公司研究报告
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零售社服 报告日期：2026 年 09 月 28 日
消费复苏分化加剧，服务消费政策积极
——零售社服行业 2026 半年报综述
华龙证券研究所
投资评级：推荐（维持）
最近一年走势
分析师：王芳
执业证书编号：S0230520050001
邮箱：wangf@hlzq.com
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《服务消费迎政策催化，板块景气度持
续修复—零售社服行业 2025 年报和
2026 一季报综述》2026.05.24
《扩大服务消费政策持续发力，关注景
气度较高的板块—零售社服行业 2025
年半年报综述》2025.09.24
摘要：
2026H1 商贸零售行业实现营业收入 6,568.15 亿元，同比+9.32%；
归母净利润 173.91 亿元，同比+52.02%，营收延续稳健增长态势，
利润维持大幅增长，线下消费持续回暖叠加企业降本增效，行业
修复逻辑持续兑现。2026Q2行业营收3,220.62亿元，同比+1.63%；
归母净利润 60.75 亿元，同比+36.22%，Q2 营收同比小幅增长，
利润端延续高增，板块景气维持修复态势。
2026H1 社会服务行业实现营业收入 1,022.01 亿元，同比+9.42%；
归母净利润 51.94 亿元，同比+0.89%，营收延续稳健增长，但盈
利增速显著偏弱。2026Q2 行业营收 535.83 亿元，同比+2.40%；
归母净利润 31.61 亿元，同比-10.02%，Q2 营收保持稳健增长，
归母净利润同比双位数下滑，板块呈现“增收不增利”特征。
社会服务和商贸零售景气度仍在持续修复。2026 年 1 月 25 日，
国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提
出聚焦重点领域、潜力领域，加快培育服务消费新增长点，促进
服务消费提质惠民，培育潜力领域发展动能，增加优质赛事供给，
鼓励引进一批国外优秀体育赛事，支持地方举办群众性体育赛事，
支持冰雪服务相关消费载体建设。2026 年 9 月，文化和旅游部印
发《文化和旅游发展“十五五”规划》，到 2030 年，文化强国、
旅游强国建设纵深推进，文化事业、文化产业和旅游业持续繁荣，
文化和旅游深度交融、相得益彰，文化赋能、旅游带动作用充分
显现，人民精神文化生活更加丰富，中华文化影响力显著增强，
国家软实力持续提高。大力发展文化和旅游产业，把文化产业、
旅游业培育成为支柱产业、民生产业、幸福产业。我们认为在加
快培育服务消费新增长点和文化强国、旅游强国建设的积极政策
导向下，社会服务和商贸零售板块有望持续迎来修复，我们维持
行业“推荐”评级。建议关注个股：
三峡旅游、
长白山、科锐国
际、
力盛体育、
小商品城、
孩子王。
风险提示：居民消费能力和消费意愿持续低迷、业绩增速不及预
期风险、行业竞争加剧风险、企业降本增效压缩差旅成本风险、
调改门店销售情况不及预期、第三方数据统计偏差风险。
证券研究报告
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表：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/09/22 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
002627.SZ 三峡旅游 6.74 0.09 0.24 0.32 0.40 84.1 28.2 21.1 16.7 未评级
603099.SH 长白山 39.97 0.48 0.59 0.69 0.79 95.1 68.1 57.7 50.9 未评级
300662.SZ
科锐国际 21.21 1.59 1.84 2.16 2.52 15.9 11.5 9.8 8.4 未评级
002858.SZ 力盛体育 11.63 -0.04 0.27 0.43 0.57 -369.8 43.2 27.5 20.7 未评级
600415.SH 小商品城 11.85 0.77 0.91 1.17 1.20 20.8 13.0 10.1 9.9 增持
301078.SZ 孩子王 7.07 0.24 0.36 0.44 0.54 72.2 19.6 16.1 13.1 增持
数据来源：iFinD，华龙证券研究所（孩子王盈利预测来源于华龙证券研究所，小商品城 2026-2027 盈利预测来
源于华龙证券研究所，其他数据来源于 iFinD一致预期）。
行业研究报告
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内容目录
1 零售社服：营收稳步上行 ........................................................................................................................4
2 子板块 ........................................................................................................................................................ 5
2.1 教育：营收实现正增长，利润端承压 ..............................................................................................5
2.2 旅游及景区：2026Q2 营收和归母净利润同比承压 ........................................................................8
2.3 专业服务：营收稳健增长，盈利边际承压 ....................................................................................11
2.4 酒店餐饮：2026Q2 营收同比小幅下滑 ..........................................................................................12
2.5 超市：营收正增长，利润大幅反弹 ................................................................................................13
2.6 百货：2026上半年深度承压 ...........................................................................................................14
2.7 体育：2026Q2 营收和盈利均承压 ..................................................................................................16
3 投资建议 .................................................................................................................................................. 16
4 风险提示 .................................................................................................................................................. 17
图目录
图 1：申万一级社服板块营收及同比 .....................................................................................................4
图 2：申万一级社服板块归母净利润及同比 .........................................................................................4
图 3：申万一级商贸零售板块营收及同比 .............................................................................................4
图 4：申万一级商贸零售板块归母净利润及同比 .................................................................................4
表目录
表 1： 子行业单季度营收增速（%） ................................................................................................... 5
表 2： 子行业单季度归母净利润增速（%） ....................................................................................... 5
表 3： 2026 上半年教育板块重点公司财务指标 ................................................................................. 7
表 4： 2026 二季度教育板块重点公司财务指标 ................................................................................. 8
表 5： 2026 上半年旅游及景区重点公司财务指标 ............................................................................. 9
表 6： 2026 年二季度旅游及景区重点公司财务指标 ....................................................................... 10
表 7： 2026 上半年专业服务重点公司财务指标 ................................................................................11
表 8： 2026 年二季度专业服务重点公司财务指标 ........................................................................... 12
表 9： 2026 上半年酒店餐饮重点公司财务指标 ............................................................................... 12
表 10： 2026 年二季度酒店餐饮重点公司财务指标 ......................................................................... 13
表 11： 2026 上半年超市重点公司财务指标 ......................................................................................13
表 12： 2026 年二季度超市重点公司财务指标 ................................................................................. 14
表 13： 2026 上半年百货重点公司财务指标 ..................................................................................... 14
表 14： 2026 年二季度百货重点公司财务指标 ................................................................................. 15
表 15： 2026 上半年体育重点公司财务指标 ..................................................................................... 16
表 16： 2026 年二季度体育重点公司财务指标 ................................................................................. 16
表 17： 重点关注公司及盈利预测 ...................................................................................................... 17
行业研究报告
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1 零售社服：营收稳步上行，子行业分化显著
2026H1 商贸零售行业实现营业收入 6,568.15 亿元，同比+9.32%；归
母净利润 173.91 亿元，同比+52.02%，营收延续稳健增长态势，利润维持
大幅增长，线下消费持续回暖叠加企业降本增效，行业修复逻辑持续兑现。
2026Q2 行业营收 3,220.62 亿元，同比+1.63%；归母净利润 60.75 亿元，
同比+36.22%，Q2 营收同比小幅增长，利润端延续高增，板块景气维持修
复态势。
2026H1 社会服务行业实现营业收入 1,022.01 亿元，同比+9.42%；归
母净利润 51.94 亿元，同比+0.89%，营收延续稳健增长，但盈利增速显著
偏弱。2026Q2 行业营收 535.83 亿元，同比+2.40%；归母净利润 31.61 亿
元，同比-10.02%，Q2 营收保持稳健增长，归母净利润同比双位数下滑，
板块呈现“增收不增利”特征。
图 1：申万一级社服板块营收及同比 图 2：申万一级社服板块归母净利润及同比
数据来源：wind、华龙证券研究所 数据来源：wind、华龙证券研究所
图 3：申万一级商贸零售板块营收及同比 图 4：申万一级商贸零售板块归母净利润及同比
数据来源：wind、华龙证券研究所 数据来源：wind、华龙证券研究所
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表 1：子行业单季度营收增速（%）
2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
商贸零售
贸易 -14.20 1.23 -11.74 4.63 -0.16 -8.74 5.59 -4.84 14.90 4.82
一般零售 -1.52 -5.69 -11.27 -12.73 -15.12 -8.26 -7.28 -11.81 -1.56 -2.60
专业连锁 1.25 -10.95 -13.31 -46.42 -24.35 -12.39 -9.13 59.82 21.49 18.13
互联网电商 -5.19 -7.55 -2.40 15.00 -4.55 2.78 2.17 -20.08 -12.26 -14.23
旅游零售 -9.45 -17.44 -21.52 -19.46 -10.96 -8.45 -0.38 2.81 -0.31 -7.77
社会服务
体育 78.56 -25.10 39.57 -56.53 -34.00 59.89 -7.42 -5.05 10.46 -2.67
专业服务 9.84 7.23 11.50 8.08 8.66 8.73 7.25 4.83 7.21 3.13
酒店餐饮 10.85 -4.34 -6.22 -4.20 -7.32 -0.97 -5.23 6.05 2.37 -0.71
旅游及景区 44.68 18.10 6.59 7.63 3.83 4.83 6.03 7.75 6.18 -0.51
教育 -1.03 -9.00 -9.83 -0.61 -1.52 2.15 1.80 -2.73 2.98 12.03
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 2：子行业单季度归母净利润增速（%）
2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2
商贸零售
贸易 -53.85 20.57 24.34 7.42 161.74 11.95 -2.73 0.26 59.85 4.78
一般零售 -26.47 -50.12 6,331.20 20.82 -23.56 -54.88 -100.03 -511.43 55.40 121.85
专业连锁 -6.74 -1.87 -41.65 -64.59 -28.95 -43.33 -118.85 -12.58 0.67 -83.64
互联网电商 18.64 174.46 928.86 21.18 -4.54 -6.68 -29.08 75.86 78.11 17.12
旅游零售 0.25 -37.60 -52.53 -76.93 -15.98 -32.21 -28.94 53.59 29.26 57.52
社会服务
体育 112.83 99.07 70.91 -101.82 -152.66 150.75 1,051.36 -1,558.94 101.41 -23.88
专业服务 -15.10 -26.58 -2.54 16.92 45.77 9.09 11.24 -24.56 -10.01 -5.33
酒店餐饮 53.85 42.18 -33.53 -219.53 -53.69 -35.58 3.09 173.48 69.32 7.86
旅游及景区 78.65 -6.61 10.69 -17.84 -16.46 3.14 -27.07 -0.36 73.32 -20.38
教育 8.43 0.44 -40.89 -13.98 11.35 47.40 -17.41 12.21 -90.88 -41.04
数据来源：wind、华龙证券研究所
2 子板块
2.1 教育：营收实现正增长，利润端承压
2026 上半年 SW 教育板块实现营业收入 67.60 亿元，同比增长 7.92%，
2026Q2 板块实现营业收入 36.67 亿元，同比+12.03%，延续复苏态势，线
下培训场景回暖带动优质企业营收上行，2026H1 板块实现归母净利润2.17
亿元，同比下滑 59.46%，单二季度归母净利润 1.74 亿元，同比下滑 41.04%，
行业研究报告
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Q2 降幅环比收窄，考试培训类企业盈利拖累板块整体表现，板块仍存在较
大盈利压力。
学大教育：2026 上半年公司实现营业收入 21.63 亿元，同比增长
12.87%；归属于上市公司股东的净利润 3.01 亿元，同比增长 30.85%；归
属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.03 亿元，同比增长
43.37%。上半年公司经营业绩保持稳健增长,主要得益于一是个性化教育主
业深耕线下实体教学渠道，常规校区网络优化布局稳步推进，网点经营质
量与运营效率不断提升；二是全日制教育业务作为传统优势板块,报告期内
全日制招生人数同比增长 17%，在校生规模同比增长 12%，为业绩增长提供
了有力支撑；三是公司持续加强成本管控与运营效率优化，盈利质量进一
步提升。
个性化教育业务方面，公司持续深耕线下实体教学渠道，稳步推进全
国常规校区网络优化布局，不断完善多层次、广覆盖的线下服务阵地，依
托成熟的“双螺旋”
线上线下融合智慧教育模式，精准匹配不同阶段学生
的学习需求，持续输出标准化、高质量的个性化教育产品。新建 1家全日
制学校（
长春高新超达全日制），并对郑州、深圳城院、银川 3 家全日制
基地进行全面升级；此外，公司在大连、宁波、苏州、驻马店等地兴办具
有个性化教育特色的全日制双语学校，多个校区已成为所在地区民办学校
的标杆。
职业教育业务方面，公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育
及产教融合、职业技能培训三个板块。截至报告期末，公司已收购东莞市
鼎文职业技术学校、珠海市工贸技工学校、大连通才中等职业技术学校、
沈阳国际商务学校，并与江西机电职业技术学院等多所职业院校以及行业
头部企业达成深度合作，合作项目涵盖共建产业学院、实习实训基地、产
教融合基地建设等多个方面。报告期内，公司积极推进海南区域战略布局，
拜访海南省教育厅，围绕服务海南自贸港建设，就依托新紫光集团产业优
势与公司职业教育运营经验、深化产教融合与校企合作进行了交流，明确
了三方协同育人方向，拟在集成电路、智能制造等领域共建高水平专业群。
低空经济产教融合方面，公司战略投资北斗伏羲信息技术有限公司，依托
长春市建设技工学校共建“北斗伏羲（东北地区）低空经济发展中心”，
并参与《低空物流无人机末端配送要求》团体标准制定工作，已建成集生
产、应用、教学及实训等环节于一体的低空经济校企合作平台及人才培养
体系。
中公教育：2026 上半年，公司实现营业收入 11.69 亿元，同比增长
1.22%；归属于上市公司股东的净利润 7,322.44 万元，同比增长 18.52%；
归属于上市公司股东的扣非净利润 8,054.09 万元，同比增长 30.15%。继
2024 年全面扭亏为盈、2025 年连续盈利后，公司盈利修复趋势进一步巩固。
分季度看，第一季度实现营业收入 6.00 亿元，同比增长 4.31%；第二季度
受行业招录岗位收缩及季节性因素影响，实现营业收入 5.69 亿元，同比微
降 1.85%。二季度收入同比降幅显著小于行业招录缩减幅度，上半年整体
仍保持同比正增长。
2026 年上半年，高校毕业生规模持续处于历史高位，国考报名人数攀
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至 371.8 万新高。行业需求保持刚性增长的同时，招录计划收缩与价格竞
争持续升级，令全行业普遍承压。面对复杂环境，公司坚持价值竞争，将
资源聚焦于产品力打磨与组织效率提升，推进教学改革，扩充师资队伍。
2026 上半年，公司培训人次达 71.66 万人，较上年同期增长超 3%，招
生规模重回增长通道。公务员序列实现营收 5.88 亿元，同比增长 0.14%，
有效对抗行业招录缩减压力；事业单位序列实现营收 1.82 亿元，同比增长
18.36%，两大核心品类一稳一增。在行业格局持续调整的当下，得益于教
学端“能力导向”改革的持续推进，公司培训产品在市场同质化竞争中的
差异化价值加速释放。
公司毛利率稳居高位，经营杠杆持续兑现。2026 上半年公司毛利率维
持在 60.35%的较高水平。教学改革持续深化，研发能力长期积累，通过率
优势的口碑释放，共同筑牢公司就业培训产品的定价基础，对毛利指标形
成稳固支撑。期间，销售费用同比下降10.41%，而收入上涨 1.22%，获客
效率持续提升。研发费用与管理费用基本持平，2025 年启动的省级分校扁
平化改革与薪酬激励优化的成效已进入稳定释放期，2026 年公司明确将继
续加强专职教研团队建设，完善从年轻骨干到资深专家的梯队培养机制。
行动教育：2026 上半年，公司实现营业收入 42,799.70 万元，同比增
长 24.44%；实现归母净利润 17,172.01 万元，同比增长 30.67%。公司毛利
率、净利率保持行业领先水平，盈利质量优异。经营活动产生的现金流量
净额 22,229.42 万元，现金流状况充裕，为业务扩张与长期发展提供坚实
保障。2026 年，公司持续巩固企业家实效管理教育领域的龙头地位，全面
深化“实效教育+AI”战略升级。上半年，公司稳步推进“百校计划”落地，
持续完善“一核两翼”业务布局，通过科技赋能打破服务边界，通过模式
创新拓宽市场覆盖。公司核心课程交付稳步推进，得益于旺盛的市场需求，
课程报到率持续维持高位，不仅验证了产品的强劲吸引力，更为本期营收
与利润的稳健增长奠定了基础。公司各项经营指标稳步向好，盈利质量与
现金流保持较好，核心竞争优势稳固。
表 3：2026上半年教育板块重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
学大教育 21.63 12.87 3.01 30.85 37.46 1.16 13.94 1.95
国脉科技 2.46 -1.57 -0.41 -127.41 47.37 -4.89 -16.86 -78.25
中公教育 11.69 1.22 0.73 18.52 60.35 0.74 6.11 0.76
凯文教育 1.84 7.19 0.01 35.95 28.62 -0.71 0.40 -0.27
传智教育 2.60 59.66 0.34 577.83 59.10 7.17 12.43 16.72
世纪鼎利 1.36 6.08 0.06 -30.75 29.69 -0.19 5.00 -0.92
科德教育 3.57 -2.35 0.19 -64.93 29.83 -2.67 5.41 -8.87
全通教育 0.88 -29.44 -0.42 -28.60 16.68 -1.58 -49.62 -22.12
华图山鼎 15.43 -10.49 0.33 -84.71 55.38 -3.73 2.11 -10.24
创业黑马 0.47 -33.58 -0.11 9.17 61.14 13.46 -30.08 2.29
昂立教育 6.85 8.40 0.31 977.30 45.06 -2.26 4.93 3.97
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营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
博瑞传播 2.41 19.37 -0.56 -1,011.21 23.73 -9.81 -30.62 -32.94
行动教育 4.28 24.44 1.72 30.67 78.86 1.37 40.28 2.00
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 4：2026二季度教育板块重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
学大教育 12.12 15.18 2.10 34.61 41.37 1.56 17.42 2.58
华图山鼎 7.06 -21.33 -0.89 -197.05 48.64 -8.40 -12.57 -22.77
中公教育 5.69 -1.85 0.26 18.85 58.36 -1.07 4.25 0.50
昂立教育 3.51 8.64 0.07 162.41 44.55 -5.02 1.74 4.22
行动教育 2.55 19.38 1.33 28.59 80.45 0.68 52.00 3.74
科德教育 1.80 -1.25 -0.06 -137.89 26.01 -2.19 -2.83 -10.94
传智教育 1.56 72.38 0.33 1,891.45 62.84 9.39 19.66 21.39
博瑞传播 1.27 362.25 -0.63 -12,367.05 7.82 -27.54 -66.97 -67.49
国脉科技 1.25 -5.33 -0.23 -137.94 44.24 -4.08 -18.20 -64.86
凯文教育 0.87 7.92 0.01 202.39 31.23 5.35 0.42 -0.33
世纪鼎利 0.72 10.57 0.03 -58.15 32.16 2.41 4.51 -3.46
全通教育 0.47 -33.04 -0.21 -60.22 11.16 -7.27 -48.51 -30.83
创业黑马 0.25 -28.07 -0.06 51.96 52.29 13.80 -31.06 29.82
数据来源：wind、华龙证券研究所
2.2 旅游及景区：2026Q2 营收和归母净利润同比承压
申万旅游及景区板块 2026 上半年实现营业收入 179.40 亿元，同比增
长2.43%，板块营收延续正增态势；归母净利润14.52亿元，同比增长10.78%；
扣非后归母净利润 9.38 亿元，同比下滑 19.92%；分季度来看，2026Q2板
块营收和归母净利润同比均呈下滑态势，我们认为 2026Q2 同比下滑主因
2025Q2 同期高基数和 2026 年上半年极端天气扰动，华东/华南台风强降雨
致部分景区临时关闭，客流量受到一定影响。个股分化加剧，头部效应凸
显。
宋城演艺作为人工景区龙头，其演艺 IP 运营能力突出；
张家界归母净
利润达 3.08 亿元，表现亮眼；三峡旅游、
九华旅游、
丽江股份、
黄山旅游
等自然景区龙头盈利稳健。
云南旅游（-1.39 亿元）、
天府文旅（-0.21
亿元）、
凯撒旅业（-0.11 亿元）等仍处亏损状态，板块内部分化明显。
长白山：2026 上半年公司实现营业收入约 2.77 亿元，较上年同期增
长 17.74%；实现净利润 126.85 万元，较上年同期实现扭亏为盈。客流端
方面，上半年长白山主景区累计接待游客 123.56 万人，同比增长 19.14%，
景区客流复苏态势稳健，为公司经营业绩提升提供了有力支撑。公司入境
游客整体保持稳步恢复态势，阶段性结构性特征较为明显。客源结构层面，
本年度雪季，东南亚客源市场活跃度提升，马来西亚、印度尼西亚、新加
行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 9
坡等地区游客接待量实现增长；传统核心客源地韩国游客占比虽有所波动，
但接待人数保持正向增长，上半年同比增幅约 9.91%。整体来看，公司入
境客源呈现传统客源稳增、新兴客源扩容的格局。冰雪旅游产品对东南亚
游客具备较强吸引力，季节性特征显著，夏季东南亚客流相对平缓。后续
公司将依托长白山冰雪资源优势，持续深耕东南亚境外客源市场，稳步拓
宽入境客群渠道，进一步优化客源结构。
三峡旅游：2026 年上半年，公司实现营业收入 4.14 亿元，同比上升
13.09%；归母净利润为 7,955.02 万元，同比上升 25.04%，利润增速超越
营收增长，经营质量持续提升。2026 年上半年公司经营业绩较上年同期增
幅较大主因一是观光游轮产品游客接待量增加，较上年同期增长 8.51%，
带动整体营收规模扩大；二是观光游轮产品外部旅行社结算价格调整（对
外零售价格不变），有效提升了客单价；三是新增省际度假游轮业务，丰
富了收入结构并贡献了新的利润增长点。根据公司游轮业务发展规划，为
进一步完善“两坝一峡”游轮旅游产品矩阵，公司计划建造一艘主题游轮、
一艘微度假游轮，2026 年 8 月，两艘游轮已完成建造招标。微度假游轮以
“在地文化+轻度假”为核心理念，围绕峡谷观景、文化演绎、品质餐饮、
特色住宿构建沉浸式体验，适配宜昌周边短途度假文旅市场，建造周期20
个月；主题游轮创新外观与空间设计，主打全景江景视野，集成沉浸式演
艺+移动餐饮+休闲消费等多元业态，服务宜昌滨江观光与“两坝一峡”核
心航线，建造周期 14 个月，未来有望带来公司营收和利润新增量。
表 5：2026上半年旅游及景区重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
中青旅 53.85 10.68 0.22 -66.90 18.46 -2.89 0.93 -1.07
众信旅游 28.00 -2.60 0.31 -24.06 12.67 0.25 0.69 -0.74
岭南控股 22.36 7.00 0.56 13.93 18.54 -0.07 2.56 0.12
黄山旅游 9.88 5.11 1.30 2.94 42.82 -2.61 14.27 -0.31
黄山B股 9.88 5.11 1.30 2.94 42.82 -2.61 14.27 -0.31
宋城演艺 9.62 -11.43 3.47 -14.38 60.55 -5.17 37.19 -0.90
祥源文旅 5.55 7.80 0.46 -47.22 47.80 -3.28 10.21 -10.78
九华旅游 5.00 3.43 1.52 7.27 55.99 1.39 30.42 1.09
峨眉山A 4.43 -3.12 1.23 1.07 48.75 0.69 29.26 4.96
凯撒旅业 4.35 37.08 -0.11 54.68 16.79 -5.34 -0.82 6.15
陕西旅游 4.19 -18.85 1.25 -39.01 63.40 -6.36 39.41 -8.43
丽江股份 4.19 10.95 1.33 40.46 59.77 5.97 35.46 7.41
三峡旅游 4.14 13.09 0.80 25.04 38.62 4.61 18.83 0.82
曲江文旅 3.90 -26.75 0.07 149.08 10.71 4.09 1.62 4.55
南京商旅 3.66 1.72 0.06 -18.94 26.57 0.31 6.73 -0.73
三特索道 2.88 -1.60 0.54 -20.22 60.85 1.38 20.42 -4.19
长白山 2.77 17.74 0.01 161.84 19.44 0.40 0.25 1.38
天目湖 2.26 -8.16 0.38 -29.94 48.40 -5.15 21.52 -3.90
张家界 2.12 9.34 3.08 1,026.80 21.94 8.50 145.36 162.52
行业研究报告
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营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
桂林旅游 2.01 2.17 0.06 -23.36 30.96 1.96 3.42 0.44
大连圣亚 1.90 2.29 0.16 201.99 49.78 1.02 13.71 18.47
天府文旅 1.41 -31.11 -0.21 -383.26 19.63 -14.51 -17.01 -26.27
西域旅游 1.07 -6.08 0.04 -67.23 28.75 -7.36 0.60 -7.19
西藏旅游 0.94 4.31 0.03 38.98 27.92 -1.20 2.81 0.20
云南旅游 0.55 -52.93 -1.39 -43.79 -142.81 -114.04 -280.69 -185.76
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 6：2026年二季度旅游及景区重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
张家界 1.45 7.59 0.02 215.81 27.40 5.71 1.41 2.91
岭南控股 12.17 4.28 0.24 2.69 17.64 0.17 2.01 -0.10
天府文旅 0.26 1.04 -0.25 -23.72 -49.23 -26.94 -132.96 -29.25
凯撒旅业 2.39 35.21 -0.14 30.05 12.81 -7.24 -4.87 6.63
峨眉山A 2.22 -3.79 0.63 1.58 45.53 -3.67 33.38 9.02
桂林旅游 1.06 -7.46 0.18 -14.79 36.68 2.90 18.52 1.31
丽江股份 2.18 1.42 0.66 10.10 58.67 3.25 33.61 2.17
云南旅游 -0.04 -105.86 -1.06 -116.57 30.61 79.16
三特索道 1.52 -5.61 0.33 -11.14 58.95 -0.63 24.17 -1.16
三峡旅游 2.64 16.85 0.65 39.15 45.18 4.89 24.67 3.14
众信旅游 15.34 -10.23 0.21 -3.10 12.06 1.46 1.14 -0.39
宋城演艺 4.28 -18.05 1.36 -13.29 55.16 -8.00 32.79 2.29
西域旅游 0.88 -10.12 0.30 -25.62 52.28 -7.51 33.29 -7.85
黄山旅游 5.71 6.30 0.96 6.68 46.29 -3.79 18.09 -0.12
中青旅 30.27 7.63 0.59 -41.29 19.12 -2.82 3.22 -1.90
南京商旅 1.98 17.23 0.02 -58.87 25.80 -4.93 5.72 -3.24
祥源文旅 3.13 5.63 0.28 -52.04 46.16 -5.68 10.49 -12.62
大连圣亚 0.98 -4.01 0.01 106.58 52.22 -3.49 1.84 8.41
曲江文旅 1.65 -26.69 0.21 -28.57 10.10 -0.79 12.51 -0.76
西藏旅游 0.70 7.74 0.23 104.25 42.57 -4.08 32.85 14.74
长白山 1.21 13.36 -0.07 -5.92 13.88 -0.55 -5.90 0.72
天目湖 1.26 -10.88 0.28 -31.80 57.01 -5.52 29.37 -4.00
九华旅游 2.65 6.52 0.82 12.87 57.18 2.57 31.16 1.75
陕西旅游 2.55 -17.06 0.83 -35.84 67.75 -5.90 43.53 -8.82
黄山B股 5.71 6.30 0.96 6.68 46.29 -3.79 18.09 -0.12
数据来源：wind、华龙证券研究所
行业研究报告
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2.3 专业服务：营收稳健增长，盈利边际承压
2026 上半年申万二级专业服务行业实现营业收入 623.58 亿元，同比
增长 5.06%；归母净利润 26.63 亿元，同比下滑 7.12%；扣非后归母净利润
19.44 亿元，同比增长 3.95%。2026 年二季度实现营收 322.62 亿元，同比
增长 3.13%；归母净利润 16.75 亿元，同比下滑 5.33%，降幅环比有所收窄。
2026 上半年，专业服务板块内部分化显著，人力资源公司经营韧性较强，
营收规模维持较好增长；会展服务公司受需求波动影响，营收普遍下滑，
利润端降幅更大，板块盈利质量整体偏弱。
科锐国际：2026 年上半年，公司营收规模和归母净利润均呈现持续稳
健增长态势，上半年实现收入 81.9 亿元，同比增长 14.75%；归属于上市
公司股东的净利润 1.51 亿元，与同期相比增长 19.72%；归属于上市公司
股东的扣除非经常性损益的净利润实现1.21亿元，与同期相比增长25.81%。
拆分业务线来看，中高端人才访寻与招聘流程外包承揽业务增长明显，此
类业务收入 3.05 亿元，同比增长 21.42%，显著高于集团整体增速。公司
持续聚焦人工智能、新能源生物医药等高景气产业及市场稀缺岗位，使公
司高毛利招聘类业务规模和人效持续提升；灵活用工业务收入实现保持稳
健增长，2026 半年度收入 77.31 亿元，同比增长约 9.95 亿元，较去年同
期对比增长 14.77%；技术服务业务收入 0.52 亿元，同比增速 35.90%。
毛利增长方面，中高端招聘+RPO 业务合计的招聘类业务毛利 1.18 亿
元，同比增长 48.25%，其中，中高端人才访寻业务毛利率提升至 37.70%，
招聘流程外包承揽业务毛利率提升至 42.78%，这两块业务成为报告期拉动
公司利润增长的关键引擎。分区域来看，中国大陆市场上半年业务表现持
续亮眼，集团整体营收 67.57 亿元，同比增长 15.32%，主要来源于国内各
项业务的全面增长贡献；中国香港及海外业务营收实现 13.61 亿元，同比
增长 12.02%。报告期的增长主要来源于海外灵活用工业务的持续增长及招
聘类业务对高价值客户的挖掘，也为后续海外业务实现稳定增长奠定坚实
基础。目前占公司总收入的 16.8%。2026 半年度经营现金流量净额为-1.07
亿元，同比增长 44.41%，较去年同期-1.93 亿元明显改善，公司经营现金
流逐步向好，经营质量稳步提升。
表 7：2026上半年专业服务重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
人力资源服务
北京人力 225.12 -0.79 4.10 -49.56 4.62 -0.73 2.76 -1.75
外服控股 130.43 6.52 3.98 3.68 7.99 -0.55 3.48 -0.11
科锐国际 81.19 14.75 1.51 19.72 5.56 0.04 2.01 0.03
会展服务
米奥会展 1.69 -29.61 -0.15 -195.00 46.38 -4.19 -7.25 -15.80
锋尚文化 1.07 -43.63 -0.04 -126.05 20.61 -4.42 -4.50 -11.43
行业研究报告
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营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
兰生股份 5.36 -3.11 0.17 -69.48 26.81 -7.32 5.22 -8.26
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 8：2026年二季度专业服务重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
人力资源服务
科锐国际 43.29 14.77 0.60 -13.30 5.45 -0.08 1.56 -0.33
外服控股 64.02 7.22 1.62 -6.68 8.16 -0.78 2.94 -0.52
北京人力 111.30 -6.11 1.48 -33.66 5.07 -0.01 1.66 -0.60
会展服务
米奥会展 1.30 -41.77 0.10 -81.04 47.76 -3.64 10.16 -15.91
锋尚文化 0.19 -80.21 -0.08 -156.57 50.58 10.30 -45.60 -60.98
兰生股份 2.92 -9.28 0.31 -62.44 31.21 -8.63 13.63 -15.28
数据来源：wind、华龙证券研究所
2.4 酒店餐饮：2026Q2 营收同比小幅下滑
2026 上半年申万酒店餐饮板块实现营业收入 140.59 亿元，同比增长
0.75%，整体营收规模基本持平，行业需求端保持平稳；归母净利润 8.52
亿元，同比增长 20.46%；扣非后归母净利润 8.09 亿元，同比增长 23.38%。
单二季度来看，板块实现营收 72.52 亿元，同比下滑 0.71%，归母净利润
6.07 亿元，同比增长 7.86%。二季度板块营收转负，需求边际走弱，盈利
韧性突出，成本优化和产品结构升级驱动利润增速跑赢收入。个股来看，
2026Q2 酒店龙头韧性仍存，
锦江酒店利润维持 20%+增长，
首旅酒店利润实
现正增长；餐饮板块压力凸显，单季度
同庆楼亏损，
全聚德、
君亭酒店利
润同比下滑。
表 9：2026上半年酒店餐饮重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
华天酒店 2.41 -4.92 -1.13 -6.06 9.00 -4.13 -59.10 -6.93
西安饮食 2.57 -16.09 -0.52 3.44 1.77 -0.55 -20.58 -2.63
全聚德 6.14 -2.55 0.14 9.48 16.71 -0.16 2.39 0.15
君亭酒店 3.31 1.41 0.10 54.04 32.06 3.90 2.91 0.53
首旅酒店 35.80 -2.22 4.41 10.98 40.27 1.94 13.38 1.88
锦江酒店 68.01 4.21 5.45 47.05 36.93 0.65 8.37 2.19
金陵饭店 8.11 -4.73 0.27 15.12 23.21 -1.55 4.06 -0.01
同庆楼 13.28 -0.18 0.01 -98.06 15.35 -5.29 0.11 -5.31
行业研究报告
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营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
锦江B股 68.01 4.21 5.45 47.05 36.93 0.65 8.37 2.19
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 10：2026年二季度酒店餐饮重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
华天酒店 1.21 -9.76 -0.51 -17.01 15.94 -6.42 -54.40 -13.53
西安饮食 1.23 -14.45 -0.23 7.59 4.18 0.97 -19.06 -1.46
全聚德 2.81 -5.69 0.07 -17.04 17.43 -0.45 2.65 -0.48
君亭酒店 1.65 0.60 0.03 -15.97 32.15 3.82 1.44 -0.69
首旅酒店 18.03 -4.89 2.72 6.75 42.30 1.20 15.86 2.10
锦江酒店 36.81 2.67 4.08 21.98 39.89 -0.03 11.37 1.57
金陵饭店 3.98 -1.55 0.18 9.73 25.75 -1.42 5.59 0.04
同庆楼 6.11 -4.33 -0.15 -176.16 13.35 -5.55 -2.52 -5.68
锦江B股 36.81 2.67 4.08 21.98 39.89 -0.03 11.37 1.57
数据来源：wind、华龙证券研究所
2.5 超市：营收正增长，利润大幅反弹
超市板块 2026 上半年实现营收 814.81 亿元，同比增长 6.47%，归母
净利润 18.52 亿元，同比增长 146.32%。单二季度板块实现营业收入387.63
亿元，同比增长 10.06%；归母净利润 5.35 亿元，同比大幅增长 2548.45%。
板块营收稳健上行，利润弹性较强，盈利改善显著，核心来自
万辰集团盈
利爆发拉动，板块内标的业绩分化明显。
2026 上半年零食量贩店万辰集团凭借性价比优势快速拓店、放量增收，
盈利持续兑现。传统区域超市企业分化加剧，永辉持续减亏，
红旗连锁、
家家悦经营稳健，而中百、
三江购物等区域标的营收承压，线下传统零售
需求偏弱。2026Q2 板块营收增速进一步提升，利润维持高弹性，但传统商
超复苏偏弱，业态差异带来业绩分化。
表 11：2026上半年超市重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
中百集团 35.86 -22.35 -2.96 -16.18 22.74 -0.30 -8.65 -3.16
步步高 23.39 9.87 1.43 -28.62 35.13 -1.20 6.54 -3.35
红旗连锁 46.76 -2.75 2.68 -4.57 29.62 -0.23 5.73 -0.11
万辰集团 348.36 54.26 12.10 156.58 12.85 1.44 5.39 1.54
三江购物 18.24 -8.28 0.66 -28.03 24.49 -1.55 3.61 -0.99
永辉超市 237.91 -20.56 2.53 205.23 22.52 1.72 0.95 1.95
家家悦 89.66 -0.46 1.86 1.77 24.18 0.18 2.04 0.05
行业研究报告
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营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
国光连锁 14.64 1.05 0.22 8.92 21.17 -0.93 1.48 0.11
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 12：2026年二季度超市重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
万辰集团 182.02 54.76 5.80 125.99 12.82 1.06 5.01 0.91
永辉超市 104.24 -16.40 -0.34 91.32 22.20 2.38 -0.56 2.89
家家悦 39.17 -3.67 0.34 -16.21 24.38 0.72 0.80 -0.08
红旗连锁 22.22 -4.58 1.25 0.97 28.75 -1.79 5.64 0.31
中百集团 15.54 -24.26 -1.99 -27.36 22.18 -1.08 -13.38 -5.88
步步高 10.28 5.30 0.27 -67.18 36.00 0.06 2.93 -5.88
三江购物 7.59 -17.05 0.06 -72.73 24.42 -0.94 0.74 -1.51
国光连锁 6.58 0.88 -0.05 -164.12 20.24 -1.62 -0.74 -0.46
数据来源：wind、华龙证券研究所
2.6 百货：2026 上半年深度承压
2026 上半年申万百货板块合计实现营业收入 252.33 亿元，同比下滑
11.62%；归母净利润 3.61 亿元，同比下降 52.04%，扣非归母净利润 0.57
亿元，同比大幅下滑 87.84%；单二季度板块营收 114.39 亿元，同比下滑
9.91%，归母净利润转负至-1.34 亿元，同比大幅下降 207.58%。整体来看
板块营收持续承压，盈利显著萎缩，Q2 行业整体由盈转亏，经营压力凸显，
板块内部分化剧烈，多数区域百货营收承压，仅少数企业实现业绩正增，
其中
国芳集团营收利润双增，
东百集团营收小幅上行；
茂业商业、
徐家汇、
中央商场等出现亏损，
天虹股份 Q2 转亏，成为板块盈利拖累。
分季度看，2026Q2 板块营收降幅环比小幅收窄，但盈利压力进一步放
大，可选消费复苏乏力，线下消费疲软，传统百货主业增长瓶颈突出，业
态转型暂未形成持续业绩拉动。整体而言，上半年板块基本面偏弱，拥有
优质自有物业和区域品牌优势的企业盈利韧性更强。展望下半年，板块业
绩仍取决于可选消费回暖以及核心品类销售表现，行业机会更多集中于资
产盘活、门店业态调改与自有物业价值重估，传统百货内生增长偏弱，业
绩弹性更多依靠资产处置等非经常性收益，主业盈利修复节奏仍存在不确
定性。
表 13：2026上半年百货重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
武商集团 31.53 -0.90 1.31 -20.65 48.98 -0.65 4.17 -1.01
供销大集 7.54 -3.64 0.27 398.54 30.97 -0.50 4.15 2.15
行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 15
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
大连友谊 2.05 15.66 -0.31 9.51 20.05 2.95 -18.23 5.78
中兴商业 3.76 -6.65 0.46 -5.87 54.08 -0.15 12.24 0.06
广百股份 11.64 -48.22 0.22 240.37 39.45 16.62 1.85 2.52
友阿股份 4.04 -21.81 0.71 32.43 72.40 4.49 14.96 6.76
天虹股份 57.55 -4.24 1.13 -26.27 36.05 -0.32 1.98 -0.59
徐家汇 1.79 -5.37 -0.25 -635.18 59.81 0.10 -11.74 -16.40
中央商场 9.44 -19.10 -0.29 -226.00 55.28 3.75 -3.23 -2.43
大东方 13.12 -27.28 0.25 -58.17 17.66 0.52 2.45 -2.68
新世界 5.34 1.12 0.47 4.23 43.33 0.36 8.82 0.25
东百集团 9.44 1.68 0.75 4.44 57.13 -0.36 13.66 0.30
南宁百货 2.74 -2.45 0.01 110.59 28.53 1.14 0.52 5.29
杭州解百 8.70 -0.87 1.52 0.98 76.91 0.02 27.80 -0.37
茂业商业 9.29 -26.43 -1.88 -644.96 57.15 -3.00 -21.97 -24.49
宁波中百 0.94 -67.54 0.12 -34.36 26.21 16.78 12.34 6.24
王府井 49.87 -6.98 0.54 -33.20 36.96 -1.80 1.62 -0.04
百大集团 0.86 -6.13 0.11 -80.33 76.02 -12.24 13.17 -49.65
国芳集团 4.22 10.35 0.71 214.09 39.35 -5.01 16.85 10.93
翠微股份 9.66 -13.68 -0.72 64.45 24.00 3.04 -7.52 10.96
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 14：2026年二季度百货重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
武商集团 13.84 -0.69 0.08 -65.77 51.12 0.24 0.58 -1.02
供销大集 3.93 15.85 1.63 1,785.30 31.76 -3.26 42.26 36.27
大连友谊 0.92 10.31 -0.19 13.28 20.02 2.65 -24.10 6.68
中兴商业 1.80 -5.01 0.25 -10.89 55.42 -0.48 14.08 -0.93
广百股份 5.52 -13.05 -0.03 93.14 36.95 1.81 -0.48 5.49
友阿股份 1.99 -14.09 0.28 68.72 68.17 -2.44 11.47 6.72
天虹股份 25.83 -5.79 -0.35 -1,350.60 36.84 0.33 -1.33 -1.44
徐家汇 0.87 1.30 -0.24 -1,210.47 60.82 1.25 -26.00 -26.07
中央商场 4.29 -17.50 -0.22 -102.71 55.50 2.27 -5.10 -3.08
大东方 6.03 -31.78 0.07 -65.69 14.49 -0.22 0.71 -3.10
新世界 2.77 3.06 0.25 -12.04 43.17 -0.87 8.93 -1.63
东百集团 4.39 0.43 0.30 -7.04 57.09 0.18 12.62 -0.72
南宁百货 1.38 -5.70 -0.01 80.37 29.39 5.74 -0.96 3.66
杭州解百 3.72 -6.47 0.61 -3.40 76.12 -0.77 25.48 -0.68
茂业商业 4.21 -32.36 -1.70 -939.94 55.89 -3.63 -42.94 -45.91
宁波中百 0.41 -69.62 -0.07 -158.87 25.24 17.19 -18.33 -27.79
王府井 21.77 -8.39 0.03 -90.03 37.26 -0.88 0.69 -0.77
行业研究报告
请认真阅读文后免责条款 16
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利
润亿元
归母净利
润yoy%
毛利率
%
毛利率变
动pct 净利率% 净利率变
动pct
百大集团 0.37 -10.56 -0.16 -139.65 72.89 -14.10 -43.90 -142.87
国芳集团 1.88 5.36 0.30 295.12 37.48 -6.68 15.68 11.50
翠微股份 4.23 -23.57 -0.42 65.49 26.29 6.59 -9.91 12.22
数据来源：wind、华龙证券研究所
2.7 体育：2026Q2 营收和盈利均承压
2026 上半年申万体育板块合计实现营业收入 10.84 亿元，同比增长
2.33%；归母净利润 0.10 亿元，同比大幅增长 205.95%；扣非归母净利润
0.09 亿元，同比增长 157.75%。单二季度板块实现营业收入 6.39 亿元，同
比下滑 2.67%；归母净利润 0.09 亿元，同比下降 23.88%。板块上半年营收
小幅正增，盈利弹性突出，但 Q2 增长动能有所走弱，板块内部分化明显，
力盛体育上半年营收小幅下滑，归母净利润实现正增长，毛利率与净利率
同步改善；
中体产业营收小幅上行，但业绩亏损，盈利能力偏弱。
2026Q2 板块营收由增转降，归母净利润同比回落，板块业绩分化延续。
力盛体育 Q2 营收小幅承压，利润保持稳健增长，毛利率持续提升；中体产
业 Q2 营收同比下滑，利润转亏，净利率有所收缩。整体来看，上半年体育
板块营收端保持韧性，利润高增主要依托力盛体育的盈利贡献，行业基本
面呈现结构性分化。展望下半年，行业增长主线聚焦赛事复苏和体育消费
场景扩容。
表 15：2026上半年体育重点公司财务指标
营业收入
亿元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
力盛体育 2.62 -3.55 0.16 4.53 24.79 1.84 12.58 1.67
中体产业 8.22 4.35 -0.06 73.75 21.89 2.48 1.38 2.52
数据来源：wind、华龙证券研究所
表 16：2026年二季度体育重点公司财务指标
营业收入亿
元
营业收入
yoy%
归母净利润
亿元
归母净利润
yoy%
毛利率
%
毛利率变动
pct 净利率% 净利率变动
pct
力盛体育 1.57 -3.78 0.10 12.43 21.88 3.65 8.55 1.04
中体产业 4.82 -2.30 -0.01 -120.05 22.12 1.93 2.34 -1.39
数据来源：wind、华龙证券研究所
3 投资建议
社会服务和商贸零售景气度仍在持续修复。2026 年 1 月 25 日，国务
院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出聚焦重点领
域、潜力领域，加快培育服务消费新增长点，促进服务消费提质惠民，培
育潜力领域发展动能，增加优质赛事供给，鼓励引进一批国外优秀体育赛
行业研究报告
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事，支持地方举办群众性体育赛事，结合消费新业态新模式新场景培育、
高质量户外运动目的地建设等，支持冰雪服务相关消费载体建设。2026 年
9 月，文化和旅游部印发《文化和旅游发展“十五五”规划》，到 2030年，
文化强国、旅游强国建设纵深推进，文化事业、文化产业和旅游业持续繁
荣，文化和旅游深度交融、相得益彰，文化赋能、旅游带动作用充分显现，
人民精神文化生活更加丰富，中华文化影响力显著增强，国家软实力持续
提高。大力发展文化和旅游产业，把文化产业、旅游业培育成为支柱产业、
民生产业、幸福产业。我们认为在加快培育服务消费新增长点和文化强国、
旅游强国建设的积极政策导向下，社会服务和商贸零售板块有望持续迎来
修复，我们维持行业“推荐”评级。建议关注个股：三峡旅游、长白山、
科锐国际、力盛体育、小商品城、孩子王。
表 17：重点关注公司及盈利预测
股票代码 股票简称
2026/09/22 EPS（元） PE 投资
评级股价（元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
002627.SZ 三峡旅游 6.74 0.09 0.24 0.32 0.40 84.1 28.2 21.1 16.7 未评级
603099.SH 长白山 39.97 0.48 0.59 0.69 0.79 95.1 68.1 57.7 50.9 未评级
300662.SZ 科锐国际 21.21 1.59 1.84 2.16 2.52 15.9 11.5 9.8 8.4 未评级
002858.SZ 力盛体育 11.63 -0.04 0.27 0.43 0.57 -369.8 43.2 27.5 20.7 未评级
600415.SH 小商品城 11.85 0.77 0.91 1.17 1.20 20.8 13.0 10.1 9.9 增持
301078.SZ 孩子王 7.07 0.24 0.36 0.44 0.54 72.2 19.6 16.1 13.1 增持
数据来源：iFinD，华龙证券研究所（孩子王盈利预测来源于华龙证券研究所，小商品城 2026-2027 盈利预测来
源于华龙证券研究所，其他数据来源于 iFinD一致预期）。
4 风险提示
居民消费能力和消费意愿持续低迷:居民的收入预期存在不确定性，
影响居民的消费能力和支付意愿，进而对企业的收入端造成不利影响。
业绩增速不及预期风险：公司营业收入增速和成本变化，费用率的变
化均存在不确定性，若需求减弱、成本上升、费用率上行，可能对公司业
绩增速产生不利影响。
行业竞争加剧风险：当前行业竞争激烈，未来若竞争进一步加剧，造
成企业之间价格战等情况，对公司发展经营产生不利影响。
企业降本增效压缩差旅成本风险：部分企业因为经营压力增大，推行
降本增效压缩全年差旅费用，导致酒店餐饮等行业需求不及预期。
调改门店销售情况不及预期：超市企业调改门店竞争力会提升，但若
门店选址、产品定位有一定偏差，可能导致调整成效不及预期。
第三方数据统计偏差风险：本报告部分数据引自第三方平台，若第三
方平台提供的统计数据存在错误，可能会导致本报告中引用和分析的数据
错误。
免责及评级说明部分
分析师声明：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告
清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，
在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体
推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。
投资评级说明：
投资建议的评级标准 类别 评级 说明
报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A 股市场以沪
深 300指数为基准。
股票评级
买入 股票价格变动相对沪深 300指数涨幅在 10%以上
增持 股票价格变动相对沪深 300指数涨幅在 5%至 10%之间
中性 股票价格变动相对沪深 300指数涨跌幅在-5%至 5%之间
减持 股票价格变动相对沪深 300指数跌幅在-10%至-5%之间
卖出 股票价格变动相对沪深 300指数跌幅在-10%以上
行业评级
推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300指数
中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300指数
回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300指数
免责声明：
华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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