1、 每周观点：微生物蛋白赛道放量可期，龙头企业成长逻辑

食品饮料食品饮料行业走势图数据来源：聚源《社零数据偏弱压制板块情绪，政策托底筑牢消费修复基底—行业周报》-2026.6.21《茅台改革定调行业方向，食饮科技转型孕育新机遇— 行业周报》-2026.6.14《多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确—行业周报》-2026.6.7微生物蛋白产业落地加速，大众品内生外延打开成长空间——行业周报张宇光（分析师）张思敏（分析师）证书编号：S0790520030003证书编号：S0790525080001 核心观点：微生物蛋白赛道放量可期，龙头企业成长逻辑验证6 月22 日-6 月26 日，食品饮料指数跌幅为3.3%，一级子行业排名第11，跑输沪深300 约1.8pct，子行业中肉制品（+1.4%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-0.3%）表现相对领先。微生物蛋白是食品工业化升级与健康消费趋势共振下的高确定性成长赛道，相较传统动植物蛋白具备多种优势，不仅生产效率较高，成本稳定波动率小，而且氨基酸组成均衡、营养物质丰富。在国内生物制造产业政策持续加持的背景下，酵母蛋白、丝状真菌蛋白相继获批新食品原料资质，行业正式迈入规模化、产业化落地阶段。下游应用场景持续拓展，覆盖代餐、人造肉、休闲食品等多个优质赛道，商业化空间持续扩容。安琪酵母率先完成酵母蛋白新食品原料资质认证，落地万吨级产能项目，依托深耕多年的发酵底层技术实现规模化供货；富祥股份实现丝状真菌蛋白千吨级产业化落地，核心菌株拥有自主专利且完成海内外资质认证，终端产品已实现铺货。本周百润股份发布中报业绩预告，预计上半年利润增长19.5%-25.9%，业绩增长验证经营拐点，预调酒新品迭代夯实基本盘，补齐全价位、全场景产品布局。威士忌打造高端单一麦芽、大众调和威士忌双品牌体系，构建差异化产品矩阵，推进全国分层渠道铺设与终端品鉴推广活动，持续全国铺货打开第二成长曲线。天味食品公告拟以4.22 亿元收购坛坛香60%股权，正式切入湘式复合调味品优质赛道。坛坛香为国内剁椒细分领域龙头，具备成熟的产品体系、稳定的盈利能力以及完善的华中区域销售网络。本次并购具备较强的战略协同价值，一方面双方有望实现产品协同互补，丰富产品SKU，打破单一品类增长瓶颈；另一方面可以实现渠道双向赋能，加速双方实现全国化扩张。两家企业分别依托内生产品迭代拓品类、外延并购补齐赛道两条成长路径进行发展，也代表两种典型扩张范式，中长期成长空间充足。 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒（1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等-29%-14%0%14%29%43%2025-062025-102026-02食品饮料沪深300相关研究报告行业周报目 录图表目录图1： 食品饮料跌幅3.3%，排名11/28 ........................................................................................................................................ 4图2： 肉制品、其他食品、调味发酵品表现相对领先 ................................................................................................................ 4图3： 金字火腿、佳禾食品、酒鬼酒涨幅领先............................................................................................................................ 4图4： 惠泉啤酒、ST 麦趣、ST 加加跌幅居前 ............................................................................................................................ 4图5： 2026 年6 月16 日全脂奶粉中标价同比-12.1% ................................................................................................................. 4图6： 2026 年6 月19 日生鲜乳价格同比-0.3% ........................................................................................................................... 4图7： 2026 年6 月26 日猪肉价格同比-28.5% ............................................................................................................................. 5图8： 2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5% ................................................................................................................................ 5图9： 2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3% ................................................................................................................................. 5图10： 2026 年6 月26 日白条鸡价格同比持平 ........................................................................................................................... 5图11： 2026 年5 月进口大麦价格同比+3.0% .............................................................................................................................. 6图12： 2026 年5 月进口大麦数量同比+116.7% .......................................................................................................................... 6图13： 2026 年6 月26 日大豆现货价同比+8.3% ........................................................................................................................ 6图14： 2026 年6 月18 日豆粕平均价同比-4.8% ......................................................................................................................... 6图15： 2026 年6 月26 日柳糖价格同比-12.6% ........................................................................................................................... 6图16： 2026 年6 月19 日白砂糖零售价同比+0.5% .................................................................................................................... 6表1： 最近重大事件备忘录：关注6 月30 日泸州老窖召开股东大会 ...................................................................................... 7表2： 关注6 月21 日发布的行业周报 ......................................................................................................................................... 8表3： 重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8行业周报
1、 每周观点：微生物蛋白赛道放量可期，龙头企业成长逻辑
验证6 月22 日-6 月26 日，食品饮料指数跌幅为3.3%，一级子行业排名第11，跑输沪深300 约1.8pct，子行业中肉制品（+1.4%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-0.3%）表现相对领先。微生物蛋白是食品工业化升级与健康消费趋势共振下的高确定性成长赛道，相较传统动植物蛋白具备多种优势，不仅生产效率较高，成本稳定波动率小，而且氨基酸组成均衡、营养物质丰富。在国内生物制造产业政策持续加持的背景下，酵母蛋白、丝状真菌蛋白相继获批新食品原料资质，行业正式迈入规模化、产业化落地阶段。下游应用场景持续拓展，覆盖代餐、人造肉、休闲食品等多个优质赛道，商业化空间持续扩容。安琪酵母率先完成酵母蛋白新食品原料资质认证，落地万吨级产能项目，依托深耕多年的发酵底层技术实现规模化供货；富祥股份实现丝状真菌蛋白千吨级产业化落地，核心菌株拥有自主专利且完成海内外资质认证，终端产品已实现铺货。本周百润股份发布中报业绩预告，预计上半年利润增长19.5%-25.9%，业绩增长验证经营拐点，预调酒新品迭代夯实基本盘，补齐全价位、全场景产品布局。威士忌打造高端单一麦芽、大众调和威士忌双品牌体系，构建差异化产品矩阵，推进全国分层渠道铺设与终端品鉴推广活动，持续全国铺货打开第二成长曲线。天味食品公告拟以4.22 亿元收购坛坛香60%股权，正式切入湘式复合调味品优质赛道。坛坛香为国内剁椒细分领域龙头，具备成熟的产品体系、稳定的盈利能力以及完善的华中区域销售网络。本次并购具备较强的战略协同价值，一方面双方有望实现产品协同互补，丰富产品SKU，打破单一品类增长瓶颈；另一方面可以实现渠道双向赋能，加速双方实现全国化扩张。两家企业分别依托内生产品迭代拓品类、外延并购补齐赛道两条成长路径进行发展，也代表两种典型扩张范式，中长期成长空间充足。
2、 市场表现：食品饮料跑输大盘
6 月22 日-6 月26 日，食品饮料指数跌幅为3.3%，一级子行业排名第11，跑输沪深300 约1.8pct，子行业中肉制品（+1.4%）、其他食品（+0.0%）、调味发酵品（-0.3%）表现相对领先。个股方面，金字火腿、佳禾食品、酒鬼酒涨幅领先；惠泉啤酒、ST 麦趣、ST 加加跌幅居前。行业周报图1：食品饮料跌幅3.3%，排名11/28图2：肉制品、其他食品、调味发酵品表现相对领先数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图3：金字火腿、佳禾食品、酒鬼酒涨幅领先图4：惠泉啤酒、ST 麦趣、ST 加加跌幅居前数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所
3、 上游数据：部分上游原料价格回落
6 月16 日，GDT 拍卖全脂奶粉中标价3589 美元/吨，环比-3.2%，同比-12.1%，进口奶价同比下降。6 月19 日，国内生鲜乳价格3.03 元/公斤，环比持平，同比-0.3%，中短期看国内奶价仍处于磨底区间。图5：2026 年6 月16 日全脂奶粉中标价同比-12.1%图6：2026 年6 月19 日生鲜乳价格同比-0.3%数据来源：GDT、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所-1.5%-3.3%-10%-5%0%5%10%15%建筑材料电子非银金融化工医药生物沪深300交通运输纺织服装家用电器银行建筑装饰食品饮料综合机械设备传媒农林牧渔房地产国防军工公用事业轻工制造休闲服务通信电气设备计算机煤炭商业贸易钢铁汽车有色金属1.4%0.0%-0.3%-1.0%-3.8%-3.9%-4.0%-4.5%-4.8%-4.9%-5.2%-5.4%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%14.0%9.2%5.8% 5.3%3.3% 2.9% 2.2% 1.7% 1.6% 1.6%0%2%4%6%8%10%12%14%16%-16.2%-15.9%-15.3%-13.8%-13.3%-12.2%-12.2%-12.2%-9.9% -9.5%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%-40%-20%0%20%40%60%2020-09-162021-03-162021-09-162022-03-162022-09-162023-03-162023-09-162024-03-162024-09-162025-03-162025-09-162026-03-16新西兰全脂奶粉拍卖价(USD/MT)同比增速2.73.03.33.63.94.24.52021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03国内生鲜牛乳价格（元/公斤）行业周报6 月26 日，生猪出栏价格9.5 元/公斤，同比-34.5%，环比-0.6%；猪肉价格14.4元/公斤，同比-28.5%，环比-1.2%。2026 年3 月，能繁母猪存栏3904.0 万头，同比-3.3%，环比-1.4%。2026 年3 月生猪存栏同比+1.5%，环比-1.4%。2026 年6 月26日，白条鸡价格17.0 元/公斤，同比、环比持平。图7：2026 年6 月26 日猪肉价格同比-28.5%图8：2026 年3 月生猪存栏数量同比+1.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所图9：2026 年3 月能繁母猪数量同比-3.3%图10：2026 年6 月26 日白条鸡价格同比持平数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所2026 年5 月，进口大麦价格263.8 美元/吨，同比+3.0 %。2026 年5 月进口大麦数量182.0 万吨，同比+116.7 %，进口大麦数量和平均价格均有所上涨。2023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06全国生猪出栏均价（元/kg）猪肉平均批发价（元/kg）(40)(30)(20)(10)2016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12生猪存栏同比（%）(10)(8)(6)(4)(2)2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03能繁母猪存栏（万头）能繁母猪存栏同比（%）2019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05白条鸡平均批发价（元/公斤）行业周报图11：2026 年5 月进口大麦价格同比+3.0%图12：2026 年5 月进口大麦数量同比+116.7%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所6 月26 日，大豆现货价4273.2 元/吨，同比+8.3%。6 月18 日，豆粕平均价格3.2 元/公斤，同比-4.8%。图13：2026 年6 月26 日大豆现货价同比+8.3%图14：2026 年6 月18 日豆粕平均价同比-4.8%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所6 月26 日，柳糖价格5340.0 元/吨，同比-12.6%；6 月19 日，白砂糖零售价格11.3 元/公斤，同比+0.5%。图15：2026 年6 月26 日柳糖价格同比-12.6%图16：2026 年6 月19 日白砂糖零售价同比+0.5%数据来源：iFind、开源证券研究所数据来源：iFind、开源证券研究所2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03进口大麦平均价格（美元/吨）500,0001,000,0001,500,0002,000,0002022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04进口大麦数量（吨）3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5002021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06大豆现货价（元/吨）0.001.002.003.004.005.006.002021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05豆粕平均价（元/公斤）1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04柳糖价格（元/吨）11.0511.1011.1511.2011.2511.3011.3511.4011.4511.502022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03白砂糖零售价（元/公斤）行业周报
4、 酒业数据新闻：1-5 月规模以上白酒产量145.2 万千升
6 月22 日，据国家统计局最新发布数据显示，2026 年1-5 月，规模以上企业累计白酒（折65 度，商品量）产量145.2 万千升，同比下降4.3%。其中5 月，规模以上企业白酒（折65 度，商品量）产量26.3 万千升，同比下降6.7%。1-5 月，规模以上企业累计啤酒产量1535.9 万千升，同比增长0.8%。其中5 月，规模以上企业啤酒产量342.5 万千升，同比下降6.2%；1-5 月，规模以上企业累计葡萄酒产量3.4 万千升，同比下降2.9%。其中5 月，规模以上企业葡萄酒产量0.7 万千升，同比增长16.7%（来源于酒业家）。6 月23 日，泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室发布数据。2026 年6 月中旬，全国白酒环比价格总指数为99.87，下跌0.13%；其中名酒、地方酒、基酒环比分别下跌0.15%、0.05%、0.17%。同期，全国白酒定基价格总指数为105.17，上涨5.17%，名酒、地方酒、基酒定基指数分别上涨5.80%、1.47%、9.83%。名酒中，全兴酒环比上涨1.03%，洋河酒下跌0.94%，茅台酒、五粮液、泸州老窖分别下跌0.37%、0.17%、0.14%（来源于酒说）。6 月24 日，第二十三届世界品牌大会在北京举办，世界品牌实验室发布2026年《中国500 最具价值品牌》报告。数据显示，贵州茅台品牌价值达5027.45 亿元，位列榜单第15 位，较去年增加135.37 亿元，连续14 年蝉联食品饮料行业第一名。本届榜单涵盖26 大行业、总价值超45 万亿元，食品饮料为入选品牌最多的行业。依托深厚品牌积淀与市场认可度，茅台持续领跑行业，彰显中国白酒头部品牌的硬核实力与标杆价值（来源于糖酒快讯）。
5、 备忘录：关注6 月30 日泸州老窖召开股东大会
下周（6 月29 日-7 月3 日）将有8 家公司召开股东大会。表1：最近重大事件备忘录：关注6 月30 日泸州老窖召开股东大会日期公司股东会限售解禁2026/6/29百合股份山东省威海市(14:00)2026/6/29千禾味业四川省眉山市(10:00)2026/6/29中炬高新广东省中山市(14:30)2026/6/29伊力特新疆省可克达拉市(11:00)2026/6/30水井坊四川省成都市(9:30)2026/6/30安琪酵母湖北省宜昌市(9:30)2026/6/30泸州老窖四川省泸州市(14:30)2026/7/3双塔食品山东省烟台市(14:30)行业周报表2：关注6 月21 日发布的行业周报报告类型报告名称时间行业周报茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会
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投资策略食饮行至低谷，蓄势静待东升
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行业周报消费有韧性，情绪有回暖
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行业周报多因子共振筑底，板块短中长线机遇明确
6 月7 日
行业周报茅台改革定调行业方向，食饮科技转型孕育新机遇
6 月14 日
行业周报社零数据偏弱压制板块情绪，政策托底筑牢消费修复基底
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公司点评锅圈：下沉拓店叠加品类迭代，火锅食材龙头稳健成长
6 月23 日
表3：重点公司盈利预测及估值公司名称评级EPS（元）PE2026E2027E2028E2026E2027E2028E贵州茅台1168.668.0271.6074.5617.216.315.7泸州老窖75.26.556.867.1411.511.010.5山西汾酒108.110.1510.5311.3510.710.39.5古井贡酒79.07.057.858.6711.210.19.1金徽酒16.30.750.820.9121.719.817.9伊利股份24.31.932.132.2912.611.410.6新乳业13.81.001.131.2813.812.210.8双汇发展22.81.541.591.6514.814.313.8中炬高新17.00.911.011.1418.716.914.9涪陵榨菜10.80.710.750.8115.314.513.4海天味业33.01.351.511.6824.421.819.6西麦食品20.71.181.411.6717.614.712.4广州酒家12.70.951.001.0413.312.712.2甘源食品39.53.544.264.9311.29.38.0劲仔食品9.80.590.670.7716.614.612.7天味食品13.20.640.740.8420.517.815.7数据来源：iFind、开源证券研究所（收盘价日期为2026 年6 月26 日，盈利预测均采用开源证券预测值）
6、 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。