东兴证券研究报告首席周观点：2026年第2周敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIESP1首席周观点：2026 年第2 周首席观点周度观点金属行业：
金银河（300619.SZ）：铷铯盐达产或重构公司成长及估值属性，公司或已正式进入强业绩弹性的高速增长期公司或已正式进入强业绩弹性的高速增长期。截至2025 年三季度，公司年内累计实现营业收入13.71 亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润0.12 亿元，同比增长+220.37%；实现基本每股收益0.07 元/股，同比增长+220.39%。从25Q3 单季度业绩观察，公司本季度实现营收7.11 亿元，同比增长+49.57%，环比增长+38.72%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长+1593.75%，环比增长+125.63%；实现基本每股收益0.31 元/股，同比增长+1595.08%，环比增长+125.6%。报告期内设备类客户订单持续增加，经营现金流大幅增长（或为锂电环节客户验收提速推升收到货款大幅增加），主营业务综合毛利率持续优化，叠加锂资源综合利用项目原料采购增加等均有效推升公司业绩规模显著扩张。考虑到锂电行业周期上行及固态电池产业发展或推动公司锂电设备板块业绩进入强扩张周期，有机硅板块或维持行业龙头地位并稳定增长，锂云母提锂板块铷铯盐项目投产或推动公司业绩快速结构性扩张，我们认为公司已经进入业绩成长的加速期，公司的业绩弹性及估值属性或有望持续性优化。公司主营业务三大板块进入稳定强增长阶段。（1）锂电设备板块：受益于动力及储能电池需求引导下锂电行业的再度扩张以及固态电池产业的发展，报告期内公司设备类客户订单数量增加，经营现金流大幅增长，盈利显现显著提升。公司年内已有效切入固态电池生产设备领域，并推出相关产品（“黄金龙”干法电极制造机组－已获得商业化订单落地）。凭借公司在锂电设备前段的技术积累和客户黏性，公司有望在固态电池产业发展中扩大竞争优势并充分受益于行业Beta 上行而显现利润共振。（2）有机硅设备及产品板块：公司通过子公司天宝利、安德力从事高端有机硅新材料、水性环保树脂的研发、生产和销售。公司凭借首创连续法工艺+全品类覆盖+高客户黏性+持续技术创新，稳居全球有机硅及高分子智能装备龙头。公司有机硅设备及产品板块业绩具有利润端的强稳定性特征，后续公司有机硅板块的强弹性或聚焦材料端在人形机器人等领域及物理发泡橡胶多元化应用的商业化落地及普及。（3）锂云母全元素高值化综合利用项目板块：随着公司25 年10 月千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目正式达产，公司铷铯盐业务叠加碳酸锂业务的有效开展将推升公司业绩规模的结构性扩张并强化公司Alpha，公司或已正式进入强业绩弹性的高速增长期。金银河-全球首家千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目正式达产。金银河年产千吨级铷铯盐项目基于公司掌握的二段硫酸低温矿相重构技术,该技术是全球首条全密闭式连续生产工艺及张天丰 | 东兴证券金属首席分析师东兴证券研究报告首席周观点：2026年第2周敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIESP2装备生产线，有效实现锂云母中锂、铷、铯、钾、钒和砝等全元素高值化利用，重构了国内低品位锂云母行业的资源价值。该项目包括低温硫酸法云母提锂及铷铯盐重结晶两条主要产线，主要产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、铷盐（99.9%）、铯盐（99.9%）、钾明矾、硫酸钾和硅砂等。至2025 年10 月中旬，公司千吨级高纯铷铯盐产线已成功达产，暗示金银河自主创新的锂云母全元素清洁化提取技术的应用将解锁稀缺金属供给价值链并重构公司的成长属性及估值属性。技术及设备生产壁垒构筑公司护城河，即便是最顺利情况下，竞争者也需要至少36-54 个月才能进入该行业。公司的低温硫酸法提锂技术与铷铯盐重结晶生产工艺均为自研，在行业中拥有大规模量产化、绿色环保及低成本的显著技术及生产优势，公司的自有技术及有效实现低温多元化提锂的自产设备是公司最为夯实的护城河。从护城河的夯实程度观察，我们假设当前行业内有相关公司已完全掌握低温硫酸法提锂技术、有足够资金支持且实验室中试已获成功。从正式工厂搭建计算，建设产线及调试成功至少约24-36 个自然月（假设新竞争者已具备相关设备完全生产能力），考虑到项目建设好后申请铷铯加工工厂环评，至少需要额外12-18 个月。依据这个节奏推算，该行业的新进入者至少36-54 个月才能形成竞争。这意味着公司的技术壁垒已转化为公司在铷铯行业的绝对优势。公司铷铯盐与下游已达成战略合作，核心高端金属资源供应链稳定性支持或持续拓展销售空间。公司已与天恩锂业等多家公司签署高纯铷铯盐战略合作协议。此外，考虑到中国铷铯资源的高进口依赖度及铷铯盐作为高精尖制造与军工业无法替代的核心生产要素，不排除行业后期的隐性库存会有持续性放大的可能，这意味着公司的铷铯盐产品销售仍有持续性的拓展空间。盈利预测与投资评级：我们预计公司2025—2027 年实现营业收入分别为20.50/42.43/59.05亿元，归母净利润分别为0.61/7.83/13.92 亿元，对应EPS 为0.45/5.85/10.4 元/股，对应PE分别为88.71X/6.87X/3.87X，维持“推荐”评级。风险提示：项目投产情况不及预期，锂价下行，铷铯盐销售情况不及预期，下游锂电行业发展不及预期，下游有机硅行业发展不及预期风险等。参考报告：《金银河(300619)：公司或已正式进入强业绩弹性的高速增长期》，2025-10-20；《金银河(300619)：全球最大铷铯生产基地建成，稀缺元素价值链或重构公司成长及估值属性》，2025-10-23。刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师电子行业：电子行业2026 年度策略：掘金AI 创新周期年初至2025 年12 月5 日，电子行业指数（中信）上涨 44.67%。年初受DeepSeek 引领的东兴证券研究报告首席周观点：2026年第2周敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIESP3开源模型创新浪潮驱动，国内AI 大模型产业价值重估，叠加终端侧AI 应用的持续迭代升级，算力产业链表现相对强劲。后续AI 技术引领的产业链创新与终端应用复苏持续推动电子行业上行，同时2H25 开始存储板块受供需缺口影响下开启涨价周期。2025 年初至 2025 年 12月5 日，电子行业指数（中信）上涨 44.67%。据2025 年基金三季报披露的信息，2025 年Q3 基金持有电子行业总市值为 9370.88 亿元，占流通 A 股市值比重为 5.07%，AI 产业周期叠加业绩释放期，电子板块持续受到机构投资者青睐。2025 年Q3 电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：
茂莱光学、
澜起科技、
源杰科技、
中科飞测、
晶晨股份、
中芯国际、
中微公司、
兆易创新、芯源微、
思特威。半导体核心赛道优质公司受益于AI 创新周期与国产替代产业周期共振，机构持仓占比较高。目前，我们看到AI 逻辑正在不断强化：①算力需求快速增长，在生成式人工智能蓬勃发展的推动下，算力行业维持高景气。②AI 芯片崛起，端侧AI 领域百花齐放。③AI 工作负载的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。我们建议沿着AI 创新周期，布局新技术、新需求和新周期，掘金优质赛道。展望未来， AI 浪潮叠加进口替代，产业趋势不断强化，电子行业进入新发展阶段，看好方向如下：（一） 半导体存储：存储行业迎来上行周期，AI 驱动供需失衡推动价格进入超级周期。本轮存储上行周期的核心
驱动力是AI 算力基础设施的爆发性需求，特别是AI 服务器对存储的用量是普通服务器的数倍，带动HBM、DDR5、企业级SSD 等高性能存储需求激增。在供给端，三大原厂（三星、SK 海力士、美光）将产能优先分配给高利润的HBM 和DDR5 等领域，导致用于传统服务器和消费电子的DDR4 等成熟制程产品产能被挤压，供应紧张。同时，全球存储供应商的库存水平已降至历史低位。在需求端，AI 推理应用普及使得“冷数据”和“温数据”的调用需求增加，进一步推动了对大容量SSD 的需求，QLC SSD 因其高密度和成本优势正在加速替代传统HDD。受益标的：（1）存储模组：
香农芯创、
江波龙、
佰维存储、
德明利等；（2）存储芯片：兆易创新、澜起科技、
东芯股份、
普冉股份等。（二） 半导体测试设备：AI 算力发展推动AI 芯片与高性能存储（如HBM）需求，显著提升测试复杂度与时间，带动测试机市场量价齐升。当下SoC 测试机（占市场60%）和存储测试机（占21%）为核心品类，2025 年全球测试设备市场规模有望突破138 亿美元。AI 芯片的先进制程（如3nm GAA）、Chiplet 异构集成及HBM 堆叠技术，要求测试机具备高通道数、高速信号处理能力，直接推动了测试机市场的“量价齐升” 。具备高精度测量、高效并行测试能力及专用芯片等核心技术壁垒的国产厂商，正加速突破高端测试领域，推荐：
精智达；受益标的：
长川科技、
华峰测控等。（三） 磁性元件：随着AI 服务器单机柜功率从传统数千瓦跃升至超100kW，传统交流供电架构因多级转换效率低、空间占用大及铜材消耗剧增而面临瓶颈。英伟达行业转向800V 高压直流（HVDC）架构，更大的电力需求下已明确将SST 作为2027 年量产方案。SST 方案中磁元件成本占比约15%-20%。作为能大幅提升电能转换效率的关键设备，SST 方案落地有望加速磁性元件需求快速增长；除固态变压器配套需求外，算力网拉动承载算力需求的服务器磁性元件规模增长，与此同时高效算力倒逼磁元件高端化，相关受益标的：
可立克、
京泉华、
铭普光磁、
顺络电子等。东兴证券研究报告首席周观点：2026年第2周敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIESP4风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。参考报告：《电子行业2026 年度策略：掘金AI 创新周期》，2025-12-17李金锦 | 东兴证券汽车行业首席分析师汽车行业：汽车行业2026 年策略：L3 商用在即，智能底盘有望批量应用行情表现：受益汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好，零部件板块表现优于整车。2025 年1 月1 日至12 月12 日，中信乘用车指数下跌0.40%，中信汽车零部件指数上涨34.76%，整车板块跑输大盘，而零部件板块超额收益明显。价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱；相比之下，今年零部件企业受益AI 快速发展带来的机器人、液冷相关产业机会，估值显著回升，导致整车与零部件板块表现出现明显差异。板块业绩上：乘用车板块营收增长，短期盈利能力下降。得益于“以旧换新”政策的推动，2025年汽车销量稳步上升，乘用车板块2025 前三季度营收保持正增长；净利润方面，受到汽车行业竞争加剧的影响，部分车企业绩出现下滑。零部件板块则受规模化效应、新兴产业需求带动业绩持续攀升。展望2026：L3 商用在即，智能底盘有望批量应用2026 年汽车市场展望：政策向下，出口与新能源、智能化向上。受益以旧换新政策带动，2025年汽车销量呈现较高增速。2026 年以旧换新政策尚未出台，部分地方逐步暂停地方以旧换新补贴额度，或透支对2026 年购车需求。2026 年新能源车购置税减税额上限减少，预计将对低价车影响较大。但2026 年仍然不乏亮点，汽车出口尤其是新能源汽车出口仍将呈现高速增长态势，展现了我
国新能源汽车工业的较强竞争力。新能源汽车渗透率持续提升，智能化与高端化成为新增长动能。汽车智能化量变到质变，产业和政策齐发力。L2+智能驾驶功能渗透率持续增长，2024 年L2级以上辅助驾驶渗透率为48%。政策端保驾护航，搭载L3 系统的车型获得工信部许可，2026年预计成为L3 级别自动驾驶商业化临界点。2025 年汽车智能化领域政策与技术持续铺垫，但强监管要求与国家标准的全面落地，使得成熟商业化窗口集中在2026 年后开启。为保障高阶自动驾驶的可靠性，底盘系统的智能化成为重点推进领域。新能源汽车已经率先实现传动系统的电动化。近年来，我国自主车企积极推进智能化技术落地，促进了悬架、转向和制动系统朝电动、智能化加速发展。国内相关产业链公司积极配合主机厂对技术的要求，靠研发攻坚和成本控制打破了国外零部件企业在部分核心环节的技术壁垒。我们认为，随着底盘系统智能化发展，其高技术含量、高进入门槛和较高的单车价值量等特点有望在国内形东兴证券研究报告首席周观点：2026年第2周敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIESP5成几家具备核心技术的大规模零部件公司。悬架、制动和转向各自经历从机械、电子到线控的发展阶段，为高阶智驾的实现提供技术基础。具体看：1）悬架智能化方兴未艾：汽车悬架经历了从机械、半主动到主动悬架。主动悬架通过作动器主动产生控制力，结合道路预瞄系统（摄像头、雷达等）提前感知路况，实时调整参数，大幅提升汽车操控性和舒适度。主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择。我国零部件企业已经通过悬架核心部件-空气弹簧介入悬架领域，并成为该领域的主要玩家。2）制动系统和转向系统：与悬架类似，制动和转向系统都朝着线控制动（EMB）和线控转向（SWB）两个方向发展。而且我国于2025 年先后发布了GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》、GB17675—2025《汽车转向系基本要求》，两个国标都将于2026 年实施，为线控制动和转向的应用提供标准支持。投资策略：综上，2026 年汽车市场存在多维因素的影响，我们认为，在以旧换新政策未明，购置税退坡的情况下，新能源渗透率提升、出口和智能高端化仍将是2026 年车市的结构化亮点。我们仍然积极看好汽车智能化，汽车智能化已经从量变进入质变，2026 年将是从L2 辅助驾驶进入L3 智能驾驶的元年，以智能底盘为代表的智能驾驶技术将得到批量应用，智能驾驶将成为汽车板块的投资主线。持续耕耘该领域的企业将受益，具体如下：整车板块：汽车智能化进入加速期，头部企业在数据、生态领域建立领先优势；华为凭借ICT全产业链技术积累，赋能智能汽车领域进入收获期，鸿蒙智行“五界”2026 年新车型密集落地，L3 级智驾规模化商用有望开启。受益标的：
赛力斯、
江淮汽车、
北汽蓝谷、
上汽集团、奇瑞汽车。零部件板块：线控转向/制动强制性国标2026 年起陆续实施，政策松绑叠加高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向进入批量应用阶段，国产化替代加速。受益标的：
保隆科技、
拓普集团、
伯特利、亚太股份。此外，我们仍然聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的零部件细分领域，受益于产品高端化、新场景拓展及企业转型，成长确定性强。推荐标的：浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发。风险提示：汽车智能化法规推进不及预期的风险；汽车行业竞争持续加剧的风险；海外关税政策发生变化的风险。参考报告：《汽车行业2026 年策略：L3 商用在即，智能底盘有望批量应用》，2025-12-18东兴证券研究报告首席周观点：2026年第2周敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIESP6