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报
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行
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周
报
白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳 大
众品有望底部企稳
——食品饮料行业研究周报
投资摘要：
每周一谈：白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳 大众品有望底部企稳
节后渠道反馈价格先于销量企稳， 渠道去库存去化预计延续。中秋国庆双节白
酒整体动销继续承压， 节后价格先于销量企稳。 根据酒业家多地市场调研， 部
分渠道反馈双节销售量增长受限的同时， 利润有所改善， 多款名酒大单品价格
止跌企稳， 高端产品茅台、
五粮液、 君品习酒等在双节价格小幅回暖， 剑南春、
青花 20、珍十五等次高端产品价格稳定，动销相对较好。今日酒价数据显示，
10 月 25 日飞天茅台整箱和散瓶批价分别为 1720/1700 元/瓶，较节前有所波
动但是仍维持在 1700 元/瓶及以上， 行业高端核心产品批价节后趋稳显示渠道
去库存压力最大阶段或已过去。
目前渠道库存总体仍在去化，部分渠道反馈库存同比下降约 10%-20%，三季度
酒企主动控货、 减轻渠道压力的趋势仍在延续。 行业部分企业推出动销配额制，
根据市场实际动销调整配额， 配额周期缩短。 行业探索的佣金制、 代售制等方
式进一步减轻经销商库存压力。 目前白酒行业调整或逐步筑底， 低基数下行业
报表或逐步修复。 三季度报表压力释放后， 龙头提价、 批价上行或引领白酒板
块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。
我们认为， 白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显， 当前股价位置下板块行
情或先于基本面企稳回升， 建议关注后续基数效应下的季报预期改善， 优先从
渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资机会。
9 月社零同比增速较上月提速，建议关注大众品超跌和成长品类。根据国家统
计局，9 月社零同比增长 1.1%， 其中商品零售额同比增长1.0%， 餐饮收入同比
增长 2.1%， 增速均较上月提高。9 月烟酒类/饮料类/粮油食品类社零额分别同
比增长 13.8%/5.0%/6.7%。 上周部分大众品发布三季报， 大众品有望底部企稳，
企业主动收缩费用率， 盈利能力有所修复。
仲景食品Q3 营收/归母净利润分别
同比增长 6.09%/19.11%，单季度销售毛利率 43.73%、较 Q2 小幅减少，Q3 销
售和管理费用率较 Q2 有所节约。
洽洽食品 Q3 营收/归母净利润分别同比增长
6.09%/ 79.13%，Q3 葵花子和坚果品类销售收入同比增长，线下经销渠道基本
持平， 零食量贩渠道、 即时零售等渠道增速较快。Q3 销售毛利率季度环比小幅
减少，销售及管理费用季度环比节约，销售净利率季度环比提升。
截至 10 月 16 日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.10 元/公斤、同比增长2.0%，
进入 10 月后同比涨幅较前期加快，牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计
在整体食品饮料行情修复预期下，超跌的乳业、速冻、调味品、啤酒等传统消
费品类以及健康食品等品类有望相对较优。
投资策略：
建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。
建议关注确定性强的高端白酒， 竞争格局利好的、 区域势能及空间较大的区域
酒企，有望受益经济复苏预期的次高端酒等。
建议关注调味品等具备红利属性、 价格管理能力和成本消化能力强的公司。 建
议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、
啤酒等修复回升机会。建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等
具有新消费属性的大众品板块。
风险提示
需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
评级 增持（维持）
2026 年10 月26 日
王伟 分析师
SAC 执业证书编号：S1660524100001
行业基本资料
股票家数 122
行业平均市盈率 21.7
市场平均市盈率 12.8
行业表现走势图
资料来源：wind，申港证券研究所
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1、 《食品饮料行业研究周报：白酒双节
动销分化 安井部分产品涨价》2026-10-
15
2、 《食品饮料行业研究周报：飞天茅台
自营店限购 8 月宏观消费数据发布》
2026-09-24
3、 《食品饮料行业研究周报：白酒关注
旺季备货和批价表现 黄酒推进结构升级
和扩渠道》2026-09-10
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食品饮料 沪深300
食品饮料行业研究周报
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1. 市场回顾
上周（10.19-10.23）食品饮料指数下跌0.56%，在申万31 个行业中排名第11，跑
赢沪深300 指数1.00%。
本月至今（10.1-10.23）食品饮料指数上涨 1.96%，在申万 31 个行业中排名第 1，
跑赢沪深300 指数7.75%。年初至今（1.1-10.23）食品饮料指数下跌14.38%， 在申
万 31 个行业中排名第15，跑输沪深300 指数3.05%。
图1：申万一级行业上周涨跌幅
资料来源：ifind，申港证券研究所
图2：申万一级行业本月以来涨跌幅
资料来源：ifind，申港证券研究所
图3：申万一级行业年初至今涨跌幅
资料来源：ifind，申港证券研究所
上周（10.19-10.23）食品饮料各子行业中保健品、白酒Ⅲ、预加工食品、烘焙食品、
调味发酵品Ⅲ表现相对靠前，分别跑赢沪深300 指数4.00%、1.73%、1.61%、1.34%、
1.23%。
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医药生物
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农林牧渔
美容护理
传媒
食品饮料
商贸零售
非银金融
石油石化
银行
纺织服饰
基础化工
环保
社会服务
公用事业
建筑材料
有色金属
轻工制造
建筑装饰
钢铁
交通运输
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通信
房地产
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纺织服饰
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食品饮料行业研究周报
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图4：食品饮料子行业上周涨跌幅
资料来源：ifind，申港证券研究所
2. 每周一谈：白酒节后渠道反馈价格先于销量企稳 大众品有
望底部企稳
节后渠道反馈价格先于销量企稳，渠道去库存去化预计延续。中秋国庆双节白酒整
体动销继续承压，节后价格先于销量企稳。根据酒业家多地市场调研，部分渠道反
馈双节销售量增长受限的同时，利润有所改善，多款名酒大单品价格止跌企稳，高
端产品茅台、五粮液、君品习酒等在双节价格小幅回暖，剑南春、青花20、珍十五
等次高端产品价格稳定，动销相对较好。今日酒价数据显示，10 月 25 日飞天茅台
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图5：食品饮料子行业本月涨跌幅 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅
资料来源： ifind，申港证券研究所 资料来源： ifind，申港证券研究所
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食品饮料行业研究周报
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整箱和散瓶批价分别为1720/1700 元/瓶，较中秋节前有所波动但是仍维持在1700
元/瓶及以上，行业高端核心产品批价节后趋稳显示渠道去库存压力最大阶段或已
过去。
目前渠道库存总体仍在去化，部分渠道反馈库存同比下降约 10%-20%，三季度酒企
主动控货、减轻渠道压力的趋势仍在延续。行业部分企业推出动销配额制，根据市
场实际动销调整配额，配额周期缩短。行业探索的佣金制、代售制等方式进一步减
轻经销商库存压力。目前白酒行业调整或逐步筑底， 低基数下行业报表或逐步修复。
三季度报表压力释放后，龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠
道信心预计得以强化。
我们认为，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，当前股价位置下板块行情或
先于基本面企稳回升，建议关注后续基数效应下的季报预期改善，优先从渠道出清、
经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资机会。
9 月社零同比增速较上月提速，建议关注大众品超跌和成长品类。根据国家统计局，
9 月社零同比增长1.1%， 其中商品零售额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长2.1%，
增 速 均 较 上 月 提 高 。9 月烟酒类 / 饮料类 / 粮 油 食 品 类 社 零 额 分 别 同 比 增 长
13.8%/5.0%/6.7%。 上周部分大众品发布三季报， 大众品有望底部企稳，企业主动收
缩费用率，盈利能力有所修复 。仲景食品 Q3 营收/归母净利润分别同比增长
6.09%/19.11%，单季度销售毛利率43.73%、较Q2 小幅减少，Q3 销售和管理费用率
较 Q2 有所节约。洽洽食品Q3 营收/归母净利润分别同比增长6.09%/79.13%，Q3 葵
花子和坚果品类销售收入同比增长，线下经销渠道基本持平，零食量贩渠道、即时
零售等渠道增速较快。Q3 销售毛利率季度环比小幅减少， 销售及管理费用季度环比
节约，销售净利率季度环比提升。
截至 10 月16 日，原奶（生鲜乳）价格回升至3.10 元/公斤、同比增长2.0%，进入
10 月后同比涨幅较前期加快， 牧业及乳品公司有望迎来修复机会。预计在整体食品
饮料行情修复预期下，超跌的乳业、速冻、调味品、啤酒等传统消费品类以及健康
食品等品类有望相对较优。
图7：生鲜乳价格回升至同比正增长
资料来源：ifind，农业农村部，申港证券研究所
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食品饮料行业研究周报
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投资策略：
建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议
关注确定性强的高端白酒，竞争格局利好的、区域势能及空间较大的区域酒企，有
望受益经济复苏预期的次高端酒等。
建议关注调味品等具备红利属性、价格管理能力和成本消化能力强的公司。建议关
注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修
复回升机会。建议关注黄酒、代糖、保健食品、休闲食品、软饮料等具有新消费属
性的大众品板块。
3. 行业动态
1-9 月白酒产量下降 3.9%
10 月 21 日， 国家统计局发布的数据显示，9 月， 白酒 （折65 度， 商品量） 产量27.5
万千升，同比下降 4.8%；1-9 月，白酒（折 65 度，商品量）产量累计 235.4 万千
升，累计下降3.9%。
9 月，啤酒产量278.8 万千升， 同比下降7.8%；1-9 月， 啤酒产量累计2894.7 万千
升， 累计下降6.0%。9 月， 葡萄酒产量0.8 万千升， 同比下降11.1%；1-9 月， 葡萄
酒产量累计6.3 万千升，累计增长1.6%。（来源：酒业家）
9 月全国酒饮茶制造业增加值增长5.5%
10 月19 日， 国家统计局发布的数据显示，9 月， 规模以上工业增加值同比增长5.5%；
1-9 月，规模以上工业增加值同比增长5.3%。其中，9 月，酒、饮料和精制茶制造
业增加值同比增长 5.5%；1-9 月，酒、饮料和精制茶制造业增加值同比增长2.8%。
（来源：酒业家）
歪马鲜酒铺全国门店超30 家
据歪马送酒消息，截至2026 年10 月，美团旗下歪马送酒新业态——歪马鲜酒铺全
国开业门店正式突破30 家，前置仓门店全国突破3000 家。目前，歪马送酒的打酒
站已覆盖川渝、 广东等区域的多个城市， 核心市场的社区布局正在加速成型。 据悉，
歪马鲜酒铺将正式开放湖北、湖南、贵州三省招商，武汉、长沙、贵阳等重点城市
即将迎来首批鲜酒铺落地。（来源：酒业家）
衡水老白干谋划 2027 年古法百万联盟全面升级
食品饮料行业研究周报
敬请参阅最后一页免责声明 6 / 9 证券研究报告
10 月 18 日， “战略聚焦动销为王——衡水老白干衡水公司2026 年第三季度古法百
万联盟发展大会”在江苏徐州召开。河北衡水
老白干酒业股份有限公司副总经理、
衡水老白干事业部总经理张春生强调，要坚定厂商共担，深入推进“古法衡水老白
干喝出男人味”品牌定位回归，厚植河北市场根基。
会上，衡水老白干事业部衡水中端酒大区经理扈传勇提到，前三季度，联盟以“强
基础、提信心、促动销”为主线，持续深化渠道共建、利益共享，价格、利润、动
销、宴席、品牌等各项工作稳中有进，向好态势持续巩固。展望四季度，明确“抢
增量、扩收益、赢全年”的目标方向，将围绕消费者主题活动、终端动销和新媒体
传播持续发力，并系统谋划2027 年古法百万联盟全面升级。（来源：酒业家）
古越龙山与北京糖酒集团推进战略合作
10 月 22 日，绍兴黄酒集团（古越龙山）与北京糖业烟酒集团战略合作推进会在中
国黄酒博物馆举行。此次推进会以实地考察为纽带，让北京糖酒集团走进古越龙山
中央酒库、走近中国黄酒博物馆，建立起对古越龙山品质根基与文化底蕴更为直观
的认知。据悉，作为双方战略合作落地的核心载体，首款联名黄酒产品目前已完成
全流程研发与品质打磨， 各项上市筹备工作正稳步推进， 将于后续正式发布。（来源：
微酒）
10 月中旬白酒环比价格总指数下跌0.04%
10 月 20 日，据泸州白酒价格指数办公室消息，全国白酒价格调查资料显示，10 月
中旬全国白酒环比价格总指数为99.96， 下跌0.04%。 从分类指数看， 名酒环比价格
指数为99.87， 下跌0.13%； 地方酒环比价格指数为100.12， 上涨0.12%； 基酒环比
价格指数为100.00，保持稳定。
从定基指数看，10 月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为104.47， 上涨4.47%。
其中，名酒定基价格指数为104.67，上涨 4.67%；地方酒定基价格指数为101.44，
上涨 1.44%；基酒定基价格指数为109.31，上涨9.31%。（来源：微酒）
叮咚买菜入局新鲜零食
10 月 15 日， 叮咚买菜宣布入局新鲜零食赛道并上线专区， 首批上架100 余款商品，
覆盖果干、烘焙、鲜卤熟食、膨化食品、糖水和酒饮。平台同步推出“新鲜分级”
体系，以原料、调味、工艺、配料表、保质期5 项指标划分A 至 F 六级，仅A、B、
C 三级纳入新鲜零食， 要求保质期不超过60 天、 不添加防腐剂、 轻调味轻加工。（来
源：食业家）
惠宜选门店突破 5000 家
10 月 14 日，即时零售连锁品牌惠宜选宣布全国门店突破5000 家。品牌2021 年开
出首店，2024 年 8 月门店达1000 家，2025 年先后跨过2000 家和3000 家，今年6
月增至4000 家，此后约4 个月再增1000 家。今年8 月，惠宜选在西藏昌都开出首
店，门店网络已延伸至高原市场。其扩张主要依托加盟网络、数字化运营和即时配
送能力。（来源：食业家）
好特卖门店数突破 1000 家
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10 月，折扣零售品牌好特卖HotMaxx 第 1000 家门店在港珠澳大桥珠海口岸天地正
式开业。从2020 年上海凌空SOHO 首家门店起步，历经六年发展，好特卖门店规模
正式突破千店大关。 好特卖诞生于2020 年， 最早依托品牌尾货、 临期食品供应链起
家。2020 年 4 月 20 日，品牌第一家正式门店落地上海凌空SOHO，凭借低价尾货模
式迅速出圈。随后依托加盟模式快速向外复制拓店，在短短数年间成长为国内临期
折扣赛道头部玩家。（来源：食业家）
4. 风险提示
需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
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风险提示
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私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。
投资评级说明
申港证券行业评级说明：增持、中性、减持
增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％以上
中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间
减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上
（基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。 ）
申港证券公司评级说明：买入、增持、中性、减持
买入 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 15％以上
增持 报告日后的 6 个月内，相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间
中性 报告日后的 6 个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间
减持 报告日后的 6 个月内，相对弱于市场基准指数收益率 5％以上
（基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。）