。盈利能力方面，FY2026H1 公司毛利率为30.5%（-0.9pct），毛利率维持高位，主要受益于金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升。销售/管理费用率分别为9.7%/4.3%，同比分别-0.9pct/-0.3pct。公司积极推进品牌转型，产品结构持续优化。（1）渠道：公司积极优化门店质量与效率，中国内地FY2026H1 周大福主品牌净关门店611 家，期末门店总数达5663 家，其中直营/加盟分别占27.3%/72.7%。此外公司持续推进品牌转型，扩展高端购物中心及核心地段，FY2026H1 已开8 家新形象店，提升品牌吸引力。（2）产品：公司标志性定价类产品周大福传福、传喜和故宫系列销售表现亮眼，FY2026H1 销售额达34 亿港元；定价黄金产品在中国内地的占比提升至31.8%，同比+4.4pct，产品结构持续优化。详见开源证券2022 年10 月12 日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2025 年11 月28 日信息更新报告《周大福（1929.HK）：产品结构持续优化，同店销售重拾增长》等。2.2.14、 永辉超市：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进公司2025 年前三季度营收同比-22.2%，利润端承压明显。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收424.34 亿元（同比-22.2%，下同）、归母净利润-7.10 亿元（2024年同期为-0.78 亿元），其中2025Q3 实现营收124.86 亿元（-25.6%），归母净利润-4.69 亿元（2024 年同期为-3.53 亿元）。我们认为，公司向品质零售转型进展顺利，目前处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩有所承压，但长期经营拐点可期。公司前三季度主营业务收入承压，费用率短期有所抬升。公司主营收入分地区来看，行业周报2025Q1-Q3华东/ 华南/ 华西/ 华北/ 华中地区分别实现营收79.32/89.09/135.11/61.82/40.47 亿元，同比分别-31.2%/-19.4%/-17.3%/-23.9%/-4.0%。收入承压主要系一方面零售行业竞争激烈，消费习惯改变；另一方面公司主动进行门店优化，淘汰部分尾部门店，门店总数较去年同期减少所致。盈利能力方面，2025Q1-Q3 公司实现综合毛利率20.5%（-0.3pct），毛利率有所下滑主要系门店调改过程中主动优化商品结构，推行裸价和控后台的策略所致，属于转型过程中的短期影响；费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为20.0%/3.0%/1.3%，同比分别+2.2pct/+0.5pct/-0.4pct，费用率短期有所抬升。供应链改革和自有品牌发展顺利推进，门店调改迈入系统化阶段。（1）供应链：公司持续推进供应链升级，精简供应商体系，供应商淘汰率达40.4%，此外源头直采模式效果显现，如水产梭子蟹2025Q3 销售额达4453 万元，同比增长195%；（2）自有品牌：公司围绕“商品中心化”战略，自有品牌开发进程加速，截至10 月底已陆续推出覆盖生鲜、3R 及标品领域的15 款品质单品，呈现差异化竞争力；（3）门店调改：截至2025 年9 月底公司共调改222 家门店，调改进程显著提速，已进入系统化、规模化阶段。详见开源证券2019 年12 月27 日首次覆盖报告《永辉超市（601933.SH）：生鲜超市龙头，“到店到家“巩固主业护城河》和2025 年11 月4 日信息更新报告《永辉超市（601933.SH）：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进》等。2.2.15、 爱婴室：2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进2025Q1-Q3 营收同比+10.4%，归母净利润同比+9.3%。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收27.25 亿元（同比+10.4%，下同）、归母净利润5233 万元（+9.3%），实现扣非归母净利润3858 万元（+65.9%），其中2025Q3 实现营收8.91 亿元（+15.1%）、归母净利润560 万元（+2.4%）。我们认为，公司是母婴零售龙头，主业表现稳健，万代合作获得稀缺授权打造第二增长曲线。门店销售表现稳健，经营效率提升驱动费用率略降。2025Q1-Q3，分渠道看，门店/电商/母婴服务/供应商服务/供应链综合管理分别实现营收19.10/1.12/0.27/1.24/5.49亿元，同比分别+6.8%/-7.4%/+3.4%/-8.9%/+39.3%，门店销售表现稳健，供应链综合管理表现较好。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别实现营收12.66/1.74/3.76/1.47/0.60 亿元，同比分别+7.3%/+4.9%/+2.8%/+1.7%/+11.5%，奶粉类和玩具及出行类表现相对较好。盈利能力方面，2025Q1-Q3 毛利率为 25.5%（-0.6pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为 18.4%（+0.3pct）/48.2%（+7.6pct）/30.1%（+0.4pct）/47.3%（+7.7pct）/36.6%（+10.9pct）。费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为18.8%/3.3%/0.7%，同比分别-1.4pct/+0.1pct/-0.3pct，经营效率稳步提升。渠道加速扩张，万代合作持续推进。（1）渠道：2025Q1-Q3 期间，公司新开72 家门店并关闭31 家门店，期末门店合计516 家，较二季度末增加29 家。（2）品牌：公司自有品牌持续发力，多维度提升产品竞争力。（3）万代合作：与万代南梦宫合作顺利进行，依托国际知名 IP 合作，2025 年10 月官宣长沙、沈阳两家新店，预计“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略有望加速推进。详见开源证券2019 年11 月21 日首次覆盖报告《爱婴室（603214.SH）：母婴连锁零售龙头，内练经营提效，外展门店宏图》和2025 年11 月4 日信息更新报告《爱婴室（603214.SH）：2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进》等。行业周报2.2.16、 珀莱雅：双11 表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长2025Q1-Q3 营收同比+1.9%，归母净利润同比+2.7%，业绩略承压。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收71.0 亿元（同比+1.9%，下同）、归母净利润10.3亿元（+2.7%），其中2025Q3 实现营收17.4 亿元（-11.6%）、归母净利润2.3 亿元（-23.6%），公司为国货美妆龙头，持续多品牌布局，双11 表现亮眼。预计前三季度第二梯队品牌高增，品类结构优化和降本增效带动毛利率提升。分品类看，2025Q3 护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收13.2 亿元（-20.4%）/2.4 亿元（+0.9%）/1.8 亿元（+137.7%）；平均售价方面，2025Q3 护肤类同比-22.2%（防晒产品销售占比增加）、美容彩妆类同比-11.0%，洗护类同比-0.6%。盈利能力方面，2025Q3 毛利率和净利率分别为74.7%（+4.0pct）/13.2%（-2.0pct），毛利率提升主要系品类结构优化和降本增效。费用方面，2025Q3 销售/管理/研发费用率分别为49.9%/6.5%/2.7%，同比分别+4.5pct/+1.6pct/+0.3pct，销售费用率增加主要系2025 年“双11”大促节奏提前，投流前置，宣传推广费用增加。珀莱雅大单品战略升级与品类延伸，双十一现货4 小时成交榜销量稳居榜首。产品：公司持续夯实“大单品策略”，并对核心产品进行全方位升级，同时注重新的战略单品开发，推出全新双抗眼霜3.0，能量系列2.0，红宝石面膜3.0 以及全新红宝石次抛。品牌：持续耕耘多品牌、多品类矩阵协同发展策略，创新品类品牌原色波塔在细分赛道快速占领市场份额并赢得用户心智。制定差异化的品牌规划，彩棠持续深耕“中国妆，原生美”的品牌理念，巩固差异化品牌调性；Off&Relax 深化洗发水核心品类渗透，强化品牌香氛特色和疗愈功效。双十一：珀莱雅天猫双十一现货4 小时成交榜蝉联第一，双11 李佳琦美妆直播间首日前四小时GMV 超4.6 亿元，坐稳国产品牌美妆龙头地位。详见开源证券2021 年12 月8 日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和2025 年10 月30 日信息更新报告《珀莱雅（603605.SH）：双11 表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长》等。2.2.17、 朗姿股份：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长公司2025Q1-Q3 营收同比+0.9%，归母净利润同比+367.0%）。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收43.3 亿元（同比+0.9%，下同）、归母净利润9.9 亿元（+367.0%）、扣非归母净利润1.7 亿元（-4.1%）；其中2025Q3 实现营收14.6 亿元（+12.7%）、归母净利润7.1 亿元（+1579.5%）、扣非归母净利润0.4 亿元（-9.1%），主要系处置长期资产形成的损益影响归母净利润。医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升，费率相对稳健。医美业务方面，截止至2025 年6 月，公司拥有42 家医疗美容机构，包含12 家综合性医院，30 家门诊部、诊所，主要分布在成都、西安、昆明、重庆等地区。9 月公告拟收购重庆米兰柏羽，交易完成后将纳入合并报表，医美版图持续扩大。盈利能力方面，2025Q1-Q3/2025Q3 公司综合毛利率分别为59.4%/58.8%，同比分别+0.4pct/+1.4pct，均有所提升。期间费用方面，2025Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.8%/8.4%/1.8%/1.5%，同比分别+0.9pct/-0.3pct/-0.1pct/-0.2pct，费率相对稳健。内生+外延双重驱动，打造泛时尚业务生态圈。朗姿股份内生+外延双重驱动，持续推进以时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块为主的泛时尚产业互联生态圈战略。外延扩张：公司9 月10 日拟收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%行业周报股权，加快医美业务的区域化布局。泛时尚业务拓展：朗姿LANCY25 周年“她向无限”主题大秀，首次搭建起时尚与医美两个维度的对话平台，结合时尚的外在塑造与医美的内在赋能，共同探讨更可持续的美学理念。医美品牌建设：公司重视品牌医生IP 团队打造，旗下多家机构及医生登榜2025 美团北极星医美榜，朗姿学苑-皮肤科医生培训基地落地启动，探索医美人才培养模式，推动医美行业健康、安全与高质量发展。详见开源证券2022 年12 月16 日首次覆盖报告《朗姿股份（002612.SZ）：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局》和2025 年10 月30 日信息更新报告《朗姿股份（002612.SZ）：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长》等。2.2.18、 贝泰妮：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼公司2025Q1-Q3 营收同比-13.8%，归母净利润同比-34.5%。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收 34.6 亿元（同比-13.8%，下同）、归母净利润2.7 亿元（-34.5%），主要系各类运营费用率阶段性略有上升；单三季度实现营收10.9 亿元（-10.0%）、归母净利润0.3 亿元（+136.6%），三季度净利润较2024 年同期扭亏为盈。我们认为公司属于敏感肌护肤龙头，双11 整体表现亮眼，未来品牌矩阵持续扩容，业绩有望恢复增长。前三季度毛利率有所提升，销售费用率上行影响整体盈利能力。分渠道看，根据久谦数据，薇诺娜和薇诺娜宝贝2025Q1-Q3 在抖音渠道GMV 增速为正；瑷科缦2025Q1-Q3 在天猫渠道同比增速亮眼；姬芮Za2025Q1-Q3 在天猫/京东/抖音三大渠道均实现正增长；泊美2025Q1-Q3 在京东渠道表现较好。盈利能力方面：2025Q1-Q3公司毛利率约 74.3%，较2024 年同期增加约0.6Pct，盈利能力有效改善。费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为53.1%/9.4%/5.0%/0.3%，同比分别+3.0Pct/+1.0Pct/-0.02Pct/+0.3Pct，销售费用率略有提升预计主要系竞争激烈，公司加大投放导致。双十一阶段性销售表现亮眼，携手初普丰富品牌矩阵。双十一：天猫大美妆数据显示，薇诺娜在天猫美妆双11 现货4 小时成交榜中排名第8 名，较2024 年同期上升2名。双11 李佳琦美妆直播间首日前4 小时薇诺娜保湿特护霜第二代售出20 万件，瑷科缦5D 眼霜快速售罄。品牌：贝泰妮积极拓展业务边界，与初普Tripollar 展开技术共创，共同打造家用美容“仪器+护肤品”的专业体系，公司品牌矩阵扩容。渠道：贝泰妮“OMO”渠道带动串联线上线下融合的全渠道销售模式。此外，贝泰妮稳步推进全球化战略布局，旗下产品已进驻东南亚主流KA 美妆连锁、医美诊所等渠道。详见开源证券2021 年3 月25 日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和2025 年10 月28 日信息更新报告《贝泰妮（300957.SZ）：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双11 业绩亮眼》等。2.2.19、 润本股份：2025Q3 驱蚊业务高增，看好双11 大促业绩表现2025Q1-Q3 营收同比+19.3%，归母净利润同比+2.0%。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收12.38 亿元（同比+19.3%，下同）、归母净利润2.66 亿元（+2.0%），其中2025Q3 实现营收3.42 亿元（+16.7%）、归母净利润0.79 亿元（-2.9%）。我们认为，公司在“驱蚊和婴童护理”领域地位领先，高性价比策略契合主流消费趋势，公司高效的运营能力和供应链优势奠定了竞争壁垒，产品的持续创新有望提供持续增长动能。行业周报基孔肯雅热疫情拉动驱蚊业务高增，销售费用率上行影响净利率。分品类看，2025Q3公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收1.32/1.46/0.43 亿元，同比分别+48.5%/-2.8%/-7.0%，2025Q3蚊虫叮咬情况明显，基孔肯雅热病例高发，市场对驱蚊产品需求旺盛；此外，2025Q3 驱蚊类产品平均售价同比+12.0%、婴童护理类+7.9%、精油类-2.4%，产品结构持续优化带动驱蚊类产品价格略有提升。分渠道看，根据久谦数据测算，2025Q1-Q3 润本在抖音、天猫、京东平台累计销售额同比分别+41.2%/-5.3%/-6.8%。盈利能力方面，2025Q3 毛利率和净利率分别为59.0%（+1.4pct）/22.9%（-4.6pct）。费用方面，2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为29.1%/2.4%/2.6%/-0.8%，同比分别+5.5pct/-0.1pct/-0.8pct/+2.4pct。爆品表现持续亮眼，看好双11 大促期间公司的业绩表现。产品端，儿童天然淡彩润唇膏为抖音儿童唇膏爆款榜TOP2，蛋黄油特护精华霜稳居抖音婴儿面霜爆款榜TOP3（截止10 月20 日），产品表现持续亮眼，公司爆品打造能力得以验证。渠道端，根据久谦数据测算，2025Q3 润本在京东、天猫和抖音三大电商平台增长亮眼，看好双11 大促期间公司的整体业绩表现。详见开源证券2024 年1 月15 日首次覆盖报告《润本股份（603193.SH）：驱蚊及婴童护理细分龙头，立足小品类、打造大品牌》和2025 年10 月21 日信息更新报告《润本股份（603193.SH）：2025Q3 驱蚊业务高增，看好双11 大促业绩表现》等。2.2.20、 周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化公司2025Q1-Q3 营收同比-37.4%，归母净利润同比+3.1%。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收67.72 亿元（同比-37.4%，下同）、归母净利润8.82 亿元（+3.1%）；其中2025Q3 实现营收21.75 亿元（-16.7%）、归母净利润2.88 亿元（+13.6%）。我们认为公司通过主动调整产品与渠道结构，聚焦经营质量，关注存量店效提升，成长势能有望复苏。金价高位波动抑制加盟渠道，整体盈利能力明显改善。分产品看，2025Q1-Q3 公司镶嵌类/素金类产品分别实现营收5.56 亿元/ 49.42 亿元，分别同比-4.9%/-44.4%。分渠道看，2025Q1-Q3 公司自营线下/电商/加盟业务分别实现收入13.42 亿元/ 19.45 亿元/ 33.45 亿元，分别同比-0.9%/+17.7%/-56.3%。加盟业务下滑明显，主要系金价高位运行导致终端消费不振，加盟商补库意愿低迷，相比之下自营和电商渠道因加大轻量化、高性价比产品供给，对冲了传统克重金因金价高企导致的需求疲软，表现优于整体。盈利能力方面，2025Q3 公司毛利率为28.5%（+1.0pct）、净利率为13.2%（+3.5pct），盈利能力提升主要受益于产品结构优化、渠道贡献变化以及金价红利释放等因素。费用方面，公司销售/管理/财务费用率分别为11.1%/1.4%/0.2%，同比分别-0.2pct/+0.5pct/-0.1pct，整体费用率有所优化。继续聚焦渠道结构调整，发力品牌矩阵升级和产品结构优化。（1）渠道：2025Q1-Q3公司线下新开/净开门店324 家/-333 家，期末门店总数达4675 家，其中加盟/自营分别净开-380/47 家，渠道持续优化。（2）品牌：继续加强“周大生 X 国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等多品牌矩阵建设，巩固市场份额。（3）产品：公司精准把握“国潮国风”消费趋势，加大产品研发，推出“悦己”与“轻珠宝”等高性价比产品，受到终端消费者喜爱。详见开源证券2020 年7 月19 日首次覆盖报告《周大生（002867.SZ）：珠宝龙头拥抱直播电商，新渠道新营销驱动新成长》和2025 年11 月4 日信息更新报告《周大生（002867.SZ）：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化》等。行业周报表4：本周润本股份、家家悦、华凯易佰表现相对较好证券代码股票简称评级周涨跌幅EPSPE2025A/E2026E2027E
2025 A/E
2026E2027E002345.SZ潮宏基10.40-0.48%0.560.841.08002867.SZ周大生11.72-1.01%1.061.251.46600655.SH豫园股份4.53-1.95%-1.260.060.15-4603193.SH润本股份24.1414.08%0.821.051.32603983.SH丸美生物24.36-8.63%1.000.871.11300957.SZ贝泰妮37.25-3.10%1.151.401.62688363.SH
华熙生物40.70-2.42%0.771.021.31600223.SH福瑞达6.770.59%0.240.280.32300740.SZ
水羊股份19.90-4.60%0.500.720.97300896.SZ爱美客112.46-6.35%4.275.015.64002612.SZ朗姿股份16.28-1.75%2.310.770.88300592.SZ华凯易佰12.184.01%0.660.891.12002803.SZ吉宏股份15.61-11.56%0.630.800.98301381.SZ赛维时代18.91-2.22%0.961.371.70603214.SH爱婴室16.010.38%1.011.221.45601933.SH永辉超市3.67-3.93%-0.080.050.13-46603708.SH家家悦11.424.58%0.310.400.48603605.SH珀莱雅59.83-3.03%4.295.015.79600612.SH老凤祥41.140.76%3.373.653.94600916.SH中国黄金9.26-1.70%0.540.620.71数据来源：Wind、开源证券研究所（注：收盘价日期为2026/4/3，仅展示A 股覆盖标的）行业周报
3、 零售社服行业动态追踪
3.1、 行业关键词：铜师傅、巨子生物、抖音电商、命理外卖盲盒、向右零食店等【射频皮肤治疗仪】爱美客旗下维脉医疗“射频皮肤治疗仪”获批上市3 月30 日消息，由上海维脉医疗科技有限公司申报的“射频皮肤治疗仪”已于2026 年3月27 日获批上市，注册证编号为国械注准20263090660，产品利用射频热效应减轻中上面部轻、中度皮肤皱纹。（来源：医与美前沿公众号）【MINISO FRIENDS】名创优品MINISO FRIENDS 海外首店落地马来西亚3 月30 日消息，名创优品MINISOFRIENDS 海外首店正式落地马来西亚，该店态近日斩获法国GPDP AWARD 国际设计大奖“国际创新设计奖”，这也是其继2025 年伦敦设计奖铂金奖后再度获得国际设计界权威奖项。（来源：零售圈公众号）【泡泡玛特乐园】泡泡玛特乐园门票将涨价3 月30 日消息，泡泡玛特城市乐园发布调价公告称，将于2026 年4 月30 日迎来部分新区域的开放，到时将启用新的门票方案，并于4 月16 日起开售。该乐园预计7 月30 日将实现全面开放，并整体上调门票价格。（来源：界面新闻公众号）【赘肉换牛肉】永辉超市推出“赘肉换牛肉”活动3 月31 日消息，永辉超市4 月1 日至30 日全国门店同步上线“来永辉，赘肉换牛肉”活动，减重3 斤即可兑换1 斤牛肉、鲜活小龙虾或佳沛奇异果（三选一），每人封顶可兑换3 斤。（来源：职业零售网公众号）【锦江酒店】锦江酒店全面升级企业会员积分权益3 月31 日消息，锦江酒店（中国区）全面升级企业会员积分权益，因公出差员工选择带有“积分权益”标签的酒店入住可累积锦江荟积分，积分可抵扣房费和“吃住行游购娱”多元消费场景，旨在进一步提升企业客户体验和黏度。（来源：锦江酒店商旅公众号）【铜师傅】铜制文创品牌铜师傅在港交所主板挂牌上市3 月31 日消息，“铜质文创第一股”杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司正式在香港联合交易所主板挂牌上市。（来源：中国经济网公众号）【巨子生物】巨子生物取得Ⅲ类医疗器械生产许可证4 月1 日消息，陕西省药品监督管理局党组书记、局长冯锋向巨子生物颁发Ⅲ类医疗器械生产许可证，标志着公司已具备Ⅲ类医疗器械规模化、合规化生产能力，是公司产业发展进程中的关键进展。（来源：巨子生物公众号）【抖音电商】抖音电商与即时零售合流4 月1 日消息，抖音原有的即时零售“次日达”独立店铺系统将停止运营，所有相关商家必须迁移至主站“抖音电商”体系，通过开通“明日达”服务来延续类似业务，理论上流量利用效率或将提升。（来源：亿邦动力公众号）【命理外卖盲盒】美团上线“命理外卖盲盒”行业周报4 月1 日消息，美团近日在App 内低调上线“命理外卖盲盒”点餐功能，结合生辰八字、定位、天气、星象等因素推荐“今日命定之餐”。目前，该功能已在北京、上海、成都、杭州四座城市开放体验。（来源：36 氪公众号）【向右零食店】柠檬向右全国首家向右新鲜零食店计划5 月开业4 月3 日消息，柠檬向右全国首家向右新鲜零食店计划5 月开业。门店将采用标准化的空间设计，选址上位于柠檬向右成熟茶饮店同一商圈，但保持200-500 米物理距离，同时落位“社区+办公+轻旅游”复合型商圈。（来源：职业零售网公众号）3.2、 大事提醒：关注多家公司年报披露等表5：零售社服公司大事提醒：关注多家公司年报披露等日期公司名称重大事项
4 月9 日
红旗连锁年报预计披露日期
4 月9 日
孩子王年报预计披露日期
4 月10 日
壹网壹创年报预计披露日期
4 月10 日
安克创新年报预计披露日期
4 月11 日
丽尚国潮年报预计披露日期
4 月14 日
若羽臣股东大会召开
4 月14 日
苏美达年报预计披露日期
4 月15 日
百联股份年报预计披露日期
4 月15 日
行动教育年报预计披露日期
4 月16 日
爱美客股东大会召开表6：零售社服行业大事提醒：2026 西安丝绸之路国际旅游博览会日期主题重大事项
4 月17 日
旅游餐饮
2026 西安丝绸之路国际旅游博览会
4 月19 日
零售
2023 第二十三届中国零售业博览会
4 月23 日
旅游餐饮2026 海名第11 届西安餐饮供应链博览会
4 月24 日
珠宝首饰
2026 中国(南京)国际珠宝首饰展览会
4 月24 日
美妆2026 第四届CXBE 东南美妆展-厦门美妆供应链博览会
5 月10 日
零售
2023 亚洲（香港）零售博览会
5 月10 日
旅游餐饮2026 亚洲乐园及景点博览会、亚洲旅游景区装备博览会
5 月13 日
美妆2026 湖南长沙国际美容化妆品行业博览会
5 月14 日
旅游餐饮2026 华展·第27 届西安国际酒店用品及餐饮业博览会
5 月18 日
旅游餐饮
2026 西雅国际食品展（上海）
4、 风险提示
（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。