5 月金融数据关注点

晨会纪要沪深300 及创业板指数近1 年走势数据来源：聚源昨日涨跌幅前五行业行业名称涨跌幅(%)电子6.578通信6.499建筑材料4.998有色金属4.917机械设备4.514数据来源：聚源昨日涨跌幅后五行业行业名称涨跌幅(%)煤炭-4.599银行-1.599食品饮料-0.903家用电器-0.617石油石化-0.305数据来源：聚源开源晨会0616——晨会纪要吴梦迪（分析师）证书编号：S0790521070001观点精粹总量视角【策略】机构关注度环比回升： 环保、非银金融和房地产——机构调研周跟踪-20260615【固定收益】社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆——2026 年5 月金融数据点评-20260615行业公司【通信】再谈MPO：无源光互联的强通胀环节——行业点评报告-20260615【传媒】聚焦AI 主线，关注国产模型、物理AI、游戏——行业周报-20260614【海外消费】800VDC 预计成为数据重心架构发展必然趋势，功率半导体开启AI新周期——行业周报-20260614【钢铁有色：西部矿业(601168.SH)】多金属梯次布局，中远期成长明确——公司首次覆盖报告-20260615【计算机：鼎捷数智(300378.SZ)】拟收购能誉科技，布局智慧能源及工业AI——公司信息更新报告-20260615【电力设备与新能源：钧达股份(002865.SZ)】光伏主业筑底反转，商业航天闭环成型——公司首次覆盖报告-20260615-40%0%40%80%120%2025-062025-102026-02沪深300创业板指晨会纪要研报摘要总量研究【策略】机构关注度环比回升： 环保、非银金融和房地产——机构调研周跟踪-20260615韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 | 简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005“机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2 天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。行业视角看机构调研情况:环保、非银金融和房地产的调研热度有所上升周度：上周，全A 的被调研总次数环比下降，低于2025 年同期，调研热度环比有所下降。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、基础化工、电力设备、机械设备、医药生物的关注度较高。边际变化上，相较前一周，环保、非银金融和房地产的调研总次数有所上升。月度：2026 年5 月，全A 的被调研总次数环比回升，但仍低于2025 年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备的关注度较高。边际变化上，最近一个月，所有一级行业关注度同比下降。个股视角看机构调研情况：立昂微、博盈特焊、云南铜业受市场关注较多周度：上周，立昂微、博盈特焊、云南铜业、莱伯泰科、杰瑞股份、海博思创、聚杰微纤、天德钰、超捷股份、兴蓉环境、京东方A、茂莱光学等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。月度：最近一个月，立昂微、埃斯顿、欧科亿、泰和新材、杰瑞股份、云南铜业、京东方A、冰轮环境、沪电股份、雅戈尔等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。以下是重点公司调研细节梳理：海博思创：公司深耕储能领域，算电协同布局有望打开成长新空间。公司近期被机构频繁调研，上周调研次数达3 次，受到市场关注。根据公司公告，“算电协同”是公司重点布局的方向之一，也是储能行业未来几年最重要的增量市场之一。当前AI 算力产业高速发展，叠加绿电准入要求提升和碳排放管控，算力基础设施与绿电、储能的深度耦合已成为一个明确趋势。公司的定位不是传统的设备供应商，而是“制造+服务”的综合能源服务商。公司通过“独立储能+算力中心”的协同模式，实现电力与算力的深度融合。风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。【固定收益】社融新增量超预期增长，居民端持续去杠杆——2026 年5 月金融数据点评-20260615陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 | 王帅中（联系人）证书编号：S0790125070016事件：央行公布2026 年5 月金融数据，社融新增2.03 万亿元，社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1pct；晨会纪要截至2026 年5 月社会融资规模增量累计为17.4 万亿元，同比减少6.2%；M1 同比增长5.5%，M2 同比增长8.6%，M0 同比增长11.9%，前五个月净投放现金5907 亿元。
5 月金融数据关注点
1、5 月社融新增2.03 万亿元，略低于2021-2025 年同期均值，同比少增2607 亿元。Wind 统计的14 家机构预测中位数为1.90 万亿元，平均数为1.76 万亿元，社融新增量超预期增长。政府债券净融资、新增人民币贷款均较2025 年同期下降，其中政府债券净融资同比少增2362 亿元，是社融同比的最大拖累项，主要原因是2025 年发债节奏较快，同期基数较高。企业债券净融资保持正增长，较2025 年同期多增219 亿元，利率低位运行下企业发债的成本较低，意愿较强，也可用较低利率的债券来替换此前较高利率的贷款。社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1pct，Wind 一致预期中位数7.7%，社融存量同比增长基本符合预期，5 月金融数据整体较4 月有所好转。2、5 月新增人民币贷款转正，但仍处于近10 年低位，远低于近10 年均值水平。人民币贷款4 月单月新增在2025 年7 月后再次负增，5月单月新增为5200 亿元，边际修复但仍处于近10 年低位。居民新增贷款同比少增1952亿元，短期、中长期贷款均同比少增，居民短期贷款少增或仍反映居民端需求偏弱，对后续收入前景难确认，消费更加谨慎；中长期贷款少增或仍与房地产市场持续低迷有关，居民端持续去杠杆。企业端新增贷款同比多增1100亿元，但拆分来看，票据融资同比多增4824 亿元，其中短期贷款同比少增100 亿元，中长期贷款同比少增3500亿元。企业中长期贷款持续收缩，房地产等重资产行业转向科技等轻资产行业，对信贷资金的依赖度下降。
3、M1 同比提升、M2 同比持平，剪刀差收窄。5 月M1 同比增长5.5%，较前值增长0.5pct；M2 同比增长8.6%，
较前值持平。M1 同比提升、M2 同比持平，剪刀差收窄。5 月M1 同比超预期回升，主要原因可能是人民币汇率持续升值，贸易顺差有所增长，企业端结汇后短期存款增加推动M1 同比提升。M2 同比增长8.6%，基本与市场预期保持一致。债市观点：预计10 年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026 年初或宽信用、宽财政，加速周期回升；（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025 年类似，收益率或短暂下行后上行；（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI 环比能否持续为正；（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行；（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008 年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012 年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；（6）债券：预计10 年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。行业公司【通信】再谈MPO：无源光互联的强通胀环节——行业点评报告-20260615蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 | 杨昕东（分析师）证书编号：S0790526030005产业变动：光进铜退大势所趋，MPO 长期市场空间打开基于传统铜缆存在信号衰减严重、电磁串扰明显、能耗高企及有效传输距离短等固有瓶颈，而光纤凭借光子传输数据，能耗仅为铜缆的五分之一至二十分之一，且信号损失更小、可支持更远距离及更高速率的可靠通信，“光进铜退、光入柜内”已成为产业演进的大势所趋。事实上，英伟达计划采用康宁光纤替代其机架式系统内部的数千条铜缆，以实现“光入柜内、光近芯片”的架构革新，玻璃光纤应用有望进一步延伸至芯片内部互联，最晨会纪要终取代英伟达VeraRubin 等机架级系统中内置的约5000 条传统铜缆，间接印证了我们的判断。在此背景下，5 月6 日，英伟达与康宁宣布达成长期战略合作，英伟达拟通过认股权证方式对康宁进行最高27 亿美元的投资（首期5 亿美元），康宁则将在美国新建3 座工厂，将面向AI 基础设施的光连接产能提升10 倍，MPO 连接器市场因此获得强有力催化。价涨：小型化多元化引领价值重估，MPO 通胀逻辑显现传统MPO 连接器（支持8、12 或24 芯光纤）长期作为高密度布线的行业标准，但面对800G 以太网及1.6T网络架构的演进需求，其在密度、可扩展性与未来兼容性方面已显露出明显局限。以USCONEC 主导的MMC 作为面向超小型机动应用设计的下一代光纤连接器，可为AI 及超大规模数据中心提供更高的端口密度、更优的插入损耗及更强的可扩展性；与此同时，以SENKO 推出的SN-MT 为代表的高密度多通道连接器，密度较MPO-16提升2.7 倍，较MPO-32还是Senko 主导的SN-MT 路线，均共同指向光纤连接器的两大核心趋势——器件小型化与芯数多元化，由此带来的价值量通胀提升逻辑正逐步显现。量升：光模块&NPO&CPO 共振，MPO 需求量或大幅增加我们认为，本轮MPO 产业有望深度受益于光模块、CPO 及NPO 三大下游市场的协同驱动，需求景气度持续上行。具体来看：光模块产品代际升级节奏明显加快，出货量充分受益于北美云厂商资本开支的强劲增长；Quantum3400X800IB 交换机外置144 个MPO 光接口，交换机出货放量将对MPO 市场产生直接且显著的催化作用；NPO 作为中长期技术演进方向，有望迎来长期放量增长，进一步助推MPO 需求弹性释放。我们建议高度重视MPO 相关核心标的，把握量价齐升带来的投资机遇。（1）【senko 三兄弟】推荐标的：杰普特、仕佳光子，受益标的：致尚科技；（2）【谷歌二兄弟】受益标的：长芯博创、太辰光；（3）【藤仓一哥】受益标的：蘅东光；（4）【保偏MPO】受益标的：长盈通；（5）【MPO 领军企业】推荐标的：亨通光电、中天科技、天孚通信、远东股份，受益标的：光库科技、永鼎股份等。风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等？。【传媒】聚焦AI 主线，关注国产模型、物理AI、游戏——行业周报-20260614方光照（分析师）证书编号：S0790520030004Anthropic6 月9 日，Anthropic 推出Claude工程、知识工作、视觉、科学研究等领域展现出卓越的性能，在执行更长时间、更复杂任务时性能优于Opus 模型，推出后大量用户反馈效果惊艳；6 月12 日，Anthropic 因美国政府以国家安全为由的要求及自身无法实时区别用户国籍，宣布暂停所有用户使用模型GLM-5.2 完成全量开放，将于下周上线API 和正式开源，支持真正可用的1M 上下文，并在长程任务中继续保持领先。此外，物理AI 产业浪潮持续奔涌，6 月8 日，阿里巴巴集团旗下高德发布全球首个3D 原生城市世界模型ABot-Earth0.5；6 月12 日，英伟达宣布与LG 集团共同打造AI 工厂，推动物理AI、移动出行及AI 基础设施发展；同日智源AI 大会上，全球首个通用世界基座模型悟界·Physis-v0.1 发布，给AI 装上物理引擎。我们认为，生成、世界模型方面提升显著，而世界模型或将成为物理AI 全面落地的大脑，物理AI 产业浪潮或推动头部模型厂商“大额融资+模型性能跃迁+Token/ARR 高增+估值跃升”正循环加速，模型厂自身收入高增的同时，或继续拉动上下游算力、3D 数据、垂直应用需求高增，国产模型在coding、多模态、Agent、世界模型等方向加速追赶，全球竞争力或继续提升，建议继续围绕核心AI 方向布局。（1）国产模型：重点推荐快手、腾讯控股，受益标的包括智谱、Minimax、五一视界、阿里巴巴、昆仑万维；（2）物理AI（3D 数据、机器视觉、AI 仿真）：受益标的包括凡拓数创、索辰科技、奥比中光；（3）AI 广告：重点推荐汇量科技，受益标的包括蓝色光标、易点天下；（4）晨会纪要AI 漫剧/短剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括德才股份、中文在线；（5）AI 社交：受益标的包括盛天网络、赤子城科技。（5）算力云/算力租赁：重点推荐顺网科技，受益标的包括华策影视、浙数文化。世纪华通三款产品会师5 月出海收入Top5，暑期与AI 共振，继续布局游戏据SensorTower，世纪华通旗下点点互动三大主力产品会师5 月中国手游出海收入榜TOP5，其中《Kingshot》《TastyTravels:MergeGame》均刷新月度收入纪录，5 月收入分别环比增长11%和12%，前者超越《WhiteoutSurvival》（第3），排名第2，后者首次跻身第5；另外，完美世界《异环》成为5 月全球下载量最高的开放世界手游，7 月大版本更新、定期角色卡池/皮肤道具上新及系列运营活动助力下，其流水或依然具备较大提升弹性，且净利率或超预期。随暑期游戏消费旺季来临，建议加配估值性价比突出的游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、网易，受益标的包括世纪华通、百奥家庭互动。风险提示：大模型收入增速、物理AI 进展、游戏流水低于预期等。【海外消费】800VDC 预计成为数据重心架构发展必然趋势，功率半导体开启AI 新周期——行业周报-20260614初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 | 李睿娴（分析师）证书编号：S0790525020004 | 程婧雅（分析师）证书编号：S0790525070010AI 电力：800VDC 是数据中心架构发展必然趋势，功率半导体开启AI 新周期800VDC：2025 年英伟达台北电脑展发布800VDC 架构，认定其为未来数据中心的架构,带来电力设备升级的热潮，对比现有传统架构，800VDC 显著降低电流、铜材使用和线缆体积，同时保持安全性和可扩展性。据SemiAnalysis,800VDC 架构渗透率将从2026 年起渐近增长，800VDC 架构渗透率预计2027 年在新建数据中心中达近40%，2030 年达近80%。功率半导体：复盘海外龙头股价及业绩，功率半导体股价具有明显周期属性，上一轮由汽车缺芯和新能源驱动的周期大约持续三年（2020-2023 年上行期），而2026 年以来AI 数据中心电力需求开始成为新一轮定价主线。2023 自然年英飞凌、意法半导体、安森美三家公司平均毛利率达到46.5%，平均净利率达到23.2%，近期三家公司的最新长期指引均高于该高点，AI 或带动功率半导体新周期超过上一轮。美丽：中国美白祛斑市场规模破千亿，美白精华油赛道高增据《2026 中国以油养白市场洞察蓝皮书》，2025 年中国美白祛斑面部护肤市场规模已突破千亿元，达1087.1亿元，同比增长18.2%。其中面部护理套装、面部精华类为中国美白祛斑面部护肤市场体量最大的细分品类，体量占比分别为39.7%/23.3%，但增速放缓，“面部精华油”2025 年中国市场规模约56 亿元，占比约5.2%，但增速较高，2025 年增速达67%。消费者不再满足于基础的“水、乳”护理，而是追求具备高功效、高渗透、能深度修护屏障的“油”类进阶产品。天然成分增速较快，国货在东方植萃护肤赛道差异化优势显现。2025 年美白祛斑市场国产品牌份额达到76.5%，国货增速突破20%。林清轩耀白淡斑抗皱精华油和耀白淡斑抗皱双仓油养面膜共同构建了从即时焕亮到长效抑黑、从日常美白到密集舒缓的全链路美白产品矩阵。本周行情：港股制造电力设备、消费者服务、商贸零售跑输大盘本周（2026.6.8-2026.6.12）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数-7.73%/-1.53%/-5.76%，较恒生指数涨跌幅-6.75/-0.55/-4.78pct，在30 个一级行业中排名第30/18/27；本周传媒、餐饮涨幅排名靠前。推荐标的：美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（2）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；（3）零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；（4）牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；（5）地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产。（6）AI 电力：BloomEnergy、壹连科技、威胜晨会纪要控股、哈尔滨电气。（7）制造：津上机床中国。风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。【钢铁有色：西部矿业(601168.SH)】多金属梯次布局，中远期成长明确——公司首次覆盖报告-20260615孙二春（分析师）证书编号：S0790525060001多金属梯次布局，公司成长性明确西部矿业是青海省属大型矿业企业，目前已经构建了以铜采选冶为核心，铅锌、铁、钼、镁、锂多金属协同发展的有色金属采选冶业务格局。公司拥有采矿权14 个，探矿权4 个，后备接力项目规划清晰，中远期成长明确。2026 年增量是铁矿，2027 年-2028 增量是铜矿（玉龙铜矿三期）、铅锌矿（呷村银多金属矿扩产等），远期增量主要是铜矿（茶亭铜多金属矿，玉龙铜矿四期）。公司成长性明确，我们预计2026-2028 年公司将实现归母净利润分别为60.56/68.08/77.08 亿元，当前股价对应PE 为12.1/10.7/9.5 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。扩产+收购双轮驱动，矿产铜增量较大玉龙铜矿扩产+茶亭铜多金属矿收购，矿产铜中远期增长明确。（1）主力矿山产能稳步扩张。玉龙铜矿三期项目预计2027 年初投产，设计采选产能3000 万吨/年，投产后矿产铜金属年产量将超过18 万吨，此外玉龙铜矿四期4500 万吨/年采选项目也在论证规划中；（2）外延并购增厚资源储备。2025 年子公司玉龙铜业竞得安徽茶亭铜多金属矿探矿权，新增铜金属资源量超170 万吨，金资源量248 吨，公司规划茶亭铜多金属矿有望在2030 年底建成投产。采选冶多领域协同，筑牢公司发展根基多金属协同发展，覆盖铅锌、铁、盐湖化工等业务领域。（1）铅锌板块：鑫源矿业旗下呷村银多金属矿技改和有热铅锌矿项目贡献中远期增量；（2）铁板块：2026 年双利铁矿和肃北七角井钒及铁矿的技改项目贡献铁精粉增量，它温查汉矿区铁矿资源作为远期增量储备；（3）冶炼板块：扩张周期结束，规模效应+副产品硫酸等助力扭亏为盈；（4）盐湖化工板块：布局盐湖镁锂资源，参股公司东台锂资源拥有2 万吨碳酸锂产能，锂价上行周期中，增厚公司投资收益。风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期。【计算机：鼎捷数智(300378.SZ)】拟收购能誉科技，布局智慧能源及工业AI——公司信息更新报告-20260615张越（分析师）证书编号：S0790524090003 | 刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001智能制造领军厂商，维持“买入”评级公司作为智能制造领军厂商，我们维持公司2026-2027 年归母净利润预测为2.06、2.58 亿元，新增2028 年预测为3.02 亿元，EPS 分别为0.76、0.95、1.11 元/股，当前股价对应PE 分别46.4、37.1、31.7 倍，维持“买入”评级。拟收购能誉科技，布局智慧能源及工业AI公司拟以自有资金及自筹资金合计人民币1.96 亿元收购能誉科技现有股东持有的能誉科技51%股权。能誉科技是国内智慧能源系统解决方案与工业智能化控制方案服务提供商，自主研发的EnerAI？智慧能源AI 智能体、智能控制系统等核心产品，构建起完整的智慧能源操作系统全栈产品矩阵，广泛应用于算力中心、高端制造、半导体集成电路、新能源及汽车、医药化工及公共建筑等领域。能誉科技业绩承诺为2026 年度、2027 年度及2028年度扣非净利润分别不低于人民币3,000 万元、3,500 万元、4,000 万元，且合计不低于1.05 亿元；2029 年度扣非净利润不低于业绩承诺期内任一年度扣非净利润，2029 年度营业收入不低于业绩承诺期内任一年度营业收入。晨会纪要双方有望实现业务与技术能力互补，搭建“AI+低碳智能工厂”整体解决方案公司是国内数据和智能方案提供商，专注于企业在研发设计、运营管理、生产控制及AIOT 领域的数智化服务，能誉科技是智慧能源与工业智能化控制领域方案提供商，本次并购有助于鼎捷数智深化工业AI 布局，完善“智能+”战略，补强公司在能源管理+厂务领域业务能力，亦将有效补齐公司在OT+工业控制层的技术短板，通过整合双方的技术优势及产品协同，有望构建完整的从研发、生产、厂务至能源管理的全栈自主可控“AI+低碳智能工厂”整体解决方案。风险提示：市场竞争加剧风险；并购整合效果不及预期；行业景气度下行风险。【电力设备与新能源：钧达股份(002865.SZ)】光伏主业筑底反转，商业航天闭环成型——公司首次覆盖报告-20260615殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001 | 周航（联系人）证书编号：S0790125050020TOPCon 电池龙头，A+H 双平台赋能钧达股份前身为汽车饰件企业，2021 年收购捷泰科技后进入光伏行业，并率先实现N 型TOPCon 电池大规模量产，出货量稳居行业前列。2025 年公司成为光伏主产业链首家A+H 双主板上市公司，加速推进海外销售及产能布局。2026 年以来，公司通过与星翼芯能战略合作并间接控股巡天千和，成功切入商业航天领域，拓宽发展边界。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为6.3/11.0/13.8 亿元,当前股价对应2026-2028 年PE 为31.8/18.2/14.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。聚焦高价值海外市场，开启盈利修复通道在国内光伏行业供需失衡、行业价格竞争白热化的背景下，公司主动优化发展战略，将核心资源聚焦海外电池市场。一方面，美国本土光伏电池产能存在巨大缺口，叠加双反关税及OBBBA 法案的约束，海外合规电池产能的稀缺性进一步凸显，公司精准布局海外合规产能，成功切入美国高溢价市场；另一方面，印度、土耳其等新兴海外市场光伏电池供给缺口扩大，公司精准把握机遇窗口，加大电池出口力度，实现利润明显改善，并带动公司在2026 年一季度实现扭亏为盈。打通商业航天全链条，构筑核心卡位优势钧达股份前瞻布局商业航天，通过战略投资星翼芯能并间接控股巡天千河，形成“太空能源+整星制造+星座运营”的产业闭环，抢抓产业发展机遇。太空能源方面，依托钙钛矿叠层电池高效率、低成本及强抗辐射优势，以及SCPI 膜柔性、轻量化及低成本优势，联合具备中科院上海光机所技术背景的星翼芯能，推动太空能源产品量产。整星制造方面，巡天千河团队整建制来自航天八院，具备成熟的整星制造能力，当前卫星在手订单200 颗，其中2026 年计划发射20 颗。星座运营方面，巡天千河子公司上海星枢天算牵头研制与运营“星枢计划”天基算力星座项目，规划搭建由1000 颗卫星组网而成的全球化天基智能计算网络。风险提示：海外业务风险；产品价格波动风险；技术迭代风险；新业务拓展不确定性风险；政策环境风险。晨会纪要《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。