📋 恒林裕同仙鹤聚杰更新
恒林股份： ①上调明年线束盒出货预期 ，预计收入8亿+（原6亿+）；恒林太仓作为APH重要供应商，目前已在线束盒领域积累强大市占及客户资源（NVL市占超70%，AWS及AMD等逐步放量）；② 目前与TEL推进液冷柜合作，保守预计明年增量5K-1W台 ，单值2W+；市场空间更大。
恒林裕同仙鹤聚杰更新
恒林股份：①上调明年线束盒出货预期，预计收入8亿+（原6亿+）；恒林太仓作为APH重要供应商，目前已在线束盒领域积累强大市占及客户资源（NVL市占超70%，AWS及AMD等逐步放量）；②目前与TEL推进液冷柜合作，保守预计明年增量5K-1W台，单值2W+；市场空间更大。此外在手现金充沛，金刚石与外延项目可期。
裕同科技：①预计（华研）液冷27年收入或20亿+，26Q4起逐步放量；产品涵盖DIMM、高速连接器液冷中的MIM件+CNC等；②作为rubin ultraT1独家研发ZQD价值量约1.5万美元/柜，年内试验线落地，伴随ultra量产，公司份额及净利率可期；③传统主业构建稳健现金流及价值基座。
仙鹤股份：①电解纸在头部日系厂商初步测试结果良好，9-10月预计推进标准制定及审厂验证、年底有望进入放量周期；更高压级（600V）服务器电源用纸正接洽开发，且测试时长从5000H显著缩短至2000H，后续产品进展有望提速，国产替代空间可观。②特纸提价延续景气向上，浆纸产能扩张夯实底部利润。
聚杰微纤：①Q布下游客户试样、自产Q纱试验持续推进，有望实现纱布一体化；②27年初德采后道设备就绪，超薄CTE有望实现量产带来较高弹性的增量收入利润，期待公司乘电子布大周期东风实现业务转型。
此外关注
华达科技/
视源股份/
兴业科技/
天安新材等。
关注金价对金饰板块催化
近期国际金价企稳，现货黄金站上4350美元；金价上行直接对金饰板块带来估值及业绩催化：一方面消费情绪及产品定价正相关，金价平稳利于稳定购买预期；另一方面金饰天然多头属性，直接带来毛利扩张。
2026年上半年，我国黄金消费量511吨，同增1.2%；其中黄金首饰132吨，同降33.9%；金条及金币339吨，同增28.4%；工业及其他用金39.9吨，同下2.9%。
金价高位大幅波动叠加黄金税收新政落地执行，国内黄金消费结构持续分化。黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，金价阶段性回调带动银行销售渠道金条销量增长。高金价推高了工业企业用金成本，工业用金量随之下降。
核心关注【老铺黄金】金价高敞口，直营高弹性；定价及备库策略锚定金价中长期上行；具备品牌溢价及扩店潜力；
潮宏基同店继续领跑，悦己表现凸显；估值具备吸引力；【六福】动销环比加速，港澳具备价格优势。此外关注【周大福、
菜百股份、
周大生】等。
昂立教育：重视盈利拐点
核心结论：今年是昂立教育重要业绩拐点年；净利率有望同比大幅度提升。今年昂立教育我们认为或可类比23年
学大教育与25年东方教育（彼时我们均坚定前瞻发声，明确运营周期拐点）；随后公司净利率同比大幅度扩张，直接提振并重构市场对业绩体量预期；
我们预计今年公司扣非后净利或在1.5亿左右；净利率10%左右；结束多年增收不增利（过去几年亏损持续收窄）。26Q3旺季公司有望在去年（扣非3KW）基础上继续大幅度增长；此前公司业绩预告，26H1扣非2.5KW同比扭亏。
教培行业模式成熟，公司固有规模效应及运营杠杆，双减以来公司多年营收扩张净利承压（25年扣非600W扭亏为盈）；近两年公司明确优化业务体系、严控总部成本费用；我们预计26年起，公司将交付规模化利润体量及常态化净利率预期；
昂立目前以区域小班课为主，行业普遍净利率10-20%；未来伴随教师人效、学生续费及总部控费继续发力，净利率有望继续向上。
26年4月公司公告拟用公积金弥补亏损；截至25年底母公司财报累计未分配利润-3.3亿，公司计划使用盈余公积+资本公积弥补亏损；伴随历史包袱出清；不排除26年起公司将进行现金分红回馈股东。
近期教育板块包括新东方/好未来表现强势，我们认为核心或系行业在低关注度及预期情况下正常流动性及估值修复，目前教育（教培）行业运行平稳，建议自下而上关注公司变化。
此外教育关注东方教育、
行动教育、学大教育；AI教育关注
凯文教育（智谱技术+海淀资源+国资背书）
此前观点：
260802：消费配置价值显现
260802：
消费配置价值显现
260726：东方甄选财报靓丽，黑纸淡季不淡，关注自下而上机会
260726：
东方甄选财报靓丽，黑纸淡季不淡，关注自下而上机会
260719：运动服饰26Q2平稳，关注底部消费机会
260719：
运动服饰26Q2平稳，关注底部消费机会
260712：鼓励新型零售上市，优衣库再上调指引
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鼓励新型零售上市，优衣库再上调指引
260705：轻纺26Q2前瞻
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轻纺26Q2前瞻
260628：景气拥抱恒林裕同聚杰，价值聚焦东方甄选
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景气拥抱恒林裕同聚杰，价值聚焦东方甄选
260621：轻纺转型标的再梳理
260621：
轻纺转型标的再梳理
260614：布局新兴景气及价值成长
260614：
布局新兴景气及价值成长
260607：恒林仙鹤延续景气，家联行动发布激励
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恒林仙鹤延续景气，家联行动发布激励
260531：电解纸逻辑增量，恒林潜力可期；关注底部消费
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电解纸逻辑增量，恒林潜力可期；关注底部消费
260524：亚玛芬继续强势，关注优质跨境品种
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亚玛芬继续强势，关注优质跨境品种
260517：亚朵（家纺）超预期，东方甄选成长延续，关注出口变化
260517：
亚朵（家纺）超预期，东方甄选成长延续，关注出口变化
260503：财报回顾：家纺超预期，服饰稳健织造分化，金饰受益金价，个护向上造纸改善，地产链出口链承压
260503：
财报回顾：家纺超预期，服饰稳健织造分化，金饰受益金价，个护向上造纸改善，地产链出口链承压
260426：家纺表现突出，成长股息兼备
260426：
家纺表现突出，成长股息兼备
260419：把握稀缺成长，美棉加速上行
260419：
把握稀缺成长，美棉加速上行
260412：涨价行情强化，优衣库再上调指引，重视东方甄选变化
260412：
涨价行情强化，优衣库再上调指引，重视东方甄选变化
260405：26Q1业绩前瞻，东方甄选提速
260405：
26Q1业绩前瞻，东方甄选提速
260329：东方甄选运营加码，金价高波关注菜百老铺，安踏多品牌成效显
260329：
东方甄选运营加码，金价高波关注菜百老铺，安踏多品牌成效显
260322：顾家发布智能新品，李宁收入指引乐观，天立国际盈喜
260322：
顾家发布智能新品，李宁收入指引乐观，天立国际盈喜
260315：涨价行情延续，关注股息及新兴产业
260315：
涨价行情延续，关注股息及新兴产业
260308：涨价行情强化，十五五方向解读，阿迪发布财报
260308：
涨价行情强化，十五五方向解读，阿迪发布财报
260301：涨价逻辑强化，把握稀缺景气
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涨价逻辑强化，把握稀缺景气
260222：春节动销：服饰平稳金饰偏弱
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春节动销：服饰平稳金饰偏弱
260208：春节旺季+地产企稳，吹响消费号角
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春节旺季+地产企稳，吹响消费号角
260201：布局春节消费
260201：
布局春节消费
260125：老铺泡泡带领消费反攻
260125：
老铺泡泡带领消费反攻
260118：兼备主题催化及价值成长
260118：
兼备主题催化及价值成长
260111：优衣库超预期；拥抱主题成长；关注教育AI；两片罐提价落地
260111：
优衣库超预期；拥抱主题成长；关注教育AI；两片罐提价落地
260104：家居关税延后；两新新增智能化；AI教育文件部署
260104：
家居关税延后；两新新增智能化；AI教育文件部署
251227：2025回顾2026展望
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2025回顾2026展望
251220：犒赏经济或为消费增量，金价新高在即，静待Nike复苏
251220：
犒赏经济或为消费增量，金价新高在即，静待Nike复苏
251213：关注金属包装提价，出口延续强势，教育聚焦就业+AI
251213：
关注金属包装提价，出口延续强势，教育聚焦就业+AI
251206：毛价继续上扬，美地产链持续催化
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毛价继续上扬，美地产链持续催化
251129：继续拥抱确定性+高景气
251129：
继续拥抱确定性+高景气
251122：万象系高端消费数据或回暖，耐克阿迪供应链订单乐观，快速降温利好波司登动销达成
251122：
万象系高端消费数据或回暖，耐克阿迪供应链订单乐观，快速降温利好波司登动销达成
251115：关注家纺及黄金税改，乐舒适IPO
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关注家纺及黄金税改，乐舒适IPO
251109：三季报回顾：成长分化
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三季报回顾：成长分化
251102：消费反弹，精准布局
251102：
消费反弹，精准布局
251029：上海发布普高意见，早冬晚春利好冬装，把握优质出口
251029：
上海发布普高意见，早冬晚春利好冬装，把握优质出口
251022：周大福延续向上，玩具展百花齐放，关注甄选及家纺成长
251022：
周大福延续向上，玩具展百花齐放，关注甄选及家纺成长
251015：三季报前瞻
251015：
三季报前瞻
251008：国庆总结：金饰整体向上，运动表现平稳，NKE财报延续弱复D
251008：
国庆总结：金饰整体向上，运动表现平稳，NKE财报延续弱复D
250916：凯文推进AI、伟星再发激励，六福环比提速，家居关税落地
250916：
凯文推进AI、伟星再发激励，六福环比提速，家居关税落地
250908：关注出口链及服务消费
250908：
关注出口链及服务消费
250901：潮宏基港股交表，民办高教异动，创源IP业务持续推进
250901：
潮宏基港股交表，民办高教异动，创源IP业务持续推进
250825：聚焦稀缺优质成长
250825：
聚焦稀缺优质成长
250818：中报总结
250818：
中报总结
250811：多线开花
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多线开花
250804：还原几次成功推荐的思考角度
250804：
还原几次成功推荐的思考角度
250728：继续关注东方甄选
250728：
继续关注东方甄选
250721：怎么看待新消费及AI教育
250721：
怎么看待新消费及AI教育
250714：强化双东方组合推荐，老铺调整提供机会
250714：
强化双东方组合推荐，老铺调整提供机会
250704：人口对教育影响梳理
250704：
人口对教育影响梳理
250627：教育AI加速落地，Nike财报释放乐观信号
250627：
教育AI加速落地，Nike财报释放乐观信号
250620：关注AI教育及AI眼镜催化，老铺新加坡店开业
250620：
关注AI教育及AI眼镜催化，老铺新加坡店开业
250614：关注泡泡（IP）及老铺（金饰）线行情
250614：
关注泡泡（IP）及老铺（金饰）线行情
250531：布鲁可入通关注谷子行情，Lulu反应关税影响，教育空间可期
250531：
布鲁可入通关注谷子行情，Lulu反应关税影响，教育空间可期
250524：关注6月金股
250524：
关注6月金股
250517：金饰悦己及AI教育趋势明确，关注出口机会
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金饰悦己及AI教育趋势明确，关注出口机会
250511：关注悦己金饰，个护表现强势
250511：
关注悦己金饰，个护表现强势
250427：聚焦核心内需，拥抱新消费
250427：
聚焦核心内需，拥抱新消费
250420：卡游交表，金价新高，个护亮眼，下周好未来财报
250420：
卡游交表，金价新高，个护亮眼，下周好未来财报
250413：再看织造关税影响，重视内需教育赛道
250413：
再看织造关税影响，重视内需教育赛道
250406：关税影响怎么样，全面重视内需消费
250406：
关税影响怎么样，全面重视内需消费
250323：自下而上把握机会
250323：
自下而上把握机会
250316：消费风格加速切换
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消费风格加速切换
250309：把握AI机遇及优质成长
250309：
把握AI机遇及优质成长
250302：布局AI；拥抱差异化成长
250302：
布局AI；拥抱差异化成长
250223：拥抱AI
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拥抱AI
250216：AI重构教育，关注消费增量机会
250216：
AI重构教育，关注消费增量机会
250209：学而思接入DeepSeek，哪吒2开启谷子元年
250209：
学而思接入DeepSeek，哪吒2开启谷子元年
250202：春节服饰（金饰）动销稳中向好，消费把握景气，教育成长无碍
250202：
春节服饰（金饰）动销稳中向好，消费把握景气，教育成长无碍
250119：品牌及出口表现突出，印发教育强国规划
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品牌及出口表现突出，印发教育强国规划
250112：谷子+AI眼镜景气明确，品牌底部向上
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谷子+AI眼镜景气明确，品牌底部向上
250105：纺服强势教育可期，关注微信小店及景气成长，附轻工Q4前瞻
250105：
纺服强势教育可期，关注微信小店及景气成长，附轻工Q4前瞻
241221：纺服把握结构机会，轻工拥抱新消费
241221：
纺服把握结构机会，轻工拥抱新消费
241214：2025策略概览
241214：
2025策略概览
241207：教育AI催化，织造继续成长，谷子消费扩容IP市场
241207：
教育AI催化，织造继续成长，谷子消费扩容IP市场
241131：教育及织造趋势明确，关注谷子经济
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教育及织造趋势明确，关注谷子经济
241124：户外高景气，造纸格局改善，海外家居指引向好
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户外高景气，造纸格局改善，海外家居指引向好
241117：教育AI催化，纺服趋势向好，家居预期企稳，出口表现分化
241117：
教育AI催化，纺服趋势向好，家居预期企稳，出口表现分化
241110：教育趋势向好，织造结构化行情延续，景气细分持续高增，出口海外产能梳理
241110：
教育趋势向好，织造结构化行情延续，景气细分持续高增，出口海外产能梳理
241103：三季报回顾
241103：
三季报回顾
241027：教育AI迎催化,好未来超预期；裕元超预期;家居以旧换新超预期
241027：
教育AI迎催化,好未来超预期；裕元超预期;家居以旧换新超预期
241020：关注新东方财报，阿迪上调指引，家居以旧换新逐步落地
241020：
关注新东方财报，阿迪上调指引，家居以旧换新逐步落地
241013：24Q3前瞻
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24Q3前瞻
241006：加速启动
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加速启动
240929：号角响起
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号角响起
240922：Nike换帅，教育无碍，关注核心景气及出口品种
240922：
Nike换帅，教育无碍，关注核心景气及出口品种
240915：织造延续向上，把握稀缺消费，教育调整布局
240915：
织造延续向上，把握稀缺消费，教育调整布局
240908：教育大会召开，织造行情强化，出口成长无虞
240908：
教育大会召开，织造行情强化，出口成长无虞
240901：中报回顾：教育景气、织造向上、出口无虞
240901：
中报回顾：教育景气、织造向上、出口无虞
240825：教育继续回暖，织造机会明确，跨境持续高增
240825：
教育继续回暖，织造机会明确，跨境持续高增
240818：教育仍是较佳布局赛道，品牌压力尚在，出口需求仍具韧性
240818：
教育仍是较佳布局赛道，品牌压力尚在，出口需求仍具韧性
240811：教培方向无疑，织造轻工锁定景气品种
240811：
教培方向无疑，织造轻工锁定景气品种
240804：促销费利好教培，织造表现分化，轻工布局景气
240804：
促销费利好教培，织造表现分化，轻工布局景气
240728：教育预期拐点，织造聚焦结构，布局景气细分
240728：
教育预期拐点，织造聚焦结构，布局景气细分
240721：教育政策稳定，出口关税梳理，Amz会员日靓丽
240721：
教育政策稳定，出口关税梳理，Amz会员日靓丽
240714：教育调整布局，织造行情加强，海运费松动
240714：
教育调整布局，织造行情加强，海运费松动
240707：Q2成长梳理，聚焦核心赛道
240707：
Q2成长梳理，聚焦核心赛道
240630：教育景气明确，织造关注格局，出口7月可期
240630：
教育景气明确，织造关注格局，出口7月可期
240623：坚定教育、出海及景气品种布局
240623：
坚定教育、出海及景气品种布局
240616：5月织造及出口数据靓丽，教育方向明确
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5月织造及出口数据靓丽，教育方向明确
240609：织造相对景气+跨境及618高增+教育底部布局
240609：
织造相对景气+跨境及618高增+教育底部布局
240602：关注618催化，织造景气延续，出口布局成长，教育加速拓店
240602：
关注618催化，织造景气延续，出口布局成长，教育加速拓店
240526：逐步关注品牌，跨境再迎催化，布局成长细分
240526：
逐步关注品牌，跨境再迎催化，布局成长细分
240519：地产改善激活底部家居，超预期品逻辑加强，教育坚定上车
240519：
地产改善激活底部家居，超预期品逻辑加强，教育坚定上车
240512：教育多点开花，家居底部布局，出口把握成长
240512：
教育多点开花，家居底部布局，出口把握成长
240505：51服饰金饰动销平稳，教育出口景气稀缺
240505：
51服饰金饰动销平稳，教育出口景气稀缺
240428：教育+出海景气强化
240428：
教育+出海景气强化
240421：期待教育财报，织造表现向上，出口景气延续
240421：
期待教育财报，织造表现向上，出口景气延续
240414：出口一季报行情可期，纺服关注高股息及格局改善，教育高增稀缺性凸显
240414：
出口一季报行情可期，纺服关注高股息及格局改善，教育高增稀缺性凸显
240407：出口行情加强，纺服Q1前瞻，金价续创新高，教育空间明确
240407：
出口行情加强，纺服Q1前瞻，金价续创新高，教育空间明确
240331：木浆持续涨价，纺服表现分化，出口预期乐观，教育观点延续
240331：
木浆持续涨价，纺服表现分化，出口预期乐观，教育观点延续
240324：耐克露露谨慎预期，轻工出口24Q1向好，教育多点开花
240324：
耐克露露谨慎预期，轻工出口24Q1向好，教育多点开花
240317：家居315平稳开局，海外罢工看涨浆价，教育调整即上车
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家居315平稳开局，海外罢工看涨浆价，教育调整即上车
240310：坚定教育+高股息布局
240310：
坚定教育+高股息布局
240303：教育行情加强，金饰景气延续，轻纺高股息梳理
240303：
教育行情加强，金饰景气延续，轻纺高股息梳理
240225：教育加速成长，织造优势显现
240225：
教育加速成长，织造优势显现
240218：教育机会明确，金饰景气延续，服饰动销向上
240218：
教育机会明确，金饰景气延续，服饰动销向上
240204：教育行情持续，出口景气可期，服装去库加速
240204：
教育行情持续，出口景气可期，服装去库加速
240128：教育行情确立，出口继续利好，金饰乐观预期
240128：
教育行情确立，出口继续利好，金饰乐观预期
240121：出口趋势明确，纺服行情持续，教育披露财报
240121：
出口趋势明确，纺服行情持续，教育披露财报
240114：金饰迎消费旺季，出口链景气向上
240114：
金饰迎消费旺季，出口链景气向上
240107：把握教育+出口机会，轻纺高股息梳理
240107：
把握教育+出口机会，轻纺高股息梳理
231231：教育趋势明确，出口成长可期，纺服择优而栖，家居底部布局
231231：
教育趋势明确，出口成长可期，纺服择优而栖，家居底部布局
231223：教育调整布局，出口行情启动
231223：
教育调整布局，出口行情启动
231216：教育行情继续，关注跨境出口，金饰景气延续，家居政策利好
231216：
教育行情继续，关注跨境出口，金饰景气延续，家居政策利好
231209：教育仍在底部，布局跨境景气，纺服方向渐明
231209：
教育仍在底部，布局跨境景气，纺服方向渐明
231202：怎么看待本轮教培行情
231202：
怎么看待本轮教培行情
231126：教育持续兑现，品牌进入低基，家居政策改善
231126：
教育持续兑现，品牌进入低基，家居政策改善
231119：把握家居智能化+扩品类，出口关注性价比，教育具备稀缺性确定性
231119：
把握家居智能化+扩品类，出口关注性价比，教育具备稀缺性确定性
231112：双11收官，关注出口+织造
231112：
双11收官，关注出口+织造
231105：23Q4轻纺前瞻
231105：
23Q4轻纺前瞻
231029：三季报过半，映射哪些机会
231029：
三季报过半，映射哪些机会
231022：关注教育财报，安踏方向明确，轻工表现分化
231022：
关注教育财报，安踏方向明确，轻工表现分化
231015：财报前瞻：结构分化、把握成长
231015：
财报前瞻：结构分化、把握成长
231008：双节动销——运动改善+金饰延续；关注教育财报
230925：亚运激活长假服饰消费，关注教育板块机会，政策继续发力后周期
230917：金饰景气延续，8月竣工稳健，织造压力缓解
230903：家居底部明确，高端服饰韧性，教育持续变化，金饰依旧景气
230827: 金饰景气延续，运动韧性凸显，东方甄选淘宝首秀值得期待
230820：织造高质量成长，家居改革深水区，出口预期改善，关注教育财报
230820：
织造高质量成长，家居改革深水区，出口预期改善，关注教育财报
230813：运动库存信号积极，看好金饰、教育及家居机会
230813：
运动库存信号积极，看好金饰、教育及家居机会
230806：品牌及家居7月表现平稳，关注结构化机会
230806：
品牌及家居7月表现平稳，关注结构化机会
230730: 家居底部已明确，织造拐点已确认，教育行情已启动
230730:
家居底部已明确，织造拐点已确认，教育行情已启动
230723：关注教育机会，运动维持指引，出口环比改善，黄金景气延续
230723：
关注教育机会，运动维持指引，出口环比改善，黄金景气延续
230716：业绩预告梳理：品牌重拾增长，教育加速复苏，出口有所分化
230716：
业绩预告梳理：品牌重拾增长，教育加速复苏，出口有所分化
230709：纺服行情延续，家居政策近期落地，重视出口链机会
230709：
纺服行情延续，家居政策近期落地，重视出口链机会
230702：纺服中报预期渐浓，家居政策底显现，珠宝延续景气
230702：
纺服中报预期渐浓，家居政策底显现，珠宝延续景气
230625：软体618表现突出，品牌服饰6月环比放缓
230618：把握家居底部，纺服行情明确，关注教育机会
230612：继续看好纺服行情，学大教育落地激励，关注轻工出口
230604：家居预期底部，纺服优选个股，关注教育行情
230528：高端品牌表现韧性，关注低估值优质制造
230522：关注优质中游制造
230515：关注轻纺教AI三剑客，浆价加速下行纸企拐点临近
230507 : 关注教育板块机会，运动增长势头延续，家居逐步订单转化
230503：品牌表现强势，家居向好明确，纺织及造纸静待拐点
230423：Q2品牌布局正当时，家居启动订单结转，关注港股高教财报季
230416：品牌复苏趋势无疑，出口表现超预期，浆价持续下行
230409：大家居模式进阶，布局小而美标的
230402：一季报前瞻，把握成长节奏
230326：布局教育信息化，运动逐步复苏，家居315顺利开局
230319：运动链密集财报，家居链数据向上
230312：家居315整装再升级，3月品牌低基数，东方甄选企稳
230305：关注数字教育，运动链静待复苏，继续看好家居行情
230227：关注教育信息化投入，继续看好小而美轻纺细分标的
230219：家居开门红315表现可期，关注低估值边际改善细分标的
230212：关注低估纺织上游，纸企提价，零售改善叠加保交楼主线家居拐点已现
230205：关注大众品牌补涨，造纸包装产业变化
230130：运动顺利开局，家居持续修复，教育延续强势
230115：教育仍具备向上空间，运动白马韧性凸显，持续提示家居链
230108：关注中概教育财报行情，地产后周期布局家居家纺，造纸预期落地静待复苏
230102：非学科培训监管落地，浆价下行趋势无虞，运动2023全新起航
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
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