[红包]【招商电子】存储跟踪之闪迪投资者日点评：NBM协议重塑NAND周期属性，AI推理打开长期成长空间
[太阳]闪迪提出FY2028-FY2030长期财务目标：营收随位元出货量实现mid-to-high teens增长，Non-GAAP毛利率约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%；在满足业务投资后，100%剩余现金用于股东回报。我们认为，该目标远超传统NAND周期品的盈利中枢，背后反映公司对AI需求持续性、供应纪律及长期定价能力的强烈信心。
[太阳]NBM方面，公司已与8家数据中心及边缘计算客户签约，协议加权平均期限超过4年、最长5年，预计最低收入939亿美元、RPO达911亿美元，并配套165亿美元金融担保；已覆盖FY2027约50%、FY2028约三分之二的位元出货量。
[太阳]技术方面，闪迪以CBA二维扩展与HBF构建AI推理产品路线。首代HBF规划采用16-die堆叠，单堆栈容量512GB、读取带宽1.6TB/s，预计2026年底送样，2027年初推出首批搭载HBF的AI推理设备样品。HBF定位于HBM与SSD之间的新存储层级，兼顾容量、带宽与功耗，有望受益于推理阶段参数调取及KV Cache快速增长。公司预计2030年企业数据中心闪存TAM达到1.2ZB，其中KV Cache占AI数据中心NAND工作负载的35%。
[福]AI推动存储需求长期增长，NBM将需求转化为高可见度订单，供需及产品结构改善支撑高利润率，强现金流进一步兑现股东回报。尽管约80%毛利率、约75%营业利润率仍隐含较高执行要求，HBF商业化也尚处早期，但在长期协议持续扩容、AI企业级SSD需求未见拐点之前，仍建议对存储产业链保持积极态度。建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司：
存储原厂：
长鑫科技、海力士、三星、美光、闪迪、西部数据、铠侠、希捷等；
设备：
北方华创、
中微公司、
拓荆科技、
华海清科、
屹唐股份、
微导纳米、
芯源微、
精测电子、
中科飞测、
矽电股份、
联动科技、
金海通、
精智达等；
零部件：
富创精密、
江丰电子、
正帆科技、
新莱应材、
臻宝科技、
珂玛科技、
先锋精科等；
材料：江丰电子、
艾森股份、
神工股份、
鼎龙股份、
上海新阳、
兴福电子、
安集科技、
路维光电、
清溢光电、
龙图光罩、
欧莱新材等；
代工和封测：
中芯国际、华虹公司、
长电科技、
通富微电、
华天科技、
汇成股份、
深科技等；
利基存储：
兆易创新、
普冉股份、北京君正、
东芯股份、
恒烁股份、
聚辰股份等。