证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融
东吴证券研究所
1 / 18
请务必阅读正文之后的免责声明部分
非银金融行业跟踪周报
保险/券商短期业绩承压；机构持仓低位，具
有配置价值
2026年11月01日
证券分析师 孙婷
执业证书：S0600524120001
sunt@dwzq.com.cn
证券分析师 罗宇康
执业证书：S0600525090002
luoyk@dwzq.com.cn
行业走势
相关研究
《保险行业2026年三季报回顾：寿险
营运利润稳健增长，产险COR同比持
续改善》
2026-10-31
《公募持仓观察：保险仓位小幅修复，
券商及互金配置比例集体调降 ——
26Q3非银板块公募持仓分析》
2026-10-29
增持（维持）
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年10月26日-2026
年10月30日）非银金融行业各子板块中保险行业和多元金融跑赢沪深
300指数。保险行业上涨2.21%，多元金融行业下跌1.70%，证券行业
下跌4.86%，非银金融整体下跌2.35%，沪深300指数下跌2.92%。
◼ 26Q3非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比
例集体调降。2026年公募基金三季报披露完毕，2026年三季度末公募
基金股票投资中非银金融行业总持仓0.87%（含
同花顺、
指南针） ，环比
2026Q2下降0.11pct。 相比沪深300行业自由流通市值占比低配8.04pct，
环比2026Q2低配幅度扩大0.74pct。个股方面，非银行业前五大重仓股
为
中国平安、
中信证券、
中国太保、
国泰海通和
广发证券，持仓市值分
别为55.32亿元、17.77亿元、17.51亿元、11.85亿元、6.33亿元。
◼ 证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商Q3盈利承压。
1）10月交易量环比同比均下降。截至10月30日，10月日均股基交易
额为21814亿元，较上年10月下降20.02%，较上月下降4.90%。截至
10月29日，两融余额23850亿元，同比下降4.85%，较年初下降6.13%。
截至10月30日，10月共发行IPO项目4单，发行规模18.84亿元（按
发行日统计） 。2）市场下行致自营承压，上市券商Q3单季净利润同比
-18%。A股50家上市券商合计2026年前三季度归母净利润2255.2亿
元，同比+23.0%；Q3单季合计归母净利润583.0亿元，同比下滑17.7%，
环比下滑42.6%，Q3市场环境走弱对券商自营等业务形成压制，单季盈
利端明显回落。行业内部分化加剧，中小券商盈利波动相对剧烈，中金、
招商、华安Q3单季业绩同比高增，我们预计主要得益于
长鑫科技项目
收益。3）证监会：全力稳市场稳预期。10月30日，证监会主席吴清主
持召开党委（扩大）会议。会议要求，全力稳市场稳预期，深化投融资
综合改革。4）10月30日证券行业（未包含
东方财富）2026E平均PB
估值1.0x，大券商2026E平均PB估值0.9x。推荐全面受益于活跃资本
市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、
财通证券、同花顺等。
◼ 保险：三季度单季全面亏损；险企备战2027年开门红。1）前三季度上
市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。前三季度上市
险企合计归母净利润同比-35%，其中太保降幅最小-20%，国寿降幅最大
-47%。Q3单季显著承压，国寿、人保和新华单季分别亏损451亿、49
亿、5.1亿，五家公司合计亏损408亿。短期会计利润并不能反映险企
经营实质，前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿
剔除公开市场权益波动后的净利润同比+15.8%，均表现良好。2）金监
总局披露9月保费，寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱。前三
季度人身险公司原保费收入达38631亿元，同比+0.5%，增速由负转正。
Q3单季同比-7.6%，较Q2降幅扩大5.8pct，我们认为主要受上年同期
高基数和银保渠道65号文等因素的影响。2027年开门红陆续启动，产
品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户
依然具备吸引力。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济
复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年10月30日保险板块估
值0.45-0.80倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
◼ 多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿
元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增
幅为0.45%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手,成交
额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。2026年8月期货行
业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。
◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全
边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品
销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和
养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于
市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等
均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、
中国太保、
中国人寿、
新华保险、
中国人保、国泰海通、同花顺等。
◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场
竞争加剧风险。
-21%
-18%
-15%
-12%
-9%
-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
非银金融 沪深300
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
2 / 18
内容目录
1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4
2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5
2.1. 26Q3非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比例集体调降 ........ 5
2.2. 证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商Q3盈利承压 ......................... 6
2.3. 保险：短期业绩承压，长期指标向好；险企备战2027年开门红 ...................................... 9
2.4. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保
持高位，创新业务或是未来发展方向 .......................................................................................... 12
2.4.1. 信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升........................ 12
2.4.2. 期货：2026年9月成交额同比增长............................................................................ 13
3. 行业排序及重点公司推荐 ................................................................................................................ 14
4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 17
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
3 / 18
图表目录
图1： 最近5个交易日（2026.10.26-2026.10.30）非银金融子行业表现 ......................................... 4
图2： 2026年以来非银金融各子板块均跑输沪深300指数.............................................................. 4
图3： 2024-2026年各月日均股基交易额（亿元） ............................................................................ 7
图4： 2026Q3中国平安单季NBV同比-54%.................................................................................... 10
图5： 2026Q3中国太保单季NBV同比-38%.................................................................................... 10
图6： 2026Q1-3上市险企产险综合成本率均同比改善 ................................................................... 11
图7： 10年期中债国债到期收益率（%） ........................................................................................ 12
图8： 信托行业经营收入和利润......................................................................................................... 13
图9： 信托资产种类分布（%） ......................................................................................................... 13
图10： 期货行业市场成交额及增速................................................................................................... 13
图11： 期货行业市场成交量及增速 ................................................................................................... 13
图12： 期货公司营业收入及增速....................................................................................................... 14
图13： 期货公司净利润及增速........................................................................................................... 14
表1： 非银金融公募持仓与沪深300行业流通市值占比对比........................................................... 5
表2： 保险板块公募个股持仓情况....................................................................................................... 5
表3： 券商及互金板块公募个股持仓情况（前十大持仓）............................................................... 6
表4： 各指数涨跌情况........................................................................................................................... 7
表5： 上市券商26Q1~3业绩汇总（亿元） ....................................................................................... 8
表6： 2026Q3单季上市险企合计归母净利润显著承压 ................................................................... 10
表7： 上市券商估值表（2026年10月30日）................................................................................ 15
表8： 上市保险公司估值及盈利预测................................................................................................. 16
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
4 / 18
1. 非银行金融子行业近期表现
最近5个交易日（2026年10月26日-2026年10月30日）非银金融行业各子板块
中仅证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨2.21%，多元金融行业下跌1.70%，证
券行业下跌4.86%，非银金融整体下跌2.35%，沪深300指数下跌2.92%。
图1：最近5个交易日（2026.10.26-2026.10.30）非银金融子行业表现
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2026年以来（截至2026年10月30日） ，多元金融行业表现最好，其次为保险行
业。多元金融行业下跌19.67%，保险行业下跌19.83%，券商行业下跌20.16%，非银金
融整体下跌19.55%，沪深300指数下跌13.92%。
图2：2026年以来非银金融各子板块均跑输沪深300指数
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年10月30日）
公司层面（剔除ST、*ST股票） ，最近5个交易日中，保险行业中，中国太保表
现较好，新华保险相对落后；证券行业中，
华安证券跌幅较小，
中金公司、
湘财股份
相对落后；多元金融行业中，
渤海租赁表现较好，
海德股份、
瑞达期货相对落后。
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
券商指数 保险指数 多元金融指数 非银金融 沪深300
周涨跌幅 2026年10月以来 2026年初以来
-30.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
2025-12-31
2026-01-09
2026-01-16
2026-01-23
2026-01-30
2026-02-06
2026-02-13
2026-03-02
2026-03-09
2026-03-16
2026-03-23
2026-03-30
2026-04-07
2026-04-14
2026-04-21
2026-04-28
2026-05-08
2026-05-15
2026-05-22
2026-05-29
2026-06-05
2026-06-12
2026-06-22
2026-06-29
2026-07-06
2026-07-13
2026-07-20
2026-07-27
2026-08-03
2026-08-10
2026-08-17
2026-08-24
2026-08-31
2026-09-07
2026-09-14
2026-09-21
2026-09-29
2026-10-13
2026-10-20
2026-10-27
多元金融 券商 保险 非银金融 沪深300
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
5 / 18
2. 非银行金融子行业观点
2.1. 26Q3非银板块公募持仓分析：保险仓位小幅修复，券商及互金配置比
例集体调降
2026年公募基金三季报披露完毕，2026年三季度末公募基金股票投资中非银金融
行业总持仓0.87%（含同花顺、指南针） ，环比2026Q2下降0.11pct。相比沪深300行业
自由流通市值占比低配8.04pct，环比2026Q2低配幅度扩大0.74pct。个股方面，非银行
业前五大重仓股为中国平安、中信证券、中国太保、国泰海通和广发证券，持仓市值分
别为55.32亿元、17.77亿元、17.51亿元、11.85亿元、6.33亿元。
表1：非银金融公募持仓与沪深300行业流通市值占比对比
2026Q3 2026Q2
沪深 300行业占比 公募持仓比例 低配幅度 沪深 300行业占比 公募持仓比例 低配
非银金融 8.91% 0.87% 8.04% 8.27% 0.98% 7.30%
保险 3.24% 0.46% 2.78% 2.59% 0.42% 2.16%
券商及互金 5.59% 0.35% 5.24% 5.61% 0.50% 5.11%
多元金融 0.08% 0.06% 0.03% 0.07% 0.05% 0.03%
数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：非银金融、券商及互金的统计包含同花顺、指南针。
Q3保险板块持仓小幅抬升，板块估值同步修复，内部标的调仓存在分化。截至2026
年Q3末，保险板块持仓为0.46%，较Q2末提升0.03pct。截至26Q3末，保险动态PEV
估值为0.57x，较Q2末提升0.02x。公司方面，从持股数量上看，26Q3人保和太保受增
持，较26Q2分别增持1101万股和676万股，而平安、国寿和新华分别减持3935万股、
1142万股和986万股；从持仓比例上看，太保、平安和人保较Q2末分别提升0.04pct、
0.02pct和0.01pct，而新华和国寿分别下降0.02pct、0.01pct。2026年Q3末国寿、平安、
太保、新华、人保的持仓分别为0.01%、0.31%、0.10%、0.01%、0.02%。
表2：保险板块公募个股持仓情况
2026Q3 2026Q2
证券代码 证券简称
持股市值
占基金股
票投资市
值比(%)
持有基
金数
（只）
季度持
股变动
(万股)
持股占
流通股
比(%)
持股总
市值(万
元)
持股市值
占基金股
票投资市
值比(%)
持有基
金数
（只）
季度持
股变动
(万股)
持股占
流通股
比(%)
持股总
市值(万
元)
601628.SH 中国人寿 0.01 32 -1142 0.03 24944 0.03 49 903 0.09 64413
601318.SH 中国平安 0.31 265 -3935 0.97 553247 0.29 224 -6577 1.34 683493
601601.SH 中国太保 0.10 102 676 0.82 175072 0.06 76 -4702 0.72 141474
601336.SH 新华保险 0.01 31 -986 0.22 25824 0.04 49 -313 0.69 86168
601319.SH 中国人保 0.02 27 1101 0.10 27138 0.01 11 377 0.06 15549
数据来源：Wind，东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
6 / 18
Q3券商及互金板块整体配置比例回落，板块估值有所下行。1）券商及互金板块整
体：截至2026年三季度末，公募基金股票投资中券商及互金板块持仓0.35%，较2026Q2
末减少 0.15个百分点，同比减少 0.39个百分点。其中传统券商持仓占比 0.31%，较
2026Q2末减少0.11个百分点，同比减少0.23个百分点。截至2026Q3末，券商行业（中
信II指数）估值为1.17xP/B（静态） ，2026Q2末为1.30xP/B。2）互金标的：东方财富
持仓占比0.02%，较2026Q2末减少0.03个百分点，同比减少0.07个百分点；同花顺持
仓占比0.02%，较2026Q2末减少0.01个百分点，同比减少0.05个百分点。3）传统中
大型券商：截至2026Q3末，公募基金大中型券商持仓为0.29%，较2026Q2末减少0.11
个百分点，同比减少0.23个百分点。传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。大中
型券商中，银河、招商、
中信建投、申万、兴业、财通获机构增持，中信、国泰海通、
华泰、广发、东吴等遭减持。
表3：券商及互金板块公募个股持仓情况（前十大持仓）
2026Q3 2026Q2
证券代码 证券简称
持股市值
占基金股
票投资市
值比(%)
持有基
金数
（只）
季度持
股变动
(万股)
持股占
流通股
比(%)
持股总
市值(万
元)
持股市值
占基金股
票投资市
值比(%)
持有基
金数
（只）
季度持
股变动
(万股)
持股占流
通股比
(%)
持股总市
值(万元)
600030.SH 中信证券 0.10 113 -4072 0.56 177656 0.14 174 6509 0.89 312937
601211.SH 国泰海通 0.07 97 -3857 0.52 118520 0.09 119 1981 0.80 196961
000776.SZ 广发证券 0.04 49 -1566 0.54 63293 0.05 75 2847 0.80 111152
601377.SH
兴业证券 0.03 15 6983 1.18 58331 0.01 14 1237 0.37 19420
601688.SH
华泰证券 0.02 38 -6901 0.33 42295 0.08 102 4617 1.27 191291
300033.SZ 同花顺 0.02 28 -157 0.47 40970 0.04 38 172 0.82 86872
300059.SZ 东方财富 0.02 23 -3420 0.14 33894 0.05 40 3885 0.40 107510
600999.SH
招商证券 0.01 24 100 0.20 24801 0.01 32 -60 0.18 28536
601198.SH 东兴证券 0.01 6 -305 0.24 10280 0.01 10 133 0.34 14847
600958.SH
东方证券 0.01 6 -429 0.14 9227 0.01 12 772 0.20 14117
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 证券：交易量环比同比均下降；市场震荡调整，上市券商Q3盈利承压
2026年10月交易量环比同比均下降。截至2026年10月30日，2026年10月日均
股基交易额为21814亿元，较上年10月下降20.02%，较上月下降4.90%。截至10月29
日，两融余额23850亿元，同比下降4.85%，较年初下降6.13%。截至2026年10月30
日，10月共发行IPO项目4单，发行规模18.84亿元（按发行日统计） 。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
7 / 18
图3：2024-2026年各月日均股基交易额（亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年10月30日）
2026年10月权益市场下跌。截至2026年10月30日，2026年10月沪深300指数
下跌8.54%，上年10月收平，2026年9月下跌5.78%；2026年10月创业板指数下跌
23.02%，上年10月下跌1.56%，2026年9月下跌8.82%；2026年10月上证综指下跌
6.33%，上年10月上涨1.85%，2026年9月下跌3.61%；2026年10月中债总全价指数
上涨0.20%，上年10月上涨0.54%，2026年9月上涨0.14%；2026年10月万得全A指
数下跌12.44%，上年10月下跌0.04%，2026年9月下跌5.31%。
表4：各指数涨跌情况
沪深300指数 创业板指 上证综指 中债总全价指数 万得全A
2026年10月 -8.54% -23.02% -6.33% 0.20% -12.44%
2026年9月 -5.78% -8.82% -3.61% 0.14% -5.31%
2025年10月 0.00% -1.56% 1.85% 0.54% -0.04%
2025年全年累计 17.66% 49.57% 18.41% -2.32% 27.65%
2026年至今累计 -13.92% -24.65% -9.32% 1.23% -15.37%
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年10月30日）
市场下行致自营承压，上市券商Q3单季净利润同比-18%。1）前三季度累计盈利
同比增长，Q3单季盈利显著承压。A股50家上市券商合计营收5348.3亿元， 同比+24.6%；
合计2026年前三季度归母净利润2255.2亿元，同比+23.0%。行业前三季度整体盈利实
现正增长，上半年贡献主要增量，但节奏上呈现前高后低特征，26Q3单季合计归母净
利润583.0亿元，同比下滑17.7%，环比下滑42.6%，三季度市场环境走弱对券商自营
等业务形成压制，单季盈利端明显回落。2）行业内部分化加剧，中小券商波动剧烈。①
头部券商中，中信/国泰海通/华泰/银河26Q3利润分别下滑20%/27%/35%/28%。②中金
（+126%） 、招商（+81%） 、华安（+251%）等券商Q3单季利润依然维持高增长，预计
主要得益于长鑫科技项目浮盈。③大量中小券商Q3利润大幅回撤，东吴、长江、西部
等公司Q3归母净利润同比降幅超70%，湘财、天风等公司Q3由盈转亏。3）行业平均
ROE小幅改善。截至26Q3，上市券商平均杠杆率3.5倍，较上年同期的3.45倍小幅提
升；前三季度行业平均ROE5.8%，较上年同期+0.3pct。
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2024 2025 2026
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
8 / 18
表5：上市券商26Q1~3业绩汇总（亿元）
公司
2026Q1~3
归母净利
润
同比
26Q3
归母净利
润
26Q3同
比
26Q3环
比
杠杆率
较上年同
期
ROE
同比
（pct）
中信证券 310.2 +32.7% 76.8 -20.2% -41.5% 4.7 -0.09 10.2% +2.1
国泰海通 248.8 +12.7% 46.3 -27.0% -66.7% 4.8 +0.15 7.5% -0.6
招商证券 172.8 +94.8% 66.6 +80.6% -9.5% 4.2 -0.16 13.2% +6.0
广发证券 160.3 +46.6% 43.8 -2.0% -37.0% 4.9 +0.11 11.0% +2.8
华泰证券 150.4 +18.1% 33.5 -35.4% -51.4% 4.5 +0.66 8.1% +0.9
中金公司 132.5 +101.7% 50.5 +125.6% 9.2% 5.1 -0.32 12.2% +5.9
东方财富 119.1 +30.9% 38.4 +8.9% -11.2% 3.1 +0.37 12.3% +1.5
中国银河 110.3 +0.5% 32.3 -28.0% -27.9% 4.6 +0.40 8.4% -0.4
中信建投 102.6 +44.7% 26.2 +1.5% -34.1% 4.4 +0.07 10.9% +2.9
申万宏源 71.4 -10.9% 14.1 -62.2% -58.2% 5.4 +0.09 6.2% -1.2
国信证券 65.0 -28.9% 7.7 -79.7% -78.9% 3.7 +0.25 5.8% -3.2
东方证券 53.8 +5.3% 8.6 -47.8% -70.7% 4.1 +0.27 6.5% +0.2
华安证券 50.8 +169.6% 29.8 +251.3% 79.2% 2.9 -0.34 18.4% +10.2
方正证券 43.3 +14.0% 13.7 -3.0% -6.7% 4.5 +0.51 8.2% +0.5
长江证券 36.6 +8.4% 4.6 -71.7% -72.9% 3.0 -0.02 9.6% +0.3
光大证券 33.0 +23.2% 10.7 +7.6% 0.8% 2.9 -0.23 4.9% +0.8
国投资本 30.4 +6.5% 8.4 -27.0% -41.3% 4.4 +0.63 5.5% +0.2
兴业证券 28.0 +10.9% 6.7 -44.0% -50.3% 4.4 +0.52 4.7% +0.4
东吴证券 27.1 -7.7% 2.9 -71.3% -82.2% 3.2 -0.60 6.1% -0.8
财通证券 23.2 +13.7% 4.2 -56.3% -67.5% 3.4 +0.37 6.0% +0.4
浙商证券 22.9 +20.8% 6.7 -9.2% -21.5% 5.4 +0.63 6.1% +0.8
国联民生 21.1 +19.6% 6.9 +9.0% -24.6% 3.9 +0.93 4.0% +0.2
中泰证券 21.0 +61.3% 3.4 -41.4% -73.1% 3.4 -0.08 4.4% +1.3
国元证券 20.8 +3.4% 3.8 -37.8% -67.3% 3.9 +0.04 5.3% -0.0
国金证券 20.1 +18.0% 6.9 +17.6% 11.7% 3.3 +0.35 5.5% +0.6
长城证券 18.8 -2.4% 4.9 -10.2% -36.6% 3.1 +0.02 5.8% -0.5
东兴证券 16.1 +0.8% 5.9 -24.9% -12.7% 2.5 -0.68 5.1% -0.4
信达证券 12.9 -4.8% 1.9 -42.0% -70.4% 3.0 -0.88 5.4% -1.0
华西证券 12.0 +13.4% 2.3 -58.0% -60.3% 2.5 -0.59 4.8% +0.4
西部证券 11.7 -6.1% 1.3 -71.0% -82.3% 3.4 +0.47 3.8% -0.4
东北证券 10.2 -4.6% 2.5 -60.2% -28.6% 3.7 -0.20 4.9% -0.6
中银证券 10.0 +17.0% 2.5 -12.4% -34.2% 3.7 +0.64 5.1% +0.5
南京证券 10.0 +9.2% 2.0 -31.2% -59.9% 2.7 -0.89 4.2% -0.9
西南证券 9.3 +31.8% 3.3 +15.3% 10.7% 3.4 +0.52 3.5% +0.8
财达证券 8.3 +25.3% 0.7 -77.2% -87.2% 3.0 +0.27 6.6% +1.2
首创证券 8.2 +2.0% 1.5 -52.7% -68.8% 3.1 -0.15 5.6% -0.4
第一创业 7.9 +2.3% 1.0 -64.8% -79.5% 2.6 +0.18 4.5% -0.1
山西证券 7.8 +6.4% 1.8 -15.1% -49.3% 3.7 +0.45 4.2% +0.1
国海证券 6.3 -11.4% 0.7 -77.8% -74.7% 2.3 -0.04 2.7% -0.4
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
9 / 18
红塔证券 5.9 -32.2% 0.8 -60.9% -75.8% 2.4 +0.44 2.3% -1.2
中原证券 5.6 +43.6% 1.4 +8.4% -44.2% 2.4 -0.02 3.8% +1.1
华鑫股份 5.2 +2.4% 1.2 -58.9% -53.2% 4.0 -0.22 5.5% -0.3
华林证券 4.0 -9.5% 1.4 +35.3% -14.4% 1.6 -0.71 5.4% -1.0
湘财股份 2.8 -37.7% -2.5 由盈转亏 -150.3% 2.3 +0.17 2.2% -1.5
国盛证券 2.5 +3.1% 0.3 +3.2% -84.2% 2.3 -0.36 2.2% +0.0
华创云信 1.8 -10.8% -0.6 由盈转亏 -127.1% 2.7 +0.20 0.9% -0.1
哈投股份 1.6 -69.8% -2.4 由盈转亏 -173.8% 2.9 +0.15 1.3% -2.9
太平洋 1.6 -35.5% 0.1 -88.4% -87.9% 1.1 -0.08 1.6% -0.9
天风证券 0.1 -90.3% -1.9 由盈转亏 -192.8% 3.0 +0.01 0.1% -0.5
锦龙股份 -0.4 由盈转亏 -0.6 由盈转亏 -290.5% 5.2 -0.47 -1.6% -7.8
合计/平均 2,255.2 +23.0% 583.0 -17.7% -42.6% 3.50 +0.05 5.8% +0.3
数据来源：公司公告，东吴证券研究所
注：国泰海通26Q1~3扣非归母净利润239亿元，同比增长47%。
证监会：全力稳市场稳预期。10月 30日，证监会主席吴清主持召开党委（扩大）
会议，传达贯彻党的二十届五中全会精神，研究部署贯彻落实举措。会议要求，充分发
挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用，牢固树立大局意识、系统观念，全力稳市
场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心，
确保“十五五”开局之年资本市场各项任务圆满完成。
券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。目前（2026年10月30日）券商行
业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x，大券商2026E平均PB估值0.9x。我
们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。
风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。
2.3. 保险：短期业绩承压，长期指标向好；险企备战2027年开门红
前三季度上市险企归母净利润显著承压，但长期盈利指标依然向好。1）归母净利
润：受高基数+投资收益下滑影响，各险企单季利润显著承压。①前三季度上市险企合
计归母净利润同比-35.1%，其中太保降幅最小（-20.3%） ，国寿降幅最大（-46.7%） 。②
Q3单季显著承压，国寿、人保和新华单季亏损，太保降幅最小（-68.4%） 。③阳光人寿
前三季度净利润同比+62%，Q3单季同比+119%，我们预计与其OCI股票占比高、长鑫
科技等投资项目浮盈贡献等有关。④我们认为短期会计利润并不能反映险企经营实质，
前三季度平安、太保归母营运利润分别+8.3%、+5.6%，国寿剔除公开市场权益波动后的
净利润同比+15.8%， 均表现良好。2） 归母净资产：Q3末合计较年初+7.9%， 较中期+1.0%。
其中新华较年中+12.4%，增速领先，而国寿、人保分别较年中-1.9%、-1.2%。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
10 / 18
表6：2026Q3单季上市险企合计归母净利润显著承压
单位：亿元
上半年 前三季度 三季度单季
2025 2026 同比 2025 2026 同比 2025 2026 同比
中国人寿 409.3 1344.9 228.6% 1678.0 894.3 -46.7% 1268.7 -450.6 由盈转亏
中国平安 680.5 925.9 36.1% 1328.6 966.5 -27.3% 648.1 40.6 -93.7%
中国太保 278.9 307.8 10.4% 457.0 364.0 -20.3% 178.2 56.3 -68.4%
新华保险 148.0 227.9 54.0% 328.6 222.8 -32.2% 180.6 -5.1 由盈转亏
中国人保 265.3 367.5 38.5% 468.2 318.2 -32.0% 202.9 -49.3 由盈转亏
合计 1781.9 3173.9 78.1% 4260.4 2765.8 -35.1% 2478.5 -408.1 由盈转亏
数据来源：上市险企财报，东吴证券研究所
寿险：Q3新单与NBV短期承压，主要受高基数等短期因素影响。1）保费：Q3单
季新单增长短期承压。上市险企前三季度新单保费同比普遍下滑，其中国寿（-0.5%）和
太保（-1.3%）降幅相对较小。从Q3单季看，大部分公司显著承压，国寿、平安和新华
降幅均在30%-55%，主要是由于高基数与银保65号文等短期因素影响；而太保、人保
寿分别+2%、+12%，主要是趸交业务增长带动。2）NBV：前三季度上市险企NBV增速
回落，增速由高到低：国寿（+13.1%）＞新华（正增长）＞太保（-6.5%）＞平安（-13.3%）。
其中平安、太保Q3单季NBV分别同比-54%、-38%，与新单短期承压趋势一致。平安
前三季度NBV margin同比-1.2pct至24.0%。我们预计主要是分红险占比提升所致。3）
渠道：①人力规模保持稳定，国寿、平安、太保Q3末代理人规模分别较年初+4.9%、-
8.0%、+0.6%，较年中+1.5%、-0.6%、-0.5%。人均产能继续提升，前三季度太保核心人
力月人均首年规模保费同比+ 27.3%。②银保短期增速承压，主要受银保65号文落地的
短期影响。国寿、太保Q3单季银保期缴保费分别同比-59%、-62%，但我们预计9月以
来已经拐点向上，仍然看好银保市场长期空间与头部公司的竞争优势。
图4：2026Q3中国平安单季NBV同比-54% 图5：2026Q3中国太保单季NBV同比-38%
数据来源：上市险企财报，东吴证券研究所 数据来源：上市险企财报，东吴证券研究所
12891
9444
13389
15574
9273
6140
20.8%
-1.8%
-54.1%
-60.0%
-50.0%
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
Q1 Q2 Q3
2025NBV（百万元，左轴） 2026NBV（百万元，左轴）
同比增速（%，右轴）
5814
3730
5807
6372
4386
3593
9.6%
17.6%
-38.1%
-50.0%
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
Q1 Q2 Q3
2025NBV（百万元，左轴） 2026NBV（百万元，左轴）
同比增速（%，右轴）
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
11 / 18
产险：保费增长稳健，综合成本率保持改善态势。1）人保、平安、太保前三季度产
险保费分别同比+1.7%、+3.5%、+1.9%，其中车险保费普遍同比持平。①三大险企Q3单
季车险保费分别同比+0.1%、持平、-0.2%，较Q2增速继续走弱。②Q3单季非车险保费
分别同比+6.8%、+7.8%、+7.2%，人保和平安较Q2增速明显提升。2）人保、平安、太
保前三季度综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，分别同比-0.3pct、-1.4pct、-1.4pct。
均在Q3大灾较多情况仍然实现承保盈利。
图6：2026Q1-3上市险企产险综合成本率均同比改善
数据来源：上市险企财报，东吴证券研究所
丁向群2026
金融街论坛发声：真正把竞争的红线划出来，把经营的规矩立起来。
在 2026金融街论坛年会开幕式上，金融监管总局局长丁向群围绕“全面加强监管 深化
开放合作 共建全球金融发展新生态”发表主题演讲。她表示，当前世界政治经济格局深
刻变化，既蕴含新机遇，也面临新挑战，金融监管要提升有效性、防控金融风险，同时
推动改革转型和金融高水平开放。1）让制度真正成为“带电的高压线” 。防范化解风险
是金融工作的永恒主题。当前，
中国银行业保险业运行整体平稳，大型机构经营稳健，
中小机构改革化险有序推进，风险总体可控。她提出，坚持风险导向强化金融监管，聚
焦重点领域打好风险化解主动仗，完善处置机制、充实化险资源，综合运用兼并重组、
市场退出等方式稳妥处置高风险机构；加强协同联动，消除监管空白，会同各方严厉打
击非法金融活动，依法将所有金融活动全部纳入监管。2）摒弃规模情结，规范市场秩
序。在改革转型方面，丁向群表示，要不断优化机构布局，各类机构立足功能定位、管
理能力和比较优势，错位发展、优势互补；监管部门将研究完善差异化考核评价体系，
因地制宜推进中小机构减量提质。3）支持更多外资机构和长期资本来华展业。丁向群表
示，中国金融业坚定不移推进对外开放。要扎实推进金融领域制度型开放，支持更多外
资机构和长期资本来华展业兴业，及时回应外资机构诉求，持续营造公平透明稳定的政
策环境；鼓励外资机构发挥财富管理、养老健康、绿色金融等优势，参与更多业务试点。
负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。我们认为，保
险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年以
来新单保费持续高增长，我们预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求逐步复苏。
96.1%
97.6%
94.5%
95.8%
97.0%
96.8%
95.1% 95.6%
97.6%
97.5%
95.0%
96.2%
92.5%
93.0%
93.5%
94.0%
94.5%
95.0%
95.5%
96.0%
96.5%
97.0%
97.5%
98.0%
2025Q1-3 2025 2026H1 2026Q1-3
人保财险 平安产险 太保产险
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
12 / 18
2）十年期国债收益率处于低位，保险公司普遍面临“资产荒” 。伴随国内稳增长政策持
续落地，未来宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力或将有所缓解。3）保险业
经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投
资端都将显著改善。2026年10月30日保险板块估值0.45-0.80倍2026E P/EV，处于历
史低位，行业维持“增持”评级。
图7：10年期中债国债到期收益率（%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2026年10月30日）
2.4. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行
业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向
2.4.1. 信托：2025年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升
金监总局规范信托公司资产管理业务发展。金监总局10月30日发布《资产管理信
托管理办法》 ，明确资产管理信托坚持私募定位，要求加强风险管理，严格销售管理，加
强投资管理。办法明确，资产管理信托定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品，
坚持“卖者尽责、买者自负；卖者失责、依法赔偿” ，面向具有风险识别和承受能力的合
格投资者非公开发行且投资者数量不超过二百个。1）在资产管理信托销售方面，办法要
求，信托公司开展资产管理信托业务，应当向投资者充分说明风险，不得以任何形式承
诺保本保收益。信托公司应当对信托产品逐个划分风险等级，明确适合销售的投资者范
围；对包括自然人在内的普通投资者逐个划分风险承受能力等级，向投资者销售与其风
险承受能力相匹配的信托产品。2）在资产管理信托投资方面，办法要求，信托公司运用
信托资金，应当法律关系清晰，投资于真实、合法、有效的基础资产，严格遵循组合投
资的基本原则，严禁违规通道业务和资金池业务，强化非标准化资产投资管理，加强对
投资其他资产管理产品的穿透管理。
信托行业2025年上半年利润同比微增。2025年6月末，信托资产规模达到32.43
万亿元，比2024年末增加2.87万亿元、增长9.73%，比2024年6月末增加5.43万亿
元、增长20.11%。2025H1信托行业经营收入与利润总额实现双增。2025H1信托业经营
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
中债国债到期收益率:10年
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
13 / 18
收入为343.62亿元，较上年同期增加11.09亿元，同比增幅为3.34%；利润总额为196.76
亿元，较上年同期增加0.88亿元，同比增幅为0.45%。行业经营收入与利润总额表现出
或增或减的不稳定性，表明行业仍然处于转型发展的阵痛期。
图8：信托行业经营收入和利润 图9：信托资产种类分布（%）
数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国信托业协会，东吴证券研究所
政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期。过去几年信托爆发式增长所依赖的
制度红利正在逐步减弱，我们认为信托报酬率和ROE已不及高峰时期，行业的爆发式
增长已经告一段落，未来行业将进入整固和平稳增长期。信托公司将通过强化管理、完
善内部流程、产品创新等方面谋求转型，以适应市场和宏观经济的变化。
2.4.2. 期货：2026年9月成交额同比增长
2026年9月期货行业市场成交额同比增长。根据期货业协会数据，以单边计算，9
月全国期货交易市场成交量为11.90亿手,成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%
和18.21%。我们认为，受以下因素催化，期货市场成交规模将有所回升：1）受诸多不
确定因素影响，大宗商品价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求。2）目前
国内期货市场交易品种不断扩充，随着广州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，
将进一步扩大期货交易的基础。
图10：期货行业市场成交额及增速 图11：期货行业市场成交量及增速
数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
0
100
200
300
400
0
500
1,000
1,500
经营收入（亿元，左轴） 利润总额（亿元，左轴）
人均利润（百万元，右轴）
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
2015Q1
2015Q3
2016Q1
2016Q3
2017Q1
2017Q3
2018Q1
2018Q3
2019Q1
2019Q3
2020Q1
2020Q3
2021Q1
2021Q3
2022Q1
2022Q3
2023Q1
2023Q3
集合资金信托 单一资金信托 管理财产信托
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
20
40
60
80
100
120
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
2026-09
期货成交金额（万亿元，左轴） 同比增速（右轴）
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
0
2
4
6
8
10
12
14
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
2026-09
期货成交量（亿手，左轴） 同比增速（右轴）
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
14 / 18
2026年8月期货公司利润同比增长。截至2026年8月末，全国共有150家期货公
司，分布在29个辖区。2026年8月实现营业收入43.52亿元，同比增长12.72%，环比
增长84.72%；净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。 （说明：以上
统计范围仅为期货公司母公司未经审计的财务报表，不包含各类子公司，如资产管理公
司、风险管理公司、中国香港公司等境内外子公司报表数据） 。
我们预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要
方向。我们认为，在期货经纪业务同质化竞争激烈、行业佣金费率面临下行压力等环境
下，向以风险管理业务为代表的创新业务转型是期货公司发展的重要方向，我们预计未
来风险管理业务在期货行业营收及利润中贡献将进一步提升。截至2026年6月30日，
共有92家期货公司在协会备案设立95家风险管理公司，其中有93家风险管理公司备
案试点业务。2026年7月期货风险管理公司实现业务收入25.15亿元，环比减少7.30亿
元，净利润0.15亿元，环比减少4.05亿元。
图12：期货公司营业收入及增速 图13：期货公司净利润及增速
数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国期货业协会，东吴证券研究所
3. 行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人
寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。
非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于
经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长
期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于
市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
0
10
20
30
40
50
60
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
期货公司营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴）
-200%
0%
200%
400%
600%
800%
1000%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
期货公司净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
15 / 18
表7：上市券商估值表（2026年10月30日）
代码 A股
股价
（元）
市值
（亿元）
PE（倍） PB（倍）
2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E
600030.SH 中信证券 24.30 3797 12.4 9.7 9.1 1.3 1.2 1.1
300059.SZ 东方财富 17.60 2785 23.0 18.3 16.7 3.0 2.7 2.3
601211.SH 国泰海通 15.86 2788 9.1 8.1 7.6 0.9 0.8 0.7
601688.SH 华泰证券 16.99 1534 9.8 7.3 6.5 0.9 0.8 0.7
601881.SH 中国银河 11.11 1215 10.8 8.5 7.6 1.0 0.9 0.9
000166.SZ 申万宏源 4.20 1052 11.1 10.2 10.1 0.9 0.9 0.8
000776.SZ 广发证券 18.05 1412 10.7 7.1 6.6 1.1 0.9 0.8
601995.SH 中金公司 26.75 2122 14.3 14.4 13.7 1.3 1.5 1.6
601066.SH 中信建投 21.57 1673 19.8 12.7 12.9 2.0
600999.SH 招商证券 15.51 1349 11.5 6.1 7.3 1.1 1.0 0.9
600958.SH 东方证券 8.09 687 12.4 9.6 9.0 0.9 0.8 0.8
002736.SZ 国信证券 8.52 873 8.4 8.3 7.5 0.9 0.7 0.7
601377.SH 兴业证券 5.32 459 16.8 12.5 11.3 0.8 0.7 0.7
601788.SH 光大证券 13.08 603 17.9 14.3 13.8 1.0
601878.SH 浙商证券 8.52 386 16.1 13.4 12.8 1.1 1.0 0.9
600918.SH 中泰证券 5.16 409 28.7 18.7 17.1 0.9 0.9 0.8
601555.SH 东吴证券 7.66 381 10.8 9.5 8.4 0.9 0.8 0.8
000783.SZ 长江证券 6.62 366 10.5 7.2 6.9 1.0 0.9 0.8
601901.SH 方正证券 6.45 531 13.4 11.0 10.1 1.0 1.0 0.9
002939.SZ 长城证券 7.14 288 12.3 10.2 9.4 0.9
000686.SZ 东北证券 6.90 161 11.1 9.9 9.3 0.8
600109.SH 国金证券 7.68 283 12.4 11.2 10.0 0.8 0.8 0.7
002673.SZ 西部证券 6.00 268 15.3 13.4 12.5 0.9
601236.SH 红塔证券 6.42 301 24.7 1.2
601108.SH 财通证券 7.13 331 12.5 10.2 9.2 0.9 0.8 0.8
000728.SZ 国元证券 6.63 289 11.8 10.0 8.9 0.8 0.7 0.7
000750.SZ 国海证券 3.31 211 27.6 0.9
002926.SZ 华西证券 7.41 195 13.2 11.2 10.6 0.8
601375.SH 中原证券 3.65 169 37.2 1.2
002500.SZ 山西证券 4.83 173 18.6 0.9
600155.SH 华创云信 5.22 114 65.3 0.6
600909.SH 华安证券 6.88 346 15.3 6.3 7.0 1.4 1.2 1.1
601696.SH 中银证券 9.89 275 26.0 23.3 20.4 1.5 1.3 1.2
002797.SZ 第一创业 5.50 231 27.5 22.3 20.5 1.3 1.3 1.2
600369.SH 西南证券 3.68 245 23.0 19.6 17.8 0.9
601456.SH 国联民生 7.89 448 21.9 18.6 17.3 0.9 0.8 0.8
601990.SH 南京证券 6.25 275 21.6 20.8 19.7 1.2
600095.SH 湘财股份 6.72 192 41.3 24.0 22.2 1.6 1.5 1.4
600906.SH 财达证券 5.46 177 23.7 19.0 17.4 1.4
601099.SH 太平洋 3.22 219 103.9 2.2
002945.SZ 华林证券 14.33 387 75.4 5.3
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
16 / 18
600621.SH 华鑫股份 12.02 128 20.0 15.2 13.7 1.4
大券商平均 12.4 9.7 9.3 1.1 0.9 0.9
平均 22.1 12.9 12.0 1.2 1.0 0.9
数据来源：Wind，东吴证券研究所（基于2026年10月30日收盘价）
注：1）2026、2027年预期估值均来自于2026年10月30日Wind一致预期，空值系Wind一致预期缺失。2）
天风证券、锦龙股份、哈投股份、国盛证券估值波动较大，已被剔除。3）大券商包括中信证券、国泰海通、
华泰证券、中国银河、申万宏源、广发证券、中金公司、中信建投、招商证券、东方证券、国信证券、光大证
券。
表8：上市保险公司估值及盈利预测
证券简称 收盘价
（元）
EV（元） 1YrVNB（元）
2023 2024 2025 2026E 2023 2024 2025 2026E
中国平安 52.80 76.77 78.56 83.07 87.74 1.72 1.58 2.04 2.09
中国人寿 34.60 44.60 49.57 51.93 56.13 1.30 1.19 1.62 1.83
新华保险 50.25 80.30 82.85 92.27 102.10 0.97 2.00 3.15 3.31
中国太保 30.66 55.04 58.42 63.76 68.51 1.14 1.38 1.93 2.03
中国人保 7.42 6.92 7.89 8.51 9.26 0.15 0.26 0.35 0.36
证券简称 收盘价
（元）
P/EV（倍） VNBX（倍）
2023 2024 2025 2026E 2023 2024 2025 2026E
中国平安 52.8 0.69 0.67 0.64 0.60 -13.97 -16.35 -14.86 -16.75
中国人寿 34.6 0.78 0.70 0.67 0.62 -7.67 -12.55 -10.71 -11.74
新华保险 50.25 0.63 0.61 0.54 0.49 -31.00 -16.26 -13.32 -15.65
中国太保 30.66 0.56 0.52 0.48 0.45 -21.40 -20.15 -17.11 -18.61
中国人保 7.42 1.07 0.94 0.87 0.80 3.41 -1.78 -3.08 -5.05
证券简称 收盘价
（元）
EPS（元） BVPS（元）
2023 2024 2025 2026E 2023 2024 2025 2026E
中国平安 52.8 4.73 6.99 7.44 6.03 49.65 51.28 55.25 58.82
中国人寿 34.6 1.63 3.78 5.45 2.81 16.88 18.03 21.06 21.45
新华保险 50.25 2.79 8.41 11.63 9.02 33.68 30.85 35.75 40.20
中国太保 30.66 2.83 4.67 5.56 6.14 25.94 30.29 31.41 33.49
中国人保 7.42 0.51 0.97 1.05 0.73 5.48 6.08 6.99 7.56
证券简称 收盘价
（元）
P/E（倍） P/B（倍）
2023 2024 2025 2026E 2023 2024 2025 2026E
中国平安 52.8 11.16 7.55 7.09 8.75 1.06 1.03 0.96 0.90
中国人寿 34.6 21.18 9.15 6.35 12.30 2.05 1.92 1.64 1.61
新华保险 50.25 17.99 5.98 4.32 5.57 1.49 1.63 1.41 1.25
中国太保 30.66 10.82 6.56 5.51 4.99 1.18 1.01 0.98 0.92
中国人保 7.42 14.41 7.65 7.03 10.20 1.35 1.22 1.06 0.98
数据来源：保险公司历年财报，Wind，东吴证券研究所（基于2026年10月30日收盘价）
注：盈利预测均来自于东吴证券非银团队。
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
东吴证券研究所
17 / 18
4. 风险提示
1） 宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证
券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；
2） 政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行
业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；
3） 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商
及险企面临较大的经营压力。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备
证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者
使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收
人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任
何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何
责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即
退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行
的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公
司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，
在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复
制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明
本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、
删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司
将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn