❗【天风电新】SOFC深度（4）：扩产&降本超预期，非AI需求仍被低估-1007
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🌟BE扩产超预期，看好SOFC出货量上修
1）美国AIDC正面临社区更严格审查。SOFC清洁低碳的优势，能够缓解当地居民对于环境污染和审批的担心，正日益受到客户青睐。Oracle、Nebuis均有标志性项目采用SOFC替代燃机。
2）BE推出Power Connect方案，把需要在项目现场完成的接线、测试和电气集成等工作，前置在工厂完成。通过标准化设计，项目现场安装时间再缩短40%以上。
3）SOFC发出直流电，省去了电源和机架之间的多层输送和转换设备，可以缩短项目交付周期。根据BE测算，1GW AI数据中心采用SOFC+800V DC方案，非算力CAPEX降低36亿美元，降幅27%；五年非算力TCO降低55亿美元、降幅9%。
26年9月，Bloom Energy在其Fremont工厂新增了15.8万平方英尺的生产场地，按面积估算产能有望上修至10GW。预计SOFC出货量也将相应上修。
🌟非AI领域的需求仍被低估，SOFC天花板远高于市场预期。
1）AI需求爆发之前，SOFC应用主要集中在家庭热电联供、离网工商业分布式、备用电等市场。由于成本较高，下游应用并未完全打开。过去十多年时间里，BE一直保持两位数成本下降。以
先导基电为代表的等国内供应商的导入将帮助BE加速降本。
2）假设BE每年仍保持两位数降本，若毛利率不变，则预计28年前后SOFC系统价格可降至2200$/kW以内，实现燃机（涨价后）平价；30年前后SOFC系统价格可降至1600$/kW，实现燃机（涨价前）平价。
3）若SOFC实现与燃机平价，有望在公用事业等非AI领域实现替代。2025年全球燃机新签订单100GW，26Q1新签订单29GW、26Q2新签订单38GW。若其中有一半被SOFC替代，则意味着SOFC装机有可能到50~80GW，远超市场预期。
🌟投资建议：看好SOFC主机厂商及Bloom Energy供应链。
1） SOFC主机厂：Bloom Energy、
潍柴动力、
三环集团、
云意电气。
2）Bloom Energy产业链：
价值量占比高的：先导基电、德昌电机控股、三环集团、
中原内配；
价格弹性：
振华股份；
ASP扩张：
京泉华、
壹连科技；
耗材属性：
春晖智控。
报告链接：mp.weixin.qq.com/s/D_R9DIIRFhD3Q6nviwdu4w
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