摘要：
2025 年商贸零售行业实现营业收入12,232.07 亿元，同比-3.15%；归母净利润-156.18 亿元，同比转亏，商贸零售行业整体经营承压，终端消费需求偏弱，叠加门店调整、资产减值、渠道竞争加剧等因素，全年营收同比下滑，整体经营压力凸显。2026Q1 行业营收3,347.53 亿元，同比+10.45%；归母净利润113.16 亿元，同比+55.06%，2026Q1 营收增速由负转正，利润大幅增长，线下消费回暖叠加节日促销带动客流回升，行业迎来修复。2025 年社会服务行业实现营业收入2,066.26 亿元，同比+7.26%；归母净利润79.34 亿元，同比-1.95%，全年需求持续修复，文旅出行、酒店餐饮、专业服务景气向好，营收稳步上行，盈利保持平稳运行。2026Q1 社会服务行业营收486.43 亿元，同比+10.08%；归母净利润20.11 亿元，同比+10.42%，营收延续双位数稳健增长，盈利修复持续提速，2026 年一季度板块景气度提升。社会服务和商贸零售景气度仍在持续修复中，2026Q1 板块边际改善。2026 年1 月25 日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出聚焦重点领域、潜力领域，加快培育服务消费新增长点，促进服务消费提质惠民，培育潜力领域发展动能，增加优质赛事供给，鼓励引进一批国外优秀体育赛事，支持地方举办群众性体育赛事，结合消费新业态新模式新场景培育、高质量户外运动目的地建设等，支持冰雪服务相关消费载体建设。我们认为在扩大内需的积极政策导向下，社会服务和商贸零售板块有望持续迎来修复，我们维持行业“推荐”评级。建议关注个股：
行动教育、
长白山、
科锐国际、
万辰集团、
力盛体育。风险提示：居民消费能力和消费意愿持续低迷、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、企业降本增效压缩差旅成本风险、调改门店销售情况不及预期、第三方数据统计偏差风险。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/05/18EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E605098.SH行动教育58.802.542.753.014.6015.621.419.512.8603099.SH长白山37.400.480.620.730.8095.160.051.346.6未评级300662.SZ科锐国际23.981.591.822.162.5215.913.211.19.5未评级300972.SZ万辰集团223.677.1210.9513.5815.2911.320.416.514.6002858.SZ力盛体育14.94-0.040.380.570.67-369.839.626.222.3未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所（万辰集团2026-2028 年盈利预测和行动教育2026-2027 年盈利预测来源于华龙证券研究所，其他数据来源于iFinD 一致预期）。行业研究报告请认真阅读文后免责条款表目录表1：子行业单季度营收增速（%）...................................................................................................5表2：子行业单季度归母净利润增速（%）.......................................................................................5表3：2025 年教育板块重点公司财务指标......................................................................................... 7表4：2026 一季度教育板块重点公司财务指标................................................................................. 7表5：2025 年旅游及景区重点公司财务指标..................................................................................... 8表6：2026 年一季度旅游及景区重点公司财务指标......................................................................... 9表7：2025 年专业服务重点公司财务指标....................................................................................... 10表8：2026 年一季度专业服务重点公司财务指标............................................................................11表9：2025 年酒店餐饮重点公司财务指标........................................................................................11表10：2026 年一季度酒店餐饮重点公司财务指标..........................................................................11表11：2025 年超市重点公司财务指标..............................................................................................12表12：2026 年一季度超市重点公司财务指标................................................................................. 13表13：2025 年百货重点公司财务指标............................................................................................. 13表14：2026 年一季度百货重点公司财务指标................................................................................. 14表15：2025 年体育重点公司财务指标............................................................................................. 15表16：2026 年一季度体育重点公司财务指标................................................................................. 15表17：重点关注公司及盈利预测...................................................................................................... 16行业研究报告请认真阅读文后免责条款1 零售社服：2026Q1 边际好转，行业迎来修复2025 年商贸零售行业实现营业收入12,232.07 亿元，同比-3.15%；归母净利润-156.18 亿元，同比转亏，商贸零售行业整体经营承压，终端消费需求偏弱，叠加门店调整、资产减值、渠道竞争加剧等因素，全年营收同比下滑，整体经营压力凸显。2026Q1 行业营收3,347.53 亿元，同比+10.45%；归母净利润113.16 亿元，同比+55.06%，2026Q1，营收增速由负转正，利润大幅增长，线下消费回暖叠加节日促销带动客流回升，行业迎来修复。2025 年社会服务行业实现营业收入2,066.26 亿元，同比+7.26%；归母净利润79.34 亿元，同比-1.95%，全年需求持续修复，文旅出行、酒店餐饮、专业服务景气向好，营收稳步上行，盈利保持平稳运行。2026Q1 社会服务行业营收486.43 亿元，同比+10.08%；归母净利润20.11 亿元，同比+10.42%，营收延续双位数稳健增长，盈利修复持续提速，2026 一季度板块景气度提升。图1：申万一级社服板块营收及同比图2：申万一级社服板块归母净利润及同比数据来源：wind、华龙证券研究所数据来源：wind、华龙证券研究所行业研究报告请认真阅读文后免责条款图3：申万一级商贸零售板块营收及同比图4：申万一级商贸零售板块归母净利润及同比数据来源：wind、华龙证券研究所数据来源：wind、华龙证券研究所表1：子行业单季度营收增速（%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1商贸零售SW 贸易Ⅱ-14.201.23-11.744.63-0.16-8.745.59-4.8414.90SW 一般零售-1.52-5.69-11.27-12.73-15.12-8.26-7.28-11.81-1.56SW 专业连锁Ⅱ1.25-10.95-13.31-46.42-24.35-12.39-9.1359.8221.49SW 互联网电商-5.19-7.55-2.4015.00-4.552.782.17-20.08-12.26SW 旅游零售Ⅱ-9.45-17.44-21.52-19.46-10.96-8.45-0.382.81-0.31社会服务SW 体育Ⅱ78.56-25.1039.57-56.53-34.0059.89-7.42-5.0510.46SW 专业服务9.847.2311.508.088.668.737.254.837.21SW 酒店餐饮10.85-4.34-6.22-4.20-7.32-0.97-5.236.052.37SW 旅游及景区44.6818.106.597.633.834.836.037.756.18SW 教育-1.03-9.00-9.83-0.610.772.742.88-6.632.98数据来源：wind、华龙证券研究所表2：子行业单季度归母净利润增速（%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1商贸零售SW 贸易Ⅱ-53.8520.5724.347.42161.7411.95-2.730.2659.85SW 一般零售-26.47-50.126,331.2020.82-23.56-54.88-100.03-511.4355.40SW 专业连锁Ⅱ-6.74-1.87-41.65-64.59-28.95-43.33-118.85-12.580.67SW 互联网电商18.64174.46928.8621.18-4.54-6.68-29.0875.8678.11SW 旅游零售Ⅱ0.25-37.60-52.53-76.93-15.98-32.21-28.9453.5929.26社会服务SW 体育Ⅱ112.8399.0770.91-101.82-152.66150.75 1,051.36 -1,558.94101.41SW 专业服务-15.10-26.58-2.5416.9245.779.0911.24-24.56-10.01SW 酒店餐饮53.8542.18-33.53-219.53-53.69-35.583.09173.4869.32SW 旅游及景区78.65-6.6110.69-17.84-16.463.14-27.07-0.3673.32行业研究报告请认真阅读文后免责条款2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1SW 教育8.430.44-40.89-13.9812.0347.40-16.3011.92-90.88数据来源：wind、华龙证券研究所
2 子板块
2.1 教育：需求分化，盈利修复不均衡2025 年教育板块实现营业收入127.08 亿元，同比微增2.07%，整体呈现“需求分化、盈利修复不均”的特征，刚需职教、职业培训赛道韧性凸显，而公考、考研等考试培训赛道受竞争加剧与政策调整影响，业绩表现分化明显；2026 年一季度板块实现营收31.18 亿元，同比增长6.48%，延续复苏态势，线下场景回暖、需求集中释放带动多数企业营收转正，头部机构降本增效成效进一步显现，但中小机构仍面临盈利修复压力。
学大教育：2025 年公司实现营业收入32.27 亿元，同比+15.84%；归母净利润1.95亿元，同比+8.58%；扣非后归母净利润1.74亿元，同比+6.08%。2026Q1 营业收入9.51 亿元，同比+10.06%；归母净利润0.91 亿元，同比+22.90%；扣非后归母净利润0.86 亿元，同比+45.96%。公司立足个性化教育理念，不断完善个性化产品矩阵，在巩固业务的同时快速拓展职业教育、文化服务、教育数字化等领域的产品，具备教学产品快速搭建和设计能力，产品范围包括中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训、产业学院、实习实训、学习能力提升、学业规划、综合素质评价、语言培训等多品类，通过持续完善公司的业务和产品布局提高学生对于知识的易得性。教学网络方面，公司采用直营方式建成全国主要一、二线城市，并辐射三、四线城市的学习中心网络，线上+线下的模式有效打通时间和空间的教学壁垒。同时建立了全国业务管理体系，通过自主开发的PPTS 业务管理系统、BI 业务分析等系统，全面管理全国学习中心的日常教研、教学和运营。行动教育：2025 年公司实现营业收入8.11 亿元，同比增长3.55%；归母净利润3.20 亿元，同比增长19.12%；扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长15.58%。2026Q1 公司实现营业收入1.73 亿元，同比+32.70%；归母净利润0.39亿元，同比+38.26%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比+61.55%。公司形成了“内生增长+外扩布局+品牌赋能”的良性发展闭环，为长期打造世界级实效商学院奠定了坚实基础。2025 年，行动教育正式升级“三位一体”客户服务体系，以“实效增长”为核心，为企业提供全生命周期管理咨询服务，形成覆盖企业从利润提升到组织建设再到长期陪跑的完整服务闭环。“百校计划”提速，规模实现增长，未来公司将在全国重点城市开设百家分校，打造世界级实效商学院。面向全球广纳贤才，启动“城市总经理”直聘计划，为分校扩张储备核心管理力量；开启全国化布局，提升服务覆盖半径与市场渗透力，验证规模化的可行性。计划实施首年，已成功开设6 家分校，另有4 家分校正在筹备。2025 年，公司实现多项关键行业研究报告请认真阅读文后免责条款增长纪录，打破新客户家数、新大客户家数、老客户复购家数、集团单日、单月、全年业绩纪录及新人业绩纪录等多项历史纪录，巩固了行业增长领先地位。表3：2025 年教育板块重点公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率%毛利率变动pct净利率%净利率变动pct学大教育32.2715.841.958.5833.46-1.105.86-0.46
中公教育22.37-14.840.49-73.3859.700.042.18-4.82
昂立教育13.7311.630.87278.1848.183.456.639.43行动教育8.113.553.2019.1278.862.8139.845.19
科德教育7.55-4.991.24-14.7333.33-0.0416.20-1.84
国脉科技5.887.091.774.7838.52-0.9130.48-1.28
博瑞传播4.15-23.42-0.15-179.9231.65-12.51-8.07-13.48
凯文教育3.478.44-0.1753.9026.75-0.71-4.726.15
全通教育3.01-32.03-0.6933.6917.260.48-24.93-0.44
创业黑马1.41-36.44-0.4953.4952.229.25-55.29-3.74数据来源：wind、华龙证券研究所表4：2026 一季度教育板块重点公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率%毛利率变动pct净利率%净利率变动pct学大教育9.5110.060.9122.9032.470.459.501.00国脉科技1.212.65-0.19-120.4950.60-6.06-15.48-93.37中公教育6.004.310.4718.3362.242.457.860.91凯文教育0.976.540.00-58.8126.28-6.120.39-0.21科德教育1.77-3.440.24-35.5133.72-3.0713.81-6.62全通教育0.41-24.82-0.20-6.6422.994.96-50.89-10.77创业黑马0.22-39.00-0.04-520.8571.4314.69-28.94-24.66昂立教育3.348.150.2584.7145.600.648.303.72博瑞传播1.14-34.630.0724.6441.4520.579.856.15行动教育1.7332.700.3938.2676.532.7623.071.08数据来源：wind、华龙证券研究所2.2 旅游及景区：2026Q1 文旅消费迎来开门红旅游及景区行业2025 年经营持续回暖，营收实现正增长，2026 年一季度复苏节奏延续，盈利弹性持续释放。2025 年板块营业收入386.94 亿元，同比增长8.12%；2026 年一季度营收81.77 亿元，同比增长10.29%，行业景气度持续上行。盈利层面，2025 年板块归母净利润12.40 亿元，同比下滑28.17%，我们认为主要受高基数、部分企业项目投入、客流结构变化影响；扣非净利润9.00 亿元，同比下滑34.29%，2026 年一季度归母净行业研究报告请认真阅读文后免责条款利润7.56 亿元，同比增长79.80%。2025 年
祥源文旅、
凯撒旅业营收同比增速超20%，其中祥源文旅营收11.73 亿元，同比+34.71%；
中青旅、
九华旅游等营收实现稳健双位数增长，跨省游、休闲游需求持续释放。
曲江文旅、
陕西旅游、
三特索道等营收同比下滑。盈利端，盈利分化加剧，高景气标的盈利兑现，部分企业利润承压，九华旅游、
丽江股份盈利稳健；凯撒旅业归母净利润同比+127.18%，实现利润高增；
桂林旅游、
大连圣亚扭亏为盈。中青旅、
众信旅游、
岭南控股归母净利润同比降幅较大，业绩承压。2026 年一季度叠加春节、踏青旺季效应，文旅消费迎来开门红，板块营收、利润同比改善，细分赛道景气度差异显著。凯撒旅业、长白山、丽江股份、
西域旅游营收同比增速居前，凯撒旅业同比+39.43%，长白山同比+21.37%；中青旅、岭南控股、祥源文旅等维持稳健增长；曲江文旅、
天目湖、
天府文旅等企业营收同比下滑。盈利端，
张家界归母净利润同比+1079.33%，增幅居前；大连圣亚、凯撒旅业归母净利润同比增幅超160%；丽江股份归母净利润同比+93.34%，盈利兑现边际改善。旅游及景区行业2025 年基本面稳步修复，2026 年一季度旺季催化下复苏提速，行业景气度持续上行。短期来看，节假日旺季效应将持续带动客流回暖；中长期来看，文旅消费升级、短途游常态化、演艺文旅创新，将持续驱动行业增长。未来行业将呈现龙头集中、资源为王、创新驱动的格局，优质自然景区、具备IP 与项目运营能力的文旅企业，将持续受益于客流复苏，盈利具备长期兑现空间；旅行社、区域中小景区企业，将面临成本、客流双重压力。表5：2025 年旅游及景区重点公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率%毛利率变动pct净利率%净利率变动pct中青旅113.3713.860.84-47.9519.83-3.261.41-1.19众信旅游68.225.690.07-93.3411.95-1.050.23-1.71岭南控股45.044.520.70-53.3418.31-0.791.66-2.10
宋城演艺22.58-6.618.18-22.0364.76-2.8637.71-6.77
黄山旅游21.099.232.92-7.1546.86-4.9114.73-2.88祥源文旅11.7334.711.14-21.9852.553.1112.32-6.13陕西旅游10.30-18.453.84-24.9167.63-3.6445.11-4.12曲江文旅9.67-22.83-1.96-49.437.64-9.51-21.02-9.87峨眉山A9.33-7.882.20-6.2349.89-0.6214.14-1.81九华旅游8.7914.932.1314.4249.88-0.3324.22-0.11丽江股份8.606.422.131.2456.18-1.1927.79-1.46凯撒旅业7.9922.350.28127.1818.42-4.308.5523.99长白山7.885.981.29-10.3337.47-4.2015.87-3.54
三峡旅游7.572.100.64-45.6434.463.117.91-8.22三特索道6.38-7.811.430.9662.352.0224.120.39天府文旅5.3529.68-0.2115.2818.12-0.63-3.791.50行业研究报告请认真阅读文后免责条款营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率%毛利率变动pct净利率%净利率变动pct天目湖5.08-5.250.95-8.9250.33-2.0920.43-2.12大连圣亚5.070.290.27138.8459.50-0.2311.1919.74张家界4.596.26-5.495.6117.352.80-119.8015.07桂林旅游4.402.000.11105.4031.353.852.0249.23
云南旅游3.51-36.96-3.30-1,073.05-5.17-2.92-122.21-105.02西域旅游3.267.320.75-13.6847.35-8.2421.83-6.65
西藏旅游1.87-12.370.2339.4723.80-9.1012.945.44数据来源：wind、华龙证券研究所表6：2026 年一季度旅游及景区重点公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率%毛利率变动pct净利率%净利率变动pct中青旅23.5914.85-0.37-9.4917.61-2.94-2.010.27众信旅游12.658.580.10-47.8213.41-1.670.15-1.14岭南控股10.1910.450.3323.6319.61-0.443.210.35宋城演艺5.34-5.292.11-15.0664.86-3.2240.72-4.39黄山旅游4.173.530.35-6.1538.08-1.169.05-0.69祥源文旅2.4210.760.18-37.3549.92-0.139.85-8.27九华旅游2.350.170.701.3154.650.0629.600.33曲江文旅2.24-26.79-0.1466.9311.177.70-6.428.46峨眉山A2.21-2.440.590.5352.015.1025.100.86丽江股份2.0123.560.6793.3460.969.3237.4813.89凯撒旅业1.9639.430.03161.7121.62-3.094.115.39陕西旅游1.65-21.470.41-44.5756.66-7.3833.04-8.19长白山1.5621.370.0884.2323.740.885.011.59三峡旅游1.507.040.14-14.7827.093.208.59-3.77三特索道1.363.300.21-31.4662.973.6316.24-7.50天府文旅1.15-35.660.04-85.2034.95-7.198.79-16.48天目湖1.00-4.500.10-24.4637.57-3.8711.64-3.06桂林旅游0.9515.47-0.129.5524.622.23-13.293.38大连圣亚0.939.890.16292.7947.206.8326.2228.79张家界0.6713.343.061,079.3310.1015.51457.65510.62云南旅游0.5924.41-0.3330.31-7.4518.62-69.9947.98西藏旅游0.24-4.40-0.20-119.22-13.991.39-83.13-46.40西域旅游0.1918.14-0.279.85-78.6427.33-148.5843.66数据来源：wind、华龙证券研究所2.3 专业服务：营收稳健增长，盈利边际承压2025 年申万二级专业服务行业实现营业收入1233.10 亿元，同比增长行业研究报告请认真阅读文后免责条款9.64%；2026 年一季度延续增长态势，实现营收300.96 亿元，同比增速提升至11.25%，行业整体规模扩张节奏平稳。盈利端，2025 年行业归母净利润合计58.73 亿元，同比增长6.38%，整体利润增速略低于营收增速，反映出行业盈利效率有所分化；2026 年一季度行业归母净利润合计9.89 亿元，同比下降6.65%，盈利增速出现阶段性承压，主要受部分子板块企业利润波动拖累。扣非净利润维度，2025 年行业扣非净利润40.70 亿元，同比增长2.39%，2026 年一季度扣非净利润5.40 亿元，同比增长13.24%，显示行业主业经营韧性仍在，非经常性损益对短期利润影响较大。科锐国际：2025 年，公司实现营业收入145.40 亿元，同比增长23.35%，收入增长主因公司各业务板块经营质量持续改善，以及AI 赋能、人效提升和平台协同效应的逐步释放。从占比看，灵活用工业务2025 年公司实现收入138.5 亿元，同比增长24.37%，是贡献最大的业务板块。2026 年一季度公司实现营业收入37.89 亿元，归母净利润9,187 万元，扣非归母净利润4,729 万元。毛利2.15 亿元，同比增长18.25%。招聘业务人均效率提升43.2%，海外及技术服务收入同比增长58.51%，保持高增。公司坚持数字化和国际化，加速迈向AI 驱动。公司推进“专业化、数字化、国际化、生态化”四化战略，数字化与国际化为两大核心引擎。数字化方面，AI 重构业务底层逻辑，进入原生时代。AI 在部分中低端猎头和外包岗位实现实质替代，重塑顾问价值。顾问从“简历搬运工”转型为人才顾问与行业专家，聚焦深度洞察、文化判断与职业规划等AI 无法替代的深水区。AI 释放顾问脑力，实现规模扩张与人效提升。生态化方面，禾蛙平台跃升，融合CRE模型与智能体，聚合近2 万家合作伙伴与超18.9 万名交付顾问，匹配准确率与交付效率大幅提升，从信息对接进化为协同交付网络与基础设施。国际化方面，深化“本土响应+全球协同”，依托TheINGroup 等全球网络，将国内产业理解与海外本地资源对接，为中企出海提供全周期服务，海外业务营收占比稳步提升。专业化方面，锚定新质生产力，灵活用工向技术密集型升级，技术与研发岗位占比攀升，深度服务人工智能、新能源等产业集群。展望2026 年，产业升级与高质量人才配置趋势明确。公司将持续深化AI 技术研发与场景落地，完善全球服务网络，以专业服务为产业发展提供人才支撑。表7：2025 年专业服务重点公司财务指标营业收入亿元营业收入yoy%归母净利润亿元归母净利润yoy%毛利率%毛利率变动pct净利率%净利率变动pct人力资源服务
北京人力451.855.0011.7047.825.51-0.383.210.80
外服控股241.298.176.52-39.968.56-0.683.21-2.20科锐国际145.4023.353.1452.685.87-0.492.460.72会展服务兰生股份16.26-1.073.266.1636.634.0522.091.72米奥会展7.854.451.37-11.8948.75-2.0918.23-3.47锋尚文化2.39-58.77-0.17-139.7219.59-12.55-6.59-13.41数据来源：wind、华龙证券研究所行业研究报告