25 年实现归母净利润

2026/5/1分析师：陈传红执业编号：S1130522030001分析师：冉婷执业编号：S1130524100001机器人板块：核心产业链公司25年整体营收、利润均保持高增，26Q1承压略好于市场预期。（1 ）营收端，
25 年实现
7210.25亿元，同比+11.86%；26Q1实现1683.16亿元，同比+6.06%。（2 ）利润端，
25 年实现归母净利润
479.67亿元，同比+20.44%；26Q1实现106.72亿元，同比- 6.27%。（3 ）毛利率端，
25 年为
21.14%，同比+0.28pct；26Q1整体为20.84%，同比提升0.19pct。（4 ）费用端，
25 年整体期间费用率为
7.49%，同比-0.14pct；26Q1为8.45%，同比+1.30pct。考虑到市场之前担忧26Q1 主业营收、成本和年降承压较大，实际整体表现略好于市场预期。商业化进展：2025年人形机器人出货已上万台，2026年出货量预计同比提升300%+，2027年有望实现商业化落地，26Q1数采需求已开始爆发。（1）出货量：据IDC披露，2025年全球人形机器人出货量近1.8万台，同比+508%，销售额约4.4亿美元，宇树、智元出货量全球领先；预计26年出货量将超5万台。（2）订单量：25年累计订单量超过3.5万台。（3）应用分布：25年机器人出货于商演、科研和数采场景的占总需求的78.4%，预计26年数采需求占比将大幅提升。（4）出货结构：25年人形机器人出货以双足为主，合计贡献约66.3%的市场销售额，全尺寸人形占比41.6%。（5）终端下游：25-26年初人形机器人处于进厂测试阶段，汽车和3C制造领域率先落地。（6）核心本体：特斯拉产品发布和量产时点迫近，figure排产迎来高增长阶段。国内头部本体灵巧手、耐久性等迭代加速，正在逐步接近商业化阶段。。新技术迭代：近一年内电驱动、灵巧手、PEEK、高端轴承、传感器持续升级，迭代方向直指高轻量化、高功能性、高耐久性。（1）新型电驱动：因具备高功率密度、高精度控制和快速响应等特性，与人形机器人对驱动系统的核心要求高度匹配。谐波磁场电机，GaN新型电控系统，旋转变压器等新技术25年在机器人实现0-1进展。（2）灵巧手：整手灵活度与灵敏性大幅提升。第三代特斯拉灵巧手自由度提升至22个，触觉由原本的指尖传感器方案升级至覆盖全手的电子手套方案，手部采用多个万向节及滚动接触关节。（3）轻量化：Peek材料26年初单机用量开始大幅提升，由丝杠保持架延伸至减速器、大臂主体、髋部支撑、踝关节支撑和手腕支撑件等更高价值量零部件，重点关注Peek国内外渗透率的提升。（4）高端轴承：薄壁交叉滚子轴承、柔性轴承等高端轴承具有优异机械性能及高价值量属性，未来有望成为人形机器人硬件关键零部件。（5）传感器：触觉+深度视觉使机器人手眼协同能力提升，关注触觉传感器技术路线收敛和深度相机的渗透率提升。投资建议Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。重点关注五大方向：
1、特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，建议关注：拓普集团、三花智控、
五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造等。
2、技术迭代与收敛：重点关注谐驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承
等。建议关注：英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。
3、海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，建议关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标
的相关机会。
4、国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇
股份、咸亨国际、上纬新材、优必选等。
5、围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的：奥比中光（深度相机龙头）、绿的谐波（减速器龙头）等。
风险提示机器人落地进展不及预期风险，现有主业下游发展不及预期风险，竞争加剧风险，价格超预期下降风险。整体业绩：25年营收利润高增，26Q1承压略好于市场预期我们从机器人本体、核心零部件、设备厂商中选取了129 家机器人业务贡献占比较高或与机器人产业链关系紧密的重点公司进行分析。图表：
129 个机器人样本股说明
类型公司本体本体优必选、亿嘉和、均胜电子、禾川科技、埃斯顿、埃夫特、越疆、利和兴、麦迪科技、中坚科技、福龙马、机器人、川机器人、涛涛车业、建设工业、三博脑科、宁波华翔、景业智能、克来机电核心零部关节总成隆盛科技、祥鑫科技、中鼎股份、三花智控、美湖股份、银轮股份、拓普集团、捷昌驱电机步科股份、汇川技术、兆威机电、雷赛智能、伟创电气、鸣志电器、微光股份、信质集团、科力尔、峰岹科技、神驰机电、恒帅股份丝杠双林股份、嵘泰股份、浙江荣泰、震裕科技、恒立液压、*ST 京化、贝斯特、五洲新春、鼎智科技、北特科技、福达股份、金沃股份、正裕工业、兆丰股份、新坐标、雷迪克、江苏雷利结构件领益智造、蓝思科技、长盈精密、恒勃股份、福赛科技、模塑科技、科森科技、肇民科技、爱柯迪、旭升集团轻量化材料中研股份、沃特股份、江苏博云、中欣氟材、永茂泰、秦安股份、唯科科技、星源卓镁减速器蓝黛科技、精锻科技、富临精工、豪能股份、瑞迪智驱、绿的谐波、双环传动、中大力德、昊志机电、丰立智能、汉宇集团、科达利、中马传动、斯菱股份、丰茂股份、国茂股份传感器凌云股份、华培动力、安培龙、东华测试、福莱新材、汉威科技、柯力传感、万通智控、华依科技、凌云光、东方电热、奥比中光、日盈电子、岱美股份、恒辉安防大小脑固高科技、德赛西威、天准科技、拓斯达、四会富仕、世运电路、品茗科技其他神通科技、美力科技、大业股份、沪光股份、夏厦精密、恒锋工具、长盛轴承、儒竞科技、光洋股份设备设备华辰装备、田中精机、浙海德曼、日发精机、瑞鹄模具、思进智能、恒进感应、秦川机营收端，25 年机器人板块各公司共实现营收. 25 亿元，同比增长. 86 % 。其中Q 4 单季度实现营收. 80 亿元，同比增长9 . 11 % 。26 Q 1 实现. 16 亿元，同比增长6 . 06 % 。25 年营收增速最快的五家公司为：奥比中光、富临精工、优必选、绿的谐波、永茂泰，分别. 66 % 、59. 17 % 、. 95 % 、47. 31 % 、42. 61 % ；26 Q 1营收增速最快的五家公司为：*ST 京化、景业智能、利和兴、富临精工、天准科技，分别. 95 % 、169. 62 % 、116. 98 % 、87. 41 % 、75. 61 % 。利润端，25 年机器人板块各公司共实现归母净利润. 67 亿元，同比增长20.44%。其中Q 4 单季度实现104.47亿元，同比增长29.54%。26 Q 1 实现. 72 亿元，同比下降6.27%。25 年归母净利润增速最快的5家公司为：信质集团、神通科技、奥比中光、华辰装备、中坚科技，分别. 27 % 、. 85 % 、303. 33 % 、226. 15 % 、166. 85 % ；26 Q 1归母净利增速最快的
5 家公司为：凌云光
、拓斯达、浙海德曼、埃斯顿、科森科技，分别. 13 % 、1147. 36 % 、680. 22 % 、674. 64 % 、512. 78 % 。图表：26Q1 板块营收增长，利润有所下降指标2025Q4yoyyoy2026Q1yoy营业收入（亿元）2010.809.11%7210.2511.86%1683.166.06%归母净利润（亿元）104.4729.54%479.6720.44%106.72-6.27%图表：机器人板块个股营收及归母净利润情况潜在环节代码公司简称2025Q4营业收入yoy2025全年营业收入yoy2026Q1营业收入yoy2025Q4归母净利润yoy2025全年归母净利润yoy2026Q1归母净利润yoy电机688160步科股份2.1542.22%7.2432.18%1.8943.22%0.2869.24%0.7248.25%0.1319.70%电机300124汇川技术134.4215.45%451.0521.77%101.4312.98%7.96-14.58%50.5017.84%10.13-23.39%电机003021兆威机电4.60-1.45%17.1612.52%3.57-2.74%0.7310.82%2.5412.97%0.41-25.15%电机002979雷赛智能5.7333.63%18.7418.28%5.2534.55%0.6516.07%2.2512.42%0.7229.20%电机688698伟创电气5.9623.41%19.4618.66%4.6820.98%0.3810.33%2.637.24%0.48-14.74%电机603728鸣志电器7.1922.65%27.6214.32%7.0017.65%0.11-63.15%0.61-21.54%0.1492.19%电机002801微光股份3.70-5.35%14.754.68%3.47-2.37%0.74735.67%3.6465.22%1.3858.88%电机002664信质集团15.638.34%61.023.11%13.9010.65%0.12118.43%1.34534.27%0.28387.85%电机002892科力尔4.442.61%18.2910.40%4.548.07%-0.12-14.41%0.33-44.82%-0.12-619.78%电机688279峰岹科技2.1629.00%7.7428.91%2.5046.20%0.5234.08%2.19-1.54%0.8875.09%电机603109神驰机电6.41-19.66%29.286.88%7.522.66%-0.35-158.63%1.34-30.94%0.23-66.63%电机300969恒帅股份2.683.71%9.47-1.55%2.3917.65%0.38-25.11%1.67-22.02%0.40-3.93%丝杠300100双林股份16.28-2.73%54.8411.67%11.52-10.42%1.01-22.66%5.031.25%0.84-47.01%丝杠605133嵘泰股份11.3389.35%32.2737.20%9.0036.01%0.4315.08%1.9116.78%0.45-7.37%丝杠603119浙江荣泰4.1627.66%13.7621.24%3.7641.26%0.7517.93%2.7820.90%0.7220.63%丝杠300953震裕科技31.4348.70%97.3636.58%29.6965.61%1.0123.86%5.13101.98%2.82286.75%丝杠601100恒立液压31.5128.41%109.4116.52%32.1032.52%6.47-9.76%27.348.99%6.525.59%丝杠600889*ST京化1.37-33.19%3.01-54.64%2.47237.95%-0.4883.47%-1.0077.73%0.12122.82%丝杠300580贝斯特3.8321.77%15.0410.82%3.8610.38%0.42-34.61%2.78-3.72%0.735.23%丝杠603667五洲新春6.82-13.80%33.432.41%7.22-18.83%-0.07-3.35%0.910.02%0.31-18.62%丝杠920593鼎智科技0.7641.23%2.6819.73%0.8950.86%0.04-55.01%0.30-22.68%0.07-44.14%丝杠603009北特科技6.117.82%23.2314.79%5.868.04%0.27152.94%1.2067.35%0.2717.86%丝杠603166福达股份5.756.92%19.8820.66%5.046.95%0.9547.62%3.1770.87%0.7515.36%丝杠300984金沃股份3.163.58%12.468.70%3.249.45%0.11127.29%0.4884.42%0.1519.00%丝杠603089正裕工业7.086.70%27.8020.70%6.566.52%-0.26-207.12%1.0547.53%-0.18-159.20%丝杠300695兆丰股份1.958.27%7.056.01%1.57-0.30%0.48-0.60%3.50150.90%-0.17-152.59%丝杠603040新坐标2.1114.86%8.0418.21%2.0112.16%0.5815.40%2.6726.11%0.66-1.03%丝杠300652雷迪克2.395.99%10.4441.13%1.996.78%0.04-86.86%1.4117.53%0.27-23.36%丝杠300660江苏雷利11.7212.32%41.8018.77%10.4415.01%0.34-36.24%2.991.51%0.66-29.79%设备300809华辰装备1.8923.45%5.4321.82%1.04-17.15%1.593949.96%2.02226.15%0.13-45.76%设备300461田中精机1.71410.34%3.1639.90%0.39-3.14%0.11109.19%0.16110.23%-0.19-138.93%设备688577浙海德曼2.7122.49%8.7914.82%2.0947.25%0.19124.82%0.5093.52%0.17680.22%设备002520日发精机3.02-13.76%11.75-34.86%1.15-67.08%0.58109.54%-2.0969.11%0.34170.32%设备002997瑞鹄模具6.88-1.51%32.9235.80%10.0634.69%0.37-62.28%3.9211.85%1.079.55%设备003025思进智能2.1033.02%7.3417.64%1.736.23%0.3933.42%1.55-14.98%0.39-2.97%设备920870恒进感应0.35-22.74%0.978.25%0.2615.34%0.06-49.55%0.16-23.45%0.0644.60%设备000837秦川机床9.69-0.49%40.905.96%11.449.64%0.05322.65%0.53-1.65%0.24-11.71%结构件002600领益智造138.398.74%514.2916.33%126.439.99%3.46-0.59%22.8830.47%3.92-30.70%结构件300433蓝思科技207.47-12.34%744.106.46%141.40-17.13%11.75-6.23%40.1810.87%-1.50-134.88%结构件300115长盈精密53.089.75%188.1911.13%51.3116.74%1.30-26.85%5.98-22.53%1.25-28.39%结构件301225恒勃股份4.0862.62%11.4031.73%2.9135.17%0.42-5.30%1.364.07%0.27-19.55%结构件301529福赛科技4.5817.04%17.2629.59%3.82-8.74%0.26-42.77%1.3335.96%0.319.90%结构件000700模塑科技20.016.02%71.08-0.39%14.04-12.22%1.0823.71%4.83-22.89%1.639.57%结构件603626科森科技6.80-10.55%31.33-7.37%6.25-9.51%-2.362.70%-3.5126.37%3.85512.78%结构件301000肇民科技2.457.46%8.4611.88%1.82-4.24%0.4213.39%1.495.21%0.27-26.57%结构件600933爱柯迪21.0318.70%74.139.89%19.2215.40%2.7639.66%11.7124.69%2.19-14.89%结构件603305旭升集团12.247.87%44.500.93%12.1916.45%0.65-30.02%3.65-12.28%1.2530.87%图表：机器人板块个股营收及归母净利润情况（续）潜在环节代码公司简称2025Q4营业收入yoy2025全年营业收入yoy2026Q1营业收入yoy2025Q4归母净利润yoy2025全年归母净利润yoy2026Q1归母净利润yoy轻量化材料688716中研股份1.0221.90%3.0911.60%0.661.65%0.01-84.73%0.12-69.79%-0.05-185.04%轻量化材料002886沃特股份6.374.57%20.528.17%4.6116.69%0.34197.53%0.6475.97%0.13112.81%轻量化材料301003江苏博云1.26-24.11%5.46-15.31%1.26-15.19%0.21-48.79%1.02-27.66%0.18-44.53%轻量化材料002915中欣氟材4.129.53%15.7111.86%3.11-12.63%0.11107.72%0.19110.15%-0.05-260.22%轻量化材料605208永茂泰15.7217.68%58.4642.61%13.6713.79%0.171008.61%0.6879.96%0.1822.98%轻量化材料603758秦安股份3.61-11.35%13.52-15.48%3.6623.19%0.18-59.54%1.49-13.56%0.23-28.52%轻量化材料301196唯科科技5.249.20%22.0421.16%6.1013.10%0.35-18.81%2.5716.65%0.71-7.80%轻量化材料301398星源卓镁1.3713.24%4.294.95%1.1227.21%0.01-96.15%0.46-42.73%-0.16-192.40%减速器002765蓝黛科技10.6515.63%38.538.96%7.36-9.46%0.14-31.02%1.8548.70%0.19-63.48%减速器300258精锻科技5.47-2.00%20.390.66%4.47-12.68%0.37-15.93%1.29-19.50%0.03-92.69%减速器300432富临精工43.9869.95%134.8259.17%50.5487.41%1.0319.04%4.287.76%2.0363.87%减速器603809豪能股份7.9518.29%26.8913.97%6.8710.97%0.12-85.20%2.77-13.89%1.04-0.45%减速器301596瑞迪智驱1.65-4.44%6.464.91%1.5914.45%0.26-6.71%1.054.01%0.20-13.86%减速器688017绿的谐波1.6447.20%5.7147.31%1.4042.96%0.311252.06%1.24121.42%0.3361.17%减速器002472双环传动26.4629.77%91.123.77%20.951.49%3.6327.02%12.6223.21%2.842.93%减速器002896中大力德2.7617.58%10.416.61%2.425.12%0.05-64.79%0.63-13.57%0.11-36.42%减速器300503昊志机电4.5233.31%15.9522.04%4.9672.88%-0.02-212.46%1.1943.85%0.91483.54%减速器301368丰立智能1.30-2.52%5.02-0.54%1.279.17%-0.27-2898.44%-0.26-255.77%0.00-91.07%减速器300403汉宇集团3.22-0.11%11.742.96%2.54-9.67%0.6720.84%2.360.85%0.33-40.13%减速器002850科达利46.1034.10%152.1326.46%41.4237.09%5.7927.27%17.6419.87%4.6119.06%减速器603767中马传动2.3010.44%9.130.55%2.052.28%-0.31-84.24%-0.06-117.46%0.060.41%减速器832147斯菱股份2.07-4.84%7.881.79%2.138.72%0.33-38.37%1.73-9.17%0.39-15.55%减速器301459丰茂股份2.37-14.90%9.11-3.96%2.4223.83%0.07-85.07%0.92-43.40%0.22-24.48%减速器603915国茂股份6.59-0.51%26.462.18%6.579.25%0.50-41.54%2.35-19.93%0.5527.85%关节总成300680隆盛科技8.3610.88%26.4610.37%5.81-4.09%0.30-57.57%2.407.10%0.58-0.89%关节总成002965祥鑫科技22.6021.13%79.2717.54%19.1717.15%-0.04-103.98%1.55-56.88%-0.17-119.87%关节总成000887中鼎股份52.4520.33%198.005.02%43.79-9.78%2.8241.27%15.8926.98%3.22-20.01%关节总成002050三花智控69.82-5.44%310.1210.97%77.741.36%8.212.93%40.6331.10%9.282.68%关节总成603319美湖股份6.2124.81%22.4513.54%5.433.69%-0.25-213.37%1.04-37.34%0.22-59.25%关节总成002126银轮股份46.2032.13%156.7823.43%42.4524.27%2.8559.20%9.5722.17%2.140.79%关节总成601689拓普集团86.5319.38%295.8111.21%66.2814.92%8.136.00%27.79-7.38%5.52-2.42%关节总成603583捷昌驱动10.01-7.67%40.3610.52%9.48-1.43%0.17252.64%3.9740.87%0.50-55.15%传感器600480凌云股份57.665.04%198.365.30%45.675.25%2.4759.59%8.3527.41%1.53-28.71%传感器603121华培动力3.083.19%11.62-6.33%2.956.88%-0.71-1155.91%-0.43-165.81%-0.03-124.19%传感器301413安培龙3.2115.45%11.8325.88%2.620.19%0.18-12.97%0.919.81%0.03-84.82%传感器300354东华测试1.46-1.40%5.315.72%1.05-3.16%0.3656.19%1.3712.34%0.27-5.65%传感器605488福莱新材7.59-0.79%28.5612.40%8.1935.76%0.13-81.65%0.77-44.48%0.19-46.00%传感器300007汉威科技7.118.15%24.148.35%5.09-15.61%0.742476.33%1.59107.11%0.2546.08%传感器603662柯力传感4.7726.70%15.5820.33%3.5813.34%0.8623.73%3.4130.73%0.41-45.65%传感器300643万通智控3.2615.67%12.2312.86%2.9911.49%0.31-20.77%1.5827.76%0.406.98%传感器688071华依科技1.24-2.57%5.1020.45%1.5710.60%-0.32-86.49%-0.62-31.92%0.01-54.32%传感器688400凌云光7.8420.71%29.1230.35%5.97-2.79%0.29682.88%1.6150.70%2.001233.13%传感器300217东方电热6.94-20.25%32.79-11.65%5.96-12.86%0.05-85.85%1.56-50.96%0.29-36.32%传感器688322奥比中光2.276.16%9.4166.66%2.036.19%0.20864.91%1.28303.33%0.3127.48%传感器603286日盈电子2.54-11.26%10.417.29%2.36-3.45%-0.34-2179.72%-0.52-566.59%-0.0624.79%传感器603730岱美股份16.273.42%64.220.70%15.39-3.36%2.1520.03%6.60-17.76%1.86-10.79%传感器300952恒辉安防3.47-12.71%12.28-3.32%2.70-4.15%0.20-11.38%1.02-12.57%0.07-75.87%潜在环节代码公司简称2025Q4营业收入yoy2025全年营业收入yoy2026Q1营业收入yoy2025Q4归母净利润yoy2025全年归母净利润yoy2026Q1归母净利润yoy本体09880优必选//19.8152.95%////-7.0337.42%//本体603666亿嘉和1.955.69%5.51-5.91%0.69-45.75%0.01100.55%-0.4280.95%-0.51-775.33%本体600699均胜电子153.384.14%611.839.52%138.15-5.22%2.161036.44%13.3639.08%4.0218.11%本体688320禾川科技2.8570.40%10.1725.49%2.7218.70%-0.3854.54%-1.3021.23%-0.0679.10%本体002747埃斯顿10.8468.93%48.8821.93%12.17-2.22%0.16102.15%0.45105.55%0.98674.64%本体688165埃夫特2.30-35.25%9.32-32.12%3.0420.55%-2.97-473.79%-4.97-216.30%-0.1085.47%本体02432越疆//4.9231.72%////-0.8412.40%//本体301013利和兴1.43-34.53%4.70-18.54%1.40116.98%-1.02-1138.59%-1.68-2472.61%0.03166.14%本体603990麦迪科技0.79-24.29%3.01-35.04%0.62-2.61%0.05104.35%0.39114.01%0.04-83.70%本体002779中坚科技3.695.65%10.184.88%4.3451.95%1.50505.66%1.73166.85%0.29-32.13%本体603686福龙马13.286.30%49.26-2.25%13.1512.98%0.4239.41%1.556.69%0.652.84%本体300024机器人19.0311.46%41.22-0.40%6.30-8.42%-2.38-153.69%-3.98-105.43%-0.93-84.02%本体835015川机器人//0.314.96%////-0.25-74.91%//本体301345涛涛车业11.6954.49%39.4132.41%10.5965.66%2.1061.49%8.1689.29%1.76104.50%本体002265建设工业21.6651.66%45.103.57%10.4950.95%2.03164.21%2.33-10.48%0.340.22%本体301293三博脑科4.5221.91%17.2520.69%4.4513.14%0.0116.04%0.84-19.85%0.15-60.76%本体002048宁波华翔69.61-14.96%261.86-0.53%51.69-17.43%3.2939.45%4.18-56.12%2.736.63%本体688290景业智能0.67-46.93%2.00-27.57%0.58169.62%-0.18-157.77%-0.32-185.05%-0.0821.78%本体603960克来机电1.75-15.66%4.98-15.06%0.72-10.30%0.05-77.58%0.28-49.91%0.03-69.33%大小脑301510固高科技1.7644.30%5.5031.55%1.5650.12%0.18-12.73%0.6325.32%0.22183.06%大小脑002920德赛西威102.2118.25%325.5717.88%64.95-4.37%6.6611.34%24.5422.38%4.61-20.74%大小脑688003天准科技8.137.29%17.9011.25%3.8475.61%0.91-34.01%0.76-38.95%0.05114.54%大小脑300607拓斯达8.2229.20%25.10-12.59%5.3848.53%0.25109.65%0.74130.12%0.481147.36%大小脑300852四会富仕5.3642.76%19.3236.69%5.7441.23%-0.03-116.05%1.28-8.67%0.292.71%大小脑603920世运电路14.9911.30%55.7711.05%13.228.63%0.59-69.35%6.841.37%0.37-79.63%大小脑688109品茗科技1.50-12.14%4.37-2.29%0.44-31.81%-0.02-109.80%0.4748.15%-0.14-1475.95%其他605228神通科技5.8238.10%18.8435.70%4.1220.40%0.20140.63%1.33515.85%0.46420.14%其他300611美力科技5.9925.32%20.1225.48%4.467.17%0.290.02%1.4636.76%0.17-49.04%其他603278大业股份12.48-0.78%50.26-1.40%11.36-6.09%-0.3741.13%-0.1392.09%-0.25-598.26%其他605333沪光股份26.5211.35%84.907.29%16.345.90%0.56-75.68%4.81-28.21%0.30-67.50%其他001306夏厦精密1.97-3.92%7.7115.87%1.722.37%-0.42-392.99%-0.17-126.96%-0.22-271.50%其他300488恒锋工具1.9916.55%7.1317.23%1.6611.72%0.5569.45%1.6931.09%0.4146.68%其他300718长盛轴承3.3210.03%12.6811.46%3.4823.41%0.669.39%2.5310.59%0.6115.09%其他301525儒竞科技2.891.10%12.86-0.89%2.42-30.98%-0.09-144.25%1.25-25.45%0.10-80.18%其他002708光洋股份8.2636.99%27.1617.61%6.9715.12%0.37245.25%1.0197.95%0.3226.00%25 年机器人板块公司整体毛利率为. 14 % ，同比提升
0 . 28 pct
。其中
25 Q 4 单季度毛利率
. 41 % ，同比增加
0 . 39 pct
。麦迪科技、拓斯达、优必选、中欣氟材、涛涛车业五家企业毛利率提升最为明显，同比分别增长. 78/ 13. 66/ 8 . 95/ 7 . 14/ 6 . 49 pct。26 Q 1 机器人板块公司整体毛利率为. 84 % ，同比提升
0 . 19 pct
，单季度*ST 京化、日发精机、利和兴、天准科技、汉威科技五家企业毛利率提升最为明显，同比分别增长. 64/ 16. 68/ 13. 18/ 10. 54/ 10. 02 pct。25 年机器人板块公司整体净利率为6 . 65 % ，同比提升
0 . 47
pct。其中Q 4 单季度净利率5 . 20 % ，同比提升
0 . 82 pct
。田中精机、麦迪科技、优必选、*ST 京化、兆丰股份五家企业净利率提升明显，同比分别增长. 97/ 73. 58/ 49. 67/ 37. 00/ 30. 08pct。
26 Q 1机器人板块公司整体净利率为
6 . 34 % ，同比下降
0 . 83
pct，主要系多数公司主业为汽车板块，受汇兑损益及原材料涨价影响，业绩阶段性承压。指标2025Q4YOY/pctYOY/pct2026Q1YOY/pct毛利率20.41%0.3921.14%0.2820.84%0.19净利率5.20%0.826.65%0.476.34%-0.83期间费用率7.78%0.967.49%-0.148.45%1.30图表：25 年行业盈利能力有所改善，26Q1有所承压图表：机器人板块个股个股盈利能力及费用情况潜在环节代码公司简称2025Q4期间费用率pct2025年期间费用率pct2026Q1期间费用率pct2025Q4毛利率pct2025毛利率pct2026Q1毛利率pct2025Q4净利率pct2025净利率pct2026Q1净利率pct电机688160步科股份13.83%1.9814.03%-0.6215.13%0.1838.73%4.0336.24%0.2132.86%-3.9313.00%2.0610.02%1.087.04%-1.39电机300124汇川技术7.89%2.547.31%-0.857.83%-0.1028.21%4.5628.95%0.2529.08%-1.916.36%-1.6411.47%-0.2710.08%-4.88电机003021兆威机电9.78%3.438.38%1.2710.01%2.2037.52%6.3833.66%2.2331.30%-0.3915.87%1.7614.82%0.0611.46%-3.43电机002979雷赛智能14.82%2.0014.60%1.8713.96%1.7338.81%0.8839.00%0.5538.94%0.5911.71%-2.7312.44%-0.7814.02%-0.55电机688698伟创电气15.45%3.0811.54%0.4912.09%2.1637.24%1.3837.59%-1.5635.60%-2.126.39%-1.3513.30%-1.4411.54%-2.87电机603728鸣志电器25.22%0.8024.57%0.7825.02%-0.7337.54%-0.2536.39%-1.2937.02%0.161.69%-3.682.27%-1.021.95%0.75电机002801微光股份5.58%4.833.50%1.345.62%2.9327.98%-3.7330.30%-1.9825.10%-5.5119.91%22.8724.71%9.0539.79%15.34电机002664信质集团3.33%-2.263.87%0.405.37%0.459.77%2.4011.04%2.5513.11%3.480.79%5.382.18%1.841.95%1.53电机002892科力尔14.32%3.8610.36%2.2911.44%4.3416.08%0.3617.86%-0.3414.98%-1.84-4.03%-0.501.66%-1.38-2.89%-3.76电机688279峰岹科技17.07%-7.0811.95%3.229.30%-2.0954.69%0.6852.57%-0.6751.82%-0.6823.92%0.9128.29%-8.7535.27%5.82电机603109神驰机电14.60%3.0014.52%-0.3313.41%1.1517.34%-8.1724.19%-2.2823.41%-2.11-5.44%-12.894.57%-2.503.09%-6.41电机300969恒帅股份11.71%5.888.74%2.5010.73%2.8729.67%-2.8230.75%-4.0430.36%-1.8614.04%-5.4017.59%-4.6216.83%-3.78丝杠300100双林股份7.52%3.767.41%0.329.90%2.7219.73%4.9320.94%2.4523.76%2.126.20%-1.609.18%-0.967.33%-5.06丝杠605133嵘泰股份10.03%-1.789.55%-1.8411.66%2.7321.71%-3.4922.08%-1.8823.02%1.396.25%-1.917.38%-0.376.69%-1.29丝杠603119浙江荣泰9.40%5.208.03%3.379.71%2.9730.37%-3.0334.86%0.3135.98%0.2918.67%-0.8820.50%0.2119.61%-2.74丝杠300953震裕科技4.61%-1.504.76%-1.133.86%-2.1113.60%-1.9915.03%1.1515.81%2.533.24%-0.625.27%1.709.48%5.41丝杠601100恒立液压15.53%2.438.31%1.1012.40%12.5440.64%-6.0741.58%-1.2538.57%-0.8320.58%-8.6925.04%-1.7220.35%-5.20丝杠600889*ST京化23.78%2.7532.45%11.9210.52%-25.5218.42%33.32-5.76%4.1321.62%56.64-36.71%107.22-35.84%37.004.55%81.15丝杠300580贝斯特7.23%3.268.40%0.7010.31%0.8529.27%-4.6933.23%-1.4733.59%-0.6110.89%-9.4118.49%-2.8018.92%-0.93丝杠603667五洲新春13.04%2.2810.03%0.6711.72%2.7320.95%6.5518.05%1.5319.76%3.52-1.24%0.073.01%0.234.38%0.02丝杠920593鼎智科技31.26%0.5727.02%2.0824.30%-0.0945.72%-7.0549.20%-3.4944.81%-9.674.30%-11.8710.73%-6.319.07%-12.06丝杠603009北特科技8.11%4.048.06%-0.148.61%0.1520.86%5.7620.12%1.6718.84%0.674.95%3.025.48%1.824.73%0.42丝杠603166福达股份8.29%3.416.78%-0.846.61%-0.1429.01%3.3327.87%2.8228.27%1.1516.55%4.5615.93%4.6814.91%1.09丝杠300984金沃股份6.68%0.486.23%-0.026.13%0.7114.45%2.7814.94%1.7316.18%1.833.43%1.873.87%1.594.52%0.36丝杠603089正裕工业12.88%4.069.93%-0.6513.62%4.2214.80%-8.5920.78%-3.3318.14%-5.77-4.35%-9.564.44%0.44-3.08%-9.02丝杠300695兆丰股份7.05%8.215.54%3.1911.26%4.7728.69%-8.0928.16%-3.0030.91%2.0524.87%1.3149.93%30.08-10.29%-30.81丝杠603040新坐标9.88%-1.219.15%-1.4410.64%1.7652.88%2.4753.97%2.0752.68%-0.9828.48%0.5634.28%2.0333.42%-4.64丝杠300652雷迪克13.52%4.047.67%-0.819.33%3.2335.66%3.6529.91%-1.6929.28%-1.551.45%-10.5913.60%-2.6413.66%-5.10丝杠300660江苏雷利11.15%1.7411.09%0.4413.54%2.7922.72%-3.8625.25%-2.8724.86%-2.323.13%-2.917.57%-1.696.95%-4.16设备300809华辰装备9.42%-1.619.38%0.3211.00%2.7928.00%2.1829.89%1.3528.21%-6.1683.95%80.2437.20%22.7912.27%-6.49设备300461田中精机12.52%-78.2325.68%-12.4743.69%-1.6829.60%-6.3629.74%-8.8224.71%-5.406.43%361.323.90%78.97-49.28%-25.29设备688577浙海德曼12.81%-0.5413.83%-1.7514.95%-3.9727.38%3.1125.88%0.8027.00%4.217.04%3.205.69%2.317.91%6.42设备002520日发精机15.69%-28.9523.41%-0.6931.92%6.692.23%-7.736.71%-10.4831.66%16.6819.36%193.44-17.76%19.6429.34%43.05设备002997瑞鹄模具6.78%1.454.94%-0.784.46%-0.0417.84%-8.9724.16%-0.8522.08%-2.917.01%-9.9013.83%-2.8011.70%-3.18设备003025思进智能10.63%2.608.75%-0.089.63%2.7139.30%4.2938.14%0.7139.21%0.8518.38%0.0621.06%-8.0822.45%-2.13设备920870恒进感应11.65%1.5615.14%-1.739.60%-6.6244.31%2.4939.62%-3.0040.12%6.3016.94%-9.0017.01%-7.0423.49%4.75设备000837秦川机床14.16%3.0211.90%0.3010.81%-0.2419.17%4.2517.65%1.5016.89%-0.35-0.69%0.241.46%-0.472.71%-0.29图表：机器人板块个股个股盈利能力及费用情况（续表）潜在环节代码公司简称2025Q4期间费用率pct2025年期间费用率pct2026Q1期间费用率pct2025Q4毛利率pct2025毛利率pct2026Q1毛利率pct2025Q4净利率pct2025净利率pct2026Q1净利率pct结构件002600领益智造6.51%3.685.51%1.397.84%3.1413.60%-1.9315.80%0.0316.54%1.392.61%-0.194.52%0.553.17%-1.77结构件300433蓝思科技5.05%1.894.70%-0.287.84%3.5415.71%1.9915.99%0.1014.55%1.766.02%0.665.43%0.17-1.02%-3.68结构件300115长盈精密7.10%1.926.76%0.478.08%2.4718.59%0.4918.95%0.4318.54%-0.412.74%-1.423.56%-1.402.47%-1.90结构件301225恒勃股份9.00%-0.099.40%0.709.32%0.1427.26%-10.1629.07%-3.4622.94%-9.6010.33%-7.4111.97%-3.188.62%-6.72结构件301529福赛科技11.08%3.8410.79%-1.1013.61%3.3225.75%-2.9525.70%0.2226.84%2.485.42%-6.217.55%0.388.03%1.38结构件000700模塑科技9.00%0.3610.77%1.649.49%-0.8616.86%-0.3218.81%0.7219.28%-1.655.32%0.756.77%-1.9711.55%2.28结构件603626科森科技16.69%6.5712.09%2.1516.41%5.321.11%0.418.03%2.6911.41%6.59-34.75%-2.80-11.21%2.8961.64%75.16结构件301000肇民科技9.14%-0.079.13%-0.0112.90%3.7331.43%-1.0432.59%-1.2531.95%-2.6717.22%0.7417.90%-0.9714.79%-4.65结构件600933爱柯迪5.88%0.925.61%-1.019.56%3.2728.13%4.4129.77%2.1227.36%-1.3713.71%2.3316.39%1.9812.71%-2.93结构件603305旭升集团9.27%3.056.56%1.006.16%-0.2316.86%-0.7020.34%0.0622.91%2.115.33%-2.658.20%-1.1210.27%1.13轻量化材料688716中研股份24.64%6.2626.40%7.2837.64%12.0841.38%1.4244.05%3.9750.64%5.971.41%-9.843.84%-10.34-7.33%-16.10轻量化材料002886沃特股份7.89%-0.268.72%-0.699.81%0.3616.63%-0.9816.53%-1.2816.70%0.945.48%4.023.17%1.102.75%1.72轻量化材料301003江苏博云8.81%7.265.71%1.6610.21%6.2330.46%-2.3631.79%-0.3129.76%-2.7516.40%-7.9018.69%-3.1914.12%-7.47轻量化材料002915中欣氟材10.62%0.0510.35%-0.6911.79%1.2415.55%10.4215.39%7.1414.09%-3.563.24%41.501.71%14.99-1.32%-3.18轻量化材料605208永茂泰2.72%0.492.42%-0.353.13%0.778.60%3.585.99%0.385.96%0.221.13%1.011.18%0.271.27%0.06轻量化材料603758秦安股份6.45%1.355.65%0.087.07%0.0317.37%-6.9820.66%-3.2821.67%-0.785.04%-6.0111.05%0.256.41%-4.62轻量化材料301196唯科科技13.30%-0.5711.64%-0.7212.41%2.6228.34%-0.8329.76%0.7629.41%-1.036.37%-2.5412.08%-0.3611.98%-2.98轻量化材料301398星源卓镁10.88%1.298.66%0.6915.55%8.9725.64%-15.6529.04%-6.9110.61%-23.100.68%-19.4210.73%-8.93-13.93%-33.10减速器002765蓝黛科技6.06%3.455.42%0.907.66%1.5216.08%0.9816.55%2.7413.99%-1.381.34%-0.884.85%1.312.60%-3.96减速器300258精锻科技12.68%5.6711.15%1.4415.49%6.0624.14%1.4023.87%-0.5423.69%-0.586.55%-1.236.28%-1.590.67%-7.19减速器300432富临精工4.03%-0.113.97%-0.752.68%-1.1710.67%-0.5211.05%-1.349.35%-0.782.67%-0.623.55%-1.204.62%-0.14减速器603809豪能股份7.70%-2.878.71%-1.598.54%-0.0927.91%-5.6830.53%-3.4631.24%-0.911.42%-10.1810.26%-3.3215.03%-1.71减速器301596瑞迪智驱10.06%2.147.88%-0.387.98%0.7130.02%0.5830.62%-1.1225.45%-4.2816.15%-0.0316.88%0.1913.33%-3.96减速器688017绿的谐波7.01%-3.277.25%-1.697.52%-1.5537.67%5.0536.91%-0.6333.62%-0.4418.85%22.5322.05%7.6523.54%2.06减速器002472双环传动6.09%-0.555.83%0.447.02%1.8228.20%-2.8427.34%2.3327.55%0.7314.09%-0.1314.54%2.5114.32%0.29减速器002896中大力德14.75%0.3613.08%1.7413.46%1.1922.65%-6.5626.10%0.2024.41%-2.751.89%-4.746.00%-1.414.58%-2.94减速器300503昊志机电17.44%-3.9517.69%-2.2514.48%-7.3539.76%7.2238.11%3.6142.15%7.49-0.56%-1.157.47%1.1018.24%12.82减速器301368丰立智能11.57%4.488.76%2.337.97%0.972.13%-12.809.22%-5.6811.27%-1.25-20.89%-21.61-5.21%-8.540.21%-2.31减速器300403汉宇集团7.73%-0.066.74%1.3312.27%6.4532.00%-2.2733.11%-0.8832.78%-0.8420.94%3.6320.12%-0.4213.11%-6.67减速器002850科达利2.74%-2.673.47%-0.653.05%-1.0125.00%-2.2723.72%-0.6421.17%-1.0412.43%-0.7811.51%-0.6911.00%-1.77减速器603767中马传动7.61%1.646.71%-0.336.31%-0.4215.47%7.2814.86%-1.6612.40%0.34-13.49%-5.40-0.64%-4.302.96%-0.06减速器832147斯菱股份5.45%9.353.25%3.919.81%7.8628.04%-4.3032.68%0.1631.32%-1.7615.83%-8.6221.90%-2.6418.44%-5.32减速器301459丰茂股份10.02%5.348.49%2.1111.48%3.9922.38%-5.7525.25%-5.3125.30%-4.452.42%-13.459.89%-7.168.82%-5.85减速器603915国茂股份5.65%4.135.65%0.345.36%-0.8020.07%4.0820.57%-0.5519.51%-0.127.88%-5.139.13%-2.358.69%1.46关节总成300680隆盛科技3.50%-1.595.15%-0.235.48%-0.0517.82%1.3017.36%-0.5917.27%-0.864.11%-5.589.52%-0.0510.70%0.67关节总成002965祥鑫科技4.83%-0.164.51%-0.054.77%0.3210.52%-4.2011.67%-2.447.47%-6.56-0.21%-4.971.99%-3.36-0.77%-6.08关节总成000887中鼎股份8.50%0.208.78%-0.3710.37%1.5620.33%-4.1923.24%0.4325.78%2.455.18%0.837.96%1.347.26%-0.97关节总成002050三花智控13.97%5.968.91%0.148.49%0.6031.16%4.3228.78%1.3127.80%0.9711.71%0.9813.24%2.1112.23%0.19关节总成603319美湖股份6.91%1.056.84%-1.318.06%0.529.88%-8.9019.63%-4.2321.52%-4.19-4.05%-8.334.59%-3.784.01%-6.45关节总成002126银轮股份6.25%-1.026.66%-0.567.63%0.8819.08%-1.1619.23%-0.8918.59%-1.206.85%0.806.93%-0.115.67%-1.30关节总成601689拓普集团3.90%0.573.90%-0.095.57%0.9919.97%0.1619.43%-1.3719.26%-0.649.40%-1.109.41%-1.898.35%-1.47关节总成603583捷昌驱动16.57%5.4512.07%0.7115.27%5.7125.64%-4.1729.20%-0.3728.78%0.921.74%2.609.85%2.155.30%-6.41图表：机器人板块个股个股盈利能力及费用情况（续表）潜在环节代码公司简称2025Q4期间费用率pct2025年期间费用率pct2026Q1期间费用率pct2025Q4毛利率pct2025毛利率pct2026Q1毛利率pct2025Q4净利率pct2025净利率pct2026Q1净利率pct传感器600480凌云股份6.30%-3.156.16%-2.177.59%0.5717.01%-1.0016.58%-1.0316.90%-0.695.68%1.105.61%0.574.48%-1.95传感器603121华培动力9.73%0.4612.66%0.2413.87%0.9022.88%0.2523.09%-3.1618.82%-5.50-23.37%-20.55-4.69%-8.86-1.89%-6.19传感器301413安培龙14.51%1.9912.84%-0.4113.50%1.3630.68%-3.2029.06%-3.1825.64%-2.085.47%-1.807.66%-1.131.17%-6.62传感器300354东华测试24.81%-2.1525.51%0.7030.64%-1.1762.31%-3.6266.05%-0.3268.83%0.1824.43%9.2325.64%1.5425.85%-0.42传感器605488福莱新材8.08%1.217.02%-0.326.63%-1.1311.93%2.3213.29%-0.1012.60%-3.391.72%-5.622.74%-2.052.37%-3.40传感器300007汉威科技21.30%-1.3019.31%-1.0721.07%3.5331.82%1.7331.30%1.4434.06%10.029.36%11.236.28%3.873.45%0.71传感器603662柯力传感17.03%2.0516.20%1.2418.66%1.4946.45%3.8244.83%1.7146.35%2.3921.00%-2.3225.11%1.5415.42%-12.36传感器300643万通智控13.82%-3.2413.91%-2.6118.02%4.0334.99%-2.3034.40%-0.1536.30%2.589.46%-4.2712.92%1.3413.22%-0.56传感器688071华依科技30.59%9.1421.43%-8.7019.55%3.101.79%-15.4917.01%-10.0529.45%0.41-28.03%-15.36-12.52%-1.720.99%-1.58传感器688400凌云光19.15%3.9417.32%0.1020.98%3.3637.01%8.5834.79%0.1342.37%6.594.09%5.355.54%1.0433.20%30.84传感器300217东方电热7.16%1.685.72%0.467.79%0.7021.73%-3.9718.47%-4.8811.88%-10.461.80%-3.805.56%-3.414.47%-2.76传感器688322奥比中光20.14%-1.3116.66%-8.5914.12%-5.4646.78%8.6243.76%1.9748.58%6.468.78%10.4313.57%24.7114.94%2.29传感器603286日盈电子17.63%2.6914.51%1.9516.24%2.957.68%-8.2614.77%-3.7920.98%4.16-13.44%-14.44-4.73%-6.49-2.36%-0.01传感器603730岱美股份4.98%3.907.87%0.9910.62%2.2820.59%-1.8926.15%-0.6827.02%-0.6613.22%1.8310.27%-2.3112.11%-1.01传感器300952恒辉安防9.72%6.907.89%1.7613.83%7.6925.22%9.4223.94%1.9120.36%-1.705.81%-0.388.78%-1.102.21%-8.06本体09880优必选66.32%-39.1337.06%8.95-39.86%49.67本体603666亿嘉和26.64%4.9629.93%0.4163.85%37.9232.59%16.2635.82%3.0618.48%-25.16-0.74%73.03-8.57%29.03-74.76%-83.31本体600699均胜电子9.16%-2.008.58%0.547.77%-0.5118.26%0.2518.30%2.0717.67%-0.231.65%1.222.64%0.273.35%0.58本体688320禾川科技10.96%-18.8419.95%-2.6117.29%-5.9118.29%-4.8022.22%-3.9623.35%1.14-15.25%39.46-14.06%7.69-3.38%9.23本体002747埃斯顿23.51%-27.8820.72%-6.9819.39%-0.8232.97%3.9229.45%-0.1230.39%2.131.11%118.780.93%21.317.96%6.87本体688165埃夫特52.99%29.6136.69%14.2826.04%-2.67-1.89%-19.375.22%-11.9914.69%9.23-139.63%-128.10-59.69%-50.94-7.83%25.43本体02432越疆71.42%-8.9946.06%-0.50-17.08%8.44本体301013利和兴19.97%11.5416.71%4.0615.10%-9.003.59%-16.85-0.88%-21.2419.61%13.18-71.10%-67.05-35.85%-36.471.93%9.87本体603990麦迪科技52.55%-21.7847.21%-16.6347.32%-4.9357.48%41.1160.44%46.7862.20%-3.896.86%114.1713.76%73.586.82%-32.46本体002779中坚科技15.14%6.3715.36%3.5514.64%5.0631.99%6.0229.48%3.2430.04%-1.7040.97%34.5916.19%9.865.31%-9.30本体603686福龙马13.42%-0.5512.05%0.3013.71%2.8825.36%0.6022.64%1.0726.28%3.773.77%1.284.19%0.276.07%-0.98本体300024机器人6.59%-0.2611.21%0.0021.53%4.4710.96%-3.9812.48%-2.1414.14%-0.50-12.28%-6.99-9.43%-4.68-15.17%-7.99本体835015川机器人39.98%3.1527.35%-2.39-79.53%-31.81本体301345涛涛车业15.07%7.7613.48%0.4118.34%0.9639.50%8.4341.48%6.4940.90%3.6717.95%0.7820.71%6.2216.65%3.16本体002265建设工业3.76%-1.306.49%0.137.36%-3.3717.69%-0.0617.03%0.8514.92%-4.269.40%3.865.19%-0.893.30%-1.72本体301293三博脑科16.05%0.2215.14%1.7114.56%2.3618.94%-0.3323.32%-0.1720.52%-5.92-1.68%-1.314.19%-3.892.30%-8.13本体002048宁波华翔4.14%-2.294.77%-1.645.63%0.1216.87%-3.0516.31%-0.2814.14%0.256.51%3.102.69%-2.086.65%1.38本体688290景业智能36.60%24.0536.07%12.9238.16%-31.551.48%-36.6625.75%-14.5723.02%-9.30-25.48%-49.32-16.10%-29.25-16.26%31.36本体603960克来机电5.66%1.697.49%0.9311.81%0.1916.53%-0.3719.43%-1.9820.74%-6.242.60%-7.635.48%-3.873.87%-7.49大小脑301510固高科技12.53%-2.9616.45%-2.0015.78%-5.5849.39%3.5548.69%1.1847.22%-1.359.98%-7.1311.13%-0.5813.88%6.84大小脑002920德赛西威2.46%-0.602.95%-0.423.19%-0.4317.69%-0.7119.07%-0.8118.60%-1.926.54%-0.417.60%0.297.20%-1.44大小脑688003天准科技15.63%5.3519.06%2.1125.02%-5.1842.78%-0.3638.87%-2.3040.98%10.5411.17%-7.074.22%-3.521.16%15.97大小脑300607拓斯达15.91%2.9716.51%1.9819.59%-2.1328.08%33.5728.25%13.6632.49%0.383.14%41.162.91%11.247.97%8.19大小脑300852四会富仕7.48%0.646.45%-0.286.35%0.1817.46%-0.1620.77%-2.0518.89%-0.31-0.52%-5.186.64%-3.295.14%-1.93大小脑603920世运电路5.94%7.364.08%0.865.96%3.3916.64%-5.1921.14%-1.9513.54%-9.133.22%-9.9211.72%-0.982.17%-11.94大小脑688109品茗科技49.16%4.2245.44%0.4277.59%19.3270.27%-5.9173.43%-0.8371.44%-5.30-1.20%-11.9510.67%3.63-31.22%-32.77其他605228神通科技11.23%2.419.04%-2.108.07%-2.7822.31%7.3923.19%4.6624.25%2.203.39%14.897.06%9.3611.28%8.67其他300611美力科技10.69%4.9710.38%2.1413.84%3.1122.92%4.6324.00%3.2123.59%-1.005.10%-0.357.52%1.004.24%-4.35其他603278大业股份7.31%2.855.80%-0.037.80%3.174.78%4.146.33%3.437.77%1.28-2.86%3.05-0.30%3.58-2.16%-2.36其他605333沪光股份3.76%0.573.77%-0.074.80%0.2011.61%-6.2614.35%-3.1412.50%-1.892.13%-7.615.67%-2.801.85%-4.18其他001306夏厦精密10.94%4.628.66%1.9610.85%3.333.98%-13.7914.96%-7.232.41%-17.58-21.38%-28.39-2.17%-11.50-12.79%-20.43其他300488恒锋工具14.92%-3.3915.84%-1.5614.70%-2.6046.12%2.6044.67%-0.1045.13%2.6627.81%8.6823.76%2.5124.98%5.94其他300718长盛轴承8.15%0.657.25%0.428.98%2.8935.45%-0.6635.01%-0.1533.90%1.0021.18%0.6620.98%0.2518.91%-0.38其他301525儒竞科技8.62%2.925.04%1.816.42%3.2219.39%-4.6824.84%0.5022.03%-3.76-2.98%-9.809.76%-3.214.32%-10.74其他002708光洋股份9.53%-0.429.39%0.649.98%1.4017.34%2.5117.00%2.4115.23%-1.624.13%3.223.24%1.994.20%0.4425 年机器人板块公司经营活动现金流量净额达. 45 亿元，同比增加8 . 28 % 。25 Q 4 单季度实现. 88 亿元，同比减少1 . 25 % 。其中亿嘉和、福莱新材、天准科技、福龙马、埃斯顿、麦迪科技在前四季度经营活动现金流量净额增长最快，同比增速分别. 26/ 3945. 29/ 1075. 73/ 810. 30/ 788. 37/ 674. 11 pct。26 Q 1机器人板块公司经营活动现金流量净额达. 33 亿元，同比下降1 . 02 % 。其中隆盛科技、三博脑科、肇民科技、克来机电、恒立液压在26 Q 1 单季度经营活动现金流量净额增长最快，同比增速分别115302. 25/ 28501. 08/ 2806. 01/ 1050. 29/ 934. 62 /pct。截止
26 年第一季度末
，机器人板块公司存货达. 83 亿元，同比增长. 25 % ，其中均胜电子、汇川技术、领益智造、蓝思科技、三花智控存货居前列，分别. 82/ 80. 79/ 71. 90/ 69. 32/ 56. 40 亿元。指标2025Q4YOY/pctYOY/pct2026Q1YOY/pct经营活动现金流量净额（亿元）341.88-1.25%809.458.28%94.33-1.02%存货（亿元）1312.779.50%1312.779.50%1368.8312.25%图表：机器人板块经营净现金流同比增长，存货总计超千亿图表：机器人板块个股现金流及存货情况潜在环节代码公司简称25Q4经营活动现金流量净额yoy25经营活动现金流量净额yoy26Q1经营活动现金流量净额yoy25存货yoy电机688160步科股份0.22-28.92%0.62-23.40%-0.33-227.10%1.7752.63%电机300124汇川技术27.50-17.75%66.81-7.21%0.94-64.18%80.7916.15%电机003021兆威机电0.57263.61%1.5928.89%0.39446.87%2.1014.20%电机002979雷赛智能0.940.82%2.8534.88%-0.48-1211.66%4.1610.90%电机688698伟创电气1.2422.43%0.84-58.40%-1.10-134.76%3.8627.35%电机603728鸣志电器1.0830.81%2.20-10.74%-0.15-347.93%5.953.94%电机002801微光股份0.8814.93%2.34-23.10%-0.15-190.04%1.89-4.24%电机002664信质集团2.8956.59%3.80-26.85%-1.57-281.33%12.5817.03%电机002892科力尔0.84141.90%0.61-38.98%0.16127.41%3.4416.60%电机688279峰岹科技0.52-19.17%2.2823.56%0.52-7.39%1.8817.33%电机603109神驰机电0.74-41.13%1.68-40.73%-0.3442.18%5.688.96%电机300969恒帅股份0.58-31.44%2.02-12.42%0.6326.17%1.3117.44%丝杠300100双林股份1.37-36.31%7.8116.44%0.16-88.19%10.07-1.03%丝杠605133嵘泰股份-0.72-135.08%2.26-41.10%0.9660.56%9.8249.64%丝杠603119浙江荣泰1.06112.68%2.7933.18%0.8977.95%3.7850.68%丝杠300953震裕科技1.30265.20%3.70174.29%0.54211.86%12.2323.52%601100恒立液压7.52-35.14%18.11-26.95%5.18934.62%21.5422.08%丝杠600889*ST京化0.28278.46%-1.1227.64%0.42137.77%0.89-18.55%丝杠300580贝斯特-0.0888.67%1.52-33.45%-0.15-127.67%3.1516.47%丝杠603667五洲新春0.9659.67%2.3720.87%0.4463.27%9.06-3.08%丝杠920593鼎智科技0.1956.84%0.453.03%0.23599.77%0.63110.34%丝杠603009北特科技0.99-16.45%1.89-22.49%-0.1748.53%5.585.49%丝杠603166福达股份0.86-46.63%4.19-11.43%0.62-68.87%4.6035.57%丝杠300984金沃股份0.02-93.20%0.42-18.10%-0.17-233.15%3.2218.68%丝杠603089正裕工业-0.28-127.99%1.12-11.15%0.60-38.80%7.7828.92%丝杠300695兆丰股份0.69-32.12%1.29-44.85%-0.29-266.07%2.2024.22%丝杠603040新坐标1.38210.51%3.7254.33%0.52-36.09%1.9416.26%丝杠300652雷迪克-1.19-1.68E+03-0.59-213.03%-0.16-288.65%3.0110.11%丝杠300660江苏雷利1.02278.10%3.3711.98%0.73-15.15%9.2510.76%设备300809华辰装备0.556.00%1.5422.14%0.3037.67%2.82-21.82%设备300461田中精机0.22611.60%0.46215.90%-0.37-153.42%1.16-43.67%设备688577浙海德曼0.80385.18%1.67142.70%0.54311.02%3.77-5.73%设备002520日发精机-0.01-101.61%2.89-13.51%0.18-80.60%7.26-35.82%设备002997瑞鹄模具2.1314.38%5.19124.03%-0.2084.09%24.3019.19%设备003025思进智能0.9886.32%2.7519.73%0.10-76.61%3.277.17%设备920870恒进感应0.10262.84%0.54129.51%0.00-93.02%0.6721.10%设备000837秦川机床1.55-13.49%3.17103.34%-0.10-131.64%20.687.49%结构件002600领益智造21.36-17.31%44.3310.23%7.92-2.63%71.9022.79%结构件300433蓝思科技56.2122.22%114.655.29%20.14-23.44%69.32-3.19%结构件300115长盈精密1.17-92.21%5.62-75.13%-1.77-220.54%46.8326.60%结构件301225恒勃股份-0.06-111.12%0.46-69.15%-0.1560.34%2.6635.80%结构件301529福赛科技1.52271.17%3.40453.02%0.07120.61%2.40-12.03%结构件000700模塑科技3.7528.89%8.46-29.87%1.7972.87%7.28-16.27%结构件603626科森科技1.59524.14%3.42212.18%-0.72-208.16%3.78-20.33%结构件301000肇民科技0.28-65.09%1.01-7.66%0.242806.01%1.8719.43%结构件600933爱柯迪3.76-10.09%20.2518.51%4.59-6.29%15.5737.14%结构件603305旭升集团1.01-73.27%6.73-44.64%2.08-30.13%10.65-1.51%图表：机器人板块个股现金流及存货情况潜在环节代码公司简称25Q4经营活动现金流量净额yoy25经营活动现金流量净额yoy26Q1经营活动现金流量净额yoy25存货yoy轻量化材料688716中研股份0.19-45.04%-0.38-173.18%0.01108.60%1.41-3.28%轻量化材料002886沃特股份1.251065.33%2.21135.90%0.34119.64%5.80-10.61%轻量化材料301003江苏博云0.43-2.64%1.7841.59%0.03-95.20%0.63-15.73%轻量化材料002915中欣氟材0.1173.25%0.02102.33%-0.60-170.84%3.622.37%轻量化材料605208永茂泰-0.1788.78%-2.70-27.60%-2.27-284.16%6.681.38%轻量化材料603758秦安股份0.57-30.19%2.70-33.52%0.91150.30%2.5513.31%轻量化材料301196唯科科技0.54-64.42%2.82-11.82%1.27166.34%4.7920.06%轻量化材料301398星源卓镁-0.10-168.72%0.45-34.50%-0.20-491.37%1.1432.97%减速器002765蓝黛科技2.53106.69%2.807.58%-0.49-527.36%8.3514.34%减速器300258精锻科技1.39-25.96%4.71-12.96%0.06-94.92%6.228.53%减速器300432富临精工7.81311.66%8.9755.94%3.82353.68%10.7424.08%减速器603809豪能股份1.3352.91%3.09-49.46%0.41134.09%8.7412.22%减速器301596瑞迪智驱0.20-16.76%0.957.63%0.02-95.13%1.5512.90%减速器688017绿的谐波0.42292.86%1.52443.23%0.05-68.55%2.8516.07%减速器002472双环传动10.9369.90%23.9142.23%5.66170.23%22.269.59%减速器002896中大力德-0.04-113.63%0.31-85.30%-0.10-3510.07%3.1724.04%减速器300503昊志机电0.86-9.79%1.26-6.70%0.19-39.44%5.5915.12%减速器301368丰立智能0.22-1.63%0.26-39.01%-0.0254.63%1.7821.36%减速器300403汉宇集团0.13-27.80%2.01-6.90%0.6234.27%2.542.38%减速器002850科达利-0.27-107.59%19.01-11.49%2.21-67.43%9.8818.71%减速器603767中马传动0.76563.54%1.60-8.29%0.25-20.71%1.61-6.32%减速器832147斯菱股份0.33-47.95%1.86-13.62%0.3567.12%2.352.36%减速器301459丰茂股份0.37-57.22%0.66-45.75%0.04129.14%2.8830.84%减速器603915国茂股份2.10-21.84%2.46-58.65%0.03103.05%6.22-0.39%关节总成300680隆盛科技0.86-66.83%2.34-39.70%0.49115302.25%4.43-4.38%关节总成002965祥鑫科技-0.46-111.12%0.28-90.55%-0.64-177.51%22.5218.73%关节总成000887中鼎股份9.1589.29%21.6225.24%4.1523.06%42.5112.23%关节总成002050三花智控20.32-14.36%50.9116.58%11.06136.50%56.406.81%关节总成603319美湖股份1.5626.25%3.15-5.49%-0.34-139.99%5.5013.15%关节总成002126银轮股份7.04119.21%14.0516.56%-3.12-130.37%27.8622.58%关节总成601689拓普集团15.11-27.95%44.8238.50%5.47-38.36%47.1717.92%关节总成603583捷昌驱动1.02-27.02%5.599.87%0.04-96.15%10.3015.41%传感器600480凌云股份11.25-4.05%15.22-32.10%2.24255.00%24.4918.16%传感器603121华培动力-0.16-140.34%0.86-66.41%0.43173.46%2.733.00%传感器301413安培龙-0.03-7.84%0.70-22.07%-0.0676.32%3.4817.90%传感器300354东华测试1.59179.32%1.88388.83%-0.2143.15%1.79-2.03%传感器605488福莱新材1.5685.51%2.713945.29%-0.54-166.17%3.2727.85%传感器300007汉威科技3.0951.56%1.5191.81%-1.09-415.97%5.6219.54%传感器603662柯力传感2.23897.29%3.86127.48%0.52-17.43%6.633.67%传感器300643万通智控0.81218.50%1.889.01%0.46-3.36%2.23-1.94%传感器688071华依科技0.6559.34%0.34-26.13%0.22169.29%1.09-13.77%传感器688400凌云光3.12-0.04%1.47-23.15%-0.6448.38%4.4820.43%传感器300217东方电热1.52323.64%2.25-17.22%0.97233.10%12.49-18.31%传感器688322奥比中光-0.35-35.72%0.83195.81%-1.17-8320.77%1.86-15.60%传感器603286日盈电子-0.25-180.77%0.37-41.82%-0.11-125.29%2.247.05%传感器603730岱美股份5.7543.32%12.9933.71%0.97-50.44%18.84-15.18%传感器300952恒辉安防0.82-21.00%1.9993.51%0.58196.27%4.5816.45%图表：机器人板块个股现金流及存货情况（续表）潜在环节代码公司简称25Q4经营活动现金流量净额yoy25经营活动现金流量净额yoy26Q1经营活动现金流量净额yoy25存货yoy本体09880优必选-7.8411.26%5.765325.20%本体603666亿嘉和4.03734.72%3.208822.26%0.28172.88%2.1233.06%本体600699均胜电子17.5813.34%53.9817.30%9.155.45%106.821.37%本体688320禾川科技-0.26-17.11%0.07109.73%0.06115.62%3.08-21.86%本体002747埃斯顿2.14-57.43%5.07788.37%-1.47-408.67%14.78-14.14%本体688165埃夫特0.13-18.21%-1.98-1833.04%0.11115.15%2.46-5.54%本体02432越疆-0.4353.54%1.963742.79%本体301013利和兴0.28428.13%-0.13-423.27%-0.59-424.02%2.7525.00%本体603990麦迪科技0.5353.82%0.65674.11%-0.0760.16%0.31-22.84%本体002779中坚科技-0.95-156.01%-0.49-909.19%-0.34-223.40%3.6220.17%本体603686福龙马3.6488.78%5.17810.30%-0.33-202.83%2.73-9.17%本体300024机器人5.13190.03%1.61486.99%-4.61-92.01%30.89-6.22%本体835015川机器人-0.0722.41%0.082496.57%本体301345涛涛车业1.42822.73%7.54254.74%2.5515.71%17.0641.43%本体002265建设工业11.8232.06%2.025.84%-1.4071.31%8.8412.39%本体301293三博脑科0.75147.94%1.8816.31%0.3928501.08%0.6317.62%本体002048宁波华翔9.74-22.67%26.5314.66%1.89-29.32%21.18-30.96%本体688290景业智能1.70128.64%1.17300.41%-0.55-38.98%0.8361.96%本体603960克来机电0.50-28.62%0.74-47.56%0.351050.29%1.5813.47%大小脑301510固高科技0.20-16.28%0.3449.43%0.16131.30%1.4520.38%大小脑002920德赛西威6.24-4.62%28.8493.09%11.1683.97%47.8929.56%大小脑688003天准科技0.49-63.74%0.801075.73%-0.4157.67%11.9034.67%大小脑300607拓斯达2.78111.95%4.65325.54%-1.10-612.48%9.1845.74%大小脑300852四会富仕0.48-9.91%1.53-37.00%-0.21-197.17%2.9581.48%大小脑603920世运电路1.33-23.33%9.21-6.78%2.49-6.41%7.1931.23%大小脑688109品茗科技0.71-27.16%0.9815.06%-0.55-35.08%0.3122.70%其他605228神通科技2.2799.00%3.99171.65%0.25172.00%2.281.66%其他300611美力科技1.41158.31%3.01125.53%0.25-2.02%3.5423.63%其他603278大业股份-3.99-201.77%-1.18-124.22%0.30-64.50%7.40-1.40%其他605333沪光股份0.99-29.77%3.62-6.33%1.1692.70%7.821.38%其他001306夏厦精密-0.03-121.32%-0.30-267.22%-0.3729.32%3.6935.06%其他300488恒锋工具1.0029.63%1.70-13.07%0.1698.25%1.587.39%其他300718长盛轴承1.0915.25%2.63-4.84%-0.16-215.15%2.2610.81%其他301525儒竞科技0.52-4.46%1.3437.07%0.58114.98%2.70-21.28%其他002708光洋股份-0.17-147.85%0.39137.65%-0.62-6739.17%6.9026.21%各板块业绩：核心零部件稳中有升，净利率拐点显现我们将机器人行业分为本体、核心零部件、设备三大板块，其中核心零部件包括关节总成、电机、丝杠、结构件、轻量化材料、减速器、传感器、大小脑和其他。分板块看，2025 年核心零部件营收增速最快，营收达. 26 亿元，同比增长. 02 % ，归母净利润达. 44 亿元，同比增长. 12 % 。本体实现营收. 73 亿元，同比增长6 . 72 % ，归母净利润达. 48 亿元，同比增长. 93 % 。设备板块实现营收. 26 亿元，同比增长8 . 67 % ，归母净利润为
6 . 75 亿元
，同比增长. 79 % 。25 Q 4 核心零部件板块单季度营收达. 01 亿元，同比增长. 22 % ，归母净利润达. 30 亿元，同比增长3 . 46 % 。本体板块实现营收. 43 亿元，同比增长3 . 78 % ，归母净利润达
4 . 83 亿元
，同比增长. 84 % 。设备板块实现营收. 35 亿元，同比增长7 . 64 % ，归母净利润为
3 . 34 亿元
，同比增长. 54 % 。26 Q 1核心零部件营收规模最大，增长幅度最高，营收达. 86 亿元，同比增长7 . 82 % ，归母净利润达. 16 亿元，同比下降9 . 31 % ，主要系蓝思科技业绩下滑所致。本体实现营收. 12 亿元，同比下降2 . 52 % ，归母净利润达
9 . 36
亿元，同比增长. 04 % 。设备板块实现营收. 18 亿元，同比增长6 . 94 % ，归母净利润为
2 . 20 亿元
，同比增长. 47 % 。图表：机器人行业各板块25Q4、25 全年与26Q1基本面表现板块25Q425全年26Q1营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY营业收（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY营业收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY本体319.433.78%4.83172.84%1189.736.72%12.483417.93%261.12-2.52%9.3624.04%核心零部件1663.0110.22%96.303.46%5909.2613.02%460.4415.12%1393.867.82%95.16-9.31%设备28.357.64%3.34157.54%111.268.67%6.75604.79%28.186.94%2.2058.47%25 全年统计，板块公司经营情况良好，80 % 以上公司实现营收增长，60 % 以上公司实现利润增长。本体公司存在分化现象，50 % 以上企业实现营收增长，过半企业实现利润增长，有7家公司利润增速超过
30 % 的同时
，有7家公司利润增速低于- 20 % 。关节总成公司表现突出。8家公司营收同比提升，6家公司归母净利润同比提升。图表：机器人行业各板块
25 全年营收及利润增速统计
2025全年营收增速增速分布本体核心零部件设备本体关节总成电机丝杠减速器传感器轻量化材料大小脑结构件其他设备增速高于30%增速在20%-30%增速10%-20%增速0-10%增速-10%-0增速-20%--10%增速低于-20%2025全年归母净利润增速增速分布本体核心零部件设备本体关节总成电机丝杠减速器传感器轻量化材料大小脑结构件其他设备增速高于30%增速在20%-30%增速10%-20%增速0-10%增速-10%-0增速-20%--10%增速低于-20%具体来看，25 Q 4 本体整体增长，4家公司营收同比增长大于30 % ，10 家公司归母净利润同比增速大于30 % ，过半企业实现营收及归母净利润的正增长。减速器企业部分承压。25 Q 4减速器公司实现正增长的企业超过50 % ，过半企业增速低于- 20 % ，部分企业增收不增利。图表：机器人行业各板块25Q4 营收及利润增速统计2025Q4 营收增速增速分布本体核心零部件设备本体关节总成电机丝杠减速器传感器轻量化材料大小脑结构件其他设备增速高于30%增速在20%-30%增速10%-20%增速0-10%增速-10%-0增速-20%--10%增速低于-20%2025Q4 归母净利润增速增速分布本体核心零部件设备本体关节总成电机丝杠减速器传感器轻量化材料大小脑结构件其他设备增速高于30%增速在20%-30%增速10%-20%增速0-10%增速-10%-0增速-20%--10%增速低于-20%26 Q 1 单季度统计，65 % 以上公司实现营收增长，归母净利润增长的公司不足50 % 。核心零部件公司
26 Q 1 归母净利润承压
，65 % 以上的公司实现营收增长，4成公司归母净利润同比提升。图表：机器人行业各板块26Q1 单季度营收及利润增速统计2026Q1 营收增速增速分布本体核心零部件设备本体关节总成电机丝杠减速器传感器轻量化材料大小脑结构件其他设备增速高于30%增速在20%-30%增速10%-20%增速0-10%增速-10%-0增速-20%--10%增速低于-20%2026Q1 归母净利润增速增速分布本体核心零部件设备本体关节总成电机丝杠减速器传感器轻量化材料大小脑结构件其他设备增速高于30%增速在20%-30%增速10%-20%增速0-10%增速-10%-0增速-20%--10%增速低于-20%不同环节盈利能力分化。毛利率差别不显著，净利率水平设备环节公司大多数时期高于其他环节。2025年，本体公司毛利率为. 00 % ，同比提升
2 . 83 pct
，净利率为1 . 12 % ，同比提升
1 . 15 pct
。核心零部件公司毛利率为24. 21 % ，同比提升
2 . 79 pct
，净利率8 . 81 % ，同比提升
1 . 16 pct
。设备板块毛利率为. 56 % ，同比下降
0 . 11 pct
，净利率6 . 07 % ，同比提升
7 . 37 pct
。从期间费用率看，设备板块呈现下降趋势，期间费用率为. 30 % ，同比下降
1 . 76 pct
，本体板块、核心零部件板块均呈现上升趋势，期间费用率为. 25 % 、7 . 69 % ，同比上升
0 . 35 pct
、0 . 86 pct。其中25 Q 4 ，本体公司毛利率为. 88 % ，同比上升
0 . 51 pct
，净利率为1 . 57 % ，同比上升
3 . 72 pct
。核心零部件公司毛利率为. 76 % ，同比上升
2 . 61 pct
，净利率6 . 38 % ，同比上升
0 . 21 pct
。图表：机器人各板块2025Q4、2025年、2026Q1 毛利率、净利率及期间费用率2025Q4毛利率YOY净利率YOY期间费用率YOY本体19.88%0.511.57%3.729.58%-1.15核心零部件22.76%2.616.38%0.218.19%2.32设备20.85%0.0812.67%34.711.69%-3.34毛利率YOY净利率YOY期间费用率YOY本体21.00%2.831.12%1.1511.25%0.35核心零部件24.21%2.798.81%1.167.69%0.86设备21.56%-0.116.07%7.3711.30%-1.762026Q1毛利率YOY净利率YOY期间费用率YOY本体18.68%0.183.49%0.689.59%0.11核心零部件22.77%1.717.36%-0.768.80%2.22设备22.22%0.317.81%2.5410.09%-1.5926 Q 1 ，本体公司毛利率为. 68 % ，同比上升
0 . 18 pct
，净利率为3 . 49 % ，同比上升
0 . 68 pct
。核心零部件公司毛利率为22. 77 % ，同比上升
1 . 71 pct
，净利率7 . 36 % ，同比下降
0 . 76 pct
。设备板块毛利率为. 22 % ，同比提升
0 . 31 pct
，净利率7 . 81 % ，同比提升
2 . 54 pct
。从期间费用率看，本体板块、核心零部件板块均呈现上升趋势，期间费用率分别
9 . 59 % 、
8 . 80 % ，同比上升
0 . 11 pct
、
2 . 22 pct
，设备板块均呈现下降趋势，期间费用率为. 09 % ，同比下降
1 . 59 pct
。图表：机器人各板块2025Q4、2025年、2026Q1 毛利率、净利率及期间费用率2025Q4毛利率YOY净利率YOY期间费用率YOY本体19.88%0.511.57%3.729.58%-1.15核心零部件22.76%2.616.38%0.218.19%2.32设备20.85%0.0812.67%34.711.69%-3.34毛利率YOY净利率YOY期间费用率YOY本体21.00%2.831.12%1.1511.25%0.35核心零部件24.21%2.798.81%1.167.69%0.86设备21.56%-0.116.07%7.3711.30%-1.762026Q1毛利率YOY净利率YOY期间费用率YOY本体18.68%0.183.49%0.689.59%0.11核心零部件22.77%1.717.36%-0.768.80%2.22设备22.22%0.317.81%2.5410.09%-1.59过去本体环节公司毛利率最低，但近年来呈现增长趋势，25 Q 2 及之后已接近20 % 。核心零部件环节公司毛利率相对平稳，始终保持在
20 % 以上
，净利率水平虽有波动但一直是所有环节中最高。设备板块公司毛利率及净利率波动均比较大。26 Q 1三大环节毛利率均上涨，毛利率拐点或将到来。净利率由于费用端波动较大，26 Q 1 出现分化，是否可持续改善仍需进一步观察。图表：毛利率拐点或已出现，净利率仍需观察15%17%19%21%23%25%毛利率本体核心零部件设备-30%-15%0%15%净利率本体核心零部件设备商业进展：出货量上万级台阶，场景以科研和数采为主出货量：据IDC 披露，2025 年全球人形机器人出货量近
1 . 8 万台
，同比+ 508% ，销售额约
4 . 4 亿美元
。其中按照销量可分为（1 ）第一梯队：智元、宇树，出货超台；（2 ）第二梯队：乐聚、加速进化、松延动力，出货千台左右；（3 ）第三梯队：银河通用、优必选、众擎、星尘智能，出货- 1000台，以试点项目和定制化交付为主；（4 ）第四梯队：星动纪元、魔法原子、北京人形机器人创新中心、星海图、墨甲智创、逐际动力等，已实现百台以上出货，处于商业化早期探索阶段。（5 ）海外头部机构：Apptronik、FigureAI 、AgilityRobotics等国际厂商仍主要处于试点测试阶段，出货量约数十台。订单量：累计订单量超过
3 . 5 万台
。我们预计2026 年人形机器人全球出货量有希望超过
5 万台
。图表：2025年机器人出货中宇树和智元处于第一梯队下游应用：2025 年人形机器人下游应用场景主要有文娱商演、科研教育、数据采集、导览导购、工业制造，出货占比分别为. 8 % 、24. 6 % 、17. 0 % 、10. 9 % 、9 . 2 % 。我们预计
2026 年出货结构将保持相对稳定
，其中预计数据采集占比会大幅提升。出货结构：
25 年人形机器人出货以双足为主
，合计贡献约. 3 % 的市场销售额，全尺寸人形占比. 6 % 。因为多数工厂和服务应用场景是平地，因此我们预计中短期轮式机器人占比将继续保持较大份额，长期双足的占比将持续增加。文娱商演,36.80%科研教育,24.60%数据采集,17.00%导览导购,10.90%工业制造,9.20%其他应用,1.50%文娱商演科研教育数据采集导览导购工业制造其他应用图表：25年机器人下游应用场景分布图表：25年机器人双足人形出货最多全尺寸双足机器人,41.60%中小型双足机器人,24.70%轮式机器人,33.70%全尺寸双足机器人中小型双足机器人轮式机器人来源：IDC，国金证券研究所公司时间工厂所属企业领域与工作内容优必选年北美芯片制造、欧洲飞机制造、3C 电子制造、多家新能源与汽车零部件企业汽车制造、3C 电子制造、半导体制造、航空制造银河通用年宁德时代、德国博世、丰田汽车、北汽集团、上汽集团等自动质检、物料搬运、工件分拣年12 月百达精工原料仓储、精密加工到质量检测的全流程智元年10 月均胜电子3C 电子产线年4 月龙旗科技平板产线连续
8 小时测试并线
年8 月富临精工汽车产线宇树年2 月宇树科技组装关节模组等乐聚汽车厂商为主汽车产线傅利叶上汽通用工件搬运等智平方年9 月慧智物联/年4 月西子物料搬运与工序衔接珞石年4 月未披露料箱搬运、组装插接星动纪元吉利等汽车制造、3C 制造等领域进行零部件抓取、装配、质检千寻智能某国内头部新能源电池企业新能源动力电池产线替代人工小米年3 月小米汽车压铸车间自攻螺母上件来源：南方都市报，各公司官方公众号，各公司官网，国金证券研究所图表：25年机器人进厂测试案例以汽车行业为主进厂场景：由于汽车和3 C制造板块天然与人形机器人有产业链协同，且有大量人工岗位亟待由人形机器人替代，因此更愿意开放场景给人形机器人公司进行入场测试。公司估值（亿元）历史融资（亿元）主要产品亮点银河通用人形机器人仿真数据赋能算法智元10+人形机器人人形出货量全球领先（累计过万）宇树~20人形机器人，四足机器狗盈利能力强，机器人、机器狗双支柱云深处四足机器人，人形机器人专注巡检场景智平方10+人形机器人大小脑融合，最先布局VLA 端到端星海图人形机器人数据、硬件、工具三位一体珞石14.53机械臂，工业机器人，人形机器人非人型工业场景市占率高星动纪元人形机器人软硬融合，工业与物流订单额领先众擎24+人形机器人高性价比整机，量产进度快千寻智能人形机器人数据与模型实力较强松延动力17+人形机器人高性价比，
2025 年消费级市场表现优良
乐聚18+人形机器人聚焦工业场景傅利叶18+人形机器人工业、康复场景方案成熟逐际动力21+人形机器人，多形态双足机器人软硬融合，定位为具身智能工具公司擎朗智能18+服务机器人，工业机器人，人形机器人非人型服务、工业领域积累深厚加速进化12+人形机器人运控实力强，已实现盈利灵心巧手20+灵巧手灵巧手全球市占80% ，月产千台它石智航人形机器人，具身大模型，第一人称数采方案自研大模型，机器人落地实操能力强自变量35+人形机器人，具身大模型入驻家庭场景测试普渡科技15+服务机器人，工业机器人，人形机器人非人型商用配送领域成熟来源：新京报，天眼查，各公司官方公众号，国金证券研究所大脑头部公司估值领先。非上市公司中，银河通用估值最高，核心在于其大脑大模型国内领先，因此享受充分估值溢价。机器人本体、小脑和灵巧手的领头羊企业估值显著低于大模型头部公司。预计未来人形机器人核心竞争点在于大模型。头部聚集效应预计
2026 年开始显现
。由于当前机器人卡点在大模型泛化，需要大规模资金、数据、算力和算法资源，头部资金和数据等优势显著，预计后续头部集中度有望持续提升。图表：25年机器人融资估值统计新技术：灵巧手是当前瓶颈，新技术迭代持续中新型电驱动技术因具备高功率密度、高精度控制和快速响应等特性，与机器人特别是人形机器人对驱动系统的核心要求高度匹配。• 谐波磁场电机新设计：最新设计主要围绕谐波励磁与无刷化、结构与磁路创新、谐波注入与控制和应用驱动的新型拓扑等方向展开。GaN电控：利用宽禁带氮化镓（GaN）材料制成的功率开关器件，来构建更高效、更精密的电机控制器（逆变器）。它能显著提升谐波磁场电机的核心性能。• 旋转变压器：最新的量产方案把励磁、解调芯片做成SoC，体积缩小30%，核心原理与优势围绕“高温、高振、强EMI环境下的高可靠”展开。来源：《机器人关节用伺服电机关键技术与展望》，国金证券研究所人形机器人核心需求新型电驱动技术特点关键应用部件体积小、重量轻高功率密度、结构紧凑（如无框电机、空心杯电机）关节、灵巧手高精度、高响应高精度伺服控制、低机电时间常数灵巧手（毫米级操作）、关节（精准定位）高扭矩输出高效率、直接驱动（力矩电机）髋关节、膝关节等承重部位高可靠性、长续航高效能、低摩擦、先进热管理与能源控制整机动力系统图表：新型电驱动解决人形机器人核心痛点谐波磁场电机（磁场调制电机）是一类“把磁场当成齿轮”的新型电机，通过在定子、转子间插入“调制单元”（齿、调磁环或导磁块）完成不同极对数磁场的调制耦合，无需机械减速器即可实现低速大转矩输出。与传统电机的原理差异：传统电机电枢与励磁磁场直接作用生转矩，而谐波磁场电机需经调制单元调制后再作用电机性能体现在“电”与“机械”两个方面。机械端口的主要指标是平均转矩与转矩波动，而电端口的主要指标为电压、电流、功率因数、电压畸变程度等。谐波磁场电机的主要两项性能指标为平均转矩和转矩波动。图表：谐波磁场电机打破励磁和电枢单元的极对数相等限制图表：谐波磁场电机平均转矩大、转矩波动小来源：《磁场调制——高转矩密度电机的创新与发展》等，国金证券研究所性能参数SiCGaN禁带宽度3.26eV3.4eV击穿电场强度3MV/cm3.3MV/cm热导率4.9W/(cm·K)1.3W/(cm·K)电子迁移率900cm²/V·s2000cm²/V·s饱和电子漂移速度2×10⁷cm/s2.5×10⁷cm/s图表：SiC与GaN核心性能参数对比GaN电控：氮化镓( GaN) 电控系统是以第三代宽禁带半导体材料氮化镓为核心功率器件的电力电子控制系统，主要应用于新能源汽车的电机驱动、充电和电源管理等领域。GaN 在高频特性方面具有压倒性优势。GaN 的电子迁移率达到2000cm²/V・s ，比SiC 高一个数量级。GaN器件可实现ns 级开关速度，比SiC快3 - 5 倍，开关损耗降低50% 以上。在650V等级，GaN 器件的导通电阻比SiC低30%，但在1200V时SiC 优势明显，其比导通电阻仅为GaN的60%。GaN电控系统凭借其高效率、高功率密度、超紧凑体积和精准控制能力，正在成为新能源汽车电驱动系统的主流技术路线,不仅能直接提升续航3 - 5% ，还能通过系统轻量化和集成化创造更大价值。来源：《氮化镓与碳化硅在功率器件中的性能对比分析》等，国金证券研究所具体来看，人形机器人对功率器件的需求可概括为“三高一小”，即高频开关能力、高功率密度、高效率转换，以及小体积封装。高频性能的革命性突破：让机器人的动作更加平滑自然，甚至能够完成类似人类手指抓取玻璃杯的精细操作。低导通损耗与高效能转化：这意味着在相同面积下，氮化镓可以获得更高的功率输出，满足人形机器人高爆发力运动的需求。高功率密度与小型化潜力：使得基于氮化镓的功率器件可以实现更高的功率密度输出。热稳定性与可靠性：氮化镓器件因低损耗和高热导率，能够将热量集中在可控范围内，从而减少对主动散热系统的依赖。来源：INNOSCIENCE公众号，国金证券研究所图表：分立方案总损耗相较Si方案降幅达39%图表：合封方案总损耗相较Si方案降幅达39% 图表：相同散热条件下，GaN器件温度比Si方案低23℃以上英诺赛克—— 全球规模之王• 地位标签：全球市占率第一(42.4%) |拥有全球最大生产基地• 核心数据：累计出货量> 8.5亿颗• 机器人应用：100V/150V产品已广泛植入关节电机与电源模块。• 核心逻辑：规模效应带来的成本优势与头部客户的率先验证。来源：INNOSCIENCE公众号，公司官网，国金证券研究所宏微科技—— 产业链深度绑定• 地位标签：国内功率半导体领军| 子公司宏微爱赛专攻GaN• 进展动向：年12 月30 日与国内传动控制头部企业合作。• 合作范围：聚焦机器人执行器、电控系统，联合共研GaN器件。• 核心逻辑：公司自产IGBT、FRD、SiC 芯片技术已达国际先进、国内领先水平，打破国外垄断图表：公司推出两款高性能GaN低压电机驱动方案图表：人形机器人关节电机发展》主题图表：宏微爱赛CTO崔崧发表《氮化镓器件赋能人报告图表：旋转变压器按用途分类示意图旋转变压器：是一种基于电磁感应原理工作的角位置/ 转速检测传感器。旋转变压器依托无接触式电磁耦合设计，适配高振动、高温等恶劣工况，优势显著。• 工作温度覆盖-55℃~+150℃，军工级可耐受+200℃，能承受100g振动冲击，抗电磁干扰、粉尘油污• 定位精度高、分辨率优，隐极式精度± 3‘~± 10’，高精度款≤± 1‘，配合解码器分辨率可达1/10000转以上• 可靠性高且长寿命免维护，无摩擦磨损，寿命达数万至数十万小时，维护成本低• 适配0~ 数万/ 分钟宽转速，高低速均能精准响应无盲区• 结构紧凑易集成，可内置电机轴端，契合新能源汽车电驱小型化趋势• 抗过载安全性高，能承受电气与机械过载，保障检测精度与系统容错性来源：驱动视界，国金证券研究所PEEK 材料属于特种工程塑料，与其他工程塑料比，PEEK 材料综合性能更好。PEEK 材料表现优异，在刚性表现优秀的情况下，兼具韧性，机械性能表现优秀，是全球性能最好的热塑性材料之一。来源：中研股份招股说明书，艾邦高分子公众号等，国金证券研究所图表：常用普通塑料、工程塑料及特种工程塑料示意图图表：PEEK材料具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势打破国外垄断：被称为“ 塑料之王” 的特种工程材料PEEK，长期被英国威格斯、比利时索尔维、德国赢创等外资巨头垄断。年6 月，吉林大学率先自主研发出PEEK合成技术，打破了国外垄断，之后通过与德国赢创合作，于2010 年开始商业化探索。规模化生产：2016年，我国PEEK 产业迎来快速发展，中研股份、浙江鹏孚隆、长春吉大特塑、山东浩然、山东君昊等企业实现规模化生产。根据中石化经研院数据，截至年末，我国PEEK产能规模约吨，产量约吨。市场空间预测：2025年全球PEEK 市场规模将接近
70 亿元
，2031年将超过131 亿元；中国市场规模预计于年达到. 8 亿元，年达到
50 亿元
，2025— 2031 年年复合增长率为. 4 % 。然而，目前普通级PEEK价格约/ kg ，医疗级更是高达/ kg ，远高于其他特种材料。企业名称产能/(吨·年)技术特点中研股份国产首条5000L反应釜沃特股份攻克了高温高压合成工艺南京聚隆实现精密注塑与金属化工艺的成熟应用山东君吴采用6000L聚合釜实现规模化生产盘锦伟英兴技术引进威格斯工艺金发科技自主研发东华大学生物基PEEK研发吉大特塑技术来源于吉大图表：2024年末我国PEEK产能规模约7200吨PEEK 材料兼具钢材级结构强度、优异热稳定性与耐磨抗腐蚀性，多用于航空航天、精密医疗领域，但其在人形机器人领域的规模化应用，始终受制于成型工艺、改性技术与成本控制三重壁垒。宁波华翔子公司华翔启源通过自建材料研究院，完成从材料改性、工艺优化到整机适配的全链条自主研发，率先实现PEEK料在全尺寸人形机器人上的应用。自研改性PEEK行星减速器，除核心传动金属件外主体均采用改性PEEK材料，总成重量g ，同等金属减速器重量约g ，PEEK化后减重达70 % ，相当于给机器人关节卸下了超七成负重包袱，在峰值扭矩性能损失
10 % 的情况下
，扭矩重量比提升70 % ，预计免维护使用寿命可达2000 小时；中空轴、编码器码盘支架等结构件，充分发挥PEEK绝缘、自润滑特性，解决了整机布线与关节防护的行业痛点。图表：华翔启源peek整机及零部件爆炸图时间事件
2025 年
8 月
成立合资公司宁波峰梅匹意克
2025 年
9 月
与吉林大学签署PEEK 核心专利许可协议（20 年，
3000 万元）
2026 年
1 月
召开项目推进会，明确单体自产路径
2026 年
3 月
一期
4000 吨产线进入试生产
图表：宁波华翔peek材料布局历程薄壁交叉滚子轴承可满足紧凑的安装空间需求。以一体化集成设计，单套替代多套组合轴承，滚子直交排列压缩截面空间，适配结构紧凑、布局精密的设备。图表：壁交叉滚子轴承可替代传统双支撑结构轴承,结构简单且节省空间来源：《工业机器人完全应用手册》，国金证券研究所薄壁交叉滚子轴承具有卓越的承载能力。其承载能力远超同尺寸的传统轴承，为设备在重载或复合受力工况下的稳定运行提供了可靠保障。以某型号主机所用交叉圆柱滚子转盘轴承为例，其径向载荷可以达到800kN，轴向载荷为4000kN，倾覆力矩达到11000kNm。薄壁交叉滚子轴承具有极高的精度与刚性。轴承在承受相同载荷时产生的弹性变形远小于点接触的球轴承，其刚性可达同尺寸传统轴承的3 至4倍。同时，通过两分割套圈的结构可实现间隙精确调整甚至施加预载，结合精密制造工艺，共同确保了轴承能够实现纳米级的极高旋转精度。类型结构特点适用场景RB型(外圈分割型)外圈两分割,内圈一体式要求内圈旋转精度高的部位RE型(内圈分割型)内圈两分割,外圈一体式要求外圈旋转精度高的部位RU型(内外圈一体型)内外圈均为整体结构,带安装孔内外圈都可能旋转,安装简便,不需额外法兰/支撑座CRBH型(内外圈一体型)内外圈整体结构,超薄设计,无安装孔空间极其受限且要求高刚性的场合,需配合法兰和支撑座RA型(超薄型)将RB型内外环厚度减小到极限的紧凑型需要重量轻、紧凑设计的部位,如机器人和机械手旋转部位XR型(交叉圆锥滚子)采用圆锥滚子,滚道和滚子构造上的线接触提供了最大旋转精度、高稳定度和更大的倾斜刚度适用于高速机床应用,如立式撞床和立式磨精密交叉圆锥滚子轴承精密交叉圆柱滚子轴承转速范围50-200r/min50-200r/min精度等级P4、P2P4、P2轴向跳动＜0.006mm＜0.008mm精度寿命20000-30000h20000-30000h尺寸范围内径200-1600mm，外径280-1800mm内径500-1060mm，外径600-1800mm图表：薄壁交叉滚子轴承不同细分类型可适应多样化的应用需求图表：薄壁交叉滚子轴承核心参数参考来源：鸿源轴承官网，《中国战略性新兴产业也研究与发展:轴承》等，国金证券研究所特斯拉灵巧手引领行业发展方向，其3代手专利显示在软硬件上持续迭代升级，自由度提升至22 个。• 硬件升级：
1、关节革新：替换传统铰链，采用滚动接触关节（硬质橡胶夹层），实现弹性自动复位，更紧凑、低摩擦；
2 、传动优化：
肌腱路由升级为环形排列+ 导槽设计，改用低摩擦尼龙导向，减少交叉干扰，提升控制精度；
3、万向节：中央和耦合万向节提升自由度。
• 传感器升级：使用触觉传感器，大幅增加接触面积，提升触觉感知灵敏度与范围，适配更精细操作场景。• 自由度提升：
1 、手指关节：
MCP （掌指）
2 自由度（外展
/ 内收）+PIP/DIP（指间）1自由度（弯曲），动作更灵活；
2 、拇指优化：
CMC 关节通过双肌腱组合，模拟3 自由度运动，突破2 代自由度限制。现存瓶颈：关节过热、材料形变影响量产良率。图表：特斯拉灵巧手自由度有提升趋势来源：特斯拉发布会、马斯克采访、特斯拉专利、国金证券研究所图表：特斯拉灵巧手专利预计触觉传感器技术路线将逐步收敛聚焦，整体向柔性化集中。当前触觉传感器路线多样：电阻、电容、压电、光学、磁组、视触觉等并存。我们预计柔性材料与结构将成为主流，主要因其更好的性价比、贴合性、稳定性与可扩展性。预计主流基本锁定电阻式、电容式两大方向；而刚性路线中视触觉优势显著，技术上分辨率更高，成本上更低，主要因为享有国内成熟的LED 、感光元件和材料产业链。电阻式传感器放量明显，据高工机器人披露，灵心巧手
26 年2月宣布将向福莱新材采购
10 万套触觉传感器，其余技术路线尚无此量级订单。图表：2026年触觉传感器技术路线预计开始收敛来源：高工机器人，《纺织基柔性触觉传感器及可穿戴应用进展_佘明华》，NE时代智能体，柔性传感器公众号，柔性电子与传感器公众号，国金证券研究所柔性路线（主要集中在电阻、电容式）刚性路线（视触觉优势明显）视触觉柔性电阻式柔性电容式织物式（电阻、电容为主）来源：国内外人形机器人公司官网、微信公众号平台等，焉知，量子位微信公众平台，IT之家，福布斯，国金证券研究所我们梳理了海内外
30 家人形机器人公司的
41 款人形机器人产品，初步得到以下结论：1）以三维深度相机为主的多传感器融合方案是目前主流的视觉技术路线；
2 ）宇树科技采用
Intel RealSense D435i，国产深度相机厂商若要进入人形机器人链，或需从性能、适配性、性价比领域对标RealSense D435i。奥比中光已晋升为世界龙头，标志事件是25Q3其成为Intel 的合作伙伴，生态布局完善度达到全球龙一水平。图表：国内外41款人形机器人中，多传感器融合方案占比高达73.2%注：1.统计样本为国内外30家人形机器人公司41款人形机器人；2.纯视觉方案指仅配置被动摄像机，多传感器融合方案指配置2类及以上视觉传感器；3.其他指未公开披露视觉方案或不属于上述视觉类别的公司图表：奥比中光产品从底层芯片到顶层软件全栈自研• Q1资本市场扰动因素增加，但是目前产业基本面进展整体符合我们预期，且我们认为，资本市场的元叙事跟产业实际情况有较大预期差。我们维持26年年度策略观点不变，即：26年是人形机器人0-1兑现阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。• 重点关注五大方向：• 1、特斯拉链的收敛：特斯拉链已经迭代4年，目前硬件供应链趋于收敛的拐点。围绕确定性和空间，建议关注：拓普集团、三花智控、五洲新春、蓝思科技、长盈精密、浙江荣泰、金沃股份、恒勃股份、领益智造、均胜电子、领益智造等。• 2、技术迭代与收敛：重点关注谐驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。建议关注：英诺赛科、日盈电子、泛亚微透、宏微科技、岱美股份等。• 3、海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，建议关注兆威机电、银轮股份、汉威科技以及电子链标的相关机会。• 4、国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链亿嘉和、翔楼新材、东方精工、均胜电子、天奇股份、咸亨国际、上纬新材、优必选等。• 5、围绕长期确定性，布局“优质格局”的标的：奥比中光（深度相机龙头）、绿的谐波（减速器龙头）等。• 1 、机器人落地进展不及预期风险。人形机器人发展过程中将面临智能能力提升、硬件降本等多重阻碍，若放量时间低于预期，将导致相关设备的放量时间不及预期，资本投入长期难以回收，对公司的业绩产生负向影响。• 2 、现有主业下游发展不及预期风险。产业链部分公司下游呈中低速增长，若订单交付量不及预期，将对业绩经营产生负向影响。• 3 、竞争加剧的风险。硬件端长期比拼成本，行业前景向好的背景下，各细分赛道参与者将持续增加，导致原有参与者处于的竞争格局恶化，份额和溢价能力可能被侵蚀，进而影响机器人相关业务的盈利能力。• 4 、价格超预期下降风险。统计价格主要来自当前没有量产的情况下的售价，若量产后，价格随着规模效应提升容易产生较大波动，进而导致板块市场空间下行。国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级( 含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。最新研报会议路演研究专题