星期四请务必阅读最后股票评级说明和免责声明研究早观点星期四国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数4,106.260.52深证成指15,177.291.30沪深3004,799.630.66中小板指9,268.831.52创业板指3,752.761.73科创501,451.141.71分析师：彭皓辰执业登记编码：S0760525060001【今日要点】【行业评论】化学原料：新材料周报（260413-0417）-覆铜板及上游材料全面涨价持续，关注覆铜板产业链发展机遇【行业评论】通信：通信周跟踪（20260413-20260417）-—— 关注光通信主线行情的扩散方向以及国产算力积极进展【山证纺服】
伟星股份2025 年报点评-2025Q4 营收增长提速，全年派息率超过90%【公司评论】
长虹华意(000404.SZ)：长虹华意：精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期【山证纺服】
永辉超市2025 年报及2026Q1 季报点评-调改门店数量达327 家，2026Q1 单季度实现盈利研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明【今日要点】【行业评论】化学原料：新材料周报（260413-0417）-覆铜板及上游材料全面涨价持续，关注覆铜板产业链发展机遇【投资要点】二级市场表现市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为3.21%，跑输创业板指3.45%。近五个交易日，合成生物指数上涨0.96%，半导体材料上涨4.51%，电子化学品上涨5.20%，可降解塑料上涨0.81%，工业气体上涨0.70%，电池化学品上涨11.36%。产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化）氨基酸：缬氨酸(15200 元/吨，-4.10%)、精氨酸(27500 元/吨，不变)、色氨酸(38000 元/吨，不变)、蛋氨酸(52000 元/吨，不变)可降解材料：PLA(FY201 注塑级)(18000 元/吨，不变)、PLA(REVODE 201 吹膜级)(17200 元/吨，1.18%)、PBS(17000 元/吨，不变)、PBAT(12000 元/吨，1.69%)维生素：维生素A(116500 元/吨，-0.85%)、维生素E(116500 元/吨，-0.85%)、维生素D3(200000 元/吨，不变)、泛酸钙(70000 元/吨，不变)、肌醇(48000 元/吨，不变)工业气体及湿电子化学品：UPSSS 级氢氟酸(11000 元/吨，不变)、EL 级氢氟酸(7285 元/吨，不变)塑料及纤维：碳纤维(84000 元/吨，不变)、涤纶工业丝(12200 元/吨，不变)、涤纶帘子布2 月出口均价为(13834 元/吨，-3.44%)、芳纶(7.61 万元/吨，-15.13%)、氨纶(27000 元/吨，不变)、PA66(22500 元/吨，-4.26%)、癸二酸2 月出口均价为26147 元/吨，较上月下降2.46%。投资建议覆铜板及上游材料全面涨价持续，建议关注覆铜板产业链发展机遇。AI 服务器应用的加速渗透，驱动电子布、HVLP 铜箔等上游材料需求激增。而生产电子布所需核心设备丰田织布机等，全球交付周期长达一年以上，导致高端电子布产能扩张极其有限，HVLP 铜箔则由于技术壁垒高，产能集中在少数厂商，且扩产周期长，预计2026 至2027 年，高端铜箔的供需缺口将持续存在。供给紧缺背景下，电子布、HVLP 铜箔等PCB 上游材料有望迎来量价齐升。覆铜板端，受下游需求攀升及电子布、铜箔等原材料价格上涨影响，覆铜板企业陆续启动新一轮涨价。继Resonac 宣布将铜箔基板及黏合胶片售价上调30%以上之后，三菱瓦斯化学也宣布4 月1 日起对覆铜板、铜箔树脂片等全系列高端PCB 材料涨价30%。建滔近日亦发布涨价通知表示：将所有板料、PP（半固化片）价格上调10%。此外，台光电、台耀、研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明联茂等高阶CCL 供应商，近期也均已陆续与客户沟通涨价。考虑到此次由AI 驱动的超级周期具备很强的持续性，未来3-5 年内仍将处于高速增长期，进而为高端覆铜板提供了持续强劲的需求，预计CCL供需紧张格局将维持到2027 年甚至更久。建议关注覆铜板及上游材料产业链，树脂领域包括【
圣泉集团】、【
东材科技】、【
呈和科技】，电子布领域包括【
中材科技】、【
宏和科技】、【
国际复材】、【
菲利华】，铜箔领域包括【
铜冠铜箔】、【
德福科技】、【隆杨电子】，覆铜板生产企业包括【
生益科技】、【
南亚新材】、【
华正新材】风险提示原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。【行业评论】通信：通信周跟踪（20260413-20260417）-—— 关注光通信主线行情的扩散方向以及国产算力积极进展张天【投资要点】行业动向：1）
中际旭创一季报超预期，上游物料扩产、海外催化映射、龙头业绩兑现共同支撑光模块主线行情。中际旭创近期发布2026 年一季报，公司实现营收195 亿元，同比、环比分别增长192%、47%，实现归母净利润57 亿元，同比、环比分别增长262%、56%。公司作为行业龙头表示后面几个季度1.6T 出货有望保持环比增长，长期看部分重点客户已经给到2026-2027 指引，2028 有望进一步加大资本开支。上游光芯片方面，根据彭博消息，Lumentum 来自美国超大规模数据中心客户的光器件需求正在加速，并且订单已经排满至2028 年，公司的INP 晶圆厂产能依然紧张，全部用于满足激增的客户需求。本轮光通信行业的催化剂很大程度上来自北美催化的映射，除OFC 期间Coherent、Lumentum、Ciena 等超预期指引，AAOI 在FY25Q4 电话会上表示截至2025 年底公司800G 产能接近每月10 万，目标到2026年底实现每月超50 万的800G&1.6T产能，同时公司计划将位于德州的光芯片产能提升至目前三倍以上，反映出下游客户急切且不断溢出的“加单”需求。我们认为，随着市场对中东局势震荡逐渐脱敏，光通信成为这一轮AI 投资爆发中受益确定性最高、切远期空间宏大的赛道，可能表现出显著超出大盘的超额受益。除了业绩正持续兑现的光模块龙头标的外，我们认为资金从个股仓位考虑有望更多外溢至“小光”标的。2）“小光”扩散关注哪些方向一是关注光模块上游短期供需严重不匹配，有涨价趋势的环节，比如高速光芯片（100G&200G EML、100G&200G PD、200G TIA、硅光CW 等）、隔离器和环形器的核心材料法拉第旋光片、FA-MT（1.6T 光纤耦合和插芯价值量更高）。二是关注面向CPO、NPO 等Scaleup市场未来潜在增量市场空间较大的环节，比如光引擎配套的FAU 和OE 组装、柜内高密度MMC 跳线、多平面组网的shuffle 等，这些环节是切换到2027 业绩拔估值的关键因素。三是关注光模块液冷，我们看到英伟达推出的首款1.6T 端口交换机Quantum X800 系列液冷已经在逐渐渗透，而随后推出的研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明Spectrum SN6000 系列几款型号已全面采用液冷，我们认为其他交换机厂商也会有类似推进，1.6T 光模块液冷（集成冷板高密CAGE 模组）产品有望呈现超光模块行业线性增长。四是关注光通信制造检测设备，旭创一季报资本开支达19.3 亿元，同比激增380%。根据猎奇智能招股书引用弗若斯特沙利文数据，光模块封测设备包括固晶贴片机、共晶机、光耦合机、芯片老化测试、模块老化、模块测试等，2026 合计市场规模有望达72 亿元，叠加国产替代趋势，赛道成长值得重视。而根据
联讯仪器援引弗若斯特沙利文数据，中国光通信测试仪器有望从2024 年33 亿增至2029 年66 亿元，国产化趋势较为明显。3）DeepSeek v4 等国产大模型有望原生适配国产算力，供需两旺下国产芯片对国产通信芯片解决方案需求更为迫切。根据新智元援引The Information 消息，DeepSeek 整寻求首次外部融资目的是购买更多算力同时吸引更多人才。DeepSeek v4 在参数规模、上下文窗口、多模态、代码能力等层面有望再实现质的突破，并有望在发布之初就展现对昇腾等国产芯片的原生优化能力。我们认为随着更多国产GPU/ASIC 标的登陆资本市场，国产算力芯片的供给能力正大幅增强，对标海外生态我们建议关注算力通信三大方向，空间大，新股催化多。一是超节点交换芯片（国产超节点协议规范有望落定，替代博通较大空间）；二是实现片间、卡间、柜间互联的IOD chiplet（对标NVLINK Fusion，IOD 是大芯片互联设计的主流趋势）；三是国产高速网卡（对标H100/B300 每个GPU 至少对应一颗高速400G/800G 网卡，替代英伟达、博通实现万卡集群全国产化）。建议关注：1）光模块：
源杰科技、
长光华芯、
永鼎股份、
仕佳光子、
福晶科技、
东田微、
优迅股份；2）CPO/NPO：
天孚通信、
致尚科技、
长芯博创、
蘅东光、汇聚科技、
太辰光；3）光模块液冷：
鼎通科技、
奕东电子、
硕贝德；4）国产算力通信芯片：盛科通信、和顺石油、致尚科技。市场整体：本周（2026.04.13-2026.04.17)市场整体上涨，通信行业表现领先，申万通信指数涨8.40%。细分板块中，周表现最好的前三板块为连接器（+16.29%）、光模块（+15.61%）、液冷（+11.69%）。从个股情况看，长光华芯、鼎通科技、剑桥科技、永贵电器、硕贝德涨幅领先，涨幅分别为+37.02%、+27.90%、+24.99%、+21.02%、+20.51%。风险提示：地缘政治因素导致供应链波动导致物料短缺或涨价，海外大模型迭代不及预期导致资本开支下降，国内运营商和互联网AI 投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁因素升级导致国产芯片出货不及预期。【山证纺服】伟星股份2025 年报点评-2025Q4 营收增长提速，全年派息率超过90%王冯【投资要点】研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明事件描述4 月17 日，公司披露2025 年年报，2025 年，公司实现营业收入48.00 亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润6.45 亿元，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29 亿元，同比下降8.70%。公司拟向全体股东每10 股派发末期股息4.00 元（含税），叠加中期股息，公司全年派息率达90.91%。事件点评2025Q4 公司营收增长提速，毛利率下降导致业绩下滑。2025 年，公司实现营收48.00 亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润6.45 亿元，同比下降7.96%；实现扣非净利润6.29 亿元，同比下降8.70%。2025Q4，公司实现营收11.68 亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润0.61 亿元，同比下降20.17%；实现扣非净利润0.56 亿元，同比下降29.24%。2025Q4，公司营收增长，但业绩下降，主因销售毛利率同比下滑以及汇兑损失增加。销量增长带动拉链/纽扣产品营收增长，产能规模持续扩大。分产品看，2025 年，拉链产品实现营收25.60亿元，同比增长3.07%，其中销售量同比增长4.14%；纽扣产品实现营收19.89 亿元，同比增长1.79%，其中销售量同比增长2.71%。分产品交付地看，2025 年，国内实现营收30.78 亿元，同比下降0.51%；国际实现营收17.22 亿元，同比增长8.95%。产能方面，截至2025 年末，拉链、纽扣产能分别为10 亿米、126 亿粒，较上年同期分别增加0.9 亿米、6 亿粒。2025 年，公司产能利用率为65.92%，其中81.7%的产能位于国内，产能利用率为69.62%，海外产能占比18.30%，产能利用率为48.15%。2025 年销售毛利率基本保持平稳，财务费用率提升主因汇兑损失及利息收入下降。盈利能力方面，2025年，公司销售毛利率为42.04%，同比提升0.30pct。费用率方面，2025 年，公司期间费用率合计25.78%，同比提升2.05pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.26 pct、0.62 pct、1.35pct，而研发费用率同比下滑0.19pct；财务费用率提升主因汇兑损失增加及利息收入下降。综合影响下，2025年，公司归母净利率为13.43%，同比下滑1.55pct。存货方面，截至2025 年末，公司存货周转天数为93 天，较去年同期增加7 天。经营活动现金流方面，2025 年，公司经营活动现金流净额为11.35 亿元，同比增长4.09%；经营活动现金流净额显著高于归母净利润，主要由于2025 年发生的固定资产折旧、使用权资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销等非付现项目影响。投资建议2025 年，在拉链及纽扣产品销量增长带动下，公司营收规模稳步扩大，海外产能利用率提升，销售毛利率保持平稳。受到汇兑损失增加及利息收入下降影响，业绩发生下滑。展望2026 年，公司计划实现营业收入53.00 亿元，营业总成本控制在45.40 亿元左右。中长期维度看，我们认为公司有望凭借越南及孟加拉海外产能布局、产品端推新迭代能力、制造端快速响应、营销端全球布局，不断提升在优质客户中的采购份额。预计公司2026-2028 年归母净利润为6.86、7.66、8.59 亿元，4 月21 日收盘价，对应2026-2028 年PE 为17/16/14 倍，维持“买入-A”评级。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明风险提示原材料价格传导不及预期；接单不及预期；汇率大幅波动风险。【公司评论】长虹华意(000404.SZ)：长虹华意：精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期陈玉卢【投资要点】事件描述公司发布了2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营业总收入117.81 亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润4.95 亿元，yoy+9.9%。2026Q1 实现营业总收入30.31 亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为1.15 亿元，yoy+14.96%。事件点评持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司2025 年全封闭活塞压缩机收入102.25亿元，yoy-0.24%，销量达到8783 万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为1469 万台，yoy+35%，变频压缩机销量为3074 万台，yoy+14%。商用、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，yoy+1.29pct。新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025 年新能源汽车空调压缩机实现收入6.68 亿元，yoy+57.93%，销量117 万台，yoy+83%，均价约为571 元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为8.68%，下滑了3.42pct。原材料及配件业务有所收缩。2025 年原材料及配件收入为7.85 亿元，占收入比重为6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1 公司扣非后归母净利润为1.22 亿元，yoy+46.74%，虽然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1 销售费用率为0.78%，创历史新低，管理费用率为2.12%，yoy-0.18pct，精细化管理卓有成效。2026 年经营目标：根据公司2025 年报，公司2026 年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标9000万台，力争9500 万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120 万台，力争150 万台；销售收入目标118亿元，力争125 亿元。投资建议预计公司2026-2028 年营业收入分别为124.39 亿元、131.36 亿元、140.1 亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为5.63 亿元、6.18 亿元、6.78 亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司4 月22 日收盘价8.09 元，2026-2028 年PE 分别为10 倍\9.1 倍\8.3 倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明入-A”评级。风险提示行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。大宗原材料价格波动导致的风险。原材料的大幅波动将对公司的成本控制带来难度，可能对毛利率产生负面影响。汇率波动风险。公司出口业务收入比重较大，汇率变化具有较大不确定性，会影响公司的盈利能力。【山证纺服】永辉超市2025 年报及2026Q1 季报点评-调改门店数量达327 家，2026Q1 单季度实现盈利王冯【投资要点】事件描述4 月17 日，公司披露2025 年年报及2026 年一季报，2025 年，公司实现营业收入535.08 亿元，同比下降20.82%；录得归母净亏损25.52 亿元，录得扣非后净亏损34.17 亿元。2026Q1，公司实现营业收入133.67 亿元，同比下降23.53%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长94.40%，实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长79.55%。事件点评2026Q1 公司单季度实现盈利。营收端，2025 年，公司实现营收535.08 亿元，同比下降20.82%；营收下降主因：公司主动进行大幅度门店优化以及战略和经营模式转型，2025 年，公司关闭381 家尾部门店。线上渠道方面，2025 年，线上业务营收100.9 亿元，占公司营收比重18.9%。其中，“永辉线上超市”自营到家业务营收56.6 亿元，第三方平台到家业务营收44.3 亿元。业绩端，2025 年，录得归归母净亏损25.52 亿元，录得扣非后净亏损34.17 亿元。亏损主因：（1）公司深度改革了供应链，短期面临缺货及毛利率下滑的压力；（2）调改门店相关的资产报废与一次性投入、关闭门店相关的人员离职赔偿及租赁违约赔偿等；（3）公司计提资产减值准备3.50 亿元。2026Q1，公司实现归母净利润2.87 亿元，同比增长94.40%，实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长79.55%。截至2026Q1 末，公司调改门店达327 家。门店方面，截至2025 年末，公司开业门店为403 家，其中已开业调改门店315 家。截至2026Q1 末，公司开业门店392 家，其中已开业调改门店327 家。自有品牌建设方面，截至2025 年12 月31 日，自有品牌累计完成产品开发63 支，成功上架57 支。截至2025年末，“品质永辉”年度累计销售额达1.16 亿元。2026 年，公司将持续深耕自有品牌业务，预计开发200 支单品；“永辉定制”年度累计销售额达10.30 亿元。2026Q1 毛利率实现同比提升。盈利能力方面，2025 年，公司销售毛利率为19.83%，同比下滑0.63pct；研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明其中，生鲜及加工毛利率14.93%，同比提升2.14pct，食品用品（含服装）毛利率18.72%，同比下滑0.09pct。2026Q1，公司销售毛利率为22.77%，同比提升1.27pct。费用率方面，2025 年，公司期间费用率合计25.81%，同比提升1.88pct，主因销售费用率同比提升1.39pct、管理费用率同比提升0.83pct，而财务费用率同比下滑0.16pct、研发费用率同比下滑0.19pct。存货方面，截至2026Q1 年末，公司存货30.72 亿元，同比下降38.53%。经营活动现金流方面，2025 年，公司经营活动现金流净额为6.46 亿元，同比下降70.54%。2026Q1，公司经营活动现金流净额为4.78 亿元，同比下降16.43%。投资建议截至2026Q1 末，公司完成了327 家门店的调改优化，淘汰关闭了626 家尾部店，门店整体质量及经营效率明显提升。同时供应链改革初见成效，随着商品力的提升以及自有品牌销售占比逐步增加，公司毛利率同环比均实现提升，业绩扭亏为盈。公司存量门店调改逐步进入尾声，自有品牌持续发力，营收规模有望重回增长通道，且盈利能力有望持续修复。预计公司2026-2028 年净利润为3.93、5.21、6.80亿元，4 月21 日收盘价，对应2026-2028 年PE 为89.6/67.6/51.8 倍，维持“增持-A”评级。风险提示超市行业同质化竞争加剧；自有品牌拓展不及预期；调改门店日均销售不及预期。研究早观点请务必阅读最后股票评级说明和免责声明